國防軍工行業軍貿深度之一：全球軍貿市場持續增長中國軍貿出口有望迎來大發展-230409（35頁）.pdf

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1、證券研究報告：國防軍工|深度報告 2023 年 4 月 9 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業投資評級行業投資評級 強于大市強于大市|維持維持 行業基本情況行業基本情況 收盤點位 1577.54 52 周最高 1709.89 52 周最低 1162.27 行業相對指數表現行業相對指數表現（相對值）（相對值）資料來源：聚源，中郵證券研究所 研究所研究所 分析師:鮑學博 SAC 登記編號:S1340523020002 Email: 近期研究報告近期研究報告 中郵軍工周報 4 月第 1 周：航空發動機產業穩健增長，紫光國微擬回購股份-2023.04.02 軍貿深度之一

2、：軍貿深度之一：全球軍貿市場持續增長，中國軍貿全球軍貿市場持續增長，中國軍貿出口有望迎來大發展出口有望迎來大發展 全球安全環境惡化，多國軍費增長帶動軍貿需求全球安全環境惡化，多國軍費增長帶動軍貿需求 世界百年變局與烏克蘭危機疊加，全球安全問題進一步凸顯。世界百年變局與烏克蘭危機疊加，全球安全問題進一步凸顯。當前，國際安全局勢復雜多變，大國對抗日益加劇，全球的區域性不穩定因素增加。2022 年以來的俄烏沖突，劇烈沖擊世界和平發展的大趨勢；北約吸收芬蘭和瑞典加入，東擴或刺激大國間新一輪軍備競賽；在中東地區，雖然“和解外交”頻現，但霸權主義與單邊主義依舊是中東地區安全與發展的最大威脅。當前當前國際安

3、全形勢下，國際安全形勢下，多國提高國防預算，或帶動軍貿市場上行多國提高國防預算，或帶動軍貿市場上行。根據 SIPRI 數據，2021 年全球軍事支出達 21130 億美元。2023 財年，美國國防預算增加到創紀錄的 8579 億美元，同比增長 8%；歐盟計劃增加 700 億歐元軍費預算，歐洲多國軍費占 GDP 比例將提至 2%；日本防衛預算 6.82 萬億日元，同比增長 26.3%。軍貿進口大國包括印度、沙特、巴基斯坦、阿爾及利亞和澳大利亞等 2023 財年國防預算普遍上漲，或將帶動軍貿市場上行。軍貿市場軍貿市場較快增長，較快增長，需求分散需求分散 全球軍貿市場約全球軍貿市場約 2 20000

4、00 億美元或億美元或 2 28080 億億 TIVTIV，近兩年軍貿市場增，近兩年軍貿市場增長長較快。較快。根據美國政府計算，2009 年-2019 年全球年均國際武器轉讓交付 2039 億美元，根據 SIPRI 數據，2013-2022 年全球軍貿市場交易量 2838 億 TIV，年均 284 億 TIV。2020 年或受疫情影響，軍貿交易量240 億 TIV，為近幾年低點，2021 年和 2022 年，全球軍貿交易量分別同比增長 12%和 19%。全球軍貿市場較為分散全球軍貿市場較為分散，2 2018018-20222022 年，年，前十大軍貿進口國合計前十大軍貿進口國合計占全球軍貿市場

5、的占全球軍貿市場的 5 55 5%。2018-2022 年，中東地區軍貿進口占全球的34%，沙特、卡塔爾、埃及和阿聯酋分別占全球軍貿市場的 10%、6%、4%、3%，分別位列第 2、3、6、11 大武器進口國；印度軍貿進口占全球的 11%，是第 1 大軍貿進口國；澳大利亞軍貿進口同比提升 23%，以全球 5%的軍貿進口量位列第 4；中國的軍貿進口小幅增長 4%，為第5 大軍貿進口國；巴基斯坦軍貿進口同比增長 14%，占全球的 4%，為第 8 大軍貿進口國。軍貿軍貿供給集中度高供給集中度高，美、法份額提升，俄羅斯份額下降，美、法份額提升，俄羅斯份額下降 軍貿武器軍貿武器供給供給集中度高集中度高。

6、先進軍用武器制造對于國家的科技、工業水平有較高的要求，軍貿出口國主要集中在美國、俄羅斯、法國、中國、德國等。根據 SIPRI 數據，2018-2022 年，前十大軍貿出口國-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2022-042022-062022-092022-112023-012023-04國防軍工滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 為美國、俄羅斯、法國、中國、德國、意大利、英國、西班牙、韓國和以色列，合計出口武器 1252.83 億 TIV，占軍貿市場的 91%。供給格局變化已現，美、法份額提升，俄羅斯份額下降。供給格局變化已現，美、法份額提升，俄

7、羅斯份額下降。2018-2022 年，美國軍貿出口同比增長 14%，市場份額由 33%提升至 40%，長期是世界第 1 大軍貿出口國；法國軍貿出口同比增長 44%，市場份額由 7%增長至 11%；俄羅斯軍貿出口同比下滑 31%，市場份額由 22%下滑至 16%。中國軍貿出口同比下滑 23%，市場份額為 5%，2021 和2022 年，疫情影響消退后中國軍貿出口恢復良好。中國正在走向世界舞臺的中央，軍貿拐點來臨空間廣闊中國正在走向世界舞臺的中央，軍貿拐點來臨空間廣闊 中國作為世界第二大經濟體，在經濟和政治上的影響力在過去十中國作為世界第二大經濟體，在經濟和政治上的影響力在過去十年中大幅增強，年中

8、大幅增強，在國際組織和全球治理體系中的作用將更加突出在國際組織和全球治理體系中的作用將更加突出?！耙粠б宦贰背h受到相關國家認可；沙伊兩國代表團在北京舉行對話，體現了中國國際影響力的提升；俄烏沖突問題上，中國對促進俄烏和談發揮積極作用。隨著最近中國外交不斷發力，新加坡總理李顯龍、馬來西亞總理安瓦爾、法國總統馬克龍、歐盟主席馮德萊恩世界各國領導人更是掀起訪華潮，中國正逐漸走向世界舞臺的中央。軍貿業務反哺國防工業發展，是建設軍事強國的重要組成。軍貿業務反哺國防工業發展，是建設軍事強國的重要組成。航空工業指出世界上沒有任何一個國家可以僅僅依靠本國軍隊的裝備需求，去長期支撐一個龐大、完整的航空工業體系

9、。隨著我國軍貿裝備向更高端市場進軍，國內軍方以及軍工企業提出了“一種產品服務兩個市場”的新理念，我國出口裝備將更具國際競爭力，從派出 052D 驅逐艦南寧艦參展 2023 年阿布扎比國際防務展可見一斑。當前中國軍貿市占率僅 5%，與美國軍貿市占率 40%和俄羅斯軍貿市占率 16%相比，存在較大差距，與我國大國地位不相匹配。中國先進裝備出口具備國際競爭力，在俄烏戰爭持續的影響下，全球軍貿格局或發生較大變化，中國軍貿有望迎來快速發展。風險提示風險提示 國際政治格局發生較大變化；軍貿市場需求不及預期；軍貿產品競爭力不及預期等。VYgUiXQVgUgVoNmPoM7N9RaQoMoOnPmPlOrRt

10、PeRmNrQ7NpPuNNZsQpNuOoMxP 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 目錄 1 1 全球安全環境惡化，多國軍費增長帶動軍貿需求全球安全環境惡化，多國軍費增長帶動軍貿需求 .6 6 1.1 1.1 世界百年變局與烏克蘭危機疊加，全球安全問題進一步凸顯世界百年變局與烏克蘭危機疊加，全球安全問題進一步凸顯 .6 6 1.2 1.2 多國提高國防預算，或帶動軍貿市場上行多國提高國防預算，或帶動軍貿市場上行 .7 7 1.3 1.3 全球軍貿市場超全球軍貿市場超 20002000 億美元，飛機、導彈為主要產品億美元，飛機、導彈為主要產品 .9 9 2 2 軍貿市場較快增長，需求分散軍

11、貿市場較快增長，需求分散 .1010 2.1 2.1 中東地區局勢復雜，軍貿進口以美歐武器為主中東地區局勢復雜，軍貿進口以美歐武器為主 .1212 2.2 2.2 印度為世界第一大軍貿進口國印度為世界第一大軍貿進口國 .1818 2.3 2.3 澳大利亞軍貿進口量保持高位澳大利亞軍貿進口量保持高位 .2020 2.4 2.4 巴基斯坦軍貿采購持續增長，中國是其主要進口武器來源巴基斯坦軍貿采購持續增長，中國是其主要進口武器來源 .2121 3 3 軍貿供給集中度高，美、法份額提升，俄羅斯份額下降軍貿供給集中度高，美、法份額提升，俄羅斯份額下降 .2424 3.1 3.1 美國為軍貿出口第一大國，

12、軍貿市場份額提升美國為軍貿出口第一大國，軍貿市場份額提升 .2626 3.2 3.2 俄羅斯軍貿出口量下行，俄羅斯軍貿出口量下行，20222022 年已下滑至第三大出口國年已下滑至第三大出口國 .2727 3.3 3.3 法國軍貿出口增長顯著，主要出口國變化較大法國軍貿出口增長顯著，主要出口國變化較大 .2828 3.4 3.4 中國軍貿出口恢復良好，出口市場相對集中中國軍貿出口恢復良好，出口市場相對集中 .2929 4 4 中國正在走向世界舞臺的中央，軍貿拐點來臨空間廣闊中國正在走向世界舞臺的中央，軍貿拐點來臨空間廣闊 .3131 4.1 4.1 政治經濟影響力不斷增強，中國走向世界舞臺中央

