通信行業·產業追蹤（86）：重點推薦低估值算力三龍頭-230409（25頁）.pdf

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1、 重點推薦低估值算力三龍頭 信達通信產業追蹤（86）2023 年 4 月 9 日 蔣 穎 通信行業首席分析師 S1500521010002+86 15510689144 石瑜捷 通信行業研究助理+86 17801043822 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業研究 行業周報 行業行業名稱名稱 通信通信行業行業 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 蔣 穎 通信行業首席分析師 執業編號：S1500521010002 聯系電話：+86 15510689144 郵 箱： 石瑜捷 通信行業研究助理+86 17801043822 信達證券股份有限公司 CINDA

2、SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 AIAI 大算力時代，堅定看好算力龍頭大算力時代，堅定看好算力龍頭 2023 年 4 月 9 日 周投資觀點周投資觀點 從全球來看，以人工智能為代表的數字經濟逐漸蓬勃發展，從國內來從全球來看，以人工智能為代表的數字經濟逐漸蓬勃發展，從國內來看，國家多次強調數字經濟發展重要性，推出多項政策驅動數字經濟看，國家多次強調數字經濟發展重要性，推出多項政策驅動數字經濟成長，日前，三大運營商公布了成長，日前，三大運營商公布了 2022 年年報，對年年報，對 2023 年資本開支做年資本開支

3、做出指引，預期出指引，預期 2023 年運營商資本開支增長，算力投入持續加大，各運年運營商資本開支增長，算力投入持續加大，各運營商在算網相關方面的投資均保持營商在算網相關方面的投資均保持 20%以上增速，數字經濟時代，三以上增速，數字經濟時代，三大運營商是建設國內算力網絡的主力軍和直接力量，是我國算力的核大運營商是建設國內算力網絡的主力軍和直接力量，是我國算力的核心底座支撐，運營商投資算網或將持續利好數字經濟全產業鏈。心底座支撐，運營商投資算網或將持續利好數字經濟全產業鏈。我們認為，今年的通信板塊，數字經濟我們認為，今年的通信板塊，數字經濟&智能制造為確定智能制造為確定性較高的成長性較高的成長

4、主線，當前階段重點推薦主線，當前階段重點推薦低估值低估值“通信三大算力龍頭通信三大算力龍頭”寶信軟件、中興寶信軟件、中興通訊、亨通光電，通訊、亨通光電，同時持續看好數字經濟拉動下的通信算力產業鏈包同時持續看好數字經濟拉動下的通信算力產業鏈包括設備商、光模塊產業鏈、括設備商、光模塊產業鏈、IDC、液冷溫控、衛星互聯網、智能制造、液冷溫控、衛星互聯網、智能制造、工業互聯網、物聯網等的發展機遇。工業互聯網、物聯網等的發展機遇。1）寶信軟件：寶信軟件傳承央企優質基因，深度布局自動化、工業互）寶信軟件：寶信軟件傳承央企優質基因，深度布局自動化、工業互聯網、信息化、云計算四大智能制造賽道，是國內稀缺的在高

5、端自動聯網、信息化、云計算四大智能制造賽道，是國內稀缺的在高端自動化工業軟件領域實現突破的企業，是國內目前產品序列最完整的高端化工業軟件領域實現突破的企業，是國內目前產品序列最完整的高端智能制造龍頭，肩負高端智能制造國產替代的使命，長期成長空間大。智能制造龍頭，肩負高端智能制造國產替代的使命，長期成長空間大。日前公司發布日前公司發布 2022 年年報，業績超預年年報，業績超預期，毛利率持續提升，期，毛利率持續提升，2022 年年Q4 單季度實現營收單季度實現營收 54.97 億元，同比增長億元，同比增長 26.24%，環比增長，環比增長104.29%，實現歸母凈利潤，實現歸母凈利潤 6.56

6、億元，同比增長億元，同比增長 60.25%，環比增長，環比增長21.80%；公司；公司 2022 年毛利率為年毛利率為 33.04%，同比提升，同比提升 0.52 個百分點，個百分點，其中軟件開發業務毛利率為其中軟件開發業務毛利率為 28.71%，同比提升，同比提升 1.11 個百分點，未來，個百分點，未來，隨著公司隨著公司“從軟到硬從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動化、工業互聯網一體化布局的不斷延展，以自動化、工業互聯網平臺為核心的智能制造業務有望給公司軟件開發業務毛利率帶來較大平臺為核心的智能制造業務有望給公司軟件開發業務毛利率帶來較大提升空間，同時在雙碳政策下，公司核心地段提升空間，

7、同時在雙碳政策下，公司核心地段 IDC 機房資源稀缺性日機房資源稀缺性日益凸顯，盈利能益凸顯，盈利能力有望持續提升，我們堅定看好公司作為全產業鏈布力有望持續提升，我們堅定看好公司作為全產業鏈布局的數字經濟龍頭的長期成長空間。局的數字經濟龍頭的長期成長空間。2）中興通訊：中興通訊業務逐漸從網絡向算力延伸，據）中興通訊：中興通訊業務逐漸從網絡向算力延伸，據 IDC 2022 年年第四季度中國服務器市場跟蹤報告，中興通訊市場份額從第四季度中國服務器市場跟蹤報告，中興通訊市場份額從 3.1%提升至提升至5.3%，位居國內第五，公司在今年新產品發布會上表示將快步實現服，位居國內第五，公司在今年新產品發布

8、會上表示將快步實現服務器及儲存產品國內前三（按照務器及儲存產品國內前三（按照 2022 年份額超年份額超 10%以上）、全球前五以上）、全球前五的經營愿景，在運營商服務器市場產品實力強勁，的經營愿景，在運營商服務器市場產品實力強勁，目前目前在多個運營商在多個運營商項目中排名均位列第一，項目中排名均位列第一，AI 服務器成為服務器成為“文心一言文心一言”可靠算力底座，截可靠算力底座，截至目前，公司最新的至目前，公司最新的 R6500 G5 GPU 服務器可支持服務器可支持 20 張單寬半長張單寬半長GPU 加速卡，具備高密度算力、靈活擴展、異構算力、海量存儲、穩加速卡，具備高密度算力、靈活擴展、

9、異構算力、海量存儲、穩定可靠等特性，雙路最大支持定可靠等特性，雙路最大支持 120 核，核，AI 性能提升性能提升 10 倍，為數字經倍，為數字經濟發展提供強大算力支持。在中興濟發展提供強大算力支持。在中興 2022 年年報解讀交流會上，中興表年年報解讀交流會上，中興表示示 2023 年交換機營收有望倍增，同時年底有望推出支持年交換機營收有望倍增，同時年底有望推出支持 chatgpt 的的gpu 服務器。公司是全球領先的服務器。公司是全球領先的 ICT 解決方案提供商，研發實力強解決方案提供商，研發實力強勁，我們看好公司強勁技術研發實力在勁，我們看好公司強勁技術研發實力在 AI 等新應用領域的

10、持續價值變等新應用領域的持續價值變PWgUgVPWkYjWpMtQoM9PbPbRpNpPmOsRjMpPmQiNpOnN9PpOrQMYqQrPxNmNtQ 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 現?，F。3）亨通光電：亨通光電深度布局光通信）亨通光電：亨通光電深度布局光通信+光網絡，光網絡，有望有望持續受益于算持續受益于算力產業發展。在光模塊方面，公力產業發展。在光模塊方面，公司目前已經推出司目前已經推出 400G QSFP-DD DR4 硅光模塊、硅光模塊、800G QSFP-DD DR8 光模塊、光模塊、800G QSFP-DD 2FR4 光光模塊，目前這部分產品公司已開放客戶評估并將積

11、極推動其量產化工模塊，目前這部分產品公司已開放客戶評估并將積極推動其量產化工作。在海底光纜方面，截至作。在海底光纜方面，截至 2022 年年 H1，公司全球海底光纜交付里程，公司全球海底光纜交付里程數已累計突破數已累計突破 55000 公里；在通信運營商方面，公里；在通信運營商方面，2022 年年 H1，公司，公司 PEACE 跨洋海纜通信系統運營項目順利推動，該項目由公司投資，跨洋海纜通信系統運營項目順利推動，該項目由公司投資，全長全長 15800 公里，公司公里，公司持續構建自主營銷網絡，保持國內外運營商業持續構建自主營銷網絡，保持國內外運營商業務拓展力度。截至務拓展力度。截至 2022

12、年年 9 月月 30 日，公司擁有海日，公司擁有海洋通信業務在手訂洋通信業務在手訂單金額約單金額約 65 億元，未來海外人工智能算力有望通過億元，未來海外人工智能算力有望通過 PEACE 海洋光網海洋光網絡進行傳輸，公司有望收取運營費，打開成長新空間。絡進行傳輸，公司有望收取運營費，打開成長新空間。同時建議重點關注兩大數字經濟產業方向同時建議重點關注兩大數字經濟產業方向：1）通信通信&云云&衛星互聯網衛星互聯網基礎設施建設：（基礎設施建設：（1）IDC 與制冷溫控等：寶信軟件、光環新網、潤澤與制冷溫控等：寶信軟件、光環新網、潤澤科技、奧飛數據、英維克、申菱環境等；（科技、奧飛數據、英維克、申菱

13、環境等；（2）設備商：中興通訊、紫）設備商：中興通訊、紫光股份、銳捷網絡等；（光股份、銳捷網絡等；（3）光器件與光連接：中際旭創、源杰科技、）光器件與光連接：中際旭創、源杰科技、騰景科技、光庫科技、天孚通信、新易盛、亨通光電、永鼎股份、通鼎騰景科技、光庫科技、天孚通信、新易盛、亨通光電、永鼎股份、通鼎互聯、太辰光等；（互聯、太辰光等；（4）衛星互聯網：中國衛通、華力創通、鋮昌科技、）衛星互聯網：中國衛通、華力創通、鋮昌科技、海格海格通信、華測導航、光庫科技等通信、華測導航、光庫科技等。2）智能制造、工業互聯網、物智能制造、工業互聯網、物聯網、云計算等數字經濟核心應用：寶信軟件、中控技術、中國聯

14、通、聯網、云計算等數字經濟核心應用：寶信軟件、中控技術、中國聯通、中國電信、中國移動、炬光科技、禾川科技等；廣和通、美格智能、移中國電信、中國移動、炬光科技、禾川科技等；廣和通、美格智能、移遠通信、威勝信息、力合微等；三旺通信、東土科技、映翰通等。遠通信、威勝信息、力合微等；三旺通信、東土科技、映翰通等。行情回顧：行情回顧：2023 年年 4 月月 3 日日4 月月 7 日，在申萬一級行業中，通信日，在申萬一級行業中，通信（申萬）指數（申萬）指數上漲上漲 7.94%，在，在 TMT 板塊中排名第板塊中排名第一一。周重點周重點公司公司：寶信軟件、寶信軟件、中興通訊、中興通訊、亨通光電、亨通光電、

15、紫光股份、中國電信、紫光股份、中國電信、中國移動、中國移動、中國聯通、中國聯通、中際旭創、中際旭創、源杰科技、光庫科技、新易盛、天孚源杰科技、光庫科技、新易盛、天孚通信、通信、中控技術、禾川科技、中控技術、禾川科技、鋮昌科技、海格通信、鋮昌科技、海格通信、威勝信息、威勝信息、瑞可瑞可達、達、永新光學、永新光學、廣和通廣和通、炬光科技、經緯恒潤、科博達炬光科技、經緯恒潤、科博達、美格智能、移美格智能、移遠通信、和而泰、華大九天、概倫電子遠通信、和而泰、華大九天、概倫電子、容知日新、怡合達、容知日新、怡合達等。等。風險因素風險因素：5G 建設不及預期、新能源汽車發展不及預期、海風發展不建設不及預期

16、、新能源汽車發展不及預期、海風發展不及預期、中美貿易摩擦等及預期、中美貿易摩擦等。重點公司主要財務指標重點公司主要財務指標 公司名稱公司名稱 22EPS 23EPS 22PE 23PE 寶信軟件寶信軟件 1.09 1.28 56 47 中興通訊中興通訊 1.71 2.15 22 17 亨通光電亨通光電 0.86 1.14 20 15 紫光股份紫光股份 0.75 0.93 46 37 中控技術中控技術 1.5 2 71 53 禾川科技禾川科技 1 1.6 42 26 永新光學永新光學 2.5 3.1 34 28 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 炬光科技炬光科技 1.3 2.2 112 66

17、 經緯恒潤經緯恒潤-W 1.9 2.6 75 55 科博達科博達 1.2 1.6 49 37 瑞可達瑞可達 2.2 3.4 40 26 威勝信息威勝信息 0.9 1.2 33 25 廣和通廣和通 0.8 1.1 33 24 移遠通信移遠通信 3.2 4.8 40 27 美格智能美格智能 0.8 1 44 35 資料來源：Wind，信達證券研發中心預測；股價為2023年4月7日收盤價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 目 錄 一、核心觀點.7（一）周投資觀點.7（二）產業數據更新.8（三）重點賽道和標的.9 二、產業數據.10（一）云計算：仍處于逐步復蘇中.10（二）5G：2023 年 2

18、月我國 5G 基站總數達 238.4 萬個；2023 年 2 月，5G 套餐用戶數達 11.37 億戶 13（三）物聯網：2022 年 Q3 蜂窩物聯網模塊出貨量同比增 2%.15（四）運營商：2023 年 2 月份 5G 套餐用戶數達 11.37 億戶；創新業務發展強勁.16（五）新能源汽車：2023 年 3 月國內新勢力銷量大部分實現同比正增長.20（六）海纜：2023 年 3 月我國海纜已招標 10.95GW.22 三、風險提示.23 表 目 錄 重點公司主要財務指標重點公司主要財務指標.3 圖 目 錄 圖圖 1：通信核心賽道與標的：通信核心賽道與標的.9 圖圖 2：Aspeed 月度營

19、收情況（百萬新臺幣）月度營收情況（百萬新臺幣）.10 圖圖 3：Intel 數據中心業務季度營收（億美元）數據中心業務季度營收（億美元）.10 圖圖 4：BAT 季度資本開支情況季度資本開支情況.11 圖圖 5：阿里、騰訊、百度單季度：阿里、騰訊、百度單季度資本開支（百萬）資本開支（百萬）.11 圖圖 6：海外云巨頭（亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、海外云巨頭（亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、Meta）資本開支增速相對穩定）資本開支增速相對穩定.11 圖圖 7：Equinix 機柜價格（美元機柜價格（美元/機柜機柜/月）月）.12 圖圖 8：萬國數據機柜價格（元萬國數據機柜價格（元/平米平米/月）月）.1

20、2 圖圖 9：世紀互聯機柜價格（元世紀互聯機柜價格（元/機柜機柜/月）月）.12 圖圖 10：移動電話基站建設情況（萬站）移動電話基站建設情況（萬站）.13 圖圖 11：三大運營商三大運營商 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）.13 圖圖 12：移動、電信、聯通：移動、電信、聯通 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）.14 圖圖 13：國內手機及國內手機及 5G 手機出貨量（萬部）手機出貨量（萬部）.14 圖圖 14：2022Q1 全球蜂窩模組出貨量市場份額全球蜂窩模組出貨量市場份額.15 圖圖 15：2022Q2 全球蜂窩模組出貨量市場份額全球蜂窩模組出貨量市場份額.15 圖圖 16：

21、2022Q2 全球前十大蜂窩物聯網模組出貨量應用全球前十大蜂窩物聯網模組出貨量應用.15 圖圖 17：2022Q3 全球前十大蜂窩物聯網模組出貨量應用全球前十大蜂窩物聯網模組出貨量應用.15 圖圖 18：三大運營商三大運營商 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）.16 圖圖 19：移動、電信、聯通：移動、電信、聯通 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）.17 圖圖 20：移動：移動+電信電信商寬帶用戶數（百萬戶）商寬帶用戶數（百萬戶）.17 圖圖 21：移動、電信寬帶用戶數（百萬戶）：移動、電信寬帶用戶數（百萬戶）.17 圖圖 22：2022 年年聯通云營收達聯通云營收達 361 億元，同

22、比增長億元，同比增長 121.0%（億元）（億元）.17 圖圖 23：2022 年年移動云營收達移動云營收達 503 億元，同比增長億元，同比增長 108.1%（億元）（億元）.18 圖圖 24：2022 年年天翼云營收達天翼云營收達 579 億元，同比增長億元，同比增長 107.5%（億元）（億元）.18 圖圖 25：中國聯通：中國聯通 ARPU 值值.18 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 圖圖 26：中國移動：中國移動 ARPU 值值.19 圖圖 27：中國電信：中國電信 ARPU 值值.19 圖圖 28：我國新能源汽車月銷量：我國新能源汽車月銷量.20 圖圖 29：我國新能源汽車滲

23、透率：我國新能源汽車滲透率.20 圖圖 30：新能源車企月度銷量（萬輛）新能源車企月度銷量（萬輛）.21 圖圖 31：新能新能源車企月度銷量同比增速源車企月度銷量同比增速.21 圖圖 32：海纜招標節奏（縱向海纜招標節奏（縱向).22 圖圖 33：海纜招標節奏（橫向海纜招標節奏（橫向).22 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 一、核心觀點（一）周投資觀點 從全球來看，以人工智能為代表的數字經濟逐漸蓬勃發展，從國內來看，國家多次強調數字經濟發展的重要性，從全球來看，以人工智能為代表的數字經濟逐漸蓬勃發展，從國內來看，國家多次強調數字經濟發展的重要性，推出多項政策驅動數字經濟成長，日前，三大運

24、營商公布了推出多項政策驅動數字經濟成長，日前，三大運營商公布了 2022 年年報，對年年報，對 2023 年資本開支做出指引，預期年資本開支做出指引，預期2023 年年運營商資本開支運營商資本開支增長增長，算力投入持續加大，算力投入持續加大，各運營商在算網相關方面的投資均保持各運營商在算網相關方面的投資均保持 20%以上增速以上增速，數字數字經濟時代，三大運營商是建設國內算力網絡的主力軍和直接力量，是我國算力的核心底座支撐，運營商投資算網經濟時代，三大運營商是建設國內算力網絡的主力軍和直接力量，是我國算力的核心底座支撐，運營商投資算網或將持續利好數字經濟全產業鏈?；驅⒊掷m利好數字經濟全產業鏈。

25、我們認為，今年的通信板塊，數字經濟我們認為，今年的通信板塊，數字經濟&智能制造為智能制造為確定性確定性較高的較高的成長成長主線主線，當前階段重點推薦當前階段重點推薦低估值“通信三低估值“通信三大算力龍頭”寶信軟件、中興通訊、亨通光電大算力龍頭”寶信軟件、中興通訊、亨通光電，同時，同時持續看好數字經濟拉動下的通信算力產業鏈包括設備商、光持續看好數字經濟拉動下的通信算力產業鏈包括設備商、光模塊產業鏈、模塊產業鏈、I IDCDC、液冷溫控、衛星互聯網、智能制造、工業互聯網、物聯網等的發展機遇、液冷溫控、衛星互聯網、智能制造、工業互聯網、物聯網等的發展機遇。1 1）寶信軟件：寶信軟件：寶信軟件傳承央企

26、優質基因，深度布局自動化、工業互聯網、信息化、云計算四大智能制造賽道，寶信軟件傳承央企優質基因，深度布局自動化、工業互聯網、信息化、云計算四大智能制造賽道，是國內稀缺的在高端自動化工業軟件領域實現突破的企業，是國內目前產品序列最完整的高端智能制造龍頭，是國內稀缺的在高端自動化工業軟件領域實現突破的企業，是國內目前產品序列最完整的高端智能制造龍頭，肩負高端智能制造國產替代的使命，長期成長空間大。肩負高端智能制造國產替代的使命，長期成長空間大。日前公司發布日前公司發布 2 2022022 年年報，業績超預期，毛利率持續提年年報，業績超預期，毛利率持續提升升，20222022 年年 Q4Q4 單季度

27、實現營收單季度實現營收 54.9754.97 億元，同比增長億元，同比增長 26.24%26.24%，環比增長，環比增長 104.29%104.29%，實現歸母凈利潤，實現歸母凈利潤 6.566.56 億元，億元，同比增長同比增長 60.25%60.25%，環比增長，環比增長 21.80%21.80%；公司公司 20222022 年毛利率為年毛利率為 33.04%33.04%，同比提升，同比提升 0.520.52 個百分點，其中軟件開發業個百分點，其中軟件開發業務毛利率為務毛利率為 28.71%28.71%，同比提升，同比提升 1.111.11 個百分點個百分點，未來，隨著公司“從軟到硬”一體

28、化布局的不斷延展，以自動化、未來，隨著公司“從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動化、工業互聯網平臺為核心的智能制造業務有望給公司軟件開發業務毛利率帶來較大提升空間，同時在雙碳政策下，工業互聯網平臺為核心的智能制造業務有望給公司軟件開發業務毛利率帶來較大提升空間，同時在雙碳政策下，公司核心地段公司核心地段 IDCIDC 機房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續提升機房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續提升，我們堅定看好公司作為全產業鏈布局的，我們堅定看好公司作為全產業鏈布局的數字經濟龍頭的長期成長空間。數字經濟龍頭的長期成長空間。2 2）中興通訊：中興通訊業務逐漸從網絡向算力延伸，中興通訊：

29、中興通訊業務逐漸從網絡向算力延伸，據據 IDC 2022IDC 2022 年第四季度中國服務器市場跟蹤報告，中興通年第四季度中國服務器市場跟蹤報告，中興通訊市場份額從訊市場份額從 3.1%3.1%提升至提升至 5.3%5.3%，位居國內第五，位居國內第五，公司在今年新產品發布會上表示將快步實現服務器及儲存產品公司在今年新產品發布會上表示將快步實現服務器及儲存產品國內前三（按照國內前三（按照 20202222 年份額超年份額超 10%10%以上）、全球前五的經營愿景以上）、全球前五的經營愿景，在，在運營商服務器市場產品實力強勁，運營商服務器市場產品實力強勁，目前目前在多在多個運營商項目中排名均位

30、列第一個運營商項目中排名均位列第一，AIAI 服務器成為服務器成為“文心一言文心一言”可靠算力底座可靠算力底座，截至目前，公司最新的截至目前，公司最新的 R6500 G5 GPUR6500 G5 GPU服務器可支持服務器可支持 2020 張單寬半長張單寬半長 GPUGPU 加速卡，具備高密度算力、靈活擴展、異構算力、海量存儲、穩定可靠等特性，加速卡，具備高密度算力、靈活擴展、異構算力、海量存儲、穩定可靠等特性，雙路最大支持雙路最大支持 120120 核，核，AIAI 性能提升性能提升 1010 倍，為數字經濟發展提供強大算力支持。倍，為數字經濟發展提供強大算力支持。在中興在中興 2 20220

31、22 年年報解讀交流會年年報解讀交流會上，中興表示上，中興表示 2 2023023 年年在運營商市場數據中心在運營商市場數據中心交換機營收有望倍增，同時年底有望推出支持交換機營收有望倍增，同時年底有望推出支持 chatgptchatgpt 的的 GPUGPU 服服務務器。器。公司是全球領先的公司是全球領先的 ICT ICT 解決方案提供商解決方案提供商，研發實力強勁，我們看好公司強勁技術研發實力在研發實力強勁，我們看好公司強勁技術研發實力在 A AI I 等等新應用新應用領域的持續價值變現。領域的持續價值變現。3 3）亨通光電：亨通光電深度布局光通信亨通光電：亨通光電深度布局光通信+光網絡，光

32、網絡，有望有望持續受益于算力產業發展。持續受益于算力產業發展。在光模塊方面，公司目前已經在光模塊方面，公司目前已經推出推出 400G QSFP400G QSFP-DD DR4 DD DR4 硅光模塊、硅光模塊、800G QSFP800G QSFP-DD DR8 DD DR8 光模塊、光模塊、800G QSFP800G QSFP-DD 2DD 2FR4 FR4 光模塊，目前這部分產光模塊，目前這部分產品公司已開放客戶評估并將積極推動其量產化工作。品公司已開放客戶評估并將積極推動其量產化工作。在海底光纜方面，截至在海底光纜方面，截至 20222022 年年 H1H1，公司全球海底光纜交付，公司全球

33、海底光纜交付里程數已累計突破里程數已累計突破 55000 55000 公里；在通信運營商方面，公里；在通信運營商方面，20222022 年年 H1H1，公司，公司 PEACE PEACE 跨洋海纜通信系統運營項目順利跨洋海纜通信系統運營項目順利推動，該項目由公司投資，全長推動，該項目由公司投資，全長 1580015800 公里，公司持續構建自主營銷網絡，保持國內外運營商業務拓展力度。截公里，公司持續構建自主營銷網絡，保持國內外運營商業務拓展力度。截至至 20222022 年年 9 9 月月 3030 日，公司擁有海洋通信業務在手訂單金額約日，公司擁有海洋通信業務在手訂單金額約 6565 億元億

34、元，未來海外人工智能算力有望通過未來海外人工智能算力有望通過 PEACEPEACE海洋光網絡進行傳輸，公司有望收取運營費，打開成長新空間海洋光網絡進行傳輸，公司有望收取運營費，打開成長新空間。同時同時建議重點關注建議重點關注兩大兩大數字經濟產業方向：數字經濟產業方向：1 1）通信通信&云云&衛星互聯網基礎設施建設：（衛星互聯網基礎設施建設：（1 1）IDCIDC 與與制冷溫控等制冷溫控等：寶信軟件、光環新網、潤澤科技、奧飛數據、英維克、申菱環境等；（2 2）設備商：）設備商：中興通訊、紫光股份、銳捷網絡等；（3 3）光器件）光器件與光連接與光連接：中際旭創、源杰科技、騰景科技、光庫科技、天孚通

35、信、新易盛、亨通光電、永鼎股份、通鼎互聯、太辰光等；（4 4）衛星互聯網：）衛星互聯網：中國衛通、華力創通、鋮昌科技、海格通信、華測導航、光庫科技等；請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 2 2）智能制造、工業互聯網、物聯網、云計算等數字經濟核心應用：智能制造、工業互聯網、物聯網、云計算等數字經濟核心應用：寶信軟件、中控技術、中國聯通、中國電信、中國移動、炬光科技、禾川科技等；廣和通、美格智能、移遠通信、威勝信息、力合微等；三旺通信、東土科技、映翰通等。（二）產業數據更新【云計算】【云計算】仍處于逐步復蘇中仍處于逐步復蘇中（1）全球服務器管理芯片供應商龍頭全球服務器管理芯片供應商龍頭 Aspe

36、ed 2023 年年 3 月營收同比增長月營收同比增長 1.23%，環比下滑，環比下滑 47.84%；Intel 數數據中心據中心 2022Q4 營收同比延續下滑趨勢，但環比增速由負轉正為營收同比延續下滑趨勢，但環比增速由負轉正為 2.38%。（2）2022Q4 海外五大云巨頭資本開支為海外五大云巨頭資本開支為 433 億美元，同比增長億美元，同比增長 17%，環比增長，環比增長 4.8%；BAT 2022Q3 總資本總資本開支同比環比均下滑，但環比下滑幅度收窄；阿里開支同比環比均下滑，但環比下滑幅度收窄；阿里 2022Q4 資本開支為資本開支為 68.97 億元，同比下滑億元，同比下滑 48

37、.34%，環比下，環比下滑滑 43.06%；騰訊；騰訊 2022Q3 資本開支為資本開支為 23.77 億元，同比下滑億元，同比下滑 66.34%，環比下滑，環比下滑 21.16%；百度；百度 2022Q4 資本資本開支為開支為 19.29 億元，同比下滑億元，同比下滑 54.47%，環比下滑，環比下滑 11.92%。（3）2022Q4，Equinix 機柜平均價格為機柜平均價格為 2005 美元美元/機柜機柜/月，環比持平；月，環比持平；2022Q4，萬國數據機柜價格為萬國數據機柜價格為 2194元元/平米平米/月，略有下滑月，略有下滑；2022Q4，世紀互聯機柜價格為，世紀互聯機柜價格為

38、9371 元元/機柜機柜/月，持續上升。月，持續上升?！?G 基建】基建】2022 年年 2 月月，我國我國 5G 基站總數達基站總數達 238.4 萬萬個個；2023 年年 2 月，月，5G 套餐用戶數達套餐用戶數達 11.37 億戶億戶 2022 年年 2 月月，我國我國 5G 基站總數達基站總數達 238.4 萬個，比上年末凈增萬個，比上年末凈增 7.21 萬個萬個；2023 年年 2 月，三大運營商月，三大運營商 5G 套餐套餐用戶數達用戶數達 11.37 億戶；億戶；2022 年年 12 月月 5G 手機出貨手機出貨 2323 萬部，占比萬部，占比 83.4%，同比下滑，同比下滑 1

39、4.41%?！疚锫摼W】【物聯網】2022 年年 Q3 蜂窩物聯網模塊出貨量同比增蜂窩物聯網模塊出貨量同比增 2%根據根據 Counterpoint 的全球蜂窩物聯網模塊和芯片組跟蹤器的最新研究顯示，的全球蜂窩物聯網模塊和芯片組跟蹤器的最新研究顯示，2022 年年 Q3，全球蜂窩物聯網模塊，全球蜂窩物聯網模塊出貨量同比僅增長出貨量同比僅增長 2%，本季度中國市場出貨量同比下降，本季度中國市場出貨量同比下降 8%；2022Q3 全球前三大蜂窩物聯網應用分別為智能全球前三大蜂窩物聯網應用分別為智能表計、表計、POS、汽車。、汽車?！具\營商】【運營商】2023 年年 2 月份月份 5G 套餐用戶數達套

40、餐用戶數達 11.37 億戶；創新業務發展強勁億戶；創新業務發展強勁（1）2023 年年 2 月份，三大運營商月份，三大運營商 5G 套餐用戶數達套餐用戶數達 11.37 億戶，其中移動億戶，其中移動 6.39 億戶、電信億戶、電信 2.78 億戶、聯通億戶、聯通2.20 億戶億戶。移動移動+電信固網寬帶用戶數達電信固網寬帶用戶數達 4.61 億億戶，其中移動戶，其中移動 2.78 億戶、電信億戶、電信 1.83 億戶。截至億戶。截至 2022 年年 12 月，月，聯通固網寬帶用戶數達聯通固網寬帶用戶數達 1.04 億戶。億戶。（2）運營商創新業務方面，運營商創新業務方面，2022 年三大運營

41、商數據如下：年三大運營商數據如下：1、中國聯通：聯通云營收達、中國聯通：聯通云營收達 361 億元，同比增長億元，同比增長 121%；產業互聯網營收達；產業互聯網營收達 704.58 億元，同比增長億元，同比增長 28.6%；5G 行業應用營收達行業應用營收達 40 億元（億元（2022 年年 H1 數據）；數據中心營收達數據）；數據中心營收達 124 億元，同比增長億元，同比增長 13.3%（2022 年年 H1 數數據）；物聯網營收達據）；物聯網營收達 86 億元，同比增長億元，同比增長 42%；大數據營收達；大數據營收達 40 億元，同比增長億元，同比增長 58%；2、中國電信：天翼云營

42、收達、中國電信：天翼云營收達 579 億元，同比增長億元，同比增長 107.5%；網絡安全服務營收達；網絡安全服務營收達 46.9 億元，同比增長億元，同比增長 23.5%；物聯網營收達物聯網營收達 40.1 億元，同比增長億元，同比增長 40.2%；3、中國移動：移動云營收達、中國移動：移動云營收達 503 億元，同比增長億元，同比增長 108.1%；DICT 營收達營收達 864 億元，同比增長億元，同比增長 38.8%；物聯網；物聯網營收達營收達 154 億元，同比增長億元，同比增長 35.5%。（3）三大運營商三大運營商 ARPU 值方面，值方面，2022 年三大運營商數據如下：年三大

43、運營商數據如下：1、中國聯通：移動業務、中國聯通：移動業務 ARPU 值為值為 44.3 元，較元，較 2021 年年 43.9 元有所提升；元有所提升；2、中國電信：移動業務、中國電信：移動業務 ARPU 值為值為 45.2 元，較元，較 2021 年年 45 元有所提升；元有所提升；3、中國移動：移動業務、中國移動：移動業務 ARPU 值為值為 49 元，較元，較 2021 年年 48.8 元有所提升。元有所提升。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9【新能源汽車】【新能源汽車】2023 年年 2 月我國新能源汽車市占率達月我國新能源汽車市占率達 26.6%（1）2023 年年 2 月，我國

44、新能源汽車月產量為月，我國新能源汽車月產量為 55.2 萬輛，月銷量為萬輛，月銷量為 52.5 萬輛，同比分別增長萬輛，同比分別增長 50.0%和和 57.3%，市場占有率達市場占有率達26.6%；2022年，新能源汽車產銷分別達年，新能源汽車產銷分別達705.8萬輛和萬輛和688.7萬輛，同比分別增長萬輛，同比分別增長96.9%和和93.4%，市場占有率達市場占有率達 25.6%。（2）截至目前，比亞迪、埃安、小鵬、理想、蔚來等公布了截至目前，比亞迪、埃安、小鵬、理想、蔚來等公布了 2023 年年 3 月新能源車銷量數據，比亞迪、埃安、月新能源車銷量數據，比亞迪、埃安、小鵬、理想、蔚來小鵬、

45、理想、蔚來 3 月新能源汽車銷量為月新能源汽車銷量為 20.71 萬輛、萬輛、4 萬輛、萬輛、0.7 萬輛、萬輛、2.08 萬輛、萬輛、1.04 萬輛，同比增速分別萬輛，同比增速分別為為 97.47%、96.96%、-54.57%、88.72%、3.94%?！竞＠|】【海纜】2023 年年 3 月我國月我國海纜已招標海纜已招標 10.95GW（1）截至截至 2023 年年 3 月末，國內“十四五”已招標月末，國內“十四五”已招標 22 個海纜項目，合計容量個海纜項目，合計容量 10.95GW。已中標。已中標 19 個項目，合個項目，合計計 9.69GW。（2）縱向看，縱向看，2021 年，海纜招

46、標年，海纜招標 5 個項目，個項目，3.97GW。2022 年，海風纜招標年，海風纜招標 20 個項目，個項目，10.141GW，中標，中標 18個項目，個項目，9.391GW。截止。截止 2023 年年 3 月，招標月，招標 2 個項目，個項目，0.81GW。（3）橫向看，總量上，國內“十四五”已中標量占招標量橫向看，總量上，國內“十四五”已中標量占招標量 88.49%，占已公開項目容量，占已公開項目容量 24.20%，占規劃量，占規劃量 12.70%。地區上，規劃量占總規劃量，廣東最高，地區上，規劃量占總規劃量，廣東最高，22.28%；公開項目量占規劃量，浙江最高，；公開項目量占規劃量，浙

47、江最高，91.87%；招標量占公開項；招標量占公開項目量，山東最高，目量，山東最高，47.26%；中標量占公開項目量，廣東最高，；中標量占公開項目量，廣東最高，46.27%；中標量占招標量，廣東、江蘇、浙江、；中標量占招標量，廣東、江蘇、浙江、遼寧均達遼寧均達 100%。（三）重點賽道和標的 圖圖 1：通信核心賽道與標的通信核心賽道與標的 資料來源：信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 二、產業數據（一）云計算：仍處于逐步復蘇中（1）全球服務器管理芯片供應商龍頭全球服務器管理芯片供應商龍頭 Aspeed 2023 年年 3 月營收同比增長月營收同比增長 1.23%，環比下滑

48、，環比下滑 47.84%；Intel 數數據中心據中心 2022Q4 營收同比營收同比延續下滑趨勢延續下滑趨勢，但環比，但環比增速由負轉正為增速由負轉正為 2.38%。（2）2022Q4 海外五大云巨頭資本開支為海外五大云巨頭資本開支為 433 億美元，同比增長億美元，同比增長 17%，環比增長，環比增長 4.8%；BAT 2022Q3 總資本總資本開支同比環比均下滑，但環比下滑幅度收窄開支同比環比均下滑，但環比下滑幅度收窄；阿里；阿里 2022Q4 資本開支為資本開支為 68.97 億元，同比下滑億元，同比下滑 48.34%，環比下，環比下滑滑 43.06%；騰訊騰訊 2022Q3 資本開支

49、為資本開支為 23.77 億元，同比下滑億元，同比下滑 66.34%，環比下滑，環比下滑 21.16%；百度；百度 2022Q4 資本資本開支為開支為 19.29 億元，同比下滑億元，同比下滑 54.47%，環比下滑，環比下滑 11.92%。（3）2022Q4，Equinix 機柜平機柜平均價格為均價格為 2005 美元美元/機柜機柜/月，月，環比持平；環比持平；2022Q4，萬國數據機柜價格為萬國數據機柜價格為 2194元元/平米平米/月，略有下滑月，略有下滑；2022Q4，世紀互聯機柜價格為，世紀互聯機柜價格為 9371 元元/機柜機柜/月，持續上升。月，持續上升。1、云計算：Aspeed

50、 2023 年 2 月營收同比略增，環比下滑；Intel 數據中心 2022Q4 季度營收同比仍下滑，但環比轉正 圖圖 2：Aspeed 月度營收情況（百萬新臺幣）月度營收情況（百萬新臺幣）資料來源：Aspeed官網，信達證券研發中心 圖圖 3：Intel 數據中心業務季度營收（億美元）數據中心業務季度營收（億美元）資料來源：wind，信達證券研發中心-100%-50%0%50%100%0100200300400500600營收（百萬新臺幣）QoQYoY-60%-40%-20%0%20%40%60%010203040506070802015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12

51、016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4數據中心收入（億美元）YOYQoQ 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 11 2、云計算：阿里、百度 2022 年 Q4 資本開支同比環比均下滑；圖圖 4：BAT 季度資本開支情況季度資本開支情況 資料來源：阿里、騰訊、百度公告，信達證券研發中心 圖圖 5：阿里、騰訊、百度單季度

52、資本開支（百萬）阿里、騰訊、百度單季度資本開支（百萬）資料來源：阿里、騰訊、百度公告，信達證券研發中心 3、云計算：2022Q4 海外五大云巨頭資本開支為 433 億美元，同比增長 17%，環比增長 4.8%圖圖 6：海外云巨頭（亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、海外云巨頭（亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、Meta）資本開支增速相對穩定）資本開支增速相對穩定 資料來源：wind，信達證券研發中心 -100%-50%0%50%100%150%050001000015000200002500030000BAT資本開支（百萬元）YOYQoQ-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004

53、00500云巨頭資本開支（億美元）YOYQoQ 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 4、云計算：2022Q4 Equinix 機柜價格穩定 圖圖 7：Equinix 機柜價格（美元機柜價格（美元/機柜機柜/月）月）資料來源：Equinix公告，信達證券研發中心 圖圖 8：萬國數據機柜價格（元萬國數據機柜價格（元/平米平米/月）月）圖圖 9：世紀互聯機柜價格（元世紀互聯機柜價格（元/機柜機柜/月）月）資料來源：萬國數據公告，信達證券研發中心 資料來源：世紀互聯公告，信達證券研發中心 0200040006000800010000北美EMEA亞太平均（美元/機柜/月）05001000150020

54、002500300035002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4010002000300040005000600070008000900010000 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13（二）5G：2023 年 2 月我國 5G 基站總數達 238.4 萬個；2023 年 2 月，5G 套餐用戶數達 11.37億戶 2023 年年 2 月，我國

55、月，我國 5G 基站總數達基站總數達 238.4 萬個，比上年末凈增萬個，比上年末凈增 7.21 萬個萬個；2023 年年 2 月，三大運營商月，三大運營商 5G 套餐套餐用戶數達用戶數達 11.37 億戶億戶；2022 年年 12 月月 5G 手機出貨手機出貨 2323 萬部，占比萬部，占比 83.4%，同比下滑，同比下滑 14.41%。移動移動+電信固網電信固網寬帶用戶數達寬帶用戶數達 4.61 億億戶，其中移動戶，其中移動 2.75 億戶、電信億戶、電信 1.82 億戶。截至億戶。截至 2022 年年 12 月，聯通固網寬帶用戶數達月，聯通固網寬帶用戶數達1.04 億戶。億戶。1、5G

56、基建：2023 年 2 月，我國 5G 基站總數達 238.4 萬個，比上年末凈增 7.21 萬個 圖圖 10：移動電話基站建設情況（萬站）移動電話基站建設情況（萬站）資料來源：工信部，信達證券研發中心 2、5G 基建：2023 年 2 月，三大運營商 5G 套餐用戶數達 11.37 億戶 圖圖 11：三大運營商三大運營商 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）資料來源：三大運營商公告，信達證券研發中心 020040060080010001200移動電話基站數4G基站數5G基站數0%2%4%6%8%10%02004006008001,0001,2005G用戶總數（百萬）QoQ 請閱讀最后一頁免

57、責聲明及信息披露 14 圖圖 12：移動、電信、聯通移動、電信、聯通 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）資料來源：三大運營商公告，信達證券研發中心 3、5G 基建：2022 年 12 月 5G 手機出貨 2323 萬部，占比 83.4%，同比下滑 14.41%圖圖 13：國內手機及國內手機及 5G 手機出貨量（萬部）手機出貨量（萬部）資料來源：中國信通院，信達證券研發中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500100015002000250030003500400045005G手機出貨量（萬部）國內手機出貨量（萬部）5G手機出貨量占比 請閱讀最后一頁免責聲明及信

58、息披露 15（三）物聯網：2022 年 Q3 蜂窩物聯網模塊出貨量同比增 2%根據根據 Counterpoint 的全球蜂窩物聯網模塊和芯片組跟蹤器的最新研究顯示，的全球蜂窩物聯網模塊和芯片組跟蹤器的最新研究顯示，2022 年年 Q3，全球蜂窩物聯網模塊，全球蜂窩物聯網模塊出貨量同比僅增長出貨量同比僅增長 2%，本季度中國市場出貨量同比下降，本季度中國市場出貨量同比下降 8%；2022Q3 全球前三大蜂窩物聯網應用分別為智能全球前三大蜂窩物聯網應用分別為智能表計、表計、POS、汽車。、汽車。圖圖 14：2022Q1 全球蜂窩模組全球蜂窩模組出貨量出貨量市場份額市場份額 圖圖 15：2022Q2

59、 全球蜂窩模組全球蜂窩模組出貨量出貨量市場份額市場份額 資料來源：Counterpoint，信達證券研發中心 資料來源：Counterpoint，信達證券研發中心 圖圖 16：2022Q2 全球前十大蜂窩物聯網全球前十大蜂窩物聯網模組出貨量模組出貨量應用應用 圖圖 17：2022Q3 全球前十大蜂窩物聯網全球前十大蜂窩物聯網模組出貨量模組出貨量應用應用 資料來源：Counterpoint，信達證券研發中心 資料來源：Counterpoint，信達證券研發中心 38.1%8.6%3.2%4.6%5.7%4.6%3.7%3.2%2.2%2.2%23.9%移遠通信廣和通美格智能中國移動日海智能Tel

