電子行業專題研究：關注特斯拉降價及戴爾產業鏈重構-230108.pdf（27頁）

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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電子電子 關注特斯拉降價關注特斯拉降價及戴爾產業鏈重構及戴爾產業鏈重構 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究員 丁寧丁寧 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究員 張皓怡張皓怡 SAC No

2、.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究員 劉溢劉溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 聯系人 張宇張宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 聯系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 聯系人 黃禮悅黃禮悅 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(852)3658 6000 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 重點

3、推薦重點推薦 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 目標價目標價 (當地幣種當地幣種)投資評級投資評級 蔚來 NIO US 18.00 買入 理想汽車-W 2015 HK 140.00 買入 資料來源：華泰研究預測 2023 年 1 月 08 日中國內地 專題研究專題研究 華泰華泰觀點觀點：特斯拉特斯拉降價顯示行業競爭加劇，產品力決定最終誰能勝出降價顯示行業競爭加劇，產品力決定最終誰能勝出 周五特斯拉宣布 Model 3/Y 基礎版以及長續航版降價 9.5%13.5%，性能版降價 5%9.5%，引發投資人對中國電動車市場競爭加劇的擔憂，周五蔚來/理想/小鵬分別下跌 4.5%/9.2%/15.0%

4、。我們認為，2023 年電動車將重新進入疫情前的價格持續下降通道。短期來看，產品價格快速下降反映出產品力下降、需求不足和競爭加劇。但長期來看，產業鏈成本持續降低，是新能源滲透率增長的最強勁動力，能夠通過技步和規模持續提升驅動產品性價比的企業會逐漸從競爭激烈的市場中脫穎而出，建議關注當前仍處在快速增長的企業蔚來汽車、理想汽車。華泰觀點：關注戴爾華泰觀點：關注戴爾科技科技及惠普供應鏈重構及惠普供應鏈重構 日經亞洲 1 月 5 日報道，戴爾科技計劃在 2024 年前停用中國制造芯片，并告知供應商大幅減少其他中國產部件的數量，包括外企中國工廠的產品，除芯片外，還要求 PCB 等供應商為在越南等國生產做

5、準備?；萜找查_始類似評估。1 月 3 日,紫光公告惠普實體將向紫光國際出售其持有的新華三 49%的股權，新華三是中國主要交換機、服務器、存儲器廠商（2021 份額：31.9/15.0/12.8%）。據 IDC，2022 年全球 PC/服務器產值達 2400/1200 億美金，戴爾和惠普約占 PC/服務器 35/27%，全球 60-80%PC 和服務器由富士康、廣達、仁寶等在中國生產，建議關注戴爾科技、惠普供應鏈重構影響。A 股：股：SW 電子上漲電子上漲 2.16%，跑輸上證指數（，跑輸上證指數（+2.2%）上周全部 A 股日均成交額合計 8,142 億元，環比上升 28.1%。電子板塊漲幅居

6、前企業包括：德賽西威（+17.0%）、華陽集團（+15.0%）、經緯恒潤（+11.0%）；跌幅居前企業包括：立訊精密（-9.1%）、華峰測控（-5.5%）。北向資金上周合計凈流入 200 億元，主要增持歌爾股份、韋爾股份、斯達半導，減持紫光國微、三環集團、藍思科技。TMT 其它板塊，SW 通信漲 5.1%，SW 計算機漲 5.2%，SW 傳媒漲 2.3%。港股：港股：恒生科技指數上漲恒生科技指數上漲 7.3%，跑贏恒生指數（，跑贏恒生指數（+6.1%）上周全部港股日均成交額合計 1,200 億港元，環比上升 45.2%。恒生科技主要成分股中漲幅居前的企業包括：明源云（+23.5%）、閱文集團（

7、+21.3%）、阿里巴巴（+17.8%）；跌幅居前企業包括：瑞聲科技（-6.7%）、京東健康（-3.6%）、舜宇（-3.3%）。傳媒互聯網板塊，百度漲 14.0%，騰訊漲 10.1%，快手漲 10.1%，美團漲 4.6%。南向資金上周合計凈流入 112 億元，主要增持騰訊、中國移動、比亞迪，減持美團、中國電信、舜宇。海外：海外：納斯達克中概股上漲納斯達克中概股上漲 13.6%，納指上漲，納指上漲 1.0%，標普，標普 500 上漲上漲 1.4%上周納斯達克中概股漲 13.6%，納指漲 1.0%，標普 500 漲 1.4%，費城半導體指數漲 4.1%。十年期美債利率下跌 33bp 至 3.55%

8、。半導體板塊漲幅居前為鎂光（+13.6%）、SK 海力士（+10.8%）、阿斯麥（+9.5%），跌幅較大的為 AMD（-1.3%）?；ヂ摼W板塊：Meta 漲 8.0%，SEA 漲 7.0%，亞馬遜漲 2.5%，谷歌跌 0.6%。美股汽車板塊：蔚來汽車漲 6.4%，理想汽車漲2.6%，小鵬汽車漲 1.7%，特斯拉跌 8.2%。上周比特幣漲 2.4%。風險提示：海外疫情升級風險，宏觀下行風險，創新品滲透不及預期風險。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(39)(29)(19)(9)1Jan-22May-22Sep-2

9、2Jan-23(%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電子電子 圖表圖表1：華泰電子華泰電子/通信通信 2023 年年重點推薦公司組合重點推薦公司組合 YTD 收益率收益率 注：重點推薦公司包括圣邦股份（300661 CH）、斯達半導（603290 CH）、晶晨股份（688099 CH）、長光華芯（688048 CH）、立訊精密（002475 CH）、順絡電子（002138 CH）、舜宇光學科技（2382 HK）、蔚來（NIO US）、中國移動（600941 CH）、國博電子（688375 CH）、?？低暎?02415 CH）、奕瑞科技（6883

10、01 CH），重點推薦標的等額持倉；具體參見華泰科技于 2023 年 1 月 4 日發布的報告2023:關注內需,創新,安全三條主線 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表2：NASDAQ100 前向前向 PE 與十年期美債收益率與十年期美債收益率 資料來源：Bloomberg，華泰研究 (1)0123456789102022/12/302022/12/312023/01/012023/01/022023/01/032023/01/042023/01/052023/01/06投資組合收益率恒生科技指數申萬電子(%)0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.50510152025

11、3035402013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01(X)S&P 500前向PE納斯達克100前向PE10年美債收益率（右軸）(%)XYvZfZhUbYmNzRnPaQ8QaQoMpPmOnOjMqQoPl

12、OnNvM7NoPrQvPoNoQvPoMrP 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電子電子 圖表圖表3：恐懼與貪婪指數和恐懼與貪婪指數和 VIX 恐慌指數走勢圖恐慌指數走勢圖 注：指數往上反映投資者對市場越樂觀（越貪婪），往下反映投資者對市場越悲觀（越恐慌）資料來源：CNN，CBOE，Wind，華泰研究 圖表圖表4：沽空占市場成交額比例沽空占市場成交額比例 vs 恒生指數恒生指數 注：做空比例=全日賣出金額/（市場成交額-Warrant 和 CBBC 金額）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表5：A 股成交額股成交額 vs 萬得全萬得全 A 指數指數 資料來源：

13、Wind，華泰研究 051015202530354001020304050607080902021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01CNN Fear&Greed IndexCBOE Volatility Index（右軸）5%10%15%20%25%30%15,00017,00019,00021,00023,00025

14、,00027,00029,00031,00033,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23恒生指數沽空比例（右軸）4,0004,5005,0005,5006,0006,50002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021-01-042021-02-032021-03-0

15、52021-04-042021-05-042021-06-032021-07-032021-08-022021-09-012021-10-012021-10-312021-11-302021-12-302022-01-292022-02-282022-03-302022-04-292022-05-292022-06-282022-07-282022-08-272022-09-262022-10-262022-11-252022-12-25A股成交額萬得全A（右軸）(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電子電子 圖表圖表6：科技硬件板塊科技硬件板塊半導體公司半導

16、體公司上周股價變動一覽上周股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 2022E2023E2022E2023E1W1MYTD半導體半導體ACMR US盛美半導體USD39 9.6N.A.N.A.N.A.N.A.23.9%23.9%23.9%n.a.n.a.n.a.688508 CH芯朋微CNY81 71.365.135.810.37.210.0%10.0%10.0%n.a.n.a.n.a.688123 CH聚辰股份CNY134 110.536.224.113.69.39.2%9.2%9.2%n.a.n.

