【研報】計算機行業：金融科技的ABCD-20200316[27頁].pdf

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1、金融科技的金融科技的ABCD 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持） 海通計算機海通計算機 鄭宏達（計算機行業首席分析師）鄭宏達（計算機行業首席分析師） SAC號碼：號碼：S0850516050002 2020年年03月月16日日 我們認為從互聯網金融到金融科技，金融與科技融合已經從第二階段步入第三我們認為從互聯網金融到金融科技，金融與科技融合已經從第二階段步入第三階段：互聯網金融側重金融產品，金融科技側重技術，科技屬性增強，隨著人階段：互聯網金融側重金融產品，金融科技側重技術，科技屬性增強，隨著人工智能、區塊鏈、云計算、大數據等技術不斷落地，科技與金融業務融合程度工智

2、能、區塊鏈、云計算、大數據等技術不斷落地，科技與金融業務融合程度加深，從聚焦于前端服務渠道的互聯網化到強調業務前臺、中臺、后臺的全流加深，從聚焦于前端服務渠道的互聯網化到強調業務前臺、中臺、后臺的全流程科技運用變革。程科技運用變革。 A：人工智能：人工智能AI在金融行業中的應用可以貫穿前臺、中臺及后臺全流程（智能在金融行業中的應用可以貫穿前臺、中臺及后臺全流程（智能客服、智能營銷、人臉識別、智能風控、智能投顧等）?？头?、智能營銷、人臉識別、智能風控、智能投顧等）。 B：區塊鏈：區塊鏈Blockchain在金融領域的根本性創新主要體現在兩個個方面：（在金融領域的根本性創新主要體現在兩個個方面：（

3、1）徹底的金融資產數字化；（徹底的金融資產數字化；（2）全新的實施數字化交易模式；同時，央行數字貨）全新的實施數字化交易模式；同時，央行數字貨幣是區塊鏈的重要應用。幣是區塊鏈的重要應用。 C：云計算：云計算Cloud應用以分布式架構替代集中式架構，通過云計算技術來幫助資應用以分布式架構替代集中式架構，通過云計算技術來幫助資源有效合理分配來及時有效的提高運維效率，可降低金融行業的源有效合理分配來及時有效的提高運維效率，可降低金融行業的 IT基礎設施成基礎設施成本。本。 D：大數據：大數據Data在金融行業的應用從前端業務（產品設計、銷售）向更為復雜在金融行業的應用從前端業務（產品設計、銷售）向更

4、為復雜的領域（風險控制、流程改進等）不斷延伸；此外，金融行業數據中臺的建設的領域（風險控制、流程改進等）不斷延伸；此外，金融行業數據中臺的建設有助于支持前端業務，同時有利于數據分析應用能力的專業化。有助于支持前端業務，同時有利于數據分析應用能力的專業化。 投資要點投資要點 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 rQrOqQqMsPoQtRmNoRyRoN8OcM9PpNmMoMnNlOoOmPeRpOsN8OqQzQMYrQzRMYpMrM概要概要 1.金融科技的四大關鍵技術：金融科技的四大關鍵技術：ABCD 2.金融科技生態：從技術概念到產品應用金

5、融科技生態：從技術概念到產品應用 3.需求端：下游多元需求端：下游多元+政策明確政策明確+空間龐大空間龐大 4.投資建議及風險提示投資建議及風險提示 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我們認為從互聯網金融到金融科技，金融與科技融合已經從第二階段步入第三階我們認為從互聯網金融到金融科技，金融與科技融合已經從第二階段步入第三階段：互聯網金融側重金融產品，段：互聯網金融側重金融產品，金融科技側重技術，科技屬性增強，金融科技側重技術，科技屬性增強，隨著人工智隨著人工智能、區塊鏈、云計算、大數據等技術不斷落地，科技與金融業務融合程度加深，能、區塊鏈、云計算

