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1、 研究報告 （2023 年第 4 期 總第 125 期）2023 年 05 月 11 日 2 2022022 年文化產業投融資報告年文化產業投融資報告 文創金融研究團隊 趙岑 何穎淳 裴瑞鈺 付冰 王易之 【摘要】【摘要】在黨的二十大報告中，習近平總書記從國家發展、民族復興高度，提出“推進文化自信自強，鑄就社會主義文化新輝煌”的重大任務，就“繁榮發展文化事業和文化產業”作出部署安排，為做好新時代文化工作提供了根本遵循、指明了前進方向。本報告對中國文化產業投融資情況進行了概述及特點分析。報告指出2022年我國文化產業在疫情帶來的需求收縮、供給沖擊、預期減弱三重壓力下，文化產業投融資市場今年受到疫

2、情反復等因素影響，預期維持低位。但隨著疫情政策的調整，以及擴大內需等政策的出臺，市場的預期快速提升。我國文化和旅游消費市 場潛力巨大，文化與旅游產業數字化趨勢明顯，產業近年來的發展顯現了韌性，并孕育著新的機會，這些不但體現在了今年文化產業投融資市場的結構性表現中，同時也是未來文化與金融合作深化的方向。目 錄 第一章 文化產業投融資情況概述.1 1.1 整體情況.1 1.2 各行業融資情況.2 1.3 各地區融資情況.3 1.4 各市場融資情況.4 1.5 科技領域熱詞情況.6 第二章 私募及并購市場.8 2.1 私募市場整體情況.8 2.2 私募各輪次融資情況.8 2.3 企業登記狀態與后續融

3、資情況.11 2.4 并購市場整體情況.14 第三章 IPO 與新三板掛牌.18 3.1 IPO 數量及金額.18 3.2 各交易所 IPO 數量及金額.18 3.3 新三板分層.20 第四章 股權再融資市場.23 4.1 股權再融資.23 4.2 各交易所再融資次數及金額.23 第五章 債權融資.26 5.1 債權融資數量及金額.26 5.2 長期短期工具次數及金額.26 1 第一章 文化產業投融資情況概述文化產業投融資情況概述 1.1 整體情況 2019 年以來的新冠肺炎疫情對我國文化產業投融資市場產生了較大的沖擊。2020 年十月，我國文化產業投融資市場在經歷低谷之后迎來拐點。2021

4、年文化產業投融資市場繼續保持回升的趨勢，融資情況較 2020 年有所增長，但整體水平仍未恢復到疫情前的水平。2022 年在疫情反復與政策沖擊下，文化產業投融資次數和規模均較去年同期水平下降幅度較大。2 2022022年文化產業投融資市場下降幅度較大，融資年文化產業投融資市場下降幅度較大，融資次數與融資金額明顯下降。次數與融資金額明顯下降。全國文化產業投融資次數為 532 次，融資總規模為 1343.8 億元，融資次數與融資規模同比下降分別為 42.9%和68.6%。圖表 1 2019 年至 2022 年全國文化產業投融資市場融資次數與融資金額 9488839325324623.3 4477.6

5、 4278.5 1342.8 0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.04000.04500.05000.0010020030040050060070080090010002019202020212022單位：億元單位：次次數金額 2 1.2 各行業融資情況 從我國文化產業各行業融資次數和金額來看，出版和體育等行業從我國文化產業各行業融資次數和金額來看，出版和體育等行業受影響較大。受影響較大。2022 年文化產業各行業融資次數均較去年同期出現了不同程度的下降。其中，降幅最小的為藝術與表演、廣告與策劃和影視三個行業，降幅分別為 16.7%、21.1%

6、和 37.3%。降幅最大的為出版、游戲和體育三個行業，降幅分別為 67.3%、58.1%和 52.2%。圖表 2 2019 年至 2022 年全國文化產業各行業融資次數 從各行業融資金額來看，2022 年廣告與策劃、新聞信息服務和藝術與表演行業融資金額降幅最小，分別為 31.7%、57.2%和 60.2%。音樂與音頻、體育和出版三個行業融資金額降幅最大，分別為 95.8%、89.5%和 84.4%。1861531497519220819312112016119883120851028515812290710501001502002502019202020212022單位：次新聞信息服務出版影視

7、游戲音樂與音頻藝術與表演廣告與策劃旅游體育 3 圖表 3 2019 年至 2022 年全國文化產業各行業融資金額 1.3 各地區融資情況 從文化產業各地區融資次數和金額來看，北京、廣東和上海等地從文化產業各地區融資次數和金額來看，北京、廣東和上海等地表現較為活躍。表現較為活躍。2019 年至 2022 年，全國各地區累計融資次數排名前五的地區分別為北京、廣東、上海、浙江和江蘇。累計融資金額排名前五的地區分別為北京、廣東、上海、香港和浙江。單個項目平均融資金額排名前三的地區分別為香港、四川和廣東，原因是這三個地區的大金額項目占比較高。1809.0 2235.1 1686.5 721.8 1598

8、.9 809.6 753.4 161.2 488.7 299.2 554.9 98.1 0.0500.01000.01500.02000.02500.02019202020212022單位：億元新聞信息服務出版影視游戲音樂與音頻藝術與表演廣告與策劃旅游體育 4 圖表 4 2019 年至 2022 年全國文化產業各地區累計融資次數與融資金額 1.4 各市場融資情況 從市場分層來看，從市場分層來看，2 2022022 年我國文化產業私募股權市場、并購市年我國文化產業私募股權市場、并購市場、場、I IPOPO、股權再融資市場和債權融資市場融資次數均有所下降。、股權再融資市場和債權融資市場融資次數均有

9、所下降。2022 年新三板掛牌數量為 10 次，較 2021 年上升 9 次，重回 2020 年水平。在其它市場中，債權融資市場融資次數降幅最大，為 64.5%；IPO 次數降幅最小，為 21.6%。各市場融資次數占比與去年同期基本持平，其中私募市場融資次數占比最大，為 56.2%；新三板掛牌次數占比最小，為 1.9%。867531526334168116115987546393437.0346.1189.898.722.9153.690.117.312.16.995.601002003004005006007008009001000北京廣東上海浙江江蘇香港四川福建湖北山東其它地區次數金額（十

10、億元）5 圖表 5 2019 年至 2022 年全國文化產業各市場融資次數 2 2022022年各市場融資金額均較去年同期有所下降。年各市場融資金額均較去年同期有所下降。其中，債權融資市場融資金額降幅最大，為 87.9%；私募市場融資金額降幅最小，為47.7%。2022 年各市場中，債權融資市場融資金額占比較去年同期出現顯著下降，由 29.0%下降為 11.1%；IPO 融資金額占比顯著提高，由38.4%上升為 52.3%。50436552929923230320012635373729271011073621034677106622201002003004005006002019202020

11、212022單位：次私募并購IPO新三板掛牌股權再融資債權融資 6 圖表 6 2019 年至 2022 年全國文化產業各市場融資金額 1.5 科技領域熱詞情況 2 2022022 年是元宇宙概念爆發的一年。年是元宇宙概念爆發的一年。從文化產業 2019 年至 2022 年科技領域熱詞占比情況看，2022 年約有 6.4%的項目提及元宇宙概念，而 2021 年僅有 0.4%的項目提及元宇宙，增長明顯。提及 AI 與 VR/AR概念的項目占比延續了自 2019 年以來的增長態勢，在 2022 年占比分別達到了 9.4%與 9.0%。區塊鏈概念由于與元宇宙概念高度相關，其占比在 2022 年一改前兩

12、年連續下降的頹勢，回升至 4.9%，基本與2019 年水平持平。265.5 183.2 292.9 153.2 1476.1 1095.1 813.9 266.8 254.9 580.9 1640.9 702.6 219.2 142.1 291.1 70.6 2407.6 2476.3 1239.9 149.6 0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.02019202020212022單位：億元私募并購IPO股權再融資債權融資 7 圖表 7 2019 年至 2022 年全國文化產業科技熱詞占比情況 0.0%0.0%0.4%6.4%4.6%4.9%6.9%9.4

13、%4.2%6.0%7.2%9.0%5.1%1.5%1.1%4.9%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%2019202020212022元宇宙AIVR/AR區塊鏈 8 第二章第二章 私募及并購市場私募及并購市場 2.1 私募市場整體情況 2022 年文化產業私募市場融資次數與融資金額分別為 299 次與153.2 億元，分別較去年同期下降 43.5%與 47.7%。圖表 8 2019 年至 2022 年全國文化產業私募市場融資次數與融資金額 2.2 私募各輪次融資情況 從私募市場中各輪次融資次數占比來看，2022 年種子輪/天使輪的融資次數占

14、比與去年同期相比明顯增加，由 24.0%上升至 35.5%，為過去四年中最高。其中，約有其中，約有2 23 3%的種子輪的種子輪/天使輪項目與數字藏品天使輪項目與數字藏品或或 N NFTFT 概念相關，新興科技概念對投資者的投資偏好影響明顯。概念相關，新興科技概念對投資者的投資偏好影響明顯。504365529299265.5 183.2 292.9 153.2 0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.001002003004005006002019202020212022單位：億元單位：次次數金額 9 圖表 9 2019 年至 2022 年全國文化產業私募市場各

15、輪次融資次數占比 從融資輪次來看，2019 年至 2022 年，種子輪/天使輪和 A 輪的數量總和占比逐年上漲，分別為 58.2%、60.3%、67.7%和 74.6%，輪次輪次明顯前移，輪次分布集中度非常明顯明顯前移，輪次分布集中度非常明顯。A A 輪及輪及 A A 輪以前輪次融資事件輪以前輪次融資事件數量多，但融資金額少。數量多，但融資金額少。2019 年至 2021 年，A 輪及 A 輪以前輪次融資金額占比分別為 23.2%、20.3%和 23.8%；2022 年種子輪/天使輪融資金額有所提升，占比為 26.3%。2 2022022 年，種子輪年，種子輪/天使輪的占比較前三年有明顯的提升

16、，但天使輪的占比較前三年有明顯的提升，但 A A 輪輪數量占比相較數量占比相較 2 2021021 年有明顯下降。年有明顯下降。2019 年至 2020 年，B 輪數量占比從 11.9%提升至 18.8%，2021 年略有下降，2022 年僅為 8.7%。從私募市場中各輪次融資金額占比來看，2 2022022 年種子輪年種子輪/天使輪天使輪的融資金額占比較去年同期顯著增加。的融資金額占比較去年同期顯著增加。受到區塊鏈游戲公司 Animoca Brands 在當年完成了一筆 2100 萬美元的大額 C 輪融資的拉動，2022年 C 輪的融資金額占比也較 2021 年出現了較大提升，由 16.4%

17、上升至36.2%。22.7%22.0%24.0%35.5%35.5%38.3%43.7%39.1%11.9%13.8%14.4%8.7%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2019202020212022種子輪/天使輪ABCDEFPre-IPO戰略融資 10 圖表 10 2019 年至 2022 年全國文化產業私募市場各輪次融資金額占比 2019 年至 2022 年全國文化產業私募市場種子輪/天使輪項目個數分別為 111 個、80 個、126 個和 106 個。其中，有提及社交相關的項目呈現減少的趨勢，2022年只有20個項

18、目提及；AR/VR相關的項目在2021 年迎來高峰，達到 12 個，2022 年減少至 7 個；AI 相關的項目在2019 年至 2021 年基本保持在 5 個左右，2022 年隨著現象級數字文化產品的出現，投融資市場對文化產業的預期發生結構性變化，AIGC 領域的市場預期向好；元宇宙相關的項目在 2022 年迎來井噴式增長，隨著 2021 年元宇宙概念落地和普及，元宇宙相關產業在 2022 年經歷了飛速發展的一年。從概念走到應用落地，元宇宙催生出數字藏品、虛擬人、文旅元宇宙等產業，涵蓋教育、醫療、社交、本地生活、游戲等領域；區塊鏈相關項目在 2022 年也迎來小高峰，略高于 2019 年水平

19、；2022 年 IP 版權相關項目數量與 2019 年基本持平，高于 2020年和 2021 年水平。1.8%3.3%1.7%11.9%21.4%17.0%22.1%14.4%9.7%18.6%25.2%16.4%6.4%28.2%16.4%36.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%2019202020212022種子輪/天使輪ABCDEFPre-IPO戰略融資 11 表格 1 2019 年至 2022 年全國文化產業私募市場種子輪/天使輪熱詞分布情況 單位：個 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 總數 111 80 1

20、26 106 社交相關 36 27 28 20 AR/VR 4 6 12 7 AI 6 7 5 12 元宇宙相關 0 1 6 46 區塊鏈 11 3 4 14 IP 版權 20 10 13 21 2019 年至 2022 年全國文化產業私募市場種子輪/天使輪項目涉及熱詞投資情況如表格 2，整體趨勢與表格 1 相似。表格 2 2019 年至 2022 年全國文化產業私募市場種子輪/天使輪熱詞占比情況 占比 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 社交相關 32.43%33.75%22.22%18.87%AR/VR 3.60%7.50%9.52%6.60%AI 5.41%8.75%

21、3.97%11.32%元宇宙相關 0.00%1.25%4.76%43.40%區塊鏈 9.91%3.75%3.17%13.21%IP 版權 18.02%12.50%10.32%19.81%2 2.3.3 企業登記狀態與后續融資情況企業登記狀態與后續融資情況 從在 2019 年（當年）至 2021 年間進行過私募融資的文化企業在2022 年末的登記狀態來看，處于“存續”和“在業”狀態的文化企業 12 占比在緩慢增加，處于“注銷”狀態的文化企業占比在逐年減少，文化企業的生存環境正在緩步改善。圖表 11 2019 年至 2021 年全國文化產業初創企業三年內存續情況 表格 3 顯示，2019 年有 9

22、6.4%的企業最后一輪融資停留在種子輪/天使輪，三年后（2022 年）仍有 91.0%的企業停留在種子輪/天使輪。有 3.6%的企業在三年后（2022 年）停留在戰略投資輪次；有 4.5%的企業在三年后（2022年）停留在A輪；僅有0.9%的企業在三年后停留在B輪。2020年有95.0%的企業最后一輪融資停留在種子輪/天使輪，兩年后（2022 年）仍有 82.5%的企業停留在種子輪/天使輪。有 1.3%的企業在兩年后（2022 年）停留在戰略投資輪次；有 11.3%的企業在兩年后（2022 年）停留在 A 輪；僅有 1.3%的企業在兩年后停留在 B輪。兩年后被并購的企業有 3.8%。2021

23、年有 93.7%的企業最后一輪融資停留在種子輪/天使輪，一年后（2022 年）仍有 90.5%的企業停留在種子輪/天使輪。有 0.8%的企業在一年后（2022 年）停留在戰略投資輪次；有 8.7%的企業停留在 A 輪，沒有企業停在 B 輪。84.8%0.2%7.5%7.5%88.2%0.3%8.8%2.7%88.6%0.2%10.3%0.9%87.5%0.0%11.4%1.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%存續遷出在業注銷3年后2年后1年后當年 13 表格 3 2019 年至 2021 年全國文化產業私募市場各公司

24、后續融資狀態 當年當年 一年后一年后 兩年后兩年后 三年后三年后 20192019 年年 種子輪/天使輪 96.4%93.7%91.0%91.0%戰略融資 2.7%2.7%3.6%3.6%A 0.9%2.7%4.5%4.5%B 0.0%0.9%0.9%0.9%并購 0.0%0.0%0.0%0.0%20202020 年年 種子輪/天使輪 95.0%86.3%82.5%戰略融資 0.0%0.0%1.3%A 2.5%10.0%11.3%B 0.0%1.3%1.3%并購 2.5%2.5%3.8%20212021 年年 種子輪/天使輪 93.7%90.5%戰略融資 0.8%0.8%A 5.6%8.7%B

25、 0.0%0.0%并購 0.0%0.0%2012 年至 2019 年私募股權初創項目兩年內實現 B 輪融資的項目數量占比統計結果顯示：在增長階段，該比例達到最高，首次融資的私募股權項目一年內進入 B 輪的比例在 2014 年達到最高值 8.9%，此階段在第二年進入 B 輪的比例均高于 15%。而在放緩階段，這一比例出現較大幅度的下降。2015 年私募股權初創項目一年內進入 B 輪的比例僅為 5.2%，第二年進入 B 輪的比例降至 9.9%。2016 年這兩個數據分別降至 4.1%和 7.7%。2014 年至 2015 年期間，私募股權市場投融資 14 次數與金額均快速增長，但企業存活率下降。這

26、一期間，私募股權市場涌入資金快速增多，在優質投資項目有限的情況下，資金對投資項目要求降低。在調整階段，文化產業私募股權初創項目一年內進入 B輪比例比率在4%5%之間，兩年內進入B輪比率持續下降，2018年降至 5.2%。其原因在于私募股權投資大幅減少對于文化產業初創項目的投資，使初創期項目后續融資成功概率下降，初創企業資金中斷風險提升。表格 4 2012 年至 2019 年全國文化產業私募股權初創期項目存活率分析（%）2.4 并購市場整體情況 從文化產業 2019 至 2022 年并購市場融資次數及融資金額來看，2022 年并購市場融資次數與融資金額分別為 126 次與 266.8 億元，分別

27、較去年同期下降 37.0%與 67.2%。年度首次融資+1年進入B輪比率首次融資+2年進入B輪比率2012年4.8%17.0%2013年7.6%17.4%2014年8.9%15.8%2015年5.2%9.9%2016年4.1%7.7%2017年5.1%6.8%2018年4.5%5.2%2019年4.0%15 圖表 12 2019 年至 2022 年全國文化產業并購市場融資次數及融資金額 截至 2022 年底，2021 年并購項目有 6.3%失敗，有 36.8%的項目仍在進行中。2022 年并購項目有 2.2%失敗，有 60.2%的項目仍在進行中。圖表 13 2021 年與 2022 年全國文化

28、產業并購項目最新狀態 2323032001261476.1 1095.1 813.9 266.8 0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.00501001502002503003502019202020212022單位：億元單位：次次數金額6.3%56.8%36.8%2.2%37.6%60.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%已失敗已完成進行中20212022 16 2012 年至 2019 年全國文化產業并購市場部分頭部互聯網企業并購方所投行業主要集中在游戲、新聞信息服務、出版、影視和廣告語策劃

29、行業，主要為橫向并購。例如時代出版并購出版企業 4 家，占比100%；北京映客并購影視公司 5 家，占比 100%；成都傳媒并購廣告與策劃企業 5 家，占比 100%等。還有部分企業并購企業行業涉及較廣，例如騰訊，并購行業集中度較為明顯，主要為文娛傳媒行業。2012 年至 2019 年并購游戲企業 14 家，占比 64%；出版 3 家，影視 3 家，音樂與音頻2家。其中，以27億收購有聲讀物平臺懶人聽書，是騰訊當年花錢最多的并購項目。例如嗶哩嗶哩，并購企業行業涉及新聞信息服務、出版、影視和游戲行業，2020 年 B 站對外投資非常聚焦，文娛項目占絕對比重，包含一些網絡內容的制作方，例如以 6

30、億元并購原創漫畫夢工廠有妖氣，又并購動畫制作公司繪夢動畫。到 2022 年，僅從并購這一角度來看，B 站從對內容平臺的偏愛轉向對游戲行業的布局。另外，游戲項目是 B 站重點布局的領域，這與 B 站的主業之一游戲代理相關業務有著較強的業務協同關系。阿里巴巴并購企業行業涉及旅游、廣告與策劃、藝術與表演和影視行業，2021 年和 2022 年阿里巴巴整體并購活躍度下降，并購企業行業涉及廣泛。2021 年，復星集團收購 7 家電競企業，主要涉及電競、體育、信息服務及游戲業務。2021 年 10 月，隸屬于復星國際大快樂業務板塊的全球化體育產業運營公司復星體育產業集團正式成立經營實體。公司已完成收購復娛

31、文化旗下游戲、電競、體育等核心運營資產及管理團隊合并交易事宜，未來將繼續圍繞體育、電競、游戲等核心業務深化全球產業布局。17 表格 5 2019 年至 2022 年全國文化產業并購市場并購方所投行業統計（部分）行業 新聞信息服新聞信息服務務 出版出版 影視影視 游戲游戲 音樂與音頻音樂與音頻 藝術與表演藝術與表演 廣告與策劃廣告與策劃 旅游旅游 體育體育 騰訊 0 3 3 14 2 0 0 0 0 嗶哩嗶哩 1 2 2 4 0 0 0 0 0 阿里巴巴 0 0 4 0 0 1 1 3 0 字節跳動 2 0 0 3 0 2 0 0 0 復星 0 0 0 7 0 0 0 0 0 北京映客 0 0

32、5 0 0 0 0 0 0 成都傳媒 0 0 0 0 0 0 5 0 0 百度 2 0 2 0 0 0 0 0 0 赤子城 4 0 0 0 0 0 0 0 0 寶力科技 1 0 1 0 0 0 2 0 0 時代出版 0 4 0 0 0 0 0 0 0 18 第三第三章章 IPOIPO 與新三板掛牌與新三板掛牌 3.1 IPO 數量及金額 從IPO企業數量來看，2022年共有29家文化企業完成首發上市，數量上低于 2020 年與 2021 年水平，2020 年與 2021 年有 37 家文化企業完成首發上市。從 IPO 企業融資金額來看，2022 年首發上市企業的融資金額較 2021 年有大幅度

33、的降低，僅為 702.6 億元，僅為 2021 年的 42.8%。圖表 14 2019 年至 2022 年全國文化企業首發上市數量及金額 3.2 各交易所 IPO 數量及金額 2022 年，滬深股市文化上市企業數量為 15 家，略低于 2021 年的22 家。涉及金額 666.3 億元，略高于 2021 年的 602.5 億元。上市企業主要涉及廣告策劃、游戲、新聞信息服務、藝術與表演和影視等行業。港股上市企業 11 家，比 2021 年多 1 家。涉及金額 30.3 億元，與35373729254.9 580.9 1640.9 702.6 0.0200.0400.0600.0800.01000

34、.01200.01400.01600.01800.005101520253035402019202020212022單位：億元單位：家數量金額（億元）19 2021年的994.9億元相差較大，2021港股的較大金額主要是由于短視頻頭部企業的融資值較高。上市企業主要分布在影視、新聞信息服務和廣告與策劃行業。2022 年北京證券交易所文化上市企業數量為 3，2019 年-2021 年均為 0。圖表 15 2019 年至 2022 年全國文化企業北交所、滬深股市、港股及海外首發上市企業數量 圖表 16 2019 年至 2022 年全國文化企業北交所、滬深股市、港股及海外首發上市企業金額 000359

35、721151513131910116450051015202019202020212022單位：個北京證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所香港交易所海外0.0 0.0 0.0 6.0 49.8 128.7 541.7 532.2 74.3 48.3 60.8 134.1 69.0 399.7 994.9 30.3 61.8 4.2 43.5 0.0 0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.02019202020212022單位：個北京證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所香港交易所海外 20 3.3 新三板分層 2019 年，文化企業新三板掛牌共計 928 家，其

36、中基礎層 850 家，占比 91.6%，創新層 78 家；2020 年，文化企業新三板掛牌共計 848家，占比 87.1%，創新層 109 家；2021 年，文化企業新三板掛牌共計707 家，占比 84.6%，創新層 109 家；2022 年，文化企業新三板掛牌共計 656 家，其中基礎層 521 家，占比 79.4%，創新層 135 家。創新層公司數量占比由 8.4%逐步上漲為 20.6%。主要得益于新三板市場的深改改革步伐持續推進,新三板企業積極大幅度提高，進一步拓寬新三板企業融資能力。表格 6 2019 年至 2022 年文化企業新三板掛牌企業分層情況 單位：家 2019 年 2020

37、年 2021 年 2022 年 基礎層(NEEQ)850 739 598 521 創新層(NEEQ)78 109 109 135 合計 928 848 707 656 基礎層(NEEQ)占比 91.6%87.1%84.6%79.4%創新層(NEEQ)占比 8.4%12.9%15.4%20.6%2022 年，全國股轉公司發布了修訂后的全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法（以下簡稱分層辦法），分層辦法對進層財務條件、非財務條件均進行優化調整，并將進層頻次由 1 年 1 次增至 1 年 6 次。此次調整，能夠有效擴大對優質中小企業的覆蓋面，增加優質投資標的。21 圖表 17 2019 年至 2022

38、 年全國文化企業新三板掛牌企業分層情況 2020 年，共有 46 家文化企業從基礎層進入到創新層，企業主要分布在藝術與表演行業和廣告與策劃行業，總數達到 26 家，超過 50%。另外游戲、新聞信息服務等其他幾個行業也有少許分布。2021 年，共有 21 家文化企業從基礎層進入到創新層，企業主要分布在新聞信息服務和藝術與表演行業，總數達到 13 家，超過半數。2022 年，共有35 家文化企業從基礎層進入到創新層，其中新聞信息服務行業的企業數量最多，達到 14 家；廣告與策劃和藝術與表演行業同樣有少許分布。91.6%87.1%84.6%79.4%8.4%12.9%15.4%20.6%0.0%20

39、.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31基礎層(NEEQ)創新層(NEEQ)22 圖表 18 2019-2022 年（累計）從基礎層進入創新層的企業行業分布情況 211285111183141456233361202468101214162020年2021年2022年出版廣告與策劃旅游體育新聞信息服務藝術與表演音樂與音頻影視游戲 23 第四第四章章 股權股權再融資再融資市場市場 4.1 股權再融資 2022 年文化企業股權再融資出現明顯回落，融資活動較為低迷，融資金額僅為 70.6 億元，同比降低 75.7

40、%，融資金額僅為 2020 年的50.0%，僅為 2021 年的 24.3%。2022 年文化企業股權再融資次數僅為46 次，僅為 2021 年的 50.0%左右。圖表 19 2019 年至 2022 年全國上市文化企業股權再融資次數及金額 4.2 各交易所再融資次數及金額 從各交易所股權再融資數量來看，2022 年滬深股市再融資次數與2021 年相比出現小幅下降，僅為 8 次，與 2020 年和 2019 年相比，略有增長。2022 年港股再融資次數為 13 次，僅為 2021 年的 43.3%，略736210346219.2 142.1 291.1 70.6 0.050.0100.0150

41、.0200.0250.0300.0350.00204060801001202019202020212022單位：億元單位：個數量金額（億元）24 低于 2020 年水平，與 2019 年持平。2022 年，新三板再融資數量為 25次，僅為 2021 年的 47.2%。圖表 20 2019 年至 2022 年文化企業各交易所融資次數 從各交易所股權再融資金額來看，2022 年年滬深股市再融資金額52.0 億元，與 2021 年的 215.6 億元相比相差較大。2021 年由于兩家印刷企業的大額融資導致整體金額增幅較大，同時對動漫數字內容開發、會展、游戲企業得股權再融資項目給予了較高估值。2022

