《機械設備行業專題研究：鋰電化帶來機遇中國叉車企業國際化進程加速-231018（16頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《機械設備行業專題研究：鋰電化帶來機遇中國叉車企業國際化進程加速-231018（16頁）.pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 1 Table_First 證證 券券 研研 究究 報報 告告 行業行業研究研究 行業專題研究行業專題研究 Table_First|Table_Summary 機械設備行業機械設備行業 鋰電化鋰電化帶來機遇帶來機遇，中國叉車企業國際化進程加速，中國叉車企業國際化進程加速 投資要點：投資要點：電動化、鋰電化趨勢明確，鉛酸叉車和內燃叉車將被替代電動化、鋰電化趨勢明確，鉛酸叉車和內燃叉車將被替代。從經濟性來看，同等噸位鋰電叉車價格約為內燃叉車的兩倍，但能耗成本、維護費用大幅降低，帶來綜合使用效益。從環保性來看，電動叉車無碳排放與尾氣排放，環保效益更佳。從性能來看，鋰電叉車在運行效率、續航時間、使用

2、壽命等方面優于鉛酸電池叉車；同時隨著電池、電機和電控技術的迭代，鋰電叉車噸位、行駛速度、連續工作時長等瓶頸逐步突破，可在更廣泛的應用場景對內燃叉車進行替代。對標歐洲，美洲和亞洲平衡重式叉車電動化率仍有約30pct的提升空間。從 Forkify 和 CALSTART 的數據來看，美國和英國市場的電動叉車中鉛酸叉車仍為主流，而中國電動叉車鋰電化率已超60%，相比歐美具有優勢。鋰電技術鋰電技術+交付期構成優勢，中國叉車企業開啟國際化進程交付期構成優勢，中國叉車企業開啟國際化進程。我國叉車出口數量增長勢頭良好，2012-2022年十年復合增速24%。近年來鋰電叉車成為出口重要組成部分，2022年我國鋰

3、電池叉車出口銷量為 26.25 萬臺，鋰電叉車出口數量在叉車總出口量中占比36%。我國鋰電叉車大部分用于外銷，2022年我國鋰電池叉車出口量占鋰電池叉車總銷量的 61%。我國動力電池技術全球領先，鋰電叉車搭載先進鋰電池，助力性能提升。我國叉車交付期基本在9個月以內，顯著短于歐美，在需求飽滿的情況下，快速交付將構成我國叉車出海優勢。德國永恒力、日本三菱物捷仕、美國海斯特-耶魯等國際叉車巨頭營收地區分布呈現高度國際化的特征，安徽合力、杭叉集團境外營收占比目前均在30%左右，具備較大提升潛力。建議關注：建議關注：安徽合力安徽合力（鋰電化穩步推進，國際業務進入快速發展期），杭叉集團杭叉集團（民營叉車龍

4、頭企業，電動化和國際化驅動成長），諾力諾力股份股份（倉儲物流搬運車龍頭企業，海外市場布局完善）。風險提示：風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動風險，中國企業海外市場開拓不及預期，國際貿易摩擦風險。Table_First|Table_ReportDate 機械設備 2023 年 10 月 18 日 Table_First|Table_Rating 強于大市強于大市(維持評級維持評級)Table_First|Table_Chart 一年內行業相對大盤走勢一年內行業相對大盤走勢 團隊成員團隊成員 分析師 彭元立 執業證書編號：S0210522100001 郵箱：PYL Table_First|

5、Table_RelateReport 相關報告相關報告 1、華福證券機械設備行業周報：制造業景氣度邊際向上，關注工業母機的投資機會一2023.10.15 2、美國產業政策掀起建設熱潮，中國工業品出口迎來機遇一 2023.09.20 3、防御屬性顯現，機械行業高股息率公司盤點一 2023.09.15 誠信專業 發現價值 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 -10%-5%0%5%10%15%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09機械設備滬深300 丨公司名稱 誠信專業 發現價

6、值 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 正文目錄正文目錄 1 1 電動化、鋰電化趨勢明確，鉛酸叉車和內燃叉車將被替代電動化、鋰電化趨勢明確，鉛酸叉車和內燃叉車將被替代 .1 1 1.11.1 鋰電叉車性能與使用效益更優，可替代鉛酸電池叉車和內燃叉車鋰電叉車性能與使用效益更優，可替代鉛酸電池叉車和內燃叉車 .1 1 1.21.2 電動化、鋰電化率提升空間可觀，我國電動叉車鋰電化水平具備優勢電動化、鋰電化率提升空間可觀，我國電動叉車鋰電化水平具備優勢 .3 3 2 2 鋰電技術鋰電技術+交付期構成優勢，中國叉車企業加速國際化進程交付期構成優勢，中國叉車企業加速國際化進程.4

