《電子行業專題研究：關注需求復蘇和美股科技巨頭業績-230129（26頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電子行業專題研究：關注需求復蘇和美股科技巨頭業績-230129（26頁）.pdf（26頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電子電子 關注需求復蘇和美股關注需求復蘇和美股科技科技巨頭巨頭業績業績 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究員 丁寧丁寧 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究員 張皓怡張皓怡 SAC No

2、.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究員 劉溢劉溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 聯系人 張宇張宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 聯系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 聯系人 黃禮悅黃禮悅 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(852)3658 6000 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 20

3、23 年 1 月 29 日中國內地 專題研究專題研究 華泰觀點：華泰觀點：需求復蘇提振交易信心需求復蘇提振交易信心 美國 12 月核心 PCE 環比+0.3%，持平彭博一致預期，同比增速較 11 月放緩0.3pct，創 14 個月以來增速最低值，美聯儲放緩加息的希望增加。上兩周納指漲 5.6%，標普 500 漲 2.2%。國內，春節期間出行活動同比提升，電影、旅游等消費活動數據回暖。截至 27 日 24 時，2023 年“春節檔”票房總額超67 億元人民幣，同增 11.89%。需求復蘇提振市場交易信心，1 月 26 日港股開市后上揚，恒生指數/恒生科技指數單日上漲 2.4%/4.3%。過去兩周

4、，恒生科技/SW 電子分別上漲 7.3%/5.6%。建議關注消費類終端需求復蘇進程。華泰觀點：華泰觀點：關注美股科技巨頭業績關注美股科技巨頭業績 過去兩周美股科技巨頭業績相繼披露。特斯拉（+44.0%）營收/凈利潤分別較彭博一致預期高 1.05/3.17%，考慮近期降價影響，公司預計 2023 年整車毛利率仍將超 20%(4Q22 為 25.9%)。英特爾（-7.0%）全年凈利潤同降 60%，公司表示全球 PC 市場需求低迷，服務器市場面臨來自 AMD、ARM 的競爭。微軟（+4.0%）FY2Q23 營收同增 2%，公司預期云計算和 Azure 增長將放緩。ASML（+3.5%）預計 2023

5、 年營收增長超 25%，毛利率小幅改善，并預期 2H23 全球半導體市場需求反彈。建議關注 AMD(1/31)，Meta(2/1)，Apple/Alphabet/高通(2/2)，Amazon(2/3)業績表現。A 股：股：SW 電子上漲電子上漲 5.6%，跑贏上證指數（，跑贏上證指數（+3.2%）春節前一周，全部 A 股日均成交額合計 7,408 億元，環比上升 0.5%。電子板塊漲幅居前企業包括：芯原股份（+21.8%）、芯朋微（+18.5%）、拓荊科技（+17.7%）；跌幅居前企業包括：聚辰股份（-9.9%）、經緯恒潤（-3.1%）、華陽集團（-2.9%）。北向資金合計凈流入 485 億元

6、，主要增持京東方 A、韋爾股份、立訊精密，減持圣邦股份、三環集團、紫光國微。TMT 其它板塊，SW 通信漲 2.9%，SW 計算機漲 7.9%，SW 傳媒漲 2.6%。港股：港股：恒生科技指數上漲恒生科技指數上漲 7.3%，跑，跑贏贏恒生指數（恒生指數（+5.5%）上兩周全部港股日均成交額合計 895 億港元，環比下降 25.4%。繼美國財政部 OFAC 確認美國投資者可以持有商湯股票后，富時羅素將評估把商湯添加進 FTSE Global Equity Index Series(GEIS)的可能性，商湯股價大漲（+25.5%）。恒生科技主要成分股中其他漲幅居前的企業包括：瑞聲科技（+24.7%

7、）、舜宇（+20.0%）；跌幅居前企業包括：聯想（-2.3%）、快手（-0.8%）。傳媒互聯網板塊，騰訊漲 14.0%，阿里巴巴漲 5.9%，百度漲 3.2%，美團漲 1.1%，快手跌 0.8%。南向資金上兩周合計凈流入 29 億元，主要增持中國移動、比亞迪、舜宇，減持騰訊、美團、華虹半導體。海外：海外：納斯達克中概股上漲納斯達克中概股上漲 5.4%，納指上漲，納指上漲 5.6%，標普，標普 500 上漲上漲 2.2%上兩周納斯達克中概股漲 5.4%，納指漲 5.6%，標普 500 漲 2.2%，費城半導體指數漲 5.6%。十年期美債利率上升 3bp 至 3.52%。半導體板塊漲幅居前為英偉達

8、（+23.3%）、鎂光（+11.5%）、高通公司（+9.7%），跌幅較大的為英特爾（-7.0%）、科天（-4.7%）、聯發科（-3.1%）?；ヂ摼W板塊：SEA漲 17.4%，Meta 漲 11.0%，Alphabet 漲 9.6%，亞馬遜漲 7.3%。美股汽車板塊：特斯拉漲 44.0%，理想漲 10.2%，蔚來漲 7.6%，小鵬漲 5.7%。上兩周比特幣漲 10.0%。風險提示：海外疫情升級風險，宏觀下行風險，創新品滲透不及預期風險。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(33)(24)(15)(5)4Feb-22

9、Jun-22Sep-22Jan-23(%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電子電子 圖表圖表1：NASDAQ100 前向前向 PE 與十年期美債收益率與十年期美債收益率 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表2：恐懼與貪婪指數和恐懼與貪婪指數和 VIX 恐慌指數走勢圖恐慌指數走勢圖 注：指數往上反映投資者對市場越樂觀（越貪婪），往下反映投資者對市場越悲觀（越恐慌）資料來源：CNN，CBOE，Wind，華泰研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.505101520253035402012/102013/012013

10、/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01(X)S&P 500前向PE納斯達克100前向P

11、E10年美債收益率（右軸）(%)051015202530354001020304050607080902021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01CNN Fear&Greed IndexCBOE Volatility Index（右軸）WWnUvYgUoZ9UzRwO9PaO8OpNoOmOtQfQnNrQiNnOoP9

12、PrRvMxNrRrPwMmOqP 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電子電子 圖表圖表3：沽空占市場成交額比例沽空占市場成交額比例 vs 恒生指數恒生指數 注：做空比例=全日賣出金額/（市場成交額-Warrant 和 CBBC 金額）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表4：A 股成交額股成交額 vs 萬得全萬得全 A 指數指數 資料來源：Wind，華泰研究 5%10%15%20%25%30%15,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00031,00033,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21Ma

13、y-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23恒生指數沽空比例（右軸）4,0004,5005,0005,5006,0006,50002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-20202

14、1-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-20A股成交額萬得全A（右軸）(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電子電子 圖表圖表5：科技硬件板塊科技硬件板塊半導體公司半導體公司近兩近兩周股價變動一覽周股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價

15、，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 2022E2023E2022E2023E2W1MYTD半導體半導體688521 CH芯原股份-UCNY277 55.7383.3167.810.27.921.8%26.4%26.4%n.a.n.a.0.0688508 CH芯朋微CNY97 85.889.747.212.99.318.5%32.4%32.4%n.a.n.a.0.0688072 CH拓荊科技-UCNY327 258.8123.480.222.014.117.7%19.4%19.4%n.a.n.a.0.0688099 CH晶晨股份CNY334 80.831.623.75.34

16、.117.2%14.6%14.6%0.04.51.6ACMR US盛美半導體USD50 12.5N.A.N.A.N.A.N.A.16.9%62.0%62.0%n.a.n.a.n.a.688608 CH恒玄科技CNY165 137.861.438.79.16.616.5%20.9%20.9%n.a.n.a.0.0688536 CH思瑞浦CNY358 297.984.048.717.712.816.0%8.2%8.2%-0.14.62.8603986 CH兆易創新CNY818 122.630.626.68.67.115.3%19.7%19.7%-0.428.44.0603501 CH韋爾股份CNY

