2023中國休閑食品行業發展空間、市場格局及重點公司分析報告（26頁）.pdf

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1、2023 年深度行業分析研究報告 正文正文目錄目錄一、中國休閑食品行業簡述.51.1 休閑食品行業品類繁多，市場具備成長空間.51.2 休閑食品渠道變遷過程.9二、市場格局分散，細分子行業大有可為.132.1 鹵制品行業規模保持增長，競爭壓力較大.132.2 休閑零食賽道眾多，發展機會不斷涌現.142.3 烘焙食品尚未飽和，市場將進一步擴容.16三、行業競爭激烈，產品和渠道塑造成長邏輯.183.1 現有市場競爭格局分散，逐步向優勢品牌集中.183.2“大而全”行業，產品+渠道塑造核心競爭力.193.2.1 不同產品打造差異化競爭優勢.203.2.2 多個渠道助推企業盈利增長.21四、重點關注標

2、的.234.1 鹽津鋪子：“產品+渠道”雙輪驅動，抓住渠道變革紅利.234.2 勁仔食品：大單品+大包裝，第二增長曲線呼之欲出.234.3 良品鋪子：線下門店+分類產品，構筑品牌影響力.244.4 周黑鴨：“三新戰略”+全方位渠道，提升品牌滲透率.25eZqRxOwPsR9W7N9R8OsQrRtRsRlOrRuNfQqQpQbRqRqRMYoNpPxNmPxP圖表目錄圖表目錄圖 1：休閑食品可分為熟食、零食和烘焙產品.5圖 2：休閑食品產業鏈包括上游原材料、中游食品加工及下游銷售方式.5圖 3：關于培育傳統優勢食品產區和地方特色食品產業的指導意見目標解讀.6圖 4：2023 年消費者單次購買

3、休閑食品金額集中在 10-100 元.7圖 5：休閑食品消費場景豐富，多在娛樂活動場合.7圖 6：2018 至今社會消費品零售總額（億元）.8圖 7：居民人均消費支出與人均食品煙酒支出不斷提升.8圖 8：中國休閑食品行業規模已超萬億，增長速度逐步放緩.8圖 9：休閑食品已進入需求多樣化、渠道多樣化的發展階段.9圖 10：各大超市成為休閑食品的新流通渠道.10圖 11：良品鋪子不斷布局線下門店.10圖 12：完成快遞業務量較快增長.11圖 13：三只松鼠線上銷售占比更高.11圖 14：零食很忙門店已突破 3000 家.11圖 15：零食量販店各環節提效.11圖 16：2018-2023 年中國鹵

4、制品行業市場規模及預測.14圖 17：休閑零食各細分品類占比.14圖 18：果干蜜餞行業市場不斷增長.15圖 19：消費者更加注重果干蜜餞的口感、口味及質量安全.15圖 20：堅果炒貨行業規模保持增長.15圖 21：堅果炒貨行業供需平衡.15圖 22：烘焙市場快速成長.17圖 23：烘焙食品行業企業注冊量增長強勁.17圖 24：2022 年休閑零食企業格局.18圖 25：中國休閑食品廠商區域分布圖.18圖 26：2022 年高端零食市場銷售額占比更高.19圖 27：勁仔食品 2023 年上半年新媒體平臺收入占比較高.22圖 28：鹽津鋪子、甘源食品和勁仔食品營業收入保持較高增速.22圖 29：

5、周黑鴨 2023 年上半年自營門店收入占比高（單位：萬元）.22圖 30：包含零食很忙等連鎖超市、便利店等的經銷渠道是鹽津鋪子營收主要來源.22圖 31：鹽津鋪子 2018-2023 上半年經營狀況.23圖 32：鹽津鋪子主營業務占比情況.23圖 33：勁仔食品禽肉制品收入增速最快.24圖 34：直營 KA 渠道收入不斷增加.24圖 35：良品鋪子產品品類豐富.25圖 36：良品鋪子線下銷售占比.25圖 37：周黑鴨產品創新.26圖 38：周黑鴨線下門店不斷擴張.26表 1：擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035 年)相關要求.6表 2：主要品牌零食量販店在各自區域內發展.12表 3：休閑食

