建筑行業一帶一路專題報告（二）：新十載“疆”來可期-230306（15頁）.pdf

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1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 建筑建筑 2023 年年 03 月月 06 日日 一帶一路專題報告（二）推薦推薦（維持）（維持）新十載，“疆”來可期新十載，“疆”來可期 新疆地處我國西北門戶，戰略地位重要。新疆地處我國西北門戶，戰略地位重要。新疆地處亞歐大陸腹地，擁有陸上邊境線 5600 多公里，與俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、巴基斯坦等八個國家接壤，是古絲綢之路的重要通道，也是“一帶一路”戰略的重要節點，是我國連接中亞、中東地區的必經之路。20

2、15 年，國家發改委、外交部、商務部聯合發布推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動，新疆被確定為“絲綢之路經濟帶核心區”；2023 年，新疆發改委發文指出要繼續推進對外貿易高質量發展，建設更高水平開放型經濟新體制，新疆地區對外開放水平將進一步擴大。中東及中亞地區地緣政治加速演化，機遇與挑戰并存中東及中亞地區地緣政治加速演化，機遇與挑戰并存。2022 年，俄羅斯與烏克蘭間爆發沖突，預計中亞地區地緣政治權力結構將發生變化，地緣政治關系有望重構。此外，美國結束持續 20 年的阿富汗戰爭，其在中東地區影響力或有削弱，地緣政治權力結構亦可能發生變化，各大國在該地區博弈或加劇。對我國

3、而言，一方面，該地區國家大都以經濟建設為中心，比較歡迎海外投資，另一方面，該地區國家大多奉行中立外交策略，相較南美及非洲等地區擁有較高的安全邊際，疊加我國“一帶一路”戰略推進策略由過去“攤大餅”式向精準深耕重點區域轉變，中東及中亞地區或因此成為我國未來推進“一帶一路”建設的重點區域，投資前景廣闊。新疆新疆經濟環境優化，未來前景廣闊經濟環境優化，未來前景廣闊。2022 年新疆 GDP 達 17741.34 億元，同比增長 3.2%，近年來受疫情因素影響，增速有所下降，但較 2013 年相比實現了 8.6%的年均復合增長，超過同期全國水平。結構方面，2022 年，第一產業/第二產業/第三產業 GD

4、P 分別為 2509.27 億元/7271.08 億元/7960.99 億元，占比分別為 14.1%/41.0%/44.9%，第一產業占比下降，第二第三產業占比不斷上升，產業結構得到優化，工業化和城鎮化持續推進。投資方面，2022 年，新疆基礎設施投資比上年增長 18.6%，增速比上年提高 11.2 個百分點；全疆工業投資比上年增長 37.8%，增速比上年提高 26.6 個百分點。展望未來，1）隨著對口援疆政策及西部大開發戰略持續推進；2）新疆現任省委書記馬興瑞同志歷任深圳市市委書記、廣東省省長等職，有著豐富的經濟建設經驗；3）新疆作為推進“一帶一路”戰略的核心區域之一，隨著“一帶一路”十周年

5、有望推動一批重要項目落地；4）新疆地區基礎設施狀況逐步完善，投資環境改善。作為“一帶一路”連接亞歐的陸上橋頭堡，新疆地區未來發展前景廣闊，對外開放水平將進一步提高，疆內經濟發展值得期待。建議重點關注：建議重點關注：1）新疆交建新疆交建：公司為新疆維吾爾族自治區內龍頭基建企業之一，在新疆路橋建設市場中擁有較強的市場競爭力，且新疆地區地形地質較為復雜，公司作為本地基建企業，有著豐富的施工和技術經驗。未來，隨著“一帶一路”倡議和西部大開發戰略的持續推進，作為核心區域的新疆有望加快落地一批重點基建項目，公司作為自治區內龍頭企業之一，有利于公司相關業務擴展；2）北新路橋北新路橋：公司是新疆最大且實力最強

6、的路橋施工企業之一，同時公司積極參與“一帶一路”建設，積極開拓中亞等地區的境外公路工程建設市場，未來隨著對“一帶一路”核心區域之一的新疆地區建設的持續開展，公司為自治區內龍頭基建企業之一且擁有較為豐富的對外承包工程經驗或受益；3）青松建化青松建化：公司為新疆區域內水泥制造企業龍頭之一，是自治區內油井水泥、道路水泥、大壩水泥等特種水泥的主要供應企業，隨著未來“穩增長”政策推進及西部大開發等國家戰略支持，自治區內重點項目有望加速啟動，下游市場需求有望回暖，利好公司業務擴展；4）八一鋼鐵八一鋼鐵：公司為新疆區域內龍頭鋼鐵企業，以西北地區為核心銷售市場，公司 22 年上半年在新疆內板材市場市占率達 7

7、8.1%，長期占據主導地位，未來，隨著西部大開發的持續推進，自治區內建筑市場有望進一步擴容，公司業務有望進一步擴展；5）雪峰科技雪峰科技：公司為新疆區域內民爆行業龍頭，隨著自治區內下游基建及礦山市場擴容及民爆行業景氣度上行，公司民爆業務有望受益。風險提示風險提示：地緣政治風險，匯率波動風險，項目推進不及預期 證券分析師：王彬鵬證券分析師：王彬鵬 郵箱： 執業編號：S0360519060002 證券分析師：魯星澤證券分析師：魯星澤 電話：021-20572575 郵箱： 執業編號：S0360520120001 證券分析師：郭亞新證券分析師：郭亞新 郵箱： 執業編號：S0360522070002

8、行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)157 0.02 總市值(億元)20,070.66 2.11 流通市值(億元)15,784.86 2.18 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現 5.0%7.3%0.5%相對表現 6.5%4.9%10.6%相關研究報相關研究報告告 一帶一路專題報告：新十年，新機遇 2023-02-01 -23%-15%-6%2%22/0322/0522/0722/1022/1223/022022-03-032023-03-03建筑滬深300華創證券研究華創證券研究所所 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格

9、批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 從國內外兩個視角闡述以新疆為支點推進“戰略”的投資機會，對中亞、中東國家的宗教文化、地緣政治及經濟發展水平進行分析闡述，并對新疆地區近年來的發展成就及未來的發展趨勢進行展望。投資邏輯投資邏輯 新疆地區作為“一帶一路”戰略的陸上橋頭堡，連接中亞、中東兩大重點區域，地理位置十分重要。在“一帶一路”政策即將進入第二個十年，在地緣政治關系預計出現重大變化的背景下，中亞及中東地區戰略地位更加重要，我們認為未來我國相關企業會加大在中亞及中東地區布局力度，投資潛力巨大，新疆作為西北對外的橋頭堡

10、，將充分受益，經濟發展可期。nNqR3ZeXaYbZvZeXzW9PcMaQoMnNoMsRiNmMpMkPoOpQ6MoOyQxNmQrPuOmMmQ 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、一、新疆：新疆：“一帶一路一帶一路”陸上橋頭堡陸上橋頭堡.5 二、二、中亞及中東：機遇與挑戰并存中亞及中東：機遇與挑戰并存.6 三、三、經濟環境優化，未來前景廣闊經濟環境優化，未來前景廣闊.9 四、四、重點公司關注重點公司關注.12 五、五、風險提示風險提示.12 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（

11、二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 新疆維吾爾自治區示意圖.5 圖表 2 新疆對外開放時間線.6 圖表 3 我國與中亞、西亞國家互聯互通示意圖.6 圖表 4 中國-中亞-西亞走廊沿線伊斯蘭國家一覽表.7 圖表 5 沿線部分國家經濟發展戰略與中國“一帶一路”對接情況.8 圖表 6 沿線國家近兩年 GDP 情況（億美元）.8 圖表 7 新疆 GDP（億元）.10 圖表 8 新疆 GDP 結構.10 圖表 9 新疆政府新增一般債（億元）.10 圖表 10 新疆政府新增專項債（億元）.10 圖表 11 新疆固定資產投資完成額（

12、億元）.11 圖表 12 對口援疆名單.11 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 一、一、新疆新疆：“一帶一路”陸上橋頭堡：“一帶一路”陸上橋頭堡 新疆維吾爾自治區地處我國西北邊陲，占地面積 166.49 萬平方公里，是我國陸地面積最大的省級行政區。新疆地處亞歐大陸腹地，擁有陸上邊境線 5600 多公里，與俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、巴基斯坦等八個國家接壤，是古絲綢之路的重要通道，也是“一帶一路”戰略的重要節點，是我國連接中亞、中東地區的必經之路。以天山山脈為界分為南疆與北疆，其中北疆經濟發達程度要優

13、于南疆地區，一方面，北疆地區屬溫帶大陸性干旱半干旱氣候，相對南疆更為溫和；另一方面，首府烏魯木齊地處北疆帶動了周邊地區的發展，路網密度也要遠優于南疆，交通更為便利。圖表圖表 1 新疆維吾爾自治區示意圖新疆維吾爾自治區示意圖 資料來源：新疆維吾爾自治區地理信息公共服務平臺，華創證券 新疆自古以來便是我國對外連接的重要橋梁和紐帶。新疆自古以來便是我國對外連接的重要橋梁和紐帶。自漢朝張騫出使西域后，便打通了我國與中亞地區商業、文化交流的走廊。到現代改革開放后，新疆地區愈發成為我國重要的對外聯通節點。1979 年，經中央批準，烏魯木齊、石河子等市縣先后對外開放；1980年，新疆第一個中外合資企業天山毛

14、紡織有限公司成立，揭開了新疆地區吸引外資的新篇章；1988 年國務院擴大了外商投資企業進口物資免稅的范圍，同年，霍爾果斯口岸對s 第三國人員開放；1989 年，自治區黨委和人民政府確定了“全方位開放，向西傾斜，內引外聯，東聯西出”的方針；1999 年，“西部大開發”戰略正式提出；2000 年，自治區人民政府頒布了新疆維吾爾自治區鼓勵外商投資若干政策規定；2015 年，國家發改委、外交部、商務部聯合發布推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動，新疆被確定為“絲綢之路經濟帶核心區”；2023 年，新疆發改委發文指出要繼續推進對外貿易高質量發展，建設更高水平開放型經濟新體制，新疆

15、地區對外開放水平將進一步擴大。一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 圖表圖表 2 新疆對外開放時間線新疆對外開放時間線 資料來源：國家民族事務委員會，新疆發改委，每日經濟新聞，華創證券 二、二、中亞及中東：機遇與挑戰并存中亞及中東：機遇與挑戰并存 中國中國-中亞中亞-西亞經濟走廊是絲綢之路經濟帶的重要組成部分。西亞經濟走廊是絲綢之路經濟帶的重要組成部分。中國中亞西亞經濟走廊由新疆出境，向西經中亞至波斯灣、阿拉伯半島和地中海沿岸，輻射中亞、西亞和北非有關國家。2022 年 9 月，國家主席習近平應邀對哈薩克斯坦

16、、烏茲別克斯坦進行國事訪問；12 月 7 日至 10 日，中國國家主席習近平應邀赴沙特阿拉伯利雅得出席首屆中國阿拉伯國家峰會、中國海灣阿拉伯國家合作委員會峰會并對沙特進行國事訪問，兩次出訪體現出中亞及西亞對我國戰略之重要性，未來兩個區域亦將是共建“一帶一路”的重點方向?；ヂ摶ネǚ矫?，目前，中國與哈薩克斯坦之間可通過新亞歐大陸橋（圖中目前，中國與哈薩克斯坦之間可通過新亞歐大陸橋（圖中為上線）進行互聯互通，中吉烏鐵路為上線）進行互聯互通，中吉烏鐵路與中伊鐵路（屬于亞歐大陸橋南線規劃，圖中為下與中伊鐵路（屬于亞歐大陸橋南線規劃，圖中為下線）仍在規劃及建設中。線）仍在規劃及建設中。圖表圖表 3 我國與

17、中亞、西亞國家互聯互通示意圖我國與中亞、西亞國家互聯互通示意圖 資料來源：國家民族事務委員會，新疆發改委，每日經濟新聞，標準地圖服務系統，華創證券 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 新疆與中亞、西亞地區文化及宗教信仰歷史淵源深厚。新疆與中亞、西亞地區文化及宗教信仰歷史淵源深厚。新疆是我國五個少數民族自治區之一，自治區內少數民族聚居地較多，其中維吾爾族、回族、哈薩克族等民族先祖多從中亞、西亞等地遷徙至此形成新的民族；此外，宗教信仰方面，我國有回族、維吾爾族、塔塔爾族、柯爾克孜族、哈薩克族、烏孜別克族、塔吉克

18、族、東鄉族、撒拉族、保安族等十個少數民族傳統上基本信仰伊斯蘭教。我國穆斯林大多數聚居在新疆維吾爾自治區、寧夏回族自治區、甘肅、青海、河南、云南等地。新疆地區少數民族同胞與中亞和西亞國家有著相同的宗教信仰，文化認同感較強。因此，與信奉基督教為主的西方國家相比，以新疆為支點有利于我國與伊斯蘭世界建立良好的合作關系。圖表圖表 4 中國中國-中亞中亞-西亞走廊沿線伊斯蘭國家一覽表西亞走廊沿線伊斯蘭國家一覽表 伊斯蘭教國家伊斯蘭教國家 沙特 卡塔爾 哈薩克斯坦 吉爾吉斯斯坦 土庫曼斯坦 阿聯酋 伊拉克 阿曼 塔吉克斯坦 烏茲別克斯坦 土耳其 伊朗 巴林 敘利亞 黎巴嫩 約旦 科威特 阿塞拜疆 也門 資料

19、來源：中國伊斯蘭教協會，華創證券 高層互動頻繁，我國在中亞、中東地區高層互動頻繁，我國在中亞、中東地區商業活動及投資有望加強商業活動及投資有望加強。中亞方面中亞方面，1）根據曾向紅 地緣政治博弈與中亞地區秩序 一文，中亞國家長期奉行多元平衡的外交策略，雖然部分國家在政治、經濟、安全等方面對俄依賴程度較高，但在本次俄烏沖突中均表現為中立立場。與政治派系更迭較為頻繁的南美、非洲等地相比，在持中立外交政策的中亞地區投資擁有更高的政治安全邊際；2）中亞國家與我國關系較為友好。哈薩克斯坦總統托卡耶夫曾在北京語言大學短期進修中文；塔吉克斯坦總統拉赫蒙曾多次對我國進行國事訪問。此外，中亞除土庫曼斯坦外其他四

20、國均為“上合組織”成員國，土庫曼斯坦也始終與上合組織保持密切聯系，在政治、安全、經濟等多方面合作經驗較為豐富，與其他西方國家相比優勢較為顯著。中東中東方面方面，隨著美國從阿富汗撤軍，結束了持續 20年的阿富汗戰爭，一定程度上削弱了美國在中東地區的影響力，正如美前駐阿富汗大使邁克爾麥金利所說，美國在阿國內政治以及“國家建設”等方面的政策都失敗了。近來，中東各國也秉持中立原則（如根據央視新聞報道，沙特婉拒拜登關于石油增產的提議且在烏克蘭局勢及對俄立場方面均保持自身的中立立場），一定程度上有利于增強我國企業到中東地區投資的信心；此外，我國與中東關系也不斷得到改善：1）2022 年 12 月，國家主席

21、習近平赴沙特出席首屆中國阿拉伯國家峰會、首屆中國海灣阿拉伯國家合作委員會峰會并對沙特進行國事訪問，期間成果豐碩，開展油氣貿易人民幣結算取得階段性進展，我國與阿拉伯國家聯系進一步加強；2）2023 年 2 月，伊朗總統萊希對我國進行國事訪問，并發表聯合聲明，且雙方簽署 20 余份合作協議，內容涵蓋經濟、文化、信息技術等多方面，總價值達 4000 億美元，我國與伊朗關系進入到新的階段；3）我國在中東地區話語權不斷加強。近年來“一帶一路”政策的推進，以及我國互利共贏合作模式得到國際社會的廣泛認可，皆有利于我國在中東地區開展商業活動。中東及中亞國家執政重心向經濟中東及中亞國家執政重心向經濟領域領域傾斜

22、傾斜，且與我國“一帶一路”政策契合度較高，且與我國“一帶一路”政策契合度較高。中東及中亞部分國家執政重心逐步向經濟領域傾斜，并制定了相關的發展戰略，如哈薩克斯坦的“光明之路”計劃、土庫曼斯坦的“復興古絲綢之路”計劃、土耳其的“中間走廊”計劃、沙特阿拉伯的“2030 愿景”等。此外，其經濟發展戰略與我國“一帶一路”倡議高度契合，相關對接項目進展順利。一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 圖表圖表 5 沿線部分國家經濟發展戰略與中國沿線部分國家經濟發展戰略與中國“一帶一路一帶一路”對接情況對接情況 國家國家 發展

23、戰略（計劃）發展戰略（計劃）對接進展對接進展 哈薩克斯坦“光明之路”計劃，推進基礎設施建設，保障經濟持續發展和社會穩定 已經簽署“絲綢之路經濟帶”與“光明之路”對接合作規劃 土庫曼斯坦“復興古絲綢之路”計劃 一致同意盡快簽署“一帶一路”合作文件 塔吉克斯坦“2030 年戰略”：確保能源獨立、走出交通困境、保障糧食安全三大發展戰略目標為導向，旨在提高塔各地區和各領域現有資源及國家財富的使用效率、多樣化和競爭力。塔主要發展方向為建立節約型經濟，改善農民獲得融資的條件，進行農業部門的工業化基礎設施開發，發展旅游業，加強地區間合作，保障各地區發展平衡等 簽署中塔合作規劃綱要等文件極大細化了兩國合作的方

24、向，能源、基礎設施、農業和產能合作將作為兩國戰略對接的重點領域 烏茲別克斯坦“新烏茲別克斯坦”20222026 年發展戰略 簽署中烏政府間經貿投資合作規劃（20222026 年）格魯吉亞 致力于打造陸上新絲綢之路，成為“一帶一路”上重要樞紐 已簽署共建“一帶一路”合作協議及自由貿易協定 阿塞拜疆“復興古絲綢之路”戰略，成為連接歐亞大陸的能源、交通、物流樞紐 已簽署關于共建絲綢之路經濟帶的諒解備忘錄及兩國交通運輸領域諒解備忘錄 土耳其“中間走廊”計劃，通過里海把土耳其、高加索地區和中亞國家相連，消除洲際運輸和貿易的障礙，促進地區發展和互聯互通 簽署了共建“一帶一路”合作諒解備忘錄，將深入探討對接

25、“一帶一路”和“中間走廊”倡議的具體合作方式和項目 科威特”2035”國家愿景規劃：復興科威特在古代絲綢之路的重要作用 科威特是第一批簽署“一帶一路”合作協議的國家，將自己的經濟發展愿景“科威特 2035”與“一帶一路”倡議相對接 沙特阿拉伯“2030 愿景”：成為阿拉伯與伊斯蘭世界心臟、全球性投資強國、亞歐非樞紐，實現經濟多元化，擺脫對石油的依賴 已建立全面戰略伙伴關系 伊朗“抵抗型經濟政策”綱領，實施進口替代工業化發展戰略 簽署中華人民共和國和伊朗伊斯蘭共和國全面合作計劃 資料來源：中國-中亞-西亞經濟走廊建設：基礎、挑戰與路徑黃曉燕、秦放鳴，新時代中國與塔吉克斯坦戰略對接合作評析楊進，一

26、帶一路網，經濟參考報，亞布力中國企業家論壇，中央廣電總臺國際在線等，華創證券 沿線國家近兩年經濟發展強力。沿線國家近兩年經濟發展強力。從 GDP 數據來看，沿線 20 個國家 2021 年 GDP 總額52943.94 億美元，同比增長 28.2%。分國家來看，伊朗、沙特、阿聯酋、土耳其、哈薩克斯坦等主要國家均保持10%以上的高增長態勢，尤其伊朗2021年全年GDP為15898.69億美元，增速高達 63.7%,中東及中亞國家近年來經濟發展勢頭強勁。在目前全球經濟疲軟的大背景下，中東及中亞地區保持高增量，凸顯了其經濟發展的潛力，預計將是我國未來企業走出去及“一帶一路”政策推進的重點地區。圖表圖

27、表 6 沿線國家近兩年沿線國家近兩年 GDP 情況（億美元）情況（億美元）國家國家 2020 2021 同比增速同比增速 沙特阿拉伯 7033.68 8335.41 18.5%阿聯酋 3588.69 4197.62 17.0%土耳其 7201.1 8175.08 13.5%伊朗 9712.23 15898.69 63.7%哈薩克斯坦 1710.82 1971.12 15.2%一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 土庫曼斯坦 531.87 622.02 16.9%烏茲別克斯坦 598.93 692.02 15.

28、5%吉爾吉斯斯坦 77.92 85.38 9.6%塔吉克斯坦 81.34 87.46 7.5%以色列 4132.68 4885.27 18.2%卡塔爾 1444.11 1796.77 24.4%伊拉克 1694.44 2067.47 22.0%科威特 1059.49 1357.61 28.1%阿曼 739.71 858.69 16.1%巴林 347.23 388.69 11.9%阿塞拜疆 426.93 546.22 27.9%約旦 437.59 453.07 3.5%格魯吉亞 158.46 186.96 18.0%亞美尼亞 126.41 139.28 10.2%也門 188.5 199.11

29、5.6%合計 41292.13 52943.94 28.2%資料來源：wind，華創證券 國家安全邊際較高，符合我國“一帶一路”推進策略轉變趨勢。國家安全邊際較高，符合我國“一帶一路”推進策略轉變趨勢。自改革開放后，我國國際工程行業經歷了以下幾個階段：1）改革開放初期（1978 年-2000 年）。該階段我國對外承包工程主要以最簡單的勞務輸出以及土建承包為主，重點國家集中在美日以及中東地區，項目以承建為主，風險性較低；2）“一帶一路”前夕（2000 年-2013 年）：該階段由此前的勞務輸出以及土建承包向 EPC 模式轉變，“工程換資源”模式也為我國帶來了大量的國際工程訂單，重點國家也開始向發

30、展中國家傾斜；3）“一帶一路”前五年（2013年-2018 年）：該階段國際工程行業依靠出口買方信貸驅動，東道國政府以自身主權擔保向中資銀行進行貸款融資，重點國家為發展中國家。但也出現了部分國家主權償本付息能力較弱，主權債務較為危險以及市場集中度不高等問題；4）“一帶一路”的第二階段（2018 年-2022 年）：我國海外工程營收出現波動，近三年增幅平均每年約 1%-3%。目前，“一帶一路”建設進入到新的十年，過去依靠債務驅動的國際工程發展模式將逐步轉變為依靠投資（中資企業自己當業主）和深耕重點市場的精鋪模式，因此對債務及政治安全等方面提出了更高的要求。相較其他發展中國家而言，中東及中亞國家具

31、有：1）自身擁有豐富的礦產資源，國家財政狀況較好；2）長期以來對我國保持較好的外交關系，政治安全邊際較高；3）經濟發展增速較高，市場前景廣闊。因此，我們認為，中東及中亞地區是未來我國推進“一帶一路”建設的重點地區。三、三、經濟環境優化，未來前景廣闊經濟環境優化，未來前景廣闊 產業結構逐步優化，近十年復合增長率保持高增速。產業結構逐步優化，近十年復合增長率保持高增速。2022 年新疆 GDP 達 17741.34 億元，同比增長 3.2%，近年來受疫情因素影響，增速有所下降，但較 2013 年相比實現了 8.6%的年均復合增長，超過同期全國水平（全國 GDP 2013-2022 CAGR=8.2

32、%）。結構方面，2022 年，第一產業/第二產業/第三產業 GDP 分別為 2509.27 億元/7271.08 億元/7960.99億元，占比分別為 14.1%/41.0%/44.9%，第一產業占比下降，第二第三產業占比不斷上升，一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 產業結構得到優化，工業化和城鎮化持續推進。圖表圖表 7 新疆新疆 GDP（億元）（億元）圖表圖表 8 新疆新疆 GDP 結構結構 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 西部大開發改善新疆地區經濟基本面，西部大開發改善新疆

33、地區經濟基本面，政府政府投資力度不斷加大投資力度不斷加大。1999 年我國開始“西部大開發”計劃，2008 年后，借鑒汶川大地震災后重建模式，提出了對口援疆計劃，由東部沿海 19 個經濟發達的省市對新疆 80 余個縣進行對口幫扶，在經濟、技術、民生等多領域對新疆地區進行援助，并取得豐碩的成果。2022 年，新疆固定資產投資完成額 8823.2億元，同比上漲 7.6%，高于同期全國水平（5.1%）。分投資領域看，基礎設施投資領域增速較快。2022 年，新疆基礎設施投資比上年增長 18.6%，增速比上年提高 11.2 個百分點，占全疆投資比重達 39.6%，比上年提高 3.6 個百分點。工業投資領

34、域明顯加快。全疆工業投資比上年增長 37.8%，增速比上年提高 26.6 個百分點，占全疆投資比重達 42.2%，比上年提高 9.2 個百分點。政府新增債務方面，新疆新增一般債 283.6 億元，同比下降4.5%；新增專項債 1110 億元，同比增長 44.9%，政府投資力度不斷加大，從結構上看主要以專項債為主，債券資金主要用于義務教育、鄉村振興、農林水利、市政基礎設施等領域。此外，2022 年，新疆落實執行招商引資項目 5019 個，引進疆外到位資金 7234.77億元，同比增長 33.24%。從來源看，落實執行外省投資項目 4629 個，引進到位資金 6039.01億元，占全疆的 83.4

