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1、第一章 行業發展1.1 概況 跨境電商（Cross-border e-commerce）是指通過互聯網銷售商品或服務，跨越國家或地區邊界，實現國際貿易的一種商業模式?？缇畴娚痰呐d起得益于全球化和數字化的趨勢，以及互聯網的普及和支付、物流、清關等基礎設施的不斷完善?？缇畴娚痰闹饕问桨˙2B（企業對企業）、B2C（企業對消費者）和C2C（消費者對消費者）?？缇畴娚躺婕暗漠a品種類非常廣泛，涵蓋服裝、電子產品、家居用品、化妝品、食品等多個領域。在跨境電商中，消費者可以從全球范圍內挑選自己所需的商品，而賣家則可以拓展海外市場，實現全球銷售?？缇畴娚痰膬瀯菰谟诳梢猿浞掷萌蚴袌鲑Y源，通過互聯網消除地

2、理限制，擴大銷售范圍，降低市場進入門檻，減少中間環節，提高效率。同時，跨境電商也給消費者提供了更多的選擇，可以購買到國內難以獲取的商品，享受更低的價格和更好的服務?？缇畴娚桃裁媾R著一些挑戰，例如不同國家和地區的法律法規、貨幣匯率、語言和文化差異、物流配送等方面的問題，需要賣家在跨境經營中克服。圖 跨境電商的特點資料來源：資產信息網 千際投行 MBA智庫跨境電商狹義指跨境零售電商，分屬于不同關境的交易主體，借助互聯網達成交易、支付結算，并通過跨境物流將商品送達消費者手中的交易過程，包括：9610、1210、1239等海關監管代碼模式。廣義的跨境電商為電子商務在進出口貿易及零售中的應用，包括：進出

3、口跨境電商、跨境電商（B2B、B2C、C2C）以及9710、9810等海關監管代碼和相關服務商。2020年以來，受疫情影響和行業整體發展影響，跨境電商出現了以下新特點：疫情加速外貿企業線上化發展宅經濟催生跨境消費新熱點跨境電商渠道日漸多元化海外倉成為保障跨境供應鏈暢通的重要力量跨境支付國際化和合規化進程的提速1.2 現狀 數據顯示，2016年以來，我國跨境電商行業的交易規模幾乎保持了20%以上的增速，2020年中國跨境電商交易規模達12.5萬億元。圖 2016年-2021年跨境電商行業交易規模統計（萬億元）資料來源：資產信息網 千際投行 觀研報告網2022年全年跨境電商進出口額(含B2B)2.

4、11萬億元，同比增長9.8%。其中，出口1.55萬億元，同比增長11.7%。圖 2013-2021年全國跨境電子商務進出口額及同比增速資料來源：資產信息網 千際投行 海關總署第二章 商業模式和收入模式2.1 產業鏈價值鏈從零售業的角度來看，跨境電商處于重要的一環。圖 零售業產業鏈資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD從物流產業鏈來看，跨境電商屬于物流產業的重要客戶。圖 物流產業鏈資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD2.2 商業模式跨境電商的商業模式主要有以下幾種：B2B模式：企業對企業的跨境電商模式，主要是針對各國之間的貿易合作，例如國際采購、供應鏈管理等。B2B跨境電商通常需要處理

5、大量的訂單和貨物，需要建立起相應的供應鏈管理體系，以確保交易的順利完成。B2C模式：企業對消費者的跨境電商模式，主要是將國外商品通過電商平臺銷售給海外消費者，例如亞馬遜、ebay等。B2C跨境電商通常需要處理大量的訂單和貨物，需要建立起相應的物流配送體系，以確保貨物能夠及時到達消費者手中。C2C模式：消費者對消費者的跨境電商模式，主要是通過電商平臺，讓消費者之間進行交易，例如淘寶、ebay等。C2C跨境電商通常需要建立起信用評價體系和交易保障體系，以確保交易的安全性和可靠性。O2O模式：線上到線下的跨境電商模式，主要是通過線上平臺，引導消費者到線下門店進行購物或服務，例如海外購物服務。O2O跨

