銀行業深度拆解：新版《商業銀行資本管理辦法》發布銀行行為變化及資本測算-230220（33頁）.pdf

《銀行業深度拆解：新版《商業銀行資本管理辦法》發布銀行行為變化及資本測算-230220（33頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業深度拆解：新版《商業銀行資本管理辦法》發布銀行行為變化及資本測算-230220（33頁）.pdf（33頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 、深度拆解深度拆解|新版商業銀行資本管理辦法發布，銀行行為變化及資本測算新版商業銀行資本管理辦法發布，銀行行為變化及資本測算 銀行 證券研究報告證券研究報告/行業深度報告行業深度報告 20232023 年年 0202 月月 2020 日日 評級：評級：增持（維持）增持（維持）分析師分析師 戴志鋒戴志鋒 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030004 Email： 分析師分析師 鄧美君鄧美君 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050002 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 42 行業總市值(百萬元)

2、8,689,221 行業流通市值(百萬元)6,027,493 行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價(元)EPS PE PEG 評級 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 招商銀行 36.71 3.80 4.69 5.40 5.96 9.66 7.83 6.80 6.16 增持 平安銀行 13.43 1.45 1.83 2.30 2.67 9.26 7.34 5.84 5.03 增持 寧波銀行 30.04 2.38 2.85 3.38 4.02 12.62 10.56 8.89 7.4

3、7 增持 江蘇銀行 7.13 1.02 1.33 1.66 2.02 7.25 5.56 4.45 3.66 買入 蘇州銀行 7.37 0.77 0.93 1.18 1.46 9.55 7.91 6.27 5.05 買入 備注：最新股價對應 2023/2/19 收盤價 報告摘要報告摘要 全新商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）正式發布，自全新商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）正式發布，自 20242024 年年 1 1 月月 1 1 日起正日起正式施行。相對比巴三最終版，國內新資本管理辦法主要區別在于兩點：式施行。相對比巴三最終版，國內新資本管理辦法主要區別在于兩點：一是將銀行劃分為三個檔次適應

4、不同的資本監管體系；二是在信用風險計量中具體項目風險權重略有調整。標準法影響（大部分銀行運用標準法）：標準法影響（大部分銀行運用標準法）：對國內商業銀行信貸方面的影響：對國內商業銀行信貸方面的影響：1 1、零售信貸方面，現房按揭和信用卡風險權重下調。、零售信貸方面，現房按揭和信用卡風險權重下調?，F房按揭方面，現房按揭方面，針對第一檔銀針對第一檔銀行，行，新資本管理辦法引入了巴最終版中貸款價值比（LTV）判斷標準，根據國內存量房貸首套占比 90%，LTV70%，二套占比 10%，LTV30%，對應權重計提將由 50%下調為 45%和 40%。針對第二檔銀行維持針對第二檔銀行維持 5 50%0%。

5、信用卡方面，信用卡方面，對符合“監管零售”中“合格交易者”的信用卡，參照巴最終版，風險權重或將由 75%大幅降至 45%。2 2、對公信貸方面，、對公信貸方面，開發貸部分上調，開發貸部分上調，優質龍頭企業、中小企業風險權重均有所下降。優質龍頭企業、中小企業風險權重均有所下降。房地產開發貸方面，房地產開發貸方面，新資本管理辦法沿用巴最終版權重調整，符合審慎要求的仍是 100%比例計提，與現行一致，否則為 150%，不同檔次銀行均適用。一般企業貸款一般企業貸款方面，方面，針對針對第一檔銀行，第一檔銀行，投資級企業（優質龍頭企業）風險權重由 100%調至 75%。符合標準的中型企業風險權重由100%

6、降至85%。針對第二檔銀行維持現行權重針對第二檔銀行維持現行權重1 100%00%。對國內商業銀行投資方面的影響：對國內商業銀行投資方面的影響：1 1、次級債風險權重調升，、次級債風險權重調升，沿用巴最終版權重調整，沿用巴最終版權重調整，符合此前預期，符合此前預期，由由 100%100%上調上調至至 150%150%，不同檔次銀行均適用。，不同檔次銀行均適用。對二級資本工具投資影響不大；次級債在銀行表內投資占比較小、僅占金融投資比例 1.3%，對銀行的風險加權影響較小。另銀行資本工具多以互持為主，不會輕易拋售。若表內資本實在有壓力，會用表外理財做承接。2 2、針對第一檔銀行，劃分為針對第一檔銀

7、行，劃分為 A ABCBC 級銀行債權，級銀行債權，3 3M M 以上同業存單、金融債以上同業存單、金融債風險權重風險權重由由 2 25%5%提升至提升至 4 40%0%；信用風險評級低的銀行發行的存單；信用風險評級低的銀行發行的存單/金融債風險權重將提升更高金融債風險權重將提升更高。針對第二檔針對第二檔銀行，不進行銀行評級劃分，權重統一提升至銀行，不進行銀行評級劃分，權重統一提升至 4 40%0%。從投資者結構看，同業存單投資者結構中銀行持有 34%，其中農商行及農合行持有最多、占比 13%，其次為大行、占比 7.6%。金融債投資者結構中銀行合計持有 59%，其中國股行合計持有 33%，農商

8、行及農合行持有 15%。3 3、銀行投資資管產品穿透要求提升，銀行投資資管產品穿透要求提升，不同檔次銀行均適用，不同檔次銀行均適用，預計影響有限。預計影響有限。沿用巴最終版穿透法、授權法穿透底層資產，若無法穿透則實施最高 1250%權重。相較巴最終版新增部分：一是穿透法下針對從獨立第三方獲取底層權重的情況，權重應為銀行直接持有資產管理產品基礎資產適用的風險權重的 1.2 倍，鼓勵商業銀行-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%銀行（申萬）滬深300 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -2-行業深度行業深度報告報告 獨立、直接穿透；二是新增杠桿調整要

9、求，要求銀行在執行穿透時要將產品本身杠桿加回，目前貨基杠桿 1.06，非貨杠桿 1.13，影響較小。并且國內商業銀行大額風險暴露管理辦法實施多年，且針對目前資管產品底層披露機制與新資本管理辦法之間存在的不適配性，下階段監管或將針對性出臺更為細致的操作指引，新資本管理辦法仍留有 10 個月的整改期，屆時新實施的穿透要求帶來的風險權重變化將有限。4 4、針對地方政府債，一般債權重由針對地方政府債，一般債權重由 20%20%調低至調低至 10%10%，專項債維持，專項債維持 20%20%，各檔次銀行，各檔次銀行均適用均適用。地方債投資者結構來看，預計銀行共持有一般地方債約 12 萬億，利好銀行對一般

10、政府債的持有意愿，一般債和專項債的定價可能在未來會發生差異。商業銀行自營投資結構來看，整體商業銀行自營總投資中，地方債占 39.6%，該比例在大行+股份行、城商行、農商+農合中分別為 49%/28.1%/15.6%。內評法影響內評法影響（六家銀行使用內評法）（六家銀行使用內評法）：基本沿用基本沿用巴最終版內評法巴最終版內評法調整調整，與與巴最終版資本底線巴最終版資本底線 7 72.52.5%保持一致，低于現保持一致，低于現行的行的 8 80%0%。對資本影響測算：預計核心一級資本可以提升對資本影響測算：預計核心一級資本可以提升 0 0.1717%。我們測算：。我們測算：零售貸款可以緩釋資本 0

11、.24%；對公貸款緩釋 0.03%。同業存單拖累 0.02%；金融債拖累 0.03%；次級債拖累 0.06%；一般地方債緩釋 0.01%。綜合考慮貸款和金融投資，綜合考慮貸款和金融投資，上市銀行（剔上市銀行（剔除六家內評法銀行）將節省資本除六家內評法銀行）將節省資本 1.21.2 萬億，核心一級資本預計提升萬億，核心一級資本預計提升 0 0.1717 個百分點至個百分點至9 9.2929%。投資建議：投資建議：20232023 年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復邏輯和確定性增長年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復邏輯和確定性增長邏輯。第一條選股主線是修復邏輯：邏輯。第一條選股主線是修復邏輯：

12、地產回暖+消費復蘇，看好招行、寧波、看好招行、寧波、平安、郵儲和興業。第二條選股主線是確定性增長邏輯：平安、郵儲和興業。第二條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優質區域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟?？春脤幉?、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。從節奏上看，修復邏輯上半年占優；確定性增長邏輯下半年占優。風險提示事件：風險提示事件：經濟下滑超預期。國內外疫情反復超預期。金融監管超預期。ZViZpWjXpYcZzRvN8ObP6MtRoOsQoNjMqQpNiNpNqR9PqRmMxNoNmPMYsRxO 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明

13、部分 -3-行業深度行業深度報告報告 內容目錄內容目錄 一、國內新資本管理辦法與巴一、國內新資本管理辦法與巴最終版的主要區別最終版的主要區別.-4-二、二、新資本管理辦法對國內商業銀行的影響新資本管理辦法對國內商業銀行的影響.-6-2.1 2.1 權重法權重法下信用風險計量變化及對銀行影響下信用風險計量變化及對銀行影響.-7-2.1.1 2.1.1 表內貸款的影響表內貸款的影響.-7-1、零售貸款：主要影響按揭和信用卡；風險權重下調.-7-2、對公貸款：優質大型企業、中小企業風險權重有所下降.-11-2.1.2 2.1.2 銀行投資端的影響銀行投資端的影響.-16-1、銀行次級債、股權和其他監

14、管資本工具：次級債權重上調，股權分條件下調-16-2、普通金融債、同業存單投資：風險權重調升.-18-3、資管產品投資：穿透要求提升.-20-4、地方政府債：一般債權重下調，專項債不變.-22-2.2 2.2 內評法下信用風險計量變化及對銀行影響內評法下信用風險計量變化及對銀行影響.-23-三、對銀行資本的影響：預計行業資本壓力有所緩解三、對銀行資本的影響：預計行業資本壓力有所緩解.-27-3.1 3.1 貸款：零售貸款緩釋資本貸款：零售貸款緩釋資本 0.24%0.24%；對公貸款緩釋資本；對公貸款緩釋資本 0.03%0.03%.-27-3.2 3.2 投資：存單、金融債、次級債分別拖累資本投

15、資：存單、金融債、次級債分別拖累資本 0.02%/0.03%/0.06%0.02%/0.03%/0.06%，一般地方債緩釋，一般地方債緩釋 0.01%0.01%.-28-3.3 3.3 綜上：預計節省資本約綜上：預計節省資本約 1.21.2 萬億，核心一級核心資本預計提升萬億，核心一級核心資本預計提升 0.170.17 個百分點至個百分點至 9.29%9.29%.-29-四四、投資建議、投資建議.-30-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -4-行業深度行業深度報告報告 一、一、國內新資本管理辦法與巴最終版的主要區別國內新資本管理辦法與巴最終版的主要區別 全新商業

16、銀行資本管理辦法（征求意見稿）正式發布，自全新商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）正式發布，自 2 2024024 年年 1 1月月 1 1 日起正式施行。日起正式施行。2023 年 2 月 18 日，中國銀保監會、中國人民銀行發布商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）（以下簡稱“新資本管理辦法”）并公開征求意見，并明確新資本管理辦法自 2024 年月日起施行，主要框架與修訂內容主要參考了巴塞爾協議：后危機時代監管改革最終版（以下簡稱“巴最終版”，關于巴最終版的詳細解讀關于巴最終版的詳細解讀請參考我們于請參考我們于 2022.12.112022.12.11 發布的深度拆解發布的深度拆解|巴最終版落地

17、在即，銀巴最終版落地在即，銀行行為變化及資本影響測算行行為變化及資本影響測算）。新資本管理辦法本著“堅持風險為本”、“強調同質同類比較”、“保持監管資本總體穩定”的原則，圍繞構建差異化資本監管體系，主要修訂第一支柱下風險加權資產計量規則、完善調整第二支柱監督檢查規定，全面提升第三支柱信息披露標準和內容。圖表：巴塞爾協議與國內資本管理辦法發展歷程圖表：巴塞爾協議與國內資本管理辦法發展歷程 資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 相對比巴三最終版，國內新資本管理辦法主要區別在于兩點：相對比巴三最終版，國內新資本管理辦法主要區別在于兩點：一是將銀一是將銀行劃分為三個檔次適應不同的資本監管

