互聯網電商行業：ChatGPT推出付費訂閱版Temu加拿大站開始內測-230206（21頁）.pdf

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1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告海外海外行業動態行業動態 ChatGPTChatGPT 推出付費訂閱版推出付費訂閱版，TemuTemu 加拿大站加拿大站開始內測開始內測 核心觀點核心觀點 快手 2022Q4 前瞻：我們預計公司 2022Q4 總收入為 273.9 億元，同比增長 12%，環比增長 18%，毛利率預計為 46.1%，同比增長 4.6pcts，Non-GAAP 凈虧損同比縮窄 95%

2、至 2.31 億元，對應虧損率為 0.8%。分板塊看，廣告預計同比增長 11%至 146.9 億元（超市場預期），電商 GMV 同比增長 31%至 3148 億元，直播同比增長 8%至 95 億元（超市場預期）。Q4 整體收入和虧損表現均好于預期。市場回顧市場回顧 市場層面：美股方面，本周標普、納斯達克和道瓊斯分別變化 1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，本周恒生指數、恒生科技指數和國企指數分別變化 4.34%、5.48%、4.56%。行業層面：本周港股萬得一級行業多數上漲，其中可選消費（7.18%）與醫療保?。?.72%）表現較好，公用事業（2.18%）以及能源（2.05%）表現較

3、差。本周美股一級行業多數上漲，其中能源（4.94%）與非必需消費（3.94%）表現較好，房地產（-0.23%）以及通信設備（-0.25%）表現較差。本周觀點：本周觀點：快手快手：商業化有望超預期，用戶流量穩健商業化有望超預期，用戶流量穩健 流量大盤穩健，流量大盤穩健，Q4 Q4 有望再創新高。有望再創新高。隨著快手加強算法、運營以及渠道措施，我們預計 Q4 DAU 有望超預期增長至 3.65 億人，同比+13%，環比+0.5%，日均使用時長有望再創新高至 130 分鐘以上，對應平臺整體流量同比增長 24%。電商電商 GMV GMV 增長符合預期，受疫情擾動收入側略有波動。增長符合預期，受疫情擾

4、動收入側略有波動。我們預計 22Q4 電商 GMV 有望達 3148 億元，同比+31%，完成全年 9000 億 GMV 目標。由于受 12 月疫情影響，退單率和傭金短期有所波動，傭金率環比有所下降，預計包含電商在內的其他收入將同比+36%至 32 億元，略低于市場預期。隨著 12 月底疫情拐點出現，物流配送等趨于正常，退單率已經出現明顯回升。降本增效持續，利潤端表現有望超預期。降本增效持續，利潤端表現有望超預期。由于直播年度活動以及內容成本增加，毛利率預計為 46.1%，同比+4.6pcts，略低于預期。費用端看，由于春節活動提前至 12 月，Q4 營銷費用有所上升，我們預計銷售/管理/研發

5、費用率分別為 35.8%/4.1%/13.3%，同比-6.1/+0.3/-3.1pcts，毛利率和費用率同比持續優化。Non-GAAP 凈虧損同比縮窄 95%至 2.31 億元，對應虧損率為 0.8%，優于市場一直預期 3.5 億虧損。維持維持 強于大市強于大市 孫曉磊孫曉磊 18811432273 SAC 編號：S1440519080005 SFC 編號：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 編號：S1440521100004 于伯韜于伯韜 18627096223 SAC 編號：S1440520110001 劉京昭劉京昭 18801173793 SAC 編號：S1440

6、522010001 發布日期：2023 年 02 月 06 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互聯網電商恒生指數海外研究海外研究 1 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 市場表現：.3 行業新聞:.4 應用排行：.7 應用下載：.10 公司觀點：.13 騰訊控股（0700.HK）.13 網易-

7、S（9999.HK）.13 快手（1024.HK）.13 心動公司(2400.HK).13 閱文集團（0772.HK）.14 愛奇藝（IQ）.14 美團（3690.HK）.14 京東集團（9618.HK）.15 拼多多（PDD.O）.15 阿里巴巴（9988.HK）.15 唯品會（VIPS.N）.15 叮咚買菜（DDL.N）.15 達達集團（DADA.O）.16 小米集團（1810.HK）.16 百度集團（9888.HK）.16 SEA（SE）.17 匯通達（9878.HK）.17 風險分析.18 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：本周全球指數漲跌幅（單位：%）.3 圖表 2：本周港股指數漲跌幅（單

8、位：%）.3 圖表 3：本周港股一級行業漲跌幅（單位：%）.3 圖表 4：本周美股一級行業漲跌幅（單位：%）.3 圖表 5：2022 年 12 月全球軟件下載量絕對值 top10（單位：次）.7 圖表 6：2022 年 12 月全球軟件下載量增長值 top10（單位：次）.7 圖表 7：2022 年 12 月全球軟件 MAU 絕對值 top10（單位：次）.7 圖表 8：2022 年 11 月全球軟件 MAU 增長值 top10（單位：次）.7 圖表 9：2022 年 12 月中國區軟件下載量絕對值 top10（單位：次）.8 圖表 10：2022 年 12 月中國區軟件下載量增長值 top1

9、0（單位：次）.8 圖表 11：2022 年 12 月東南亞下載量電商排行榜 top10（單位：次）.8 圖表 12：2022 年 12 月東南亞下載量金融排行榜 top10（單位：次）.8 2YlWvYjXtUcZwOuM6MdN7NsQnNpNsReRnNmOeRqQrObRrRxOvPnNtQMYtPsO 2 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 13：2022 年 12 月東南亞下載量出行排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 14：2022 年 12 月東南亞下載量社交排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 15：2022 年 12 月東南亞

10、下載量視頻排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 16：2022 年 12 月東南亞下載量游戲排行榜 top10（單位：次）.9 圖表 17：近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）.10 圖表 18：近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）.10 圖表 19：近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）.10 圖表 20：近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）.10 圖表 21：近一月海外社交應用日下載量（單位：次）.11 圖表 22：近一月國內社交日應用下載量（單位：次）.11 圖表 23：近一月海外電商應用日下載量（單位：次）.11 圖表 24：近一月國內電商應用日下載量（單位：次）.11 圖表