7、4 2.12.1 我國動力電池技術全球領先，鋰電叉車搭載先進電池性能優異我國動力電池技術全球領先，鋰電叉車搭載先進電池性能優異 .4 4 2.22.2 我國叉車交付期顯著短于歐美，需求飽滿背景下快速交付成為出海優勢我國叉車交付期顯著短于歐美，需求飽滿背景下快速交付成為出海優勢 .6 6 2.32.3 國際巨頭營收地區分布高度國際化，我國叉車企業海外業務提升空間大國際巨頭營收地區分布高度國際化，我國叉車企業海外業務提升空間大 .7 7 3 3 相關公司相關公司 .9 9 3.13.1 安徽合力：鋰電化穩步推進，國際業務進入快速發展期安徽合力：鋰電化穩步推進，國際業務進入快速發展期 .9 9 3.

8、23.2 杭叉集團：民營叉車龍頭企業，電動化和國際化驅動成長杭叉集團：民營叉車龍頭企業，電動化和國際化驅動成長 .1010 3.33.3 諾力股份：倉儲物流搬運車龍頭企業，境外營收占比較高諾力股份：倉儲物流搬運車龍頭企業，境外營收占比較高 .1111 4 4 風險提示風險提示 .1212 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：內燃叉車與鋰電叉車綜合效益對比（以：內燃叉車與鋰電叉車綜合效益對比（以 3 噸平衡重式叉車為例）噸平衡重式叉車為例）.1 圖表圖表 2：鋰電池性能優于鉛酸電池：鋰電池性能優于鉛酸電池.1 圖表圖表 3：鋰電叉車的運行效率高于鉛酸叉車：鋰電叉車的運行效率高于鉛酸叉車.2 圖表圖表

9、 4：杭叉集團高壓鋰電叉車產品：杭叉集團高壓鋰電叉車產品.2 圖表圖表 5：全球及各主要市場平衡重式叉車電動化率：全球及各主要市場平衡重式叉車電動化率.3 圖表圖表 6：英國電動叉車市場份額（：英國電動叉車市場份額（2023 年）年）.4 圖表圖表 7：美國電動叉車市場份額預測：美國電動叉車市場份額預測.4 圖表圖表 8：2017-2022 年中國鋰電叉車銷量及占比年中國鋰電叉車銷量及占比.4 圖表圖表 9：我國叉車出口量及同比增速：我國叉車出口量及同比增速.4 圖表圖表 10：2023H1 全球動力電池裝車量占比全球動力電池裝車量占比.5 圖表圖表 11：2023H1 全球動力電池裝機量全球

10、動力電池裝機量 TOP10 企業情況企業情況.5 圖表圖表 12：杭叉：杭叉 XC 鋰電叉車有全球鋰電龍頭寧德時代參與研發鋰電叉車有全球鋰電龍頭寧德時代參與研發.6 圖表圖表 13：全球叉車訂單量與出貨量差值：全球叉車訂單量與出貨量差值.7 圖表圖表 14：2022 年全球各地區市場各類叉車交付周期年全球各地區市場各類叉車交付周期.7 圖表圖表 15：美國海斯特：美國海斯特-耶魯分地區營收占比（耶魯分地區營收占比（2022 年）年）.8 圖表圖表 16：德國凱傲分地區營收占比（：德國凱傲分地區營收占比（2022 年）年）.8 圖表圖表 17：德國永恒力分地區營收占比（：德國永恒力分地區營收占比

11、（2022 年）年）.8 圖表圖表 18：日本三菱物捷仕分地區營收占比（：日本三菱物捷仕分地區營收占比（2022 年）年）.8 圖表圖表 19：安徽合力：安徽合力 2016-2022 年營收年營收 CAGR 17%.9 圖表圖表 20：安徽合力：安徽合力 2016-2022 年業績年業績 CAGR 15%.9 圖表圖表 21：我國叉車銷售車型結構（：我國叉車銷售車型結構（2022 年）年）.9 圖表圖表 22：安徽合力：安徽合力銷銷售車型結構（售車型結構（2022 年）年）.9 圖表圖表 23：安徽合力境外業務進入快速發展期：安徽合力境外業務進入快速發展期.10 圖表圖表 24：安徽合力全球銷

