鼎通科技-公司深度報告：通信與汽車雙驅動躋身國內領先連接器組件供應商-230109（34頁）.pdf

《鼎通科技-公司深度報告：通信與汽車雙驅動躋身國內領先連接器組件供應商-230109（34頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《鼎通科技-公司深度報告：通信與汽車雙驅動躋身國內領先連接器組件供應商-230109（34頁）.pdf（34頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 萬科 A（000002）公司深度報告 2014 年 01 月 17 日 http:/ 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次）報告日期：報告日期：2022 年年 1 月月 9 日日 目前股價 65.60 總市值（億元）64.84 流通市值（億元）21.80 總股本（萬股）9,883.91 流通股本（萬股）3,322.74 12 個月最高/最低 98.00/42.00 分析師：侯賓 S1070522080001 010-88366060 數據來源：貝格數據 通信與汽車雙驅動，躋身國內領先連接通信與汽車雙驅動，躋身國內領先連接器組件供應商器組件供應商 鼎通科技鼎

2、通科技（688668）公司深度報告公司深度報告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入（百萬元）358 568 842 1206 1691(+/-%)54.6%58.8%48.3%43.2%40.2%歸母凈利潤（百萬元）73 109 168 229 312(+/-%)34.8%50.4%53.2%36.8%35.9%攤薄 EPS（元/股）1.14 1.28 1.97 2.69 3.66 PE 58 52 33 24 18 資料來源：長城證券研究院 鼎通科技是國內領先的連接器及組件領先供應商。鼎通科技是國內領先的連接器及組件領先供應商。公司深耕連接器組件十八年，專注

3、于高速通訊連接器和汽車連接器研發、生產和銷售，集精密制造、模具設計為一體。公司與莫仕、安費諾、泰科、哈爾巴克等行業龍頭建立長期穩固的合作關系，同時在汽車領域與比亞迪、蜂巢能源等終端廠商達成合作。2022 年 1-9 月營收 6.58 億元，同比增長 59.56%，歸母凈利潤高達 1.36 億元，同比增長 58.3%,增長勢頭迅猛。通信通信連接器組連接器組件國內領先，汽車連接器開辟新方向。件國內領先，汽車連接器開辟新方向。近年來，受益于通信、計算機及消費電子等下游行業的持續發展，全球連接器市場需求保持穩定增長。5G 建設持續推進，驅動通信連接器市場規模穩步提升。建設持續推進，驅動通信連接器市場規

4、模穩步提升。全球 5G基站建設推進、數據中心高景氣驅動通信連接器需求量旺盛，同時傳輸速率提升下連接器新增散熱器、導光管等料號價值量也將提升。據 Bishop預測，至 2025 年全球通信連接器市場規模將達到 215 億美元，我國通信連接器市場規模亦將達到 95 億美元。汽車智能化快速發展，連接器性能汽車智能化快速發展，連接器性能及規模要求提高。及規模要求提高。車載連接器由于汽車電動化、智能化發展打開高壓和高速高頻空間，耐壓耐高溫、抗震動沖擊等要求更高，單車價值量 3000-10000元，遠高于傳統低壓連接器。根據立鼎產業研究院統計數據，2020-2025年，中國汽車連接器的市場規模從 277

5、億元增長到 446 億元，年均復合增長率為 10.04%。產品升級技術創新，業務轉型產能同步擴張。產品升級技術創新，業務轉型產能同步擴張。公司順應汽車電動化趨勢，積極開發新能源車產品，完善產品線，加快拓展比亞迪、蜂巢能源等主機廠和電池廠商等目標客戶，向 Tier1 轉變。公司通信組件產品的模具設計、模具設計、精密制造能力在汽車領域復用精密制造能力在汽車領域復用。公司持續研發投入，如高壓連接器、電子水泵、電控連接器等，加速低壓向高壓的迭代,積極推進定制化流程，與比亞迪深度合作，形成具有自主知識產權的技術規范。形成具有自主知識產權的技術規范。公司于 22 年 4 月發布定增預案，擬募資不超過 8

6、億元用于高速通訊連接器組件及新能源汽車連接器生產建設項目，結合此前 IPO 項目，產能瓶頸突破有望帶動整產能瓶頸突破有望帶動整體交付能力提升體交付能力提升。2022 年 7 月 19 日公司公告擬投資 800 萬美元用于新設-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%21/1222/322/722/1023/1鼎通科技電子滬深300核心觀點核心觀點 盈利預測盈利預測 股價表現股價表現 分析師分析師 相關報告相關報告 公公司司深深度度報報告告 公公司司報報告告 通通信信 證券研究報告證券研究報告 市場數據市場數據 公司深度報告 長城證券2 請參考最后一頁評級說

7、明及重要聲明 立馬來西亞全資子公司，以拓寬海外市場業務。投資建議：投資建議：我們預測公司 2022-2024 年歸母凈利潤為 1.68/2.29/3.12 億元，對應 2022-2024 年 EPS 分別為 1.97/2.69/3.66 元，當前股價對應 PE 分別為33/24/18 倍。公司通信連接器領域保持穩定發展，積極布局汽車連接器領域，專注精密制造，定增擴產布局海外。因此，我們看好鼎通科技未來業績發展，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：汽車連接器領域競爭加劇風險；通信下游客戶需求不及預期風險；上游材料的價格上升風險;汽車產品客戶拓展情況不及預期。WZrV9XkZcXoPu

8、MtR7NcMaQsQrRpNnOjMnNmNjMqRpP8OqRnNMYpOrPxNmPpQ 公司深度報告 長城證券3 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 目錄目錄 1.通信與汽車雙輪驅動，業績持續高增長.6 1.1 致力于連接器發展，核心人員與公司緊密相連.6 1.2 通訊與汽車領域共同發展，模具業務優勢漸顯.7 1.3 營收利潤保持雙增長，持續提升研發水平.8 2.通信連接器組件國內領先，汽車連接器開辟新方向.10 2.1 應用場景豐富，下游需求助推連接器市場加速發展.10 2.2 5G 建設持續推進，驅動通信連接器市場規模穩步提升.13 2.3 汽車智能化快速發展，連接器性能及規模要求高

9、升.16 2.4 連接器行業集中度較高，國產替代推動國內廠商崛起.20 3.產品升級技術創新，業務轉型產能同步擴張.25 3.1 精密制造能力突出，深度合作行業龍頭客戶.25 3.2 增發擴大產能規模，加速布局海外市場.29 4.盈利預測與投資建議.30 4.1 關鍵假設.30 4.2 投資建議.31 5.風險提示.32 附：盈利預測表.33 公司深度報告 長城證券4 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：鼎通科技發展歷程.6 圖 2：鼎通科技股權架構圖.6 圖 3：2017-2022 年 9 月公司營業收入及增速（億元，%）.8 圖 4：2017-2022 年 9 月公

10、司歸母凈利潤及增速（億元，%）.8 圖 5：2017-2021 年業務增長情況（億元）.9 圖 6：2017-2021 年各業務毛利率（%）.9 圖 7：鼎通科技 2017-2022 年 9 月費用情況（億元，%）.9 圖 8：鼎通科技 2017-2022 年前三季度研發投入情況(億元，%）.10 圖 9：不同種類連接器的應用.11 圖 10：連接器產業鏈圖譜.11 圖 11：2020 年全球連接器應用領域的市場占比情況.12 圖 12：汽車行業連接器應用場景.12 圖 13：通信行業連接器應用場景.13 圖 14：2017-2022E 中國連接器市場規模（億美元,%）.13 圖 15：201

11、7-2022E 全球連接器市場規模（億元,%）.13 圖 16：數據中心通信連接器示例.14 圖 17：基站射頻連接器示例.15 圖 18：2015-2022E 中國 IDC 市場規模及預測（億元,%）.15 圖 19：2021-2027E 全球服務器市場規模及預測(億美元,%).15 圖 20：2020-2025E 我國 5G 基站建設預測（萬站）.16 圖 21：我國汽車市場發展歷程.16 圖 22：汽車智能化發展歷史.17 圖 23：傳統燃油車連接器主要使用低壓連接器和高速連接器.18 圖 24：2019-2025E 中國新能源汽車高壓連接器市場規模及預測情況（億元，%）.18 圖 25

12、：高速連接器應用場景.19 圖 26：2016-2025E 全球汽車銷售量及新能源占比(萬輛，%).19 圖 27：2015-2025E 中國汽車銷售量及新能源占比(萬輛，%）.19 圖 28：2019-2025E 全球汽車連接器市場規模(億元，%).20 圖 29：2020-2025E 中國汽車連接器市場規模（億元,%）.20 圖 30：2019 年全球連接器行業競爭格局.21 圖 31：2019 年全球通信連接器行業競爭格局.22 圖 32：2019 年全球汽車連接器行業競爭格局.22 圖 33：新能源汽車連接器的主要應用場景.23 圖 34：高壓連接器在整車中的應用.23 圖 35：20

13、16-2025E 全球新能源汽車規模及占比(億元，%).24 圖 36：2015-2025E 中國新能源汽車規模及占比(億元，%).24 圖 37：2013-2021 年我國自主品牌乘用車市占率變化（%）.24 圖 38：比亞迪 2022 年 1-8 月新能源汽車銷量（輛）.27 圖 39：2019-2022 年比亞迪鋰電池裝機量市場份額（%）.27 表 1：鼎通科技全資子公司及其主要業務.7 公司深度報告 長城證券5 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表 2：鼎通科技 2021 年股權激勵目標值.7 表 3：鼎通產品分類及用途.8 表 4：連接器分類（按傳輸介質）.10 表 5：通信連接器分

14、類.14 表 6：汽車連接器技術參數要求.17 表 7：傳統燃油車與新能源汽車對高壓連接器的要求對比.18 表 8：新能源汽車單車使用連接器價值區間.20 表 9：全球連接器行業龍頭公司情況.21 表 10：高壓連接器性能對比及發展方向.23 表 11：可比公司主營業務情況.25 表 12：新能源汽車連接器生產建設項目具體產品.26 表 13：與比亞迪的合作進程.27 表 14：公司與可比公司技術對比.28 表 15：公司汽車連接器核心技術及其應用.29 表 16：公司定增項目投資情況.29 表 17：2021 年 11 月首次公開發行股票募集資金投資項目情況計劃.30 表 18：公司業務拆分

15、（單位：億元，%）.31 表 19：可比公司估值 1（數據截止至 2023.1.8）.32 表 20：可比公司估值 2（數據截止至 2023.1.8）.32 公司深度報告 長城證券6 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 1.通信與汽車雙輪驅動，業績持續高增長通信與汽車雙輪驅動，業績持續高增長 1.1 致力于連接器發展，核心人員與公司緊密相連致力于連接器發展，核心人員與公司緊密相連 專注通訊與汽車連接器領域，客戶資源優質且廣泛。專注通訊與汽車連接器領域，客戶資源優質且廣泛。鼎通科技于 2003 年成立，2016 年開始布局連接器行業，并針對通信連接器殼體進行研發量產，于 2020 年在科創板上市。

16、公司主要業務主要包括高速通信連接器、汽車連接器、精密模具與模高速通信連接器、汽車連接器、精密模具與模具零件，產品主要分具零件，產品主要分布在通訊和汽車兩大市場。布在通訊和汽車兩大市場。通訊領域，公司與安費諾、泰科電子、中航光電等國內知名連接器模組制造廠商進行長期合作；汽車領域，公司與比亞迪、菲尼克斯進行供應合作，成功進階 Tier 1。2022 年，公司發布定增預案，募集 8 億元同于高速通訊、新能源汽車連接器生產建設項目以及補充流動性。圖圖 1：鼎通科技發展歷程鼎通科技發展歷程 資料來源：公司官網，長城證券研究院 公司股權比例集中，深度鎖定創始人及核心技術人員。公司股權比例集中，深度鎖定創始

