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1、 銀行銀行|證券研究報告證券研究報告 首次評級首次評級 2023 年年 8 月月 26 日日 601187.SH 增持增持 原評級：原評級：未有評級未有評級 市場價格市場價格:人民幣人民幣 5.53 板塊評級板塊評級:強于大市強于大市 本報告要點本報告要點 根植廈門，深耕兩岸根植廈門，深耕兩岸 股價表現股價表現 (%)今年今年至今至今 1 個月個月 3 個月個月 12 個月個月 絕對(3.8)5.5(0.4)(0.9)相對上證綜指(2.1)10.7 3.9 4.7 發行股數(百萬)2,639.13 流通股(百萬)1,191.22 總市值(人民幣 百萬)14,594.38 3 個月日均交易額(人

2、民幣 百萬)58.91 主要股東 廈門金圓投資集團有限公司 18.27 資料來源：公司公告，Wind，中銀證券 以2023年8月25日收市價為標準 中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 具備證券投資咨詢業務資格具備證券投資咨詢業務資格 銀行：城商行銀行：城商行 證券分析師：林媛媛證券分析師：林媛媛(86755)82560524 證券投資咨詢業務證書編號：S1300521060001 聯系人：丁黃石聯系人：丁黃石 一般證券業務證書編號：S1300122030036 廈門銀行廈門銀行 根植廈門，深耕兩岸 廈門銀行根植廈門本地，區內客戶基礎廈門銀行根植廈門本地，區內客戶基礎扎實扎實，區內

3、外網點擴張積極，兩岸金融，區內外網點擴張積極，兩岸金融具備獨具備獨特特優勢，優勢，為廈門銀行帶來了獨特的臺商客戶、多樣牌照以及公司治理優勢。公司經營為廈門銀行帶來了獨特的臺商客戶、多樣牌照以及公司治理優勢。公司經營穩健，資產質量持續優秀，風險控制較好，穩健，資產質量持續優秀，風險控制較好，未來盈利穩定性或亦較好。未來盈利穩定性或亦較好?？傮w看，廈門總體看，廈門銀行銀行未來規模、業務發展空間大，我們認為公司同步城商行整體估值修復同時，相對未來規模、業務發展空間大，我們認為公司同步城商行整體估值修復同時，相對估值或也將有所提升估值或也將有所提升，首次覆蓋給予，首次覆蓋給予增持增持評級評級。支撐評級

4、的要點支撐評級的要點 廈門經濟廈門經濟總量大、發展水平高?？偭看?、發展水平高。廈門特區經濟具有先發優勢，目前 GDP 總量位于福建省第三位，進出口貿易具有先發規模優勢。產業結構不斷升級，技術型支柱工業發展也較好。廈門市財政實力雄厚，債務壓力小。此外，廈門人口增長較快，虹吸效應突出，且人均可支配收入遠超省內其他城市。廈門銀行廈門銀行業務扎根廈門，輻射福建業務扎根廈門，輻射福建。廈門銀行由廈門國資主導，在廈門本市擁有良好的客群基礎，網點優勢突出。截至 2022 年末，廈門地區設有分行 2 家，支行 38 家，總行營業部 1 家。2022 年，廈門銀行在廈門本市貸款市場份額 6.19%，存款份額 9

5、.66%。廈門銀行 2022 年新增 22 家網點，填補 6 個空白行政區域，客戶服務覆蓋面進一步擴大，目前在福州、泉州、漳州等 9 地設有 9 家分行，支行 61 家，2 家專營機構。特殊的兩岸金融定位，構建公司差異化優勢。特殊的兩岸金融定位，構建公司差異化優勢。廈門銀行擁有獨特的富邦金控臺資股東，在大陸和臺灣合作中特別是金融合作中擁有非常特殊、不可替代的地位，在兩岸金融上形成了獨特優勢，兩岸業務客戶優勢突出，廈門銀行是福建省臺企授信客戶數最多、針對臺胞發放信用卡數量最多的金融機構。特殊地位帶來牌照優勢，公司擁有包括基金代銷、保險代銷、貴金屬、衍生品、信用卡、投行等 30余張金融業務牌照，財

6、富、綜合金融等業務具備發展潛力。更重要的是，引入富邦金控，地方政府、臺資和民營，多元的股東和管理層結構，形成差異化的穩健經營理念和市場化的機制。廈門銀行廈門銀行資產質量資產質量持續持續優秀。優秀。福建省、廈門市區域營商環境較好，區內資產質量處于全國較好水平。廈門銀行不良、關注及逾期等指標在上市銀行中均位于較優水平，房地產不良撥備充足。公司歷史存量不良較少，核銷亦較少。公司經營審慎，貸款風險偏好較低，并持續完善內控體系，風控能力不斷提升。經營穩健，經營穩健，盈利能力改善可期盈利能力改善可期。與可比區域城商行同業相比，廈門銀行 ROAE 中等偏低，拆分看，ROAA 水平較低，杠桿亦較低。公司業務集

7、中在廈門及福建經濟較發達、金融競爭充分區域，且公司風險偏好較低，具有低息差、低不良特征，而隨著公司網點擴張，負債管控和零售戰略推進，未來盈利能力改善可期。估值估值 我們認為廈門銀行在廈門區內和區外業務規模增長可持續，前期網點鋪設成效將顯現，對公和零售增長均有較大空間。降息宏觀背景下，息差仍有壓力，但存款成本調降空間更大。大零售戰略推進，牌照優勢顯現，中收或逐步提升。資產質量保持優秀，信用成本保持較低水平。公司盈利或可保持較快增長，盈利能力或持續提升?；谖覀兊念A測，廈門銀行基于我們的預測，廈門銀行 2023 年年 PB0.62X，2024 年年 PB0.54X，首次覆蓋給予，首次覆蓋給予增持增

8、持評級。評級。評級面臨的主要風險評級面臨的主要風險 風險提示：經濟下行導致銀行資產質量惡化超預期；廈門本地經濟與核心產業修復低于預期；國際關系變化對廈門貿易產業影響超預期；房地產和城投現金流對銀行資產質量影響超預期。Table_FinchinaSimple 投資摘要投資摘要 年結日年結日:12 月月 31 日日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 營業收入 5,316 5,895 6,426 6,978 8,302 變動(%)(4.32)10.90 9.01 8.58 18.97 歸母凈利潤 2,169 2,506 2,813 3,211 3,671 變動(%)18.99

9、15.56 12.24 14.14 14.34 每股收益(元)0.80 0.90 1.07 1.22 1.39 凈資產收益率(%)11.23 11.95 12.38 12.64 12.69 市盈率(倍)6.93 6.16 5.20 4.55 3.98 市凈率(倍)0.72 0.67 0.62 0.54 0.47 資料來源：公司公告，中銀證券預測 (11%)(7%)(3%)1%5%9%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 廈門銀行 上證綜指 2023 年 8 月 26

10、 日 廈門銀行 2 目錄目錄 一、廈門貿易制造業優勢突出，人口虹吸效應顯著一、廈門貿易制造業優勢突出，人口虹吸效應顯著.6 1、廈門特區發展起步早、經濟總量大.6 2、廈門貿易、制造業優勢明顯.6 3、廈門人口增長較快，虹吸效應顯著.8 4、財政自給率高、房價水平亦較高.9 二、扎根廈門，區內外齊發展二、扎根廈門，區內外齊發展.11 1、根植廈門本地.11 2、區內優勢提升，區外加速布局.12 三、特殊的兩岸金融定位，構建公司差異化優勢三、特殊的兩岸金融定位，構建公司差異化優勢.14 1、兩岸業務客戶優勢突出.14 2、特殊地位帶來牌照優勢，財富、綜合金融等業務具備發展潛力.14 3、兩岸合作

11、帶來公司治理優勢.14 四、資產質量水平優秀，風險管控能力提升四、資產質量水平優秀，風險管控能力提升.15 1、區域營商環境較好，區內資產質量處于全國較好水平。.15 2、歷史存量不良較少.18 3、完善內控與風控體系.20 五、財務分析：盈利能力改善可期五、財務分析：盈利能力改善可期.21 1、絕對規模小，網點加速布局.23 2、息差較低，貸款收益率偏低，存款付息率偏高.24 3、手續費收入占比居同業中等較低水平，業務優勢有待發揮.30 4、網點和業務仍在擴張期，成本增長較快.33 5、撥備較充足，信用成本持續較低.33 6、核心一級資本同業較高水平.35 六、盈利預測：業績穩步增長，估值修

12、復或優于同業均值六、盈利預測：業績穩步增長，估值修復或優于同業均值.37 七、風險提示七、風險提示.38 5XmNQVjXfWpXuYvZ6M9R9PtRoOoMnOjMqQyQkPmOxP9PoPmMwMmPyQuOqNqP2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 3 圖表目錄圖表目錄 股價表現股價表現.1 投資摘要投資摘要.1 圖表圖表 1.2021 年廈門市年廈門市 GDP 位福建省第三（單位：億元）位福建省第三（單位：億元）.6 圖表圖表 2.廈門市廈門市 GDP（單位：億元）（單位：億元）及其增長速度及其增長速度.6 圖表圖表 3.廈門市產業結構變化廈門市產業結構變化.7 圖表圖表

13、4.2022 年福建省與部分城市產業結構年福建省與部分城市產業結構.7 圖表圖表 5.2021 年工業主要子行業營業收入（單位：億元）年工業主要子行業營業收入（單位：億元）.7 圖表圖表 6.2021 年廈門市第三產業增加值占比年廈門市第三產業增加值占比.8 圖表圖表 7.2022 年廈門市進出口總值及增幅年廈門市進出口總值及增幅.8 圖表圖表 8.福建省部分城市進出口總額福建省部分城市進出口總額/GDP.8 圖表圖表 9.福建省及省內主要城市貸款余額福建省及省內主要城市貸款余額/GDP.9 圖表圖表 10.福建省主要城市債務率福建省主要城市債務率.9 圖表圖表 11.福建省主要城市及可比城市

14、地域利差（福建省主要城市及可比城市地域利差（AAA 評級，更新至評級，更新至 2023 年年 8 月月25 日）日）.9 圖表圖表 12.2022 年財政自給率年財政自給率.10 圖表圖表 13.2022 年公共財政收入和支出（單位：億元）年公共財政收入和支出（單位：億元）.10 圖表圖表 14.廈門與福建公共財政收入增速廈門與福建公共財政收入增速.10 圖表圖表 15.廈門公共財政收入和支出增速廈門公共財政收入和支出增速.10 圖表圖表 16.2022 年人均可支配收入（單位：元）年人均可支配收入（單位：元）.10 圖表圖表 17.廈門銀行發展歷程廈門銀行發展歷程.11 圖表圖表 18.20

15、23 年年 1 季報廈門銀行前十大股東季報廈門銀行前十大股東.11 圖表圖表 19.廈門銀行部分管理層情況廈門銀行部分管理層情況.12 圖表圖表 20.廈門銀行在廈門地區市占率穩步提升廈門銀行在廈門地區市占率穩步提升.13 圖表圖表 21.廈門銀行貸款中廈門地區占比廈門銀行貸款中廈門地區占比.13 圖表圖表 22.2022 年上市銀行信貸結構對比年上市銀行信貸結構對比.13 圖表圖表 23.各省市商業銀行不良率各省市商業銀行不良率.15 圖表圖表 24.2023 年年 1 季度可比同業不良率對比季度可比同業不良率對比.15 圖表圖表 25.2022 年可比同業逾期占比對比年可比同業逾期占比對比

16、.15 圖表圖表 26.上市銀行不良上市銀行不良+關注類貸款占比對比關注類貸款占比對比.16 圖表圖表 27.2023 年年 1 季度上市銀行不良率對比季度上市銀行不良率對比.16 圖表圖表 28.2022 年上市銀行逾期占比對比年上市銀行逾期占比對比.16 圖表圖表 29.可比同業逾期可比同業逾期/不良對比不良對比.17 圖表圖表 30.可比同業可比同業 90 天以上逾期天以上逾期/不良對比不良對比.17 圖表圖表 31.廈門銀行不良對比福建銀行業不良廈門銀行不良對比福建銀行業不良.17 圖表圖表 32.上市銀行逾期上市銀行逾期/不良對比不良對比.17 圖表圖表 33.上市銀行上市銀行 90

17、 天以上逾期天以上逾期/不良對比不良對比.18 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 4 圖表圖表 34.2022 廈門銀行貸款按行業分類廈門銀行貸款按行業分類.18 圖表圖表 35.2016 年以來全部核銷年以來全部核銷/2016 年貸款年貸款.19 圖表圖表 36.可比同業不良生成率對比可比同業不良生成率對比.19 圖表圖表 37.可比同業逾期生成率對比可比同業逾期生成率對比.19 圖表圖表 38.可比銀行歷史不良生成率可比銀行歷史不良生成率.19 圖表圖表 39.可比銀行歷史逾期生成率可比銀行歷史逾期生成率.20 圖圖表表 40.上市銀行不良生成率對比上市銀行不良生成率對比.20 圖