11、 25：近一月海外出行應用日下載量（單位：次）.12 圖表 26：近一月國內出行應用日下載量（單位：次）.12 圖表 27：近一月海外金融應用日下載量（單位：次）.12 圖表 28：近一月國內金融應用日下載量（單位：次）.12 3 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 市場表現：市場表現：市場層面：美股方面，本周標普、納斯達克和道瓊斯分別變化 1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，本周恒生指數、恒生科技指數和國企指數分別變化 4.34%、5.48%、4.56%。行業層面：本周港股萬得一級行業多數上漲，其中可選消費（7.18%）與醫療保?。?.72%）表現

12、較好，公用事業（2.18%）以及能源（2.05%）表現較差。本周美股一級行業多數上漲，其中能源（4.94%）與非必需消費（3.94%）表現較好，房地產（-0.23%）以及通信設備（-0.25%）表現較差。圖表圖表1：本周全球指數漲跌幅（單位：本周全球指數漲跌幅（單位：%）圖表圖表2：本周港股指數漲跌幅（單位：本周港股指數漲跌幅（單位：%）資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind，中信建投 圖表圖表3：本周港股一級行業漲跌幅（單位：本周港股一級行業漲跌幅（單位：%）圖表圖表4：本周美股一級行業本周美股一級行業漲跌幅（單位：漲跌幅（單位：%）資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind

13、，中信建投 4 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 行業新聞行業新聞:海外新聞：海外新聞：【微軟】微軟或將在未來幾周內把【微軟】微軟或將在未來幾周內把 ChatGPTChatGPT 整合到必應搜索中。整合到必應搜索中。2 月 3 日消息，微軟將在未來幾周內將美國人工智能研究公司 OpenAI 旗下的 AI 聊天機器人工具 ChatGPT 整合到必應搜索引擎中，而且整合的將是最新的 GPT-4 版本，此舉將使必應在與谷歌的競爭中更具競爭力。知情人士表示，最新版 GPT-4 和 GPT-3（目前大部分地區使用的第三個版本）的主要區別在于速度，GPT-4 要比 GP

14、T-3 快得多。而且，據說 GPT-4 給出的回復也更詳細，更人性化。（TechWeb）【特斯拉】特斯拉引發電動車降價潮，供應商或面臨新壓力?！咎厮估刻厮估l電動車降價潮，供應商或面臨新壓力。2 月 2 日消息，與特斯拉及其供應商合作的行業人士表示，供應商正準備迎接特斯拉首席執行官埃隆馬斯克（Elon Musk）及其團隊要求進一步降價的壓力。此前，特斯拉在宏觀經濟低迷的情況下宣布產品大幅降價。（新浪科技）【三星、谷歌和高通【三星、谷歌和高通】三星、谷歌和高通將合作開發一個混合現實（】三星、谷歌和高通將合作開發一個混合現實（MRMR）平臺。）平臺。2 月 3 日消息，在 Unpacked 2

15、023 活動上，三星電子發布新一代 Galaxy S23 系列手機。公司還表示，將與谷歌和高通合作，開發一個混合現實（MR）平臺。三星沒有提及是否有任何具體產品正在開發中，也沒有提供相關產品或服務時間表。三星移動部門總裁 TM Roh 表示，“這更像是一個聲明性的公告，說明我們將努力建立 MR 生態系統?！保ㄘ斅撋纾綧etaMeta】MetaMeta 新一代消費者頭顯新一代消費者頭顯 Quest 3Quest 3 將支持全彩透視。將支持全彩透視。2 月 3 日消息，Meta CEO 馬克 扎克伯格證實，即將于下半年發布的新一代消費者頭顯確實會支持全彩透視。他表示：“我們將在今年晚些時候推出新

16、一代消費者頭顯，而它將采用 Meta Reality 功能?！北M管這位 Meta 首席執行官沒有明確是“Quest 3”，但普遍認為，繼 Quest 2 之后的新一代消費者頭顯應該會命名為 Quest 3。（財聯社）【Open AIOpen AI】ChatGPTChatGPT 推出付費訂閱版。推出付費訂閱版。2 月 3 日消息，Open AI 在其官網宣布將推出“ChatGPT Plus”付費訂閱版本，每月收取 20 美元，約合人民幣 134 元。作為付費用戶，ChatGPT Plus 用戶將獲得在高峰時段更快的響應、優先使用新功能和改進。Open AI 也強調，將繼續為用戶們提供 ChatG

17、PT 的免費訪問。上個月，Open AI 發布了每月 42 美元（約 285 人民幣）的專業版 ChatGPT Pro。（TechWeb）【谷歌】谷歌或將測試新的【谷歌】谷歌或將測試新的 AIAI 聊天產品，以應對聊天產品，以應對 ChatGPTChatGPT 競爭。競爭。2 月 2 日消息，谷歌正在測試新的人工智能聊天產品，這些產品可能會影響未來的公共產品發布。該公司正在其云計算部門下開展一個名為“Atlas”的項目，這是對熱門聊天工具 ChatGPT 的回應。谷歌還在測試一款名為“學徒吟游詩人”（Apprentice Bard）的聊天機器人，員工可以在其中提問，并獲得類似 ChatGPT

18、的詳細答案。（新浪財經）【英特爾】英特爾全面調降管理層薪酬?！居⑻貭枴坑⑻貭柸嬲{降管理層薪酬。2 月 2 日消息，面對營收和利潤的快速下滑，英特爾將全面削減管理層薪酬，以節約資金用于扭虧計劃。當地時間周二，英特爾表示，首席執行官 Pat Gelsinger 的基本薪資將下調 25%。最高行政領導團隊的薪資將下調 15%。高層管理人員減薪 10%，中層管理人員減薪 5%。小時工和公司體系中 7 級以下的員工不會受到影響。（新浪財經）5 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 國內新聞：國內新聞：【騰訊】騰訊游戲春節【騰訊】騰訊游戲春節 7 天瘋狂吸金，王者榮耀預估

19、收入達天瘋狂吸金，王者榮耀預估收入達 3620.81 萬美元。萬美元。1 月 31 日消息，春節七天，騰訊旗下王者榮耀的預估收入達到 3620.81 萬美元，排在其后的是騰訊旗下另一款游戲和平精英，預估收入 1434.18 萬美元。除上述兩款游戲外，騰訊還有穿越火線金鏟鏟之戰英雄聯盟手游等 10款游戲進入春節檔收入排行 30 強，合計收入達 6753.18 萬美元（4.59 億元）。（IT 之家）【微信】微信全量開放輔助賬號注冊功能?！疚⑿拧课⑿湃块_放輔助賬號注冊功能。2 月 3 日消息，微信平臺顯示，使用同一手機號注冊輔助賬號的功能已全量開放。據了解，已綁定手機號、已開通微信支付、注冊時間

