AI+家居行業專題（二）：AI發展對傳統家居行業流量入口與集中度有何影響？-230518（23頁）.pdf

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1、 敬請參閱最后一頁特別聲明 1 投資邏輯 行業發展大勢下行業發展大勢下，眾多新興智能家居系統品牌，眾多新興智能家居系統品牌誕生誕生，已占據行業前列，已占據行業前列：根據 CSHIA 統計，2022 年中國智能家居市場規模為 6515.6 億元，2016-2022CAGR6 為 16.5%。智能家居行業近年來快速擴容，已經歷了單品智能到場景智能階段，目前正在從多場景智能聯動階段向全屋主動智能階段過渡，并且在行業快速發展過程中，眾多非傳統家具、家電品牌的新興智能家居系統企業誕生，根據奧維云網統計，UIOT 超級智慧家/睿住智能/狄耐克在精裝房市場中的份額2022 年已分別達 9.1%/8.5%/6

2、.2%，在智能家居系統市場中份額位居前列，此外，華為、小米等巨頭也早已開始在相關領域布局。智能家居系統智能家居系統廠廠商是否商是否會會占據傳統家居產品流量入口占據傳統家居產品流量入口：短期來看，我們認為全屋智能家居解決方案提供商或較難顯著影響傳統家居企業（非家電類）流量入口，主要基于兩方面原因：1）全屋智能系統仍存痛點：站在當前時點，由于全屋智能系統尚在發展初期，還面臨基礎設施不完備、被動智能等瓶頸，同時設計安裝全流程服務也較難跟進，消費者體驗感仍有較大提升空間，后續在AI迭代發展助力下或仍有部分痛點待解決。2）傳統家居產品（非家電類）品類特性限制：其對遠程控制的需求度不高，并且目前傳統家居產

3、品自身智能化程度仍較低，即使全屋系統逐步具備主動感知、交互能力，傳統家居產品短期或仍較難與其他單品在主動智能的場景中產生協同。而中長期來看，隨著消費者對于智能化體驗要求進一步提升，并且供給端逐步解決當前的相關痛點，全屋智能系統廠商（解決方案提供商）或許也將對傳統家居產品原流量入口產生沖擊。AIAI 發展對傳統家居行業格局影響幾何：發展對傳統家居行業格局影響幾何：分析框架:此前我們在家居供給側解構新思:“整家定制能否破解集中度難題?報告中，提出家居行業供給側研究新框架，我們認為家居企業在組織能力構建為頂層競爭要素的基礎下，直接推動格局變化的是四項能力(對應服務鏈條的不同環節)的比拼(即產品研發與

4、選代、供應鏈整合與生產能力、信息化、渠道管理與賦能能力)。在 AI 時代該框架或仍然適用，AI 對于傳統家居行業的格局影響或可從AI 為上述四項能力帶來的變化進行探究。具體影響路徑:此前頭部家居企業雖然隨著四項能力的領先優勢擴大，其份額可穩步提升，但由于:1)企業受限于技術、成本等原因，仍不具備全面個性化定制能力，價位段、產品類型、風格的約束使得無法覆蓋所有客群;2)目前家居產業鏈仍有較多環節以人為主導，存在人工的產能和效率瓶頸，兩方面因素共同使得終端流量獲取及轉化率均存在對應提升瓶頸，一定程度上限制了行業集中度提升的速度與上限。而在 AI 助力下，頭部企業四項能力將持續迭代突破，使頭部企業真

5、正實現完全個性化定制能力的同時，突破人工導致的各環節效率、產能瓶頸。在此基礎上，頭部企業有望顯著擴大自身優勢，加速提升份額，相應人力因素導致的瓶頸突破后也有望進一步打開行業集中度天花板。投資建議與估值 基于我們提出的家居行業供給側研究框架，AI 或將助力頭部企業份額加速提升，在打破原本因人力限制造成的成長瓶頸后，行業集中度上限也有望進一步提升。推薦重點關注各環節信息化、數字化能力及智能制造領先的頭部家居企業歐派家居、索菲亞、顧家家居、志邦家居、慕思股份。風險提示 AI 應用落地速度與效果不及預期；竣工速度低預期；原材料價格大幅上漲。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 內容目錄內容目錄

6、1.智能家居持續迭代發展，傳統家居行業流量入口是否會受影響？.4 1.1 行業正向全屋主動智能階段邁進，新興智能家居系統品牌份額領先.4 1.2 AI 發展趨勢下，智能家居系統廠商能否占據傳統家居產品流量入口？.5 2.AI 發展對傳統家居行業格局影響幾何？.8 2.1 產品研發方面：AI 助力新品推出更精準、更高效.9 2.2 信息化（設計能力）方面：AI 有望顯著提升全屋方案設計效率與效果.10 2.3 生產能力方面：AI 助力實現全面個性化定制，拉升生產效率與品質.11 2.4 AI 助力下，渠道賦能及管理的精準度與廣度或可顯著提升.13 3.投資建議.14 4.風險提示.15 附錄：全

7、屋智能企業梳理.16 1.1 華為：全屋智能引領交互革命，1+2+N 解決方案全面升級.16 1.2 小米：打造完善全屋智能生態鏈，多場景全方位布局智能生活.18 1.3 UIOT 超級智慧家：全屋智能家居系統企業，提供整體云及硬件一體化服務.21 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：智能家居從單品為核心向場景為核心階段發展.4 圖表 2：中國智能家居市場快速擴容（億元，%）.5 圖表 3：2021 年中國智能家居細分市場規模（億元）.5 圖表 4：中國智能家居產品使用率占比情況.5 圖表 5：2022 年智能家居系統精裝修市場格局.5 圖表 6：短期內全屋智能難以影響傳統家居企業流量入口.5 圖表

8、7：消費者更青睞購買智能家居單品.6 圖表 8：全屋智能有線技術方案與無線技術方案主要優勢對比.6 圖表 9：全屋智能前裝市場解讀.7 圖表 10：全屋智能后裝市場解讀.7 圖表 11：起床喚醒場景被動智能及主動智能機制對比.7 圖表 12：消費者對傳統家居智能程度關注度較低.8 圖表 13：拆解獲客單全過程.9 圖表 14：阿里平臺沙發頭部品牌 sku 數量明顯領先電商品牌.9 圖表 15：阿里平臺床墊頭部品牌 sku 數量明顯領先電商品牌.9 圖表 16：中國家居消費者越來越關注家裝風格搭配.10 圖表 17：顧家經銷商新品及次新品營收占比超 80%.10 圖表 18：傳統家居頭部企業研發

9、費用高（百萬元）.11 圖表 19：家居企業使用酷家樂系統后設計端提效明顯.11 圖表 20：三維家軟件大幅提升出圖效率.11 圖表 21：家居企業使用酷家樂系統后生產端提效明顯.12 圖表 22：索菲亞工廠平均交貨周期顯著縮短.12 5XgV0XkW9Y5XkZ0XkWcV6McM9PnPrRpNoNjMqQsPlOnMzQbRpPuNuOrMqMMYpMnR行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 圖表 23：歐派存貨周轉率顯著提升.12 圖表 24：生產智能化降低單位人工成本（元）.13 圖表 25：家具質量問題投訴率呈現降低趨勢.13 圖表 26：歐派渠道賦能舉措.13 圖表 27：