17、人及核心技術人員。王成海、羅宏霞夫婦為鼎通實際控制人，兩人直接持有公司 11.06%股權，公司股權比例比較集中。公司的核心管理團隊公司的核心管理團隊多為技術人員出身，多為技術人員出身，具有模具研發、生產、采購等相關行業經驗具有模具研發、生產、采購等相關行業經驗，并且多年來公司人員，并且多年來公司人員結構比較穩定，有利于公司的長期發展。結構比較穩定，有利于公司的長期發展。圖圖 2：鼎通科技股權架構圖鼎通科技股權架構圖 資料來源：ifind，長城證券研究院 全資子公司協同發力，海外市場加速拓展。全資子公司協同發力，海外市場加速拓展。東莞駿微電子和河南鼎潤科技為公司全資子公司。河南鼎潤成立于 200

18、8 年 5 月，主要向公司提供連接器組件；東莞駿微處于前期籌備階段，主要業務為連接器組件的研發、生產和銷售，2020 年有少量連接器組件采購和銷售業務。2022年7月19日。公司公告擬投資擬投資800萬美元用于設立馬來西亞全資子公司，萬美元用于設立馬來西亞全資子公司，用于高速通信連接器、新能源汽車連接器、精密模具及零件的研發生產和銷售用于高速通信連接器、新能源汽車連接器、精密模具及零件的研發生產和銷售。本次對 公司深度報告 長城證券7 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 外投資基于長遠發展戰略布局，在為原有莫仕、安費諾等客戶分支機構提供更便利的服務的同時開拓其它海外客戶。表表 1：鼎通科技全資子

19、公司及其主要業務鼎通科技全資子公司及其主要業務 全資子公司全資子公司 主要業務主要業務 東莞駿微電子科技有限公司 少量連接器組件采購和銷售業務 河南鼎潤科技有限公司 連接器組件、引線框架、五金端子、塑膠成型、模具等 馬來西亞全資子公司 高速通信連接器、新能源汽車連接器、精密模具及零件的研發生產和銷售 資料來源：公司公告，長城證券研究院 實施股權激勵計劃，進一步提升團隊凝聚力。實施股權激勵計劃，進一步提升團隊凝聚力。2021 年，公司實施一期限制性股票股權激勵計劃，共 25 人參加，激勵對象涵蓋公司中高層管理人員和研發技術人員。股權激勵計劃中，業績考核指標為以 2020 年度凈利潤為基數的凈利潤

20、增長率。2022 年和年和 2023 年的年的增長率目標為增長率目標為 110%和和 173%，公司實際控股人對中高管理層以及技術研發人員進行深度公司實際控股人對中高管理層以及技術研發人員進行深度綁定利益共享，有助于綁定利益共享，有助于激勵公司延續高速發展的增長趨勢激勵公司延續高速發展的增長趨勢。表表 2：鼎通科技鼎通科技 2021 年股權激勵目標值年股權激勵目標值 歸屬期歸屬期 考核年考核年 業績考核目標業績考核目標 目標值目標值 觸發值觸發值 第一個歸屬期 2021 以 2020 年度凈利潤為技術的年凈利潤增長率為基準 50%40%第二個歸屬期 2022 110%88%第三個歸屬期 202

21、3 173%138%資料來源：公司公告，長城證券研究院 1.2 通訊與汽車領域共同發展，模具業務優勢漸顯通訊與汽車領域共同發展，模具業務優勢漸顯 通信領域保持穩定發展，積極布局汽車連接器領域。通信領域保持穩定發展，積極布局汽車連接器領域。通訊領域：通訊領域：公司主要提供高速背板連接器和 I/O 連接器組件，包括精密結構件和殼體，直接供應安費諾、莫仕、中航光電等連接器模組制造商。汽車領域：汽車領域：公司產品包括控制系統連接器及組件、高壓互鎖連接器、線速來凝結其、高壓連接器、電控連接器等，直接供應哈爾巴克、莫仕、泰科電子等汽車電子品牌。公司也在積極開發頭部市場，開拓比亞迪、菲尼克斯、蜂巢能源、南都

22、電源等客戶。精密模具領域：精密模具領域：鼎通掌握精密切削加工、高精密研磨成型等多項加工技術，為連接器組件的精密度、良率提供保障。主要合作客戶包括賽里斯、比亞迪、長安汽車等主要合作客戶包括賽里斯、比亞迪、長安汽車等高端廠商。高端廠商。公司深度報告 長城證券8 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 3：鼎通產品分類及用途鼎通產品分類及用途 業務類型業務類型 產品分類產品分類 客戶客戶 用途用途 連接器 通信連接器 安費諾、莫仕、中航光電 內容通信基站、服務器、交換機等數據儲存和交換設備 汽車連接器 哈爾巴克、莫仕、泰科電子、比亞迪、菲尼克斯、蜂巢能源、南都電源 傳統燃油汽車以及新能源汽車領域 模

23、具 精密模具 賽里斯、比亞迪、長安汽車、億緯鋰能、安波福、中航光電 根據客戶的連接器產品方案設計和開發，是通訊和汽車連接器生產的關鍵環節 模具零件 資料來源：公司官網，長城證券研究院 1.3 營收利潤保持雙增長，持續提升研發水平營收利潤保持雙增長，持續提升研發水平 收入利潤雙提升，公司盈利水平穩步增長。收入利潤雙提升，公司盈利水平穩步增長。從 2018 年到 2022 年 9 月，公司業績保持高速增長，2022 年前三季度持續突破預期。在 2021 年全球結構結構性緊縮、2022 年疫情防控嚴格、大宗材料價格上漲的大環境下，公司憑借優秀的通信連接器和汽車連接器業務持續 2020 年以來的超預期

24、增長。2022 年前三季度公司實現營業收入 6.58 億元，同比增長 59.56%；實現歸母凈利潤 1.36 億元，同比增長 58.3%。2022 年前三季度公司營業收入及歸母凈利潤不斷增長主要為公司通信連接器及其組件品類擴充，汽車連接器方面量產產品數量及需求不斷增加所致。圖圖 3：2017-2022 年年 9 月公司營業收入及增速（億元，月公司營業收入及增速（億元，%）圖圖 4：2017-2022 年年 9 月公司歸母凈利潤及增速（億元，月公司歸母凈利潤及增速（億元，%）資料來源：ifind，長城證券研究院 資料來源：ifind，長城證券研究院 通訊業務持續發力，助力業績提升；汽車業務占比有

25、望繼續提升。通訊業務持續發力，助力業績提升；汽車業務占比有望繼續提升。通信連接器組件業務通信連接器組件業務收入在收入在 2021 年高達年高達 4.15 億元，占收入比重超億元，占收入比重超 70%，是公司主要的營收來源，是公司主要的營收來源。得益于 CAGE產品散熱器自供比例提升、產品結構調整，通信連接器組件毛利率保持在 40%左右的較高水平。汽車連接器組件目前占收入比重不高，汽車連接器組件目前占收入比重不高，2021 年業務收入為年業務收入為 0.76 億元億元，占收入比，占收入比重為重為 11.56%，但下游新能源汽車行業前景良好，公司也逐漸布局汽車高壓連接器賽道，拓展優質客戶，公司晉升

26、 Tier 1 級別廠商并逐步進入量產期，汽車連接器組件業務有望迎來拐點。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%01234567營業收入（億元）yoy（%）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00.51.01.5歸屬于母公司所有者的凈利潤（億元）yoy（%）公司深度報告 長城證券9 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 5：2017-2021 年業務增長情況（億元）年業務增長情況（億元）圖圖 6：2017-2021 年各業務毛利率（年各業務毛利率（%）資料來源：ifind，長

27、城證券研究院 資料來源：ifind，長城證券研究院 費用率水平保持穩定，銷售費用小幅上升。費用率水平保持穩定，銷售費用小幅上升。銷售費用從 2017 年到 2022 年前三季度整體較為平穩，但 2022 年前三季度同比增長 69.4%，主要是因為公司人工成本及股份支付費用增加所致。管理費用雖因股份支付費增加和公司擴張有小幅增加，但管理費用率水平逐年下降，控制能力較好。財務費用方面，2022 年前三季度公司發生財務費用-0.02 億元，近三年呈逐年下降趨勢，反映了顯著的規模效應。公司三大費用率水平均穩中有降，整公司三大費用率水平均穩中有降，整體的費用控制能力較好。體的費用控制能力較好。圖圖 7：

28、鼎通科技鼎通科技 2017-2022 年年 9 月費用情況（億元，月費用情況（億元，%）資料來源：ifind，長城證券研究院 注：管理費用不包含研發費用。持續加大研發費用投入，提升公司產品競爭力。持續加大研發費用投入，提升公司產品競爭力。研發方面，公司不斷加大研發費用，2021年研發費用達 0.37 億元，2022 年前三季度的研發費用的同比增長率為 102.3%。公司不斷鞏固競爭優勢，持續加大研發投入，助力公司不斷提升產品制作工藝精細化，產品技術迭代升級。024620172018201920202021模具零件(億元）精密模具(億元）其他業務(億元）汽車連接器組件(億元）通訊連接器組件(億元

29、）-20%0%20%40%60%80%20172018201920202021通訊連接器組件(%)汽車連接器組件(%)其他業務(%)精密模具(%)模具零件(%)-2%0%2%4%6%8%10%12%-0.10.00.10.10.20.20.30.30.40.40.5201720182019202020212022年1-9月銷售費用(億元）管理費用（億元）財務費用（億元）銷售費用率(%）管理費用率（%）財務費用率（%）公司深度報告 長城證券10 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 8：鼎通科技鼎通科技 2017-2022 年前三季度研發投入情況年前三季度研發投入情況(億元，億元，%）資料來源

30、：ifind，長城證券研究院 2.通信連接器組件國內領先，汽車連接器通信連接器組件國內領先，汽車連接器開辟新方向開辟新方向 2.1 應用場景豐富，下游需求助推連接器市場加速發展應用場景豐富，下游需求助推連接器市場加速發展 連接器是信息傳輸轉換的關鍵節點。連接器是信息傳輸轉換的關鍵節點。連接器是一種借助電信號或光信號和機械力量的作用使電路或光通道接通、斷開或轉換的功能元件。連接器可以通過傳輸介質、應用場景連接器可以通過傳輸介質、應用場景的不同進行劃分。的不同進行劃分。按傳輸介質：按傳輸介質：連接器主要分為電連接器、微波連接器、光連接器電連接器、微波連接器、光連接器。不同類別的跡接器對性能有不同要

31、求。電連接器電連接器必須接觸良好、工作可靠，其中，大功率電能傳輸時要求接觸電阻低、載流高，傳輸高速數據信號要求電路串擾小、時延低、信號完整性高；微波射頻連接器微波射頻連接器除了接觸的可靠性要求外，對于阻抗設計與補償要求嚴格；光纖連接器光纖連接器對于組件的對準精度要求嚴，因此對接觸部件的加工精度要求較高，潔凈度高，定住準確。表表 4：連接器分類（按傳輸介質）連接器分類（按傳輸介質）類別類別 主要功能主要功能 主要應用主要應用 電連接器 用于器件、組件、設備、系統之間的電信號連接，借助電信號和機械力量的作用使電路接通、斷開，傳輸信號或電磁能量，包括大功率電能、數據信號在內的電信號等。廣泛應用于通信