6、、大數據等技術不斷落地，科技與金融業務融合程度加深，從聚焦于前端服務渠道的互聯網化到強調業務前臺、中臺、后臺的全流程科技運從聚焦于前端服務渠道的互聯網化到強調業務前臺、中臺、后臺的全流程科技運用變革。用變革。 資料來源：中國信通院中國金融科技生態白皮書，海通證券研究所 圖：金融和科技融合的三個階段圖：金融和科技融合的三個階段 金融和科技融合的三個階段金融和科技融合的三個階段 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 新一代信息技術不斷融合，形成金融科技新生態。新一代信息技術不斷融合，形成金融科技新生態。我們認為人工智能、區塊鏈、我們認為人工智能、區塊鏈、

7、云計算、大數據等新興技術并非是相互獨立的，而是相互關聯、相輔相成的，共云計算、大數據等新興技術并非是相互獨立的，而是相互關聯、相輔相成的，共同推動金融發展。目前大數據、云計算的應用日漸成熟，人工智能、區塊鏈則在同推動金融發展。目前大數據、云計算的應用日漸成熟，人工智能、區塊鏈則在一些特定場景逐漸落地。一些特定場景逐漸落地。 資料來源：海通證券研究所 圖：金融科技的關鍵技術：圖：金融科技的關鍵技術： 人工智能（人工智能（A）、大數據（）、大數據（B）、云計算（）、云計算（C）、區塊鏈（）、區塊鏈（D） 金融科技四大關鍵技術：金融科技四大關鍵技術：ABCD 5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲

8、明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 運用人工智能、區塊鏈、云計算和大數據等技術，重塑傳統金融行業：我們認為，運用人工智能、區塊鏈、云計算和大數據等技術，重塑傳統金融行業：我們認為，除了提高效率之外，金融科技可以幫助傳統金融機構轉型升級，提供更多差異化、除了提高效率之外，金融科技可以幫助傳統金融機構轉型升級，提供更多差異化、精準化、智能化、高壁壘的新產品與新服務，服務長尾客戶，為金融機構創造更精準化、智能化、高壁壘的新產品與新服務，服務長尾客戶，為金融機構創造更多的贏利點。多的贏利點。 （1）人工智能（）人工智能（AI）：）：能夠替代人工重復性工作，提升效率和用戶體驗，拓展金融機構的銷售和

9、服務能力，廣泛運用于智能客服、智能投顧等方面。 （2）區塊鏈（）區塊鏈（Block Chain）：）：能夠有效節約金融機構間的清算成本，提升交易處理效率，增強數據安全性。 （3）云計算（）云計算（Cloud）：）：應用在 IT 設施的管理方面，通過云計算技術來幫助資源有效合理分配來及時有效的提高運維效率，降低銀行的 IT 基礎設施成本。 （4）大數據（）大數據（Big Data）：）：帶來大量數據種類和格式豐富、不同領域的大量數據，基于大數據的分析能夠從中提取有價值的信息，為精確評估、預測提供了新手段。 資料來源：海通證券研究所 6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信

10、息披露和法律聲明 金融科技四大關鍵技術：金融科技四大關鍵技術：ABCD 概要概要 1.金融科技的四大關鍵技術：金融科技的四大關鍵技術：ABCD 2.金融科技生態：從技術概念到產品應用金融科技生態：從技術概念到產品應用 3.需求端：下游多元需求端：下游多元+政策明確政策明確+空間龐大空間龐大 4.投資建議及風險提示投資建議及風險提示 7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 金融科技行業參與者眾多，根據金融科技行業參與者眾多，根據麥肯錫中國銀行麥肯錫中國銀行業業CEO季刊季刊-2018年年4月月中中的分類，從的分類，從主導因素（技術和金融）和規模大小金融科

11、技行業可以劃分為四類主導因素（技術和金融）和規模大小金融科技行業可以劃分為四類：（1）規模大，金融服務主導：主要為傳統金融機構；（）規模大，金融服務主導：主要為傳統金融機構；（2）規模小、技術主導：）規模小、技術主導：主要為金融基礎設施供應商；（主要為金融基礎設施供應商；（3）規模小，金融服務主導：主要為技術或模式）規模小，金融服務主導：主要為技術或模式創新進入者；（創新進入者；（4）規模大、技術主導：主要為互聯網巨頭。）規模大、技術主導：主要為互聯網巨頭。 資料來源：麥肯錫中國銀行業CEO季刊-2018年4月，海通證券研究所 圖：四類金融科技公司及典型代表圖：四類金融科技公司及典型代表 從技