17、a.n.a.300327 CH中穎電子CNY132 38.528.622.96.95.48.7%8.7%8.7%0.04.73.9605111 CH新潔能CNY179 84.237.328.29.26.98.5%8.5%8.5%0.53.93.6603501 CH韋爾股份CNY967 81.624.918.54.13.35.8%5.8%5.8%3.071.27.8688052 CH納芯微CNY340 336.0101.565.619.613.55.8%5.8%5.8%n.a.n.a.n.a.688041 CH海光信息CNY985 42.498.159.419.112.65.6%5.6%5.6%

18、n.a.n.a.n.a.688048 CH長光華芯CNY138 102.093.354.926.916.55.4%5.4%5.4%n.a.n.a.n.a.002156 CH通富微電CNY260 17.227.219.51.31.14.3%4.3%4.3%-0.63.71.71347 HK華虹半導體USD327 28.498.390.314.913.64.2%4.2%4.2%0.051.814.6600584 CH長電科技CNY427 24.013.111.81.21.14.0%4.0%4.0%-0.49.82.4603893 CH瑞芯微CNY299 71.649.933.39.97.14.0%

19、4.0%4.0%0.20.80.6600703 CH三安光電CNY890 17.852.033.26.04.64.0%4.0%4.0%0.01.80.3688256 CH寒武紀-UCNY227 56.7-22.6-35.823.015.83.8%3.8%3.8%n.a.n.a.n.a.688608 CH恒玄科技CNY142 118.147.829.57.65.43.6%3.6%3.6%n.a.n.a.n.a.688595 CH芯?？萍糃NY59 41.794.634.57.85.73.6%3.6%3.6%n.a.n.a.n.a.688521 CH芯原股份-UCNY227 45.6315.813

20、7.48.46.53.5%3.5%3.5%n.a.n.a.n.a.300672 CH國科微CNY191 88.0N.A.N.A.N.A.N.A.3.5%3.5%3.5%0.01.00.7603160 CH匯頂科技CNY237 51.774.634.15.34.52.9%2.9%2.9%0.00.80.3002185 CH華天科技CNY273 8.521.518.82.01.72.9%2.9%2.9%0.14.31.6688120 CH華海清科CNY246 230.557.236.514.59.12.6%2.6%2.6%n.a.n.a.n.a.688187 CH時代電氣CNY677 56.033

21、.128.54.43.82.6%2.6%2.6%0.613.011.4688008 CH瀾起科技CNY726 64.154.036.817.811.92.3%2.3%2.3%-0.324.83.5300623 CH捷捷微電CNY155 21.140.325.18.25.22.1%2.1%2.1%-0.21.00.7603290 CH斯達半導CNY574 336.171.551.020.513.72.0%2.0%2.0%1.357.319.4688126 CH滬硅產業-UCNY491 18.0223.6153.313.910.72.0%2.0%2.0%-0.21.30.5688082 CH盛美上

22、海CNY353 81.564.249.212.99.22.0%2.0%2.0%n.a.n.a.n.a.300373 CH揚杰科技CNY275 53.623.818.94.53.51.9%1.9%1.9%0.513.95.2688396 CH華潤微CNY708 53.627.224.36.75.61.8%1.8%1.8%-0.57.93.4688012 CH中微公司CNY613 99.554.942.613.510.01.5%1.5%1.5%-0.325.44.2688018 CH樂鑫科技CNY74 91.442.828.24.93.81.4%1.4%1.4%n.a.n.a.n.a.0522 H

23、KASMPTHKD205 56.48.09.11.21.21.3%1.3%1.3%-0.11.90.8002371 CH北方華創CNY1,207 228.359.543.28.36.21.3%1.3%1.3%0.543.53.7688981 CH中芯國際USD1,703 41.727.328.16.76.01.3%1.3%1.3%0.01.50.20981 HK中芯國際USD1,703 16.971.683.918.117.21.1%1.1%1.1%-0.2234.317.7300782 CH卓勝微CNY616 115.544.635.214.912.21.0%1.0%1.0%0.626.05

24、.4300223 CH北京君正CNY342 71.032.425.45.74.70.9%0.9%0.9%-0.35.61.9301269 CH華大九天CNY493 90.7259.8190.261.345.30.7%0.7%0.7%n.a.n.a.n.a.688107 CH安路科技-UCNY258 64.6660.4313.623.015.60.6%0.6%0.6%n.a.n.a.n.a.603986 CH兆易創新CNY686 102.925.021.47.05.60.4%0.4%0.4%0.126.43.9600460 CH士蘭微CNY466 32.938.029.15.03.80.3%0.

25、3%0.3%0.710.12.2688206 CH概倫電子CNY121 28.0239.1178.442.529.7-0.6%-0.6%-0.6%n.a.n.a.n.a.688099 CH晶晨股份CNY287 69.526.820.14.53.5-1.4%-1.4%-1.4%0.24.21.4603690 CH至純科技CNY119 37.032.222.44.03.0-2.2%-2.2%-2.2%0.12.42.0300661 CH圣邦股份CNY593 166.059.246.218.314.0-3.8%-3.8%-3.8%0.235.46.1688072 CH拓荊科技-UCNY263 208

26、.0101.365.517.811.5-4.0%-4.0%-4.0%n.a.n.a.n.a.688536 CH思瑞浦CNY314 261.073.642.615.511.2-5.2%-5.2%-5.2%0.14.62.5688200 CH華峰測控CNY238 261.344.433.221.415.9-5.5%-5.5%-5.5%-0.113.28.0300604 CH長川科技CNY253 41.945.730.09.16.3-5.9%-5.9%-5.9%-0.47.03.5非半導體非半導體TUYA US涂鴉智能USD90 2.2-8.7-11.16.35.815.7%15.7%15.7%n.

27、a.n.a.n.a.002484 CH江海股份CNY207 24.831.724.54.53.610.8%10.8%10.8%-0.14.32.4002241 CH歌爾股份CNY625 18.314.511.20.60.58.5%8.5%8.5%3.121.04.1300115 CH長盈精密CNY133 11.1216.219.50.90.77.3%7.3%7.3%0.03.93.1000725 CH京東方ACNY1,380 3.624.714.00.80.77.1%7.1%7.1%1.249.04.0002635 CH安潔科技CNY89 13.127.019.42.01.65.7%5.7%5

28、.7%0.00.91.8000049 CH德賽電池CNY137 45.915.112.90.60.55.6%5.6%5.6%0.31.20.9600183 CH生益科技CNY352 15.118.914.51.81.64.9%4.9%4.9%0.313.84.1002463 CH滬電股份CNY236 12.418.614.12.92.34.5%4.5%4.5%0.417.87.9000100 CHTCL科技CNY659 3.9137.915.30.40.33.8%3.8%3.8%0.714.52.8000050 CH深天馬ACNY219 8.932.718.10.70.62.8%2.8%2.8

29、%0.13.41.71810 HK小米集團-WCNY2,473 11.243.521.11.00.92.7%2.7%2.7%-0.5349.415.7002236 CH大華股份CNY352 11.69.37.71.00.82.6%2.6%2.6%0.317.98.1000636 CH風華高科CNY176 15.229.519.64.13.02.6%2.6%2.6%0.01.00.6300296 CH利亞德CNY147 5.819.014.01.51.32.5%2.5%2.5%0.11.31.1002916 CH深南電路CNY378 73.821.817.82.42.12.2%2.2%2.2%0

30、.210.32.8688301 CH奕瑞科技CNY340 468.052.340.321.015.72.2%2.2%2.2%-0.25.93.1601138 CH工業富聯CNY1,863 9.48.47.70.40.42.2%2.2%2.2%0.152.22.9300136 CH信維通信CNY163 16.921.015.41.71.52.1%2.1%2.1%0.03.72.7002841 CH視源股份CNY420 60.018.815.31.81.51.6%1.6%1.6%0.39.63.71888 HK建滔積層板HKD239 8.7N.A.N.A.N.A.N.A.1.4%1.4%1.4%0

31、.00.90.3002138 CH順絡電子CNY212 26.332.423.24.63.70.6%0.6%0.6%0.114.77.7300433 CH藍思科技CNY526 10.627.917.71.11.00.5%0.5%0.5%-0.416.13.10992 HK聯想集團USD682 6.439.537.31.11.1-0.5%-0.5%-0.5%0.016.52.1601231 CH環旭電子CNY354 16.011.610.00.50.4-1.2%-1.2%-1.2%0.110.32.9002938 CH鵬鼎控股CNY626 27.013.312.01.61.5-1.7%-1.7%