32、、航空航天、計算機、汽車、工業等領域。微波射頻連接器 用于微波傳輸電路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業內企業會將微波射頻連接器與電連接器進行區分。主要應用于通信、軍事等領域。光連接器 用于連接兩根光纖或光纜形成連續光通路的可以重復使用的無源器件，廣泛應用于光纖傳輸線路、光纖配線架和光纖測試儀器、儀表，光纖對于組件的對準精度要求。廣泛應用于傳輸干線、區域光通訊網、長途電信、光檢測、等各類光傳輸網絡系統中。資料來源：瑞可達招股說明書，長城證券研究院整理 5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%0.00.10.20.30.40.50.6201720182019202020

33、212022年1-9月研發費用（億元）研發費用率（%）公司深度報告 長城證券11 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 按應用場景分類：按應用場景分類：連接器主要分為通信連接器、汽車連接器、消費電子連接器、工通信連接器、汽車連接器、消費電子連接器、工業連接器業連接器等。通信行業對連接器的具體需求主要是網絡設備、電纜設備等方面，其中網絡設備應用包括交換機、路由器等，移動通信基礎設施應用包括通信基站、移動交換網絡等。汽車連接器的主要作用是在電路內被阻斷處或孤立不通的電路之間，架起溝通的橋梁，從而使電流流通，使電路實現預定的功能。圖圖 9：不同種類連接器的應用不同種類連接器的應用 資料來源：瑞可達招股說

34、明書，長城證券研究院 連接器的生產制造企業整體位于產業鏈的中游。連接器的生產制造企業整體位于產業鏈的中游。連接器上游的原輔材料包括：金屬材料、連接器上游的原輔材料包括：金屬材料、電鍍材料、塑膠材料等電鍍材料、塑膠材料等，其中金屬材料主要用于制作連接端子，為避免信號在傳輸過程中受到過多阻礙或衰退，端子多采用銅材作為原材料；塑膠材料以 PA、LCP 等為主，用于制造連接器的外殼；電鍍材料以鍍金、鍍錫、鍍鎳和鍍銀等為主。經過中游企業的加工和制造后，連接器最終主要應用于通信、汽車、消費電子、軍工、計算機等行業連接器最終主要應用于通信、汽車、消費電子、軍工、計算機等行業。圖圖 10：連接器產業鏈圖譜連接

35、器產業鏈圖譜 資料來源：銳觀咨詢整理，長城證券研究院 下游應用場景廣泛，下游應用場景廣泛，通信和汽車領域加速連接器需求提升。通信和汽車領域加速連接器需求提升。據智研咨詢數據，2020 年通年通信信領域是連接器最大的領域是連接器最大的應用應用市場，占全球連接器產業比例達市場，占全球連接器產業比例達 23.1%，汽車領域緊隨其后，汽車領域緊隨其后，占比達占比達 22.6%，消費電子和工業領域連接器的應用僅次于汽車和通信領域，占比達 13%和 12%。汽車、通信、消費電子及工業連接器占全球的市場比例高達汽車、通信、消費電子及工業連接器占全球的市場比例高達 70%，隨著汽車及，隨著汽車及消費電子行業加

36、速發展，連接器下游需求將不斷提升。消費電子行業加速發展，連接器下游需求將不斷提升。公司深度報告 長城證券12 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 11：2020 年全球連接器應用領域的市場占比情況年全球連接器應用領域的市場占比情況 資料來源：智研咨詢，長城證券研究院 汽車連接器市場規模龐大，應用范圍廣泛汽車連接器市場規模龐大，應用范圍廣泛。根據根據 Bishop&AssociatesBishop&Associates 統計數據，汽車統計數據，汽車領域是連接器最大的市場，汽車連接器占全球連接器產業的比例達領域是連接器最大的市場，汽車連接器占全球連接器產業的比例達 23.23.1 1%。汽車連

37、接器廣泛應用于動力系統、車身系統、信息控制系統、安全系統、車載設備等方面，類型包括圓形連接器、射頻連接器、FCP 連接器、I/O 連接器等。圖圖 12：汽車行業連接器應用場景汽車行業連接器應用場景 資料來源：瑞可達招股說明書，長城證券研究院 移動通信行業市場持續發展，連接器相應性能要求提升。移動通信行業市場持續發展，連接器相應性能要求提升。連接器在通信領域主要應用于數據中心和通信基站側，服務器、濾波器等設備中，協助信號發射、轉換、接收功能。在性能要求上主要包括，低信號損耗、低駐波比、微波泄露少等在性能要求上主要包括，低信號損耗、低駐波比、微波泄露少等，通信連接器的技術難點主要在于阻抗補償設計、

38、仿真能力、以及產品預研能力。23.10%22.60%13.30%12.30%6.90%6.00%15.80%通信汽車消費電子工業軌道交通軍工其他 公司深度報告 長城證券13 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 13：通信行業連接器應用場景通信行業連接器應用場景 資料來源：鼎通科技招股說明書，長城證券研究院 下游產業快速發展，連接器市場需求空間廣闊。下游產業快速發展，連接器市場需求空間廣闊。近年來受益于通信、計算機及周邊、消費電子等下游行業的持續發展，全球連接器市場需求保持穩定增長。連接器的全球市場連接器的全球市場規模已從規模已從 2016 年的年的 544 億美元增長到億美元增長到 202

39、1 年的年的 844 億美元，年均復合增長率為億美元，年均復合增長率為 9.9%，中商產業研究院中商產業研究院2022 年全球連接器市場規模及應用領域數據預測分析，預計年全球連接器市場規模及應用領域數據預測分析，預計 2022 年年全球連接器市場規模達全球連接器市場規模達 904 億美元。億美元。中國經濟的高速發展帶動我國連接器市場需求加速增長，2016 年到年到 2021 年，中國連接器市場規模由年，中國連接器市場規模由 165 億美元增長到億美元增長到 269 億美元，年均復億美元，年均復合增長率為合增長率為 11.22%，中商產業研究院預計，中商產業研究院預計 2022 年我國連接器市場

40、規模年我國連接器市場規模將達到將達到 290 億美億美元。元。圖圖 14：2017-2022E 中國連接器市場規模（億美元中國連接器市場規模（億美元,%）圖圖 15：2017-2022E 全球連接器市場規模（億元全球連接器市場規模（億元,%）資料來源：中商產業研究院，長城證券研究院 資料來源：中商產業研究院，長城證券研究院 2.2 5G 建設持續推進，驅動通信連接器市場規模穩步提升建設持續推進，驅動通信連接器市場規模穩步提升 通信連接器定制化程度較高，應用程度廣泛。通信連接器定制化程度較高，應用程度廣泛。通信連接器主要應用于數據中心、通信基通信連接器主要應用于數據中心、通信基站等設備中，多為定

41、制化產品，適用類型有射頻連接器、電連接器、光連接器等。站等設備中，多為定制化產品，適用類型有射頻連接器、電連接器、光連接器等。通信領域對于高速背板連接器和 I/O 連接器組件需求較高，最終多應用于通信基站、服務器、交換機等數據存儲和交換設備。此外，高速率傳輸通常要求連接器系統具備良好的散熱性能，因此需進行散熱性能設計或加裝散熱裝置。1912092272492692900%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050100150200250300350201720182019202020212022規模（億美元）百分比5446016677227848449040%2%4%6%8%10%1

42、2%010020030040050060070080090010002016201720182019202020212022規模（億美元）百分比 公司深度報告 長城證券14 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 5：通信連接器分類通信連接器分類 多線電纜連接器多線電纜連接器 DB 型連接器 是目前微機與線路接口的常用器件 DIX 連接器 常常用于連接粗纜以太網 DIN 連接器 它一般在連接 Macintosh 和 AppleTalk 網絡中使用 雙絞線連接器雙絞線連接器 RJ11 連接器 一般用于用戶電話線接入 RJ45 連接器 多用于網絡中連接雙絞線 同軸電纜連接器同軸電纜連接器 T 連接

43、頭 用于連接同軸電纜和 BNC 連接器 BNC 連接器 通信和計算機市場的急速增長以及和計算機技術的結合 終端器 每一個終端器都必須接地 在粗纜以太網中多使用 N 型連接器 射頻同軸連接器射頻同軸連接器 螺紋連接型 可靠性高、屏蔽效果好 卡口連接型 連接方便、快捷，基站 AAU 和智能手機 直插推連接型 結構簡單、緊湊、體積小、易于小型化 資料來源：電子發燒友，長城證券研究院 數據中心的典型架構中包括數據中心的典型架構中包括 I/O 連接器和高速背板連接器。連接器和高速背板連接器。I/O 連接器安裝在子板的邊緣，主要作用和外部其它設備通過連接器和連接線互聯以進行數據主要作用和外部其它設備通過連

44、接器和連接線互聯以進行數據/信號交換信號交換。高速背板連接器安裝在背板上，主要作用是將背板和子板連接實現數據/信號交換。背板的主要作背板的主要作用是為系統內各類型子卡提供信號互連的通道、為系統電源的供電提供接口及與機箱結用是為系統內各類型子卡提供信號互連的通道、為系統電源的供電提供接口及與機箱結構配合，對各個子卡或模塊起輔助支撐作用構配合，對各個子卡或模塊起輔助支撐作用。圖圖 16：數據中心通信連接器示例數據中心通信連接器示例 資料來源：鼎通科技招股說明書，長城證券研究院 5G 場景下，射頻連接器單基站需求量提升場景下，射頻連接器單基站需求量提升。為實現通信信號高質量傳輸轉換，防止信號為實現通

45、信信號高質量傳輸轉換，防止信號衰減和失真，衰減和失真，通信連接器通信連接器要求具備高精度、高性能、防干擾的特點。要求具備高精度、高性能、防干擾的特點。為了縮減基站體積、設備重量，天線和射頻單元由 4G 分布式變為 5G 一體化集成有源天線單元（AAU），由2-4 通道進行發射、接收信號轉變為由 64 通道進行發送、接收信號，射頻連接器產品使用數量大幅上升。公司深度報告 長城證券15 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 17：基站射頻連接器示例基站射頻連接器示例 資料來源：無限深海，長城證券研究院 上游設備交換機、服務器等出貨量回升。上游設備交換機、服務器等出貨量回升。交換機作為數據安全傳輸

46、的重要工具，在交換機作為數據安全傳輸的重要工具，在 5G商用時代，云計算需求快速增長的背景下商用時代，云計算需求快速增長的背景下，2022 年 Q1 全球以太網市場規模達到 75.6億美元，同比增長 12.7%；并且在 IDC 和云服務運營商的推動下，高速以太網交換機（200/400GbE）增長提速，收入達到 2.9 億美元，同比增長 643.9%。2021 年全球疫情減退，數據中心需求旺盛，拉動服務器增長，據據 IDC，2021 年全球服務器市場規年全球服務器市場規模達到模達到 962 億美元，出貨量達到億美元，出貨量達到 1354 萬臺，同比增長萬臺，同比增長 6.9%。圖圖 18：201

47、5-2022E 中國中國 IDC 市場規模及預測（億元市場規模及預測（億元,%）圖圖 19：2021-2027E 全球服務器市場規模及預測全球服務器市場規模及預測(億美億美 資料來源：易普咨詢，長城證券研究院 資料來源：IDC，長城證券研究院 5G 基站建設持續推進，加速實現共建共享?；窘ㄔO持續推進，加速實現共建共享。根據工信部信息通信管理局負責人于 7 月國新辦發布會上的發言顯示，截至截至 2022 年年 6 月末，我國移動通信基站總數達月末，我國移動通信基站總數達 1035 萬個，萬個，比上年末凈增比上年末凈增 38.7 萬個。其中，萬個。其中，5G 基站總數達基站總數達 185.4 萬