60、itThalesSierra wirelessU-blox富士康Others38.9%8.7%5.6%5.5%5.5%4.6%4.0%3.3%3.0%2.4%18.4%移遠通信廣和通美格智能中國移動日海智能TelitThalesSierra wireless有方科技U-bloxOthers0%5%10%15%20%智能表計POS工業路由器/CPE資產追蹤自動駕駛遠程信息處理企業醫療住宅0%5%10%15%20%智能表計POS汽車工業路由器/CPE遠程信息處理資產追蹤醫療住宅企業 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16（四）運營商：2023 年 2 月份 5G 套餐用戶數達 11.37 億戶；創

61、新業務發展強勁（1）2023 年年 2 月份，三大運營商月份，三大運營商 5G 套餐用戶數達套餐用戶數達 11.37 億戶，其中移動億戶，其中移動 6.39 億戶、電信億戶、電信 2.78 億戶、聯通億戶、聯通2.2 億戶；億戶；2023 年年 2 月，移動月，移動+電信固網寬帶用戶數達電信固網寬帶用戶數達 4.61 億戶，其中移動億戶，其中移動 2.78 億戶、電信億戶、電信 1.83 億戶億戶。截至。截至2022 年年 12 月，聯通固網寬帶用戶數達月，聯通固網寬帶用戶數達 1.04 億戶億戶。（2）運營商創新業務方面，運營商創新業務方面，2022 年三大運營商數據如下：年三大運營商數據如

62、下：1、中國聯通：聯通云營收達、中國聯通：聯通云營收達 361 億元，同比增長億元，同比增長 121%；產業互聯網營收達；產業互聯網營收達 704.58 億元，同比增長億元，同比增長 28.6%；5G 行業應用營收達行業應用營收達 40 億元（億元（2022 年年 H1 數據）；數據中心營收達數據）；數據中心營收達 124 億元，同比增長億元，同比增長 13.3%（2022 年年 H1 數數據）；物聯網營收達據）；物聯網營收達 86 億元，同比增長億元，同比增長 42%；大數據營收達；大數據營收達 40 億元，同比增長億元，同比增長 58%；2、中國電信：天翼云營收達、中國電信：天翼云營收達

63、579 億元，同比增長億元，同比增長 107.5%；網絡安全服務營收達；網絡安全服務營收達 46.9 億元，同比增長億元，同比增長 23.5%；物聯網營收達物聯網營收達 40.1 億元，同比增長億元，同比增長 40.2%；3、中國移動：移動云營收達、中國移動：移動云營收達 503 億元，同比增長億元，同比增長 108.1%；DICT 營收達營收達 864 億元，同比增長億元，同比增長 38.8%；物聯網；物聯網營收達營收達 154 億元，同比增長億元，同比增長 35.5%。（3）三大運營商三大運營商 ARPU 值方面，值方面，2022 年三大運營商數據如下：年三大運營商數據如下：1、中國聯通：

64、移動業務、中國聯通：移動業務 ARPU 值為值為 44.3 元，較元，較 2021 年年 43.9 元有所提升；元有所提升；2、中國電信：移動業務、中國電信：移動業務 ARPU 值為值為 45.2 元，較元，較 2021 年年 45 元有所提升；元有所提升；3、中國移動：移動業務、中國移動：移動業務 ARPU 值為值為 49 元，較元，較 2021 年年 48.8 元有所提升。元有所提升。1、運營商：三大運營商 5G 套餐用戶數達 11.37 億戶；2022 年三大運營商固網寬帶用戶數達 5.57億戶 圖圖 18：三大運營商三大運營商 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）資料來源：三大運營商

65、公告，信達證券研發中心 0%2%4%6%8%10%02004006008001,0001,2005G用戶總數（百萬）QoQ 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 圖圖 19：移動、電信、聯通移動、電信、聯通 5G 用戶數（百萬戶）用戶數（百萬戶）資料來源：三大運營商公告，信達證券研發中心 圖圖 20：移動移動+電信電信商商寬帶用戶數寬帶用戶數（百萬戶）（百萬戶）資料來源：三大運營商公告，信達證券研發中心 圖圖 21：移動、電信寬帶用戶數（百萬戶）移動、電信寬帶用戶數（百萬戶）資料來源：運營商公告，信達證券研發中心 2、運營商：2022 聯通云/移動云/天翼云同比分別增長 121.0%/108

66、.1%/107.5%圖圖 22：2022 年年聯通云營收達聯通云營收達 361 億元，同比增長億元，同比增長 121.0%（億元）（億元）資料來源：中國聯通公告，信達證券研發中心 0501001502002503003504004505002020M12020M22020M32020M42020M52020M62020M72020M82020M92020M102020M112020M122021M12021M22021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92021M102021M112021M122022M12022M22022M32022M42022M5

67、2022M62022M72022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M2固網寬帶用戶總數（移動+電信）0%50%100%150%010020030040020212022聯通云YOY 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 圖圖 23：2022 年年移動云營收達移動云營收達 503 億元，同比增長億元，同比增長 108.1%（億元）（億元）資料來源：中國移動公告，信達證券研發中心 圖圖 24：2022 年年天翼云營收達天翼云營收達 579 億元，同比增長億元，同比增長 107.5%（億元）（億元）資料來源：中國移動公告，信達證券研發中心 3、運營商：2

68、022 年聯通、移動、電信的移動 ARPU 均有所提升 圖圖 25：中國聯通中國聯通 ARPU 值值 資料來源：中國聯通公告，信達證券研發中心 0%100%200%300%400%01002003004005006002019202020212022移動云YOY0%20%40%60%80%100%120%0100200300400500600700202020212022天翼云YOY02040602016201720182019202020212022中國聯通移動ARPU固網寬帶ARPU 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 圖圖 26：中國移動中國移動 ARPU 值值 資料來源：中國移動公

69、告，信達證券研發中心 圖圖 27：中國電信中國電信 ARPU 值值 資料來源：中國電信公告，信達證券研發中心 0204060802016201720182019202020212022中國移動移動ARPU（元/戶/月）固網寬帶ARPU02040602016201720182019202020212022中國電信移動ARPU固網寬帶接入ARPU 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20（五）新能源汽車：2023 年 3 月國內新勢力銷量大部分實現同比正增長（1）2023 年年 2 月，我國新能源汽車月產量為月，我國新能源汽車月產量為 55.2 萬輛，月銷量為萬輛，月銷量為 52.5 萬輛，同比分別

70、增長萬輛，同比分別增長 50.0%和和 57.3%，市場占有率達市場占有率達26.6%；2022年，新能源汽車產銷分別達年，新能源汽車產銷分別達705.8萬輛和萬輛和688.7萬輛，同比分別增長萬輛，同比分別增長96.9%和和93.4%，市場占有率達市場占有率達 25.6%。（2）截至目前，比亞迪、埃安、小鵬、理想、蔚來等公布了截至目前，比亞迪、埃安、小鵬、理想、蔚來等公布了 2023 年年 3 月新能源車銷量數據，比亞迪、埃安、月新能源車銷量數據，比亞迪、埃安、小鵬、理想、蔚來小鵬、理想、蔚來 3 月新能源汽車銷量為月新能源汽車銷量為 20.71 萬輛、萬輛、4 萬輛、萬輛、0.7 萬輛、萬