32、-1.7%0.320.13.3300408 CH三環集團CNY578 30.232.424.09.77.6-1.8%-1.8%-1.8%-1.124.54.3600563 CH法拉電子CNY352 156.534.426.19.16.9-2.1%-2.1%-2.1%-0.220.55.70285 HK比亞迪電子CNY486 24.528.418.80.50.4-2.6%-2.6%-2.6%-0.538.06.7688036 CH傳音控股CNY623 77.421.014.51.31.1-2.6%-2.6%-2.6%0.412.31.9002415 CH?？低旵NY3,183 33.820.0

33、16.43.53.0-2.7%-2.7%-2.7%0.817.80.62382 HK舜宇光學科技CNY869 89.832.023.13.02.6-3.3%-3.3%-3.3%-1.6124.712.26088 HKFIT HON TENGUSD125 1.990.177.33.13.0-5.4%-5.4%-5.4%0.16.04.02018 HK瑞聲科技CNY177 16.624.417.81.00.9-6.7%-6.7%-6.7%-0.212.86.0002475 CH立訊精密CNY2,053 28.920.915.61.00.8-9.1%-9.1%-9.1%-0.1178.47.9汽車電

34、子汽車電子002920 CH德賽西威CNY684 123.359.440.64.93.617.0%17.0%17.0%0.220.33.5002906 CH華陽集團CNY182 38.243.730.93.12.415.0%15.0%15.0%-0.21.61.0688326 CH經緯恒潤-WCNY199 165.884.959.24.63.511.0%11.0%11.0%n.a.n.a.n.a.2015 HK理想汽車-WCNY1,534 83.5-105.1470.43.71.88.7%8.7%8.7%3.8131.19.9300496 CH中科創達CNY492 107.552.938.58

35、.36.07.2%7.2%7.2%0.229.78.89868 HK小鵬汽車-WCNY825 41.0-8.6-14.82.41.36.9%6.9%6.9%-0.654.610.3002405 CH四維圖新CNY280 11.899.756.27.15.46.7%6.7%6.7%2.29.63.8002036 CH聯創電子CNY140 13.145.426.11.31.15.5%5.5%5.5%0.22.62.09866 HK蔚來-SWCNY1,173 78.6-12.5-20.32.51.30.1%0.1%0.1%n.a.n.a.n.a.南向南向/北向資金持股北向資金持股比例（比例（%）代碼

36、代碼公司名稱公司名稱財報財報貨幣貨幣市值市值（人民幣億（人民幣億元）元）收盤價（元收盤價（元交易貨幣）交易貨幣）P/EP/S股價變動股價變動北向/南向資金流北向/南向資金流入（億人民幣/億入（億人民幣/億港元）港元）南向南向/北向資金持股北向資金持股市值市值（億人民幣（億人民幣/億億港元）港元）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電子電子 圖表圖表7：TMT 板塊其他主要公司上周股價變動一覽板塊其他主要公司上周股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價（當地貨幣

37、（當地貨幣 元）元）2022E2023E2022E2023E1W1MYTD通信通信000938 CH紫光股份CNY671 23.527.222.10.90.820.2%20.2%20.2%1.013.12.09698 HK萬國數據-SWCNY318 23.7-25.4-23.83.93.415.4%15.4%15.4%n.a.n.a.n.a.002123 CH夢網科技CNY101 12.662.835.52.31.912.2%12.2%12.2%0.71.92.2300383 CH光環新網CNY164 9.120.117.22.11.911.9%11.9%11.9%0.52.41.560005

38、0 CH中國聯通CNY1,587 5.020.518.10.50.411.4%11.4%11.4%-0.854.83.5600941 CH中國移動CNY10,271 73.512.411.41.71.58.6%8.6%8.6%-0.58.01.4603236 CH移遠通信CNY203 107.633.021.91.31.06.7%6.7%6.7%0.34.22.1002139 CH拓邦股份CNY140 11.123.516.61.51.26.6%6.6%6.6%0.64.94.2300502 CH新易盛CNY128 25.213.712.43.62.96.2%6.2%6.2%0.42.72.4

39、0762 HK中國聯通CNY1,379 5.19.58.60.40.45.8%5.8%5.8%1.7125.88.0688048 CH長光華芯CNY138 102.093.354.926.916.55.4%5.4%5.4%n.a.n.a.n.a.688100 CH威勝信息CNY121 24.329.021.65.44.15.2%5.2%5.2%n.a.n.a.0.0300308 CH中際旭創CNY228 28.419.215.82.31.95.1%5.1%5.1%0.714.56.8002402 CH和而泰CNY140 15.323.517.32.11.64.9%4.9%4.9%0.43.62

40、.90728 HK中國電信CNY3,732 3.210.19.10.60.64.9%4.9%4.9%-1.6164.436.8000988 CH華工科技CNY173 17.217.813.71.31.04.7%4.7%4.7%0.56.03.4002396 CH星網銳捷CNY116 19.816.612.80.70.63.5%3.5%3.5%0.43.42.90941 HK中國移動CNY10,271 53.38.98.21.21.12.9%2.9%2.9%13.91012.58.9601728 CH中國電信CNY3,732 4.313.712.30.80.72.6%2.6%2.6%-2.1n.

41、a.0.9000063 CH中興通訊CNY1,156 26.014.712.50.90.80.5%0.5%0.5%-0.628.72.8CD US秦淮數據CNY198 7.95.94.31.31.0-0.9%-0.9%-0.9%n.a.n.a.n.a.300628 CH億聯網絡CNY532 59.023.918.710.88.3-2.6%-2.6%-2.6%0.0n.a.3.9計算機計算機300454 CH深信服CNY537 129.2175.489.06.65.214.8%14.8%14.8%-2.021.56.1002373 CH千方科技CNY157 9.924.317.71.51.311

42、.2%11.2%11.2%0.2n.a.1.23888 HK金山軟件HKD347 28.9-7.672.25.24.310.7%10.7%10.7%2.157.314.6300496 CH中科創達CNY492 107.552.938.58.36.07.2%7.2%7.2%0.232.08.9002405 CH四維圖新CNY280 11.899.756.27.15.46.7%6.7%6.7%2.2n.a.4.68083 HK中國有贊HKD34 0.2-11.4-23.32.52.26.6%6.6%6.6%n.a.n.a.n.a.688023 CH安恒信息CNY166 210.1323.0103.

43、37.05.26.1%6.1%6.1%n.a.n.a.0.0000977 CH浪潮信息CNY334 22.813.611.10.40.46.1%6.1%6.1%1.08.52.5300033 CH同花順CNY561 104.430.324.214.912.35.9%5.9%5.9%0.919.16.7002065 CH東華軟件CNY192 6.0N.A.N.A.N.A.N.A.5.8%5.8%5.8%0.44.22.4002439 CH啟明星辰CNY262 27.527.121.35.03.95.4%5.4%5.4%-0.731.315.7002410 CH廣聯達CNY753 63.276.9

44、57.110.98.95.4%5.4%5.4%0.5108.917.4688111 CH金山辦公CNY1,284 278.5105.976.532.224.35.3%5.3%5.3%-2.854.84.3688088 CH虹軟科技CNY96 23.574.049.617.314.04.5%4.5%4.5%0.20.50.8600570 CH恒生電子CNY802 42.260.644.111.89.54.3%4.3%4.3%-1.7108.213.50268 HK金蝶國際HKD533 17.4-157.7-270.111.89.53.9%3.9%3.9%0.6109.018.0688561 CH

45、奇安信CNY466 68.31636.2138.86.04.43.8%3.8%3.8%n.a.n.a.0.0002230 CH科大訊飛CNY789 33.942.430.73.32.63.4%3.4%3.4%0.537.25.2600271 CH航天信息CNY199 10.821.619.20.90.83.4%3.4%3.4%0.0n.a.0.2600845 CH寶信軟件CNY780 45.640.932.36.45.21.8%1.8%1.8%0.2n.a.5.4688188 CH柏楚電子CNY322 220.355.441.332.723.71.5%1.5%1.5%0.311.43.5300

46、253 CH衛寧健康CNY224 10.450.038.57.05.71.3%1.3%1.3%-0.73.41.8002153 CH石基信息CNY318 15.2575.4187.89.27.91.1%1.1%1.1%-0.4n.a.2.8688777 CH中控技術CNY455 91.657.142.97.25.40.8%0.8%0.8%0.314.44.8300773 CH拉卡拉CNY136 17.017.514.12.21.90.6%0.6%0.6%0.1n.a.1.1600588 CH用友網絡CNY833 24.3133.785.87.96.50.4%0.4%0.4%-1.263.07.

