《千際投行：2022年保險行業和產品研究報告（21頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《千際投行：2022年保險行業和產品研究報告（21頁）.pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、第一章 行業概況保險業是經營風險的特殊行業。保險是以契約形式確立雙方經濟關系，以繳納保險費建立起來的保險基金，對保險合同規定范圍內的災害事故所造成的損失，進行經濟補償或給付的一種經濟形式。保險是專門以風險為經營對象、為人們提供風險保障的一種特殊的制度安排，是一種風險轉移的機制，同時具備儲蓄功能。與一般的企業相比，保險業具有投資需求大、經營周期長、利潤率穩定的特點，是典型的以創新來推動增長的金融產業。其中產險業具有高度周期性。圖 保險的運行結構資料來源：資產信息網 千際投行保險分為人身險和財產險，機構分類為監管機構的銀保監會、自律組織保險行業協會與保險資管協會、經營公司為人壽保險公司和財產保險公

2、司以及再保險公司等、中介公司有保險經紀與保險代理、保險公估公司、保險交易所等。圖 保險的傳統分類資料來源：資產信息網 千際投行銀保監會網站顯示2020年保險業保持穩健增長，實現原保費收入4.53萬億元，賠付支出1.39萬億元，保單件數495.38億件，凈資產2.3萬億，財產險原保費收入1.19萬億元，人身險原保費收入3.33萬億元，資金運用在銀行存款、債券、股票和基金投資分別占比20%、58%、22%。2020年上半年執業登記的保險銷售從業人員971.2萬人.第二章 商業模式和技術發展2.1 產業鏈價值鏈圖 行業主要關注指標資料來源：資產信息網 千際投行圖 新業務價值結構拆分資料來源：資產信息

3、網 千際投行圖 保險行業營銷策略資料來源：資產信息網 千際投行圖 保險集團的價值資料來源：資產信息網 千際投行銷售公司：渠道/產品/客戶三要素 保險公司在銷售方面，以往更加依賴渠道，如大力打造個險渠道等，如今更依賴于產品設計與創新，未來在消費升級的帶動下，個人客戶價值增長，保險公司會更加聚焦客戶價值。圖 渠道/產品/客戶三要素資料來源：資產信息網 千際投行運營公司：優質管理形成溢價 在以往粗獷的發展模式下，規模制勝，但如今保險公司注重質量取勝，如人均產能提升勝過營銷員人數增長，管理與客戶二次開發重要性日益提升，客戶遷徙創造更多價值，管理較好 的公司業績增長會更加穩健，能夠享有價值溢價。投資公司

4、：投資結構多元化 保險行業投資結構更加多元化。資本公司：資本金戰略管理。保險公司注重資本金的戰略管理和內含價值的增長，作為保險公司獨特的“凈資產”指標，內含價值的穩健增長意味著保險公司資本實力的增長，以及抵御風險能力的提升。圖 內含價值增長的關鍵驅動因素資料來源：資產信息網 千際投行2.2 商業模式保險公司利潤模式呈雙輪驅動，保費收入與投資收益成為推動公司業績上漲的動力，保費收入的賺錢效應將能夠抵擋一部分投資收益下滑帶來的對凈資產的影響。其風險是由于高權益類資產占比的特性，當市場出現深幅調整時，保費收入的賺錢效應無法體現。圖 保險業商業模式資料來源：資產信息網 千際投行2.3 技術發展保險科技

5、是金融科技在保險行業的應用范疇，所采用的底層 技術與其他金融領域類似，也主要包括了云計算、大數據、人工智能、區塊鏈及物聯網。保險行業的信息化建設相對落后于銀行業及證券業，保險行業的后發優勢在于可以采用相對成熟的技術手段，結合保險業務 的場景進行快速的開發及應用。圖 保險科技的技術維度資料來源：資產信息網 千際投行2.4 政策監管保險業行政監管部門為中國銀保監會；中國銀保監會成立以來，一方面加強對保險市場的監管和亂象整治；另一方面在監管規則體系上不斷完善，補齊監管制度短板，涉及保險公司股權治理、資產負債管理、償付能力以及銷售合規等各個層面，使得市場監管做到“有法可依”。自律組織有中國保險行業協會

6、和保險資產管理協會等。從全世界范圍來看，保險行業自律組織的基本形式是保險行業協會或保險同業公會。它是各類保險人自行組織和自愿參加的組織。圖 保險業監管資料來源：資產信息網 千際投行政策2015年9月份，保監會公布互聯網保險業務管理暫行辦法，規范互聯網保險市場，護航其健康、可持續發展。2019年7月份，保監會發布了關于加強保險公司籌建期治理機制有關問題的通知，鼓勵保險公司運用大數據、云計算等互聯網技術，創新保險產品，改造經營模式，優化業務流程，更有效地融入和服務互聯網經濟發展。.2019年11月，銀保監會發布了銀行保險機構公司治理監管評估辦法（試行），從8個方面對銀行保險機構公司治理進行評估。2