48、個，占移動基站總數的萬個，占移動基站總數的 17.9%，占比較上年末提高占比較上年末提高 3.6 個百分點。個百分點。根據根據5G 經濟社會影響白皮書預測，經濟社會影響白皮書預測，2020-2025年期間我國運營商在網絡設備的投資約為年期間我國運營商在網絡設備的投資約為 1.6 萬億元。萬億元。未來我國將繼續有序推進 5G網絡建設及應用，加快主要城市 5G 覆蓋，推進共建共享。0%10%20%30%40%05001000150020002500300035002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市場規模（億元）增速（%）0%1%2%3%4%5%6%02

49、004006008001000120014002021202220232024202520262027全球服務器市場規模(億美元）YoY（%）公司深度報告 長城證券16 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 20：2020-2025E 我國我國 5G 基站建設預測（萬站）基站建設預測（萬站）資料來源：前瞻產業研究院、長城證券研究院 新型信息基礎設施需求不斷增加，通信連接器市場規模超速增長新型信息基礎設施需求不斷增加，通信連接器市場規模超速增長。2019 年,全球通信連接器的市場規模增長到 142.69 億美元，2014-2019 年該領域市場規模年均復合增長率為5.85%，高于同期全球連接器

50、總市場規模的增速。2019 年全球連接器市場中通信領域是連接器第二大應用領域。隨著 5G 網絡建設的推進，通信連接器市場不斷增長。根據根據 Bishop&associates,Inc.的預測數據，至的預測數據，至 2025 年全球通信連接器市場規模將達到年全球通信連接器市場規模將達到 215 億美元，億美元，我國通信連接器市場規模亦將達到我國通信連接器市場規模亦將達到 95 億美元。億美元。2.3 汽車智能化快速發展，連接器性能及規模要求高升汽車智能化快速發展，連接器性能及規模要求高升 我國汽車市場的發展歷史可分為探索、發展、成熟三個階段。我國汽車市場的發展歷史可分為探索、發展、成熟三個階段。

51、1998 年，我國轎車產量達到 43 萬輛，大約占汽車總產量的 40，汽車產業結構已經發生根本性的轉變。1998 年前后，自主品牌開始探索自主造車之路，并迅速發展壯大。中國汽車工業在中國汽車工業在 2001 年底中年底中國加入國加入 WTO 后，市場規模、生產規模迅速擴大，后，市場規模、生產規模迅速擴大，2009 年，我國汽車全年產銷量首次超年，我國汽車全年產銷量首次超過美國，躍居世界第一。過美國，躍居世界第一。圖圖 21：我國汽車市場發展歷程我國汽車市場發展歷程 資料來源：眾創汽車資訊網，長城證券研究院 汽車智能化的發展歷史可分為機械化、電子化、網聯化、智能駕駛、第三生活空間五個汽車智能化的

52、發展歷史可分為機械化、電子化、網聯化、智能駕駛、第三生活空間五個環境。環境。目前已完全實現了第二環節，第三、四、五環節同步發展中。近二十年，伴隨著近二十年，伴隨著半導體、高精度傳感器、人工智能算法、移動通信網絡等技術的快速發展，智能汽車的半導體、高精度傳感器、人工智能算法、移動通信網絡等技術的快速發展，智能汽車的落地逐漸成為可能落地逐漸成為可能，但當前落地的產品智能化有限，只能部分實現輔助駕駛功能，或者是只能在封閉區域低速環境下實現自動駕駛。0%100%200%300%400%500%600%020406080100120202020212022202320242025中國新建5G基站建設預測

53、（萬個）同比增長率（%）公司深度報告 長城證券17 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 22：汽車智能化發展歷史汽車智能化發展歷史 資料來源：半點墨水、長城證券研究院 汽車連接器工作環境較汽車連接器工作環境較為復雜，技術參數要求相對較高為復雜，技術參數要求相對較高。汽車連接器的技術參數要求更高，傳統汽車連接器以低壓連接器、高速連接器為主。汽車連接器的工作環境相對較為復雜，因此對連接器的機械、電氣、環境耐久性等方面的要求均較高，例如汽車動力系統工作溫度范圍在-40150 攝氏度之間，且對密封性能/振動等級都有詳細參數要求。表表 6：汽車連接器技術參數要求汽車連接器技術參數要求 QC/T-10

54、67 溫度等級溫度等級 溫度等級溫度等級 工作溫度范圍工作溫度范圍 適用位置適用位置 A-4085 乘客艙（不推薦）B-40100 乘客艙 C-40125 發動機艙 D-40150 發動機及熱部件的附近位置 E-40175及以上 需要雙方協商 QC/T-1067 振動等級振動等級 振動等級振動等級 適用位置適用位置 V1 安裝在車身上彈性部位但不與發動機相連的連接器 V2 安裝在與發動機相連但不與劇烈振動部件相連的連接器 V3 安裝在劇烈振動環境下的連接器 V4 根據需要安裝在極端振動的區域 V5 車輪上 QC/T-1067 密封等級密封等級 密封等級密封等級 應用類型應用類型 適用范圍適用范

55、圍 S1 不密封 車身上干燥區域，如乘客艙、行李艙 S2 密封 車身上外露區域 S3 密封（高壓水噴射）車身上外露區域，適用于有飛濺水直接噴射的區域 資料來源：鼎通科技招股說明書，長城證券研究院 傳統汽車連接器以低壓連接器、高速連接器為主傳統汽車連接器以低壓連接器、高速連接器為主。傳統燃油車主要使用低壓連接器和高傳統燃油車主要使用低壓連接器和高速連接器兩類器速連接器兩類器：車身控制單元相關的低壓連接器，以實現車身操作功能，主要包括動力系統、車身系統、安全系統相關的連接器。信號傳輸相關的高速連接器，以進行數據傳輸，主要包括信息控制系統、車載設備等。公司深度報告 長城證券18 請參考最后一頁評級說

56、明及重要聲明 圖圖 23：傳統燃油車連接器主要使用低壓連接器和高速連接器傳統燃油車連接器主要使用低壓連接器和高速連接器 資料來源：鼎通科技招股說明書，長城證券研究院 汽車智能化的發展為傳統燃油車連接器提出了新的要求汽車智能化的發展為傳統燃油車連接器提出了新的要求。區別于傳統燃油車，新能源汽車的電驅動單元和電氣設備數量增幅大，內部動力電流和信息電流復雜度提升。與中低與中低壓連接器相比，在高電流、高電壓的電驅系統領域中，高壓連接器對材料選擇和工藝要壓連接器相比，在高電流、高電壓的電驅系統領域中，高壓連接器對材料選擇和工藝要求嚴格，其自身的體積、電氣性能和可靠性也具有高要求。求嚴格，其自身的體積、電

57、氣性能和可靠性也具有高要求。相較于傳統低壓汽車連接器，由于電壓等級的提高，增加了人體受到電擊傷害的風險，對連接器的安全性要求更高；所以對產品的絕緣、防護要求等比傳統低壓插件均有所提高。表表 7：傳統燃油車與新能源汽車對高壓連接器的要求對比傳統燃油車與新能源汽車對高壓連接器的要求對比 傳統燃油車傳統燃油車 新能源汽車新能源汽車 驅動方式 依靠發動機將燃料內能轉化為機械能提供動力 依靠動力電池和電機驅動汽車 蓄電池電壓 多為 12V 或 24V 往往高達 400V 以上 資料來源：未來智庫、長城證券研究院 汽車智能化的發展推動高壓連接器規模不斷擴大汽車智能化的發展推動高壓連接器規模不斷擴大。目前，

58、在我國充電樁集中度不斷提升的背景下，規?；l展已然成為趨勢，充電樁連接器質量的不斷提高是充電樁行業實現快速發展的前提和基礎。同時，隨著新能源汽車需求增加，廠商加速布局充電樁連接器產品，汽車高壓連接器增量明顯，市場規模將不斷擴大。據一覽眾數據，我國新能源汽據一覽眾數據，我國新能源汽車高壓連接器市場規模有望由車高壓連接器市場規模有望由 2020 年中國新能源汽車高壓連接器市場規模年中國新能源汽車高壓連接器市場規模 36.8 億元億元,2021 年的年的 80.1 億元增至億元增至 2025 年的年的 86.6 億元億元,充電樁高壓連接器規模有望隨之增加。充電樁高壓連接器規模有望隨之增加。圖圖 24

59、：2019-2025E 中國新能源汽車高壓連接器市場規模及預測情況（億元，中國新能源汽車高壓連接器市場規模及預測情況（億元，%）資料來源：一覽眾資詢，長城證券研究院 3536.860.468728086.60%20%40%60%80%0204060801002019202020212022202320242025規模（億元）百分比 公司深度報告 長城證券19 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 汽車智能化的發展對高速連接器提出了新的要求汽車智能化的發展對高速連接器提出了新的要求。高頻高速連接器主要應用于兩方面，從自動駕駛端需求來看：自動駕駛端需求來看：自動駕駛等級提升，驅動單車裝載傳感器數量以及

60、傳輸數據量和速率需求均大幅提升，驅動高頻高速連接器量價升；從智能座艙端需求來看：從智能座艙端需求來看：智能座艙加速向安全化、舒適化、便捷化等方向發展，驅動車內人機交互設備和實現車身信息報告等設備數量加速提升，從而帶動相應連接器用量進一步增長，同時顯示屏分辨率等設備性能提升也進一步驅動高頻高速連接器技術升級。圖圖 25：高速連接器應用場景高速連接器應用場景 資料來源：立訊精密公告，長城證券研究院 智能化要求推動升級迭代，需求增量打開高頻高速連接器成長空間。智能化要求推動升級迭代，需求增量打開高頻高速連接器成長空間。智能化推動汽車連接器向高速化發展，傳統汽車內部需要傳輸的數據量較少，通常是在車載收

61、音機、GPS 天線導航和車窗控制傳感器等應用場景下，因此對于連接器的要求相對也比較低。然而隨著 ADAS 的不斷推進，汽車上的激光雷達、毫米波雷達以及攝像頭數量大幅提升，傳感器的數量也在高速增長，因此隨之而來的數據量也呈爆發式增長的趨勢，對于高速連接器的需求也迫在眉睫。全球新能源車快速滲透，中國新能源車穩步擴張。全球新能源車快速滲透，中國新能源車穩步擴張。2018 年至 2021 年全球新能源車銷量由202 萬輛增長至 630 萬輛，CAGR 達 46.1%；中國新能源車銷量由 2018 年的 126 萬輛增長至 2021 年的 352 萬輛，CAGR 達 41%。新能源汽車滲透率不斷提升，國

62、內滲透率高于全球平均水平。根據根據 EVTank 測算，預計測算，預計 2025 年新能源汽車銷量占比有望達到年新能源汽車銷量占比有望達到 11.67%。同時國內新能源銷量占比從同時國內新能源銷量占比從 2015 年年 1.35%漲至漲至 2019 年年 4.68%，遠高于全球平均水平。，遠高于全球平均水平。2019 年年 12 月中國工信部發布新能源汽車產業發展規劃（月中國工信部發布新能源汽車產業發展規劃（2021-2035 年），規劃年），規劃 2025年占比達到年占比達到 25%。圖圖26：2016-2025E全球汽車銷售量及新能源占比全球汽車銷售量及新能源占比(萬輛，萬輛，%)圖圖 2