17、1,143 96.631.723.44.94.015.3%25.3%25.3%6.285.88.6300661 CH圣邦股份CNY667 186.866.652.020.615.715.1%8.2%8.2%-2.432.25.9300223 CH北京君正CNY385 80.036.528.76.45.213.9%13.6%13.6%1.15.21.8688018 CH樂鑫科技CNY90 112.055.136.16.24.813.9%24.2%24.2%n.a.n.a.0.01347 HK華虹半導體USD373 33.114.713.52.22.011.8%21.3%21.3%-1.253.1

18、13.8300604 CH長川科技CNY267 44.248.931.69.66.711.7%-0.9%-0.9%-1.07.34.10522 HKASMPTHKD236 66.29.812.41.41.511.6%18.9%18.9%0.02.00.8300782 CH卓勝微CNY740 138.656.344.218.615.411.6%21.2%21.2%3.030.35.8688041 CH海光信息CNY1,045 45.0108.866.220.313.510.5%12.1%12.1%n.a.n.a.0.0688256 CH寒武紀-UCNY245 61.0-24.3-38.624.8

19、17.09.5%11.9%11.9%n.a.n.a.0.0688052 CH納芯微CNY365 361.7109.270.721.114.59.4%13.9%13.9%n.a.n.a.0.0688012 CH中微公司CNY668 108.459.846.414.710.99.2%10.5%10.5%2.025.84.2300672 CH國科微CNY203 93.5N.A.N.A.N.A.N.A.9.1%9.9%9.9%0.61.00.7688126 CH滬硅產業-UCNY527 19.3236.9163.414.911.59.0%9.6%9.6%-0.11.00.4002371 CH北方華創C

20、NY1,299 245.761.645.38.96.68.9%9.1%9.1%3.843.43.6688396 CH華潤微CNY745 56.528.725.67.05.98.4%7.2%7.2%1.47.83.4300327 CH中穎電子CNY143 41.832.126.57.76.18.2%18.2%18.2%0.75.34.0600460 CH士蘭微CNY505 35.741.231.65.44.18.2%8.8%8.8%0.810.72.3688206 CH概倫電子CNY130 29.9255.7190.845.431.78.1%6.3%6.3%n.a.n.a.0.0600703 C

21、H三安光電CNY949 19.056.635.86.54.97.0%10.9%10.9%0.01.90.3688082 CH盛美上海CNY377 87.067.251.713.89.86.9%8.9%8.9%n.a.n.a.0.00981 HK中芯國際USD1,777 18.39.911.62.52.46.9%9.6%9.6%1.6240.717.7688120 CH華海清科CNY259 242.859.838.415.39.76.6%8.1%8.1%n.a.n.a.0.0603690 CH至純科技CNY123 38.433.423.34.23.16.4%1.3%1.3%0.81.10.960

22、3893 CH瑞芯微CNY319 76.455.336.810.87.85.9%11.0%11.0%0.50.90.7688200 CH華峰測控CNY260 285.248.536.323.317.35.9%3.2%3.2%0.412.77.8688595 CH芯?？萍糃NY66 46.7106.238.88.86.45.4%16.0%16.0%n.a.n.a.0.0002156 CH通富微電CNY278 18.429.020.81.41.15.3%11.3%11.3%0.43.61.5300623 CH捷捷微電CNY161 21.841.726.08.55.44.8%5.8%5.8%0.40

23、.80.6301269 CH華大九天CNY504 92.8265.4193.862.646.24.6%3.0%3.0%n.a.n.a.0.0688048 CH長光華芯CNY143 105.896.856.927.917.14.5%9.4%9.4%n.a.n.a.0.0688981 CH中芯國際USD1,777 42.627.928.76.86.14.3%3.5%3.5%0.31.60.2002185 CH華天科技CNY286 8.922.419.62.11.84.1%7.5%7.5%0.74.91.8600584 CH長電科技CNY485 27.314.913.41.41.33.7%18.2%

24、18.2%1.714.03.0300373 CH揚杰科技CNY301 58.826.120.74.93.83.6%11.7%11.7%0.317.36.0603160 CH匯頂科技CNY244 53.276.835.15.54.63.6%5.9%5.9%0.00.80.3605111 CH新潔能CNY194 91.240.730.710.07.53.2%17.5%17.5%-0.55.64.5688187 CH時代電氣CNY703 56.733.528.84.53.82.2%3.9%3.9%0.215.013.3688008 CH瀾起科技CNY733 64.754.537.218.012.01

25、.9%3.3%3.3%2.127.13.9688107 CH安路科技-UCNY270 67.4689.7327.624.016.30.9%5.0%5.0%n.a.n.a.0.0603290 CH斯達半導CNY590 345.473.052.121.014.1-0.7%4.9%4.9%2.261.419.9688123 CH聚辰股份CNY120 99.332.221.612.18.5-9.9%-1.9%-1.9%n.a.n.a.0.0非半導體非半導體2018 HK瑞聲科技CNY226 21.927.620.11.11.024.7%22.5%22.5%0.212.05.62382 HK舜宇光學科技

26、CNY1,103 116.336.526.23.32.920.0%25.3%25.3%3.0119.111.41810 HK小米集團-WCNY2,904 13.551.022.81.00.914.3%23.0%23.0%1.1376.815.5688036 CH傳音控股CNY690 85.823.316.11.41.213.1%7.9%7.9%0.012.92.1002415 CH?？低旵NY3,439 36.721.617.73.83.312.5%5.9%5.9%-0.120.00.6TUYA US涂鴉智能USD102 2.9-11.4-14.68.37.611.2%51.3%51.3%n

27、.a.n.a.n.a.0285 HK比亞迪電子CNY550 28.328.318.70.50.411.0%12.5%12.5%-0.536.56.3002236 CH大華股份CNY385 12.710.28.41.10.910.5%12.1%12.1%1.918.68.2000636 CH風華高科CNY204 17.636.723.94.83.610.3%18.7%18.7%1.01.71.01888 HK建滔積層板HKD265 9.8N.A.N.A.N.A.N.A.10.2%14.6%14.6%0.00.90.36088 HKFIT HON TENG USD155 2.514.612.60.

28、50.59.3%20.0%20.0%0.36.64.1300408 CH三環集團CNY661 34.538.828.511.69.08.9%12.3%12.3%-1.325.44.4000725 CH京東方ACNY1,534 4.028.315.60.90.78.0%19.2%19.2%13.762.24.5300433 CH藍思科技CNY561 11.329.718.81.21.07.8%7.0%7.0%2.515.93.0002138 CH順絡電子CNY234 29.035.825.55.14.17.3%10.6%10.6%-0.415.27.9600183 CH生益科技CNY373 16

29、.020.115.42.01.77.1%11.3%11.3%0.514.94.2000100 CHTCL科技CNY703 4.1145.016.20.40.46.7%10.8%10.8%1.817.33.3002938 CH鵬鼎控股CNY683 29.414.513.11.81.66.5%7.2%7.2%1.021.03.4002841 CH視源股份CNY446 63.6N.A.16.5N.A.1.65.8%7.7%7.7%0.110.13.8002475 CH立訊精密CNY2,212 31.122.516.81.00.85.5%-2.1%-2.1%3.9167.28.1002916 CH深南

30、電路CNY397 77.422.918.72.52.24.9%7.3%7.3%0.811.02.9000050 CH深天馬ACNY230 9.434.419.10.70.64.6%8.0%8.0%0.23.81.8601231 CH環旭電子CNY374 17.0N.A.10.5N.A.0.54.3%4.4%4.4%0.310.52.9300296 CH利亞德CNY154 6.119.914.61.61.34.3%7.2%7.2%0.21.71.4300136 CH信維通信CNY168 17.421.615.81.81.54.2%5.1%5.1%0.14.02.9300115 CH長盈精密CNY

31、145 12.1236.121.21.00.83.7%17.1%17.1%-1.15.23.8002241 CH歌爾股份CNY645 18.915.311.80.70.63.1%12.0%12.0%2.922.04.0002635 CH安潔科技CNY91 13.327.519.72.01.62.9%7.8%7.8%-0.11.01.8601138 CH工業富聯CNY1,893 9.58.67.80.40.42.3%3.8%3.8%0.553.82.9600563 CH法拉電子CNY389 172.938.028.810.17.62.1%8.1%8.1%-0.721.25.6688301 CH奕

