社會服務行業：海南力爭2023年離島免稅銷售突破800億元上海機場參股免稅業務深化合作-230116（31頁）.pdf

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1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告行業動態行業動態 海南力爭海南力爭 2 20 02 23 3 年離島免稅銷售突破年離島免稅銷售突破 8 80000 億億元，上海機場參股免稅業務深化合作元，上海機場參股免稅業務深化合作 核心觀點核心觀點 上海機場入股中免免稅業務，預計持續加強與免稅運營商的深化合作與協同，雙方預計將共同做大免稅規模，同時預計對于 2025年后的新合同也將更趨合理。當前國人出境市內店

2、政策仍未落地，隨著國際客流恢復，在消費回流政策方向指導下，該政策也將有所預期。行業動態信息行業動態信息 本周（1.6-1.13）本周消費者服務行業漲跌幅 0.93%，跑輸上證綜指 0.26 pct，跑輸滬深 300 指數 1.42 pct，在中信一級指數排名第 13；商業貿易行業漲跌幅 0.02%，跑輸上證綜指 1.18 pct，跑輸滬深 300 指數 2.33 pct，在中信一級指數排名第 23。板塊表現：板塊表現：社服：社服：免稅板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為+1.58%。餐飲出境游景區酒店，漲跌幅分別為-6.44%、-5.53%、-2.25%、+2.74%。商貿：商貿：專營連鎖板塊本周漲跌

3、幅第一，漲跌幅為+2.60%。專業市場經營一般零售貿易電商及服務，漲跌幅分別為-1.02%、-0.54%、-0.43%、-1.12%。板塊跟蹤板塊跟蹤：免稅：免稅：1、上海機場對外投資設立合資公司并以合資公司為收購主體收購日上互聯 12.48%股權與以合資公司子公司為主體收購 Uni-Champion 32.00%股權。2、2023 年海南將重點提振消費需求，力爭旅游人數、旅游收入分別增長 20%和 25%，離島免稅購物銷售額突破 800 億元。酒店：酒店：華住集團-S 宣布發售 6,190,000 股美國預托股份的定價為每股美國預托股份 42.0 美元。募資計劃用于：1、提升其酒店組合的競爭

4、力及發展其區域性經營模式；2、投資于技術基礎設施、供應鏈生態系統、連接個人客戶及企業客戶的分配系統以及環境、社會及管治工作；3、營運資金及一般公司用途。餐餐飲：飲：奈雪的茶業務更新 2022 年第四季度運營情況，集團凈新增 95 間奈雪的茶茶飲店，關停 15 間奈雪的茶茶飲店。珠寶：珠寶：周大福發布截至 2022 年 12 月 31 日止 3 個月主要經營數據，集團零售值同比下跌 19.3%；中國內地零售值同比下跌 20.4%；中國香港、中國澳門及其他市場零售值同比下跌 11.1%。維持維持 強于大市強于大市 劉樂文 SAC 編號:S1440521080003 SFC 編號:BPC301 陳如

5、練 SAC 編號:s1440520070008 SFC 編號:BRV097 于佳琪 SAC 編號:S1440521110003 發布日期：2023 年 01 月 16 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -23%-18%-13%-8%-3%2%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17社會服務上證指數社會服務社會服務 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 上海機場收購免稅業務

6、點評.1 板塊表現及投資建議.3（一）重點數據跟蹤.3（二）投資建議.8（三）板塊行情.12（四）子行業表現.13 公司動態.19（一）休閑服務板塊.19（二）商業貿易板塊.21 行業動態.23（一）休閑服務板塊.23（二）商業貿易板塊.25 風險分析.27 2XrVfZlYbYnMwOnP8OcM7NmOoOoMpMeRoOrQfQpOpQ9PnNvMvPnQqQvPqMmQ 1 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 上海機場收購免稅業務點評上海機場收購免稅業務點評 事件：事件：2023 年 1 月 13 日，上海機場發布公告，上海機場（80%，出資 13.58 億元）與

7、上機投資（20%，出資 3.40 億元）成立合資公司，并由合資公司在香港設立一家全資子公司即香港公司，其中合資公司收購日上互聯 12.48%股權，香港公司收購 Uni-Champion 的 32%股權。收購估值收購估值偏偏低，上機與中免低，上機與中免預計將預計將實現免稅業務實現免稅業務的深度協同合作的深度協同合作。日上互聯主要為中免線上平臺，營收利潤主要來源于線上銷售的服務費，21 年營收 5.04 億，歸母凈利潤 2.54 億，此次作價 3.42 億，對應日上互聯總體約 27.4 億元估值，對應 21 年 PE 約 10.8X。交易對手放為博裕景然，交易后日上互聯其余股東不變（中免第一大 4

8、1%）。Uni-Champion 穿透后核心資產為日上上海、日上中國、中免首都、中免大興的 49%權益，即上機此次合資公司參股最終會持有四個免稅公司 15.68%的股份，21 年營收 24 萬元，歸母 11.71 億元，表明公司實際業務基本均為免稅的投資收益。此次作價 13.5 億元，對應 Uni-Champion 整體約 42.19 億元，對應 21 年的 PE僅 3.6X，對應 4 個標的資產合計對價 86.1 億元，交易對手方為 Phoenix Dawn，交易后四個標的公司仍為中免51%控股。國際客流逐步恢復，市內店政策可期。國際客流逐步恢復，市內店政策可期。2019 年浦東機場出境客流

9、為 3851 萬人次，伴隨乙類乙管政策實行，國際客流恢復在即。根據免稅新補充合同，2025 年前租金主要與客流恢復掛鉤，恢復超過 80%后實際與銷售額關聯度不高，上海機場此次入股免稅業務，預計也將持續加強與免稅運營商的深化合作與協同，雙方預計將共同做大規模，衛星廳開業后免稅面積增大，后續有望在精品上加速發力，同時預計對于 2025 年后的新合同也將更趨合理。另一方面，目前北京上海市內店都是隸屬于中免首都的分公司，即上海機場也或將同步參與市內店部分。當前國人出境市內店政策仍未落地，隨國際客流恢復，在消費回流政策方向指導下，該政策也將有所預期。市內店將進一步提升出境消費者免稅的購物轉化率和客單價，

10、做大整體市場。圖圖 1:收購前股權結構收購前股權結構 數據來源：公司公告，中信建投證券 2 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 2:收購后股權結構收購后股權結構 數據來源：公司公告，中信建投證券 3 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 板塊表現及投資建議板塊表現及投資建議（一）重點數據（一）重點數據跟蹤跟蹤 韓國免稅外國游客：韓國免稅外國游客：11 月銷售額達 9.54 億美元，同比-43.3%/-32.3%(同比為 2019 年/2021 年，下同。上月為-21.7%/-5.5%）：其中購物人次同比-86.6%/+291.0%，客單價同比+3

11、23.1%/-82.7%達到 4137.03 美元。整體市場整體市場：11 月銷售額 10.63 億美元，同比-45.78%/-28.64%（上月為-28.3%/-15.8%）；年初至今累計銷售額 127.43 億美元，同比-34.23%/-11.8%。自中國出境有序放開后，韓國有部分免稅店宣布從明年 1 月 1 日開始施行 SG（老模式）模式，取消現在的SMG 模式（大客戶直郵），即再度回歸以往代購模式。品牌不允許韓國運營商在中國做直郵和電商模式。首先從初期恢復來看，整體出行成本都不會直接降到疫情前，所以代購的成本是在提升的；其次價格體系在疫情期間已經重構，C 端售價也無法回歸疫情前，因此原

12、返點機制下的盈利模型已經被打破，代購業態很難回歸原水平。因此即使出境放開，預計也不會對中免免稅形成外流壓力，同時疊加市內店政策預期，免稅行業仍有亮點可期。圖圖 3:韓國免稅市場韓國免稅市場 數據來源：KDFA，中信建投證券 全國全國 11 月入住率月入住率 51.88%（同比（同比 2019 年年-16.06pct，10 月為月為-20.34pct），房價同比），房價同比 2019 年年-18.32%（10 月月為為-18.11%），綜合），綜合 RevPAR 恢復至恢復至 2019 年的年的 62.37%（10 月為月為 57.50%），降幅環比有所收窄，入住率先于），降幅環比有所收窄，入住

13、率先于房價有所回升。房價有所回升。相比 19 年：一線城市經濟型/中高端 RevPAR 增速-29.06%/-41.67%，二線城市經濟型/中高端RevPAR 增速-26.50%/-24.31%，一線城市中高端恢復不明顯，經濟型以及二線城市恢復較好。4 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 4:STR 酒店情況（酒店情況（%，同比，同比 2019 年）年）數據來源：STR Global，中信建投證券 11 月消費受到明顯沖擊月消費受到明顯沖擊。11 月社零總額 38615 億元（-5.9%），低于 wind 預期(-2.5%)，除汽車以外同比-6.1%。1-11 月，

14、全國網上零售額 124585 億元（+4.2%），其中，實物商品網上零售額 108098 億元（+6.4%），占社會消費品零售總額的比重為 27.1%。11 月份，餐飲收入同比-8.4%（上月-8.1%）；限額以上單位商品零售同比-5.7%，其中，糧油、食品類同比+3.9%，飲料類同比-6.2%，中西藥品類同比+8.3%，化妝品類同比-4.6%，金銀珠寶類增長-7.0%，服裝、鞋帽、針紡織品類-15.6%。按零售業態分，1-11 月，限額以上零售業單位中的超市、便利店、專業店、專賣店零售額同比分別增長 3.1%、4.3%、3.6%、0%，百貨店下降 8.0%，超市、便利店、專業店、專賣店、百貨

