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1、行業易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本

2、、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院

3、聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布1.1 非糧原料種類繁多，可用于產糖有 機 酸可 作 為 碳 源 生 產 生 物質 燃 料、蛋 白 等3億噸糖用于生

4、物制造市場規模超2500億秸稈含糖量：65%非纖維成分：木質素、灰分纖維成分：-糖苷鍵聚合玉米芯含糖量：55%非纖維成分：木質素、灰分纖維成分：纖維素（35%）半纖維素（35%）尾氣碳元素主要來源于CO、CO2不同尾氣構成差異較大工 業 尾 氣每 年 機 動 車 尾 氣 排 放 超 4 0 0 0 噸中國是全球生物發酵第一大國，發酵產品年產量近2000萬噸，消耗糧食近5000萬噸。發展“不與民爭糧，不與糧爭地”的非糧碳源，是實現生物制造業可持續發展的重要前提。非糧原料主要包括木薯淀粉等經濟作物、農作物秸稈、林業廢棄物、城市垃圾、畜禽糞污、生活污水污泥和工業有機廢渣廢液等。資料來源：CNKI，共

5、研網，農業農村部，彭博新能源財經其他碳源易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布

6、美國、加拿大2/3左右的秸稈用于直接還田，1/5左右的秸稈被用做飼料。德國沼氣發電量已占全國發電總量的7.5%，開發沼氣、堆肥等以沼氣為紐帶的秸稈循環利用模式。丹麥1988年建成了世界第一座秸稈生物燃料發電廠。德國推廣固體成型技術，利用技術將秸稈壓塊，其燃燒值大幅提高，便于用戶家庭取暖。巴西利用甘蔗和農作物秸稈資源生產燃料乙醇。積極開展纖維素乙醇技術研發并初步實現試點生產和運營的國家還有美國、加拿大、意大利、英國等。數據來源：wind、共研網，易凱資本整理024681020162017201820192020中國農作物秸稈產量可收集資源量我國秸稈資源豐富，2022年全國農作物秸稈利用量6.62

7、億噸，綜合利用率達89.80%。中國秸稈產量巨大，也為秸稈綜合利用產業提供了廣闊的發展空間。中國秸稈目前以粗放利用為主，其中飼料化利用占比最高，原料化利用比例較低。據統計，2021年全國秸稈利用市場主體為3.4萬家，其中飼料化利用主體占比達到76.9%。秸稈利用相對成熟且收益較為穩定的主要是燃料發電和制氣領域，國內企業探索生物質秸稈高價值利用仍有秸稈集中收儲困難、秸稈質地差異大導致產品收率不穩定，以及秸稈有效成分回收利用技術不足等問題。1.2 秸稈：中國秸稈產量豐富，資源量足以開啟中國的生物合成碳源革命我國秸桿資源主要分布在東北、河南、四川等產糧大省。資源總量前五分別是黑龍江、河南、吉林、四川

8、、湖南，秸稈資源量占全國總量的59.9%。2022年中國秸稈綜合利用市場規模為2065.4億元易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易

9、凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布呋喃樹脂：中國2021年消費量達45萬噸，市場規模約60億元呋喃樹脂是分子結構中含有呋喃環的一類合成樹脂的統稱，玉米芯可提取的產品中，糖醛、糠醛等都可用作呋喃樹脂的合成原料；呋喃樹脂具有固化速度快、效率高、常溫強度高、高溫性能好等特點，廣泛用于風電、核電、汽車、機床、等行業大中型復雜鑄件的生產我國是農業大國，2021年玉米產量2.7 億噸，玉米芯年產量保持在5500萬噸左右，產地主要為山東、河北、河南、黑龍江等玉米大省。玉米芯中主要成分為纖維素（32%36%）、半纖維素（35%40%）、木質素（25%）以及少量的灰分。通過對玉米芯的不同組分