71、輛、2.08 萬輛、萬輛、1.04 萬輛，同比增速分別萬輛，同比增速分別為為 97.47%、96.96%、-54.57%、88.72%、3.94%。1、新能源汽車：2023 年 2 月我國新能源汽車月產量為 55.2 萬輛，月銷量為 52.5 萬輛，同比分別上升 50.0%和 57.3%，滲透率為 26.6%圖圖 28：我國新能源汽車月銷量我國新能源汽車月銷量 資料來源：中汽協，wind，信達證券研發中心 圖圖 29：我國新能源汽車滲透率我國新能源汽車滲透率 資料來源：中汽協，wind，信達證券研發中心 2、新能源汽車：2023 年 3 月大部分車企銷量實現同比正增長 010203040506

72、07080902021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-102022-112022-122023-12023-2新能源汽車月產量（萬輛）新能源汽車月銷量（萬輛）0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12

73、022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-102022-112022-122023-12023-2 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 21 圖圖 30：新能源車企月度銷量（萬輛）新能源車企月度銷量（萬輛）資料來源：wind，信達證券研發中心 圖圖 31：新能源車企月度銷量同比增速新能源車企月度銷量同比增速 資料來源：wind，信達證券研發中心 0510152025比亞迪埃安哪吒小鵬理想蔚來-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%比亞迪YOY埃安YOY哪吒YOY小鵬YOY理想YOY蔚來Y

74、OY 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22（六）海纜：2023 年 3 月我國海纜已招標 10.95GW（1）截至截至 2023 年年 3 月末，國內“十四五”已招標月末，國內“十四五”已招標 22 個海纜項目，合計容量個海纜項目，合計容量 10.95GW。已中標。已中標 19 個項目，合個項目，合計計 9.69GW。（2）縱向看，縱向看，2021 年，海纜招標年，海纜招標 5 個項目，個項目，3.97GW。2022 年，海風纜招標年，海風纜招標 20 個項目，個項目，10.141GW，中標，中標 18個項目，個項目，9.391GW。截止。截止 2023 年年 3 月，招標月，招標 2 個項

75、目，個項目，0.81GW。（3）橫向看，總量上，國內“十四五”已中標量占招標量橫向看，總量上，國內“十四五”已中標量占招標量 88.49%，占已公開項目容量，占已公開項目容量 24.20%，占規劃量，占規劃量 12.70%。地區上，規劃量占總規劃量，廣東最高，地區上，規劃量占總規劃量，廣東最高，22.28%；公開項目量占規劃量，浙江最高，；公開項目量占規劃量，浙江最高，91.87%；招標量占公開項；招標量占公開項目量，山東最高，目量，山東最高，47.26%；中標量占公開項目量，廣東最高，；中標量占公開項目量，廣東最高，46.27%；中標量占招標量，廣東、江蘇、浙江、；中標量占招標量，廣東、江蘇

76、、浙江、遼寧均達遼寧均達 100%。圖圖 32：海纜招標節奏（縱向海纜招標節奏（縱向)資料來源：wind，信達證券研發中心 圖圖 33：海纜招標節奏（橫向海纜招標節奏（橫向)資料來源：wind，信達證券研發中心 00.20.40.60.811.2海纜已中標容量（GW）競標中海纜項目容量（GW）05101520廣東海南山東江蘇廣西浙江福建遼寧河北上海天津海纜已中標容量（GW）競標中海纜項目容量（GW）待招標海纜標項目容量（GW）待開發規劃容量（GW）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 23 三、風險提示 1）5G 建設不及預期建設不及預期 若運營商資本開支和 5G 建設不及預期，會影響到整個 5G

77、 產業鏈的推進，車聯網、工業互聯網等 5G 應用的發展也會低于預期，從而影響到相關公司業績。2）新能源汽車新能源汽車&海風海風發展不及預期發展不及預期 若新能源汽車&海風不及預期，會影響到激光雷達、車載導航、模組、連接器、控制器、車載鏡頭等細分行業發展，以及會影響海纜行業發展，從而影響到相關公司業績。3）中美貿易摩擦）中美貿易摩擦 若中美貿易摩擦加劇，會影響到相關產業的推進。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 研究團隊簡介研究團隊簡介 蔣穎，通信行業首席分析師，中國人民大學經濟學碩士、理學學士，商務英語雙學位。蔣穎，通信行業首席分析師，中國人民大學經濟學碩士、理學學士，商務英語雙學位。20

78、17-2020 年，先后就職于華創證券、招商證券，2021 年 1 月加入信達證券研究開發中心，深度覆蓋智能制造&云計算 IDC產業鏈、海纜&通信新能源產業鏈、智能汽車&智能電網產業鏈、5G 產業鏈等。曾獲 2022 年 wind“金牌分析師”通信第 4 名；2020 年 wind“金牌分析師”通信第 1 名；2020 年新浪金麒麟“新銳分析師”通信第1 名；2020 年 21 世紀“金牌分析師”通信第 3 名；2019 年新浪金麒麟“最佳分析師”通信第 5 名。石瑜捷，通信行業研究助理，北京外國語大學金融學碩士，英語專業八級。石瑜捷，通信行業研究助理，北京外國語大學金融學碩士，英語專業八級。

79、曾就職于上海鋼聯 MRI 研究中心，負責汽車板塊研究。2020 年 12 月加入信達證券研究開發中心，從事通信行業研究工作，主要覆蓋物聯網、車載導航、智能電網、運營商、5G 應用等領域。陳光毅，通信組成員，北京大學物理學博士，凝聚態物理專業。陳光毅，通信組成員，北京大學物理學博士，凝聚態物理專業。2021 年 12 月加入信達證券研究開發中心，從事通信行業研究工作，主要覆蓋海纜&通信新能源、激光雷達、車載控制器、云計算&5G 等領域。機構銷售聯系人機構銷售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 全國銷售總監 韓秋月 13911026534 華北區銷售總監 陳明真 15601850398

80、 華北區銷售副總監 闕嘉程 18506960410 華北區銷售 祁麗媛 13051504933 華北區銷售 陸禹舟 17687659919 華北區銷售 魏沖 18340820155 華北區銷售 樊榮 15501091225 華北區銷售 秘僑 18513322185 華北區銷售 李佳 13552992413 華北區銷售 趙嵐琦 15690170171 華北區銷售 張斕夕 18810718214 華北區銷售 王哲毓 18735667112 華東區銷售總監 楊興 13718803208 華東區銷售副總監 吳國 15800476582 華東區銷售 國鵬程 15618358383 華東區銷售 朱堯 18

81、702173656 華東區銷售 戴劍簫 13524484975 華東區銷售 方威 18721118359 華東區銷售 俞曉 18717938223 華東區銷售 李賢哲 15026867872 華東區銷售 孫僮 18610826885 華東區銷售 賈力 15957705777 華東區銷售 石明杰 15261855608 華東區銷售 曹亦興 13337798928 華東區銷售 王赫然 15942898375 華南區銷售總監 王留陽 13530830620 華南區銷售副總監 陳晨 15986679987 華南區銷售副總監 王雨霏 17727821880 華南區銷售 劉韻 13620005606 華南

82、區銷售 胡潔穎 13794480158 華南區銷售 鄭慶慶 13570594204 華南區銷售 劉瑩 15152283256 華南區銷售 蔡靜 18300030194 華南區銷售 聶振坤 15521067883 華南區銷售 宋王飛逸 15308134748 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意

83、見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載

84、的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券

85、或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任

86、的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。