15、累計零售額分別環比-0.6 pct、-0.3 pct、-1 pct、-0.7 pct、-1.2 pct。11 月消費受到明顯沖擊，本月基本為今年以來次差月份，如果剔除汽車拉動，基本與 4 月份情況相差不多。不過，我們認為不必過度悲觀，11 月整體仍處于疫情優化前的封控狀態，收入和消費難以向好，市場應該對此有所預期。高層大力度調整疫情防控，出臺擴大內需政策。即便疫情防控優化，也不應對接下來幾個月的消費復蘇抱有太高預期，消費反彈修復仍需一定時間，不過于明年復蘇本身是確定的。圖圖 5:社會零售總額月度同比增速社會零售總額月度同比增速 圖圖 6:CPI 同比變化同比變化 數據來源：Wind，中信建投證

16、券 數據來源：Wind，中信建投證券 5 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 7:糧油、食品類零售額同比增速糧油、食品類零售額同比增速 圖圖 8:煙酒類零售額同比增速煙酒類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 9:服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速 圖圖 10:化妝品類零售額同比增速化妝品類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 11:金銀珠寶類零售額同比增速金銀珠寶類零售額同比增速 圖圖 12:日用品類零售額同比增速日用品類零售額同比

17、增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 6 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 13:家具類零售額同比增速家具類零售額同比增速 圖圖 14:汽車類零售額同比增速汽車類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 15:通訊器材類零售額同比增速通訊器材類零售額同比增速 圖圖 16:家電類零售額同比增速家電類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 一線城市地鐵客流已經回升至正?？土鲄^間一線城市地鐵客流已經回升至正?？土鲄^間。北京、深圳、上海地鐵客流已

18、經恢復至正常區間，廣州已經達到正常狀態下的區間下限。由于春節返鄉臨近，因此目前地鐵客流為春節前復蘇高點。圖圖 17:上海地鐵客流量（萬）上海地鐵客流量（萬）數據來源：Wind，中信建投證券 7 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 18:北京地鐵客流量（萬）北京地鐵客流量（萬）數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 19:深圳地鐵客流量（萬）深圳地鐵客流量（萬）數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 20:廣州地鐵客流量（萬）廣州地鐵客流量（萬）數據來源：Wind，中信建投證券 8 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 （二）投資建議（二）投資建議

19、 免稅板塊：邊際端：免稅板塊：邊際端：（1）美蘭機場運輸架次看，至 1 月 7 日的 7 日平均架次 402，恢復至 19 同期 87%；鳳凰機場至 1 月 7 日的 7 日平均架次 359，較 19 同期恢復至 98.6%，2023 元旦假期海南三大機場預計運送旅客近32 萬人次，其中美蘭機場運送 13.7 萬人次，鳳凰機場運送 17.7 萬人次；（2）元旦 3 天離島免稅購物金額 4.22億，去年同期為 6 億銷售額。2022 年 1-11 月，?？诤ｊP共監管離島免稅銷售金額 322 億元，4594 萬件，購物旅客 390 萬人次，分別同比下滑 27%、27%、36%；（3）?？厝蚓?

20、2022 年銷售額近 38 億元；（4）海南 2023年離島免稅銷售額目標力爭突破 800 億元；數據端：數據端：（1）韓國免稅 11 月數據。外國游客：外國游客：11 月銷售額達 9.54 億美元，同比-43.3%/-32.3%(上月為-21.7%/-5.5%）：其中購物人次同比-86.6%/+291.0%，客單價同比+323.1%/-82.7%達到 4137.03 美元。這個月銷恢復情況是自 2020 年下半年以來最差的水平，反映了較為明顯的疲軟態勢；整體整體市場：市場：11 月銷售額 10.63 億美元，同比-45.78%/-28.64%（上月為-28.3%/-15.8%）；年初至今累計

21、銷售額 127.43 億美元，同比-34.23%/-11.8%。假設 12 月跟 11 月差不多，那最終就是 140 億美元不到，同比去年萎縮了 12%左右。觀點：觀點：自出境有序放開后，韓國有部分免稅店宣布從 2023 年 1 月 1 日開始施行 SG（老模式）模式，取消現在的 SMG 模式（大客戶直郵），即再度回歸以往代購模式。品牌不允許韓國運營商在中國做直郵和電商模式。從初期恢復來看，整體出行成本都不會直接降到疫情前，所以代購成本在提升，其次價格體系在疫情期間已經重構，C 端售價也無法回歸疫情前，因此原返點機制下的盈利模型已被打破，代購業態很難回歸原水平。因此即使出境放開，預計也不會對國

22、內免稅形成外流壓力，同時疊加市內店政策預期，免稅行業仍有亮點可期。元旦以來，離島免稅消費穩健修復，預計元旦后至春節修復逐步向好，疊加傳統旺季，海南也成為春節出行的重要目的地之一，疊加離島免稅跨年狂歡活動，預計對客流修復產生良好過渡作用。海南離島免稅銷售額2023 年目標超 800 億元，預計年內隨著主要物業的培育和落地預期，整體存在市場規模逐步擴大的預期；上海機場參股部分免稅資產，預計后續與中國中免繼續深化合作，提升免稅業務參與度和機場口岸流量運營能力，提升整體市場規模和價值；元旦及春節假期，預計海南成為國內游重點復蘇目的地。前 11 月離島免稅銷售額下滑幅度比較符合預期，疊加 Q4 整體有所

23、回暖，預計整體銷售額為 2023 年增長打開較好空間。當前市場環境下，公司在各場景和格局端維持較穩健的優勢，或帶來較強防守屬性。后續展望主要關注 23Q1 客流修復情況，?？诿舛惓浅跗诘臓I業額驗證，客源和銷售結構、客單價、件單價等，海南自貿港商業環境建設、免稅渠道品類和品牌數量提升速度、國貨占比等。龍頭在主要場景端競爭格局均維持或向好，短中期均不太需要過度擔心格局端的問題，且在出入境穩健修復的大環境之下，在防守屬性穩健情況下疊加?？诿舛惓强赡艿膬炠|表現，具備短期的彈性預期。年內業績受影響較大，但市場已有預期，關注是否有超目前預期可能性。核心在于今年海港城的繼續驗證，海南銷售額目標的實現，以及業

24、績區間對估值的影響。關注市內店政策等相關預期。酒店板塊：疫后主要關注各龍頭拓店和儲備成長性、行業供需格局變化、中高端市場競爭品牌力和創新力、酒店板塊：疫后主要關注各龍頭拓店和儲備成長性、行業供需格局變化、中高端市場競爭品牌力和創新力、集團化賦能能力對效率和降費能力的提升。短期建議關注近兩年凈出清物業的結構以及可能的短期房價議價權。集團化賦能能力對效率和降費能力的提升。短期建議關注近兩年凈出清物業的結構以及可能的短期房價議價權。疫情沖疫情沖擊下仍有環比下滑，但修復大趨勢疊加龍頭酒店供需格局的邏輯產生共振，需求端仍與疫情控制程度緊擊下仍有環比下滑，但修復大趨勢疊加龍頭酒店供需格局的邏輯產生共振，需

25、求端仍與疫情控制程度緊密相關。預計密相關。預計 2022 年在周期波動中酒店板塊貝塔疊加阿爾法的屬性仍將持續。行業在短期供給出清較難回補和年在周期波動中酒店板塊貝塔疊加阿爾法的屬性仍將持續。行業在短期供給出清較難回補和龍頭集中趨勢下具備較強疫后反彈和長期成長邏輯，關注各家拓店及儲備數量和質量，疫情下中高端爬坡和簽龍頭集中趨勢下具備較強疫后反彈和長期成長邏輯，關注各家拓店及儲備數量和質量，疫情下中高端爬坡和簽約占比提升，且費用率下降趨勢下關注業績彈性。約占比提升，且費用率下降趨勢下關注業績彈性。全國 11 月入住率 51.88%（同比 2019 年-16.06pct，10 月為-20.34pct

26、），房價同比2019年-18.32%（10月為-18.11%），綜合RevPAR恢復至2019年的62.37%（10月為57.50%），降幅環比有所收窄，入住率先于房價有所回升。相比 19 年：一線城市經濟型/中高端 RevPAR 增速-29.06%/-41.67%，二線城市經濟型/中高端 RevPAR 增速-26.50%/-24.31%，一線城市中高端恢復不明顯，經濟型以及二線城市恢復較好；錦江酒店：擬收購錦江酒店：擬收購 gpp 至至 100%持股，增加供應鏈協同能力。擬收購持股，增加供應鏈協同能力。擬收購 Wehotel 65%股權，對價股權，對價 8.5 億，即億，即Wehotel 整

27、體對應整體對應 13.1 億估值，本次收購含業績承諾，對應億估值，本次收購含業績承諾，對應 22-24 年年 wehotel 的承諾業績不低于的承諾業績不低于 9 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 2,806.35/4,020.70/5,792.69 萬元，對公司的利潤貢獻直接且穩健。境內萬元，對公司的利潤貢獻直接且穩健。境內 Q3 業績符合預期，開店穩定。效率恢復業績符合預期，開店穩定。效率恢復穩定。發行穩定。發行 GDR。征用房、社保補貼、提效降費等作用較明顯。征用房、社保補貼、提效降費等作用較明顯。境內組織架構進一步調整，BD 團隊模式迭代，會員及直銷占比繼續發展