10、進行深加工，就能得到不同的生物質產品。玉米芯作為一種農業廢棄物，曾經絕大部分只能用作農家燃料。近年，隨著我國科學技術的不斷進步，玉米芯深加工領域不斷擴大，糠醛、木糖、木糖醇、低聚木糖等一系列高附加值的產品相繼實現了工業化生產，使玉米芯資源得到了充分的利用。汽車燃料環保包裝酚醛樹脂：2021年消費量達181萬噸，以均價1.2萬元/噸測算，市場規模約217億元酚醛樹脂是最主要的熱固性材料之一，耐溫、耐磨、絕緣等性能優異。因其具有顯著的耐高溫、耐燒蝕、阻燃等優點而廣泛應用于電子材料、耐火材料、摩擦材料、磨具磨料、保溫材料、模塑料、復合材料、航空航天等諸多領域。數據來源：wind，圣泉集團2022年年

11、報堿木灰木糖醇玉米芯糖醛酚醛樹脂塑料纖維活性炭乙烯、丁二烯易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、

12、華谷研究院聯合發布工業尾氣生物發酵氣體預處理產品后處理發酵菌種燃料乙醇生物蛋白精餾脫水蛋白提取經濟效益是發電的3倍以上，能源利用效率提高1倍以上中國尾氣資源豐富：我國鋼鐵、鐵合金、電石、石油煉化、煤化工、黃磷等行業生產過程中副產大量富含CO和H2的工業尾氣，每年至少可產生約1萬億立方的工業尾氣。除尾氣外，氣體類碳源還有更廣泛的選擇：1）農林業殘留物可以氣化成合成氣，其中富含CO和H2同樣可以作為潛在原料來源；2）垃圾衍生燃料的來源極其廣泛，且優點是氣體發酵可以接受未分類的廢物，Lanza Tech已經在歐盟建造此類工廠。數據來源：CNKI，GFI，東方財富，Lanzatech Corporat

13、e Presentation January 2023中國燃料乙醇缺口：超1000萬噸中國飼用蛋白需求量：7000萬噸工業尾氣發酵 VS 尾氣發電：鋼鐵行業CO工業尾氣1-1.5 x 焦爐煤氣總量6-8 x 黃磷尾氣總量23 x 煤電石尾氣總量2.8 x 石油、鐵合金等其他化工領域尾氣能源利用效率高,接近60%反應條件溫和污染排放低微生物適應性更強產物選擇性高原料來源廣泛無機碳有機碳生物發酵易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、

14、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布2020年中國二氧化碳排放量為98.94億噸，全球排名第一，主要排放領域來自于工業排放和電力領域。二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）技術可以實現化石能源大規?？沙掷m低碳利用，幫助構建低碳工業體系，同時與生物質或空氣源結合可具有負排放效應，是中國碳

15、中和技術體系不可或缺的重要組成部分。傳統的非轉化利用方式只能短暫的將二氧化碳從空氣中移出，其很快將再次以二氧化碳的形式回到空氣中；而封存等方式目前還無法實現經濟上的可持續性，其可以被視為“碳中和”階段的最后兜底選項。二氧化碳的資源化利用是未來 CCUS 技術發展的主要方式。24001000010000020000023500005000010000015000020000025000020252030204020502060煤化工制氫天然氣加工發電煉鋼水泥空氣生物質利用捕集源物理分離、化學分離、原位氣化等捕集手段捕集罐車、船舶、陸地管道、海底管道化工與生物利用、地質利用、CO2封存儲運封存數據

16、來源：中國21世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存(CCUS)年度報告(2023)，中國生態環境部CCUS技術在2025年產值規模預計超過200億元/年易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯

17、合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資

18、本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布2.1 我國非糧原料的國家政策、區域政策明確了發展目標：到2025年，非糧生物基材料產業基本形成自主創新能力強、產品體系不斷豐富、綠色循環低碳的創新發展生態，非糧生物質原料利用和應用技術基本成熟，部分非糧生物基產品競爭力與化石基產品相當，高質量、可持續的供給和消費體系初步建立。形成5家左右具有核心競爭力、特色鮮明、發展優勢突出的骨干企業，建成3-5個生物基材料產業集群。2022年建設300個秸稈利用重點縣（附名單）、600個秸稈綜合利用展示基地，全國秸稈綜合利用率保持在86%以上提出生物基材料替代傳統化學原料、生物工