18、體系。行劃分為三個檔次適應不同的資本監管體系。1 1、劃分標準：、劃分標準：按照銀行資產規模及跨境業務規模，劃分為三個檔次，匹配不同的資本監管方案。其中，規模較大或跨境業務較多的銀行劃為第一檔，國內上市銀行主要為第一檔銀行，基本對標資本監管國際規則；資產規模和跨境業務規模相對較小的銀行納入第二檔，實施相對簡化的監管規則；第三檔主要是規模小于 100 億元的商業銀行，進一步簡化資本計量并引導聚焦服務縣域和小微。2 2、分檔調整規則：（、分檔調整規則：（1 1）對于第一檔商業銀行）對于第一檔商業銀行，無論后續是否符合第一檔商業銀行標準，均應適用第一檔商業銀行的信用風險加權資產計量方法、操作風險加權

19、資產計量方法、資本充足率監管要求和信息披露規定。（2 2）對于第二、三檔銀行，）對于第二、三檔銀行，若連續四個季度均符合提檔標準的，則應提檔并報監管，自第五個季度起適用相應檔次資本監管標準。二是在信用風險計量中具體項目風險權重略有調整。二是在信用風險計量中具體項目風險權重略有調整。下文將分類展開，整體預計節省資本約 1.2 萬億，核心一級核心資本預計提升 0.17 個百分點至 9.29%。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -5-行業深度行業深度報告報告 圖表：新資本管理辦法國內商業銀行分檔標準圖表：新資本管理辦法國內商業銀行分檔標準 銀行分檔 第一檔（符合以下任

20、一條件）上年末并表口徑調整后表內外資產余額5000億元人民幣（含）以上 上年末境外債權債務余額 300 億元人民幣（含）以上且占上年末并表口徑調整后表內外資產余額的 10%（含）以上 第二檔（符合以下任一條件）上年末并表口徑調整后表內外資產余額 100 億元人民幣（含）以上，且不符合第一檔商業銀行條件 上年末并表口徑調整后表內外資產余額小于 100 億元人民幣但境外債權債務余額大于 0 第三檔 上年末并表口徑調整后表內外資產余額小于 100 億元人民幣且境外債權債務余額為 0 的商業銀行 資料來源：中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：新資本管理辦法下上市銀行分檔圖表：新資本管理辦法下上市銀

21、行分檔 資料來源：公司公告，中泰證券研究所，注：新資本管理辦法中“調整后的表內資產余額”為扣減針對相關資產計提的準備或會計估值調整后的表內資產余額，第一檔銀行：此處為簡要分檔，調整后的表內資產余額=表內資產凈額+表外理財 銀行銀行22Q3總資產22Q3總資產（億）（億）22業績快報總 22業績快報總資產資產調整后表內外調整后表內外總資產總資產銀行銀行22Q3總資產22Q3總資產（億）（億）22業績快報22業績快報總資產總資產調整后調整后表內外表內外總資產總資產工商銀行 395,507 411,763青農商行 4,361 4,634建設銀行 342,997 357,362西安銀行 3,639 4

22、,135農業銀行 338,265 348,540廈門銀行 3,637 3,713 3,808中國銀行 286,393 299,381常熟銀行 2,841 2,878 3,148郵儲銀行 135,231 146,149紫金銀行 2,232 2,247 2,253交通銀行 126,932 133,776無錫銀行 2,102 2,878 3,042招商銀行 97,071 101,371 127,569張家港行 1,848 1,876 2,058興業銀行 90,891 92,718 108,253蘇農銀行 1,762 1,808 1,968中信銀行 86,224 85,491 101,223江陰銀行

23、1,633 1,687 1,841浦發銀行 84,253 94,880瑞豐銀行 1,583 1,596 1,731民生銀行 71,339 79,937光大銀行 62,646 73,666平安銀行 51,951 92,718 101,202華夏銀行 38,420 43,666北京銀行 31,839 34,831江蘇銀行 29,228 29,804 33,931上海銀行 28,822 32,644浙商銀行 25,432 27,448寧波銀行 23,157 26,658南京銀行 19,442 22,214杭州銀行 15,634 18,879渝農商行 13,304 14,488滬農商行 12,311

24、12,814 14,408成都銀行 9,075 9,513長沙銀行 8,787 9,047 9,562重慶銀行 6,703 7,120貴陽銀行 6,395 7,108鄭州銀行 5,961 6,343青島銀行 5,313 6,947蘇州銀行 5,096 5,245 5,857齊魯銀行 4,908 5,059 5,601第一檔第一檔第二檔第二檔 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6-行業深度行業深度報告報告 二二、新資本管理辦法對國內商業銀行的影響新資本管理辦法對國內商業銀行的影響 參照我們在深度拆解參照我們在深度拆解|巴最終版落地在即，銀行行為變化及資本影巴最終

25、版落地在即，銀行行為變化及資本影響測算中的分析，重點分析第一支柱中的信用風險計量。響測算中的分析，重點分析第一支柱中的信用風險計量。一支柱中的風險加權資產包括信用風險加權資產、市場風險加權資產、操作風險加權資產。原因之一原因之一為新資本管理辦法規定的主要量化指標與目前國內施行基本一致。其二是其二是國內銀行信用風險是分析風險加權資產的核心，截至 22 年三季度末，信用風險加權資產占總風險加權資產 92.7%。圖表：新資本管理辦法資本監督指標（與現行一致）圖表：新資本管理辦法資本監督指標（與現行一致）新資本管理辦法新資本管理辦法 國內現行國內現行 巴巴 IIIIII 最終版最終版 資本監管資本監管

26、 資本充足率資本充足率 8%8%8.0%一級資本充足率一級資本充足率 6%6%6.0%核心一級資本充足率核心一級資本充足率 5%5%4.5%系統重要性銀行附加要求系統重要性銀行附加要求 0.25%-1.5%0.25%-1.5%1%-3.5%儲備資本儲備資本 2.5%2.5%2.5%逆周期資本逆周期資本 0-2.5%0-2.5%0-2.5%流動性監管流動性監管 流動性覆蓋率流動性覆蓋率 100%100%100%凈穩定資金比例凈穩定資金比例 100%100%100%流動性比例流動性比例 25%25%無 流動性匹配率流動性匹配率 100%（資產大于2000 億）100%（資產大于2000 億）無 流

27、動性資本充足率流動性資本充足率 100%（資產小于2000 億）100%（資產小于2000 億）無 其他指標其他指標 杠桿率杠桿率 4%4%3%撥備覆蓋率撥備覆蓋率 120%-150%120%-150%無 資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：上市銀行各類風險加權資產占比圖表：上市銀行各類風險加權資產占比 資料來源：BIS，中泰證券研究所 91.2%91.3%91.7%91.7%91.7%92.1%92.4%92.7%0.9%1.1%1.1%1.3%1.4%1.3%1.1%1.2%8.0%7.6%7.2%7.0%6.9%6.7%6.5%6.1%20.0%30.0%40.0%

28、50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%110.0%20152016201720182019202020212022.09信用風險加權資產 市場風險加權資產 操作風險加權資產 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -7-行業深度行業深度報告報告 信用風險加權資產計量方法分為標準法和內評法，在我國，除了工行、信用風險加權資產計量方法分為標準法和內評法，在我國，除了工行、農行、中行、建行、中行、招行六家采用內評法，其他商業銀行均采用農行、中行、建行、中行、招行六家采用內評法，其他商業銀行均采用標準法，標準法的改動影響范圍更大，因此主要討論信用風險計

29、量的標標準法，標準法的改動影響范圍更大，因此主要討論信用風險計量的標準法，對銀行貸款、投資兩大方面進行分析。準法，對銀行貸款、投資兩大方面進行分析。2 2.1.1 權重法權重法下信用風險計量變化及對銀行影響下信用風險計量變化及對銀行影響 2 2.1.1.1.1 表內貸款的影響表內貸款的影響 1 1、零售貸款：主要影響按揭和信用卡；風險權重下調、零售貸款：主要影響按揭和信用卡；風險權重下調 零售貸款的影響主要仍體現在個人住房抵押貸款、個人信用卡貸款。零售貸款的影響主要仍體現在個人住房抵押貸款、個人信用卡貸款。針對房地產風險暴露，新資本管理辦法引入了巴最終版中貸款價值比針對房地產風險暴露，新資本管

30、理辦法引入了巴最終版中貸款價值比（L LTVTV）的概念，明確了）的概念，明確了 L LTVTV 的計算方法，并明確適用前提是房地產已的計算方法，并明確適用前提是房地產已完工。完工。LTV=貸款余額/房地產價值，其中房地產價值=貸款發放時的初始價值，LTV 越低，表明抵押物對貸款的保障程度越高，違約成本越高，違約率就越低，因此 LTV 越高，風險權重就越高。圖表：圖表：LTV計量方法與原則一覽計量方法與原則一覽 資料來源：銀保監會，中泰證券研究所 新資本管理辦法對個人住房抵押貸款風險權重評估步驟同巴最終版新資本管理辦法對個人住房抵押貸款風險權重評估步驟同巴最終版一致，但具體權重有所不同：一致，

31、但具體權重有所不同：計量方法計量方法LTV=貸款余額貸款余額/房地產價值房地產價值房地產價值為貸款發放時的初始價值。計算貸款價值比時，貸款余額將隨著貸款的分期償還而減少。貸款余額包括未償還的貸款和未提取的承諾金額。貸款余額為準備金扣減前和風險緩釋前的總額。房地產價值應按審慎的估值標準獨立進行估值，評估應獨立于銀行的抵押貸款受理、貸款審核和審批流程。估值不應考慮對價格上漲的預期及債務人表現，不應高于市場價值。單家銀行發放的、由同一房地產擔保且無其他銀行的中間抵押權的多筆貸款，應視為單一風險暴露，以合計貸款金額計算貸款價值比。如房地產價值發生損毀等永久性減值，則應下調房地產價值；如下調后，通過修繕

32、等方式實際提升了房地產價值，可在LTV計量中予以考慮，但調整后的價值不應超過貸款發放時的初始價值。銀保監會有權根據房地產市場變化情況要求商業銀行下調房地產計量價值。當同一風險暴露由居住房地產和商用房地產共同抵押時，可采用以下兩種方式之一進行計算：采用商用房地產風險暴露相關計量規則，以房地產合計價值作為房地產價值進行計量；采用居住用房地產風險暴露相關計量規則，以居住用房地產合計價值作為房地產價值進行計量。計量原則計量原則對已抵押房產，商業銀行以再評估后的凈值為抵押追加貸款，如仍滿足本部分（五）規定的審慎要求，在LTV計量中，房地產價值仍為貸款初次發放時的初始價值。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分

33、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -8-行業深度行業深度報告報告 針對第一檔銀行：針對第一檔銀行：第一步是判斷債務人是否實質依賴房產所產生的現金第一步是判斷債務人是否實質依賴房產所產生的現金流。流。如果債務人還款來源中 50%（不含）以上來自該房地產出售或租賃等所產生的現金流，則視為實質性依賴，否則視為不實質性依賴。依賴與否對應的風險權重比例不一樣，不依賴房地產所產生現金流，同等抵質押率情況下，對應的風險權重比例更低，該要求體現了監管對于還款來源的控制。第二步是通過第二步是通過 L LTVTV 分類對應不同的風險權重比例分類對應不同的風險權重比例。LTV60%時，權重為 40%，60%LTV8

34、0%時，權重為 45%，該兩檔對應權重較現行資本管理辦法有所調降，而當 LTV80%時，風險權重較現行辦法有所調升。國內目前房貸市場國內目前房貸市場 L LTVTV 及權重情況：存量房貸首套占比及權重情況：存量房貸首套占比 9 90 0%，L LTV70%TV70%左右（首付三成），二套占比左右（首付三成），二套占比 1 10%0%，L LTV30%TV30%左右，對應新權重計提左右，對應新權重計提分別為分別為 45%45%和和 40%40%，相比巴最終版較高，但相比國內目前的，相比巴最終版較高，但相比國內目前的 5 50%0%仍有所仍有所下降下降。對于不符合審慎要求（比如未完工），則直接按交