28、。公司組織管理整合及疫情下效率恢復領先行業，關注降費彈性。近年管理、運營、品牌等綜合能力逐步接近行業領先，預計在正常發展狀態下對估值中樞有提振；華住集團華住集團-S：發行 ADR 約 2.6億美元，繼續投入酒店建設運營和品牌培育。Q3 經營數據修復明顯領先行業，表現亮眼，建議重點關注。經營數據修復明顯領先行業，表現亮眼，建議重點關注。中報后各類邊際向好，領先行業的效率優勢再度凸顯；中后臺降費等措施初見成效，中高端及以上由品牌事業部調整為全國六大區，但中后臺人員數量仍有明顯下降；未來更注重質量發展，清退怡萊等部分軟品牌；中央渠道加盟費抽成望優化；海外效率恢復較好，會員體系逐步整合。加盟比提升也將

29、帶來凈利率結構性提升。整體向好，后續重點驗證其優質效率對于中高端酒店市場競爭的助力作用；首旅酒店：仍主要依托輕管理模式拓店，首旅酒店：仍主要依托輕管理模式拓店，Q3 凈關店主要系收購相關公司停止了凈關店主要系收購相關公司停止了 100 多家輕管理模式酒店。關注下沉輕管理在長尾物業出清大環境下的多家輕管理模式酒店。關注下沉輕管理在長尾物業出清大環境下的議價空間。議價空間。人房比優化明顯。開發團隊將擴容且改善激勵，周期性疊加成長性共振。輕管理模式仍是近年重要的開店支撐，在下沉市場的拓展邏輯相對較順暢。關注整合后增長彈性充足，且聚焦中高端精細化管理的君亭君亭酒店，君亭酒店定增情況及募集資金落地，關注

30、后續契合行業趨勢的成長勢能酒店，君亭酒店定增情況及募集資金落地，關注后續契合行業趨勢的成長勢能。當前酒店板塊在疫情逐步控制當前酒店板塊在疫情逐步控制后仍具有疊加的預期，主要體現在：后仍具有疊加的預期，主要體現在：（1）疫情下中小供給持續出清，尤其 22Q2 力度較大的沖擊下，利于龍頭集中度提升；（2）酒店業龍頭競爭優勢較大，馬太效應強；（3）需求彈性較強，疫情后需求快速恢復，龍頭領先行業，疊加結構改善帶來 ADR 提價空間；（4）精細化管理、中臺能力提升帶來費用率下降預期，業績敏感度較高；（5）平臺化運作，輕資產疊加會員權益開發，品牌效應得到強化；（6）國內連鎖化率提升空間仍較大，長線發展邏輯

31、順暢。當前預期下，我們仍認為酒店業長線發展邏輯具備，短期仍需考慮國內中高端物業有限，需求提升速度有限，或帶來近幾年供需緊平衡態勢，以及降費提效存在循序漸進過程，當前龍頭在酒店檔次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及體系建立仍需較多投入，連鎖化率和總需求須結合近幾年消費趨勢和城鎮化率演變綜合判斷。從疫情后酒店行業的發展趨勢判斷，中高端酒店的品牌矩陣儲備從疫情后酒店行業的發展趨勢判斷，中高端酒店的品牌矩陣儲備、研發以及培育或成為行業大方、研發以及培育或成為行業大方向和龍頭的重要發力點，由于中高端酒店市場對于需求的細分度要求更高，部分小眾需求和個性需求也需要特向和龍頭的重要發力點，由于中高端酒店市場對于需

32、求的細分度要求更高，部分小眾需求和個性需求也需要特定的品牌支撐定的品牌支撐，不同酒店使用目的帶來更專業化的要求，故市場對品牌豐富度的要求更多，市場或可容納較經濟型更多的酒店品牌和優質精品酒店，當前中高端市場競爭格局尚存不確定性，龍頭優勢更大，但市場仍可容納更多精品酒店品牌的規模發展、數字化發展、體驗改善等要求，中高端市場的品牌驗證為疫后重要關注方向，傳統市場也存在房價和品質同步提升的態勢，建立較強的消費者心智。疫情的周期性沖擊減弱，拓店和儲備的健康以及品牌建設重要性提升，建議重點關注優質性價比產品、中高端品牌發展。同時疫后對于龍頭來說，也將是重要的發展目標和拓店簽約速度驗證期，疫后核心關注經濟

33、型和中端市場提速能力和發展質量，以及中高端及以上品牌創新能力和市場驗證。餐飲板塊：短期關注恢復預期和港股消費提振周期，疫后關注成長性及龍頭標的的模式升級、品牌創新等餐飲板塊：短期關注恢復預期和港股消費提振周期，疫后關注成長性及龍頭標的的模式升級、品牌創新等邏輯，有望打開新成長空間。關注一級市場年內降溫情況下，今年修復中細分賽道龍頭的集中度提升邏輯，同邏輯，有望打開新成長空間。關注一級市場年內降溫情況下，今年修復中細分賽道龍頭的集中度提升邏輯，同時降費預期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龍頭受疫情持續影響，線下場景消費傾向恢復主要一定周期，時降費預期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龍頭受疫情

34、持續影響，線下場景消費傾向恢復主要一定周期，但本地生活恢復韌性強，龍頭基礎能力迭代升級。成本控制力、創新準確度、組織管理提升成關鍵，餐飲部分但本地生活恢復韌性強，龍頭基礎能力迭代升級。成本控制力、創新準確度、組織管理提升成關鍵，餐飲部分新趨勢明顯，企業對于產業鏈全環節、用戶全消費周期、場景及品類延伸等適應程度較為重要，私域流量留存新趨勢明顯，企業對于產業鏈全環節、用戶全消費周期、場景及品類延伸等適應程度較為重要，私域流量留存以及創新和賽道認知較關鍵，關注中式快餐等優勢賽道以及創新和賽道認知較關鍵，關注中式快餐等優勢賽道 IPO 機會。關注下沉市場和合作加盟模式的拓展。九毛機會。關注下沉市場和合

35、作加盟模式的拓展。九毛九：九：2022 年慫開業 18 家超預期，太二 102 家（另有 13 家裝修完成），開店表現穩健。創始人訂立協議購買物業事宜預計不會對公司后續拓店和供應鏈建設等節奏產生影響，且其出售少量股份預計亦對公司經營無不利影響。兩大品牌年內開店及運營在疫情擾動下仍然優質穩健，供應鏈建設順利推進且布局漸廣泛，慫的 Mall 店驗證較好，控費能力較強帶來成本結構穩定，預計未來兩年迎來明顯加速開店。多品牌邏輯漸跑通，細分賽道具較強壁壘。近兩年核心邏輯仍為太二和慫的主力品牌貢獻，太二基數仍較低、恢復較好的月份數據已驗證恢復能力、主要商場坪效領先、具備一定下沉能力，且下沉市場利潤率略優，

36、模型有調整預期，逐步做一些加法，空間仍 10 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 較充足。當前綜合壁壘和基本面在行業中較突出，建議關注估值性價比；同慶樓：同慶樓：北城富茂 1 月 15 日開業。優質底層能力疊加未來 3-5 年持續穩健業績成長能力。濱湖富茂 8 月入住率 90%+。公司核心優勢在于大酒樓細分賽道中物業議價能力，同時護城河壁壘餐飲服務能力、數字化能力、管理能力均較突出，為大酒樓賽道龍頭。旗下富茂酒店結合了餐飲+客房的模式，突出公司優勢，經營面積、年營收體量和盈利能力均較突出，未來 3 年自營富茂持續落地和培育有望帶來較大增量彈性，品牌輸出的路徑讓其在地產紅利

37、減弱、外資品牌退出較多、國內綜合體大餐飲能力缺乏的背景下面對競爭較弱，有望實現類似中高端酒店輕資產的發展路徑。同時食品業務預制菜等穩健發展，拓展線上+線下渠道，也具備較大發展空間，聚焦餐飲+酒店+食品；奈雪的茶：奈雪的茶：通過自動化制茶設備及自動排班，有較強的降費預期，預計疫情影響逐步控制后有穩定的盈利能力，拓展模式將更加穩健高效，在行業中競爭格局逐步改善向好，核心能力增強，賽道認知能力提升，產品價格帶矩陣逐步豐富；海海倫司：倫司：持續關注新模型的營收和利潤率相較老店的驗證情況。細分賽道競爭格局及成本優勢仍較大，成本端公司憑借上游規模+下游精細管理，有主動降價趨近極致性價比的策略，新入局者較難

38、挑戰。數字化系統領先，門店的標準化提升拓店管理的成功率。5 月下沉市場新模型推出，放開合作及加盟，且單店模型營收規模和利潤率均較高線略優，后續拓店也主要以新模型為主，利用性價比和差異化優勢，對下沉市場預計有較好的滲透力。公司層面推進降保本點措施取得明顯成效。年內開店速度受到疫情一定的沖擊，同時可能存在 100 多家關停門店的一次性減值影響，此類關店主要系前期選址的重新評估、老店迭代新模型等原因，后續優勢資源或集中應對下沉市場；百勝中國：百勝中國：完成雙重主要上市進入港股通，Q3 業績較超預期，供應鏈、數字化等能力持續提升，小店模型具備更優的回收期和盈利能力，相較中式快餐更強的外帶屬性助擴大單店

39、覆蓋范圍。景區及休閑度假游板塊：線下消費場景景區及休閑度假游板塊：線下消費場景和跨省游預計仍存在情緒修復期，但擴大內需大背景下，和跨省游預計仍存在情緒修復期，但擴大內需大背景下，2023 年將年將進入穩健修復期。元旦數據同比微增，但較進入穩健修復期。元旦數據同比微增，但較 19 年仍有差距，不過預計主要城市達峰后修復速度加快，春節旺季年仍有差距，不過預計主要城市達峰后修復速度加快，春節旺季可期。出入境已進入穩健修復期，關注修復周期及港澳等旅游和消費機會。關注優質景區在疫情后快速修復，可期。出入境已進入穩健修復期，關注修復周期及港澳等旅游和消費機會。關注優質景區在疫情后快速修復，且關注輕資產模式

40、對業務發展的提振?？缡÷糜谓洜I不再與風險區聯動管理。部分龍頭標的且關注輕資產模式對業務發展的提振?？缡÷糜谓洜I不再與風險區聯動管理。部分龍頭標的 Q3 盈利能力和內盈利能力和內生改善優質且超預期。國慶受就地過節趨勢沖擊，修復大趨勢不變，優質標的差異化顯現。邊際預期有改善，生改善優質且超預期。國慶受就地過節趨勢沖擊，修復大趨勢不變，優質標的差異化顯現。邊際預期有改善，政策支持長線供給側改革，板塊貝塔邊際恢復的預期較強，上海、重慶外政策支持長線供給側改革，板塊貝塔邊際恢復的預期較強，上海、重慶外資旅行社可經營出境游業務。天目湖：資旅行社可經營出境游業務。天目湖：內生改善明顯，Q3 預計迎較好業績釋

41、放。長期期待外延釋放彈性。中青旅：中青旅：烏鎮客流穩健優質，疫后客流及滲透率逐步提升可期，涉房企業融資或受益，關注改善趨勢。積極關注中青旅、天目湖中青旅、天目湖等具備擴張邏輯、旅游產品及內容優質標的在年內的恢復彈性。博彩板塊：博彩板塊：1 月 8 日后，入境澳門旅客持續創疫后新高，1 月 14 日約 5.5 萬人。隨著港澳通關以及后續出入境的有序恢復，預計澳門博彩業從 2022 年客流和博彩毛收入的低位穩健快速修復的預期較確定。賭牌和未來10 年投資計劃確認后，中長期發展格局逐步穩定，各牌照未來預計將重點提升非博彩業務的質量和規模，且各牌照普遍在疫情下持續投資建設新物業和設施，提升自身服務體驗

42、和疫后非博彩業務的成長空間。博彩業務穩健復蘇，貴賓業務預計疫后有一定收縮，高端中場和普通中場的賭臺利用率和消費者服務成為關鍵。前期估值仍存修復空間。金沙中國：金沙中國：物業規模和非博彩占營收比領先，為澳門營收規模最大的博彩企業，后續持續受益路氹高端物業的培育，非博彩業務和中場業務的提前布局等；銀河娛樂：銀河娛樂：疫情下控費提效能力較突出，現金流及在手資金充足，未來兩年受益三期和四期逐步落地帶來非博彩業務的彈性空間，運營優勢較穩定?？蛇x消費板塊：可選消費板塊：線下消費整體恢復預計提速，性價比消費較突出，社零中尤其是餐飲、金銀珠寶、化妝品等業態表現良好。當中仍建議關注可選消費中運營效率優質、控費和

43、創新能力較強的低估值標的。建議關注：建議關注：醫美化妝品賽道短期受到疫情影響，長期景氣度不改，臨近雙十一預售，建議關注經營效率和彈性，珀萊雅珀萊雅、愛美客愛美客；建議關注細分賽道龍頭的長期發展空間，如黃金珠寶板塊中國黃金、中國黃金、周大生、周大福周大生、周大福；跨境電商板塊：建議關注小商品城，在當前歐美通脹環境和可能的消費降級趨勢下有望持續跨境電商板塊：建議關注小商品城，在當前歐美通脹環境和可能的消費降級趨勢下有望持續受益，人民幣跨境受益，人民幣跨境 11 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 支付帶來出海業務全面發展的協同預期，支付部分業績有所增厚、年內減免租金預計支付帶

44、來出海業務全面發展的協同預期，支付部分業績有所增厚、年內減免租金預計 2023 年有所修復增厚、數年有所修復增厚、數據價值逐步提升，估值具備優勢。據價值逐步提升，估值具備優勢。線下市場經營業務穩定發展，部分存量商位盤活，二區東市場帶來增量收入；線上業務借助 Chinagoods 開啟數字化轉型，收購支付牌照，與中遠海運及普洛斯合作布局物流倉儲，提升貿易履約能力，向國際貿易綜合服務商轉型，貿易履約服務收入及金融業務收入潛在空間廣闊。短期來看，歐美高通脹及消費降級帶來中低端商品出口機遇。建議關注孩子王，深耕會員體系和高客單，黑金會員權益提升后增孩子王，深耕會員體系和高客單，黑金會員權益提升后增長較

45、快，預計線下店面也將持續穩健開店，細分賽道里渠道、供應鏈、服務體系優勢領先，細分賽道存市占率長較快，預計線下店面也將持續穩健開店，細分賽道里渠道、供應鏈、服務體系優勢領先，細分賽道存市占率提升邏輯提升邏輯。表表 1：重點公司預測與估值情況重點公司預測與估值情況 行業 公司 代碼 股價/元 市值 EPS/元 PE 23/1/13 億元 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景區類 中青旅 600138.SH 16.27 117.77 -0.35 0.51 0.71-31.9 22.9 黃山旅游 600054.SH 11.83 72.56 -0.08 0.34 0

46、.49-34.8 23.9 麗江股份 002033.SZ 11.02 60.55 0.05 0.20 0.32 242.2 54.7 34.3 峨眉山 A 000888.SZ 8.47 44.63 -0.02 0.35 0.46-24.0 18.4 宋城演藝 300144.SZ 14.92 390.11 0.05 0.34 0.51 298.4 43.9 29.3 天目湖 603136.SH 26.31 49.01 0.17 0.75 0.90 154.8 35.1 29.2 桂林旅游 000978.SZ 8.29 38.81 -0.43-0.12 0.00-酒店類 錦江酒店 600754.S

47、H 57.79 549.91 0.10 1.50 2.36 577.9 38.5 24.5 首旅酒店 600258.SH 24.43 273.34 -0.32 0.81 1.07-30.2 22.8 餐飲類 海倫司 9869.HK 16.10 203.97 -0.12 0.33 0.64-48.8 -同慶樓 605108.SH 34.36 89.34 0.48 1.09 1.48 71.6 31.5 -廣州酒家 603043.SH 26.21 148.97 1.08 1.30 1.52 24.3 20.2 17.2 旅游服務 眾信旅游*002707.SZ 9.46 92.96 -0.30 0.

48、00 0.02-9460.0 463.7 中國中免 601888.SH 228.50 4700.09 3.25 5.80 7.69 70.3 39.4 29.7 醫美 愛美客 300896.SZ 610.00 1319.80 6.44 8.95 11.84 94.7 68.2 51.5 華熙生物華熙生物 688363.SH 130.01 625.46 2.12 2.74 3.47 61.3 47.4 37.5 朗姿股份朗姿股份 002612.SZ 26.79 118.53 0.27 0.53 0.70 99.2 50.5 38.3 化妝品 上海家化 600315.SH 31.25 212.15

49、 0.84 1.21 1.45 37.2 25.8 21.6 貝泰妮 300957.SZ 137.90 584.14 2.74 3.62 4.68 50.3 38.1 29.5 丸美股份丸美股份 603983.SH 32.75 131.47 0.64 0.77 0.90 51.5 42.7 36.4 珀萊雅 603605.SH 168.79 478.55 2.68 3.42 4.32 63.0 49.4 39.1 一般零售 永輝超市 601933.SH 3.45 313.09 -0.04 0.07 0.12-46.2 28.1 家家悅 603708.SH 12.09 73.56 0.64 0.

50、74 0.84 18.9 16.3 14.4 紅旗連鎖 002697.SZ 5.28 71.81 0.37 0.40 0.44 14.3 13.2 12.0 天虹股份 002419.SZ 6.12 71.53 0.19 0.23 0.29 32.2 27.1 21.2 武商集團武商集團 000501.SZ 10.47 80.51 0.61 0.68 0.67 17.2 15.3 15.7 重慶百貨 600729.SH 24.47 99.48 2.51 2.81 3.02 9.7 8.7 8.1 穩健醫療 300888.SZ 74.98 319.78 3.24 3.80 4.41 23.1 19

51、.7 17.0 電商及服務 壹網壹創 300792.SZ 26.96 64.32 1.73 2.33 2.89 15.6 11.6 9.3 12 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 潮宏基 002345.SZ 5.99 53.22 0.40 0.50 0.64 15.0 12.0 9.4 珠寶零售 迪阿股份 301177.SZ 68.33 273.33 3.27 5.03 6.86 20.9 13.6 10.0 老鳳祥 600612.SH 47.10 192.15 3.66 4.15 4.69 12.9 11.4 10.1 中國黃金 600916.SH 13.24 222

52、.43 0.54 0.66 0.79 24.5 20.1 16.8 周大生 002867.SZ 15.69 171.95 1.19 1.38 1.56 13.2 11.4 10.1 跨境電商 安克創新 300866.SZ 63.05 256.25 2.82 2.88 3.64 22.4 21.9 17.3 小商品城 600415.SH 4.99 273.76 0.34 0.36 0.42 14.7 13.9 11.9 專營連鎖 孩子王 301078.SZ 13.40 149.01 0.16 0.27 0.37 83.5 49.6 36.2 華致酒行 300755.SZ 33.36 139.04