12、術概念到產品應用：金融科技生態從技術概念到產品應用：金融科技生態 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我們認為金融科技由于其行業特殊性，在其生態體系中監管機構以及行業協會等我們認為金融科技由于其行業特殊性，在其生態體系中監管機構以及行業協會等的參與，也對具體的行業規范、政策制定、資源投入，以及應用發展等有重要的的參與，也對具體的行業規范、政策制定、資源投入，以及應用發展等有重要的促進和推動作用。促進和推動作用。 資料來源：比特吧援引陳曉華5G時代區塊鏈賦能數字經濟，海通證券研究所 圖：中國金融科技生態圈圖：中國金融科技生態圈 從技術概念到產品應用：

13、金融科技生態從技術概念到產品應用：金融科技生態 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我們認為，人工智能技術在金融行業中的應用可以貫穿前臺、中臺及后臺全流程我們認為，人工智能技術在金融行業中的應用可以貫穿前臺、中臺及后臺全流程（智能客服、智能營銷、人臉識別、智能風控、智能投顧等）。（智能客服、智能營銷、人臉識別、智能風控、智能投顧等）。前臺應用前臺應用著力于客戶服務及業務營銷，力求實現客戶服務的個性化、自動化，以及業務營銷的精準性、預測性；中臺應用中臺應用圍繞風險管控、投資決策及產品決策等領域開展輔助性的智能支持；后臺應用后臺應用可以在人力成本較高的

14、經營管理、安全設計及 IT 管理等方面實現優化提升。 資料來源：鏈聞援引玖富研究院，海通證券研究所 圖：人工智能在金融行業中的應用場景圖：人工智能在金融行業中的應用場景 人工智能（人工智能（A）：智能客服、智能風控、智能投顧等）：智能客服、智能風控、智能投顧等 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 運用多種運用多種 AI AI 技術技術提升風控效率與精提升風控效率與精度度 以生物識別以生物識別 ( (人臉人臉識別識別) ) 技術為載技術為載體體 , , 提供多元化提供多元化消費場景消費場景 快速處理分析海量快速處理分析海量數據提供分析效率數據提供分

15、析效率 智能風控智能風控 智能支付智能支付 智能投研智能投研 智能投顧智能投顧 個人智能理財顧個人智能理財顧問問 , , 提升服務貴提升服務貴賓服務體驗賓服務體驗 根據根據CCIDCousulting，區塊鏈是一種分布式賬本構造技術，可以在去中心化的，區塊鏈是一種分布式賬本構造技術，可以在去中心化的系統中構建不可篡改、不可偽造的分布式賬本，并保證系統中各個節點所擁有賬系統中構建不可篡改、不可偽造的分布式賬本，并保證系統中各個節點所擁有賬本的動態一致性。我們認為從技術角度來看，區塊鏈技術在金融領域的根本性創本的動態一致性。我們認為從技術角度來看，區塊鏈技術在金融領域的根本性創新主要體現在兩個方面

16、：（新主要體現在兩個方面：（1）徹底的金融資產數字化；（）徹底的金融資產數字化；（2）全新的實施數字化）全新的實施數字化交易模式。交易模式。 資料來源：區塊鏈之家援引區塊鏈金融應用白皮書，海通證券研究所 區塊鏈（區塊鏈（B）：金融資產數字化）：金融資產數字化 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：區塊鏈有助于解決金融業務中的安全、信任、效率三大問題圖：區塊鏈有助于解決金融業務中的安全、信任、效率三大問題 DCEP：央行數字貨幣與：央行數字貨幣與Libra同屬于加密貨幣，與同屬于加密貨幣，與Libra最大不同在于最大不同在于DCEP屬屬于法幣，具

17、有無限法償性以及穩定的幣值。于法幣，具有無限法償性以及穩定的幣值。 屬于法幣，有法償性：屬于法幣，有法償性：無支付壁壘，只要能使用電子支付的地方，就必須接受DCEP；DCEP的效力和安全性是最好的，DCEP屬于M0，具有法償性。 雙離線支付：雙離線支付：只要手機有電，不需要網絡都可以實現支付。 雙層運營雙層運營-技術路線：技術路線：央行這一層為技術中型，不預設技術路線，取區塊鏈技術內核；商業機構層面可采取任一技術路線（區塊鏈/電子支付/移動支付等） 資料來源：平行區塊鏈公眾號援引碳鏈價值，海通證券研究所總結 區塊鏈（區塊鏈（B）：重要應用）：重要應用央行數字貨幣央行數字貨幣 12 請務必閱讀正

18、文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：DCEP的雙層運營體系的雙層運營體系 資料來源：區塊律動，海通證券研究所 數字貨幣數字貨幣VS電子支付電子支付 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 名稱名稱 DCEP Libra 比特幣比特幣 微信微信/支付寶支付寶 發行部門發行部門 中國央行中國央行 21家商業機構家商業機構 無無 非發行非發行 法律效力法律效力 必需接受必需接受DCEP支支付，等同于人民幣付，等同于人民幣紙幣紙幣 暫未獲得美國監管暫未獲得美國監管機構許可機構許可 全球大部分地區不全球大部分地區不認可認可

19、 部分商戶不支持微部分商戶不支持微信信/支付寶支付寶 離線支付離線支付 可以可以 不可以不可以 閃電網絡支持閃電網絡支持 小額支付小額支付 結算模式結算模式 央行結算央行結算 Libra協會運行協會運行 全網共識機制全網共識機制 商業銀行結算商業銀行結算 安全性安全性 等同于紙幣等同于紙幣 Libra協會節點共協會節點共識識 全網算力維護全網算力維護 低于紙幣水平低于紙幣水平 破產保護破產保護 央行法償性央行法償性 可能存在幣價波動可能存在幣價波動以及貶值以及貶值 分叉、幣價下跌等分叉、幣價下跌等 商業銀行存在破產商業銀行存在破產風險風險 風險識別風險識別 大數據識別大數據識別 KYC(帳戶持

20、有人帳戶持有人的條件審查和備的條件審查和備) 無無 大數據識別大數據識別 隱私保護隱私保護 一定程度匿名一定程度匿名 一定程度匿名一定程度匿名 一定程度匿名一定程度匿名 一定程度匿名一定程度匿名 額度額度 根據實名程度分級根據實名程度分級 未知未知 無限制無限制 支付系統內部頂級支付系統內部頂級 手續費手續費 未知未知 低低 低低 提現手續費提現手續費 根據根據財經財經報道，央行數字貨幣逐漸進入落地階段報道，央行數字貨幣逐漸進入落地階段。2019年8月，中共中央、國務院印發關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見中提出，打造數字經濟創新發展試驗區，支持在深圳開展數字貨幣研究與移動支付等

21、創新應用。根據財經報道，上海新金融研究院副院長、浙商銀行原行長劉曉春表示，商業銀行一是要進行科技投入，建設自己的數字錢包（相當于現鈔的金庫）和數字貨幣運行系統與央行數字貨幣發行系統對接、與客戶的數字錢包對接；二是要確保數字貨幣與記賬貨幣、紙幣、硬幣的兌換，在賬戶方面，在現金賬之外要增加數字貨幣賬；三是，代理央行做好數字貨幣對社會的發行工作和管理工作，包括數字貨幣的回籠；四是，要為客戶制作數字錢包。 我們認為，從技術我們認為，從技術-運營架構路線，央行數字貨幣的應用涉及的范圍和相關環運營架構路線，央行數字貨幣的應用涉及的范圍和相關環節非常廣泛，參與方包含了央行發行端、商業銀行投放端，和用戶端；從

22、系統節非常廣泛，參與方包含了央行發行端、商業銀行投放端，和用戶端；從系統建設角度來看包含發行層、投放層以及流通層。建設角度來看包含發行層、投放層以及流通層。我們認為，整體從市場空間來看，1）發行層系統預計將以央行自建/合作開發為主，但在管理環節，如安全認證，加密系統有望需求升級，為外部廠商參與的重點；2）投放層系統，以現有銀行IT升級和改造為主，現有龍頭的銀行IT提供商和擁有成熟技術解決方案的服務商有望參與；3）流通層系統建設空間較大，預計C端以支付、結算以及清算服務為主，B端以具體的應用場景（如交通、教育、醫療等）項目型開發建設為主，預計短期以項目型開發，中長期后有望形成場景性通用解決方案。

