建筑行業一帶一路專題報告：新十年新機遇-230201（44頁）.pdf

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1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 建筑建筑 2023 年年 2 月月 1 日日 。一帶一路專題報告 推薦推薦（維持）（維持）新十年，新機遇新十年，新機遇 合作成果豐碩，新十年，新契機。合作成果豐碩，新十年，新契機。自 2013 年習近平主席首次提出“一帶一路”倡議以來，我國不斷推動“一帶一路”沿線建設，政策方面，我國不斷加強與一帶一路沿線國家的政策溝通，自“一帶一路”倡議提出至今，我國先后舉辦過三次“一帶一路”建設座談會，兩屆“一帶一路”合作高峰論壇，

2、同時國務院、發改委及相關政府部門積極出臺相關政策，不斷推動“一帶一路”建設；基建方面，我國基建企業積極拓展海外業務，先后參與蒙內鐵路、內羅畢快速路、科倫坡港口城、雅萬高鐵等重要基礎設施建設，我國對外承包工程業務不斷擴大；資金融通方面，我國成立亞投行等金融機構，助力沿線國家基礎設施建設，此外，人民幣于 2016 年加入 SDR，人民幣國際化水平更上一層樓。中國中南半島經濟走廊：基建與產業轉移的雙輪驅動。中國中南半島經濟走廊：基建與產業轉移的雙輪驅動。自“一帶一路”倡議提出以來，我國與走廊沿線國家合力推進基礎設施項目建設，鐵路、公路、橋梁等領域合作成果豐碩。中老鐵路、中泰鐵路、中緬鐵路等眾多鐵路項

3、目先后立項并開工建設。2022 年，我國與東盟貿易額達 9753 億美元，同比增長 11.06%，較 2013年增長119.9%，復合增長率 9.1%；貿易順差 1592億美元，擴大 78.55%，較 2013 年擴大 257.6%。中南半島未來主要干線鐵路建設空間預計有中南半島未來主要干線鐵路建設空間預計有 4164.3公里，投資額約公里，投資額約 3447.86 億元。億元。新亞歐大陸橋：互聯互通水平高，中歐貿易額不斷擴大。新亞歐大陸橋：互聯互通水平高，中歐貿易額不斷擴大。中歐班列是新亞歐大陸橋經濟走廊建設的重要依托。根據國鐵集團數據，2022 年，中歐班列共開行 1.6 萬列，同比增長

4、9%，較 2013 年增長約 200 倍，發送貨物 160 萬標箱，同比增長10%。2022年，我國與歐洲貿易額達12339.03億美元，同比增長4.7%，較 2013 年增長 69.0%，復合增長率 6.0%；貿易順差 2559.05 億美元，同比擴大 15.0%。中蒙俄經濟走廊：能源合作為主，基建市場潛力較大。中蒙俄經濟走廊：能源合作為主，基建市場潛力較大。2022 年，我國與俄羅斯間貿易總額 1884.90 億美元，較 2013 年增長 111.3%，復合增長率 8.7%。中蒙俄經濟走廊互聯互通水平有望進一步改善。目前，中蒙俄經濟走廊華北、東北兩條通道已基本貫通，但仍存在路網較為單一、鐵

5、路網密度不足、第一亞歐大陸橋列車通行速度較慢等問題。中蒙俄經濟走廊目前規劃中鐵路約中蒙俄經濟走廊目前規劃中鐵路約 8996.2公里，在建公路全長約公里，在建公路全長約 770 公里，公里，預計總投資額約預計總投資額約 14033.3 億元人民幣億元人民幣。中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊：戰略高度契合，西亞經濟走廊：戰略高度契合，“1+2+3”合作格局潛力顯著。合作格局潛力顯著。2022年我國與經濟走廊沿線國家貿易金額 5363.10 億美元，同比上漲 32%，較 2013年增長 63.9%，年化增長率 5.6%；我國對沿線國家連續兩年保持貿易逆差，2022 年貿易逆差為 600.34 億美元

6、，同比擴大 162%。亞歐大陸橋南線是未來中國-中亞-西亞經濟走廊基建重點。目前中國目前中國-中亞中亞-西亞經濟走廊規劃中及在西亞經濟走廊規劃中及在建鐵路項目約建鐵路項目約 2959 公里，公路約公里，公路約 92.3 公里，總投資額約公里，總投資額約 3349.4 億元。億元。中巴經濟走廊：中巴經濟走廊：“一帶一路一帶一路”倡議之典范。倡議之典范。2022 年我國與巴基斯坦間貿易總額265.03 億美元，較 2013 年增長 86.4%，復合增長率 7.2%；2022 年我國對巴基斯坦貿易順差 196.76 億美元，較 2013 年擴大 151.6%，復合增長率 10.8%。未未來，鐵路方面

7、來，鐵路方面，ML-1 鐵路升級、卡拉奇環形鐵路項目預計有鐵路升級、卡拉奇環形鐵路項目預計有 1314 公里升級公里升級空間，中巴鐵路項目預計會于空間，中巴鐵路項目預計會于 2030 年開工建設，全長約年開工建設，全長約 3000 公里。公路方公里。公路方面，目前規劃及在建項目合計面，目前規劃及在建項目合計 1213 公里。預計未來投資空間約公里。預計未來投資空間約 5967.53 億元。億元。孟中印緬經濟走廊：交通基礎設施建設前景廣闊。孟中印緬經濟走廊：交通基礎設施建設前景廣闊。2022 年我國與孟印緬三國貿易總額 1888.8 億美元，同比上漲 11.48%，較 2013 年增長 119.

8、81%，復合增長率 9.15%；構建第三亞歐大陸橋是孟中印緬經濟走廊未來建設的重點，預計預計未來鐵路建設空間約未來鐵路建設空間約 2810 公里，預計投資額約公里，預計投資額約 4352 億元。億元。投資投資建議建議。重點推薦：中國建筑、中國鐵建、中國交建、中國中鐵；建議關注：北方國際、中工國際、中材國際、中成股份、上海港灣等。風險提示風險提示：項目推進不及預期，地緣政治風險，新冠疫情在全球進一步擴散，逆全球化風險 證券分析師：王彬鵬證券分析師：王彬鵬 郵箱： 執業編號：S0360519060002 證券分析師：魯星澤證券分析師：魯星澤 電話：021-20572575 郵箱： 執業編號：S03

9、60520120001 證券分析師：郭亞新證券分析師：郭亞新 郵箱： 執業編號：S0360522070002 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)155 0.02 總市值(億元)18,778.51 2.01 流通市值(億元)15,025.03 2.11 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現 2.7%-5.4%-8.3%相對表現-6.5%-3.0%5.0%相關研究報相關研究報告告 建筑裝飾行業周報（20230109-20230115）：政策持續發力，關注地產鏈修復情況及央國企估值修復機會 2023-01-15 建筑裝飾行業周報（20230102-20230108）：推

10、薦鴻路鋼構，建議關注央國企估值修復機會 2023-01-08 建筑裝飾行業周報（20221226-20230101）：2023年度策略：春風來，萬花開 2023-01-03 -23%-12%-1%11%22/0122/0422/0622/0822/1123/012022-01-302023-01-31建筑滬深300華創證券研究華創證券研究所所 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資主題投資主題 報告亮點報告亮點 分別解析六條經濟走廊，從貿易、投資、基建等多個方面講述“一帶一路”倡議

11、提出的十年間，我國與一帶一路國家取得的成就；值此“一帶一路”十周年之機，我國與沿線各國預計將攜手繼續推動“一帶一路”建設，期間機遇與挑戰并存。投資邏輯投資邏輯 過去十年，我國與“一帶一路”沿線國家在基建、貿易、文化交流等多方面取得了眾多合作成果，實現了合作共贏；近年來，經歷全球新冠疫情，各國經濟承壓，全球經濟衰退，此外，逆全球化加劇、發展中國家困境不斷加深等問題日益突出，但“一帶一路”倡議仍取得不凡的成就。展望新十年，隨著新冠疫情逐步控制，及全球各國經濟刺激計劃的不斷推進，且目前“一帶一路”沿線基礎設施建設帶動互聯互通水平不斷提高，預計未來“一帶一路”倡議將進入新的快速發展階段，我國與沿線各國

12、將繼續擴大“一帶一路”共建成就，實現合作共贏。XXkXvYkYuX8VwOzR7NdNbRnPrRsQoNlOnNnPeRmMmOaQrRuNwMtRnPxNsPsQ 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、一、合作成果豐碩，新十年，新契機合作成果豐碩，新十年，新契機.6 二、二、中國中南半島經濟走廊：基建與產業轉移的雙輪驅動中國中南半島經濟走廊：基建與產業轉移的雙輪驅動.8 三、三、新亞歐大陸橋：互聯互通水平高，中歐貿易額不斷擴大新亞歐大陸橋：互聯互通水平高，中歐貿易額不斷擴大.16 四、四、中蒙俄經濟

13、走廊：能源合作為主，基建市場潛力較大中蒙俄經濟走廊：能源合作為主，基建市場潛力較大.19 五、五、中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊：戰略高度契合，西亞經濟走廊：戰略高度契合，“1+2+3”合作格局潛力顯著合作格局潛力顯著.24 六、六、中巴經濟走廊：中巴經濟走廊：“一帶一路一帶一路”倡議之典范倡議之典范.30 七、七、孟中印緬經濟走廊：交通基礎設施建設前景廣闊孟中印緬經濟走廊：交通基礎設施建設前景廣闊.37 八、八、重點公司推薦重點公司推薦.39（一）中國建筑.39（二）中國交建.40（三）中國鐵建.40（四）中國中鐵.41 九、九、風險提示風險提示.41 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證

14、監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 同中國簽訂一帶一路合作文件的國家數目.6 圖表 2 六大經濟走廊示意圖.6 圖表 3 “一帶一路”重要時間線.7 圖表 4 “一帶一路”重要會議及政策梳理.7 圖表 5 部分中國中南半島經濟走廊重要會議.9 圖表 6 中國-中南半島經濟走廊互聯互通示意圖.10 圖表 7 中國-中南半島經濟走廊部分重點合作基建項目.10 圖表 8 中國-東盟進出口貿易額（億美元）.12 圖表 9 中國-東盟貿易差額（億美元）.12 圖表 10 中國對東盟直接投資流量（億美元）.13 圖表 11 中國對東盟直

15、接投資存量（億美元）.13 圖表 12 2021 年中國對東盟 10 國直接投資存量情況（億美元）.13 圖表 13 部分東南亞國家基礎設施領域發展計劃.14 圖表 14 中美日在東南亞基建優劣對比.14 圖表 15 中國-中南半島經濟走廊主要干線互聯互通情況.15 圖表 16 新亞歐大陸橋.16 圖表 17 中國-歐洲進出口貿易額（億美元）.17 圖表 18 中國-歐洲貿易差額（億美元）.17 圖表 19 中歐班列年度開行列數（列）.17 圖表 20 中國對歐洲直接投資流量（億美元）.18 圖表 21 中國對歐洲直接投資存量（億美元）.18 圖表 22 中國-歐洲部分重點合作基建項目.18

16、圖表 23 中蒙俄經濟走廊互聯互通示意圖.20 圖表 24 中國與俄羅斯進出口金額（億美元）.21 圖表 25 中國對俄羅斯貿易差額（億美元）.21 圖表 26 中國進口俄羅斯商品結構（億美元）.21 圖表 27 中國與蒙古國進出口金額（億美元）.21 圖表 28 中蒙俄三國部分重點合作基建項目.22 圖表 29 中蒙俄經濟走廊主要干線互聯互通情況.23 圖表 30 中國-中亞-西亞經濟走廊通道區位示意圖.24 圖表 31 沿線部分國家經濟發展戰略與中國“一帶一路”對接情況.24 圖表 32 中國-中亞-西亞經濟走廊沿線國家進出口數據（億美元）.26 圖表 33 中國-中亞-西亞經濟走廊沿線國

17、家貿易差額（億美元）.26 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表 34 中亞西亞部分國家主要進出口物品占比（2021 年）.26 圖表 35 中國-中亞-西亞經濟走廊部分重點項目.27 圖表 36 我國在中西亞境外產業園.28 圖表 37 中國-中亞-西亞經濟走廊主要干線互聯互通情況.30 圖表 38 中巴經濟走廊互聯互通示意圖.30 圖表 39 我國與巴基斯坦貿易額（億美元）.31 圖表 40 我國與巴基斯坦貿易差額（億美元）.31 圖表 41 瓜達爾港建設歷程.31 圖表 42 瓜達爾港區部分建設項目.32

18、圖表 43 中巴經濟走廊部分能源類項目.32 圖表 44 中巴經濟走廊部分互聯互通類基礎設施類項目.34 圖表 45 我國對巴基斯坦直接投資流量（億美元）.35 圖表 46 我國對巴基斯坦直接投資存量（億美元）.35 圖表 47 中巴產業部分合作項目.35 圖表 48 中巴規劃中產業園區.35 圖表 49 中巴經濟走廊主要干線互聯互通情況.36 圖表 50 孟中印緬經濟走廊示意圖.37 圖表 51 我國與孟印緬貿易額（億美元）.38 圖表 52 我國與孟印緬貿易差額（億美元）.38 圖表 53 第三亞歐大陸橋規劃示意圖.38 圖表 54 孟中印緬經濟走廊主要干線互聯互通情況.39 圖表 55

19、中國建筑盈利預測和估值.39 圖表 56 中國交建盈利預測和估值.40 圖表 57 中國鐵建盈利預測和估值.40 圖表 58 中國中鐵盈利預測和估值.41 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 一、一、合作成果豐碩，新十年合作成果豐碩，新十年，新契機新契機“一帶一路”全稱“絲綢之路經濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”，是由中國國家主席習近平于 2013 年提出?！耙粠б宦贰闭呤切聲r代下我國重要的對外開放政策，依托中國與相關國家既有的雙邊及多邊機制，積極發展與沿線國家的經濟合作伙伴關系，在基建、能源、交運、貿易等重點經

20、濟領域開展深度合作?！耙粠б宦贰毖鼐€國家資源稟賦差異較大，經濟互補性較強，以政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通為主要內容，加強相關領域合作。根據中國一帶一路官網顯示，截至 2022 年 12 月，中國已經同 150個國家和 32 個國際組織簽署 200 余份共建“一帶一路”合作文件。圖表圖表 1 同中國簽訂一帶一路合作文件的國家數目同中國簽訂一帶一路合作文件的國家數目 資料來源：中國一帶一路網，華創證券“六廊六路多國多港六廊六路多國多港”是共建是共建“一帶一路一帶一路”的主體框架的主體框架。其中，“六廊”即新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國中亞西亞、中國中南半島、中巴和孟中印緬六大國際經