19、藝替代傳統化學工藝等進展等目標。黑龍江關于做好2022年度全省農作物秸稈綜合利用工作的通知全省秸稈綜合利用率達到92%以上，還田率達到67%以上，提升秸稈綜合利用水平，促進農業綠色發展江蘇關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的實施意見推進農作物秸稈綜合利用，到2025年，農作物秸稈綜合利用率穩定達到95%以上河南河南省促進生物經濟發展實施方案培育發展非糧生物質液體燃料多聯產產品，探索開展纖維素乙醇、綠色生物煉制產業化示范；支持南陽加快研發與應用易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本

20、、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布石油烴類糧食生物質原料供碳+供能生物基化學品+生物質能源傳統的生物制造中，產業界更加偏好原料的易用性，淀粉成為生物制造中理想的高分子糖，玉米、小麥等淀粉含量較高的糧食作物成為優先選擇，為微

21、生物提供碳源，但這類碳源存在成本高、與人爭地等問題。隨著生物制造產業由高附加值的小品類下沉至大宗市場，原料的成本成為限制其規模的重要因素，非糧生物質開發成為了重要的選擇方案?；瘜W合成生物合成葡萄糖木糖蔗糖果糖木質素淀粉非糧生物質無機碳源易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布

22、易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布2.3 非糧原料成為重點發展方向易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本

23、、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布限速節點3：酮、醛等物質存在微生物生長抑制；限速節點4：菌株對木糖等五碳糖的利用不佳，會出現碳代謝阻遏。限速節點2：秸稈高效糖化困難，纖維素降解酶依賴諾維信等海外巨頭。限速節點5：生產效率與下游分離純化成本不如葡萄糖。非糧生物質利用生 物 基 材 料生 物 質 能 源生 物 基 蛋 白易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷

24、研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布農林廢料城市垃圾生活污水CO2CO/H2菌體蛋白燃料乙醇外供電其他生物基產品氣體凈化 壓力調節 脫氧工業尾氣氣化發酵分離提純發電廢熱回收原料氣預處理易凱資本、華谷研究

25、院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易

26、凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布無數據來源：國家能源局，美柏醫健，美業研究院，農業農村部易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷

27、研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布非糧生物基產品包括生物基材料、生物質能源、蛋白等，其中生物基材料是最主要的下游市場

28、，2021年中國生物基材料產量達700萬噸，產值超過1500億元。生物基材料是指是指利用生物質為原料或（和）經由生物制造得到的材料。根據我國“十四五”生物經濟發展規劃預測，未來十年石油化工、煤化工產品的35%可被生物制造產品替代。根據全球經濟合作與發展組織發布的“面向2030生物經濟施政綱領”戰略報告預測，2030年全球將有大約35的化學品和其他工業產品來自生物制造，其中20%的石化產品可由生物基產品替代，然而目前的替代率仍不到5%。隨著政策推動，及核心技術的不斷突破，生物基材料市場規模加速提升。據Markets and Markets預測，全球生物塑料市場規模將由2021年的741億元增長到

29、2026年的2057億元，CAGR達22.7%。據共研網數據，2021年，我國生物基材料市場規模達199.2億元，同比增速由2018年的8.6%逐步提升至16.2%。包裝餐飲紡織農林業交通運輸涂料建筑電子電器其他總消費量：211萬噸199.202040608010012014016018020020142015201620172018201920202021資料來源：共研網，國海證券研究所易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華

30、谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布根據Schmidt Futures工作組的研究報告指出，生物經濟將解決全美45%的碳排放問題，同時帶來全球4-30萬億美金的藍海市場。據估計，生物基高分子材料的市場份額在未來5-10年將從目前不足2%以上滲透率提升至20%以上，有望達到6,000萬

31、噸/年以上。目前的研究中通常將生物基材料按照產品屬性分類，生物基塑料、生物基纖維、生物基橡膠已經誕生了一些具有代表性的產品。資料來源：共研網，CNKI易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易