23、 央行數字貨幣漸行漸近央行數字貨幣漸行漸近 14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 完整的金融云市場包括完整的金融云市場包括公有云、私有云或混合云基礎設施，以及面向金融行公有云、私有云或混合云基礎設施，以及面向金融行 業的云平臺、云應用解決方案（軟件業的云平臺、云應用解決方案（軟件+服務）兩大部分服務）兩大部分。在。在IDC 發布發布中中 國金融云解決方案市場跟蹤研究國金融云解決方案市場跟蹤研究 2019H1中指出，中指出，2019 年中國金融云解決方年中國金融云解決方案市場可望達到案市場可望達到 9.3 億美元，預期同比增長億美元，預期同比增長 4

24、0%，增速接近金融行業整體，增速接近金融行業整體 IT 解解決方案市場的決方案市場的 2 倍，到倍，到 2023 年市場規模預期達到年市場規模預期達到 35.9 億美元。億美元。 資料來源：IDC中國，海通證券研究所 云計算（云計算（C）：金融云）：金融云 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：2018-2023E年年中國金融云市場高速增長中國金融云市場高速增長 圖：金融云解決方案市場較為分散（圖：金融云解決方案市場較為分散（2019H1） 12.2% 6.7% 6.3% 5.4% 4.3% 65.1% 阿里巴巴 中科軟科技 騰訊 百度 融

25、信云 其他 662 928 1329 1938 2684 3590 39% 40% 43% 46% 39% 34% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500100015002000250030003500400020182019E2020E2021E2022E2023E金融云解決方案市場（百萬美元，左軸） 同比增速（右軸） 根據阿里云云棲社區中生代技術博客號，集中式根據阿里云云棲社區中生代技術博客號，集中式架構多用于傳統銀行、電信等行業架構多用于傳統銀行、電信等行業。集中。集中式式架構下，包括操作系統、中間件、數據庫等“基礎軟件”架構下，包括操作系統、中間件、數據

26、庫等“基礎軟件” 均為閉源商用均為閉源商用系統系統；典型典型案案例是例是 IOE（IBM、 Oracle、EMC）提供的計算設備、數據庫技術和存儲設備共同組成的）提供的計算設備、數據庫技術和存儲設備共同組成的系統。分布式架構在系統。分布式架構在經濟性、安全自主、靈活性、可伸縮性等經濟性、安全自主、靈活性、可伸縮性等方面有明顯優勢，隨著金融方面有明顯優勢，隨著金融系統需要處理的交易量與數據量越來越大，分布式架構在這方面的優勢也會越來越明顯系統需要處理的交易量與數據量越來越大，分布式架構在這方面的優勢也會越來越明顯。 資料來源：阿里云云棲社區中生代技術博客號，海通證券研究所 云計算（云計算（C）：

27、分布式架構替代集中式架構）：分布式架構替代集中式架構 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：分布式和集中式架構對比圖：分布式和集中式架構對比 圖：南京銀行基于阿里云專有云分布式架構圖：南京銀行基于阿里云專有云分布式架構 資料來源：阿里云官網，海通證券研究所 根據信息觀察網報道，大數據技術在金融行業的應用從前端業務（產品設計、銷根據信息觀察網報道，大數據技術在金融行業的應用從前端業務（產品設計、銷售）向更為復雜的領域（風險控制、流程改進等）不斷延伸。售）向更為復雜的領域（風險控制、流程改進等）不斷延伸。產品設計方面產品設計方面，大，大數據技術在金