20、超過一定時長且當前帳號無安全風險的微信帳號可以輔助注冊一個新微信帳號。輔助賬號與原微信帳號在聊天、通訊錄和朋友圈等基礎功能均無差異。（界面新聞）【寧德時代】寧德時代擬投資不超【寧德時代】寧德時代擬投資不超 238 億元，推動鋰電池材料及回收業務發展。億元，推動鋰電池材料及回收業務發展。1 月 30 日消息，寧德時代公告，為了推動公司鋰電池材料及回收業務發展，并保障鋰電池原材料的供應，擬由控股子公司廣東邦普在廣東省佛山市佛北戰新產業園大塘新材料產業園投資建設一體化新材料產業項目，項目投資總金額不超過人民幣238 億元。（36 氪）【網易】網易發布暴雪游戲開放退【網易】網易發布暴雪游戲開放退款說明

21、?？钫f明。2 月 2 日消息，網易 2 月 1 日發布網之易關于暴雪游戲產品運營到期開放退款的說明，2023 年 2 月 1 日 11 時起，針對玩家在“暴雪游戲產品”中已充值但未消耗的虛擬貨幣或未失效的游戲服務（下稱“可退款商品”）開放退款申請通道。（新浪游戲）【小米】小米公布“汽車設計文件泄密”事件處理結果?！拘∶住啃∶坠肌捌囋O計文件泄密”事件處理結果。2 月 3 日消息，據小米公司發言人微博，小米公布“汽車設計文件泄密”事件處理結果。此前，合作方北京某模塑科技有限公司因對其下游供應商管理不善，泄露了公司汽車前后保險杠某個版本的過程稿。小米表示，將依照保密協議對其處以 100 萬元的經

22、濟賠償，責成其對下游供應商加強信息安全管理，并對泄密肇事人進行嚴肅處理。責成供應商制定詳細整改方案，全面升級保密措施。（36 氪）【蔚來】蔚來回應最高超【蔚來】蔚來回應最高超 10 萬元降價促銷：少量展車、庫存車享優惠政策。萬元降價促銷：少量展車、庫存車享優惠政策。2 月 3 日消息，蔚來或將開啟降價促銷，2022 款 ES6 和 ES8 降幅最高超過 10 萬元。蔚來相關負責人回應稱：“蔚來 2022 款 ES8、ES6 和EC6 車型即將迎來全新換代，目前還有少量展車和庫存車可供銷售，這部分車輛可以享受展車政策。蔚來日常有置換政策、金融政策、科技配置包等可供用戶選擇，目前針對上述 ES8、

23、ES6 和 EC6 車型仍然有效，其中金融政策對購車用戶優惠較大?！保ㄖ凶C網）【阿里巴巴】【阿里巴巴】1688 組織架構大調整。組織架構大調整。2 月 3 日消息，阿里巴巴旗下綜合類 B2B 電商平臺 1688 于近日完成了近年來力度最大的一次業務和組織調整。原 1688 商貿發展中心和產地發展中心合并為 1688 商家發展中心，由原商貿發展中心總經理王強負責。王強加入阿里已有 15 年，出身中供鐵軍（阿里巴巴中國供應商業務銷售團隊），一線作戰和管理經驗豐富。（36 氪）【抖音】抖音生活服務春節數據報告：消費市場快速復蘇【抖音】抖音生活服務春節數據報告：消費市場快速復蘇 餐飲消費同比增長餐飲消

24、費同比增長 112%。2 月 2 日消息，抖音生活服務發布的春節數據報告顯示，1 月 21 日-27 日(除夕至正月初六)期間，春節相關訂單量累計超過 2467萬單，餐飲、旅游住宿、休閑娛樂等主要消費板塊全面升溫，其中餐飲行業交易額同比增長 112%，迎來“開門紅”。（永州新聞網）6 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 出海新聞：出海新聞：【極兔國際】極兔國際與店匠科技達成合作?！緲O兔國際】極兔國際與店匠科技達成合作。2 月 3 日消息，獨立站 SaaS 企業店匠科技與極兔國際正式達成合作，雙方將基于極兔國際在跨境物流領域的優勢服務，提供從建站到訂單履約的獨立

25、站一站式出海服務方案。極兔國際小包專線服務現已覆蓋美國、英國、法國、德國、加拿大、西班牙、意大利等歐美地區及東南亞全境、東亞、中東、拉美地區，致力于為全球跨境電商賣家及物流公司提供專業的物流、金融、倉儲一體化解決方案。（店匠）【Temu】拼多多跨境平臺】拼多多跨境平臺 Temu 加拿大站開始內測。加拿大站開始內測。2 月 4 日消息，拼多多跨境電商平臺 Temu 發布通知，宣布加拿大站點開啟，繼美國站之后，正式進軍北美市場。據媒體報道，Temu 賣家中心后臺的北美站已于 1 月末開始內測，賣家的產品和庫存通用，無需在新站點重新上架，當前 Temu 平臺的過半商品已同步在加拿大站點開始測試。（億

26、恩）【微信】微信支付將新加坡視為微信的戰略市場?！疚⑿拧课⑿胖Ц秾⑿录悠乱暈槲⑿诺膽鹇允袌?。2 月 4 日消息，微信支付東南亞地區總監 Etienne Ng 近日在一封電子郵件表示，“我們將新加坡視為微信的戰略市場”，隨著中國出入境限制逐漸開放，該公司的目標是“讓中國游客更容易光顧當地商家”。在 Grab 的小程序中，中國游客還可以選擇通過微信支付/WeChat支付，使用人民幣支付訂單。Grab 業務發展集團負責人 Shawn Heng 援引數據表示，Grab 樂觀地認為東南亞將受益于中國游客的回歸。（巨麥跨境說）【TikTok】TikTok Shop 將開啟“將開啟“Go for Love”