13、政治經濟影響力不斷增強，中國走向世界舞臺中央 .3131 4.2 4.2 軍貿拐點有望來臨，市場空間廣闊軍貿拐點有望來臨，市場空間廣闊 .3232 5 5 風險提示風險提示 .3333 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：19881988-20212021 世界軍費支出世界軍費支出 .7 7 圖表圖表 2 2：美國歷年國防授權法案國防預算美國歷年國防授權法案國防預算 .8 8 圖表圖表 3 3：日本歷年國防預算日本歷年國防預算 .8 8 圖表圖表 4 4：世界武器轉讓交付額（億美元）世界武器轉讓交付額（億美元）.9 9 圖表圖表 5 5：20222022

14、年世界主要軍貿產品類型年世界主要軍貿產品類型.1010 圖表圖表 6 6：20132013-20222022 全球軍貿市場規模全球軍貿市場規模 .1010 圖表圖表 7 7：TIVTIV 指標的計算示例指標的計算示例 .1111 圖表圖表 8 8：20132013-20172017 全球武器進口額占比全球武器進口額占比.1111 圖表圖表 9 9：20182018-20222022 全球武器進口額占比全球武器進口額占比.1111 圖表圖表 1010：20132013-20222022 中東地區軍貿進口量中東地區軍貿進口量 .1212 圖表圖表 1111：20132013-20222022 部分

15、中東國家軍貿進口量部分中東國家軍貿進口量 .1212 圖表圖表 1212：20132013-20172017 沙特阿拉伯軍貿進口結構沙特阿拉伯軍貿進口結構 .1313 圖表圖表 1313：20182018-20222022 沙特阿拉伯軍貿進口結構沙特阿拉伯軍貿進口結構 .1313 圖表圖表 1414：沙特阿拉伯沙特阿拉伯 GDPGDP 及增速及增速 .1414 圖表圖表 1515：沙特阿拉伯軍費支出沙特阿拉伯軍費支出 .1414 圖表圖表 1616：20132013-20172017 卡塔爾軍貿進口結構卡塔爾軍貿進口結構 .1515 圖表圖表 1717：20182018-20222022 卡塔

16、爾軍貿進口結構卡塔爾軍貿進口結構 .1515 圖表圖表 1818：卡塔爾卡塔爾 GDPGDP 及增速及增速 .1515 圖表圖表 1919：20132013-20172017 埃及軍貿進口結構埃及軍貿進口結構 .1616 圖表圖表 2020：20182018-20222022 埃及軍貿進口結構埃及軍貿進口結構 .1616 圖表圖表 2121：埃及埃及 GDPGDP 及增速及增速 .1717 圖表圖表 2222：埃及軍費支出埃及軍費支出 .1717 圖表圖表 2323：20132013-20172017 阿聯酋軍貿進口結構阿聯酋軍貿進口結構 .1717 圖表圖表 2424：20182018-20

17、222022 阿聯酋軍貿進口結構阿聯酋軍貿進口結構 .1717 圖表圖表 2525：阿聯酋阿聯酋 GDPGDP 及增速及增速 .1818 圖表圖表 2626：20132013-20222022 印度軍貿進口量印度軍貿進口量 .1919 圖表圖表 2727：20132013-20172017 印度軍貿進口結構印度軍貿進口結構 .1919 圖表圖表 2828：20182018-20222022 印度軍貿進口結構印度軍貿進口結構 .1919 圖表圖表 2929：印度印度 GDPGDP 及增速及增速 .2020 圖表圖表 3030：印度軍費支出印度軍費支出 .2020 圖表圖表 3131：201320

18、13-20222022 澳大利亞軍貿進口量澳大利亞軍貿進口量 .2020 圖表圖表 3232：20132013-20172017 澳大利亞軍貿進口結構澳大利亞軍貿進口結構 .2121 圖表圖表 3333：20182018-20222022 澳大利亞軍貿進口結構澳大利亞軍貿進口結構 .2121 圖表圖表 3434：澳大利亞澳大利亞 GDPGDP 及增速及增速 .2121 圖表圖表 3535：澳大利亞軍費支出澳大利亞軍費支出 .2121 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 圖表圖表 3636：20132013-20222022 巴基斯坦軍貿進口量巴基斯坦軍貿進口量 .2222 圖表圖表 3737

19、：20132013-20172017 巴基斯坦軍貿進口結構巴基斯坦軍貿進口結構 .2222 圖表圖表 3838：20182018-20222022 巴基斯坦軍貿進口結構巴基斯坦軍貿進口結構 .2222 圖表圖表 3939：巴基斯坦巴基斯坦 GDPGDP 及增速及增速 .2323 圖表圖表 4040：巴基斯坦軍費支出巴基斯坦軍費支出 .2323 圖表圖表 4141：梟龍戰機梟龍戰機 .2323 圖表圖表 4242：20132013-20172017 全球武器出口額占比全球武器出口額占比 .2424 圖表圖表 4343：20182018-20222022 全球武器出口額占比全球武器出口額占比 .2

20、424 圖表圖表 4444：20182018-20222022 軍貿進出口矩陣圖（百萬軍貿進出口矩陣圖（百萬 TIVTIV）.2525 圖表圖表 4545：20182018-20222022 軍貿進出口矩陣圖（交易量占比）軍貿進出口矩陣圖（交易量占比）.2525 圖表圖表 4646：20132013-20222022 美國軍貿出口量美國軍貿出口量 .2626 圖表圖表 4747：20132013-20172017 美國軍貿出口結構美國軍貿出口結構 .2727 圖表圖表 4848：20182018-20222022 美國軍貿出口結構美國軍貿出口結構 .2727 圖表圖表 4949：2013201

21、3-20222022 俄羅斯軍貿出口量俄羅斯軍貿出口量 .2727 圖表圖表 5050：20132013-20172017 俄羅斯軍貿出口結構俄羅斯軍貿出口結構 .2828 圖圖表表 5151：20182018-20222022 俄羅斯軍貿出口結構俄羅斯軍貿出口結構 .2828 圖表圖表 5252：20132013-20222022 法國軍貿出口量法國軍貿出口量 .2828 圖表圖表 5353：20132013-20172017 法國軍貿出口結構法國軍貿出口結構 .2929 圖表圖表 5454：20182018-20222022 法國軍貿出口結構法國軍貿出口結構 .2929 圖表圖表 5555

22、：20132013-20222022 中國軍貿出口量中國軍貿出口量 .3030 圖表圖表 5656：20132013-20172017 中國軍貿出口結構中國軍貿出口結構 .3030 圖表圖表 5757：20182018-20222022 中國軍貿出口結構中國軍貿出口結構 .3030 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 1 1 全球安全環境惡化，多國軍費增長帶動軍貿需求全球安全環境惡化，多國軍費增長帶動軍貿需求 1.1 1.1 世界百年變局與烏克蘭危機疊加世界百年變局與烏克蘭危機疊加，全球安全問題進一步凸顯全球安全問題進一步凸顯 當前，國際安全局勢復雜多變，大國對抗日益加劇，全球的區域性不穩定

23、因素增加。國防大學國家安全學院技術少將孟祥青發表的 2022 年世界安全形勢與軍事競爭特點提到，世界百年變局與烏克蘭危機疊加，牽動全球安全格局加速演進；傳統與非傳統安全威脅相互影響，兩大威脅同步上升同頻共振導致地區動蕩加??；大國博弈、集團對抗明顯升級，“亞冷戰”格局初顯端倪；“三霸”（霸權、霸道、霸凌）威脅上升，“四大赤字”（和平赤字、發展赤字、安全赤字、治理赤字）加重，安全問題的聯動性、跨國性、多樣性更加突出，國際社會新的脆弱點、貧困點和動蕩源不斷產生，全球安全問題進一步凸顯并呈泛化趨勢，安全形勢更加復雜多變，人類社會面臨前所未有的挑戰。俄烏沖突正劇烈沖擊世界和平發展的大趨勢。俄烏沖突正劇烈

24、沖擊世界和平發展的大趨勢。俄烏沖突不僅是 2022 年，很可能是 21 世紀 20 年代歐洲乃至世界格局轉變的大事件、大事變，其根源不在俄烏之間，而在俄美之間；其本質不是俄烏對抗，而是俄美角力；其影響不局限于俄烏兩國，已經波及全球，必將給國際安全帶來長遠且深刻的影響。北約實現“北擴”，大國間新一輪軍備競賽方興未艾北約實現“北擴”，大國間新一輪軍備競賽方興未艾。2022 年，北約在西班牙召開峰會，發布了未來 10 年北約新戰略概念，定義俄羅斯為“最重大和直接的安全威脅”，定義中國為“系統性挑戰”；正式吸收芬蘭和瑞典加入北約，北約成員國從 30 個擴容到 32 個；此次峰會首次邀請日本、韓國、澳大

25、利亞和新西蘭等亞太四國參加，試圖將自己打造成亞太區域秩序的維護者，以彰顯其在亞太地區的力量存在與影響。俄烏沖突升級以及北約被“激活”，極大刺激了大國軍備競賽。中東地區“和解外交”頻現中東地區“和解外交”頻現，但，但霸權主義與單邊主義依舊是中東地區安全與霸權主義與單邊主義依舊是中東地區安全與發展的最大威脅發展的最大威脅。沙特和伊朗在北京達成協議同意恢復兩國外交關系、土耳其外長十余年來首次訪問埃及、敘利亞總統到訪阿聯酋，多國關系呈“回暖”態勢。但是，美國仍試圖破壞沙特與伊朗關系緩和的進程，聯合以色列等國渲染伊朗的 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 地區威脅，千方百計為伊核談判設置障礙，地區國家

