電力設備行業投資策略報告：需求逐步釋放行業迎來回暖-230201（20頁）.pdf

《電力設備行業投資策略報告：需求逐步釋放行業迎來回暖-230201（20頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電力設備行業投資策略報告：需求逐步釋放行業迎來回暖-230201（20頁）.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 Table_RightTitle 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 Table_Title 需求逐步釋放，行業迎來回暖需求逐步釋放，行業迎來回暖 Table_IndustryRank 強于大市強于大市(維持)Table_ReportType 電力設備電力設備行業投資策略報告行業投資策略報告 Table_ReportDate 2023 年 02 月 01 日 Table_Summary 行業核心觀點：行業核心觀點：展望 2023 年，隨著上游產能的逐漸提升，新能源汽車產業鏈上、中游材料的價格有望逐漸下降，減緩下游新能源汽車企業生產的成本壓力。同時隨著國內各地充電設施建設速度的加快，各

2、項基礎充電設施普及率將快速提高，這都有利于促進新能源汽車的銷量繼續保持中高速增長。預期 2023 年全國新能源汽車銷量將突破 950 萬輛，同比增長超過 40%。對于新能源汽車產業鏈中上游的鋰鈷鎳礦、正負極材料、隔膜、電解液等領域，隨著產能逐步的擴張釋放，或將導致一定的供給過剩，從而造成市場相關產品價格的小幅下降。另外，新能源汽車的充換電基礎設施領域，頭部效應逐漸凸顯，市場前五的運營商企業市場占比份額已超過 70%，預期 2023 年這一比例將繼續提升。在此大背景下，新能源汽車頭部車企、充換電基礎設施運營商的核心零部件供應商有望迎來新一輪的投資機會。投資要點：投資要點：充電樁進入高速發展期：充

3、電樁進入高速發展期：隨著新能源汽車銷量的快速增長以及各地方政府對于公共充電基礎設施建設的大力推進，充電基礎設施將進入快速增長期，預計 2023 年全國充電樁保有量將超過 1050 萬臺，同比增長將超過 80%。同時，公共充電基礎設施運營商的頭部效應也將愈發凸顯，行業 top5 的運營商企業的市場份額或將繼續提高。對于公共充電樁，建議密切關注行業份額提高的相關運營商企業以及給頭部充電設施運營商企業提供設備零配件的核心供應商；對于隨車配建的私人充電樁，建議密切關注 2023 年各新能源汽車車企銷量，與該些車企合作的充電樁零配件企業有望在 2023 年迎來訂單高增，具備較好投資機會。新能源汽車頭部效

4、應愈發顯著：新能源汽車頭部效應愈發顯著：2022 年 1 至 11 月，全國排名前 15 的新能源廠商銷量累計占比達到全國市場總銷量的 82%。其中，市場銷量 top5 的車企市場份額占比就已達到了 57.3%。目前國內銷量排在首位的是比亞迪汽車，僅 11 月單月銷量便已達到 21.76 萬輛，2021 年同期銷量僅為 9.01 萬輛，同比增長 141.4%，在單月新能源車的銷量占比達到驚人的 36.4%。截至 2022 年 11 月，比亞迪汽車在國內已累計售出 157.6 萬輛，市場份額占比達到 31.3%。緊隨其后的是 11 月單月售出 6.24 萬輛的特斯拉中國與 3.45 萬輛的上汽通

5、用，當月銷量份額占比分別達到 10.4%與 5.8%。特斯拉中國 2022 年前十一個月已累計售出 39.8 萬輛，同比增長 59%。鑒于特斯拉中國旗下車系的進一步降價，2023 年其銷量有望迎來更加高速的增長。由于頭部新能源車企的銷量遠高于其余車企，因而其擁有的現金流會更充裕，未來在技術、市場等領域可投入的資金會更多，因此旗下產品的競爭力會更加突出?？梢灶A見的是，未來新能源汽車頭部效應會愈發凸顯，頭部車企 Table_Chart 行業相對滬深行業相對滬深 300300 指數表現指數表現 數據來源：數據來源：聚源，萬聯證券研究所 Table_ReportList 相關研究相關研究 產業逐漸恢復

6、，基本面長期向好 國常會決定延續新能源汽車稅收政策 7 月全國新能源乘用車市場保持穩健發展 Table_Authors 分析師分析師:黃星黃星 執業證書編號：S0270522070002 電話：13929126885 郵箱： -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%電力設備滬深300證券研究報告證券研究報告 行業投資策略報告行業投資策略報告 行業研究行業研究 3807 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 2 頁 共 20 頁 廠商的市場份額或將繼續擴大。鋰電主材：鋰電主材：伴隨著下游動力電池行業的快速集