27、情人節主題營銷活動?！鼻槿斯澲黝}營銷活動。2 月 2 日消息，情人節將至，TikTok Shop 跨境電商將同步開啟“Go for Love”情人節主題營銷活動，活動正式期為 2 月 6 日-2 月 14 日。此次TikTok 將聯動英國（UK）、馬來西亞（MY）、新加坡（SG）、泰國（TH）、越南（VN）和菲律賓（PH）六國共同創辦“Go for Love”主題活動，所有符合平臺運營治理規則的跨境商家和達人都可報名參與。屆時，該平臺將提供豐富的流量和貨品補貼，平臺定制化店鋪裝修貼紙以及物流支持政策和傳播資源，助力跨境商家情人節營銷。（巨麥跨境說）【Tik Tok】2022 年年 Tik To

28、k 全球收入達全球收入達 35 億美元。億美元。2 月 3 日消息，SensorTower 發布2023 年全球移動應用（非游戲）市場展望報告。報告顯示，2022 年全球娛樂應用收入持續提升，其中，TikTok 全球收入同比增長近 60%至 35 億美元。此前，TikTok Shop 跨境電商官方賬號發布 2022 年度數據。2022 年 1 月 2 日-2022 年12 月 13 日，平臺累計開展超過 286 萬場直播，累計直播總時長超過 1.6 億小時，消費者與商家累計互動超過80 億次。（電商報）【順豐】嘉里物流與順豐聯合承運首趟成都中老國際班列?！卷権S】嘉里物流與順豐聯合承運首趟成都中

29、老國際班列。1 月 31 日消息，嘉里物流與順豐聯合承運的首趟成都中老國際班列成功抵達老撾萬象南，本趟國際班列成為新成昆鐵路全線通車后，成都首趟通過新成昆鐵路運輸的中老國際班列。2022 年 7 月，順豐（成都）國際物流有限公司正式交由嘉里物流代運營，并與順豐四川區一同發展跨境鐵路業務，而本次中老班列便是由順豐（成都）國際物流有限公司承運集結發運。（嘉里物流）【京東】京東將于【京東】京東將于 3 月結束所有印尼業務。月結束所有印尼業務。1 月 31 日消息，京東在印度尼西亞的電商官網（jd.id）發布公告稱，將在今年 3 月底停止所有服務。對此，京東的一位發言人表示，公司將繼續通過其供應鏈基礎

30、設施服務于全球市場，包括東南亞。（JD.ID）7 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 應用排行：應用排行：全球全球&中國軟件下載排行：中國軟件下載排行：1月全球軟件下載量絕對值TOP5分別為Instagram、TikTok、CapCut、Facebook、WhatsApp Messenger，增長值 TOP5 分別為 Attack Hole、Candy Crush Saga、Draw Action、Makeover&Makeup ASMR；12 月全球軟件 MAU 絕對值 TOP5 分別為 YouTube、Facebook、Google、WhatsApp、In

31、stagram，增長值 TOP5 分別為 Snapchat、Soccer Super Star、FIFA Mobile、JioCinema、Brawl Stars；1 月中國軟件下載量絕對值 TOP5 分別為蛋仔派對、TikTok、快手、微信、愛奇藝，增長值 TOP5 分別為蛋仔派對、支付寶、微信、高德地圖、TikTok。圖表圖表5：2022 年年 12 月全球軟件下載量絕對值月全球軟件下載量絕對值 top10（單位：（單位：次）次）圖表圖表6：2022 年年 12 月全球軟件下載量增長值月全球軟件下載量增長值 top10（單位（單位：次）次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來

32、源：SensorTower，中信建投 圖表圖表7：2022 年年 12 月全球軟件月全球軟件 MAU 絕對值絕對值 top10（單位：（單位：次）次）圖表圖表8：2022 年年 11 月月全球全球軟件軟件 MAU 增長值增長值 top10（單位：（單位：次次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 8 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表9：2022 年年 12 月中國區軟件下載量絕對值月中國區軟件下載量絕對值 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表10：2022 年年 12 月中國區軟件下載量增長值

33、月中國區軟件下載量增長值 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 東南亞各行業軟件下載排行：東南亞各行業軟件下載排行：1 月電商軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Shopee、Lazada、TikTok、SHEIN、McDonalds；1 月金融軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 DANA Dompet Digital Indonesia、GCash、Easycash、Mobile JKN、BRImo BRI；1 月出行軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Grab Superapp、Google Maps、Go

34、jek、maxim、McDonalds；1 月社交軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 TikTok、Facebook、Instagram、Messenger、Telegram；1月視頻軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 CapCut、TikTok、Instagram、Canva、Picsart AI Photo Editor,Video；1 月游戲軟件下載量絕對值 TOP5 分別為 Garena Free Fire、Mobile Legends、Roblox、Latto Latto、FIFA Soccer。圖表圖表11：2022 年年 12 月東南亞下載量電商排行榜月東南亞下載量電商排行榜 t

35、op10（單（單位：次）位：次）圖表圖表12：2022 年年 12 月東南亞下載量金融排行榜月東南亞下載量金融排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 9 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表13：2022 年年 12 月東南亞下載量出行排行榜月東南亞下載量出行排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表14：2022 年年 12 月東南亞下載量社交排行榜月東南亞下載量社交排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資

36、料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表15：2022 年年 12 月東南亞下載量視頻排行榜月東南亞下載量視頻排行榜 top10（單（單位：次）位：次）圖表圖表16：2022 年年 12 月東南亞下載量游戲排行榜月東南亞下載量游戲排行榜 top10（單（單位：次）位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 10 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 應用下載：應用下載：各行業國內外對應應用如下：各行業國內外對應應用如下：(1)視頻視頻：國外：Youtube、Netflix、Instagram；國內：騰

37、訊視頻、嗶哩嗶哩、優酷視頻、愛奇藝、芒果 TV；（2）游戲：）游戲：國外：Freefire、Roblox、SubwaySufers；國內：王者榮耀、和平精英、原神；（3）社交：）社交：Facebook、Twitter；國內：微信、QQ、小紅書；（4）電商：）電商：國外：Amazon、Shopee、Lazada、ebay；國內：淘寶、京東、拼多多、Shein；（5）出行：）出行：國外：Uber、Googletranslate、Booking；國內：美團、滴滴、攜程；（6）金融：）金融：國外：PayPal、Paytm、Googlepay、PhonePe；國內：Alipay、云閃付、招商銀行。圖表圖