7、020年1月，銀保監會出臺的銀保監會關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見明確，到2025年，實現金融結構更加優化，形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行保險機構體系。第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業3.1 行業綜合財務分析和估值方法圖 綜合財務分析圖 行業估值及歷史比較資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD保險行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。3.2 行業發展回顧2019年的保險市場

8、，無論是保費收入還是總資產，我國保險業經營各項指標與上年相比，增長明顯。2019年全年 原保險保費收入4.3萬億元，同比增長12.17%，位列世界第二；總資產20.6萬億元，同比增長12.18%。特別是人身險保費收入，在經歷了 2018年的短暫增長放緩之后，2019年同比增速，從2018年的1.87%迅 速提升至13.76%。在原保險賠付支出方面，人身險賠付支出現輕微下降，從2018年的6401億元，降至2019年的6392億元。2019年，我國保險業的表現整體向好，保險深度和保險密度與去年相比都有所升，但與發達國家相比尚有差距。圖 2001-2019年中國保險業保費收入和同比增速資料來源：資

9、產信息網 千際投行圖 2019年全球壽險深度（單位：%）資料來源：資產信息網 千際投行2019年，我國保險營銷員數量達到了 912萬。中國保險市場已從數量增長向質量增長轉變。圖 2008-2019年中國保險營銷員人力規模（萬人）資料來源：資產信息網 千際投行圖 保險利潤模式資料來源：資產信息網 千際投行圖 壽險利潤來源資料來源：資產信息網 千際投行圖 壽險公司內含價值和新業務價值資料來源：資產信息網 千際投行圖 壽險業務“價值增長”的基本路徑資料來源：資產信息網 千際投行圖 壽險公司內含價值增長驅動因素分解資料來源：資產信息網 千際投行財產險公司保費收入仍主要靠車險保費收入拉動。但 2020

10、年以來，在車險保費 收入增長乏力的背景下，短期健康險、責任保險、農業保險等非車險險種保費收入的快速增長，對財產險公司保費收入規模的貢獻度持續提升。圖 財產險公司保費收入結構情況圖資料來源：資產信息網 千際投行從人身險保費收入結構來看，近年來以健康險為代表的長期保障型險種占比有所提升。圖 人身險公司保費收入結構情況資料來源：資產信息網 千際投行3.3 驅動因素權益投資收益率：從投資端上看，險企的投資標的主要是固定收益類資產和權益類資產。利率：經濟預期改善帶來的利率上行，有助于保險股走出獨立行情。行業政策紅利：政策紅利若能對險企投資端和負債端帶來決定性拐點，則易引發獨立行情。圖 保險公司股價驅動因

11、素資料來源：資產信息網 千際投行3.4 競爭分析根據銀保監會公布的保險機構法人名單所顯示信息，截至 2020 年 6 月末已 經在銀保監會注冊并且有相關信息公開的正規保險機構一共有 235 家。其中包括財產險公司 87家、人身險公司 84 家、保險控股公司 14 家、再保險公司 13 家、健康 險公司 7 家、保險資產管理公司 27 家。圖 保險業研究體系資料來源：資產信息網 千際投行人身險公司：人身險公司市場格局變化較大，監管趨嚴及競爭程度提升的市場背景下對公司核心競爭力要求提升，市場集中程度有所下降。財產險公司：財產險公司市場競爭格局變化不大，行業集中程度仍較高。圖 保險公司保費收入增長情

12、況圖資料來源：資產信息網 千際投行圖 長期保障型產品新業務價值率最高資料來源：資產信息網 千際投行圖 零售業務是利潤核心驅動力（以中國平安為例）資料來源：資產信息網 千際投行波特五力模型分析行業內現有競爭：險行業總體競爭格局上還是停滯于爭搶業務與市場的較為低級的競爭水平上。潛在進入者：保險行業被譽為朝陽行業，受到國內社會資本重視，眾多多元金融機構都想在保險行業中分一杯羹，近年來在保監會批籌了近20家保險公司后仍有200多家公司排隊等候，按照金融機構和市場發展理論，在行業資本不斷聚集的同時，發生金融風險的可能也不斷增大。保險行業進入壁壘也在不斷提高，所以，潛在進入者對保險行業來說威脅不大。替代品

13、：一方面，將保險產品作為一種投資理財的手段來說，包括銀行儲蓄、多種投資在的的金融產品都可作為替代品。另一方面，作為一種保障機制來看，當今中國人口老齡化日益嚴重。保險行業尚不存在具有較強競爭力的替代品。供應商的議價能力：保險行業業內寡頭壟斷的市場格局逐漸被打破，目前國內壟斷程度較低。作為一個提供服務和合約性產品的行業，并不需要太多物質要素的投入，即不需要物質性資源。市場始終處于供大于求的買方市場，供應商的議價能力較弱。購買者的議價能力：一方面，保險產品和服務的主要購買者都是普通大眾，雖然由于近年來我國居民生活水平和家庭經濟條件提高，保險意識不斷增強，但絕大多數消費者對保險產品缺乏專業性的認識，以