26、間根深蒂固的領土、資源、民族、教派等矛盾以及恐怖主義干擾，都將繼續是中東地區必須面對的挑戰。1.2 1.2 多國提高國防預算，多國提高國防預算，或或帶動軍貿帶動軍貿市場上行市場上行 全球軍費開支超全球軍費開支超 2 2 萬億美元萬億美元。根據斯德哥爾摩國際和平研究所(SIPRI)數據，2021 年全球軍事支出總額按實際價值計算達 21130 億美元，同比增長 0.7%，其中，軍費開支最大的五個國家是美國、中國、印度、英國和俄羅斯，軍費開支合計占全球總軍費的 62%。圖表圖表1 1：19881988-20212021 世界軍費支出世界軍費支出 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所（1 1）歐美）

27、歐美等等軍事強國國防預算大幅增長軍事強國國防預算大幅增長 美國美國 20232023 財年和財年和 20242024 財年軍費預算大幅增長。財年軍費預算大幅增長。2022 年 12 月 8 日，美國眾議院以壓倒性多數通過 2023 財年國防授權法案，將 2023 年美國國防預算增加到創紀錄的 8579 億美元，較 2022 財年增長 8%，比拜登政府的預算申請高出 450 億美元。路透社 3 月 13 日報道，美國總統拜登為 2024 財年提出了創紀錄的 8860億美元國防預算申請，其中包括撥給美國國防部的 8420 億美元和撥給美國聯邦調查局、美國能源部等其他機構的國防相關項目的 440 億

28、美元，這是“和平年代”美國政府提出的最高國防預算數額。歐盟歐盟計劃增加計劃增加 7 70000 億歐元軍費預算，億歐元軍費預算，歐洲歐洲多國軍費占多國軍費占 GDPGDP 比例將提至比例將提至 2%2%。2022 年 11 月 21 日，歐盟 27 個成員國達成一致，增加 700 億歐元軍費預算，由 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 歐盟負責軍事武器采購的整合工作。德國、丹麥、瑞典、意大利紛紛宣布，將軍費占 GDP 比例提高到 2%。日本日本 20232023 年年防衛防衛預算預算大幅增長大幅增長 26.3%26.3%。日本 2023 財年政府預算草案中防衛預算大幅增加，達 6.82 萬億

29、日元（按當前匯率計算約為 516 萬美元），同比增長26.3%。日本國防預算中用于購買和生產遠距離導彈和彈藥的費用增長顯著，例如，遠程攻擊性導彈相關預算高達 1.4 萬億日元，購買美制“戰斧”巡航導彈預算為 2113 億日元。圖表圖表2 2：美國歷年國防授權美國歷年國防授權法案法案國防國防預算預算 圖表圖表3 3：日本歷年國防預算日本歷年國防預算 資料來源：新華網，中郵證券研究所 資料來源：Statista，中郵證券研究所（2 2）軍貿進口大國軍費普漲軍貿進口大國軍費普漲，或將帶動軍貿市場上行，或將帶動軍貿市場上行 印度印度 2 2023023-20242024 財年國防預算增長財年國防預算增

30、長 13%13%。印度政府 2 月 1 日宣布，將 2023-2024 財政年度的國防預算增加到 5.94 萬億盧比（按當前匯率計算約合 725 億美元），較其此前給出的 2022-2023 財年國防預算 5.25 萬億盧比增長 13%。沙特阿拉伯軍費隨經濟復蘇上漲明顯。沙特阿拉伯軍費隨經濟復蘇上漲明顯。隨著油價在 2020-2021 年開始上漲，沙特阿拉伯的經濟顯示復蘇跡象。國防開支上，2022 年，沙特阿拉伯國防開支預計將達到 2450 億沙特里亞爾（按當前匯率約合 653 億美元）；2023 年，沙特阿拉伯國防開支將進一步增加到 2590 億沙特里亞爾（按當前匯率約合 690 美元），同

31、比增長 5.7%。巴基斯坦軍費上行趨勢不減。巴基斯坦軍費上行趨勢不減。巴基斯坦已宣布 2022-2023 財年的國防預算為1.53 萬億巴基斯坦盧比（按當前匯率約合 54 億美元），較 2021-2022 財年的原軍費預算增長 12%，較去年修訂后的軍費預算 1.48 萬億盧比增長 3%。13%2%3%0%4%12%0%3%6%9%12%15%02000400060008000100002017201820192020202120222023國防預算（億美元）國防預算（億美元）同比增速同比增速1.2%1.3%1.0%0.6%1.1%26.3%0%5%10%15%20%25%30%0246820

32、17201820192020202120222023國防預算（萬億日元）國防預算（萬億日元）同比增速同比增速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 阿爾及利亞阿爾及利亞 2 2023023 年國防年國防預算或翻倍。預算或翻倍。據美國國際貿易管理局數據，阿爾及利亞 2022 年軍費支出約為 100 億美元。據摩洛哥世界新聞網站，阿爾及利亞計劃在 2023 年將其軍事預算翻一番，達到 230 億美元。澳大利亞澳大利亞 2 2022022-20232023 財年國防財年國防預算預算增長增長 8%8%。澳大利亞政府準備在截至 2023年 6 月的年度預算中將國防開支增加 8%，并計劃于 2026 年將

33、國防預算占 GDP 的比例提升至 2%以上。1.3 1.3 全球全球軍貿軍貿市場市場超超 20002000 億美元，飛機、導彈為主要產品億美元，飛機、導彈為主要產品 根據美國政府計算，2009 年至 2019 年全球年度國際武器轉讓交付額從 1693億美元增長約 25%至 2117 億美元（按 2019 年美元不變價計算），平均年交付額約為 2039 億美元。圖表圖表4 4：世界武器轉讓交付額（億美元）世界武器轉讓交付額（億美元）資料來源：美國政府官網，中郵證券研究所 飛機、導彈為主要飛機、導彈為主要軍貿產品。軍貿產品。根據 SIPRI 數據，2022 年國際軍貿市場主要產品包括飛機、導彈、艦

34、船和戰車，分別占軍貿市場總額的 47%、14%、12%和 10%。1693 1801 2044 2157 2053 2117 2149 2046 2095 2157 2117 0500100015002000250020092010201120122013201420152016201720182019 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 圖表圖表5 5：20222022 年世界主要軍貿產品類型年世界主要軍貿產品類型 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 2 2 軍貿市場軍貿市場較快增長，較快增長，需求分散需求分散 全球軍貿市場約 280 億 TIV，近兩年軍貿市場增長較快。根據 SIPR

35、I 數據，2013-2022 年全球軍貿市場交易量 2838 億 TIV，年均 284 億 TIV。分年度看，2020年或受疫情影響，軍貿交易量 240 億 TIV，為近幾年低點，2021 年和 2022 年，全球軍貿交易量分別為 268 億 TIV 和 320 億 TIV，分別同比增長 12%和 19%。圖表圖表6 6：2 2013013-20222022 全球軍貿市場規模全球軍貿市場規模 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 飛機飛機,47%導彈導彈,14%艦船艦船,12%坦克裝甲車坦克裝甲車,10%發動機發動機,5%防空系統防空系統,4%傳感器傳感器,4%火炮火炮,2%海軍裝備海軍裝備,

36、1%其他其他,1%0%5%10%1%-12%-1%-13%12%19%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0501001502002503003502013201420152016201720182019202020212022軍貿進口量（億軍貿進口量（億TIVTIV）同比增速同比增速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 TIV 是斯德哥爾摩和平研究所（SIPRI）用于衡量常規武器國際流轉的趨勢指標（the trend-indicator value）。TIV 指標并不代表武器的銷售價格，而是基于武器的生產成本，用以表征軍事資源的轉移。關于武器的 TIV 價值，SIPRI

37、 給出了一些示例，可以看到，SIPRI 認為法國陣風戰機和美國 F-35A 戰機價值都是5500 萬 TIV。對于二手武器，其 TIV 值相當于新武器的 40%，若舊武器進行了重大翻新或改裝，則其 TIV 值相當于新武器的 66%。圖表圖表7 7：TIVTIV 指標的計算示例指標的計算示例 武器類型武器類型 示例示例 全新完整武器 2021 年，法國向卡塔爾交付 6 架陣風戰機，單架陣風戰機價值 5500 萬 TIV，總價 3.3 億 TIV。二手武器 2021 年，意大利向約旦交付 50 輛二手半人馬座戰車。全新半人馬座戰車價值 225 萬 TIV，二手半人馬座戰車價值 90 萬 TIV（新

38、武器價值的 40%），50 輛二手半人馬座戰車合計 4500 萬 TIV。武器重要部件 2021 年，俄羅斯向中國交付了 200 臺 D-30 渦扇發動機，一臺 D-30 價值 300 萬 TIV，總價 6 億 TIV。武器生產許可 2021 年，意大利獲得 2 架 F-35A 戰機，該飛機是根據美國公司許可在意大利生產的。一架 F-35A Lightning-2 價值 5500 萬 TIV，總價 1.1 億 TIV。資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 全球軍貿市場較為分散，全球軍貿市場較為分散，印度和沙特阿拉伯為印度和沙特阿拉伯為前前兩大軍貿進口國。兩大軍貿進口國。根據SIPRI 數據，2