63、7：2015-2025E 中國汽車銷售量及新能源占比中國汽車銷售量及新能源占比(萬萬 資料來源：銳觀咨詢，長城證券研究院 資料來源：銳觀咨詢，長城證券研究院 0%5%10%15%05,00010,00015,0002016201720182019202020212025全球汽車銷售量（萬輛）新能源占比0%10%20%30%01,0002,0003,0004,0002015201620172018201920202025中國汽車銷售量（萬輛）新能源占比 公司深度報告 長城證券20 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 新能源汽車帶動連接器需求量增長，單車價值量同步上升。新能源汽車帶動連接器需求量增長

64、，單車價值量同步上升。相較于傳統燃油汽車，新能源汽車對連接器的需求量顯著增加，高壓連接器的材料成本以及屏蔽、阻燃要求等性能指標高于傳統的低壓連接器，因此新能源汽車單車使用連接器價值遠高于低壓連接器。其中，其中，根據鼎通科技招股書數據，根據鼎通科技招股書數據，純電動乘用車單車使用連接器價值區間為純電動乘用車單車使用連接器價值區間為 3,000-5,000元，純電動商用車單車使用連接器價值區間為元，純電動商用車單車使用連接器價值區間為 8,000-10,000 元。元。表表 8：新能源汽車單車使用連接器價值區間新能源汽車單車使用連接器價值區間 種類種類 單車使用連接器價值區間單車使用連接器價值區間

65、 純電動乘用車單車 3000-5000 純電動商用車 8000-10000 資料來源：鼎通科技招股說明書、長城證券研究院 汽車連接器市場規模持續增長，穩居連接器應用領域范圍的首位汽車連接器市場規模持續增長，穩居連接器應用領域范圍的首位。根據智多星顧問統計根據智多星顧問統計數據，數據，2020-2025 年，全球汽車連接器的市場規模從年，全球汽車連接器的市場規模從 929 億元增長到億元增長到 1738 億元。根據立億元。根據立鼎產業研究院統計數據，鼎產業研究院統計數據，2020-2025 年，中國汽車連接器的市場規模從年，中國汽車連接器的市場規模從 277 億元增長到億元增長到446 億元，年

66、均復合增長率為億元，年均復合增長率為 10.04%。從目前的情況來看，汽車連接器領域的發展情況比較樂觀，近五年一直保持增長的趨勢，并且在連接器的應用領域范圍中占據首位，汽車連接器市場規模的擴大會對汽車連接器的性能和數量提出更高的要求，有利于進一步推動汽車連接器行業的發展。圖圖 28：2019-2025E 全球汽車連接器市場規模全球汽車連接器市場規模(億元，億元，%)圖圖 29：2020-2025E 中國汽車連接器市場規模（億元中國汽車連接器市場規模（億元,%）資料來源：智多星顧問，長城證券研究院 資料來源：立鼎產業研究網，長城證券研究院 2.4 連接器行業集中度較高，國產替代推動國內廠商崛起連

67、接器行業集中度較高，國產替代推動國內廠商崛起 連接器行業集中度高，主要玩家大部分為歐美、日本企業。連接器行業集中度高，主要玩家大部分為歐美、日本企業。從全球連接器廠商競爭 領域來看，泰科、莫仕、安費諾這三家美國大型廠商在各個細分領域排名均 靠前，泰科、安費諾和莫仕，三家廠商的市場份額約占全球總體份額的 30%以上。在全球范圍內，連接在全球范圍內，連接器市場呈現逐漸集中化的趨勢。器市場呈現逐漸集中化的趨勢。-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002019202020212022202320242025全球汽車連接器市場規模(億元）YoY(%)0%2%4

68、%6%8%10%12%0100200300400500202020212022202320242025中國汽車連接器市場規模(億元）YoY(%)公司深度報告 長城證券21 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 9：全球連接器行業龍頭公司情況全球連接器行業龍頭公司情況 企業名稱企業名稱 服務行業及產品種類 市場地位/占有率情況 泰科 涵蓋運輸、工業和通信等領域的連接器、組件等 全球最大的連接器生產廠家，企業設計和制造的產品約 50 萬種，客戶遍及全球 140 個國家/地區，全球工業技術領先者 安費諾 涵蓋汽車、通信、航空、工業等領域的連接器、電纜和連接產品 全球第二大連接器制造商，最大的高科技

69、連接器、天線解決方案供應商之一，安費諾在多個洲均設有工廠進行產品的設計、制造和組裝 莫仕 涵蓋 5G 通信、汽車、工業、消費電子、物聯網、航空領域等電子、電氣和光纖互連解決方案、開關和應用工具 全球第三大連接器制造商，居于業內最高研發投資水平之列，以開發世界上最小型的連接器而知名，2013 年莫仕被科氏工業集團收購 資料來源：瑞可達招股說明書，長城證券研究院 中國中國大陸連接器大陸連接器起步較晚，整體規模具備較大的發展空間。起步較晚，整體規模具備較大的發展空間。根據華經產業研究院數據統計，2019 年全球銷售額排名前 10 的連接器公司分別為泰科、安費諾、莫仕、安波福、鴻海精密、立訊精密、矢崎

70、、JAE、JST、羅森伯格，CR3 達 35.2%，CR10 達 60.2%，以歐以歐美、日本廠商為主，僅有一家中國大陸企業進入美、日本廠商為主，僅有一家中國大陸企業進入 TOP10。2020 年，立訊精密上升至第 4位，CR10 占比為 60.8%。圖圖 30：2019 年全球連接器行業競爭格局年全球連接器行業競爭格局 資料來源：華經產業研究院，長城證券研究院 國內通信連接器市場份額不斷擴大，國產替代步伐加快。國內通信連接器市場份額不斷擴大，國產替代步伐加快。從通信連接器全球市場來看，歐美和日本的連接器跨國公司大多是集上游原材料、產品設計研發、銷售一體化的大型企業，在研發實力、產品質量和產業

71、規模上均具有較大優勢，通過不斷推出新產品而引領行業的發展方向。國內通信連接器生產廠商在技術、規模、產業鏈上不占據優勢，但國內通信連接器生產廠商在技術、規模、產業鏈上不占據優勢，但隨著企業研發能力的持續提高，正在逐步擴大其在通信連接器市場的份額。隨著企業研發能力的持續提高，正在逐步擴大其在通信連接器市場的份額。泰科泰科15%15%安費諾安費諾11%11%莫仕莫仕8%8%安波福安波福5%5%鴻海精密鴻海精密5%5%立訊精密立訊精密5%5%矢崎矢崎4%4%JAEJAE3%3%JSTJST2%2%羅森博格羅森博格2%2%其他其他40%40%泰科安費諾莫仕安波福鴻海精密立訊精密矢崎JAEJST羅森博格其

72、他 公司深度報告 長城證券22 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 31：2019 年全球通信連接器行業競爭格局年全球通信連接器行業競爭格局 資料來源：華經產業研究院，長城證券研究院 汽車智能化驅動汽車連接器市場迅速發展，產品迭代升級加速。汽車智能化驅動汽車連接器市場迅速發展，產品迭代升級加速。根據數據統計，2019 年全球汽車連接器廠商 TOP10 以美、日企業為主。相比于國外知名連接器企業，國內連接器生產廠商起步較晚，起點相對較低，前期技術儲備不足，但隨著中國制造業的發展，隨著中國制造業的發展，以國內新能源造車新勢力崛起為契機，國內汽車連接器廠商快速崛起以國內新能源造車新勢力崛起為契機

73、，國內汽車連接器廠商快速崛起，憑借長期的研發投入形成了較強的工藝控制與成本控制能力，借力國產車廠，貼近客戶且快速響應，快速形成了規模優勢，在制造成本、產品品質上已經具有較強的市場競爭力。圖圖 32：2019 年全球汽車連接器行業競爭格局年全球汽車連接器行業競爭格局 資料來源：華經產業研究院，長城證券研究院 新能源汽車發展迅速，國內廠商逐步打破行業壟斷。新能源汽車發展迅速，國內廠商逐步打破行業壟斷。中國是新能源汽車市場的核心產地，國內廠商具備地緣優勢，同時疊加目前正逢高壓、高速連接器產品迭代窗口期，國內廠商迎來了增量市場空間。國內廠商十分重視技術投入，近三年研發費用率均高于國外廠商，產品開發升級

74、意愿強烈。經過多年的技術沉淀，在設計能力與自動化生產能力上已經過多年的技術沉淀，在設計能力與自動化生產能力上已經滿足了相應的要求，實現高端產品的量產，逐漸打破國際行業巨頭的壟斷，為下游整經滿足了相應的要求，實現高端產品的量產，逐漸打破國際行業巨頭的壟斷，為下游整車廠提供了多元化的連接器產品。車廠提供了多元化的連接器產品。24.90%10.80%8.50%4.90%3.30%3.10%2.80%2.20%2.10%1.90%35.60%安費諾莫仕立訊精密JAE羅森伯格FIT泰科廣瀨康普中航光電其他39.10%15.30%12.40%4.00%3.60%3.60%2.50%2.10%2.00%1.

75、90%13.50%泰科矢崎安波福JAE羅森博格JST住友意力速京瓷安費諾其他 公司深度報告 長城證券23 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 33：新能源汽車連接器的主要應用場景新能源汽車連接器的主要應用場景 圖圖 34：高壓連接器在整車中的應用高壓連接器在整車中的應用 資料來源：電連技術2021年年度報告，長城證券研究院 資料來源：瑞可達招股說明書，長城證券研究院 高壓連接器不斷提升產品性能，逐步行業巨頭，高速連接器仍有較大差距。高壓連接器不斷提升產品性能，逐步行業巨頭，高速連接器仍有較大差距。從高壓連接器來看，高壓連接器的核心技術體現在載流能力、溫升、插拔壽命、防護等級等電氣、機械以及

76、環境性能指標。目前中國廠商已打破高壓連接器的技術壁壘。對比泰科、安費目前中國廠商已打破高壓連接器的技術壁壘。對比泰科、安費諾、羅森伯格、中航光電、瑞可達、航天電器諾、羅森伯格、中航光電、瑞可達、航天電器 6 家公司的高壓連接器產品，額定電流、家公司的高壓連接器產品，額定電流、額定電壓、工作溫度、防護等級等各方面性能指標趨同。額定電壓、工作溫度、防護等級等各方面性能指標趨同。從高速連接器來看，盡管國內廠商相較羅森伯格、泰科等國際巨頭仍有較大差距，但國內廠商有望借國內新能源強勁勢頭和持續不斷的研發投入追趕國外廠商。表表 10：高壓連接器性能對比及發展方向高壓連接器性能對比及發展方向 廠商廠商 泰科

77、 安費諾 安波福 中航光電 永貴 瑞可達 HVP/HVA 最大 電流能力（A）320/100 450/100 300/80 300/40 250/40 400/40 HVIL 和 EMI 屏蔽 集成 集成 集成 集成 集成 集成 溫度范圍（）-40至125-40至140-40至140-40至125-40至125-40至 140 資料來源：觀研報告，長城證券研究院 智能網聯持續推進，進一步拓寬中國汽車高速連接器發展空間。智能網聯持續推進，進一步拓寬中國汽車高速連接器發展空間。電動化不斷深化的同時電動化不斷深化的同時智能網聯也在持續滲透，截至智能網聯也在持續滲透，截至 2022 年年 6 月單月滲