6、品行業常見銷售模式一覽.12表 4：鹵制食品可分為佐餐鹵制食品和休閑鹵制食品兩大類.13表 5：堅果（樹生）行業競爭格局分散.16表 6：2020-2022 年我國混合堅果行業市場份額 TOP5.16表 7：烘焙食品各細分市場部分領先企業.17表 8：2022 年上市公司零食 15 強.19表 9：單品類企業和綜合企業的 2023 年上半年經營情況.20表 10：差異化產品企業 2022 年收入分布.21一、中國休閑食品行業簡述一、中國休閑食品行業簡述1.11.1 休閑食品行業品類繁多，市場具備成長空間休閑食品行業品類繁多，市場具備成長空間休閑食品是人們閑暇、休息時所吃的食品，按照同花順 iF

7、inD 的分類方式，行業可細分為熟食、零食和烘焙產品三大類，熟食主要是指休閑鹵制品，零食包括果脯蜜餞、堅果炒貨、膨化食品等各小品類產品，烘焙產品主要指的是日?？纱褪秤玫拿姘?、糕點、餅干等具有飽腹感的產品。休閑食品的產品種類紛繁復雜，涉及到多個品牌。圖圖 1：休閑食品可分為熟食、零食和烘焙產品：休閑食品可分為熟食、零食和烘焙產品資料來源：iFinD，川財證券研究所，各公司官網作為食品飲料行業的細分行業之一作為食品飲料行業的細分行業之一，休閑食品產業鏈也同其他食品一樣休閑食品產業鏈也同其他食品一樣，包括上游原材包括上游原材料的種植和養殖料的種植和養殖，中游食品的加工生產中游食品的加工生產，下游

8、休閑食品的流通與消費下游休閑食品的流通與消費。上游主要提供產品所需的原材料，種植堅果、五谷，養殖肉禽、水產等；中游便是加工廠直接生產出可售賣的商家產品；下游即線下線上包含的銷售渠道，建立與消費者的直接聯系。對于企業來說，其選擇的銷售渠道并不一致，產品定位也各有側重或全面覆蓋，在加工方式上也會選擇自主生產或是代工生產，由此對企業的經營帶來不同的影響。圖圖 2：休閑食品產業鏈包括上游原材料、中游食品加工及下游銷售方式：休閑食品產業鏈包括上游原材料、中游食品加工及下游銷售方式資料來源：前瞻產業研究院，川財證券研究所休閑食品作為食品的細分品類自然受到國家的監管休閑食品作為食品的細分品類自然受到國家的監

9、管，我國各部門也出臺一系列政策促進我國各部門也出臺一系列政策促進休閑食品行業消費升級休閑食品行業消費升級。2022 年 12 月，中共中央、國務院印發了擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035 年)，綱要旨在倡導提升我國國內產品供給質量水平，主要增加健康、營養的農產品和食品供給，推動餐飲業健康發展，促進形成強大國內市場。2023 年 3月，工業和信息化部等十一部門聯合發布了關于培育傳統優勢食品產區和地方特色食品產業的指導意見，引導地方充分發揮資源稟賦優勢，推動形成“百花齊放”的特色食品產業發展格局，培育食品產業發展新動能，為穩定工業經濟增長發揮更重要的作用。政策指導和要求為休閑食品行業的發展提

10、供了有力支撐，未來地方特色食品品牌將成為重要布局內容，產品將更加健康、安全、高品質。圖圖 3：關于培育傳統優勢食品產區和地方特色食品產業的指導意見關于培育傳統優勢食品產區和地方特色食品產業的指導意見目標解讀目標解讀資料來源：前瞻產業研究院，川財證券研究所表表 1：擴大內需戰略規劃綱要擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035 年年)相關要求相關要求規劃規劃重點內容重點內容增加食品供給加強引導，強化監管，支持創新，推動增加高品質基本消費品供給，推進內外銷產品同線同標同質。倡導健康飲食結構，增加健康、營養農產品和食品供給，促進餐飲業健康發展。完善食品基礎設施網絡加快建設農產品產地倉儲保鮮冷鏈物流設備