18、表圖表 41.上市銀行逾期生成率對比上市銀行逾期生成率對比.20 圖表圖表 42.2023 年年 1 季度可比銀行杜邦拆解對比季度可比銀行杜邦拆解對比.21 圖表圖表 43.2022 年可比銀行杜邦拆解對比年可比銀行杜邦拆解對比.21 圖表圖表 44.2021 年可比銀行杜邦拆解對比年可比銀行杜邦拆解對比.22 圖表圖表 45.ROAE.22 圖表圖表 46.ROAA.22 圖表圖表 47.上市銀行上市銀行 ROAE.22 圖表圖表 48.上市銀行上市銀行 ROAA.23 圖表圖表 49.1Q23 可比銀行貸款絕對規模對比（單位：百萬）可比銀行貸款絕對規模對比（單位：百萬）.23 圖表圖表 5

19、0.1Q23 可比銀行存款絕對規模對比（單位：百萬）可比銀行存款絕對規模對比（單位：百萬）.23 圖表圖表 51.廈門銀行貸款總額及增速（單位：百萬）廈門銀行貸款總額及增速（單位：百萬）.24 圖表圖表 52.2012-2022 年上市銀行資產總額與增速散點圖年上市銀行資產總額與增速散點圖.24 圖表圖表 53.廈門銀行資債總額增速廈門銀行資債總額增速.24 圖表圖表 54.廈門銀行資產總額相對增長情況廈門銀行資產總額相對增長情況.24 圖表圖表 55.廈門銀行歸母凈利潤增速可比銀行中游水平廈門銀行歸母凈利潤增速可比銀行中游水平.24 圖表圖表 56.廈門銀行新增網點與貸款規模（單位：百萬）廈

20、門銀行新增網點與貸款規模（單位：百萬）.24 圖表圖表 57.可比銀行凈息差可比銀行凈息差.25 圖表圖表 58.可比銀行凈利差可比銀行凈利差.25 圖表圖表 59.可比銀行資產收益率可比銀行資產收益率.25 圖表圖表 60.可比銀行負債成本率可比銀行負債成本率.25 圖表圖表 61.上市銀行凈息差對比上市銀行凈息差對比.25 圖表圖表 62.上市銀行凈利差對比上市銀行凈利差對比.26 圖表圖表 63.上市銀行資產收益率對比上市銀行資產收益率對比.26 圖表圖表 64.上市銀行負債成本率對比上市銀行負債成本率對比.26 圖表圖表 65.2022 年上市銀行資產結構對比年上市銀行資產結構對比.2

21、7 圖表圖表 66.2022 年上市銀行貸款結構對比年上市銀行貸款結構對比.27 圖表圖表 67.可比銀行貸款收益率可比銀行貸款收益率.27 圖表圖表 68.可比債券投資收益率可比債券投資收益率.27 圖表圖表 69.可比銀行存拆放同業收益率可比銀行存拆放同業收益率.28 圖表圖表 70.廈門銀行歷史貸款收益率廈門銀行歷史貸款收益率.28 圖表圖表 71.2022 廈門銀行零售貸款拆分廈門銀行零售貸款拆分.28 圖表圖表 72.上市銀行貸款收益率對比上市銀行貸款收益率對比.28 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 5 圖表圖表 73.2022 年上市銀行負債結構對比年上市銀行負債結構對比

22、.28 圖表圖表 74.可比銀行存款付息率對比可比銀行存款付息率對比.29 圖表圖表 75.可比銀行可比銀行 2022 存款結構圖存款結構圖.29 圖表圖表 76.可比銀行發債成本率對比可比銀行發債成本率對比.29 圖表圖表 77.可比銀行計息負債付息率對比可比銀行計息負債付息率對比.29 圖表圖表 78.上市銀行存款付息率對比上市銀行存款付息率對比.29 圖表圖表 79.上市銀行發債成本率對比上市銀行發債成本率對比.30 圖表圖表 80.2023 年年 6 月可比銀行存款利率對比月可比銀行存款利率對比.30 圖表圖表 81.2022 上市銀行存款結構對比上市銀行存款結構對比.30 圖表圖表

23、82.廈門銀行手續費廈門銀行手續費/營業收入營業收入.31 圖表圖表 83.廈門銀行手續費結構圖廈門銀行手續費結構圖.31 圖表圖表 84.上市銀行手續費上市銀行手續費/凈利息收入凈利息收入.31 圖表圖表 85.上市銀行手續費上市銀行手續費/營業收入營業收入.31 圖表圖表 86.可比銀行其他非息收入可比銀行其他非息收入/營業收入營業收入.31 圖表圖表 87.可比銀行投資類收入可比銀行投資類收入/營業收入營業收入.31 圖表圖表 88.上市銀行其他非息收入上市銀行其他非息收入/營業收入營業收入.32 圖表圖表 89.上市銀行投資類收入上市銀行投資類收入/營業收入營業收入.32 圖表圖表 9

24、0.可比同業交易類可比同業交易類.32 圖表圖表 91.2022 年可比同業投資收益占比營業收入年可比同業投資收益占比營業收入.32 圖表圖表 92.可比同業所得稅占比稅前收入可比同業所得稅占比稅前收入.32 圖表圖表 93.廈門銀行債券投資結構及占比（單位：百萬）廈門銀行債券投資結構及占比（單位：百萬）.33 圖表圖表 94.成本收入比成本收入比.33 圖表圖表 95.2023 年年 1 季度業務及管理費季度業務及管理費/平均總資產中等偏上平均總資產中等偏上.33 圖表圖表 96.上市銀行成本收入比對比上市銀行成本收入比對比.33 圖表圖表 97.可比銀行撥備覆蓋率可比銀行撥備覆蓋率.34

25、圖表圖表 98.可比銀行撥貸比可比銀行撥貸比.34 圖表圖表 99.上市銀行撥備覆蓋率上市銀行撥備覆蓋率.34 圖表圖表 100.上市銀行撥貸比上市銀行撥貸比.34 圖表圖表 101.2022 年可比銀行撥備比資產（單位：年可比銀行撥備比資產（單位：%）.34 圖表圖表 102.2021 年可比銀行撥備比資產（單位：年可比銀行撥備比資產（單位：%）.35 圖表圖表 103.可比同業信用成本可比同業信用成本.35 圖表圖表 104.2023 年年 1 季度資本情況季度資本情況.35 圖表圖表 105.2023 年年 1 季度核心一級資本充足率季度核心一級資本充足率.35 圖表圖表 106.202

26、3 年年 1 季度資本充足率季度資本充足率.36 圖表圖表 107.1Q23 風險杠桿風險杠桿.36 圖表圖表 108.可比銀行估值對比（可比銀行估值對比（2022 年年 8 月月 24 日）日）.37 主要比率（主要比率（%）.39 財務報表財務報表(人民幣百萬元人民幣百萬元).39 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 6 一、廈門貿易制造業優勢突出，人口虹吸效應顯著一、廈門貿易制造業優勢突出，人口虹吸效應顯著 1、廈門、廈門特區發展起步早、經濟總量大特區發展起步早、經濟總量大 廈門市是我國首批設立的經濟特區之一，1980 年 10 月，國務院批準在湖里 2.5 平方公里范圍設立廈門經

27、濟特區。1984 年，鄧小平親筆題寫了“把經濟特區辦得更快些更好些”的題詞，并推動廈門經濟特區從湖里 2.5 平方公里擴大到廈門全島 131 平方公里。經濟特區設立后十年廈門市 GDP 平均增速達 25.2%，1991 至 2000 年平均增速達 24.7%。2022 年廈門市 GDP 總量位于福建省第三位，僅弱于福州和泉州，在 2022 年華頓經濟研究院公布全國百強城市中排行第二十六位。2022 年，廈門市地區生產總值 7802.7 億元，在全國城市中排名 31位，同比增長 4.4%，較上年增長 507.0 億元。GDP 同比增速比全國平均水平高 1.4 個百分點，增速與西安市并列全國 15

28、 個同類城市首位。圖表圖表 1.2021 年廈門市年廈門市 GDP 位福建省第三位福建省第三（單位：億元）（單位：億元）圖表圖表 2.廈門市廈門市 GDP（單位：億元）（單位：億元）及其增長速度及其增長速度 資料來源：各市統計局國民經濟和社會發展統計公報，中銀證券 資料來源：廈門統計局國民經濟和社會發展統計公報，中銀證券 2、廈門貿易、制造業優勢明顯、廈門貿易、制造業優勢明顯 第一，第一，貿易和先進制造業占比更高貿易和先進制造業占比更高。2022 年廈門的三大產業占比為 0.4%、41.4%、58.2%，第三產業占比分別比全國、福建省高 5.4、11.2個百分點，相比其他省內主要城市第三產業占

29、具有絕對優勢。2021 年廈門市第三產業增加值貢獻主要來自批發零售業與金融業，分別占 22.0%與 21.0%。第二產業貢獻來自支柱產業集群中電子信息制造業與機械裝備制造業，戰略性新興產業中的生物醫藥、新材料和新能源制造業。第二，第二，對外對外貿易優勢明顯貿易優勢明顯。廈門是最早設立的經濟特區、兩岸區域性金融服務中心、東南國際航運中心、大陸對臺貿易中心、兩岸新興產業和現代服務業合作示范區，是“一帶一路”海上絲綢之路的戰略支點城市和中國（福建）自貿試驗區的主要組成部分，國內外貿易優勢突出、高新技術產業和先進制造業也有較大優勢。廈門市 2022 年進出口總額 9225.6 億元，遠超福州、漳州、泉

30、州，福建省內排名第一，全國城市中排名第八（2022 年位居第八位，僅次于上海、深圳、北京、蘇州、東莞、寧波、廣州），進出口總額占廈門市 GDP118.2%，占福建省 2022 年進出口總額 46.5%。我國近年外貿進出口增速較快，連續突破 5 萬億、6 萬億美元兩個關口，廈門市 2022 年進出口亦跨過 9000 億元臺階，再創歷史新高，2022 年廈門市出口 4657.39 億元，增長 8.2%；進口 4568.20 億元，增長 0.1%。與 2019 年疫情前相比，廈門市進出口、出口、進口分別增長 43.9%、32.0%、58.4%，大幅高于疫情前水平。廈門市 2022年出臺穩外貿15條措

31、施、促進外貿新業態新模式發展35條措施及外貿自主品牌培育三年行動方案，引進紫金國貿、匯立通等重點外貿增量項目在廈落地，引入縱橫集團在廈開展航空貨運業務，推動中外運菜鳥集貨倉投入運營，跨境電商進出口 85.5 億元、增長 207%，防疫物資出口 198.6 億元、增長 5.3 倍。2022 年福建企業100 強發布大會在莆田舉行，廈門 29 家企業入圍 100 強，廈門建發集團、廈門國貿控股集團、廈門象嶼集團分別以年營業收入7195.76億元、6049.85億元和4843.83億元包攬榜單前三位。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 7 第第三三，先進制造業優勢明顯。，先進制造業優勢明顯。2

32、022 年廈門市計算機、通信和其他電子設備制造業增加值增長 2.5%，電氣機械和器材制造業增加值增長 14.2%，醫藥制造業增加值下降 2.5%，三行業增加值合計占規模以上工業 48.1%。半導體和集成電路產業 2021 年產值 480.7 億元，較上年增長 10.2%。龍頭企業來看，星宸科技實現連續四年翻倍增長，三安集成成為國內砷化鎵射頻芯片代工龍頭企業，廈門區內共 5 家企業獲得“中國芯”獎。廈門國家級“芯火”雙創基地建設順利推進。廈門大學國家集成電路產教融合創新平臺通過中期評估，具備年培養 1500 名集成電路人才能力。新材料產業 2021 年產值 1074.14 億元，增長 17.89

33、%。海滄新材料產業鏈集群態勢初顯，鎢鉬合金、鋁箔加工、膜材料、新能源電池材料等 4 個產業鏈發展各具特色。新上市企業廈鎢新能源的高倍率鋰離子電池三元正極材料國內領先，恒坤面向 12 英寸晶圓光刻膠材料量產出貨，長塑研制可降解生物基薄膜 BiONLY 并實現量產。在全球光電產業生產要素優化配置的大局下，電子器件制造業迅速崛起，廈門已成為臺灣光電產業資源配置的組成部分。（產業數據來源：廈門經濟特區年鑒、廈門市國民經濟和社會發展統計公報、廈門市人民政府網站）圖表圖表 3.廈門市產業結構變化廈門市產業結構變化 圖表圖表 4.2022 年福建年福建省與部分城市省與部分城市產業結構產業結構 資料來源：廈門

34、統計局國民經濟和社會發展統計公報，中銀證券 資料來源：各省市統計局國民經濟和社會發展統計公報，中銀證券 圖表圖表 5.2021 年年工業主要子行業工業主要子行業營業收入營業收入（單位：億元）（單位：億元）資料來源：2022年福建省統計年鑒，2022年廈門市統計年鑒，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 8 圖表圖表 6.2021 年廈門市第三產業增加值占比年廈門市第三產業增加值占比 資料來源：廈門經濟特區年鑒2022，中銀證券 圖表圖表 7.2022 年廈門市進出口總值及增幅年廈門市進出口總值及增幅 資料來源：廈門市2022年國民經濟和社會發展統計公報，中銀證券 圖表圖表 8.福

35、建省部分城市進出口總額福建省部分城市進出口總額/GDP 資料來源：廈門市2022年國民經濟和社會發展統計公報，中銀證券 3、廈門人口廈門人口增長較快，虹吸效應顯著增長較快，虹吸效應顯著 第七次人口普查數據，2010 至 2020 十年間廈門常住人口年均增長快于全國 3.34 個百分點，快于全省平均水平 2.68 個百分點，增幅位于全省第一。福建省內有福州、廈門雙核心，福州吸引閩東與閩北人遷入，廈門則吸引閩南閩西各市人才。近年來，廈門持續實施重大引才用才工程、完善戶籍政策、健全人才評價機制、提升人才安居保障力度、優化人才服務保障措施，市委人才辦將聯合金圓集團啟動“廈門市人才創新創業一號基金”，設

36、立高層次人才專屬信用貸款，陸續出臺“留廈六條”、“五年內五折租房”等惠才政策，實施“三個七”、“雙百”等計劃積極引進各色人才，推進招商引資與項目建設攻堅提供人才支撐。廈門較強的經濟優勢產生人口虹吸效應，吸引各地人才投入知識與人力成本，形成良性循環。出口(億元)較去年進口(億元)較去年進出口(億元)較去年外貿總額4657.398.20%4568.20.10%9225.594.00%其中：民營企業2430.5114.00%1283.7513.80%3714.2613.90%其中：外資企業1482.89-3.20%772.07-24.60%2254.96-11.80%其中：國有企業743.9916.