38、表17：近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）近一月海外視頻應用日下載量（單位：次）圖表圖表18：近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）近一月國內視頻應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表19：近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）近一月海外游戲應用日下載量（單位：次）圖表圖表20：近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）近一月國內游戲應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 11 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要

39、聲明 圖表圖表21：近一月海外社交應用日下載量（單位：次）近一月海外社交應用日下載量（單位：次）圖表圖表22：近一月國內社交日應用下載量（單位：次）近一月國內社交日應用下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表23：近一月海外電商應用日下載量（單位：次）近一月海外電商應用日下載量（單位：次）圖表圖表24：近一月國內電商應用日下載量（單位：次）近一月國內電商應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 12 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最

40、后一頁的重要聲明 圖表圖表25：近一月海外出行應用日下載量（單位：次）近一月海外出行應用日下載量（單位：次）圖表圖表26：近一月國內出行應用日下載量（單位：次）近一月國內出行應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 圖表圖表27：近一月海外金融應用日下載量（單位：次）近一月海外金融應用日下載量（單位：次）圖表圖表28：近一月國內金融應用日下載量（單位：次）近一月國內金融應用日下載量（單位：次）資料來源：SensorTower，中信建投 資料來源：SensorTower，中信建投 注：本數據來源為 SensorTower，為第

41、三方數據庫，該數據庫范圍為全球 IOS 端及 Googleplay 端，不包括國內安卓渠道和海外 Facebook 渠道，有一定參考意義，但實際以公司口徑為準。13 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 公司觀點：公司觀點：騰訊控股（騰訊控股（0700.HK）11 月 16 日，公司發布 3Q22 業績，收入端，3Q22 騰訊整體實現收入 1400.93 億元，yoy-2%，遜于較彭博一致預期 0.9%。利潤端，3Q22 騰訊整體實現毛利潤 619.83 億元，yoy-1%，GPM44.2%，優于彭博一致預期 2.2%。3Q22 騰訊整體實現 Non-IFRS

42、利潤 322.54 億元，yoy+2%，凈利率 23.0%，優于彭博一致預期 7.0%。3Q22 公司網絡廣告業務實現收入 215 億元，yoy-4%，其中媒體廣告收入 26 億元，yoy-26%，社交及其他收入 189 億元，yoy-1%。網絡廣告業務同比下滑環比收窄，主要受益于 FMCG、電商、游戲行業的廣告主投放需求回暖。社交及其他收入同比接近持平，主要得益于視頻號開啟信息流商業化，貢獻額外增量，以及微信廣告增速回暖。預計 4Q22 視頻號商業化收入突破 10 億元，未來將有望拉動廣告業務穩健增長。引自：3Q22 深度點評，接近經營周期拐點，外部環境溫和改善 網易網易-S（9999.HK

43、）11 月 17 日，網易發布了截至 9 月 30 日的 2022 年第三季度財報。第三季度公司實現營收 244 億元人民幣，同比增加 10.1%，符合彭博一致預期；營業利潤 47 億元，同比增長 26%，低于彭博一致預期；調整后的歸母凈利潤 75 億元，高于彭博一致預期；調整后的歸母凈利率 31%，同比增長 13 pct。營業利潤低于預期主要因本季度新游戲研發及銷售費用支出相對較高；調整后的歸母凈利潤大幅高于一致預期主要因投資收益、匯兌損益及利息收入的大幅增加。三季度游戲及相關增值服務凈收入為人民幣 187 億元，同比增加 9.1%，移動游戲收入約占在線游戲運營凈收入的 69%。7 月暗黑破

44、壞神：不朽在大陸市場發布，迅速登頂 iOS 下載榜，海外活躍用戶數略微回落；經典旗艦游戲 夢幻西游系列在暑期發布新的擴展包，持續獲得新用戶并貢獻穩定流水；永劫無間三季度保持高熱度，8 月游戲進行一周年系列活動，活躍用戶數量創新高，copy 銷量超千萬份，同時游戲已登錄 Xbox 系列主機平臺；新游戲 Pipeline 有永劫無間手游、逆水寒手游和倩女幽魂隱世錄等。引自：網易-S(9999)22Q3 點評：核心業務增長穩健，暴雪終止合作無礙長期發展?？焓郑焓郑?024.HK）11 月 22 日，快手發布 2022 年 Q3 業績公告，三季度公司實現總營收 231.3 億元人民幣，同比增長 12

45、.9%，高于彭博一致預期的 225.6 億元。報告期內凈虧損為 27.12 億元，同比減少 61.7%；經調整后虧損 6.719 億元，大幅優于彭博一致預期的 17.43 億元，虧損較去年同期 46.16 億大幅收窄。三季度快手 DAU、MAU、日均使用時長均再創新高，MAU 為 6.26 億，同比增加 9.3%，環比增加 6.7%；DAU 為 3.634 億，同比增加 13.4%，環比增加 4.6%；單日活用戶日均使用時長增長至 129.3 分鐘，總流量同比增長 23%。在三季度費用控制的基礎上，快手流量仍然維持亮眼表現，主要得益于 1）持續提供優質內容供給，深耕優勢垂類，進一步增強了用戶粘

46、性（DAU/MAU 比率為 58.1%，穩定在較高水平）；2）Q3 為獲客旺季，公司抓住包括暑期在內的用戶增長機會，同時通過精細化運營手段實現更好地用戶留存；3）通過算法策略優化、拓展更高效的獲客渠道等方式實現獲客+維系成本雙降。引自：快手-W(1024)：流量高質量增長，虧損收窄優于預期。心動公司心動公司(2400.HK)游戲業務收入穩定增長，H2 新游值得期待。2022H1 公司游戲收入為 15.94 億元，同比增長 15.6%，主要受益于香腸派對收入顯著增長、活躍用戶及付費人數率屢創新高，游戲于 2022Q2 上線日本、港澳臺地區及韓 14 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請