6、境電商通常需要建立起相應的服務體系和物流配送體系，以確保消費者能夠順利購物和享受服務。F2C模式：廠商直供消費者的跨境電商模式，主要是廠商直接面向海外消費者銷售自己的產品，例如華為官網、小米官網等。F2C跨境電商通常需要建立起相應的供應鏈管理體系和售后服務體系，以確保消費者能夠享受到廠商直接提供的產品和服務。Dropshipping模式：直郵跨境電商模式，主要是由國外供應商通過電商平臺直接向國外消費者郵寄商品，而不需要通過中間商，例如Wish、AliExpress等。Dropshipping跨境電商通常需要建立起相應的物流配送體系和售后服務體系，以確保消費者能夠及時收到商品和享受到售后服務。C

7、rowdfunding模式：眾籌跨境電商模式，主要是通過眾籌平臺，將創新產品的生產和銷售與眾籌集資結合起來，例如Kickstarter、Indiegogo等。Crowdfunding跨境電商通常需要建立起相應的創新產品開發體系和營銷推廣體系，以吸引投資人和消費者的關注和支持?？缇畴娚痰纳虡I模式非常多樣化，不同的模式適用于不同的業務需求和市場情況。同時，跨境電商的商業模式也在不斷演化和創新，尤其是隨著新技術和新商業模式的不斷涌現，跨境電商將會有更多的商業模式和發展機會。圖 2020年我國跨境電商主要出口產品資料來源：資產信息網 千際投行 觀研報告網而在進口這方面，中國主要是從澳洲和日韓等國進口母

8、嬰用品，日化類用品，美妝用品，和一些進口食品。圖 2020年我國跨境電商主要進口商品資料來源：資產信息網 千際投行觀研報告網以中集集團為例分析成本構成，可以看出營業成本占比較高，其次是管理費用和所得稅費用。圖 中集集團主營成本分析資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD圖 中集集團（000039.SZ）營業收入構成（單位：%）資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD圖 銀之杰（300085.SZ）營業收入構成（單位：%）資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD圖 吉宏股份（002803.SZ）營業收入構成（單位：%）資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD2.3 技術發展iFinD數據

9、顯示，在跨境電商行業中，公司專利數量合計最多的三家上市公司分別為建霖家居、巨星科技、樂歌股份，專利數量分別為2155件，1824件，1292件。表跨境電商專利總數量 TOP20（截至2023年3月9日）資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD2.4 政策和監管跨境電子商務的行政監管部門為商務部與國家海關總署。其中，商務部主要負責擬定國內外貿易和國際經濟合作的發展戰略、政策，起草國內外貿易和對外經濟合作的法律法規草案及制定部門規章。國家海關總署主要負責監管進出境業務活動、征收關稅和其他稅費、編制海關統計并承擔口岸管理、保稅監管、海關稽查、查緝走私、知識產權海關保護等?？缇畴娮由虅盏男袠I自律組織

10、為中國電子商務協會，系負責行業管理和服務的自律性組織，中國電子商務協會的行業監管職能主要為執行國家有關電子商務行業發展方針政策，促進國內外電子商務貿易及進出口跨境電子商務的持續健康發展。其下設的跨境電子商務專業委員會專門從事電子商務、跨境電子商務基礎研究與跨境業務實踐。行業主要監管法律法規有關于實施支持跨境電子商務零售出口有關政策的意見海關總署公告2014年第12號（關于增列海關監管方式代碼的公告）國務院辦公廳關于支持外貿穩定增長的若干意見國務院辦公廳關于促進跨境電子商務健康快速發展的指導意見國務院關于促進外貿回穩向好的若干意見關于復制推廣跨境電子商務綜合試驗區探索形成的成熟經驗做法的函中華人