37、16%2512.384.18%3256.376.66%對臺193.8431.80%260.68-26.80%454.52-9.60%2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 9 4、財政自給率高、房價水平亦較高財政自給率高、房價水平亦較高 廈門財政收入高，財政自給率高。2022 年廈門全市實現一般公共預算總收入 1493.76 億元，地方級一般公共預算收入 883.77 億元，全年一般公共預算支出 1088.66 億元。2023 年 1 季度，廈門一般公共預算總收入 610.95 億元，其中，地方一般公共預算收入 399.42 億元。廈門一般公共預算支出 310.94億元。收入大幅高于支出。2

38、022 年廈門財政自給率 81.18%，省內最高，債務率 92%，福建省內最低。地域利差來看，廈門市地域利差 43.70bp，在省內僅略高于福州 2.27 bp，對比省外，亦低于杭州、西安、長沙等發達城市。廈門市的金融行業發達，金融對經濟支持充分。截至 2022 年底，廈門市中外資金融機構本外幣各項存款余額 17319.33 億元，2022 年貸款余額比 GDP222%，省內領先，金融行業發達，對本地經濟支撐充分。2022 年廈門市人均可支配收入 67999 元，居民財富水平遠超省內其他主要城市（見圖表），城市財富積累和持續的人口流入推動房價持續上漲，據中國房價行情網披露的 2023 年 7

39、月數據，廈門市住宅每平平均價格 5.09 萬元，位列全國第四，僅次于北京、深圳及上海。圖表圖表 9.福建省及省內主要城市貸款余額福建省及省內主要城市貸款余額/GDP 資料來源：廈門市2022年國民經濟和社會發展統計公報，中銀證券 圖表圖表 10.福建省主要城市債務率福建省主要城市債務率 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 11.福建省主要城市及可比城市地域利差（福建省主要城市及可比城市地域利差（AAA 評級，更新至評級，更新至 2023 年年 8 月月 25 日）日）資料來源：萬得，中銀證券 債務率(%)20222021202020192018福建144.80102.9086.9982.577

40、3.63廈門92.0066.6661.6359.1349.28漳州151.18123.74109.93103.1977.88泉州238.87126.96124.40128.60113.00福州92.0877.3559.8058.5846.29廈門漳州泉州福州杭州南京長沙西安福建地域利差41.57146.5362.9339.1556.0143.5170.70128.1560.572023 年 8 月 26 日 廈門銀行 10 圖表圖表 12.2022 年財政自給率年財政自給率 圖表圖表 13.2022 年公共財政收入和支出年公共財政收入和支出（單位：億元）（單位：億元）資料來源：萬得，中銀證券

41、資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 14.廈門與福建廈門與福建公共財政收入增速公共財政收入增速 圖表圖表 15.廈門公共財政收入和支出增速廈門公共財政收入和支出增速 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 16.2022 年人均可支配收入（年人均可支配收入（單位：單位：元）元）資料來源：萬得，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 11 二、扎根廈門，區內外齊發展二、扎根廈門，區內外齊發展 1、根植廈門本地、根植廈門本地（1）前身為廈門城市合作銀行股份有限公司）前身為廈門城市合作銀行股份有限公司 廈門銀行前身為 1996 年在原廈門市 14 家城市信用社及市聯

42、社基礎上，由廈門市財政局、原廈門市 14 家城信社及市聯社股東，以及其他 23 名新入股法人股東發起設立的廈門城市合作銀行股份有限公司，期間經歷法人合并、更名和股份制改制，2009 年更名為廈門銀行股份有限公司，2020 年 10月底發行上市。圖表圖表 17.廈門銀行發展歷程廈門銀行發展歷程 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 （2）廈門國資主導，臺資富邦金控廈門國資主導，臺資富邦金控重要重要參股參股方方。參考公司公布前十大股東包括：本地國企、本地民企、外地民企、臺資等，其中第一大股東金圓投資為廈門市委、市政府為建設兩岸金融中心，由廈門市財政局作為唯一出資人的本地國企。公司管理層中，董事長來自廈

43、門金融監管局，行長來自富邦金控，高管層多具備在海峽兩岸金融機構長期工作經驗，公司主要管理層均持有公司股票。圖表圖表 18.2023 年年 1 季報廈門銀行前十大股東季報廈門銀行前十大股東 排名排名 股東名稱股東名稱 方向方向 占總股本比例占總股本比例(%)持股比例變動持股比例變動(%)股本性質股本性質 股東情況股東情況 1 廈門金圓投資集團有限公司 不變 18.2700 0.0000 限售流通 A 股，流通 A股 本地國企 2 富邦金融控股股份有限公司 不變 18.0300 0.0000 限售流通 A 股，流通 A股 臺資 3 北京盛達興業房地產開發有限公司 不變 9.6300 0.0000

44、限售流通 A 股，流通 A股 外地民企 4 福建七匹狼集團有限公司 不變 8.0500 0.0000 限售流通 A 股，流通 A股 本地民企 5 廈門國有資本資產管理有限公司 不變 4.4900 0.0000 流通 A股 本地國企 6 泉舜集團（廈門）房地產股份有限公司 不變 3.5100 0.0000 流通 A股 本地民企 7 佛山電器照明股份有限公司 不變 2.1700 0.0000 流通 A股 本地民企 8 大洲控股集團有限公司 不變 2.0000 0.0000 流通 A股 上市公司 9 江蘇舜天股份有限公司 不變 1.8900 0.0000 流通 A股 上市公司 10 廈門華信元喜投資

45、有限公司 不變 1.7200 0.0000 流通 A股 本地民企 資料來源：萬得，中銀證券 注:股東情況參考https:/ 1998 由“廈門城市合作銀行股份有限公司”更名為“廈門市商業銀行股份有限公司”由“廈門市商業銀行股份有限公司”更名為“廈門銀行股份有限公司”2009 2020 成功上市 A 股 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 12 圖表圖表 19.廈門銀行部分管理層情況廈門銀行部分管理層情況 姓名姓名 職務職務 工作經歷工作經歷 姚志萍 董事長 1971年1月出生,中國國籍,無境外永久居留權,研究生學歷,中級經濟師.歷任中國人民銀行廈門市中心支行辦公室科員,綜合條法科副科長,

46、科長;中國銀行業監督管理委員會廈門監管局人事處(黨委組織部)主任科員,辦公室(黨委辦公室)副主任,人事處副處長(黨委組織部副部長),人事處處長(黨委組織部部長),政策法規處處長;廈門市金融工作辦公室黨組成員,總經濟師;廈門市地方金融監督管理局黨組成員,總經濟師,廈門市地方金融監督管理局黨組副書記,副局長.現任廈門銀行黨委書記,兼任廈門金圓投資集團有限公司黨委副書記,總經理。吳昕顥 行長 中國臺灣籍,本科學歷.歷任臺灣伊登國際廣告公司經理,臺灣麥當勞餐廳資深副總裁,中國信托商業銀行資深副總經理,臺北富邦商業銀行股份有限公司銀行執行副總經理.現任富邦金融控股股份有限公司高級顧問、公司顧問?，F任廈門

47、銀行第八屆董事會董事、行長，兼任福建海西金融租賃有限責任公司董事長。陳蓉蓉 副行長 中國國籍,無境外永久居留權,本科學歷,會計師。歷任人民銀行廈門分行金融研究所職員、廈門證券公司計劃財務部總經理、廈門銀行財務會計處副處長、會計結算部（國庫管理部）副總經理、總經理、計財部總經理、個人業務部總經理、財富管理部總經理、規劃發展部總經理、辦公室主任、董事會辦公室主任、首席財務官?，F任廈門銀行副行長兼董事會秘書。李朝暉 副行長 中國國籍,無境外永久居留權,研究生學歷.歷任國家外匯管理局廈門分局外匯管理處,國際收支處科員,中國人民銀行廈門市中心支行貨幣信貸管理科副科長,公司規劃發展部副總經理,規劃發展部總

48、經理,董事會秘書,行長助理.現任廈門銀行副行長。劉永斌 副行長 中國國籍,無境外永久居留權,研究生學歷.歷任廈門國際信托投資公司部門經理,廈門市擔保投資有限公司擔保審核部經理,總經理助理,風險管理總監,廈門銀行風險管理部總經理,授信管理部總經理,計劃財務部總經理,行長助理.現任廈門銀行副行長兼廈門業務管理總部總監。鄭承滿 副行長 中國國籍,無境外永久居留權,本科學歷,高級工程師.歷任中國建設銀行廈門市分行同安支行綜合計劃科科員,計算機工作站副站長,廈門市分行科技處會計科副科長,科技處信息科科長,廈門開發中心三處業務經理,副處長,處長,上海數據分析中心數據需求處處長,公司信息技術顧問.現任廈門銀

49、行副行長兼首席信息官。謝彤華 副行長 1970 年 8 月出生,中國國籍,無境外永久居留權,研究生學歷,博士學位.歷任中國銀行廈門分行職員,廈門國際信托投資公司職員,廈門銀行國際業務部總經理助理,國際業務部副總經理(主持工作),產品發展部(國際業務部)總經理,公司業務部(小企業信貸部及國際業務部)總經理,泉州分行行長,行長助理.現任廈門銀行副行長兼首席風險官,兼任福建海西金融租賃有限責任公司董事。莊海波 副行長 中國國籍,無境外永久居留權,博士研究生學歷.歷任中國投資銀行廈門分行職員,中國光大銀行廈門分行部門總經理,支行行長，廈門銀行規劃發展部總經理,個人業務部總經理,公司業務部總經理,分行籌

50、建辦主任,廈門銀行金融市場部總經理,行長助理.現任廈門銀行副行長。資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2、區內優勢提升，區外加速布局、區內優勢提升，區外加速布局（1）區內市占率穩步提升、加速其他地區網點覆蓋）區內市占率穩步提升、加速其他地區網點覆蓋 廈門區內優勢顯著，福建省內加速發展。廈門銀行本地網點優勢突出，2022 年新增 22 家網點，填補 6 個空白行政區域，客戶服務覆蓋面進一步擴大。截至 2022 年末，廈門銀行共有 109 家營業性機構網點，分行 9 家，專營機構 2 家，支行 99 家和 1 家總行營業部。其中，廈門地區設有分行 2 家，支行 38 家，總行營業部 1 家；在福建省

51、內福州、泉州、漳州、莆田、南平、寧德、三明、龍巖 9 地各設有 1 家分行，合計設有支行 61 家，在廈門、福州 2 地分別設有 1 家專營機構，與同處廈門市的城商行的廈門國際銀行相比優勢亦顯著。此外，還設有重慶分行。廈門國際銀行在廈門本地擁有分行 2 家，支行 15 家，在福建其他地區擁有分行 9 家，支行 18 家，北上廣分別設點 14、22、11 家，兩家分支機構集友銀行與澳門國際銀行主要覆蓋港珠澳大灣區，與廈門銀行主戰陣地有所不同。從市占來看，2022年，過去幾年廈門銀行在本地市場份額不斷提升，2022年廈門本市貸款市占6.19%，存款市占 9.66%，分別較 2020 年 6 月上升

52、 1.33 個百分點、1.9 個百分點。（2）聚焦）聚焦實體實體產業、產業、中小中小企業企業，政府，政府和本地企業和本地企業支持支持 貸款方面，廈門銀行聚焦中小企業，對中小微企業的服務能力較強。廈門銀行信貸結構與其他城商行相比，信貸結構聚焦實體產業，制造業及批發零售業占比較高。廈門銀行對公存款中政信類占比或較大。2022 年廈門銀行繼續推進與政府長期合作關系，獲得市、區級國庫集中支付代理銀行、農民工工資保證金代理機構準入等資格。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 13 圖表圖表 20.廈門銀行在廈門地區市占率穩步提升廈門銀行在廈門地區市占率穩步提升 圖表圖表 21.廈門銀行貸款中廈門地區

53、占比廈門銀行貸款中廈門地區占比 資料來源：上市銀行公告，廈門市統計局，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 22.2022 年年上市銀行信貸結構對比上市銀行信貸結構對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 廈門銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行重慶銀行西安銀行農、林、牧、漁業-1.6%-1.0%0.3%1.7%0.1%制造業20.0%11.8%13.8%15.6%10.4%12.2%10.4%建筑業 11.8%1.5%5.0%15.0%5.4%10.2%19.0%采掘業-1.7%0.5%0.7%4.0%房地產業8.1%6.1%9.0%4.5%8.4%4.9%9.0%交通運輸、倉

54、儲和郵政業 2.1%-1.2%1.9%2.2%1.8%1.7%電力、燃氣及水的生產和供應企業-1.6%-3.2%2.2%2.3%1.4%金融業-2.2%0.6%0.1%0.4%4.3%批發和零售業 23.2%10.6%5.8%11.3%6.9%8.3%8.9%租賃和商務服務業 14.0%47.1%18.8%13.0%34.4%27.7%15.4%旅游服務業5.3%-1.2%0.5%0.7%0.4%信息傳輸、計算機服務和軟件 1.8%2.1%1.5%1.4%1.8%0.6%0.6%科研、技術服務和地質勘查業-2.4%1.0%0.5%1.8%0.7%1.0%水利、環境和公共設施管理業 7.4%7.