35、7%，同比增長 26.96%。圖表圖表 9 新疆新疆政府新增一般債（億元）政府新增一般債（億元）圖表圖表 10 新疆新疆政府新增專項債（億元）政府新增專項債（億元）資料來源：新疆維吾爾自治區財政廳，華創證券 資料來源：新疆維吾爾自治區財政廳，華創證券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013201420152016201720182019202020212022第一產業占比第二產業占比第三產業占比-20%-15%-10%-5%0%5%05010015020025030035040020182019202020212022新增一般債同比-10%0%10%20%3

36、0%40%50%60%70%80%02004006008001000120020182019202020212022新增專項債同比 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 圖表圖表 11 新疆固定資產投資完成額（億元）新疆固定資產投資完成額（億元）資料來源：wind，發改委，華創證券 圖表圖表 12 對口援疆名單對口援疆名單 省份省份 對口援疆地區對口援疆地區 省份省份 對口援疆地區對口援疆地區 北京 和田地區和田市、和田縣、墨玉縣、洛浦縣和兵團第十四師 安徽 和田地區皮山縣 天津 和田地區和田市、和田縣、墨

37、玉縣、洛浦縣和兵團第十四師 江西 克孜勒蘇州阿克陶縣 河北 巴音郭楞州和兵團第二師 山東 喀什地區麥蓋提縣、疏勒縣、岳普湖縣、英吉沙縣 山西 昌吉州阜康市和兵團第六師 河南 哈密市及兵團第十三師 遼寧 塔城地區及兵團第八師、第九師 湖北 博爾塔拉州及兵團第五師 吉林 阿勒泰地區阿勒泰市、哈巴河縣、布爾津縣、吉木乃縣 湖南 吐魯番市 黑龍江 阿勒泰地區青河縣、富蘊縣、福?？h及兵團第十師 廣東 喀什地區疏附縣、伽師縣及兵團第三師圖木舒克市 上海 喀什地區莎車縣、澤普縣、葉城縣、巴楚縣 深圳 喀什地區喀什市、塔什庫爾干塔吉克自治縣 江蘇 伊犁州直和兵團第四師、第七師 福建 昌吉州昌吉市、瑪納斯縣、呼

38、圖壁縣、奇臺縣、吉木薩爾縣、木壘縣 浙江 阿克蘇地區及兵團第一師阿拉爾市 資料來源：中國日報網，華創證券-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.002010201120122013201420152016201720182019202020212022新疆:固定資產投資完成額新疆:固定資產投資完成額:累計同比 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證

39、監許可（2009）1210 號 12 前景廣闊，“疆”來可期前景廣闊，“疆”來可期。我們認為，1）對口援疆政策及西部大開發戰略持續推進；2）新疆現任省委書記馬興瑞同志歷任深圳市市委書記、廣東省省長等職，有著豐富的經濟建設經驗；3）新疆作為推進“一帶一路”戰略的核心區域之一，隨著“一帶一路”十周年有望推動一批重要項目落地；4）新疆地區基礎設施狀況逐步完善，投資環境改善。作為“一帶一路”連接亞歐的陸上橋頭堡，新疆地區未來發展前景廣闊，對外開放水平將進一步提高。四、四、重點重點公司公司關注關注 建議重點關注：建議重點關注：1）新疆交建新疆交建：公司為新疆維吾爾族自治區內龍頭基建企業之一，在新疆路橋建

40、設市場中擁有較強的市場競爭力，且新疆地區地形地質較為復雜，公司作為本地基建企業，有著豐富的施工和技術經驗。未來，隨著“一帶一路”倡議和西部大開發戰略的持續推進，作為核心區域的新疆有望加快落地一批重點基建項目，公司作為自治區內龍頭企業之一，有利于公司相關業務擴展；2）北新路橋北新路橋：公司是新疆最大且實力最強的路橋施工企業之一，同時公司積極參與“一帶一路”建設，積極開拓中亞等地區的境外公路工程建設市場，未來隨著對“一帶一路”核心區域之一的新疆地區建設的持續開展，公司作為自治區內龍頭基建企業之一擁有較為豐富的對外承包工程經驗或受益；3）青松建化青松建化：公司為新疆區域內水泥制造企業龍頭之一，是自治