32、凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布生物基材料技術準備水平小試驗證階段小試放大階段中試階段示范生產階段商業化階段123456789藻類PEF（2,5-呋喃二甲酸乙二醇酯）納米纖維素PHA（聚羥基脂肪酸）PBT（聚對苯二甲酸丁二酯）PA（尼龍）PP/PE（聚丙烯/聚乙烯）PBS（聚丁二酸丁二醇酯）TPS（熱塑性材料）PET（聚酯）PLA(聚乳酸)PTT（對苯二甲酸丙二醇酯纖維）BDO（丁二醇）資料來源：IDTechEx，易凱資本整理PDO（丙二醇）戊二胺易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷

33、研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布當前生物基材料原料主要為木質素、纖維素、淀粉、多糖和植物油等物質，通過生物合成等方法轉化成生物基單體，進一步加

34、工得到生物基材料產品。某些重要的單體，如乳酸、丁二酸（琥珀酸）、糠醛、賴氨酸等，兼具產品和原料兩種功能，也稱為“平臺化合物”。平臺化合物可合成一系列頗具市場規模與高附加值的產品，具有較高的經濟價值。戊二胺與己二酸可以合成尼龍56。將戊二胺和二酸按照一定比例，通過成鹽、濃縮、聚合，得到生物基聚酰胺熔體，再經過切粒得聚酰胺切片，或者經過熔體直紡得到聚酰胺短纖。尼龍56產品在紡織領域擁有廣泛的應用前景，尼龍56替代尼龍66潛力巨大，隨著生物基尼龍滲透率逐步提升，2025年市場規模有望破200億。非糧原料葡萄糖液發酵提取生物法生產戊二胺化學法生產戊二胺的工藝流程較為復雜、條件苛刻，產業化落地困難。以生

35、物發酵法或賴氨酸脫羧法生產生物基戊二胺則具有環境友好等特點。未到量產階段218.8405010015020025020212022E2023E2024E2025E資料來源：Markets and Markets、中商情報網、中研網、華安證券研究所、新思界易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、

36、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布當前生物基材料原料主要為木質素、纖維素、淀粉、多糖和植物油等物質，通過生物合成等方法轉化成生物基單體，進一步加工得到生物基材料產品。某些重要的單體，如乳酸、丁二酸（琥珀酸）、糠醛、賴氨酸等，兼具產品和原料兩種功能，也稱為“平臺化合物”。平臺化合物可合成一系列頗具市場規模與高附加值的產品，具有較高的經濟價值。聚乳酸（PLA）是產業化最成熟、產量最大、應用最廣泛的生物基和生物降解塑料。其

37、下游應用集中于食品包裝，包括硬質容器、收縮包裝和短保質期托盤，一些分子量較高的PLA被用于無紡布以及纖維。相比其他生物基塑料，優勢在于力學性能強，拉伸強度及彎曲強度強，但是其劣勢在于耐熱性差，產品脆度大。資料來源：Markets and Markets、公司官網，華安證券研究所易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷

38、研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布國內燃料乙醇缺口超1000萬噸國家出臺多項政策，燃料乙醇下游前景廣闊1400萬噸燃料乙醇理論消費量314萬噸國內產量乙醇乙烯環氧乙烷二氯乙烷苯乙烯燃料香水日用品產品化工原料能夠有效減少汽車尾氣中PM2.5和一氧化碳等污染物的排放關于擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案缺口將超過75%乙醇/乙烯產業鏈前景廣闊，生物乙醇市場潛力極大玉米芯產纖維素乙

39、醇技術路線資料來源：王悅琳,晁偉,藍曉程,莫志朋,佟淑環&王鐵峰.合成氣生物發酵法制乙醇的研究進展.玉米芯糠醛木糖醇低聚木糖玉米芯廢渣纖維素乙醇易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本