14、至于無法找到最適合個人情況的保險產品，這在一定程度上降低了購買者的議價能力。在保險業務中，購買者還是相對占據主動的。英國品牌咨詢公司“品牌金融”(Brand Finance)發布“2022全球保險品牌價值100強”排行榜(Insurance 100 2022)，前三名是中國平安、安聯和中國人壽。上榜的100個保險品牌總價值為4758億美元。表“品牌金融”(Brand Finance)發布“2022全球保險品牌價值100強”3.5 中國重要參與企業（1）中國平安601318.SH：公司于1988年誕生于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險企業，至今已發展成為融保險、銀行、投資三大主營業務為一體、核心

15、金融與互聯網金融業務并行發展的個人金融生活服務集團之一。公司是國內金融牌照最齊全、業務范圍最廣泛、控股關系最緊密的個人金融生活服務集團之一。（2）中國人壽601628.SH：公司是國內壽險行業的龍頭企業。公司作為財富世界500強和世界品牌500強企業的核心成員，公司以悠久的歷史、雄厚的實力、專業領先的競爭優勢及世界知名的品牌贏得了社會最廣泛客戶的信賴，始終占據國內保險市場領導者的地位，被譽為中國保險業的“中流砥柱”。（3）中國太保601601.SH：公司專注保險主業,圍繞保險主業鏈條不斷豐富經營范圍，目前已經實現了壽險、產險、養老險、健康險、農險和資產管理的全保險牌照布局，各業務板塊正在實現共

16、享發展。3.6 全球重要競爭者（1）伯克希爾哈撒韋BRK_A.N：由沃倫巴菲特(Warren Buffett)創建于1956年，是一家世界著名的保險和多元化投資集團，總部在美國。該公司主要通過國民保障公司和GEICO以及再保險巨頭通用科隆再保險公司等附屬機構從事財產/傷亡保險、再保險業務。（2）丘博保險(CHUBB)CB.N：丘博保險有限公司(原：ACE Ltd)是全球最大的保險及再保險公司之一，成立于1985年，現總資產高達370億美元，目前在全球50個國家設有分支機構及理賠服務網絡。提供商業保險產品和服務產品，如風險管理計劃，損失控制和工程和復雜的索賠管理。（3）安聯保險ALV.DF：安聯

17、在70多個國家/地區提供財產意外傷害保險，人壽/健康保險以及資產管理產品和服務，其中最大的業務位于歐洲。安聯集團為超過1億私人和企業客戶提供服務。安聯集團的母公司Allianz SE的總部位于德國慕尼黑。第四章 產品和服務研究保險產品是保險公司為市場提供的有形產品和無形服務的綜合體。保險產品在狹義上是指由保險公司創造、可供客戶選擇在保險市場進行交易的金融工具；在廣義上是指保險公司向市場提供并可由客戶取得、利用或消費的一切產品和服務，都屬于保險產品服務的范疇。進一步講，保險產品是由保險人提供給保險市場的，能夠引起人們注意、購買，從而滿足人們減少風險和轉移風險，必要時能得到一定的經濟補償需要的承諾

18、性組合。從營銷學的角度講，保險產品包括保險合同和相關服務的全過程。保險產品的這個定義有4層意思：能引起人們注意和購買；能轉移風險；能提供一定的經濟補償；是一種承諾性服務組合。因此，保險產品的真正含義是滿足消費者保障與補償的需要。保險產品保障被保險人在發生不幸事故時仍能擁有生活下去的基本條件，并能使人們以最小的代價獲得最大的經濟補償。優良的保險產品還應具有以下條件：是被保險人真正需要的；能保證被保險人的利益不受侵害；費率合理公正，能令雙方接受。表 保險公司主要產品和服務資料來源：資產信息網 千際投行第五章 未來展望當下，新興科技快速發展，正深刻改變著保險行業的競爭格局與生態?？萍疾粌H重塑保險行業

19、技術服務標準，更從基礎設施層支持行業升級轉型，在拓展保險保障職能、增強行業風險管理核心能力的同時，引領行業朝著科技化、智能化、現代化的方向發展。面對來自全球市場的多樣化、個性化需求，保險公司需要抓住產業發展的機遇，把握創新技術的趨勢。以下是若干保險業技術趨勢：機器學習和自動化降本提效：機器學習和自動化將推動保險業提高效率。在快速變化的競爭環境下，保險公司更專注于有效地營銷、分銷和簽發保單，同時以最優成本打造高質量的多渠道客戶服務網絡。網絡安全保險：另一個主要的新興保險業趨勢是網絡安全。網絡風險是一個不斷增長的新興趨勢和業務線，對于未來的收入增長極具潛力。保險分銷渠道多樣化：保險公司開始利用多個平行渠道，并努力將渠道沖突最小化。一些增長最快的渠道當屬銀保合作、親和關系和零售合作伙伴。網絡和移動渠道的優勢愈加突出，盡管在大多數國家主要用于購物比價/信息收集。區塊鏈保險技術：區塊鏈是未來幾年保險業變革的最強大技術趨勢之一。保險公司已開始在工作流程中使用區塊鏈保險技術，避免虛假索賠和欺詐造成的巨大損失。保費個性化定價：高度個性化的保費是一個新趨勢，也將是一個長期趨勢。一體化保單：集多重功能于一體的保險服務正逐步轉變為一種新興趨勢。