42、 年港股股權再融資金額 13.1 億元，僅為 2021 年的 21.9%，同時也低于 2020年與 2019 年水平。2022 年，新三板再融資金額為 5.5 億元，僅為2021 年的 40.7%，降幅較大。00002144531445136532513203013222002040602019202020212022北京證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所全國中小企業股份轉讓系統香港交易所海外 25 圖表 21 2019 年至 2022 年文化企業各交易所融資金額 0.0 0.0 0.0 0.0 11.3 3.5 24.8 37.0 125.0 55.9 190.8 15.0 14.6 8

43、.2 13.5 5.5 32.1 24.8 59.9 13.1 36.3 49.6 2.0 0.0 0.050.0100.0150.0200.0250.02019202020212022北京證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所全國中小企業股份轉讓系統香港交易所海外 26 第五第五章章 債權融資債權融資 5.1 債權融資數量及金額 2020 年至 2021 年，文化企業債權融資規模大幅下降，2021 年文化企業發行各類債券62個，共計1239.9億元，同比下降49.9%。2021年至 2022 年，文化企業債權融資規模繼續保持下降趨勢，2022 年文化企業發行各類債券 22 個，共計 149.

44、6 億元，同比下降 87.9%。短期債券和長期債券融資的下滑反映出資本市場對文化企業短期業績和長期發展的擔憂。圖表 22 2019 年至 2022 年文化企業債權融資數量及金額 5.2 長期短期工具次數及金額 從債權融資工具使用情況看，2019 年至 2021 年，文化企業發行各類債券數量分別為 77 個、106 個和 62 個。2019 年至 2021 年，債權融資長期工具的使用占比均超過 60.0%。2022 年，文化企業發行各類7710662222407.6 2476.3 1239.9 149.6 0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.00204060

45、801001202019202020212022數量金額（億元）27 債券數量驟減，僅為 22 個，未發行海外債。其中債權融資長期工具占比僅為 36.3%，短期融資工具數量明顯增加。2022 年，江蘇省廣電有線信息網絡股份有限公司進行三次超短期融資；廣東省廣告集團股份有限公司進行兩次超短期融資。一般發行超短融的企業信用資質較高，在公開市場有持續債務融資行為，信息披露充分，投資者認可度高。同時，也有一些新的上市公司進行超短期融資，超短期融資更加普及。2019 年至 2022 年這四年中，2022 年長期融資工具債權融資金額首次超過短期融資工具債權融資金額，且比較接近，分別為 78.1 億元和 7

46、1.5 億元。2022 年文化企業發行各類債券融資金額大幅度降低，僅為 149.6 億元，僅為 2021 年的 12.1%。圖表 23 2019 年至 2022 年文化企業債權融資長期短期工具金額統計 2019 年，上市文化企業發行的海外債共計 17 筆，占 2019 年所有文化企業債權融資數量的22%，融資金額共計1350.4億元。2020年，上市文化企業發行的海外債共計 25 筆，占 2020 年所有文化企業債權678.5 702.5 199.0 78.1 1729.1 1773.8 1040.9 71.5 0.0500.01000.01500.02000.0201920202021202

47、2短期長期 28 融資數量的23.6%，融資金額共計1345.3億元。2021年，上市文化企業發行的海外債共計 22 筆，占 2021 年所有文化企業債權融資數量的35.5%，融資金額共計 827.3 億元（僅為 2021 年披露的金額數）。2023 年 3 月 1 日愛奇藝宣布計劃發行 6 億美元的 2028 年到期可轉換優先票據。公司擬將發售債券所得凈額用于償還（及）或回購現有債務證券。2023 年 1 月，愛奇藝曾宣布完成發行 5 億美元可轉換票據。公司完成向 PAGAC IV-1(Cayman)Limited 發行 5 億美元可轉換票據。愛奇藝表示，完成發行后，公司將繼續提高和擴大商業運營，發展原創內容和加強營運資金。29 （作者:趙岑為清華大學國家金融研究院文創金融研究團隊負責人。何穎淳為清華大學國家金融研究院文創金融研究團隊研究員。裴瑞鈺為清華大學國家金融研究院文創金融研究團隊研究員。付冰為清華大學國家金融研究院文創金融研究團隊研究員。王易之為國家金融研究院文創金融研究團隊研究員。）