53、 1.63 2.15 2.74 20.4 15.5 12.2 資料來源：Wind，中信建投證券 （三）板塊行情（三）板塊行情 本周消費者服務行業漲跌幅 0.93%，跑輸上證綜指 0.26 pct，跑輸滬深 300 指數 1.42 pct，在中信一級指數排名第 13；商業貿易行業漲跌幅 0.02%，跑輸上證綜指 1.18 pct，跑輸滬深 300 指數 2.33 pct，在中信一級指數排名第 23。圖圖 21:本周各板塊指數漲跌幅（單位，本周各板塊指數漲跌幅（單位，%）數據來源：Wind，中信建投證券 板塊整體估值：截至 2023 年 1 月 13 日，中信消費者服務板塊 PE TTM 為 69

54、.34，較上周的 68.37 上升 0.97。2020-2021 年受疫情影響，休閑服務板塊個股業績普遍出現大幅下滑，同時龍頭中國中免受益海南離島免稅新政，估值在 2020 年內得到大幅提升，共同作用使得休閑服務板塊市盈率水平明顯高于滬深 300 及全部 A 股。中國中免三季報發布，業績依賴非日常經營性部分維持，但股價回調明顯，使得板塊估值有所下修，其他標的在疫情下多數也出現回調。2022 年隨疫情好轉休閑服務板塊 TTM 估值將逐步回歸合理，隨著近期疫情防控優化，休閑服務板塊估值有所上升。截至 2023 年 1 月 13 日，中信商貿零售板塊 PE TTM 為 16.54，較上周的 16.3

55、9 上升 0.15。2020 年以來，13 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 商貿零售板塊企業受到疫情不利影響，板塊凈利潤有所下滑，帶動板塊整體 PE 呈上升趨勢，2022 年以來隨著疫情影響的緩解，PE 呈現震蕩下行的趨勢。圖圖 22:滬深滬深 300、CS 消費者服務、消費者服務、CS 商業貿易板塊市盈率對比商業貿易板塊市盈率對比 數據來源：Wind，中信建投證券 （四）子行業表現（四）子行業表現 休閑服務行業子板塊中，免稅板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為+1.58%。其余板塊中，餐飲出境游景區酒店，漲跌幅分別為-6.44%、-5.53%、-2.25%、+2.74%。酒

56、店板塊估值水平最高，PE 達 289 倍。其余板塊中，免稅餐飲景區，分別為 73、58、37 倍。圖圖 23:休閑服務子行業漲跌幅（單位：休閑服務子行業漲跌幅（單位：%）圖圖 24:休閑服務子行業休閑服務子行業 PE（TTM 整體法，剔除負值）整體法，剔除負值）數據來源：Wind，中信建投證券，注：總市值加權平均 數據來源：Wind，中信建投證券，注：由于出境游板塊TTM盈利為負，因此暫不計算剔除負值的估值。商貿零售行業子板塊中，專營連鎖板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為+2.60%。其余板塊中，專業市場經營一般零售貿易電商及服務，漲跌幅分別為-1.02%、-0.54%、-0.43%、-1.12%。

57、估值方面，PE 自高而低分別為電商及服務一般零售專營連鎖專業市場經營貿易，PE 分別為 40、28、18、16、9 倍。14 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 25:商業貿易子行業漲跌幅（單位：商業貿易子行業漲跌幅（單位：%）圖圖 26:商業貿易子行業商業貿易子行業 PE（TTM，剔除負值），剔除負值）數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 個股表現：（個股表現：（1）休閑服務：）休閑服務：個股周漲跌幅方面，本周中信消費者服務板塊漲幅前五公司分別為海昌海洋公園、海倫司、九毛九、復星旅游文化、呷哺呷哺；跌幅前五公司分別為張家界、華天酒店、

58、宜昌交運、金陵飯店、西安旅游。（2）商業貿易：）商業貿易：個股周漲跌幅方面，本周中信商貿零售板塊漲幅前五公司分別為高鑫零售、零點有數、魯商發展、沃爾德、周大生；跌幅前五公司分別為朗姿股份、紅旗連鎖、家家悅、水羊股份、天虹股份。圖圖 27:本周休閑服務板塊個股漲跌幅（本周休閑服務板塊個股漲跌幅（%）數據來源：Wind，中信建投證券 15 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 28:本周商業貿易板塊個股漲跌幅（本周商業貿易板塊個股漲跌幅（%）數據來源：Wind，中信建投證券 表表 2：大盤及社服商貿板塊個股漲跌幅（大盤及社服商貿板塊個股漲跌幅（%）指數指數 消費者服務消費

59、者服務 商業貿易商業貿易 漲幅前五漲幅前五 換手率前五換手率前五 漲幅前五漲幅前五 換手率前五換手率前五 上證綜指 1.19 王府井 14.62 西安飲食 38.27 高鑫零售 14.93 奧園美谷 20.24 深證成指 2.06 華住集團-S 8.93 西安旅游 27.10 迪阿股份 10.87 麗人麗妝 6.41 上證 50 2.72 百勝中國-S 7.23 曲江文旅 16.13 潮宏基 10.72 零點有數 4.66 滬深 300 2.35 金沙中國有限公司 6.48 三特索道 11.79 華致酒行 9.92 朗姿股份 8.84 創業板指 2.93 中青旅 4.76 華天酒店 10.11

60、 孩子王 7.98 魯商發展 4.61 消費者服務 0.93 跌幅前五跌幅前五 換手率后五換手率后五 跌幅前五跌幅前五 換手率后五換手率后五 商貿零售 0.02 華天酒店-7.12 復星旅游文化 0.45 魯商發展-3.60 安克創新 1.06 道瓊斯 2.00 三特索道-7.61 同程旅行 0.58 麗人麗妝-3.79 沃爾德 1.03 標普 500 2.67 曲江文旅-14.34 華住集團-S 0.26 貝泰妮-4.75 珀萊雅 0.70 納斯達克 4.82 西安旅游-14.88 百勝中國-S 0.17 壹網壹創-5.24 豫園股份 0.36 USD/CNY-2.35 全聚德-26.24

61、全聚德 36.32 科思股份-7.02 高鑫零售 0.84 資料來源：Wind，中信建投證券，注：周換手率統計A股中板塊換手情況（基于自由流通股）滬深港通持股：滬深港通持股：休閑服務板塊滬深港通持股仍呈現龍頭集中趨勢。滬港通中持股占總股本比排名前三為中國中免、錦江酒店、廣州酒家。本周中國中免滬港通持股水平較上周上升 0.19 pct 至 11.07%，中國中免較年初上升 0.26 pct。中青旅、黃山旅游滬港通持股占比相較年初保持不變；深港通持股占比中，宋城演藝持股占比較大，本周較上周上升 0.15 pct 至 5.63%；港股通中持股占比中，九毛九、呷哺呷哺占比較大，本周分別下降 1.54

62、pct 至 20.59%、上升 2.68 pct 至 20.73%。商業貿易持股：商業貿易持股：滬港通中持股占總股本第一為珀萊雅，其滬港通持股較上周下降 0.06 pct 至 22.54%。持股比例較高的其他標的為重慶百貨、華熙生物、廈門國貿，其中重慶百貨持股比例本周上升 0.08 pct 至 3.25%；深港通持股占比中，紅旗連鎖本周上升 0.54 pct 至 5.47%，南極電商本周上升 0.19 pct 至 3.75%；港股通中，高鑫零售本周持股比例上升 0.1 pct 至 1.84%，周大福本周持股比例上升 0.05 pct 至 0.71%。16 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱

63、最后一頁的重要聲明 表表 3：休閑服務滬（深）港通持股一覽（截至休閑服務滬（深）港通持股一覽（截至 2023.1.13）分類 證券代碼 股票簡稱 持股數量/萬股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 滬港通 601888.SH 中國中免中國中免 21,627.58 11.07%10.88%10.81%600754.SH 錦江酒店錦江酒店 3,821.31 4.18%3.99%3.92%603043.SH 廣州酒家廣州酒家 1,671.87 2.94%2.87%2.80%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 2,888.01 2.69%2.64%2.42%600138.SH 中青旅中青旅 119

64、.07 0.16%0.16%0.16%600054.SH 黃山旅游黃山旅游 54.13 0.10%0.10%0.10%深港通 300144.SZ 宋城演藝宋城演藝 14,720.89 5.63%5.48%5.32%000796.SZ 凱撒旅業凱撒旅業 149.16 0.18%0.18%0.18%002707.SZ 眾信旅游眾信旅游 13.23 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00%0.00%000888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%港股通 0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 22,515 20.73%

65、18.05%18.01%9922.HK 九毛九九毛九 29,932 20.59%22.13%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 50,178 7.07%7.29%7.05%2255.HK 海昌海洋公園海昌海洋公園 41,895 5.16%5.10%5.17%0780.HK 同程旅行同程旅行 11,226 5.01%5.04%5.13%6862.HK 海底撈海底撈 24,394 4.37%4.30%4.33%0341.HK 大家樂集團大家樂集團 2,363 4.03%4.14%4.09%0200.HK 新濠國際發展新濠國際發展 4,566 3.01%3.30%3.37%1880.HK

66、中國中免中國中免 347 2.98%2.97%2.85%1128.HK 永利澳門永利澳門 14,662 2.80%2.85%2.82%1992.HK 復星旅游文化復星旅游文化 3,418 2.75%2.78%2.79%2282.HK 美高梅中國美高梅中國 10,024 2.63%2.52%2.58%0308.HK 香港中旅香港中旅 10,764 1.94%1.98%1.96%1928.HK 金沙中國有限公司金沙中國有限公司 9,188 1.14%1.18%1.12%0027.HK 銀河娛樂銀河娛樂 3,314 0.76%0.73%0.71%資料來源：Wind，中信建投證券 表表 4：商業貿易滬