21、濟合作走廊?！傲贰敝笗惩舐肪W，推動鐵路、公路、水路、空路、管路、信息高速路互聯互通。圖表圖表 2 六大經濟走廊示意圖六大經濟走廊示意圖 資料來源：世界地圖網，華創證券 01020304050607080201420152016201720182019202020212022同中國簽訂一帶一路合作文件的國家數目 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 新十年，新階段。新十年，新階段?！耙粠б宦贰背h提出至今已經經歷了三個階段：1）謀篇布局的）謀篇布局的“大寫大寫意意”（2013 年年-2018 年）：年）：第一階段的

22、重點工作主要在頂層設計和政策機制的構建上，在該階段，國家主席習近平在 2013 年初步提出“一帶一路”戰略；此后開始與各國共同探討“一帶一路”建設，先后成立絲路基建與亞洲基礎設施投資銀行，并開始在多方面開始合作。2）精雕細琢的）精雕細琢的“工筆畫工筆畫”（2018 年年-2019 年）：年）：第二階段的特征非常清晰，是以項目建設為重點，重點推進相關項目建設，逐步完善圍繞項目建設的配套措施和相關政策。此外更多的國家也參與到“一帶一路”倡議中來，僅 2018 年就有 69 個國家同中國簽訂“一帶一路”合作文件。3）疫情下逆勢前行（）疫情下逆勢前行（2020-2022 年）：年）：2020 年初，新

23、冠疫情席卷全球，三年的疫情中，“一帶一路”沿線國家既面臨挑戰又有發展機遇。受疫情影響，部分項目停工停產，貿易受阻，疊加市場因素導致的原材料價格上漲。盡管疫情沖擊較為嚴重，但“一帶一路”沿線各國同舟共濟、互幫互助，合力抗擊疫情，并不斷推動復工復產，在疫情期間取得了眾多成果：2020 年 11 月，東盟與中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭共同簽署了區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）；2020 年 9 月，位于中老邊境連接兩國的近 10 公里的跨境隧道友誼隧道成功貫通。圖表圖表 3 “一帶一路一帶一路”重要時間線重要時間線 資料來源：中國一帶一路網，中國政府網，觀察者網，央視財經，華創證券 加強政

24、策溝通是加強政策溝通是“一帶一路一帶一路”建設的重要保障。建設的重要保障。自“一帶一路”倡議提出至今，我國在 2016年、2018 年、2021 年共舉辦過三次“一帶一路”建設座談會，并于 2017 年、2019 年舉辦過兩屆“一帶一路”合作高峰論壇，基礎設施互聯互通、經貿合作、資金融通以及綠色、民生等關鍵詞貫穿著一帶一路的發展歷程。同時國務院、發改委及相關政府部門積極出臺相關政策，不斷推動“一帶一路”建設。圖表圖表 4 “一帶一路一帶一路”重要會議及政策梳理重要會議及政策梳理 會議類型會議類型 時間時間 會議名稱會議名稱 相關內容相關內容“一帶一一帶一路路”建設建設座談會座談會 2016/8

25、 第一次“一帶一路”建設座談會 要切實推進關鍵項目落地，以基礎設施互聯互通、產能合作、經貿產業合作區為抓手，實施好一批示范性項目，多搞一點早期收獲，讓有關國家不斷有實實在在的獲得感。2018/8 第二次“一帶一路”建設座談會 推動共建“一帶一路”向高質量發展轉變。要堅持穩中求進工作總基調，貫徹新發展理念，集中力量、整合資源，以基礎設施等重大項目建設和產能合作為重點，解決好重大項目、金融支撐、投資環境、風險管控、安全保障等關鍵問題，形成更多可視性成果，積土成山、積水成淵，推動這項工作不斷走深走實。2021/11 第三次“一帶一路”建設座談會 推動共建一帶一路高質量發展；要深化傳統基礎設施項目合作

26、，推進新型基礎設施項目合作，提升規則標準等軟聯通水平；堅持以綠色、民生為導向，打造更多惠及老 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 百姓切身利益的工程?！耙粠б灰粠б宦仿贰眹H國際合作高峰合作高峰論壇論壇 2017/5 第一屆“一帶一路”國際合作高峰論壇 堅持共商、共建、共享，讓政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通成為共同努力的目標。中國同與會國家和國際組織進行了全面的政策對接，簽署了幾十份合作文件，確立了未來一段時間的重點領域和路徑。確定了一批“一帶一路”將實施的重點項目。通過高峰論壇這個平臺，各國之間形

27、成了一份沉甸甸的成果清單，共 5大類、76 大項、270 多項。中國國家開發銀行、進出口銀行設立“一帶一路”基礎設施專項貸款（合計 1300 億元等值人民幣）。2019/4 第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇 圍繞“推進互聯互通，挖掘增長新動力”、“加強政策對接，打造更緊密伙伴關系”、“推動綠色和可持續發展，落實聯合國 2030 年議程”等議題進行深入討論。達成了 283 項務實成果，包括簽署政府間合作協議，開展務實項目合作，發起成立專業領域多邊對話合作平臺，發布共建“一帶一路”進展報告、高峰論壇咨詢委員會政策建議報告等，簽署了總額 640 多億美元的項目合作協議。重要文件重要文件 2015/

28、3 推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動 根據“一帶一路”走向，陸上依托國際大通道，以沿線中心城市為支撐，以重點經貿產業園區為合作平臺，共同打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國中亞西亞、中國中南半島等國際經濟合作走廊；海上以重點港口為節點，共同建設通暢安全高效的運輸大通道。中巴、孟中印緬兩個經濟走廊與推進“一帶一路”建設關聯緊密，要進一步推動合作，取得更大進展。沿線各國資源稟賦各異，經濟互補性較強，彼此合作潛力和空間很大。以政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通為主要內容。2015/10 標準聯通“一帶一路”行動計劃（20152017）加快制定和實施中國標準“走出去

29、”工作專項規劃；以東盟、中亞、海灣等沿線重點國家和地區為方向，以中蒙俄等國際經濟走廊為重點；聚焦沿線國家共同的重點關切，在電力、鐵路、海洋、航空航天等基礎設施領域，節能環保、新一代信息技術、智能交通、高端裝備制造、生物、新能源、新材料等新興產業領域，推動共同制定國際標準。2017/6“一帶一路”建設海上合作設想 積極推進與沿線國在海洋經濟發展規劃、海洋空間規劃和園區設計等方面的合作與交流；加強對國內沿海地方開展國際海洋合作的指導，推進“東亞海洋合作平臺”“中國東盟海洋合作中心”建設，支持福建建設海上絲綢之路核心區，推進海洋經濟發展示范區建設。2022/5“十四五”時期推進“空中絲綢之路”建設高

30、質量發展實施方案 踐行共商共建共享原則，弘揚綠色開放廉潔理念，以更好滿足與共建國家互聯互通需要為目標，努力構建安全可靠、便捷高效、綠色集約、互惠包容的“空中絲綢之路”。資料來源：國務院、發改委、中國一帶一路，京報網，央視新聞等政府網站，華創證券 二、二、中國中南半島經濟走廊：基建與產業轉移的雙輪驅動中國中南半島經濟走廊：基建與產業轉移的雙輪驅動 中國中南半島經濟走廊起于廣西南寧及云南昆明，終于新加坡，縱貫越南、老撾、柬埔寨、泰國、緬甸、馬來西亞等眾多東南亞國家。從地理位置上看，該經濟走廊連接了我國西南地區重要的國際門戶北部灣和東南亞大多數國家，海陸運輸極為便利，是RECP 合作協議中重要的經濟

31、分區。2014 年 12 月 20 日，國務院總理李克強在出席大湄公河次區域經濟合作第五次領導人會議時提出三點深化中國同中南半島五國關系的建議：1）共建全方位交通網絡和產業合作項目；2）打造融資合作的新模式；3）促進經濟社會可持續和協調發展；2016 年 5 月 26 日，第九屆泛北部灣經濟合作論壇暨中國中南半島經濟走廊發展論壇發布中國中南半島經濟走廊倡議書，包括中國中南半島跨境平臺等 9 個項目簽約，總投資額達 784 億元人民幣；2018 年 5 月 24 日，第十屆泛北部灣經濟合作論壇暨第二屆中國中南半島經濟走廊發展論壇發布十屆泛北論壇總結與 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核

32、華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 展望優化中國東盟陸海統籌發展新模式提出加強檢出設施建設，提升互聯互通水平，提高通關便利化水平，加強產業園區合作等建議。圖表圖表 5 部分中國部分中國中南半島經濟走廊重要會議中南半島經濟走廊重要會議 時間時間 會議會議 內容內容 2014 年 12 月 20 日 大湄公河次區域經濟合作第五次領導人會議 中國國務院總理李克強當地時間 20 日上午在曼谷出席大湄公河次區域經濟合作第五次領導人會議并發言。李克強著眼于次區域經濟合作方向和重點，就促進可持續和包容性發展，發掘新的增長動力和合作模式，深化中國同中南半島五國關系提出三點建議

33、：1）共建全方位交通網絡和產業合作項目；2）打造融資合作的新模式；3）促進經濟社會可持續和協調發展 2016 年 5 月 26 日 第九屆泛北部灣經濟合作論壇暨中國中南半島經濟走廊發展論壇 會議發布中國中南半島經濟走廊倡議書，中國中南半島跨境平臺、中國東盟（欽州）華為云計算及大數據中心、龍邦茶嶺跨境經濟合作區試點建設項目、南海國際郵輪母港及航線建設工程、緬甸中國（金山都）農業示范區等 9 個項目簽約，總投資額達784 億元人民幣。2018 年 5 月 24 日 第十屆泛北部灣經濟合作論壇暨第二屆中國中南半島經濟走廊發展論壇 形成并發布了十屆泛北論壇總結與展望優化中國東盟陸海統籌發展新模式報告，

34、提出打造國際陸海貿易新通道，要積極構建協同發展新機制，著力推動區域合作新轉型。加強走廊沿線國家交通基礎設施建設，促進物流跨區域協同發展，提升互聯互通水平；加強通關合作，探索新型通關查驗模式，提高通關便利化水平；加強產業園區合作，促進開放發展 資料來源：國務院官網，中國經濟網，央廣網，華創證券 雙邊互聯互通進一步提升。雙邊互聯互通進一步提升。早在 2006 年，聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會（ESCAP）便策劃籌建泛亞鐵路，而東南亞鐵路網絡則是其重要的組成部分。目前泛亞鐵路東南亞段主要分為三個部分：1）以中越鐵路為主的東線；）以中越鐵路為主的東線；2）以中老鐵路為主的中線；）以中老鐵路為主的中

35、線；3）以中）以中緬鐵路為主的西線。緬鐵路為主的西線。三條主要線路均從中國昆明出發，分別途徑越南、老撾、緬甸等國家，最終匯與泰國曼谷，再南下連接馬來西亞及新加坡。其中，中老、中越均使用與中國相同的標準軌軌距，而中緬鐵路雖使用米軌標準，但為消除各國線路兼容性問題，我國向其提供變軌距車輛，可以使車輛在不同鐵路上暢行無阻。截至目前，中老線（中線）已經完工通車；中緬國際鐵路大理至保山段正式開通運營；中泰鐵路一期正在建設，中越鐵路境外段規劃完成。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 6 中國中國-中南半島經濟走廊互聯

36、互通示意圖中南半島經濟走廊互聯互通示意圖 資料來源：標準地圖服務網，華創證券繪制 注：實線為已有鐵路及公路，虛線為在建及擬建鐵路及公路 交通類基建項目成果豐碩。交通類基建項目成果豐碩?；A設施建設是中國-中南半島經濟走廊的重要內容，是加強走廊沿線國家互聯互通水平的重要前提。自“一帶一路”倡議提出以來，我國與走廊沿線國家合力推進基礎設施項目建設，鐵路、公路、橋梁等領域合作成果豐碩。中老鐵路、中泰鐵路、中緬鐵路等眾多鐵路項目先后立項并開工建設，中國-中南半島鐵路路網逐步完善；公路方面，以柬埔寨為例，截至 2022 年 12 月中國已經幫助柬埔寨興建 3000 多公里道路，對完善柬埔寨公路網建設，提

37、高雙邊互聯互通水平具有重要意義；管道工程方面，中緬油氣管道項目全面建成，是我國第四條能源進口戰略通道，使原油運輸不經過馬六甲海峽便可運輸到中國。圖表圖表 7 中國中國-中南半島經濟走廊中南半島經濟走廊部分部分重點合作基建項目重點合作基建項目 國家國家 項目名稱項目名稱 類型類型 項目簡介項目簡介 項目進展項目進展 老撾 中老鐵路 鐵路 中老鐵路是中國與老撾之間通行的一條鐵路，是泛亞鐵路中線的重要組成部分。中老鐵路北起中國云南省玉溪市，經普洱市、西雙版納、中老邊境口岸磨憨，經老撾著名旅游勝地瑯勃拉邦至老撾首都萬象。已經建成通車 泰國 中泰鐵路 鐵路 中泰鐵路起于泰國北部口岸廊開府，終到首都曼谷及

38、東部工業重鎮羅勇府，全長867公里，是泰國第一條標準軌準高速鐵路，是“一帶一路”倡議中泛亞鐵路的重要組成部分。受新冠疫情及全球原材料價格上漲影響，大部分項目延遲 馬來西亞 馬來西亞東海岸鐵路 鐵路 東海岸鐵路線路新路線是哥打峇魯-文德甲-日叻務-瓜拉格拉旺-萬宜-加影-布城-巴生港口，長度從 648 公里下調至 608 公里，目前馬來西亞東海岸鐵路工程進展順利，已經進入施工的高潮期，2022年 10 月 19 日，2.8 公里長的關丹隧 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 縮短了約 40 公里（縮減約 5.8%）。

39、道實現貫通，這也成為了第 12 條完成開挖的東海岸鐵路隧道 緬甸 中緬鐵路 鐵路 中緬鐵路中國境內經昆明、大理、保山、瑞麗抵達緬甸境內經木姐、臘戌、抵達曼德勒之后會在這里分成兩條線，一線經曼德勒抵達皎漂港，另一線經曼德勒、內比都抵達仰光。按照規劃，昆明至仰光鐵路全長約 1920 公里，中國境內段昆明至瑞麗鐵路全長 690 公里，緬甸境內木姐至皎漂港鐵路全長 810 公里（木姐緊挨瑞麗）。大理至瑞麗鐵路大理至保山段開通運營 柬埔寨 桔井湄公河大橋及連接線項目 橋梁 該項目由中國進出口銀行承貸、上海建工承建。據上海建工柬埔寨分公司常務副總經理辛國順介紹，桔井湄公河大橋及連接線項目連接桔井省湄公河東