7、中，上游材料企業已經進入了低價拼市場的階段，行業的洗牌已經悄然開啟。龍頭專注于把握大客戶，而中小企業寄望于擴大市場份額，部分企業或將承受不住壓力，面臨淘汰退出的風險。此外，由于國家對新能源汽車的補貼政策于 2022 年底正式結束，預計 2023 年上半年消費者以及下游廠家將保持觀望態度，這或對鋰電行業的出貨量帶來一定的影響。目前動力電池企業正在跟車企商談 23 年的采購價格，鑒于國家對新能源汽車補貼政策的退坡，車企或將要求三元電池銷售價格進一步下降。而車企對電池企業的降價要求大概率會進一步傳導至上游材料企業，或將引起材料行業的競爭。持續降價的后果或使部分綜合實力弱小的企業退出市場，而在資金、技

8、術、產能、品牌等方面居領先地位的企業則更有機會熬過這場價格戰。因此在鋰電賽道，我們建議關注正極、負極、隔膜、電解液中具有穩固市場領軍地位的龍頭企業。風險因素：風險因素：新能源車銷量不及預期；各類充電設施建設進度不及預期；政策變動風險；疫情影響下游生產進度不及預期；原材料價格波動風險。XXlWqViWuX8VuMwOaQ8QbRmOnNpNnOeRoOoMiNmMtR9PqQuNMYtRmRxNoNyR Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 3 頁 共 20 頁$start$正文目錄正文目錄 1 全球新能源汽車維持高速增長態勢全球新能源汽車

9、維持高速增長態勢.5 1.1 全球新能源汽車銷量高速增長.5 1.2 中國新能源汽車市場仍保持中高速增長.5 1.3 歐洲新能源汽車市場短期增長面臨困難.7 1.4 美國新能源汽車市場增速提高.8 2 上中下游產業鏈競爭格局各不相同上中下游產業鏈競爭格局各不相同.9 2.1 下游終端產品競爭激烈，頭部企業占據大量市場份額.9 2.2 鋰電池產業鏈上游各礦產原材料價格走勢出現分化.10 2.3 中游材料價格與上游原料價格走勢密切相關.12 3 公共充電設施公共充電設施建設發展助力新能源車市場增長建設發展助力新能源車市場增長.14 3.1 高功率直流充電設施顯著減少新能源車充電時間.14 3.2

10、各類充電樁數量快速增加，行業進入高速增長期.14 3.3 全國各地充電設施建設速度發展不一致.15 3.4 充電設施運營商頭部效應逐漸突出，占據市場份額.16 4 投資建議投資建議.18 5 風險提示風險提示.19 圖表 1：全球新能源乘用車銷量及同比增速（萬輛；%）.5 圖表 2：全球乘用車銷量及新能源汽車滲透率（萬輛；%）.5 圖表 3：中國新能源汽車月度銷量（單位：萬輛）.5 圖表 4：新能源乘用車分級別滲透率（%）.6 圖表 5：2021 年不同級別乘用車銷售情況（千輛；%）.7 圖表 6：2022 年 1-11 月不同級別乘用車銷售情況（千輛；%）.7 圖表 7：2017-2022

11、年 9 月歐洲新能源車年度銷量（萬輛；%）.7 圖表 8：2017-2022 年 9 月歐洲乘用車總銷量及新能源汽車滲透率（萬輛；%）.7 圖表 9：美國乘用車月度銷量（千輛）.8 圖表 10：2014-2022 年 11 月美國新能源車年度銷量（萬輛）.8 圖表 11：2016-2022 年 11 月美國乘用車總銷量及新能源汽車滲透率（萬輛；%）.8 圖表 12：2022 年國內 TOP15 新能源廠商新能源車銷量概況（萬輛）.9 圖表 13：2022 年國內 TOP15 新能源車企市場份額占比.9 圖表 14：鋰電池上游主要礦產原材料價格變動情況（萬元/噸%）.10 圖表 15：2022

12、鋰鹽價格走勢（萬元/噸）.11 圖表 16：2022 年鈷礦價格走勢（萬元/噸）.11 圖表 17：2022 年鎳礦價格走勢（萬元/噸）.11 圖表 18：2022 年錳酸鋰與磷酸鐵鋰價格走勢（萬元/噸）.12 圖表 19：2022 年三元正極材料價格走勢（萬元/噸）.12 圖表 20：2022 年負極材料人造石墨價格走勢（萬元/噸）.12 圖表 21：2022 年電解液價格走勢（萬元/噸）.13 圖表 22：2022 年六氟磷酸鋰價格走勢（萬元/噸）.13 圖表 23：2022 年隔膜價格走勢（元/平方米）.14 圖表 24：2022 年隔膜產銷概況（萬噸；%）.14 圖表 25：不同類型充