32、瑞科技CNY338 465.452.240.220.915.52.0%1.6%1.6%0.46.13.2002463 CH滬電股份CNY241 12.719.014.43.02.41.9%7.0%7.0%0.418.78.0000049 CH德賽電池CNY140 46.615.313.10.60.51.0%7.2%7.2%-0.21.41.0002484 CH江海股份CNY202 24.130.823.84.43.50.0%7.6%7.6%-0.24.62.50992 HK聯想集團USD661 6.35.04.80.10.1-2.3%-1.7%-1.7%0.616.22.1汽車電子汽車電子20

33、15 HK理想汽車-WCNY1,756 97.5-106.1243.73.81.814.4%26.9%26.9%-0.2150.39.99868 HK小鵬汽車-WCNY743 40.3-7.4-12.82.01.111.0%5.1%5.1%-0.156.010.49866 HK蔚來-SWCNY1,368 93.5-12.9-20.92.61.34.8%19.1%19.1%n.a.n.a.n.a.002405 CH四維圖新CNY282 11.8132.760.97.25.52.2%7.4%7.4%0.311.74.4300496 CH中科創達CNY488 106.652.538.28.36.02

34、.0%6.3%6.3%0.231.79.2002920 CH德賽西威CNY688 123.959.740.84.93.62.0%17.6%17.6%-0.422.23.3002036 CH聯創電子CNY143 13.446.526.71.31.21.9%7.9%7.9%-0.13.22.4002906 CH華陽集團CNY181 38.043.430.73.12.3-2.9%14.2%14.2%0.41.40.8688326 CH經緯恒潤-WCNY196 163.384.258.84.63.5-3.1%9.4%9.4%n.a.n.a.0.0南向南向/北向資金持股北向資金持股比例（比例（%）代碼代

35、碼公司名稱公司名稱財報財報貨幣貨幣市值市值（人民幣億（人民幣億元）元）收盤價（元收盤價（元交易貨幣）交易貨幣）P/EP/S股價變動股價變動北向/南向資金流北向/南向資金流入（億人民幣/億入（億人民幣/億港元）港元）南向南向/北向資金持股北向資金持股市值市值（億人民幣（億人民幣/億億港元）港元）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電子電子 圖表圖表6：TMT 板塊其他主要公司板塊其他主要公司近兩周近兩周股價變動一覽股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價（當地貨

36、幣（當地貨幣 元）元）2022E2023E2022E2023E2W1MYTD通信通信9698 HK萬國數據-SWCNY337 25.6-23.7-22.23.63.217.2%24.6%24.6%n.a.n.a.n.a.0728 HK中國電信CNY4,216 3.810.29.10.60.611.6%22.5%22.5%-0.3194.737.3601728 CH中國電信CNY4,216 4.915.413.80.90.810.2%15.8%15.8%0.0n.a.0.9CD US秦淮數據CNY213 8.743.331.79.77.49.5%8.8%8.8%n.a.n.a.n.a.60005

37、0 CH中國聯通CNY1,759 5.522.720.10.50.58.2%23.4%23.4%0.659.53.5000988 CH華工科技CNY188 18.720.015.21.41.17.8%14.0%14.0%-0.16.63.5002139 CH拓邦股份CNY151 11.925.418.01.61.37.3%14.8%14.8%0.45.74.60762 HK中國聯通CNY1,479 5.68.98.10.40.46.1%15.7%15.7%1.5144.08.4688048 CH長光華芯CNY143 105.896.856.927.917.14.5%9.4%9.4%n.a.n.

38、a.n.a.002396 CH星網銳捷CNY121 20.717.313.40.70.64.3%8.0%8.0%0.13.42.8300383 CH光環新網CNY166 9.321.617.72.22.04.2%13.5%13.5%0.13.21.9300628 CH億聯網絡CNY559 62.025.419.911.48.84.0%2.3%2.3%-0.8n.a.3.6300502 CH新易盛CNY130 25.613.912.63.73.03.7%7.8%7.8%0.02.72.4002402 CH和而泰CNY148 16.224.818.32.21.73.7%11.0%11.0%0.34

39、.13.1603236 CH移遠通信CNY221 117.035.823.81.41.03.7%16.0%16.0%-0.24.01.80941 HK中國移動CNY10,733 56.78.27.61.11.03.6%9.6%9.6%8.71101.19.1300308 CH中際旭創CNY232 29.019.516.02.42.03.1%7.3%7.3%0.414.86.8000063 CH中興通訊CNY1,220 27.415.413.11.00.92.9%5.8%5.8%0.631.52.9600941 CH中國移動CNY10,733 77.913.112.11.81.62.5%15.1

40、%15.1%-0.18.31.4000938 CH紫光股份CNY680 23.827.622.40.90.82.0%21.8%21.8%1.514.92.2002123 CH夢網科技CNY101 12.763.135.62.31.91.4%12.6%12.6%0.22.42.8688100 CH威勝信息CNY123 24.629.321.95.54.1-0.1%6.4%6.4%n.a.n.a.0.0計算機計算機688023 CH安恒信息CNY154 195.5300.696.16.54.925.5%-1.3%-1.3%n.a.n.a.0.00020 HK商湯科技CNY784 2.7-20.0-

41、29.014.710.525.5%22.1%22.1%0.041.45.9300454 CH深信服CNY638 153.6233.4112.48.16.419.5%36.4%36.4%0.123.55.6688561 CH奇安信CNY528 77.51857.2157.66.85.017.6%17.8%17.8%n.a.n.a.0.0688083 CH中望軟件CNY180 207.7110.273.423.917.917.4%6.7%6.7%0.21.71.7002153 CH石基信息CNY362 17.3654.8213.710.59.014.3%15.1%15.1%-0.1n.a.2.80

42、02230 CH科大訊飛CNY880 37.946.833.93.72.913.7%15.4%15.4%3.745.65.5300253 CH衛寧健康CNY245 11.454.742.17.76.212.6%10.9%10.9%0.44.42.10268 HK金蝶國際CNY557 18.5-145.0-248.410.98.711.8%10.8%10.8%0.9116.318.1002439 CH啟明星辰CNY287 30.229.723.35.44.311.8%15.6%15.6%2.437.917.4002268 CH衛士通CNY290 34.277.452.77.96.110.3%12

43、.2%12.2%1.58.73.0600845 CH寶信軟件CNY849 50.345.435.97.15.710.2%12.3%12.3%2.6n.a.5.8600588 CH用友網絡CNY895 26.1146.593.08.57.010.1%7.9%7.9%3.072.28.1600570 CH恒生電子CNY878 46.266.648.312.910.49.8%14.2%14.2%-1.6120.413.7688188 CH柏楚電子CNY320 219.055.041.132.623.59.5%0.9%0.9%0.311.73.7688088 CH虹軟科技CNY103 25.480.0

44、53.718.715.18.9%13.0%13.0%0.10.81.1688111 CH金山辦公CNY1,359 294.7112.180.934.125.78.8%11.4%11.4%1.059.14.3300033 CH同花順CNY639 118.934.727.717.114.18.4%20.6%20.6%1.726.88.3002410 CH廣聯達CNY790 66.380.860.011.49.37.0%10.6%10.6%2.6120.118.3600271 CH航天信息CNY211 11.422.820.40.90.96.5%9.5%9.5%0.0n.a.0.2688777 CH

45、中控技術CNY471 94.859.144.47.55.56.1%4.4%4.4%1.417.25.5000977 CH浪潮信息CNY349 23.914.211.60.50.45.5%10.9%10.9%1.09.42.73888 HK金山軟件CNY352 29.9-6.864.34.63.84.4%14.4%14.4%0.159.514.6002373 CH千方科技CNY159 10.124.818.01.61.33.6%13.1%13.1%0.1n.a.1.3002065 CH東華軟件CNY198 6.2N.A.N.A.N.A.N.A.3.5%9.2%9.2%0.34.72.600240

46、5 CH四維圖新CNY282 11.8132.760.97.25.52.2%7.4%7.4%0.3n.a.4.5300496 CH中科創達CNY488 106.652.538.28.36.02.0%6.3%6.3%0.232.99.28083 HK中國有贊CNY45 0.3-13.2-26.92.92.51.8%42.9%42.9%n.a.n.a.n.a.2013 HK微盟集團CNY162 6.7-16.2-40.27.76.21.1%0.9%0.9%-1.746.224.7300773 CH拉卡拉CNY131 16.417.613.32.11.8-2.0%-3.1%-3.1%0.0n.a.1

47、.2傳媒傳媒&互聯網互聯網0700 HK騰訊CNY34,330 415.030.424.36.15.514.0%30.8%30.8%-21.53704.69.39999 HK網易-SCNY4,108 144.720.719.94.23.810.7%26.4%26.4%n.a.n.a.n.a.002739 CH萬達電影CNY326 14.9-72.428.93.02.28.6%6.7%6.7%-1.14.81.5002555 CH三七互娛CNY470 21.215.513.42.82.46.1%17.1%17.1%-0.7n.a.10.59988 HK阿里巴巴CNY21,480 117.326.