40、西兩岸，項目全長 33.4 公里，分為桔井湄公河大橋、接線公路(主線)、支線三部分，預計將于 2026年竣工。已開工建設 柬埔寨 斯登特朗-格羅奇馬湄公河大橋項目 橋梁 斯登特朗-格羅奇馬湄公河大橋項目為71C號公路的一期工程，連接湄公河西岸的磅湛省斯登特朗縣和湄公河東岸的特本克蒙省格羅奇馬縣。已成功通車 緬甸 中緬油氣管道項目 管道 中緬油氣管道項目是中國第四條能源進口戰略通道。它包括原油管道和天然氣管道，可以使原油運輸不經過馬六甲海峽，從西南地區輸送到中國。已投入運營 柬埔寨 31 號和 33 號公路升級改造項目 公路 31 號和 33 號公路位于柬埔寨西南部，連接茶膠、貢布、白馬等省市，

41、是沿線地區聯通首都金邊及越南口岸的重要道路。其中，31 號公路項目路線全長約 53.5 公里，33 號公路項目路線全長約 52.6 公里。兩項目均由中國進出口銀行提供貸款，中國路橋工程公司承建，預計 2026 年竣工。預計 2026 年完工 緬甸 中國緬甸港口工程 港口 由中國建筑第七建筑工程有限公司主導的中國緬甸港口工程，是一座位于緬甸西部港口城市曼德勒的綜合性港口，總投資約10 億美元 已開工建設 印度尼西亞 雅萬高鐵 鐵路 雅萬高鐵，連接印度尼西亞首都雅加達和第四大城市萬隆，是印尼和東南亞第一條高鐵。作為共建“一帶一路”和中印尼兩國務實合作的標志性項目，雅萬高鐵全長142 公里，最高運營

42、時速 350 公里，是中國高鐵首次全系統、全要素、全產業鏈在海外落地。已完工 資料來源：人民網，央視網，基建通大數據，中國新聞網，現代時刊等，華創證券 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 貿易規模攀升，貿易順差擴大，對我國經濟效益正向效應顯著。貿易規模攀升，貿易順差擴大，對我國經濟效益正向效應顯著?！耙粠б宦贰背h提出以來，我國與東南亞地區互聯互通水平不斷提升，雙邊經濟合作關系不斷鞏固，帶動貿易規模實現了快速的增長。2022 年，我國與東盟貿易額達 9753 億美元，同比增長 11.06%，較 2013 年增長 1

43、19.9%，復合增長率 9.1%；其中，我國進口東盟金額 4081 億美元，同比增長 3.43%，較 2013 年增長 104.5%；我國出口東盟金額 5673 億美元，同比增長 17.28%，較 2013 年增長 132.4%；貿易順差 1592 億美元，擴大 78.55%，較 2013 年擴大 257.6%。圖表圖表 8 中國中國-東盟進出口貿易額（億美元）東盟進出口貿易額（億美元）圖表圖表 9 中國中國-東盟貿易差額（億美元）東盟貿易差額（億美元）資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 互聯互通水平提高改善東南亞投資環境，產業轉移機遇與挑戰并存互聯互通水平提高改善東南

44、亞投資環境，產業轉移機遇與挑戰并存。近年來，我國與東南亞地區互聯互通水平不斷提高，改善了當地投資環境，中資企業在東南亞地區投資意愿增強。由于我國人口負增長，人力成本上升，部分勞動密集型和資源密集型制造業逐步向人力成本更低的東南亞國家轉移。此外，東南亞國家普遍與發達國家保持較密切的貿易關系，在目前我國與部分西方國家存在貿易摩擦的情況下，為中國企業提供了一個良好的產業轉移機遇，因此東南亞也成為我國對外直接投資的重點方向。流量方面，2021年我國對東盟直接投資流量 197 億美元，同比增加 22.84%，較 2013 年增長 171.5%，復合增長率 13.3%；存量方面，2021 年我國對東盟直接

45、投資存量 1403 億美元，同比增長9.93%，較 2013 年增長 293.3%，復合增長率 18.7%。從國家數據看，新加坡為東盟 10國中我國投資最多國家，達 672 億美元，占東盟投資存量的 47.9%；其次為印度尼西亞，達 200.8 億美元，占比為 14.3%；越南占據第三位，達 108.5 億美元。對我國來講，一方面，產業轉移導致了我國中小制造業承壓；另一方面，人口負增長及低端制造業轉移也倒逼我國產業升級換代，逐步向價值鏈上游靠攏。對東南亞沿線國家來講，一方面，產業轉移有助于幫助東南亞地區國家建立和完善相關工業基礎，促進經濟的發展；另一方面，通過與我國建立良好的合作關系，有助于其

46、借鑒我國經濟發展經驗，減少在經濟發展探索過程中走“岔路”。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 圖表圖表 10 中國對東盟直接投資流量（億美元）中國對東盟直接投資流量（億美元）圖表圖表 11 中國對東盟直接投資存量（億美元）中國對東盟直接投資存量（億美元）資料來源：中國對外直接投資統計公報，華創證券 資料來源：中國對外直接投資統計公報，華創證券 圖表圖表 12 2021 年中國對東盟年中國對東盟 10 國直接投資存量情況國直接投資存量情況（億美元）（億美元）資料來源：中國對外直接投資統計公報，華創證券 互聯網、交通類

47、基建、電力基建是未來投資重點?；ヂ摼W、交通類基建、電力基建是未來投資重點。根據東南亞主要國家的經濟發展規劃，未來，東南亞區域的基建項目將主要分布在互聯網、交通和電力等領域?；ヂ摼W方面，互聯網方面，近年來東南亞地區移動互聯網快速發展，電商經濟欣欣向好，但網絡基礎設施方面仍較為落后，東南亞國家也因此將信息和通信技術列為重點發展領域。早在 2017 年，中國電信與菲律賓政府達成合作，計劃向菲律賓提供 4G 及 5G 服務，投資規模達 385 億元。目前，我國 5G 發展引領全球，預計未來中國與東南亞各國在通信及互聯網領域會有更多的項目合作。交通方面，交通方面，東南亞主要國家都將完善交通基礎設施列為未

48、來 5-10 年重點發展領域，預計未來市場空間仍然充沛。且我國與東南亞國家在基建領域合作時間已久，中資企業也是東南亞國家基建領域的優質合作伙伴，看好未來中國基建企業擴大“走出去”戰略。電力基建方面，電力基建方面，東南亞地區各個國家電力基建水平差距較大，截至 2021 年，柬埔寨及緬甸通電率仍不足 100%。且已通電地區也存在負荷缺口過大，水、風、光、氣等清潔發電能源開發不足等問題。根據部分國家經濟發展規劃，東南亞各國將致力于完善電力基礎設施，擴大新能源發電比例，我們預計新增電力建設及存量替換市場規?？捎^，未來東南亞地區電力基建領域仍大有可為。0100200300400500600700800文

49、萊菲律賓緬甸柬埔寨泰國老撾馬來西亞越南印度尼西亞新加坡中國對東盟10國直接投資存量情況 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 圖表圖表 13 部分東南亞國家基礎設施領域發展計劃部分東南亞國家基礎設施領域發展計劃 國家國家 規劃內容規劃內容 緬甸 緬甸建設部部長罕佐表示，到 2030 年 80%的農村道路將實現四季通行，惠及 90%的農村人口。到 2030 年使現有 4.2 萬公里至少達到東盟三級路標準（寬 18 英尺，瀝青或混凝土路面），所有橋梁至少達到寬 24 英尺雙車道、鋼筋混凝土或預制混凝土或鋼架橋標準。全國共

50、有鄉村道路 5.5 萬多公里，計劃建成一級路 2.56 萬公里（寬 12 英尺、瀝青或混凝土路）、二級路 1.7 萬公里（寬 12 英尺、瀝青或混凝土或石子路）、三級路 1.24 萬公里（寬 12 英尺、石子路或硬化土路）。建設部農村道路建設司負責的這 5.5 萬公里鄉村道路到 2030 年至少要有 90%達到四季可通行。泰國 未來泰國預計在東部經濟走廊地區投入 2.2 萬億泰銖，將推動更多 5G 技術、大數據、物聯網、自動化技術在生產中的應用。老撾 老撾計劃在 2021 年至 2025 年間實現經濟年增長 4%的目標。，2021 年至 2025 年的五年時間里，老撾國民社會經濟發展將關注六大

51、目標，包括維持經濟高質量、穩定和可持續增長，培訓適應發展需要的人才，提高人民生活水平，滿足環保要求、減少自然災害，加強基礎設施建設并高效利用、發揮優勢增進區域和國際合作，提高行政管理、國家治理效率。越南 按照已獲批的規劃促進各區域和經濟園區發展；制定促進各地區發展和跨地區合作的特殊機制和政策；發展各地區和經濟園區的綠色經濟模式；促進交通運輸、海港、能源、信息和通信技術、城市、農業等領域基礎設施的同步性建設；繼續制定和執行國家住房發展戰略和國家新農村建設目標計劃。柬埔寨 根據柬埔寨2019 至 2023 年國家發展戰略計劃，柬埔寨將在數字經濟、通信、基礎設施建設等領域重點發力，并將繼續擴大政府支

52、出帶動國內相關建設。馬來西亞 根據馬來西亞第十二個五年規劃，馬來西亞將繼續重點推動馬來西亞各項大型基礎建設以促進國家發展，其中包括備受關注的新加坡和馬來西亞新柔地鐵項目以及馬來西亞東海岸鐵路項目，預計都在 2026 年完工。此外，政府將推出全面的國家能源政策，并透過西馬多座天然氣發電站逐步取代燃煤發電站，以更干凈的方式發電。資料來源：中國經濟網，新華網，商務部，上海市走出去綜合服務平臺，東博社，指南針環球好房等，華創證券 東南亞地區基建東南亞地區基建復雜復雜，中資企業競爭優勢顯著，中資企業競爭優勢顯著。目前，大國綜合國力競爭日益激烈，東南亞地區基建日益復雜，我國與日本、美國等國家，在戰略方針、

53、融資模式、投資領域等方面均有差異；從戰略方針上來看，我國主要在“一帶一路”倡議下與東南亞國家開展基建合作，而日本和美國則分別為 EPQI 倡議與 IPEF 框架；從融資模式來看，我國以國有資本為主，而日本及美國則更多依賴私人資本以及與其他國家共同開發；從成本來看，我國成本優勢顯著；從投資領域來看，我國側重傳統基建，而日本及美國則更多的以新基建為主。對比之下，我們認為，我國有以下三點優勢：1）投融資能力強。）投融資能力強。我國融資以國有企業及政策性銀行為主體，可以充分發揮制度優越性，而美日私人資本在經濟效益不足的項目上則易出現融資能力不足的問題；2）合作模式靈活。）合作模式靈活?！耙粠б宦贰背h

54、在實際運行過程中可以根據方案調整，空間較大，能根據不同國家實際情況給出更優方案；3）基建經驗技術成熟?；ń涷灱夹g成熟。我國改革開放后大力發展基建，鐵路、公路建設里程居于世界前列，基建技術水平領先，經驗技術更成熟。圖表圖表 14 中美日在東南亞基建優劣對比中美日在東南亞基建優劣對比 中國中國 日本日本 美國美國 戰略方針 “一帶一路”倡議 EPQI 倡議 IPEF（印太經濟框架）融資模式 國有企業和政策性銀行是開展基建項目投資和建設的主要行為體。另外，依賴私人資本，偏向于投資發達國家的商業性項目，在一些政治影響較強主要利用雙邊、多邊貸款以及私營部門資本為基礎設施項目籌集資金。同 一帶一路專題報

55、告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 亞投行等多邊金融機構和絲路基金等對“一帶一路”項目的投資也具有支撐作用 但是經濟效益較差的項目融資較困難 時通過美國國際開發金融公司、千年挑戰公司、美國國際開發署和其他一些項目融資，并以諒解備忘錄的方式與日本、澳大利亞和新加坡等地區伙伴合作開發相關項目 成本 性價比較高 過分強調環境問題、透明度等，性價比低 宣稱投資須符合人權和環保的高標準，成本較高 投資領域 傳統基礎設施，如鐵路、公路、油氣管道等項目。近年來開始逐步發開發“健康絲綢之路”“數字絲綢之路”和“綠色絲綢之路”傳統基建及新基建均有

56、涉及 美國國際開發金融公司的重點融資領域包括能源、公共衛生、關鍵基礎設施、數字技術以及小額商業貸款和女性企業家專項資助項目等 資料來源：不對稱與發展自主：東南亞應對中美基建競爭魏玲，日本在東南亞的對華基建競爭動因、演進與走向王宏禹，華創證券 注：EPQI倡議全稱為“擴大高質量基礎設施伙伴關系”，為時任日本首相安倍晉三提出的加大對海外基礎設施的投入力度的經濟計劃 IPEF全稱為“印太經濟框架”是美國總統拜登啟動的新的亞太經濟伙伴關系倡議，首批成員國包括美國、澳洲、日本、印度等，但不包括中國 走廊沿線互聯互通情況穩步推進。走廊沿線互聯互通情況穩步推進。目前，中國-中南半島經濟走廊主要干線建設情況如

57、下：1）東線）東線：廣西段的崇左至憑祥鐵路（全長約 81.1 公里）仍在建設，預計 2025 年開通；云南段鐵路已全線貫通；境外河內至胡志明市高速鐵路（全長 1500 公里）目前仍未開工；老街-河內-海防鐵路及河老鐵路的升級改造項目目前已完成論證；根據越南 2021-2030年鐵路路網戰略，未來預計有未來預計有 2362 公里新建鐵路，及公里新建鐵路，及 2440 公里鐵路升級項目公里鐵路升級項目。2）中）中線：線：中老鐵路已建成通車，其延申段中泰鐵路目前正在建設中，分為一期及二期項目；此外馬來西亞東海岸銜接鐵道已完成 40%；中線未完成鐵路中線未完成鐵路合計合計 992.3 公里；公里；3）

58、西線：）西線：中緬鐵路境內段目前已開通運營，境外段仍未開工，預計木姐預計木姐-皎漂段約皎漂段約 810 公里。公里。中南中南半島未來半島未來主要干線主要干線鐵路建設空間預計有鐵路建設空間預計有 4164.3 公里公里，投資額約，投資額約 3447.86 億元億元。圖表圖表 15 中國中國-中南半島經濟走廊中南半島經濟走廊主要干線主要干線互聯互通情況互聯互通情況 主要干線主要干線規劃規劃“一帶一路一帶一路”倡議期間倡議期間已取已取得成果得成果 里程（公里）里程（公里）投資額（億人投資額（億人民幣）民幣）未來合作空間未來合作空間 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）1）以中

59、越鐵路為主的東線；2）以中老鐵路為主的中線；3）以中緬鐵 路 為 主 的 西線。中老鐵路已建成通車 922.53 505.45 中緬鐵路境外段：木姐-皎漂段 810 1352 中緬鐵路，大理至瑞麗鐵路大理至保山段開通運營 329.545 257.3 中泰鐵路合作項目一期：曼谷-呵叨段 252.3 414.74 雅萬高鐵已完成建設 142.3 347.126 中泰鐵路項目二期 356 600 越南 2021-2030 年鐵路路網戰略 2362 公里+2440公里升級 696.28 馬來西亞東海岸銜接鐵道 640 641.4 合計合計 1394.38 1109.88 4164.3 3447.86