35、易對手風險權重計量。針對第二檔銀行：同現行辦法，針對第二檔銀行：同現行辦法，個人抵押貸款按照 50%計量，對已抵押房產，商業銀行以再評估后的凈值為抵押追加貸款并用于房地產投資的，追加部分的風險權重為 150%。圖表：個人住房抵押貸款風險暴露對比圖表：個人住房抵押貸款風險暴露對比 第一檔銀行：第一檔銀行：個人住房抵押貸款風險暴露個人住房抵押貸款風險暴露-標準法標準法 新資本管理辦法新資本管理辦法 巴最終版巴最終版 巴巴 目前國內目前國內 還款不實質依賴于房地產所產生的現金流 LTV50%40%40%20%35%50%（二押貸款追加部分為 150%)50%LTV60%25%60%LTV80%45%

36、45%30%80%LTV90%70%70%40%90%LTV100%75%75%50%100%LTV 交易對手風險權重交易對手風險權重 70%不符合審慎要求（比如未完工）交易對手風險權重 還款實質依賴于房地產所產生的現金流 LTV50%50%50%30%35%50%（二押貸款追加部分為 150%)50%LTV60%35%60%LTV80%60%60%45%80%LTV90%75%75%60%90%LTV100%105%105%75%100%LTV 105%不符合審慎要求（比如未完工）150%150%150%第二檔銀行：第二檔銀行：個人住房抵押貸款風險暴露個人住房抵押貸款風險暴露-標準法標準法

37、同現行辦法同現行辦法 50%（二押貸款追加部分為 150%)資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -9-行業深度行業深度報告報告 圖表：上市銀行圖表：上市銀行按揭貸款按揭貸款余額余額及占及占總總貸款貸款比重比重（1H22)1H22)資料來源：公司公告，中泰證券研究所 個人信用卡貸款方面，風險權重調整同巴最終版一致，由現行個人信用卡貸款方面，風險權重調整同巴最終版一致，由現行 7 75%5%降降至至 4 45%5%；消費信貸和經營貸風險權重比例不變。；消費信貸和經營貸風險權重比例不變。零售風險暴露（除住房抵押貸款外）

38、主要分為三類，同巴最終版引入“監管零售”、“合格交易者”概念，但具體條件有所區別，總體較現行權重有所下調。一是“監一是“監管零售”的其他個人風險暴露，風險權重為管零售”的其他個人風險暴露，風險權重為 7 75%5%，主要對應國內消費信，主要對應國內消費信貸和經營性貸款貸和經營性貸款。其中監管零售必須符合小額（個人風險暴露不超過1000 萬元人民幣）、分散（個人的風險暴露占本行信用風險暴露總額的比例不高于0.5%）等標準。國內消費信貸授信大多在100萬人民幣以內，按揭（億元）占比總貸款工商銀行64,49029%建設銀行65,45632%農業銀行53,44528%中國銀行48,94229%交通銀行

39、15,28422%郵儲銀行22,29432%招商銀行13,88023%中信銀行9,83120%浦發銀行8,93418%民生銀行5,94214%興業銀行11,06523%光大銀行5,85617%華夏銀行3,18114%平安銀行6,83021%浙商銀行9667%北京銀行3,44519%南京銀行8539%寧波銀行4505%江蘇銀行2,44816%貴陽銀行1917%杭州銀行86413%上海銀行1,60613%成都銀行85219%長沙銀行61415%青島銀行46818%鄭州銀行39713%西安銀行25113%蘇州銀行33714%廈門銀行30617%齊魯銀行43518%重慶銀行42613%江陰銀行1061

40、1%無錫銀行17514%常熟銀行1408%蘇農銀行959%張家港行10510%青農商行32513%渝農商行99316%上市銀行上市銀行352,27825%國有行國有行269,91029%股份行股份行66,48419%城商行城商行13,94314%農商行農商行1,94013%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -10-行業深度行業深度報告報告 經營貸戶均授信在 500 萬人民幣以內，且絕大多數銀行個人經營貸上限不會超過 1000 萬，基本可滿足小額標準。分散性標準看，上市銀行中，各家行信用風險暴露總額的 0.5%最小為 5.3 億，個人消費貸、個人經營貸完全滿足分散

41、性標準。二是“合格交易者”的信用卡風險暴露，權重二是“合格交易者”的信用卡風險暴露，權重為為 4 45%5%。在符合“監管零售”的情況下，過去三年內各還款時點均全額按時還本付息的債務人。三是其他零售風險，除上述兩種外，其他零售三是其他零售風險，除上述兩種外，其他零售風險權重為風險權重為 1 100%00%，該部分主要針對部分單筆額度較大的個人經營貸款，由現行 75%提升至 100%，更體現了監管對商業銀行投向更小額度小微企業主和個體工商戶的鼓勵支持。四是不同檔次銀行共同適用以上調整。四是不同檔次銀行共同適用以上調整。圖表：符合“監管零售”的條件圖表：符合“監管零售”的條件 “監管零售”風險暴露

42、“監管零售”風險暴露 新資本管理辦法 巴最終版 小額標準 對個人的風險暴露不超過 1000 萬元人民幣 對同一交易對手的風險暴露總額不超過 100 萬歐元 分散性標準 對個人的風險暴露占本行信用風險暴露總額的比例不高于 0.5%對同一交易對手的風險暴露總額不得超過監管定義的零售風險總額的 0.2%料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：符合“合格交易者”的條件圖表：符合“合格交易者”的條件 在符合上述“監管零售”在符合上述“監管零售”條件下，條件下，合格交易者風險合格交易者風險暴露指：暴露指：新資本管理辦法 巴最終版 在過去三年內最近 12 個賬款金額大于 0 的賬單周期，均可

43、按照事先約定的還款規則，在到期日前（含）全額償還應付款項的信用卡個人循環風險暴露 在過去 12 個月內各還款時點均全額按時還本付息的債務人，另外，對于透支便利的債務人，如果在過去12 個月未提款，也視同合格交易者 料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：具體零售風險暴露對比圖表：具體零售風險暴露對比 對零售的風險暴露對零售的風險暴露 新資本管理辦法 巴最終版 巴 目前國內 對符合“監管零售”中“合格交易者”的對符合“監管零售”中“合格交易者”的信用卡、簽賬卡等個人循環風險暴露信用卡、簽賬卡等個人循環風險暴露 45%45%45%45%75%75%對其他“監管零售”個人風險暴露-7

44、5%75%75%75%其他零售 100%100%75%75%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -11-行業深度行業深度報告報告 圖表：零售分散性標準圖表：零售分散性標準(3 3Q Q2 22)2)上市銀行上市銀行信用卡貸款信用卡貸款余額余額及占及占總總貸款貸款比重比重（1H22)1H22)料來源：公司財報，中泰證券研究所 2 2、對公貸款：優質大型企業、中小企業風險權重有所下降、對公貸款：優質大型企業、中小企業風險權重有所下降 抵押物形式看，針對第一檔銀行，商業地產抵押貸款結合抵質押率情況抵押物形式看，針對第一

45、檔銀行，商業地產抵押貸款結合抵質押率情況來評定風險權重；由于國內抵質押率大多低于來評定風險權重；由于國內抵質押率大多低于 1 100%00%，因而風險權重計提，因而風險權重計提壓力有所下降。壓力有所下降。還款不實質依賴于房地產所產生的現金流，抵質押率小于等于 60%，風險權重則取 65%，相比巴最終版較高，但相比現行 100%有所下調。抵質押率大于 60%，風險權重則根據交易對手實際的抵質押率確定。針對第二檔銀行，針對第二檔銀行，按照交易對手風險權重計量，對已抵押房產，商業銀行以再評估后的凈值為抵押追加貸款并用于房地產投資的，追加部分的風險權重為 150%。圖表：商業地產抵押貸款風險暴露對比圖

46、表：商業地產抵押貸款風險暴露對比 第一檔銀行：第一檔銀行：商業地產抵押貸款風險暴露商業地產抵押貸款風險暴露 新資本管理辦法新資本管理辦法 巴最終版巴最終版 巴巴 目前國內目前國內 3Q22信用風險暴露總額（億元）信用風險暴露總額的0.5%（億元）工商銀行229,098 1,145.5 建設銀行209,383 1,046.9 農業銀行193,233 966.2 中國銀行174,067 870.3 交通銀行72,149 360.7 郵儲銀行71,519 357.6 招商銀行59,944 299.7 中信銀行50,982 254.9 浦發銀行49,180 245.9 民生銀行41,314 206.6

47、 興業銀行48,339 241.7 光大銀行35,646 178.2 華夏銀行22,851 114.3 平安銀行33,013 165.1 浙商銀行15,063 75.3 北京銀行17,563 87.8 南京銀行9,272 46.4 寧波銀行10,232 51.2 江蘇銀行15,846 79.2 貴陽銀行2,744 13.7 杭州銀行6,776 33.9 上海銀行12,944 64.7 成都銀行4,688 23.4 長沙銀行4,238 21.2 青島銀行2,702 13.5 鄭州銀行3,272 16.4 西安銀行1,880 9.4 蘇州銀行2,452 12.3 廈門銀行1,902 9.5 齊魯銀

48、行2,536 12.7 重慶銀行3,411 17.1 江陰銀行1,022 5.1 無錫銀行1,270 6.3 常熟銀行1,873 9.4 蘇農銀行1,067 5.3 張家港行1,128 5.6 青農商行2,384 11.9 紫金銀行1,577 7.9 渝農商行6,300 31.5 信用卡（億元）占比總貸款工商銀行6,5813%建設銀行9,1304%農業銀行6,5173%中國銀行5,0803%交通銀行4,8097%郵儲銀行1,7462%招商銀行8,54614%中信銀行5,17510%浦發銀行4,3059%民生銀行4,65611%興業銀行4,55810%光大銀行4,50013%華夏銀行1,7518

49、%平安銀行5,95118%浙商銀行00%北京銀行1001%南京銀行961%寧波銀行00%江蘇銀行3102%貴陽銀行612%杭州銀行00%上海銀行3773%成都銀行962%長沙銀行2105%青島銀行00%鄭州銀行311%西安銀行131%蘇州銀行00%廈門銀行00%齊魯銀行412%重慶銀行1886%江陰銀行121%無錫銀行50%常熟銀行503%蘇農銀行20%張家港行343%青農商行00%渝農商行1132%上市銀行上市銀行75,0445%國有行國有行33,8634%股份行股份行39,44211%城商行城商行1,5242%農商行農商行2151%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲

50、明部分 -12-行業深度行業深度報告報告 還款不實質依賴于房地產所產生的現金流 LTVLTV6 60%0%65%65%Min(60%,交易對手風險權重)100%100%LTV 60%交易對手風險權重 交易對手風險權重 不符合審慎要求的房地產風險暴露 交易對手風險權重 交易對手風險權重 還款實質依賴于房地產所產生的現金流 LTVLTV6 60%0%75%75%70%100%100%60%60%LTVLTV8 80%0%M Maxax(90%,(90%,交易對手風交易對手風險權重險權重)90%80%LTV 110%110%不符合審慎要求的房地產風險暴露 150%150%150%第二檔銀行：第二檔銀

51、行：交易對手風險權重（二押貸款追加部分為 150%）資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 行業投向看，房地產開發貸方面，新資本管理辦法沿用巴最終版權重行業投向看，房地產開發貸方面，新資本管理辦法沿用巴最終版權重調整，符合審慎要求的仍是調整，符合審慎要求的仍是 1 100%00%比例計提，與現行一致，否則為比例計提，與現行一致，否則為 1 150%50%。新資本管理辦法對“審慎要求”做出明確規定：項目資本金比例要 30%（含）以上，其中保障性住房開發項目資本金比例要 25%（含）以上，而根據 2015 年 9 月 9 日 國務院關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知規定保障