28、融領域融合的過程中不斷衍生出服務與業務模式的創新，為不同的數據技術在金融領域融合的過程中不斷衍生出服務與業務模式的創新，為不同的客戶群體提供差異化定制產品，優化客戶體驗，提高客戶粘性?？蛻羧后w提供差異化定制產品，優化客戶體驗，提高客戶粘性。銷售方面銷售方面，大數，大數據技術可以幫助金融企業實現精準營銷。據技術可以幫助金融企業實現精準營銷。風控和流程改進方面風控和流程改進方面，大數據可以顯著，大數據可以顯著提升金融企業的運營效率，節約成本，保障合規。大數據技術在不同的金融領域提升金融企業的運營效率，節約成本，保障合規。大數據技術在不同的金融領域表現出不同的應用場景。表現出不同的應用場景。 資料來

29、源：中國支付清算協會大數據在金融領域的典型應用研究，海通證券研究所 大數據（大數據（D）：從前臺業務延伸）：從前臺業務延伸 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：大數據在細分領域的應用方向圖：大數據在細分領域的應用方向 銀行銀行 信貸風險評估 供應鏈金融 保險保險 騙保識別 風險定價 證券證券 行情預測 股價預測 智能投顧 支付支付 交易欺詐識別 互金互金 精準營銷 黑產防范 消費信貸 我們認為，數據中臺在金融行業的應用我們認為，數據中臺在金融行業的應用最大化了沉淀金融數據資產的價值以及數最大化了沉淀金融數據資產的價值以及數據智能技術的平臺服務

30、能力。據智能技術的平臺服務能力。根據恒生電子官網，數據中臺一方面有助于支持前端業務的快速迭代、跨系統的相互協作；另一方面有利于數據分析應用能力的專業化，做大做強；在具體場景驅動上，在具體場景驅動上，業務數據中臺領域，以統一監管報送、領導者駕駛艙作為應用場景落地；用戶大數據中臺領域，以用戶行為分析、個性化資訊推薦作為應用場景落地；投研大數據中臺領域，以智能資訊、量化特色因子加工作為應用場景落地。 資料來源：CSDN援引阿里云峰會，海通證券研究所 18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：阿里數據中臺體系核心要素阿里數據中臺體系核心要素 大數據（大

31、數據（D）：數據中臺）：數據中臺 圖：圖：阿里數據中臺在證券行業的實踐阿里數據中臺在證券行業的實踐 資料來源：CSDN援引阿里云峰會，海通證券研究所 概要概要 1.金融科技的四大關鍵技術：金融科技的四大關鍵技術：ABCD 2.金融科技生態：從技術概念到產品應用金融科技生態：從技術概念到產品應用 3.需求端：下游多元需求端：下游多元+政策明確政策明確+空間龐大空間龐大 4.投資建議及風險提示投資建議及風險提示 19 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 金融金融科技業務科技業務場景需求細分且多元化，根據騰訊云報道，巴塞爾銀行監管委員會場景需求細分且多元化，

32、根據騰訊云報道，巴塞爾銀行監管委員會將金融將金融科技按科技按業務類型大致可以分為四類：業務類型大致可以分為四類：支付結算類、存貸款與資本籌集類、支付結算類、存貸款與資本籌集類、投資管理類、市場設施類。投資管理類、市場設施類。 資料來源：騰訊云云社區援引點滴科技咨詢金融科技發展與監管一個監管者的視角李文紅、蔣則沈，海通證券研究所 需求端：具體業務場景需求多樣化需求端：具體業務場景需求多樣化 20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：金融圖：金融科技業務科技業務場景分類場景分類 支付結算支付結算 存貸款與資本籌集存貸款與資本籌集 投資管理投資管理 市場

33、設施市場設施 1. 零售類支付；移動錢包；零售類支付；移動錢包；點對點匯款；數字貨幣點對點匯款；數字貨幣 2. 批發類支付；跨境支付；批發類支付；跨境支付；虛擬價值交換網絡虛擬價值交換網絡 1. 借貸平臺；借貸型借貸平臺；借貸型眾籌；線上貸款平臺；眾籌；線上貸款平臺；電子商務貸款等電子商務貸款等 2. 股權融資等股權融資等 1. 智能投顧；財富智能投顧；財富管理管理 2. 電子交易；線上電子交易；線上證券交易；線上貨幣證券交易；線上貨幣交易交易 1. 跨行業通用服務；客跨行業通用服務；客戶身份數字認證等戶身份數字認證等 2. 技術基礎設施；分布技術基礎設施；分布式賬戶等式賬戶等 2.0 10.