67、（深）港通持股一覽（截至商業貿易滬（深）港通持股一覽（截至 2023.1.13）分類 證券代碼 股票簡稱 持股數量/萬股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 滬港通 603605.SH 珀萊雅珀萊雅 6,344.33 22.54%22.60%22.94%600729.SH 重慶百貨重慶百貨 1,309.24 3.25%3.17%3.17%688363.SH 華熙生物華熙生物 578.66 2.92%2.79%2.77%600755.SH 廈門國貿廈門國貿 4,972.78 2.44%2.58%2.92%600655.SH 豫園股份豫園股份 7,992.89 2.05%1.94%1.79%60

68、0612.SH 老鳳祥老鳳祥 630.15 1.98%1.81%1.76%17 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 688366.SH 昊海生科昊海生科 87.49 1.50%1.72%1.98%603708.SH 家家悅家家悅 828.54 1.36%1.35%1.35%600415.SH 小商品城小商品城 8,867.74 1.62%1.31%1.22%600223.SH 魯商發展魯商發展 759.73 0.74%0.95%0.93%600811.SH 東方集團東方集團 2,913.47 0.79%0.91%1.05%600826.SH 蘭生股份蘭生股份 305.97

69、 0.73%0.73%0.73%601828.SH 美美凱龍凱龍 2,588.21 0.71%0.71%0.68%605266.SH 健之佳健之佳 31.84 0.54%0.55%0.55%600682.SH 南京新百南京新百 590.59 0.50%0.50%0.50%600315.SH 上海家化上海家化 308.24 0.45%0.45%0.46%601933.SH 永輝超市永輝超市 3,454.68 0.38%0.38%0.38%600859.SH 王府井王府井 336.37 0.30%0.32%0.32%600694.SH 大商股份大商股份 89.17 0.30%0.30%0.30%6

70、00738.SH 麗尚國潮麗尚國潮 221.20 0.29%0.29%0.29%600827.SH 百聯股份百聯股份 329.06 0.20%0.20%0.20%600693.SH 東百集團東百集團 179.60 0.20%0.20%0.20%605136.SH 麗人麗妝麗人麗妝 73.50 0.37%0.08%0.29%600828.SH 茂業商業茂業商業 152.71 0.08%0.08%0.08%600814.SH 杭州解百杭州解百 51.50 0.07%0.07%0.07%600838.SH 上海九百上海九百 25.28 0.06%0.06%0.06%600790.SH 輕紡城輕紡城

71、66.95 0.04%0.04%0.04%603983.SH 丸美股份丸美股份 12.47 0.03%0.03%0.03%601116.SH 三江購物三江購物 11.23 0.02%0.02%0.02%600628.SH 新世界新世界 9.72 0.01%0.01%0.01%601010.SH 文峰股份文峰股份 26.93 0.01%0.01%0.01%600824.SH 益民集團益民集團 10.69 0.01%0.01%0.01%600778.SH 友好集團友好集團 5.40 0.01%0.01%0.01%600858.SH 銀座股份銀座股份 1.41 0.00%0.00%0.00%深港通

72、002697.SZ 紅旗連鎖紅旗連鎖 7,440.66 5.47%4.93%4.66%002127.SZ 南極電商南極電商 9,213.62 3.75%3.56%3.21%000963.SZ 華東醫藥華東醫藥 5,193.77 2.96%3.05%3.21%300896.SZ 愛美客愛美客 649.90 3.00%2.75%2.58%002867.SZ 周大生周大生 2,887.80 2.63%2.46%2.33%300957.SZ 貝泰妮貝泰妮 996.65 2.35%2.18%2.14%002419.SZ 天虹股份天虹股份 2,845.85 2.43%1.75%1.29%000626.SZ

73、 遠大控股遠大控股 595.36 1.16%1.36%1.43%000501.SZ 武商集團武商集團 776.08 1.00%1.30%1.45%002416.SZ 愛施德愛施德 1,416.91 1.14%1.03%1.16%000829.SZ 天音控股天音控股 920.99 0.89%0.87%0.95%300755.SZ 華致酒行華致酒行 386.19 0.92%0.76%0.54%18 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 300792.SZ 壹網壹創壹網壹創 134.68 0.56%0.69%0.80%002612.SZ 朗姿股份朗姿股份 311.06 0.70%

74、0.63%0.68%000785.SZ 居然之家居然之家 2,911.40 0.44%0.43%0.43%000861.SZ 海印股份海印股份 866.89 0.34%0.38%0.42%002818.SZ 富森美富森美 254.24 0.33%0.31%0.37%002251.SZ 步步高步步高 254.05 0.29%0.29%0.29%002024.SZ 蘇寧易購蘇寧易購 2,242.78 0.24%0.24%0.24%300740.SZ 水羊股份水羊股份 47.75 0.12%0.12%0.20%000882.SZ 華聯股份華聯股份 209.36 0.07%0.07%0.07%0022

75、77.SZ 友阿股份友阿股份 85.01 0.06%0.06%0.06%300785.SZ 值得買值得買 5.33 0.04%0.04%0.04%002344.SZ 海寧皮城海寧皮城 14.80 0.01%0.01%0.01%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 17,514 1.84%1.74%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,035 0.71%0.66%0.65%資料來源：Wind，中信建投證券 19 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 公司動態公司動態（一）休閑服務板塊（一）休閑服務板塊 1.【嶺南控股】（代碼：000524.SZ）關于向子公司提供財務

76、資助的公告關于向子公司提供財務資助的公告：為支持公司下屬子公司的經營與發展，降低其融資成本，公司擬以自有資金向全資子公司廣州花園酒店有限公司提供不超過人民幣 17,000 萬元的財務資助，向全資子公司中國大酒店提供不超過人民幣 32,000 萬元的財務資助，向全資子公司廣州嶺南國際酒店管理有限公司提供不超過 3,000萬元的財務資助，向控股子公司廣州廣之旅國際旅行社股份有限公司 1 年期貸款市場報價利率（LPR）為基準利率收取。關于高級管理人員股份減持計劃期限屆滿暨后續減持計劃預披露的公告關于高級管理人員股份減持計劃期限屆滿暨后續減持計劃預披露的公告：持有公司股份 78,000 股（占本公司總

77、股本比例 0.0116%）的公司高級管理人員唐昕先生計劃在本次減持計劃公告之日起 15 個交易日后的 6 個月內以集中競價交易方式減持本公司股份不超過 19,500 股（占本公司總股本比例 0.0029%）。2.【奈雪的茶】（代碼：2150.HK）2022 年第四季度運營情況：年第四季度運營情況：門店數量在本季度內，集團凈新增 95 間奈雪的茶茶飲店，關停 15 間奈雪的茶茶飲店。截至 2022 年 12 月 31 日，集團共經營 1,068 間奈雪的茶茶飲店。本季度，國內疫情態勢相比第三季度出現較大變化。同時，由于 2021 年第四季度表現較好，導致同店銷售額同比出現下降。2022 年 11

78、 月底，多個城市的疫情管控措施出現明顯放松，門店表現出現明顯恢復，但隨后各地迎來第一波疫情沖擊，迭加 2021 年 12月營銷活動推動導致的高基數影響，同店銷售額同比再次出現下降。目前，開放后第一波疫情的沖擊對公司門店運營和財務表現的影響正在迅速解除，公司對 2023 年上半年的恢復趨勢保持樂觀。3.【上海機場】（代碼：600009.SH）關于對外投資設立合資公司并購買資產暨關聯交易的公告關于對外投資設立合資公司并購買資產暨關聯交易的公告：公司決定與上海機場投資有限公司于上海共同投資設立一家合資公司，并由合資公司在中國香港特別行政區設立一家全資子公司；并以合資公司為收購主體收購中免日上互聯科技

79、有限公司 12.48%股權，以香港公司為收購主體收購境外公司 UNI-CHAMPION INTERNATIONAL LIMITED 32.00%的已發行股份。本次交易總投資金額為 169,800.00 萬元，包含標的公司交易對價 169,203.20 萬元以及合資公司、香港公司所需營運資金 596.80 萬元。本次交易公司出資 135,840.00 萬元，出資額占比 80%，構成關聯交易。4.【三特索道】（代碼：002159.SZ）關于簽訂關于簽訂股權轉讓協議之補充協議的公告股權轉讓協議之補充協議的公告：公司于 2023 年 1 月 13 日召開了第十一屆董事會第十八次臨時會議，審議通過了關于

80、簽訂的議案。本次簽署補充協議后，原協議項下標的資產?？倒?100%股權的總成交金額由 188,002,859.36 元調整為 187,493,965.11 元。5.【華天酒店】（代碼：000428.SZ）關于公司副總裁辭職的公告關于公司副總裁辭職的公告：公司董事會于近日收到公司副總裁侯涯賓先生的書面辭職報告。侯涯賓先生 20 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 因工作調整原因，申請辭去公司副總裁職務。侯涯賓先生辭職后繼續在公司擔任黨委書記職務，辭職報告自送達董事會之日起生效。截至公告披露日，侯涯賓先生未持有公司股票。辭去公司副總裁職務不會影響公司日常經營活動的開展。6.