52、性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例為 20%，其他房地產開發項目的最低資本金比例由 30%調整為 25%，因此新資本管理辦法對房地產開發資本金比例的要求要嚴于現行規定。當然，商業銀行在實操中會提高相關要求，比如將普通住房項目審批要求提升到 25%，而且往往住宅項目開工時會高于 25%的比例，但保障性基本按照20%，其他也基本按照 25%，因此整體看還是有一部分房地產開發貸款不符合審慎要求，將適用 150%權重。不同檔次銀行共同適用房地產開發貸權重調不同檔次銀行共同適用房地產開發貸權重調整。整。圖表：房地產開發貸款風險暴露對比圖表：房地產開發貸款風險暴露對比 房地產開發風險暴露房地產開發風

53、險暴露 新資本管理辦法新資本管理辦法 巴最終版巴最終版 巴巴 目前國內目前國內 滿足審慎要求的房地產開發風險暴露 100%100%100%100%100%不符合條件的房地產開發風險暴露 150%150%150%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：房地產開發貸款審慎要求圖表：房地產開發貸款審慎要求 新資本管理辦法新資本管理辦法 國務院關于調整和完善固定資產投資項國務院關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知目資本金制度的通知 （1）項目資本金比例為 30%（含）以上，其中保障性住房開發項目 保障性住房和普通商品住房項目的最低 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀

54、正文之后的重要聲明部分 -13-行業深度行業深度報告報告 資本金比例為 25%（含）以上。（2）與債務人約定按房地產銷售進度分批分期歸還貸款本息，本金償還比例超過 50%。商業銀行應加強貸后管理和資金監控，及時掌握項目銷售進度和資金回籠情況，督促債務人按期償還。資本金比例為 20%，其他房地產開發項目的最低資本金比例由 30%調整為 25%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 企業類型看，優質龍頭企業、中小企業風險權重均有所下降。企業類型看，優質龍頭企業、中小企業風險權重均有所下降。針對第一檔銀行，新資本管理辦法基本參考巴最終版企業分類，針對第一檔銀行，新資本管理辦法基本參考巴最

55、終版企業分類，根據債務人類型及其風險特征，公司風險暴露分為一般公司風險暴露和專業貸款。一般公司債權風險暴露分為投資級企業風險暴露、中小企業風險暴露、小微企業風險暴露和其他一般風險暴露。1 1、投資級企業、投資級企業是指即使在不利的經濟周期和商業環境下，仍具備充足償債能力的公司，但不包括對小微企業的債權，并要滿足監管規定的八項條件，其中主要包括：“在認可的證券交易所或中國銀行間市場登記有在存續期內的股票或債券（不含資產證券化產品”、“最近三個會計年度利潤總額（合并口徑）、歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）均大于 3000萬元；最近三個會計年度利潤總額（法人口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于 0；最

56、新一期（季度頻率）的歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于 0”、“上一會計年度末資產負債率原則上不高于 70%，金融、建筑工程、航空運輸等特殊行業的公司可適當放寬”等。新資本管理辦法將投資級風險權重設定為新資本管理辦法將投資級風險權重設定為 75%75%，相較巴最終版的65%較高，但相比現行的 100%仍大幅降低，商業銀行可基于這八項條件篩選存量客戶中的投資級企業，并在下階段優質企業的貸款等服務競爭中更為激烈，利好銀行增配優質企業信用債。2 2、中小企業、中小企業是指最近 1年營業收入不超過 3 億元人民幣且符合國家相關部門規定的中型、小型和微型企業認定標準的企業的債權

57、。風險權重由現行風險權重由現行 1 100%00%降至降至 8 85%5%。從工信部口徑看，大部分中型企業符合新資本管理辦法中小企業的標準，風險權重有望從 100%下降至 85%。3 3、小微企業仍維持、小微企業仍維持 7 75%5%權重。權重。圖表：新資本管理辦法一般公司風險暴露分類標準圖表：新資本管理辦法一般公司風險暴露分類標準 企業分類企業分類 新資本管理辦法劃分標準新資本管理辦法劃分標準 投資級投資級 即使在不利的經濟周期和商業環境下，仍具備充足償債能力，不包括對小微企業的債權。1.經營情況正常，無風險跡象，按時披露財務報告。2.最近三年無重大違法違規行為，未納入人民法院失信黑名單，公

58、司財務會計文件不存在虛假記載，最新一期經審計年度財務報表的審計意見應為無保留意見。3.最近三年無債務違約或者遲延支付本息的事實，商業銀行對其債權風險分類均為正常。4.4.在認可的證券交易所或中國銀行間市場登記有在存續期內的股票或債券（不含資產證券化產在認可的證券交易所或中國銀行間市場登記有在存續期內的股票或債券（不含資產證券化產品）。品）?！罢J可的證券交易所”包括在中華人民共和國境內設立的證券交易所，以及在中華人民“認可的證券交易所”包括在中華人民共和國境內設立的證券交易所，以及在中華人民共和國境外注冊并經所在國家或者地區金融監管當局批準的證券交易所共和國境外注冊并經所在國家或者地區金融監管當

59、局批準的證券交易所。5.對外擔保規模處于合理水平且不存在違規擔保情況。6.6.最近三個會計年度利潤總額（合并口徑）、歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）均大于最近三個會計年度利潤總額（合并口徑）、歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）均大于 30003000萬元；最近三個會計年度利潤總額（法人口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于萬元；最近三個會計年度利潤總額（法人口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于 0 0；最新一期（季；最新一期（季度頻率）的歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于度頻率）的歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于 0 0。7.上一會計年度末資產負債

60、率原則上不高于 70%，金融、建筑工程、航空運輸等特殊行業的公司 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -14-行業深度行業深度報告報告 可適當放寬。8.上一會計年度末經營活動產生的現金流量凈額原則上應大于凈利息費用，金融行業的公司可不受此限制。中小企業中小企業 商業銀行對最近 1 年營業收入不超過不超過 3 3 億元人民幣億元人民幣且符合國家相關部門規定的中型、小型和微型企業認定標準的企業的債權，但不包括對小微企業和投資級公司的債權 小微企業小微企業 1.企業符合國家相關部門規定的微型和小型企業認定標準。2.商業銀行對單家企業（或企業集團）的風險暴露不超過風險暴露

61、不超過 10001000 萬元萬元。3.商業銀行對單家企業（或企業集團）的風險暴露占本行信用風險暴露總額的比例不高于 0.5%。其他 100%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：一般公司風險暴露權重及適用標準圖表：一般公司風險暴露權重及適用標準 一般公司債權風險暴露一般公司債權風險暴露 新資本管理辦法新資本管理辦法 巴最終版 巴 目前國內 投資級投資級 75%75%65%100%100%中小企業中小企業 85%85%85%100%100%小微企業小微企業 75%75%75%75%75%其他一般 100%100%100%100%100%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中

62、泰證券研究所 圖表：工信部口徑大中小微型企業劃分詳細標準（萬元）圖表：工信部口徑大中小微型企業劃分詳細標準（萬元）行業名稱行業名稱 指標名稱指標名稱 計量計量 單位單位 大型大型 中型中型 小型小型 微型微型 農、林、牧、漁業農、林、牧、漁業 營業收入(Y)萬元 Y20000 500500Y Y2000020000 50Y500 Y50 工業工業 *從業人員(X)人 X1000 300X1000 20X300 X20 營業收入(Y)萬元 Y40000 20002000Y Y4000040000 300Y2000 Y300 建筑業 營業收入(Y)萬元 Y80000 6000Y80000 300Y

63、6000 Y300 資產總額(Z)萬元 Z80000 5000Z80000 300Z5000 Z300 批發業批發業 從業人員(X)人 X200 20X200 5X20 X5 營業收入(Y)萬元 Y40000 50005000Y Y4000040000 1000Y5000 Y1000 零售業零售業 從業人員(X)人 X300 50X300 10X50 X10 營業收入(Y)萬元 Y20000 500500Y Y2000020000 100Y500 Y100 交通運輸業交通運輸業 *從業人員(X)人 X1000 300X1000 20X300 X20 營業收入(Y)萬元 Y30000 30003

64、000Y Y3000030000 200Y3000 Y200 倉儲業倉儲業*從業人員(X)人 X200 100X200 20X100 X20 營業收入(Y)萬元 Y30000 10001000Y Y3000030000 100Y1000 Y100 郵政業郵政業 從業人員(X)人 X1000 300X1000 20X300 X20 營業收入(Y)萬元 Y30000 20002000Y Y3000030000 100Y2000 Y100 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -15-行業深度行業深度報告報告 住宿業住宿業 從業人員(X)人 X300 100X300 10

65、X100 X10 營業收入(Y)萬元 Y10000 20002000Y Y1000010000 100Y2000 Y100 餐飲業餐飲業 從業人員(X)人 X300 100X300 10X100 X10 營業收入(Y)萬元 Y10000 20002000Y Y1000010000 100Y2000 Y100 信息傳輸業*從業人員(X)人 X2000 100X2000 10X100 X10 營業收入(Y)萬元 Y100000 1000Y100000 100Y1000 Y100 軟件和信息技術服軟件和信息技術服務業務業 從業人員(X)人 X300 100X300 10X100 X10 營業收入(Y

66、)萬元 Y10000 10001000Y Y1000010000 50Y1000 Y50 房地產開發經營 營業收入(Y)萬元 Y200000 1000Y200000 100Y1000 Y100 資產總額(Z)萬元 Z10000 5000Z10000 2000Z5000 Z2000 物業管理物業管理 從業人員(X)人 X1000 300X1000 100X300 X100 營業收入(Y)萬元 Y5000 10001000Y Y50005000 500Y1000 Y500 租賃和商務服務業 從業人員(X)人 X300 100X300 10X100 X10 資產總額(Z)萬元 Z120000 800

67、0Z120000 100Z8000 Z100 其他未列明行業*從業人員(X)人 X300 100X300 10X100 X10 資料來源：國家統計局，中泰證券研究所 圖表：現行工信部國內中小微企業圖表：現行工信部國內中小微企業劃分概況與新資本管理辦法適用情況劃分概況與新資本管理辦法適用情況 資料來源：BIS，中國銀保監會官網，國家統計局，中泰證券研究所 除一般公司貸款外，專業貸款運營前資本占用提升至除一般公司貸款外，專業貸款運營前資本占用提升至 1 130%30%；運營中項目；運營中項目權重權重 1 100%00%，未采用巴最終版中“優質項目”的分類。，未采用巴最終版中“優質項目”的分類。專業

68、貸款風險暴露特征（不包括房地產風險暴露）：債務人通常是一個專門為實物資產融資或運作實物資產而設立的特殊目的實體；債務人基本沒有其他實質性資產或業務，除了從被融資資產中獲得的收入外，沒有獨立償還債務的能力；合同安排給予貸款銀行對融資形成的資產及其所產生的收入有相當程度的控制權。專業貸款細分為實物融資、項目融資和商品融資，其中項目融資特征是：用于建造一個或一組大型生產裝臵或基礎設施項目，包括對在建項目的再融資；債務人通常是為建設、經營該項目或為該項目融資而專門組建的企業法人；還款資金來源主要依賴該項目產生的銷售收入、補貼收入或其他收入，一般不具備其他還款來源。項目融資權重分類有所細化，運營前的項目

69、風險權重設定為 130%；對于在項目運營 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -16-行業深度行業深度報告報告 階段的項目風險權重設定為 100%，與現行一致?！霸陧椖窟\營階段的項目”需滿足：項目現金流量凈額為正，足以按期償還剩余合同債務，且長期負債不斷減少。銀行對于項目融資業務更加需要加強甄別和預判，對于優質的項目融資（特別是優質基建類項目）的競爭更為激烈，對于一些處在運營前建設階段的城投融資會提高風險權重。圖表：專業貸款圖表：專業貸款-項目融資風險暴露對比項目融資風險暴露對比 項目融資風險暴露項目融資風險暴露-標準法標準法 新資本管理辦法 巴最終版 巴 目前國