60、資料來源：人民網，商務部，中國一帶一路網，光明網基建通大數據，等，華創證券 注：匯率：美元:人民幣為6.76:1；泰銖:人民幣為0.2:1 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 三、三、新亞歐大陸橋：新亞歐大陸橋：互聯互通水平高，中歐貿易額不斷擴大互聯互通水平高，中歐貿易額不斷擴大 新亞歐大陸橋經濟走廊是連接中國與歐洲的重要通道。新亞歐大陸橋經濟走廊是連接中國與歐洲的重要通道。新亞歐大陸橋東起中國連云港，西至荷蘭鹿特丹，全長 10900 公里，是連接亞洲和歐洲的重要國際鐵路干線。在我國境內部分為隴海蘭新線，途徑山東、

61、江蘇、安徽、河南、陜西、甘肅、青海、新疆八個省份，到中哈邊境的阿拉山口出國境，相較第一亞歐大陸橋而言，新亞歐大陸橋有以下四點優勢：1）運輸距離較短，可以減少行程 3000 里；2）避開了高寒的高緯度地區，港口無封凍期，吞吐能力較大，可常年作業；3）輻射國家遼闊?？奢椛鋪啔W 30 多個國家，區域內人口占世界總人口比例 75%左右；4）對亞太地區有一定的吸引力，日韓、港澳臺、大洋洲等國家可利用新亞歐大陸橋開展運輸。該經濟走廊基礎設施該經濟走廊基礎設施較為完善，互聯互通較為完善，互聯互通水平較高。水平較高。圖表圖表 16 新新亞歐大陸橋亞歐大陸橋 資料來源：標準地圖服務網，華創證券繪制 中歐班列是新

62、亞歐大陸橋經濟走廊建設的重要依托。中歐班列是新亞歐大陸橋經濟走廊建設的重要依托。根據國鐵集團數據，2022 年，中歐班列共開行 1.6 萬列，同比增長 9%，較 2013 年增長約 200 倍，發送貨物 160 萬標箱，同比增長 10%。截至 2022 年 7 月底，中歐班列共有 82 條運輸線路，通達歐洲 24 個國家 196 個城市，運輸服務網絡覆蓋了歐洲全境，中歐班列的增加擴展了我國與歐洲間的貿易通道，促進了我國與歐洲貿易額的增長。2022 年，我國與歐洲貿易額達 12339.03 億美元，同比增長 4.7%，較 2013 年增長 69.0%，復合增長率 6.0%；其中，我國出口歐洲金額

63、 7449.04 億美元，同比增長 6.3%，較 2013 年增長 83.6%，復合增長率 7.0%；我國進口歐洲金額 4889.99 億美元，同比增長 2.3%；貿易順差2559.05 億美元，同比擴大 15.0%，較 2013 年擴大 213.7%。從數據來看，我國對歐洲長期保持貿易順差地位，且順差規模呈現擴大趨勢。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 圖表圖表 17 中國中國-歐洲歐洲進出口貿易額（億美元）進出口貿易額（億美元）圖表圖表 18 中國中國-歐洲歐洲貿易差額（億美元）貿易差額（億美元）資料來源：wi

64、nd，華創證券 資料來源：wind，華創證券 圖表圖表 19 中歐班列年度開行列數中歐班列年度開行列數（列）（列）資料來源：國鐵集團，華創證券 對歐洲直接投資方面，2021 年我國對歐洲直接投資流量除個別年份外，基本保持在每年100 億美元左右，對歐洲投資整體保持穩健。存量方面，2021 年我國對歐洲直接投資存量為 1347.94 億美元，同比上漲 10.10%，較 2013 年增長 153.6%，年化增長率 12.3%。對歐洲投資主要流向德國、英國、瑞士、荷蘭、塞爾維亞等國家。我國對歐洲投資的增長主要系我國企業“走出去”政策的不斷推進。此外，隨州中歐全面投資協定的繼續推進，預期未來雙方投資將

65、繼續保持穩健增長。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002013201420152016201720182019202020212022中歐班列年度開行列數 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 20 中國中國對歐洲直接投資流量對歐洲直接投資流量（億美元）（億美元）圖表圖表 21 中國中國對歐洲直接投資存量對歐洲直接投資存量（億美元）（億美元）資料來源：中國對外直接投資統計公報，華創證

66、券 資料來源：中國對外直接投資統計公報，華創證券 中國中國-歐洲基建合作項目主要集中在中東歐。歐洲基建合作項目主要集中在中東歐。歐洲地區地理位置優越，尤其發達國家聚集的西歐地區，經濟較為發達，基建整體水平較高，而中東歐地區經濟相對較弱，基建市場空間較大。此外，2021 年，歐盟啟動“全球門戶”全球基建計劃，與我國“一帶一路”倡議存在一定競爭。因此，我國與歐洲在基建領域合作項目主要集中在中東歐。鐵路方面，匈賽鐵路是中國與歐洲基建領域合作的標志性工程，設計速度最高為每小時 200 公里，運行速度為每小時 160 公里，線路采用 1435mm 標準軌距，舊諾段于 2022 年 3 月 19 日建成通

67、車；新能源基建方面，中國電建承建的歐洲最大路基風電場烏克蘭西瓦什風電項目，裝機容量 250 兆瓦，采用 64 臺 Nordex3.9 兆瓦風機，適用歐盟標準，目前已經完工。圖表圖表 22 中國中國-歐洲歐洲部分部分重點合作基建項目重點合作基建項目 國家國家 項目名稱項目名稱 類型類型 項目簡介項目簡介 進度進度 克羅地亞 克羅地亞佩列沙茨大橋 橋梁 佩列沙茨大橋長 2440 米、寬 22.5 米，連接該國大陸與佩列沙茨半島。大橋項目由中國路橋公司牽頭的中國企業聯合體承建，是中克建交以來規模最大的交通基礎設施建設項目，也是中國、克羅地亞、歐盟開展三方市場合作的典范項目 已完工 匈牙利/塞爾維亞

68、匈賽鐵路 鐵路 匈塞鐵路項目在建匈牙利段全長約 152 公里，由中國中鐵股份有限公司下屬中鐵九局和中鐵電氣化局與匈牙利合作方組成的聯合體實施，計劃 2025 年 7 月開通運營。中國中鐵負責 50%的施工任務，共計 9 個車站、1 個乘降所、9 個區間段落。預計 2024 年完工 摩爾多瓦 摩爾多瓦循環電站項目 電力 總裝機容量約 500MW，采用兩套燃機機組拖一套蒸汽輪機的 2 拖 1 聯合循環配置。使用西門子的燃機和蒸汽輪機，中國生產的余熱鍋爐及其他相關系統設備。2018 年簽訂合同，無最新進展 克羅地亞 佩列沙茨大橋 橋梁 佩列沙茨跨海大橋是一座設計總長 2440 米的斜拉橋，連接克羅地

69、亞陸地南端和佩列沙茨半島，2018 年簽訂合同，工期 36個月 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 預估總造價約 4.2 億歐元，歐盟基金將承擔 85%的項目建設支出。中國企業聯合體中標佩列沙茨跨海大橋及其連接線一期工程項目，涉及金額約合 2.8 億歐元，合同工期 36 個月。烏克蘭 烏克蘭西瓦什風電項目 電力 該項目位于烏克蘭南部赫爾松地區錫瓦什湖畔，裝機容量 250 兆瓦，采用 64 臺 Nordex3.9兆瓦風機，適用歐盟標準。已完工 波蘭 莎萊尤夫水庫項目和克羅斯水庫項目 水利 弗羅茨瓦夫防洪工程是中國電建

70、在波蘭承建的重要工程，由中國電建旗下的水電十三局負責施工，2012 年 11 月開工建設。2016 年 10 月下旬，正式交工。該項目是中國公司在歐盟基礎設施建設市場順利履約并拿到移交證書的第一個項目。已完工 克羅地亞 克羅地亞塞尼風力發電項目 電力 塞尼風電項目總裝機 156 兆瓦，建成后預計年均發電 3400 小時，年發電量 5.3 億度。項目總投資達 1.79 億歐元，計劃 2 年安裝完成。開工時間 2018 年，預計兩年安裝完成 資料來源：中國一帶一路網，商務部，中國經濟網，走出去情報，國機集團等，華創證券 四、四、中蒙俄經濟走廊：能源合作為主，基建市場潛力較大中蒙俄經濟走廊：能源合作

71、為主，基建市場潛力較大 中蒙俄經濟走廊是絲綢之路經濟帶的一部分。中蒙俄經濟走廊是絲綢之路經濟帶的一部分。中蒙俄三國地理位置毗鄰，且歷史淵源深厚，有著多年的合作基礎與合作經驗。目前，中蒙俄經濟走廊有兩條通道，一條是華北通道，從京津冀到呼和浩特，再到蒙古和俄羅斯；另一條為東北通道，沿著老中東鐵路從大連、沈陽、長春、哈爾濱到滿洲里和俄羅斯赤塔，兩條通道既是我國對外政策“一帶一路”倡議的重要組成部分，又對內連接京津冀協同發展及振興東北國家戰略，“十四五”規劃提出東北地區各省區參與中蒙俄經濟走廊建設、提升對外開放水平的戰略構想，對我國經濟及戰略意義十分重要。2022 年 9 月 15 日，中蒙俄三國元首

72、第六次會晤在撒馬爾罕國賓館舉行，會上三國元首達成共識，要推動三方在交通、物流、跨境運輸、能源、高新技術、旅游、人文等領域合作，擴大相互間貿易本幣結算規模，繼續搭建高質量交流平臺。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 圖表圖表 23 中蒙俄經濟中蒙俄經濟走廊互聯互通走廊互聯互通示意圖示意圖 資料來源：標準地圖服務網，華創證券繪制 注：實線為已有鐵路及公路，虛線為在建及擬建鐵路及公路 能源合作是三國間分量最重、成果最多、范圍最廣的領域。能源合作是三國間分量最重、成果最多、范圍最廣的領域。中蒙俄三國地域廣闊，橫跨亞歐大陸，

73、縱貫寒溫熱三代，自然資源稟賦各異，經濟互補性顯著。俄羅斯是我國第一大能源進口來源國，第二大原油進口來源國，2022 年，我國與俄羅斯間貿易總額 1884.90億美元，較 2013 年增長 111.3%，復合增長率 8.7%；其中進口金額 1122.25 億美元，出口金額 762.65 億美元，我國貿易逆差 359.61 億美元，近年來有所擴大。在進口商品中，礦物燃料、礦物油及其制品占據了主要部分，達 75%。目前，中俄原油管道分東線及西線兩段，東線為俄羅斯“東西伯利亞-太平洋”石油管道的一條直線，西線為中俄原油管道二線工程，2022 年 12 月 7 日，中俄東線“泰安-泰興”段正式投產，標志

74、著我國東部能源通道全面貫通。2022年，我國與蒙古國間進出口總額122.41億美元，較2013年增長105.8%，復合增長率 8.4%。蒙古國則是我國主要的煤炭進口國，而我國則主要通過跨國供電線路向蒙古國輸送電能。目前內蒙古已投運蒙西電網向蒙古國南部地區供電線路 7 條，總送電能 25 萬千瓦。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 圖表圖表 24 中國中國與與俄羅斯進出口金額（億美元）俄羅斯進出口金額（億美元）圖表圖表 25 中國對俄羅斯貿易差額（億美元）中國對俄羅斯貿易差額（億美元）資料來源：wind，華創證券 資

75、料來源：wind，華創證券 圖表圖表 26 中國進口俄羅斯商品結構（億美元）中國進口俄羅斯商品結構（億美元）圖表圖表 27 中國中國與蒙古國進出口金額與蒙古國進出口金額（億美元）（億美元）資料來源：中國海關總署，華創證券 資料來源：wind，華創證券 中蒙俄三方未來基建領域合作規模潛力巨大。中蒙俄三方未來基建領域合作規模潛力巨大。俄羅斯方面，自 2022 年初俄羅斯對烏克蘭展開“特別軍事行動”以來，歐洲國家對俄羅斯展開了新一輪的制裁，因此，在亞太地區構建新戰略中心成為了俄羅斯的迫切需求，俄羅斯未來將重點推動遠東地區及西伯利亞地區的發展，計劃到 2025 年，實施 92 項基礎設施建設工程，其中

76、包括：建設開發北極油氣資源配套設施、貝阿鐵路和西伯利亞大鐵路的現代化改造、遠東石油天然氣產業集群等大型投資項目，需要總投資約 1960 億美元；此外，早在 2014 年便開始構想的中俄高鐵項目預計也將加快推進，該項目規劃行程 7000 公里，預計投資規模將達 1.5 萬億。蒙古國方面，針對經濟發展提出“草原之路”計劃，具體包括：連接中俄的 997 公里高速公路，1100 公里電氣線路，擴展跨蒙古鐵路，天然氣管道和石油管道等，總投資需求約500 億美元。此外，蒙古國地區風能及太陽日照資源豐富，風光發電潛力巨大，亦是雙方合作重點領域。-400-300-200-1000100200201320142

77、0152016201720182019202020212022俄羅斯:貿易差額75%6%3%3%3%2%2%6%礦物燃料、礦物油及其產品賤金屬及其制品礦砂、礦渣及礦灰木及制品動物產品紙及其制品化工產品其他 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 圖表圖表 28 中中蒙俄三國蒙俄三國部分部分重點合作基建項目重點合作基建項目 國家國家 項目名稱項目名稱 類型類型 項目簡介項目簡介 進度進度 俄羅斯 中俄高鐵 鐵路 全長 7000 公里，將貫穿中國、哈薩克斯坦與俄羅斯三個國家，建成后從中國到俄羅斯僅需 30個小時，遠遠快于現

78、在的普通火車三倍 規劃中 俄羅斯 莫斯科地鐵大環線西南段 地鐵 該項目為外資企業在莫斯科承建的首個地鐵設計施工項目，是中國企業在該領域首次進入歐洲市場，成功帶動中國設備、中國技術、中國設計和中國標準全產業鏈進入歐洲市場。已通車 俄羅斯 莫斯科-喀山高速公路 公路 2022 年 9 月 8 日，莫斯科-喀山高速公路和烏拉爾高速公路部分新路段和維修路段以及葉卡捷琳堡環城公路開通 建設中 蒙古 額爾登布仁水電站項目 水利 額爾登布仁水電站項目位于蒙古國西部科布多省，距首都烏蘭巴托 1600 公里，項目工期 61個月。項目建設內容主要包括大壩、引水隧洞、調壓井、廠房等工程。已開工 蒙古 馬扎萊 50M