81、【金陵飯店】（代碼：601007.SH）關聯交易的公告關聯交易的公告：公司與控股股東南京金陵飯店集團有限公司（截至公告日，持有本公司 169,667,918 股份，占公司總股本的 43.50%）續簽土地租賃協議，首年租金為 392.74 萬元，租金每兩年增長 3%，租賃期限為 5 年，租賃期滿后雙方將續簽土地租賃協議。本次交易構成關聯交易，租賃期內租金總金額為 2,011.18 萬元；除本次關聯交易外，公司過去 12 個月內與金陵飯店集團累計關聯交易金額為 1,498.12 萬元。7.【華住集團-S】（代碼：1179.HK）美國預托股份公開發售定價美國預托股份公開發售定價：公司宣布發售 6,1

82、90,000 股美國預托股份（每股美國預托股份代表十股普通股）的定價為每股美國預托股份 42.0 美元。公司計劃將本次發售所得款項凈額用于在新冠疫情后重新開放期間為其發展戰略（包括提升其酒店組合的競爭力及發展其區域性經營模式）提供資金；投資于使得其業績長虹的舉措，包括其技術基礎設施、供應鏈生態系統、連接個人客戶及企業客戶的分配系統以及環境、社會及管治工作；及用作營運資金及一般公司用途。8.【黃山旅游】（代碼：600054.SH）關于收購太平湖文旅股權暨關聯交易的公告：關于收購太平湖文旅股權暨關聯交易的公告：公司擬以自有資金 3,168 萬元收購黃山賽富旅游文化產業發展基金（有限合伙）持有的黃山

83、太平湖文化旅游有限公司 9%股權。本次收購完成后，公司將持有黃山太平湖文化旅游有限公司 59.96%股權。關于高級管理人員退休離任的公告：關于高級管理人員退休離任的公告：公司副總裁趙暉先生因達法定退休年齡，公司已為其辦理了退休手續，自即日起不再擔任公司副總裁職務，其退休離任不會影響公司的正常運行。9.【全聚德】（代碼：002186.SZ）董事會第九屆七次董事會第九屆七次(臨時臨時)會議決議公告會議決議公告：因公司原董事長辭職，全體董事已于 2022 年 12 月 26 日推舉盧長才先生代行董事長職責，本次董事會由盧長才先生主持。審議通過關于選舉公司董事長的議案。表決選舉吳金梅女士為公司第九屆董

84、事會董事長，任期自本次董事會通過之日起至公司第九屆董事會屆滿為止。根據 公司章程規定，董事長為公司法定代表人。10.【米奧會展】（代碼：300795.SZ）2022 年年度業績預告年年度業績預告：報告期內，公司業績扭虧為盈，主要系 2022 年公司主營業務產品之一雙線雙展產品（“網展貿 Meta”）營業收入較上年同期大幅增長所致。雖然疫情下會展行業的發展局面依然嚴峻，但國內外疫情管控政策的不斷調整加速了會展行業迎來恢復期，企業的商貿需求得到釋放，進一步促進了會展經濟的發展。2022 年公司在印尼、巴西、埃及、土耳其、迪拜、墨西哥、波蘭、日本、越南、印度和南非 11 個國家共舉辦了 17 場雙線

85、雙展，公司營業收入大幅增長。預計非經常性損益對凈利潤的影響金額約為 350 萬元，主要系報告期內收到的政府補助、股票收益等。21 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 （二）商業貿易板塊（二）商業貿易板塊 1.【蘇美達】（代碼：600710.SH）2022 年度業績快報年度業績快報：2022 年度，公司實現營業收入 1510.08 億元，同比-10.48%；實現歸母凈利潤 9.01 億元，同比+17.46%；實現扣非后歸母凈利潤 7.70 億元，同比+22.68%，公司產業鏈板塊積極融入“雙循環”發展格局，堅持大客戶戰略，營收、利潤指標增長，實現穩健發展，帶動公司盈利能力持

86、續提升。2.【朗姿股份】（代碼：002612.SZ）朗姿股份第五屆董事會第一次會議決議公告朗姿股份第五屆董事會第一次會議決議公告：審議并通過了關于選舉公司第五屆董事會董事長的議案。董事會同意選舉申東日先生為公司第五屆董事會董事長，任期自本次董事會審議通過之日至第五屆董事會任期屆滿。3.【穩健醫療】（代碼：300888.SZ）2022 年度業績預告年度業績預告：公司預計實現營業收入 110.7 至 117 億元，同比+38.79%至 46.69%；預計實現歸母凈利潤 16.20 至 18.50 億元，同比+30.72%至 49.28%；預計實現扣非后歸母凈利潤 15.20 至 17.50 億元，

87、同比+47.72%至 70.07%。4.【華凱易佰】（代碼：300592.SZ）2022 年度業績預告年度業績預告：受益于公司及控股子公司易佰網絡核心管理團隊前瞻性的戰略布局、不斷提升自身運營水平，使公司在 2022 年度實現了整體經營業績的大幅度增長，預計本年度業績將扭虧為盈。公司預計實現歸母凈利潤盈利 2.10 至 2.40 億元；預計實現扣非后歸母凈利潤 1.90 至 2.20 億元。關于公司實際控制人及其一致行動關于公司實際控制人及其一致行動人股份減持計劃的預披露公告：人股份減持計劃的預披露公告：周新華先生擬通過集中競價交易或大宗交易方式于本減持計劃公告之日起 15 個交易日之后的 6

88、 個月內，減持公司股份累計不超過 4,550,157 股，即不超過公司股份總數的 1.63%；神來科技擬通過集中競價交易或大宗交易方式于本減持計劃公告之日起 15 個交易日之后的 6 個月內，減持公司股份累計不超過 4,000,000 股，即不超過公司股份總數的 1.44%。5.【周大生】（代碼：002867.SZ）關于參股公司啟動預重整事項的公告關于參股公司啟動預重整事項的公告：公司及全資子公司深圳市寶通天下供應鏈有限公司通過天津風創新能股權投資基金合伙企業（有限合伙）間接持有恒信璽利 16.6%的股份。2023 年 1 月 5 日，西藏自治區曲水縣人民法院出具對恒信璽利的預重整決定書，決定

89、對恒信璽利啟動預重整。恒信璽利預重整事項不影響本公司的生產經營和業務，不會對本公司的持續經營造成影響。6.【孩子王】（代碼：301078.SZ）關于持股關于持股 5%以上股東減持計劃期限屆滿的公告以上股東減持計劃期限屆滿的公告：截至本公告日，南京維盈減持計劃時間已屆滿，在減持計劃期間，通過集中競價方式和大宗交易方式合計減持公司股份總數 32,636,014 股，占公司總股本 2.9996%。其中，南京維盈通過集中競價交易方式減持的股份來源為公司首次公開發行股票前持有的股份，集中競價減持價格區間為 10.12-11.52 元/股。22 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 7

90、.【豫園股份】（代碼：600655.SH）關于股東部分股份質押的公告：關于股東部分股份質押的公告：公司控股股東上海復星高科技（集團）有限公司下屬上海復地投資管理有限公司合計持有本公司股份數量為 1,023,403,904 股，占公司總股本比例為 26.24%。本次辦理股票質押后，復地投資累計質押數量為 661,947,245 股。復星高科技及其一致行動人合計持有本公司股份數量為 2,409,720,644 股，占公司總股本比例為 61.79%。本次部分股票質押后，復星高科技及其一致行動人累計質押股票 1,143,480,163 股，質押股份占復星高科技及其一致行動人所持有本公司股份的 47.4

91、5%。8.【貝泰妮】（代碼：300957.SZ）關于持股關于持股 5%以上股東減持以上股東減持股份的預披露股份的預披露公告公告：持有公司股份 61,763,257 股（占本公司總股本比例 14.58%）的股東天津紅杉聚業股權投資合伙企業（有限合伙）計劃在本公告披露之日起 3 個交易日后的 3 個月內以大宗交易方式合計減持本公司股份不超過 10,590,000 股（即不超過公司總股本的 2.5%）。9.【周大?！浚ùa：1929.HK）截至截至 2022 年年 12 月月 31 日止三個月主要經營數據：日止三個月主要經營數據：集團零售值同比下跌 19.3%；中國內地零售值同比下跌20.4%；中國

92、香港、中國澳門及其他市場零售值同比下跌 11.1%。內地的同店銷售于季內按年下跌 33.1%，此乃由于疫情導致內地各地人員流動減少。香港及澳門的同店銷售下跌 7.8%。此外，香港的同店銷售于季內上升 6.4%，澳門則因內地疫情導致旅客減少，令同店銷售下跌 40.0%。23 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 行業動態行業動態（一）休閑服務板塊（一）休閑服務板塊 1.廣深港高鐵車票今日開啟預售，每日售票上限廣深港高鐵車票今日開啟預售，每日售票上限 1 萬張萬張 因疫情停運近 3 年的廣深港高鐵福田至香港西九龍段計劃 1 月 15 日逐步恢復運營，香港西九龍站同步恢復辦理客運

93、業務。廣深港高鐵車票于 1 月 12 日 12 時進行預售，旅客購買跨境車票，可通過 12306 網站(含客戶端)、車站售票窗口、代售點、自動售(取)票機等多種方式進行購票。香港特區政府運輸及物流局局長林世雄 12日公布，高鐵復通初期將恢復部分短途服務，每日售票上限為 1 萬張。港鐵公司隨后補充指，高鐵短途復通后新增 3 個站點，將全面引入票務電子化。而據央視新聞消息，香港特區政府保安局局長鄧炳強表示，現網上預約系統已有 52 萬人取得通關名額。資料來源：環球旅訊，https:/ 2.澳門澳門 12 月酒店預訂間夜量恢復至月酒店預訂間夜量恢復至 2019 年年 1.4 倍倍 隨著內陸和港澳地區