11、，提高城鄉冷鏈設施網絡覆蓋水平，推動食品產銷供的冷鏈全覆蓋。嚴格食品監管簡歷健全適應消費新業態新模式發展特點的新型監管機制，嚴格食品藥品監管，確保安全，強化重點商品和服務領域價格監管，維護市場價格秩序。資料來源：前瞻產業研究院，川財證券研究所休閑食品休閑食品行業發展受到行業發展受到消費者購買力和消費偏好消費者購買力和消費偏好的影響的影響。隨著人民收入水平的提升、營銷結構的多元化發展和消費的升級，對休閑食品的需求只增不減，市場發展前景廣闊。艾媒咨詢 2023 年 3 月中國休閑食品消費者畫像顯示，中國休閑食品女性消費者占比67.7%，男性為 32.3%；近 7 成的消費者月收入集中在 5 千元到

12、 1.5 萬元，分別有 19.3%，43.5%，27.2%的消費者月收入處于 5k 及以下、5-10k 元、10-15k 元；各線級城市消費者比例較為平均，一線城市消費者占比 24.7%、新一線城市占比 26.8%、二線城市 21.9%，26.6%的消費者位于三線及以下線級城市；分別有 3.4%、34.9%、50.4%、8.7%和 2.6%的消費者年齡處于 21 歲及以下、22-30 歲、31-40 歲、41-50 歲及 50 歲以上，中青年是休閑食品消費的主力人群。1綜合來看，我國休閑食品消費者更多為女性，近 8 成消費者的年齡集中在 22-40 歲，年輕群體思想活躍，熱愛新鮮和有趣的事物，

13、這促使商家推出更加個性、玩趣類型的產品；休閑食品單次購買金額通常不高，集中在 10-100 元，消費者傾向于高頻多次的購買，這就促使商家在產品定價時可設計合理的規格；休閑食品應用場景多樣、豐富，無論是休閑聚會還是宅家追劇，都離不開零食增加的愉悅感，企業可通過實際調研設計產品品類、規格等精細化內容，打造與實際消費場景相符合的多種產品。圖圖 4：2023 年消費者單次購買休閑食品金額年消費者單次購買休閑食品金額集中在集中在 10-100 元元圖圖 5：休閑食品消費場景豐富休閑食品消費場景豐富，多在娛樂活動多在娛樂活動場合場合資料來源：元祖股份2022年報,艾媒咨詢，川財證券研究所資料來源：元祖股份

14、2022年報,艾媒咨詢，川財證券研究所休閑食品行業正處于渠道變革的成長階段休閑食品行業正處于渠道變革的成長階段，當前我國消費支出水平是驅動休閑食品行業當前我國消費支出水平是驅動休閑食品行業發展的主要因素發展的主要因素，行業發展潛力較大行業發展潛力較大。我國居民可支配收入逐年上漲，成為休閑食品行業發展的經濟驅動力。2015 年至 2022 年，我國居民人均消費支出整體保持上漲趨勢，2022 年上漲至 24538 元，我國居民人均食品煙酒支出也逐年遞增，2022 年上漲至 74811資料來源：艾媒咨詢，2023-2024 年中國休閑食品產業現狀及消費行為數據研究報告()https:/ 年中國社會消

15、費品零售額出現明顯回升，達到 44.1 萬億元；2022 年中國社會消費品零售額維持在 44.0 萬億元，與 2021 年基本持平；2023年上半年，全國社會消費品零售總額達到 22.8 萬億元，同比增長 8.2%；除 2020 年受疫情影響有所下降，中國社會消費品零售額呈上升態勢。市場消費潛力正在逐步釋放，給行業帶來發展動力。圖圖 6：2018 至今社會消費品零售總額至今社會消費品零售總額（億億元元）圖圖 7：居民人均消費支出與居民人均消費支出與人均食品煙酒支出人均食品煙酒支出不斷提升不斷提升資料來源：國家統計局，川財證券研究所資料來源：國家統計局，川財證券研究所休閑食品行業規模已達萬億。休