79、W 風電項目 電力 項目位于蒙古國南戈壁省朝格圖車策蘇木，總裝機容量 50MW，預計年平均發電量 1.8 億千瓦時，每年可減少 15 萬噸二氧化碳排放。蒙古國南戈壁省礦產資源豐富，但電力供應短缺一直制約著該地區采礦業的發展。該項目位置靠近蒙古最大煤礦 TT 礦和最大銅金礦 OT 礦，建成后將有效緩解該兩大礦區電力供應緊張局面，擴大礦產品產能，助力推動當地經濟高速發展。22 年中標 蒙古 宗巴彥鐵路 鐵路 宗巴彥鐵路，全長 416 公里。該鐵路對提高煤炭運輸，發展過境運輸來發展蒙古國經濟，減少過度依賴單面的市場，起重要作用。已建成 蒙古 宗巴彥杭吉鐵路 鐵路 宗巴彥杭吉鐵路，全長 226.9 公

80、里。該鐵路線通車運營后，年進出口貨物能力將增加 2000 萬噸，鐵路運輸總量增長 65%，與國際市場的距離縮短 242 公里，節省了運輸時間和成本。通過該條新鐵路通道，蒙古國可運輸出口奧尤陶勒蓋銅精礦和塔旺陶勒蓋煤炭等產品。已建成 蒙古 塔旺陶勒蓋嘎順蘇海特鐵路 鐵路 塔旺陶勒蓋嘎順蘇海特鐵路，全程 240 公里。投入使用該鐵路，塔旺陶勒蓋群礦的開采可增加 2-3 倍，每年將出口 3000 萬噸焦煤及電煤。這樣，蒙古國通過中國黃驊、天津、青島、錦州等港口，煤炭高價出售到國際市場。已建成 俄羅斯 下列寧斯科耶-同江鐵路大橋 橋梁 下列寧斯科耶-同江鐵路大橋，是俄羅斯橫跨中國黑龍江（俄羅斯稱阿穆爾

81、河）通往中國的首座跨境鐵路橋，主橋長 2209 米，其中 309 米位于俄方一側，適用中俄兩國的不同軌距，它的通車能將俄境內的基姆坎-蘇塔爾礦的精選鐵礦石對華出口路線壓縮至最短 已建成 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 俄羅斯 俄羅斯-蒙古-中國國際運輸走廊建設項目鐵路 鐵路 該鐵路將沿俄羅斯埃列格斯特-克孜勒-庫那金羅路線建設，通過蒙古進入中國。規劃中 俄羅斯 列索扎沃茨克(俄羅斯)-虎林(中國)鐵路 列索扎沃茨克(俄羅斯)-虎林(中國)之間修建 56公里的鐵路。規劃中 俄羅斯 濱海 1 號、2 號國際交通走廊

82、 鐵路“濱海1 號”是指連接哈爾濱綏芬河格羅杰科沃烏蘇里斯克納霍德卡東方港的跨境鐵路運輸線?！盀I海2 號”是指連接琿春卡梅紹瓦亞波西耶特扎魯比諾的跨境鐵路運輸線。其中“濱海1 號”預計投資需要 9.6 億元人民幣，“濱海2 號”預計投資 163.2 億元人民幣 建設中 資料來源：央廣網，新華社，國資委官網，采招易，能源界，中俄資訊網，蒙古煤炭網等，華創證券 中蒙俄經濟走廊互聯互通水平有望進一步改善。中蒙俄經濟走廊互聯互通水平有望進一步改善。目前，中蒙俄經濟走廊華北、東北兩條通道已基本貫通，但仍存在 1）蒙古國鐵路網較為單一，僅有南北一條主鐵路線貫通；2）俄羅斯遠東地區鐵路網密度不足，俄羅斯圖瓦

83、共和國等區域仍未有鐵路連接；3）第一亞歐大陸橋列車通行速度較慢，效率不高等問題，未來互聯互通水平仍有進一步改善空間。目前規劃中鐵路約目前規劃中鐵路約 8996.2 公里公里，在建公路全長約在建公路全長約 770 公里公里，預計總投資額約，預計總投資額約 14033.3 億億元人民幣元人民幣。圖表圖表 29 中蒙俄經濟走廊主要干線互聯互通情況中蒙俄經濟走廊主要干線互聯互通情況 主要干線規劃主要干線規劃“一帶一路一帶一路”倡議期間倡議期間已取得成果已取得成果 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）未來合作空間未來合作空間 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣

84、）幣）共同規劃發展三方公路、鐵路等基礎設施資源，提升三方鐵路和公路運輸潛力，包括推進既有鐵路現代化和新建鐵路公路項目 甘其毛都-嘎舒蘇海圖-塔旺陶勒蓋鐵路線，2022 年建成通車 234 351 中俄高鐵 7000 10500 滿都拉-杭吉-宗巴彥線鐵路 226 339 莫斯科-喀山高速公路 770 539 塔班塔拉格-宗巴彥鐵路 416 624 蒙古阿爾查索日-西伯庫倫方向西部豎向鐵路 1280 1920 修建阿日山特站-博格德汗方向鐵路 135 202.5 埃列格斯特-克孜勒-庫那金羅鐵路 410 615 列索扎沃茨克(俄羅斯)-虎林(中國)56 84 濱海 1 號、2 號國際交通走廊 1

85、15.2 172.8 合計合計 876 1314 8996.2 14033.3 資料來源：今日財事，采招易，中俄資訊網，走出去導航網，新華社，華創證券 注：鐵路投資額以每公里1.5億元人民幣測算，公路投資額以每公里7000萬元人民幣測算；合計里程僅為鐵路項目，扣除莫斯科-喀山高速公路部分 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 五、五、中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊：戰略高度契合，西亞經濟走廊：戰略高度契合，“1+2+3”合作格局潛力顯著合作格局潛力顯著 中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊是絲綢之路經濟帶的重要組成部分

86、。西亞經濟走廊是絲綢之路經濟帶的重要組成部分。中國中亞西亞經濟走廊由中國西北地區出境，向西經中亞至波斯灣、阿拉伯半島和地中海沿岸，輻射中亞、西亞和北非有關國家。2014 年 6 月 5 日，中國國家主席習近平在中國阿拉伯國家合作論壇第六屆部長級會議上提出構建以能源合作為主軸，以基礎設施建設、貿易和投資便利化為兩翼，以核能、航天衛星、新能源三大高新領域為突破口的中阿“1+2+3”合作格局。目前，中國與哈薩克斯坦之間可通過新亞歐大陸橋（圖中為上線）進行互聯互通，中吉目前，中國與哈薩克斯坦之間可通過新亞歐大陸橋（圖中為上線）進行互聯互通，中吉烏鐵路與中伊鐵路（屬于亞歐大陸橋南線規劃，圖中為下線）仍在

87、規劃及建設中。烏鐵路與中伊鐵路（屬于亞歐大陸橋南線規劃，圖中為下線）仍在規劃及建設中。圖表圖表 30 中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊通道區位示意圖西亞經濟走廊通道區位示意圖 資料來源：標準地圖服務網，華創證券繪制 注：實線為已有鐵路及公路，虛線為在建及擬建鐵路及公路 沿線國家戰略目標高度契合。沿線國家戰略目標高度契合。我國“一帶一路”倡議在中西亞國家地區得到了積極的響應，一方面是中西亞國家在歷史上曾是古絲綢之路的重要沿線國家，對絲綢之路精神和倡議有著較高的歷史認同及思想認同，另一方面是因為“一帶一路”倡議與各國經濟發展戰略高度契合。如哈薩克斯坦的“光明之路”計劃、土庫曼斯坦的“復興古絲綢之路

88、”計劃、土耳其的“中間走廊”計劃、沙特阿拉伯的“2030 愿景”等均與我國“一帶一路”倡議所契合，區域內各國戰略契合程度高。圖表圖表 31 沿線部分國家經濟發展戰略與中國沿線部分國家經濟發展戰略與中國“一帶一路一帶一路”對接情況對接情況 國家國家 發展戰略（計劃）發展戰略（計劃）對接進展對接進展 哈薩克斯坦“光明之路”計劃，推進基礎設施建設，保障經濟持續發展和社會穩定 已經簽署“絲綢之路經濟帶”與“光明之路”對接合作規劃 土庫曼斯坦“復興古絲綢之路”計劃 一致同意盡快簽署“一帶一路”合作文件 塔吉克斯坦“2030 年戰略”：確保能源獨立、走出交通困境、保障 簽署中塔合作規劃綱要等文件極大細化了

89、兩國合作的方 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 糧食安全三大發展戰略目標為導向，旨在提高塔各地區和各領域現有資源及國家財富的使用效率、多樣化和競爭力。塔主要發展方向為建立節約型經濟，改善農民獲得融資的條件，進行農業部門的工業化基礎設施開發，發展旅游業，加強地區間合作，保障各地區發展平衡等 向，能源、基礎設施、農業和產能合作將作為兩國戰略對接的重點領域 烏茲別克斯坦“新烏茲別克斯坦”20222026 年發展戰略 簽署中烏政府間經貿投資合作規劃（20222026 年）格魯吉亞 致力于打造陸上新絲綢之路，成為“一帶一路

90、”上重要樞紐 已簽署共建“一帶一路”合作協議及自由貿易協定 阿塞拜疆“復興古絲綢之路”戰略，成為連接歐亞大陸的能源、交通、物流樞紐 已簽署關于共建絲綢之路經濟 帶的諒解備忘錄及兩國交通運 輸領域諒解備忘錄 土耳其“中間走廊”計劃，通過里海把土耳其、高加索地區和中亞國家相連，消除洲際運輸和貿易的障礙，促進地區發展和互聯互通 簽署了共建“一帶一路”合作諒解備忘錄，將深入探討對接“一帶一路”和“中間走廊”倡議的具體合作方式和項目 科威特”2035”國家愿景規劃：復興科威特在古代絲綢之路的重要作用 科威特是第一批簽署“一帶一路”合作協議的國家，將自己的經濟發展愿景“科威特 2035”與“一帶一路”倡議

91、相對接 沙特阿拉伯“2030 愿景”：成為阿拉伯與伊斯蘭世界心臟、全球性投資強國、亞歐非樞紐，實現經濟多元化，擺脫對石油的依賴 已建立全面戰略伙伴關系 伊朗“抵抗型經濟政策”綱領，實施進口替代工業化發展戰略 簽署中華人民共和國和伊朗伊斯蘭共和國全面合作計劃 資料來源：中國-中亞-西亞經濟走廊建設：基礎、挑戰與路徑黃曉燕、秦放鳴，新時代中國與塔吉克斯坦戰略對接合作評析楊進，一帶一路網，經濟參考報，亞布力中國企業家論壇，中央廣電總臺國際在線等，華創證券 中國與中亞、西亞國家貿易聯系日益緊密中國與中亞、西亞國家貿易聯系日益緊密，沿線國家經濟結構互補性較強，沿線國家經濟結構互補性較強。2022 年我國

92、與經濟走廊沿線國家貿易金額 5363.10 億美元，同比上漲 32%，較 2013 年增長 63.9%，年化增長率 5.6%；其中，我國對沿線國家出口規模為 2374.11 億美元，同比增長 24%，我國對沿線國家進口規模為 2988.98 億美元，同比增長 40%。我國對沿線國家連續兩年保持貿易逆差，2022 年貿易逆差為 600.34 億美元，同比擴大 162%。走廊沿線國家資源豐富，經濟發展水平差距較大，大部分國家經濟結構較為單一。西亞地區以沙特和阿聯酋等國家為代表的能源出口國以石油及其制品的出口為主要來源，工業制成品則主要依賴進口。中亞地區國家地處烏拉爾-蒙古巨型構造帶，礦產資源豐富，

93、尤其是鉻鐵礦、鈾、金和煤炭等資源。而我國工業門類齊全，“中國制造”品牌響徹全球，出口產品中主要以制造品為主，但石化燃料資源缺口較大，根據 WTO 數據，我國 2021 年出口制造品比例為 93.5%，進口燃料及礦產品占比為 25.7%。因此我國與走廊國家有很強的互補性，貿易潛力巨大。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 圖表圖表 32 中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊沿線國家進出口數據西亞經濟走廊沿線國家進出口數據（億美元）（億美元）圖表圖表 33 中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊沿線國家貿易差額西亞經濟走廊沿線國家

94、貿易差額（億美元）（億美元）資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 圖表圖表 34 中亞西亞部分國家主要進出口物品占比（中亞西亞部分國家主要進出口物品占比（2021 年）年）國家國家 燃料及礦產品出口占比（燃料及礦產品出口占比（%）制造品進口占比（制造品進口占比（%）亞美尼亞 37.5%62.2%阿塞拜疆 89.8%72.3%伊朗 17.6%62.3%伊拉克 99.6%75.9%哈薩克斯坦 76.5%82.7%沙特 70.6%68.1%塔吉克斯坦 28.2%50.6%土耳其 6.7%58.9%阿聯酋 56.9%63.3%資料來源：WTO，華創證券 我國企業與中亞、西亞國家在

95、能源、基礎設施與境外園區的建設已經初步形成規模。我國企業與中亞、西亞國家在能源、基礎設施與境外園區的建設已經初步形成規模。國際產能合作是源于 2014 年我國與哈薩克斯坦達成的產能合作共識，是一種將國際產業轉移與對外直接投資相結合的新模式。近年來，國際產能合作發展迅速，已涵蓋歐亞大陸多數國家。對我國而言有助于我國淘汰落后產能及過剩產能，助推產業結構升級；對外有助于幫助“一帶一路”沿線國家經濟發展。產能合作方面，產能合作方面，中國-中亞天然氣管道網 A/B/C三線已全部投產，D 線已經全線貫通；阿克托蓋年產 2500 萬噸銅選礦廠、巴甫洛達爾年產 25 萬噸電解鋁廠、梅納拉爾年產 100 萬噸水

96、泥廠等重點產能合作項目順利建成投產，填補了本地市場的不足；基礎設施合作方面，基礎設施合作方面，瓦亞鐵路順利通車、中塔公路二期于 2022年開始建設、2022 年卡塔爾世界杯主體育場盧塞爾體育場順利舉辦第二十二屆世界杯；產業園方面，產業園方面，目前我國在中西亞地區目前共有產業園 23 個，其中綜合產業園 8 個，重工業園區 4 個，物流合作園區 2 個，輕工業園區 4 個，農業產業園區 4 個，高新技術園區 1 個?；I域基建領域未來合作前景未來合作前景廣闊廣闊。中國-中亞-西亞經濟走廊產能、基建、產業園未來合作市場廣闊，沿線各國積極推動相關領域項目合作，未來投資重點將集中在哈薩克斯坦、沙特阿

97、拉伯、伊朗等國家。1）哈薩克斯坦）哈薩克斯坦近年來受石油收入增加、外國投資持續增長以及-700.00-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002013201420152016201720182019202020212022我國與沿線國家貿易差額（億美元）一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 經濟多元化舉措的推動，哈薩克斯坦基建行業增長較為迅速。交運方面，交運方面，哈薩克斯坦政府將繼續增加在公路、鐵路建設方面的投資，其中多