48、019.72.42.15.9%36.0%36.0%n.a.n.a.n.a.9626 HK嗶哩嗶哩-SWCNY774 218.4-9.9-15.73.52.95.3%16.9%16.9%n.a.n.a.n.a.002624 CH完美世界CNY277 14.317.214.73.32.85.2%12.2%12.2%0.322.18.50772 HK閱文集團CNY356 40.635.024.24.23.84.8%34.0%34.0%-0.154.913.3300251 CH光線傳媒CNY273 9.371.729.120.611.93.6%7.5%7.5%0.89.73.89888 HK百度CNY

49、3,272 136.945.722.02.62.43.2%22.6%22.6%n.a.n.a.n.a.002027 CH分眾傳媒CNY1,011 7.030.219.29.57.33.1%6.9%6.9%1.6162.216.0300413 CH芒果超媒CNY600 32.128.223.74.13.62.2%6.9%6.9%-0.917.05.29618 HK京東集團CNY6,789 251.457.933.70.60.61.6%14.2%14.2%-0.116.20.23690 HK美團CNY9,364 174.9-129.2145.74.33.31.1%0.1%0.1%-16.2996.

50、510.31024 HK快手-WCNY2,720 72.7-20.0-61.02.92.4-0.8%2.3%2.3%-5.6333.312.9指數指數801750.SI計算機(申萬)4,356.07.9%12.5%12.5%HSTECH.HI恒生科技4,813.27.3%16.6%16.6%HSI.HI恒生指數22,688.95.5%14.7%14.7%HXC.GI納斯達克中概股指數8,255.65.4%23.2%23.2%801770.SI通信(申萬)2,005.02.9%9.1%9.1%801760.SI傳媒(申萬)566.22.6%4.9%4.9%北向北向/南向資金流入南向資金流入（億人

51、民幣（億人民幣/億港億港元）元）南向南向/北向資金持股北向資金持股市值（億人民幣市值（億人民幣/億億港元）港元）南向南向/北向資金北向資金持股比例持股比例（%）財報貨幣財報貨幣市值市值（人民幣（人民幣億元）億元）P/EP/S股價變動股價變動代碼代碼公司名稱公司名稱 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 電子電子 圖表圖表7：恒生科技指數成份股票漲跌幅恒生科技指數成份股票漲跌幅 注：市值、股價取 1 月 27 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 公司公司板塊分類板塊分類成分占比成分占比交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價（億元港幣）（億元港幣）（港

52、幣（港幣 元）元）2W1MYTD恒生科技指數成份恒生科技指數成份0020 HK商湯科技資訊科技0.17%HKD1,1582.7125.5%22.1%22.1%2018 HK瑞聲科技工業0.74%HKD33421.8524.7%22.5%22.5%2382 HK舜宇光學科技工業5.39%HKD1,629116.3020.0%25.3%25.3%9698 HK萬國數據資訊科技0.49%HKD49725.5517.2%24.6%24.6%1810 HK小米集團-W資訊科技8.19%HKD4,28913.4614.3%23.0%23.0%0700 HK騰訊資訊科技7.66%HKD50,708415.0

53、014.0%30.8%30.8%1347 HK華虹半導體資訊科技0.95%HKD55233.0511.8%21.3%21.3%0268 HK金蝶國際資訊科技2.61%HKD82318.5411.8%10.8%10.8%0285 HK比亞迪電子資訊科技1.15%HKD81328.2511.0%12.5%12.5%9999 HK網易-S資訊科技6.11%HKD6,068144.7010.7%26.4%26.4%9961 HK攜程集團-S非必須性消費0.76%HKD2,573314.0010.2%14.8%14.8%2015 HK理想非必須性消費2.64%HKD2,59497.4510.1%26.9

54、%26.9%0981 HK中芯國際資訊科技4.95%HKD2,62518.326.9%9.6%9.6%6060 HK眾安在線金融業1.15%HKD52728.106.6%30.7%30.7%1833 HK平安好醫生醫療保健業0.76%HKD33923.756.0%11.5%11.5%9988 HK阿里巴巴資訊科技8.21%HKD31,727117.305.9%36.0%36.0%9626 HK嗶哩嗶哩-SW資訊科技1.37%HKD1,143218.405.3%16.9%16.9%9868 HK小鵬非必須性消費0.87%HKD1,09840.305.1%5.1%5.1%6618 HK京東健康醫療

55、保健業4.28%HKD2,85170.205.0%-1.6%-1.6%9866 HK蔚來非必須性消費0.64%HKD2,02193.504.8%19.1%19.1%0772 HK閱文集團非必須性消費1.03%HKD52640.604.8%34.0%34.0%6690 HK海爾智家非必須性消費4.40%HKD3,57030.354.7%14.1%14.1%0241 HK阿里健康醫療保健業1.51%HKD1,3237.664.6%15.2%15.2%3888 HK金山軟件資訊科技1.50%HKD51929.854.4%14.4%14.4%0909 HK明源云資訊科技0.45%HKD2078.263

56、.5%17.7%17.7%9888 HK百度資訊科技4.64%HKD4,833136.903.2%22.6%22.6%9618 HK京東集團資訊科技8.89%HKD10,028251.401.6%14.2%14.2%3690 HK美團資訊科技8.21%HKD13,832174.901.1%0.1%0.1%1024 HK快手-W資訊科技6.96%HKD4,01872.70-0.8%2.3%2.3%0992 HK聯想集團資訊科技3.29%HKD9766.30-2.3%-1.7%-1.7%恒生科技指數成份恒生科技指數成份股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀

57、。7 電子電子 圖表圖表8：全球主要科技股票漲跌幅全球主要科技股票漲跌幅 注：市值、股價取 1 月 27 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 代碼代碼公司公司交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價（百萬 美元）（百萬 美元）27-Jan2W1MYTD軟件軟件SHOP USSHOPIFYShopifyUSD63,70350.0836.2%44.3%44.3%SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD51,250159.3612.1%11.0%11.0%NOW USSERVICENOWServiceNowUSD92,690458.8611.0%18.2%18.2%

58、CRM USSALESFORCE塞富時USD164,520164.5210.0%24.1%24.1%ADBE USADOBE奧多比USD169,711370.717.6%10.2%10.2%MSFT USMICROSOFT微軟USD1,847,254248.164.0%3.5%3.5%ACN USACCENTURE-A埃森哲USD182,690277.27-2.3%4.8%4.8%半導體半導體NVDA USNVIDIA英偉達USD500,979203.6523.3%39.4%39.4%MU USMICRON TECHNOLOGY鎂光USD69,69363.8711.5%27.8%27.8%QC

59、OM USQUALCOMM高通公司USD149,541133.409.7%21.3%21.3%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飛凌EUR034.338.3%20.5%20.5%005930 KSSAMSUNG ELEC三星電子KRW312,89564,600.006.8%16.8%16.8%NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD47,043181.546.7%14.9%14.9%AMD USADVANCED MICRO DEVICESAMD超威半導體USD121,57275.406.5%16.4%16.4%000660 KSSK HYNIXSK

60、海力士KRW54,04691,500.005.4%22.0%22.0%8035 JPTOKYO ELECTRON東京電子JPY55,68745,480.003.9%17.0%17.0%ASML NAASML HOLDING阿斯麥EUR268,692620.103.5%23.1%23.1%2330 TTTSMC臺積電TWD483,861503.003.4%12.2%12.2%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD65,855482.882.7%14.9%14.9%AMAT USAPPLIED MATERIAL應用材料USD94,966112.502.1%15.5%15.5%2303

61、 TTUMC聯電TWD18,38445.951.8%12.9%12.9%AVGO USBROADCOM博通USD246,967590.991.6%5.7%5.7%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州儀器USD159,043175.24-1.6%6.1%6.1%2454 TTMTK聯發科TWD36,605693.00-3.1%10.9%10.9%KLAC USKLA科天USD56,598399.37-4.7%5.9%5.9%INTC USINTEL英特爾USD116,21628.16-7.0%6.5%6.5%互聯網互聯網SE USSEASEAUSD38,23368.5517.4%3

62、1.8%31.8%0700 HKTENCENT騰訊HKD507,075415.0014.0%30.8%30.8%META USMETA PLATFORMSMetaUSD402,346151.7411.0%26.1%26.1%GOOG USALPHABET-C谷歌USD1,294,301100.719.6%13.5%13.5%AMZN USAMAZON亞馬遜USD1,043,017102.247.3%21.7%21.7%3690 HKMEITUAN-W美團HKD138,319174.901.1%0.1%0.1%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD40,18072.70-0.8%2.3%2

63、.3%硬件硬件1810 HKXIAOMI-W小米HKD42,88813.4614.3%23.0%23.0%AAPL USAPPLE蘋果USD2,321,472145.939.4%12.3%12.3%6861 JPKEYENCEKEYENCEJPY112,49659,390.007.7%15.5%15.5%CSCO USCISCO SYSTEMS思科USD199,28448.51-1.0%2.6%2.6%汽車汽車LCID USLUCID GROUPLucidUSD21,62712.8754.9%88.4%88.4%TSLA USTESLA特斯拉USD561,764177.9044.0%44.4%

64、44.4%RIVN USRIVIAN AUTOMOTIVERivianUSD18,26319.8312.8%7.6%7.6%LI USLI AUTO理想USD25,94124.9710.2%22.4%22.4%1211 HKBYD COMPANY比亞迪HKD106,849246.207.8%27.8%27.8%NIO USNIO蔚來USD20,20612.717.6%30.4%30.4%XPEV USXPENG小鵬USD10,98110.695.7%7.5%7.5%指數指數IXIC.GI納斯達克指數11,621.75.6%11.0%11.0%SOX.GI費城半導體指數2,945.35.6%16

65、.3%16.3%HXC.GI納斯達克中概股8,255.65.4%23.2%23.2%106752.MIMSCI全球信息科技435.35.3%10.9%10.9%SPX.GI標普5004,070.62.2%6.0%6.0%股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電子電子 圖表圖表9：未來一周海內外主要科技公司重要事件未來一周海內外主要科技公司重要事件 日期日期 代碼代碼 公司名稱公司名稱 事件名稱事件名稱 2023/01/31 6762 JP TDK 3Q22 業績披露 2023/01/31 5930 KR 三星電子 4Q22 業績會 2023/01

66、/31 NXPI US NXP Semiconductors 4Q22 業績會 2023/02/01 WDC US 西部數據 2Q23 業績會 2023/02/01 AMD US 超微半導體 4Q22 業績會 2023/02/01 0660 KR SK 海力士 4Q22 業績會 2023/02/01 6861 JP KEYENCE 3Q22 業績披露 2023/02/01 9988 HK 阿里巴巴 3Q22 業績披露（預估）2023/02/02 META US Meta 4Q22 業績會 2023/02/02 QRVO US Qorvo 3Q23 業績會 2023/02/02 IFX DE 英

67、飛凌 1Q23 業績會 2023/02/03 GOOG US Alphabet 4Q22 業績會 2023/02/03 QCOM US 高通 1Q23 業績會 2023/02/03 AAPL US Apple 1Q23 業績會 2023/02/03 MCHP US 微芯科技 3Q23 業績會 2023/02/03 AMZN US Amazon 4Q22 業績會 2023/02/03 2454 TW MediaTek 4Q22 業績會 2023/02/05 2317 TW 鴻海精密 2023 年 1 月營收報告 資料來源：FactSet，Wind，華泰研究 圖表圖表10：過去一周公告股東增減持更

68、新過去一周公告股東增減持更新 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 變動方向變動方向 股東名稱股東名稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度（擬）減持股數（萬股）（擬）減持股數（萬股）(擬擬)變動數量上限變動數量上限 占總股本比占總股本比(%)300773 CH 拉卡拉 減持 北京創金興業投資中心(有限合伙)等 2023-01-10 完成 38.61 0.05 300628 CH 億聯網絡 減持 廈門億網聯信息技術服務有限公司 2023-01-16 進行中 232.00 0.26 603613 CH 國聯股份 減持 錢曉鈞、劉泉等 2023-01-17 完成-資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表

69、11：過去一周股權激勵一覽過去一周股權激勵一覽 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度 激勵方式激勵方式 激勵股數激勵股數（萬股）（萬股）期權初始期權初始 行權價格行權價格 主要公司層面行權條件主要公司層面行權條件 600845 CH 寶信軟件 2023-01-20 實施 上市公司定向發行股票 2,923.10 20.43 第一個解除限售期 2023 年度凈資產收益率不低于 17.3%，且不低于同行業對標企業 75 分位值；2023 年度較 2021 年度凈利潤復合增長率不低于 15%，且不低于同行業對標企業 75 分位值；2023 年度凈利潤現金含量不低于 9

70、0%。第二個解除限售期 2024 年度凈資產收益率不低于17.5%，且不低于同行業對標企業75分位值；2024年度較2021年度凈利潤復合增長率不低于 15%，且不低于同行業對標企業 75 分位值；2024 年度凈利潤現金含量不低于 90%。第三個解除限售期 2025年度凈資產收益率不低于 18%，且不低于同行業對標企業 75 分位值；2025 年度較 2021 年度凈利潤復合增長率不低于 15%，且不低于同行業對標企業 75 分位值；2025 年度凈利潤現金含量不低于 90%。資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表12：過去一周過去一周 TMT 板塊板塊 IPO 情況情況 證券代碼證券代碼

71、公司公司 狀態狀態 上市上市/過會日期過會日期 市值市值（億元（億元 當地貨幣）當地貨幣）上市板上市板 發行價格發行價格（元當地貨幣）（元當地貨幣）新股發行數量新股發行數量（萬股）（萬股）（擬）募資總額（擬）募資總額（億元當地貨（億元當地貨幣）幣）主營業務主營業務 688435 CH C 英方 已上市 2023-01-19 91.85 科創板 38.66 2,094.67 8.10 提供數據復制相關的軟件、軟硬件一體機及軟件相關服務 873152 CH 天宏鋰電 已上市 2023-01-19 6.50 北證 6.00 2,188.10 1.31 鋰離子電池模組的研發、設計、組裝及銷售 2458

72、 HK 望塵科技控股 已上市 2023-01-16 7.05 主板 6.50 1,242.00 0.81 中國領先的手機運動游戲開發商、發行商及營運商，側重運動模擬游戲 A22317 CH 遠江盛邦 已過會 2023-01-16-科創板-網絡安全產品的研發、生產和銷售，并提供相關網絡安全服務 資料來源：Wind，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電子電子 圖表圖表13：全球大類資產全球大類資產近兩近兩周漲跌幅總覽周漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表14：全球大類資產全

73、球大類資產 YTD 漲跌幅總覽漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）；截至 1 月 27 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -12%-8%-4%0%4%8%計算機(申萬)FAAMNG電子(申萬)恒生科技費城半導體指數納斯達克指數日經225恒生指數創業板通信(申萬)深證成指原油滬深300納斯達克中概股上證指數MSCI新興市場澳元MSCI發達市場指數標普500日元MSCI全球/資本市場指數英鎊傳媒(申萬)巴西IBOVESPA盧布巴黎CAC40銅 小麥人民幣VIX歐洲STOXX600黃金德國DAX指數印度盧比美國國債中國國債俄羅斯MOEX比特幣道瓊斯

74、工業指數英國富時100大豆印度Nifty天然氣股市債券貨幣大宗商品其它-40%-30%-20%-10%0%10%20%恒生科技費城半導體指數恒生指數FAAMNG計算機(申萬)銅 納斯達克指數創業板MSCI新興市場巴黎CAC40MSCI全球/資本市場指數電子(申萬)通信(申萬)德國DAX指數深證成指滬深300歐洲STOXX600MSCI發達市場指數黃金標普500上證指數盧布日經225傳媒(申萬)英國富時100巴西IBOVESPA人民幣英鎊道瓊斯工業指數中國國債印度盧比日元大豆原油俄羅斯MOEX納斯達克中概股比特幣印度Nifty澳元小麥美國國債VIX天然氣股市債券貨幣大宗商品其它 免責聲明和披露以

75、及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電子電子 圖表圖表15：過去過去兩兩周內周內 A股各行業漲跌幅股各行業漲跌幅 圖表圖表16：A 股各行業股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用申萬指數 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用申萬指數；截至 1 月 27 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表17：過去過去兩兩周內港股各行業漲跌幅周內港股各行業漲跌幅 圖表圖表18：港股各行業港股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用港交所行業分類 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用港交所行業分類；截至 1 月 27 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -2%-1%0%1%2%3%

76、4%5%6%7%8%9%計算機電子有色金屬國防軍工鋼鐵非銀金融通信機械設備化工建筑裝飾電氣設備醫藥生物交通運輸綜合家用電器傳媒公用事業建筑材料休閑服務紡織服裝房地產商業貿易農林牧漁銀行汽車采掘輕工制造食品飲料-2%0%2%4%6%8%10%12%14%有色金屬計算機非銀金融電氣設備電子家用電器通信建筑材料醫藥生物機械設備汽車化工食品飲料鋼鐵建筑裝飾傳媒輕工制造銀行紡織服裝國防軍工房地產交通運輸農林牧漁公用事業商業貿易綜合采掘休閑服務-2%0%2%4%6%8%10%原材料業能源業資訊科技業非必需性消費工業地產建筑業綜合企業電訊業金融業公用事業醫療保健業必需性消費0%5%10%15%20%25%原

77、材料業資訊科技業非必需性消費能源業醫療保健業電訊業工業金融業地產建筑業綜合企業公用事業必需性消費 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電子電子 圖表圖表19：申萬電子一年內漲跌幅申萬電子一年內漲跌幅 圖表圖表20：過去過去兩兩周內電子指數走勢周內電子指數走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表21：各細分板塊一年內漲跌幅各細分板塊一年內漲跌幅 圖表圖表22：過去過去兩兩周內各細分板塊走勢周內各細分板塊走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表23：上證上證 A股成交額與指數股成交額與指數 圖表圖表2

78、4：港股成交額與恒生指數港股成交額與恒生指數 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01SW電子深證成指上證綜合指數成份SW申萬A股成份5.8%3.3%2.7%2.2%0%2%4%6%8%SW電子深證成指SW申萬A股成份上證綜合指數成份40%50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/

79、052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01CS半導體CS元器件CS光學光電CS消費電子CS其他電子零組件9.0%5.1%4.6%3.4%1.5%-2%0%2%4%6%8%10%CS半導體CS元器件CS光學光電CS消費電子CS其他電子零組件05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102

80、022/012022/042022/072022/102023/01上證A股上證指數（右軸）成交金額(億元人民幣)14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00005001,0001,5002,0002,5002019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01全部港股恒生指數（右軸）成交金額(億元港幣)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電子電子 圖

81、表圖表25：A/H 手機產業鏈板塊總市值與手機產業鏈板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 圖表圖表26：A 股半導體板塊總市值與股半導體板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表27：恒生指數、標普恒生指數、標普 500、上證綜指年內周度漲跌幅、上證綜指年內周度漲跌幅 圖表圖表28：納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子年內周度漲跌納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子年內周度漲跌幅幅 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表29：恒生科技指數一年內漲跌幅恒生科技指數一年

82、內漲跌幅 圖表圖表30：恒生科技指數恒生科技指數 P/E（1 年前向）估值變化年前向）估值變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 0510152025303505,00010,00015,00020,00025,00030,0002018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01A/H手機產業鏈總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(

83、X)中位數中位數=17=17(億元人民幣)010203040506070809005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01A股半導體總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)(億元人民幣)P/E(X)中位數中位數=42-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%20

84、22/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/062023/01/132023/01/202023/01/27恒生指數標普500上證綜指-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/

85、11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/062023/01/132023/01/202023/01/27費城半導體納斯達克恒生科技電子（申萬）0%20%40%60%80%100%120%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01恒生科技指數恒生指數05101520253035402020/092020/112021/012021/0

86、32021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01(X)恒生科技指數恒生綜合指數 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電子電子 圖表圖表31：科技巨頭、科技巨頭、SOX、SPX 指數漲跌幅指數漲跌幅 圖表圖表32：美股科技巨頭、費城半導體、標普美股科技巨頭、費城半導體、標普 500P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Wind，華泰研究 注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Bloomberg，華泰研究

87、圖表圖表33：SOX 指數一致預期指數一致預期 EPS 及及 SPS 同比增速同比增速 圖表圖表34：Nasdaq100 指數一致預期指數一致預期 EPS 及及 SPS 同比增速同比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表35：比特幣交易量與價格變化比特幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance，華泰研究 0%200%400%600%800%1000%1200%2012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01

88、2018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01費城半導體標普500美股科技巨頭01020304050602013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE-10%-5%0%5%10%15%20%

89、20222023E2024E彭博一致預期EPS同比增長彭博一致預期SPS同比增長0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20222023E2024E彭博一致預期EPS同比增長彭博一致預期SPS同比增長010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003504002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/11

90、2020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01成交量收盤價(右軸)收盤價(美元/個)成交量(十億美元）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電子電子 圖表圖表36：以太幣交易量與價格變化以太幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,華泰研究 圖表圖表37：比特幣在網算力與價格變化比特幣在網算力與價格變化 資料來源：Yahoo Fina

91、nce,B，華泰研究 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01010203

92、0405060708090成交量收盤價（右軸）成交量(十億美元)收盤價(美元/個)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003502017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07

93、2021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01比特幣在網算力比特幣價格（右軸）(EH/s)(美元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電子電子 節前一周節前一周滬滬深港通持倉變化深港通持倉變化 圖表圖表38：北向資金流入流出情況北向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表39：南向資金流入流出情況南向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 (600)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01

94、,0002,0003,0004,0005,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01北向資金流入北向資金流出北向資金凈流入（右軸）(億元人民幣)(億元人民幣)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,00

95、0)01,0002,0003,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01南向資金流入南向資金流出南向資金凈流入（右軸）(億港元)(億港元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 電子電子 圖表圖表40：滬滬/深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）深股通電子板

96、塊持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價北向資金流入北向資金流入20/Jan2W2W1M1MYTDYTD（億元人民幣）（億元人民幣）002475 CH立訊精密CNY31.16.3%-2.1%-2.1%3.98.2181.8603501 CH韋爾股份CNY96.614.5%25.3%25.3%6.29.2104.7000725 CH京東方ACNY4.07.2%19.2%19.2%13.75.580.6603290 CH斯達半導CNY345.40.3%4.9%4.9%2.220.663.7601138

97、CH工業富聯CNY9.51.1%3.8%3.8%0.52.954.9002371 CH北方華創CNY245.78.2%9.1%9.1%3.83.950.8002008 CH大族激光CNY27.55.4%7.1%7.1%3.716.444.2300782 CH卓勝微CNY138.611.0%21.2%21.2%3.06.336.6002049 CH紫光國微CNY126.06.7%-4.4%-4.4%-1.33.234.7300661 CH圣邦股份CNY186.815.0%8.2%8.2%-2.45.534.6603986 CH兆易創新CNY122.613.1%19.7%19.7%-0.43.93

98、1.7688008 CH瀾起科技CNY64.75.1%3.3%3.3%2.14.230.6300408 CH三環集團CNY34.510.3%12.3%12.3%-1.34.226.6002241 CH歌爾股份CNY18.94.3%12.0%12.0%2.94.625.9002938 CH鵬鼎控股CNY29.45.5%7.2%7.2%1.03.523.2600745 CH聞泰科技CNY59.57.7%13.2%13.2%2.53.123.1002236 CH大華股份CNY12.79.3%12.1%12.1%1.99.022.3002415 CH?？低旵NY36.79.2%5.9%5.9%-0.