39、013-2017 年，全球前十大軍貿進口國為印度、沙特阿拉伯、埃及、中國、阿爾及利亞、阿聯酋、澳大利亞、伊拉克、巴基斯坦和越南，合計進口武器 754.24 億 TIV，占全球軍貿市場的 52%。2018-2022 年，全球前十大軍貿進口國為印度、沙特阿拉伯、卡塔爾、澳大利亞、中國、埃及、韓國、巴基斯坦、美國和日本，合計進口武器 753.48 億 TIV，占全球軍貿市場的 55%。圖表圖表8 8：2 2013013-20201717 全球武器進口額占比全球武器進口額占比 圖表圖表9 9：2 2018018-20222022 全球武器進口額占比全球武器進口額占比 資料來源：SIPRI，中郵證券研究

40、所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 印度印度,12%沙特沙特,10%埃及埃及,4%中國中國,4%阿爾及利亞阿爾及利亞,4%阿聯酋阿聯酋,4%澳大利亞澳大利亞,4%伊拉克伊拉克,4%巴基斯坦巴基斯坦,3%越南越南,3%其他其他,48%印度印度,11%沙特沙特,10%卡塔爾卡塔爾,6%澳大利亞澳大利亞,5%中國中國,5%埃及埃及,4%韓國韓國,4%巴基斯坦巴基斯坦,4%日本日本,3%美國美國,3%其他其他,45%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 印度和沙特阿拉伯為軍貿進口大國，2018-2022 年，印度和沙特阿拉伯軍貿進口量分別為 154.49 億 TIV 和 132.62 億 TI

41、V,分別同比下滑 11%和 9%。2018-2022 年，卡塔爾軍貿進口 88.83 億 TIV，較 2013-2017 年軍貿進口 21.61 億 TIV大幅提升 311%，以全球 6%的軍貿進口量位列第 3；澳大利亞軍貿進口 64.45 億TIV，較 2013-2017 年軍貿進口 52.57 億 TIV 提升 23%，以全球 5%的軍貿進口量位列第 4；中國軍貿進口量為 62.93 億 TIV，較 2013-2017 年小幅增長 4%；埃及軍貿進口量為 61.86 億 TIV，較 2013-2017 年小幅下滑 5%；韓國軍貿進口量 51.15億 TIV，較 2013-2017 年增長

42、61%；巴基斯坦軍貿進口量 50.51 億 TIV，較 2013-2017 年增長 14%。2.1 2.1 中東中東地區地區局勢復雜，軍貿進口局勢復雜，軍貿進口以美歐以美歐武器武器為主為主 由于中東地區的民族矛盾、宗教紛爭以及地區沖突不斷，中東地區的局勢動蕩不安，軍費開支長期居高不下，刺激了中東地區對武器進口的需求。中東中東地區地區軍貿進口軍貿進口量占全球的量占全球的 3 37 7%。2013-2022 年，中東地區國家合計軍貿進口量 1046.33 億 TIV，占全球的 36.87%；世界前十大軍貿進口國中有 4 個位于中東地區（沙特阿拉伯、埃及、卡塔爾和阿聯酋）。2018-2022 年度，

43、中東國家的武器進口量合計 476.07 億 TIV，較 2013-2017 年度下滑 16.52%，占全球軍貿進口份額由 39.18%下滑至 34.45%，主要由于 2020 年和 2021 年軍貿進口量較低，分別為 69.93 億 TIV 和 81.04 億 TIV。圖表圖表1010：2 2013013-20222022 中東地區軍貿進口中東地區軍貿進口量量 圖表圖表1111：2 2013013-20222022 部分中東國家軍貿進口部分中東國家軍貿進口量量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所（1 1）沙特阿拉伯）沙特阿拉伯 26%9%25%-6%-1

44、4%-12%-30%16%39%-40%-20%0%20%40%60%03060901201502013201420152016201720182019202020212022軍貿進口量（億軍貿進口量（億TIVTIV）同比增速同比增速278 127 110 97 85 59 53 53 47 31 050100150200250300軍貿進口量（億軍貿進口量（億TIVTIV）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 2013-2022 年，沙特阿拉伯軍貿進口 277.87 億 TIV，占全球市場的 9.79%，美國是其主要進口武器來源。根據美國國防部防務安全合作局的數據，2007-2014年，沙

45、特共購買了 860 億美元的武器，其中 602 億美元的武器購自美國，占比70%；根據 SIPRI 數據，2007-2014 年，沙特購買武器 89.03 億 TIV，其中 38.17億 TIV 來自美國，占比 43%。美國前總統奧巴馬執政期間，美國與沙特之間共達成 42 項軍貿合約，總價值約 1150 億美元；而在 2017 年 5 月，美國前總統特朗普上臺后首次出訪沙特，就與沙特簽訂了 1100 億美元的巨額軍售協議。近幾年，近幾年，美國、西班牙、加拿大、中國等在沙特的軍貿市場份額提升。美國、西班牙、加拿大、中國等在沙特的軍貿市場份額提升。2013-2017 年，沙特阿拉伯從美國進口武器

46、86.62 億 TIV，占其軍貿進口量的 60%；2018-2022 年，沙特阿拉伯從美國進口武器 103.38 億 TIV，同比增長 19%，占軍貿進口量的 78%。與此同時，英國在沙特阿拉伯的軍貿市場份額大幅縮減。中國在沙特阿拉伯的軍貿市場份額從 2013-2017 年的 1.25 億 TIV（占比 0.86%）提升到 2018-2022 年的 2.26 億 TIV（占比 1.70%）。圖表圖表1212：2 2013013-20172017 沙特阿拉伯沙特阿拉伯軍貿進口結構軍貿進口結構 圖表圖表1313：2 2018018-20222022 沙特阿拉伯沙特阿拉伯軍貿進口結構軍貿進口結構 資

47、料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 沙特阿拉伯以石油工業為經濟支柱，2022 年 GDP 突破 1 萬億美元達 10106億美元。沙特阿拉伯的武裝力量主要由陸軍、空軍、海軍、防空部隊、戰略導彈部隊、國民衛隊、邊防部隊、海上警衛隊、特種部隊、皇家警衛團等組成，總兵力超過 20 萬人，近幾年其軍費支出占 GDP 的比例在 7%-13%，2021 年軍費支出556 億美元。沙特以豐富的石油資源為后盾，多次斥重金采購軍事武器，軍購額常年居中東地區首位。美國美國,60%英國英國,22%法國法國,6%德國德國,2%瑞士瑞士,2%意大利意大利,2%其他其他,6%美國美國

48、,78%法國法國,6%西班牙西班牙,5%加拿大加拿大,3%英國英國,2%中國中國,2%其他其他,4%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 圖表圖表1414：沙特阿拉伯沙特阿拉伯 GDPGDP 及及增速增速 圖表圖表1515：沙特阿拉伯沙特阿拉伯軍費支出軍費支出 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 中國對沙特阿拉伯的軍貿出口最為熟知的是“東風-3”型中程彈道導彈。1986年 4 月和 7 月，沙駐美國大使班達爾親王 2 次訪華，提出與中方在安全方面進行合作，要中國向其提供“東風-3”型中程彈道導彈。1987 年 2 月和 9 月，沙特防空軍司令哈立德親王

49、兩次秘密訪華，商談簽訂有關軍貿協議。中國向沙特提供導彈為中沙建交鋪平了道路。據報道，在沙特軍隊的武器中有中國的 CSS-2 型地對地導彈約 40 枚。（2 2）卡塔爾卡塔爾 近幾年，卡塔爾軍貿進口量大幅增長，進口近幾年，卡塔爾軍貿進口量大幅增長，進口武器武器以美歐以美歐武器武器為主。為主。2013-2022年，卡塔爾軍貿進口 110.43 億 TIV，占全球市場的 3.89%。近幾年，卡塔爾軍貿進口量大幅增長，2018-2022年軍貿進口88.83億TIV較2013-2017年增長311%?？ㄋ栜娰Q進口以美歐武器為主，2013-2017 年，卡塔爾從美國、法國、意大利分別進口武器 14.34

50、 億 TIV、0.64 億 TIV 和 0.32 億 TIV；2018-2022 年，卡塔爾從美國、法國、意大利分別進口武器 37.02 億 TIV、25.75 億 TIV 和 12.77 億 TIV，占其軍貿進口量的 42%、29%和 14%，分別同比增長 158%、3923%和 3891%。2.7%3.7%4.1%1.7%-0.7%2.5%0.3%-4.1%3.2%-6%-4%-2%0%2%4%6%0200040006000800010000120002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022國內生產總值（億美元）國內生產總

51、值（億美元）實際實際GDPGDP增長率增長率8%9%11%13%10%10%9%8%9%7%0%2%4%6%8%10%12%14%020040060080010002012201320142015201620172018201920202021軍費支出（億美元）軍費支出（億美元）軍費占軍費占GDPGDP比重比重 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 圖表圖表1616：2 2013013-20172017 卡塔爾卡塔爾軍貿進口結構軍貿進口結構 圖表圖表1717：2 2018018-20222022 卡塔爾卡塔爾軍貿進口結構軍貿進口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI

52、，中郵證券研究所 卡塔爾位于波斯灣西南岸的卡塔爾半島上，南面與沙特接壤，以石油、天然氣產業為經濟支柱，是世界第一大液化天然氣生產和出口國。2021 年，卡塔爾GDP 為 1797 億美元，軍費支出 116 億美元；2022 年，卡塔爾 GDP 同比增長 23%至 2214 億美元。圖表圖表1818：卡塔爾卡塔爾 GDPGDP 及增速及增速 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 中國對卡塔爾軍貿出口量較少。根據 SIPRI 數據，過去十年中國僅在 2017年和 2018 年對卡塔爾有軍貿出口，分別為 0.29 億 TIV 和 0.88 億 TIV，占其軍貿進口量的 1.06%。據報道，中國產的