70、內 項目運營階段項目運營階段 100%100%80%（處在運營階段的優質項目）100%100%100%100%100%項目進入運營階段前 130%130%130%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 針對第二檔銀行針對第二檔銀行，公司風險暴露（不包括房地產風險暴露）均按照一般，公司風險暴露（不包括房地產風險暴露）均按照一般公司風險暴露權重公司風險暴露權重 1 100%00%計量。計量。針對第二檔銀行，不單獨劃分專業貸款，按照一般公司風險暴露風險權重計量；針對一般公司風險暴露中，不單獨劃分投資級公司風險暴露，均按照一般公司風險暴露風險權重計量。2 2.1.1.2 2 銀行投資端的影

71、響銀行投資端的影響 1 1、銀行次級債、股權和其他監管資本工具：次級債權重上調，股權分條件下調、銀行次級債、股權和其他監管資本工具：次級債權重上調，股權分條件下調 新資本管理辦法參考巴最終版對銀行次級債、股權及其他資本工具風新資本管理辦法參考巴最終版對銀行次級債、股權及其他資本工具風險暴露進行了調整（部分股權投資權重調整不同），針對一二檔銀行均險暴露進行了調整（部分股權投資權重調整不同），針對一二檔銀行均適用，次級債風險適用，次級債風險權重上調，股權權重僅有特定項目在條件下的下調權重上調，股權權重僅有特定項目在條件下的下調。調整次級債及除股權以外的其他資本工具由 100%上調至 150%，永續

72、債與現行 250%一致；被動持有的工商企業的股權投資由現有區分持有時間變為統一 400%，因政策性原因并經國務院特批的工商企業股權投資由現有400%調整為 400%或 250%（若中央財政持股 30%以上）。圖表：次級債及股權風險暴露對比（針對一二檔銀行均適用）圖表：次級債及股權風險暴露對比（針對一二檔銀行均適用）次級債及股權風險暴露次級債及股權風險暴露-標準法標準法 新資本管理辦法 巴最終版 目前國內 次級債及除股權以外的資本工具（包括開發性金融機構、政策性銀行、商業銀行、其他金融機構、TLAC）150%150%150%100%永續債 250%250%250%對金融機構的股權投資 250%2

73、50%250%被動持有的對工商企業的股權投資 400%400%250%400%(兩年內)1250%(大于兩年)市場化債轉股持有的工商企業股權投資 250%（上市）400%（非上市）250%（上市）400%（非上市）250%（上市）400%（非上市）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -17-行業深度行業深度報告報告 因政策性原因并經國務院特別批準的對工商企業的股權投資 400%2 250%50%（中央財政持股（中央財政持股30%30%以上）以上）100%400%對工商企業的其他股權投資 1250%1250%1250%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究

74、所 次級債風險權重調升，符合之前預期，對二級資本工具投資影響不大；次級債風險權重調升，符合之前預期，對二級資本工具投資影響不大；次級債在銀行表內投資占比較小，對銀行的風險加權影響較小。次級債在銀行表內投資占比較小，對銀行的風險加權影響較小。1 1、雖、雖然二級資本債投資者結構中，商業銀行持倉占比不低，但銀行拋售的可然二級資本債投資者結構中，商業銀行持倉占比不低，但銀行拋售的可能性不大。銀行資本工具多以互持為主能性不大。銀行資本工具多以互持為主，不會輕易拋售。若表內資本實，不會輕易拋售。若表內資本實在有壓力，會用表外理財做承接在有壓力，會用表外理財做承接。二級資本工具投資者結構中，商業銀行占比接

75、近 30%，其中國有和股份行占 25%，城商占 3.5%，農商占 2.5%。2 2、從銀行自營投資結構來看，次級債占銀行整體投資盤較小，二級資、從銀行自營投資結構來看，次級債占銀行整體投資盤較小，二級資本債對自營投資全盤影響較小本債對自營投資全盤影響較小。整體商業銀行自營投資次級債僅占大盤的 1.3%，其中大行+股份行次級債配臵占 1.5%，城商行占 1%，農商及農合占 0.7%，中小行占比更低，二級資本債風險權重提升對其投資大盤風險權重的影響不大。圖表：銀行二級資本工具投資者結構（中債托管，圖表：銀行二級資本工具投資者結構（中債托管，2 2021.02021.02）資料來源：wind，中泰證

76、券研究所 圖表：商業銀行自營投資結構圖表：商業銀行自營投資結構 圖表：大行圖表：大行+股份行自營投資結構股份行自營投資結構 資料來源：wind，中泰證券研究所 注：根據中債、上清所 2021.02 托管數據測算，中債自 2012.02 后托管數據未作商業銀行內部細分 圖表：城商行自營投資結構圖表：城商行自營投資結構 圖表：農商及農合自營投資結構圖表：農商及農合自營投資結構 廣義基金（不含理財）37.8%銀行理財產品 26.5%國有行+股份行 25.2%城市商業銀行 3.5%農村商業銀行 2.5%其他 4.5%國債 21.86%地方政府債 39.57%證金債 18.05%商業銀行債（不含次級債）

77、1.87%商業銀行次商業銀行次級債級債 1.26%其他金融債 0.56%同業存單 7.99%其他信用債 8.82%國債 22.3%地方政府債 49.0%證金債 14.4%商業銀行債（不含次級債）1.6%商業銀行商業銀行次級債次級債 1.5%其他金融債 0.5%同業存單 2.7%其他信用債 8.0%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -18-行業深度行業深度報告報告 資料來源：wind，中泰證券研究所 注：根據中債、上清所 2021.02 托管數據測算，中債自 2012.02 后托管數據未作商業銀行內部細分 2 2、普通金融債、同業存單投資：風險權重調升、普通金融債

78、、同業存單投資：風險權重調升 針對第一檔銀行，針對第一檔銀行，新資本管理辦法沿用巴最終版中關于銀行債權的權新資本管理辦法沿用巴最終版中關于銀行債權的權重比例調整。重比例調整。3 3M M 以上同業存單、金融債風險權重由現行以上同業存單、金融債風險權重由現行 2 25%5%提升至提升至 4 40%0%；信用風險評級低的銀行發行的存單信用風險評級低的銀行發行的存單/金融債風險權重將提升更高。短期金融債風險權重將提升更高。短期定義：定義：原始期限 3 個月或以內的風險暴露，以及已經因跨境商品流通產生的原始期限為 6 個月或以內的風險暴露均屬于短期風險暴露。目前國內短期銀行債權權重為 20%，其他均為

79、 25%。銀行債權分級：銀行債權分級：新資本管理辦法參照巴最終版根據標準法分為 ABC 三級，短期 A 級權重為 20%，非短期為 40%，若 A 級滿足核心一級資本充足率14%且杠桿率5%，則定義為 A+級，可適用 30%的權重。截止至 3Q22，國內全部上市銀行核心一級資本充足率均小于14%，平均為11.16%，3M以上銀行債權無一適用30%。因此，國內上市銀行主要為 A 級，在此背景下，3M 以上期限的同業存單、普通金融債風險權重或由 25%至少上行到 40%，有所抬升。從發行期限看，從發行期限看，市場發行市場發行 3 3M M 以上存單占總發行存單的以上存單占總發行存單的 9 92%2

80、%。，當前貨幣政策整體環境仍相對寬松，短期看對同業存單發行市場沖擊較小。從投資者結構看，同從投資者結構看，同業存單投資者結構中銀行持有業存單投資者結構中銀行持有 3 34%4%，其中農商行及農合行持有最多、占比12%，其次為大行、占比7.2%。金融債投資者結構中銀行合計持有金融債投資者結構中銀行合計持有5 59%9%，其中國股行合計持有 33%，農商行及農合行持有 15%。針對第二檔銀行，針對第二檔銀行，不對進行級別劃分，商業銀行風險暴露風險權重為 40%，短期為 20%。圖表：新資本管理辦法標準評級法下的銀行債權風險等級劃分（第一檔銀行）圖表：新資本管理辦法標準評級法下的銀行債權風險等級劃分

81、（第一檔銀行）銀行風險等級劃分銀行風險等級劃分-標準法標準法 標準 信用風險評估 A+級 滿足 A 級的基礎上，核心一級資本充足率=14%且杠桿率=5%信用風險評估 A 級 信用風險較低，在不利的經濟周期和商業環境下，也具備充足的償債能力，應滿足：（1）滿足所在國家或地區監管部門的最低資本要求。（2）滿足所在國家或地區監管部門公開發布的監管法規中關于緩沖資本要求，包括儲備資本要求、逆周期資本要求以及系統重要性銀行附加資本要求。國債 26.9%地方政府債 28.1%證金債 23.4%商業銀行債（不含次級債）2.0%商業銀行商業銀行次級債次級債 1.0%其他金融債 0.6%同業存單 7.1%其他信

82、用債 10.8%國債 14.1%地方政府債 15.6%證金債 30.8%商業銀行債（不含次級債）3.2%商業銀行次商業銀行次級債級債 0.7%其他金融債 0.4%同業存單 27.1%其他信用債 8.1%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -19-行業深度行業深度報告報告 （3）上述最低資本要求和緩沖資本要求，不包括針對單家銀行的第二支柱資本要求。信用風險評估 B 級 信用風險較高的商業銀行，償債能力依賴于穩定的商業環境，應滿足：（1）不滿足 A 級商業銀行標準。（2）滿足所在國家或地區監管部門的最低資本要求，不包括針對單家銀行的第二支柱資本要求。信用風險評估 C

83、級 指具有重大違約風險的商業銀行，很可能或已經無法償還債務，符合以下條件之一即為 C 級：（1）不滿足上述 A+級、A 級、B 級標準。（2）在擁有外部審計報告的情況下，外部審計師出具了否定意見或無法表示意見，或者對銀行持續經營能力表示懷疑。資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：銀行風險暴露對比（第一檔銀行）圖表：銀行風險暴露對比（第一檔銀行）對銀行的風險暴露對銀行的風險暴露-標準法標準法 新資本管理辦法 巴最終版 巴 目前國內 信用風險評估 A 且符合短期 20%20%20%-25%短期 20%信用風險評估 A+：A 級且核心一級資本充足率14%且杠桿率5%30%30%3

84、0%-信用風險評估 A 40%40%40%信用風險評估 B 且符合短期 50%50%50%-信用風險評估 B 75%75%75%信用風險評估 C 150%150%150%-資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：圖表：3Q223Q22 上市銀行核心一級資本充足率上市銀行核心一級資本充足率 資料來源：公司公告，中泰證券研究所 圖表：銀行存量同業存單期限結構圖表：銀行存量同業存單期限結構 1M 3M 6M 9M 1Y 股份制商業銀行 1%6%9%9%75%城市商業銀行 5%8%16%11%59%13.7%13.9%11.1%11.6%10.0%9.6%12.8%8.7%9.3%9

85、.1%9.8%8.7%8.9%8.8%8.1%10.0%9.9%10.0%8.8%10.8%8.3%8.9%8.4%9.5%9.2%9.5%11.8%9.8%9.7%9.3%9.6%12.7%9.0%10.1%10.7%9.7%10.0%10.5%13.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%工商銀行 建設銀行 農業銀行 中國銀行 交通銀行 郵儲銀行 招商銀行 中信銀行 浦發銀行 民生銀行 興業銀行 光大銀行 華夏銀行 平安銀行 浙商銀行 北京銀行 南京銀行 寧波銀行 江蘇銀行 貴陽銀行 杭州銀行 上海銀行 成都銀行 長沙銀行 青島銀行 鄭州銀行 西安銀行 蘇州銀行 廈門銀行 齊魯銀行

86、 重慶銀行 江陰銀行 無錫銀行 常熟銀行 蘇農銀行 張家港行 青農商行 紫金銀行 渝農商行 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -20-行業深度行業深度報告報告 國有大型商業銀行 1%3%6%10%81%農村商業銀行 1%6%30%18%45%外資法人銀行 2%22%27%13%36%民營銀行 3%13%20%13%51%政策性銀行 0%5%33%52%10%農村信用社 0%8%42%32%19%村鎮銀行 0%0%56%10%34%合計 2%6%12%11%69%資料來源：Wind，中泰證券研究所 圖表：存單投資者結構（圖表：存單投資者結構（2 2022.1202

