NIFD：2023Q1人民幣匯率報告（19頁）.pdf

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1、中國宏觀金融NIFD季報主編:李揚殷劍峰張旸 王蔣姜2022 年 4 月人民幣匯率NIFD季報主編:李揚張明陳胤默2023 年 4 月 NIFD 季報是國家金融與發展實驗室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統、全面跟蹤全球金融市場、人民幣匯率、國內宏觀經濟、中國宏觀金融、國家資產負債表、財政運行、金融監管、債券市場、股票市場、房地產金融、銀行業運行、保險業運行、機構投資者的資產管理等領域的動態，并對各領域的金融風險狀況進行評估。NIFD 季報由三個季度報告和一個年度報告構成。NIFD 季度報告于各季度結束后的第二個月發布，并在實驗室微信公眾號和官方網站同時推出；NIFD 年度報告于下一年度

2、2 月份發布。I?2023?2023?2022?2023?95-105?100?100-105?2022?2023?2023?127?138?2023?2023?125?135?2023?6.7?7.0?2023?2023?l?l?NIFD?II?6.8?6.9?6.6?7.0?2023?6.4?1 2023 年第一季度，全球外匯市場呈現漲跌互現格局（見圖 1）。2023 年 1月 3 日至 4 月 14 日，美元指數貶值了 2.96%。瑞士法郎、歐元、英鎊、加元等國家的貨幣兌美元呈現升值行情，分別對美元升值了 4.41%、4.23%、3.75%和2.22%。韓元、日元、港幣、新西蘭元等國家的

3、貨幣兌美元呈現小幅貶值行情。?1?2023?1?3?4?14?Wind?美元指數用于衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度，是綜合反映美元在國際外匯市場上匯率強弱的指標。2023?2022?2022?2023?2?2022?9?27?114.16?2023?4?18?101.74?11%?2023?101?106?2023?1?2?4?18?103.77?101.74?2%?-?-?2023?1?2?2?1?103.77?101.15?2.5%?2023?2?1?3?8?101.15?105.69?4.5%?2023?3?8?4?18?105.69?101.74?2?3.7%?2023?2023?

4、2?1?3?8?2?Wind?2023?2022?第一，美元指數的六大構成貨幣呈現升值行情。第一，美元指數的六大構成貨幣呈現升值行情。美元指數由六大貨幣構成，幣別指數權重分別為歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）、瑞士法郎（3.6%）。2023 年 1 月 3 日至 4 月 14 日，除了日元兌美元呈現小幅貶值之外，瑞士法郎、歐元、英鎊、加元、瑞典克朗對美元分別升值了 4.41%、4.23%、3.75%、2.22%、2.14%。第二，美國通貨膨脹有所下降，美聯儲加息節奏可能放緩。第二，美國通貨膨脹有所下降，美聯儲加息節奏可能放緩。?

5、2022?3?2023?3?9?475?2022?6?2023?3?CPI?9.1%?5%?CPI?5.9%?5.6%?3?2023?3?FOMC?90.0095.00100.00105.00110.00115.00120.002022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-03美元指數 3?2%?1?2023?3?5.1%?20

6、23?1-2?2?3?CPI?CPI?Wind?2022?2?24?2022?3?325.42?4?2023?2022?2022?3?2023?3?325.42?105.69?1?https:/www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/monetary20230322a1.pdf?2?https:/www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20230322.pdf?0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002020-012020-0

7、32020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03（%）美國:CPI:當月同比美國:核心CPI:當月同比 4?4?Wind?2022?3?World Gold Council?2022?2021?18%?4741?24%?1136?55?42023?1?31?16%?2023?2023?2?1?3?8?101.15?105.69?4.5%?3?2022?12?4?https:/ 5?2023?

8、3?2008?2023?5?2023?3?LIBOR?14?2023?3?19?7?3?20?4?6?2023?3?5?2023?5?2023?2023?4?6?https:/www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230319a.htm?6?5?Wind?https:/fred.stlouisfed.org/series/SWPT?LIBOR?2023?3?LIBOR?3?LIBOR?6?LIBOR?3?LIBOR?6 LIBOR?Wind?10020030040050060070098.0099.00100.001

9、01.00102.00103.00104.00105.00106.002023-01-022023-01-092023-01-162023-01-232023-01-302023-02-062023-02-132023-02-202023-02-272023-03-062023-03-132023-03-202023-03-272023-04-032023-04-102023-04-17（百萬美元）美元指數（左軸）美聯儲貨幣互換（右軸）100.00101.00102.00103.00104.00105.00106.004.204.404.604.805.005.205.402023-01-02

10、2023-01-092023-01-162023-01-232023-01-302023-02-062023-02-132023-02-202023-02-272023-03-062023-03-132023-03-202023-03-272023-04-032023-04-102023-04-17（%）LIBOR:美元:3個月（左軸）LIBOR:美元:隔夜（左軸）美元指數（右軸）7?2023?5?2008?筆者認為，未來一段時間，美元指數的上行空間有限。筆者認為，未來一段時間，美元指數的上行空間有限。2023年第二季度，年第二季度，美元指數總體有望在美元指數總體有望在95-105的區間內運行

11、。短期內，美元指數存在降至的區間內運行。短期內，美元指數存在降至100的的可能，但是會快速回調至可能，但是會快速回調至100-105區間內。區間內。?2023?127?138?7?2022?2023?2022?10?20?1?150.14?2023?4?18?1?134.13?10.7%?8?7?Wind?整體而言，日美利差是日元兌美元匯率變動的主要原因。2022 年，日本央行出于對本國經濟狀況的考慮，實行寬松的貨幣政策刺激經濟增長，這導致日本與美國貨幣政策方向持續背離。在美聯儲開啟陡峭的加息進程影響下，日美利差顯著擴大，進而引致日元兌美元匯率大幅貶值。2022?12?20?YCC?2023?

12、8?2022?12?20?YCC?0.25%?0.5%?10?0.5%?10?0.5%?7?10?0.25%?2022?12?20?2023?4?18?10?0.46%?-2.8%?-3.6%?7 資料來源：日本銀行，https:/www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2022/k221220a.pdf 98.0099.00100.00101.00102.00103.00104.00105.00106.00122.00124.00126.00128.00130.00132.00134.00136.00138.002023-01-022023-01-092023-0

13、1-162023-01-232023-01-302023-02-062023-02-132023-02-202023-02-272023-03-062023-03-132023-03-202023-03-272023-04-032023-04-102023-04-17美元兌日元（左軸）美元指數（右軸）9?8?Wind?2023?2022?2023?4?9?2023?4?28?-0.1%?QQE?YCC?2022?1?2023?3?CPI?0.5%?3.2%?12?2023?1?CPI?4.3%?1981?2023?1-3?CPI?4.3%?3.3%?3.2%?9?2023?CPI?2%?202

14、3?4?CPI?GDP-3.80-3.60-3.40-3.20-3.00-2.80-2.60-2.40-2.20-2.00124.00126.00128.00130.00132.00134.00136.00138.00140.002023-01-042023-01-112023-01-182023-01-252023-02-012023-02-082023-02-152023-02-222023-03-012023-03-082023-03-152023-03-222023-03-292023-04-052023-04-122023-04-19（%）美元兌日元（左軸）日美10年期國債收益率利差

15、（右軸）10?2022?GDP?0.9%?1.5%?1.1%?1.6%?IMF?2023?4?2023?2024?1.3%?1%?2023 年，日本貨物貿易逆差還在持續拉大。日本的貨物貿易逆差在 2023 年 1 月達到 3.1 萬億日元，這是 1996 年以來的第一大貨物貿易逆差。日本進口成本上升是貨物貿易逆差拉大的主要原因。2023年 1 月，日本進口額高達 10 萬億日元。2023 年 2 月，日本貨物貿易逆差有所緩和，貨物貿易逆差為 6000 億日元?？傮w而言，出于刺激經濟增長和穩定物價的考量，?9?CPI?Wind?1-2?25?2023?5?25?2023?2023?2023?12

16、5?135?-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03（%）日本:CPI:當月同比 11?2023?2023?6.7?7.0?10?2022?2022?11?3?1?7.32?2023?4?18?1?6.87?

17、6.1%?如筆者在2022年度人民幣匯率分析報告8中指出，考?2023?6.5?6.9?2023?10?Wind?2023?2023?IMF?2023?4?2023?2024?1.6%?1.1%?2023?2024?5.2%?4.5%?2023?GDP?4.5%?8?2022?2023?2?16?6.556.606.656.706.756.806.856.906.957.0098.0099.00100.00101.00102.00103.00104.00105.00106.002023-01-032023-01-102023-01-172023-01-242023-01-312023-02-0

18、72023-02-142023-02-212023-02-282023-03-072023-03-142023-03-212023-03-282023-04-042023-04-112023-04-18美元指數（右軸）美元兌人民幣中間價（左軸）12?2%?2023?CPI?PPI?11?2023?3?CPI?0.7%?0.3%?2023?1-3?CPI?2022?1.3%?2023?3?PPI?2.5%?2023?1-3?PPI?2022?1.6%?2022?10?PPI?6?CPI?PPI?2023?9?2023?11?CPI?PPI?Wind?2023?-0.4%?-1.2%?9?2023

19、?2023?4?-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03（%）中國CPI當月同比中國PPI當月同比 13 12?2023?1?10?3?9?6.76?6.97?3%?-0.75%?-1.05%?2023?12?Wind?2023?25?2023?20

20、23?2023?6.8?6.9?6.6?7.0?2023?6.4?-1.40-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.006.556.606.656.706.756.806.856.906.957.002023-01-032023-01-102023-01-172023-01-242023-01-312023-02-072023-02-142023-02-212023-02-282023-03-072023-03-142023-03-212023-03-282023-04-042023-04-112023-04-18（%）美元兌人民幣中間價（左軸）中美10年期國債收益率利

21、差（右軸）14?2023?2022?美元指數上行空間有限。2023 年第二季度，美元指數總體有望在 95-105 的區間內運行。短期內，美元指數存在降至 100 的可能，但是會快速回調至 100-105 區間內。?2023?2023?125?135?2023?2023?2023?6.8?6.9?6.6?7.0?2023?6.4?版權公告：【版權公告：【NIFD季報】為國家金融與發展實驗室版權所有，未經版權所季報】為國家金融與發展實驗室版權所有，未經版權所有人許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、上網和刊登，如有違有人許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、上網和刊登，如有違反，版權所有人保留法律追責權利。報告僅反映原文作者的觀點，不代表版權反，版權所有人保留法律追責權利。報告僅反映原文作者的觀點，不代表版權所有人或所屬機構的觀點。所有人或所屬機構的觀點。制作單位：國家金融與發展實驗室。制作單位：國家金融與發展實驗室。