78、透率已超月單月滲透率已超 20%。目前智能網聯乘用車。目前智能網聯乘用車銷量占比整體雖有波動但仍呈現上升趨勢，銷量占比整體雖有波動但仍呈現上升趨勢，2022 年年 4 月智能網聯乘用車零售滲透率已達月智能網聯乘用車零售滲透率已達21.8%。傳統車輛的信息數據傳輸主要是對 AM/FM 收音機信號接收和無網絡下的定位導航等，對傳輸速率要求較低。當前汽車智能網聯不斷推進下，車載信息娛樂功能不斷完善疊加自動駕駛層面高算力自動駕駛計算平臺與大量車載傳感器的陸續上車，對于連接器的信息傳輸速率和其他性能也提出了更高需求。公司深度報告 長城證券24 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 35：2016-20

79、25E 全球新能源汽車規模及占比全球新能源汽車規模及占比(億元，億元，%)圖圖 36：2015-2025E 中國新能源汽車規模及占比中國新能源汽車規模及占比(億元，億元，%)資料來源：銳觀咨詢，長城證券研究院 資料來源：銳觀咨詢，長城證券研究院 國內車企品牌力提升，帶動國產連接器廠商導入。國內車企品牌力提升，帶動國產連接器廠商導入。國產汽車連接器廠商充分受益我國新能源車自主品牌崛起。國產車企品牌力和銷量逐漸提升，據蓋世汽車，國產車企品牌力和銷量逐漸提升，據蓋世汽車，2021 年國內自主年國內自主品牌市占率品牌市占率 44.4%，同比增長，同比增長 6%,有望帶動國產連接器廠商導入。有望帶動國產

80、連接器廠商導入。除此之外，疫情的影響、電動車的更新迭代變快，都會提高對零部件廠商效率的要求，在這方面國產連接器的優勢逐漸凸顯，有利于進一步推動汽車連接器國產替代的進程。圖圖 37：2013-2021 年我國自主品牌乘用車市占率變化（年我國自主品牌乘用車市占率變化（%）資料來源：蓋世汽車，長城證券研究院 連接器應用領域廣泛，國內主要連接器企業通常會涉獵多個連接器應用領域。連接器應用領域廣泛，國內主要連接器企業通常會涉獵多個連接器應用領域。根據中國電子元件協會發布的“2019 年（第 32 屆）中國電子元件百強企業名單”和深圳市連接器行業協會 2018 年會員手冊，國內通信連接器細分行業內主要企業

81、包括立訊精密、中國內通信連接器細分行業內主要企業包括立訊精密、中航光電、意華股份、電連技術、信維通信、長盈精密和航天電器，國內汽車連接器細分航光電、意華股份、電連技術、信維通信、長盈精密和航天電器，國內汽車連接器細分行業內主要企業包括立訊精密、中航光電、得潤電子、長盈精密、合興汽車電子股份有行業內主要企業包括立訊精密、中航光電、得潤電子、長盈精密、合興汽車電子股份有限公司、永貴電器和徠木股份。限公司、永貴電器和徠木股份。國內連接器廠商競爭激烈，在不同應用領域開拓創新。國內連接器廠商競爭激烈，在不同應用領域開拓創新。目前行業內鼎通科技的可比公司包括永貴電器、意華股份、徠木股份、勝藍股份，其中意華

82、股份主要負責以通訊為主的連接器及其組件產品研發、生產和銷售；勝藍股份主要負責電子連接器及精密零組件的研發、生產及銷售；鼎通精密主要負責通信連接器精密組件和汽車連接器精密組件的研發發、生產和銷售。0%10%20%30%40%50%60%70%05,00010,00015,00020,000201520202025智能網聯汽車市場規模（億元）智能網聯汽車滲透率400201095500%20%40%60%80%100%02,0004,0006,0008,00010,00012,000201520202025智能網聯汽車市場規模（億元）智能網聯汽車滲透率40.28%38.44%41.32%43.19%

83、43.83%42.09%39.20%38.40%44.43%35%36%37%38%39%40%41%42%43%44%45%201320142015201620172018201920202021市占率 公司深度報告 長城證券25 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 11：可比公司主營業務情況可比公司主營業務情況 公司公司 主營業務主營業務 主要產品主要產品 應用領域應用領域 永貴電器永貴電器 各類電連接器、連接器組件及精密智能產品的研發、制造、銷售和技術支持 軌道交通連接器、電動汽車連接器、通信連接器、其他連接器 軌道交通（地鐵、高鐵）、新能源汽車、通信領域 意華股份意華股份 以通訊為

84、主的連接器及其組件產品研發、生產和銷售 通信連接器、消費電子連接器、其他連接器及組件產品、太陽能支架等 通信連接器領域、消費電子連接器領域等 徠木股份徠木股份 各類電連接器、連接器組件及精密智能產品的研發、制造、銷售和技術支持 汽車精密連接器及配件（組件）、汽車精密屏蔽罩及結構件、手機精密連接器、手機精密屏蔽罩及結構件 汽車整車、智能手機等移動終端通信 勝藍股份勝藍股份 電子連接器及精密零組件的研發、生產及銷售 消費類電子連接器及組件、新能源汽車連接器及組件和光學透鏡 消費類電子、汽車、工業等領域 鼎通精密鼎通精密 通信連接器精密組件和汽車連接器精密組件的研發、生產和銷售 通信連接器組件、汽車

85、連接器組件 通信、汽車領域 資料來源：鼎通科技招股說明書，長城證券研究院 3.產品升級技術創新，業務轉型產能同步產品升級技術創新，業務轉型產能同步擴張擴張 3.1 精密制造能力突出，深度合作行業龍頭客戶精密制造能力突出，深度合作行業龍頭客戶 受益于汽車電動化、智能化浪潮，汽車業務順利向受益于汽車電動化、智能化浪潮，汽車業務順利向 Tier1 轉變。轉變。受益于汽車電動化、智能化的浪潮，汽車連接器的單車用量和單車價值均大幅提升。公司憑借多年精密制造的經驗和技術優勢，實現從汽車連接器組件廠商（Tire 2）向汽車連接器廠商（Tire 1）戰略升級，2022 年 Q2 已經逐步貢獻增量業績。公司積極

86、開拓市場，開發新客戶，目前公司公司積極開拓市場，開發新客戶，目前公司已與比亞迪、菲尼克斯電氣、南都電源、蜂巢能源建立了穩定的合作關系，同時，公司已與比亞迪、菲尼克斯電氣、南都電源、蜂巢能源建立了穩定的合作關系，同時，公司以終端汽車廠商和以終端汽車廠商和 PACK 廠商為主要客戶目標，正在不斷拓展。廠商為主要客戶目標，正在不斷拓展。公司深度報告 長城證券26 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 比亞迪汽車市場表現超出預期，帶動公司業績成長預期。比亞迪汽車市場表現超出預期，帶動公司業績成長預期。2022 年比亞迪汽車市場表現持續超預期，有望提振對于公司產品需求。2022 年年 7 月，比亞迪新能源汽

87、車銷量月，比亞迪新能源汽車銷量 16.25 萬萬輛，上年同期輛，上年同期 5.05 萬輛，同比增長萬輛，同比增長 221.9%；2022 年上半年，累計銷量年上半年，累計銷量 64.1 萬輛，同比萬輛，同比增長增長 314.9%，力壓特斯拉上半年的累計銷量，力壓特斯拉上半年的累計銷量 56.4 萬輛。萬輛。目前來看，比亞迪汽車市場的發展趨勢超出之前的預期，新能源汽車銷量和鋰電池裝機量的市場份額持續上漲，有利于推動公司汽車連接器業務的發展。表表 12：新能源汽車連接器生產建設項目具體產品新能源汽車連接器生產建設項目具體產品 主要產品 產品介紹 技術難點 生產難點 電動水泵連接器 電動水泵連接器通

88、過液冷的方式對新能源汽車電池包、電機、電控進行降溫，可以達到很好的水溫控制效果。與傳統機械水泵相比，電動水泵具有結構緊湊、安裝方便、控制靈活、性能可靠、功耗低、效率高等優點。產品防水、防漏等氣密性技術攻克難度大，為解決氣密問題，注塑時須采用二次注塑，且需將一次注塑品充分預熱以達到與二次注塑材料進行充分熔接狀態。工藝較多、工序復雜，電阻、電感、動平衡、氣密性、磁通量、極性、溫升測試、高低溫老化、扭力、平面度等多項性能參數在生產時需經過充分論證、檢驗。電控連接器 電控連接器是一款高度集成的 Onebox 制動系統，可替代傳統的制動主缸+真空泵 ESP/ABS，占用空間小，具備防抱死、驅動打滑、動態

89、穩定控制等各項安全功能。該產品市場前景廣闊，目前正在陸續匹配及搭載多款車型。產品屬于集成性、綜合性、功能性結構件，產品內部常放置較多的電容、PCB 板等電子元器件，為實現其整體功能，產品內部位置度、尺寸及平面度設計開發難度較大。產品尺寸要求嚴格，生產過程中重點管控尺寸達 100 多項，且產品內部填充部件及組裝加工后平面度仍需達到0.2mm 范圍內，對大尺寸注塑成型提出較高要求。高壓連接器 高壓連接器是一種大電流導電產品，適用于高低壓電器、開關觸頭、配電設備、母線槽等。需提供更高電壓、更高電流等級傳輸，對產品質量、制造精度、防護等級及屏蔽、阻燃等性能要求極高。產品子件較多，子件之間配合復雜，生產

90、過程中需嚴格管控每一個子件的來料精度，各物料尺寸與外觀均需滿足標準，生產管控難度較大。充電口電子鎖連接器 充電口電子鎖連接器應用于新能源汽車交流充電口，產品采用卡槽鎖緊方式，具有快速插拔、防止泄露等功能。其優異的內部齒輪結構，能夠快速止轉，防止充電時交流充電槍自動脫落而發生意外。產品由多個精密零部件，如齒輪、電機組、手柄、外殼合件、五金端子與后蓋組裝而成，組裝完成后需保證主軸轉動拉力處于 10-25牛范圍內，經過反復極限拉力測試不可有跳齒現象。產品批量生產中須保證子件精密度及組裝配合度，加入了電性能測試與 CCD智能識別檢測，生產精度較高。資料來源：公司公告，長城證券研究院 公司深度報告 長城

91、證券27 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 38：比亞迪比亞迪 2022 年年 1-8 月新能源汽車銷量（輛）月新能源汽車銷量（輛）圖圖 39：2019-2022 年比亞迪鋰電池裝機量市場份額（年比亞迪鋰電池裝機量市場份額（%）資料來源：ifind，長城證券研究院 資料來源：ifind，長城證券研究院 車載產品與比亞迪深度合作，助力業務拓展進程加快。車載產品與比亞迪深度合作，助力業務拓展進程加快。2022 年年 9 月比亞迪產批量突破月比亞迪產批量突破 20萬創歷史新高，后續產品出海戰略下產批有望持續增長萬創歷史新高，后續產品出海戰略下產批有望持續增長，公司有望充分受益并有望依托與比亞迪

92、成功合作拓展更多優質主機廠客戶。據中汽協數據，比亞迪比亞迪 2022 年年 1-8 月份累月份累計銷量高達計銷量高達 98.3 萬輛，同比增長萬輛，同比增長 164.03%，穩居國內新能源車銷量第一，穩居國內新能源車銷量第一。此外，由于比亞迪動力電池、IGBT 芯片等核心供應鏈環節自供率較高，受疫情擾動相對可控，公司與其合作業務成長預期較好。表表 13：與比亞迪的合作進程與比亞迪的合作進程 時間 項目進度 2019 年 開始與比亞迪初步接觸 2020 年 9 月 已與比亞迪建立了合作關系，并已向比亞迪交付汽車連接器組件產品 2021 年 10 月 已與比亞迪建立了穩定緊密的合作關系。主要業務包