87、2.12）圖表：金融債投資者結構（圖表：金融債投資者結構（2 2021.02021.02）資料來源：wind，中泰證券研究所 資料來源：wind，中泰證券研究所，數據截至2021.02 3 3、資管產品投資：穿透要求提升、資管產品投資：穿透要求提升 銀行投資資管產品的穿透要求提升，針對一二檔銀行均適用，但在國內銀行投資資管產品的穿透要求提升，針對一二檔銀行均適用，但在國內商業銀行大額風險暴露管理辦法 實施多年的背景下，預計影響有限。商業銀行大額風險暴露管理辦法 實施多年的背景下，預計影響有限。新資本管理辦法引入了巴最終版中對關于銀行賬簿中投資資管產品的三種權重計算方式，其中：1 1、方法一：穿

88、透法、方法一：穿透法要滲透到每筆底層資產計算權重，或通過獨立第三方計算資管產品風險權重，但獨立第三方所采用的風險權重應為商業銀行直接持有資產管理產品基礎資產適用的風險權重的1.2 倍，此處是相較巴最終版的新增規定，目的是鼓勵商業銀行獨立、直接穿透。2 2、方法二：授權基礎法、方法二：授權基礎法是不滿足穿透法時，風險權重最高的資產按照允許的最高投資額度來計算，且風險權重按照同類型最高的計算。3 3、方法三：、方法三：1250%1250%權重，權重，當產品不適用以上兩種方法，或對于嵌套的第三層及以上層級，則只可實施 1250%的風險權重。4 4、杠桿杠桿調整：調整：杠桿調整是相較巴最終版的新增規定

89、，針對穿透法和授權法計算風險加權資產的，新資本管理辦法規定應對風險權重進行杠桿調整（最高 1250%），Lvg 是指資產管理產品的杠桿率，用總資產除以凈資產，在授權基礎法中，杠桿率可通過資產管理產品募集說明書、定期報告或管理此類資產管理產品的國家法律法規允許的最大財務杠桿進行確定。杠桿調整實質是要求銀行在執行穿透時要將產品本身杠桿加回，我們觀察政策型銀行,5.14%國有大型商業銀行,7.16%股份制商業銀行,2.24%城市商業銀行,3.85%農商行及農合行,12.03%其他銀行及信用社,3.42%非銀金融機構,6.12%非金融機構法人,57.22%其他,2.80%政策型銀行,1.10%國有行+

90、股份行,32.71%城市商業銀行,8.48%農商行及農合行,14.90%其他銀行及信用社,1.82%非銀金融機構,0.86%非法人產品,39.13%其他,1.00%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -21-行業深度行業深度報告報告 到全市場貨幣基金平均杠桿率自 22 年 Q2 開始逐漸下調至 1.06，非貨基金平均杠桿率抬升至 1.13，貨基杠桿整體較低且有下行趨勢，影響較小。RWAinvestment=minAvg RWfund Lvg,1250%Equity Investment 從國內現行政策來看，從國內現行政策來看，早在 2018 年，銀保監通過發布商業

91、銀行大額風險暴露管理辦法對銀行投資資管產品或資產證券化底層資產進行了穿透的相關要求：根據基礎資產是否可穿透進行分類，1）若能穿透，風險暴露小于一級資本凈額 0.15%的，允許銀行不穿透，放在非同業單一客戶，風險暴露值為投資的名義金額，接受風險暴露小于一級資本凈額 15%監管；若風險暴露大于一級資本凈額 0.15%，則需穿透到最終債務人接受監管，風險暴露值則根據是否分級采用不同方法計算，此處可對應穿透法。2）若無法穿透，基礎資產投資金額小于一級資本凈額 0.15%的，可放在非同業單一客戶，風險暴露值為投資的名義金額；若基礎資產投資金額大于一級資本凈額 0.15%，則需放入唯一匿名客戶，風險暴露值

92、也為投資的名義金額。同時，監管要求在 2019 年末前達到匿名客戶的風險暴露監管要求，在 2021 年末前達到同業客戶的風險監管要求。從銀行投資的產品種類來看，定制類的基金、定向資管計劃、大部分 ABS 特別是以企業貸款為基礎資產的證券化產品大部分能做到穿透到底層，像貨幣基金、零售類 ABS、同業理財、集合類資管產品等產品則大多數可穿透到大類。由于監管規定基金季報要在季度結束后的 15 個工作日內披露，大部分基金實際是在臨近截止日前披露，目前的季報披露時效并不能完全滿足所有銀行向監管報備的時效性，因此該類產品國內商業銀行大都已經按照 100%權重計量，且監管對于匿名戶的規模已經壓縮。若實在是無

93、法穿透底層的流動性較高的產品，銀行交易賬簿也可以有一定的調節空間，針對目前資管產品底層披露機制與新資本管理辦法之間存在的不適配性，下階段監管或將針對性出臺更為細致的操作指引，并且新資本管理辦法留有 10 個月的整改期，屆時新實施的穿透要求帶來的風險權重變化將有限。圖表：銀行賬簿投資資管產品穿透要求（針對一二檔銀行均適用）圖表：銀行賬簿投資資管產品穿透要求（針對一二檔銀行均適用）方法方法 新資本管理辦法 計量規則 現行 穿透法（LTA）look-through approach 1、資產管理產品管理人應向商業銀行提提供足夠、充分的基礎資產信息供足夠、充分的基礎資產信息，用于計算基礎資產的風險權重

94、；2、商業銀行所獲取的基礎資產信息能夠被獨立第三方確認?！蔼毩⒌谌健笔侵笐毩⒂谫Y產管理產品管理人的其他機構，如托管人、會計師事務所。按照直接穿透底層資產計算；或通過獨立第三方計算資管產品風或通過獨立第三方計算資管產品風險權重，但獨立第三險權重，但獨立第三方所采用的風方所采用的風險權重應為商業銀行直接持有資產險權重應為商業銀行直接持有資產管理產品基礎資產適用的風險權重管理產品基礎資產適用的風險權重的的 1.21.2 倍倍 穿透法，無法穿透則為100%授權基礎法（MBA）mandate-based approach”1、不滿足穿透法 2、商業銀行可以利用資產管理產品募集產品募集說明書、定期報告

95、、資產管理產品披說明書、定期報告、資產管理產品披露的其他信息或管理此類資產管理露的其他信息或管理此類資產管理產品的國家法律法規產品的國家法律法規，計量資產管理1、對于表內風險暴露，假設資產管理產品的投資組合在授權投資范圍內，按照風險權重由高到低的順序，依次投資對應的資產至最高投資額度，以此進行風險加權資產計量。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -22-行業深度行業深度報告報告 產品的風險加權資產。如果同類風險暴露擁有多個風險權重時，商業銀行應采用最高的風險權重；2、對于衍生工具交易或表外業務的風險暴露，商業銀行應將衍生工具或表外業務的名義金額作為風險暴露進行風險

96、加權。對于無法獲得衍生工具名義金額的，應保守使用資產管理產品授權投資衍生工具范圍的最大名義金額。3、其他。備用法（FBA）fall-back approach 1、不滿足以上方法；2、對于嵌套的第三層及以上層級，僅可采用 1250%1250%資料來源：BIS，中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：大額風險暴露管理辦法穿透要求圖表：大額風險暴露管理辦法穿透要求 方法方法 1、單筆基礎資產風險暴露大于等于一級資本凈額的 0.15%，則應穿透，將基礎資產的最終債務人作為交易對手方，計入該債務人的風險暴露。2.1 若在 1 的條件下，無法穿透，且單個投資金額小于一級資本凈額的 0.15%，直接將產品

97、作為交易對手方，風險暴露值為投資的名義金額 2.2 若在 1 的條件下，無法穿透，且所有投資額都大于等于一級資本凈額的 0.15%的，則全部計入唯一匿名賬戶，風險暴露值也為投資的名義金額 資料來源：中國銀保監會官網，中泰證券研究所 圖表：基金杠桿率變化趨勢圖表：基金杠桿率變化趨勢 資料來源：wind，中泰證券研究所 4 4、地方政府債：一般債權重下調，專項債不變、地方政府債：一般債權重下調，專項債不變 針對地方政府債，一般債權重由針對地方政府債，一般債權重由 2 20%0%調低至調低至 1 10%0%，專項債維持，專項債維持 2 20%0%?；诒緡鴩?，新資本管理辦法地方政府債投資進行了單獨

98、規定：對省級（直轄市、自治區）及計劃單列市人民政府風險暴露的風險權重根據債券類1.1049 1.1074 1.1117 1.1157 1.1231 1.1197 1.1183 1.1322 1.0598 1.07 1.0602 1.0752 1.0753 1.0779 1.0655 1.0634 1.051.061.071.081.091.11.111.121.131.142021.32021.62021.92021.122022.32022.62022.92022.12非貨幣基金 貨幣基金 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -23-行業深度行業深度報告報告 型

99、確定，一般債券風險權重由 20%下調至 10%，專項債券風險權重維持20%。截至 2022 年底，wind 口徑地方政府債合計 35 萬億，其中一般債占 41%，專項債占 59%。地方債投資者結構來看，地方債投資者結構來看，銀行間市場地方政府債33.7 萬億，投資者結構中商業銀行占 86%，共持有 29 萬億，假設其中一般債占 41%，則銀行共持有一般地方債約 12 萬億。一方面，利好銀行對一般政府債的持有意愿；另一方面，一般債和專項債的利率走勢和水平向來基本一致，但隨著風險權重的變化，結合還款來源等區別，一般債和專項債的定價可能在未來會發生差異。商業銀行自營投資結構來看，商業銀行自營投資結構

100、來看，參考上文關于次級債的分析部分，根據 2021 年 2 月 wind 披露的中債數據數據來看，整體商業銀行自營總投資中，地方債占 39.6%，該比例在大行+股份行、城商行、農商+農合中分別為 49%/28.1%/15.6%；整體商業銀行自營投資政府債中，地方債占 64%,該比例在大行+股份行、城商行、農商+農合中分別為 68.7%/51.1%/52.5%。圖表：銀行間債券市場地方政府債投資者結構（圖表：銀行間債券市場地方政府債投資者結構（2 2022.12022.12）資料來源：wind，中泰證券研究所 圖表：地方政府債券剩余平均利率（圖表：地方政府債券剩余平均利率（%）資料來源：wind

101、，中泰證券研究所 2 2.2 2 內評法下信用風險計量變化及對銀行影響內評法下信用風險計量變化及對銀行影響 商業銀行 85.97%信用社 0.50%保險機構 3.88%證券公司 1.23%非法人產品 4.71%境外機構 0.02%其他 3.69%3.353.43.453.53.553.62019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/11地方政府債券剩余

102、平均利率：一般債券 地方政府債券剩余平均利率：專項債券 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -24-行業深度行業深度報告報告 2 2.2 2.1.1 限制內評法應用范圍限制內評法應用范圍 新資本管理辦法沿用了巴最終版新資本管理辦法沿用了巴最終版關于內評法的基本要求，內部評級法關于內評法的基本要求，內部評級法分為初級內部評級法和高級內部評級法，初級法下銀行自行估計分為初級內部評級法和高級內部評級法，初級法下銀行自行估計 P PD D，其，其他要素必須采用監管機構給定值，高級法下，銀行必須自行估計所有要他要素必須采用監管機構給定值，高級法下，銀行必須自行估計所有要素素

103、。采用內評法的銀行可以采用對內部模型風險要素的估計值，風險要素包括違約概率（PD，違約概率是指未來一段時間內借款人發生違約的可能性）、違約損失率（LGD，違約損失率是指一旦債務人違約，預期損失占風險暴露總額的百分比）、違約風險暴露（EAD，違約風險暴露指債務人違約時預期表內項目和表外項目的風險暴露總額）及期限（M）。對于非零售風險暴露，初級內評法下，銀行自行估計 PD，其他要素必須采用監管機構給定值，高級內評法下，銀行必須自行估計所有要素。對于零售風險暴露，沒有初級內評法，銀行必須自行估計所有要素。新資本管理辦法規定股權風險暴露不得使用內評法計量信用風險加權新資本管理辦法規定股權風險暴露不得使