55、8%38.1%21.0%21.5%25.5%21.0%居民服務和其他服務業-0.7%0.1%0.2%0.0%衛生、社會保障和社會服務業-2.8%1.0%0.9%0.2%文化教育、體育和娛樂業-4.4%2.4%1.3%2.5%其它6.2%7.5%3.6%0.1%0.0%-2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 14 三三、特殊的特殊的兩岸金融兩岸金融定位，定位，構建構建公司差異化公司差異化優勢優勢 廈門銀行由于獨有的富邦金控臺資股東，在大陸和臺灣合作中特別是金融合作中擁有非常特殊、不可替代的地位，在兩岸金融上形成了獨特優勢，并為公司帶來了差異化的優勢和發展契機。1、兩岸業務兩岸業務客戶客戶優勢

56、突出優勢突出 根據廈門銀行年報，自 2021 年，廈門銀行已成為福建省臺企授信客戶數最多、針對臺胞發放信用卡數量最多的金融機構。截至 2022 年 12 月 31 日，廈門銀行臺企客戶數較上年末增長 39%;臺企授信戶數增長88%;臺企存款余額增長21%;臺企貸款余額增長117%;臺胞客戶數增長5%;臺胞信用卡發卡數增長 40%;臺胞金融資產余額增長 5%。臺企戶均存款余額為企業客戶 1.76 倍，臺企國際結算量占全行國際結算量 79%，臺胞戶均金融資產為全行零售客戶的 2.51 倍。長期以來，廈門銀行逐步完成兩岸金融業務平臺的建設，形成對臺差異化的經營特色。2、特殊地位帶來牌照優勢、特殊地位

57、帶來牌照優勢，財富、綜合金融等業務具備發展潛力，財富、綜合金融等業務具備發展潛力 由于廈門銀行對臺經營的特點，在廈門銀行客戶數不滿足信用卡牌照申請標準時，銀監會為廈門銀行特批了限制范圍信用卡牌照，允許為臺胞及往來兩岸人群辦卡。2019 年，廈門銀行推出大陸首張面向臺胞的專屬信用卡，有效解決了臺胞在大陸辦信用卡門檻高、手續復雜等難題。在服務臺資企業方面，廈門銀行推出了兩岸異地抵押融資、兩岸通速匯、傳真交易、結售匯、同名外匯結算賬戶轉賬和匯出匯款等一系列服務。在兩岸同業合作方面，廈門銀行與包括凱基銀行等多家臺灣銀行同業建立起業務關系，開展外幣掉期、外幣拆借、即期外匯業務。由于廈門銀行對臺經營的特殊

58、定位，目前廈門銀行牌照非常全面，包括基金代銷、保險代銷、貴金屬交易、衍生品、信用卡、投行等 30余張金融業務牌照，這些為公司未來發展零售及其他業務帶來非常好的基礎。截至 2022 年末，代銷銀行和銀行子公司理財產品余額 180.85 億元，較上年末增長 55.05 億元，增幅 43.76%；投行業務同比增長約 43%，非金融企業債務融資工具承銷量同比增長 34%。廈門銀行子公司海西金租經中國銀保監會批準 2016 年 9 月創立，是持有福建省首張金融租賃牌照的全國性金融機構。海西金租深耕福建，發揮金融租賃融資融物的優勢，以工程機械、環境衛生及基礎設施建設等為主要業務方向，將逐步向省外延伸展業，

59、并依托大股東優勢開展對臺業務。2022 年海西金租資產總額 131.62 億元，較上年末增長 26.2%，ROE12.41%，租賃資產余額 128.44 億元，較上年末增長 30.5%，增長勢頭強勁，對廈門銀行貢獻不斷提升。3、兩岸合作帶來公司治理優勢、兩岸合作帶來公司治理優勢 廈門銀行 2008 年引入臺灣富邦金控作為戰略投資者。富邦金控是臺灣總資產第二大、市值第一大金融控股公司，旗下主要子公司包括富邦人壽、富邦銀行、富邦華一銀行、富邦保險等，是富邦現代人壽控股股東，并于 2022 年 11 月收購日盛金控。富邦金控董事長蔡興明曾在北大光華管理學院講座上表示臺商以中小企業為主，富邦比起大陸銀

60、行服務中小企業更有經驗，富邦的參與亦助力廈門銀行躬耕中小經營模式的發展。此外富邦在臺灣擁有非常豐富的并購發展經驗，也為廈門銀行未來發展提供差異化的可能性。廈門銀行股東有地方政府、臺資和民營，股東結構多元分散，有利于公司治理。董事會成員來看，董事長姚志萍女士與董事檀莊龍先生來自大股東金圓投資，行長吳昕顥先生與董事洪主民先生來自富邦金控，其他三位董事分別來自股東七匹狼、盛達興業與廈門國有資本。從管理層看，2009 年起，中資股東派駐董事長，富邦金控指派行長，現任行長吳昕顥先生是廈門銀行第四任臺籍行長，曾在臺灣麥當勞任銷售總監，后在富邦銀行分管個人業務。廈門銀行較早引入四大會計師事務所制作財務報表，

61、以保證報表的規范性。前期的風險總監與財務總監亦為臺籍，為公司奠定了良好的風控意識。多元的股東和管理層，形成差異化的穩健經營理念和市場化的機制。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 15 四四、資產質量水平優秀資產質量水平優秀，風險管控能力提升，風險管控能力提升 廈門銀行資產質量表現優秀。截至 2023 年 1 季度，廈門銀行不良率 0.86%，環比 2022 年末持平。廈門銀行不良率自 2016 年持續下降，累計下降 65bp。2023 年 1 季度廈門銀行關注類占比 1.27%，環比小幅上升 4bp。截至 2022 年末，廈門銀行逾期占比 1.19%，較 2022 年中期上升 2bp。不

62、良、關注及逾期在上市銀行中均位于較好水平。福建省商業銀行資產質量較好，不良率低，廈門銀行依托區位資產質量優勢，歷史中核銷持續較少。廈門銀行對公信貸主要投向批發零售業、制造業與租賃及商務服務業。公司從 2018 年開始壓降房地產貸款規模，截至 2022 年底累計壓降 12.62 個百分點，2022 年底廈門銀行房地產的不良額 4.05 億元，計提撥備 3.17 億元，撥備相對比較充足。1、區域營商環境較好，區內資產質量處于全國較好水平。、區域營商環境較好，區內資產質量處于全國較好水平。近四年福建省商業銀行不良率表現持續較好，2020 年福建省商業銀行不良率 1.20%，處于各省較低水平，廈門市區

63、域資產質量由于福建全省，2023 年 1 季度廈門市銀行業金融機構不良貸款率 0.65%。圖表圖表 23.各省市商業銀行不良率各省市商業銀行不良率 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 24.2023 年年 1 季度季度可比同業不良率對比可比同業不良率對比 圖表圖表 25.2022 年年可比同業逾期占比對比可比同業逾期占比對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 北京天津河北遼寧上海江蘇浙江福建山東廣東海南山西吉林黑龍江安徽江西河南湖北湖南重慶四川貴州云南西藏陜西甘肅青海寧夏新疆廣西內蒙古20200.904.002.104.500.901.001.101.202.

64、701.4011.902.002.202.001.601.404.002.001.301.601.801.601.700.501.407.104.103.201.401.003.9020190.703.302.004.400.801.101.001.303.501.208.702.002.802.101.701.802.901.401.501.202.001.401.800.601.207.008.203.001.501.204.7020180.403.102.204.100.601.301.201.604.001.301.602.303.102.301.902.802.901.501.701

65、.102.202.102.500.401.504.402.303.701.401.503.5020170.502.302.002.900.601.301.702.103.001.300.802.403.002.401.602.301.901.501.901.202.503.003.000.302.003.402.402.301.401.603.8020160.551.791.872.090.681.422.262.732.481.380.732.722.682.041.602.221.841.681.751.282.332.023.070.272.231.772.102.051.401.913

66、.5720150.841.601.181.641.011.552.502.772.321.430.692.341.471.721.862.081.481.581.670.992.001.602.180.231.991.131.901.581.002.183.9720140.721.110.741.461.021.312.041.941.721.150.551.701.141.551.301.440.971.281.160.461.260.970.940.231.080.471.001.200.841.132.1620130.540.790.641.180.911.231.981.221.170

67、.860.491.040.870.911.031.280.821.020.990.350.790.690.560.450.680.551.080.840.800.690.8820120.590.700.661.200.741.041.680.761.070.930.551.040.800.930.961.190.910.870.910.461.020.780.690.700.770.721.320.751.120.590.6620110.770.870.841.310.610.810.910.641.011.160.781.450.941.170.911.031.101.061.120.631

68、.300.951.141.951.101.191.931.061.040.770.5720100.851.161.111.350.790.860.860.701.141.360.901.681.361.420.881.241.271.121.470.911.821.251.264.031.351.572.610.661.370.910.8220091.031.431.852.151.231.101.161.061.491.681.582.862.752.521.391.801.731.481.860.903.131.931.503.072.232.392.760.622.521.431.162

69、0081.622.253.423.641.591.611.191.602.202.422.564.575.084.902.113.132.791.922.851.577.272.922.153.963.183.764.061.193.832.602.5120073.045.2611.4312.252.682.821.072.986.336.3819.3211.0218.6124.6010.2011.4816.809.1512.054.659.527.516.6616.6010.9113.4315.469.9616.478.757.9420063.605.3211.5711.902.563.44

70、1.433.976.528.4321.408.6017.4523.399.9711.6615.999.8812.706.009.847.926.6914.3411.8011.8416.969.0515.528.158.3020054.435.9113.9914.223.144.752.065.677.6711.4724.5010.4320.1924.7711.8212.9517.0912.6815.148.3210.999.148.7116.3812.7013.4118.4210.9317.639.8711.562023 年 8 月 26 日 廈門銀行 16 圖表圖表 26.上市銀行不良上市銀

71、行不良+關注類貸款占比對比關注類貸款占比對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 27.2023 年年 1 季度季度上市銀行不良率對比上市銀行不良率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 28.2022 年年上市銀行逾期占比對比上市銀行逾期占比對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 17 圖表圖表 29.可比同業逾期可比同業逾期/不良對比不良對比 圖表圖表 30.可比同業可比同業 90 天以上逾期天以上逾期/不良對比不良對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 31.廈門銀行不良對比福建銀行業

72、不良廈門銀行不良對比福建銀行業不良 資料來源：上市銀行公告，福建統計年鑒2022年，中銀證券 圖表圖表 32.上市銀行逾期上市銀行逾期/不良對比不良對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 18 圖表圖表 33.上市銀行上市銀行 90 天以上逾期天以上逾期/不良對比不良對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 34.2022 廈門銀行貸款按行業分類廈門銀行貸款按行業分類 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2、歷史存量不良較少歷史存量不良較少 存量不良較少存量不良較少。廈門銀行過去幾年核銷了 14.5 億貸款，占 2020 年貸款總額 1.1%，不

73、良生成率持續較低。核銷核銷較少較少。我們使用 2016 年至今的核銷，與 2016 年貸款做比率，反映公司一段時間整體不良貸款情況，廈門銀行整體資產質量較好，核銷少，公司風險控制表現持續較好。疫情等擾動，疫情等擾動，不良新生不良新生有所上升，仍有所上升，仍處于可比同業較低水平。處于可比同業較低水平。數據顯示近年存量資產質量較好，新增不良在 1H22 后略有上升，但不良生成水平行業仍持續處于低位。我們用類似不良生成的方式測算逾期生成，逾期生成情況同樣在可比同業低位。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 19 圖表圖表 35.2016 年以來全部核銷年以來全部核銷/2016 年貸款年貸款 資料

74、來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 36.可比同業不良生成率對比可比同業不良生成率對比 圖表圖表 37.可比同業逾期生成率對比可比同業逾期生成率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 38.可比銀行歷史不良生成率可比銀行歷史不良生成率 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 20 圖表圖表 39.可比銀行歷史逾期生成率可比銀行歷史逾期生成率 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 40.上市銀行不良生成率對比上市銀行不良生成率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 41.上市銀行逾期生成率對比上市

75、銀行逾期生成率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 3、完善內控與風控體系、完善內控與風控體系 廈門銀行持續夯實風險全流程管控，加速風險管理基礎設施建設，強化金融市場業務合規管理，提升信用風險管理質效。貸前廈門銀行審慎制定授信政策，完善征審流程；貸后依托新信貸系統加強預警和管理，對風險早發現早處理；處置風險力度加大，一方面加強司法追索案件跟蹤管理，一方面與 AMC 加強合作，提高不良貸款的清收處置效能。另一方面積極推進數字化轉型，構建線上審批風控策略，完善“一體化、數字化、智能化”管理體系，通過線上風控模型核定企業授信額度及價格，加強數據管理，提高潛在風險識別能力，構建大數據風控體系，拓寬風

76、險防控能力邊界，風險控制能力再加強。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 21 五五、財務分析：、財務分析：盈利能力改善可期盈利能力改善可期 凈資產盈利能力和資產盈利能力凈資產盈利能力和資產盈利能力略低于略低于可比同業可比同業 我們選取其他上市城商行作為可比銀行，重點對比經濟較發達地區城商行。與可比區域城商行同業相比，公司 ROAE 中等偏低，拆分看，ROAA 水平較低，杠桿亦較低。公司在廈門及福建經濟較發達、金融競爭充分區域布局，且公司風險偏好較低，基本面具有低息差、低不良特征。第一，息差偏弱主要源于：第一，貸款收益率偏低，主要源于公司風險偏好較低，區位競爭激烈，普惠持續讓利壓力，此外，

77、投資類收益率亦低。第二，存款付息率偏高，存款占比低，貸存比高。定期存款占比高，公司存款占比較高，政信及中大型企業為主的存款結構使得公司在負債端議價能力略弱，區域零售存款定價亦較高。這也意味著存款定價持續下行的過程，疊加公司不斷強化負債管理，存款成本下行空間較大。第二，廈門銀行存貸款絕對規模較其他上市城商行同業差距較大，相對省內市場增長空間較大，隨著區內和省內網點鋪設提速，規模增長仍有空間。而隨著公司零售戰略和多樣化牌照優勢顯現，除中收提升，公司貸存比或也有望降低。第三，公司資產質量較好，經營穩健審慎，風控能力不斷提升，隨著行業資產質量壓力暴露，優勢或持續顯現。圖表圖表 42.2023 年年 1

78、 季度季度可比銀行杜邦拆解對比可比銀行杜邦拆解對比 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 43.2022 年年可比銀行杜邦拆解對比可比銀行杜邦拆解對比 資料來源：萬得，中銀證券 寧波銀行寧波銀行 杭州銀行杭州銀行 江蘇銀行江蘇銀行 南京銀行南京銀行 蘇州銀行蘇州銀行 上海銀行上海銀行 長沙銀行長沙銀行 廈門銀行廈門銀行 成都銀行成都銀行 重慶銀行重慶銀行 貴陽銀行貴陽銀行 北京銀行北京銀行 青島銀行青島銀行 西安銀行西安銀行 鄭州銀行鄭州銀行ROAA1.08%1.04%1.10%1.03%1.00%0.83%0.90%0.81%1.06%0.90%-0.88%-ROAE16.90%18.88%1

79、7.29%16.80%13.04%11.88%14.36%11.72%17.84%13.01%12.24%12.76%-8.88%11.49%杠桿15.618.215.716.313.014.316.014.516.814.5-14.5-利息收入0.88%0.90%0.99%0.90%0.92%0.80%1.02%0.85%0.97%0.98%1.10%0.84%0.93%0.92%1.03%利息支出-0.46%-0.53%-0.55%-0.56%-0.52%-0.49%-0.50%-0.54%-0.52%-0.61%-0.58%-0.48%-0.52%-0.58%-0.54%凈利息收入凈利息

80、收入0.42%0.37%0.44%0.34%0.40%0.31%0.52%0.31%0.45%0.37%0.52%0.36%0.41%0.34%0.49%凈手續費收入凈手續費收入0.08%0.08%0.05%0.05%0.11%0.06%0.06%0.02%0.01%0.01%0.02%0.04%0.09%0.01%0.03%凈其他非息收入0.18%0.11%0.11%0.22%0.08%0.08%0.08%0.06%0.09%0.09%0.03%0.07%0.08%0.09%0.04%凈非利息收入0.26%0.19%0.16%0.27%0.19%0.14%0.14%0.08%0.11%0.1

81、0%0.05%0.11%0.17%0.10%0.06%營業收入營業收入0.68%0.57%0.61%0.62%0.59%0.45%0.65%0.39%0.56%0.46%0.57%0.48%0.57%0.44%0.55%稅金及附加-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%-0.01%0.00%0.00%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%業務及管理費-0.23%-0.14%-0.12%-0.16%-0.19%-0.09%-0.17%-0.15%-0.13%-0.12%-0.14%-0.13%-0.16%-0.10%-0.10%營業

82、費用及營業稅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%營業外收入及其他費用0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%撥備前利潤撥備前利潤0.44%0.42%0.48%0.45%0.39%0.35%0.48%0.24%0.42%0.34%0.44%0.34%0.40%0.33%0.44%資產減值損失-0.15%-0.13%-0.13%-0.14%-0.09%-0.12%-0.20%

83、-0.01%-0.11%-0.08%-0.16%-0.09%-0.21%-0.16%-0.19%稅前利潤稅前利潤0.29%0.29%0.35%0.31%0.29%0.23%0.27%0.23%0.31%0.26%0.27%0.25%0.19%0.17%0.25%所得稅-0.02%-0.04%-0.07%-0.05%-0.04%-0.03%-0.05%-0.03%-0.05%-0.04%-0.03%-0.03%-0.02%-0.01%-0.05%稅后利潤稅后利潤0.27%0.26%0.27%0.26%0.25%0.21%0.22%0.20%0.27%0.22%0.25%0.22%0.18%0.1

84、6%0.21%歸母利潤0.27%0.26%0.27%0.26%0.24%0.21%0.21%0.20%0.27%0.21%0.25%0.22%0.17%0.16%0.20%寧波銀行寧波銀行 杭州銀行杭州銀行 江蘇銀行江蘇銀行 南京銀行南京銀行 蘇州銀行蘇州銀行 上海銀行上海銀行 長沙銀行長沙銀行 廈門銀行廈門銀行 成都銀行成都銀行 重慶銀行重慶銀行 貴陽銀行貴陽銀行 北京銀行北京銀行 青島銀行青島銀行 西安銀行西安銀行 鄭州銀行鄭州銀行ROAA1.05%0.78%0.94%0.97%0.92%0.81%0.84%0.73%1.19%0.78%1.00%0.77%0.60%0.65%0.45%R

85、OAE16.64%14.09%14.79%15.12%11.52%11.00%12.57%11.38%19.48%10.20%11.82%9.60%8.95%8.57%3.53%杠桿15.818.115.715.612.513.615.015.616.413.111.812.514.913.27.8利息收入3.42%3.49%3.96%3.47%3.67%3.25%4.06%3.40%3.79%4.08%4.53%3.41%3.72%3.65%4.26%利息支出-1.79%-2.04%-2.17%-2.11%-2.05%-1.91%-2.02%-2.08%-1.97%-2.48%-2.36%-

86、1.85%-2.17%-2.20%-2.18%凈利息收入凈利息收入1.63%1.45%1.79%1.36%1.62%1.33%2.04%1.33%1.82%1.60%2.17%1.56%1.55%1.45%2.08%凈手續費收入凈手續費收入0.32%0.30%0.21%0.27%0.26%0.23%0.15%0.12%0.07%0.11%0.06%0.21%0.27%0.11%0.13%凈其他非息收入0.56%0.34%0.41%0.62%0.41%0.30%0.41%0.19%0.34%0.28%0.22%0.24%0.36%0.17%0.35%凈非利息收入0.88%0.64%0.63%0.

87、89%0.66%0.53%0.56%0.31%0.41%0.39%0.28%0.45%0.63%0.28%0.48%營業收入營業收入2.51%2.09%2.41%2.25%2.28%1.87%2.59%1.63%2.23%2.00%2.45%2.01%2.18%1.73%2.57%稅金及附加-0.02%-0.02%-0.03%-0.03%-0.03%-0.02%-0.02%-0.03%-0.02%-0.03%-0.03%-0.02%-0.03%-0.02%-0.03%業務及管理費-0.94%-0.62%-0.59%-0.67%-0.75%-0.43%-0.73%-0.56%-0.55%-0.5

88、0%-0.66%-0.53%-0.76%-0.50%-0.59%營業費用及營業稅-0.24%-0.15%-0.13%-0.47%-0.20%-0.30%-0.18%-0.15%-0.39%-0.12%-0.45%-0.14%-0.17%-0.34%-0.11%營業外收入及其他費用-0.01%0.00%-0.01%-0.01%-0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%撥備前利潤撥備前利潤1.55%1.45%1.79%1.54%1.49%1.42%1.83%1.05%1.66%1.46%1.77%1.45%1.39%1.21%

89、1.95%資產減值損失-0.45%-0.63%-0.67%-0.45%-0.54%-0.57%-0.85%-0.36%-0.37%-0.53%-0.70%-0.63%-0.81%-0.55%-1.47%稅前利潤稅前利潤1.10%0.83%1.12%1.09%0.95%0.84%0.98%0.68%1.29%0.93%1.07%0.82%0.59%0.65%0.48%所得稅-0.09%-0.08%-0.21%-0.16%-0.15%-0.06%-0.17%0.03%-0.18%-0.17%-0.09%-0.06%0.01%-0.01%-0.04%稅后利潤稅后利潤1.00%0.74%0.90%0.

90、93%0.80%0.78%0.81%0.71%1.11%0.76%0.98%0.76%0.59%0.64%0.44%歸母利潤1.00%0.74%0.87%0.93%0.76%0.78%0.77%0.69%1.11%0.72%0.96%0.75%0.58%0.64%0.41%2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 22 圖表圖表 44.2021 年年可比銀行杜邦拆解對比可比銀行杜邦拆解對比 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 45.ROAE 圖表圖表 46.ROAA 資料來源：上市公司公告，中銀證券 資料來源：上市公司公告，中銀證券 圖表圖表 47.上市銀行上市銀行 ROAE 資料來源：上市公

91、司公告，中銀證券 北京銀行北京銀行 上海銀行上海銀行 江蘇銀行江蘇銀行 南京銀行南京銀行 寧波銀行寧波銀行 杭州銀行杭州銀行 長沙銀行長沙銀行 廈門銀行廈門銀行 成都銀行成都銀行 重慶銀行重慶銀行 貴陽銀行貴陽銀行 青島銀行青島銀行 蘇州銀行蘇州銀行 西安銀行西安銀行 鄭州銀行鄭州銀行ROAA0.75%0.86%0.79%0.97%1.07%0.72%0.88%0.72%1.10%0.82%1.04%0.61%0.78%0.86%0.61%ROAE10.29%11.80%12.60%14.85%16.64%12.33%13.26%10.98%17.60%10.99%13.72%10.40%9.

92、96%10.59%7.17%杠桿13.713.715.915.315.617.115.115.316.013.413.217.012.812.311.8利息收入3.83%3.64%4.23%3.94%3.72%3.81%4.34%3.70%4.11%4.64%4.82%3.71%4.09%4.27%4.55%利息支出-2.11%-2.06%-2.40%-2.28%-1.93%-2.16%-2.20%-2.26%-2.08%-2.68%-2.65%-2.15%-2.30%-2.43%-2.43%凈利息收入凈利息收入1.73%1.58%1.84%1.66%1.80%1.64%2.15%1.44%2

93、.03%1.96%2.17%1.56%1.79%1.84%2.13%凈手續費收入凈手續費收入0.20%0.35%0.30%0.36%0.45%0.28%0.14%0.12%0.07%0.13%0.11%0.40%0.29%0.17%0.22%凈其他非息收入0.30%0.26%0.44%0.49%0.65%0.37%0.49%0.17%0.41%0.36%0.22%0.31%0.49%0.20%0.29%凈非利息收入0.50%0.62%0.74%0.85%1.10%0.65%0.63%0.29%0.49%0.49%0.34%0.71%0.78%0.37%0.51%營業收入營業收入2.22%2.2

94、0%2.57%2.51%2.90%2.29%2.78%1.73%2.52%2.46%2.50%2.27%2.58%2.21%2.64%稅金及附加-0.03%-0.02%-0.03%-0.03%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%業務及管理費-0.56%-0.47%-0.58%-0.73%-1.07%-0.63%-0.79%-0.60%-0.57%-0.53%-0.69%-0.77%-0.81%-0.57%-0.61%營業費用及營業稅-0.15%-0.33%-0.15%-0.57%-0.31%-0.1

95、8%-0.21%-0.17%-0.49%-0.14%-0.47%-0.18%-0.24%-0.40%-0.11%營業外收入及其他費用-0.01%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%-0.02%0.00%0.00%撥備前利潤撥備前利潤1.64%1.70%1.97%1.74%1.80%1.65%1.96%1.11%1.92%1.90%1.79%1.47%1.72%1.60%2.00%資產減值損失-0.79%-0.78%-0.90%-0.56%-0.68%-0.82%-0.89%-0.34%-0.68%-0.87%-0.6

96、5%-0.81%-0.79%-0.67%-1.29%稅前利潤稅前利潤0.85%0.92%1.07%1.17%1.12%0.83%1.07%0.77%1.24%1.03%1.13%0.66%0.93%0.94%0.71%所得稅-0.09%-0.06%-0.24%-0.20%-0.05%-0.10%-0.19%-0.05%-0.13%-0.21%-0.09%-0.05%-0.14%-0.08%-0.11%稅后利潤稅后利潤0.75%0.86%0.82%0.98%1.08%0.72%0.88%0.72%1.10%0.82%1.04%0.61%0.78%0.86%0.61%歸母利潤0.75%0.86%0

97、.79%0.97%1.07%0.72%0.84%0.71%1.10%0.79%1.01%0.60%0.74%0.86%0.57%2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 23 圖表圖表 48.上市銀行上市銀行 ROAA 資料來源：上市公司公告，中銀證券 1、絕對絕對規模小，規模小，網點網點加速布局加速布局 絕對規模較小。絕對規模較小。截至 2023 年 1 季度，廈門銀行貸款絕對規模 2024.53 億元，貸款規模較其他上市城商行同業差距較大，其中，對公貸款 1057.52 億元，個人貸款 767.79 億元。廈門銀行的存貸款規模與其他上市城商行相比差距較大，增長空間大。廈門經濟容量較大廈門經

98、濟容量較大，福建省網點數持續上升，福建省網點數持續上升。廈門市和福建省經濟容量較大，區內和省內網點數持續上升。第一，廈門銀行 2020 年在廈門市新鋪設支行數量為 1 家，2021 年為 2 家和 2022 年為 5 家，有所提速；第二，省內其他區域 2020 年新鋪設支行 3 家，2021 年為 15 家，2022 年為 17 家；第三，2021 年廈門銀行在重慶新增兩家網點，省外市場擴張亦積極。近幾年網點鋪設提速，預計會對后續規模和收入形成持續貢獻。圖表圖表 49.1Q23 可比銀行貸款絕對規模對比可比銀行貸款絕對規模對比（單位：百萬）（單位：百萬）圖表圖表 50.1Q23 可比銀行存款絕

99、對規模對比可比銀行存款絕對規模對比（單位：百萬）（單位：百萬）資料來源：上市公司公告，中銀證券 資料來源：上市公司公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 24 圖表圖表 51.廈門銀行貸款總額及增速廈門銀行貸款總額及增速（單位：百萬）（單位：百萬）圖表圖表 52.2012-2022 年年上市銀行上市銀行資產總額與增速散點圖資產總額與增速散點圖 資料來源：上市公司公告，中銀證券 資料來源：上市公司公告，中銀證券 圖表圖表 53.廈門銀行資債總額增速廈門銀行資債總額增速 圖表圖表 54.廈門銀行資產總額相對增長情況廈門銀行資產總額相對增長情況 資料來源：上市公司公告，中銀證券 資

100、料來源：上市公司公告，中銀證券 圖表圖表 55.廈門銀行歸母凈利潤增速可比銀行中游水平廈門銀行歸母凈利潤增速可比銀行中游水平 圖表圖表 56.廈門銀行新增網點與貸款規模廈門銀行新增網點與貸款規模（單位：百萬）（單位：百萬）資料來源：上市公司公告，中銀證券 資料來源：上市公司公告，中銀證券 2、息差較低，貸款收益率偏低，存款付息率偏高息差較低，貸款收益率偏低，存款付息率偏高 廈門銀行凈息差、凈利差均處于全部上市銀行、城商同業較低水平，源于資產方收益率較低，負債方成本率較高。凈息差相對城商同業表現較弱，有區位原因。凈息差相對城商同業表現較弱，有區位原因。廈門區內經濟發達、政府債務償還能力高、地理位

101、置特殊，市場活躍，吸引眾多銀行機構參與本地業務，本地銀行業市場競爭非常充分，凈息差壓力較大。參考廈門市統計局公布數據，2022 年全市各類銀行業金融機構主體 48 家，其中，法人銀行業金融機構 12 家，包括大型國有商業銀行、全國性股份制銀行、城市商業銀行、外資銀行、農村商業銀行、村鎮銀行以及郵政儲蓄銀行等。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 25 凈息差相對城商同業表現較弱，除區位競爭原因，公司風險偏好和客戶定位也是低息差的主要原因。凈息差相對城商同業表現較弱，除區位競爭原因，公司風險偏好和客戶定位也是低息差的主要原因。拆分看，資產方收益率較低，貸款定價較低，是資產方承壓核心原因。拆分

102、看，公司對公貸款占比拆分看，資產方收益率較低，貸款定價較低，是資產方承壓核心原因。拆分看，公司對公貸款占比較低，零售貸款占比較高，中小企業貸款占比較高，而貸款收益率較低，可能源于區位競爭壓力較較低，零售貸款占比較高，中小企業貸款占比較高，而貸款收益率較低，可能源于區位競爭壓力較大、疊加普惠讓利壓力以及公司較低的風險偏好。此外，債券投資收益率亦低，亦反映區位和風險大、疊加普惠讓利壓力以及公司較低的風險偏好。此外，債券投資收益率亦低，亦反映區位和風險偏好。廈門銀行負債方成本較高，主要存款占比較低，定期占偏好。廈門銀行負債方成本較高，主要存款占比較低，定期占比高，公司存款占比略高于可比同業，比高，公

103、司存款占比略高于可比同業，或更多依靠本地政信關系和中大對公企業存款和高定價存款，因而導致付息率偏高。公司貸存比較或更多依靠本地政信關系和中大對公企業存款和高定價存款，因而導致付息率偏高。公司貸存比較高，杠桿空間較小。高，杠桿空間較小。圖表圖表 57.可比銀行凈息差可比銀行凈息差 圖表圖表 58.可比銀行凈利差可比銀行凈利差 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 59.可比銀行資產收益率可比銀行資產收益率 圖表圖表 60.可比銀行負債成本率可比銀行負債成本率 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 61.上市銀行凈息差

104、對比上市銀行凈息差對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 26 圖表圖表 62.上市銀行凈利差對比上市銀行凈利差對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 63.上市銀行資產收益率對比上市銀行資產收益率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 64.上市銀行負債成本率對比上市銀行負債成本率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 27 圖表圖表 65.2022 年年上市銀行資產結構對比上市銀行資產結構對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 66.2022 年年上市銀行貸款結構對比上市銀行貸

105、款結構對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 （1）資產方來看，貸款收益率與債券投資收益率均較低。）資產方來看，貸款收益率與債券投資收益率均較低。相對城商同業，貸款占比略高于平均水平，資產端收益率偏低主要源于貸款收益率低。相對城商同業，貸款占比略高于平均水平，資產端收益率偏低主要源于貸款收益率低。廈門銀行對公占比較低，零售占比高，中小企業貸款占比較高，而貸款定價較低，預計對公及零售貸款定價均較低，或源于區位競爭和風險定位，疊加普惠競爭壓力。廈門銀行債券投資收益率低于可比同業，存拆放同業收益率僅低于長沙銀行與上海銀行。非貸部分拆分來看，投資類收益率可比同業最低，存拆放同業收益率位于可比銀行最高水

106、平。圖表圖表 67.可比銀行貸款收益率可比銀行貸款收益率 圖表圖表 68.可比債券投資收益率可比債券投資收益率 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 北京上海江蘇南京寧波杭州長沙成都重慶貴陽青島蘇州西安 鄭州 廈門 生息資產/總資產99%99%101%100%99%100%100%101%100%95%96%100%99%94%100%貸款比例54%46%54%46%45%43%47%53%52%46%53%48%47%59%54%對公貸款/貸款56%59%53%66%54%59%57%77%59%82%64%55%54%70%52%個人貸款/貸款36%32%38

107、%29%37%37%40%22%27%17%27%36%33%25%38%按揭占比19%13%15%9%6%13%15%18%12%7%17%14%13%11%14%其他個人貸款占比17%19%22%20%31%24%25%4%15%10%10%22%20%13%24%信用卡1%3%2%1%0%0%5%2%6%2%0%0%1%1%0%票據/貸款9%9%9%5%9%4%3%0%13%1%8%9%13%5%10%其他/貸款0%0%0%0%0%0%0%0%1%0%0%0%0%0%0%債券投資比例34%40%35%44%48%46%42%32%36%47%40%35%45%33%27%央行比例5%5%

108、5%6%5%6%6%7%6%6%5%4%6%5%8%同業比例8%9%4%4%3%4%4%8%6%1%2%8%2%3%11%存放同業1%1%1%1%1%1%1%0%1%1%0%1%1%0%3%拆放同業5%7%2%1%1%2%1%7%1%0%2%6%0%0%4%買入返售2%1%0%3%1%1%2%1%5%0%0%1%1%2%4%北京上海江蘇南京寧波杭州長沙成都重慶貴陽青島蘇州西安 鄭州 廈門 對公貸款占比56%59%53%66%54%59%57%77%59%82%64%55%54%70%52%制造業7%5%12%8%16%9%9%8%7%6%11%18%6%5%10%批發和零售業 5%5%7%7%

109、10%4%6%5%5%10%10%7%5%13%12%基建基建26%26%21%37%21%37%22%47%34%23%21%21%21%31%12%交通運輸、倉儲和郵政業 5%0%1%0%2%1%1%2%1%7%2%2%1%2%1%電力、燃氣及水的生產和供應企業 4%1%1%1%2%0%2%2%1%1%2%1%1%1%0%水利、環境和公共設施管理業 7%8%6%5%4%24%12%17%15%7%9%6%11%13%4%租賃和商務服務業 10%17%13%31%14%12%7%27%16%8%8%11%8%15%7%房地產業房地產業6%10%6%4%8%6%3%7%3%9%8%4%5%10

110、%4%建筑業 3%3%3%1%4%3%9%4%6%22%14%6%10%6%6%采掘業 1%0%0%0%0%0%1%0%0%2%0%0%2%1%0%其他7%10%5%9%-5%1%7%6%4%10%0%-1%5%5%7%2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 28 圖表圖表 69.可比銀行存拆放同業收益率可比銀行存拆放同業收益率 圖表圖表 70.廈門銀行歷史貸款收益率廈門銀行歷史貸款收益率 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：廈門銀行公告，中銀證券 圖表圖表 71.2022 廈門銀行零售貸款拆分廈門銀行零售貸款拆分 資料來源：廈門銀行公告，中銀證券 圖表圖表 72.上市銀行貸款收益率

111、對比上市銀行貸款收益率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 （2）負債方，計息負債付息率高，存款成本高，定期占比較高、客戶競爭激烈。）負債方，計息負債付息率高，存款成本高，定期占比較高、客戶競爭激烈。存款占比低，定價高是影響計息負債成本率主因。結構上，2022 年廈門銀行存款占比 61%，相對城商行同業較低，發行債券比例在可比同業中較高，主動負債占比較高。廈門銀行存款成本較高，定期占比高，公司存款占比略高于可比同業，一方面，銀行相對競爭更為激烈的政信和大企業客戶議價力偏弱。另一方面，廈門地區經濟發達，市場開放，金融機構眾多，區內競爭壓力或較大，圖表 80 所示廈門銀行及廈門國際銀行官網披露的

112、存款利率中居民存款利率普遍偏高，廈門銀行存款付息率較高。此外，廈門銀行發行債券成本率較低。圖表圖表 73.2022 年年上市銀行負債結構對比上市銀行負債結構對比 資料來源：萬得，中銀證券 2022 北京上海江蘇南京寧波杭州長沙成都重慶貴陽青島蘇州 西安 鄭州 廈門 按揭貸款占比53%40%41%30%16%35%38%81%44%40%63%46%38%39%36%非按揭貸款占比47%60%59%70%84%65%62%19%56%60%37%54%62%61%64%北京上海江蘇南京寧波杭州長沙成都重慶貴陽青島蘇州西安 鄭州 廈門 貸款占比99%98%101%100%99%100%100%10

113、1%100%95%96%100%99%94%100%計息負債/總負債98%96%99%99%97%98%98%99%99%98%99%99%99%99%97%存款比例65%61%63%72%70%64%69%78%62%68%72%71%75%65%60%同業比例22%27%21%20%14%17%11%7%18%18%14%16%6%17%17%發行債券比例13%12%15%9%16%19%20%15%21%14%15%13%18%18%23%貸存比94%84%91%73%69%75%76%76%91%74%78%75%68%97%102%貸存比(剔除貼現)94%84%87%73%64%75

114、%76%76%80%72%78%75%59%92%92%2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 29 圖表圖表 74.可比銀行存款付息率對比可比銀行存款付息率對比 圖表圖表 75.可比可比銀行銀行 2022 存款結構圖存款結構圖 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 76.可比銀行發債成本率對比可比銀行發債成本率對比 圖表圖表 77.可比可比銀行計息負債付息率對比銀行計息負債付息率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 78.上市銀行存款付息率對比上市銀行存款付息率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 20

115、23 年 8 月 26 日 廈門銀行 30 圖表圖表 79.上市銀行發債成本率對比上市銀行發債成本率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 80.2023 年年 6 月可比銀行存款利率對比月可比銀行存款利率對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 81.2022 上市銀行存款結構對比上市銀行存款結構對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 3、手續費收入占比居同業、手續費收入占比居同業中等較低中等較低水平水平，業務優勢有待發揮業務優勢有待發揮 手續費收入占比處于城商行中等手續費收入占比處于城商行中等偏低偏低水平水平，弱于東部和發達區域城商行，弱于東部和發達區域城商行。手續費/營

116、業收入、手續費/凈利息收入均處于可比同業中等偏低水平。公司手續費主要貢獻來自代理、其他手續費中的債券承分銷手續費和理財業務等等，其中 2022 年代理占比最高達到 51.6%，具體業務包括理財、代銷等代理業務，截至 2022 年末，代銷銀行和銀行子公司理財產品余額 180.85 億元，較上年末增長 55.05 億元，增幅 43.76%。業務結構相對單一，相對公司持有牌照來看，業務優勢有待發揮。其他非息收入來看，債券投資來看，廈門銀行交易類占比不高，政金債投資占比較大。其中，政府債券投資占比呈上升趨勢，政策性債券占比逐年下降。未來金融市場業務和收益率提升空間較大。居民單位居民單位居民單位居民單位

117、居民單位居民單位居民單位居民單位居民單位居民單位居民單位居民單位居民單位存款基準江蘇銀行0.250.251.301.211.551.431.751.652.352.102.802.702.802.701.351.551.751.100.800.801.351.10上海銀行0.250.251.301.301.551.551.851.852.302.302.602.602.652.651.201.251.300.900.450.451.001.00寧波銀行0.250.251.321.301.591.551.871.852.352.302.752.652.802.801.421.691.971.00

118、0.700.701.051.05南京銀行0.250.251.351.211.551.431.751.652.352.102.802.702.802.701.351.551.751.101.100.800.801.101.10杭州銀行0.250.251.301.301.551.551.851.802.352.252.852.702.852.701.301.501.651.100.700.701.151.05成都銀行0.390.341.751.211.951.432.151.652.752.313.202.883.203.201.491.761.881.171.000.551.551.10長沙銀行

119、0.250.251.601.101.801.302.001.502.502.103.102.753.101.601.101.801.301.150.800.801.351.35重慶銀行0.300.301.251.101.451.301.651.502.152.102.602.752.652.751.321.561.801.151.000.781.551.35貴陽銀行(貴州地區)0.250.251.481.481.751.752.102.022.602.603.253.253.303.301.481.752.001.260.880.881.411.41貴陽銀行(成都地區)0.380.381.85

120、1.852.052.052.252.252.852.853.503.504.004.001.851.852.052.052.252.251.901.901.551.552.102.10鄭州銀行0.250.301.401.401.651.651.901.902.402.102.852.753.003.001.401.651.200.800.801.351.35青島銀行0.250.251.271.301.521.501.751.702.302.202.652.652.702.701.271.521.601.100.580.581.051.05蘇州銀行0.250.251.401.211.601.43

121、1.801.652.402.152.952.652.952.701.401.601.801.000.550.601.101.05西安銀行0.250.301.451.451.701.702.002.002.422.423.003.003.053.051.451.451.701.702.002.001.001.000.700.701.251.25北京銀行0.250.251.301.301.551.551.851.852.402.202.652.652.702.701.321.561.650.900.450.451.001.00廈門銀行0.350.351.501.351.751.552.151.75

122、2.702.313.102.753.203.031.211.901.901.151.000.881.551.49廈門國際銀行0.250.251.401.351.651.601.801.752.302.252.752.702.852.801.401.651.801.200.900.801.401.30一天七天活期（年利率%）定期存款整存整取零存整取、整存零取、存本取息三個月半年一年兩年三年五年一年三年五年2.751.101.30協定存款通知存款銀行/基準利率1.150.801.350.351.101.301.502.10官網掛牌利率杭州 成都 長沙 北京 青島 寧波 上海 蘇州鄭州 廈門 貴陽西

123、安 江蘇 南京 重慶計息負債/總負債98%99%98%97%99%96%97%99%99%97%97%99%98%99%99%存款比例63%77%70%64%72%62%61%68%64%61%67%77%61%67%61%企業活期存款42%32%28%33%26%29%28%23%25%25%24%25%21%20%16%個人活期存款6%8%16%9%8%7%8%11%11%6%12%9%7%4%5%企業定期存款34%22%21%31%29%43%40%23%22%31%28%19%32%49%35%個人定期存款14%34%31%20%34%15%24%34%31%21%32%42%27%2

124、2%39%個人存款比例20%42%47%28%42%22%32%46%42%27%44%51%33%26%44%企業存款比例77%54%49%64%56%72%68%46%47%56%52%44%53%69%51%活期存款占比48%39%44%42%35%36%36%34%36%31%36%34%28%24%21%定期存款占比48%56%53%50%63%58%64%57%53%52%61%62%59%71%73%其他占比4%5%4%8%2%6%0%8%11%17%4%4%13%5%6%2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 31 圖表圖表 82.廈門廈門銀行手續費銀行手續費/營業收入營業收

125、入 圖表圖表 83.廈門銀行手續費結構圖廈門銀行手續費結構圖 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 84.上市銀行手續費上市銀行手續費/凈利息收入凈利息收入 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 85.上市銀行手續費上市銀行手續費/營業收入營業收入 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 86.可比銀行其他非息收入可比銀行其他非息收入/營業收入營業收入 圖表圖表 87.可比可比銀行銀行投資類收入投資類收入/營業收入營業收入 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 32 圖表圖

126、表 88.上市銀行其他非息收入上市銀行其他非息收入/營業收入營業收入 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 89.上市銀行投資類收入上市銀行投資類收入/營業收入營業收入 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 90.可比同業交易類可比同業交易類 圖表圖表 91.2022 年年可比同業投資收益可比同業投資收益占比營業收入占比營業收入 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 92.可比同業所得稅可比同業所得稅占比稅前收入占比稅前收入 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 33 圖表圖表 93.廈門銀行債券投資結構

127、及占比廈門銀行債券投資結構及占比（單位：百萬）（單位：百萬）資料來源：上市銀行公告，中銀證券 4、網點網點和業務和業務仍在擴張期，仍在擴張期，成本成本增長較快增長較快 廈門銀行成本收入比、業務及管理費占比總資產處同業較高水平，公司仍處于網點和業務發展加速期，加快網點覆蓋，相應投入也增長較快。截至 2022 年末，廈門銀行新增 22 家網點，填補 6 個空白行政區域，客戶服務覆蓋面進一步擴大，同時加大對金融科技建設、人才引進及人才發展等戰略性的投入，管理費用相應增加。圖表圖表 94.成本收入比成本收入比 圖表圖表 95.2023 年年 1 季度季度業務及管理費業務及管理費/平均總資產平均總資產中

128、等偏上中等偏上 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 96.上市銀行成本收入比對比上市銀行成本收入比對比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 5、撥備較充足，信用成本持續較低、撥備較充足，信用成本持續較低 廈門銀行撥備較為充足，撥備覆蓋率處于上市城商行較好水平。撥貸比略低，在全部上市銀行中處于行業中等水平，貸款貸款不良水平較低不良水平較低和非貸款信用風險不大和非貸款信用風險不大，公司的存量撥備相對全部貸款較為充，公司的存量撥備相對全部貸款較為充足足，處于可比同業中游，處于可比同業中游水平水平。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 34 圖表圖表 97.

129、可比銀行撥備覆蓋率可比銀行撥備覆蓋率 圖表圖表 98.可比銀行撥貸比可比銀行撥貸比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 99.上市銀行撥備覆蓋率上市銀行撥備覆蓋率 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 100.上市銀行撥貸比上市銀行撥貸比 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 101.2022 年可比銀行撥備比資產年可比銀行撥備比資產（單位：（單位：%）資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2022 江蘇銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行重慶銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行總撥備/總資產2.671.962.952.332.471.822.991.

130、612.13總撥備/加權風險資產4.083.374.743.763.442.594.202.393.43總撥備/貸款4.954.286.804.954.653.536.253.443.952023 年 8 月 26 日 廈門銀行 35 圖表圖表 102.2021 年可比銀行撥備比資產年可比銀行撥備比資產（單位：（單位：%）資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 103.可比同業信用成本可比同業信用成本 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 6、核心一級資本、核心一級資本同業較高水平同業較高水平 公司核心一級資本略高于上市城商行平均水平，資本補充需求相對較小。廈門銀行擬發行 50 億元的可轉債已

131、公告，如后續資本補充完成，資本優勢或將強化，對公司規模和盈利增長或形成更積極支撐。此外，廈門銀行風險杠桿處可比同業中等偏下，杠桿仍有空間。圖表圖表 104.2023 年年 1 季度季度資本情況資本情況 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 圖表圖表 105.2023 年年 1 季度季度核心一級資本充足率核心一級資本充足率 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2021 江蘇銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行重慶銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行總撥備/總資產2.742.112.792.362.532.172.453.042.18總撥備/加權風險資產4.073.374.493.703.662.913.344

132、.303.68總撥備/貸款5.114.686.595.084.994.224.876.454.10北京上海江蘇南京寧波杭州長沙成都重慶貴陽青島蘇州西安 鄭州 廈門 核心一級資本充足率10%9%8%10%10%8%9%8%9%11%9%9%9%10%10%一級資本充足率13%10%10%12%11%10%10%9%10%12%10%12%10%10%11%資本充足率14%13%12%14%15%13%13%13%12%14%13%13%13%13%14%2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 36 圖表圖表 106.2023 年年 1 季度季度資本充足率資本充足率 資料來源：上市銀行公告，中銀

133、證券 圖表圖表 107.1Q23 風險杠桿風險杠桿 資料來源：上市銀行公告，中銀證券 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 37 六六、盈利預測：盈利預測：業績穩步增長，估值修復或優于同業均值業績穩步增長，估值修復或優于同業均值 根據對公司基本面的分析給定假設：第一，我們認為廈門和福建經濟體量大，市場空間大，而公司目前絕對規模相對本市和本省仍有較大發展空間。隨著廈門區內區外加大網點擴張速度，結合公司較為充足的資本充足率和健康的資產質量，廈門銀行在廈門區內和省內區外規?？杀３州^快增長，對公和零售增長均有較大空間。第二，年初利率重定價影響顯現，前期讓利政策對貸款利率壓制反映充分，今年降息對息差

134、壓力已經落地，存款重定價，疊加公司自身加強高成本負債管理，相對同業負債成本下降空間更大。這里我們沒有考慮存量按揭調降的影響，經我們測算，如果 4 季度存量按揭調降 30bp，可能對 2023 年和 2024 年盈利增長形成 0.5 和 1.8 個百分點負面影響。如考慮到對公活期的調降，對今年可能形成較多對沖。第三，公司兩岸優勢帶動下，牌照齊全，代銷產品日易豐富，大零售戰略積極推進，中收增長空間亦大，亦更有利獲客和降低負債成本。第四，公司存量風險出清度高，房地產不良計提充分。隨著疫情結束，穩經濟政策持續推出，不良生成可能下降，資產質量保持行業優秀，信用成本保持較低水平。如果未來進出口增長持續放緩

135、，資產質量或受到一定影響，但考慮到本市本省相對優勢的經濟，以及公司風險偏好，預計表現仍優于行業，風險可控。根據我們假定，公司預測盈利增長趨勢將加快。參考可比公司預測 PB 值，我們認為公司跟隨城商行同業整體估值修復的同時，相對可比同業估值位置或亦有所提升?；谖覀兊念A測，廈門銀行 2022年 PB0.62X，2023 年 PB0.54X，首次覆蓋給予增持評級。圖表圖表 108.可比銀行估值對比（可比銀行估值對比（2022 年年 8 月月 24 日）日）資料來源：萬得，中銀證券 代碼代碼簡稱簡稱2023E-PB2024E-PB2023E-PE2024E-PE總市值(億元)002142.SZ寧波銀

136、行0.970.826.715.801,784601838.SH成都銀行0.780.644.303.68527600926.SH杭州銀行0.730.625.454.54678600919.SH江蘇銀行0.610.514.303.691,119601577.SH長沙銀行0.530.474.543.94329002966.SZ蘇州銀行0.670.595.955.15255601187.SH廈門銀行0.620.545.234.581450.720.615.214.47剔除廈門銀行后平均值2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 38 七、風險提示七、風險提示 經濟下行導致銀行資產質量惡化超預期。經濟下