93、括新產品和通用件。作為一級供應商具體供貨的產品包括：控制器、電子鎖、銅牌母排以及一些構建等，公司派了駐點團隊為客戶提供貼身服務。2022 年 3 月 以比亞迪為重點，為了加深合作開發多種新的配適產品，包括電子鎖、電動水泵一系列、電控單元、高壓銅牌母排等產品電控認證測試兩年多，比亞迪初步切換電控 資料來源：公司公告，長城證券研究院 連接器的定制化程度較高，促使公司形成具有自主知識產權的技術規范。連接器的定制化程度較高，促使公司形成具有自主知識產權的技術規范。通信連接器和汽車連接器的生產工藝屬于精細化、專業化程度很高的制造技術。連接器生產的關鍵技術指標包括產品的尺寸、加工公差、產品結構復雜程度和質

94、量穩定性等，目前連接器的產品技術指標主要由客戶根據應用場景進行設計，公司不同的客戶之間、不同的連接器品類之間技術指標存在較大的差異。公司自設立以來高度重視通信連接器和汽車連接器公司自設立以來高度重視通信連接器和汽車連接器的技術儲備和技術創新，建立了涵蓋產品設計、核心工藝、精密模具開發和制造、產品的技術儲備和技術創新，建立了涵蓋產品設計、核心工藝、精密模具開發和制造、產品精密加工和技術檢測全流程的技術體系，形成了具有自主知識產精密加工和技術檢測全流程的技術體系，形成了具有自主知識產權的技術規范。權的技術規范。02000040000600008000010000012000014000016000

95、0180000200000銷量0%5%10%15%20%25%30%35%市場份額 公司深度報告 長城證券28 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 14：公司公司與與可比可比公司技術對比公司技術對比 公司名稱 核心技術 精密制造相關的技術指標 意華股份 信號完整性處理技術、產品抗電磁干擾及防輻射技術、產品大電流模擬分析技術、產品防靜電技術、產品結構設計及組合技術、產品綜合電氣測試技術、步進自動注塑技術、連接器防水密封技術等。1、機加工模具零配件精密度可以達到 0.002mm；2、具備開發 1 模 128 穴精密模具的能力。徠木股份 雙卡點過盈定位結構、二級過配合盈結構、免焊連接器端子開發技

96、術、高精密模具設計制造技術、沖壓送料優化方式、沖壓平面度控制技術等。1、沖壓型材厚度可達 0.05mm；2、腳距可達 0.4mm；3、注塑產品腳距可達 0.25mm。勝藍股份 壓接（鉚壓）技術、精密注塑成型技術、沖壓件精密模內成型技術、自動化設備設計及制造技術等。采用精密注塑成型技術可將連接器產品厚度做到 0.08mm 左右 鼎通精密 精密模具設計開發技術、微型印制電路板連接器信號 PIN 沖壓成型技術、高速 I/O 連接器插腳 3D 沖壓成型技術、全自動卷對卷式信號 PIN 注塑成型技術、汽車連接器全自動信號 PIN埋入技術、自動裁切、抓取、注塑及檢測一體化技術、10G byte/s 高速集

97、成網絡連接器模組技術。1、精密沖壓模具整體加工精度可達0.003mm；2、模具零件加工精度可達0.001mm，加 工 硬 度 達 到HRC90-HRC92，表面粗糙度達到 Ra0.04；3、沖壓件薄厚度可達 0.05mm；4、注 塑 成 型 步 距 精 度 可 達0.01mm；5、一 次 成 型 膠 位 薄 度 可 達0.05mm。資料來源：鼎通科技招股說明書，長城證券研究院 模具設計、精密制造能力在汽車領域復用，產品良率、穩定性優勢望增加客戶粘性。模具設計、精密制造能力在汽車領域復用，產品良率、穩定性優勢望增加客戶粘性。公司通信組件產品相較目前汽車領域產品技術難度更高，精密制造能力為公司在汽

98、車領域提供優勢。公司重視自主創新能力，專心于新工藝以及前沿技術的研究，持續進行研發投入，促使項目研發成果得以轉化，截至促使項目研發成果得以轉化，截至 2022 年年 6 月月 30 日，公司及其子公司獲得國內日，公司及其子公司獲得國內授權發明專利授權發明專利 31 項，實用新型授權專利項，實用新型授權專利 75 項。項。公司掌握了汽車連接器產品從模具開發到產品制造方面的多項核心技術，能夠滿足新能源汽車連接器產品順利投產的技術需求，項目建設在技術上具有可行性。公司深度報告 長城證券29 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 15：公司汽車連接器核心技術及其應用公司汽車連接器核心技術及其應用 所

99、含核心技術名稱 核心技術在產品中的應用 工藝參數及精度 技術來源 汽車連接器精密模具開發技術 汽車連接器精密模具開發 公司精密沖壓模具整體加工精度可達0.003mm，模具零件加工精度可達0.001mm。自主研發 汽車連接器全自動信號 PIN 埋入技術 主要用于汽車連接器信號PIN的注塑成型工藝 將帶扣位的信號 PIN 完全埋入到塑膠體內，信號 PIN 不存在松脫或接觸不良的情況，極大程度保證了汽車連接器產品的穩定性和安全性 自主研發 自動裁切、抓取、注塑及檢測一體化技術 主要用于汽車連接器的注塑成型工藝 擺放位置精準度可控制在 0.02mm 以內，具有精度高、速度快、誤差小的特點 自主研發 資

100、料來源：公司公告，長城證券研究院 3.2 增發擴大產能規模，加速布局海外市場增發擴大產能規模，加速布局海外市場 定增募資擴大產能，高速增長可持續性提升。定增募資擴大產能，高速增長可持續性提升。根據公司公告，公司預計募集資金不超過根據公司公告，公司預計募集資金不超過8 億元用于河南信陽新增連接器產線，本次擴產項目均由子公司河南鼎潤作為實施主體億元用于河南信陽新增連接器產線，本次擴產項目均由子公司河南鼎潤作為實施主體公司公司,生產基地建設周期約生產基地建設周期約 30 個月。個月。高速通信連接器：高速通信連接器：3.88 億元用于高速通信連接器組件生產建設項目，億元用于高速通信連接器組件生產建設項

101、目，2.52 億元用于新億元用于新能源汽車連接器生產建設項目，能源汽車連接器生產建設項目，1.6 億元用于補充流動資金億元用于補充流動資金。高速通信連接器組件生產建設項目建成達產后，預計將新增高速通信連接器組件年產能預計將新增高速通信連接器組件年產能 4770 萬個，年均新增營業收萬個，年均新增營業收入入 6.2 億元，年均新增凈利潤億元，年均新增凈利潤 1.01 億元億元，IRR18.86%。汽車連接器：汽車連接器：新能源汽車連接器生產建設項目建成達產后，預計將新增新能源汽車連預計將新增新能源汽車連接器年產能接器年產能 2490 萬萬件，年均新增營業收入件，年均新增營業收入 3.66 億元，

102、年均新增凈利潤億元，年均新增凈利潤 5148 萬元萬元，IRR15.72%。公司在河南信陽已有工廠和人員，集中產能規模布局能在供應鏈、生產管理等環節體現規模效應，強化高盈利能力。表表 16：公司定增項目投資情況公司定增項目投資情況 序號序號 項目名稱項目名稱 項目總投資（萬元）項目總投資（萬元）擬投入募集資金（萬元）擬投入募集資金（萬元）1 高速通信連接器組件生產建設項目 42,618.22 38,800 2 新能源汽車連接器生產建設項目 26,687.3 25,200 3 補充流動資金 16,000 16000 合計合計 85,305.52 80,000 資料來源：公司公告，長城證券研究院

103、IPO 項目河南基地逐漸投產，年內將有效緩解產能瓶頸。項目河南基地逐漸投產，年內將有效緩解產能瓶頸。截至 2021 年末，連接器生產基地建設項目投入進度已達 48.97%，此項目將進一步釋放公司產能，滿足業務擴展的需求。公司深度報告 長城證券30 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 公司公司 IPO 河南基地年產量河南基地年產量 1.8 億個汽車連接器組件項目已完成部分廠房建設，并投入部億個汽車連接器組件項目已完成部分廠房建設，并投入部分機器設備，進行調試、小批量試產中分機器設備，進行調試、小批量試產中。隨著定點項目量產推進、產能同步釋放，將為公司業績帶來較大彈性。表表 17：2021 年年 1

104、1 月首次公開發行股票募集資金投資項目情況計劃月首次公開發行股票募集資金投資項目情況計劃 項目名稱項目名稱 投資總額投資總額 募集資金募集資金擬投資金擬投資金額額 實施主實施主體體 建設時建設時長長 進度進度 產能產能 連接器生產基地建設項目 39,118.00 32,440.06 河南鼎潤 至2022.12 48.97%高速通訊連接器項目達產后新增產能330萬個/年；汽車連接器產能項目達產后新增產能 2124 萬件/年 研發中心建設項目 5382.00 5382.00 鼎通科技 至2022.12 31.37%資料來源：公司公告，長城證券研究院 設立馬來西亞全資子公司，拓寬海外市場業務。設立馬

105、來西亞全資子公司，拓寬海外市場業務。2022 年 7 月 19 日公司公告擬投資 800萬美元用于新設立馬來西亞全資子公司，用于高速通訊連接器、新能源汽車連接器、精密模具及零件的研發生產和銷售。本次對外投資基于長遠發展戰略布局，為原有莫仕、安費諾等客戶分支機構提供更便利的服務的同時開拓其它海外客戶。2022 年 8 月 31 日，公司公告稱公司已完成全資境外子公司在馬來西亞的注冊登記，并取得了政府批文。4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 4.1 關鍵假設關鍵假設 鼎通科技作為國內新銳連接器組件供應商，聚焦通訊與汽車兩大業務，擴大公司產能。我們認為，隨著 5G 建設持續推進，疊加連接器市場

106、國產替代進程加快，未來公司業務將保持穩健增長。首先，通訊連接器業務作為公司營收的主要來源，業績水平保持穩定。公司通訊業務主要面向安費諾、莫仕、泰科等全球領先企業，公司將持續深入通訊業務拓展，增加產品類型。我們預計公司 2022-2024 年通訊連接器業務營收為 5.96/8.14/10.50 億元，同比增速為 44%/36%/29%，毛利率水平為 36.99%/36.84%/36.71%。其次，公司積極布局汽車連接器業務，逐步向 Tier 1 轉型，已與比亞迪建立緊密合作關系，同時積極開拓蜂巢能源、菲尼克斯等客戶。隨著新能源汽車滲透率逐步提升，汽車連接器單車價值量提高，公司汽車連接器業務有望保

107、持較快增速。我們預計公司2022-2024 年汽車連接器業務營收為 1.60/2.95/5.32 億元，同比增速為 110%/85%/80%，毛利率水平為 33%/34%/35%。最后，公司精密模具及配件業務作為公司兩大主營業務的補充，產品驗證周期長，需求量波動大，業務占比較少。我們預計公司 2022-2024 年精密模具營收增速保持 5%+，毛利率維持在 40%；模具及配件業務同比增速為 30%/25%/25%，毛利率水平保持在 30%。公司深度報告 長城證券31 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 18：公司業務拆分（單位：億元，公司業務拆分（單位：億元，%）報告期報告期 2021 2