10、各公司衣柜單店提貨額穩步提升（萬元）.14 圖表 28：各公司櫥柜單店提貨額穩步提升（萬元）.14 圖表 29：各公司單一經銷門店總部銷售人員數量（人）.14 圖表 30：各公司單一門店對應銷售費用（萬元）.14 圖表 31：各家居公司盈利預測表（市盈率法）.15 圖表 32：不同企業全屋智能系統對比.16 圖表 33：華為推出 1+2+N 全屋智能解決方案.16 圖表 34：PLC 全屋智能解決方案.16 圖表 35：全屋 Wi-Fi6+覆蓋無死角.16 圖表 36：華為起床喚醒場景.17 圖表 37：豐富生態奠定子系統基石.17 圖表 38：華為提供前裝/后裝全屋智能實現方式.18 圖表

11、39：小米全屋智能實現形式.18 圖表 40：小米網絡連接主要依托 Wifi 及藍牙.19 圖表 41：小米智能家庭生態.19 圖表 42：小米智能家庭子系統及解決方案.20 圖表 43：米家智能家居部分產品及相關生態鏈公司.20 圖表 44：IoT 與生活消費品收入穩步提升（億元，%）.21 圖表 45：連接設備數量逐年提升（百萬臺，%）.21 圖表 46：擁有五個及以上設備用戶數量逐年提升（百萬人，%）.21 圖表 47：小愛同學及米家 APP 月活及增速（百萬人，%）.21 圖表 48：UIOT 全屋智能實現形式.21 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 1.智能家居持續迭代發展

12、，傳統家居行業流量入口是否會受影響？根據 CSHIA 統計，2022 年中國智能家居市場規模為 6515.6 億元，2016-2022CAGR6 為16.5%。智能家居行業近年來快速擴容，已經歷了單品智能到場景智能階段，目前正在從多場景智能聯動階段向全屋主動智能階段過渡，并且在行業快速發展過程中，眾多非傳統家具、家電品牌的企業入局，在智能家居系統市場中份額位居前列，這些新興智能家居系統企業是否會影響傳統家居產品流量入口已成為市場核心關注點之一。整體來看，站在目前節點，我們認為由于全屋智能系統仍存痛點,疊加傳統家居產品（非家電類）品類特性限制，短期內全屋智能家居解決方案提供商仍較難占據傳統家居產

13、品的流量入口。而中長期來看，隨著消費者對于智能化體驗要求進一步提升，并且供給端也已經解決當前時點的相關痛點，全屋智能解決方案提供商或將對傳統家居品牌流量入口產生影響。1.11.1 行業正向全屋主動智能階段邁進行業正向全屋主動智能階段邁進，新興智能家居系統新興智能家居系統品牌份額領先品牌份額領先 多場景智能聯動向全屋主動智能階段發展：智能家居是以住宅為平臺，利用物聯網、云邊計算、人工智能等技術將家居生活有關設備升級并集成，使其具有集中管理、遠程控制、互聯互通、自主學習等功能，為住戶創造包括安全、娛樂、運動等多種生活場景。通過拆解智能家居的發展階段，我們認為智能家居的發展起始于智能單品階段，這一階

14、段聚焦于各細分品類的智能升級，各家電巨頭紛紛入局，智能音箱、門鎖等產品層出不窮；隨著單品智能化逐步普及開，底層通信協議互通，以單場景為中心、智能單品為紐帶的智能互聯解決方案開始興起，中控系統進一步迭代升級打通了場景間難以互聯的壁壘，全屋智能雛形初現，過程中催生了如小米、華為、海爾等全屋智能解決方案提供商。而隨著 AI 技術的進一步迭代升級，以人為核心、滿足用戶交互需求及情感需求的全屋主動智能階段正在顯現。目前智能家居行業正處于多場景智能聯動（3.0 階段）向全屋主動智能（4.0 階段）過渡。圖表圖表1 1：智能家居智能家居從從單品為核心向場景為核心階段發展單品為核心向場景為核心階段發展 來源：

15、艾媒咨詢，CBNData，國金證券研究所 智能家居市場規模已超 6500 億元，全屋智能新勢力份額領先：根據 CSHIA 統計，2022 年中國智能家居市場規模為 6515.6 億元，2016-2022CAGR6 為 16.5%，近年來持續擴容。從2022 年中國智能家居產品使用率占比來看，智能家電、智能鎖、智能音響的使用頻率最高，占比合計為 55.4%。從市場格局角度看，根據奧維云網統計，2022 年智能家居系統精裝修市場 CR5 為 37.9%，其中 UIOT 超級智慧家/睿住智能/華為精裝市場份額分別為9.1%/8.5%/8.0%，非傳統家具、家電或互聯網企業的新興品牌在全屋智能家居解決

16、方案市場已占據一席之地。階段特征智能單品 以人為核心，滿足用戶的交互需求及情感需求，構建全面的構建全面的AIAI全屋智能全屋智能體系體系 主動智能主動智能全屋智能2.0單場景智能階段3.0多場景智能聯動階段1.0智能單品應用階段4.0全屋主動智能階段家用攝像頭家用攝像頭智能門鎖智能門鎖智能音箱智能音箱智能床（床墊）智能床（床墊）智能窗簾智能窗簾智能馬桶智能馬桶跨界企業跨界企業家電企業家電企業全屋智能全屋智能新勢力新勢力 單品智能化普及單品智能化普及，智能電視、智能門鎖等品類快速發展 線性控制為主線性控制為主 智能單品互聯打造多元智能單品互聯打造多元化場景，化場景，場景間難以聯通 線性控制為主線

17、性控制為主 單品之間具備強兼容性和交互性，場景之間實場景之間實現聯通現聯通，全屋智能體系初具雛形 線性控制線性控制+部分主動智部分主動智能能互聯網企業互聯網企業行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 圖表圖表2 2：中國智能家居中國智能家居市場快速擴容市場快速擴容（億元（億元，%）圖表圖表3 3：20212021 年中國智能家居細分市場規模（億元）年中國智能家居細分市場規模（億元）來源：CSHIA、中商產業研究院，國金證券研究所 來源：共研網，國金證券研究所 圖表圖表4 4：中國智能家居產品使用率占比情況中國智能家居產品使用率占比情況 圖表圖表5 5：2 2022022 年智年智能能家居家

18、居系統精裝修市場格局系統精裝修市場格局 來源：CSHIA，中商產業研究院，國金證券研究所 來源：奧維云網，國金證券研究所 1.1.2 2 AIAI 發展發展趨勢下，趨勢下，智能智能家居家居系統系統廠廠商商能否占據能否占據傳統家居傳統家居產品產品流量入口？流量入口？我們認為短期內全屋智能家居解決方案提供商或較難顯著影響傳統家居企業流量入口，主要基于兩方面原因：1）全屋智能系統仍存痛點：站在當前時點，由于全屋智能系統尚在發展初期，還面臨基礎設施不完備、被動智能等瓶頸，同時設計安裝全流程服務也較難跟進，消費者體驗感仍有較大提升空間，后續在 AI 迭代發展助力下或仍有部分痛點待解決。2）傳統家居產品（

19、非家電類）品類特性限制：其對遠程控制的需求度不高，并且目前傳統家居產品自身智能化程度仍較低，即使全屋系統已經具備主動感知、交互能力，傳統家居產品或仍較難與其他單品在主動智能的場景中產生協同。而而中長期來看，中長期來看，隨著隨著消費者對于智能化體驗要求進一步提升，消費者對于智能化體驗要求進一步提升，并且供給端也已經解決并且供給端也已經解決當前當前時點的相關痛點，時點的相關痛點，全屋智能解決方案提供商全屋智能解決方案提供商或將對或將對傳統家居傳統家居品牌品牌流量入口流量入口產生影響產生影響。圖表圖表6 6：短期內全屋智能難以影響傳統家居企業流量入口短期內全屋智能難以影響傳統家居企業流量入口 來源：

20、國金證券研究所 0%10%20%30%020004000600080002016201720182019202020212022中國智能家居市場規模yoy0100020003000400050006000智能家居產品智能家居設備智能家居集成19.60%18.10%17.70%13.80%12.50%4.30%4.20%3.20%2.80%0.90%智能家電智能鎖智能音箱智能攝像機智能窗簾智能晾衣機智能馬桶智能面板紅外轉發其他9.10%8.50%8.00%6.20%6.10%62.10%UIOT超級智慧家睿住智能華為狄耐克歐瑞博其他當當前前時時點點全全屋屋智智能能系系統統未未解解決決的的痛痛點點

21、短期內仍較難占據短期內仍較難占據傳統家居產品流量傳統家居產品流量入口入口基礎能力不足基礎能力不足生態不兼容生態不兼容主動智能發展不主動智能發展不成熟成熟短期內仍難被解決的痛點短期內仍難被解決的痛點 生態不兼容生態不兼容 基礎能力不足基礎能力不足 前裝模式需與裝修環節前裝模式需與裝修環節關聯關聯 安裝、售后體驗不佳安裝、售后體驗不佳可被解決的痛點可被解決的痛點主動智能發展不成熟主動智能發展不成熟全屋智能設計難度大全屋智能設計難度大AI賦能后技術瓶頸技術瓶頸設計安裝服務設計安裝服務全流程全流程全屋智能設計難全屋智能設計難度大度大前裝模式需要與前裝模式需要與裝修環節關聯裝修環節關聯安裝、售后體驗安裝

22、、售后體驗不佳不佳傳統家居智能化程度低傳統家居智能化程度低消費者需求度不高消費者需求度不高消費者體驗感不佳消費者體驗感不佳行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 1 1.2 2.1.1 全屋智能全屋智能系統系統：目前：目前仍有較多痛點仍有較多痛點亟待解決亟待解決 在物聯網技術、硬軟件系統及 AI 技術的持續迭代下，全屋智能逐漸從概念層面走進實際生活中。但目前全屋智能系統仍然面臨被動智能、基礎能力不足，前裝模式需與裝修相結合、安裝售后服務體驗差等亟待解決的痛點。在此情況下，消費者現階段仍更青睞智能單品，全屋智能系統選擇度相對較低。根據 2021 年消費者對智能家居產品購買意愿調查顯示，66%

23、的消費者傾向于購買智能家居單品，僅有 28%的消費者會選擇定制全屋智能系統。技術瓶頸及設計安裝流程較為復雜繁瑣導致的體驗感不佳或是消費者現階段更青睞智能單品的核心原因。圖表圖表7 7：消費者更青睞購買智能消費者更青睞購買智能家居單品家居單品 來源：CBNData，國金證券研究所 AIAI 助力下助力下短期內仍無法解決的痛點：短期內仍無法解決的痛點：技術瓶頸 1)生態不兼容：目前智能化已經在單品中普及開，但全屋智能系統可能存在生態不兼容的問題，如小米生態鏈產品難以接入華為全屋智能系統，消費者在單品的選擇上有較大局限性。2)基礎能力不足：目前物聯網通信技術分為無線和有線方案，前者以 Wifi、藍牙

24、及ZigBee 為主，后者以 KNX、PLC 為主。i）無線傳輸信號不穩定：當前主流智能家居系統多采用無線接入，隨著智能設備數量增多，家庭中無線通訊越來越頻繁，不同網絡之間可能會形成干擾，組網超負荷可能會導致設備斷聯。ii）有線傳輸尚在發展初期：有線技術目前應用處于早期，尚未形成穩定規模與份額，且對前期設計、安裝、預算要求較高。iii）傳感器技術發展瓶頸：目前傳感器局限于人體移動、光照、空氣質量等基礎方面，且測量精準度往往受周身環境因素、網絡延遲等因素出現誤差，而要實現完全智能需要更多種類、更精確的信息以提升用戶體驗。圖表圖表8 8：全全屋智能有線技術方案與無線技術方案主要優勢對比屋智能有線技

25、術方案與無線技術方案主要優勢對比 來源：艾媒咨詢，國金證券研究所 設計安裝全流程服務 1)前裝模式需要與裝修環節關聯：目前全屋智能的實現分為前裝與后裝兩種模式，前裝指線路走向、開關預留、功能聯動、設備安裝、系統調試等都需與裝修同步進行，有線+無線的雙傳輸模式使得全屋智能系統更加穩定；后裝則是在軟硬裝結束后再配置智能家居系統，以無線傳輸為主，受制于原先的裝修環境及非智能設備只能夠實現部分智能。因此，若用戶想要實現真正意義上的全屋智能，只能選擇前裝模式，需結合裝修環節對住宅進行改造，對于目前的大量已交付非智能新房及存量住宅消費者而言，整體安裝過程將較為繁瑣。2)安裝、售后體驗差：由于全屋智能尚在發

26、展初期，各方案提供商在安裝、售后等等服務方面仍沒有建成較完善的體系，因此在安裝過程中，存在因部分廠商專業安裝6%28%66%0%10%20%30%40%50%60%70%不打算買任何智能家居單品更青睞定制全屋智能系統更青睞購買智能家居單品無線技術方案有線技術方案成本低、無繁雜、大規模布線工程安裝簡易，后期加裝、拓展方便靈活性高，適應技術/產品的不斷迭代成本低、無繁雜、大規模布線工程自帶屏蔽層，抗干擾能力強布線距離即傳輸距離，信號衰減率低行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 人才短缺導致安裝工期不定的現象；在實際使用過程中可能會出現亂收費、代理商相互推諉等不良現象，從而影響用戶體驗。圖表圖

27、表9 9：全屋智能前裝市場解讀全屋智能前裝市場解讀 圖表圖表1010：全屋智能后裝市場解讀全屋智能后裝市場解讀 來源：億歐智庫，國金證券研究所 來源：億歐智庫，國金證券研究所 AIAI 助力下未來助力下未來能夠被解決的痛點能夠被解決的痛點：技術瓶頸 主動智能尚在初級階段：全屋智能系統的智能化程度一方面取決于智控系統內置芯片 AI算法的成熟度與精準度，另一方面依賴于用戶生活習慣的行為數據庫的豐富程度，AI 基于數據庫進行自我學習與推理從而形成智能解決方案。當前受制于 AI 技術的發展，系統主動智能仍在初級階段，仍以單點、線性操控為主。未來隨著 AI 算法更加成熟、自主學習能力提升，全屋智能系統將

28、能夠主動感知用戶需求，從而自主構建不同場景，提升使用體驗。設計安裝全流程服務 全屋智能設計難度大：在進行全屋智能的設計時，需要考慮用戶需求、房屋結構等因素，布線時預設傳感器、網關、設備位置，根據不同的需求和實際情況，進行靈活的設計，才能確保全屋智能的運行效果。此外，更高功能的全屋智能往往需要多個設備聯動，如智能安防的布局會用到傳感器、智能門鎖、智能貓眼、智能中控一系列設備聯合發揮效力。需求的個性化及設計的復雜性使得業主自主設計難度大，往往需要專業設計師協助下實現。未來隨著 AI 進一步升級迭代，設計端或可實現 AI 自主設計，實現精準、合理布局的同時提升用戶體驗感。圖表圖表1111：起床喚醒場

29、景起床喚醒場景被動智能及主動智能機制對比被動智能及主動智能機制對比 來源：華為發布會，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 1 1.2 2.2.2 傳統家居產品：智能化程度仍較低，傳統家居產品：智能化程度仍較低，產品迭代需跟進產品迭代需跟進 傳統家居產品遠程控制需求度低：由于目前全屋智能系統仍處在由被動智能向主動智能的過渡階段，大部分情況下仍需要人為預設場景后由中控系統控制單品的開關來構建服務場景，通過系統實現遠程控制替代人為操作提升用戶體驗感。但傳統家居本身產品屬性決定了用戶體驗建立在直接使用該產品的基礎上，不同于燈具、窗簾等產品，其遠程控制開關的需求度較低，即遠程控制

30、并不能夠提升用戶體驗感。產品本身智能化程度仍低，即使在主動智能環境下短時間內也難與其他單品形成協同作用：傳統家居品類智能性程度普遍還較低，如智能功能在衣柜、廚柜等定制家居上運用仍較少，而沙發、床類產品的智能化水平還處在初級階段。在此情況下，即使 AI 技術持續優化，全屋智能系統具備主動智能基礎，但受產品本身智能化水平較低的限制，也難與其他單品聯通交互形成主動智能場景。整體來看，全屋智能系統處在發展初期、傳統家居本身智能化程度也較低，供給端難以提供能夠滿足消費者需求、切實提升體驗感的產品，因此消費者對于傳統家居的需求仍集中在質量、性價比、家裝風格搭配等方面，對于智能化的要求程度不高，根據艾媒咨詢

31、統計，在 2021 年消費者家居消費關注因素中，產品質量/價格合理/環保占比分別為47.9%/42.2%/40.0%，對于智能程度需求關注度僅為 26.9%。全屋智能解決方案提供商所具備的科技優勢在傳統家居產品上的應用場景仍需進一步探索，在相應便利性、智能化程度仍不高的情況下，傳統家居產品被全屋智能系統品牌商連帶銷售的契機仍不充分。圖表圖表1212：消費者對傳統家居智能程度消費者對傳統家居智能程度關注度關注度較低較低 來源：艾媒咨詢，國金證券研究所 2.AI 發展對傳統家居行業格局影響幾何？此前我們在家居供給側解構新思：整家定制能否破解集中度難題？這篇報告中，提出家居行業供給側研究框架，我們認

32、為家居企業在組織能力構建為頂層競爭要素的基礎下，直接推動格局變化的是四項能力的比拼（產品研發與迭代、供應鏈整合與生產能力、信息化、渠道管理與賦能能力）。在在 A AI I 時代該框架時代該框架或或仍然適用，仍然適用，A AI I 對于傳統家居行對于傳統家居行業的格局影響或可從業的格局影響或可從 A AI I 為為上述四項能力帶來的變化進行探究。上述四項能力帶來的變化進行探究。此前頭部家居企業雖然隨著四項能力的領先優勢擴大，其份額可穩步提升，但由于：1）企業受限于技術、成本等原因，仍不具備全面個性化定制能力，價位段、產品類型、風格的約束使得無法覆蓋所有客群；2）目前家居產業鏈仍有較多環節以人為主

33、導，存在人工的產能和效率瓶頸，兩方面因素共同使得終端流量獲取及轉化率均存在對應提升瓶頸，一定程度上限制了行業集中度提升的速度與上限。而在 AI 助力下，頭部企業四項能力將持續迭代突破，使頭部企業真正實現完全個性化定制能力的同時，突破人工導致的各環節效率、產能瓶頸。在此基礎上，頭部企業有望顯著擴大自身優勢，加速提升份額，相應人力因素導致的瓶頸突破后，也有望進一步打開行業集中度天花板。0%10%20%30%40%50%60%其他網紅/名人推薦藝術特色品牌知名度設計潮流智能程度配送快捷消費者口碑售后服務家裝風格搭配易清潔打理環保價格合理產品質量行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 圖表圖表13

34、13：拆解獲客單全過程拆解獲客單全過程 來源：國金證券研究所 2 2.1.1 產品研發方面：產品研發方面：AIAI 助力助力新品推出新品推出更精準更精準、更高效更高效 提升轉化率：隨著年輕消費群體正在成為消費主力，消費需求的更迭速度明顯加快，消費者對于家裝風格一體化的訴求也越發明顯，因此對家居企業產品研發、體系化迭代速度提出了更高的要求。AI 或可基于大數據分析出不同時點最受消費者追捧的裝修風格，并及時推出風格一致的套系化產品占領消費者心智，促進轉化率提升。而中小企業相對有限的客戶數量難以分攤由產品快速體系化迭代帶來的成本壓力，新品推出速度難以滿足消費者需求的變化，根據我們在阿里平臺統計，以沙

35、發和床墊品類為例，頭部品牌目前所擁有的 sku 均遠高于線上銷量靠前的小品牌，未來 AI 賦能下，頭部品牌在新品推出的精準度及速度方面的優勢將進一步顯現。圖表圖表1414：阿里平臺沙發頭部品牌阿里平臺沙發頭部品牌 skusku 數量明顯領先數量明顯領先電商品牌電商品牌 圖表圖表1515：阿里平臺床墊頭部品牌阿里平臺床墊頭部品牌 skusku 數量明顯領先數量明顯領先電商品牌電商品牌 來源：天貓，國金證券研究所整理 來源：天貓，國金證券研究所整理 AIAI 賦能產品研發，滿足賦能產品研發，滿足家居家居&家裝風格一體化需求趨勢家裝風格一體化需求趨勢 在消費升級的時代，新消費群體對家裝風格一體化需求

36、明顯提升，根據調查，37.8%的中國家居消費者主要關注“家裝風格搭配”因素。雖然家裝整體配搭風格是否一致在設計環節才能得到較為清晰的呈現，但產品作為設計端前置環節，將決定設計端能否呈現出整體裝修風格的一體化。AI 或可基于大數據分析出在不同時點消費者最青睞的裝修風格，并將其運用在產品研發階段，推出風格一致的套系化產品，為設計端一體化風格呈現做鋪墊。050100150200250020406080100行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 圖表圖表1616：中國家居消費者越來越關注家裝風格搭配中國家居消費者越來越關注家裝風格搭配 來源：艾媒咨詢，國金證券研究所 針對消費需求改變，針對消費

37、需求改變，A AI I 助力產品研發助力產品研發更快更快順應消費趨勢順應消費趨勢 由于年輕消費群體正在成為主力消費人群，年輕消費者更追求潮流的本質決定了其需求變化的速度更快，根據草根調研反饋，目前大多數顧家家居經銷商 80%的收入來源于次新品（推出一年）及新品（當年推出），供給端產品迭代跟進已經是基礎要求。而當前各頭部品牌更多是通過市場調研、經銷商反饋來判斷消費者需求的變化，在時間上可能具有一定滯后性，產品端更是難以做到及時反饋，AI 或可基于豐富數據庫對未來消費者需求的變化方向做出預判，使得企業在消費者需求變化方面更具前瞻性，結合消費者對于一體化風格訴求逐步顯現，提升符合消費者需求的套系化產

38、品迭代速度，深化頭部企業產品端優勢。圖表圖表1717：顧家經銷商新品及次新品營收占比超顧家經銷商新品及次新品營收占比超 80%80%來源：草根調研，國金證券研究所 2 2.2.2 信息化（設計能力）方面：信息化（設計能力）方面：AIAI 有望顯著提升全屋方案設計效率與效果有望顯著提升全屋方案設計效率與效果 提升轉化率：AI 實現進一步賦能設計軟件，一方面通過降低設計軟件使用門檻、進一步提高設計效率，大幅提升設計產能，另一方面輔助設計師更為精準地抓取消費者需求，優化設計效果實現“所想所說即所見”從而促進客流轉化。而中小企業本身難以負擔高昂的軟件購買及研發費用，在 AI 時代下與頭部企業的差距將被

39、進一步拉開，行業將呈現份額進一步向頭部品牌集中趨勢。此外，AI 延申運用下頭部企業突破了設計產能及效果呈現瓶頸，門店轉化率或將進一步提升，從而突破自身份額提升上限。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%80%80%20%20%新品及次新品舊品（一年以上）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 圖表圖表1818：傳統家居頭部企業研發費用高傳統家居頭部企業研發費用高（百萬元）（百萬元）來源：Wind，國金證券研究所 A AI I 助力助力提升設計產能提升設計產能 目前 AI 在家居設計中的環節多是扮演生產力工具角色，通過減少重復性工作實現效率提升，頭部品牌一般通過自研

40、或外購設計軟件賦能設計環節，如箭牌將酷家樂軟件導入設計端后設計師下單時間縮短至 70 分鐘，三維家推出“3D 秀”功能，將全屋設計出圖時間縮短至 10 分鐘。導入大模型后一方面或能夠降低設計軟件使用門檻，門店導購人員也能做出簡單效果圖從而提升設計產能；另一方面或許能夠通過進一步拆解重復性工作，實現更為細化環節的效率提升促進整體設計環節提效，使得單一設計師能夠服務更多客戶，增加門店客流量，為后期轉化做鋪墊。A AI I 助力下，或可更助力下，或可更精準抓取消費者真實需求精準抓取消費者真實需求，實現全面個性化設計，實現全面個性化設計 設計效果能否讓消費者滿意本質上取決于設計師對于消費者需求的理解程

41、度，若設計師能夠精準理解消費者的真實需求，將進一步完善設計效果。大模型所具備的強大分析、人機交互能力能夠及時響應用戶需求，根據用戶需求自動優化設計并生成反饋，從而輔助設計師精準抓取消費者真實需求，實現“所想所說即所見”。圖表圖表1919：家居企業家居企業使用酷家樂系統后設計端提效使用酷家樂系統后設計端提效明顯明顯 圖表圖表2020：三維家三維家軟件軟件大幅提升出圖效率大幅提升出圖效率 公司公司 設計端設計端 箭牌 設計師下單時間縮短到 70 分鐘，訂單出錯率降低 頂固集創家居 智能渲染出圖效率提升 3 倍，設計下單效率提升 50%，成交客單價提高 2-3 倍，一體化訂單占比 91%詩尼曼家居&

42、AI家居“設計智造一體化”下單占比 100%，設計提效 80%百得勝“一體化”項目落地后，訂單駁回率降低至 12%華帝家居 訂單一次性通過率超過 86%來源：酷家樂公眾號，國金證券研究所 來源：三維家公眾號，國金證券研究所 2 2.3 3 生產能力方面：生產能力方面：A AI I 助力實現全面個性化定制，拉升生產效率與品質助力實現全面個性化定制，拉升生產效率與品質 增加客群覆蓋面+提升轉化率：AI 在生產環節的延申運用一方面能夠通過縮短拆單時間、組織高性能設備協同運作突破生產環節效率瓶頸，顯著降低生產成本；另一方面，生產全流程智能化將避免人為干預導致的出錯率高、產品品質不穩定等問題。在極致降本

43、增效、保障產品品質一致穩定的基礎上滿足消費者任何個性化需求，實現真正上的“所想所見即所得”。整體來看，AI 進一步賦能生產環節后，品牌方將首先具備完全個性化定制能力以覆蓋更多客群，其次通過生產制造環節全流程智能化突破原先效率上限，進一步落實降本增效，減少等待時間提升用戶體驗感的同時將成本優勢傳導至銷售環節，在不提價的基礎上提供更好的產品，促進轉化率提升。在此前提下，部分以提供完全個性化定制為賣點的中小品牌可能因為缺乏成本優勢被行業淘汰，疊加頭部企業突破自身效率瓶頸，行業集中度上限提升趨勢已較為確定。AIAI 或可或可助力助力頭部企業具備全面頭部企業具備全面個性化定制個性化定制能力能力，拓寬客戶

44、覆蓋面，拓寬客戶覆蓋面 020040060080010001200歐派家居索菲亞志邦家居顧家家居20182019202020212022行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 目前各頭部品牌出于控本考慮所提供的個性化定制實際上是有限制的個性化定制，消費者只能夠在品牌方提供的板材、花色基礎上進行選擇，并不能夠完全實現“所想即所得”，這就導致頭部品牌在其定位價格段內難以覆蓋追求高度個性化定制的客群，從而限制了品牌客流總量。AI 進一步賦能后，生產設備的數據存儲進一步擴容，或能夠實現消費者DIY 花色、款式，并且 AI 或可助力企業通過流程優化實現精準控本，在并不提升成本的基礎上實現真正意義上

45、的個性化定制。A AI I 助力助力推進極致降本增效的同時保障產品品質一致性推進極致降本增效的同時保障產品品質一致性 1）自動拆單提升效率，降低拆單環節出錯率：目前 AI 在拆單軟件中更多起到輔助作用，目的在于提升人工拆單效率，但一方面人工拆單效率上限低，另一方面出錯率難以避免。而 AI 進一步賦能后或可實現全自動拆單，在大幅提升拆單效率的基礎上顯著降低出錯率，使得訂單能夠更快速、精準地流轉至生產環節。圖表圖表2121：家居企業家居企業使用酷家樂系統后使用酷家樂系統后生產生產端提效端提效明顯明顯 公司公司 生產端提效成果生產端提效成果 心海伽藍 通過酷家樂直接導入生產體系，后端軟件自動完成拆分

46、，只需掃碼即可進行生產，無需人工干預；免漆產品 15 天交貨，有油漆的板木結合產品 20 天交貨，傳統渠道產品 25 天交貨。相較之前，整體交貨時間縮短一半以上 頂固集創家居 拆單效率 90 單/人天，訂單準確率達 99.7%詩尼曼家居&AI家居 人均拆單量提升 90 單/天 勞卡全屋定制 基于酷家樂&OMS 系統而開發了自動化審核系統。訂單產品通過率(轉單率)年度達成99.8%；訂單免審占比 46.8%，合格率 99.99%，人工成本年均降低 165 萬元 百得勝 工廠拆單提升至 60 單/天/人 皇朝定制 工廠拆單由手工 10 單/天/人提升至 50 單/天/人 艾依格 審單人效提升 25

47、%來源：酷家樂公眾號，國金證券研究所 2）制造流程全智能化，兼顧效率及產品品質雙提升：目前，各家居企業已紛紛邁入智能制造時代，產線智能化一方面使得頭部品牌推進降本增效，以目前智能制造較為領先的索菲亞為例，其交付時間從 20 天縮短至 7-12 天的同時，并且人工成本逐步降低，廚柜單位人工成本從 2017 年的 570 元/單降低至 2022 年的 356 元/單，另一方面降低出錯率保證了產品品質穩定性，根據中國消費者協會統計，2021 年家具質量問題投訴比例為29.1%，較 2017 年減少 10.2pct。若 AI 進一步運用在生產制造環節，將實現全流程自動、智能化生產，通過組織高性能設備協

48、同運轉，優化整個產線的生產流程進一步推進降本增效，突破原先效率提升瓶頸。此外，全流程智能生產將使得制造環節更為精細化，最終實現生產環節零出錯，進一步提升產品品質穩定一致性。圖表圖表2222：索菲亞工廠平均交貨周期顯著縮短索菲亞工廠平均交貨周期顯著縮短 圖表圖表2323：歐派存貨周轉率顯著提升歐派存貨周轉率顯著提升 年份年份 工廠平均交貨周期工廠平均交貨周期（單位：天）（單位：天）2015 13-20 2016 10 2017 10-12 2018 7-12 2019 7-12 2020 7-12 來源：索菲亞公告，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 0%5%10%15%20%201