47、6688083 CH中望軟件CNY169 194.9103.468.922.416.80.2%0.2%0.2%0.21.21.2002268 CH衛士通CNY258 30.569.047.07.05.50.0%0.0%0.0%-0.56.92.72013 HK微盟集團HKD148 6.6-17.4-44.77.96.4-1.1%-1.1%-1.1%1.943.125.70020 HK商湯科技HKD635 2.2-18.4-26.713.69.7-3.2%-3.2%-3.2%0.033.15.9傳媒傳媒&互聯網互聯網0772 HK閱文集團HKD329 36.835.025.14.43.921.3

48、%21.3%21.3%1.947.612.89988 HK阿里巴巴HKD18,977 101.626.420.02.42.117.8%17.8%17.8%n.a.n.a.n.a.9626 HK嗶哩嗶哩-SWHKD766 220.0-11.1-17.53.93.217.8%17.8%17.8%n.a.n.a.n.a.9888 HK百度HKD3,103 127.347.423.82.82.514.0%14.0%14.0%n.a.n.a.n.a.9618 HK京東集團HKD6,886 250.067.338.60.70.613.5%13.5%13.5%-0.116.50.2300413 CH芒果超媒

49、CNY621 33.229.124.44.23.710.6%10.6%10.6%-1.417.55.20700 HK騰訊HKD29,470 349.429.623.86.05.310.1%10.1%10.1%45.13164.09.51024 HK快手-WHKD2,972 78.2-24.6-76.23.63.010.1%10.1%10.1%10.8358.212.9002555 CH三七互娛CNY439 19.814.412.42.62.29.3%9.3%9.3%0.9n.a.10.29999 HK網易-SHKD3,611 124.720.719.94.23.88.9%8.9%8.9%n.a

50、.n.a.n.a.002624 CH完美世界CNY259 13.315.113.23.02.54.8%4.8%4.8%1.118.87.73690 HK美團HKD9,978 182.7-141.6183.95.24.04.6%4.6%4.6%-8.21065.410.5300251 CH光線傳媒CNY262 8.961.227.518.811.43.1%3.1%3.1%-0.28.23.3002027 CH分眾傳媒CNY994 6.929.518.89.37.23.0%3.0%3.0%1.3153.915.5002739 CH萬達電影CNY296 13.6-65.926.32.72.0-2.9

51、%-2.9%-2.9%-0.44.61.6指數指數HXC.GI納斯達克中概股指數7,615.213.6%13.6%13.6%HSTECH.HI恒生科技4,431.17.3%7.3%7.3%HSI.HI恒生指數20,991.66.1%6.1%6.1%801750.SI計算機(申萬)4,073.15.2%5.2%5.2%801770.SI通信(申萬)1,931.25.1%5.1%5.1%801760.SI傳媒(申萬)552.12.3%2.3%2.3%北向北向/南向資金流入南向資金流入（億人民幣（億人民幣/億港億港元）元）南向南向/北向資金持股北向資金持股市值（億人民幣市值（億人民幣/億億港元）港元

52、）南向南向/北向資金北向資金持股比例持股比例（%）財報貨幣財報貨幣市值市值（人民幣（人民幣億元）億元）P/EP/S股價變動股價變動代碼代碼公司名稱公司名稱 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 電子電子 圖表圖表8：恒生科技指數成份股票漲跌幅恒生科技指數成份股票漲跌幅 注：市值、股價取 1 月 6 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 公司公司板塊分類板塊分類成分占比成分占比交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價（億元港幣）（億元港幣）（港幣（港幣 元）元）1W30DYTD恒生科技指數成份恒生科技指數成份0909 HK明源云資訊科技0.45%HKD2

53、178.6723.5%23.5%23.5%0772 HK閱文集團非必須性消費1.03%HKD47736.7521.3%21.3%21.3%9988 HK阿里巴巴資訊科技8.21%HKD27,538101.6017.8%17.8%17.8%9626 HK嗶哩嗶哩-SW資訊科技1.37%HKD1,111220.0017.8%17.8%17.8%6060 HK眾安在線金融業1.15%HKD47325.1517.0%17.0%17.0%9698 HK萬國數據資訊科技0.49%HKD46123.6515.4%15.4%15.4%9888 HK百度資訊科技4.64%HKD4,503127.3014.0%1

54、4.0%14.0%9618 HK京東集團資訊科技8.89%HKD9,993250.0013.5%13.5%13.5%3888 HK金山軟件資訊科技1.50%HKD50428.9010.7%10.7%10.7%0700 HK騰訊資訊科技7.66%HKD42,765349.4010.1%10.1%10.1%1024 HK快手-W資訊科技6.96%HKD4,31378.2010.1%10.1%10.1%9999 HK網易-S資訊科技6.11%HKD5,241124.708.9%8.9%8.9%2015 HK理想非必須性消費2.64%HKD2,22683.458.7%8.7%8.7%9868 HK小鵬

55、非必須性消費0.87%HKD1,19741.006.9%6.9%6.9%9961 HK攜程集團-S非必須性消費0.76%HKD2,390291.006.4%6.4%6.4%6690 HK海爾智家非必須性消費4.40%HKD3,37828.105.6%5.6%5.6%3690 HK美團資訊科技8.21%HKD14,479182.704.6%4.6%4.6%1833 HK平安好醫生醫療保健業0.76%HKD31922.254.5%4.5%4.5%1347 HK華虹半導體資訊科技0.95%HKD47528.404.2%4.2%4.2%0268 HK金蝶國際資訊科技2.61%HKD77417.403.

56、9%3.9%3.9%0241 HK阿里健康醫療保健業1.51%HKD1,1906.883.5%3.5%3.5%1810 HK小米集團-W資訊科技8.19%HKD3,58911.242.7%2.7%2.7%0981 HK中芯國際資訊科技4.95%HKD2,47216.901.1%1.1%1.1%9866 HK蔚來非必須性消費0.64%HKD1,70278.600.1%0.1%0.1%0992 HK聯想集團資訊科技3.29%HKD9906.38-0.5%-0.5%-0.5%0285 HK比亞迪電子資訊科技1.15%HKD70524.45-2.6%-2.6%-2.6%0020 HK商湯科技資訊科技0

57、.17%HKD9212.15-3.2%-3.2%-3.2%2382 HK舜宇光學科技工業5.39%HKD1,26089.80-3.3%-3.3%-3.3%6618 HK京東健康醫療保健業4.28%HKD2,80068.80-3.6%-3.6%-3.6%2018 HK瑞聲科技工業0.74%HKD25616.64-6.7%-6.7%-6.7%恒生科技指數成份恒生科技指數成份股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電子電子 圖表圖表9：全球主要科技股票漲跌幅全球主要科技股票漲跌幅 注：市值、股價取 1 月 6 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：W

58、ind，華泰研究 代碼代碼公司公司交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價（百萬 美元）（百萬 美元）6-Jan1W30DYTD軟件軟件SHOP USSHOPIFYShopifyUSD46,87436.856.2%6.2%6.2%CRM USSALESFORCE塞富時USD140,510140.516.0%6.0%6.0%ACN USACCENTURE-A埃森哲USD177,379269.210.9%0.9%0.9%ADBE USADOBE奧多比USD154,695332.75-1.1%-1.1%-1.1%NOW USSERVICENOWServiceNowUSD74,039366.53-5.6%-5

59、.6%-5.6%MSFT USMICROSOFT微軟USD1,676,735224.93-6.2%-6.2%-6.2%SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD39,898124.06-13.6%-13.6%-13.6%半導體半導體MU USMICRON TECHNOLOGY鎂光USD61,94656.7713.6%13.6%13.6%000660 KSSK HYNIXSK海力士KRW47,55583,100.0010.8%10.8%10.8%ASML NAASML HOLDING阿斯麥EUR239,890551.509.5%9.5%9.5%INTC USINTEL英特爾USD1

60、18,56928.738.7%8.7%8.7%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飛凌EUR030.607.4%7.4%7.4%AMAT USAPPLIED MATERIAL應用材料USD88,018104.277.1%7.1%7.1%005930 KSSAMSUNG ELEC三星電子KRW276,86959,000.006.7%6.7%6.7%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州儀器USD158,970175.166.0%6.0%6.0%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD60,726445.275.9%5.9%5.9%8035 JPTOK