11、民共和國電子商務法關于跨境電子商務綜合試驗區零售出口貨物稅收政策的通知關于完善跨境電商零售進口監管有關工作的通知關于跨境電子商務綜合試驗區等零售出口貨物稅收政策的通知關于支持貿易新業態發展的通知關于推進對外貿易創新發展的實施意見等。第三章 行業估值和全球龍頭企業3.1 行業綜合財務分析和估值方法跨境電商行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。圖 跨境電商的歷史PE/PB趨勢線資料來源：資產信息網 千際

12、投行 iFinD3.2 行業發展跨境電商行業的發展歷程主要可以分為以下幾個階段：起步階段（1990年代-2000年代初）：跨境電商起步于1990年代，當時主要是一些國際企業通過互聯網開展國際貿易。2000年代初期，隨著互聯網的發展和電子商務的興起，跨境電商逐漸成為了一種新型的國際貿易模式。發展階段（2000年代中期-2010年代初期）：2000年代中期，跨境電商進入了一個快速發展的階段，各國政府和企業開始重視跨境電商的發展。同時，互聯網技術和支付手段的不斷發展，為跨境電商的發展提供了更加有力的支持。這一階段的代表性公司包括eBay、亞馬遜、Alibaba等。繁榮階段（2010年代中期-2018

13、年）：2010年代中期，跨境電商進入了一個繁榮的階段，主要表現為跨境電商交易規模和行業參與者的不斷增加。同時，跨境電商平臺和物流企業開始進行全球化布局和競爭，打造起全球化的跨境電商生態系統。這一階段的代表性公司包括淘寶國際、亞馬遜全球購、Wish、PayPal、DHL等。調整階段（2018年-2020年）：2018年起，跨境電商行業開始進入了調整階段，主要表現為國家政策調整、貿易保護主義的興起、跨境電商平臺的經營風險增加等。這一階段的代表事件包括美國對中國的貿易制裁、歐盟對數字稅的征收等。新發展階段（2020年至今）：2020年新冠肺炎疫情的爆發，促進了全球跨境電商的發展，許多傳統企業開始轉向

14、跨境電商領域。此外，新興技術和新型商業模式的出現，也為跨境電商的發展帶來了更多的機遇和挑戰。這一階段的代表事件包括新冠肺炎疫情的爆發和全球跨境電商的加速發展。3.3 行業風險跨境電商行業面臨的風險主要包括以下幾個方面：政策風險：不同國家和地區的政策法規不同，可能存在政策風險，例如貿易保護主義、稅收政策、海關監管等。法律風險：跨境電商涉及到多個國家和地區的法律法規，可能存在知識產權、消費者保護、合同法律效力等方面的法律風險。市場風險：不同國家和地區的市場環境和消費者需求存在差異，跨境電商企業需要了解市場需求并做出相應的調整。財務風險：跨境電商企業需要進行多種貨幣的交易和結算，可能存在匯率波動和資

15、金流動性不足等財務風險。物流風險：跨境電商的物流環節復雜，包括海關清關、運輸、倉儲等環節，可能存在物流延誤、貨損貨差等風險。競爭風險：跨境電商市場競爭激烈，存在來自國內外各大電商企業的競爭。數據安全風險：跨境電商企業需要處理大量的消費者數據，可能存在數據泄露和信息安全問題?？缇畴娚唐髽I需要認識到這些風險，采取相應的措施來規避和管理這些風險，例如合規經營、建立合理的風險管理體系、加強物流和數據安全保護等。3.4 競爭分析跨境電商市場競爭激烈，競爭主要體現在以下幾個方面：價格競爭：跨境電商企業需要不斷優化供應鏈和成本控制，以提供更具競爭力的價格，吸引消費者。商品品質和品種競爭：跨境電商企業需要提供