12、售網絡：安徽合力全球銷售網絡.10 圖表圖表 25：杭叉集團：杭叉集團 2016-2022 年營收年營收 CAGR 18%.10 圖表圖表 26：杭叉集團：杭叉集團 2016-2022 年業績年業績 CAGR 16%.10 圖表圖表 27：杭叉集團境外營收快速增長：杭叉集團境外營收快速增長.11 圖表圖表 28：杭叉集團全球銷售網絡：杭叉集團全球銷售網絡.11 圖表圖表 29：諾力股份：諾力股份 2016-2022 年營收年營收 CAGR 31%.11 圖表圖表 30：諾力股份：諾力股份 2016-2022 年業績年業績 CAGR 19%.11 圖表圖表 31：諾力股份營收結構：諾力股份營收結

13、構.12 3XjWmWgVbWmUqMsOrM6M9RbRoMrRsQsRfQmNpPiNrQzQ6MmNoPxNrRoQNZpNvN 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 圖表圖表 32：諾力股份境外營收占比自：諾力股份境外營收占比自 2019 年超年超 50%.12 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 1 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 1 電動化、鋰電化趨勢明確，鉛酸叉車和內燃叉車將被替代電動化、鋰電化趨勢明確，鉛酸叉車和內燃叉車將被替代 1.1 鋰鋰電叉車性能與使用效益更優，可替代鉛酸電池叉車和內燃叉車電叉車性能與使

14、用效益更優，可替代鉛酸電池叉車和內燃叉車 從經濟性來看，同等噸位的鋰電叉車價格高于內燃叉車，但能耗成本從經濟性來看，同等噸位的鋰電叉車價格高于內燃叉車，但能耗成本、維護、維護費用費用大幅降低，帶來更高的綜合效益。大幅降低，帶來更高的綜合效益。以 3 噸平衡重式叉車為例進行測算，鋰電叉車單價約為燃油叉車的兩倍，但年能耗成本降低 80%，無維護費用。使用鋰電叉車每年節約能耗成本和維護費用合計 5.96 萬元/臺，可抵消與內燃叉車的購買價差，長期使用將帶來更高的經濟效益。從環保性來看，電動叉車無碳排放與尾氣排放從環保性來看，電動叉車無碳排放與尾氣排放，環保效益更佳，環保效益更佳。以 3 噸平衡重式叉

15、車為例進行測算，一臺內燃叉車每年的碳排放量為 6883.2kg，而鋰電叉車碳排放為零，每輛叉車每年減碳約 6883.2kg。圖表圖表 1：內燃叉車與鋰電叉車綜合效益對比（以內燃叉車與鋰電叉車綜合效益對比（以 3 噸平衡重式叉車為例）噸平衡重式叉車為例）數據來源：杭叉集團微信公眾號，阿里巴巴批發網，華福證券研究所 從性能來看，鋰電叉車在從性能來看，鋰電叉車在運行效率運行效率、續航時間、續航時間、使用壽命、環保使用壽命、環保等方面優于等方面優于鉛酸電池叉車。鉛酸電池叉車。電動叉車按照動力電池類型可分為鉛酸電池叉車和鋰電叉車。根據杭叉集團數據，鋰電池充使用壽命、電效率、能量密度和功率密度顯著高于鉛酸

16、電池，充電費用成本和維護費用顯著低于鉛酸電池。根據 researchgate 數據，在行駛距離、提升高度和托盤重量差別不大的前提下，鋰電叉車平均每小時移動的托盤數量高于鉛酸叉車。圖表圖表 2：鋰電池性能優于鉛酸電池鋰電池性能優于鉛酸電池 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 數據來源：杭叉集團微信公眾號，華福證券研究所 圖表圖表 3：鋰電叉車的運行效率高于鉛酸叉車鋰電叉車的運行效率高于鉛酸叉車 類型類型 總運行時長（小時）總運行時長（小時）總托盤移動量（個）總托盤移動量（個）托盤移動效率（個托盤移動效率（個/小時）小時）鉛酸叉車 221 39

17、91 18.1 鋰電叉車 190 4008 21.1 數據來源：researchgate，華福證券研究所 鋰電叉車技術不斷迭代，噸位、行駛速度、連續工作時長等瓶頸逐步突破，鋰電叉車技術不斷迭代，噸位、行駛速度、連續工作時長等瓶頸逐步突破，可在更廣泛的應用場景對內燃叉車進行替代?？稍诟鼜V泛的應用場景對內燃叉車進行替代。例如杭叉鋰電高壓叉車于 2023 年 7月 26 日正式交付和鼎銅業投入使用，車型有 3.5 噸、5 噸和 10 噸。杭叉高壓鋰電叉車驅動和工作系統均采用汽車級-永磁同步系統，配合大速比減速箱，行駛速度、爬坡度和加速性能媲美內燃車；電機電控采用水冷控制方式，電機電控散熱效果更佳，完