16、閑食品行業規模已達萬億。當前休閑食品行業規模呈現出長期穩定增長的態勢，iiMedia Research（艾媒咨詢）調查測算顯示，近十年來我國休閑食品行業市場規模持續增長，從 4100 億元增長至 11654 億元，預計 2027 年中國休閑食品行業市場規模將達到 12378 億元，休閑零食將由快速增量市場轉向微增市場。圖圖 8：中國休閑食品行業規模已超萬億，增長速度逐步放緩：中國休閑食品行業規模已超萬億，增長速度逐步放緩資料來源：艾媒咨詢，川財證券研究所1.21.2 休閑食品休閑食品渠道變遷過程渠道變遷過程從發展歷程來看，休閑食品的消費層次逐漸升級，銷售渠道也由分散化的店鋪售賣到更加集中的零食

17、專營店創新發展。休閑食品從上世紀 70 年代開始興起，出現簡單的餅干、糖果、水果罐頭等小零食；90 年代國外零食品牌樂事、億滋國際等進入中國，舶來品占據著大部分的零食市場；到了 21 世紀，百草味、良品鋪子、衛龍等品牌相繼成立，本土品類開始興起；2010 年之后，互聯網的普及使得零食品牌鋪開電商渠道，乘借東風獲得飛速發展；近幾年來，隨著人們對零食追求的不斷變化，直播平臺、零食專賣店等線上線下銷售渠道的強勁發展，休閑食品的發展日趨多樣。圖圖 9：休閑食品已進入需求多樣化、渠道多樣化的發展階段：休閑食品已進入需求多樣化、渠道多樣化的發展階段資料來源：前瞻產業研究院，川財證券研究所休閑食品的發展歷程

18、也是渠道的變遷歷史，通過回溯時間線，休閑食品行業的渠道可分為路邊攤和批發市場類的大流通場景、大型超市的即時銷售場景、品牌企業的線下食品專營店、互聯網時代的電商渠道以及近幾年快速興起的新型零食量販店這五類，不斷迭代的銷售方式是休閑食品企業共同選擇的結果。上世紀上世紀 70 年代至年代至 90 年代，路邊攤等大流通形式年代，路邊攤等大流通形式：改革開放帶來了我國經濟發展的新局面，物質生活需求緩慢恢復，在這一百業待興的時期，零食行業主要以散裝產品為主，流通渠道為路邊攤或街邊小商店。上世紀上世紀 90 年代至年代至 21 世紀世紀，商超場景起步商超場景起步：得益于中國零售業對外開放的步伐逐步放開，外資

19、連鎖超市紛紛進入中國市場，沃爾瑪、家樂福、麥德龍等國際巨頭開始涉足國內市場，利用相對廉價的租金開始大規模搶占市場。隨著時間的推移，國內超市品牌如永輝超市、聯華超市、大潤發等也得以發展壯大。超市的廣泛布局為消費者帶來選購商品的新體驗，使得本土零食品牌達利園、徐福記、盼盼、洽洽等迅速提升知名度，打開銷售市場。進入進入 21 世紀，頭部企業小店鋪逐漸成長為大門店，品牌影響力得到強化，零食專營店世紀，頭部企業小店鋪逐漸成長為大門店，品牌影響力得到強化，零食專營店出現出現：它主要指的是企業自己建立線下門店售賣獨立品牌產品，如鹵味食品賽道的周黑鴨、絕味食品，休閑零食賽道的良品鋪子、來伊份等。零食專營店相當

20、于是企業的自有品牌零食店，對品牌的知名度和覆蓋度要求更高。成立于 2006 年的良品鋪子最先選擇進入門店零售渠道，其產品覆蓋堅果炒貨、糖果糕點、海味素食、肉類速食、餅干面包、糖巧飲料等 15 個品類，能夠支撐起線下專營店的銷售。隨著線下門店數量的不斷增加，其管理更加精細化，7 月 28 日，良品鋪子在武漢開出其全國最大門店經開永旺“零食王國店”，匯聚了主品牌、旗下子品牌和孵化的零食連鎖品牌，店面空間超過 1000平方米，內有 3000 多款產品，包括進口零食，開業三天，“零食王國店”累計銷售額超 76 萬元2。圖圖 10：各大超市成為休閑食品的新流通渠道：各大超市成為休閑食品的新流通渠道圖圖

