【研報】科技行業先鋒系列報告110：VR行業現狀及未來展望-20200701[18頁].pdf

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1、科技先鋒系列報告科技先鋒系列報告110 VR行業現狀及未來展望行業現狀及未來展望 許英博許英博 首席科技產業分析師首席科技產業分析師 陳俊云陳俊云 前瞻研究高級分析師前瞻研究高級分析師 中信證券研究部中信證券研究部前瞻研究前瞻研究 20202020年年7 7月月1 1日日 圖片來源：IDC 1 1 什么是什么是VR？ VR產業鏈產業鏈 資料來源：中國VR產業投融資白皮書，中信證券研究部 虛擬現實（VR）是一種可以創建和體驗虛擬世界的計算機系統，通過計算機生成的、可交 互的三維環境為用戶帶來沉浸感。 按用戶交互形式和沉浸感的程度不同，虛擬現實系統可分為桌面式VR系統、分布式VR系統、 增強型VR

2、系統及沉浸式VR系統。 硬件 零部件 傳感器 光學設備 芯片 顯示屏 設備 輸出設備 頭盔類 眼鏡類 一體機 交互設備 動作捕捉 頭部追蹤 手勢識別 聲音感知 全景視頻 軟件 信息處理 信息采集 編/解碼 渲染呈現 物理反饋 系統平臺 操作系統 SDK API APP 應用 開發制作 2B 房地產 工程 零售 教育 醫療 軍事 2C 游戲 直播 視頻 服務 分發運營 平臺分發 內容運營 銷售渠道 pOoRrPuMnNtMpPsNqOoQpM8OaOaQtRpPoMmMlOrRpQkPrRpN8OqQzQvPoMoPNZnQpN 2 2 資料來源：Virtual Speech，中信證券研究部 V

3、R發展時間線發展時間線 VR 發展時間線發展時間線 第一個VR系統 Sensorama 問世 1956 谷歌推出 Street View， 提供全景地圖 服務 2007 1991 第一款VR商 場游戲機 Virtuality問 世 2014 索尼推出PS4 VR頭戴設備 Project Morpheus； Google推出 Cardboard，可 利用頭戴機器將 手機轉換為VR 設備 三星推出Gear VR 頭戴設備 2015 2016 第一代Oculus Rift 設備上市； 索尼推出 PlayStation VR 微軟推出VR游戲 控制臺及頭戴設 備 Xbox One X 2017 201

4、8 Oculus Go 頭戴設備 上市 Oculus Quest 頭戴設備上市 2019 3 3 全球全球/ /中國中國AR/VRAR/VR市場規模預測市場規模預測 資料來源：IDC（含預測；上圖），Statista（含預測；下圖），中信證券研究部 中國中國AR/VR支出規模預測（億元，支出規模預測（億元，%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 700 20182019E2020E2021E2022E2023E AR/VR支出增速 全球全球AR/VR支出規模預測（十億美元）支出規模預測（十億美元） 0 5 1

5、0 15 20 2016201720182019E2020E 4 4 全球用戶數及出貨量全球用戶數及出貨量 全球全球VR用戶數（百萬人）用戶數（百萬人） 資料來源：KZero，中信證券研究部 全球全球VR設備出貨產品結構設備出貨產品結構 0 20 40 60 80 100 120 2015201620172018 Early MajorityEarly AdoptersInnovators 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3 無屏類設備一體機PC端設備 5 5 VR產品出貨量預測產品出貨量預測 2020年出貨量比例預測年

6、出貨量比例預測 資料來源：Statista（含預測），中信證券研究部 2024年出貨量比例預測年出貨量比例預測 2020-2023年出貨量預測（百萬，年出貨量預測（百萬，%） 無屏類設備一體機PC端設備無屏類設備一體機PC端設備 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 2020E2021E2022E2023E VR出貨量增速 6 6 VR的商業化前景的商業化前景 2025年全球年全球AR/VR市場應用結構預測市場應用結構預測 資料來源：Kzero（含預測），中信證券研究部 中國中國AR/VR市場應用結構預測市場應用結構預測 游戲直播視頻 零售房