13、電樁對比.14 圖表 26：2022 年全國各類充電樁占比情況（萬臺）.15 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 4 頁 共 20 頁 圖表 27：2022 全國充電樁保有量（萬臺）.15 圖表 28：2022 年各省公共充電樁保有量（萬臺）.15 圖表 29：2022 年各省充電站保有量（座）.15 圖表 30：TOP5 運營商市場份額占比.16 圖表 31：TOP10 運營商市場份額占比.16 圖表 32：不同類型充電樁對比.17 圖表 33：2023 年充電基礎設施保有量預測（萬臺）.17 Table_Pagehead 證券研究報

14、告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 5 頁 共 20 頁 1 全球新能源汽車維持高速增長態勢全球新能源汽車維持高速增長態勢 1.1 全球新能源汽車銷量高速增長全球新能源汽車銷量高速增長 2022年全球新能源汽車銷量繼續保持著快速增長，截至2022年Q3，全球新能源汽車銷量已達682萬輛，已超2021年全年的675萬銷量，同比增長61%。目前全球新能源汽車滲透率超過13%，相較于2021年的8.3%增長了3.7個百分點。隨著各國政府對新能源汽車產業重視程度的不斷提高以及相關促進政策的陸續出臺，參考2021年同期銷量以及2022年前三季度平均增長率，我們預測2022年全球新能源汽

15、車銷量將超過900萬輛，若能繼續保持當前60%增長速度，2023年全球新能源汽車銷量有望達到1400萬輛，滲透率將達到19%，新能源汽車快速增長的勢頭將繼續保持。圖表1：全球新能源乘用車銷量及同比增速（萬輛；%）圖表2：全球乘用車銷量及新能源汽車滲透率（萬輛；%）資料來源：Marklines 萬聯證券研究所 資料來源：Marklines 萬聯證券研究所 1.2 中國新能源汽車市場仍保持中高速增長中國新能源汽車市場仍保持中高速增長 中國新能源汽車市場領域仍然保持著高速的增長。截至2022年的11月，中國新能源汽車市場銷量已經累計達到605.8萬輛，已經遠遠高于前年2020年的132.1萬輛與20

16、21年2021年的350.7萬輛。其中，2022年11月份單月銷量便已達到78.6萬輛，創月度銷量歷史新高，與2021年同期相比增長75%，環比增長10%。根據乘聯會預測，12月全國新能源車有望繼續突破70萬輛，同比增長47.4%。圖表3：中國新能源汽車月度銷量（單位：萬輛）Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 6 頁 共 20 頁 資料來源：中國汽車協會 萬聯證券研究所 此外，不同級別的新能源乘用車銷量也均有不同程度的增長。截至2022年11月，2022年以來各級別電動車銷量便已創出歷史新高。其中純電動汽車的A00級別銷量為98.3萬輛

17、，A0級別銷量為31.35萬輛，A類乘用車銷量為79.77萬輛，B類為58.29萬輛，C類為19.25萬輛；插電混動汽車的A類乘用車銷量為37萬輛，B類為15.47萬輛，C類為22.06萬輛。各級別新能源汽車的滲透率也在不斷提高。2021年同期新能源汽車A0級別滲透率僅為10.1%，A級別為7.2%，B級別為16.6%，C級別為27.4%。而截至2022年11月，相應各級別滲透率已達19.5%、12.8%、15.9%、38.8%。A0、A類車滲透率同比增長最快，且隨著銷量的穩步增長與技術完善，2023年滲透率有望進一步提升。圖表4：新能源乘用車分級別滲透率（%）資料來源：CPCA乘聯會 萬聯證

18、券研究所 根據乘聯會預測，12月全國新能源車有望繼續突破70萬輛，全年銷量有望突破680萬輛，同比增長超80%，2022年底全國新能源汽車滲透率將接近24%。2022年以來，國家多次經濟相關會議強調，加大對新能源汽車產業發展的支持力度，并將繼續推行相應的激勵政策，其中將新能源汽車免征購置稅的政策優惠延長實施至2023年底。因此，預期2023年新能源汽車產業在政策的扶持下仍將處于高速的發展階段，市場滲透率將進一步提升。根據電動汽車觀察家數據測算，2023年全國新能源汽車銷量有望觸達1000萬輛，同比增長超過40%。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券

19、研究所 第 7 頁 共 20 頁 圖表5：2021年不同級別乘用車銷售情況（千輛；%）圖表6：2022年1-11月不同級別乘用車銷售情況（千輛；%）資料來源：CPCA乘聯會 萬聯證券研究所 資料來源：CPCA乘聯會 萬聯證券研究所 1.3 歐洲新能源汽車市場短期增長面臨困難歐洲新能源汽車市場短期增長面臨困難 歐洲由于受到能源漲價以及俄烏沖突局勢緊張的影響，新能源汽車銷量出現小幅下降。截至2022年九月份，歐洲的新能源汽車銷量為169.1萬輛，汽車總銷量為827.2萬輛，2021年同期，新能源汽車銷量為157.3萬輛，汽車總銷量為916.4萬輛，新能源銷量同比增長7.45%，汽車總銷量同比下滑9