47、參閱最后一頁的重要聲明 國，在以上海外市場初步建立用戶基礎；其余收入排 2-5 位的游戲依次為仙境傳說 M、不休的烏拉拉、藍顏清夢、神仙道高清重制版。其中來自網絡游戲收入同比增長 11%至 10.42 億元，香腸派對的收入增長被 仙境傳說 M、不休的烏拉拉 等老游戲的下降部分抵消；付費游戲收入 0.72 億元，同比下降 18%，主要由于若干現有付費游戲的收入減少。自研的派對之星、T3Arena已于上半年上線，截至二季度末共有 7 款網絡游戲處于研發階段，其中火炬之光：無限于海外地區完成了第二次封閉測試，預計于 2022H2 開啟付費測試。鈴蘭之劍于上半年完成了中國地區的第二次封閉測試，預計在下

48、半年開啟海外測試。引自：心動公司 2022Q2 財報點評：游戲業務增長穩健，TAPTAP 用戶超預期 閱文集團（閱文集團（0772.HK）IP 創作穩扎穩打，視覺升維打法爆款頻出。截止 2022 年上半年，公司網絡文學平臺新增約 30 萬名作家和60 萬本小說，新增字數超過 160 億。同時，公司專注網絡文學業務本質，加速孵化特定優質內容，自有平臺產品和自營渠道的平均月活躍用戶為 2.65 億人，同比增長 13.8%，其中平均月付費用戶人數為 810 萬人，同比減少 12.9%。2022 年 6 月，免費閱讀業務的平均日活躍用戶約為 1400 萬人。IP 可視化方面，電視劇人世間創下 CCTV

49、-1 黃金檔電視劇收視率近 8 年的新高，電影這個殺手不太冷收獲 26 億元票房，位列 2022 年春節檔票房第 2 名，動畫星辰變上線播放量達 40 億。此外，慶余年、贅婿、大奉打更人等精品 IP劇集也正在籌備開發中，將進一步提高公司的 IP 文化影響力。引自：閱文集團 22Q2 財報點評：上半年業績承壓，公司聚焦核心立足長線，利潤穩中向好 愛奇藝（愛奇藝（IQ）11 月 22 日，愛奇藝發布了截至 9 月 30 日的 2022 年三季度業績公告。2022Q3 公司實現營收 74.71 億元人民幣，同比下降 2%，歸母凈虧損為 3.96 億元人民幣，上年同期為凈虧損 17.30 億元，non

50、-GAAP 營業利潤為5.24 億元人民幣，non-GAAP 營業利潤率為 7%，去年同期虧損 10.73 億元，已連續三個季度實現 non-GAAP 營業利潤增長。22Q3 會員服務收入為 42 億元人民幣，同比下降 2%，環比下降 1.7%。22Q3 日均訂閱會員數為1.062 億，2021Q3 為 1.047 億，同比增加 1.4%，環比增加 1.1%，在高位用戶規模上仍取得一定增長，訂閱會員數的增加主要是因為暑假檔來臨，各長視頻平臺集中放送精品內容，天才基本法蒼蘭訣罰罪等涵蓋不同題材、滿足不同受眾人群的優質劇集上線，收獲熱度與口碑，帶動付費會員數進一步增加。展望四季度，蒼蘭訣等爆款作品

51、發揮長尾效應，增加用戶留存率。在付費層面，Q3 愛奇藝 ARM 為 13.90 元，較去年同期 13.65 元同比增長 2%，較 Q2 的 14.53 元環比降低 4.3%，ARM 在經歷兩輪提價后迎來下降。引自：愛奇藝(IQ)：三季度持續保持利潤增長，降本增效成果顯著 美團（美團（3690.HK）外賣更側重高質量增長與精細化運營。本季度起分部結構發生變化，新的分部包括：（1）核心本地商業，主要包括原有的餐飲外賣和到店，以及閃購、民宿、交通票務；（2）新業務，主要包括美團優選、美團買菜、快驢、網約車、共享單車、共享電單車、充電寶、餐飲管理系統及其他新業務。經拆分，二季度美團外賣業務實現收入 2

52、71 億元，同比增長 17%，其中單量增速達到 4.79%。4-5 月一線城市受疫情封控影響單量減少，隨著疫情得到控制，6 月單量增速迅速恢復至接近常態，中高頻用戶的頻次、AOV 與訂單占比恢復均好于中低頻用戶。二季度 OPM 同比實現大幅優化，主要由于疫情影響下低效率補貼的減少所致。預計三季度外賣收入增速有望回到 20%以上，其中單量增速有望回到 15%以上。引自：美團 2022Q2 財報點評：業績大超預期，淡化短期非基本面擾動 15 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 京東集團（京東集團（9618.HK）2022 年 11 月 18 日，京東發布 2022

53、 年第三季度業績報告。2022Q3 京東實現營收 2435 億元人民幣，同比增長 11.4%，實現 Non-GAAP 凈利潤 100.40 億元人民幣，同比增長 98.9%，對應凈利率 4.12%，去年同期為2.31%，利潤端大超市場預期。2022Q3 京東活躍買家數（TTM）達到 5.88 億，同比增長 6.5%，環比增加 750 萬，京東零售用戶環比增長超過 1000 萬，但被京喜業務調整部分抵消。根據 Quest Mobile 數據，京東 APP 在 2022年 7-9 月的 MAU 分別為 3.93/4.11/4.39 億，同比增長 17.75%/12.07%/11.75%，京喜 AP

54、P 在 2022 年 7-9 月的MAU 分別為 928/900/1016 萬，同比增長 1.66%/-7.48%/-10.59%。京東用戶增長的天花板依然很高，下沉市場仍有較大發展潛力。未來京東在關注用戶數量增長的同時，也將注重提升高質量用戶占比和精細化運營。引自：京東集團-SW(9618)：2022Q3 財報點評：立足實體經濟實現高質量增長，利潤端大超預期 拼多多（拼多多（PDD.O）營收增長保持韌性，期間費用克制推升利潤彈性。2022Q2 拼多多實現營收 314.40 億元，同比增長 36%，高于彭博一致預期。其中 3P 業務收入為 313.89 億元，同比增長 49%，在線市場服務收入

55、 251.73 億元，同比增長39%，傭金收入 62.16 億元，同比增長 106.7%；1P 業務收入 0.5 億元，同比降低 97%，1P 業務持續收縮導致毛利率同比提升 9pct 至 75%。二季度 Non-GAAP 凈利潤從去年同期的 41.25 億元同比增長 161%至 107.76 億元，對應凈利率同比提升 16pct 至 34%，遠高于彭博一致預期，GAAP 凈利潤和 Non-GAAP 凈利潤連續 5 個季度盈利，商業模式持續得到驗證。引自：拼多多 2022Q2 財報點評：增長韌性延續，收入凈利潤均超預期 阿里巴巴（阿里巴巴（9988.HK）2022 年 11 月 17 日阿里巴