40、、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院

41、聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布全球酶制劑企業數量逐漸減少，集中度逐步提高，酶制劑工業趨于寡頭壟斷。國際巨頭憑借著先發優勢帶來的技術壁壘和營銷網絡帶來的渠道壁壘，牢牢盤踞全球工業酶市場。而中國以酶為代表的生物催化劑盡管已被廣泛應用于工業層面，但仍然大量依賴進口。酶解是實現木質纖維素原料水解糖化的最主要的一步，酶解的效率決定木質纖維素糖化效率，如何提高酶解的效率成為了木質纖維素生物質資源利用的關鍵。提升酶的催化效率可以通過三方面實現，包括：提升纖維素酶與底物的有效結合與催化；提高酶產量，利用突變篩選、合成生物學手段提升纖維素酶菌株產量；利用蛋白組學對酶蛋白進行改造

42、，提高單位酶活。商業酶制劑已達最低理論成本，但酶成本仍然在秸稈糖化產業中排名首位諾維信(Novozymes)杜邦杰能科(Dupont)德國AB酶制劑皇家帝斯曼(Royal DSM)巴斯夫（BASF）75%市場份額其他（25%）諾維信成立于1925年，總部位于丹麥，公司全球銷售額在2004年就達到10億美金，2022年公司收入達25億美金，覆蓋30多個行業，業務遍及130多個國家；諾維信是工業酶領域的龍頭企業，公司數據顯示2016年其市場份額高達48%。憑借700多種酶產品的強大產品線，諾維信將其業務擴展到五個領域，涵蓋消費者生物解決方案以及農業和工業生物解決方案。公司擁有全球最大的宿主庫之一，

43、可以提供各種高產率的微生物，提供龐大的酶、蛋白質和微生物產品；對DNA技術的深刻理解，能夠高效翻譯并重組DNA；在發酵、供應鏈和放大生產方面技術領先，能夠在保證成本效益的情況下進行商業化規模的生產。資料來源：CNKI，Deep Tech,Biotechnology and bioengineering易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究

44、院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布合成生物的分離純化是指從復雜的生物發酵體系中得到高質量產品的關鍵性步驟，也是決定生物制造大規模產業化實踐的重要技術瓶頸。作為生物合成制造產業化的關鍵步驟，產品的分離提純成本占到總成本的60%以上，高附加值產品的分離成本甚至可以達到90%。生物產品分離過程需要保證產品的生物活性，常需要低溫、合適的pH和一定的耐受壓力，因此對分離純化技術存

45、在較高的要求。常用的綠色分離純化技術有膜分離技術、模擬移動床色譜技術和超臨界萃取技術。丹納赫是全球科學儀器行業中成功的實業型并購整合公司，也是“賦能式”并購之王。丹納赫通過兼并、收購，市場份額快速增長，逐漸形成生命科學、醫療診斷、環境與應用三大業務板塊，并發展出獨特的生產管理體系。子公司Cytiva是全球領先的填料生產商，設備、耗材、系統一直都是公司的優勢業務。另一家子公司Pall是全球領先的過濾、凈化產品供商，2015年被丹納赫收購。2021年丹納赫收入達291億美元，其中Cytiva和Pall合計貢獻75億美元。資料來源：德邦證券研究所，納微科技招股書，Markets and Market

46、s，國家新材料產業咨詢委員會核心材料制備難度極高，下游客戶驗證過程繁瑣且周期較長，行業準入壁壘高全球高端生物制品耗材產業被海外龍頭占據（以色譜填料為例，18年全球市占率前三為GE、Tosoh 和 Bio-Rad，達到50%），國產替代空間大。易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯

47、合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布公司名稱區域公司概述原料產品收入（億元）利潤（億元）市值（億元）PS倍數 PE倍數國有控股中糧科技深圳國內規模最大、技術領先玉米深加工企業之一秸稈已攻克秸稈糖化關鍵技術，正在推進秸稈生產聚乳酸技術199.1810.59129.600.65x12.24x是凱賽生物上海生物基新材料研發商秸稈長鏈二元酸產品占市場主導地位，正在推進秸稈處理和應用于乳酸的技術24.455.52345.0114.11x62