49、6201720182019202020212022歐派家居顧家家居索菲亞志邦家居尚品宅配行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 圖表圖表2424：生產智能化降低單位人工成本生產智能化降低單位人工成本（元）（元）圖表圖表2525：家具質量問題投訴率呈現降低趨勢家具質量問題投訴率呈現降低趨勢 來源：Wind，國金證券研究所 來源：中國消費者協會，國金證券研究所 2.42.4 渠道賦能管理方面：渠道賦能管理方面：AIAI 助力下，助力下，賦能及管理賦能及管理的精度與廣度或可顯著提升的精度與廣度或可顯著提升 提升轉化率：AI 助力下頭部企業或能將自身多年賦能管理經驗通過大模型持續迭代優化輸出，或

50、可最終實現結合不同經銷商的經營情況獨家定制從主動營銷到售后環節的優化方案，從而實現精準賦能，促進對應門店從設計到售后服務的相應能力的提升，使得門店流量轉化率精準提升。整體來看，AI 助力下，渠道賦能及管理的精準度與廣度或可顯著提升，在各環節成本優化的同時或可釋放最大賦能成果。家居頭部品牌渠道賦能優勢已顯著：頭部品牌經過多年時間，在渠道賦能與管理方面各自形成了一套相對完善的渠道管理與賦能體系，幫助品牌戰略進一步落實的同時助力經銷渠道的健康、良性發展，而中小品牌往往沒有體系化的渠道賦能管理措施，導致經銷商之間可能存在惡意競爭，經銷渠道發展易進入瓶頸期，因此與頭部品牌逐步拉開差距。以歐派為例，基于樹

51、根理論，集團通過制定嚴格管理措施及豐富的賦能措施對經銷商成長進行幫扶，得益于渠道賦能措施的不斷完善，歐派單店提貨額顯著高于競品，2022 年衣柜單店提貨額達 322 萬元，櫥柜單店提貨額達 149 萬元。圖表圖表2626：歐派渠道賦能舉措歐派渠道賦能舉措 來源：國金證券研究所 1003005007002016201720182019202020212022歐派廚柜歐派衣柜索菲亞櫥柜顧家沙發顧家床類20%25%30%35%40%45%20172018201920202021行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 圖表圖表2727：各公司衣柜單店提貨額各公司衣柜單店提貨額穩步提升穩步提升（萬

52、元）（萬元）圖表圖表2828：各公司櫥柜單店提貨額各公司櫥柜單店提貨額穩步提升穩步提升（萬元）（萬元）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 A AI I 與與日常、針對性管理賦能相結合，日常、針對性管理賦能相結合，頭部企業有望形成良性正循環，進一步拉大自身渠頭部企業有望形成良性正循環，進一步拉大自身渠道管理賦能優勢道管理賦能優勢。頭部企業應用 AI 技術的同時，將持續向相應大模型輸送自身不同類型的管理賦能經驗，迭代升級相應大模型，從而將自身領先優勢持續保持，并且將實現對不同城市、不同類型的經銷商進行精準賦能、管理。1)日常管理賦能方面，AI 或能夠實時更新不同階段內集

53、團在經營方面的新政策、新方案及新產品，通過支持問答、問題反饋等功能幫助經銷商理解、落實不同時期的經營要求，并根據不同經銷商的經營狀況自動生成從前端獲客營銷到售后服務環節的經營措施供經銷商參考。從單店情況來看，歐派近年來單店對應銷售人員人數，從2017 年的 0.2 人/店增至 2022 年的 0.4 人/店，并且單一經銷商門店的銷售費用也維持穩健，日常管理賦能成效明顯，AI 賦能后或可進一步深化頭部企業的渠道優勢。2)針對性賦能方面，以歐派為例，雖然目前體制下經銷商能夠指定培訓老師及培訓方向，但培訓方案相對固定，根據不同經銷商的經營情況制定不同的培訓方案較難實現，籠統的培訓或許不能夠針對性地解

54、決經銷商痛點，導致賦能效果及經銷商經營情況改善達不到預期效果。若 AI 能夠運用到這一環節中，品牌方可以將不同的培訓方案輸入到大模型中，大模型通過結合以往已經接受過培訓的經銷商在培訓前后的經營數據情況對比進行分析總結，歸納出不同情形下最適用的賦能措施。對于需要接受賦能培訓的老商而言，AI 將先對其經營情況進行分析，識別經銷商在經營過程中遇到的問題并與數據庫中的已歸納的情形相匹配，形成系統性賦能方案，在輸出方式上亦提供具體問答、虛擬場景體驗等多種形式。對于新商而言，由于其不具備可供參考的經營數據，AI 將基于豐富已有案例數據庫，結合該經銷商所在區域或相似區域同體量經銷商的經營情況給予最佳賦能方案

55、。圖表圖表2929：各公司單一各公司單一經銷經銷門店門店總部總部銷售人員銷售人員數量數量（人）（人）圖表圖表3030：各公司單一各公司單一門店門店對應對應銷售費用銷售費用（萬元）（萬元）來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 3.投資建議 基于我們提出的家居行業供給側研究框架，AI 或使得家居頭部企業的產品研發與迭代能力、供應鏈整合與生產能力、前端設計能力（信息化）、渠道管理與賦能能力等四項能力加速提升，并且有望突破原有能力的上限。在此基礎上，頭部企業有望顯著擴大自身優050100150200250300350201420152016201720182019202020

56、212022歐派金牌志邦索菲亞050100150200250201420152016201720182019202020212022歐派金牌志邦索菲亞0.00.20.40.60.8201720182019202020212022歐派家居索菲亞志邦家居好萊客051015202530201720182019202020212022歐派家居索菲亞志邦家居好萊客行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 勢，持續提升份額。在打破原本因人力限制造成的成長瓶頸后，行業集中度上限也有望進一步提升。推薦重點關注各環節信息化、數字化能力及智能制造領先的頭部家居企業歐派家居、索菲亞、顧家家居、志邦家居、慕思股份

57、、尚品宅配。歐派家居：歐派家居：公司目前在渠道布局、品類融合、品牌口碑等方面均已明顯領先行業，在 AI助力下，公司前后端的效率均有望提升，零售優勢進一步擴大。在地產商資金鏈緊張疊加精裝滲透速度放緩的情況下，大宗渠道增長貢獻下降不可避免，但公司憑借強大的零售能力，多品類擴張越發順利，持續提升自身在零售市場份額，足以支撐公司繼續穩健增長，具備自身，長期配置價值凸顯。我們預 計公司 23-25 年 EPS 分 別 為5.16/6.02/7.00 元，對應 PE 為 20 x/17x/15x，維持“買入”評級。索菲亞：索菲亞：公司戰略方向已明確，整裝&拎包等新渠道建設穩步推進，產品升級以及渠道賦能變革

58、也進入實質性階段，經銷商配合度明顯提升，公司戰略&戰術均顯現積極信號。2023 年在行業需求逐步改善的情況下，公司零售渠道增長有望逐季提速，后續在 AI 助力下，公司流量獲取及轉化能力有望進一步提升，突破份額天花板。在業績逐步兌現的情況下，公司估值具備較大修復空間。我們預計公司 23-25 年 EPS 分別為 1.39/1.66/1.95元，對應 PE 為 12x/10 x/9x，維持“買入”評級。志邦家居：志邦家居：公司在傳統零售渠道方面仍有較大空白市場亟待布局，并且整裝渠道方面，除了總部與全國性大型裝企形成戰略聯盟外，公司也正通過樹立標桿以及專項支持來推動加盟商與地區性裝企進行合作，整體渠

59、道布局正逐步完善。公司品類也逐步完善，多品類協同效果將進一步顯現，公司中長期成長路徑清晰。我們預計公司 23-25 年 EPS 分別為 2.08/2.46/2.92 元，對應 PE 為 16x/13x/11x，維持“買入”評級。顧家家居：顧家家居：短期來看，公司近年來持續深化“1+N+X”渠道布局，大家居店態持續升級，并且區域零售中心布局效果逐步體現，這一系列渠道變革將顯著推動定制+功能+床墊三大高潛品類增長，隨著定制家具業務的逐步增長，其為軟體引流效果也將逐步顯現，公司全品類融合銷售優勢正越發明顯。中長期來看，在邁向大家居時代中，尤其將考驗各公司組織力，而公司經過多次組織變革，組織架構與組織

60、活力將充分為公司在大家居時代進攻賦能，并且在 AI 助力下，份額提升將越發順暢，業績持續增長可期，估值有望迎來實質性抬升。我們預計公司 23-25 年 EPS 分別為 2.48/2.92/3.43 元，對應 PE 為15x/12x/11x，維持“買入”評級。慕思股份：慕思股份：公司引入楊鑫總后，慕思經典事業部渠道管理逐步優化，整裝、分銷等新渠道開拓已開始，并且公司 V6 大家居快速開拓，將共同支撐公司收入取得理想增長，此外公司產品 SKU 顯著精簡，后續在 AI 助力下，整體產品迭代、生產效率等均有望優化，利潤率改善可期。我們預計公司 23-25 年 EPS 分別為 2.08/2.46/2.8

61、5 元，對應 PE 為16x/14x/12x，維持“買入”評級。圖表圖表3131：各家居公司盈利預測表（市盈率法）各家居公司盈利預測表（市盈率法）1 1 EPS（元）（元）PE 公司公司 股價（元）股價（元）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 索菲亞 17.13 1.39 1.66 1.95 12 10 9 歐派家居 104.75 5.16 6.02 7.00 20 17 15 志邦家居 32.32 2.08 2.46 2.92 16 13 11 尚品宅配*23.52 1.22 1.59 1.90 19 15 12 顧家家居 36.10 2.48 2.92

62、3.43 15 12 11 慕思股份*33.74 2.08 2.46 2.85 16 14 12 來源：Wind，國金證券研究所；注：股價為 2023 年 5 月 17 日收盤價；帶*企業 EPS 預測采用 Wind 一致預期。4.風險提示 1.AIAI 應用落地速度與效果不及預期：應用落地速度與效果不及預期：若后續 AI 在家居行業的應用落地速度與效果不及預期，將可能影響頭部企業后續份額持續提升的速度與上限。2.地產地產竣工改善速度與進度不及預期竣工改善速度與進度不及預期：若地產竣工改善速度較慢或進度低于預期，將直接影響家居行業的終端需求。3.原料價格原料價格大幅大幅上漲：上漲：若原料價格大

63、幅上漲，將對下游家居企業的利潤帶來不利影響。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 附錄：全屋智能企業梳理 圖表圖表3232：不同企業全屋智能系統對比不同企業全屋智能系統對比 1 華為華為 小米小米 UIOT 類型 提供云服務及智能單品 提供云服務及智能單品 提供整體云和硬件一體化服務 協議方式 全屋 PLC+WiFi6+WiFi+藍牙+藍牙 mesh+Zigbee Zigbee 智能化程度 具備主動智能能力 語音/APP智控構建不同場景 具備主動智能能力 生態支持 華為自有智能產品、鴻蒙智聯開放平臺以及傳統家居品牌 米家旗下的生態鏈公司，同時開放接入第三方的產品 第三方品牌產品 前裝/

64、后裝 前/后裝，前裝為主 前/后裝，后裝為主 前裝 來源：國金證券研究所 1 1.1.1 華為：全屋智能引領交互革命，華為：全屋智能引領交互革命，1+2+N1+2+N 解決方案全面升級解決方案全面升級 1 指搭載 HarmonyOS AI 引擎的全屋智能主機；2 指實現互聯的兩張網絡（PLC 控制總線+WiFi 6+）及 2 種核心交互（中控屏+智慧生活 APP）；N 指包括照明智控、安全防護、睡眠輔助系統等在內的 N 個子系統。圖表圖表3333：華為推出華為推出 1 1+2+2+N N 全屋智能解決方案全屋智能解決方案 來源：華為發布會，國金證券研究所 協議方式：PLC 全屋控制總線+WiF

65、i6+，雙傳輸保障穩定性 華為將 PLC 網絡首次應用到了家庭領域，PLC 的融入擺脫了智能家居對于網絡的硬性條件，實現了有線即有網，通信成功率高達 99.99%，充分解決傳統無線模式傳輸問題；Wi-Fi6+作為有線補充，彌補部分家居電器無法通過 PLC 有線接入的痛點，解決了大面積覆蓋出現連接死角、網速衰減等問題，有線+無線雙傳輸協議有效保障通信網絡穩定性。圖表圖表3434：PLCPLC 全屋智能解決方案全屋智能解決方案 圖表圖表3535：全屋全屋 WiWi-FiFi6+6+覆蓋無死角覆蓋無死角 來源：華為發布會，國金證券研究所 來源：華為發布會，國金證券研究所 智能程度：搭載 Harmon

66、yOS AI 引擎具備自主學習、主動感知能力 華為智能主機搭載 HarmonyOS AI 引擎，讓家擁有集學習、計算、決策、控制于一體的智行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 慧大腦，主機能夠針對空氣、陽光、水等家居條件進行動態預判，并主動感知人的需求，進而組織各智能單品構建主動智能場景。圖表圖表3636：華為起床喚醒場景華為起床喚醒場景 來源：華為發布會，國金證券研究所 生態建設：豐富鴻蒙智聯生態，奠定全屋子場景構建基石 華為生態圈支持華為自有智能產品、鴻蒙智聯開放平臺以及傳統家居品牌三方產品的智聯接入，與超過 2200 個品牌合作，生態圈可接入產品 SKU 超過 5600 個，涵蓋

67、包括傳統大電、廚房小電、個護美妝、家具等在內的多個品類，為不同場景構建奠定基石。圖表圖表3737：豐富生態奠定子系統基石豐富生態奠定子系統基石 來源：華為發布會，國金證券研究所 實現方式：前裝后裝全覆蓋，滿足不同消費群體需求 針對不同消費者的需求，華為覆蓋前裝及后裝兩種全屋智能實現方式，其中智能主機/智能主機 SE 均面向前裝市場，分別定位超過 150 大戶型及不足 150 的中小戶型客群，智能主機 EZ 面向后裝市場，能夠覆蓋 500 平米內的全戶型。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 圖表圖表3838：華為提供前裝華為提供前裝/后裝全屋智能實現方式后裝全屋智能實現方式 1 智能主

68、機智能主機 智能主機智能主機 SE 智能主機智能主機 EZ 實現方式 前裝 前裝 后裝 定位客群 150 大戶型 150 中小戶型 全戶型 特點 1）可連接 384 個智能化設備，大戶型覆蓋無憂 2）質感設計，簡約精美 3）智能主機內置多模塊設計，功能高集成，模塊可拓展 1）可連接 128 個智能化設備 2）精致小巧 3）與智能中控屏協同運算，處理海量數據，共構超強算力 1）可連接 256 個智能化設備，覆蓋 500 平米內全戶型 2）靈活擺放，便捷安裝 3）有線+無線超穩定架構 來源：華為官網，國金證券研究所 1 1.2.2 小米：打造完善全屋智能生態鏈，多場景全方位布局智能生活小米：打造完

69、善全屋智能生態鏈，多場景全方位布局智能生活 小米全屋智能為用戶提供云服務及智能單品，并對外提供接入模組。其重心在于打造完善的全屋智能生態鏈，提供豐富的產品品類及款式供用戶選擇，從而避免由設備割裂帶來的用戶體驗感不流暢等問題。具體來看，用戶可通過語音/米家 APP 發起指令，再由中端將指令傳遞到各單品，構建不同服務場景。圖表圖表3939：小米全屋智能實現形式小米全屋智能實現形式 來源：小米公共事務公眾號，國金證券研究所 1 1.2.1.2.1 米家全屋智能系統解析米家全屋智能系統解析 協議方式：無線連接實現全屋智能，多種無線通訊協議提升傳輸穩定性 米家目前支持 WiFi、藍牙、藍牙 mesh 及

70、 Zigbee 四種無線通訊協議，大部分單品主要依托 WiFi 及藍牙接入網絡。WiFi 傳輸協議下設備可直接用公網接入米家服務器，但設備數量過多會導致網絡負載過重引起斷連。藍牙傳輸協議下產品需搭配藍牙網關連入網絡，與 WiFi 協同使用能夠提升信號傳輸穩定性。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 圖表圖表4040：小米網絡連接主要依托小米網絡連接主要依托 WifiWifi 及藍牙及藍牙 來源：米家官網，國金證券研究所 智能程度：主要以語音/APP 控制實現場景構建 目前小米全屋智能的實現仍然需要通過發起語音指令或者在 APP 上進行人為控制，再由智能單品互聯構建不同生活場景。生態建設

71、：自有品牌完善，生態鏈健全 小米自身生態鏈布局已經較為完善，旗下生態鏈企業能夠提供包括照明、安防、家電等在內的多品類產品，基本能夠滿足所有全屋智能子場景構建需求。并且，小米開放自己的生態鏈及物聯網開放平臺，允許第三方品牌產品接入，在生態兼容性上具有較強優勢。圖表圖表4141：小米智能家庭生態小米智能家庭生態 來源：米家官網，國金證券研究所，注：僅列舉部分品牌 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 圖表圖表4242：小米智能家庭子系統及解決方案小米智能家庭子系統及解決方案 來源：國金證券研究所 實現方式：支持前、后裝實現，主要面向后裝市場 由于米家主要是通過無線傳輸協議實現設備互聯，不需

72、要在裝修階段提前布線，因此更適用于后裝市場，面向已經歷裝修環節但有智家改造升級需求的消費群體，但后裝模式下可能會存在由于沒有提前預留插座、網口導致難以實現真正意義上的全屋智能。1 1.2.2.2.2 集團集團“1 1+4+X+4+X”戰略推進下，”戰略推進下，AIoTAIoT 布局顯成效布局顯成效 1 指小米手機，4 指智能電視、智能音箱、智能路由器、筆記本電腦四個入口型產品，X指小米通過投資、管理生態鏈企業以及與第三方合作的形式共建的物聯網生態圈。圖表圖表4343：米家智能家居部分產品及相關生態鏈公司米家智能家居部分產品及相關生態鏈公司 來源：億歐智庫，小米官網，國金證券研究所 銷售收入來看

73、，受益于生態鏈戰略的持續推進，2022 年小米集團 IoT 與生活消費品收入達 797.9 億元，2018-2022CAGR 為 16.2%。在小米生態鏈不斷完善的前提下，其平臺連接設備數量逐年提升，2022 年連接設備數量達 5.9 億臺，同比提升 35.8%，為小米全屋智能發展奠定良好基礎。2022 年擁有五個及以上設備用戶數提升至 0.1 億人，同比增長32.5%，此外，小愛同學及米家 APP 月活用戶量分別為 1.1 億人及 0.8 億人，同比+7.1%/18.6%。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 21 圖表圖表4444：IoTIoT 與生活消費品收入穩步提升（億元，與生活消費

74、品收入穩步提升（億元，%）圖表圖表4545：連接設備數量逐年提升（百萬臺，連接設備數量逐年提升（百萬臺，%）來源：小米集團公告，國金證券研究所 來源：小米集團公告，國金證券研究所 圖表圖表4646：擁有五個及以上設備用戶數量逐年提升（百萬擁有五個及以上設備用戶數量逐年提升（百萬人，人，%）圖表圖表4747：小愛同學及米家小愛同學及米家 APPAPP 月活及增速月活及增速（百萬人，（百萬人，%）來源：小米集團公告，國金證券研究所 來源：小米集團公告，國金證券研究所 1.31.3 UIOTUIOT 超級智慧家：超級智慧家：全屋智能家居系統企業，全屋智能家居系統企業，提供整體云及硬件一體化服務提供整

75、體云及硬件一體化服務 不同于華為、小米提供云服務及智能單品的模式，UIOT 采取自研智能硬件系統+搭建生態鏈平臺+售后服務與大數據運營的模式，為用戶提供整體云及硬件一體化服務。具體來看，全屋智能通過交互設備收集用戶指令，再由傳感器監測實時數據傳遞到智能中控，由智能中控組織單品構建不同場景。圖表圖表4848：UIOTUIOT 全屋智能實現形式全屋智能實現形式 來源：新浪家居，國金證券研究所 協議方式：zigbee 無線組網傳輸技術，信號可覆蓋 7 層樓-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100020182019202020212022IoT與生活消費產品yoy占總

76、收入比31%32%33%34%35%36%37%38%39%01002003004005006007002019202020212022連接設備數量（百萬）yoy0%10%20%30%40%50%60%024681012142019202020212022擁有五個及以上設備用戶數yoy0%20%40%60%050100150202020212022小愛同學月活用戶量（左軸）米家APP月活用戶量（左軸）小愛同學月活用戶量yoy（右軸）米家APP月活用戶量yoy（右軸）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 22 UIOT 超級智慧家全屋智能系統采用 Zigbee 無線傳輸協議，支持 500+點位

77、連接，設備在斷網情況下也能夠連接，相比于其他無線傳輸技術更快速、穩定、安全，能夠滿足大戶型用戶需求。智能程度：自主判斷、自主工作、自主學習，進入 AI 智控新階段 UIOT 超級智慧家全屋智能系統已經具備主動智能基礎，集自主判斷、自主工作、自主學習能力為一體，通過對用戶生活習慣進行記錄與判斷，主動營造舒適、便捷的生活空間。生態建設：致力于建立全球化開放生態 UIOT 作為物聯網時代生活方式的創立與推動者，致力于建立全球化開放生態，為用戶創造更好的全屋智能體驗。目前，UIOT 已經與松下、飛利浦，美國 SU 等一線全球品牌建立深度戰略合作，共同建立豐富、繁榮的新商業生態。實現方式：提供整體云和硬

78、件一體化服務，更適合前裝市場 UIOT 為用戶提供整體云和硬件一體化服務，硬件互聯互通性能佳，保障后期智能化場景的實現，但系統安裝及調試需要專業人員，因此更適用于前裝市場。行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 23 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投

79、資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國

80、金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現。

81、客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服

82、務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金

83、證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-60753903 傳真：021-61038200 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 7 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-83831378 傳真：0755-83830558 郵箱： 郵編：518000 地址：中國深圳市福田區中心四路 1-1 號 嘉里建設廣場 T3-2402