61、YO ELECTRON東京電子JPY48,52541,170.005.9%5.9%5.9%2454 TTMTK聯發科TWD34,298660.005.6%5.6%5.6%KLAC USKLA科天USD56,346397.595.5%5.5%5.5%AVGO USBROADCOM博通USD245,897588.435.2%5.2%5.2%QCOM USQUALCOMM高通公司USD129,296115.344.9%4.9%4.9%2303 TTUMC聯電TWD16,41442.404.2%4.2%4.2%2330 TTTSMC臺積電TWD404,877458.502.2%2.2%2.2%NVDA

62、 USNVIDIA英偉達USD365,531148.591.7%1.7%1.7%NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD41,366159.631.0%1.0%1.0%AMD USADVANCED MICRO DEVICESAMD超威半導體USD103,12663.96-1.3%-1.3%-1.3%互聯網互聯網0700 HKTENCENT騰訊HKD427,646349.4010.1%10.1%10.1%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD43,13178.2010.1%10.1%10.1%META USMETA PLATFORMSMetaUSD344,754130

63、.028.0%8.0%8.0%SE USSEASEAUSD31,06055.697.0%7.0%7.0%3690 HKMEITUAN-W美團HKD144,791182.704.6%4.6%4.6%AMZN USAMAZON亞馬遜USD878,15886.082.5%2.5%2.5%GOOG USALPHABET-C谷歌USD1,135,43288.16-0.6%-0.6%-0.6%硬件硬件1810 HKXIAOMI-W小米HKD35,88911.242.7%2.7%2.7%CSCO USCISCO SYSTEMS思科USD198,50448.322.2%2.2%2.2%6861 JPKEYEN

64、CEKEYENCEJPY93,92351,510.000.2%0.2%0.2%AAPL USAPPLE蘋果USD2,062,010129.62-0.2%-0.2%-0.2%汽車汽車NIO USNIO蔚來USD17,02210.376.4%6.4%6.4%1211 HKBYD COMPANY比亞迪HKD98,479202.405.1%5.1%5.1%LI USLI AUTO理想USD22,26120.932.6%2.6%2.6%XPEV USXPENG小鵬USD10,58610.111.7%1.7%1.7%LCID USLUCID GROUPLucidUSD10,6886.36-6.9%-6.9

65、%-6.9%TSLA USTESLA特斯拉USD357,015113.06-8.2%-8.2%-8.2%RIVN USRIVIAN AUTOMOTIVERivianUSD15,10416.40-11.0%-11.0%-11.0%指數指數HXC.GI納斯達克中概股7,615.213.6%13.6%13.6%SOX.GI費城半導體指數2,636.14.1%4.1%4.1%SPX.GI標普5003,895.11.4%1.4%1.4%IXIC.GI納斯達克指數10,569.31.0%1.0%1.0%106752.MIMSCI全球信息科技395.60.8%0.8%0.8%股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和

66、披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電子電子 圖表圖表11：未來一周海內外主要科技公司重要事件未來一周海內外主要科技公司重要事件 日期日期 代碼代碼 公司名稱公司名稱 事件名稱事件名稱 2023/01/10 2330 TW 臺積電 2022 年 12 月營收報告 2023/01/10 2409 TW 友達光電 2022 年 12 月營收報告 2023/01/10 2454 TW 聯發科 2022 年 12 月營收報告 2023/01/12 2303 JP Dawn Corp.2Q23 業績披露 2023/01/12 2330 TW 臺積電 4Q22 業績披露 2023/01/

67、12 3008 TW 大立光 4Q22 業績披露 資料來源：FactSet，Wind，華泰研究 圖表圖表12：過去一周公告股東增減持更新過去一周公告股東增減持更新 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 變動方向變動方向 股東名稱股東名稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度（擬）減持股數（萬股）（擬）減持股數（萬股）(擬擬)變動數量上限變動數量上限 占總股本比占總股本比(%)688088 CH 虹軟科技 減持 南京瑞聯新興產業投資基金合伙企業(有限合伙)2023-01-06 進行中 812.00 2.00 002410 CH 廣聯達 減持 李樹劍,云浪生,汪少,袁正剛,王愛華,劉謙,何平 2023

68、-01-04 完成 176.00 0.15 600588 CH 用友網絡 增持 北京用友企業管理研究所有限公司 2023-01-04 完成-資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表13：過去一周股權激勵一覽過去一周股權激勵一覽 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度 激勵方式激勵方式 激勵股數激勵股數（萬股）（萬股）期權初始期權初始 行權價格行權價格 主要公司層面行權條件主要公司層面行權條件 002402 CH 和而泰 2022-01-05 實施 上市公司定向發行股票 1,800.00 7.91 第一個解除限售期 2023 年以 2021 年為基數，2023 年營

69、業收入或凈利潤不低于 2021 年營業收入或凈利潤的 1.25 倍。第二個解除限售期 2024 年以 2021 年為基數，2024 年營業收入或凈利潤不低于 2021 年營業收入或凈利潤的 1.60 倍。第三個解除限售期 2025 年 以 2021年為基數，2025 年營業收入或凈利潤不低于 2021 年營業收入或凈利潤的 2.10 倍。資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表14：過去一周過去一周 TMT 板塊板塊 IPO 情況情況 證券代碼證券代碼 公司公司 狀態狀態 上市上市/過會日期過會日期 市值市值（億元（億元 當地貨幣）當地貨幣）上市板上市板 發行價格發行價格（元當地貨幣）（元當地貨

70、幣）新股發行數量新股發行數量（萬股）（萬股）（擬）募資總額（擬）募資總額（億元當地貨幣）（億元當地貨幣）A12139 CH 萊斯信息 已過會 2023-01-03-科創板-資料來源：Wind，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電子電子 圖表圖表15：全球大類資產一周漲跌幅總覽全球大類資產一周漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表16：全球大類資產全球大類資產 YTD 漲跌幅總覽漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）；截至 1

71、月 6 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -12%-8%-4%0%4%8%恒生科技恒生指數巴黎CAC40計算機(申萬)通信(申萬)德國DAX指數歐洲STOXX600費城半導體指數VIXMSCI新興市場英國富時100中國國債MSCI全球/資本市場指數創業板深證成指滬深300銅 黃金傳媒(申萬)上證指數電子(申萬)MSCI發達市場指數盧布道瓊斯工業指數標普500人民幣納斯達克指數澳元印度盧比英鎊納斯達克中概股俄羅斯MOEX比特幣日經225印度Nifty日元FAAMNG巴西IBOVESPA大豆小麥原油美國國債天然氣股市債券貨幣大宗商品其它-20%-15%-10%-5%0%5%10%恒生科技恒生指

72、數巴黎CAC40計算機(申萬)通信(申萬)德國DAX指數歐洲STOXX600費城半導體指數VIXMSCI新興市場英國富時100MSCI全球/資本市場指數創業板深證成指滬深300銅 黃金傳媒(申萬)上證指數電子(申萬)MSCI發達市場指數盧布道瓊斯工業指數標普500人民幣納斯達克指數印度盧比俄羅斯MOEX納斯達克中概股比特幣英鎊中國國債日經225印度Nifty日元澳元FAAMNG巴西IBOVESPA大豆美國國債小麥原油天然氣股市債券貨幣大宗商品其它 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電子電子 圖表圖表17：過去一周內過去一周內 A股各行業漲跌幅股各行業漲跌幅 圖表

73、圖表18：A 股各行業股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用申萬指數 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用申萬指數；截至 1 月 6 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表19：過去一周內港股各行業漲跌幅過去一周內港股各行業漲跌幅 圖表圖表20：港股各行業港股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用港交所行業分類 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用港交所行業分類；截至 1 月 6 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%計算機建筑材料通信電氣設備家用電器輕工制造汽車房地產有色金屬化工機械設備公用事業建筑裝飾食品飲料非銀金融醫藥生物傳媒銀行電子

74、鋼鐵國防軍工紡織服裝商業貿易綜合采掘交通運輸休閑服務農林牧漁-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%計算機建筑材料通信電氣設備家用電器輕工制造汽車房地產有色金屬化工機械設備公用事業建筑裝飾食品飲料非銀金融醫藥生物傳媒銀行電子鋼鐵國防軍工紡織服裝商業貿易綜合采掘交通運輸休閑服務農林牧漁0%2%4%6%8%10%資訊科技業地產建筑業公用事業非必需性消費原材料業醫療保健業金融業電訊業必需性消費工業綜合企業能源業0%2%4%6%8%10%資訊科技業地產建筑業公用事業非必需性原材料業醫療保健業金融業電訊業必需性消費工業綜合企業能源業 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電子