18、全可以像內燃車一樣長時間、高強度作業。由于戶外作業、工作強度大、連續工作時間長，一般電動叉車無法滿足使用需求，和鼎銅業原來幾乎全部使用內燃叉車，而杭叉高壓鋰電叉車完全符合和鼎銅業的需求和作業特點，可以完美替代高能耗的內燃叉車。圖表圖表 4：杭叉集團高壓鋰電叉車杭叉集團高壓鋰電叉車產品產品 數據來源：杭叉集團微信公眾號，華福證券研究所 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 1.2 電動化、鋰電化率提升空間可觀，我國電動叉車鋰電化水平具備優勢電動化、鋰電化率提升空間可觀，我國電動叉車鋰電化水平具備優勢 對標歐洲，對標歐洲，美洲和亞洲美洲和亞洲平衡

19、重式叉車平衡重式叉車電動化率約有電動化率約有 30 pct 的提升空間。的提升空間。2010-2022 年，全球平衡重式叉車電動化率整體呈上升趨勢，從 2010 年的 25.41%上升至 2022 年的 36.18%。分地區來看，歐洲市場電動化率最高，美洲市場電動化率接近全球水平，而亞洲、非洲和大洋洲市場電動化率低于全球水平。對標歐洲市場，美洲和亞洲市場的平衡重式叉車電動化率約有 30 pct 的提升空間。圖表圖表 5：全球及各主要市場平衡重式叉車電動化率全球及各主要市場平衡重式叉車電動化率 數據來源：WITS，華福證券研究所 海外市場海外市場電動叉車中鉛酸電動叉車中鉛酸叉車叉車仍為主流，仍為

20、主流，中國電動叉車鋰電化程度較高，有中國電動叉車鋰電化程度較高，有望成為出海優勢望成為出海優勢。根據 Forkify 數據，2023 年英國電動叉車市場中鉛酸叉車占比高達 64%；鋰電叉車占比僅為 28%但增長勢頭較為強勁，有望于 2027 年提升至50%。根據 CALSTART 預測，2023 年美國電動叉車市場中鉛酸叉車份額占比為61.37%，鋰電叉車份額占比為 36.43%；鋰電叉車份額占比有望持續提升，于2029 年達到 61.48%，鉛酸叉車占比將會持續下降。根據 CCMA 工業車輛分會數據，我國鋰電叉車 2017-2022 年銷量復合增速 119%，在電動叉車中的占比由4.26%提

21、升至 64.23%，鋰電化率高于英美市場。0%10%20%30%40%50%60%70%2010201120122013201420152016201720182019202020212022歐洲美洲亞洲非洲大洋洲全球 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 圖表圖表 8：2017-2022 年中國鋰電叉車銷量及占比年中國鋰電叉車銷量及占比 數據來源：CCMA 工業車輛分會，華福證券研究所 2 鋰電技術鋰電技術+交付期構成優勢，中國叉車企業交付期構成優勢，中國叉車企業加速加速國際化進程國際化進程 2.1 我國動力電池技術全球領先，我國動力電池技

22、術全球領先，鋰電叉車鋰電叉車搭載先進電池性能優異搭載先進電池性能優異 我國叉車出口增長勢頭良好，近年來鋰電叉車成為出口重要組成部分。我國叉車出口增長勢頭良好，近年來鋰電叉車成為出口重要組成部分。我國叉車出口數量快速增長，2012-2022 年十年復合增速 24%。2022 年我國鋰電池叉車國內銷量為 17.10 萬臺，出口銷量為 26.25 萬臺，鋰電池叉車出口占鋰電池叉車總銷量的 61%，鋰電叉車出口數量在叉車出口總量中占比 36%。圖表圖表 9：我國叉車出口量及同比增速我國叉車出口量及同比增速 4.26%9.31%25.03%39.30%50.57%64.23%0%10%20%30%40%

23、50%60%70%05101520253035404550201720182019202020212022中國鋰電叉車銷量（萬臺）占電動叉車比例圖表圖表 6：英國英國電動叉車市場份額（電動叉車市場份額（2023 年年）圖表圖表 7：美國電動叉車市場份額預測：美國電動叉車市場份額預測 數據來源：Forkify，華福證券研究所 數據來源：CALSTART，華福證券研究所 鉛酸電池,64%鋰電池,28%其他類型電池,8%0%20%40%60%80%100%2023202420252026202720282029鉛酸叉車鋰電叉車氫燃料電池叉車 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 5 請務必閱讀報告末頁的重