7、地產教育 醫療工程軍事 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2019E2020E2021E 游戲視頻直播教育醫療其他 7 7 預計2020-2025年VR游戲為VR行業占比最大板塊，占比超過30%。 用戶只需佩戴VR頭顯，即可進入可交互的虛擬場景中，并開始游戲體驗；Oculus Rift、 Steam均為目前主流PC VR內容平臺，Oculus Quest為目前主流的一體式移動VR內容平臺。 VR游戲應用游戲應用 Oculus Quest及及Steam平臺部分平臺部分VR游戲游戲 2020.6.8-6.15 Steam VR游戲暢銷榜前五名游戲暢銷榜前五名 作品作品價格（美元）價格

8、（美元） HalfLife: Alyx59.99 Beat Saber29.99 BONEWORKS29.99 Blade and Sorcery19.99 Pavlov VR24.99 資料來源：映維網，Steam，Oculus Quest，中信證券研究部 8 8 資料來源：新浪，Youtube VR電影電影 VRVR視頻應用視頻應用 VR視頻允許用戶在3D全景視頻的虛擬場景內，在任意位置以任意角度進行觀看，并與視頻內的虛擬環 境進行交互。 VR視頻的沉浸式體驗：視頻的沉浸式體驗：VR視頻可以提供更豐富地沉浸式體驗，允許用戶自由探索虛擬世界并進行互 動；不同于普通的全景視頻，VR視頻要求用戶

9、佩戴VR專用頭顯觀看；拍攝VR視頻需使用全景攝像機， 以提供全方位視角。 VR視頻發展：視頻發展：2014年，VR短片HELP上線；2016年，VR短片Invasion及全球首部限制級VR 電影ABE VR上線；Oculus Story Studio在2015年推出12分鐘VR短片Henry，并在2017年推 出13分鐘VR短片Dear Angelica及40分鐘VR電影Miyubi；Youtube提供VR視頻板塊，目前訂 閱者超過三百萬人。 9 9 Sony 31% Facebook (Oculus) 25% HTC 22% Google 11% Samsung 5% 其他 6% 2018年

10、全球年全球VR廠商市場份額及頭顯價格對比廠商市場份額及頭顯價格對比 全球全球VR巨頭及產品價格對比巨頭及產品價格對比 資料來源：Businesswire，各公司官網，中信證券研究部 全球VR設備及技術龍頭企業包括Sony、Facebook旗下Oculus、HTC、Google、 Samsung。 設備設備價格價格（美元）（美元） Oculus Go 32GB: 149 64GB: 199 PlayStation VR399 Oculus Rift S399 Oculus Quest399 HTC Cosmos699 HTC Pro599 1010 Sony PlayStation VR：專業：

11、專業VR游戲設備游戲設備 2016年10月，索尼推出PlayStation VR頭顯，成為VR游戲行業領軍產品。 索尼同時提供VR游戲平臺，平臺內目前有30款已上線游戲，7款可預訂游戲。 PlayStation VR性能及配置性能及配置 顯示屏OLED顯示屏 屏幕尺寸5.7英寸 分辨率1920 x1080 刷新率120Hz, 90Hz 其他配置360度視角，3D語音，內置麥克風 索尼索尼PS VR部分游戲部分游戲 資料來源：索尼公司官網，中信證券研究部 1111 Oculus產品對比產品對比 Oculus Oculus GoOculus QuestOculus Rift S 硬件產品不需要使用

12、電腦可使用電腦需要電腦 追蹤功能三個自由度六個自由度六個自由度 控制器單個控制器兩個Touch控制器兩個Touch控制器 顯示屏LCD顯示屏OLED顯示屏LCD顯示屏 分辨率1280 x14401440 x16001280 x1440 刷新率60Hz72Hz80Hz Facebook旗下Oculus公司致力于VR技術及設備的研發，分別于2016、2018及2019年推出Oculus Rift、 Oculus Go及Oculus Quest頭顯。 Oculus同時提供VR應用及游戲平臺，游戲價格由免費至39.99美元不等。 資料來源：Facebook官網，中信證券研究部 1212 HTC VR頭

13、顯參數對比頭顯參數對比 HTC Cosmos系列系列Pro系列系列VIVE系列系列Focus系列系列 屏幕兩個3.4英寸屏幕兩個3.5英寸屏幕雙AMOLED屏幕3K AMOLED 單眼分辨率1440 x17001440 x16001080 x12001440 x1600 刷新率90Hz90Hz90Hz75Hz 視場角110度110度110度110度 音頻立體聲耳機Hi-Res Audio認證耳機3.5mm立體耳機插座 內置揚聲器，3.5mm立 體聲耳機插座 輸入 集成麥克風，頭戴式設 備按鈕 內置麥克風內置麥克風內置麥克風 資料來源：HTC官網，中信證券研究部 HTC旗下VR產品主要分為Cos

