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1、2023年10月13日國產大飛機：C919單筆最大訂單落地，大飛機產業邁入加速期行業評級：看好1分析師邱世梁分析師王華君研究助理陳晨郵箱郵箱郵箱電話18516256639電話18610723118證書編號S1230520050001證書編號S1230520080005證券研究報告大飛機行業深度系列之二添加標題95%C919單筆最大訂單落地，大飛機產業邁入加速期 1、國產大飛機：中國東航與中國商飛簽署100架C919購機協議，大飛機產業邁入加速期2023年9月28日，中國東航與中國商飛簽署100架C919購機協議，標志著C919大型客機收獲迄今為止最大單筆訂單。2023年9月15日，文萊騏驥航空

2、與中國商飛簽署了30架飛機采購意向書，包括C919、ARJ21兩種型號，金額20億美元。截至2023年9月10日，ARJ21已交付112架，訂單達775架；C919已交付2架，訂單達1061架。預計國產客機訂單總價值超9000億元。2、國產客機進展：ARJ21支線客機、C919大型客機運營情況良好，C929遠程寬體客機處于初步設計階段截至2022年12月29日，ARJ21飛機累計開通航線316條，通航城市118座，安全載客近600萬人次。截至2023年9月26日，東航2架C919飛機累計安全飛行1140.15小時，平均客座率超73%，承運旅客超3.5萬人次。2023年9月28日，中國商飛公司上

3、海飛機設計研究院C929飛機系統綜合試驗室正式奠基，C929目前處于初步設計階段。3、大飛機產業鏈：產業環節多，國產化空間大，大飛機放量全產業鏈受益大飛機產業鏈主要由設計研發、先進制造、運營維修三大環節組成；先進制造環節可分為新材料、零部件、機體制造、機載系統、總裝集成。未來產業鏈將受益于“國產整機市占率提升+供應鏈國產化程度加深”雙重驅動。4、市場與展望：預計未來二十年國產客機市場總價值近3萬億元，復合增速超20%，機隊市占率達超30%預計2040年中國客機機隊規模將達到9957架，成全球最大單一航空市場。2021-2040年中國航空市場將接收客機9084架，單通道客機占69%。預計2021

4、-2040年國產客機市場總價值近3萬億元，復合增速超20%，機隊市占率超30%。民用客機價值占比：機體結構36%、機載系統30%、動力裝置22%。5、投資建議：推薦先進制造環節和配套機體制造：【中航西飛】C919最大機體供應商、【中直股份】C919垂尾、襟縫翼；關注【中航電測】C919機頭；動力裝置：【航發動力】發動機、【航發控制】發動機；機載系統：關注【中航機載】機載系統；零部件：【中航重機】航空鍛件、【中航光電】連接器；關注【三角防務】部段總裝、【愛樂達】零部件、【廣聯航空】零部件；新材料：【中航高科】復材預浸料；關注【中復神鷹】民用碳纖維、【撫順特鋼】超高強度鋼、【寶鈦股份】鈦合金、【西

5、部超導】鈦合金。6、風險提示：1、C919交付節奏不及預期；2、C919國產化率提升不及預期。2大飛機行業深度系列之二0UhUmWlYbWkWsOsOsP8O9RaQnPqQmOpMjMpOqQkPnMsNaQrRxONZnOmQNZtOxO01 Partone國產大飛機訂單最新情況3國產大飛機訂單最新情況1.1*資料來源：中國東航、浙商證券研究所4”2023年9月28日，中國東航與中國商飛簽署100架C919購機協議 這標志著C919大型客機收獲迄今為止最大單筆訂單。中國東航成為當前C919大型客機的全球最大用戶。按照計劃，此次購買的C919將于2024-2031年分批交付。東航未來可能根據