21、11：良品鋪子不斷布局線下門店良品鋪子不斷布局線下門店資料來源：各公司官網，川財證券研究所資料來源：良品鋪子各年度報告，川財證券研究所2010 年以來，互聯網經濟的快速發展使得線上電商平臺成為產品銷售的主陣地：年以來，互聯網經濟的快速發展使得線上電商平臺成為產品銷售的主陣地：淘寶和京東作為電商平臺的先驅者，開啟了網上購物的新風潮，也孕育出許多電商零售品牌，三只松鼠便是其中的杰出代表。完善的倉儲物流體系是電商渠道發展的輔助，我國物流企業網絡覆蓋的廣度和深度不斷延伸，配送范圍逐年擴大，商品配送效率顯著提升，為休閑食品行業的發展提供了有力支撐。疫情期間線下活動受限，直播電商快速發展，抖音、快手這類直

22、播帶貨類渠道也成為了線上銷售的另一種選擇，其娛樂興趣屬性更強，滿足了消費者的互動需求和性價比需求，形成即時沖動消費，成為企業新的銷售布局點。2資料來源：伯虎財經 V，良品鋪子打造全國最大門店，零食行業迎來渠道之變()https:/ 12：完成快遞業務量較快增長：完成快遞業務量較快增長圖圖 13：三只松鼠線上銷售占比更高三只松鼠線上銷售占比更高資料來源：國家郵政局官網，川財證券研究所資料來源：各公司2022年年報，川財證券研究所2020 年至今年至今，零食量販店成為線下渠道的新分支零食量販店成為線下渠道的新分支：消費者對價格更加敏感，零食很忙、糖巢等高性價比的零食量販品牌乘勢而起。零食量販店的營

23、銷方式、銷售方式、支付方式與傳統商超模式相比并無顯著改變，僅僅是品類更加聚焦于零食，但終端售價的差異較大。其可以憑借更加充分的客流量和更高效的客流轉化所帶來的更大銷售體量，來繞過中間經銷渠道直接與零食品牌方洽談合作，不收取進場費、條碼費等費用，換得品牌方低價供貨。賽道知名企業零食很忙于 2017 年在湖南成立，6 年時間門店已突破 3000家，貪吃小站、零食優選、趙一鳴、零食有鳴等量販店也正在各自專注的區域擴張發展，零食量販店為小品牌企業帶來了新的銷售陣地，鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品等小體量公司正積極擁抱零食量販渠道，獲得銷售收入的增長。圖圖 14：零食很忙門店已突破：零食很忙門店已突破 3

24、000 家家圖圖 15：零食量販店各環節提效：零食量販店各環節提效資料來源：公司官網，川財證券研究所資料來源：觀研報告網，川財證券研究所表表 2：主要品牌零食量販店在各自區域內發展：主要品牌零食量販店在各自區域內發展公司公司名稱名稱基本介紹基本介紹品牌定位品牌定位主要區域主要區域銷售模銷售模式式貪吃小站2008 年成立于安徽省，主要經營休閑食品的研發、生產、加工和銷售，致力于打造休閑食品的精致化、生活化。性價比安徽/蘇州/揚州/鹽城/淮安/無錫等加盟零食很忙2017 年創立于長沙，定位于普通老百姓大眾需求的零食品牌，以社區門店為主，打造老百姓家門口的零食連鎖品牌。性價比湖南/江西直營+加盟糖巢