75、電子 圖表圖表21：申萬電子一年內漲跌幅申萬電子一年內漲跌幅 圖表圖表22：過去一周內電子指數走勢過去一周內電子指數走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表23：各細分板塊一年內漲跌幅各細分板塊一年內漲跌幅 圖表圖表24：過去一周內各細分板塊走勢過去一周內各細分板塊走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表25：上證上證 A股成交額與指數股成交額與指數 圖表圖表26：港股成交額與恒生指數港股成交額與恒生指數 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 50%60%70%80%90%100%110%2022/012

76、022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01SW電子深證成指上證綜合指數成份SW申萬A股成份3.2%2.9%2.2%2.2%-1%1%3%5%深證成指SW申萬A股成份上證綜合指數成份SW電子40%50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01CS半導體CS元器件CS光學光電CS消費電子CS其他電

77、子零組件5.6%5.5%4.0%2.7%2.5%0%2%4%6%8%CS其他電子零組件CS光學光電CS消費電子CS半導體CS元器件05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01上證A股上證指數（右軸）成交金額(億元人民幣)14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,0003

78、2,00005001,0001,5002,0002,5002019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01全部港股恒生指數（右軸）成交金額(億元港幣)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電子電子 圖表圖表27：A/H 手機產業鏈板塊總市值與手機產業鏈板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 圖表圖表28：A 股半導體板塊總市值與股半導體板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表

79、圖表29：恒生指數、標普恒生指數、標普 500、上證綜指年內周度漲跌幅、上證綜指年內周度漲跌幅 圖表圖表30：納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子年內周度漲跌納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子年內周度漲跌幅幅 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表31：恒生科技指數一年內漲跌幅恒生科技指數一年內漲跌幅 圖表圖表32：恒生科技指數恒生科技指數 P/E（1 年前向）估值變化年前向）估值變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 0510152025303505,00010,00015,00020,00025,00030,0002018/

80、042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01A/H手機產業鏈總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(X)中位數中位數=17=17(億元人民幣)010203040506070809005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/1020

81、20/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01A股半導體總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)(億元人民幣)P/E(X)中位數中位數=42-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2022/08/262022/09/022022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/

82、12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/06恒生指數標普500上證綜指-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/08/262022/09/022022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/06費城半導體納斯達克恒生科技電子（申萬

83、）0%20%40%60%80%100%120%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01恒生科技指數恒生指數05101520253035402020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01(X)恒生科技指數恒生綜合指數 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電子電子 圖

84、表圖表33：科技巨頭、科技巨頭、SOX、SPX 指數漲跌幅指數漲跌幅 圖表圖表34：美股科技巨頭、費城半導體、標普美股科技巨頭、費城半導體、標普 500P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Wind，華泰研究 注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表35：SOX 指數一致預期指數一致預期 EPS 及及 SPS 同比增速同比增速 圖表圖表36：Nasdaq100 指數一致預期指數一致預期 EPS 及及 SPS 同比增速同比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究

85、 圖表圖表37：比特幣交易量與價格變化比特幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance，華泰研究 0%200%400%600%800%1000%1200%2012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01費城半導體標普500美股科技巨頭01020304050602013/012013/072014/012014/072015/0

86、12015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE-10%-5%0%5%10%15%20%20222023E2024E彭博一致預期EPS同比增長彭博一致預期SPS同比增長0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20222023E2024E彭博一致預期EPS同比增長彭博一致預期SPS同比增長010,00020,00030,00040,00050,

87、00060,00070,00080,0000501001502002503003504002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01成交量

88、收盤價(右軸)收盤價(美元/個)成交量(十億美元）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電子電子 圖表圖表38：以太幣交易量與價格變化以太幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,華泰研究 圖表圖表39：比特幣在網算力與價格變化比特幣在網算力與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,B，華泰研究 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03201

89、9/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/010102030405060708090成交量收盤價（右軸）成交量(十億美元)收盤價(美元/個)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003502017/032017/052017/072017

90、/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01比特幣在網算力比特幣價格（右軸）(EH/s)(美元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電子電子 上周滬深港通持倉變

91、化上周滬深港通持倉變化 圖表圖表40：北向資金流入流出情況北向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表41：南向資金流入流出情況南向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 (600)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022

92、/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01北向資金流入北向資金流出北向資金凈流入（右軸）(億元人民幣)(億元人民幣)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05202

93、2/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01南向資金流入南向資金流出南向資金凈流入（右軸）(億港元)(億港元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 電子電子 圖表圖表42：滬滬/深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價北向資金流入北向資金流入6/Jan1W1W1M1MYTDYTD（億元人民幣）（億元人民幣）002475 CH立訊精密CNY28.9-9.1%-9

94、.1%-9.1%-0.17.9162.0603501 CH韋爾股份CNY81.65.8%5.8%5.8%3.08.178.4603290 CH斯達半導CNY336.12.0%2.0%2.0%1.319.859.8000725 CH京東方ACNY3.67.1%7.1%7.1%1.24.153.7601138 CH工業富聯CNY9.42.2%2.2%2.2%0.12.953.4002371 CH北方華創CNY228.31.3%1.3%1.3%0.53.744.6002008 CH大族激光CNY26.42.9%2.9%2.9%0.014.938.5002049 CH紫光國微CNY126.8-3.8%

95、-3.8%-3.8%-3.13.234.3300661 CH圣邦股份CNY166.0-3.8%-3.8%-3.8%0.26.134.2300782 CH卓勝微CNY115.51.0%1.0%1.0%0.65.526.9603986 CH兆易創新CNY102.90.4%0.4%0.4%0.13.926.6002241 CH歌爾股份CNY18.38.5%8.5%8.5%3.14.725.9688008 CH瀾起科技CNY64.12.3%2.3%2.3%-0.33.425.0300408 CH三環集團CNY30.2-1.8%-1.8%-1.8%-1.14.122.9002938 CH鵬鼎控股CNY2

96、7.0-1.7%-1.7%-1.7%0.33.320.0600563 CH法拉電子CNY156.5-2.1%-2.1%-2.1%-0.25.619.8002463 CH滬電股份CNY12.44.5%4.5%4.5%0.48.019.0002236 CH大華股份CNY11.62.6%2.6%2.6%0.38.218.6002415 CH?？低旵NY33.8-2.7%-2.7%-2.7%0.80.618.1600745 CH聞泰科技CNY54.33.2%3.2%3.2%-0.12.717.9300433 CH藍思科技CNY10.60.5%0.5%0.5%-0.43.015.8000100 CHT

97、CL科技CNY3.93.8%3.8%3.8%0.73.015.7000733 CH振華科技CNY115.00.6%0.6%0.6%-0.22.615.5300207 CH欣旺達CNY21.72.6%2.6%2.6%0.54.115.3002138 CH順絡電子CNY26.30.6%0.6%0.6%0.17.814.8002384 CH東山精密CNY23.6-4.7%-4.7%-4.7%0.54.514.8600183 CH生益科技CNY15.14.9%4.9%4.9%0.34.214.8300373 CH揚杰科技CNY53.61.9%1.9%1.9%0.55.414.7688036 CH傳音控

98、股CNY77.4-2.6%-2.6%-2.6%0.42.012.4600460 CH士蘭微CNY32.90.3%0.3%0.3%0.72.310.9持股市值（億持股市值（億元人民幣）元人民幣）股價變動股價變動北向資金持股北向資金持股比例（%）比例（%）代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 電子電子 圖表圖表43：港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價1/61W1MYTD0700

99、 HK騰訊控股HKD349.410.1%10.1%10.1%45.19.53164.03690 HK美團-WHKD182.74.6%4.6%4.6%-8.210.51065.40941 HK中國移動HKD53.32.9%2.9%2.9%13.98.91012.51810 HK小米集團-WHKD11.22.7%2.7%2.7%-0.515.7358.40981 HK中芯國際HKD16.91.1%1.1%1.1%-0.217.7236.71211 HK比亞迪股份HKD202.45.1%5.1%5.1%2.87.5165.90728 HK中國電信HKD3.24.9%4.9%4.9%-1.636.81

100、64.49868 HK中國聯通HKD5.15.8%5.8%5.8%1.78.0125.82382 HK舜宇光學科技HKD89.8-3.3%-3.3%-3.3%-1.612.1119.00268 HK金蝶國際HKD17.43.9%3.9%3.9%0.618.0109.00762 HK小鵬汽車-WHKD41.06.9%6.9%6.9%-0.610.257.73888 HK金山軟件HKD28.910.7%10.7%10.7%2.114.657.31347 HK華虹半導體HKD28.44.2%4.2%4.2%0.014.554.00285 HK比亞迪電子HKD24.5-2.6%-2.6%-2.6%-0