56、巴披露 2023 財年第二季度財報，FY2023Q2 公司實現營收 2071.76 億元，同比增長 3.2%，Non-GAAP 凈利潤為 333.09 億元，同比上升 16.8%。根據 Quest Mobile 數據，2022 年 7-9 月，淘寶DAU 分別為 3.49/3.60/3.82 億人，同比增長 11.87%/11.69%/10.57%，淘特 DAU 分別為 0.256/0.262/0.265 億人，同比增長 1.58%/-5.39%/-3.05%。截至 2022 年 9 月 30 日的 12 個月，共有超 1.24 億消費者在淘寶、天貓年度消費超過人民幣 1 萬元，這些消費者跨年

57、活躍率約 98%，連續三個季度保持高留存率。阿里在國內消費領域，高質量消費群體的規模和粘性持續穩固，未來將繼續優化現有用戶的服務，聚焦不同消費群體消費額的高質量增長。引自：阿里巴巴-SW(9988)：利潤端大超預期，加碼股份回購計劃彰顯公司信心 唯品會（唯品會（VIPS.N）唯品會發布 2022 年第三季度業績。2022Q3 公司實現營收 216.15 億元人民幣，同比下降 13.3%，略低于彭博一致預期 219.0 億元；實現歸屬于公司股東凈利潤 16.87 億元，同比增長 168.4%，高于彭博一致預期 8.91 億元，Non-GAAP 凈利潤為 15.95 億元，同比增長 55.0%，高

58、于彭博一致預期 11.37 億元。2022Q3 公司活躍買家數為 4100 萬人，同比下降 6.61%，GMV 為 376 億人民幣，同比下降 6.47%，訂單數為 1.68 億，同比下降 2.66%，人均 GMV 為 917 元，與去年同期基本持平，ARPU 為 527 元，同比降低 7.22%，其中人均訂單量同比+4.06%至4.10 單，平均訂單金額為 224 元，同比降低 3.86%。引自：唯品會(VIPS)：疫情收入承壓，控費成效顯著，利潤端平穩提升 叮咚買菜叮咚買菜（DDL.N）2022 年月 11 月 11 日，叮咚買菜發布 2022Q3 業績，三季度公司實現營業收入 59.43

59、 億元，同比下降 4%，16 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 經調整凈虧損 2.9 億元，去年同期虧損 19.8 億元，三季度 Non-GAAP 凈利率為-4.8%。22Q3 叮咚買菜 GMV 為65.12 億元，同比下降 7.22%，商品收入為 58.72 億元，同比下降 4.1%。三季度在產品開發能力和品牌形象的推動下，AOV 同比顯著增長，新下單用戶的獲客成本大幅下降，同時叮咚會員表現了較高的粘性，公司次月留存率維持在高位。公司持續提高產品研發和創新能力，提倡清潔標簽，推出低碳水低 GI 食品等健康理念商品，契合現代消費者的健康管理理念，為用戶提供高

60、質量生活解決方案。本季度寶媽嚴選月均交易額超過 8000 萬，始發地上海的份額占比約為一半，毛利率小幅領先行業大盤。商品層面新推出數款銷量百萬的單品，未來將在理解客戶需求的基礎上推出體系化的兒童科學營養美食方案，滿足個性化定制需求。引自：叮咚買菜(DDL)：長期打造供應鏈及商品力，盈利能力穩步提。達達集團（達達集團（DADA.O）GMV 與活躍用戶數穩健增長，人均 GMV 持續提升。2022Q2 京東到家 GMV（TTM）為 546 億元，同比增長 69.04%，繼續保持高速增長；活躍用戶數為 7280 萬，同比增長 41.91%。二季度人均 GMV 達到 750 元，同比增長 19.12%，

61、環比增長 3.7%。第二季度小時購 GMV 同比增長超 2 倍，作為小時購的重要流量入口之一，京東 App“附近”頻道已經覆蓋全國所有小時購已開城城市。在曝光量增長、點擊率和轉化率提升的驅動下，“附近”頻道 GMV 環比增長超過 80%。達達快送與京東到家營收均高速增長。二季度公司實現營收 22.81 億人民幣，同比增長 54.69%。其中，京東到家營收 14.65 億元，同比增長 66.32%，增長由活躍用戶數和客單價共同驅動。引自：達達 2022Q2 財報點評：盈利大幅改善，管理層順利交接 小米集團（小米集團（1810.HK）11 月 23 日，小米集團發布了 2022Q3 財報，三季度實

62、現營收 704.74 億，同比下滑 9.7%、環比提高 0.4%，稍高于市場一致預期的 701.62 億元；經調整凈利潤 21.17 億，同比大幅下滑 59.1%、環比提高 1.7%，稍高于市場一致預期的 19.86 億元。境外市場收入 355.7 億，同比下滑 13%，占總營收比例為 50.5%。三季度，公司智能手機業務實現營收 425.14 億元，同比下滑 11.1%，環比小幅增長 0.6%，占總收入的比例為 60.3%。公司智能手機業務營收同比下滑與手機出貨量及 ASP 下降均有關。全球經濟環境的影響下，公司三季度智能手機全球出貨量同比下滑 8.4%至 4020 萬臺。境外市場增強促銷力

63、度的壓力下，公司三季度 APS 同比下滑 3.0%至 1058.2 元。盡管市場環境承壓，公司仍舊保持了連續兩個季度出貨量環比增加，據 Canalys 數據，小米在 2022 年第三季度依舊穩居出貨量全球第三，市場占有率達 13.6%。三季度，公司發布了首次搭載超清前置雙主攝 3200 萬鏡頭的Xiaomi Civi 2 以及適合攝影愛好者的高端產品 Xiaomi 12S Ultra 和適合商務人群的 Xiaomi MIX Fold 2。新發布的兩款高端產品均受到消費者的一致好評，在京東平臺上的好評率分別為 98.5%以及 99.6%。此外，盡管在海外市場 APS 有小幅下滑，公司在中國大陸地

