汽車行業汽車輕量化（1）鎂合金：政策需求共振性價比提升打開成長空間-230613（34頁）.pdf

《汽車行業汽車輕量化（1）鎂合金：政策需求共振性價比提升打開成長空間-230613（34頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車行業汽車輕量化（1）鎂合金：政策需求共振性價比提升打開成長空間-230613（34頁）.pdf（34頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、分析師分析師段迎晟段迎晟登記編號：S1220520120001仇百良仇百良登記編號：S1220523060001汽車輕量化(1)鎂合金：政策需求共振，性價比提升，打開成長空間汽 車 團 隊汽 車 團 隊 行 業 深 度 報 告行 業 深 度 報 告證券研究報告|汽車|2023年06月13日1 1、政策與需求共振，輕量化發展勢在必行。、政策與需求共振，輕量化發展勢在必行。汽車輕量化可以提高汽車的安全性和靈活性、實現節能減排、提升續航里程、能耗不變情況下能夠增加零部件的優點。路線2.0提出：至2025、2030、2035年燃油乘用車輕量化系數降低10%、降低18%、降低25%；純電動乘用車輕量化系

2、數降低15%、降低25%、降低35%，為汽車輕量化目標指明方向。從產業端，傳統燃油車、新能源車型均趨向于大型化發展，只有應用更多輕量化零部件才能滿足能耗需求，倒逼車企加大對輕量化件應用。2 2、鎂合金密度比鋁合金小，比強度高，抗震等性能也更優異，應用前景廣闊。國內鎂礦儲備、鎂合金產量全球領先，為鎂、鎂合金密度比鋁合金小，比強度高，抗震等性能也更優異，應用前景廣闊。國內鎂礦儲備、鎂合金產量全球領先，為鎂合金行業發展奠定基礎。合金行業發展奠定基礎。鎂比鋁輕1/3，強度高于鋼和鋁，是很輕的結構性材料，且鑄造性良好，壓鑄速度較鋁有優勢，產品更薄，并擁有更好的降震減噪、承受沖擊載荷能力大、電磁屏蔽性能優

3、異等效果。3 3、應用端，鈍化處理與耐熱鎂合金材料使用，有效解決了鎂合金在物理性質不足；鎂價逐步企穩，鎂合金性價比優勢凸顯。、應用端，鈍化處理與耐熱鎂合金材料使用，有效解決了鎂合金在物理性質不足；鎂價逐步企穩，鎂合金性價比優勢凸顯。短期政策影響逐步減弱，鎂合金價格趨向平穩，鎂合金有望大量應用。4 4、鎂合金零部件，技術上實現、鎂合金零部件，技術上實現0 0-1 1的突破，并逐步獲得市場認可，單車用量快速提升，市場空間廣闊。的突破，并逐步獲得市場認可，單車用量快速提升，市場空間廣闊。國內汽車鎂合金件主要小于1kg的支架類為主，如方向盤骨架、車燈散熱架、轉向管柱支架等，隨著新能源車滲透率提升，對于

4、鎂合金大件的需求迫在眉睫，目前鎂合金儀表板管梁（4-6kg）已在多個品牌車型應用，電驅動殼體（10-15kg）也開始量產裝車,未來四門內板（4-5kg）,后掀背門（10kg）也有望批量裝車。我們測算，2022年國內汽車行業鎂合金總消耗量為10萬噸，平均單車用量3.7kg，預計2030年總消耗量將達到45.4萬噸，平均單車用量14.8kg。建議關注標的：建議關注標的：隨著汽車行業的發展與單車鎂合金使用量的提高，預計鎂產業鏈下游市場空間持續擴大，建議關注【萬豐奧威+星源卓鎂】。產業下游的快速發展預計會增加對中游鎂合金與上游原鎂的需求，業務包含鎂產業鏈全過程的頭部企業有望受益，建議關注【云海金屬】。

5、風險提示：風險提示：鎂合金價格波動；市場需求不及預期；新能源汽車滲透率降低；上游產能受限；價格戰導致行業盈利不及預期；鎂合金行業發展趨勢不確定。報告摘要報告摘要2OZuWgUaXmUUVuY8VmU6M9R6MsQmMoMpMjMpPoQfQpOsOaQpOqQNZmNpMwMtOnP3目錄目錄1 1、政策與需求共振，汽車輕量化勢在必行、政策與需求共振，汽車輕量化勢在必行1.1 1.1 供給端：電動化加大汽車輕量化需求供給端：電動化加大汽車輕量化需求 5 51.2 1.2 政策端：能耗要求倒逼提升輕量化需求政策端：能耗要求倒逼提升輕量化需求 6 61.3 1.3 消費端：傳統燃油車、新能源車型

6、均趨向于大型化發展消費端：傳統燃油車、新能源車型均趨向于大型化發展 8 82 2、鎂合金單車用量逐步提升、鎂合金單車用量逐步提升2.1 2.1 鎂合金是優質的輕量化材料鎂合金是優質的輕量化材料 10 102.2 2.2 鎂合金價格趨向平穩，性價比優勢凸顯鎂合金價格趨向平穩，性價比優勢凸顯 12 122.3 2.3 鎂合金產業鏈鎂合金產業鏈 13 132.4 2.4 上游：鎂礦資源儲備豐富，為產業發展奠定基礎上游：鎂礦資源儲備豐富，為產業發展奠定基礎 14 142.5 2.5 鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升 16 162.6 2.6 鎂合金在中國汽車行業市場空間