25、量販零食2011 年創立于廈門，主要以休閑食品專賣為主，公司本著“一切為人民省錢”的經營理念服務于各位新老客戶。性價比福建/廣東加盟悠百佳2005 年成立，總部位于上海寶山，主要經營品種有魚制品、肉制品、干貨、炒貨等。性價比+自有品牌江蘇/浙江/湖南加盟零食優選2018 年成立于長沙，是一家開設在家門口的專業零食店作為全新解決方案的品牌公司。性價比湖南加盟老婆大人2010 年創立于寧波，匯聚全球國內外 3000 種特色休閑零食，真正實現“低價優質”。性價比浙江加盟趙一鳴2015 年創立，總部位于江西，為消費者提供真正意義上物美價廉的產品。性價比江西直營+加盟資料來源：觀研報告網，川財證券研究所

26、綜上所述，歷經幾十年的發展，休閑食品可供選擇的銷售渠道已經百花齊放，行業品牌數量較多，企業也會選擇不同的渠道策略，來打造出可持續的渠道優勢。例如絕味食品、周黑鴨、煌上煌等直接參與食品加工的企業，主要的銷售渠道為線下；而產品為代工貼牌類的良品鋪子、三只松鼠、百草味等企業，主要的銷售渠道為線上。疫情的影響和零食量販店的發展，休閑食品行業競爭愈發激烈，各企業也不局限于一種銷售方式，而是積極尋求融合，多渠道共同發展來開拓經營的新局面。表表 3：休閑食品行業常見銷售模式一覽：休閑食品行業常見銷售模式一覽銷售模式銷售模式具體形式具體形式特點特點經銷商模式經銷商從企業進貨后，再轉賣給各地連鎖超市、小型超市、

27、便利店、批發市場等渠道渠道輻射面廣，快速鋪開產品市場，實現資金回籠個體零售模式以個體門店為銷售渠道，無品牌、無包裝衛生質量難以保證，局限于本地市場直營商超模式通過借助超市、賣場以及便利店推廣產品與商家合作擴大銷售渠道，搭建線下銷售網絡連鎖經營模式采用連鎖專賣店的形式專業化銷售休閑食品統一采購、統一配送、統一管理電商銷售模式使用互聯網拓寬銷售渠道、擴大品牌影響力成本低、方便快捷，滿足消費者足不出戶逛商超的需求資料來源：甘源食品招股說明書，川財證券研究所二、市場格局分散，細分子行業大有可為二、市場格局分散，細分子行業大有可為2.12.1 鹵制品行業規模保持增長，競爭壓力較大鹵制品行業規模保持增長，

28、競爭壓力較大鹵制食品是以畜禽肉類、蔬菜、豆制品、水產品等食材，通過鹵烹加工使其具有“色、香、味、型”俱全的特點，行業多年發展呈現的市場格局十分分散，非品牌化的小加工廠商占據了大量市場份額，較具規模的生產企業數量較少。20 世紀 90 年代以來，隨著自動化生產理念的逐步普及、食品保鮮技術的進步和冷鏈物流行業的快速發展，消費者食品安全意識也逐步提高，規?；u制食品企業成長空間會有所提升。3根據食用的場景差異以及客戶群體的定位差異，鹵制食品可分為佐餐鹵制食品和休閑鹵制食品，其主要區別如下表所示：表表 4：鹵制食品可分為佐餐鹵制食品和休閑鹵制食品兩大類：鹵制食品可分為佐餐鹵制食品和休閑鹵制食品兩大類項

29、目項目佐餐鹵制食品佐餐鹵制食品休閑鹵制食品休閑鹵制食品產品定位產品定位作為涼菜用于佐餐非正餐食用的休閑食品消費場景消費場景正餐休閑、娛樂品牌效應品牌效應無品牌的個體經營店與品牌連鎖店并存多為品牌連鎖店經營店面選址店面選址多靠近農貿市場、社區、商超多位于人流量較旺的地區（社區、商場、交通樞紐、公園景點等）代表產品代表產品夫妻肺片、燒雞、手撕雞、鹵牛肉為主，以及各種涼拌菜鴨脖、鴨翅、鳳爪、鴨鎖骨等代表品牌代表品牌紫燕百味雞、鹵江南、廖記棒棒雞等周黑鴨、絕味、煌上煌等資料來源：紫燕食品招股說明書，川財證券研究所基于不同的消費場景進行分析，佐餐鹵制食品領域的市場競爭主要來自已有規模的企業對家庭作坊類的

