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1、1 行業行業報告報告行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 機械設備機械設備 政策促進老舊更新及加速國產替代政策促進老舊更新及加速國產替代 投資要點：投資要點：目前國內制造業需求整體較弱，中游設備資本開支減弱。國家 2024 年 3 月出臺推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，有望刺激國內設備投資需求，拉動經濟增長。設備更新政策大規模推動各行業老舊更新并有望加速國產替代進程設備更新政策大規模推動各行業老舊更新并有望加速國產替代進程 PMI 指數持續低于枯榮線，2023 年 1-12 月全國固定資產投資同比增速低于過去十年平均水平，中游設備資本開支減少.政策從方向上明確了深

2、入推進汽車零部件、工程機械、機床等傳統設備再制造，探索在風電光伏、航空等新興領域開展高端裝備再制造業務，目標是推動生產設備、用能設備、發輸配電設備等更新和技術改造，我們認為政策一方面推動老舊設備更新，一方面加速設備國產替代進程。工控行業工控行業中小型中小型 PLCPLC 下游分散，中大型下游分散，中大型 PLCPLC 下游客戶以國央企為主下游客戶以國央企為主 2022 年中國中大型 PLC 市場中西門子和歐姆龍排名前兩位，國際廠商在中大型 PLC 市場中占壟斷地位。2023Q1 小型 PLC、中大型 PLC 的國產化率分別為 36.1%、5.5%。根據智研咨詢數據計算，2021 年 DCS 國

3、產化率為 55.54%。我們認為中大型 PLCDCS 等下游以石油化工行業為主，下游客戶主要是國央企，政策有望促進行業加速替代。高端高端機床行業下游以軍工機床行業下游以軍工 航天航天 汽車為主汽車為主，其中數控系統是關鍵，其中數控系統是關鍵 高端數控系統主要應用于軍工、航空航天、汽車等領域，有望受益于政策。國產數控系統主要配套國產機床，假設國內數控系統市場空間中低檔/中檔/高檔占比分別為 20%/60%/20%，按對應檔次機床國產化率進行測算，假設22 年低檔/中檔/高檔機床國產化率分別為 88.0%/72.5%/12.0%，對應國產數控系統國產替代空間約為 100.60 億元 通用設備通用設

4、備中泵行業市場規模大以存量更新需求為主中泵行業市場規模大以存量更新需求為主 由于國外水泵行業起步較早，世界前 10 家泵產品生產廠商的銷售額約占世界泵市場總量的 50%，主要企業有美國賽萊默公司、丹麥格蘭富、日本荏原、美國福斯瑞士蘇爾壽、英國威樂、德國凱士比等。目前國產品牌泵類產品已經能較好地滿足了諸多領域的生產及生活需求，有望受益本次政策。工程機械工程機械行業目前存量更新需求下行但行業目前存量更新需求下行但電動化率電動化率正在正在提升提升 受行業周期性影響，工程機械行業國內更新需求持續減弱，一方面政策促進老舊設備更新，如挖掘機 23 年國內更新需求增速約為-19.17%。另一方面目前國內叉車

5、、高空機械等產品電動化率還比較低，政策有望促進叉車、高空機械等老舊油車逐步淘汰，促進電動化率提升。投資建議投資建議：關注泵關注泵/叉車等行業更新及大型叉車等行業更新及大型 PLC/PLC/數控系統數控系統國產替代國產替代 我們認為本次存量更新政策將刺激國內下游各行業設備投資需求，促進老舊設備更新以及加速國產替代。工控行業關注中大型 PLC，目前國產替代率低，有望受益政策。機床行業關注高端數控系統，數控系統是機床關鍵部分，高端數控系統國產替代空間大。通用機械行業重點關注泵行業，下游客戶主要為公用水務等國企事業單位。工程機械重點關注高空機械以及叉車，政策促進電動化率提升。重點推薦華工科技、三一重工

6、、徐工機械、中金環境等。風險提示：風險提示：更新政策執行不及預期、國產替代技術突破不及預期、市場空間等測算偏差風險 證券研究報告 2024 年 03 月 17 日 投資建議：投資建議：強于大市（維持）上次建議上次建議：強于大市 相對相對大盤大盤走勢走勢 作者作者 分析師：張旭 執業證書編號：S0590521050001 郵箱： 相關報告相關報告 1、機械設備：OLED 顯示面板設備國產替代正當時2024.03.09 2、機械設備：工控設備出海是未來新選擇2024.03.04 -30%-17%-3%10%2023/32023/72023/112024/3機械設備滬深300請務必閱讀報告末頁的重要