98、斯特克-莫因特鐵路線已經開始建設，項目總投資將超 20 億美元，預計在 2025 年完成，完工后該走廊的運力預計能增加到原來的 5 倍；能源建設方面，能源建設方面，哈薩克斯坦政府將繼續推進現有電廠的現代化改造及新建電廠以滿足日益增長的電力市場需求。2）沙特阿拉伯沙特阿拉伯作為傳統的能源出口國，政府財政實力雄厚。2022 年，沙特公布未來城市“THE LINE”設計方案，預計投資將達 1 萬億美元，打造長度 170 公里、寬 200 米的超級城市。我國企業中國建筑中標其先導項目沙特阿拉伯交通隧道項目（山區部分二、三標段項目），合同金額 24.7 億美元。此外根據沙特的2030 愿景，將充分利用在

99、港口、鐵路、公路和機場建設方面的投資，開展一系列全新的國際合作。3）伊朗）伊朗經濟以石油開采業為主，為世界石油天然氣大國。2021 年中國與伊朗簽署 25 年全面合作協議，根據草案內容，中國在未來 25 年將在伊朗數十個領域進行價值為 4000 億美元投資，包括銀行、電信、港口、鐵路、醫療保健和信息技術，并將獲得伊朗的常規石油供應。此外，伊朗外長 2022 年宣布，伊朗、阿富汗等國達成協議將修建一條連接中國與中亞、中東地區的鐵路。圖表圖表 35 中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊西亞經濟走廊部分部分重點項目重點項目 國家國家 項目名稱項目名稱 類型類型 項目簡介項目簡介 進度進度 土庫曼斯坦、烏

100、茲別克斯坦、哈薩克斯坦 中國-中亞天然氣管 道 網 A/B/C/D線 能源 中國-中亞天然氣管道起于阿姆河右計劃在2020年年底前實現 D線實驗工程 1號隧道機械完工。阿姆河右岸的土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦邊境，經烏茲別克斯坦中部和哈薩克斯坦南部，從霍爾果斯進入中國，成為“西氣東輸二線”。管道全長約一萬公里，其中土庫曼斯坦境內長 188公里，烏茲別克斯坦境內長 530 公里，哈薩克斯坦境內長 1300 公里，其余約 8000 公里位于中國境內。ABC 線已投產，D 線已貫通 塔吉克斯坦 杜尚別 2 號熱電廠 電力 杜尚別 2 號熱電廠項目一、二期全部建成投運后，成為當地最大的熱電廠，滿足了杜尚別

101、地區 60%的電力需求。已建成投運 烏茲別克斯坦 安格連火電廠 電力 烏茲別克斯坦安格連電廠工程位于塔什干市東偏南 130 公里，建設一臺 150 兆瓦燃煤火力發電機組。該工程是中國在烏茲別克斯坦的第一個火電廠施工項目 已投產 哈薩克斯坦 阿 克 托 蓋 年 產2500 萬噸銅選礦廠 產能 阿克托蓋項目是“一帶一路”和中哈產能合作的重點項目，2014 年 12 月 14 日在李克強總理和哈時任總理馬西莫夫的共同見證下，中色股份與哈薩克銅業公司正式簽署了工程承包合同，該項目總投資 21 億美元。已完成 哈薩克斯坦 巴甫洛達爾年產25 萬噸電解鋁廠 產能 巴甫洛達爾電解鋁廠項目由中國有色金屬建設股

102、份有限公司承建，是公司在中亞市場的首個EPC 總承包項目。已完成 哈薩克斯坦 里海年產 100 萬噸瀝青廠 產能 里海瀝青廠位于哈薩克斯坦西部城市阿克套。目前，瀝青廠共有 214 名工作人員，其中中方員工 8 人。瀝青廠每年可加工原油 100 萬噸，生產的瀝青已占哈國內市場約三分之二份額，已完成 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 用于主要交通干線的建設 哈薩克斯坦 梅納拉爾年產 100萬噸水泥廠 產能 2010 年投產 已完成 吉爾吉斯斯坦 年產 120 噸熟料水泥的克明水泥廠 產能 浙江省上峰建材公司投資 0.

103、7 億美元在吉楚河州建設年產 120 噸熟料水泥 已完成 吉爾吉斯斯坦 吉爾吉斯化肥廠 產能 由河北省百斗嘉肥料公司投資 2 億美元在距奧什市西南 80 公里的諾卡特村投資經營 已完成 塔吉克斯坦 瓦亞鐵路 鐵路 瓦亞鐵路是中國鐵建首次在塔吉克斯坦承攬的工程項目，也是中國鐵路施工企業首次進入中亞鐵路市場。瓦亞鐵路全長 48.65 公里，總投資 7200 萬美元。已完成 伊朗 中伊鐵路 鐵路 這一中國鐵路將途經吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、阿富汗和伊朗，在伊朗分為兩頭，一頭前往南部（波斯灣），一頭前往西方，即向土耳其和歐洲運輸，來建立地區聯系。規劃中 塔吉克斯坦 中塔公路二期 公路 中塔公路是指連接

104、塔吉克斯坦南部哈特隆州和東部巴達赫尚自治州并與我國喀喇昆侖公路相連接的交通主干線。一期公路即塔吉克首都杜尚別至丹加拉，二期公路連接哈特隆州和巴達赫尚自治州。二期于 2022 年 6 約 23 日開工建設 卡塔爾 盧塞爾體育場 房建 2022 年卡塔爾世界杯主體育場 已完成 吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦 中吉烏鐵路 鐵路 根據規劃，該條鐵路全長 523 公里，其中中國境內 213 公里，烏茲別克斯坦境內 20 公里，吉爾吉斯斯坦境內 260 公里。擬從新疆喀什出境，經吉爾吉斯斯坦到達烏茲別克斯坦的安集延。項目建成后，從中國出境的貨物到達中東和歐洲將比現行路線縮短 900 公里，節約時間 7 至 8

105、天，大大便利沿線國家和地區的互聯互通。已完成調查測繪 哈薩克斯坦 多斯特克-莫因特鐵路線 鐵路 多斯特克-莫因特鐵路線項目將把該路段的運力提升至原來的五倍從 12 對火車增加到 60對火車，并且還將徹底解決哈薩克斯坦出口商在此方向的運輸問題。（全長 836 公里）已開工建設 資料來源：新疆發改委，走出去情報，證券日報，中國國家歷史，探索新絲路，華創證券 圖表圖表 36 我國在中西亞境外產業園我國在中西亞境外產業園 國家國家 園區名稱園區名稱 園區所屬類別園區所屬類別 哈薩克斯坦 哈薩克斯坦(阿拉木圖)中國商貿物流園 物流合作園區 哈薩克斯坦 哈薩克斯坦汽車工業產業園 重工業園區 哈薩克斯坦 哈

106、薩克斯坦中國工業園（中哈阿克套能源資源深加工園區）重工業園區 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 哈薩克斯坦 中哈霍爾果斯國際邊境合作中心 綜合產業園區 哈薩克斯坦 中哈金土地高科技產業園區 高新技術園區 吉爾吉斯斯坦 吉爾吉斯斯坦亞洲之星農業產業合作區 農業產業園區 塔吉克斯坦 塔吉克斯坦-中國農業合作示范園 農業產業園區 塔吉克斯坦 塔吉克斯坦中塔工業園區 重工業園區 塔吉克斯坦 中塔（河南）農業產業科技示范園區 農業產業園區 塔吉克斯坦 中泰新絲路塔吉克斯坦農業紡織產業園 農業產業園區 烏茲別克斯坦 烏茲別克

107、斯坦“鵬盛”工業園 輕工業園區 烏茲別克斯坦 烏茲別克斯坦安集延紡織園區 輕工業園區 阿聯酋 阿聯酋中阿（富吉拉）商貿物流園區 物流合作園區 阿聯酋 阿聯酋中阿產能合作示范園 綜合產業園區 阿聯酋 阿治曼中國城 綜合產業園區 阿聯酋 中國阿聯酋（迪拜）食品工業園 輕工業園區 阿曼 中國阿曼（杜庫姆）產業園（旅游區）綜合產業園區 阿曼 中國阿曼（杜庫姆）產業園（輕工業綜合區）輕工業園區 阿曼 中國阿曼（杜庫姆）產業園（重工業區）重工業園區 格魯吉亞 格魯吉亞華凌國際經濟特區 綜合產業園區 格魯吉亞 格魯吉亞華凌自由工業園 綜合產業園區 沙特阿拉伯 沙特吉達中國龍大市場 綜合產業園區 沙特阿拉伯

108、中國沙特（吉贊）產業園 綜合產業園區 資料來源：1992-2018年中國境外產業園區信息數據集李祜梅，鄔明權，牛錚，李旗，華創證券 亞歐大陸橋亞歐大陸橋南線南線是未來中國是未來中國-中亞中亞-西亞經濟走廊基建重點西亞經濟走廊基建重點。2022 年，吉爾吉斯斯坦交通部、烏茲別克斯坦交通部和中國國家發改委在烏茲別克斯坦撒馬爾罕簽署了關于中吉烏鐵路吉爾吉斯斯坦分段建設項目的合作協議。中吉烏鐵路是亞歐大陸橋南線建設的橋頭堡，具體線路從新疆南部的核心城市喀什開始，往北穿過帕米爾高原的圖爾奈特山口，到達吉爾吉斯斯坦的邊境城市賈拉拉巴德，然后進入烏茲別克斯坦的重要城市安集延，再往南進入伊朗境內，接入伊朗的鐵

109、路網，抵達伊朗首都德黑蘭，再從德黑蘭一路往西，進入土耳其境內，最終抵達南部歐洲。此外，伊朗外長 2022 年宣布，伊朗、阿富汗等國達成協議將修建一條連接中國與中亞、中東地區的鐵路，中伊鐵路也取得了階段性的進展。目前中國目前中國-中亞中亞-西亞經濟走廊規劃中及在建鐵路項目約西亞經濟走廊規劃中及在建鐵路項目約2959公里，公路約公里，公路約92.3公里公里，總投資額約總投資額約 3349.4 億元億元。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 圖表圖表 37 中國中國-中亞中亞-西亞西亞經濟走廊主要干線互聯互通情況經濟走廊主

110、要干線互聯互通情況 主要干線規劃主要干線規劃“一帶一路一帶一路”倡議期間倡議期間已取得成果已取得成果 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）未來合作空間未來合作空間 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）從南線開辟進入歐洲的第三座亞歐大陸橋，自新疆出境后，經烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、伊朗最終從土耳其連接到歐洲的鐵路網 瓦亞鐵路 48.65 4.8672 中伊鐵路 1600 2400 安伊高鐵二期 533 256.88 中塔公路二期 92.3 29.7 中吉烏鐵路 523 784.5 多斯特克-莫因特鐵路線 836 135.2 合計合計 581.65

111、 261.75 2959 3349.4 資料來源：，新疆發改委，走出去情報網，探索新絲路，華創證券 注：美元:人民幣匯率為6.76:1，中伊鐵路、中吉烏鐵路按照每公里1.5億元投資測算；合計里程部分僅計算鐵路項目合計里程，剔除中塔公路二期項目。六、六、中巴經濟走廊：中巴經濟走廊：“一帶一路一帶一路”倡議之典范倡議之典范 中巴經濟走廊是中國中巴經濟走廊是中國“一帶一路一帶一路”倡議的樣板工程和旗艦項目。倡議的樣板工程和旗艦項目。巴基斯坦是我國友好的合作伙伴，2015 年中巴關系由戰略合作伙伴關系升級為全天候戰略合作伙伴關系，以中巴經濟走廊為引領，以瓜達爾港、能源、交通基礎設施和產業合作為重點，形

112、成“1+4”的經濟合作布局。全天候意味著中巴關系不會受到國內政權交替與周邊環境變化的影響。目前，中國與巴基斯坦間主要靠公路互聯互通，中巴鐵路仍在規劃中。圖表圖表 38 中巴經濟走廊中巴經濟走廊互聯互通互聯互通示意圖示意圖 資料來源：標準地圖服務網，華創證券繪制 注：實線為已有鐵路及公路，虛線為在建及擬建鐵路及公路 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 中巴雙邊貿易中巴雙邊貿易自自“一帶一路一帶一路”倡議倡議 提出以來增長迅速提出以來增長迅速。2022 年我國與巴基斯坦間貿易總額 265.03 億美元，較 2013 年

113、增長 86.4%，復合增長率 7.2%；其中，我國出口巴基斯坦金額 230.89 億美元，較 2013 年增長 109.5%，復合增長率 8.6%；我國進口巴基斯坦金額34.13 億美元；我國長期保持對巴基斯坦的貿易順差，2022 年我國對巴基斯坦貿易順差196.76 億美元，較 2013 年擴大 151.6%，復合增長率 10.8%。雙邊貿易額的擴大主要系我國對巴基斯坦出口為主，一方面，巴基斯坦制造業及工業基礎相對薄弱，無法滿足本國市場需求；另一方面，巴基斯坦是我國重要的能源進口通道，而非能源原產地，主要起到連接作用，故我國對巴基斯坦的進口增長相對較為緩慢。圖表圖表 39 我國我國與巴基斯坦

114、貿易額與巴基斯坦貿易額（億美元）（億美元）圖表圖表 40 我國我國與巴基斯坦貿易差額與巴基斯坦貿易差額（億美元）（億美元）資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 瓜達爾港是中巴經濟合作走廊的重要節點。瓜達爾港是中巴經濟合作走廊的重要節點。瓜達爾港位于巴基斯坦俾路支省西南部瓜達爾城南部，為一座深水港，南鄰阿拉伯海，可縮短中國進口石油在不受中國控制的領海85%的距離，是我國重要的能源動脈，戰略位置極為重要。1999 年，穆沙拉夫總統執政后請求中國政府援建瓜達爾港項目；2001 年 8 月，中巴簽署瓜達爾港項目一期工程融資協議；2013 年，中國海外港口控股有限公司取得了瓜達爾港

115、口及自由區運營權；2016 年，瓜達爾港正式開航；2017 年，瓜達爾中巴博愛醫療急救中心落成；同年，瓜達爾多要素自動氣象站建成并投入使用。圖表圖表 41 瓜達爾港建設歷程瓜達爾港建設歷程 資料來源：中國一帶一路網，中國經濟網，人民網，澎湃新聞，華創證券 未來瓜達爾港仍有投資空間。未來瓜達爾港仍有投資空間。中巴經濟走廊不僅限于連接港口，而是將其擴展為經濟中心，促進當地經濟發展，改善當地人民生活質量，將其打造為巴基斯坦的“深圳”。瓜達爾港城規劃的項目旨在使俾路支省充分發揮其經濟、社會、技術和能源潛力，并將其緊 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（