6、市場情況和公司運力規劃調整該飛機交易項下飛機的具體引進時間和機型。20242025-20272028-20302031國產大飛機訂單最新情況1.2*資料來源：民航資源網、浙商證券研究所5”2023年9月15日，文萊騏驥航空與中國商飛簽署了30架飛機采購意向書 文萊騏驥航空采用全中國國產大飛機機隊，聚焦于加強與中國特別是廣西的航空聯系。在廣西南寧的第20屆中國-東盟博覽會上，文萊騏驥航空與中國商飛簽署了30架飛機的采購意向書，包括C919、ARJ21兩種型號，金額20億美元。標志著騏驥航空將成為全球首家開航機型為中國國產大飛機的海外航司、首家ARJ21貨機海外用戶、首家醫療機公務機用戶。國產大飛

7、機訂單最新情況1.3*資料來源：科技日報、中國東航、浙商證券研究所，以1美元兌7.3元人民幣換算6”2023年9月10日，中國商飛董事長賀東風在2023浦江創新論壇發表演講 ARJ21作為我國第一款投入商業運營的噴氣式支線客機，已交付112架，訂單達775架。C919是中國首款按照國際通行適航標準自行研制、具有自主知識產權的大型客機，已交付2架，訂單達1061架。根據2022年東航定增公告國產客機單價測算，目前國產客機訂單價值約1345億美元，折合人民幣9818億元。國產大飛機訂單最新情況1.3*資料來源：中國商飛、中國東航、中國經濟網、浙商證券研究所7”預計未來 5 年 C919 年達到年產

8、150架生產能力 根據ARJ21和C919訂單數量、產能規劃，預計C919未來交付節奏較ARJ21將大幅加快。2015年11月29日，首架ARJ21交付成都航空。2022年12月29日，ARJ21交付第100架。建成了年產50架生產能力，達到年30架均衡生產節拍。50架ARJ21年產能150架C919（未來5年）交付節奏 2022年12月9日，首架C919交付東方航空。2024-2031年分批交付東航100架C919。預計未來 5 年 C919 年達到年產150架生產能力。02 PartoneARJ21、C919運營情況8ARJ21運營情況2.1*資料來源：中國商飛、第一財經、浙商證券研究所9

9、”ARJ21累計開通航線316條，通航城市118座，安全載客近600萬人次 截至2022年12月29日，ARJ21飛機已經先后交付成都航空、天驕航空、江西航空、中國國航、一二三航空、南方航空、華夏航空和翎亞航空8家客戶，累計開通航線316條，通航城市118座，安全載客近600萬人次，初步形成覆蓋華北、東北、華南、西南等地區的國內航線網絡。ARJ21衍生機型：包括貨機、公務機、滅火機、醫療機、氣象機、應急救援指揮機等，已啟動研制，預計在“十四五”期間陸續投放市場。C919運營情況2.2*資料來源：中國東航、攜程APP、浙商證券研究所10”截至9月26日，東航2架C919平均客座率超73%，承運旅

10、客超3.5萬人次 2023年7月16日，東航接收第2架C919國產大飛機。2023年8月4日，C919國產大飛機首次開啟“雙機商業運營”，同日執行“上海虹橋成都天府”航線。截至2023年9月26日，東航2架C919飛機累計安全飛行1140.15小時，其中商業運行867.19小時，累計執行商業航班296班，平均客座率超73%，承運旅客超3.5萬人次。C919執飛滬蓉快線的往返航班號分別為：08:05 MU9197/12:40 MU9198 10:15 MU9189/15:00 MU9190 新一批C919引進后將主要投放至東航主基地市場及重要商務、旅游干線市場。ARJ21、C919運營情況2.2

11、*資料來源：中國商飛、浙商證券研究所11”9月26日，中國商飛9架飛機齊聚新疆，衍生機型首次同臺亮相 9月26日，中國商飛7架ARJ21和2架C919飛機齊聚新疆烏魯木齊地窩堡國際機場靜態展示。7架ARJ21飛機中包含了公務機、醫療機、貨機和應急救援指揮機，這是ARJ21飛機4款衍生機型首次同臺亮相。9月15日起，成都航空在吐魯番交河機場設立樞紐，以ARJ21飛機執飛吐魯番至庫爾勒、阿拉爾、和田、若羌、昭蘇、阿克蘇等航線。03 PartoneC929寬體客機項目近況12C929寬體客機項目近況3.1*資料來源：科技日報、中國商飛、浙商證券研究所13”C929處于初步設計階段；C929飛機系統綜