24、要聲明 行業專題研究|機械設備 數據來源：wind，華福證券研究所 我國突破新能源汽車三電關鍵技術，動力電池技術全球領先。我國突破新能源汽車三電關鍵技術，動力電池技術全球領先。工業和信息化部部長肖亞慶在 2021 年 9 月 13 日的國新辦新聞發布會上指出：我國建立了上下游貫通的新能源動力電池完整產業體系，突破了電池、電機、電控等關鍵技術，其中動力電池技術全球領先。根據 SNE Research 數據，2023 年 H1 全球新增動力電池裝車量前十名企業中，中國企業占據 6 席，裝機量合計 190.4GWh，市場份額達62.6%。全球動力電池龍頭寧德時代裝車量為 112GWH，與去年同期相比

25、增長56.2%，全球市場份額為 36.8%，市占率同比增加 1.4 個百分點，連續六年居于全球第一。圖表圖表 10：2023H1 全球動力電池裝車量占比全球動力電池裝車量占比 數據來源：SNE Research，華福證券研究所 圖表圖表 11：2023H1 全球動力電池裝機量全球動力電池裝機量 TOP10 企業情況企業情況 排名排名 企業名稱企業名稱 2022H1 全球裝全球裝機量機量/GWh 2023H1 全球裝全球裝機量機量/GWh 同比增長同比增長 2022 年全球市年全球市占率占率 2023 年全球市年全球市占率占率 1 寧德時代 71.7 112.0 56.2%35.4%36.8%2

26、 比亞迪 23.6 47.7 102.4%11.6%15.7%3 LG 新能源 29.3 44.1 50.3%14.5%14.5%4 松下 16.4 22.8 39.2%8.1%7.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607080我國叉車出口數量（萬臺）同比外國企業,37.4%中國企業,62.6%丨公司名稱 誠信專業 發現價值 6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 5 SK On 13.7 15.9 16.1%6.8%5.2%6 中航鋰電 8.2 13.0 58.5%4.1%4.3%7 三星 SDI 9.8 12.6 28.

27、2%4.8%4.1%8 億緯鋰能 2.6 6.6 151.7%1.3%2.2%9 國軒高科 5.5 6.5 17.8%2.7%2.1%10 欣旺達 3.2 4.6 44.9%1.6%1.5%數據來源：SNE Research，華福證券研究所 我我國鋰電叉車搭載先進鋰電池，助力性能提升。國鋰電叉車搭載先進鋰電池，助力性能提升。例如杭叉 XC 鋰電池叉車自2019 年開始采用寧德時代電芯及模組，顛覆性的快速充電技術使得充電時間最快縮短 90%，只需 2 小時即可充滿電；電芯、模組均經過 273 項安全測試，BMS 主被動安全防護結合，熱失控溫度 600以上，充分保障整車及駕駛員的安全；在正常充放電

28、條件下，電池循環充放電 4000 次后，容量保持率大于 75%，壽命長達 10 年；電池經過沖擊、火燒、擠壓等多項測試，均沒有受到損耗，充分驗證了電池的堅固耐用。圖表圖表 12：杭叉杭叉 XC 鋰電叉車鋰電叉車有全球鋰電龍頭寧德時代參與研發有全球鋰電龍頭寧德時代參與研發 數據來源：杭叉集團微信公眾號，華福證券研究所 2.2 我國叉車交付期顯著短于我國叉車交付期顯著短于歐美，需求飽滿背景下快速交付成為出海優勢歐美，需求飽滿背景下快速交付成為出海優勢 近年來全球叉車出貨量近年來全球叉車出貨量顯著顯著落后于訂單量落后于訂單量，2022 年全球叉車市場增長低迷的年全球叉車市場增長低迷的原因或來自供給側

29、原因或來自供給側。2021 年全球叉車銷量 196.94 萬臺，同比增長 24.44%，增速創十年以來新高。而 2022 年全球叉車 200.63 萬臺，同比增速回落至 1.87%。2021年全球叉車訂單量與出貨量差值達到歷史巔峰的 37.12 萬臺，2022 年此差值仍有17.65 萬臺。根據 Interact Analysis 數據，2021-2022 年全球范圍內叉車的交付期達到 618 個月，部分地區甚至達到了 24 個月。以上數據顯示造成出貨量的增長低迷的主要原因或來自供給側，而非需求不足。丨公司名稱 誠信專業 發現價值 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 圖表

30、圖表 13：全球叉車訂單量與出貨量差值全球叉車訂單量與出貨量差值 數據來源：WITS，華福證券研究所 我國叉車交付期顯著短于歐洲和美洲，在需求飽滿的情況下，快速交付將成為我國叉車交付期顯著短于歐洲和美洲，在需求飽滿的情況下，快速交付將成為我國叉車出海優勢。我國叉車出海優勢。根據 Interact Analysis 數據：1）北美市場交付周期高于歐洲和中國，其中 1/4/5 類平衡重叉車的交貨時間最長（9-24 個月），其次是 2 類電動乘駕式叉車和 3 類的電動搬運車（6-15 個月）。2）歐洲市場交付周期處于中間水平，電動倉儲叉車的交貨時間從 6 到 12 個月不等，而一些平衡重式叉車的交貨

31、期超過 1年。3）中國市場交付周期最短，基本在 9 個月以內，與歐洲和北美相比優勢明顯。圖表圖表 14：2022 年全球各地區市場各類叉車交付周期年全球各地區市場各類叉車交付周期 數據來源：Interact Analysis，華福證券研究所 2.3 國際巨頭營收地區分布高度國際化，我國叉車企業海外業務提升空間大國際巨頭營收地區分布高度國際化，我國叉車企業海外業務提升空間大 從幾家國際叉車巨頭來看，其營收地區分布呈現高度國際化的特征。從幾家國際叉車巨頭來看，其營收地區分布呈現高度國際化的特征。2022 年，海斯特-耶魯北美之外營收占比為 41%，永恒力德國之外營收占比為 77%，三菱物捷仕日本之

32、外營收占比為 71%。對標國際巨頭，中國叉車企業境外營收占比具備較大提升潛力。對標國際巨頭，中國叉車企業境外營收占比具備較大提升潛力。2022 年，安徽-1.895.383.280.072.102.533.572.926.124.851.365.5037.1217.65-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球叉車訂單量與出貨量差值（萬臺）丨公司名稱 誠信專業 發現價值 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲

33、明 行業專題研究|機械設備 合力境外營收占比 30%，杭叉集團境外營收占比 35%，仍存較大提升空間。圖表圖表 15：美國美國海斯特海斯特-耶魯耶魯分地區營收占比（分地區營收占比（2022年）年）圖表圖表 16：德國凱傲分地區營收占比（德國凱傲分地區營收占比（2022 年）年）數據來源：海斯特-耶魯官網，華福證券研究所 數據來源：凱傲官網，華福證券研究所 圖表圖表 17：德國永恒力分地區營收占比（德國永恒力分地區營收占比（2022 年）年）圖表圖表 18：日本三菱日本三菱物捷仕物捷仕分地區營收占比（分地區營收占比（2022年）年）數據來源：永恒力官網，華福證券研究所 數據來源：三菱物捷仕官網，

34、華福證券研究所 北美,59%歐洲&中東&非洲,29%亞太&日本,6%中國,6%歐洲&中東&非洲,80%北美,7%亞太,13%西歐,44%德國,23%東歐,17%其他,16%北美,48.1%日本,28.7%歐洲,16.8%中國&亞洲,6.4%丨公司名稱 誠信專業 發現價值 9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 3 相關公司相關公司 3.1 安徽合力：鋰電化穩步推進，國際業務進入快速發展期安徽合力：鋰電化穩步推進，國際業務進入快速發展期 9 月 27 日公司發布 2023 年前三季度業績預增公告，公司積極開拓國內、國際市場，鋰電新能源叉車及國際化業務產銷規模實現快速增長，202

35、3 年前三季度度歸母凈利潤預計同比增加 45%。內燃叉車銷量占比較高，內燃叉車銷量占比較高，電動平衡重乘駕式叉車電動平衡重乘駕式叉車銷量增速較快，電動化率對銷量增速較快，電動化率對標全國水平仍有提升空間。標全國水平仍有提升空間。從 2022 年銷售車型結構來看，電動平衡重乘駕式叉車（類車）實現銷量 2.78 萬臺，同比增長 22.18%；電動乘駕式倉儲叉車（類車）實現銷量 0.24 萬臺，同比增長 18.03%；電動步行式倉儲叉車（類車）實現銷量 10.27 萬臺，同比增長 0.89%；內燃平衡重式叉車（+類車）實現銷量 12.79 萬臺，同比下降 13.69%。公司國際業務發展進入公司國際業

36、務發展進入快速發展快速發展階段。階段。2021、2022 年公司海外收入同比增長率分別高達 56.12%、56.65%。2022 年，公司持續完善海外市場布局，分別圖表圖表 19：安徽合力安徽合力 2016-2022 年營收年營收 CAGR 17%圖表圖表 20：安徽合力安徽合力 2016-2022 年業績年業績 CAGR 15%數據來源：choice，華福證券研究所 數據來源：choice，華福證券研究所 圖表圖表 21：我國叉車銷售車型結構（我國叉車銷售車型結構（2022 年）年）圖表圖表 22：安徽合力安徽合力銷銷售車型結構售車型結構（2022 年）年）數據來源：CCMA 工業車輛分會，