7、預測鎂合金在中國汽車行業市場空間預測 21 213 3、建議關注標的、建議關注標的3.1 3.1 建議關注標的：萬豐奧威建議關注標的：萬豐奧威 24 243.2 3.2 建議關注標的：星源卓鎂建議關注標的：星源卓鎂 26 263.3 3.3 建議關注標的：云海金屬建議關注標的：云海金屬 28 284 4、風險提示、風險提示 31 311 1、政策與需求共振，汽車輕量化勢在必行、政策與需求共振，汽車輕量化勢在必行汽車輕量化對于主機廠與消費者均有重要意義，主要提升車輛性能；增加經濟效益；便于安裝更多新零部件。目前目前汽車輕量化主要有三種途徑：材料輕量化、結構輕量化和制造工藝輕量化，大多數車企輕量化

8、過程中以材料輕量化為主。1.11.1 供給端：電動化加大汽車輕量化需求供給端：電動化加大汽車輕量化需求資料來源：有駕網，搜狐網，華北輕合金網，方正證券研究所不同材料差異鑄鐵鋁合金鎂合金重量(kg)30128預估單價（元/Kg）53570總價值（元）150420560相較鋁合金相較鋁合金重量變化+150%1-33%價格變化-64%1+33%比亞迪海豹比亞迪海豹20232023款冠軍版款冠軍版700km700km尊貴型尊貴型整備質量（kg）2015工信部純電續航(km)700電池容量(kWh)82.5百公里耗電量(kWh/100km)13電能貢獻KWh+0.590-0.131 1、提升車輛性能、提

9、升車輛性能動力性動力性使得車輛具備更快的加速性能，更大的爬坡性能制動性制動性使得車輛獲得更大的減速度，減少制動距離操穩性操穩性降低重心高度，車輛更加靈活，提高操穩性安全性安全性減小碰撞能量，有利成員安全2 2、增加經濟效益、增加經濟效益A 汽車自重每減少10%，燃油消耗可降低6%-8%，排放降低5%-6%B 對于卡車，自重減少就可以多載貨，1噸貨物每公里平均運價約0.28元，減重就是效益C 對于電動車，自重減少就可以少裝電池，降低成本3 3、利于安裝更多零部件、利于安裝更多零部件隨著智能化深入，在能耗不變情況下，便于安裝更多新零部件圖表:汽車輕量化意義圖表:以鋁合金某零部件為基準，粗算不同材料

10、對電池容量影響5安全、低碳和環保是安全、低碳和環保是全球汽車行業發展的主流趨勢全球汽車行業發展的主流趨勢，“雙碳”政策的出臺加速了汽車低碳化發展的進程，同時“雙碳”政策的出臺加速了汽車低碳化發展的進程，同時國務院、各部委先后制定法規，強化汽車節能減排要求。國務院、各部委先后制定法規，強化汽車節能減排要求。節能與新能源汽車技術路線2.0提出：至2025、2030、2035年乘用車平均油耗分別達到4.6L/100km、3.2L/100km、2.0L/100km；燃油乘用車輕量化系數降低10%、降低18%、降低25%；純電動乘用車輕量化系數降低15%、降低25%、降低35%。1.2 1.2 政策端：

11、能耗要求倒逼提升輕量化需求政策端：能耗要求倒逼提升輕量化需求6資料來源：中國汽車工程學會，網易網，方正證券研究所圖表：節能與新能源汽車技術路線2.0對能耗/重量要求圖表：汽車輕量化主要實現途徑途徑途徑種類種類應用部件應用部件材料材料輕量化輕量化高強度鋼 防撞桿、底盤懸掛件、A/B柱、保險杠、前后保險杠、前縱梁等鋁合金轉向節、副車架、控制臂、制動卡鉗、車輪、動力系統殼體等鎂合金鎂合金轉向盤、氣門室罩蓋、前端結構件、儀表盤橫梁、座椅骨架、轉向轉向盤、氣門室罩蓋、前端結構件、儀表盤橫梁、座椅骨架、轉向柱支架、變速器殼體、發動機支架、副儀表盤支架等柱支架、變速器殼體、發動機支架、副儀表盤支架等碳纖維材

12、料 車身、座椅骨架、發動機蓋罩、進氣系統、前機蓋、保險桿等結構結構輕量化輕量化拓撲優化 車身結構件、橫向連桿、發動機蓋支架+強化板、散熱片等尺寸優化 駕駛室結構件、發動機蓋、底盤懸架支架、汽車內飾件等形狀優化 渦輪增壓器、液力變矩器、尾翼、空調管路及風扇等形貌優化 后尾板、飯金件、輪毅、地板加強件、雨刮電機支架等工藝工藝輕量化輕量化激光拼焊板 前風窗骨架、A柱加強板、B柱、行李艙蓋、后天床蓋板等熱成型加強筋、車頂側梁、后保險杠、AB柱、前保險杠、縱向承載梁等液壓成型 車身縱梁、發動機支架、側面支架、油箱殼等輕量化連接 門蓋、前后地板、側圍支架、側圍內外版、底盤懸掛件等1.2 1.2 政策端：能

13、耗要求倒逼提升輕量化需求政策端：能耗要求倒逼提升輕量化需求資料來源：工業和信息化部，智研咨詢，方正研究所發布時間發布時間發布單位發布單位政策政策主要內容主要內容2023年2月工業和信息化部工業和信息化部等八部門關于組織開展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知按照需求牽引、政策引導、因地制宜、聯動融合的原則，在完善公共領域車輛全面電動化支撐體系，促進新能源汽車推廣、基礎設施建設、新技術新模式應用、政策標準法規完善等方面積極創新、先行先試，探索形成一批可復制可推廣的經驗和模式，為新能源汽車全面市場化拓展和綠色低碳交通運輸體系建設發揮示范帶動作用。2022年10月 國家知識產權局吉林省政府國家

14、知識產權局共建新產業體系知識產權強省實施方案圍繞建設世界一流汽車城目標，結合新能源汽車規?；l展和智能網聯汽車市場化應用，積極籌建汽車產業、碳纖維產業知識產權運營中心，加大專利導航服務基地建設力度，打造高水平知識產權配套服務，培育一批汽車領域高價值專利和標準必要專利，搶占全球汽車產業發展制高點。2022年4月中央人民政府關于進一步加強新能源汽車企業安全體系建設的指導意見指導新能源汽車企業加快構建系統、科學、規范的安全體系，全面增強企業在安全管理機制、產品質量、運行監測、售后服務、事故響應處置、網絡安全等方面的安全保障能力，提升新能源汽車安全水平，推動新能源汽車產業高質量發展。2022年3月工業

15、和信息化部2022年汽車標準化工作要點緊貼汽車技術發展趨勢和行業實際需求，踐行使命擔當，奮力開創汽車標準化工作新局面，為汽車產業高質量發展提供堅實支撐。2022年1月中央人民政府“十四五”節能減排綜合工作方案提高城市公交、出租、物流、環衛清掃等車輛使用新能源汽車的比例，實施汽車排放檢驗與維護制度，加強機動車排放召回管理。2021年9月商務部商務部關于進一步做好當前商務領域促消費重點工作的通知加快推動汽車由購買管理向使用管理轉變，破除制約汽車購買使用障礙，釋放汽車消費潛力。支持新能源汽車加快發展，會同相關部門深入開展新能源汽車下鄉活動。2021年7月工業和信息化部工信部部關于組織開展第二屆金磚工

16、業創新合作大賽的通知聚焦新一代信息技術與先進制造技術融合創新，重點征集提高機械、汽車、輕工、電子等行業生產設備精準制造、敏捷制造能力的智能化改造方案，以及基于互聯網個性化定制、眾包設計、云制造等新型制造模式和創新方案。2021年6月中央人民政府四部委關于印發汽車產品生產者責任延伸試點實施方案的通知落實生態文明建設和綠色循環低碳發展要求，構建報廢汽車回收體系，提高汽車產品的綜合競爭力和資源環境效益，促進汽車行業綠色發展。2020年10月工業和信息化部汽車工程學會節能與新能源汽車技術路線圖2.0提出了面向2035年我國汽車產業發展的六大目標。引入“整車輕量化系數”，并表明我國在2025年前，該系數

17、燃油乘用車要降低10%，純電動乘用車降低15%。7圖表：傳統燃油乘用車中/大型占比提升傳統燃油車（含傳統燃油車（含HEVHEV車型）、新能源車型車型）、新能源車型均趨向于大型化發展，倒逼車企加大對輕均趨向于大型化發展，倒逼車企加大對輕量化件應用。量化件應用。1.31.3 消費端：傳統燃油車、新能源車型均趨向于大型化發展消費端：傳統燃油車、新能源車型均趨向于大型化發展8資料來源：搜狐網，Marklines，方正證券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018201920202021202223.1-4微型車小型車緊湊型車中型車大型車MP

18、V0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021202223.1-4微型車小型車緊湊型車中型車大型車MPV圖表：新能源乘用車緊湊型/中/大型占比提升傳統油車傳統油車新能源車新能源車級別代表車型重量（KG）級別代表車型重量（KG）微型車/微型車糯玉米 BEV805+小型車飛度1108+小型車海豚 BEV1405+緊湊型車朗逸1330+緊湊型車宋系列PHEV1685+中型車新帕薩特1485+中型車Model Y BEV1929+大型車奔馳E1780+大型車理想L9 EREV2520MPVGL8 1880+MPV騰勢D9 PHEV2325+

19、圖表：不同級別主銷車型及重量2 2、鎂合金單車用量逐步提升、鎂合金單車用量逐步提升9優勢優勢內容內容密度較低、強度高密度較低、強度高鎂合金密度約為鋁合金的 2/3，鋼鐵的 1/4，鎂合金的比強度比鋁合金和鋼鐵高良好的抗震減噪性能良好的抗震減噪性能在彈性范圍內，鎂合金受到沖擊載荷時，吸收的能量比鋁合金高50%優異的切削加工性能優異的切削加工性能鎂合金是所有常用金屬中較容易加工的材料，允許較高的切削速度，縮短切削加工時間，延長刀具使用壽命，經一次切削即可獲得優良的表面光潔度。散熱性能好散熱性能好鎂合金導熱系數約為鋁合金導熱系數的 1/2。相較于鋁合金散熱片，鎂合金散熱片在根部與頂部可以形成較大的空

20、氣溫差，加速空氣對流，提高散熱效率。較好的壓鑄性能較好的壓鑄性能鎂合金是良好的壓鑄材料，具有很好的流動性和快速凝固率，能生產表面精細、棱角清晰的零件，并能防止過量收縮以保證尺寸公差。資源豐富且易于回收再生資源豐富且易于回收再生中國是鎂資源大國，儲量豐富，原鎂產量占世界總產量的 80%以上。同時，鎂合金壓鑄件廢棄后，可直接回收處理再利用，具有良好的環保性。鎂合金是在鎂材料中加入其他元素組成合金，具備優良的鑄造、切削等性能，應用于汽車、建筑和軍事等領域。鎂合金密度比鋁合金小，比強度高，抗震等性能也更優異，應用前景廣闊鎂合金密度比鋁合金小，比強度高，抗震等性能也更優異，應用前景廣闊。鎂比鋁輕1/3，

21、強度高于鋼和鋁，是很輕的結構性材料，且鑄造性良好，壓鑄速度較鋁有優勢，產品更薄，并擁有更好的降震減噪、承受沖擊載荷能力大、電磁屏蔽性能優異等效果。2.1 2.1 鎂合金是優質的輕量化材料鎂合金是優質的輕量化材料資料來源：星源卓鎂招股說明書，中國熱處理協會官方公眾號，方正證券研究所材料材料鋁合金鋁合金鎂合金鎂合金密度密度g/cm3g/cm32.71.8抗拉強度抗拉強度MpaMpa110-270250-343比強度比強度b/b/57191彈性模量彈性模量E E 104Mpa104Mpa7.154.41硬度硬度BHNBHN751206075熔點熔點660650圖表：鎂合金、鋁合金物理性能對比圖表：鎂

22、合金性能優良10鎂合金按成形工藝，可分為鑄造鎂合金和變形鎂合金。鎂合金按成形工藝，可分為鑄造鎂合金和變形鎂合金。鑄造鎂合金主要用于汽車零件、機件殼罩和電氣構件等；變形鎂合金主要用于薄板、擠壓件和鍛件等。鎂合金主要缺點：抗腐蝕性低、易燃易爆。鎂合金主要缺點：抗腐蝕性低、易燃易爆。針對抗腐蝕性低的缺點，目前主要采用的工藝方法有表面鈍化、電鍍、烤漆、陽極氧化等方法；針對易燃易爆缺點，壓鑄工藝壓鑄工藝是加入SF6等保護氣體，鎂液表面形成連續的致密保護膜，阻止鎂液與氧的接觸和氧化；精加工工精加工工藝主要是供應切削液以降低切屑溫度2.1 2.1 鎂合金是優質的輕量化材料鎂合金是優質的輕量化材料11資料來源

23、：中國鎂業網，方正證券研究所鎂合金優點鎂合金優點鎂合金劣勢鎂合金劣勢鎂合金熔化成本熔化成本只有鋁合金的23和鋁金屬模鑄造相比，鎂壓鑄生產有較高的殘余廢料率殘余廢料率(和鋁壓鑄廢料產出率相比)壓鑄生產效率壓鑄生產效率比鋁高25，金屬模鑄造比鋁高300-500K，消失模鑄造比鋁高200鎂壓鑄或THIXOMOLD的生產設備投資很高生產設備投資很高。相比鋁重力低壓硝模等工藝，鎂壓鑄機價格高昂(因需要較高的鎖模力和充型射料速度)，但其生產率也是前者的4倍鎂鑄件的表面質量和外觀表面質量和外觀明顯優于鋁(模具的熱載荷減小，可降低檢查頻率)比起鋁低壓和金屬模鑄造，鎂壓鑄需要較高試模成本和較長試制時間較高試模成

24、本和較長試制時間，模具成本較高。因為壓鑄模大并復雜，還要承受高鎖模力(高生產率可降低單件產品的成本)鎂合金模具壽命模具壽命是鋁的2倍(或更多，根據模腔形狀)鎂壓鑄和鋁壓鑄相比，其燒損率燒損率要高50K，即4比2(因為鎂的表面活性較高)鎂脫棋斜角脫棋斜角可很小(可取消隨后的機加工)，而且表面成形好(因為鎂的粘度低)鎂壓鑄屑片的回收成本壓鑄屑片的回收成本比鋁高，干燥的鎂屑片不容易回收，潮濕更會增大難度，必須非常小心，防止著火圖表：鎂合金性能優劣勢1.210.501.001.502.002.503.002.31.901234567中國:長江有色市場:平均價:鎂錠:1#中國:長江有色市場:平均價:鋁:

25、A00短期受榆林蘭炭整改政策影響，價格有波動，但鎂合金、鋁合金價格比仍在理想狀態。短期受榆林蘭炭整改政策影響，價格有波動，但鎂合金、鋁合金價格比仍在理想狀態。行業專家測算：當鎂合金價格與鋁合金價格比小于1.5，鎂合金將會被選擇用于替代鋁合金，當比例小于1.3時，在作為可替代鋁合金的領域將會大量應用。2.2 2.2 鎂合金價格趨向平穩，性價比優勢凸顯鎂合金價格趨向平穩，性價比優勢凸顯12資料來源：Wind，中國有色金屬網，星源卓鎂招股說明書，有色資訊網，方正證券研究所1原材料供應緊缺2環保因素影響產能下降3能耗雙控力度加大榆林蘭炭整改限產市場供大于求圖表：2021-2023年鎂鋁價格走勢圖及比值

26、（萬元/噸）鎂合金、鋁合金價格比鎂合金、鋁合金價格比1.51.5市場需求下降環保整改，供給端減產鎂瑞丁鎂瑞?。耗＞?零部件應用：汽車2022營收46億元100%GF汽車集團(德國)鎂合金產業鏈：上游是鎂礦開采、冶煉，及壓鑄設備、模具，中游是原鎂鑄造及加工，下游是鎂合金應用鎂合金產業鏈：上游是鎂礦開采、冶煉，及壓鑄設備、模具，中游是原鎂鑄造及加工，下游是鎂合金應用。鎂合金下游應用中，汽車制造占比70%，3C產品占比20%，航空及其他占比10%；未來建筑模板有望快速提升。2.3 2.3 鎂合金產業鏈鎂合金產業鏈13資料來源：Wind,各公司年報，東方財富網，方正證券研究所整理圖表：鎂合金產業鏈上游

27、上游原材料提純原材料提純鎂礦石鹽湖鎂合金汽車：CCB、電驅殼體、閥蓋 方向盤等3C：骨架、散熱片、硬盤讀取裝置等航空：輕質機構，低承力元件等原鎂原鎂建筑：鎂合金建筑模板煉鋼脫硫金屬還原稀土合金合成型材合成型材鑄件鑄件海水提煉軍工：機尾減速機閘、殲擊機翼肋等上游上游壓鑄設備壓鑄設備+模具模具中中游游原鎂鑄造及加工原鎂鑄造及加工下下游游鎂合金應用領域鎂合金應用領域喬治費歇爾喬治費歇爾(瑞士瑞士)中國建有：2個研發中心、39個工廠、59個銷售辦公室研發生產：汽車用途鐵、鋁、鎂合金部件應用：汽車2022營收1.5億元模具+零部件汽車、建材、儲能等2022營收10.7億元原鎂鎂合金零部件三祥新材三祥新材

28、汽車、建材、電動船舶等寧德文達寧德文達35%營收：各公司鎂合金零部件營收我國是世界上鎂礦資源最豐富的國家我國是世界上鎂礦資源最豐富的國家，礦石種類齊全礦石種類齊全、分布廣分布廣，總儲量居世界第一總儲量居世界第一，為鎂合金行業發展奠定基為鎂合金行業發展奠定基礎礎。鎂在自然界中以化合態存在，主要來自海水、天然鹽湖水、白云巖、菱鎂礦、水鎂石和橄欖石等，是地殼中含量最豐富的元素之一。原鎂產量全球第一。2022年，我國共生產原鎂約89.4萬噸，約占全球總產量的80%。鎂錠下游市場主要應用于鎂合金加工、鋁合金添加劑、海綿鈦還原劑和鋼鐵脫硫，其中鎂合金占比最大，為36%。鎂合金具有輕量性、耐蝕性、減震性、耐

29、沖擊、良好的機械性能和再生性，目前廣泛應用于汽車領域。2.4 2.4 上游：鎂礦資源儲備豐富，為產業發展奠定基礎上游：鎂礦資源儲備豐富，為產業發展奠定基礎14資料來源：觀研報告網，搜狐網，方正證券研究所圖表：2022年全球原鎂產量分布（萬噸）圖表：中國鎂錠消費結構89.4,80.1%22.1,19.9%中國其他鎂合金,36%鋁鎂合金,29%海綿鈦,18%鎂粉,10%其他,7%鎂合金鋁鎂合金海綿鈦鎂粉其他我國鎂合金行業集中度較高，龍頭企業云海金屬占比超三成。我國鎂合金行業集中度較高，龍頭企業云海金屬占比超三成。產能規模較大的企業主要有云海金屬、瑞格鎂業、海美特、水發鎂業，八達鎂業，CR5超過80

30、%，其中云海金屬占比35%。云海金屬鎂合金產能約占行業總產能的35%，是全球鎂合金龍頭企業，在巢湖、五臺山、惠州、安徽寶鎂四大基地擁有20萬噸/年鎂合金產能。安徽青陽30萬噸鎂合金在23年底建成，2025年能達到50萬噸鎂合金的產能，規模效應明顯，競爭優勢顯著。我國鎂合金出口需求持續增多我國鎂合金出口需求持續增多，20222022年累計出口各類金屬鎂產品年累計出口各類金屬鎂產品4949.7777萬噸萬噸，累計出口價值量為累計出口價值量為2727.3 3億美元億美元。2.4 2.4 上游：鎂礦資源儲備豐富，為產業發展奠定基礎上游：鎂礦資源儲備豐富，為產業發展奠定基礎15資料來源：華經產業網，營口

31、市耐火材料行業協會官方公眾號，云海金屬年報，方正證券研究所圖表：2021年中國鎂合金行業市場競爭格局情況圖表：2022年中國各類金屬鎂產品出口統計情況（單位:萬噸、億美元）35%18%11%11%7%5%5%4%4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%云海金屬瑞格鎂業海鎂特水發鎂業八達鎂業慧治鎂業銀光華盛華順鎂業天宇鎂業名稱累計數量累計同比%累計金額累計同比%鎂錠27.3-2.814.926.7鎂合金13.726.37.782.9鎂廢碎料0.9164.70.4218.4鎂粉等6.8-12.13.525.9鍛軋鎂0.453.90.389.8鎂制品0.736.50.575.1總值49

32、.84.327.341.3鎂合金主要應用于汽車、鎂合金主要應用于汽車、3C3C、軍工、航空航天、建筑模板等領域、軍工、航空航天、建筑模板等領域；航空航天領域，每減少1磅材料,商用飛機的費用可減少300美元;戰斗機減少3千美元;航天器減少3萬美元。2.5 2.5 鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升16資料來源：中國腐蝕與防護網，北京華北輕合金官網，華經產業網，方正證券研究所汽車制造,70%3C產品,20%航空航天及其他領域,10%圖表：鎂合金在不同領域應用汽車汽車3C3C建筑建筑模板模板節能與新能源汽車技術路線圖，規劃到2020、2025、2030年，我國單車用鎂量

33、要分別達到 15kg、25kg、45kg。目前海外發達國家部分車型單車用量已超25kg，整體應用增速提升明顯。目前我國的單車用鎂量為3-5kg，與歐美（單車用量15kg-20kg）相比存在較大差距，也未達路線圖中設定的15kg目標。國內單車用鎂量較低，滲透率提升潛力大。2.5 2.5 鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升資料來源：有色金屬行業信息數據網，新浪財經，萬豐奧威宣傳材料，華經產業網，中國工業新聞網，方正證券研究所圖表：萬豐奧威鎂合金現有成熟產品應用總量達100Kg圖表：鎂合金汽車零部件的減重效果172221.52314.4532.3362.41.452.2

34、2.51615187.31.821.4181.40.91.11.20.727%30%22%49%64%33%39%50%44%36%78%48%72%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0510152025303540發動機缸體變速器殼體輪轂框架儀表盤油底殼轉向軸輪轂座椅框架方向盤腳踏板座椅靠背閥體零件原質量kg改用鎂合金后質量kg減重效果%國內中大型鎂合金件應用逐漸放量。國內中大型鎂合金件應用逐漸放量。目前國內鎂合金件的單車用量約在3-5kg，以方向盤、轉向軸支架等小件產品為主。未來隨著降本優化、市場接受度提高，CCB、側門板等中大型壓鑄件將逐漸普及。當前主要應用產品：

35、被包覆件，支架類、方向盤骨架、座椅骨架等；殼體結構件，電驅動殼體、門板等。2.5 2.5 鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升18資料來源：萬豐奧威宣傳材料，星源卓鎂官網，云海金屬官網，方正證券研究所整理儀表盤支架CCB 4-6kg圖表：國內鎂合金產品預計應用及普及進程轉向管柱約0.6kg轉向柱支架約1kg后掀背門板 約10kg門內板 單個4-5kg（單車約20kg）方向盤骨架約0.7kg座椅盆骨+骨架約2.5-3kg當前（平均單車當前（平均單車3 3-5kg5kg）2030E2030E（平均單車（平均單車1515-20kg20kg）顯示器背板車燈散熱支架扶手箱支架

36、電驅動殼體10-15kg電池托盤翼子板支架 我國鎂合金深加工以壓鑄為主，鑄造鎂合金占整個鎂合金產品用量的我國鎂合金深加工以壓鑄為主，鑄造鎂合金占整個鎂合金產品用量的70%70%。針對鎂合金針對鎂合金化學性質活躍，耐腐蝕性差的缺點，化學性質活躍，耐腐蝕性差的缺點，可用鈍化處理解決可用鈍化處理解決。鎂合金鈍化劑主要由磷酸鹽、鉬酸鹽，硅烷，鈦鹽組成，處理后表面形成致密的鈍化膜，可有效防止工件的大氣腐蝕，保護鎂合金免受腐蝕和氧化。針對鎂合金高溫蠕變，耐熱性差的缺點，針對鎂合金高溫蠕變，耐熱性差的缺點，通過研發耐熱鎂合金材料來解決通過研發耐熱鎂合金材料來解決。例如重稀土Mg-Gd-Y-Zn-Zr合金優異

37、的耐熱性能，保證了該合金在較高溫度下仍保持較高的強度，可作為發動機殼體和機匣等在較高溫度下服役構件的材料。鎂合金物理缺點制約發展：鎂合金物理缺點制約發展：鎂的化學穩定性低、電極電位很負；鎂合金耐磨性、硬度及耐高溫性能也較差。2.5 2.5 鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升19資料來源：星源卓鎂招股書，雙成科技官網，國家先進技術轉化應用公共服務平臺，方正證券研究所脫脂（除油）水洗活化超聲波水洗表面調整水洗鈍化水洗純水洗烘干圖表：鎂合金鈍化處理工藝流程鎂錠、鋁錠熔化精煉模具安裝預熱壓鑄成型后道處理毛坯檢驗包裝入庫精加工表面處理清洗烘干檢驗包裝入庫圖表：鎂合金、鋁合金

38、壓鑄工藝流程半固態壓鑄半固態壓鑄是利用半固態漿料剪切變稀原理，使其充型過程中受到剪切應力場作用，提高充型能力，獲得完美的鑄件表面質量。主要應用：流變鑄造、觸變鑄造、射鑄成形等，可應用于鎂合金、鋁合金等，在產品方面主要運用于汽車關鍵性零部件。半固態注射成型技術采用了壓鑄和注塑工藝合二為一的一體化成型方式，模具和成型材料與壓鑄工藝相似，工藝過程則接近于注塑成型。半固態壓鑄技術成形溫度較常規鑄造工藝的低，節能減排，而且熔體在凝固過程中已釋放了部分潛熱，對模具的熱沖擊有較大的減輕，模具壽命有所提高。2.5 2.5 鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升鎂合金下游應用：汽車用量逐步提升20資料來源：伊之密官網

39、，中國有色網，方正證券研究所1 1、可以成型更復雜的制品、可以成型更復雜的制品機器的注射壓力和加速性能更高2 2、成型制品精度高，表面質量好、成型制品精度高，表面質量好成型的計量、速度、壓力、溫度等參數全部精密可控3 3、模具壽命長，產品變形小、模具壽命長，產品變形小成型溫度比壓鑄法低5070，模具壽命比壓鑄長一倍4 4、產品致密無夾氣，更加安全、產品致密無夾氣，更加安全鎂合金漿料處于完全封閉的環境中，半固態漿料溫度更低，料筒中處于熔化狀態的鎂合金少5 5、更有利于環保、更有利于環保不使用SF6作為保護氣體圖表：半固態壓鑄應用亮點圖表：伊之密半固態壓鑄注射成型機我們測算我們測算20222022

40、、20252025、20302030年國內汽車鎂合金總用量年國內汽車鎂合金總用量1010、20.120.1、45.445.4萬噸，平均單車用量萬噸，平均單車用量3.73.7、7.07.0、14.8kg14.8kg。中國汽車行業鎂合金市場空間預測的假設條件：汽車銷量，2025、2030年國內汽車銷量分別達到2880、3070萬輛，其中乘用車銷量為2480、2650萬輛，乘用車中新能源汽車占比分別為40%、50%。結合節能與新能源汽車技術路線圖對汽車輕量化要求，假設2022、2025、2030年單車鎂合金用量：新能源乘用車為5.5、12、25kg，燃油乘用車為3.5、5、8kg，商用車為1.5、2

41、、4kg。經假設計算可得，2022、2025、2030年，國內汽車鎂合金總用量分別10、20.1、45.4萬噸，平均單車用量為3.7、7.0、14.8kg，其中乘用車單車用量為4.1、7.8、16.5kg。2.6 2.6 鎂合金在中國汽車行業市場空間預測鎂合金在中國汽車行業市場空間預測21資料來源：萬豐奧威官網，搜狐網，方正證券研究所圖表：不同地區單車鎂合金用量（千克）圖表：首輛鎂合金輕量化掛車用鎂量超過800Kg2023年4月，國內首輛鎂合金輕量化掛車成功交付,鎂合金用量超過800Kg，綜合減重達1000Kg。據測算，每年為車主額外創造經濟效益7.8萬元，為鎂合金的應用開辟了新的、廣闊的市場

42、。6.89.314.03.03.77.014.8北美2020日本2020歐洲2020中國2020中國2022E中國2025E中國2030E2.6 2.6 鎂合金在中國汽車行業市場空間預測鎂合金在中國汽車行業市場空間預測22資料來源：方正證券研究所測算2022E2022E2025E2025E2030E2030E整車銷量（萬輛）268528803070乘用車銷量（萬輛）235524802650新能源車占比28%40%50%新能源車銷量（萬輛）6549921325新能源車單車用鎂量（千克）5.512.025.0新能源車鎂合金總用量（萬噸）3.611.933.1燃油車銷量（萬輛）17011488132

43、5燃油車單車用鎂量（千克）3.55.08.0燃油車鎂合金總用量（萬噸）6.07.410.6商用車銷量（萬輛）330400420商用車單車用鎂量（千克）1.52.04.0商用車鎂合金總用量（萬噸）0.50.81.7鎂合金消耗總量（萬噸）鎂合金消耗總量（萬噸）10.0 10.0 20.1 20.1 45.4 45.4 平均單車用量（千克）3.77.07.014.814.8乘用車平均單車用量（千克）4.17.816.53 3、建議關注標的、建議關注標的23 萬豐奧威主要從事汽車金屬部件輕量化和通航飛機制造業務。萬豐奧威主要從事汽車金屬部件輕量化和通航飛機制造業務。汽車輕量化主要包含：鋁輪轂、鎂合金汽

44、零、高強鋼等業務。鎂合金業務依托于萬豐鎂瑞丁，鎂合金業務依托于萬豐鎂瑞丁，當前已成熟研發產品重約100kg，包括1kg以內小部件(方向盤、轉向柱支架、座椅支架等)；海外批量應用的3-5kg儀表盤支架等；高端車型少量應用的5-10kg側門內板、后掀背門內板等。2022年公司營收163.8億元，同比+31.7%，歸母凈利潤8.1億元，同比+142.7%；其中鎂合金業務營收46.1億元，同比+62.5%，占比總營收28.2%。2023Q1公司營收36.1億元，同比+3.5%；歸母凈利潤2.2億元，同比+26.9%。3.13.1 建議關注標的：萬豐奧威建議關注標的：萬豐奧威24資料來源：Wind，公司

45、官網，方正證券研究所時間時間事件事件2001年9月萬豐奧威成立2006年11月萬豐奧威上市2011年6月收購萬豐摩輪75%股權2013年11月收購上海達克羅2014年11月收購寧波達克羅2015年收購鎂瑞丁2016年收購萬豐摩輪25%股權（全資控股）2018年6月收購雄偉精工95%股權2020年4月收購飛機工業55%股權2021年10月收購雄偉精工5%股權（全資控股）圖表:公司主要業務圖表:公司發展歷程3.1 3.1 建議關注標的：萬豐奧威建議關注標的：萬豐奧威25資料來源：Wind，方正證券研究所圖表：公司營業收入及增速（億元）圖表：公司歸母凈利潤及增速（億元）圖表：公司各業務毛利率圖表：公

46、司各項業務的收入及2022年預測各項業務占比（億元）90.7106.3143.816.318.020.10255075100125150175202020212022汽車金屬輕量化零部件飛機制造51.9%28.2%12.2%7.7%輪轂鎂合金通航飛機其他20.2%16.1%18.5%18.5%13.3%17.0%29.7%32.4%28.8%10%15%20%25%30%35%202020212022總體汽車金屬輕量化零部件飛機制造163.836.131.7%3.5%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200201820192020202120222023Q1營業總收

47、入YOY8.12.2143%27%-100%-50%0%50%100%150%200%0246810201820192020202120222023Q1歸母凈利潤YOY 星源卓鎂：從事鎂、鋁合金壓鑄件開發設計和生產。星源卓鎂：從事鎂、鋁合金壓鑄件開發設計和生產。公司成立于2003年，以模具業務起家，此后先后拓展鋁合金、鎂合金壓鑄業務。鎂合金零部件已成熟量產車燈散熱架、座椅扶手骨架、副儀表板骨架、電驅動殼體、車載顯示屏背板等產品。2022年公司營收2.7億元，同比+23.6%，歸母凈利潤0.6億元，同比+4.8%；其中鎂合金件營收1.5億元，同比+23.4%，占比總營收57.0%。2023Q1公