12、合試驗室正式奠基 9月10日在2023浦江創新論壇全體大會上，中國商飛董事長賀東風表示，C929作為一款遠程寬體客機，規劃250到350座級，航程將達到12000公里，處于初步設計階段。9月28日，中國商飛公司上海飛機設計研究院C929飛機系統綜合試驗室正式奠基。綜合試驗室的開工是加快C929研制步伐、提升大飛機自主創新能力的重要舉措。04 Partone大飛機產業鏈環節梳理14大飛機產業鏈環節梳理4.1*資料來源：中國商飛、浙商證券研究所收集整理15”大飛機產業鏈主要包括設計研發、先進制造和運營維修等主要環節大飛機產業鏈環節梳理4.2*資料來源：中國商飛、公司公告、浙商證券研究所收集整理16

13、新材料復合材料中航高科中復神鷹中簡科技恒神股份楚江新材鈦合金寶鈦股份西部超導鋁合金中國鋁業南山鋁業高強度鋼撫順特鋼寶鋼股份元器件/零部件元器件中航光電航天電器全信股份鍛鑄件中航重機三角防務機加件愛樂達廣聯航空通達股份邁信林機體制造中航西飛 中航沈飛中航電測 中直股份 洪都航空機載系統發動機航發動力航發控制起落架剎車北摩高科 博云新材 昊華科技航電、機電中航機載四川九洲環控系統江航裝備客艙設備安達維爾大飛機產業鏈環節梳理4.3*資料來源：中航重機、臨港新片區大飛機航空產業園、浙商證券研究所17 9月27日下午，西安三角防務大飛機大部段項目成功簽約入駐臨港新片區大飛機園。通過此次項目合作簽約，加快

14、提升國產大飛機大部段總裝效率，加快提升國產大飛機批產速度。8月24日，中航重機在上海飛機制造公司簽署業務合作框架協議，圍繞新支線飛機及大型客機重點型號任務，在產業鏈、供應鏈、創新鏈協同發展等方面開展合作。05 Partone國產大飛機市場與展望18國產大飛機市場與展望5.119”預計2040年中國客機機隊規模將達到9957架，成全球最大單一航空市場*資料來源：中國商飛公司市場預測年報2021-2040、浙商證券研究所 根據中國商飛公司預測，中國GDP未來20年年均增長率4.3%，中國的旅客周轉量年均增長率為5.7%，機隊年均增長率為5.2%，到2040年中國客機機隊規模將達到9957架，占全球

15、客機機隊比例22%，成為全球最大的單一航空市場。預測2040年中國客機機隊規模將達到9957架預測2040年中國客機機隊占全球22%國產大飛機市場與展望5.220”未來二十年，中國航空市場將接收客機9084架，單通道客機占69%*資料來源：中國商飛公司市場預測年報2021-2040、中國東航、浙商證券研究所，以1美元兌7.3元人民幣換算2021-2040年中國航空市場將接收客機9084架2021-2040新機交付分布：單通道噴氣客機6295架、占69%120座以上單通道噴氣客機仍是未來航空市場的主流。未來二十年，中國航空市場將接收客機9084架。2021-2040年中國新機交付市場總價值約1.

16、24萬億美元，折合人民幣約9.1萬億元。（根據2022年東航定增公告單價測算）國產大飛機市場與展望5.321”預計未來二十年國產客機市場總價值近3萬億元，復合增速超20%，機隊市占率超30%*資料來源：中國商飛、中國東航、浙商證券研究所預測國產客機交付市場未來二十年分為兩個階段：前半程快速增長、后半程穩定發展受益于國產客機滲透率提升，未來20年國產客機市場規?？焖偬嵘焖僭鲩L階段（2022-2029）：ARJ21交付量緩慢爬坡，C919正式交付并快速放量,國產客機市場規?？焖僭鲩L。穩定發展階段（2030-2040）：ARJ21持續穩定生產，C919實現年產100架以上，C929開始交付，國產客

17、機實現全系列量產，國產客機市場規模爬升到千億以上。國產大飛機市場與展望5.422”20212040年國產客機整機市場規模、分系統價值拆分*資料來源：Wind、前瞻產業研究院、中國商飛、上海航空電器有限公司、浙商證券研究所 基于20212040年國產客機交付情況預測，國產客機整機毛利率取10%。參考整機制造商2018-2021 年平均毛利率水平（空客公司14.6%、波音公司7.6%）。民用客機價值占比：機體結構36%、機載系統30%、動力裝置22%*資料來源：Wind、前瞻產業研究院、中國商飛、上海航空電器有限公司、浙商證券研究所整理測算 預計機體結構市場總規模約8800億，年均約440億。預計

18、動力裝置市場總規模約5400億，年均約270億。預計機載系統市場總規模約7300億，年均約365億。06 Partone投資建議：推薦先進制造環節和配套23投資建議6.1241、中上游新材料國產化替代加速，技術迭代快、利潤率高 超額增長：在產能擴充/規模效應/國產化替代的催化下利潤率穩中有升。催化因素：C919國產化替代進程加速、國產材料通過適航審定。推薦：【中航高科】航空復材預浸料，C919垂尾優化和C929前機身壁板。關注：【中復神鷹】項目落戶大飛機園，產業關聯度高；【撫順特鋼】C919國產超高強度300M鋼；【寶鈦股份】C919鈦合金供應商；【西部超導】參與C919研制和部分材料供應。2

19、、中上游零部件市場參與度高，民營企業廣泛參與 超額增長：在民航市場回暖/規模效應/裝備提升的催化下利潤率有望繼續提高。催化因素：C919批產放量、重點裝備研制進展突破、下游主機廠訂單下達。推薦：【中航重機】航空鍛件龍頭，ARJ21和C919供應商；【中航光電】航空防務連接器龍頭，C919供應商，子公司落戶上海。關注：【中航機載】航空機載系統龍頭上市公司；【三角防務】大飛機大部段項目入駐臨港新片區大飛機園；【愛樂達】供應C919機頭零部件；【廣聯航空】供應C919中機身零部件、航空工裝。3、機體制造受益大飛機放量或迎業績拐點，發動機受益國產大涵道比渦扇發動機自主可控 超額增長：在規模效應/國企改

20、革/大額預付的催化下利潤率彈性大。催化因素：C919批產放量、大額預付款財務報表披露、重點裝備研制進展突破。推薦：【中航西飛】C919最大機體供應商；【中直股份】C919垂尾、襟縫翼等，收購哈飛和昌飛100%股權；【航發動力】國產商用大涵道比發動機配套；【航發控制】發動機國產化控制系統。關注：【中航電測】C919機頭、收購成飛100%股權。新材料：預計未來三年凈利潤復合增速28%，當前PE24倍6.225*資料來源：Wind一致預期、浙商證券研究所；PEG采用2023年PE與2023-2025三年歸母凈利潤復合增速進行計算；市值截止至2023.10.10分類公司代碼市值(億)歸母凈利潤(億)P

21、EPEG營業收入(億)PSPBROE2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E2024E2025E2023E2024E2025EMRQ2022A鋁合金中國鋁業601600.SH 1076 70.387.7106.116.5 13.2 10.9 0.5 3099 3217 3357 0.4 0.4 0.3 2.07%南山鋁業600219.SH366 36.440.246.310.5 9.5 8.2 1.1 353 393 428 1.1 1.0 0.9 0.88%鈦合金寶鈦股份600456.SH156 7.89.812.121.2 17.0 13.7 0.7

22、 76 90 106 2.2 1.8 1.6 2.59%西部超導688122.SH300 12.215.720.225.8 20.0 15.5 1.1 53 68 85 5.9 4.6 3.7 5.019%高強度鋼撫順特鋼600399.SH180 5.68.410.634.3 22.8 18.1 0.5 88 102 116 2.2 1.9 1.7 2.93%復合材料中航高科600862.SH360 10.113.116.733.2 25.6 20.2 1.1 53 64 77 6.4 5.2 4.4 6.215%中復神鷹688295.SH265 6.99.713.240.2 28.4 21.