53、BP-12A 戰術導彈系統已經裝備卡塔爾。美國美國,66%德國德國,19%瑞士瑞士,6%法國法國,3%土耳其土耳其,2%意大利意大利,2%其他其他,2%美國美國,42%法國法國,29%意大利意大利,14%英國英國,8%土耳其土耳其,4%德國德國,1%其他其他,2%5.6%5.3%4.8%3.1%-1.5%1.2%0.8%-3.6%1.6%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%050010001500200025002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022國內生產總值（億美元）國內生產總值（億美元）實際實際GDPGDP增長率增長

54、率 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16（3 3）埃及埃及 俄羅斯和歐美是埃及進口俄羅斯和歐美是埃及進口武器武器主要來源。主要來源。2013-2022 年，埃及軍貿進口127.20 億 TIV，占全球市場的 4.48%。美國自 1978 年以來一直向埃及提供軍事援助，在 1977 年至 2016 年的每五年期間都是埃及最大的武器供應國。2016 年以來，埃及從美國進口武器明顯下滑。2018-2022 年，埃及從美國進口武器 4.28億 TIV，較 2013-2017 年下滑 73%，美國在埃及軍貿市場份額下降至 7%。這與 2013年埃及軍事政變后與美國發生摩擦，加大武器供應基地多元化相關。

55、2013-2017年，埃及從俄羅斯和意大利進口武器14.38億TIV和0.17億TIV，2018-2022 年，從俄羅斯和意大利進口武器 20.77 億 TIV 和 11.94 億 TIV，占其軍貿進口量的 34%和 19%，分別同比增長 44%和 6924%。埃及從俄羅斯的軍貿進口從 2017年開始明顯增長，2013-2016年埃及從俄羅斯進口武器合計3.21億 TIV，2017-2020 年埃及從俄羅斯進口武器分別為 11.18 億 TIV、8.60 億 TIV、7.63 億TIV、4.54 億 TIV，但是，2021-2022 年埃及未從俄羅斯進口武器。圖表圖表1919：2 201301

56、3-20172017 埃及埃及軍貿進口結構軍貿進口結構 圖表圖表2020：2 2018018-20222022 埃及埃及軍貿進口結構軍貿進口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 埃及跨亞、非兩大洲，西連利比亞，南接蘇丹，東臨紅海并與巴勒斯坦、以色列接壤，北瀕地中海。埃及軍費支出占 GDP 的比例基本穩定，2017 年軍費支出為近幾年的低點，2018 年以來，軍費支出隨 GDP 增長而增長。2021 年，埃及 GDP為 4231 億美元，軍費支出 45 億美元；2022 年，埃及 GDP 同比增長 11%至 4691億美元。法國法國,36%美國美國,2

57、4%俄羅斯俄羅斯,22%德國德國,8%西班牙西班牙,4%阿聯酋阿聯酋,3%其他其他,3%俄羅斯俄羅斯,34%意大利意大利,19%法國法國,19%德國德國,16%美國美國,7%阿聯酋阿聯酋,2%其他其他,3%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 圖表圖表2121：埃及埃及 GDPGDP 及增速及增速 圖表圖表2222：埃及軍費支出埃及軍費支出 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 中國對埃及軍貿出口量較少，根據 SIPRI 數據，在過去十年中國對埃及軍貿出口武器 0.43 億 TIV，占其軍貿進口量的 0.34%。（4 4）阿聯酋）阿聯酋 2013-202

58、2 年，阿聯酋軍貿進口 96.65 億 TIV，占全球市場的 3.41%。2018-2022 年，阿聯酋軍貿進口 36.99 億 TIV，占全球市場的 2.68%，較 2013-2017 年下滑 38%，位列全球第 11 大武器進口國。2018-2022 年，阿聯酋從美國進口武器24.50 億 TIV，占其軍貿進口量的 66%，較 2013-2017 年下滑 29%。法國在阿聯酋軍貿市場份額由 2013-2017 年的 19%下滑至 2018-2022 年的 1%，對應軍貿交易量由 11.34 億 TIV 降至 0.50 億 TIV。圖表圖表2323：2 2013013-20172017 阿聯

59、酋阿聯酋軍貿進口結構軍貿進口結構 圖表圖表2424：2 2018018-20222022 阿聯酋阿聯酋軍貿進口結構軍貿進口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 2.2%2.9%4.4%4.3%4.2%5.3%5.6%3.6%3.3%0%1%2%3%4%5%6%0100020003000400050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022國內生產總值（億美元）國內生產總值（億美元）實際實際GDPGDP增長率增長率1.65%1.61%1.69%1.72%1.67%1.42%1.25%

60、1.18%1.22%1.30%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%01020304050602012201320142015201620172018201920202021軍費支出（億美元）軍費支出（億美元）軍費占軍費占GDPGDP比重比重美國美國,58%法國法國,19%意大利意大利,7%瑞典瑞典,4%德國德國,2%俄羅斯俄羅斯,2%其他其他,8%美國美國,66%土耳其土耳其,8%俄羅斯俄羅斯,6%加拿大加拿大,4%瑞典瑞典,3%南非南非,3%其他其他,10%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 阿聯酋位于阿拉伯半島東部，北瀕波斯灣，經濟以石油生產和石油化工工業為主，2022 年 GDP

61、 為 5039 億美元。圖表圖表2525：阿聯酋阿聯酋 GDPGDP 及增速及增速 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 根據 SIPRI 數據，在過去十年中國對阿聯酋軍貿出口 1.66 億 TIV，占其軍貿進口量的 1.72%。2023 年阿布扎比防務展期間，航空工業消息，L15 教練機將出口阿聯酋。2.2 2.2 印度印度為世界第一大軍貿進口國為世界第一大軍貿進口國 2013-2022 年，印度軍貿進口 327.47 億 TIV，占全球軍貿市場的 11.54%。2013-2017 年和 2018-2022 年，印度軍貿進口 172.99 億 TIV 和 154.49 億 TIV，分別占全球

62、軍貿市場的 12%和 11%，均位列全球第 1 大武器進口國。5.1%4.2%6.8%5.6%0.7%1.3%1.1%-5.0%3.9%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%01000200030004000500060002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022國內生產總值（億美元）國內生產總值（億美元）實際實際GDPGDP增長率增長率 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 圖表圖表2626：2 2013013-20222022 印度軍貿進口量印度軍貿進口量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 2 2018018-202

63、22022 年，年，法國在印度軍貿市場份額提升，俄羅斯法國在印度軍貿市場份額提升，俄羅斯、美國、美國下滑。下滑。2018-2022 年，印度從法國進口武器 44.24 億 TIV，占其軍貿進口量的 28%，較 2013-2017 年從法國進口武器 7.51 億 TIV 大幅增長 489%。俄羅斯和美國在印度軍貿市場份額由 2013-2017 年的 64%和 16%下滑至 2018-2022 年的 45%和 11%，對應軍貿交易量由 110.04 億 TIV 和 26.62 億 TIV 降至 69.64 億 TIV 和 17.16 億 TIV。圖表圖表2727：2 2013013-2017201

64、7 印度軍貿進口結構印度軍貿進口結構 圖表圖表2828：2 2018018-20222022 印度軍貿進口結構印度軍貿進口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 印度是南亞次大陸最大國家，東北部同中國、尼泊爾、不丹接壤，孟加拉國夾在東北國土之間，東部與緬甸為鄰，東南部與斯里蘭卡隔海相望，西北部與巴基斯坦交界。印度軍費開支占 GDP 的比重在 2.5%左右，2021 年，印度 GDP 為 34686億美元，軍費開支 766 億美元。2022 年，印度 GDP 為 34686 億美元。-38%-12%-5%4%-27%64%-18%46%-32%-60%-

65、40%-20%0%20%40%60%80%01020304050602013201420152016201720182019202020212022軍貿進口量（億軍貿進口量（億TIVTIV）同比增速同比增速俄羅斯俄羅斯,64%美國美國,16%以色列以色列,9%法國法國,4%英國英國,3%烏克蘭烏克蘭,1%其他其他,3%俄羅斯俄羅斯,45%法國法國,28%美國美國,11%以色列以色列,8%韓國韓國,3%英國英國,2%其他其他,3%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 圖表圖表2929：印度印度 GDPGDP 及增速及增速 圖表圖表3030：印度軍費支出印度軍費支出 資料來源：iFinD，中郵證

66、券研究所 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 2.3 2.3 澳大利亞澳大利亞軍貿進口量軍貿進口量保持高位保持高位 2013-2022 年，澳大利亞軍貿進口 117.02 億 TIV，占全球軍貿市場的 4.12%。2013-2017 年，澳大利亞軍貿進口 52.57 億 TIV，占全球軍貿市場的 3.61%，位列全球第 7 大武器進口國；2018-2022 年，澳大利亞軍貿進口 64.45 億 TIV，占全球軍貿市場的 4.66%，上升為全球第 4 大武器進口國。圖表圖表3131：2 2013013-20222022 澳大利亞澳大利亞軍貿進口量軍貿進口量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所

67、 美國和西班牙占據澳大利亞主要軍貿市場份額。美國和西班牙占據澳大利亞主要軍貿市場份額。2013-2017 年，美國和西班牙對澳大利亞出口武器分別為 30.49 億 TIV 和 14.58 億 TIV，占其軍貿市場的 58%和 28%；2018-2022 年，美國和西班牙對澳大利亞出口武器分別為 46.83 億 TIV和 12.46 億 TIV，占其軍貿市場的 73%和 19%。6.4%7.4%8.0%8.3%6.8%6.5%3.7%-6.6%8.7%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%05000100001500020000250003000035000400002012 201