116、2009）1210 號 32 密融入巴基斯坦和中國的經濟框架內。目前，瓜達爾港區在建項目 7 個，包括瓜達爾東灣高速公路及新瓜達爾港國際機場等；規劃中項目 4 個。未來瓜達爾港建設內容將進一步豐富。圖表圖表 42 瓜達爾港區瓜達爾港區部分部分建設項目建設項目 項目名稱項目名稱 投資額（億美元）投資額（億美元）進展進展 港口和自由區的發展 3.00 已完成 瓜達爾智慧港口城市總體規劃 0.04 已完成 瓜達爾巴中技術職業學院 0.10 已完成 瓜達爾東灣高速公路 1.79 在建 新瓜達爾國際機場 2.30 在建 淡水處理、供水和分配的必要設施 1.14 在建 中北友誼醫院 1.00 在建 瓜達爾

117、 300MW 燃煤發電項目 在建 1.2 MGD 海水淡化廠 在建 瓜達爾 5 MGD 海水淡化廠 在建 防波堤的建設 1.23 規劃中 疏浚停泊區和航道 0.27 規劃中 西灣的魚類登陸碼頭和漁民造船業 規劃中 瓜達爾智能環境衛生系統和垃圾填埋項目 規劃中 資料來源：中巴經濟走廊官網，華創證券 能源建設是中巴經濟走廊建設的重點內容。能源建設是中巴經濟走廊建設的重點內容。隨著中巴經濟走廊的不斷建設，巴基斯坦對能源的需求日益增長，能源缺口巨大。雙方合作已將大部分資金用于能源生產和運輸，在 22 個優先項目中，僅能源類項目便占據了 50%。根據不完全統計，目前包括卡拉奇卡西姆港 1320MW 燃煤

118、電廠、300 兆瓦旁遮普中興能源太陽能項目、巴基斯坦默蒂亞里拉合爾 660kV 直流輸電工程項目等在內的 14 個能源類項目已建設完成，總投資規模達167.2 億美元。在建項目 6 個，預計投資規模 68.6 億美元。此外，1124MW 小海拉水電項目、1320 兆瓦塔爾礦口甲骨文發電廠和露天礦等 6 個項目仍處于規劃階段。圖表圖表 43 中巴經濟走廊中巴經濟走廊部分部分能源類項目能源類項目 項目名稱項目名稱 項目類型項目類型 投資額（億美元）投資額（億美元）進展進展 50 兆瓦大沃風力發電項目 能源 1.2 已完成 100 兆瓦聯合能源吉姆普爾風電 1期項目 能源 2.5 已完成 50 兆瓦

119、薩查爾風電項目 能源 1.3 已完成 300 兆瓦旁遮普中興能源太陽能項目 能源 4.6 已完成 300 兆瓦旁遮普中興能源太陽能能源 20.9 已完成 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 33 項目 1320 兆瓦薩希瓦爾燃煤電站項目 能源 18.0 已完成 720 兆瓦卡洛特水電項目 能源 17.0 已完成 660 兆瓦胡布燃煤電站項目 能源 20.0 已完成 100 兆瓦三峽風電二期和三期項目 能源 2.2 已完成 蘇基克納里水電站項目 能源 18.0 已完成 塔爾煤田二區坑口項目 能源 20.0 已完成 巴基斯坦

120、默蒂亞里拉合爾 660kV 直流輸電工程項目 能源 3.3 已完成 卡拉奇卡西姆港 1320MW 燃煤電廠 能源 19.1 已完成 1320MW 中國樞紐煤電項目，俾路支省樞紐 能源 19.1 已完成 330MW HUBCO Thar 煤電項目 能源 5.0 在建 1320 SSRL Thar Coal Block-I 7.8 mtpa&Power Plant 能源 19.1 在建 330MW 哈博塔爾諾瓦塔爾煤電項目 能源 5.0 在建 蘇基基納里水電站 能源 17.1 在建 720MW 卡羅特水電項目 能源 17.0 在建 瓜達爾 300MW 燃煤發電項目 能源 5.4 在建 1124MW

121、 小海拉水電項目 能源 規劃中 700.7MW 阿扎德帕坦水電項目 能源 規劃中 1320 兆瓦塔爾礦口甲骨文發電廠和露天礦 能源 規劃中 50MW 卡喬風電項目 能源 規劃中 50MW 西部能源（私人）有限公司風電項目 能源 規劃中 俾路支省帕特支線運河的奎達供水計劃 能源 相關省級政府。制定項目實施建議 資料來源：中巴經濟走廊官網，中國經濟網，人民網，華創證券 提高雙邊互聯互通水平是合作的基礎。提高雙邊互聯互通水平是合作的基礎。中巴經濟走廊設想對巴基斯坦現有交通基礎設施進行全面改革，并為便利過境貿易和提高市場準入性開辟新路線。目前，喀喇昆侖公路二期升級改造哈維連至塔克特段和卡拉奇至拉合爾高

122、速公路蘇庫爾至木爾坦段 392KM已經建成通車，總投資約 42.1 億美元。此外，從拉瓦平第到昆吉拉布的光纖電纜線路也已建成投運，雙方互聯互通水平不斷提高。目前，雙方在建及規劃中項目 12 個，內容涵蓋公路、鐵路及港口建設，預計未來隨著雙邊合作的不斷深化，雙方互聯互通水平將進一步加強。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 34 圖表圖表 44 中巴經濟走廊中巴經濟走廊部分部分互聯互通類基礎設施互聯互通類基礎設施類項目類項目 項目名稱項目名稱 項目類型項目類型 投資額（億美元）投資額（億美元）進展進展 喀喇昆侖公路二期升級改

123、造哈維連至塔克特段 交通基礎設施 13.2 已完成 卡拉奇至拉合爾高速公路蘇庫爾至木爾坦段 392KM 交通基礎設施 28.9 已完成 拉合爾橙線軌道交通項目 交通基礎設施 16.3 已完成 拉合爾橙線軌道交通項目 交通基礎設施 0.4 已完成 巴 1 號鐵路干線（ML1）升級改造可行性研究項目 交通基礎設施 0.0 已完成 ML-1 升級（木爾坦-拉合爾段，339公里;海得拉巴-木爾坦段，749 公里;凱馬里-海得拉巴段，182 公里）交通基礎設施 81.7 項目進展 40%新哈維連陸港 交通基礎設施 0.7 項目進展 25%胡茲達爾-巴西馬公路（N-30），110 公里 交通基礎設施 0.

124、8 項目進展 25%KKH 三期（萊科特-塔科特段）280公里 交通基礎設施 0.4 項目進展 25%D.I.汗-奎達高速公路（N-50），533 公里 交通基礎設施 3.3 項目進展 15%卡拉奇環形鐵路 交通基礎設施 預計很快破土動工 大白沙瓦地區公共交通 交通基礎設施 可行性正在處理中 奎達公共交通 交通基礎設施 可行性正在處理中 從拉瓦平第到昆吉拉布的光纖電纜 通信 已完成 Naukundi-Mashkhel-Panjgur 公路項目與 M-8 和 N-85 相連 交通基礎設施 計劃-PC-1 準備正在進行中。提交有關聯合工作組審議的項目 凱蒂邦德海港開發項目 港口 將啟動進一步研究和

125、磋商提交有關聯合工作組審議的項目 吉特拉爾中巴經濟走廊連接公路從吉爾吉特，山多爾，吉特拉爾到查克達拉 交通基礎設施 計劃-PC-1 準備正在進行中。提交有關聯合工作組審議的項目 米爾布爾 穆扎法拉巴德 曼塞拉道路建設，與中巴經濟走廊路線相連 交通基礎設施 計劃-PC-1 準備正在進行中。提交有關聯合工作組審議的項目 資料來源：中巴經濟走廊官網，中國經濟網，華創證券 產業合作是巴基斯坦經濟走廊合作框架的主要內容之一。產業合作是巴基斯坦經濟走廊合作框架的主要內容之一。隨著能源及基礎設施建設的推進，巴基斯坦投資環境明顯改善，產業合作潛力大。2021 年，我國對巴基斯坦直接投資存量 74.85 億美元

126、，同比上漲 20.36%，較 2013 年增長 219.5%，復合增長率 15.6%；流 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 35 量方面，我國對巴基斯坦直接投資流量 7.27 億美元，較 2013 年增長 344.7%，復合增長率 20.5%；我國作為巴基斯坦第一大投資來源國，自“一帶一路”倡議提出以來對巴基斯坦投資增長迅速。此外，中巴雙方產業結構互補，我國已基本完成工業化，國內部分重工業產能過剩，而巴基斯坦則處于工業化的初期，工業體系以輕工業為主，重工業相對落后。目前，根據中巴經濟走廊官網，中巴雙方在建產業合作項目

127、5 個，內容包括天然氣終端和管道、產業園區建設及礦產開發等內容。此外，中巴雙方還合作規劃設計了眾多輕重綜合的特別經濟區，預計未來中巴雙方產業合作將進一步加深。圖表圖表 45 我國我國對對巴基斯坦巴基斯坦直接投資流量直接投資流量（億美元）（億美元）圖表圖表 46 我國我國對對巴基斯坦巴基斯坦直接投資存量直接投資存量（億美元）（億美元）資料來源：中國對外直接投資統計公報，華創證券 資料來源：中國對外直接投資統計公報，華創證券 圖表圖表 47 中巴產業中巴產業部分部分合作項目合作項目 項目名稱項目名稱 項目類型項目類型 進展進展 瓜達爾-納瓦布沙液化天然氣終端和管道，700 公里 產業合作 項目進展

128、 40%海爾魯巴經濟區二期 產業合作 項目進展 15%DTMB 示范項目 產業合作 項目進展 5%促進巴基斯坦 TD-LTE 商業化 產業合作 項目進展 15%旁遮普邦 Chiniot 的鐵礦石開采，加工和鋼鐵廠綜合體 產業合作 相關省級政府。制定項目實施建議 資料來源：中巴經濟走廊官網，華創證券 圖表圖表 48 中巴規劃中產業園區中巴規劃中產業園區 經濟特區名稱經濟特區名稱 行業類型行業類型 進展進展 拉沙凱經濟區 水果/食品/包裝/紡織 縫紉/針織 經濟特區可行性研究與中方共享 中國經濟特區 待可行性階段確定 經濟特區可行性研究與中方共享 博斯坦工業區 水果加工/農業機械/藥/摩托車總成/

129、鉻鐵礦/食油/陶瓷行業/冷藏/電器/清真食品行業 經濟特區可行性研究與中方共享 阿拉馬伊克巴爾工業城（M3）紡織/鋼鐵/藥品/工程/化學藥品/食品加工/塑料/農具等 經濟特區可行性研究與中方共享 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 36 伊斯蘭堡 ICT 示范工業區 鋼鐵/食品加工/化工等 經濟特區可行性研究與中方共享 卡西姆港工業區 鋼鐵/汽車/制藥等 經濟特區可行性研究與中方共享 米爾布爾經濟特區 混合工業 經濟特區可行性研究與中方共享 莫赫曼德大理石城 大理石 經濟特區可行性研究與中方共享 莫克龐達斯經濟特區 大理

130、石/鐵礦石加工/水果加工等 經濟特區可行性研究與中方共享 資料來源：中巴經濟走廊官網，華創證券 我國與巴基斯坦互聯互通取得階段性進展。我國與巴基斯坦互聯互通取得階段性進展。中巴經濟走廊規劃對巴基斯坦現有交通基礎設施進行全面改革，并開辟新路線，目前兩國互聯互通以公路為主。目前喀喇昆侖公路二期升級改造、卡拉奇至拉合爾高速公路蘇庫爾至木爾坦段及拉合爾橙線軌道交通項目已建設完成。未來，鐵路方面，未來，鐵路方面，ML-1 鐵路升級、卡拉奇環形鐵路項目預計有鐵路升級、卡拉奇環形鐵路項目預計有 1314 公里公里升級空間，此外，中巴鐵路項目預計會于升級空間，此外，中巴鐵路項目預計會于 2030 年開工建設，

131、全長約年開工建設，全長約 3000 公里。公路方公里。公路方面，目前規劃及在建項目合計面，目前規劃及在建項目合計 1213 公里。公里。預計未來投資空間約預計未來投資空間約 5967.53 億元。億元。圖表圖表 49 中巴經濟走廊主要干線互聯互通情況中巴經濟走廊主要干線互聯互通情況 主要干線規劃主要干線規劃“一帶一路一帶一路”倡議期間倡議期間已取得成果已取得成果 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）未來合作空間未來合作空間 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）中巴經濟走廊設想對巴基斯坦現有的交通基礎設施 進 行 全 面 改革，并為便利過境貿易和提

132、高市場準入性開辟新路線?？龉范谏壐脑旃S連至塔克特段 120 88.89 ML-1 升級（木爾坦-拉合爾段，339 公里;海得拉巴-木爾坦段，749 公里;凱馬里-海得拉巴段，182 公里）1270 552.43 卡拉奇至拉合爾高速公路蘇庫爾至木爾坦段 392KM 392 274.4 胡茲達爾-巴西馬公路（N-30）110 77 拉合爾橙線軌道交通項目 KKH 三期（萊科特-塔科特段）280 公里 280 196 拉合爾橙線軌道交通項目 D.I.汗-奎達高速公路（N-50），533 公里 533 373.1 巴1號 鐵 路 干 線（ML1）升級改造可行性研究項目 卡拉奇環形鐵路,4

133、4 公里 44 66 Naukundi-Mashkhel-Panjgur公路項目與 M-8 和 N-85 相連，290 公里 290 203 中巴鐵路，3000 公里 3000 4500 合計合計 512 363.29 5527 5967.53 資料來源：中巴經濟走廊官網，中國路橋網，華創證券 注：美元:人民幣匯率為6.76:1，鐵路按照每公里1.5億元投資測算，公路按照每公里0.7億元投資測算 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 37 七、七、孟中印緬經濟走廊：孟中印緬經濟走廊：交通基礎設施建設前景廣闊交通基礎設施建設

134、前景廣闊 孟中印緬孟中印緬經濟走廊是經濟走廊是連接東亞、東南亞和南亞的重要走廊連接東亞、東南亞和南亞的重要走廊。孟中印緬經濟走廊是李克強總理于 2013 年在印度訪問期間提出，得到三國的積極響應。孟中印緬經濟走廊涵蓋東亞、東南亞和南亞三大經濟板塊，能夠有效推動沿線各國經濟發展，尤其是中國和印度兩國，在推進孟中印緬經濟走廊建設中發揮引領作用。圖表圖表 50 孟中印緬經濟走廊孟中印緬經濟走廊示意圖示意圖 資料來源：標準地圖服務網，華創證券繪制 注：實線為已有鐵路及公路，虛線為在建及擬建鐵路及公路 區域內貿易額區域內貿易額快速快速增長增長。2022 年我國與孟印緬三國貿易總額 1888.8 億美元，