64、區的 3000 元以上智能手機出貨量同比增長了約 14%，高端機型 APS同步增長約 9%。引自：小米集團-W(1810)2022Q3 業績點評：業務壓力放緩，各項業務利潤率水平保持穩定健康。百度集團（百度集團（9888.HK）11 月 22 日，百度發布了 2022 年 Q3 財報。根據財報顯示，2022 年第三季度百度營收 325.4 億元，同比增長 2%，環比增長 10%；歸屬百度的凈利潤達到 58.89 億元，同比增長 16%，環比增長 6%，業績數據增長明顯，均超市場預期。據財報顯示，2022 年第三季度，百度核心經營利潤實現自 2021 年第二季度以來的首次同比增長，核心經營利潤同

65、比增長 14%至 66.5 億元，核心經營利潤率達 26.3%。其中，百度核心業務（除愛奇藝外）營收 252 億元，同比增長 2%；在線營銷業務營收 187 億元，同比下降 4%，環比增長 10%。受智能云和 AI 等 17 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 業務驅動，非在線營銷業務營收 65 億元，同比增長 25%。作為百度的第二增長曲線，百度智能云增長趨勢保持穩定，營收實現同比增長 24%，推動百度核心非廣告收入同比增長 25%。百度智能云通過優化項目利潤率，提出標準化解決方案，成功實現經營利潤環比、同比雙提升。引自：百度(BIDU)：業績超預期，第二三

66、增長曲線業務繼續保持快速增長與落地 SEA（SE）收入穩定增長，虧損持續收窄。營收方面，2022Q3 公司實現 GAAP 營收 31.6 億美元（yoy+17.4%）。營收結構上，數字娛樂（Garena）/電商（Shopee）/數字金融服務（SeaMoney）營收分別為 8.9/19.2/3.3 億美元,分別同比變化-19%/32%/148%。利潤方面，三季度公司實現毛利潤 12 億美元（yoy+21.7%）；22Q3 公司凈虧損 5.7億美元，經調整 EBITDA 為-3.6 億美元（21Q3 為-1.7 億美元）。費用方面，2022Q3 公司銷售/管理/研發費用分別是 8.2/5.5/4.

67、2 億美元，費率分別為 25.9%/17.5%/13.3%。電子商務 GAAP 收入為 19.2 億美元，同比增長 32%；其中 3P 平臺實現收入 16 億美元，同比增長 39.3%；1P 實現收入 2.9 億美元，同比增長 2.4%。調整后的 EBITDA為-5.0 億美元，同比增長 28%。GMV 和總訂單保持穩健增長，同比有所上升，環比基本不變。Shopee22Q3 訂單總計達 20 億（YoY+19%），GMV 達 191 億美元（YoY+14%）。Shopee 的毛利率環比有所增長，主要來源于傭金收入和廣告收入的快速增長。相比于產品收入和其他增值服務，傭金收入和廣告收入的增長帶動毛

68、利率的提升效率更高。從市場表現看，亞洲市場經調整 EBITDA 為-2.2 億美元，環比提升 31.4%；其他地區經調整EBITDA 為-2.8 億美元，環比提升 16%。公司電商業務盈利能力不斷改善，2023 年有望實現經調整 EBITDA 盈虧平衡。引自：中信建投SEA(SE):電商盈利能力增強，游戲業務端仍舊承壓 匯通達（匯通達（9878.HK）2022 年 8 月 23 日，匯通達網絡發布了 2022 年中期業績報告，上半年公司實現營業收入 398.95 億元，同比增長 33.1%，其中交易業務實現收入 394.85 億元，同比增長 32.7%，服務業務收入 3.64 億元，同比增長

69、117.2%。公司上半年經調整歸母凈利潤為 1.87 億元，去年同期為 1.19 億元。合作品牌提檔升級，交易業務營收穩定提升。公司上半年交易業務實現營收 394.85 億元，同比增長 32.7%，占總營收比重達 99%。報告期內公司針對現有六大行業，一方面持續加強與上游品牌資源的聯系合作（累計近千家），為會員零售門店提供穩定、有效、高價值的商品交易解決方案；另一方面深耕供應鏈基礎設施建設，開發專業化的線上頻道，優化倉儲物流、云倉云配等系統布局，幫助客戶拓展業務同時，提升其產業鏈效率。引自：匯通達 2022Q2 財報點評：核心業績超預期，SaaS+業務表現亮眼 18 互聯網電商互聯網電商 海外

70、行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 風險分析風險分析 美聯儲鷹派超預期；國內疫情發展超預期導致上市公司業績預現金流收到較大影響；宏觀經濟及消費復蘇不及預期導致整體需求不及預期；中概股退市風險；中美關系的不確定性；美團、京東、阿里等公司海外業務拓展成績不及預期；反壟斷風險及政策影響持續；游戲、直播、影視、社區團購等業務受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或導致企業國際化進程不及預期；下沉市場業務拓展不及預期；大股東減持風險導致股價短期存在不確定性；行業競爭加劇風險。19 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介紹分析師介紹 孫曉磊：孫曉磊：海外研究首

71、席分析師，北京航空航天大學碩士，游戲產業和金融業 6 年復合從業經歷，專注于互聯網研究，對騰訊、網易、阿里、美團、閱文等互聯網巨頭有較為深入的理解。2019 年新財富港股及海外最佳研究團隊入圍，2020 年、2021 年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名。崔世峰：崔世峰：海外研究聯席首席分析師，南京大學碩士，5 年買方及賣方復合從業經歷，專注于互聯網龍頭公司研究，所在賣方團隊獲得 2019-2020 年新財富傳媒最佳研究團隊第二名。于伯韜：于伯韜：FRM，香港大學金融學碩士，武漢大學經濟學學士，4 年港股策略及行業從業經歷，2021、2020 年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名成員，2020

72、 年新浪金麒麟港股及海外市場新銳分析師第一名成員，2019 年新浪金麒麟策略研究第六名成員。劉京昭：劉京昭：北京郵電大學信息與通信工程專業碩士，2018 年加入中信建投。專注于互聯網科技、數字內容等領域。2018 年 Wind“金牌分析師”傳播與文化行業第三名，2019年 Wind“金牌分析師”傳播與文化行業第一名，2021 年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名。20 互聯網電商互聯網電商 海外行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6 個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行

73、業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深 300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影

74、響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明

75、 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、

76、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能

77、持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路 528 號南塔 2106 室 福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 座 22 層 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk