虹軟科技-公司研究報告-AIGC+VRAR+SAM黑科技的技術領軍！-230410（15頁）.pdf

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1、上市公司電萬宏源研究計算機2023年04月10日虹軟科技（688088）公司研究一公司點評AIGC+VRAR+SAM黑科技的技術領軍！報告原因：有新的信息需要補充投資要點：增持（維持）根據Meta官方，本周推出了一個AI模型SegmentAnythingModel（SAM，分割一切模型），能夠根據文本指令等方式實現圖像分割，而且萬物皆可識別和一鍵報圖。1）泛證券2023年04月07日市場數據化能力是亮點。LLM有基礎的泛化能力，同一個模型可以做到翻譯、文本填空、人際互動等任務。且在無監督zero-shot都可以得到很好的效果，或在few-shot后，效果就可以42.29/21最高/最低（元）6

2、.2大幅提升。例如此前谷歌發布的PaLM-E，就在展現出一定的zero-shot能力，體現泛化報告息率（分紅/股價）能力。2）一個大模型可能同時實現分割、檢測、追蹤。3）標注和掩碼效率提高。4）展15903流通A股市值（百萬元）332765/1196774上證指數/深證成指望前景，SAM可以成為AR、VR、內容創建、科學領域和更通用AI系統的強大組件注：“息率”以最近一年已公布分紅計算比如SAM可以通過AR眼鏡識別日常物品，為用戶提供提示。5）這個超勢，利好虹較科技（圖像分割+VR+AR等大模型技術天然適應此類超勢。原本即具備2022年09月30日基礎數據transformer/diffusi

3、on等技術，高通多次合作體現圖像AI分割優勢。VR/AR的虛擬現11.82實和720度VR也是虹軟天然優勢）總股本/流通A股（百萬）406/406流通B股/H股（百萬-虹軟適應AI趨勢的原因是底層技術裁剪的好，甚至有從匯編開始優化的能力。1）隨著2023年大模型技術變化成為焦點，AIGC、VRAR、多模、SAM模型、甚至更高端的AI一年內股價與大盤對比走勢：技術，都與虹軟科技產生了技術甚至業務聯系。2）由于其底層技術裁剪的好，甚至通過虹軟科技匯編語言局部優化（比C更加底層）外部技術趨勢的巨大變化，虹軟都可以很快適應并可見其底層能力。由于底層有核心技術，所以技術組合應對新趨勢更容易。商業效果：大

4、單增加，AI的ASP提高，競爭力不受趨勢變化反而提高。1）其在載體較大的業務粘性，會轉化為訂單提高、附加值ASP提高，因此受益于AIGC+VRAR+SAM+多模態（甚至更多AI應用）技術超勢的更送。2）3月21日，OPPO今日發布全新影像旗相關研究艦FindX6系列，背后即為虹軟的AI力量。3）披露關于簽訂軟件授權合同的公告虹軟科執688088點評OPPOFindx64579萬美元大合同，2023年4月開始。該訂單意味著：該領域AI算法需要更新，虹軟影像旗艦背后的AI力量2023/03/22有業務粘性，強者恒強，已經提前技術更新。虹軟科技（688088）點評：手機業務環比增長，智駕業務逐季兌現

5、2022/10/30維持“增持”評級。預計2022-2024年收入5.32、6.47、8.28億元（原預測為5.30、6.51、10.18億元，2022年根據快報修正，2023-2024年業績下調是因為修正了手機出貨量），證券分析師歸母利潤為0.56、2.02、2.84億元（原預測為1.23、1.68、2.83億元，2022年快報大寧柯瑜A0230520070005幅下滑的原因是外部環境的影響）。利潤預測調整幅度為-54%、+20%、0.3%，2023年施鑫展A0230519080002利潤預測提高的依據是商業模式優化后的費用優化。維持“增持”評級。shixz:劉洋A0230513050006

6、風險：公司的P/E偏高，且短期經營會受到宏觀因素影響。聯系人財務數據及盈利預測寧柯班202122Q1-Q32022E2023E2024E（8621）23297818573391532647營業總收入（百萬元）-161257221.8278同比增長率（%）1415356202歸母凈利潤（百萬元）284-44.01565-60.0258.240.7同比增長率（%）0.350.130.14每股收益（元/股）0.500.7091.988.9毛利率（%）88.589.090.0552.12.2ROE（%）29.21132808市盈率6“凈資產收益率“請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明#page#

7、公司點評SMSC隨著2023年大模型技術變化成為焦點，AIGC、VRAR、多模、SAM模型、甚至更高端的AI技術，都與虹軟科技產生了技術甚至業務聯系。由于其底層技術裁剪的好，甚至通過匯編語言局部優化（比C更加底層）。所以外部技術趨勢的巨大變化，虹軟都可以很快適應并切入客戶應用。其在載體較大的業務粘性，會轉化為訂單提高、附加值ASP提高，因此受益于AIGC+VRAR+SAM+多模態（甚至更多AI應用）技術超勢的更送。1、Meta發布重磅分割SAM，會刺激國內AI分割一切模型），能夠根據文本指令等方式實現圖像分割，而且萬物皆可識別和一鍵擬圖。1.1Meta發布重磅圖像分割基礎模型SAM，或重大影響

8、圖像大模型我們可以根據論文META論文全面SEGMENTANYTHING1和根據“https:/ 等，SegmentAnyhing第2頁共15頁簡單金融成就夢想清務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明#page#公司點評SMSG圖1：MetaSAM在Github上的分享ProductSolutionsPringOpenSofacebookresearch/segnanythingCodesGoto0口fskesDUCENSREADNEmntershDp.ddaysaoDetpp3daysa資料來源：Github官方網站，申萬宏源研究1.2亮點：關鍵的泛化能力、zero-shot能力圖2：LL

9、M基礎的泛化能力圖3：無監督zero-shot都可以得到很好的效果，或在few-shot后，效果就可以大幅提升Foo資料來源：Meta論文SEGMENTANYTHING，申萬宏源資料來源：Meta論文SEGMENTANYTHING，申研究萬宏源研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSC資料來源：Meta論文SEGMENTANYTHING，申萬宏源研究1.3亮點：分割重大進展，優化標注第一，分割可能有大模型。SAM證明，多種多樣的分割任務是可以被一個通用大模型涵蓋的，而且zero-shot下效果好，說明CV的大模型是可能存在的第二，一

10、個大模型可能同時實現分割、檢測、追蹤。既然有分割大模型，可能未來也會有一個大模型同時分割檢測識別追蹤。出現這個趨勢后，領軍更新的CV公司會升級；若不能與時俱進，存在風險。小模型時代的分割，需要大量人力mask或者來標注1）交互式分割，該方法允許分割任何類別的對象，但需要一個人通過選代細化mask來指導2）自動分割，允許分割提前定義的特定對象類別（例如，貓或椅子），但需要大量的手動注釋對象來訓練（例如，數干甚至數萬個分割貓的例子）。第三，一個簡單設計滿足三個約束，稱為SAM。一個簡單的設計滿足了所有三個約束：一個強大的圖像編碼器計算圖像嵌入，一個提示編碼器嵌入提示，然后將兩個信息源組合在一個預測

11、分割拖碼的輕量級拖碼解碼器中。預示這個模型才因此稱為SegmentAnything模型，簡稱SAM通過將SAM分離為圖像編碼器和提示符快速編碼器/拖碼解碼器，相同的圖像嵌入可以在不同的提示符中重用（及其成本分攤）。第5頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSC給定圖像嵌入，提示編碼器和拖碼解碼器在web瀏覽器中從提示符預測拖碼的時間為50ms。重點關注點、框和拖碼提示，還用自由形式的文本提示呈現初步結果。為使SAM具有岐義性，設計了它來為單個提示預測多個面具，使SAM能夠自然地處理岐義，如襯衫和人的例子。poapyseu/epouaduodaseyopouabeu!9圓valid

12、masklightweight mask decoderimagecncoderpromptencoderimageprompt資料來源：Meta論文SEGMENTANYTHING，申萬宏源研究1.4亮點：大幅度提高標注效率，數據集已開源訓練需要龐大的分割過的圖像數據，然而目前并沒有這么豐富的數據集。所以做了一個數據引擎，有3個階段：輔助手動、半自動和全自動。在第一階段，SAM幫助標注者注釋拖碼，類似于經典的交互式分割設置（需要手動）。在第二階段，SAM可以通過提示它可能的對象位置，自動為一個對象子集生成拖碼，注釋器專注于注釋剩余的對象，幫助增加拖碼多樣性。在最后階段，用規則的前景點網格提示S

13、AM，平均每張圖像產生100個高質量拖模。通過交互式的注釋，在第一階段一個拖碼標注平均只需要14秒時間（比COCO拖碼標注快6.5倍）。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSC并且經評估證實，這些掩碼具有高質量和多樣性，在某些情況下甚至在質量上可與之前更小、完全手動注釋的數據集的拖碼相媳美。最終的數據集超過11億個分割拖碼，在大約1100萬張經過許可和隱私保護圖像上收集而來。SA-1B的拖碼比任何現有的分割數據集多400倍。這個數據集已經開源了。發布SA-1B數據集，并使SAM在一個許可的開放許可證（Apache2.0）下使用。需要的

14、算力資源也不大，在單塊V100上，對于1200x800這種正常分辨率的圖，生成所有的mask需要2-3秒。這種速度可以為大部分人提供可用的featureextractor了。圖7：最終的數據集超過11億個分割拖碼，在大約1100萬張經過許可和隱私保護圖像上收集而來。SA-1B的拖碼比任何現有的分割數據集多400倍資料來源：Meta論文SEGMENTANYTHING，申萬宏源研究1.5展望：SAM賦能AR+VR+AIGC+科學和通用AIMeta預計：與專門為一組固定任務訓練的系統相比，基于prompt工程等技術的可組合系統設計將支持更廣泛的應用。SAM可以成為AR、VR、內容創建、科學領域和更通

15、用AI系統的強大組件。比如SAM可以通過AR眼鏡識別日常物品為用戶提供提示。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMsC圖8：SAM可以通過AR眼鏡識別日常物品，為用戶提供提示資料來源：Meta論文SEGMENTANYTHING，申萬宏源研究圖9：SAM還有可能在農業領域幫助農民或者協助生物學家進行研究資料來源：Meta論文SEGMENTANYTHING，申萬宏源研究我們認為：1）優勢：未來如果有分割+識別，可能有更多應用；2）優勢：分割。整體來看，分割任務已經較好，但是分割之后識別，可能仍然需要做出新的研究；3）還需要提高：SAM開放環

16、境下的zero-shotrecognition能力可能還不太穩定4）還需要提高：當前版本下，作者們并沒有提供標準的textprompt做法，所以輸出的mask都沒有標簽。兩個猜測：可能是Meta的FAIR后續可能有進階研究計劃，畢竟這能夠輕松刷掉一堆分割任務的SOTA。5）產業意義：泛化能力、分割、標注效率有大幅度提高，對于國內大模型有重磅推進，因為圖像/視頻是國內AI重要場景，世界領先。這個不會影響CV，也還沒有實現無監督（還稱不上GPT4級別進展）。但如果能適應超勢的國內公司，會產業競爭力大大提高。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評

17、SMSC2、虹軟科技：AI分割/VRAR/AIGC等技術儲備豐厚隨著2023年大模型技術變化成為焦點，AIGC、VRAR、多模、SAM模型、甚至更高端的AI技術，都與虹軟科技產生了技術甚至業務聯系。由于其底層技術裁剪的好，甚至通過匯編語言局部優化（比C更加底層）。所以外部不“型并部應解回水料會轉化為訂單提高、附加值ASP提高，因此受益于AIGC+VRAR+SAM+多模態（甚至更多AI應用）技術趨勢的更送。2.1虹軟科技：AI分割+VRAR+AIGC虹軟科技，具備A股罕見的AI軟件算法能力，且聚焦在圖片/CV等領域，其圖像分割/VR/AR等技術天然適應此類趨勢。虹軟科技原本即具備transfor

18、mer/difusion等技術。根據公司互動平臺披露，“對公司影響更多的是ChatGPT引入了很多模型、方法，比如diffusion、transformer等。這類模型多年前就已經存在，模型的底層技術與方法論都是相通的，而公司在這類模型的應用上也早有積累“。圖10：虹軟官網“人像識別”的分割精準圖11：虹軟官網“物體識別”需要分割技術技術能力技術能力，武士物體，即器像中組體不木用開各個效茶口心更生低保是高性裝資料來源：虹軟科技官方網站，申萬宏源研究資料來源：虹軟科技官方網站，申萬宏源研究割成為明星技術。2022年11月，高通年度旗艦新品第二代曉龍8平臺。虹軟與其合作的基于新一代曉龍8移動芯片平

19、臺推出的革命性技術認知ISP，能在用戶拍攝照片和視頻時進行實時語義分割。2023年3年，SnapdragonComputeEcosystemSummit上，ArcSoftVideoBokeh是虹軟開發的一項視頻背景虛化技術，利用AI肖像分割將視頻中的人像主體與背景分離。清務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSG預計SAM等圖像分割算法會不斷刺激虹軟的算法升級，甚至成本下降。而虹軟科技原本的AI算法，自然會大模型升級底層模型，上層用小模型。SAM模型出現后，分割的重要性增加。預計虹軟分割的算法會進一步升級，并節省人力（原本圖像分割特征點需

20、要人力標注）。關鍵SAM特別適合AIGC和VR/AR結合，虹軟這方面也是領軍。1）720度VR技術。根據其官網，“虹軟的720VR技術是可以本地實時處理、輸出最終結果的引擎。圍繞該技術公司投入多年的核心算法預研工作，形成系列專利積累了有助于720VR的豐富的視覺、硬件和光學耦合的有效經驗和知識“2）虛擬現實技術。3DVR內容的獲取和顯示是虛擬現實技術中體現沉浸感的主要方式，當然大視角或無盲點的全視角顯示效果會更佳而解決吃暈仍是最關鍵的問題之一，同時高性能一直是硬骨頭。虹軟利用十多年的計算機視覺核心算法和引擎的研究成果，實現了魯棒、快速的3D內容的攝取和顯示引擎，其繪制效果清晰，內容全局一致，無

21、鬼影，無對象和結構錯位，觀感流暢舒適。當前引擎可以支持720度全視角，同時實現10公分超近距清晰深度效果顯示。圖12：虹軟官網的720度VR技術圖13：虹軟官網的3D虛擬現實技術技術能力軟D現實接術直是項背頭，利十多年的算組軟3D成現實持性山診天錯位，防電低藍器全周一致低水轉中濟館C無錯位全局一到防鬼影資料來源：虹軟科技官方網站，申萬宏源研究資料來源：虹軟科技官方網站，申萬宏源研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSC由于其底層技術裁剪的好，甚至通過匯編語言局部優化（比C更加底層）。所以外部技術趨勢的巨大變化，虹軟都可以很快適應并

22、切入客戶應用。虹軟視覺開放平臺就是證據，展現底層SDK、OS級AI模組、公開課，可見其底層能力。由于底層有核心技術，所以技術組合應對新超勢更容易圖14：虹軟視覺開放平臺，關于底層SDK、OS級AI模組、公開課，論證其底層能力。由于底層有核心技術，所以技術組合應對新趨勢更容易升虹軟|視覺開放平臺應用方案產品公開課人驗識別算法評測方法人驗識別算法測試集設計人臉識別1：N選型方案ArcLink云平臺產品介紹公資料來源：虹軟科技視覺開放平臺官方網站，申萬宏源研究2.2Oppo大單驗證能力：FindX6影像旗艦背后的AI力量3月21日，OPPO今日發布全新影像旗艦FindX6系列。首席產品官劉作虎指出，

23、“FindX6系列是影像能力最為出色的手機，沒有之一“。本次旗艦發布的視覺驚喜包括三主攝、暗光長焦、計算光影、哈蘇模式。1）新機最大的特點就是采用超光影三主攝的全新標準。這實現了影像的飛躍式進步。廣角、超廣角、長焦攝像頭均可以應對具挑戰的拍攝場景；2）大底傳感器技術的潛望長焦，開拓出暗光長焦的全新創作場景。3）計算光影?？梢詼蚀_地計算出光線、被攝物體和環境的正確關系，讓原本只存在于三維世界的光線，首次照進二維照片。4）哈蘇自然色彩優化。結合OPPO自研的自動對焦與自動白平衡算法，配合光譜傳感器，能夠在各種光線環境下都更準確地還原環境色彩、實現自然舒適的色彩過渡與準確宜人的膚色還原上述特點背后約

24、10倍AI計算復雜度和能力，例如計算光影、AI降噪、多幀色彩、哈蘇模式算法。1）計算光影需要大量AI計算，且設計三維。2）計算攝影是重大發明，但AI算法模擬容易失真。本次發布，使用更復雜的算法，在保留計算攝影優點的同時，削弱第11頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSC算法的存在感，實現“亮的更亮、暗的更暗”。3）AI降噪和多幀色彩算法。傳統降噪的計算以先進的AI算法應用在信息量最豐富的數字底片，更將傳統的單幀色彩重建算法重塑為多頓色彩重建算法，并前置應用于數字底片，可以提升30%的清晰度，實現60%的噪聲減少。4）哈蘇模式，不是傳統意義上的濾鏡或者招圖虛化，而是利用了大量的算法

25、來重現光學鏡頭的特性，去隱去計算攝影中算法對于景深、光影的影響。5）預計FindX6系列花費了至少10倍的計算量。根據公開披露，背后是80人的虹軟科技團隊。根據網易報道，算法合作伙伴“虹軟”更是集合了80余人的研發團隊參與到FindX6項目，10年經驗以上人員占比57%?；爻?018年3月，OppoR15發布，全新AI人像光效、AI智能場景識別、AI智能美顏等多項功能，就是聯合全球AI視覺巨頭虹軟共同研發。與時俱進的AI算法領軍。根據投資者互動平臺官方發布。虹軟作為深耕于計算攝影和計算機視覺領域20多年的公司，有與CV關聯各種技術的扎實積累，在基于CV、3D圖形相關方向的AIGC領域，會有合適

26、的技術選代和創新。圖15：OPPOFindX6離不開更先進的計算攝影架構，這是較大創新強大的計算攝影能力7自然色彩引掌超清畫質引掌超光影圖像引等更先進的計算攝影架構資料來源：購機網，申萬宏源研究整知，群王三米：9T圓請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSC超光影三主攝OPPOFindX6Pr超光影圖像引擎計算光影還原自然資料來源：OPPO官方發布會，申萬宏源研究2.3又簽訂AI大單，對2023-2025年業績積極影響根據公司最新公告關于簽訂軟件授權合同的公告，4579萬美元大合同，2023年4月開始。公司剛剛披露了（關于簽訂軟件授權

27、合同的公告），客戶是全球前5大手機廠商，本次簽訂授權合同包括前期授權合同的續簽、部分新產品的簽約以及相應的開發費用合同金額為4.579.00萬美元。授權許可期限：自2023年4月1日起至2025年3月31日。合同內容正是AI智能算法軟件，對2023-2025年業績積極影響。1）公告指出，以許可方式向該客戶提供部分特定的視覺人工智能算法軟件，以用于其智能手機、平板電腦，由公司收取技術/軟件使用授權費。2）公告指出，預計對公司2023-2025年度業績有積極影響。更重要的意義是，產業認可虹軟AI算法的與時俱進。關于AIGC、大模型、SAM等圖像視頻更新，市場有多種解讀：1）該領域不用更新，適合小模