34、0 65.0 80.0 金融云服務&大數據征信 互聯網消費金融&智能風控 智能投顧&在線交易平臺 互聯網證券/保險、量化交易工具 我國金融科技行業目前處于起步階段，我們認為金融科技的需求歸根到底源于我國金融科技行業目前處于起步階段，我們認為金融科技的需求歸根到底源于金融需求，對應保持穩健增長的金融市場，金融科技仍有多個業務應用場景機金融需求，對應保持穩健增長的金融市場，金融科技仍有多個業務應用場景機會有待挖掘，潛在空間龐大。會有待挖掘，潛在空間龐大。 根據前瞻產業研究院預測，到2020年，中國金融科技市場規模超過157萬億元，其中：智能投顧、在線交易平臺市場規模超過65萬億元；互聯網消費金融、

35、智能風控市場規模超過10萬億元；互聯網證券/保險、量化交易工具等市場規模超過80萬億元；金融云服務、大數據征信市場規模超過2萬億元。 資料來源：前瞻經濟學人，海通證券研究所 需求端：處于起步階段，市場潛在空間龐大需求端：處于起步階段，市場潛在空間龐大 21 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖：2013-2020年中國金融科技企業營收規模年中國金融科技企業營收規模（億元）（億元） 圖圖：2020年中國金融科技細分市場規模預測年中國金融科技細分市場規模預測（萬億元）（萬億元） 695.1 1407.4 2967.1 4213.8 6541.4 969

36、8.8 14365.0 19704.9 0.05000.010000.015000.020000.025000.02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E 隨著金融和科技的融合深入，頂層設計的出臺和行業標準的推廣，助力金融科技隨著金融和科技的融合深入，頂層設計的出臺和行業標準的推廣，助力金融科技行業規范發展。據人民銀行行業規范發展。據人民銀行網，網，2017 年年 5 月月 成立中國人民銀行成立金融科技成立中國人民銀行成立金融科技（FinTech）委員會，）委員會，加強金融科技工作的研究規劃和統籌協調加強金融科技工作的研究規劃和統籌協調。2019 年年

37、8 月，中國人民銀行印發月，中國人民銀行印發金融科技（金融科技（FinTech）發展規劃（）發展規劃（2019-2021 年）年），明確提出未來三年金融科技工作的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和明確提出未來三年金融科技工作的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施保障措施，指引行業未來三年的發展方向。，指引行業未來三年的發展方向。 資料來源：中國人民銀行官網，海通證券研究所 22 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：金融科技發展三年規劃圖：金融科技發展三年規劃 需求端：政策明確發展目標，大力推動前進需求端：政策明確發展目標，大力推動

38、前進 加強金融科加強金融科技戰略部署技戰略部署 強化金融科技強化金融科技合理應用合理應用 賦能金融服務賦能金融服務提質增效提質增效 增強金融風險增強金融風險技防能力技防能力 強化金融科技監強化金融科技監管管 夯實金融科技基夯實金融科技基礎支撐礎支撐 加強頂層設計，把握金融科技發展態勢，做好統籌規劃、體制機制優化、人才隊伍建設等 規范關鍵共性技術的選型、能力建設、應用場景以及安全管控，全面提升金融科技應用水平，將金融科技打造成為金融高質量發展的“新引擎” 合理運用金融科技手段豐富服務渠道、完善產品供給、降低服務成本、優化融資服務，提升金融服務質量與效率 運用金融科技提升跨市場、跨業態、跨區域金融

39、風險的識別、預警和處置能力，加強網絡安全風險管控和金融信息保護，做好新技術應用風險防范 建立健全監管基本規則體系，加快推進監管基本規則擬訂、監測分析和評估工作，探索金融科技創新管理機制，服務金融業綜合統計，增強金融監管的專業性、統一性和穿透性 持續完善金融科技產業生態，優化產業治理體系，從技術攻關、法規建設、信用服務、標準規范、消費者保護等方面支撐金融科技健康有序發展 概要概要 1.金融科技的四大關鍵技術：金融科技的四大關鍵技術：ABCD 2.金融科技生態：從技術概念到產品應用金融科技生態：從技術概念到產品應用 3.需求端：下游多元需求端：下游多元+政策明確政策明確+空間龐大空間龐大 4.投資