20、.7%。新能源汽車銷量占比仍在提高，但增速有所下降，目前，歐洲新能源汽車滲透率已達20.4%，根據2021年同期銷量以及2022年前三季度平均增長率測算，預期全年滲透率能夠達到21%。圖表7：2017-2022年9月歐洲新能源車年度銷量（萬輛；%）圖表8：2017-2022年9月歐洲乘用車總銷量及新能源汽車滲透率（萬輛；%）資料來源：Marklines 萬聯證券研究所 資料來源：Marklines 萬聯證券研究所 在俄烏沖突不能有效解決的背景下，歐洲新能源汽車的生產仍將受到供應鏈限制的影響，同時歐洲各國對于新能源汽車的補貼政策也陸續到期，如作為歐洲汽車最大消 Table_Pagehead 證券

21、研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 8 頁 共 20 頁 費市場的德國將在2023年大幅削減對電動車的補貼。此外對于歐元區通貨膨脹與經濟衰退的擔憂，也會短期內影響人們對大宗消費品的購買預期，因此，歐洲新能源汽車市場2023年仍面臨著較為嚴峻的挑戰。但從長期來看，歐洲各國制定了長期嚴格的控碳減碳目標，并力促在2035年前實現新車銷售的100%純電化，歐洲未來長期的新能源汽車市場增長仍然可期。1.4 美國新能源汽車市場增速提高美國新能源汽車市場增速提高 美國新能源車市場隨著政府相關補貼政策落地，呈現加速發展趨勢。僅2022年11月單月美國新能源乘用車銷量便達到了8.85萬輛

22、，創出美國月度最佳銷量，同比增長22.2%，環比增長2.9%，其中，純電汽車銷量7.21萬輛，混動汽車銷量1.62萬輛。截至2022年11月，全年新能源汽車銷量已達89.72萬輛。其中，純電動汽車72.55萬輛，混動汽車16.88萬輛，分別占比80.9%與18.8%。而2022年前11個月，美國乘用車總銷量為1029.39萬輛，新能源汽車滲透率為8.7%。2021年全年美國新能源汽車滲透率僅為4.2%，根據2021年同期銷量以及2022年1-11月月度平均增長率測算，預計2022年底滲透率將提升至8.8%左右，同比增長4.6個百分點，全年總銷量達到115萬輛。圖表9：美國乘用車月度銷量（千輛）

23、資料來源：Marklines 萬聯證券研究所 隨著美國政府對新能源補貼政策的陸續推出，美國新能源汽車的市場有望進一步加速發展。2022年8月美國通過2022通脹削減法案（IRA法案），規定自2023年起，對新能源汽車產業提出包括消費者購買電動車最高可減免7500美元稅收、取消車企20萬輛補貼上限等措施。該法案有利于吸引外企積極參與美國本土的新能源供應鏈建設，擴張北美產能，并鼓勵美國本土消費者購買新能源汽車。因此，隨著美國政府對于本土新能源汽車產業支持力度的不斷增強，美國的新能源汽車市場有望迎來加速增長。圖表10：2014-2022年11月美國新能源車年度銷量（萬輛）圖表11：2016-2022

24、年11月美國乘用車總銷量及新能源 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 9 頁 共 20 頁 汽車滲透率（萬輛；%）資料來源：Marklines 萬聯證券研究所 資料來源：Marklines 萬聯證券研究所 2 上中下游產業鏈競爭格局各不相同上中下游產業鏈競爭格局各不相同 2.1 下游終端產品競爭激烈，頭部企業下游終端產品競爭激烈，頭部企業占據占據大量市場份額大量市場份額 2022年1至11月，全國排名前15的新能源廠商銷量累計占比達到全國市場總銷量的82%。其中，市場銷量top5的車企市場份額占比就已達到了57.3%。目前國內銷量排在首

25、位的是比亞迪汽車，僅11月單月銷量便已達到21.76萬輛，2021年同期僅售出了9.01萬輛，同比增長141.4%，在單月新能源車銷量占比達到驚人的36.4%。比亞迪2022年在國內已累計售出157.6萬輛，市場份額占比達到31.3%。緊隨其后的是11月單月售出6.24萬輛的特斯拉中國與3.45萬輛的上汽通用，當月銷量份額占比分別達到10.4%與5.8%。特斯拉中國2022年前十一個月已累計售出39.8萬輛，同比增長59%。鑒于特斯拉中國旗下車系的進一步降價，2023年其銷量有望迎來更加高速的增長。由于頭部新能源車企的銷量遠高于其余車企，因而其擁有的現金流會更充裕，未來在技術、市場等領域可投入