108、022E 2023E 2024E 通信連接器組件通信連接器組件 營業收入（億元）4.15 5.96 8.14 10.50 YOY（%）61.48%43.67%36.49%29.03%毛利率（%）36.76%36.99%36.84%36.71%汽車連接器組件汽車連接器組件 營業收入（億元）0.76 1.60 2.95 5.32 YOY（%）68.89%110.00%85.00%80.00%毛利率（%）32.82%33.00%34.00%35.00%精密模具精密模具 營業收入（億元）0.26 0.27 0.29 0.31 YOY（%）-10.34%5.00%6.00%8.00%毛利率（%）43.6

109、0%40.00%40.00%40.00%模具及配件模具及配件 營業收入（億元）0.15 0.20 0.24 0.31 YOY（%）36.36%30.00%25.00%25.00%毛利率（%）27.86%30.00%30.00%30.00%其他其他 營業收入（億元）0.36 0.40 0.44 0.48 YOY（%）140.00%10.00%10.00%10.00%毛利率（%）12.56%10.00%10.00%10.00%合計合計 營業收入（億元）5.68 8.42 12.06 16.91 YOY（%）58.66%48.28%43.19%40.23%毛利率（%）34.77%34.90%35.1

110、1%35.36%資料來源：ifind，長城證券研究院 4.2 投資建議投資建議 基于鼎通科技的在通訊連接器上的堅實基礎和汽車連接器上的積極布局，我們選取中航我們選取中航光電、瑞可達、永貴電器、立訊精密作為可比公司。光電、瑞可達、永貴電器、立訊精密作為可比公司。中航光電從事高可靠光、電、流體連接器及相關設備的研發生產、銷售與服務，主要產品包括電連接器、光器件及光電設備、線纜組件及集成產品等。瑞可達以通信連接器起家，后切入新能源領域，開發適配新能源汽車的連接器及組件，產品包括高壓連接器和換電連接器。永貴電器集中于各類電連接器、連接器組件及精密智能產品的研發、制造、銷售和技術支持，產品以連接器為核心

111、，已形成新能源汽車、軌道交通、軍工三大業務板塊。立訊精密是一家專注于連接器的研發、生產和銷售的公司。公司的核心產品為電腦連接器，同時公司正逐步進入汽車連接器、通訊連接器和高端消費電子連接器領域，拓展新的產品市場。公司深度報告 長城證券32 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 19：可比公司估值可比公司估值 1（數據截止至（數據截止至 2023.1.8）代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 股價股價/元元 EPS 2022E 2023E 2024E 002179.SZ 中航光電 58.52 1.66 2.08 2.65 688800.SH 瑞可達 112.20 2.40 3.67 5.22 30035

112、1.SZ 永貴電器 15.88 0.42 0.57 0.76 002475.SZ 立訊精密 28.85 1.39 1.86 2.36 平均平均 53.8653.86 1.471.47 2.052.05 2.752.75 688668.SH688668.SH 鼎通科技鼎通科技 6 65.605.60 1.1.9797 2.692.69 3.63.66 6 資料來源：ifind，長城證券研究院 表表 20：可比公司估值可比公司估值 2（數據截止至（數據截止至 2023.1.8）代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 總市值總市值/億元億元 2222 年歸母凈利潤年歸母凈利潤/億億元元 PEPE 2022E20

113、22E 2023E2023E 2024E2024E 002179.SZ 中航光電 954.47 27.06 35.27 28.09 22.08 688800.SH 瑞可達 126.96 2.69 46.68 30.54 21.49 300351.SZ 永貴電器 61.16 1.62 37.64 27.71 20.88 002475.SZ 立訊精密 2052.82 99.07 20.71 15.51 12.25 平均平均 798.85798.85 32.6132.61 35.0835.08 25.4625.46 19.1819.18 688668.SH688668.SH 鼎通科技鼎通科技 65.

114、2365.23 1.81.82 2 3 33.3.3030 24.24.3535 1 17.917.91 資料來源：ifind，長城證券研究院 我們預測公司 2022-2024 年歸母凈利潤為 1.68/2.29/3.12 億元，對應 2022-2024 年 EPS 分別為 1.97/2.69/3.66 元，當前股價對應 PE 分別為 33/24/18 倍。公司通信連接器領域保持穩定發展，積極布局汽車連接器領域，專注精密制造，定增擴產布局海外。因此，我們堅定看好鼎通科技未來業績發展，首次覆蓋，我們給予“買入”評級。5.風險提示風險提示 汽車連接器領域競爭加劇風險：汽車連接器領域競爭加劇風險：新

115、能源汽車行業景氣度高，會吸引大量擁有相關產品的公司同臺競爭。公司若無法穩固現在的市場地位，并憑借精密制造和研發能力去進一步開闊市場，不利于單車價值量的提升和產品的布局。通信下游客戶需求不及預期風險：通信下游客戶需求不及預期風險：若未來 5G 向 6G 的過渡慢于預期，通信基站的建設減緩，會導致莫仕，安費諾等主要客戶對公司的通信連接器產品的需求下降，導致各工廠產能出現閑置，影響公司經營業績。上游材料的價格上升風險：上游材料的價格上升風險：公司各產品中原材料費用占據主要成本，由于國際形勢尚不明朗，新冠疫情仍然反復，一旦原材料價格波動加劇，會對公司的成本控制與盈利預期產生負面影響。汽車產品客戶拓展情

116、況不及預期汽車產品客戶拓展情況不及預期:比亞迪外其他新能源車客戶仍在開發洽談中，新產品客戶認證進度相對較長，若客戶開發不順利，公司盈利將不及預期。公司深度報告 長城證券33 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 附：盈利預測表附：盈利預測表 利潤表（百萬）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要財務指標 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入 357.76 567.99 842.23 1205.95 1691.16 成長性 營業成本 224.29 370.47 548.27 782.54 1093.21 營業收入增長 54.64%58.76%4

117、8.28%43.19%40.23%銷售費用 5.96 4.86 7.50 13.39 15.73 營業成本增長 72.36%65.18%47.99%42.73%39.70%管理費用 18.60 34.98 51.54 73.56 101.13 營業利潤增長 30.17%56.79%48.53%34.94%42.13%研發費用 27.96 37.16 57.36 87.43 123.96 利潤總額增長 33.99%49.45%54.72%36.48%36.15%財務費用 1.40 0.13 1.09 2.53 3.04 歸母凈利潤增長 34.84%50.39%53.34%36.75%35.94%

118、其他收益 1.40 3.65 22.00 9.02 11.56 盈利能力 投資凈收益 0.34 0.58 1.31 9.15 3.68 毛利率 37.31%34.77%34.90%35.11%35.36%營業利潤 76.35 119.70 177.79 239.90 340.96 銷售凈利率 21.34%21.07%21.11%19.89%20.16%營業外收支 5.57 2.72 11.62 18.60 10.98 ROE 9.91%13.57%18.50%22.36%25.90%利潤總額 81.91 122.42 189.41 258.50 351.94 ROIC 141.81%29.15

119、%25.31%39.24%44.77%所得稅 9.18 13.04 21.69 29.13 40.16 營運效率 少數股東損益 銷售費用/營業收入 1.67%0.86%0.89%1.11%0.93%歸母凈利潤 72.73 109.38 167.72 229.36 311.79 管理費用/營業收入 5.20%6.16%6.12%6.10%5.98%資產負債表 （百萬）研發費用/營業收入 7.82%6.54%6.81%7.25%7.33%流動資產 640.83 643.97 616.85 788.34 970.79 財務費用/營業收入 0.39%0.02%0.13%0.21%0.18%貨幣資金 6

120、8.01 41.53 352.68 333.72 473.46 投資收益/營業利潤 0.45%0.48%0.74%3.81%1.08%應收票據及應收賬款合計 121.18 201.75 45.91 320.56 189.75 所得稅/利潤總額 11.21%10.65%11.45%11.27%11.41%其他應收款 2.19 1.28 1.74 1.51 1.62 應收賬款周轉率 3.69 3.53 6.92 8.00 7.83 存貨 98.44 177.67 158.39 60.29 239.49 存貨周轉率 4.46 4.11 5.01 11.03 11.28 非流動資產 236.69 36

121、6.03 405.78 449.69 493.04 流動資產周轉率 0.86 0.88 1.34 1.72 1.92 固定資產 150.58 250.66 298.25 348.87 393.63 總資產周轉率 0.57 0.60 0.83 1.07 1.25 資產總計 877.51 1010.00 1022.64 1238.03 1463.82 償債能力 流動負債 115.65 173.18 86.51 182.04 230.04 資產負債率 16.36%20.22%11.34%17.15%17.76%短期借款 35.04 16.02 8.02 3.02 流動比率 5.54 3.72 7.1

122、3 4.33 4.22 應付款項 65.42 127.96 54.55 153.36 203.89 速動比率 4.69 2.69 5.30 4.00 3.18 非流動負債 27.93 31.06 29.50 30.28 29.89 每股指標（元）長期借款 EPS 1.14 1.28 1.97 2.69 3.66 負債合計 143.58 204.24 116.01 212.32 259.93 每股凈資產 7.43 8.15 10.65 12.05 14.14 股東權益 733.94 805.76 906.64 1025.71 1203.89 每股經營現金流 0.03 0.45 3.22 1.73

123、 3.73 股本 85.14 85.14 85.14 85.14 85.14 每股經營現金/EPS 0.03 0.35 1.63 0.64 1.02 留存收益 648.80 720.62 821.50 940.57 1118.75 少數股東權益 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 負債和權益總計 877.51 1010.00 1022.64 1238.03 1463.82 PE 57.54 51.25 33.30 24.35 17.91 現金流量表 （百萬）PEG 1.23 1.23 0.72 0.52 0.43 經營活動現金流 3.33 44.32 317.90

124、 170.92 368.24 PB 8.83 8.05 6.16 5.45 4.64 其中營運資本減少 -116.47-132.88 123.03-89.66 8.18 EV/EBITDA 22.93 40.00 24.17 18.05 12.65 投資活動現金流-383.65-7.47 69.20-72.05-88.84 EV/SALES 6.11 10.25 6.21 4.35 3.01 其中資本支出-6.35 27.11 87.42 94.39 111.98 EV/IC 5.96 9.30 9.53 7.70 7.12 融資活動現金流 401.25-63.32-75.94-117.82-

125、139.66 ROIC/WACC 4.40 4.44 3.85 5.98 6.82 凈現金總變化 20.93-26.48 311.15-18.96 139.73 REP 1.35 2.09 2.47 1.29 1.04 公司深度報告 http:/ 研究員承諾研究員承諾 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。特別聲明特別聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構

126、投資者適當性管理實施指引（試行）已于 2017 年 7 月 1 日 起正式實施。因本研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。免責聲明免責聲明 長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證

127、券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損

128、失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。長城證券版權所有并保留一切權利。長城證券投資評級說明長城證券投資評級說明 公司評級：公司評級：買入預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅 15%以上 增持預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于 5%15%之間 持有預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間 賣出預期未來 6 個月內股價相對行業指數跌幅 5%以上 行業評級：行業評級：強于大市預期未來 6 個月內行業整體表現戰勝市場 中性預期未來 6 個月內行業整體表現與市場同步 弱于大市預期未來 6 個月內行業整體表現弱于市場 長城證券研究院長城證券研究院 深圳辦公地址：深圳市福田區福田街道金田路 2026 號能源大廈南塔樓 16 層 郵編：518033 傳真：86-755-83516207 北京辦公地址：北京市西城區西直門外大街 112 號陽光大廈 8 層 郵編：100044 傳真：86-10-88366686 上海辦公地址：上海市浦東新區世博館路 200 號 A 座 8 層 郵編：200126 傳真：021-31829681 網址：http:/