37、華福證券研究所 數據來源：安徽合力 2022 年度報告，華福證券研究所 62.01 83.91 96.67 101.30 127.97 154.17 156.73 86.13 0%10%20%30%40%0.050.0100.0150.0200.0營業收入（單位：億元）同比YoY3.96 4.08 5.83 6.51 7.32 6.34 9.04 6.58-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.02.04.06.08.010.0歸母凈利潤（單位：億元）同比YoY電動平衡重乘駕式叉車,12.61%電動乘駕式倉儲叉車,1.68%電動步行式倉儲叉車,50.10%內燃平衡重式叉車,

38、35.61%電動平衡重乘駕式叉車,10.66%電動乘駕式倉儲叉車,0.92%電動步行式倉儲叉車,39.39%內燃平衡重式叉車,49.04%丨公司名稱 誠信專業 發現價值 10 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 投資設立合力中東中心、歐亞中心，進一步提升海外營銷服務能力，全年完成出口 7.78 萬臺，實現同比增長 21.91%，再次刷新整機出口新紀錄。3.2 杭叉集團：民營叉車龍頭企業，電動化和國際化驅動成長杭叉集團：民營叉車龍頭企業，電動化和國際化驅動成長 杭叉集團為國內目前最大的叉車研發制造集團之一，杭叉集團為國內目前最大的叉車研發制造集團之一，前瞻布局新能源工業車前瞻布

39、局新能源工業車輛。輛。2022 年，公司完成了 1.5-48t 平衡重式叉車、20-32t 牽引車、集裝箱正面吊和空箱堆高機等系列高壓鋰電車型的開發，在作業效率、耐候性、安全性、可靠性及舒適性方面均優于內燃車型，實現了從“替代內燃”到“超越內燃”的重大跨越。此外，公司還在行業內首先推出了鋰電專用前移式叉車、氫燃料電池專用叉車等新能源產品。通過前瞻性布局新能源產品，形成了性能領先、型譜齊全、供應鏈穩定、品牌認可度高等優勢的競爭格局。9 月 26 日公司發布 2023 年前三季度業績預增公告，受益于產品結構優化、國內外市場開拓，以及“新能源戰略”實施，公司 2023 年前三季度歸母凈利潤預計同比增

40、加 60%-80%。圖表圖表 23：安徽合力境外業務進入快速發展期安徽合力境外業務進入快速發展期 圖表圖表 24：安徽合力全球銷售網絡安徽合力全球銷售網絡 數據來源：choice，華福證券研究所 數據來源：安徽合力 2022 年度報告，華福證券研究所 圖表圖表 25：杭叉集團杭叉集團 2016-2022 年營收年營收 CAGR 18%圖表圖表 26：杭叉集團杭叉集團 2016-2022 年業績年業績 CAGR 16%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200境內營收（億元）境外營收（億元）境外營收同比YoY53.71 70.04 84.43 88.54 114.5

41、2 144.90 144.12 82.22-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0營業收入（單位：億元）同比YoY4.03 4.75 5.47 6.45 8.38 9.08 9.88 7.82 0%20%40%60%80%0.02.04.06.08.010.012.0歸母凈利潤（單位：億元）同比YoY 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 11 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 公司以“做世界最強叉車企業”為愿景公司以“做世界最強叉車企業”為愿景，積極拓展海外市場，積極拓展海外市場。公司構建了

42、行業中較為完備的全球化營銷服務網絡，在歐洲地區、北美地區、東南亞地區、大洋洲地區等成立銷售公司，在全球主要國家和地區都擁有眾多代理商。2022 年，公司出口營業收入占主營業務收入比例從以往的 20%左右提升到 30%以上，出口臺量、營業收入連續十多年位列行業前茅。3.3 諾力股份：倉儲物流搬運車龍頭企業，境外營收占比較高諾力股份：倉儲物流搬運車龍頭企業，境外營收占比較高 諾力股份諾力股份主營倉儲物流車輛設備及智能物流系統，主營倉儲物流車輛設備及智能物流系統，叉車產品主要為電動倉儲叉車產品主要為電動倉儲物流叉車。物流叉車。諾力股份成立于 2000 年，于 2015 年在上海證券交易所主板上市。公

43、司業務主要分為倉儲物流車輛及設備、智能物流系統兩大板塊。其中倉儲物流車輛及設備板塊 2022 年營收占比 50%，主要產品包括輕小型搬運車輛、機動工業車輛、AGV 叉車等工業車輛，主要涵蓋電動平衡重叉車、電動乘駕式倉儲叉車、電動步行式倉儲叉車、電動牽引車、AGV 叉車、各類輕小型搬運車輛。數據來源：choice，華福證券研究所 數據來源：choice，華福證券研究所 圖表圖表 27：杭叉集團境外營收快速增長杭叉集團境外營收快速增長 圖表圖表 28：杭叉集團全球銷售網絡杭叉集團全球銷售網絡 數據來源：choice，華福證券研究所 數據來源：杭叉集團官網，華福證券研究所 圖表圖表 29：諾力股份諾