7、聲明 2 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.國內固定資產投資需求較弱國內固定資產投資需求較弱 .3 3 1.1 我國制造業 PMI 持續低于榮枯線.3 1.2 我國固定資產投資增速持續走低.3 2.存量更新政策推動老舊設備更新及國產替代存量更新政策推動老舊設備更新及國產替代 .4 4 2.1 政策推動老舊設備更新.4 2.2 政策促進國產替代.4 3.機械設備各細分行業受益于本次政策機械設備各細分行業受益于本次政策 .5 5 3.1 工控行業從中小型 PLC 到大型 PLC 逐步國產替代.5 3.2 高端數控系統是機床關鍵組成部分.6 3.3 通用泵行業市場規模大

8、且存量更新需求為主.9 3.4 工程機械存量更新需求弱但電動化率逐步提升.10 4.投資建議：關注叉車等行業更新及數控系統等國產替代投資建議：關注叉車等行業更新及數控系統等國產替代 .1414 5.風險提示風險提示 .1414 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：2023 2023 年我國年我國 PMIPMI 仍然偏弱仍然偏弱 .3 3 圖表圖表 2：2023 2023 年我國固定資產投資增速持續走低年我國固定資產投資增速持續走低 .3 3 圖表圖表 3：設備更新促進老舊設備更新設備更新促進老舊設備更新 .4 4 圖表圖表 4：國家不斷推動高端制造國產替代國家不斷推動高端制造國產替代 .5 5 圖

9、表圖表 5：海外巨頭西門子占據中國海外巨頭西門子占據中國 PLCPLC 市場最大份額市場最大份額 .6 6 圖表圖表 6：目前大型目前大型 PLCPLC 國產化率最低國產化率最低 .6 6 圖表圖表 7：20202020 年中國為世界最大機床生產國年中國為世界最大機床生產國 .7 7 圖表圖表 8：20202020 年中國為世界最大機床消費國年中國為世界最大機床消費國 .7 7 圖表圖表 9：中國高端數控機床存在較大國產化空間中國高端數控機床存在較大國產化空間 .7 7 圖表圖表 10：國內高檔數控系統市場基本被外資壟斷國內高檔數控系統市場基本被外資壟斷 .8 8 圖表圖表 11：202020

10、20 年國內數控系統市場仍以外資主導年國內數控系統市場仍以外資主導 .8 8 圖表圖表 12：2121 年中國數控系統市場空間為年中國數控系統市場空間為 215.77215.77 億億 .9 9 圖表圖表 13：2222 年數控系統進口替代空間為年數控系統進口替代空間為 174.96174.96 億元億元 .9 9 圖表圖表 14：預計預計 20242024 年全球泵市場規模達年全球泵市場規模達 665665 億美元億美元 .9 9 圖表圖表 15：國內水泵行業市場規模較為可觀國內水泵行業市場規模較為可觀 .1010 圖表圖表 16：20212021 年國內泵產量達年國內泵產量達 2.162.

11、16 億臺億臺 .1010 圖表圖表 17：20232023 年挖機累計銷量同比下降年挖機累計銷量同比下降 25.4%25.4%.1111 圖表圖表 18：20232023 年年 1212 月挖機銷量同比下降月挖機銷量同比下降 1.01%1.01%.1111 圖表圖表 19：20232023 年挖掘機開工小時數低于過去五年平均年挖掘機開工小時數低于過去五年平均 .1111 圖表圖表 20：20232023 年龐源噸米平均利用率低于過去四年年龐源噸米平均利用率低于過去四年 .1111 圖表圖表 21：20242024-20262026 年我國挖掘機銷量預測年我國挖掘機銷量預測 .1212 圖表圖

12、表 22：20232023 年我國叉車累計銷量同比增長年我國叉車累計銷量同比增長 12%12%.1212 圖表圖表 23：20232023 年年 1212 月我國叉車銷量同比增長月我國叉車銷量同比增長 31%31%.1212 圖表圖表 24：20202020 年以來我國電叉銷量超過內燃年以來我國電叉銷量超過內燃 .1313 圖表圖表 25：我國電動叉車銷量占比持續增加我國電動叉車銷量占比持續增加 .1313 圖表圖表 26：2023H12023H1 宏信建發設備保有量為宏信建發設備保有量為 15.9915.99 萬臺萬臺 .1313 圖表圖表 27：2023H12023H1 華鐵應急設備保有量

13、為華鐵應急設備保有量為 10.210.2 萬臺萬臺 .1313 圖表圖表 28：中國高空作業平臺人均保有量中國高空作業平臺人均保有量 2.332.33 臺臺/萬人萬人 .1414 圖表圖表 29：2323 年我國高空作業平臺月度出租率維持高位年我國高空作業平臺月度出租率維持高位 .1414 圖表圖表 30：20232023-20252025 年中國高空作業平臺市場保有量預測年中國高空作業平臺市場保有量預測 .1414 LZiXxU8VjZeV6YgUcZnU9PbP7NmOnNtRtPkPnNsRiNpNmNbRpOnNNZsOsQMYpMsR請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 行業報告行業報告