28、型；2）該領域需要更新，公司有業務粘性，強者恒強，提前技術更新；3）該領域需要更新，甲方自建或其他家彎道超車；若虹軟科技選擇3，存在風險。但這些公告，說明產業公司認為結果是1或2。大概率虹軟在新技術趨勢上也是領軍，否則會影響這些商務合同。第13頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSG3、盈利預測與風險22年根據快報修正23-24年業績下調是因為修正了手機出貨量）歸母利潤為0.56、2.02、2.84億元（原預測為1.23、1.68、2.83億元，22年快報大幅下滑的原因是外部環境的影響）。2022-2024年收入預測調整幅度為0.4%、-1%、-19%，利潤預測調整幅度為-54%

29、、+20%、0.3%。2023年利潤預測提高的依據是商業模式優化后的費用優化。我們尚未把本次合同的收入計入預測，原因為合同尚未執行。公告稱：“若本合同順利履行，預計對公司2023-2025年度業績有積極影響”。一旦確認合同開始順利執行，會積極影響其2023-2025收入和利潤。風險：公司的P/E偏高，且短期經營會受到宏觀因素影響。財務摘要2020A2021A2022E2023E2024日百萬元，百方股683573532647828營業總收入573647683532828其中：營業收入71476183減：營業成本85減：稅金及附加523607468572主營業務利潤7409480849666減：

30、銷售費用65635955減：管理費用259270283304381減：研發費用9-10-14減：財務費用18-1920711050133經營性利潤205-119000加：信用減值損失（損失以“”填列）OO滬5O0加：資產減值損失（損失以“”填列）79572556加：投資收益及其他營業利潤275535208298OO312加：營業外凈收入1327415362220利潤總額31123減：所得稅15722322555198凈利潤1382791O3-45少數股東損益25114156202歸屬于母公司所有者的凈利潤284406406406406406全面攤薄總股本0.620350.140.500.70每

31、股收益（元）資料來源：公司公告，申萬宏源研究【投資收益及其他】包括投資收益、其他收益、凈敬口套期收益、公允價值變動收益、資產處置收益等【營業外凈收入】營業外收入減營業外支出請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第14頁共15頁簡單金融成就夢想#page#公司點評SMSC信息披露證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。與公司有關的信息披露本公司

32、隸屬于申萬宏源證券有限公司。本公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司關聯機構在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的投資標的，還可能為或爭取為這些標的提供投資銀行服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務?？蛻艨赏ㄟ^索取有關披露資料或登錄信息披露欄目查詢從業人員資質情況、靜默期安排及其他有關的信息披露。機構銷售團隊聯系人華東A組陳陶021-華東B組謝文露華北組010-66500631李丹華南組李異0755-82990609L股票投資評級說明證券的投資評級：以報告日后的6個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：相對強于市場表現20%以上買入（Bu

33、y）：相對強于市場表現5%20%增持（Outperform）：相對市場表現在-5%+5%之間波動；中性（Neutral）減持（Underperform）：相對弱于市場表現5%以下。行業的投資評級：以報告日后的6個月內，行業相對于市場基準指數的張跌幅為標準，定義如下：看好（Overweight）：行業超越整體市場表現中性（Neutral）：行業與整體市場表現基本持平；看淡（Underweight）：行業弱于整體市場表現我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構

34、以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。申銀萬國使用自己的行業分類體系，如果您對我們的行業分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。本報告采用的基準指數：滬深300指數法律聲明本報告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？d的完整報告為準，本公司并接受客戶的后續問詢。本報告首頁列示的聯系人，除非另有說明，僅作為本公司就本報告與客戶的聯絡人，承擔聯絡工作，不從事任何證券投資咨詢服務業務。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的

35、資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本與用回業“應效最，未日票最業士回本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。深中車型中“圖一線術用是業中要都品應票資決策并自行承擔投資風險。本公司特別提示本公司不會與任何客戶以任何形式分享證券投資收益或分擔證券投資損失，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并資顧問。權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。第15頁共15頁簡單金融成就夢想清務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明