16、優質、獨特的商品和多樣化的品種，滿足消費者多元化的需求。品牌競爭：跨境電商企業需要建立品牌認知度和忠誠度，提高消費者滿意度和口碑。物流服務競爭：跨境電商企業需要提供快速、可靠的物流服務，滿足消費者對配送速度和服務質量的需求。營銷競爭：跨境電商企業需要開展差異化的營銷活動，吸引和留住消費者。技術創新競爭：跨境電商企業需要不斷優化和創新技術，提高用戶體驗和運營效率。在競爭分析中，企業需要了解和分析競爭對手的優勢和劣勢，評估市場需求和消費者行為變化，制定合理的市場策略，提高企業的競爭力。企業可以通過數據分析、市場調研等手段進行競爭分析，了解市場的動態變化和競爭格局，提前預判市場趨勢，搶占市場先機。從

17、地區來看，根據商務部主辦的全國電子商務公共服務網發布的中國電子商務報告，目前我國跨境電商零售進出口總額排名前五的省市分別是廣東省、浙江省、河南省、上海市以及天津市，其中廣東省的總額遠超其他省市。租賃行業相對較為分散，單家頭部機構資產規模市占率約4%。圖 跨境電商零售進出口總額省市排名 TOP5資料來源：資產信息網 千際投行 商務部電子商務和信息化司截至2021年9月，我國共有105個跨境電商綜合試驗區。其中，廣東省跨境電商綜合試驗區數量增加至13個，數量全國第一。在進口跨境電商方面，我國進口跨境電商B2C市場呈現出一超多強的格局，排名前列的跨境電商有天貓國際+考拉海購、京東國際、唯品國際等，市

18、場整體處在上升通道，阿里系在進口2C端的地位穩固，市場格局基本穩定。3.5 中國重要競爭者（1）天貓國際（Tmall Global）是阿里巴巴旗下的進口零售平臺，致力于為中國消費者提供全球的進口好物、直達海外生活方式，同時也是幫助海外品牌直接觸達中國消費者、建立品牌認知和消費者洞察的首選平臺。（2）考拉海購，主打母嬰用品、美妝個護、食品保健、家居數碼和服飾鞋包等類目。深入貨源產地直采，保證商品品質；重金批量采購，保證價格具有競爭力；自營備貨政府監管，30天無憂售后；和海關、保稅區深入合作，電子化極速清關，下單后3-15個工作日送達。支持網易寶、支付寶、網銀、信用卡等支付方式，告別多幣支付煩惱。

19、（3）全球速賣通（英文名：AliExpress）是阿里巴巴旗下的面向國際市場打造的跨境電商平臺，被廣大賣家稱為“國際版淘寶”。全球速賣通面向海外買家客戶，通過支付寶國際賬戶進行擔保交易，并使用國際物流渠道運輸發貨，是全球第三大英文在線購物網站?？蛻糍I家范圍已經遍及220多個國家和地區，覆蓋服裝服飾、3C、家居、飾品等等共30個一級行業類目。（4）京東國際（JD.O）：京東國際是京東集團旗下所屬品牌，主營跨境進口商品業務。前身為京東的“海囤全球”與“京東全球購”。作為國內首個全面專注于大進口業務的消費平臺，京東國際通過在消費場景、營銷生態、品質和服務、招商四大維度的全面升級，為消費者帶來更加優質

20、和豐富的進口商品購物體驗，從而打造可信賴的進口商品一站式消費平臺。（5）唯品國際（VIPS.N）：唯品會聚焦“好貨”戰略，堅持與“好品牌”合作，通過專業買手團隊深入挖掘“好款式”，通過與品牌建立強供應鏈“好質量”供貨體系，實現貨品的“好價格”，為消費者提供極致性價比的品質好物。2014年7月艾瑞的中國網絡限時特賣市場研究報告指出，中國在線零售市場已經呈現TJV三大主流業態，分別是集市平臺模式、傳統B2C模式和唯品會特賣模式。整個中國的在線特賣市場中，唯品會以38.1%的市場份額成為中國特賣No.1。（6）銀之杰（300085.SZ）：深圳市銀之杰科技股份有限公司成立于1998年10月，2010