26、的資金會更多，因此旗下產品的競爭力會更加突出?？梢灶A見的是，未來新能源汽車頭部效應會愈發凸顯，頭部車企廠商更可能獲得更大的市場份額。圖表12：2022年國內TOP15新能源廠商新能源車銷量概況（萬輛）圖表13：2022年國內TOP15新能源車企市場份額占比 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 10 頁 共 20 頁 資料來源：乘聯會CPCA 萬聯證券研究所 資料來源：乘聯會CPCA 萬聯證券研究所 2.2 鋰電池產業鏈上游各礦產原材料價格走勢出現分化鋰電池產業鏈上游各礦產原材料價格走勢出現分化 截至2022年12月30日，鋰電池上游的鋰

27、價與鎳價與2021年年底相比，都出現了較大幅度增長，而鈷價與2021年同期相比有所下降。當前碳酸鋰價格為55.1萬元/噸，氫氧化鋰價格為55.64萬元/噸，同比增長95.11%與142.02%；鎳礦當前價格為24.07萬元/噸，同比增長56.1%；而當前鈷價僅為32.3萬元/噸，與2021年同期的48.7萬元/噸相比，下降了33.68%。圖表14：鋰電池上游主要礦產原材料價格變動情況（萬元/噸%）資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 由于新能源汽車銷量快速增長，鋰礦資源緊缺，從而導致鋰鹽價格屢創新高。其中，鋰鹽價格在一、四季度上漲幅度加劇，在二、三季度相對平穩。若鋰價長期保持高位，則會大幅推升中

28、下游正負極材料企業與新能源汽車廠商的生產成本，給相關企業帶來巨大經營壓力。隨著鋰礦產能的逐漸釋放與提升，預計2023年鋰鹽的市場供給也會 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 11 頁 共 20 頁 相對增加，因此2023年的鋰價或將難以繼續長期保持高位，會呈現逐漸震蕩下降的趨勢。圖表15：2022鋰鹽價格走勢（萬元/噸）資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 鈷礦與鎳礦的價格在2022年的Q2季度都進行了一定幅度的回調，與2021年底相比，當前的鈷價相對處于低位盤整階段。鎳價則在四季度價格迎來了回升，這主要是由于相關企業的低庫存率帶動了現貨

29、價格的修復，目前鎳價仍相對處于高位。2023年隨著相關產能的進一步釋放，預計鈷礦鎳礦的價格都將進行區間震蕩、逐步微降。圖表16：2022年鈷礦價格走勢（萬元/噸）圖表17：2022年鎳礦價格走勢（萬元/噸）資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 12 頁 共 20 頁 2.3 中游材料價格與上游原料價格走勢密切相關中游材料價格與上游原料價格走勢密切相關 由于中游材料的價格與上游原料價格走勢密切相關。因此上游鋰礦價格的上漲導致正極材料中的錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元正極材料的價

30、格大體上也與上游鋰礦價格呈現同步變化。在22年的q1季度，正極材料價格增長幅度最為快速，磷酸鐵鋰價格從約11萬元/噸快速增長至16萬元/噸，錳酸鋰價格從八萬元/噸快速增長至一季度末時的14萬元/噸，漲幅達50%。三元正極材料整體走勢也與錳酸鋰、磷酸鐵鋰的走勢類似，在一季度漲價近60%，而后q2,q3,q4季度在高位保持震蕩盤整，年底價格有小幅回升。截至2022年12月31日，中游各正極材料價格為：錳酸鋰14.5萬元/噸，磷酸鐵鋰16.4萬元/噸，三元正極材料(523)38.6萬元/噸,正極材料（622）40.4萬元/噸，正極材料（811）40.25萬元/噸。隨著2023年上游鋰礦產能的進一步提

31、升，市場供給充足，有望使得中游正極材料的價格在上游鋰礦價格的帶動下小幅震蕩下行，從而緩解下游生產壓力。圖表18：2022年錳酸鋰與磷酸鐵鋰價格走勢（萬元/噸）圖表19：2022年三元正極材料價格走勢（萬元/噸）資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 石墨負極價格整體保持平穩，與21年底相比大體持平。這主要是由于相關企業的產能擴張，短期內供給增加導致的。截至2022年12月31日，人造石墨負極低端產品出廠價為3.35萬元/噸，中端產品出廠均價為5.3萬元/噸，高端產品出廠均價為7.15萬元/噸，較2021年同期的3.4萬元/噸、5.5萬元/噸與7萬元/噸相比，低中