14、mos、Pro、VIVE及Focus四個系列。 1313 資料來源：Google官網 Google Cardboard系列產品樣式系列產品樣式 Google Cardboard：簡易裝置探索：簡易裝置探索VR 2014年，Google推出Cardboard VR眼鏡，以極低的價格及簡單的制造工藝為用戶帶來VR視覺體驗。 用戶可選擇直接購買Cardboard成品，也可選擇利用制作指南自行拼裝Cardboard；Google Cardboard主 要由紙板、雙凸透鏡、磁石、魔力貼和橡皮筋組成；組裝完畢后，安卓、IOS手機用戶可下載VR適用APP， 開啟VR體驗。 Google Cardboard組

15、成組成 1414 Daydream View及特點及特點 Google Daydream：Google再次再次 Google Daydream為Google在VR技術上的升級作品，包括Daydream View頭顯及Daydream VR一體機。 Daydream View頭顯為Cardboard升級版，可搭配谷歌Pixel、三星Galaxy、LG、華為等多款VR適配手 機使用；Daydream VR一體機搭配WorldSense技術，無需設置外部感應器即可捕捉用戶的運動細節。 Google已于2019年10月停止運行Daydream平臺。 Daydream VR頭顯及特點頭顯及特點 資料來源

16、：Google官網 1515 服務服務功能及具體內容功能及具體內容 Google Earth用戶可通過衛星圖像、3D建筑及地形圖象，縮放地圖至任何位置，360度探 索全球數百個城市；用戶可使用創作工具，在地圖上添加繪畫、照片、視 頻；用戶可利用“探索者”功能深入體驗各地文化 YouTube VR為用戶提供VR視頻觀看及制作教學平臺 Tilt Brush允許用戶在3D空間內使用多種效果的繪畫工具創造畫作 VR180 VR180相機使用3D技術拍攝照片及視頻；用戶拍攝后可上傳至手機客戶端 查看 Expeditions允許老師突破傳統課堂界限，利用VR/AR技術將全球展覽帶進課堂 Tour Crea

17、tor允許用戶制作虛擬游覽動畫 Blocks允許用戶使用VR扳手、鉗子等工具搭建3D模型 GoogleGoogle其他其他VRVR產品產品 Google其他其他VR產品產品 資料來源：Google官網，中信證券研究部 感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！ THANK YOU 許英博許英博 （首席科技產業分析師首席科技產業分析師） 執業證書編號：S1010510120041 陳俊云陳俊云（前瞻研究高級分析師前瞻研究高級分析師） 執業證書編號：S1010517080001 分析師聲明分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了

18、上述每位分析師個人對標的證券和發行人的看法；（ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與研究 報告所表述的具體建議或觀點相聯系。 評級說明評級說明 其他聲明其他聲明 本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯營機構（僅就本研究報告免責條款而言，不含CLSA group of companies），統稱為“中信證券”。 法律主體聲明法律主體聲明 本研究報告在中華人民共和國（香港、澳門、臺灣除外）由中信證券股份有限公司（受中國證券監督管理委員會監管，經營證券業務許可證編號：Z20374000）分發。本

19、研究報告由下列機構代表中信證券在相應地區分發：在中國香港由CLSA Limited分發；在 中國臺灣由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分發；在澳大利亞由CLSA Australia Pty Ltd.（金融服務牌照編號：350159）分發；在美國由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下稱“CLSA Americas”）除外）分發；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注冊編號：198703750W）分發；在歐盟與英國由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分發；在印度由CLSA In

20、dia Private Limited分發（地址：孟買（400021）Nariman Point的Dalamal House 8層；電話號碼：+91-22-66505050；傳真號碼：+91-22- 22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118；印度證券交易委員會注冊編號：作為證券經紀商的INZ000001735，作為商人銀行的INM000010619，作為研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亞由PT CLSA Sekuritas Indonesia分發；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分發；在韓國由CLSA S

21、ecurities Korea Ltd.分發；在馬來西亞由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分發；在菲律賓由CLSA Philippines Inc.（菲律賓證券交易所及證券投資者保護基金會員）分發；在泰國由CLSA Securities (Thailand) Limited分發。 針對不同司法管轄區的聲明針對不同司法管轄區的聲明 中國：中國：根據中國證券監督管理委員會核發的經營證券業務許可，中信證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。 美國：美國：本研究報告由中信證券制作。本研究報告在美國由CLSA group of companies（CLSA Ame