137、行導致銀行資產質量惡化超預期。銀行業務發展與經濟發展相關性強，宏觀經濟發展影響實體產業的經營以及盈利狀況，從而影響銀行業的資產質量表現。如果經濟超預期下行，實體產業陷入困境，銀行的資產質量存在惡化風險，從而影響銀行的盈利能力。廈門本地經濟與核心產業修復低于預期。廈門本地經濟與核心產業修復低于預期。銀行作為周期性行業，行業發展受到宏觀經濟影響巨大。宏觀經濟需求影響微觀經濟主體的政府、企業和個人的融資需求和資信情況，從而影響銀行業的資產質量表現。2022 年以來疫情反復，經濟、房地產等承壓，如果經濟與核心產業修復不達預期，或將影響公司融資需求，并導致資產質量出現惡化風險，從而影響公司業績表現。國際

138、關系變化國際關系變化對對廈門貿易產業廈門貿易產業影響超預期影響超預期。廈門市貿易占 GDP 總額比重較高，貿易戰對廈門影響較大。如果貿易戰影響擴大，廈門貿易產業或承壓，影響廈門貿易產業盈利狀況，進而影響廈門銀行貿易貸款的資產質量。房地產房地產和城投現金流對銀行資產質量影響和城投現金流對銀行資產質量影響超預期超預期。房地產與城投現金流影響還款能力，從而影響銀行地產貸款的資產質量表現。如果房地產和城投現金流惡化，銀行的資產質量下行，從而影響銀行的盈利能力。2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 39 主要比率（%）財務報表(人民幣百萬元)每股指標每股指標(RMB)2021 2022E 2023E

139、 2024E 2025E 利潤表利潤表 2021 2022E 2023E 2024E 2025E PE 6.96 6.19 5.23 4.58 4.00 利息收入 11,378 12,303 13,059 14,103 16,091 PB 0.73 0.68 0.62 0.54 0.48 利息支出(6,948)(7,513)(8,098)(8,773)(9,684)凈利息收入 4,430 4,790 4,961 5,330 6,407 EPS 0.80 0.90 1.07 1.22 1.39 手續費凈收入 376 432 354 425 488 BVPS 7.68 8.22 9.00 10.2

140、5 11.68 營業收入 5,316 5,895 6,426 6,978 8,302 業務及管理費(1,836)(2,022)(2,204)(2,372)(2,823)每股撥備前利潤 1.29 1.43 1.57 1.71 2.03 撥備前利潤 3,412 3,786 4,132 4,507 5,366 驅動性因素驅動性因素(%)撥備(1,051)(1,311)(852)(720)(1,085)生息資產增長 16.46 12.54 9.93 11.90 11.92 稅前利潤 2,362 2,475 3,280 3,787 4,281 貸款增長 24.45 14.48 12.50 13.00 1

141、3.00 稅后利潤 2,213 2,572 2,887 3,295 3,767 存款增長 18.24 11.46 12.50 13.00 13.00 歸屬母公司凈利 2,169 2,506 2,813 3,211 3,671 貸款收益率 5.06 4.64 4.30 4.15 4.25 資產負債表資產負債表 生息資產收益率 3.72 3.52 3.36 3.27 3.34 貸款總額 175,040 200,385 225,433 254,740 287,856 存款付息率 2.33 2.35 2.30 2.30 2.25 貸款減值準備(5,915)(6,686)(7,355)(7,871)(8

142、,499)計息負債付息率 2.51 2.37 2.30 2.24 2.22 貸款凈額 169,125 193,699 218,078 246,868 279,357 凈息差 1.45 1.37 1.28 1.24 1.33 債券投資 93,307 100,093 105,098 115,608 127,168 風險成本 0.67 0.70 0.40 0.30 0.40 存放央行 32,726 29,576 32,267 36,462 41,202 凈手續費增速(3.94)8.11 3.57 7.45 20.20 同業資產 27,803 40,057 44,063 48,469 53,316 成

143、本收入比 34.55 34.29 34.30 34.00 34.00 其他資產 6,534 7,783 7,386 7,999 7,131 所得稅稅率 6.31 (3.93)12.00 13.00 12.00 生息資產 328,876 370,111 406,861 455,278 509,542 盈利及杜邦分析盈利及杜邦分析(%)資產總額 329,495 371,208 406,892 455,406 508,174 ROAA 0.72 0.73 0.74 0.76 0.78 ROAE 11.23 11.95 12.38 12.64 12.69 存款 183,801 204,870 230,

144、478 260,441 294,298 凈利息收入 1.44 1.37 1.28 1.24 1.33 同業負債 47,038 61,675 61,799 61,922 62,046 非凈利息收入 0.29 0.32 0.38 0.38 0.39 發行債券 66,236 69,439 76,383 90,132 103,652 營業收入 1.73 1.68 1.65 1.62 1.72 計息負債 297,390 336,299 369,099 412,999 460,500 營業支出 0.62 0.60 0.59 0.57 0.61 負債總額 306,229 346,464 380,062 42

145、5,252 474,222 撥備前利潤 1.11 1.08 1.06 1.05 1.11 撥備 0.34 0.37 0.22 0.17 0.23 股本 2,639 2,639 2,639 2,639 2,639 稅前利潤 0.77 0.71 0.84 0.88 0.89 資本公積 6,786 6,786 6,786 6,786 6,786 稅收 0.05 (0.03)0.10 0.11 0.11 盈余公積 1,272 1,515 1,786 2,097 2,452 業績年增長率業績年增長率(%)一般風險準備 3,724 4,045 4,570 5,163 5,833 凈利息收入(3.94)8.

146、11 3.57 7.45 20.20 未分配利潤 5,585 6,748 8,009 10,401 13,143 營業收入(4.32)10.90 9.01 8.58 18.97 股東權益 23,266 24,744 26,830 30,154 33,951 撥備前利潤(12.23)10.94 9.14 9.09 19.06 歸屬母公司利潤 18.99 15.56 12.24 14.14 14.34 資本狀況資本狀況(%)資產質量資產質量(%)資本充足率 16.40 13.76 13.94 14.31 14.56 不良率 0.91 0.91 0.91 0.90 0.90 核心一級資本 10.47

147、 9.50 8.90 8.72 8.57 撥備覆蓋率 371.35 366.65 360.21 343.93 327.49 杠桿率 14.16 15.00 15.17 15.10 14.97 撥貸比 3.38 3.34 3.26 3.09 2.95 RORWA 1.24 1.21 1.18 1.19 1.20 不良凈生成率（測算）0.40 0.53 0.20 0.20 0.30 風險加權系數 59.15 62.14 64.05 64.65 65.46 資料來源：公司公告，中銀證券預測 資料來源：公司公告，中銀證券預測 2023 年 8 月 26 日 廈門銀行 40 披露聲明披露聲明 本報告準確

148、表述了證券分析師的個人觀點。該證券分析師聲明，本人未在公司內、外部機構兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務，沒有擔任本報告評論的上市公司的董事、監事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關的任何財務權益；本報告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關的任何補償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網站披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發證券研究報告有關情況。如有投資者于未經授權的公眾媒體看到或從其他機構獲得本研究報告的，請慎重使用所獲得的研究報告，以防止被誤導，中銀國際證券股份有限公司不對其報告理解和使用承擔任何責任。評級體系說明評級體系說明

149、以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現為基準：公司投資評級：公司投資評級：買入：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 20%以上；增持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 10%-20%；中性：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；減持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。行業投資評級：行業投資評級：強于大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現強于基準指數；中性：預計該行業指數在

150、未來 6-12 個月內表現基本與基準指數持平；弱于大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現弱于基準指數；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。滬深市場基準指數為滬深 300 指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恒生指數或恒生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。風險提示及免責聲明風險提示及免責聲明 本報告由中銀國際證券股份有限公司證券分析師撰寫并向特定客戶發布。本報告發布的特定客戶包括：1)基金、保險、QFII、QDII 等能夠充分理解證券研究報告，具備專業信息處理能力的中銀國際證券股份有限公

151、司的機構客戶；2)中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊，其可參考使用本報告。中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊可能以本報告為基礎，整合形成證券投資顧問服務建議或產品，提供給接受其證券投資顧問服務的客戶。中銀國際證券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客戶外的公司個人客戶提供本報告。中銀國際證券股份有限公司的個人客戶從任何外部渠道獲得本報告的，亦不應直接依據所獲得的研究報告作出投資決策；需充分咨詢證券投資顧問意見，獨立作出投資決策。中銀國際證券股份有限公司不承擔由此產生的任何責任及損失等。本報告內含保密信息，僅供收件人使用。閣下作為收件人，不得出于任何目的直接或間接復

152、制、派發或轉發此報告全部或部分內容予任何其他人，或將此報告全部或部分內容發表。如發現本研究報告被私自刊載或轉發的，中銀國際證券股份有限公司將及時采取維權措施，追究有關媒體或者機構的責任。所有本報告內使用的商標、服務標記及標記均為中銀國際證券股份有限公司或其附屬及關聯公司（統稱“中銀國際集團”）的商標、服務標記、注冊商標或注冊服務標記。本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，并未考慮到任何特別的投資目的、財務狀況或特殊需要，不能成為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據的要約或邀請，亦不構成任何合約或承諾的基礎。中銀國際證券股份有限公司不能確保本報告中提及的投資產品適合任

153、何特定投資者。本報告的內容不構成對任何人的投資建議，閣下不會因為收到本報告而成為中銀國際集團的客戶。閣下收到或閱讀本報告須在承諾購買任何報告中所指之投資產品之前，就該投資產品的適合性，包括閣下的特殊投資目的、財務狀況及其特別需要尋求閣下相關投資顧問的意見。盡管本報告所載資料的來源及觀點都是中銀國際證券股份有限公司及其證券分析師從相信可靠的來源取得或達到，但撰寫本報告的證券分析師或中銀國際集團的任何成員及其董事、高管、員工或其他任何個人（包括其關聯方）都不能保證它們的準確性或完整性。除非法律或規則規定必須承擔的責任外，中銀國際集團任何成員不對使用本報告的材料而引致的損失負任何責任。本報告對其中所

154、包含的或討論的信息或意見的準確性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的聲明或保證。閣下不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告僅反映證券分析師在撰寫本報告時的設想、見解及分析方法。中銀國際集團成員可發布其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告，亦有可能采取與本報告觀點不同的投資策略。為免生疑問，本報告所載的觀點并不代表中銀國際集團成員的立場。本報告可能附載其它網站的地址或超級鏈接。對于本報告可能涉及到中銀國際集團本身網站以外的資料，中銀國際集團未有參閱有關網站，也不對它們的內容負責。提供這些地址或超級鏈接（包括連接到中銀國際集團網站的地址及超級鏈接）的目的，純粹為了閣下的方便及參考，連

155、結網站的內容不構成本報告的任何部份。閣下須承擔瀏覽這些網站的風險。本報告所載的資料、意見及推測僅基于現狀，不構成任何保證，可隨時更改，毋須提前通知。本報告不構成投資、法律、會計或稅務建議或保證任何投資或策略適用于閣下個別情況。本報告不能作為閣下私人投資的建議。過往的表現不能被視作將來表現的指示或保證，也不能代表或對將來表現做出任何明示或暗示的保障。本報告所載的資料、意見及預測只是反映證券分析師在本報告所載日期的判斷，可隨時更改。本報告中涉及證券或金融工具的價格、價值及收入可能出現上升或下跌。部分投資可能不會輕易變現，可能在出售或變現投資時存在難度。同樣，閣下獲得有關投資的價值或風險的可靠信息也

156、存在困難。本報告中包含或涉及的投資及服務可能未必適合閣下。如上所述，閣下須在做出任何投資決策之前，包括買賣本報告涉及的任何證券，尋求閣下相關投資顧問的意見。中銀國際證券股份有限公司及其附屬及關聯公司版權所有。保留一切權利。中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 中國上海浦東 銀城中路 200 號 中銀大廈 39 樓 郵編 200121 電話:(8621)68604866 傳真:(8621)58883554 相關關聯機構：相關關聯機構：中銀國際研究有限公司中銀國際研究有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二十樓 電話:(852)39886333 致電香港免費電話:中國網通 10 省市客戶請

157、撥打：108008521065 中國電信 21 省市客戶請撥打：108001521065 新加坡客戶請撥打：8008523392 傳真:(852)21479513 中銀國際證券有限公司中銀國際證券有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二十樓 電話:(852)39886333 傳真:(852)21479513 中銀國際控股有限公司北京代表處中銀國際控股有限公司北京代表處 中國北京市西城區 西單北大街 110 號 8 層 郵編:100032 電話:(8610)83262000 傳真:(8610)83262291 中銀國際中銀國際(英國英國)有限公司有限公司 2/F,1Lothbury LondonEC2R7DB UnitedKingdom 電話:(4420)36518888 傳真:(4420)36518877 中銀國際中銀國際(美國美國)有限公司有限公司 美國紐約市美國大道 1045 號 7BryantPark15 樓 NY10018 電話:(1)2122590888 傳真:(1)2122590889 中銀國際中銀國際(新加坡新加坡)有限公司有限公司 注冊編號 199303046Z 新加坡百得利路四號 中國銀行大廈四樓(049908)電話:(65)66926829/65345587 傳真:(65)65343996/65323371