68、3 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022國內生產總值（億美元）國內生產總值（億美元）實際實際GDPGDP增長率增長率2.62%2.55%2.54%2.46%2.54%2.53%2.43%2.52%2.88%2.66%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%01002003004005006007008009002012201320142015201620172018201920202021軍費支出（億美元）軍費支出（億美元）軍費占軍費占GDPGDP比重比重303%66%-30%62%-5%-25%40%-24%-40%

69、-100%0%100%200%300%400%0246810121416182013201420152016201720182019202020212022軍貿進口量（億軍貿進口量（億TIVTIV）同比增速同比增速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 圖表圖表3232：2 2013013-20172017 澳大利亞澳大利亞軍貿進口結構軍貿進口結構 圖表圖表3333：2 2018018-20222022 澳大利亞澳大利亞軍貿進口結構軍貿進口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 澳大利亞是南半球經濟最發達的國家，全球第 4 大農產品出口國，同時也是世

70、界重要的礦產品生產和出口國。農牧業、采礦業為澳大利亞的傳統產業，制造業和高科技產業發展迅速，服務業已成為國民經濟主導產業。澳大利亞軍費開支占 GDP 的比重在 2.0%左右，2021 年，澳大利亞 GDP 為 17248 億美元，軍費開支318 億美元。圖表圖表3434：澳大利亞澳大利亞 GDPGDP 及增速及增速 圖表圖表3535：澳大利亞澳大利亞軍費支出軍費支出 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 2.4 2.4 巴基斯坦巴基斯坦軍貿采購持續增長，中國是其主要進口軍貿采購持續增長，中國是其主要進口武器武器來源來源 近兩年，巴基斯坦軍貿進口量大幅增長。

71、2022 年，巴基斯坦軍貿進口量同比增長 33%至 15.65 億 TIV，軍貿進口量創新高。美國美國,58%西班牙西班牙,28%法國法國,7%意大利意大利,2%愛爾蘭愛爾蘭,1%瑞士瑞士,1%其他其他,3%美國美國,73%西班牙西班牙,19%瑞士瑞士,3%德國德國,2%意大利意大利,1%奧地利奧地利,1%其他其他,1%2.6%2.6%2.2%2.7%2.3%2.9%2.2%-0.1%2.2%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%0400080001200016000200002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022國內生產總

72、值（億美元）國內生產總值（億美元）實際實際GDPGDP增長率增長率1.67%1.64%1.77%1.95%2.08%2.00%1.89%1.87%2.01%1.98%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0501001502002503003502012201320142015201620172018201920202021軍費支出（億美元）軍費支出（億美元）軍費占軍費占GDPGDP比重比重 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 圖表圖表3636：2 2013013-20222022 巴基斯坦軍貿進口量巴基斯坦軍貿進口量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 從巴基斯坦的軍貿進口國

73、看，中國是其進口武器的主要來源國。2013-2017年，巴基斯坦從中國進口武器 31.36 億 TIV，占其軍貿進口量的 71%；2018-2022年，巴基斯坦從中國進口武器 38.83 億 TIV，占軍貿進口量的比例提升至 77%。與此同時，美國在巴基斯坦的軍貿市場份額大幅縮減。圖表圖表3737：2 2013013-20172017 巴基斯坦軍貿進口巴基斯坦軍貿進口結構結構 圖表圖表3838：2 201018 8-20222022 巴基斯坦軍貿進口結構巴基斯坦軍貿進口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 巴基斯坦與印度和阿富汗相鄰，對巴基斯坦的穩定

74、構成常規外部威脅。美國、俄羅斯等大國在全球秩序格局中的利益沖突也威脅著巴基斯坦的穩定。另一方面，恐怖主義長期以來都是困擾巴基斯坦安全發展的一大阻礙，自巴基斯坦宣布與美國進行聯合反恐的前三年里,巴基斯坦幾乎每周都會發生數十起恐怖襲擊事件,至少有 37000 人因恐怖襲擊致死,經濟損失高達 780 億美元。-22%-10%8%5%2%-17%-6%72%33%-40%-20%0%20%40%60%80%0246810121416182013201420152016201720182019202020212022軍貿進口量（億軍貿進口量（億TIVTIV）同比增速同比增速中國中國,71%美國美國,11

75、%意大利意大利,5%俄羅斯俄羅斯,4%約旦約旦,3%土耳其土耳其,1%其他其他,5%中國中國,77%瑞典瑞典,5%俄羅斯俄羅斯,4%意大利意大利,3%荷蘭荷蘭,2%土耳其土耳其,2%其他其他,7%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 近幾年，按美元計算，巴基斯塔軍費投入近幾年，按美元計算，巴基斯塔軍費投入占占 GDPGDP 比重在比重在 4%4%左右左右。2021 年，巴基斯坦國內生產總值 3483 億美元，軍費支出 115 億美元。圖表圖表3939：巴基斯坦巴基斯坦 GDPGDP 及及增速增速 圖表圖表4040：巴基斯坦軍費巴基斯坦軍費支出支出 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 資料來

76、源：iFinD，中郵證券研究所 中巴合作持續深化，我國多型中巴合作持續深化，我國多型武器武器出口巴基斯坦。出口巴基斯坦。中巴聯合研制“梟龍”戰中巴聯合研制“梟龍”戰機，機，2 2022022 年殲年殲 1 10 0CECE 首次出口巴基斯坦。首次出口巴基斯坦。梟龍（FC-1/JF-17）飛機由中國和巴基斯坦聯合研制，以空空作戰為主、兼有較強空地作戰能力的全天候輕型多用途戰斗機，并配有同型雙座戰斗/教練機。2006 年，中航工業與巴方簽訂小批外銷合同并完成交付。2009 年，中航技與巴基斯坦空軍簽署總額 10 億美元分 3 年交付42 架“梟龍”的飛機銷售、合作生產合同。根據 World Air

77、 Forces 2023，目前巴基斯坦空軍已裝備 JF-17 飛機 109 架，并且還有 50 架的訂單。2022 年 3 月，首批 6 架殲-10CE 出口巴基斯坦，根據 World Air Forces 2023，巴基斯坦空軍還有 19 架殲-10CE 的訂單。圖表圖表4141：梟龍戰機梟龍戰機 資料來源：航空工業成飛官網，中郵證券研究所 4.4%4.7%4.7%5.5%4.4%6.2%2.5%-1.3%6.5%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%05001000150020002500300035004000201220132014201520162017201820192020

78、2021國內生產總值（億美元）國內生產總值（億美元）實際實際GDPGDP增長率增長率3.48%3.47%3.48%3.55%3.59%3.77%4.13%4.11%4.03%3.83%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%0204060801001201402012201320142015201620172018201920202021軍費支出（億美元）軍費支出（億美元）軍費占軍費占GDPGDP比重比重 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 陸軍方面，中巴聯合研制 MBT2000“哈立德”主戰坦克，VT4 型主戰坦克出口巴基斯坦。船舶方面，2018

79、年 12 月，出口巴基斯坦海軍的我國現役最先進護衛艦的出口型開工建造。3 3 軍貿軍貿供給集中度高供給集中度高，美、法份額提升，俄羅斯份額下降，美、法份額提升，俄羅斯份額下降 先進軍用武器制造對于國家的科技、工業水平有較高的要求，國際軍貿出口國主要集中在美國、俄羅斯、法國、中國、德國等。根據 SIPRI 數據，2013-2017年，全球前十大軍貿出口國為美國、俄羅斯、法國、中國、德國、英國、以色列、西班牙、意大利和荷蘭，合計出口武器 1302.15 億 TIV，占全球軍貿市場的 89%。2018-2022 年，全球前十大軍貿出口國為美國、俄羅斯、法國、中國、德國、意大利、英國、西班牙、韓國和以

80、色列，合計出口武器 1252.83 億 TIV，占全球軍貿市場的 91%。圖表圖表4242：2 2013013-20172017 全球武器全球武器出口出口額占比額占比 圖表圖表4343：2 2018018-20222022 全球武器全球武器出口出口額占比額占比 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 根據 SIPRI 數據，2018-2022 年全球主要的軍貿交易包括美國對沙特的軍貿出口（103.38 億 TIV，占比 7.48%），俄羅斯對印度的軍貿出口（69.64 億 TIV，占比 5.04%），俄羅斯對中國的軍貿出口（51.93 億 TIV，占比 3.

81、76%），美國對日本的軍貿出口（47.53 億 TIV，3.44%），美國對澳大利亞的軍貿出口（46.83 億TIV，3.39%），法國對印度（44.24 億 TIV，3.20%）以及中國對巴基斯坦的軍貿出口（38.83 億 TIV，占比 2.81%）等。美國美國,33%俄羅斯俄羅斯,22%法國法國,7%中國中國,6%德國德國,6%英國英國,5%以色列以色列,3%西班牙西班牙,3%意大利意大利,2%荷蘭荷蘭,2%其他其他,11%美國美國,40%俄羅斯俄羅斯,16%法國法國,11%中國中國,5%德國德國,4%意大利意大利,4%英國英國,3%西班牙西班牙,3%韓國韓國,3%以色列以色列,2%其他其

82、他,9%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 圖表圖表4444：2 20 01818-20222022 軍貿進出口矩陣圖軍貿進出口矩陣圖（百萬百萬 TIVTIV）進進口口 出出口口 印度印度 沙特沙特 卡塔爾卡塔爾 澳大澳大利亞利亞 中國中國 埃及埃及 韓國韓國 巴基巴基斯坦斯坦 日本日本 美國美國 其他其他 合計合計 美國美國 1716 1033810338 37023702 46834683 428 36233623 33 47534753 26221 55497 俄羅斯俄羅斯 69646964 12 40 51935193 20772077 183 7912 22381 法國法國 44

83、244424 855 25752575 27 507 1183 402 3 413 4473 14862 中國中國 226 88 2 16 38833883 2924 7139 德國德國 221 204 113 14 109 1010 962 85 15 349 2663 5745 意大利意大利 21 8 1277 60 1194 137 300 2272 5269 英國英國 303 335 691 20 100 96 24 94 894 1820 4377 西班牙西班牙 656 1246 197 1429 3528 韓國韓國 434 6 2821 3261 以色列以色列 1197 30 21

84、7 1780 3224 其他其他 169 622 397 393 384 278 2 706 22 1407 合計合計 15449 13262 8883 6445 6293 6186 5115 5051 4887 3777 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 圖表圖表4545：2 201018 8-20222022 軍貿進出口矩陣圖（交易量占比）軍貿進出口矩陣圖（交易量占比）進口進口 出口出口 印度印度 沙特沙特 卡塔爾卡塔爾 澳大利澳大利亞亞 中國中國 埃及埃及 韓國韓國 巴基斯巴基斯坦坦 日本日本 美國美國 其他其他 合計合計 美國美國 1.24%7.48%7.48%2.68%2.68%

85、3.39%3.39%0.31%2.62%2.62%0.02%3.44%3.44%18.97%40.16%俄羅斯俄羅斯 5.04%5.04%0.01%0.03%3.76%3.76%1.50%1.50%0.13%5.73%16.20%法國法國 3.20%3.20%0.62%1.86%1.86%0.02%0.37%0.86%0.29%0.00%0.30%3.24%10.75%中國中國 0.16%0.06%0.00%0.01%2.81%2.81%2.12%5.17%德國德國 0.16%0.15%0.08%0.01%0.08%0.73%0.70%0.06%0.01%0.25%1.93%4.16%意大利意

86、大利 0.02%0.01%0.92%0.04%0.86%0.10%0.22%1.64%3.81%英國英國 0.22%0.24%0.50%0.01%0.07%0.07%0.02%0.07%0.65%1.32%3.17%西班牙西班牙 0.47%0.90%0.14%1.03%2.55%韓國韓國 0.31%0.00%2.04%2.36%以色列以色列 0.87%0.02%0.16%1.29%2.33%其他其他 0.12%0.45%0.29%0.28%0.28%0.20%0.00%0.51%0.02%1.02%合計合計 11.18%9.60%6.43%4.66%4.55%4.48%3.70%3.66%3.

87、54%2.73%資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 26 3.1 3.1 美國美國為軍貿出口第一大國，軍貿市場份額提升為軍貿出口第一大國，軍貿市場份額提升 美國是世界軍貿出口第一大國，美國是世界軍貿出口第一大國，2 2022022 年軍貿出口量增長顯著。年軍貿出口量增長顯著。根據 SIPRI 數據，2013-2022 年，美國軍貿出口共計 1041.11 億 TIV。其中，2018-2022 年軍貿出口 554.97 億 TIV，較 2013-2017 年軍貿出口額 486.14 億 TIV 增長 14%。美國占全球軍貿市場的份額由 2013-2017 年的

88、 33%提升至 2018-2022 年的 40%。2022年，美國軍貿出口量大幅增長 32%至 145.15 億 TIV，軍貿出口量創新高。圖表圖表4646：2 2013013-20222022 美國美國軍貿軍貿出口出口量量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 美國軍貿出口國分散，2013-2022 年，超過 100 個國家和地區都購買過美國武器。沙特阿拉伯是美國武器出口的最主要國家，2018-2022 年，美國對沙特阿拉伯出口武器 103.38 億 TIV，占出口的 19%，較 2013-2017 年增長 19%；對日本出口武器 47.53 億 TIV，占出口的 9%，較 2013-201

89、7 年增長 185%；對澳大利亞出口武器 46.83 億 TIV，占出口的 8%，較 2013-2017 年增長 54%。26%3%-2%20%-18%13%-13%17%32%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0204060801001201401602013201420152016201720182019202020212022軍貿出口量（億軍貿出口量（億TIVTIV）同比增速同比增速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 27 圖表圖表4747：2 2013013-20172017 美國美國軍貿軍貿出口出口結構結構 圖表圖表4848：2 2018018-20222022 美

90、國美國軍貿軍貿出口出口結構結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 3.2 3.2 俄羅斯俄羅斯軍貿出口量下行軍貿出口量下行，2 2022022 年已下滑至第年已下滑至第三三大出口國大出口國 俄羅斯軍貿出口量下行俄羅斯軍貿出口量下行。根據 SIPRI 數據，2013-2022 年，俄羅斯軍貿出口共計 547.07 億 TIV。其中，2018-2022 年軍貿出口 223.81 億 TIV，較 2013-2017年軍貿出口額 323.26 億 TIV 下滑 31%。俄羅斯占全球軍貿市場的份額由 2013-2017 年的 22%下滑至 2018-2022 年

91、的 16%。2022 年，俄羅斯軍貿出口量 28.20 億TIV，單年度軍貿出口量占全球的 9%，位列第 3 大軍貿出口國，低于美國的 145.15億 TIV（占比 45%）和法國的 30.21 億 TIV（占比 9%）。圖表圖表4949：2 2013013-20222022 俄羅斯軍貿出口量俄羅斯軍貿出口量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 2013-2022 年，超過 60 個國家和地區都購買過俄羅斯武器。印度是俄羅斯武器出口最主要的國家，2018-2022 年，俄羅斯對印度、中國、埃及和阿爾及利亞沙特阿拉伯沙特阿拉伯,18%阿聯酋阿聯酋,7%澳大利亞澳大利亞,6%中國臺灣中國臺灣,6

92、%伊拉克伊拉克,6%印度印度,5%土耳其土耳其,4%英國英國,4%其他其他,44%沙特阿拉伯沙特阿拉伯,19%日本日本,9%澳大利亞澳大利亞,8%卡塔爾卡塔爾,7%韓國韓國,6%科威特科威特,5%英國英國,5%阿聯酋阿聯酋,4%其他其他,37%-31%8%15%-9%16%-22%-31%-27%-1%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01020304050607080902013201420152016201720182019202020212022軍貿出口量（億軍貿出口量（億TIVTIV）同比增速同比增速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 28 出口武器 69.64 億 TI

93、V、51.93 億 TIV、20.77 億 TIV 和 18.28 億 TIV，分別占其出口量的 31%、23%、9%和 8%，較 2013-2017 年分別下滑 37%、增長 39%、增長 44%和下滑 51%。圖表圖表5050：2 2013013-20172017 俄羅斯俄羅斯軍貿軍貿出口出口結構結構 圖表圖表5151：2 2018018-20222022 俄羅斯俄羅斯軍貿軍貿出口出口結構結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 3.3 3.3 法國法國軍貿出口增長顯著，主要出口軍貿出口增長顯著，主要出口國國變化較大變化較大 近幾年，法國近幾年，法國

94、軍貿出口量軍貿出口量增長增長顯著顯著。根據 SIPRI 數據，2013-2022 年，法國軍貿出口共計 251.70 億 TIV。其中，2018-2022 年軍貿出口 148.62 億 TIV，較2013-2017 年軍貿出口額 103.08 億 TIV 增長 44%。法國占全球軍貿市場的份額由2013-2017 年的 7%增長至 2018-2022 年的 11%。圖表圖表5252：2 2013013-20222022 法國法國軍貿出口量軍貿出口量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 印度印度,34%阿爾及利亞阿爾及利亞,12%中國中國,12%越南越南,10%埃及埃及,4%伊拉克伊拉克,4%

95、阿塞拜疆阿塞拜疆,4%委內瑞拉委內瑞拉,3%其他其他,17%印度印度,31%中國中國,23%埃及埃及,9%阿爾及利亞阿爾及利亞,8%哈薩克斯坦哈薩克斯坦,4%白俄羅斯白俄羅斯,4%越南越南,3%伊拉克伊拉克,2%其他其他,16%-1%29%-5%9%-15%81%-34%62%-22%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025303540452013201420152016201720182019202020212022軍貿出口量（億軍貿出口量（億TIVTIV）同比增速同比增速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 29 法國法國主要主要軍貿軍貿出口國近幾年變化較大。

96、出口國近幾年變化較大。2013-2022 年，超過 90 個國家和地區都購買過法國武器。2013-2017 年，埃及、阿聯酋、沙特阿拉伯和中國為法國的主要軍貿出口國，出口軍貿分別為 23.80 億 TIV、11.34 億 TIV、8.92 億 TIV和 8.74 億 TIV，分別占其出口量的 23%、11%、9%和 8%；2018-2022 年，印度、卡塔爾和埃及為法國的主要軍貿出口國，出口軍貿分別為 44.24 億 TIV、25.75億 TIV 和 11.83 億 TIV，分別占其出口量的 30%、17%和 8%。圖表圖表5353：2 2013013-20172017 法國法國軍貿出口結構軍

97、貿出口結構 圖表圖表5454：2 2018018-20222022 法國法國軍貿出口結構軍貿出口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 3.4 3.4 中國中國軍貿出口恢復良好，出口市場相對集中軍貿出口恢復良好，出口市場相對集中 疫情影響消退后疫情影響消退后，中國中國軍貿出口量軍貿出口量恢復良好恢復良好。根據 SIPRI 數據，2013-2022年，中國軍貿出口共計 163.72 億 TIV。其中，2018-2022 年軍貿出口 71.39 億TIV，較 2013-2017 年軍貿出口額 92.32 億 TIV 下滑 23%。中國占全球軍貿市場的份額由