41、區內油井水泥、道路水泥、大壩水泥等特種水泥的主要供應企業，隨著未來“穩增長”政策推進及西部大開發等國家戰略支持，自治區內重點項目有望加速啟動，下游市場需求有望回暖，利好公司業務擴展；4）八一鋼鐵八一鋼鐵：公司為新疆區域內龍頭鋼鐵企業，以西北地區為核心銷售市場，公司 22 年上半年在新疆內板材市場市占率達 78.1%，長期占據主導地位，未來，隨著西部大開發的持續推進，自治區內建筑市場有望進一步擴容，公司業務有望進一步擴展；5）雪峰科技雪峰科技：公司為新疆區域內民爆行業龍頭，隨著自治區內下游基建及礦山市場擴容及民爆行業景氣度上行，公司民爆業務有望受益。五、五、風險提示風險提示 地緣政治風險，匯率波

42、動風險，項目推進不及預期 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 建筑建材組團隊介紹建筑建材組團隊介紹 組長、首席分析師：王彬鵬組長、首席分析師：王彬鵬 上海財經大學數量經濟學碩士，4 年建筑工程研究經驗，曾就職于招商證券，2019 年 5 月加入華創證券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行業新銳分析師第一名。2020 年新浪金麒麟建筑行業新銳分析師第二名，2020 年金牛建筑行業最佳分析團隊，2020 年 Wind 建筑行業最佳分析師第五名。分析師：魯星澤分析師：魯星澤 慕尼黑工業大學工學碩士。2015 年加

43、入華創證券研究所。2017 年/2019 年新財富評選房地產行業入圍（第六名）/第三名團隊成員；2018 年/2019 年水晶球評選房地產行業第四名/第三名團隊成員；2018 年金牛獎評選房地產行業第一名團隊成員；2019 年金麒麟評選房地產行業第二名團隊成員；2019 年上證報評選房地產與建筑裝飾行業第三名團隊成員。分析師：郭亞新分析師：郭亞新 南開大學產業經濟學碩士。2020 年加入華創證券。2020 年新浪金麒麟建筑行業新銳分析師第二名，2020 年金牛建筑行業最佳分析團隊，2020 年 Wind 建筑行業最佳分析師第五名團隊成員。一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會審核華

44、創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 華華創證券機構銷售通訊錄創證券機構銷售通訊錄 地區地區 姓名姓名 職務職務 辦公電話辦公電話 企業郵箱企業郵箱 北京機構銷售部 張昱潔 副總經理、北京機構銷售總監 010-63214682 張菲菲 公募機構副總監 010-63214682 侯春鈺 高級銷售經理 010-63214682 劉懿 高級銷售經理 010-63214682 過云龍 高級銷售經理 010-63214682 侯斌 銷售經理 010-63214682 車一哲 銷售經理 蔡依林 銷售經理 010-66500808 劉穎 銷售經理 010-66500821 顧

45、翎藍 銷售助理 010-63214682 深圳機構銷售部 張娟 副總經理、廣深機構銷售總監 0755-82828570 汪麗燕 高級銷售經理 0755-83715428 董姝彤 銷售經理 0755-82871425 巢莫雯 銷售經理 0755-83024576 張嘉慧 銷售經理 0755-82756804 鄧潔 銷售經理 0755-82756803 王春麗 銷售助理 0755-82871425 上海機構銷售部 許彩霞 總經理助理、上海機構銷售總監 021-20572536 曹靜婷 銷售副總監 021-20572551 官逸超 銷售副總監 021-20572555 黃暢 資深銷售經理 021-2

46、0572257-2552 吳俊 資深銷售 021-20572506 張佳妮 高級銷售經理 021-20572585 邵婧 高級機構銷售 021-20572560 蔣瑜 銷售經理 021-20572509 施嘉瑋 銷售經理 021-20572548 朱漲雨 銷售助理 021-20572573 李凱月 銷售助理 私募銷售組 潘亞琪 銷售總監 021-20572559 汪子陽 高級銷售經理 021-20572559 江賽專 高級銷售經理 0755-82756805 汪戈 銷售經理 021-20572559 宋丹玙 銷售經理 021-25072549 一帶一路專題報告（二）一帶一路專題報告（二）證監會

47、審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系(基準指數滬深基準指數滬深 300)公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-

48、5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 本報告僅供華創證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當

49、日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得

50、以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522