14、行業專題研究行業專題研究 1.國內固定資產投資需求較弱國內固定資產投資需求較弱 1.1 我國制造業我國制造業 PMIPMI 持續低于榮枯線持續低于榮枯線 從整體國內市場需求來看，從整體國內市場需求來看，20232023 年年以來以來我國經濟增速放緩，制造業我國經濟增速放緩，制造業 PMIPMI 整體呈整體呈現下行趨勢，實際需求仍偏弱?，F下行趨勢，實際需求仍偏弱。2023 年我國制造業 PMI 指數始終偏低且持續下行，1-12 月間 8 次跌破 50%榮枯線，供需走弱仍然是主要拖累，主要受到世界經濟復蘇步伐放緩、出口業務減少、海運緊張等影響。圖表圖表1：20232023 年我國年我國 PMIPM

15、I 仍然偏弱仍然偏弱 資料來源：Wind，國聯證券研究所整理 1.2 我國固定資產投資增速持續走低我國固定資產投資增速持續走低 國內需求較弱，固定資產投資增速持續走低。國內需求較弱，固定資產投資增速持續走低。2023 年全國固定資產投資增速繼續放緩，出現逐月下行趨勢。固定資產投資對中游設備行業需求有較大影響，通用機械行業如刀具、機床、注塑機等設備行業需求受到順周期影響較大。固定資產投資放緩會減小相關行業需求。圖表圖表2：20232023 年我國年我國固定資產投資增速持續走低固定資產投資增速持續走低 資料來源：Wind，國聯證券研究所整理 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4 行業報告行業報告行業專

16、題研究行業專題研究 2.存量更新政策推動老舊設備更新及國產替代存量更新政策推動老舊設備更新及國產替代 2.1 政策推動老舊設備更新政策推動老舊設備更新 推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案政策目標清晰，有望拉動政策目標清晰，有望拉動設備投資景氣度修復。設備投資景氣度修復。政策目標“到 2027 年，工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較 2023 年增長 25%以上；重點行業主要用能設備能效基本達到節能水平，環?？冃н_到 A 級水平的產能比例大幅提升，規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過 90%

17、、75%；報廢汽車回收量較 2023 年增加約一倍，二手車交易量較 2023 年增長 45%，廢舊家電回收量較 2023 年增長 30%?！蔽覀冋J為隨著政策落實，有望拉動設備投資景氣度回升。從推動老舊更新角度來看，政策推動設備端老舊更新主要是聚焦市政和基礎設從推動老舊更新角度來看，政策推動設備端老舊更新主要是聚焦市政和基礎設施、交運設備和老舊農業機械更新、教育文旅醫療設備等。施、交運設備和老舊農業機械更新、教育文旅醫療設備等。市政和基礎設備、交運設備、教育文旅醫療設備主要采購方為政府以及國央企事業單位，政策落實效率高。堅持市場為主，政府引導的方式進行更新，我們認為相關產業鏈將受益于本次存量更新

18、政策。圖表圖表3：設備更新促進老舊設備更新設備更新促進老舊設備更新 資料來源：政府官網，國聯證券研究所 2.2 政策促進國產替代政策促進國產替代 從國產替代角度來看，技術改造將加強國內產品使用效率。政策規定“從國產替代角度來看，技術改造將加強國內產品使用效率。政策規定“大力推動生產設備、用能設備、發輸配電設備等更新和技術改造。加快推廣能效達到先進水平和節能水平的用能設備”，我們認為隨著政策不斷落實，國產替代速度將不斷加快。我國在很多領域目前國產化率還比較低，典型的例如高端數控系統、中大型我國在很多領域目前國產化率還比較低，典型的例如高端數控系統、中大型 PLCPLC、高端激光設備、科學科研儀器

19、、精密測量儀器等。一方面，隨著我國經濟發展，目前高端激光設備、科學科研儀器、精密測量儀器等。一方面，隨著我國經濟發展，目前國內產品技術不斷進步。另一方面，各個細分領域都出臺了支持國產替代相關政策，國內產品技術不斷進步。另一方面，各個細分領域都出臺了支持國產替代相關政策，主要類型具體目標重點領域設備投資工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上更新改造重點行業主要用能設備能效基本達到節能水平；環?？冃н_到A級水平的產能比例大幅提升先進設備推廣規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率90%；關鍵工序數控化率超75%回收循環利用報廢汽車回收量較2023年增加