21、年5月在深圳證券交易所創業板上市，股票代碼300085。公司核心業務是金融科技服務，主要包括：為金融行業提供軟件產品、軟件開發、數字金融解決方案、金融專用設備和技術服務；為企業提供移動信息服務、移動商務解決方案；電子商務；投資互聯網保險、證券、個人征信等金融機構和金融服務機構股權等.（7）吉宏股份（002803.SZ）：廈門吉宏科技股份有限公司成立于2003年，以快消品展示包裝為主營業務，服務于快消品行業龍頭客戶。致力于圍繞品牌快消品客戶建立一個包裝全品類供應鏈采購場景，為客戶實現一站式采購提供全方位服務。3.6 全球重要競爭者（1）亞馬遜（AMZN.O）：是美國最大的一家網絡電子商務公司，位

22、于華盛頓州的西雅圖。是網絡上最早開始經營電子商務的公司之一，亞馬遜成立于1994年，一開始只經營網絡的書籍銷售業務，現在則擴及了范圍相當廣的其他產品，已成為全球商品品種最多的網上零售商和全球第二大互聯網企業，在公司名下，也包括了Alexa Internet、a9、lab126、和互聯網電影數據庫（Internet Movie Database，IMDB）等子公司。（2）Ebay（EBAY.O）：eBay Inc.初建于1995年9月，于1996年5月在加利福尼亞注冊成立。該公司是一個全球商務平臺和網上支付的領導者。eBay公司主要提供網上商品和服務的銷售，同時也對各領域的個人和商家提供網上商務

23、，或電子商務、平臺、網上支付和網上通信服務。（3）Esty（ETSY）：Etsy，Inc.是一家創立于2005年的手工藝品和古董電商網站，總部位于紐約Brooklyn，全職雇員1，508人，是一家電商公司。ETSY對出售的手工藝品有著嚴格的規定：每一件商品必須由設計者親自設計，必須是手工制作。但從2013年起Etsy開始允許賣家將生產和客服外包，這使一部分賣家收益規模擴張，也助長了Etsy的營業額。（4）Wish（WISH）：美國的在線電子商務平臺，可促進買賣雙方之間的交易。Wish由Piotr Szulczewski 和 DannyZhang 于 2010 年 創 立。Wish 由 位 于

24、美 國 舊 金 山 的ContextLogic Inc.運營。Wish平臺采用了瀏覽技術，可根據每個客戶的視覺個性化購物，而無需依賴搜索欄格式。第四章 未來行業展望跨境電商在全球范圍內的市場規模正在不斷擴大，未來發展前景廣闊。以下是跨境電商未來發展的幾個展望：優化跨境物流：隨著物流技術的不斷進步和物流服務的不斷優化，跨境電商物流成本將不斷降低，配送速度和服務質量將不斷提高。拓展新興市場：隨著全球貿易的不斷發展和新興市場的崛起，跨境電商將不斷拓展新的市場和業務領域。人工智能和大數據應用：跨境電商企業將不斷應用人工智能和大數據技術，實現智能化的營銷和運營，提高企業效率和盈利能力?？缇畴娚唐脚_互聯互通：跨境電商平臺將不斷互聯互通，提高平臺之間的互操作性，方便消費者的購物體驗。綠色跨境電商：跨境電商將越來越注重環境保護和可持續發展，推動綠色跨境電商的發展?？缇畴娚?線下實體店：跨境電商企業將越來越傾向于在線上和線下渠道相結合的方式進行經營，拓展多元化的銷售渠道?？傊?，未來跨境電商將以智能化、綠色化、多元化和全球化為主要發展趨勢，企業需要不斷創新和優化，以滿足消費者的需求和市場的變化。