104、用內評法計量信用風險加權資產，對以下風險暴露不得采用高級內評法計量信用風險加權資產：金資產，對以下風險暴露不得采用高級內評法計量信用風險加權資產：金融機構風險暴露、企業年營業收入（近三年營業收入的算術平均值）超融機構風險暴露、企業年營業收入（近三年營業收入的算術平均值）超過過 3030 億元人民幣或滿足其他條件的一般公司風險暴露。億元人民幣或滿足其他條件的一般公司風險暴露。根據 2014 年 4月銀監會發布的 工行等 6 家銀行獲核準實施資本管理高級方法，工行、農行、中行、建行、交行和招商銀行目前可實施資本管理高級方法，目前招行對公司信用風險采用初級內評法，對零售信用風險暴露采用高級內評法。招

105、行標準法下的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為 14.71%、13.19%、11.71%；高級法下的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別 17.48%、19.94、12.66%。圖表：內評法限制范圍圖表：內評法限制范圍 方法方法 內評法 股權風險暴露 高級內評法（一）金融機構風險暴露。（二）企業年營業收入（近三年營業收入的算術平均值）超過 30 億元人民幣或符合以下情形之一的一般公司風險暴露：1.此類企業或其全資子公司直接控股超過 50%的企業。2.兩個以上此類企業或其全資子公司直接控股超過 50%的企業。3.與此類企業或其全資子公司的法定代表人為同一自然人的企

106、業。資料來源：公司公告，中泰證券研究所 圖表：招行零售信用風險高級內評法計量結果圖圖表：招行零售信用風險高級內評法計量結果圖 風險暴露類型風險暴露類型 2 2021021 年年 1 12 2 月月 3 31 1 日日 違約風險違約風險暴露暴露（百萬（百萬元）元）加權平均加權平均 違約概率違約概率 加權平均加權平均 違約損失率違約損失率 風險加權風險加權資產資產（百萬（百萬元）元）平均風險平均風險比例比例 個人住房抵押貸款 1,368,280 0.72%27.56%179,820 13.14%合格循環零售 1,860,320 5.39%74.27%631,714 33.96%其他零售 561,1

107、14 6.56%52.94%307,769 54.85%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -25-行業深度行業深度報告報告 合計 3 3,789,714,789,714 1 1,119,303,119,303 2 29.54%9.54%資料來源：公司公告，中泰證券研究所 圖表：招行標高級法與權重法（標準法）下的資本充足率圖表：招行標高級法與權重法（標準法）下的資本充足率 計量方法 項目 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 集團 法人 集團 法人 高級法 核心一級資本充足率 12.66%12.15%12.29%11.81%一級資本充

108、足率 14.94%14.59%13.98%13.62%資本充足率 17.48%17.23%16.54%16.29%權重法 核心一級資本充足率 11.17%10.60%10.68%10.12%一級資本充足率 13.19%12.73%12.16%11.67%資本充足率 14.71%14.26%13.79%13.31%資料來源：公司公告，中泰證券研究所 2 2.2 2.2 2 調整部分內評法風險參數最低值調整部分內評法風險參數最低值 內評法下內評法下 P PD D 多數提升，多數提升，L LGDGD 多數下調，或有相互抵消作用。多數下調，或有相互抵消作用。采用內評法的銀行可以采用對內部模型風險要素的

109、估計值，風險要素包括違約概率（PD，違約概率是指未來一段時間內借款人發生違約的可能性）、違約損失率（LGD，違約損失率是指一旦債務人違約，預期損失占風險暴露總額的百分比）、違約風險暴露（EAD，違約風險暴露指債務人違約時預期表內項目和表外項目的風險暴露總額）及期限（M）。預測風險資產公式=PD*LGD*EAD。新資本管理辦法沿用巴最終版對 PD 和 LGD 的調整，設臵 PD 和 LGD 最低值，銀行在使用內部評級法時，對于內部估計的計量參數 PD/LGD 等不應低于最新修訂的最小值。零售方面，零售方面，將合格循環零售敞口 PD 的最低值由 0.03%提高至 0.1%，其余零售 PD 的最低值

110、由 0.03%提高至 0.05%，新增了相關 LGD 最低值要求。非零售方面，非零售方面，提高非零售 PD由 0.03%至 0.05%，下調初級法下無擔保公司高級債權 LGD（45%至 40%），新設部分高級法下非零售債權 LGD 下限。從國內實施內評法的六家行來看，從國內實施內評法的六家行來看，非零售風險暴露占比 61%，個人住房抵押風險暴露占比 29%，合格循環零售占比 6%，可見合格循環零售占比最小，因此其 PD 上調影響不大；非零售占比最高，PD 調高，LGD 最低值調低，預計有一定的相互抵消作用。圖表：六家行圖表：六家行信用風險暴露加權平均違約概率信用風險暴露加權平均違約概率 P P

111、D D（20212021）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -26-行業深度行業深度報告報告 資料來源：公司公告，中泰證券研究所 圖表：六家行圖表：六家行信用風險暴露加權平均違約損失率信用風險暴露加權平均違約損失率 L LGDGD（20212021）資料來源：公司公告，中泰證券研究所 圖表：六家行內評法風險暴露占比圖表：六家行內評法風險暴露占比（20212021）資料來源：公司公告，中泰證券研究所 2 2.2 2.3 3 調低資本底線：由現行調低資本底線：由現行 8 80%0%資本底線調低至資本底線調低至 7 72.5%2.5%，利好六家行，利好六家行 新資本管

112、理辦法規定新資本管理辦法規定 7 72.5%2.5%的資本底線（同巴最終版一致），相較于現的資本底線（同巴最終版一致），相較于現行的行的 8 80%0%將節約將節約 7 7.5%.5%的資本占用。的資本占用。資本底線：各類方法計算出的總風險加權資產不得小于標準法計算出的總風險加權資產的 72.5%（類似偏離度概念）。其實是規定了永久資本底線，一方面確保各方法的一致性，另一方面防止銀行通過使用模型計量進行套利，減少資本計提。根據并行期的要求，國內目前運用內評法的六家行（工農中建交招）資本底線不得低于80%，六家行實際資本底線均已按照規定調整至80%，高于72.5%，此次調整將對大行資本產生顯著節

113、約效果，國內商業銀行對高級內評法的申請也將加快。2 2.3 3 其他：杠桿率及影響，維持現行杠桿其他：杠桿率及影響，維持現行杠桿率底線率底線 4%4%，大于巴最終版的，大于巴最終版的 3%3%銀行個人住房抵押貸款合格循環零售其他零售非零售工商銀行1.20%3.71%3.71%0.09%建設銀行1.20%2.07%3.69%0.04%中國銀行0.80%0.76%7.16%0.03%農業銀行1.64%1.45%2.64%0.03%交通銀行1.21%5.16%7.33%0.03%招商銀行0.72%5.39%6.56%0.03%巴巴最低值最低值0.05%0.05%0.10%0.10%0.05%0.05

114、%0.05%0.05%銀行個人住房抵押貸款合格循環零售其他零售非零售工商銀行30.64%50.22%55.46%40.29%建設銀行23.62%27.52%38.21%38.67%中國銀行25.45%74.74%21.74%40.81%農業銀行25.63%57.62%47.31%40.41%交通銀行26.84%83.75%50.58%35.08%招商銀行27.56%74.27%52.94%19.62%無擔保40%其他25%巴巴最低值最低值-50%50%30%30%銀行個人住房抵押貸款合格循環零售其他零售零售風險暴露合計非零售風險暴露合計工商銀行32.00%3.70%4.20%39.80%60.

115、20%建設銀行34.10%5.50%1.20%40.80%59.20%中國銀行32.90%1.30%3.80%38.00%62.00%農業銀行28.00%3.00%2.80%33.90%66.10%交通銀行17.10%12.50%1.40%31.00%69.00%招商銀行18.80%25.50%7.70%52.00%48.00%六家合計29.20%6.20%3.20%38.60%61.40%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -27-行業深度行業深度報告報告 新資本管理辦法維持新資本管理辦法維持 4 4%的杠桿率底線要求，大于巴最終版的的杠桿率底線要求，大于巴最終

116、版的 3 3%，無，無影響。影響。杠桿率=（一級資本-一級資本扣減項）/調整后的表內外資產余額100%。對于全球系統性銀行的附加杠桿率，新資本管理辦法參照巴最終版執行，即按照全球系統性重要銀行五檔分類，附加杠桿率分別+0.5%、+0.75%、+1.0%、+1.25%和+1.75%。圖表：全球系統性重要銀行五檔分類標準圖表：全球系統性重要銀行五檔分類標準 欄位劃分欄位劃分 得分區間得分區間 附加資本要求附加資本要求 附加杠桿要求附加杠桿要求 1（1.00%）130-229 1.00%0.50%2（1.50%）230-329 1.50%0.75%3（2.00%）330-429 2.00%1.00%

117、4（2.50%）430-529 2.50%1.25%5（3.50%）530-629 3.50%1.75%資料來源：公司公告，中泰證券研究所 圖表：全球系統性重要銀行五檔分類標準圖表：全球系統性重要銀行五檔分類標準 組別 G-SIBs 名單 5（1.75%）-4（1.25%）摩根大通 3（1.00%）花旗銀行、匯豐銀行、法巴銀行 2（0.75%0.75%）中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行 美國銀行、高盛 德意志銀行、巴克萊、三菱日聯 1（0.50%0.50%）中國農業銀行中國農業銀行 摩根士丹利、瑞穗、三井住友 法國興業銀行、法國農信銀行、西班牙桑坦德銀行

118、 瑞士信貸、瑞銀集團、富國銀行、渣打銀行等 資料來源：公司公告，中泰證券研究所 三三、對銀行資本的影響：預計行業資本壓力有所緩解對銀行資本的影響：預計行業資本壓力有所緩解 綜合以上分析，我們結合標準法下相關假設對主要影響項目進行推測，綜合以上分析，我們結合標準法下相關假設對主要影響項目進行推測，并對下階段上市銀行一級核心資本進行測算，以下上市銀行數據均為剔并對下階段上市銀行一級核心資本進行測算，以下上市銀行數據均為剔除內評法六家行（工農中建交招）的剩余上市銀行數據。除內評法六家行（工農中建交招）的剩余上市銀行數據。3.1 3.1 貸款方面：零售貸款緩釋資本貸款方面：零售貸款緩釋資本 0.0.2

119、424%；對公貸款緩釋資本；對公貸款緩釋資本 0.03%0.03%零售貸款資本占用測算緩釋零售貸款資本占用測算緩釋 0 0.24%.24%：1 1、針對個人住房抵押貸款，按照存量房貸首套比例 90%，LTV70%左右，二套比例 10%，LTV30%左右，分別對應權重由 50%下調至 45%和 40%。余額方面我們以 1H22 上市銀行個人按 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -28-行業深度行業深度報告報告 揭貸款余額為基礎。2 2、考慮信用卡貸款風險權重由 75%下降到 45%，余額方面我們以 1H22 上市銀行信用卡貸款余額為基礎。對公貸款資本占用測算緩釋對

120、公貸款資本占用測算緩釋 0 0.03%.03%：1 1、針對房地產開發貸款，部分不符合審慎要求的開發貸將由 100%提升至 150%。余額采用 1H22 上市銀行房地產貸款余額，假設 10%不符合審慎要求。2 2、針對一般公司貸款，投資級企業從 100%下降至 75%，中型企業從 100%下降至 85%。從年報梳理上市銀行大型企業、中型企業占比情況：假設股份行大型企業占比 70%，其中投資企業占 10%；中型企業占比總貸款 20%。城商行大型企業占比35%，其中投資企業占10%，中型企業占比35%。農商行大型企業占比10%，其中投資企業占 10%，中型企業占比 16%。圖表：上市銀行大中型企業

121、貸款占比（圖表：上市銀行大中型企業貸款占比（2 2021021）資料來源：公司公告，中泰證券研究所 3.2 3.2 投資方面：存單、金融債、次級債分別拖累資本投資方面：存單、金融債、次級債分別拖累資本 0 0.02%.02%/0.03%/0.06%0.03%/0.06%，一般地方債緩釋一般地方債緩釋 0 0.01.01%同業存單權重提升對資本拖累同業存單權重提升對資本拖累 0 0.02%.02%。1 1、風險權重變化。、風險權重變化。3M 以上存單風險權重由 25%提升至 40%。2 2、受影響的資產體量、受影響的資產體量。余額方面按照 2021年末上市銀行同業存單為 0.57 萬億，按照同業