32、端負極材料人造石墨價格同比下降1.5%、3.7%，高端產品價格略微增長，同比上升2.1%。預計負極相關企業的產能在2023年還將進一步釋放，這或將導致短期內負極材料市場的供大于需，從而造成負極價格的進一步下降。因此，2023年應密切關注正負極材料市場的產能供需情況。圖表20：2022年負極材料人造石墨價格走勢（萬元/噸）Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 13 頁 共 20 頁 資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 截至2022年12月30日，磷酸鐵鋰電解液報價5.25萬元/噸，三元圓柱2.6Ah電解液報價6.9萬元/噸，2021年同期價

33、格為11.9萬元/噸與12.7萬元/噸，同比下降55.88%和45.67%。作為電解液主要添加劑的六氟磷酸鋰，2022年以來價格同樣大幅下降。目前六氟磷酸鋰報價為24.2萬元/噸，2021年同期為55萬元/噸，較2021年底下降56%。導致六氟磷酸鋰和電解液的價格自年初以來降幅較大的主要原因仍然是由于相關企業前期擴張產能集中釋放導致供給充足所導致的，2023年隨著產能的進一步釋放，電解液價格大概率還將面臨繼續下行的壓力。圖表21：2022年電解液價格走勢（萬元/噸）圖表22：2022年六氟磷酸鋰價格走勢（萬元/噸）資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 截至20

34、22年12月31日，濕法隔膜均價為1.35元/平方米，2021年同期為1.23元/平方米，同步上漲9.78%；干法隔膜均價為 0.95元/平方米，2021年同期為0.93元/平方米，較年初上漲2.15%。2022全年隔膜生產企業開工率整體保持高位并持續小幅上升，自10月以來開工率已超90%，接近滿產狀態，市場整體供需也相對平衡。當前隔膜企業訂 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 14 頁 共 20 頁 單充足，預計2023年q1、q2季度隔膜企業開工率仍將維持高位，隔膜市場價格仍將保持相對平穩狀態。圖表23：2022年隔膜價格走勢（元/

35、平方米）圖表24：2022年隔膜產銷概況（萬噸；%）資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 資料來源：百川盈孚 萬聯證券研究所 3 公共充電設施建設發展助力新能源車市場增長公共充電設施建設發展助力新能源車市場增長 3.1 高功率直流充電設施顯著減少新能源車充電時間高功率直流充電設施顯著減少新能源車充電時間 新能源車充電樁按照充電方式可以分為直流充電樁和交流充電樁。交流充電樁輸出單相/三相交流電通過車載充電機轉換成直流電給車載電池充電，功率較小(常見功率為7kW、22kW、40kW等)，充電速度較慢，故一般安裝在消費者私家車位或居住小區的停車場等地。直流充電樁功率較大，充電速度更快，多安裝在高速公路

36、旁的快充電站，這種充電樁通常固定安裝在電動汽車外，和交流電網連接，自帶 AC/DC 充電模塊將交流電轉化為直流電給車載電池供電。圖表25：不同類型充電樁對比 充電樁類型充電樁類型 常見功率常見功率 充電時間充電時間 充電樁價格充電樁價格 直流充電樁直流充電樁 30kW-180Kw 180kW-360Kw 20 分鐘到 2 個小時左右 3-17 萬左右 交流充電樁交流充電樁 7kW、11Kw、22Kw 7 到 8 小時左右 0.3 萬左右 資料來源：星星充電，萬聯證券研究所 3.2 各類充電樁數量快速增加，行業進入高速增長期各類充電樁數量快速增加，行業進入高速增長期 Table_Pagehead

37、 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 15 頁 共 20 頁 根據中國充電聯盟統計的數據，截至2022年12月，全國充電基礎設施累計數量為521.0萬臺，2021年同期為261.7萬臺，同比增加99.1%。其中公共充電樁179.7萬臺，較2021年增加65.1萬臺，同比增長56.7%；隨車私人配建充電樁341.2萬臺，較2021年增長194.2萬臺，同比增長132.1%。目前我國私人充電樁仍占主導地位，目前我國私人隨車配建充電樁占比65.49%，公共充電樁占比34.51%。但我國公共充電樁也正處于快速發展階段。當前全國公共充電樁保有量為179.7萬臺，其中直流充電樁

38、76.1萬臺、交流充電樁103.6萬臺。2022年1月-12月，月均新增公共充電樁約5.4萬臺，我國目前的充電樁建設已進入高速發展期。2022年112月，充電基礎設施增量為259.3萬臺，根據預測2022年全國新能源汽車總銷量將突破680萬輛，則充電基礎設施與新能源汽車樁車增量比將大致達到1：2.7，那么充電基礎設施建設能夠基本滿足新能源汽車的快速發展。圖表26：2022年全國各類充電樁占比情況（萬臺）圖表27：2022全國充電樁保有量（萬臺）資料來源：EVCIPA 萬聯證券研究所 資料來源：EVCIPA 萬聯證券研究所 3.3 全國各地充電設施建設速度發展不一致全國各地充電設施建設速度發展不