99、10.621.7600563 CH法拉電子CNY172.93.8%8.1%8.1%-0.75.521.2000100 CHTCL科技CNY4.16.7%10.8%10.8%1.83.620.3002463 CH滬電股份CNY12.73.7%7.0%7.0%0.48.219.8300433 CH藍思科技CNY11.37.1%7.0%7.0%2.53.519.6300373 CH揚杰科技CNY58.84.0%11.7%11.7%0.36.118.3002384 CH東山精密CNY26.56.5%7.0%7.0%1.04.918.0600183 CH生益科技CNY16.06.4%11.3%11.3%

100、0.54.416.4600584 CH長電科技CNY27.33.8%18.2%18.2%1.73.416.3002138 CH順絡電子CNY29.09.2%10.6%10.6%-0.47.716.2300207 CH欣旺達CNY22.91.3%8.3%8.3%0.23.915.2000733 CH振華科技CNY113.34.6%-0.8%-0.8%0.82.514.9688036 CH傳音控股CNY85.811.9%7.9%7.9%0.02.114.4持股市值（億持股市值（億元人民幣）元人民幣）股價變動股價變動北向資金持股北向資金持股比例（%）比例（%）代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣

101、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 電子電子 圖表圖表41：港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價1/202W1MYTD0700 HK騰訊控股HKD415.014.0%30.8%30.8%-23.19.33704.60941 HK中國移動HKD56.73.6%9.6%9.6%8.99.11101.13690 HK美團-WHKD174.91.1%0.1%0.1%-16.910.3996.51810 HK小米集團-WH

102、KD13.514.3%23.0%23.0%1.215.5425.30981 HK中芯國際HKD18.36.9%9.6%9.6%1.617.8258.21211 HK比亞迪股份HKD246.27.8%27.8%27.8%7.68.0215.80728 HK中國電信HKD3.811.6%22.5%22.5%-0.337.3194.72382 HK舜宇光學科技HKD116.320.0%25.3%25.3%3.311.6148.39868 HK中國聯通HKD5.66.1%15.7%15.7%1.58.4144.00268 HK金蝶國際HKD18.511.8%10.8%10.8%1.018.1116.3

103、3888 HK金山軟件HKD29.94.4%14.4%14.4%0.114.659.51347 HK華虹半導體HKD33.111.8%21.3%21.3%-1.313.558.40762 HK小鵬汽車-WHKD40.35.1%5.1%5.1%-0.110.457.70285 HK比亞迪電子HKD28.311.0%12.5%12.5%-0.66.239.70763 HK中興通訊HKD20.15.0%16.6%16.6%0.322.434.00751 HK創維集團HKD5.56.6%63.3%63.3%1.012.918.20992 HK聯想集團HKD6.3-2.3%-1.7%-1.7%0.62.

104、216.72018 HK瑞聲科技HKD21.924.7%22.5%22.5%0.35.715.00788 HK中國鐵塔HKD0.94.6%8.3%8.3%0.32.611.20732 HKFIT HON TENGHKD2.59.3%20.0%20.0%0.34.27.51478 HK丘鈦科技HKD5.615.2%33.5%33.5%-0.19.16.16869 HK長飛光纖光纜HKD14.83.2%6.6%6.6%-0.19.54.90552 HK中國通信服務HKD3.14.3%9.8%9.8%0.15.84.31070 HKTCL電子HKD3.8-1.3%21.1%21.1%0.04.03.

105、86088 HK信利國際HKD1.59.0%18.9%18.9%0.06.22.80522 HKASMPTHKD66.211.6%18.9%18.9%0.00.82.11888 HK建滔積層板HKD9.810.2%14.6%14.6%0.00.31.00303 HKVTECH HOLDINGSHKD53.7-1.6%6.8%6.8%0.00.20.30698 HK通達集團HKD0.18.7%7.0%7.0%0.00.70.1南向南向/北向資金持北向資金持股比例（股比例（%）持股市值持股市值（億港元）（億港元）股價變動股價變動南向資金流入南向資金流入(億港元）億港元）代碼代碼公司名稱公司名稱交易

106、貨幣交易貨幣 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 電子電子 附：附：中國宏觀中國宏觀及行業及行業數據數據 圖表圖表42：12 月制造業及房地產投資均回升月制造業及房地產投資均回升 圖表圖表43：中國中國 CPI 12 月環比分項數據月環比分項數據 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：CEIC,Wind,華泰研究 圖表圖表44：中國中國 12 月月，美元計價，進口同比降幅收窄美元計價，進口同比降幅收窄/出口同比降幅擴大出口同比降幅擴大 圖表圖表45：中國中國 12 月制造業月制造業 PMI 降至降至 47.0%，服務業，服務業 PMI 降至降至 41.6%資料來

107、源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表46：中國中國國債收益率國債收益率&7 天逆回購加權利率變化天逆回購加權利率變化 圖表圖表47：公開市場操作凈投放量公開市場操作凈投放量 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 (45)(35)(25)(15)(5)5152535455505-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12固定資產投資同比基建投資同比制造業投資同比房地產投資同比%年同比0.5-0.20.10.10.30-

108、1.40.2-0.1(2)(1)01食品非食品服務衣著生活用品及服務醫療保健交通通信教育文化和娛樂居住CPI分項環比增速分項環比增速可選及非食品分項(%月環比)-9.9%-7.5%-20%-10%0%10%20%30%40%2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12出口當月同比進口當月同比47.041.6 40424446485052545658602011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10制造業PMI非制造業PM

109、I%1.51.92.32.73.13.5Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22中債國債到期收益率:10年銀行間質押式回購加權利率:7天:30日移動平均(%)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,000Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22

110、Dec-22Jan-23(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電子電子 圖表圖表48：中國主要宏觀經濟指標中國主要宏觀經濟指標 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表49：出口價格指數走勢出口價格指數走勢 圖表圖表50：出口數量指數同比變化出口數量指數同比變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表51：12 月中國新能源汽車銷量月中國新能源汽車銷量 81.4 萬輛，環比增長萬輛，環比增長 3.5%圖表圖表52：12 月中國汽車銷量月中國汽車銷量 255.6 萬輛，環比增長萬輛，環比增長 9.8%資料來源：中汽協，華泰研究 資料

111、來源：中汽協，華泰研究 一周宏觀數據一周宏觀數據 指標指標周期周期單位單位本期本期上期上期變化變化M2：同比2022.12%11.80%12.40%-0.60%社會融資規模：當月值2022.12億元1305819837-6779.00新增人民幣貸款2022.12%14000121001900.00工業增加值：當月同比2022.12%1.30%2.20%-0.90%固定資產投資：累計同比2022.12%5.10%5.30%-0.20%房地產開發投資：累計同比2022.12%-10.00%-9.80%-0.20%社會消費品零售總額：當月同比2022.12%-1.80%-5.90%4.10%城鎮調查

112、失業率2022.12%5.50%5.70%-0.20%食用農產品價格01.09-01.13（周）較上周變動0.20%0.10%0.10%生產資料價格01.09-01.13（周）較上周變動0.60%-0.10%0.70%大宗商品價格指數（CCPI）01.09-01.13（周）指數183.68184.24-0.567天銀行間質押式回購加權利率2023.01.20周五時點數據2.01%1.98%0.02%10年國債到期收益率2023.01.20周五時點數據2.93%2.90%0.03%80901001101201302018-012018-042018-072018-102019-012019-04

113、2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10(單位)出口價格總指數出口價格指數：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫價格指數：機電、音像設備及其零件、附件出口價格：化學工業及其相關工業的產品-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0

114、42021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口數量總指數出口數量指數：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫數量指數：機電、音像設備及其零件、附件出口數量：化學工業及其相關工業的產品433348304560596771717981020406080100Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec（萬輛）202020212022253174223118186250242238261250233256050100150200250300JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（萬

115、輛）202020212022 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 電子電子 圖表圖表53：12 月動力電池裝車量環比上升月動力電池裝車量環比上升 5.4%圖表圖表54：11 月光伏電池產量同比增長月光伏電池產量同比增長 69%資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表55：中國光伏新增裝機量中國光伏新增裝機量 圖表圖表56：中國新增儲能累計裝機規模中國新增儲能累計裝機規模 資料來源：CPIA，華泰研究 資料來源：CNESA，華泰研究 圖表圖表57：11 月中國大陸智能手機出貨同比下降月中國大陸智能手機出貨同比下降 6%圖表圖表58：中國中

116、國 PC 出貨量出貨量 資料來源 IDC，華泰研究 資料來源：IDC，華泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019/032019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12（兆瓦時）三元材料磷酸鐵鋰錳酸鋰鈦酸鋰其它(10)0102030405060708005001,000

117、1,5002,0002,5003,0003,5004,000Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17May-18Aug-18Nov-18Apr-19Jul-19Oct-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20May-21Aug-21Nov-21Apr-22Jul-22Oct-22（%）（萬千瓦）產量:太陽能電池(光伏電池):當月值產量:太陽能電池(光伏電池):當月同比-100%0%100%200%300%400%500%051015202530351Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22光伏裝機yoy(

118、GW)0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015201620172018201920202021（MW）中國新型儲能累計裝機規模YOY-右軸-100%-50%0%50%100%150%200%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,0002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-

119、092021-012021-052021-092022-012022-052022-09中國大陸智能手機出貨量yoy（右軸）(臺)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3(百萬 臺)出貨量同比增長 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 電子電子 圖表圖表59：主要國家和地區手機出口主要國家和地區手機出口同比變化同比變化 注：印度最新數據截止至 2022 年 10 月 資料來源：

120、Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表60：主要國家和地區半導體出口主要國家和地區半導體出口同比變化同比變化 注：日本、馬來西亞最新數截止至 2022 年 11 月 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/

121、052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11中國大陸韓國越南印度-40%-20%0%20%40%60%80%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09

122、2022/11中國大陸日本中國臺灣韓國馬來西亞 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。22 電子電子 附：全球宏觀數據附：全球宏觀數據 圖表圖表61：12 月整體通脹水平有所下降，粘性通脹邊際上行月整體通脹水平有所下降，粘性通脹邊際上行 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表62：租金是租金是 12 月美國月美國 CPI 最大的環比拉動項最大的環比拉動項 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表63：美國美國 12 月零售消費環比下降月零售消費環比下降 圖表圖表64：主要經濟失業率：美國主要經濟失業率：美國 12 月失業率月失業率降至降至 3.5%資料來

123、源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 6.46.7 5.0 7.7(10)(5)0510152025200020022004200620082010201220142016201820202022%美國美國CPICPI：大類指標同比表現（月度）：大類指標同比表現（月度）整體CPI滯后指標/粘性核心通脹（租金、水電、對疫情不敏感的服務業等）半粘性核心通脹（汽車/電子等耐用品、對疫情敏感的“重啟相關”服務業）非核心、低粘性通脹（食品、燃油等）注：“滯后-粘性核心通脹”含租金、在外就餐、重啟相關和醫療以外的服務業；“半粘性核心通脹”含機動車、家

124、具/電子等耐用品，重啟相關服務業、以及醫療服務；“非核心-低粘性通脹”含家庭支出敏感性高的非耐用品、在家食品、以及能源。-0.1(0.5)(0.3)(0.1)0.10.30.50.70.91.11.31.521-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12%各主要分項對各主要分項對CPI環環比增速的貢獻（比增速的貢獻（百分點百分點）機動車交運+娛樂+在外就餐+能源租金其它商品其它服務家庭食品CPI（分項拉動加總）-1.1(5)(4)(3)(2)(1)0123453,0004,0005,0006,0007,00021-0521-0821

125、-1122-0222-0522-0822-11（億美元）美國零售總額:季調美國零售總額:季調環比（右軸）6.5 2.6 3.5 3.0 02468101214161993-011997-052001-092006-012010-052014-092019-01歐元區:失業率:季調日本:失業率:季調美國:失業率:季調德國:調和失業率(%)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 電子電子 圖表圖表65：工業生產指標：工業生產指標：11 月美國、中國同比增速均下降月美國、中國同比增速均下降 圖表圖表66：庫欣原油庫存庫欣原油庫存量環比上升，商業原油庫存量環比下降量環比上升，

126、商業原油庫存量環比下降 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表67：美美聯儲繼續下調聯儲繼續下調 2023/2024 年增長預期、上調通脹預期年增長預期、上調通脹預期 資料來源：Bloomberg，華泰研究 風險提示風險提示 1）海外疫情升級，影響產品供需與公司海外布局風險；2）宏觀經濟下行風險；3）創新品滲透不及預期，導致公司增長不及預期風險。4）本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(30)(20)(10)010203040506019-11

127、 20-03 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11(%)各國生產指標對比各國生產指標對比中國美國德國日本韓國01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00008-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12庫存量:EIA商業原油:全美（萬桶）庫存量:商業原油:俄克拉何馬庫欣（萬桶，右軸）指標指標時間時間2021年12月值2021年12月值20222022年年3 3月值月值2022

128、2022年年6 6月值月值20222022年年9月值9月值20222022年12年12月值月值20224.0%2.8%1.7%0.2%0.5%20232.2%2.2%1.7%1.2%0.5%20242.0%2.0%1.9%1.7%1.6%2025-1.8%1.8%2026及之后1.8%1.8%1.8%1.8%1.8%20222.7%4.1%4.3%4.5%4.8%20232.3%2.6%2.7%3.1%3.5%20242.1%2.3%2.3%2.3%2.5%2025-2.1%2.1%20223.5%3.5%3.7%3.8%3.7%20233.5%3.5%3.9%4.4%4.6%20243.5%

129、3.6%4.1%4.4%4.6%2025-4.3%4.5%2026及之后4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%20220.9%1.9%3.4%4.4%4.4%20231.6%2.8%3.8%4.6%5.1%20242.1%2.8%3.4%3.9%4.1%2025-2.9%3.1%2026及之后2.5%2.4%2.5%2.5%2.5%GDP增速核心PCE失業率聯邦基金利率 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 電子電子 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、陳旭東、丁寧、張皓怡、劉溢，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人

130、意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的

131、價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀

132、況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該

133、公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發

134、送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港

135、 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 電子電子 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。拓荊科技（6880

136、72 CH）、紫光國微（002049 CH）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司實益持有標的公司的市場資本值的 1%或以上。芯原股份（688521 CH）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司在本報告發布日擔任標的公司證券做市商或者證券流動性提供者。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商

137、和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券

138、進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、陳旭東、丁寧、張皓怡、劉溢本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。中國移動（600941 CH）、中國移動（941 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資銀行服務并收取報

139、酬。拓荊科技（688072 CH）、紫光國微（002049 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司實益持有標的公司某一類普通股證券的比例達 1%或以上。芯原股份（688521 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日擔任標的公司證券做市商或者證券流動性提供者。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層

140、、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬，亦不試圖促進購買或銷售該等證券。如任何投資者為美國公民、取得美國永久居留權的外國人、根據美國法律所設立的實體（包括外國實體在美國的分支機構）、任何位于美國的個人，該等投資者應當充分考慮自身特定狀況，不以任何形式直接或間接地投資本報告涉及的投資者所在國相關適用的法律法規所限制的企業的公開交易的證券、其衍生證券及用于為該等證券提供投資機會的證券的任何交易。該等投資者對依據或

141、者使用本報告內容所造成的一切后果，華泰證券股份有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、華泰證券（美國）有限公司及作者均不承擔任何法律責任。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超

142、越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。26 電子電子 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意

143、見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：h

144、t- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司