122、存單發行量 3M 以上占比（92%）測算，估算上市銀行持有 3M 以上同業存單為 0.55 萬億。3 3、對、對資本拖累幅度在資本拖累幅度在 0 0.02%.02%。金融債、次級債權重提升分別對資本拖累金融債、次級債權重提升分別對資本拖累 0 0.03%.03%和和 0 0.06%.06%。1 1、風險權重、風險權重變化。變化。金融債風險權重由 25%提升至 40%（普通銀行債+其他金融債）；次級債風險權重由 100%提升至 150%。2 2、受影響的資產體量、受影響的資產體量。按照 2021年末上市銀行持有金融債 4.84 萬億，其中政策性銀行債 2.65 萬億，按照2021年2月中債披露的

123、各細分金融債比例測算，次級債約0.75萬億，普通銀行債約 1.11 萬億，其他金融債約 0.33 萬億。3 3、對資本拖累幅度、對資本拖累幅度分別為分別為 0 0.03%.03%、0 0.06%.06%。一般地方政府債緩釋資本一般地方政府債緩釋資本 0 0.01%.01%。1 1、風險權重變化。、風險權重變化。一般地方債權重由20%下降至 10%。2 2、受影響的資產體量、受影響的資產體量。根據 2021 年 2 月 wind 披露的占比總貸款占比總貸款大型大型中型中型招行87.0%5.8%興業69.9%18.4%南京常熟8.7%15.5%假設假設大型大型其中：大型-投資級其中：大型-投資級中

124、型中型大行87.0%8.7%6.0%股份行70.0%7.0%20.0%城商35.0%3.5%35.0%農商10.0%1.0%16.0%54.40%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -29-行業深度行業深度報告報告 中債數據數據，整體商業銀行自營投資政府債中，地方債占 64%,地方債在大行+股份行、城商行、農商+農合投資的政府債中分別占68.7%/51.1%/52.5%，以 2021 年上市銀行持有政府債為基數，分類乘以以上比例，測算上市銀行持有的政府債約。假設一般政府債占地方政府債 40%，測算上市銀行（剔除六家內評法）持有一般政府債約 0.98 萬億。3 3、

125、對資本貢獻幅度為、對資本貢獻幅度為 0 0.01%.01%。3.3 3.3 綜上：預計節省資本約綜上：預計節省資本約 1.21.2 萬億，核心一級核心資本預計提升萬億，核心一級核心資本預計提升 0.0.1717 個百個百分點至分點至 9.9.2929%考慮貸款和金融投資，上市銀行（剔除六家內評法銀行）將節省資本考慮貸款和金融投資，上市銀行（剔除六家內評法銀行）將節省資本 1.21.2萬億，核心一級核心資本預計提升萬億，核心一級核心資本預計提升 0 0.17.17 個百分點至個百分點至 9 9.29%.29%。其中第一檔銀行受益于按揭貸款、一般公司貸款（投資級和中小企業），提升較大，特別是股份行

126、受益于零售占比較高，核心一級資本提升幅度最大、提升0.21 個百分點。圖表：上市銀行一級核心充足率預測（信用風險標準法）圖表：上市銀行一級核心充足率預測（信用風險標準法）資料來源：公司公告，中泰證券研究所 注：以上上市銀行數據剔除六家內評法銀行（工農中建交招）圖表：上市銀行一級核心充足率預測（信用風險標準法）圖表：上市銀行一級核心充足率預測（信用風險標準法）風險權重風險權重一套一套按揭按揭二套二套按揭按揭信用卡信用卡貸款貸款開發貸開發貸投資級投資級中型企業中型企業3M以上3M以上存單存單金融債金融債次級債次級債一般地方一般地方債債風險權重現值50%50%75%100%100%100%100%2

127、5%100%20%新資本管理辦法45%40%45%150%65%85%95%40%150%10%風險權重變化-5%-10%-30%50%-35%-15%-5%15%50%-10%業務余額（萬億）8.170.913.552.93 0.50.240.831.470.750.98風險加權資產變化（萬億）-0.41 -0.09 -1.07 0.15 -0.18 -0.04 -0.04 0.22 0.38 -0.10 項目風險加權資產總額（萬億）核心一級資本充足率變化核心一級資本充足率終值 -1.170.17%9.29%上市公司（剔除六家內評法銀行）一級核心充足率預測上市公司（剔除六家內評法銀行）一級核

128、心充足率預測 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -30-行業深度行業深度報告報告 資料來源：公司公告，中泰證券研究所 注：以上上市銀行數據剔除六家內評法銀行（工農中建交招），灰色為簡易分組下的第二檔銀行 四四、投資建議、投資建議 投資建議：投資建議：20232023 年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復邏輯和確年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復邏輯和確定性增長邏輯。第一條選股主線是修復邏輯：定性增長邏輯。第一條選股主線是修復邏輯：地產回暖+消費復蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲和興業。第二條選股主線是確定性增看好招行、寧波、平安、郵儲和興業。第二條選股主線是確定

129、性增長邏輯：長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優質區域城商行板塊，看好看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。從節奏上看，修復邏輯上半年占優；確定性增長邏輯下半年占優。風險提示：風險提示：經濟下滑超預期。國內外疫情反復超預期。金融監管超預期。核心一級資本充足率核心一級資本充足率一套按揭一套按揭二套按揭二套按揭信用卡貸款信用卡貸款開發貸開發貸投資級企業投資級企業中型企業中型企業3M以上存單3M以上存單次級債次級債普通金融債普通金融債一般政府債一般政府債核心一級資本充足率（新）核心一級資本充足率（新）郵儲銀行9.33%0.14%0.03%0.07%-0.01%0

130、.02%0.02%-0.04%-0.04%-0.02%0.02%9.51%9.51%中信銀行8.56%0.06%0.01%0.22%-0.02%0.01%0.02%-0.01%-0.10%-0.06%0.01%8.71%8.71%浦發銀行9.31%0.06%0.01%0.20%-0.02%0.03%0.03%0.00%-0.04%-0.03%0.01%9.56%9.56%民生銀行8.80%0.04%0.01%0.22%-0.03%0.01%0.02%-0.01%-0.05%-0.03%0.02%9.00%9.00%興業銀行9.51%0.07%0.02%0.20%-0.02%0.02%0.03%

131、-0.01%-0.02%-0.01%0.02%9.81%9.81%光大銀行8.59%0.05%0.01%0.27%-0.02%0.02%0.03%-0.01%-0.19%-0.11%0.01%8.66%8.66%華夏銀行8.63%0.04%0.01%0.16%-0.02%0.02%0.03%0.00%-0.03%-0.02%0.01%8.84%8.84%平安銀行8.53%0.07%0.02%0.43%-0.03%0.01%0.01%-0.04%-0.05%-0.03%0.01%8.91%8.91%浙商銀行8.04%0.02%0.00%0.03%-0.04%0.02%0.07%0.00%-0.0

132、1%-0.01%0.01%8.13%8.13%北京銀行9.69%0.07%0.01%0.01%-0.02%0.01%0.08%-0.04%-0.03%-0.02%0.01%9.77%9.77%南京銀行9.85%0.03%0.01%0.02%-0.02%0.01%0.07%-0.02%-0.12%-0.07%0.02%9.79%9.79%寧波銀行9.87%0.01%0.00%0.11%-0.01%0.01%0.07%-0.01%0.00%0.00%0.01%10.07%10.07%江蘇銀行8.57%0.05%0.01%0.04%-0.02%0.00%0.02%-0.04%-0.02%-0.01%

133、0.01%8.62%8.62%貴陽銀行10.77%0.02%0.00%0.04%-0.02%0.02%0.10%-0.01%-0.01%-0.01%0.02%10.93%10.93%杭州銀行8.14%0.03%0.01%0.07%-0.02%0.01%0.06%-0.02%-0.02%-0.01%0.01%8.26%8.26%上海銀行8.93%0.03%0.01%0.05%-0.03%0.01%0.06%0.00%-0.06%-0.03%0.01%8.99%8.99%成都銀行8.14%0.05%0.01%0.04%-0.02%0.01%0.06%-0.04%0.00%0.00%0.01%8.2

134、5%8.25%長沙銀行9.37%0.05%0.01%0.11%-0.01%0.01%0.08%-0.06%-0.05%-0.03%0.01%9.50%9.50%青島銀行8.81%0.05%0.01%0.05%-0.03%0.01%0.08%-0.05%-0.10%-0.06%0.01%8.79%8.79%鄭州銀行9.43%0.04%0.01%0.02%-0.03%0.01%0.08%-0.04%-0.01%0.00%0.01%9.51%9.51%西安銀行12.11%0.00%0.00%0.02%-0.02%0.00%0.00%-0.06%-0.19%-0.11%0.03%11.78%11.78

135、%蘇州銀行9.60%0.04%0.01%0.04%-0.01%0.01%0.07%-0.01%-0.04%-0.02%0.03%9.71%9.71%廈門銀行9.83%0.00%0.00%0.06%-0.02%0.00%0.00%0.00%-0.01%-0.01%0.05%9.90%9.90%齊魯銀行9.33%0.06%0.01%0.04%-0.01%0.02%0.09%-0.01%-0.03%-0.02%0.05%9.54%9.54%重慶銀行9.57%0.04%0.01%0.11%-0.01%0.01%0.05%-0.01%-0.05%-0.03%0.01%9.71%9.71%江陰銀行12.1

136、7%0.00%0.00%0.04%0.00%0.00%0.00%-0.06%-0.02%-0.02%0.03%12.14%12.14%無錫銀行14.15%0.00%0.00%0.01%0.00%0.00%0.00%-0.08%-0.20%-0.12%0.02%13.78%13.78%常熟銀行9.86%0.00%0.00%0.07%0.00%0.00%0.00%-0.04%-0.01%0.00%0.01%9.88%9.88%蘇農銀行10.43%0.00%0.00%0.01%-0.01%0.00%0.00%-0.04%-0.07%-0.04%0.02%10.29%10.29%張家港行9.55%0.

137、00%0.00%0.08%0.00%0.00%0.00%-0.05%-0.01%-0.01%0.02%9.57%9.57%青農商行9.63%0.00%0.00%0.01%-0.04%0.00%0.00%-0.07%0.00%0.00%0.02%9.55%9.55%紫金銀行10.18%0.00%0.00%0.02%-0.02%0.00%0.00%-0.04%0.00%0.00%0.02%10.16%10.16%渝農商行12.82%0.07%0.02%0.05%0.00%0.00%0.04%-0.06%-0.03%-0.02%0.03%12.93%12.93%合計9.11%0.06%0.01%0.

138、17%-0.02%0.02%0.03%-0.02%-0.06%-0.03%0.01%9.29%9.29%國有行9.33%0.14%0.03%0.07%-0.01%0.02%0.02%-0.04%-0.04%-0.02%0.02%9.51%9.51%股份行8.87%0.06%0.01%0.23%-0.02%0.02%0.02%-0.01%-0.07%-0.04%0.01%9.09%9.09%城商行9.30%0.04%0.01%0.05%-0.02%0.01%0.06%-0.03%-0.04%-0.02%0.01%9.38%9.38%農商行11.51%0.03%0.01%0.04%-0.01%0.

139、00%0.01%-0.06%-0.03%-0.02%0.02%11.48%11.48%請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -31-行業深度行業深度報告報告 圖表：圖表：銀行估值表（交易價格：銀行估值表（交易價格：2023-02-19）資料來源：公司財報，中泰證券研究所測算 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -32-行業深度行業深度報告報告 投資評級說明投資評級說明：評級評級 說明說明 股票評級股票評級 買入 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之

140、間 持有 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間 減持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上 行業評級行業評級 增持 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根

141、士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -33-行業深度行業深度報告報告 重要聲明：重要聲明：中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論

142、不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。