101、.56.636.50763 HK中興通訊HKD18.25.7%5.7%5.7%0.422.230.50992 HK聯想集團HKD6.4-0.5%-0.5%-0.5%0.02.116.42018 HK瑞聲科技HKD16.6-6.7%-6.7%-6.7%-0.25.811.70751 HK創維集團HKD4.122.4%22.4%22.4%0.010.511.20788 HK中國鐵塔HKD0.92.4%2.4%2.4%-0.12.610.50732 HKFIT HON TENGHKD1.9-5.4%-5.4%-5.4%0.14.05.71478 HK丘鈦科技HKD4.57.6%7.6%7.6%0.0

102、9.55.16869 HK長飛光纖光纜HKD13.8-0.4%-0.4%-0.4%0.09.64.70552 HK中國通信服務HKD3.17.0%7.0%7.0%0.05.54.01070 HKTCL電子HKD3.614.1%14.1%14.1%0.03.93.46088 HK信利國際HKD1.36.6%6.6%6.6%0.06.32.60522 HKASMPTHKD56.41.3%1.3%1.3%-0.10.81.91888 HK建滔積層板HKD8.71.4%1.4%1.4%0.00.30.90303 HKVTECH HOLDINGSHKD51.82.9%2.9%2.9%0.00.20.30

103、698 HK通達集團HKD0.1-3.9%-3.9%-3.9%n.a.0.70.1南向南向/北向資金持北向資金持股比例（股比例（%）持股市值持股市值（億港元）（億港元）股價變動股價變動南向資金流入南向資金流入(億港元）億港元）代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 電子電子 重點重點推薦推薦 圖表圖表44：重點推薦公司一覽表重點推薦公司一覽表 收盤價收盤價 目標價目標價 市值市值(百萬百萬)EPS(元元)PE(倍倍)股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 投資評級投資評級(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)

104、2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 理想汽車-W 2015 HK 買入 83.45 140.00 173,958-0.16-1.16 0.04 0.61-521.56-71.94 2,086.25 136.80 蔚來 NIO US 買入 10.37 18.00 17,136-2.53-5.29-6.36-5.39-4.10-1.96-1.63-1.92 注：數據截至 2023 年 1 月 8 日 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 圖表圖表45：重點推薦公司最新觀點重點推薦公司最新觀點 股票名稱股票名稱 最新觀點最新觀點 理想汽車

105、理想汽車-W(2015 HK)3Q22 業績不及彭博一致預期；對公司強勁指引表示樂觀業績不及彭博一致預期；對公司強勁指引表示樂觀 理想汽車 3Q22 營業收入環比增長 7.0%，同比增長 20.2%。因出清理想 ONE 帶來的庫存沖銷和撥備，整車毛利率環比下降 9.2pp，較彭博一致預期低 8.8pp。我們對公司在 2022 年 12 月交付 2.0-2.3 萬臺汽車的強勁指引表示樂觀。2023 年，理想汽車預計每月將穩定交付 0.8-1.1 萬臺 L9 和 1.0-1.4萬臺 L8；同時推出 L7 以及首款純電車型。值得注意的是，我們認為理想為了保持合理的利潤率，因而推遲了 L6(30 萬元

106、)的上市。由于競爭加劇，我們下調理想汽車 2022/2023/2024 年收入預期 7.5%/10.6%/1.6%至人民幣 451/947/1,591 億元。我們將前目標價 200 港幣下調至 140 港幣，基于2.8x 2023E PS（前值：7.1x 2022E PS，對應 3.3x 2023E PS），較可比公司平均的 2.4x 高 18%，主因其產品力強勁。維持 買入評級。風險提示：由于芯片短缺和電池價格上漲帶來的銷量放緩，汽車售價上漲導致的需求下降，高級駕駛輔助迭代不及預期。報告發布日期：2022 年 12 月 21 日 點擊下載全文：理想汽車點擊下載全文：理想汽車-W(2015 H

107、K,買入買入):3Q22 業績不及預期；看好業績不及預期；看好 L7 發售發售 蔚來蔚來(NIO US)4Q22 指引樂觀；指引樂觀；ET5 需求強勁，看好需求強勁，看好 ET5 產能爬坡產能爬坡 3Q22 蔚來收入環比增長 26.3%，同比增長 32.6%，基本符合彭博一致預期。公司汽車毛利率環比下降 0.3pp 至 16.4%，但仍比彭博一致預期高 1.5pp。公司預計 11-12M22 汽車交付量達到 3.3-3.8 萬輛，全年交付量達到 12.5-13 萬輛，指引較為樂觀。我們認為，蔚來當前面臨的主要挑戰是關鍵零部件的供應缺口以及 ET5 的產能不足?？紤]到中國電動車市場增速放緩及競爭

108、加劇，我們將蔚來 2022/2023/2024 年的總收入預期下調 8.2/5.8/22.0%至 554/950/1205 億元，我們將目標價從 30 美元下調至 18 美元，基于 3.2 倍的 2023E EV/Sales（前值：7.0 x 2022E EV/Sales，對應 4.1x 2023E EV/Sales）。維持 買入 評級。風險提示：電池價格維持高位；電動車需求增速下降。報告發布日期：2022 年 11 月 16 日 點擊下載全文：蔚來點擊下載全文：蔚來(NIO US,買入買入):4Q22 指引樂觀，指引樂觀，ET5 需求強勁需求強勁 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測

109、免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電子電子 附：附：中國宏觀數據中國宏觀數據 圖表圖表46：11 月制造業及房地產投資均回落月制造業及房地產投資均回落 圖表圖表47：CPI 11 月環比分項數據月環比分項數據 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：CEIC,Wind,華泰研究 圖表圖表48：11 月，美月，美元計價，元計價，進出口同比增速下行進出口同比增速下行 圖表圖表49：12 月制造業月制造業 PMI 下降至下降至 47.0%，服務業，服務業 PMI 下降至下降至 41.6%資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表50：國債收益

110、率國債收益率&7 天逆回購加權利率變化天逆回購加權利率變化 圖表圖表51：公開市場操作凈投放量公開市場操作凈投放量 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 (45)(35)(25)(15)(5)5152535455505-06 07-03 08-12 10-09 12-06 14-03 15-12 17-09 19-06 21-03固定資產投資同比基建投資同比制造業投資同比房地產投資同比%年同比-0.80-0.20.3-0.300.10.20(1)01食品非食品服務衣著生活用品及服務醫療保健交通通信教育文化和娛樂居住CPI分項環比增速分項環比增速可選及非食品分項(%月環比)

111、-8.7%-10.6%-20%-10%0%10%20%30%40%2016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11出口當月同比進口當月同比47.041.6 40424446485052545658602011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10制造業PMI非制造業PMI%1.51.92.32.73.13.5Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-2

112、2Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22中債國債到期收益率:10年(%)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,000Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 電子電子 圖表圖表52：中國主要宏觀經濟指標中國主要宏觀經濟指標 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表53：出口價格指數走勢出口

113、價格指數走勢 圖表圖表54：出口數量指數同比變化出口數量指數同比變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表55：11 月中國新能源汽車銷量月中國新能源汽車銷量 78.6 萬臺，環比增長萬臺，環比增長 10.1%圖表圖表56：11 月中國汽車銷量月中國汽車銷量 232.8 萬輛，環比下降萬輛，環比下降 7.1%資料來源：中汽協，華泰研究 資料來源：中汽協，華泰研究 一周宏觀數據一周宏觀數據 指標指標周期周期單位單位本期本期上期上期變化變化M2：同比2022.11%12.40%11.80%0.60%社會融資規模：當月值2022.11億元19874914110733.