135、同比上漲11.48%，較 2013 年增長 119.81%，復合增長率 9.15%；其中，我國出口孟印緬三國金額1589.3 億美元，同比上漲 20.26%，較 2013 年增長 142.67%，復合增長率 10.35%；我國進口孟印緬三國金額 299.6 億美元，較 2013 年增長 46.56%，復合增長率 4.34%；我國長期保持對孟印緬三國的貿易順差，2022 年我國對孟印緬三國貿易順差 1289.7 億美元，同比擴大 35.92%，較 2013 年擴大 186.28%，復合增長率 12.40%。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20

136、09）1210 號 38 圖表圖表 51 我國與孟印緬貿易額（億美元）我國與孟印緬貿易額（億美元）圖表圖表 52 我國與孟印緬貿易差額（億美元）我國與孟印緬貿易差額（億美元）資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 構建第三亞歐大陸橋是孟中印緬經濟走廊未來建設的重點構建第三亞歐大陸橋是孟中印緬經濟走廊未來建設的重點。第三亞歐大陸橋是以深圳港為代表的廣東沿海港口群為起點，昆明為樞紐，經緬甸、孟加拉國、印度、巴基斯坦、伊朗，從土耳其進入歐洲，最終抵達荷蘭鹿特丹港，從地理上連接了東亞、東南亞、南亞、西亞、中亞、歐洲等區域，完善了亞歐大陸橋。且第三亞歐大陸橋已有相當基礎，沿線鐵路網密

137、集，境內鐵路網已全部建成通車，境外只需完成中緬鐵路及緬甸至孟加拉國吉大港鐵路即可實現整個大陸橋的貫通。預計未來預計未來鐵路建設鐵路建設空間約空間約 2810 公里公里，預計投，預計投資額約資額約 4352 億元億元。圖表圖表 53 第三亞歐大第三亞歐大陸橋規劃示意圖陸橋規劃示意圖 資料來源：標準地圖服務網，華創證券繪制 注：實線為已有鐵路，虛線為在建及擬建鐵路 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 39 圖表圖表 54 孟中印緬孟中印緬經濟走廊主要干線互聯互通情況經濟走廊主要干線互聯互通情況 主要干線規劃主要干線規劃“一帶

138、一路一帶一路”倡倡議期間已取得議期間已取得成果成果 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）未來合作空間未來合作空間 里程（公里）里程（公里）投資額（億人民投資額（億人民幣）幣）根據第三亞歐大陸橋構想，計劃建立以深圳港為代表的廣東沿海港口群為起點，昆明為樞紐，經緬甸、孟加拉國、印度、巴基斯坦、伊朗，從土耳其進入歐洲，最終抵達荷蘭鹿特丹港。孟中印緬經濟走廊為第三亞歐大陸橋的橋頭堡。中緬鐵路境內段建成通車 329.55 257.3 中緬鐵路，木姐-皎漂段，810 公里 810 1352 緬甸至孟加拉國吉大港 2000 3000 合計合計 329.55 257.3 2810 43

139、52 資料來源：基建通大數據，新華網，華創證券 注：美元:人民幣匯率為6.76:1，鐵路按照每公里1.5億元投資測算 八、八、重點公司重點公司推薦推薦（一）（一）中國建筑中國建筑 行業龍頭企業行業龍頭企業，中國特色估值體系提出有利于公司估值重估。，中國特色估值體系提出有利于公司估值重估。公司為建筑行業龍頭央企，業務內容涵蓋房地產開發、投融資、基建等。2022 年全年，以“一創五強”戰略目標為指引，提升公司核心競爭力，充分發揮全產業鏈布局的優勢，抓住國家和地方重大工程，收入與業績持續穩步增長，主營業務新簽訂單穩健發展。此外，公司是我國最早開展國際工程承包業務的企業之一。2022 年公司新簽訂單總

140、額 39031 億元，同比增長 10.6%；其中，境外新簽訂單 1520 億元。隨著政府“穩增長”政策的推動，疊加中國特色估值體系，公司估值有望得到催化。我們預計公司我們預計公司 2022-2024 年年 EPS 各為各為 1.38/1.58/1.80 元，對應元，對應 PE 各為各為 4.5x/4.0 x/3.5x，目，目標價標價 6.9 元元/股，維持股，維持“強推強推”評級。評級。圖表圖表 55 中國建筑盈利預測和估值中國建筑盈利預測和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主營收入(百萬)1,891,338 2,095,734 2,316,849 2,550,240 同比

141、增速(%)17.11%10.8%10.6%10.1%歸母凈利潤(百萬)51,407 57,993 66,091 75,310 同比增速(%)14.38%12.8%14.0%13.9%每股盈利(元)1.23 1.38 1.58 1.80 市盈率(倍)4.5 4.0 3.5 3.1 市凈率(倍)0.7 0.6 0.5 0.5 資料來源：wind，華創證券（注：股價為1月20日收盤價）一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 40 （二）（二）中國中國交交建建 公路行業細分龍頭，公路行業細分龍頭，“一帶一路一帶一路”十周年及十周年及

142、“穩增長穩增長”政策推動，估值有望修復政策推動，估值有望修復。公司是全球領先的特大型基礎設施綜合服務商，是我國領先的交通基建企業。近年來，公司聚焦核心主業，秉承做大現匯，做強投資的經營策略，搶抓國家機遇，公司在高速公路、市政等領域市場地位穩步提升。此外，公司深化全球市場布局，緊抓“一帶一路”倡議機遇，海外市場穩步推進。隨著“一帶一路”十周年之際新的機遇與國內“穩增長”政策的推進，公司估值有望得到修復。我們預計公司我們預計公司 2022-2024 年年 EPS 各為各為 1.28/1.47/1.61 元元/股，對應股，對應 PE 各為各為 6.8x/5.9x/5.4x，目標區間目標區間 10.2

143、12.8 元元/股，維持股，維持“推薦推薦”評評級。級。圖表圖表 56 中國中國交交建建盈利預測和估值盈利預測和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主營收入(百萬)685,639 758,348 826,732 898,479 同比增速(%)9.3%10.6%9.0%8.7%歸母凈利潤(百萬)17,993 20,736 23,685 26,100 同比增速(%)11.0%15.2%14.2%10.2%每股盈利(元)1.11 1.28 1.47 1.61 市盈率(倍)7.8 6.8 5.9 5.4 市凈率(倍)0.5 0.6 0.6 0.5 資料來源：wind，華創證券（注：股

144、價為1月20日收盤價）（三）（三）中國鐵建中國鐵建 鐵路建設龍頭鐵路建設龍頭，境外訂單增速亮眼。，境外訂單增速亮眼。公司是我國及全球規模及實力領先的建筑企業，近年來，公司緊抓“兩新一重”建設，在交通、能源、水利等傳統基建持續發力，以數據中心、軌交、5G 等新基建為抓手推進新舊動能轉換。2022 年公司新簽合同額 32450.01 億元，同比增長 15.09%。其中境外訂單 3060.5 億元，同比增長 18.95%，海外訂單表現亮眼。未來，隨著國家一批重點基建項目及相關政策推出，公司業務有望繼續保持高增。我們預計公司我們預計公司 2022-2024 年年 EPS 各為各為 2.07/2.36/

145、2.68 元，對應元，對應 PE 各為各為 3.9x/3.4x/3.0 x，目，目標價標價 10.35 元元/股，維持股，維持“強推強推”評級。評級。圖表圖表 57 中國鐵建盈利預測和估值中國鐵建盈利預測和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主營收入(百萬)1,020,010 1,129,034 1,246,340 1,373,438 同比增速(%)12.0%10.7%10.4%10.2%歸母凈利潤(百萬)24,690 28,103 32,019 36,419 同比增速(%)10.3%13.8%13.9%13.7%每股盈利(元)1.82 2.07 2.36 2.68 市盈率(

146、倍)4.4 3.9 3.4 3.0 市凈率(倍)0.4 0.5 0.4 0.4 資料來源：wind，華創證券（注：股價為1月20日收盤價）一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 41 （四）（四）中國中鐵中國中鐵 全年訂單增速符合預期，前三季度業績增長穩健。全年訂單增速符合預期，前三季度業績增長穩健。公司是集勘察設計、施工安裝、工業制造、房地產開發、資源礦產、金融投資和其他業務于一體的特大型企業集團，公司在基建等領域處于行業領先地位。2022 年全年，公司新簽合同總額 30323.9 億元，同比增長 11.1%；其中鐵路業務

147、新簽訂單金額 5157.8 億元，同比增長 19.0%;公路業務新簽訂單金額 3483.1 億元，同比增長 18.0%。此外，公司境外業務新簽訂單 1837.8 億元，同比增長 21.1%，海外訂單增長迅速。公司是“一帶一路”建設中主要的基礎設施建設力量之一，值此“一帶一路”十周年之機，公司預計將進一步拓展海外市場，看好公司未來訂單增長。我們預計公司我們預計公司 2022-2024 年年 EPS 各為各為 1.26/1.41/1.58 元，對應元，對應 PE 各為各為 4.6x/4.1x/3.6x，目，目標價標價區間區間 7.68.8 元元/股，維持股，維持“推薦推薦”評級。評級。圖表圖表 5

148、8 中國中國中鐵中鐵盈利預測和估值盈利預測和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主營收入(百萬)1,070,417 1,188,215 1,308,721 1,430,202 同比增速(%)10.2%11.0%10.1%9.3%歸母凈利潤(百萬)27,618 31,166 35,006 39,174 同比增速(%)9.6%12.8%12.3%11.9%每股盈利(元)1.12 1.26 1.41 1.58 市盈率(倍)5.1 4.6 4.1 3.6 市凈率(倍)0.5 0.6 0.5 0.5 資料來源：wind，華創證券（注：股價為1月20日收盤價）建議關注建議關注：1）北方國

149、際：）北方國際：公司專注于國際市場經營，參與國際市場軌道交通、電力、石油于礦產設施建設等專業領域，業務涵蓋亞洲、非洲東歐等地區。截至 2022 年年末，公司已簽約未完工項目金額 186.96 億美元，項目儲備豐富；隨著我國出境政策調整，疊加“一帶一路”十周年機遇，公司業務有望進一步拓展；2）中工國際：）中工國際：公司主營國際工程總承包，業務范圍遍及亞洲、非洲、美洲和東歐地區，業務涵蓋工業、農業、水務、電力、交通、石化及礦業等工程領域。截至 2022 年末，公司國際工程業務主要在執行項目 41個，在手合同余額為 93.50 億美元；公司“二次創業”改革成效顯著，市場布局顯著優化，隨著當前全球經濟

150、進入后疫情時代修復期，公司業務拓展優勢顯著；3）中材國際：）中材國際：公司主營水泥生產線建設業務，公司技術優勢顯著。目前，國際水泥市場增量主要來自東南亞、中東等“一帶一路”國家的基建需求，疊加“一帶一路”十周年契機及疫情防控政策調整，公司“走出去”步伐有望加快；4）中成股份：）中成股份：公司為成套設備及技術出口商，主要涉及能源、交通、化工等領域，隨著全球各國經濟刺激計劃不斷出臺，全球經濟有望實現復蘇，疊加“一帶一路”十周年契機，沿線各國基礎設施建設有望提速，公司作為相關領域龍頭企業，公司業務有望進一步拓展；5）上海港灣：）上海港灣：公司為巖土工程細分領域龍頭企業，且境外建設經驗豐富，已在東南亞

151、地區取得行業領先地位，在中東地區也有良好的工程業績；隨著“一帶一路”十周年加快推進沿線基礎設施建設，公司有望進一步提高在相關市場的市場份額，同時進一步擴展南亞等地區布局。九、九、風險提示風險提示 項目推進不及預期，地緣政治風險，新冠疫情在全球進一步擴散，逆全球化風險 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 42 建筑建材組團隊介紹建筑建材組團隊介紹 組長、首席分析師：王彬鵬組長、首席分析師：王彬鵬 上海財經大學數量經濟學碩士，4 年建筑工程研究經驗，曾就職于招商證券，2019 年 5 月加入華創證券研究所。2019年新浪金麒

152、麟建筑行業新銳分析師第一名。2020 年新浪金麒麟建筑行業新銳分析師第二名，2020 年金牛建筑行業最佳分析團隊，2020 年 Wind 建筑行業最佳分析師第五名。分析師：魯星澤分析師：魯星澤 慕尼黑工業大學工學碩士。2015 年加入華創證券研究所。2017 年/2019 年新財富評選房地產行業入圍（第六名）/第三名團隊成員；2018 年/2019 年水晶球評選房地產行業第四名/第三名團隊成員；2018 年金牛獎評選房地產行業第一名團隊成員；2019 年金麒麟評選房地產行業第二名團隊成員；2019 年上證報評選房地產與建筑裝飾行業第三名團隊成員。分析師：郭亞新分析師：郭亞新 南開大學產業經濟學

153、碩士。2020 年加入華創證券。2020 年新浪金麒麟建筑行業新銳分析師第二名，2020 年金牛建筑行業最佳分析團隊，2020 年 Wind 建筑行業最佳分析師第五名團隊成員。一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 43 華創證券機構銷售通訊錄華創證券機構銷售通訊錄 地區地區 姓名姓名 職務職務 辦公電話辦公電話 企業郵箱企業郵箱 北京機構銷售部 張昱潔 副總經理、北京機構銷售總監 010-63214682 張菲菲 公募機構副總監 010-63214682 侯春鈺 高級銷售經理 010-63214682 劉懿 高級銷售經理

154、010-63214682 過云龍 高級銷售經理 010-63214682 侯斌 銷售經理 010-63214682 車一哲 銷售經理 蔡依林 銷售經理 010-66500808 劉穎 銷售經理 010-66500821 顧翎藍 銷售助理 010-63214682 深圳機構銷售部 張娟 副總經理、廣深機構銷售總監 0755-82828570 汪麗燕 高級銷售經理 0755-83715428 董姝彤 銷售經理 0755-82871425 巢莫雯 銷售經理 0755-83024576 張嘉慧 銷售經理 0755-82756804 鄧潔 銷售經理 0755-82756803 王春麗 銷售助理 0755

155、-82871425 上海機構銷售部 許彩霞 上海機構銷售總監 021-20572536 曹靜婷 銷售副總監 021-20572551 官逸超 銷售副總監 021-20572555 黃暢 資深銷售經理 021-20572257-2552 吳俊 高級銷售經理 021-20572506 張佳妮 高級銷售經理 021-20572585 邵婧 高級機構銷售 021-20572560 蔣瑜 銷售經理 021-20572509 施嘉瑋 銷售經理 021-20572548 朱漲雨 銷售助理 021-20572573 李凱月 銷售助理 私募銷售組 潘亞琪 銷售總監 021-20572559 汪子陽 高級銷售經理

156、 021-20572559 江賽專 高級銷售經理 0755-82756805 汪戈 銷售經理 021-20572559 宋丹玙 銷售經理 021-25072549 王卓偉 銷售助理 075582756805 一帶一路專題報告一帶一路專題報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 44 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系(基準指數滬深基準指數滬深 300)公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-

157、10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任

158、。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的

159、書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522