39、一致 從地域來看，東部、南部地區整體充電設施建設發展更快；從城市級別來看，一二線城市充電設施建設發展速度更快。廣東、江蘇、浙江、上海、北京、湖北、山東、安徽、河南、福建全國top 10地區建設的公共充電樁數量占比達到全國的71.3%,其中充電基礎設施保有量最高的省份為廣東省。截至2022年12月，廣東省共擁有公共充電樁38.3萬臺，已建成充電站21705座。江蘇、浙江、上海、北京分列第2至5，分別擁有公共充電樁12.96、12.59、12.22、11.01萬臺，另建成充電站9172、8796、70366、7296座。經分析2023年上述省份地區的充電設施仍將處于高速增長狀態，同時對于西部、北部

40、等地區充換電設施發展較為落后的地區，隨著相關技術的不斷成熟以及新能源汽車保有量的增加，當地的充換電設施建設也會逐漸加速。圖表28：2022年各省公共充電樁保有量（萬臺）圖表29：2022年各省充電站保有量（座）179.7341.2公共充電樁隨車私人配建充電樁 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 16 頁 共 20 頁 資料來源：EVCIPA 萬聯證券研究所 資料來源：EVCIPA 萬聯證券研究所 3.4 充電設施運營商頭部效應逐漸突出，充電設施運營商頭部效應逐漸突出，占據占據市場份額市場份額 公共充電設施運營商頭部效應逐漸凸顯，截至20

41、22年12月，公共充電樁運營企業中，top5的運營商企業的市場份額占比達到69.8%，top10的份額占比達到了86.3%。其中排在前兩位的運營商企業分別為特來電與星星充電，分別擁有公共充電樁36.28萬座、34.27萬座，市場份額占比達到20.19%與19.07%。圖表30：TOP5運營商市場份額占比 圖表31：TOP10運營商市場份額占比 資料來源：EVCIPA 萬聯證券研究所 資料來源：EVCIPA 萬聯證券研究所 同時分析發現，頭部充電運營企業在具體的公共充電基礎細分設施中仍然具有較高市場占比，top5運營企業在各細分領域的累計市場占比均超過65%。隨著充電設施建設的快速發展，預計20

42、23年公共充電設施運營商頭部企業的市場份額會進一步擴大，建議密切關注相關企業市場份額變動情況。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 17 頁 共 20 頁 圖表32：不同類型充電樁對比 項目項目 20202020 年年 20212021 年年 20222022 年年 E E 20232023 年年 E E 公用充電樁公用充電樁 星星充電 云快充 特來電 國家電網 小桔充電 專用充電樁專用充電樁 特來電 國家電網 星星充電 深圳車電 南方電網 直流樁直流樁 特來電 星星充電 云快充 國家電網 小桔充電 交流樁交流樁 星星充電 云快充 特來電

43、 國家電網 深圳車電 充電總功率充電總功率 特來電 星星充電 云快充 小桔充電 南方電網 充電電量充電電量 特來電 小桔充電 星星充電 云快充 南方電網 資料來源：星星充電，萬聯證券研究所 根據測算，若2023年新能源汽車銷量同比增長能達到60%，那么預計2023年將新增340萬臺隨車配建私人充電樁，屆時全國隨車配建充電樁保有量將達到681.2萬臺；同時隨著各地對公共充電設施建設的大力支持，預計2023年將新增公共充電樁97.5萬臺，公共充電樁保有總量將達到277.2臺，那么截至2023年底，全國充電樁總保有量或將突破1050萬臺，同比增長超過80%。另外預計新增充電站六萬座，公共充電站保有量

44、將達17.1萬座，同比增長超過54%。圖表33：2023年充電基礎設施保有量預測（萬臺）資料來源：EVCIPA 萬聯證券研究所 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 18 頁 共 20 頁 4 投資建議投資建議 鋰電主材：鋰電主材：伴隨著下游動力電池行業的快速集中，上游材料企業已經進入了低價拼市場的階段，行業的洗牌已經悄然開啟。龍頭專注于把握大客戶，而中小企業意圖搶占市場份額，部分企業或將承受不住壓力，面臨淘汰退出的風險。此外，由于國家對新能源汽車的補貼政策于2022年底正式結束，預計2023年上半年消費者以及下游廠家將保持觀望態度，這或