20、約1倍；二手車交易量較2023年增長45%；廢舊家電回收量較2023年增長30%請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 我們認為我們認為本次政策本次政策將加快各個細分領域國產替代進程。將加快各個細分領域國產替代進程。圖表圖表4：國家不斷推動高端制造國產替代國家不斷推動高端制造國產替代 資料來源：政府官網，國聯證券研究所 3.機械設備各細分行業受益于本次政策機械設備各細分行業受益于本次政策 3.1 工控行業工控行業從中小型從中小型 PLCPLC 到大型到大型 PLCPLC 逐步國產替代逐步國產替代 工控設備主要分為控制層、驅動層、執行層、傳感層，并通過系統集成

21、形成滿足工控設備主要分為控制層、驅動層、執行層、傳感層，并通過系統集成形成滿足下游需要的自動化設備。下游需要的自動化設備?？刂茖赢a品主要用于控制生產制造過程的溫度、壓力、流量等變量或物體位置、傾斜、旋轉等參數，如 DCS、PLC 等；驅動層和執行層產品則根據控制層發出的具體指令驅動執行層設備執行相關動作，如伺服系統、變頻器、電機等；傳感層產品主要負責感應、測量、反饋內外部信息并傳輸相關信號，如視覺系統、編碼器。中大型中大型 PLCPLC 與與 DCSDCS 市場規模超百億，且下游客戶主要為化工、石油、電力等國市場規模超百億，且下游客戶主要為化工、石油、電力等國央企，本次政策有望推動行業央企，本

22、次政策有望推動行業國產化率提升國產化率提升。根據工控網數據，DCS 與大型 PLC 主要應用在流程工業，預計 2023 年市場空間為 160 億元，而中大型 PLC 到 2023 年的市場規模預計為 84.68 億元，下游行業主要為化工、石油和電力等。從競爭格局來看，從競爭格局來看，中國大型中國大型 PLCPLC 市場主要被國外品牌壟斷，市場主要被國外品牌壟斷，2 2023Q1023Q1 中國小型中國小型 P PLCLC市場內資品牌占比約市場內資品牌占比約 36.1%36.1%，國外品牌雖然強但國產替代趨勢明顯且空間較大，國外品牌雖然強但國產替代趨勢明顯且空間較大.根據華經產業研究院數據，外資

23、 TOP3 占據市場份額超 75%。根據 MIR 數據，2022 年中國中大型 PLC 市場中西門子和歐姆龍排名前兩位，國際廠商在中大型 PLC 市場中占壟斷地位。2022 年中國小型 PLC 市場中國產品牌匯川技術、信捷電氣 2 家本土廠商，分別占比 12%和 7%，合計占比 19%，市場份額有所提升。時間政策具體內容2021年12月“十四五”國家信息化規劃加快推進重大技術裝備與新一代信息技術融合發展。加強新型傳感器智能測量儀表、工業控制系統、網絡通信模塊等智能核心裝置在重大技術裝備產品上的集成應用，利用新一代信息技術增強產品的數據采集和分析能力。2022年8月加快電力裝備綠色低碳創新發展行

24、動計劃加速數字化傳感器、電能路由器、固態斷路器等保護與控制核心裝備研制與應用。加快數據中心、移動通訊和軌道交通等應用場景的新型配電裝備融合應用與高度自治配電系統建設。2024/3/7推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案強化創新支撐。聚焦長期困擾傳統產業轉型升級的產業基礎、重大技術裝備“卡脖子”難題，積極開展重大技術裝備科技攻關。完善“揭榜掛帥”、“賽馬”和創新產品迭代等機制，強化制造業中試能力支撐，加快創新成果產業化應用。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表5：海外巨頭西門子占據中國海外巨頭西門子占據中國 P PLCLC 市場最大份額市場最

25、大份額 小型小型 P PLCLC 市占率市占率 中大型中大型 P PLCLC 市占率市占率 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 中國大型中國大型 PLCPLC 市場市場未來有望受益政策，加速國產替代。未來有望受益政策，加速國產替代。2023Q1 中大型 PLC 的國產化率為 5.5%。根據智研咨詢數據計算，2021 年 DCS 國產化率為 55.54%。我們認為控制器設備國產替代空間較大。圖表圖表6：目前大型目前大型 P PLCLC 國產化率最低國產化率最低 產品類別產品類別 工控產品工控產品 國內市場規模國內市場規模（2 2023E023E）國產化率國產化率 目前主要差距目前主要差距

26、國產替代情況國產替代情況 控制層控制層 DCS 160 億元 55.54%（2021 年）行業積累和品牌差距 中低端已經替代，高端正在替代 小型 PLC 80.72 億元 36.1%（2023Q1）行業積累和品牌差距 小型 PLC 技術已突破，正在國產替代 中大型 PLC 84.68 億元 5.5%(2023Q1)大型 PLC 技術門檻高，在 I/O 點數和可靠性上尚有差距 正在突破技術 資料來源：Ofweek 工控網，華經產業研究院，智研咨詢，國聯證券研究所 3.2 高端數控系統高端數控系統是機床關鍵組成部分是機床關鍵組成部分 全球機床產業主要集中在中國、德國、日本、意大利和美國等國家全球機

27、床產業主要集中在中國、德國、日本、意大利和美國等國家，中國是世界，中國是世界最大最大機床生產國和消費國機床生產國和消費國。自 2011 年以來，中國一直保持著世界最大機床生產和消費大國的地位。從全球機床供給市場來看，根據德國機床制造商協會數據，2020 年全球機床行業總產值為 578 億歐元，其中中國以 169.5 億歐元的產值位居前列，市場份額為 29%;其次是德國、日本是產值分別為 86.6 億歐元、82.2 億歐元，市場份額分別為 15%和 14%；從全球機床需求市場來看，2020 年全球機床行業總消費額為 573億歐元，其中中國以 186.1 億歐元的消費額位居首位，市場份額為 32%

28、;其次是美國、德國消費額分別為 66.7 億歐元和 45.1 億歐元，市場份額分別為 12%和 8%。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表7：2 2020020 年年中國為世界中國為世界最大最大機床生產國機床生產國 圖表圖表8：2 2020020 年年中國為世界中國為世界最大最大機床消費國機床消費國 資料來源：德國機床制造協會，國聯證券研究所 資料來源：德國機床制造協會，國聯證券研究所 我國數控機床我國數控機床企業企業集中于中低端市場，高端數控機床仍然依賴進口。集中于中低端市場，高端數控機床仍然依賴進口。我國數控機床目前處于中高端產品國產化階段，

29、目前我國數控機床市場先進陣營仍然以實力雄厚的外資企業、跨國公司為主，第二陣營為國企和具備技術實力和知名度的民企，如海天精工、創世紀、國盛智科、科德數控、浙海德曼等，第三陣營為技術含量低、規模小的眾多民營企業，我國機床企業的綜合競爭力逐步顯現，國產替代空間較大。高端數控機床仍有較大國產替代空間。高端數控機床仍有較大國產替代空間。目前，我國數控機床企業主要定位于中低端市場，高端產品滲透率雖在提升但仍處于較低水平。根據中商產業研究院數據，2018 年，我國中、低端數控機床的國產化率分別為 65%、82%，高端數控機床的國產化率僅 6%，高端數控機床存在著較大的國產化空間。圖表圖表9：中國中國高端數控

30、機床存在較大國產化空間高端數控機床存在較大國產化空間 資料來源：中商產業研究院，國聯證券研究所 高端數控機床主要應用在航天、軍工、汽車等領域，有望受益于政策，仍有較大高端數控機床主要應用在航天、軍工、汽車等領域，有望受益于政策，仍有較大國產替代空間。國產替代空間。目前，我國數控機床企業主要定位于中低端市場，高端產品滲透率雖在提升但仍處于較低水平。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 高端數控機床的核心為高端數控機床的核心為數控系統數控系統。數控系統是數控機床的靈魂所在，也是整個機床最具技術難度部分，是機床完成各項功能和作業精髓所在。數控系統基本分為兩類，（

31、1）驅動裝置，包括高速主軸、力矩電機、直線電機、普通電機和步進電機；（2）控制及檢測裝置，包括 CNC 系統、可編程序控制器、進給伺服控制模塊、位置檢測模塊、轉臺等。國內高檔數控系統市場基本被外資壟斷。國內高檔數控系統市場基本被外資壟斷。在競爭格局方面，數控系統行業主要分為低檔、中檔及高檔三類。其中，高端數控系統技術要求及附加值高，所以基本上被西門子、海德漢等企業所占據。圖表圖表10：國內高檔數控系統市場基本被外資壟斷國內高檔數控系統市場基本被外資壟斷 圖表圖表11：20202020 年國內數控系統市場仍以外資主導年國內數控系統市場仍以外資主導 資料來源：觀研天下，國聯證券研究所 資料來源：觀

32、研天下，國聯證券研究所 2 20 02 22 2 年國產數控系統潛在進口替代空間約為年國產數控系統潛在進口替代空間約為 100.6100.6 億元。億元。根據中國機床工具工業協會測算，22 年中國機床消費金額 274.1 億美元。按照數控系統占機床成本 20%，機床毛利率 30%，22 年我國數控系統市場空間約為 275.60 億元?？紤]國產數控系統主要配套國產機床，假設國內數控系統市場空間中低檔/中檔/高檔占比分別為20%/60%/20%，按對應檔次機床國產化率進行測算，假設 22 年低檔/中檔/高檔機床國產化率分別為 88.0%/72.5%/12.0%，對應 22 年國產數控系統進口替代空

33、間約為 100.6億元。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表12：2121 年中國數控系統市場空間年中國數控系統市場空間為為 2 215.7715.77 億億 圖表圖表13：2 22 2 年年數控系統進口替代空間數控系統進口替代空間為為 174.96174.96 億元億元 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：華經產業研究院、中國機床工具工業協會，國聯證券研究所 3.3 通用泵行業市場規模大且存量更新需求為主通用泵行業市場規模大且存量更新需求為主 預計預計 20242024 年全球泵市場規模達年全球泵市場規模達 665665 億美元

34、。億美元。近年來全球水泵市場飛速發展，根據共研網數據，2021 年全球水泵行業市場規模達 562 億美元，同比增長 5.84%，預計2024 年全球水泵行業市場規模將達到 665 億美元，同比增長 5.72%。目前，全球約有近萬家泵的生產企業，產品種類達 5000 余種，但泵的供給呈現較高的集聚性，全球水泵生產企業主要集中在以美國為代表的美洲地區，以德國、英國為代表的歐洲地區和以中國、日本為代表的亞洲地區三大板塊。國外競爭格局較為集中。國外競爭格局較為集中。由于國外水泵行業起步較早，國際知名企業經過多年發展，憑借資金、技術、品牌等方面的優勢，掌握著核心技術，占據了全球水泵市場的主要份額，世界前

35、 10 家泵產品生產廠商的銷售額約占世界泵市場總量的 50%，主要企業有美國賽萊默公司、丹麥格蘭富、日本荏原、美國福斯瑞士蘇爾壽、英國威樂、德國凱士比等。圖表圖表14：預計預計 2 20 02424 年全球泵市場規模達年全球泵市場規模達 665665 億美元億美元 資料來源：共研網，國聯證券研究所 20212021 年國內通用機械泵行業市場空間超年國內通用機械泵行業市場空間超 20002000 億億。根據華經產業研究院，中國水請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 泵行業市場規模呈現逐年上漲的態勢，從 2013 年的 1419.6 億元上漲至 2020 年

36、的1781 億元，同比 2019 年增長 5.59%；預計 2021 年，中國水泵行業市場規模為 2422億元，市場規模較大。2 2021021 年年國內泵產量達國內泵產量達 2.162.16 億臺億臺。產量方面，根據共研網數據，2021 年中國泵產量達 2.16 億臺，同比增 18.56%，近年來國外銷售商到國內采購水泵產品的數量及金額穩步增長，國內產品憑借高性價比獲得國外銷售商的青睞。圖表圖表15：國內水泵行業市場規模較為可觀國內水泵行業市場規模較為可觀 圖表圖表16：2 2021021 年國內泵產量達年國內泵產量達 2 2.16.16 億臺億臺 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所

37、資料來源：共研網，國聯證券研究所 大規模設備更新政策有望促進泵行業存量更新以及高端泵國產替代大規模設備更新政策有望促進泵行業存量更新以及高端泵國產替代。一方面，一般情況水泵設計使用年限約 10 年，但實際運用中大多在 5 到 7 年，下游更新需求較大。大規模設備更新政策有望促進老舊泵加速更新，提升銷量。另一方面，泵品類多且下游應用廣泛，我國很多領域高端泵還主要以外資產品為主，例如液冷用泵、醫藥化工用泵等，政策也將加速相關國產替代。3.4 工程機械工程機械存量更新需求弱但存量更新需求弱但電動化率電動化率逐步逐步提升提升 1 1）挖掘機行業：）挖掘機行業：20232023 年工程機械下游需求未出現

38、明顯改善跡象，整體上行業仍處于年工程機械下游需求未出現明顯改善跡象，整體上行業仍處于需求較弱需求較弱周周期。期。2023 年我國累計銷售挖掘機 19.5 萬臺，同比下降 25.40%；其中 12 月銷售挖掘機 1.67 萬臺，同比下降 1.01%，自 2021 年下半年，我國工程機械行業步入下行周期，下游需求明顯下滑，2023 年需求未出現明顯改善跡象，整體上行業仍處于需求較弱周期。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表17：20232023 年挖機累計銷量同比下降年挖機累計銷量同比下降 25.4%25.4%圖表圖表18：20232023 年年

39、1212 月挖機銷量同比下降月挖機銷量同比下降 1.01%1.01%資料來源：Wind，國聯證券研究所 資料來源：Wind，國聯證券研究所 2022023 3 年我國挖掘機開工小時數及利用率均處于較低水平。年我國挖掘機開工小時數及利用率均處于較低水平。2023 年挖掘機開工小時數平均值為 89.41 小時/月，2022 年平均值為 91.83 小時/月，2017-2022 年平均值 116.38 小時/月，2023 年月平均開工小時數遠低于 2017-2022 平均值，在 22 年同期開工率較低的基礎上仍呈現下滑態勢。2023 年龐源租賃塔吊噸米利用率平均為51.5%，低于過去三年平均。圖表圖

40、表19：20232023 年年挖掘機開工小時數低于過去五年平均挖掘機開工小時數低于過去五年平均 圖表圖表20：2022023 3 年龐源噸米平均利用率低于過去四年年龐源噸米平均利用率低于過去四年 資料來源：IFind，國聯證券研究所 資料來源：龐源租賃官網，國聯證券研究所 挖掘機平均使用周期在挖掘機平均使用周期在 8 8-1010 年，年，政策有望推動挖掘機更新換代政策有望推動挖掘機更新換代。我們將挖掘機市場分為國內市場+國外市場，其中國內市場又拆分為更新需求+新增需求，我們假設國內更新需求：挖掘機使用周期為 8-10 年，所以我們取 2009-2011 年 3 年國內挖掘機銷量平均值為 20

41、19 年更新需求，并依次類推預測 2024-2026 年需求；國內新增需求：新增需求主要受到基建、房地產等下游等需求影響，我們預測 2024-2026 年國內新增需求同比增速分別 5%/5%/10%；海外市場：考慮到 2020 年以來海外市場增長快速，已經成較高基數，我們預測2024-2026年海外銷量同比增速分別0%/5%/5%；我們預測 2024-2026 年我國挖掘機銷量分別為 18/20/25 萬臺。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表21：2022024 4-2022026 6 年我國挖掘機銷量預測年我國挖掘機銷量預測 2020202

42、0 20212021 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 國內更新需求（臺）148397 128758 99027 80039 6606166061 8141481414 125981125981 國內新增需求（臺）144467 145599 52862 9941 1043810438 1096010960 1205612056 國內市場（臺）292864 274357 151889 89980 7650076500 9237492374 138037138037 海外市場（臺）34741 68427 109457 105038

43、 105038105038 110290110290 115804115804 合計(臺)327605 342784 261346 195018 181538181538 202664202664 253842253842 YOY 4.63%-23.76%-25.38%-6.91%6.91%11.64%11.64%25.25%25.25%資料來源：Wind，IFind，國聯證券研究所測算 2 2）叉車行業：）叉車行業：20232023 年我國叉車累計銷量為年我國叉車累計銷量為 117117 萬臺，同比增長萬臺，同比增長 12.00%12.00%；其中；其中 1212 月銷量為月銷量為 1010

44、萬臺，同比增長萬臺，同比增長 31.00%31.00%，20232023 年我國叉車銷量保持正增長態勢。年我國叉車銷量保持正增長態勢。宏觀上受益于制造業與倉儲物流行業的發展，2016-2021 年我國叉車銷量逐年增長，2022 年受到整體經濟下行的影響，制造業 PMI 從 2021 年的 50.30%下降到 2022 年的 47.0%，造成行業需求減少，2023 年叉車銷量增速已恢復正增長，未來叉車銷量或將持續增長。圖表圖表22：20232023 年年我國叉車累計銷量同比增長我國叉車累計銷量同比增長 1212%圖表圖表23：20232023 年年 1 12 2 月我國叉車銷量同比增長月我國叉車

45、銷量同比增長 3 31 1%資料來源：Wind，國聯證券研究所 資料來源：Wind，國聯證券研究所 政策有望促進叉車老舊油車逐步淘汰，促進電動化率提升政策有望促進叉車老舊油車逐步淘汰，促進電動化率提升。2016-2022 年我國電動叉車銷量從 14 萬臺增至 67.4 萬臺，CAGR 為 29.73%，同期內燃叉車從 23 萬臺增至 37 萬臺，CAGR 為 8.52%，電叉 CAGR 遠高于內燃。電動型叉車目前已經成為市場主流產品，隨著未來綠色環保政策的推進，電動化趨勢或將更加明顯，電叉銷量占比或將繼續擴大，政策有望促進叉車老舊油車逐步淘汰，促進電動化率提升。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 1

46、3 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表24：20202020 年年以來以來我國電叉銷量超過內燃我國電叉銷量超過內燃 圖表圖表25：我國電動叉車銷量占比持續增加我國電動叉車銷量占比持續增加 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 3 3）高空作業平臺行業）高空作業平臺行業:20222022 年國內基建開工率不及預期，下游租賃商高空作業平臺產品出租率有所降年國內基建開工率不及預期，下游租賃商高空作業平臺產品出租率有所降低，但設備保有量仍在持續增加。低，但設備保有量仍在持續增加。國內從事高空作業平臺租賃的上市企業主要有宏信建發與華鐵應急，根據對應公

47、司年報，2020-2023H1 宏信建發高空作業平臺保有量分別為 5.51/9.72/13.13/15.99 萬臺,出租率分別為 78.2%/80.2%/77.30%/73.50%；2020-2023H1 華鐵應急高空作業平臺保有量分別為 2/4.7/7.8/10.2 萬臺,2021-2023H1 華鐵應急高空作業平臺出租率分別為 85.67%/81.14%/81.86%，2022 年由于公共衛生原因，各租賃商設備出租率有所下滑，但設備保有量仍在持續增加。圖表圖表26：2023H12023H1 宏信建發設備保有量為宏信建發設備保有量為 15.9915.99 萬臺萬臺 圖表圖表27：2023H1

48、2023H1 華鐵應急設備保有量為華鐵應急設備保有量為 10.210.2 萬臺萬臺 資料來源：宏信建發公告，國聯證券研究所 資料來源：華鐵應急公告，國聯證券研究所 中國人均保有量為中國人均保有量為 2.332.33 臺臺/萬人，僅約為歐洲的萬人，僅約為歐洲的 1/41/4，僅為美國的約，僅為美國的約 1/101/10。人。人均保有量較小，與發達國家相比存在較大差距，市場發展潛力大。均保有量較小，與發達國家相比存在較大差距，市場發展潛力大。2022023 3 年我國高空年我國高空作業平臺月度出租率總體維持高位。作業平臺月度出租率總體維持高位。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14 行業報告行業報告行

49、業專題研究行業專題研究 圖表圖表28：中國高空作業平臺人均保有量中國高空作業平臺人均保有量 2.332.33 臺臺/萬人萬人 圖表圖表29：2323 年我國高空作業平臺月度出租率年我國高空作業平臺月度出租率維持高位維持高位 資料來源：IPAF，星邦智能招股書，國聯證券研究所 資料來源：中國工程機械工業協會，國聯證券研究所 本次存量更新政策將加快高機行業發展。本次存量更新政策將加快高機行業發展。國國內內高空作業平臺高空作業平臺行業行業近年近年國內需求國內需求快速增長，未來快速增長，未來電動產品帶來國內高空作業車更新需求電動產品帶來國內高空作業車更新需求逐步提升逐步提升，中國高空作業平，中國高空作

50、業平臺行業整體處于快速發展階段。臺行業整體處于快速發展階段。2019-2022 年中國高空作業平臺保有量增速分別為65.4%/62.8%/57.0%/36.0%，預計隨著人工成本的提升，高空作業設備替代手腳架等設備進程將加速，隨著電動產品推動國內高空作業車更新，整體行業增速有望高于美國和歐洲。我們預測 2023-2025 年中國高空作業平臺保有量同比增速分別為25%/23%/20%，分別為 63/77/93 萬臺。圖表圖表30：20232023-20252025 年中國高空作業平臺市場保有量預測年中國高空作業平臺市場保有量預測 2 2019019 2 2020020 20212021 2022

51、2022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 中國高空作業平臺保有量（萬臺）7.8 12.9 21.00 44.84 62.7762.77 77.2177.21 92.6592.65 YOY 65.4%62.8%57.0%36.0%25%25%23%23%20%20%資料來源：IPAF，星邦智能招股書，國聯證券研究所測算 4.投資建議投資建議：關注：關注叉車叉車等等行業更新及數控系統等國產替代行業更新及數控系統等國產替代 我們認為本次存量更新政策將刺激國內下游各行業設備投資需求，促進老舊設備更新以及加速國產替代。工控行業關注中大型 PLC，目前國產替代率低，有望受

52、益政策。機床行業關注高端數控系統，數控系統是機床關鍵部分，高端數控系統國產替代空間大。通用機械行業重點關注泵行業，下游客戶主要為公用水務等國企事業單位。工程機械重點關注高空機械以及叉車，政策促進電動化率提升。重點推薦華工科技、三一重工、徐工機械、中金環境等。5.風險提示風險提示 1 1）宏觀經濟復蘇不及預期風險：）宏觀經濟復蘇不及預期風險：我國宏觀經濟與全球政治局勢存在較大變化，存在宏觀經濟復蘇不及預期風險。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 2 2）國產替代不及預期風險：）國產替代不及預期風險：國內工業技術與產品研發遇到瓶頸，在中高端產品拓展上不及預

53、期的風險，國產替代節奏不及預期的風險。3）市場空間等測算偏差風險。工控、機床等行業市場空間測算依賴相關假設條件，若假設條件出現變化，相關測算有偏差風險。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告

54、發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之

55、間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國

56、聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅

57、為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，

58、也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 A 塔 4 樓 上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯二座 25 樓 無錫：無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 12 樓 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心大廈 45 樓 電話：0510-85187583