23、0 1.4 30 40 53 9.3 6.8 5.2 5.617%光威復材300699.SZ229 10.412.715.022.4 18.5 15.5 1.3 29 36 43 8.0 6.5 5.4 4.621%中簡科技300777.SZ152 7.79.311.321.8 18.0 14.8 0.9 13 16 19 12.9 10.7 8.8 3.819%恒神股份832397.NQ43-1.05%楚江新材002171.SZ94 5.87.910.216.5 12.0 9.4 0.2 449 486 530 0.2 0.2 0.2 1.62%合計/平均3221 173 215 262 2

24、4 18 15 0.9 4242 4512 4814 4.9 3.9 3.2 3.5 12%Yoy(去除異常值)38%24%22%7%6%7%新材料：預計未來三年凈利潤增速為38%/24%/22%，當前整體PE為24倍。推薦：【中航高科】C919尾翼優化、C929前機身包唯一供應商。關注：【中復神鷹】項目落戶大飛機園，產業關聯度高；【撫順特鋼】國產超高強度300M鋼；【寶鈦股份】鈦合金合格供應商；【西部超導】參與C919研制和部分材料供應。零部件：預計未來三年歸母凈利潤增速為31%/29%/26%6.326*資料來源：Wind一致預期、浙商證券研究所；PEG采用2023年PE與2023-202

25、5三年歸母凈利潤復合增速進行計算；市值截止至2023.10.10 零部件：預計2023-2025年歸母凈利潤增速為31%/29%/26%，當前整體PE為26倍。推薦：【中航重機】航空鍛件龍頭，ARJ21和C919供應商；【中航光電】航空防務高端制造互連解決，C919供應商，全資子公司落戶上海吳涇。關注：【愛樂達】C919機頭零部件；【三角防務】大飛機大部段項目入駐臨港新片區大飛機園；【廣聯航空】C919中機身零部件、航空工裝。分類公司代碼市值(億)歸母凈利潤(億)PEPEG營業收入(億)PSPBROE2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E2024E20

26、25E2023E2024E2025EMRQ2022A電子元器件中航光電002179.SZ906 34.343.454.326.4 20.9 16.7 1.0 201 250 308 4.5 3.6 2.9 4.817%航天電器002025.SZ257 7.910.513.932.7 24.4 18.6 0.9 76 96 119 3.4 2.7 2.2 4.310%全信股份300477.SZ46-2.00.3%鍛鑄件中航重機600765.SH365 15.920.626.322.9 17.7 13.9 0.8 128 159 196 2.8 2.3 1.9 3.312%三角防務300775.S

27、Z174 8.510.913.520.6 15.9 12.9 0.7 25 32 40 6.9 5.4 4.3 3.523%機加件通達股份002560.SZ41 2.33.34.718.1 12.4 8.8 0.3 66 80 98 0.6 0.5 0.4 1.65%愛樂達300696.SZ51 2.12.83.524.7 18.3 14.5 0.7 9 12 15 5.8 4.4 3.5 3.89%廣聯航空300900.SZ62 2.43.23.726.1 19.1 16.7 1.3 7 9 10 9.2 7.0 6.1 3.212%邁信林688685.SH23 0.60.60.739.5

28、35.6 31.4 2.0 4 4 5 6.1 5.3 4.8 3.36%合計/平均1925 74 95 121 26 21 17 1.0 516 641 790 4.9 3.9 3.3 3.3 10%Yoy（去除異常值）31%29%26%15%24%23%機體/機載：預計未來三年歸母凈利潤增速為43%/26%/23%6.427*資料來源：Wind一致預期、浙商證券研究所；PEG采用2023年PE與2023-2025三年歸母凈利潤復合增速進行計算；市值截止至2023.10.10分類公司代碼市值(億)歸母凈利潤(億)PEPEG營業收入(億)PSPBROE2023E2024E 2025E2023E

29、2024E2025E2023E2023E2024E2025E2023E2024E2025EMRQ2022A機體制造中航西飛000768.SZ635 10.614.519.159.8 43.9 33.3 1.1 466 557 659 1.4 1.1 1.0 3.93%中航沈飛600760.SH 1197 29.437.146.240.7 32.2 25.9 1.6 499 603 720 2.4 2.0 1.7 8.818%洪都航空600316.SH156 1.62.12.695.1 75.0 59.6 4.1 82 99 119 1.9 1.6 1.3 3.03%中直股份600038.SH2

30、27 5.37.89.943.0 29.2 23.0 1.2 228 277 335 1.0 0.8 0.7 2.34%中航電測300114.SZ267 2.53.13.6106.5 87.3 74.3 4.6 23 27 31 11.8 10.0 8.7 11.29%動力短艙航發動力600893.SH990 15.519.625.063.9 50.5 39.6 2.5 441 527 629 2.2 1.9 1.6 2.63%航發控制000738.SZ284 8.210.212.734.6 27.8 22.3 1.5 57 69 83 5.0 4.1 3.4 2.56%起落架剎車北摩高科00

31、2985.SZ125 4.76.27.726.4 20.2 16.3 0.8 14 18 22 9.2 7.1 5.7 3.912%博云新材002297.SZ43 0.20.30.3179.8 172.6 154.1 33.6 6 7 7 7.0 6.4 5.8 2.11%昊華科技600378.SH300 12.314.417.324.4 20.9 17.4 1.7 100 115 135 3.0 2.6 2.2 3.715%航電中航機載600372.SH691 22.827.932.430.4 24.8 21.3 0.6 277 317 354 2.5 2.2 2.0 2.07%四川九洲00

32、0801.SZ84 2.63.34.133.0 25.5 20.3 1.2 43 49 56 1.9 1.7 1.5 3.07%機電液壓中航機載600372.SH691 22.827.932.430.4 24.8 21.3 0.6 277 317 354 2.5 2.2 2.0 2.07%環控江航裝備688586.SH94 3.24.04.829.3 23.7 19.8 1.2 14 17 20 6.8 5.6 4.7 3.911%合計/平均5094 119.0 150.3 185.6 49 38 31 1.8 2249 2680 3171 4.1 3.4 2.9 4.2 8%Yoy（去除異常

33、值）43%26%23%27%19%18%機體/機載：預計2023-2025年歸母凈利潤增速為43%/26%/23%，當前整體PE為49倍。推薦：【中航西飛】C919最大機體供應商；【中直股份】C919垂尾、襟縫翼等；【航發動力】發動機國產化配套；【航發控制】發動機控制系統國產化。關注：【中航機載】航空機載系統龍頭上市公司；【中航電測】C919機頭。728資料來源：浙商證券研究所風險提示C919交付節奏不及預期C919國產化率提升不及預期C919國產化率提升受國內供應商的生產能力、產業鏈供應鏈培育成熟度、民航局適航審查進度等因素影響，可能存在其中某一環節因素導致C919國產化率不及預期。C919

34、交付節奏受客戶需求、產品質量穩定性、產能利用率等客觀因素影響，可能存在因其中某些因素導致C919交付節奏不及預期。點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明行業評級與免責聲明 行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我

35、們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論 29行業評級與免責聲明行業評級與免責聲明法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發

36、生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有

37、將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。30聯系方式聯系方式浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓29層北京地址：北京市廣安門大街1號深圳大廈4樓深圳地址：深圳市福田區深南大道2008號鳳凰大廈2棟21E02郵政編碼：200127 電話：(8621)80108518 傳真：(8621)80106010 31