45、對鋰電行業的出貨量帶來一定的影響。正極材料：正極材料：上游原材料碳酸鋰產能釋放使得價格下降，下游動力電池市場被三元材料侵蝕，同時磷酸鐵鋰材料自身產能也面臨嚴重過剩，新興儲能市場尚待開發。面對下游需求疲軟、同行競爭慘烈的局面，2022年磷酸鐵鋰的競爭環境較為惡劣。電解液：電解液：2022年上半年電解液領域的價格戰較為激烈。主要原因一是來自動力電池企業的壓價，二是部分企業為擴大自身市場份額采取了主動降價的策略。隔膜：隔膜：2022年以來，隔膜行業一直處于較為激烈的價格競爭中。隔膜行業一直是鋰電各大材料中毛利最高的行業，正因如此，近兩年過多資本投建新產能，使得隔膜毛利尤其是濕法隔膜毛利顯著下滑，這給

46、很多競爭力不足、技術優勢不明顯的企業帶來較大經營壓力。行業內目前還有幾十條產線處于建設當中，預計價格戰還將持續一段較長時間，屆時或許會有更多企業面臨淘汰。負極材料：負極材料：負極材料是鋰電四大關鍵材料中價格波動相對平穩的一款材料。2022年上半年，由于環保壓力及上游原材料漲價等原因，負極材料價格得以支撐。截至目前，天然石墨價格微降，整體而言人造石墨與天然石墨價格差別波動不大。2022年全年負極材料價格大致保持在2000-3000元/噸的區間內波動，整體變化幅度不大。相較于磷酸鐵鋰、電解液、隔膜行業的激烈競爭局面，負極材料行業更為平穩，企業間的競爭情況相對和緩，并無過度緊張，但后期隨著在建產能的

47、釋放負極材料領域或也將迎來激烈的價格競爭。目前動力電池企業正在跟車企商談2023年的采購價格，鑒于國家對新能源汽車補貼政策的退坡，車企或將要求三元電池銷售價格進一步下降。而車企對電池企業的降價要求大概率會進一步傳導至上游材料企業，從而再度掀起材料行業的激烈競爭。持續降價的后果必然擊退一批綜合實力弱小的企業，而在資金、技術、產能、品牌等方面居領先地位的企業則更有機會熬過這場價格戰。因此在鋰電賽道，我們建議關注正極、負極、隔膜、電解液中具有穩固市場領軍地位的龍頭企業。充電樁：充電樁：隨著新能源汽車銷量的快速增長，以及各地方政府對于公共充電基礎設施建設的大力推進，充電基礎設施將進入快速增長期，預計2

48、023年全國充電樁保有量將超過1050萬臺，同比增長將超過80%。同時，公共充電基礎設施運營商的頭部效應也將愈發凸顯，行業top5的運營商企業的市場份額或將繼續提高。對于公共充電樁，建議密切關注行業份額提高的相關運營商企業以及給頭部充電設施運營商企業提供設備零配件的核心供應商；對于隨車配建的私人充電樁，建議密切關注2023年各新能源汽車車企銷量，與該些車企合作的充電樁零配件企業，有望在2023年迎來訂單高增，具備較好投資機會。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 19 頁 共 20 頁 5 風險提示風險提示 新能源車銷量不及預期；各類充電

49、設施建設進度不及預期；政策變動風險；疫情影響下游生產進度不及預期；原材料價格波動風險。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|電力設備電力設備 萬聯證券研究所 第 20 頁 共 20 頁 Table_InudstryRankInfo 行業投資評級行業投資評級 強于大市：未來6個月內行業指數相對大盤漲幅10以上；同步大市：未來6個月內行業指數相對大盤漲幅10至-10之間；弱于大市：未來6個月內行業指數相對大盤跌幅10以上。Table_StockRankInfo 公司投資評級公司投資評級 買入：未來6個月內公司相對大盤漲幅15以上；增持：未來6個月內公司相對大盤漲幅5至15；觀望：

50、未來6個月內公司相對大盤漲幅-5至5；賣出：未來6個月內公司相對大盤跌幅5以上?；鶞手笖担簻?00指數 Table_RiskInfo 風險提示風險提示 我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。Table_PromiseInfo 證券分析師承諾證券分析師承諾 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的執業態度，獨立、客

51、觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。Tale_ReliefInfo 免責條款免責條款 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本公司是一家覆蓋證券經紀、投資銀行、投資管理和證券咨詢等多項業務的全國性綜合類證券公司。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。在法律許可情況下，本公司或其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或類似的金融服務。本報告為研究員個人依據公開資料和調研信息撰寫，本公司不對本報告所涉及的任

52、何法律問題做任何保證。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。研究員任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告的版權僅為本公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發表和引用。未經我方許可而引用、刊發或轉載的,引起法律后果和造成我公司經濟損失的,概由對方承擔,我公司保留追究的權利。Table_AdressInfo 萬聯證券股份有限公司萬聯證券股份有限公司 研究所研究所 上海浦東新區世紀大道 1528 號陸家嘴基金大廈 北京西城區平安里西大街 28 號中海國際中心 深圳福田區深南大道 2007 號金地中心 廣州天河區珠江東路 11 號高德置地廣場$end$