22、ricas除外）僅向符合美國1934年證券交易法下15a-6規則定義且CLSA Americas提供服務的“主要美國機構投資者”分發。對身在美國的任何人士發送本研究報 告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的背書。任何從中信證券與CLSA group of companies獲得本研究報告的接收者如果希望在美國交易本報告中提及的任何證券應當聯系CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究報告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（資本市場經營許可持有人及受豁免的財務顧問），僅向新加坡證券及期貨法s.4A（1）定義下的“機構投資者、認可

23、投資者及專業投資者”分發。根據新加坡財務顧問法下財務顧問（修正）規 例（2005）中關于機構投資者、認可投資者、專業投資者及海外投資者的第33、34及35 條的規定，財務顧問法第25、27及36條不適用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如對本報告存有疑問，還請聯系CLSA Singapore Pte Ltd.（電話：+65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究報告由中信證券制作。對身在加拿大的任何人士發送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的背書。 歐盟與英國：歐盟與英國：本研究報告在

24、歐盟與英國歸屬于營銷文件，其不是按照旨在提升研究報告獨立性的法律要件而撰寫，亦不受任何禁止在投資研究報告發布前進行交易的限制。本研究報告在歐盟與英國由CLSA （UK）或CLSA Europe BV發布。CLSA （UK）由（英 國）金融行為管理局授權并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷蘭金融市場管理局授權并接受其管理，本研究報告針對由相應本地監管規定所界定的在投資方面具有專業經驗的人士，且涉及到的任何投資活動僅針對此類人士。若您不具備投資的專業經驗，請勿依 賴本研究報告。對于由英國分析員編纂的研究資料，其由CLSA （UK）與CLSA Europe BV制作并發布。就英國的金融行

25、業準則與歐洲其他轄區的金融工具市場指令II，本研究報告被制作并意圖作為實質性研究資料。 澳大利亞：澳大利亞：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商業編號53 139 992 331/金融服務牌照編號: 350159) 受澳大利亞證券和投資委員會監管，且為澳大利亞證券交易所及CHI-X的市場參與主體。本研究報告在澳大利亞由CAPL僅向“批發客戶”發布及分發。本研究 報告未考慮收件人的具體投資目標、財務狀況或特定需求。未經CAPL事先書面同意，本研究報告的收件人不得將其分發給任何第三方。本段所稱的“批發客戶”適用于公司法（2001）第761G條的規定。CAPL研究覆蓋

26、范圍包括研究部門管理層不時認為與投 資者相關的ASX All Ordinaries 指數成分股、離岸市場上市證券、未上市發行人及投資產品。CAPL尋求覆蓋各個行業中與其國內及國際投資者相關的公司。 一般性聲明一般性聲明 本研究報告對于收件人而言屬高度機密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約 邀請。中信證券并不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定

27、證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件 人須保持自身的獨立判斷。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但中信證券不保證其準確性或完整性。中信證券并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變 賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現。 本報告所載的資料、觀點及預測均反映了中信證券在最初發布該報告日期當日分析師的判斷，可以在不發出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設和標

28、準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時 所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔提示本報告的收件人注意該等材料的責任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內部一個或多個領域的信息向中信證券其他領域、單位、集團及其他附屬機構的流動。負責撰寫本報告的分析師的薪酬由研究部門管 理層和中信證券高級管理層全權決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關，其中包括投資銀行、銷售與交易業務。 若中信證券以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構為此發送行為承擔全部責任。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告中提及的

29、證券或要求獲悉更詳細信息。本報告不構成中信證券向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證 券的各個高級職員、董事和員工亦不為（前述金融機構之客戶）因使用本報告或報告載明的內容產生的直接或間接損失承擔任何責任。 未經中信證券事先書面授權未經中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告發送或銷售本報告。 中信證券中信證券2020版權所有版權所有。保留一切權利保留一切權利。 免責聲明免責聲明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準評級說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月

30、內的相對市 場表現，也即：以報告發布日后的6到12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基 準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的） 為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓國市場以科斯達克 指數或韓國綜合股價指數為基準。 股票評級 買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅20%以上 增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于5%20%之間 持有相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%5%之間 賣出相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%以上 行業評級 強于大市相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%以上 中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%以上 證券研究報告證券研究報告2020年年7月月1日日