44、力股份 2016-2022 年營收年營收 CAGR 31%圖表圖表 30：諾力股份諾力股份 2016-2022 年業績年業績 CAGR 19%數據來源：choice，華福證券研究所 數據來源：choice，華福證券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001201401602013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022境內營收（億元）境外營收（億元）境外營收同比YoY13.10 21.20 25.53 30.87 40.77 58.87 67.02 33.51 0%10%20%30%40%50%60%70%0.

45、010.020.030.040.050.060.070.080.0營業收入（單位：億元）同比YoY1.45 1.60 1.88 2.42 2.42 3.00 4.02 2.22 0%10%20%30%40%0.01.02.03.04.05.0歸母凈利潤（單位：億元）同比YoY 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 海外布局多家子公司，境外營收占比較高。海外布局多家子公司，境外營收占比較高。諾力股份在國外設立了諾力北美、諾力歐洲、諾力俄羅斯、諾力新加坡等子公司，同時公司在海外擁有法國SAVOYE、諾力馬來西亞和諾力越南等生產基地。公司境外營收

46、自 2019 年起超過 50%，2022 年達到 60%。4 風險提示風險提示 下游需求不及預期。下游需求不及預期。叉車需求與制造業整體景氣度相關，同時電動叉車需求受倉儲物流等細分行業的影響較為顯著。若國內外制造業復蘇不及預期，倉儲物流行業增長不及預期，將會影響電動叉車新增需求，進而不利于電動化率提升。原材料價格波動風險。原材料價格波動風險。電動叉車購置成本約為內燃叉車的兩倍，在電動叉車中，鋰電叉車價格又高于鉛酸叉車，主要原因為鋰電池成本較高。若未來鋰價上漲，鋰電池成本增加，將不利于叉車鋰電化率提升。中國企業海外市場開拓不及預期。中國企業海外市場開拓不及預期。我國叉車企業海外市場拓展不及預期。

47、中國企業海外市場的開拓與自身產品競爭力、渠道建設、競爭策略有關，若拓展海外市場的決策出現偏差，可能造成進展不及預期。國際貿易摩擦風險。國際貿易摩擦風險。近年來叉車企業海外營收增長較快，若產品輸入國加征反傾銷、反補貼稅，將對我國叉車產品外銷產生影響。圖表圖表 31：諾力股份營收結構諾力股份營收結構 圖表圖表 32：諾力股份境外營收占比自：諾力股份境外營收占比自 2019 年超年超 50%數據來源：wind，華福證券研究所 數據來源：wind，華福證券研究所 72.78%59.28%48.39%48.55%50.37%26.64%40.46%51.24%50.93%49.22%0%20%40%60

48、%80%100%20182019202020212022倉儲物流車輛及設備智能物流系統業務其他13.2815.3116.0324.8026.6812.1015.4123.8433.7740.070%10%20%30%40%50%60%0.0020.0040.0060.0080.0020182019202020212022境內營收（億元）境外營收（億元）境外營收同比 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|機械設備 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清

49、晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。一般聲明一般聲明 華福證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，該等公開資料的準確性及完整性由其發布者負責，本公司及其研究人員對該等信息不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，之后可能會隨情況的變化而調整。在不

50、同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。在任何情況下，本報告所載的信息或所做出的任何建議、意見及推測并不構成所述證券買賣的出價或詢價，也不構成對所述金融產品、產品發行或管理人作出任何形式的保證。在任何情況下，本公司僅承諾以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告以供投資者參考，但不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的承諾或擔保。投資者應自行決策，自擔投資風險。本報告版權歸“華福證券有限責任公司”所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有

51、書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明 投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 評級評級 評級說明評級說明 公司評級 買入 未來 6 個月

52、內，個股相對市場基準指數漲幅在 20%以上 持有 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于 10%與 20%之間 中性 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-10%與 10%之間 回避 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅在-20%以下 行業評級 強于大市 未來 6 個月內，行業整體回報高于市場基準指數 5%以上 跟隨大市 未來 6 個月內，行業整體回報介于市場基準指數-5%與 5%之間 弱于大市 未來 6 個月內，行業整體回報低于市場基準指數-5%以下 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。聯系方式聯系方式 華福證券研究所華福證券研究所 上海上海 公司地址：上海市浦東新區浦明路 1436 號陸家嘴濱江中心 MT 座 20 層 郵編：200120 郵箱：