94、疫情防控政策調整，澳門迎來旅游客流高峰。從 12 月初至 12 月末，澳門旅游熱度隨著疫情防控政策放緩顯著提升。去哪兒大數據顯示，12 月澳門酒店日均搜索量達到 11 月 2 倍，12 月份澳門旅游已恢復趕超 2019 年，去哪兒平臺上澳門 12 月酒店預訂間夜量同比 2019 年恢復至 1.4 倍。資料來源：環球旅訊，https:/ 3.民航局：已開始受理中美航空公司恢復運營中美航線的申請民航局：已開始受理中美航空公司恢復運營中美航線的申請 民航局 1 月 8 日起已開始受理中外航空公司復航申請，已經有近 40 家中外航空公司報送了涉及 34 個國家、每周約 700 班客運航班計劃申請，其中

95、包括中美航空公司恢復運營中美航線的申請。大部分航班計劃于 1 月下旬至 2 月期間恢復運營，民航局正在按照程序抓緊審核辦理。資料來源：環球旅訊，https:/ 4.中國駐韓國中國駐韓國大使大使館館：暫停簽發韓公民赴華短期簽證暫停簽發韓公民赴華短期簽證 1 月 10 日，根據國內指示，自即日起，中國駐韓國使領館暫停簽發韓國公民赴華訪問、商務、旅游、就醫、過境以及一般私人事務類短期簽證。駐韓使館表示，上述措施將視韓國對華歧視性入境限制措施取消情況再作調整。資料來源：中國駐韓國大使館，https:/ 5.超超 40 家百貨去年關閉家百貨去年關閉，51.9 萬家餐飲相關企業消失萬家餐飲相關企業消失 2

96、022 年，至少有 42 家百貨門店發文告別。有 36 家公布開關店時間，其中有 27 家是運營超過 10 年(包含10 年)的老百貨商場，占總數的 75%。截止 12 月 31 日，2022 年共有 51.9 萬家餐飲相關企業注銷吊銷。疫情三 24 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 年時間，全國就有超 170 萬家餐飲相關企業注銷吊銷，超過了過去十年注銷吊銷數據的總和。全國至少有 134家餐飲品牌，超 1873 家餐飲門店關閉。資料來源：聯商網，https:/ 6.京東超市預制菜去年成交額增速達京東超市預制菜去年成交額增速達 160%1 月 9 日，京東超市公布作為戰

97、略扶持品類的預制菜一年來的發展成績單。2022 年，京東超市預制菜成交額增速達 160%；預制菜品牌已超 400 家；預制菜總體曝光超 30 億；用戶年復合增速超過 50%，連續 3 年實現高倍增長。京東超市預制菜買手團隊負責人李然新表示，2023 年，京東超市的預制菜新戰略將以“用戶高頻消費場景”和“好吃”為核心出發點，開發預制菜，并從品類拆解、資源傾斜、營銷場景、標桿打造等四個方面對預制菜進行扶持。資料來源：聯商網，https:/ 7.2022 年海南接待游客年海南接待游客 6000 萬人次，旅游總收入萬人次，旅游總收入 1040 億元億元 2022 年海南省預計接待游客 6000 萬人次

98、，恢復到 2021 年的 74%；實現旅游總收入 1040 億元，恢復到 2021年的 75%，實現旅游經濟積極復蘇。資料來源：免稅零售專家，https:/ 8.2023 力爭離島免稅銷售破力爭離島免稅銷售破 800 億億 海南省省長馮飛 1 月 13 日表示，2023 年海南將重點提振消費需求，力爭旅游人數、旅游收入分別增長 20%和 25%，離島免稅購物銷售額突破 800 億元。今年將以旅游復蘇為牽引，實施“促消費六大行動”，辦好第三屆中國國際消費品博覽會等品牌展會活動。資料來源：免稅零售專家，https:/ 9.王府井國際免稅港王府井國際免稅港 18 日試營業日試營業 1 月 11 日，

99、王府井國際免稅港在其公眾號上宣布 1 月 18 日試營業，并將于 2 月 18 日盛大開幕。作為王府井集團在海南的首個離島免稅項目，王府井國際免稅港備受行業關注。為慶祝新年，王府井國際免稅港還推出系列新年主題活動，包括滿減券、國際大牌折上折等促銷活動。此外，還推出“王旺德”卡通形象，在微信朋友圈、小紅書、抖音等平臺開展集贊送盲盒活動，將開業和新年氛圍拉滿。資料來源：免稅零售專家，https:/ 25 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 （二）商業貿易板塊（二）商業貿易板塊 1.2022 年全國新開年全國新開 359 個商業項目個商業項目 據聯商網零售研究中心統計，2022

100、 年全國新開業的商業項目數量 359 個，同比下滑了 30%。新增商業建筑面積 3245.19 萬方，同比去年減量 1323.44 萬方；平均單體建筑面積約 9 萬方。剔除 31 個存量改造物業外，全年全新入市的商業項目 328 個。開業項目中，華東占比 45%，廣東連續兩年領跑省份榜，新一線城市與下沉市場并舉，商業體量以 5-10 萬方為主，開業時間上，1 月、9 月、12 月供應最高峰。資料來源：聯商網，https:/ 2.深圳對新開商場提供最高深圳對新開商場提供最高 100 萬補貼萬補貼 1 月 12 日，深圳商務局發布了階段性支持商貿經濟運行若干措施。措施共 5 條，其中第五條提到，對

101、在2022 年 12 月 1 日至 2023 年 1 月 21 日期間開業的重大商業項目，積極舉辦節慶促銷活動的，按照企業發放消費券總額的 30%給予最高 100 萬元補貼。另據聯商網不完全統計，深圳 2022 年共新開 19 個商業項目，是全國開業數量最多的城市。資料來源：聯商網，https:/ 3.字節跳動旗下抖音平臺字節跳動旗下抖音平臺 2022 年電商年電商 GMV 達達 2080 億美元億美元 據了解，字節跳動旗下的抖音平臺去年電商交易總額（GMV）達到 2080 億美元（約合 1.41 萬億元人民幣），較 2021 年增長 76%。字節跳動旗下的 TikTok 平臺去年在東南亞的

102、GMV 增長逾三倍，達到 44 億美元。資料來源：億邦動力，https:/ 4.亞馬遜首次確認“封號標準”及賬號保護細則亞馬遜首次確認“封號標準”及賬號保護細則 日前，亞馬遜全球開店官方明確了賬戶保護的“具體措施”，同時也第一次明確了“封號標準”，推出了對賣家更為友好的對話機制賬戶狀況保障計劃（Account Health Assurance，簡稱 AHA）。資料來源：億邦動力，https:/ 5.寶潔收購美發品牌寶潔收購美發品牌 Mielle Organics 消費品巨頭寶潔周三宣布將收購美發品牌 Mielle Organics，具體金額暫未透露。交易完成后，Mielle Organics將

103、作為寶潔美妝的一個獨立部門運營，并將繼續由聯合創始人 Monique and Melvin Rodriguez 領導。Mielle Organics 創立于 2014 年，主打含迷迭香薄荷油的美發產品。資料來源：時尚商業 Daily，https:/ 6.Signet 珠寶重組高管團隊珠寶重組高管團隊 Signet 珠寶日前宣布多項人事變動，任命 Jamie Singleton 為集團總裁兼首席消費官，Tony Rogers 接替她成 26 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 為首席營銷官，Joan Hilson 將擔任首席財務、戰略和服務官，Lisa Walker 為珠寶

104、服務總裁，Allison Vigil 將繼續擔任珠寶租賃業務 Rocksbox 總裁，Oded Edelman 則是首席數字創新官兼 Pure Play Retailers 總裁，Bill Luth 將擔任全球商店運營執行副總裁。資料來源：時尚商業 Daily，https:/ 27 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 風險分析風險分析 1、離島免稅客單價、滲透率、品牌數量提升可能的不及預期。2、旅游產業鏈恢復不及預期或疫情持續影響，將影響相應公司業績。3、酒店行業在疫情期間明確供給出清，但物業和加盟商的爭取依舊激烈，頭部企業如果簽約和儲備門店數量增速不足以支撐后續展店，也

105、會在成長屬性上受到極大壓制。4、行業競爭加?。毫闶燮髽I一方面面臨同業間競爭，另一方面面臨互聯網巨頭的競爭?；ヂ摼W巨頭憑借其資金和體量優勢，在某一細分賽道的加碼布局會導致競爭加劇。5、渠道擴張不及預期；企業渠道擴張中面臨諸多不確定因素，有可能導致擴張進不及預期。6、居民邊際消費傾向下降：在 20 年疫情影響下，居民消費支出可能更加保守，導致邊際消費傾向下滑。28 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介紹分析師介紹 劉樂文劉樂文 美國約翰霍普金斯大學金融碩士學位，現任中信建投商貿社服行業首席分析師。擁有六年證券研究從業經驗，主要研究領域社會服務、商貿零售、醫美化妝品等多

106、個服務類板塊。陳如練陳如練 社服商貿行業分析師，上海財經大學國際商務碩士，2018 年加入中信建投證券研究發展部，曾有 2 年國有資本風險投資經驗。目前專注于免稅、餐飲、酒店、旅游等細分板塊研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析師團隊成員，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析師團隊成員。于佳琪于佳琪 上海財經大學統計學學士、碩士，現任中信建投社服商貿行業分析師。擁有四年證券研究從業經驗，主要覆蓋方向有免稅、酒店、旅游、化妝品等多個服務類板塊。研究助理研究助理 孫英杰孫英杰 29 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準 評

107、級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此

108、聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦

109、可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。

110、報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益

111、或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得

112、從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路528號南塔 2106 室 福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 座 22 層 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk