《汽車行業奇瑞產業鏈系列報告一：自主出海持續推薦奇瑞產業鏈-230731（20頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車行業奇瑞產業鏈系列報告一：自主出海持續推薦奇瑞產業鏈-230731（20頁）.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 奇瑞產業鏈系列報告一 自主出海，持續推薦奇瑞產業鏈 2023 年 07 月 31 日 自主出口數據高增，上汽、奇瑞領跑。據中汽協數據，在中國新能源汽車競爭力提升、俄烏沖突下的市場機遇、歐美市場的突破等多因素作用下，23M6 中國車企汽車出口 38.2 萬臺，同比+53.2%；23H1 中國車企出口汽車 214 萬臺，同比+75.7%。奇瑞、比亞迪等車企有望憑借出口機遇實現銷量躍升。23M6 在整車出口的前十位企業中，上汽出口汽車銷量排名第一，奇瑞出口排名第二，奇瑞占總出口量的 19.9%。瑞虎 7、瑞虎 5x、瑞虎

2、8、瑞虎 3x 均躋身 23M6 中國汽車出口銷量車型排行榜 TOP20，瑞虎 7 更是位居銷量排行榜榜首，月銷超 1.5萬輛，持續領跑中國汽車出口市場。奇瑞打造百萬輛級汽車產業鏈，加速布局全球市場。奇瑞汽車成立于 1997年，總部位于安徽省蕪湖市，2007 年奇瑞第 100 萬輛汽車下線，標志著奇瑞已實現通過自主創新打造品牌的第一階段目標。據企查查顯示，截至 2023 年 6 月底，奇瑞控股實際控制人為尹同躍先生，2022 年 2 月立訊精密購入奇瑞控股集團 19.88%股權，推動奇瑞內部治理結構加速優化。2022 年奇瑞集團汽車銷量突破百萬大關，達 122.95 萬輛，同比+28.2%，2

3、023 年 1-6 月奇瑞集團的汽車銷量持續增長，達 74.10 萬輛，同比+56.4%，創下歷史半年度銷量新高。奇瑞自主品牌主要覆蓋各個車型 20 萬以下市場，據搜狐汽車數據，奇瑞汽車在中國的均價從 2008 年的 6.0 萬元提升至 2022 年的 11.2 萬元，公司銷售主力車型從QQ 到瑞虎系列，綜合 ASP 持續提升。從國內外銷量主力瑞虎 8 來看，俄羅斯/埃及/巴西起售價折換人民幣后分別為 23.34/20.80/23.65 萬元，遠遠高于國內起售價 9.89 萬元，公司抓住出口機遇加速品牌高端化進程。隨著中國車企出口逐漸由輸出產品向輸出工業能力轉變，奇瑞集團已經打造百萬輛級汽車產

4、業鏈。23M6 奇瑞集團出口 7.6 萬輛，出口占比已經超過 50%，23H1 累計出口 39.4萬輛，同比+170%。其中，奇瑞汽車主要出口國家為俄羅斯、墨西哥、巴西等，23H1 奇瑞出口汽車銷往俄羅斯的占比達 12%。奇瑞在全球建立研發基地、KD工廠與服務網點，打造獨特銷售渠道，進一步助力出口銷量持續上行。啟動“瑤光 2025”戰略，奇瑞智能電動化加速。2022 年 9 月 16 日，奇瑞啟動“瑤光 2025”前瞻科技戰略，涵蓋了火星架構、鯤鵬動力、雄獅科技、銀河生態等四大核心領域。戰略發布會上，奇瑞公布與華為合作的首款高端純電中型轎車 E03 將于 2023H2 推出，新車基于 BEV

5、平臺全新打造，搭載寧德時代最新麒麟電池，配備華為智能座艙，在自動駕駛方面能夠達到高速、城區 NOP 能力。隨著與華為等企業合作的逐漸深入，奇瑞電動化、智能化同時發力，產業鏈相關公司業績有望進一步提升。投資建議：在奇瑞集團汽車產業鏈中，中鼎股份、飛龍股份、滬光股份等零部件供應商持續賦能奇瑞。重點推薦華為智選車及安徽汽車產業鏈相關標的瑞鵠模具、飛龍股份、伯特利、華依科技，關注星宇股份、光洋股份、滬光股份。風險提示：汽車行業增長具有不達預期的風險；上游原材料成本漲價超預期風險；芯片供應緩解不及預期的風險。重點公司盈利預測、估值與評級 代碼 簡稱 股價（元）EPS（元）PE（倍）評級 2022A 20

6、23E 2024E 2022A 2023E 2024E 002997 瑞鵠模具 34.92 0.76 1.19 1.69 46 29 21 推薦 002536 飛龍股份 13.19 0.17 0.55 0.72 78 24 18 推薦 603596 伯特利 90.50 1.70 2.44 3.32 53 37 27 推薦 688071 華依科技 50.40 0.43 1.58 2.32 118 32 22 推薦 資料來源：Wind，民生證券研究院預測;（注：股價為 2023 年 7 月 31 日收盤價）推薦 維持評級 分析師 邵將 執業證書：S0100521100005 郵箱： 分析師 宋偉健

7、 執業證書：S0100523040001 郵箱： 分析師 張永乾 執業證書：S0100523070001 郵箱： 研究助理 謝坤 執業證書：S0100121120049 郵箱： 研究助理 郭雨蒙 執業證書：S0100122070027 郵箱： 相關研究 1.汽車和汽車零部件行業周報 20230731：大眾攜手小鵬，新老勢力供應鏈價值重估-2023/07/31 2.汽車和汽車零部件行業周報 20230723：特斯拉盈利短期承壓，FSD 加速自動駕駛滲透-2023/07/23 3.汽車和汽車零部件行業周報 20230716：出口數據高增，持續推薦奇瑞產業鏈-2023/07/16 4.汽車和汽車零部

8、件行業周報 20230709：出口數據高增，各車企銷量穩步增長-2023/07/09 5.汽車和汽車零部件行業周報 20230702：小鵬 G6 上市，車市開啟強供給-2023/07/02 行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 自主出海，上汽、奇瑞領跑.3 2 奇瑞打造百萬輛級汽車產業鏈，加速布局全球市場.5 3 啟動“瑤光 2025”戰略，奇瑞智能電動化加速.12 4 投資建議.13 4.1 行業投資建議.13 4.2 投資標的.14 5 風險提示.18 插圖目錄.19 表格目錄.19 1XsV2WTXkUzWaQbPbR

9、mOoOtRoNeRoOzRiNnNtR7NmNmMxNqRpOvPoMsQ行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 自主出海，上汽、奇瑞領跑 出口數據高增，帶動中國乘用車市場向好。據中汽協數據，受國際疫情、海外供給不足和中國車企出口競爭力的大幅增強影響，2022 年我國汽車出口銷量達311 萬臺，同比+54.4%。在中國新能源汽車競爭力提升、俄烏沖突下的市場機遇（國際品牌逐步被中國車企替代）、歐美市場的突破等多因素作用下，2023 年 6月中國汽車企業實現汽車出口 38.2 萬臺，同比+53.2%；2023 年 1-6 月汽車企業出

10、口汽車 214 萬臺，同比+75.7%。圖1：23M6 汽車出口 38.2 萬輛，同比+53.2%圖2：23H1 中國汽車企業出口汽車 214 萬輛 資料來源：中汽協，民生證券研究院 資料來源：中汽協，民生證券研究院 圖3：新能源汽車月度出口銷量（萬輛）圖4：汽車出口新能源滲透率 資料來源：中汽協，民生證券研究院 資料來源：中汽協，民生證券研究院 奇瑞、比亞迪等車企有望憑借出口機遇實現銷量躍升，23M6 單月銷量同比翻倍增長。23M6 在整車出口的前十位企業中，上汽集團排名第一，出口 8.7 萬輛，同比+15.1%，占總出口量的 22.8%，奇瑞出口排名第二，占總出口量的 19.9%。23H1

11、 在整車出口前十位企業中，與上年同期相比，各企業呈不同程度增長，其中奇瑞出口 39.4 萬輛，同比+170%，比亞迪出口 8.1 萬輛，同比+106%。行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 圖5：重點企業 23M6 及 23H1 汽車出口銷量 資料來源：中汽協，民生證券研究院 行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 2 奇瑞打造百萬輛級汽車產業鏈，加速布局全球市場 奇瑞汽車股份有限公司于 1997 年 1 月 8 日注冊成立，總部位于安徽省蕪湖市，公司產品覆蓋乘用車、商用車、微

12、型車等領域。1999 年 12 月 18 日，第一輛奇瑞轎車下線。2007 年 8 月 22 日，奇瑞公司第 100 萬輛汽車下線，標志著奇瑞已經實現了通過自主創新打造自主品牌的第一階段目標，正朝著通過開放創新打造自主國際名牌的新目標邁進。圖6：奇瑞發展歷程 資料來源：公司官網，民生證券研究院 據企查查顯示，截至 2023 年 6 月底，奇瑞控股實際控制人為尹同躍先生，2022 年 2 月立訊精密（立訊有限公司子公司）通過與青島五道口新能源汽車產業基金企業（有限合伙）簽署股權轉讓框架協議購入奇瑞控股集團股份，持股19.88%，推動奇瑞內部治理結構加速優化。行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資

13、咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 圖7：奇瑞控股集團股權結構（截至 2023 年 6 月底）資料來源：Wind，企查查，民生證券研究院 2022 年奇瑞汽車銷量實現突破，2023H1 銷量再創新高。2022 年奇瑞集團的汽車銷量突破百萬大關，達 122.95 萬輛，同比+28.2%。2023 年 6 月，奇瑞集團銷售汽車 14.5 萬輛，同比+38.3%/環比+4.4%；2023 年 1-6 月奇瑞集團的汽車銷量持續增長，達 74.10 萬輛，同比+56.4%，創下歷史半年度銷量新高。圖8：奇瑞集團年度銷量 圖9：奇瑞集團月度銷量 資料來源：公司官網，民生證券研究院

14、資料來源：公司官網，民生證券研究院 奇瑞汽車新能源、傳統能源市場兩手抓。自主品牌主要覆蓋各個車型 20 萬以下市場，合資捷豹、路虎主要覆蓋 30-50 萬市場。公司銷售主力車型從 QQ 到瑞虎系列，綜合 ASP 持續提升。行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 圖10：新能源汽車全面布局 CAR、SUV、MPV 市場（虛線內為在售車型）圖11：傳統能源汽車產品線豐富（虛線內為在售車型）資料來源：搜狐汽車，民生證券研究院 資料來源：搜狐汽車，民生證券研究院 產品結構持續升級，出口加速品牌高端化。據搜狐汽車數據，從奇瑞汽車在中國的均價來看，

15、從 2008 年的 6.0 萬元提升至 2022 年的 11.2 萬元，公司銷售主力車型從 QQ 到瑞虎系列，綜合 ASP 持續提升。從國內外銷量主力瑞虎 8 來看，俄羅斯/埃及/巴西起售價折換人民幣后分別為 23.34/20.80/23.65 萬元，遠遠高于國內起售價 9.89 萬元，公司抓住出口機遇加速品牌高端化進程。圖12：奇瑞中國平均售價(萬元)圖13：瑞虎各車型海外售價（人民幣）資料來源：搜狐汽車，民生證券研究院 資料來源：搜狐汽車，contactcars，各國銷售官網，民生證券研究院 注：采用 2023-7-27 實時匯率 奇瑞汽車加速全球市場布局，多項產品表現優異。據公司官網，2

16、3M6 奇瑞集團共銷售汽車 14.5 萬輛，出口 7.6 萬輛，出口占比已經超過 50%，上半年累計出行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 口 39.4 萬輛，同比增加 170%。圖14：奇瑞集團年度出口銷量表現 資料來源：中汽協，民生證券研究院 圖15：奇瑞集團出口月度銷量 資料來源：中汽協，民生證券研究院 奇瑞汽車主要出口國家為俄羅斯、墨西哥、巴西等，據 wind 數據，23H1 奇瑞集團出口俄羅斯銷量達 4.70 萬輛，23H1 奇瑞出口汽車銷往俄羅斯的占比達12%。其中 23Q1 達 1.89 萬輛，23Q2 達 2.80 萬

17、輛，銷量快速提升。據 Marklines數據，2023 年 1-5 月奇瑞集團出口汽車銷往俄羅斯的占比達 19%，銷往墨西哥的占比達 5%，銷往巴西的占比達 3%。行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 圖16：奇瑞集團出口俄羅斯銷量表現 圖17：奇瑞集團 2023 年 1-5 月出口國家情況 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Marklines，民生證券研究院 從產品角度來看，23M6 中國汽車出口銷量車型排行榜中，瑞虎 7、瑞虎 5x、瑞虎 8、瑞虎 3X 均進入銷量 TOP20，月銷超 5000 輛，其中瑞虎 7 更是

18、位居 6 月汽車出口銷量排行榜榜首，月銷超 1.5 萬輛。表1：23M6 汽車出口銷量車型排行榜 資料來源：懂車帝，民生證券研究院 奇瑞集團打造年銷百萬輛級汽車產業鏈，形成較強汽車制造優勢，率先出海，搶占海外市場份額。中國車企出口逐漸由產品輸出向工業能力輸出轉變，在此產業趨勢下，奇瑞集團已經打造百萬輛級汽車產業鏈，憑借國產供應鏈研發及制造能力持續積累，形成出口產品在價格和質量上的雙重優勢。此外，奇瑞深耕細分市場，滿足客戶多元化需求；堅持技術投入，夯實核心競爭力；率先出海，搶占海外市場排名車型6月銷量(輛)排名車型6月銷量(輛)1瑞虎715116 16博越52492MG MULAN12612 1

19、7賽圖斯50243歐萌達12283 18MG 領航48754瑞虎5x12153 19思皓X8 PLUS47065名爵ZS11728 20昂科威45776Model Y11572 21寶駿31045127哈弗初戀8420 22東風納米EX144728Model 37896 23艾瑞澤541379寶駿5307766 24寶駿510409110瑞虎87693 25哈弗H6388211領睿7430 26捷途大圣370812繽越6741 27元 PLUS367113名爵56603 28煥馳364014瑞虎3x5682 29捷途X70359215名爵EZS5260 30海豚3160行業動態報告/汽車 本公

20、司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 份額。圖18：奇瑞出口競爭優勢分析 資料來源：汽車預言家，民生證券研究院整理 銷售渠道前瞻布局，競爭優勢明顯。奇瑞在全球打造因地制宜的銷售渠道，建立了包括蕪湖總部、上海、歐洲、北美、中東以及巴西在內的全球研發基地、10 個海外 KD 工廠、1500 余家經銷商和服務網點，海外總產能達到 20 萬臺/年。目前，奇瑞集團的汽車產品遠銷全球 80 多個國家和地區，銷售渠道的建立將助力奇瑞的國際化布局，出口銷量有望進一步提高。行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 圖

21、19：奇瑞汽車工廠分布（2023 年 5 月）資料來源：有駕、石家莊發布公眾號，民生證券研究院 表2：2023 年奇瑞汽車國內工廠分布（萬輛/年）位置 投產時間 總產能 蕪湖總部及三大乘用車工廠 蕪湖 1999 年 90 聯合卡車蕪湖工廠 蕪湖 2010 年 3 大連工廠 大連 2012 年 20 鄂爾多斯工廠 鄂爾多斯 2013 年 20 萬達客車貴陽工廠 貴陽 2013 年 3 奇瑞商用車開封工廠 開封 2016 年 30 新能源蕪湖二期工廠 蕪湖 2016 年 10 新能源合肥巢湖工廠 合肥 2017 年 10 新能源山東齊河工廠 德州 2017 年 5 新能源石家莊工廠 石家莊 201

22、8 年 15 凱翼汽車宜賓工廠 宜賓 2019 年 15 奇瑞青島基地 青島 2022 年 30 智能網聯“未來工廠”一期 蕪湖 在建 50 總計 301 資料來源：有駕、石家莊發布公眾號，民生證券研究院 行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 3 啟動“瑤光 2025”戰略，奇瑞智能電動化加速 2022 年 9 月 16 日，奇瑞正式啟動“瑤光 2025”前瞻科技戰略。該戰略涵蓋了火星架構、鯤鵬動力、雄獅科技、銀河生態等四大核心領域?；谒拇蠛诵念I域，奇瑞將打造包含平臺架構、三電、智能駕駛、智云平臺、生態伙伴在內的 13 大核心技術

23、?！艾幑?2025”前瞻科技戰略的發布將成為技術奇瑞面向新賽道構建技術領先優勢的重要抓手。奇瑞與華為合作的首款高端純電中型轎車 E03 將于 2023H2 推出。新車基于BEV 平臺全新打造，配備華為智能座艙，在自動駕駛方面能夠達到高速、城區 NOP能力。表4：奇瑞與華為合作的首款高端純電中型轎車 E03 配置 車型 高端純電中型轎車 E03 平臺 BEV 平臺 動力 搭載寧德時代最新麒麟電池；純電續航里程超 700km；零到百公里加速可達 3 秒級；支持快充并可實現充電 10 分鐘續 200km 智能座艙 華為智能座艙 自動駕駛 能夠達到高速、城區 NOP 能力 資料來源：蓋世汽車資訊，民生

24、證券研究院 表3：瑤光 2025 看點 領域 內容 研發 目標今年建成 19 個瑤光實驗室，到 2025 年建成 300 個；未來五年，奇瑞計劃投資 1000 億元專門用于技術創新，培養研發人員超過 2 萬人，其中，軟件人才比例要超過 50%；布局包括蕪湖、上海、北美、南美、歐洲、中亞六大研發中心，全球一體化管理，全力支持瑤光 2025 計劃的實現 技術 火星架構、鯤鵬動力、雄獅科技、銀河生態等四大核心領域以及包含平臺架構、三電、智能駕駛、智云平臺、生態伙伴在內的 13 大核心技術 三大整車平臺 高性能智能純電平臺 E0X，面向中高端市場；輕型商用車純電平臺 C0X，為城市物流、出行市場等提供

25、商用移動解決方案；高性能混動平臺 T2X，主要服務于所有傳統車的發展。目前，C0X 和 T2X 平臺已量產，E0X 平臺正在研發中。新車 奇瑞新能源品牌改叫 iCar，未來目標是要做到 100 萬輛，其中，60 萬輛為純電動車型，10 萬輛為商用車，30 萬輛為混動車型；計劃在明年推出兩款新車，明年 9 月奇瑞計劃上市第一款車，全面對標 Model 3、Model Y 與華為的合作 雙方計劃推出新品牌的高端電動車 銷量 捷途今年的銷量目標為 20 萬輛，明年為 50 萬輛；星途今年銷量目標為 10 萬輛，明年則要突破 20 萬輛；資料來源：乘聯會，車評社，民生證券研究院 行業動態報告/汽車 本

26、公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 4 投資建議 4.1 行業投資建議 在奇瑞集團百萬輛級汽車產業鏈中，中鼎股份、飛龍股份、滬光股份等零部件供應商持續賦能奇瑞。圖20：奇瑞集團部分供應鏈 資料來源：民生證券研究院整理 重點推薦華為智選車及安徽汽車產業鏈相關標的瑞鵠模具、飛龍股份、伯特利、華依科技，關注星宇股份、光洋股份、滬光股份。圖21：奇瑞集團部分供應鏈盈利預測、估值與評級 股票代碼 公司名稱 收盤價（元）EPS PE 評級 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002997 瑞鵠模具 34.92 0.76 1.19

27、 1.69 46 29 21 推薦 002536 飛龍股份 13.19 0.17 0.55 0.72 78 24 18 推薦 603596 伯特利 90.50 1.70 2.44 3.32 53 37 27 推薦 688071 華依科技 50.40 0.43 1.58 2.32 118 32 22 推薦 資料來源：公司公告，民生證券研究院預測（注：股價為 2023 年 7 月 31 日收盤價）-500%0%500%010傳統動力系統電動化電子電氣系統模具及工藝件車身&內外飾件底盤系統通用件智能網聯發動機基本零部件：博世、聯合電子、蓋瑞特點火系統：博世冷卻系統：銀輪股份(002126.SZ)、蕪

28、湖博耐爾進排氣系統：博世、銀輪股份(002126.SZ)、保隆科技(603197.SH)配氣機構：博世變速器：現代汽車、寧波高發(603788.SH)、萬里揚(002434.SZ)整車系統：大洋電機(002249.SZ)動力電池系統：貴博新能（科大國創 300520.SZ 子公司）、國軒高科(002074.SZ)、捷威動力驅動系統：大洋電機(002249.SZ)、巨一科技(688162.SH)驅動電機：大洋電機(002249.SZ)、方正電機(002196.SZ)輔助部件：聯合電子、中航光電(002179.SZ)傳感器：博世、天合集團、保隆科技(603197.SH)電機：方正電機(002196

29、.SZ)電子零件：德國皮爾堡、滬光股份(605333.SH)、泰科、中航光電(002179.SZ)照明系統：海拉儀表：富士通空調系統：上海三電（華域汽車 600741.SH 孫公司）、松芝股(002454.SZ)、蕪湖博耐爾模具及焊裝自動化生產線：瑞鵠模具(002997.SZ)塑料件：蕪湖博耐爾橡膠件：中鼎股份(000887.SZ)金屬成型及加工件：常青股份(603768.SH華達科技(603358.SH)車身本體白車身：瑞鵠模具(002997.SZ)、馬鋼股份(600808.SH)座椅及附件：麥格納內飾件：麥格納、松下、駿成科技(301106.SZ)、新泉股份(603179.SH)、松原股份

30、(300893.SZ)外飾件：偉巴斯特、新泉股份(603179.SH)車門及附件：霍夫車輪及附件：瑪吉斯、昆山六豐機械、馬鋼股份(600808.SH)、玲瓏輪胎(601966.SH)懸架系統：上海薩克斯、中鼎股份(000887.SZ)制動系統：天合集團、德爾福、山東信義集團、亞太股份(002284.SZ)、伯特利(603596.SH)、萬安科技(002590.SZ)玻璃：福耀玻璃(600660.SH)涂料：巴斯夫、立邦密封件：中鼎股份(000887.SZ)閥門：德國皮爾堡管件&管路：滬光股份(605333.SH)、中鼎股份(000887.SZ)網絡通訊：慧翰股（A22547.SZ）自動駕駛解決

31、方案：英偉達智能座艙：瑪涅蒂瑪瑞利高級輔助駕駛系統：亞太股份(002284.SZ)熱管理：飛龍股份(002535.SZ)行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 4.2 投資標的 4.2.1 瑞鵠模具：汽車模具龍頭，乘輕量化東風開啟第二成長曲線 國內汽車模具龍頭企業，業績保持平穩增長。公司為國內汽車模具龍頭企業，主要產品為沖壓模具（覆蓋件模具、輕量化板材模具等）及檢具、焊裝自動化生產線和智能機器人及周邊設備、輕量化零部件（鋁合金精密壓鑄、一體式壓鑄件等），公司為國內少數能夠同時為客戶提供完整的汽車白車身制造技術、智能裝備及輕量化零部件的

32、一站式解決方案的企業之一。2022 年公司實現營收 11.68 億元，同比+11.78%；歸母凈利潤 1.4 億元，同比+21.54%；2023Q1 公司實現營收 3.84億元，同比+184.37%；歸母凈利潤 0.43 億元，同比+185.84%。憑借強大的研發實力與產品質量，公司客戶持續拓展，涵蓋捷豹路虎/福特/大眾/奇瑞/吉利/長城/蔚來/理想/小鵬等車企。公司目前裝備類業務在手訂單充裕，IPO 募投產能釋放疊加新老客戶持續放量，助力公司業績高增。重點發力新能源輕量化，產能建設加速布局。輕量化催化出鋁合金壓鑄及一體化壓鑄賽道，2022 年初公司成立輕量化子公司，圍繞汽車一體化壓鑄車身結構

33、件、輕量化底盤件、動總及三電結構件等精密鋁合金壓鑄件產品布局新業務。目前公司新業務、新建設項目整體進展順利，2022 年初公司啟動“新能源汽車輕量化車身及關鍵零部件精密成形裝備智能制造工廠建設項目（一期）”建設；22M6 末“新能源汽車輕量化零部件項目”已完成產品樣件開發及試制試裝；22M9 動總和殼體類零部件（ASP 約 1000 元）部分產品開始 SOP，22Q4 進入生產爬坡階段，結構件類（ASP 約 2000 元）已取得客戶多款車型項目定點，一期產能 2023 年初建設完成，并在上半年進入試產，下半年 SOP。據公司公告，公司零部件業務已投建產能為 50 萬臺套，并按公司計劃進行投產，

34、未來根據市場和發展需要，產能有望進一步擴建提升。隨著新產品放量，公司將實現業績提升，迎來第二成長曲線。投資建議：我們預計公司 2023-2025 年實現歸母凈利潤 2.19/3.10/4.07 億元，當前市值對應 2023-2025 年 PE 為 29/21/16 倍。公司客戶資源豐富，在手訂單充沛，輕量化業務為公司業務發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率下滑；產業競爭加??；輕量化及新能源相關業務拓展進度不及預期。表5：瑞鵠模具盈利預測與財務指標 項目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）1,168 1,909 2

35、,815 3,605 增長率（%）11.8 63.5 47.5 28.1 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）140 219 310 407 增長率（%）21.5 56.2 41.6 31.2 每股收益（元）0.76 1.19 1.69 2.21 PE（現價）46 29 21 16 PB 4.1 3.5 3.0 2.5 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2023 年 7 月 31 日收盤價）行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 4.2.2 飛龍股份：新能源熱管理龍頭企業，多場景拓展成長空間 公司深耕零部件供應多年，具有

36、近 60 年汽車配件生產歷史，為汽車發動機冷卻降排龍頭企業。公司以機械水泵、排氣歧管和渦輪增壓器殼體等傳統業務為基礎，于 2016 年成立新能源零部件有限公司布局新能源冷卻部件，大力發展新能源汽車相關業務。23Q2 公司預計實現歸母凈利潤 0.620.82 億元（22 年同期 0.15 億元），同比+305.39%435.77%，業績拐點持續兌現。在手訂單充足，業績持續高增長動能穩健。節能減排、“雙碳”政策助力小排量及混動需求持續上行，為保證動力性及燃油經濟性，混動及小排量車型普遍搭載渦輪增壓，渦輪增壓需求上行。公司超前布局渦殼業務，產品具備核心競爭力，持續獲得下游客戶認可。2022H2 至今

37、，公司渦殼業務獲得 7 個定點，總金額超 32.8億元，在手訂單充足，傳統主業穩??；同時，公司依托技術優勢，重點發展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵及熱管理模塊業務，電子水泵及熱管理模塊系列產品當前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南 VINFAST、合眾、嵐圖、億華通等多家優質企業，23 年電子水泵在手訂單超 300 萬只，熱管理模塊訂單超 80 萬只。伴隨著下游客戶的持續放量，公司新能源熱管理業務有望迎來高增長，新能源熱管理業務龍頭地位凸顯。傳統主業穩健，疊加新能源熱管理業務加速放量，公司業績有望持續保持高增長。超前布局民用液冷，液冷滲透率加速提升，公司有望核心受益。隨著

38、非車端液冷滲透率持續提升，非車端液冷電子水泵市場空間有望持續提升。相較于新能源汽車用電子水泵，儲能液冷電子水泵對功率及壽命要求更高，公司較早布局高功率、長壽命電子水泵研發，當前可量產的電子水泵功率平臺橫跨 13W 至 16KW，高功率、長壽命電子水泵具備領先的競爭優勢，可滿足除儲能之外的 GPU 冷卻、AI 服務器、5G 基站、充電樁、充電槍等多領域液冷方案需求。年初至今已獲得民用領域（儲能、高壓快充、服務器等領域）液冷項目多個定點，伴隨著民用液冷滲透率持續上行，民用液冷有望重塑公司成長邊界。投資建議：我們預計公司 2023-2025 年實現歸母凈利潤 2.74/3.59/4.48 億元，當前

39、市值對應 2023-2025 年 PE 為 24/18/15 倍。公司研發實力雄厚，新能源冷卻及液冷技術多領域擴張為公司發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。風險提示：芯片供應短缺風險；行業競爭加劇導致毛利率降低等。表6：飛龍股份盈利預測與財務指標 項目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）3,258 4,054 4,761 5,842 增長率（%）4.6 24.4 17.4 22.7 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）84 274 359 448 增長率（%）-40.7 225.9 31.0 24.8 每股收益（元）0.17 0.55 0.72 0.90 P

40、E（現價）78 24 18 15 PB 3.2 3.0 3.0 3.0 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2023 年 7 月 31 日收盤價）行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 4.2.3 伯特利：打造底盤智能生態，品類拓展多點開花 公司積極打造底盤生態，電控制動產品順應汽車智能化趨勢，公司在線控制動、EPB 等細分領域獲得龍頭地位。同時公司在底盤輕量化領域訂單充裕，并積極拓展海內外產能逐步實現全球化布局。底盤控制：制動+轉向全布局，打造智能底盤生態。在電控制動領域，公司產品涵蓋了線控制動、EPB、ESC 等

41、，并且相關產品國產替代趨勢明顯。在線控制動領域，汽車智能化促進產品滲透率持續提升，onebox 有望逐步成為主流。公司第一代線控制動產品于 2021 年實現量產，成為國內第一家量產線控制動系統廠商，而滿足高階智駕的第二代產品將于 2024 年上半年量產。公司在線控制動領域打破外資壟斷，項目定點充裕，產能同步快速擴張。在駐車制動領域，公司為第三方供應商中的龍頭企業，產能與銷量逐步釋放。公司積極拓展產品大類，打造智能底盤系統，2022 年收購浙江萬達汽車，進軍轉向領域，并形成制動+轉向全布局。底盤輕量化：全球布局，訂單充裕。新能源汽車與傳統燃油車底盤相比，電池盒為全新增量部件，而控制臂、轉向節、副

42、車架等部件為底盤輕量化最為主要的升級點。伴隨上述部件由鋼制向鋁合金制升級的過程中，相關部件實現減重的同時，往往會帶來單車配套價值量的提升。公司已掌握世界先進的鑄鋁鑄造技術，產品涉及鑄鋁轉向節、鑄鋁副車架、空芯控制臂、鑄鋁輪眉、Yoke 等。目前客戶有通用汽車、Stellantis、沃爾沃、福特、現代、馬恒達、雷諾江鈴、吉利、北汽、上汽、奇瑞、小鵬、蔚來等。隨著在手訂單的逐步充裕，公司積極擴張產能，不僅在國內擴大生產規模，并持續加大出海力度。墨西哥年產 400 萬件輕量化零部件建設項目，2022 年底做好生產準備，預計 2023 年將投入使用。同時公司持續加大墨西哥工廠產能，投資建設年產 550

43、 萬件鑄鋁轉向節、170 萬件控制臂/副車架、100萬件電子駐車制動鉗（EPB）、100 萬件前制動鉗等產品項目，加快自身全球化布局，并滿足北美客戶日益增長的需求。投資建議：公司線控制動行業地位顯著，輕量化業務定點充裕，公司 23H1 出貨 順 利，我 們 上 調 公 司 盈 利 預 測，預 計 公 司 2023-2025 年 實 現 營 收82.35/108.56/141.98 億元，實現歸母凈利潤 10.04/13.66/18.06 億元，當前市值對應 2023-2025 年 PE 為 37/27/21 倍，維持“推薦”評級。風險提示：全球汽車銷量不及預期；汽車智能化普及不及預期等風險。表

44、7：伯特利盈利預測與財務指標 項目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）5,539 8,235 10,856 14,198 增長率（%）58.6 48.7 31.8 30.8 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）699 1,004 1,366 1,806 增長率（%）38.5 43.7 36.0 32.2 每股收益（元）1.70 2.44 3.32 4.39 PE 53 37 27 21 PB 8.74 7.06 5.59 4.39 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2023 年 7 月 31 日收盤價）行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨

45、詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 4.2.4 華依科技：國內汽車冷試設備龍頭，前瞻布局 IMU 開啟第二成長曲線 公司專注于汽車動力總成智能測試技術開發領域二十余年，主營業務包括汽車動力總成智能測試設備和測試服務，為國內動力總成測試領域龍頭企業。同時，公司前瞻布局組合慣導，2020 年通過上汽測試，切入智能駕駛領域，隨著 IMU 項目逐步落地，有望打開公司的新成長空間。新能源汽車快速滲透，國內各大自主品牌主機廠均加速布局新能源汽車，當前已進入新車型密集投放期，疊加新能源汽車產能加速擴建，助力新能源動力總成測試設備及研發測試服務需求持續上行。公司具備先進的算法優勢和豐富

46、的工程經驗，新能源動力總成檢測設備已實現量產，營收從 0.03 億元（2017 年）增長至1.53 億元（2021 年），CAGR 為 168.3%。以設備自研自產為核心競爭力，公司加速布局新能源汽車測試服務業務，截至 22 年，公司測試服務實驗室已建成近 100座。產能疊加服務能力，公司新能源測試服務持續獲得下游客戶認可，2022 年相繼與法雷奧西門子、寧德時代簽訂年框協議，2023 年為比亞迪提供純電動力總成測試業務，測試服務業務加速推進。同時，為滿足測試服務客戶需求，公司于近期推進定增募資，其中 2.1 億元用于新能源汽車測試基地產能建設。伴隨著測試服務產能落地，有望助力公司向測試服務商

47、加速轉型。前瞻布局 IMU 迎來收獲期，打開第二成長曲線。公司前瞻布局 IMU，于 2018年成立智能駕駛事業部，2020 年與上汽合作開發慣導產品。同時，公司注重技術研發，2022 年 1 月公司實施核心技術人員股權激勵機制，激發研發人才活力，持續構筑產品核心競爭力。公司慣導產品已具備算法端和產品端優勢，IMU 已有NS4050 等產品批產，相繼獲得奇瑞和智己汽車定點。公司于 22 年 7 月擬定增 7億元（23 年 2 月獲批），加快 IMU 產能布局。伴隨產能建設持續落地，公司 IMU業務有望持續貢獻業績彈性，打開公司新的成長空間。投資建議：我們預計公司 23-25 年實現歸母凈利潤 1

48、.34/1.97/3.06 億元，當前市值對應 2023-2025 年 PE 為 32/22/14 倍。公司技術實力強，客戶資源豐富，新能源業務和慣導業務為公司發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率下滑，新能源汽車銷量不及預期至下游需求不及預期，新產品拓展及擴產不及預期，定增項目進度不及預期。表8：華依科技盈利預測與財務指標 項目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）337 631 1,021 2,116 增長率（%）5.0 87.4 61.7 107.3 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）36 134 197 306

49、增長率（%）-37.3 268.7 46.8 55.3 每股收益（元）0.43 1.58 2.32 3.61 PE（現價）118 32 22 14 PB 9.4 4.0 3.4 2.8 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2023 年 7 月 31 日收盤價）行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 5 風險提示 1）汽車行業增長具有不達預期的風險：房地產對消費擠壓效應超預期，消費市場持續低迷，汽車行業增長具有不達預期的風險；2）上游原材料成本漲價超預期風險：上游原材料成本超預期上升令行業毛利率低預期恢復。3）芯片供應

50、緩解不及預期的風險：全球芯片緊缺對國內汽車行業供給約束超預期，導致銷量不及預期。行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 插圖目錄 圖 1：23M6 汽車出口 38.2 萬輛，同比+53.2%.3 圖 2：23H1 中國汽車企業出口汽車 214 萬輛.3 圖 3：新能源汽車月度出口銷量（萬輛）.3 圖 4：汽車出口新能源滲透率.3 圖 5：重點企業 23M6 及 23H1 汽車出口銷量.4 圖 6：奇瑞發展歷程.5 圖 7：奇瑞控股集團股權結構（截至 2023 年 6 月底）.6 圖 8：奇瑞集團年度銷量.6 圖 9：奇瑞集團月度銷量.

51、6 圖 10：新能源汽車全面布局 CAR、SUV、MPV 市場（虛線內為在售車型）.7 圖 11：傳統能源汽車產品線豐富（虛線內為在售車型）.7 圖 12：奇瑞中國平均售價(萬元).7 圖 13：瑞虎各車型海外售價（人民幣）.7 圖 14：奇瑞集團年度出口銷量表現.8 圖 15：奇瑞集團出口月度銷量.8 圖 16：奇瑞集團出口俄羅斯銷量表現.9 圖 17：奇瑞集團 2023 年 1-5 月出口國家情況.9 圖 18：奇瑞出口競爭優勢分析.10 圖 19：奇瑞汽車工廠分布（2023 年 5 月）.11 圖 20：奇瑞集團部分供應鏈.13 圖 21：奇瑞集團部分供應鏈盈利預測、估值與評級.13 表

52、格目錄 重點公司盈利預測、估值與評級.1 表 1：23M6 汽車出口銷量車型排行榜.9 表 2：2023 年奇瑞汽車國內工廠分布（萬輛/年）.11 表 3：瑤光 2025 看點.12 表 4：奇瑞與華為合作的首款高端純電中型轎車 E03.12 表 5：瑞鵠模具盈利預測與財務指標.14 表 6：飛龍股份盈利預測與財務指標.15 表 7：伯特利盈利預測與財務指標.16 表 8：華依科技盈利預測與財務指標.17 行業動態報告/汽車 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 20 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師

53、，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以

54、上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純

55、依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可

56、能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 32 層 05 單元；518026