114、00新增人民幣貸款2022.11%1210061525948.00工業增加值：當月同比2022.11%2.20%5.00%-2.80%固定資產投資：累計同比2022.11%5.30%5.80%-0.50%房地產開發投資：累計同比2022.11%-9.80%-8.80%-1.00%社會消費品零售總額：當月同比2022.11%-5.90%-0.50%-5.40%城鎮調查失業率2022.11%5.70%5.50%0.20%食用農產品價格11.25-12.23（周）較上周變動-0.90%-0.70%-0.20%生產資料價格11.25-12.23（周）較上周變動-0.70%-0.60%-0.10%大宗商

115、品價格指數（CCPI）12.23-12.30（周）指數187.56185.931.637天銀行間質押式回購加權利率2023.01.06周五時點數據1.91%2.79%-0.88%10年國債到期收益率2023.01.06周五時點數據2.83%2.84%-0.01%80901001101201302018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口價格總指數出口價格指數

116、：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫價格指數：機電、音像設備及其零件、附件出口價格：化學工業及其相關工業的產品-100%0%100%200%300%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口數量總指數出口數量指數：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫數量指數：機電、音像設備及其零件、附件出口數量：化學工業及其相關工業的產品43334830456059677171

117、79020406080100Jan Feb MarApr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec（萬輛）202020212022253174223118186250242238261250233050100150200250300JanFebMarAprMay JunJulAug SepOctNov Dec（萬輛）202020212022 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 電子電子 圖表圖表57：11 月動力電池裝車量環比月動力電池裝車量環比上升上升 12.2%圖表圖表58：11 月光伏電池產量同比增長月光伏電池產量同比增長 69%資料來源：

118、Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表59：中國光伏新增裝機量中國光伏新增裝機量 圖表圖表60：中國新增儲能累計裝機規模中國新增儲能累計裝機規模 資料來源：CPIA，華泰研究 資料來源：CNESA，華泰研究 圖表圖表61：11 月中國大陸智能手機出貨同比下降月中國大陸智能手機出貨同比下降 6%圖表圖表62：中國中國 PC 出貨量出貨量 資料來源 IDC，華泰研究 資料來源：IDC，華泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019/022019/042019/072019/092019/112020/01202

119、0/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11（兆瓦時）三元材料磷酸鐵鋰錳酸鋰鈦酸鋰其它(10)0102030405060708005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17May-18Aug-18Nov-18Apr-19Jul-19Oct-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20May-21Aug-21Nov-21A

120、pr-22Jul-22Oct-22（%）（萬千瓦）產量:太陽能電池(光伏電池):當月值產量:太陽能電池(光伏電池):當月同比-100%0%100%200%300%400%500%051015202530351Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22光伏裝機yoy(GW)0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015201620172018201920202021（MW）中國新型儲能累計裝機規模YOY-右軸-60%-40%-2

121、0%0%20%40%60%80%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,0002021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09中國智能手機出貨量yoy（右軸）(臺)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3(百萬 臺)出貨量同比增長 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的

122、一部分，請務必一起閱讀。22 電子電子 圖表圖表63：主要國家和地區手機出口主要國家和地區手機出口同比變化同比變化 注：印度最新數據截止至 2022 年 10 月 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表64：主要國家和地區半導體出口主要國家和地區半導體出口同比變化同比變化 注：日本最新數截止至 2022 年 10 月 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05

123、2019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11中國大陸韓國越南印度-40%-20%0%20%40%60%80%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/0920

124、20/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11中國大陸日本中國臺灣韓國馬來西亞 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 電子電子 附：全球宏觀數據附：全球宏觀數據 圖表圖表65：美國美國 11 月半粘性和非粘性通脹水平快速下降月半粘性和非粘性通脹水平快速下降 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表66：租金是租金是 11 月美國月美國 CPI 最大的環比拉動項最大的環比拉動項 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表67

125、：美國美國 11 月零售消費同比快速下滑月零售消費同比快速下滑 圖表圖表68：主要經濟失業率：美國主要經濟失業率：美國 12 月失業率月失業率降至降至 3.5%資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 7.16.5 5.9 10.1(10)(5)05101520252000-11 2002-11 2004-11 2006-11 2008-11 2010-11 2012-11 2014-11 2016-11 2018-11 2020-11 2022-11%美國美國CPI：大類指標同比表現（月度）：大類指標同比表現（月度）整體CPI滯后指標

126、/粘性核心通脹（租金、水電、對疫情不敏感的服務業等）半粘性核心通脹（汽車/電子等耐用品、對疫情敏感的“重啟相關”服務業）非核心、低粘性通脹（食品、燃油等）注：“滯后-粘性核心通脹”含租金、在外就餐、重啟相關和醫療以外的服務業；“半粘性核心通脹”含機動車、家具/電子等耐用品，重啟相關服務業、以及醫療服務；“非核心-低粘性通脹”含家庭支出敏感性高的非耐用品、在家食品、以及能源。0.1(0.5)(0.3)(0.1)0.10.30.50.70.91.11.31.521-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11%各主要分項對各主要分項對CP

127、I環環比增速的貢獻（比增速的貢獻（百分點百分點）機動車交運+娛樂+在外就餐+能源租金其它商品其它服務家庭食品CPI（分項拉動加總）6.48(30)(20)(10)01020304050603,0004,0005,0006,0007,00021-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11（億美元）美國零售總額:季調美國零售總額:季調同比（%，右軸）6.5 2.6 3.5 3.0 02468101214161993-011997-052001-092006-012010-052014-092019-01歐元區:失業率:季調日本:失業率:季調美國:失業率:季調德國:調和失業率(

128、%)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 電子電子 圖表圖表69：工業生產指標：工業生產指標：10 月美國、中國月美國、中國同比同比增速增速均下降均下降 圖表圖表70：庫欣原油庫存庫欣原油庫存量環比上升，商業原油庫存量環比下降量環比上升，商業原油庫存量環比下降 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表71：美美聯儲繼續下調聯儲繼續下調 2023/2024 年增長預期、上調通脹預期年增長預期、上調通脹預期 資料來源：Bloomberg，華泰研究 風險提示風險提示 1）海外疫情升級，影響產品供需與公司海

129、外布局風險；2）宏觀經濟下行風險；3）創新品滲透不及預期，導致公司增長不及預期風險。4）本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(30)(20)(10)010203040506019-10 20-02 20-06 20-10 21-02 21-06 21-10 22-02 22-06 22-10(%)各國生產指標對比各國生產指標對比中國美國德國日本韓國01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,0006

130、0,00008-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12庫存量:EIA商業原油:全美（萬桶）庫存量:商業原油:俄克拉何馬庫欣（萬桶，右軸）指標指標時間時間2021年12月值2021年12月值20222022年年3 3月值月值20222022年年6 6月值月值20222022年年9月值9月值20222022年12年12月值月值20224.0%2.8%1.7%0.2%0.5%20232.2%2.2%1.7%1.2%0.5%20242.0%2.0%1.9%1.7%1.6%2025-1.8%1.8%2026及之后1.8%1.8%1.8%1.8%1.8%20222.7%

131、4.1%4.3%4.5%4.8%20232.3%2.6%2.7%3.1%3.5%20242.1%2.3%2.3%2.3%2.5%2025-2.1%2.1%20223.5%3.5%3.7%3.8%3.7%20233.5%3.5%3.9%4.4%4.6%20243.5%3.6%4.1%4.4%4.6%2025-4.3%4.5%2026及之后4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%20220.9%1.9%3.4%4.4%4.4%20231.6%2.8%3.8%4.6%5.1%20242.1%2.8%3.4%3.9%4.1%2025-2.9%3.1%2026及之后2.5%2.4%2.5%2.5%2.5

132、%GDP增速核心PCE失業率聯邦基金利率 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 電子電子 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、陳旭東、丁寧、張皓怡、劉溢，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、

133、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINR

134、A 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示

135、的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本

136、報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用

137、前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的

138、問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。26 電子電子 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。紫光國微（002049 CH）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司實益持有標的公司的市場資本值的 1%或以上。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限

139、公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有

140、限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、陳旭東、丁寧、張皓怡、劉溢本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。中國移動（941 HK）、中國移動（600941 CH）：華泰證券股份有限公司、其

141、子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資銀行服務并收取報酬。紫光國微（002049 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司實益持有標的公司某一類普通股證券的比例達 1%或以上。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不

142、時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬，亦不試圖促進購買或銷售該等證券。如任何投資者為美國公民、取得美國永久居留權的外國人、根據美國法律所設立的實體（包括外國實體在美國的分支機構）、任何位于美國的個人，該等投資者應當充分考慮自身特定狀況，不以任何形式直接或間接地投資本報告涉及的投資者所在國相關適用的法律法規所限制的企業的公開交易的證券、其衍生證券及用于為該等證券提供投資機會的證券的任何交易。該等投資者對依據或者使用本報告內容所造成的一切后果，華泰證券股份有限公司、華泰金融控股（香港）有

143、限公司、華泰證券（美國）有限公司及作者均不承擔任何法律責任。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣

144、出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。27 電子電子 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公

145、司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大

146、廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司