40、建議及風險提示投資建議及風險提示 23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我們認為，金融科技雖涉及概念廣泛，細分領域眾多，但始終以行業的場景及我們認為，金融科技雖涉及概念廣泛，細分領域眾多，但始終以行業的場景及產品化應用為核心。產品化應用為核心。在在2019年發布的年發布的金融科技（金融科技（FinTech）發展規劃（）發展規劃（2019-2021 年）年）中明確提出到中明確提出到2021年建立健全我國金融科技發展的“四梁八年建立健全我國金融科技發展的“四梁八柱”，進一步增強金融科技應用能力，柱”，進一步增強金融科技應用能力，實現金融與科技深度融合、

41、協調發展。實現金融與科技深度融合、協調發展。我們認為，我們認為，規劃發布，進一步明確了金融科技的戰略地位和發展方向規劃發布，進一步明確了金融科技的戰略地位和發展方向，金，金融科技行業中的融科技行業中的投資重點應焦聚于能夠充分結合新興技術，并擁有政策支持推投資重點應焦聚于能夠充分結合新興技術，并擁有政策支持推動的應用場景落地的投資機會，央行數字貨幣的推行需要重點關注。動的應用場景落地的投資機會，央行數字貨幣的推行需要重點關注。 此外，我們認為，此外，我們認為，在明確的行業政策方向和應用場景下，在明確的行業政策方向和應用場景下，核心龍頭的優勢更為核心龍頭的優勢更為顯著，強者恒強。顯著，強者恒強。金

42、融金融IT龍頭由于深耕行業多年，廣泛全面的產品線奠定了定龍頭由于深耕行業多年，廣泛全面的產品線奠定了定制化解決方案能力，而技術上的大力投入有助于鞏固行業卡位優勢，在金融科制化解決方案能力，而技術上的大力投入有助于鞏固行業卡位優勢，在金融科技發展浪潮下賦予了其很強的確定性和稀缺性。技發展浪潮下賦予了其很強的確定性和稀缺性。 建議關注：建議關注：恒生電子，長亮科技，宇信恒生電子，長亮科技，宇信科技科技，廣電運通，新大陸，高偉達，廣電運通，新大陸，高偉達，贏贏時勝時勝，東方財富東方財富，同花順等。同花順等。 投資建議投資建議 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和

43、法律聲明 金融科技的政策推進和應用需求拓展不達預期金融科技的政策推進和應用需求拓展不達預期，技術發展不及預，技術發展不及預期，短期市場波動的風險期，短期市場波動的風險。 風險提示風險提示 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 分析師聲明分析師聲明 鄭宏達鄭宏達 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 分析師聲明和研究

44、團隊分析師聲明和研究團隊 26 海通計算機研究團隊：海通計算機研究團隊： 計算機行業首席分析師計算機行業首席分析師 鄭宏達鄭宏達 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850516050002 電電 話：話：021-23219392 Email： 分析師分析師:黃競晶黃競晶 Tel:(021)23154131 Email: SAC執業證書編號：執業證書編號： S0850518110001 分析師分析師:洪琳洪琳 Tel:(021)23154137 Email: SAC執業證書編號：執業證書編號： S0850519050002 分析師分析師:楊林楊林 Tel:(021)23154174 Emai

45、l: SAC執業證書編號：執業證書編號： S0850517080008 分析師分析師:于成龍于成龍 Tel:(021)23154147 Email: SAC執業證書編號：執業證書編號： S0850518090004 信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明 投資評級說明投資評級說明 法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于

46、發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。 市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。 本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件

47、或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。 根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。 1. 投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準： 以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅； 2. 市場基準指數的比較標準：市場基準指

48、數的比較標準： A 股市場以海通綜指為基準； 香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。 類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上； 中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間； 弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下； 無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。 行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上； 中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間； 弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。 27 2 5 3 3 1 9 2 0 / 4 6 0 6 6 / 2 0 2 0 0 3 1 6 1 0 : 5 4