98、 2013-2017 年的 6%下滑至 2018-2022 年的 5%。分年度看，2020 年中國軍貿出口僅 7.04 億 TIV，為近幾年最低出口量，或由于受新冠疫情影響。2021年以來，隨著疫情影響消退，我國軍貿出口恢復良好，2022 年出口量達 20.17 億TIV。埃及埃及,23%阿聯酋阿聯酋,11%沙特阿拉伯沙特阿拉伯,9%中國中國,8%印度印度,7%摩洛哥摩洛哥,6%澳大利亞澳大利亞,4%美國美國,4%其他其他,28%印度印度,30%卡塔爾卡塔爾,17%埃及埃及,8%新加坡新加坡,6%沙特阿拉伯沙特阿拉伯,6%NATO,5%中國中國,3%巴西巴西,3%其他其他,22%請務必閱讀正文

99、之后的免責條款部分 30 圖表圖表5555：2 2013013-20222022 中國中國軍貿出口量軍貿出口量 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 中國軍貿中國軍貿客戶眾多，但出口市場客戶眾多，但出口市場較為集中。較為集中。根據 SIPRI 數據，2013-2022 年，約 70 個國家和地區都購買過中國武器，其中，巴基斯坦和孟加拉國是中國主要軍貿出口對象。2013-2017 年，中國對巴基斯坦、孟加拉國、阿爾及利亞和緬甸的軍貿出口分別為 31.36 億 TIV、16.08 億 TIV、9.11 億 TIV 和 7.61 億 TIV，分別占總出口量的 34%、17%、10%和 8%；2018

100、-2022 年，中國對巴基斯坦和孟加拉國的軍貿出口分別為38.83億TIV和8.74億TIV，分別占總出口量的54%和12%。圖表圖表5656：2 2013013-20172017 中國中國軍貿出口結構軍貿出口結構 圖表圖表5757：2 2018018-20222022 中國中國軍貿出口結構軍貿出口結構 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 資料來源：SIPRI，中郵證券研究所 中國軍貿政治附加條件少中國軍貿政治附加條件少，中國軍貿前景可期，中國軍貿前景可期。我國在 90 年后期確立了“服從政治、確保安全、積極創匯、服務國防、協調一致、共同對外”對外軍貿基本方略。在此方略的指導下，我國對外軍貿

101、中一向不附加任何政治條件。美歐國家軍貿往往附加多項政治條件，例如，美國從 1999 年開始對印尼實施 6 年武器禁-36%38%36%-34%-15%16%-56%108%38%-80%-40%0%40%80%120%0510152025302013201420152016201720182019202020212022軍貿出口量（億軍貿出口量（億TIVTIV）同比增速同比增速巴基斯坦巴基斯坦,34%孟加拉國孟加拉國,17%阿爾及利亞阿爾及利亞,10%緬甸緬甸,8%委內瑞拉委內瑞拉,4%泰國泰國,3%土庫曼斯坦土庫曼斯坦,3%印度尼西亞印度尼西亞,2%其他其他,19%巴基斯坦巴基斯坦,54%孟

102、加拉國孟加拉國,12%塞爾維亞塞爾維亞,4%緬甸緬甸,4%沙特阿拉伯沙特阿拉伯,3%泰國泰國,3%尼日利亞尼日利亞,3%馬來西亞馬來西亞,2%其他其他,15%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 31 運，印尼空軍從美國進口的 C-130 運輸機、F-16、F-5 戰斗機無法從美國購置配件,戰機戰備狀況很難保持，造成印尼空軍出現大量的飛行事故。2008 年歐盟 武器貿易出日行為準則 更是明文規定了歐盟國家通過軍貿推行民主價值理念的要求。4 4 中國正在走向世界舞臺的中央，軍貿拐點來臨空間廣闊中國正在走向世界舞臺的中央，軍貿拐點來臨空間廣闊 4.1 4.1 政治經濟影響力不斷增強，中國走向世界舞臺中

103、央政治經濟影響力不斷增強，中國走向世界舞臺中央 中國作為世界第二大經濟體，在經濟和政治上的影響力在過去十年中大幅增強，在國際組織和全球治理體系中的作用將更加突出。20232023 年，年，“一帶一路一帶一路”倡議倡議迎來迎來 1010 周年。周年。10 年來，中國已同 151 個國家、32 個國際組織簽署了 200 多份共建“一帶一路”合作文件?！耙粠б宦贰背h核心理念被寫入聯合國、二十國集團、亞太經合組織等國際組織重要文件，也有越來越多的國家將本國發展規劃和中國“一帶一路”倡議對接。中國斡旋下，沙伊恢復外交關系。中國斡旋下，沙伊恢復外交關系。4 月 6 日，沙特外交大臣費薩爾和伊朗外交部長阿

104、卜杜拉希揚 6 日在北京舉行會晤，這是兩國外長 7 年多來的首次正式會晤。在中國積極斡旋下，中國、沙特和伊朗三國 3 月在北京發表三方聯合聲明宣布，沙特和伊朗達成雙邊協議，包括同意恢復雙方外交關系，在兩個月內重開雙方使館和代表機構，互派大使。這是中國外交斡旋大手筆和高光時刻，極大證明了中國的國際影響力特別是外交斡旋的有效力，將為中東地區局勢注入新的穩定性。促進俄烏和談發揮積極作用。促進俄烏和談發揮積極作用。3 月 21 日，國家主席習近平在莫斯科與俄羅斯總統普京共同簽署并發表 中俄關于深化新時代全面戰略協作伙伴關系的聯合聲明，其中對烏克蘭問題做出重要表述。俄方重申致力于盡快重啟和談，并歡迎中方

105、愿為通過政治外交途徑解決烏克蘭危機發揮積極作用。隨著最近中國外交不斷發力，新加坡總理李顯龍、馬來西亞總理安瓦爾、法國總統馬克龍、歐盟主席馮德萊恩世界各國領導人更是掀起訪華潮，中國正逐漸走向世界舞臺的中央。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 32 4.2 4.2 軍貿拐點軍貿拐點有望有望來臨來臨，市場，市場空間廣闊空間廣闊 國際軍貿市場格局變化已現。國際軍貿市場格局變化已現。過去三十年，全球武器出口一直由美國和俄羅斯主導。但近年來俄羅斯市場份額正在快速下降。與 2013-2017 年相比，2018-2022 年間，美國武器出口增長了 14%，軍貿市場份額由 33%提升至 40%；法國軍貿出口同比增

106、長44%，軍貿市場份額由7%增長至11%；俄羅斯武器出口下降了31%，市場份額由 22%下降到 16%。2022 年，俄羅斯軍貿出口量 28.20 億 TIV，單年度軍貿出口量占全球的 9%，位列第 3 大軍貿出口國，低于美國的 145.15 億 TIV（占比 45%）和法國的 30.21 億 TIV（占比 9%）。俄烏沖突持續下，俄烏沖突持續下，俄羅斯軍貿俄羅斯軍貿份額或進一步份額或進一步降低降低。在當前俄烏沖突持續的背景下，由于俄羅斯生產能力優先供應本國武裝部隊，以及美國及其盟友對俄全面制裁、原傳統市場因美國壓力放棄采購俄武器裝備等諸多因素影響，俄羅斯的武器出口很可能會進一步受到限制。軍貿

107、業務反哺國防工業軍貿業務反哺國防工業發展發展，是建設軍事強國的重要組成。是建設軍事強國的重要組成。航空工業在回顧近十年我國航空軍貿事業發展時，指出世界上沒有任何一個國家可以僅僅依靠本國軍隊的裝備需求，去長期支撐一個龐大、完整的航空工業體系。航空工業集團黨組把加快做強做大航空軍貿作為建設新時代航空強國的重要行動、服務建設世界一流軍隊和世界一流航空企業集團的重要支撐?！耙环N產品服務兩個市場”，出口裝備具備國際競爭力“一種產品服務兩個市場”，出口裝備具備國際競爭力，我國軍貿出口有望，我國軍貿出口有望迎來快速發展迎來快速發展。隨著我國軍貿裝備向更高端市場進軍，國內軍方以及軍工企業提出了“一種產品服務兩

108、個市場”的新理念。2023 年 2 月，中國派團參展 2023 年阿布扎比國際防務展，尤其是派出 052D 驅逐艦南寧艦參展，彰顯了中國國防科技工業的先進能力和水平。當前，當前，中國軍貿市占率較低中國軍貿市占率較低，與我國大國地位不相匹配與我國大國地位不相匹配。根據 SIPRI 數據，2018-2022 年，中國軍貿市占率僅 5%，位列全球武器出口國第 4 名，與美國軍貿市占率 40%和俄羅斯軍貿市占率 16%相比，存在較大差距，與我國大國地位不相匹配。中國先進裝備出口具備國際競爭力，在俄烏戰爭持續的影響下，全球軍貿格局或發生較大變化，中國軍貿有望迎來快速發展。請務必閱讀正文之后的免責條款部分

109、 33 5 5 風險提示風險提示 國際政治格局發生較大變化；軍貿市場需求不及預期；軍貿產品競爭力不及預期等。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 34 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級 說明 報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股

110、票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下 行業評級 強于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避

111、預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性

112、。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，

113、若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 35 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9

114、 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。中郵證券的經營范圍包括證券經紀、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、融資融券、代銷金融產品、證券資產管理、證券承銷與保薦、證券自營和與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問等。中郵證券目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西等地設有分支機構。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長。中郵證券努力成為客戶認同、社會尊重，股東滿意，員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 電話：010-67017788 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 電話：18717767929 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 電話：15800181922 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048