48、.50 x否圣泉生物深圳生物化工產品研發商秸稈主要生產生物基硬碳負極材料、樹脂、纖維素制品等95.987.03164.871.72x23.45x否蔚藍生物青島酶制劑微生態動物保健品研發商養殖場固體廢棄物發酵床墊料11.630.7035.193.03x50.27x否龍力生物山東生物質綜合利用企業玉米芯第2代燃料乙醇等新能源產品，及木質素等高分子材料產品NANA已退市NANA否豐原生物安徽國內大型農產品深加工龍頭企業玉米、木薯、秸稈有機酸類、氨基酸類、生物材料上市過程中否在當前資源緊缺和環境壓力日益加劇的背景下，非糧生物質的綜合開發成為了解決糧食供給不足和生物發酵產業與糧食競爭的一種重要途徑。國內

49、企業開始積極布局非糧生物質利用。從應用成熟度來看，大部分新型碳源仍在實驗室或小試階段，當前較為成熟的、已有商業化驗證的技術路線主要是秸稈纖維素和合成氣。上市公司依靠雄厚研發實力和投入走在最前端，初創公司則在不同類型的碳源、產品上做出了更差異化的探索。數據來源：公開信息檢索備注：市值數據截至與2023年9月1日收市易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資

50、本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布公司名稱地區公司概述原料微構工廠北京專注于嗜鹽微生物的改造和工程化應用多種廢棄碳源循原科技北京基于非糧碳源的生物煉化與生物制造平臺公司秸稈首鋼朗澤北京工業煤氣發酵制燃料乙醇技術及相關產品工業尾氣肆芃科技上海生物基產品研發制造商一碳氣體聚維元創蘇州專注秸稈基生物合成秸稈百福安生物蘇州合成生物和生物催化劑生產商多種非糧生物質材料

51、中科金龍泰興聚碳酸亞丙酯多元醇等相關產品研發商工業廢棄CO2格林維納杭州纖維素功能化應用公司秸稈德泓科技杭州致力于生物基新材料的研發與產業化秸稈一兮生物合肥國內率先實現HMOs產業化的合成生物學企業纖維素清大智興東莞新能源材料研發商木糖、纖維水解液等睿嘉康武漢專注于綠色合成生物制造領域的研發與應用木質纖維素、藻體、甘蔗渣、糖蜜等依鎂生物哈爾濱食品企業玉米芯國投生物吉林酒精系列產品供應商玉米芯數據來源：公開信息檢索易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研

52、究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布公司名稱國家 貨幣公司概述非糧原料產品營收（億）凈利（億）市值（億）PS倍數 PE倍數DSM荷蘭營養、化工、醫藥研發商秸稈、淀粉、蓖麻油秸稈基纖維素乙醇、生物基丁二酸、可再生蓖麻油制成的高性能脂肪族生物基聚酰胺83.9017

53、.00222.562.68x13.24xBASF德國國際化工產品龍頭蓖麻油生物基PA610873.27-6.27412.790.48x/Lanzatech美國$氣體發酵技術服務商工業尾氣燃料乙醇、蛋白質產品0.37-1.3312.7833.41x/杜邦美國$食品化工科研企業2015年在美國愛荷華州建成9萬噸/年纖維素乙醇廠，建成后一直未及預期經濟目標，該項目于2017年投產，并宣布出售該項目。GranBio巴西非糧生物質技術研發企業 采用了獨特的生物技術路線來轉化纖維素和半纖維素，可高效生產生物燃料和可再生化學品，例如生物乙醇、生物基聚酰胺等，涵蓋了生物能源、生物化學品、生物肥料等領域；目前已

54、與多家頭部公司、跨國公司、政府以及來自不同行業的許多合作伙伴達成跨領域合作，例如雪佛龍、環球紙業等。備注：市值數據截至與2023年9月1日收市海外化工巨頭紛紛入局以非糧原料作為碳源的生物基材料，DSM、BASF等企業憑借其深厚的研發和產業化能力走在前列。除傳統化工巨頭外，美國等地區憑借菌株研發方面的技術優勢涌現出一批借助生物細胞工廠利用工業尾氣或大氣中的二氧化碳來進行生物生產的公司，Lanzatech是其中的代表性企業，公司利用來自兔腸道的改造后的梭菌將尾氣轉化為生物乙醇。北京時間2023年2月10日，LanzaTech以SPAC方式成功登陸納斯達克。易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布易凱資本、華谷研究院聯合發布