48、司營收0.8億元，同比+57.2%；歸母凈利潤0.2億元，同比+85.7%。3.2 3.2 建議關注標的：星源卓鎂建議關注標的：星源卓鎂26資料來源：公司官網，公司年報，公司招股書，方正證券研究所圖表:公司鎂合金主要產品示例名稱名稱車燈散熱支架車燈散熱支架中控骨架中控骨架扶手骨架扶手骨架產品示例圖應用示例圖2010-2013第一款鎂合金燈具、醫療器械、園林工具產品2014-2016第一款鎂合金新能源汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手骨架2017-2019鎂合金電動自行車變速器箱體、汽車扶手結構件、電動自行車支架、車燈散熱支架2020年+汽車顯示屏結構件研發：應用保時捷、福特中控臺結構件研發：應用保

49、時捷、奧迪、紅旗2022年深交所上市圖表：公司主要發展歷程名稱名稱變速箱殼體變速箱殼體變速箱殼體變速箱殼體轉向支架轉向支架產品示例圖應用示例圖3.2 3.2 建議關注標的：星源卓鎂建議關注標的：星源卓鎂27資料來源：Wind，方正證券研究所圖表：營業總收入及增速（億元）圖表：歸母凈利潤及增速（億元）圖表：分業務收入（億元）圖表：各項業務毛利率37.3%33.3%25.5%77.7%20%30%40%50%60%70%80%20182019202020212022整體鎂合金壓鑄件鋁合金壓鑄件模具0.70.91.11.21.50.30.40.50.60.80.10.10.20.30.300.511

50、.522.5320182019202020212022鎂合金壓鑄件鋁合金壓鑄件模具1.11.51.72.22.70.857.2%-10%0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.53201820192020202120222023Q1營業總收入YOY0.30.50.60.50.60.24.8%85.7%-20%0%20%40%60%80%100%00.10.20.30.40.50.60.7201820192020202120222023Q1歸母凈利潤YOY 云海金屬成立于1993年，2007年深交所上市。公司主要從事鋁、鎂、鍶等金屬的礦業開采、有色金屬冶煉、深加工與回收，主

51、要應用于汽車工業、3C電子及航空航天等領域。依托原材料領域積累積極向下游拓展，形成“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金加工-鎂合金回收”完整鎂產業鏈以及“高性能鋁合金-鋁擠壓加工”特色產品系。2022年公司營收91.0億元，同比+12.2%，歸母凈利潤6.1億元，同比+24.0%；其中鎂合金營收33.1億元，占比36.3%，鎂合金深加工部件營收10.1億元，占比11.7%。2023Q1營收16.9億元，同比-32.3%，歸母凈利潤0.5億元，同比-83.3%。3.3 3.3 建議關注標的：云海金屬建議關注標的：云海金屬資料來源：Wind，公司年報，公司官網，方正證券研究所圖表：公司鎂產業

52、鏈布局28圖表：公司發展歷程時間時間事件事件1993年11月南京云海金屬成立2007年6月五臺云海鎂業成立2007年10月深圳證券交易所上市2009年6月巢湖云海鎂業成立2010年4月南京云開合金成立2011年6月南京云海輕金屬精密制造成立2018年4月寶鋼成為云海金屬戰略股東2019年7月收購重慶博奧2019年9月合資成立山東云信鋁業2020年11月合資成立安徽寶鎂2021年12月成立安徽云海鋁業2022年3月成立安徽鎂鋁建筑模板科技有限公司三大原鎂原鎂供應基地山西五臺云海-徽巢湖云海-安徽寶鎂-四大鎂合金鎂合金供應基地安徽巢湖云海主要面向長三角和中部地區客戶安徽寶鎂山西五臺云海主要面對中西

53、部客戶及出口廣東惠州云海主要面對珠三角客戶六大鎂合金深加工深加工基地云海精密負責長三角與中部市場巢湖精密安徽寶鎂重慶博奧負責西南市場荊州云海負責華中市場天津六合負責北方市場產能2022年：10萬噸原鎂+20萬噸鎂合金2025年：50萬噸原鎂+50萬噸鎂合金3.3 3.3 建議關注標的：云海金屬建議關注標的：云海金屬29資料來源：Wind，方正證券研究所16.1%29.1%8.0%0%5%10%15%20%25%30%20182019202020212022總體鎂合金產品鎂合金深加工產品14.418.917.423.633.124.423.025.431.420.38.813.97.010.70

54、102030405060708020182019202020212022鎂合金產品鋁合金產品鋁合金深加工產品鎂合金深加工產品圖表：營業總收入及增速（億元）圖表：歸母凈利潤及增速（億元）圖表：分業務收入（億元）圖表：各項業務毛利率91.116.912%-32%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100201820192020202120222023Q1營業總收入YOY6.10.524%-83%-100%-50%0%50%100%150%200%0246810201820192020202120222023Q1歸母凈利潤YOY4 4、風險提示、風險提示301、鎂合金價格波動的風險；2、市場需求不及預期風險；3、新能源汽車滲透率降低的風險；4、上游產能受限的風險；5、價格戰導致行業盈利不及預期；6、鎂合金其他應用領域發展不及預期風險。風險提示風險提示31分析師聲明與免責聲明分析師聲明與免責聲明32評級說明評級說明33方正證券研究所上 海 市 靜 安 區 延 平 路 7 1 號 延 平 大 廈 2 樓深圳市福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層廣州市天河區興盛路12號樓雋峰院2期3層方正證券北 京市 西城區 展覽 路 4 8 號新聯 寫字 樓6 層長沙市天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層專注專心專業34