30、小企業的擠壓，已有規模的企業數量較少，彼此之間的競爭相對緩和；而在休閑鹵制食品領域，產品口味難形成較大差別，生產技術也相類似，導致越來越多的企業進入賽道，久久丫、王小鹵等新品牌不斷涌現，市場集中度不斷提升，品牌企業間競爭更加激烈。艾媒咨詢、Frost&Sullivan 的數據顯示，鹵制品行業的規模保持增長趨勢，且休閑鹵味行業的增速快于佐餐鹵味。3資料來源：紫燕食品招股說明書 p150，巨潮資訊網()圖圖 16：2018-2023 年中國鹵制品行業市場規模及預測年中國鹵制品行業市場規模及預測資料來源：絕味食品2022年報,艾媒咨詢（左圖），Frost&Sullivan（右圖），川財證券研究所過去

31、三年，鹵制品行業線下消費需求不確定性較大，行業上游原材料價格始終處于高位，糧食、飼料價格攀升，鴨苗價格上升顯著，上游養殖成本不斷增加，產能受限等導致行業洗牌加速，腰部以下企業加速退出，市場份額進一步向頭部企業集中，行業競爭格局發生變化，整合趨勢愈加明顯，機會與挑戰并存。2.22.2 休閑零食賽道眾多，發展機會不斷涌現休閑零食賽道眾多，發展機會不斷涌現休閑零食賽道主要包括糖果巧克力、膨化食品、堅果炒貨、海味零食、果脯果干等多種品類，具有旺盛的市場需求，歐睿國際數據顯示，狹義的包裝休閑零食（不含非包裝、烘焙等）市場規模達 4,823 億元，行業處于中高速發展階段，新產品、新品類發展機會不斷涌現。4

32、根據 Frost&Sullivan 的統計數據計算，2021 年我國休閑零食占比最高品類為糖果蜜餞類 24.2%，其次是堅果炒貨，占比 18.3%。圖圖 17：休閑零食各細分品類占比：休閑零食各細分品類占比資料來源：Frost&Sullivan，前瞻產業研究院，川財證券研究所4資料來源：良品鋪子 2022 年報 P13，巨潮資訊網()果干蜜餞作為即時零食，具有多種休閑聚會、旅游、辦公下午茶等多種消費場景，消費者也更加注重口感、口味，質量安全和營養健康，這使得各企業在該品類產品的生產過程中不斷進行技術創新，2013-2022 年中國果干蜜餞類產品相關專利共有 3020 項，平均每年新增 302

33、項。品類創新的同時行業規模也在不斷成長，全拓數據顯示，2022 年中國果干蜜餞產品市場規模達 1102 億元，2025 年該市場規模有望達 2460 億元，中國果干蜜餞行業將迎來市場增長新契機。5圖圖 18：果干蜜餞行業市場不斷增長果干蜜餞行業市場不斷增長圖圖 19：消費者更加注重果干蜜餞的口感、口消費者更加注重果干蜜餞的口感、口味及質量安全味及質量安全資料來源：全拓數據,川財證券研究所資料來源：全拓數據，川財證券研究所以堅果炒貨為例，其作為眾多企業涉及的品類，消費量高速增長，2022 年我國堅果炒貨行業規模達到了 2889.4 億元，同比增長 12%。根據原材料的不同，堅果可分為籽堅果和樹堅

34、果兩大類，近幾年多種類型的堅果混合在一起形成的混合堅果也深受大眾喜愛，呈現出穩步增長的趨勢。消費者在堅果品類更愿意為好品質的產品買單，行業從量的供需平衡轉向質的供需平衡。圖圖 20：堅果炒貨行業規模保持增長：堅果炒貨行業規模保持增長圖圖 21：堅果炒貨行業供需平衡：堅果炒貨行業供需平衡資料來源：觀研報告網,川財證券研究所資料來源：觀研報告網，川財證券研究所5資料來源：全拓數據，果干蜜餞產品不斷創新升級，行業迎來市場增長新契機()https:/ 年三只松鼠市占率為 4.68%，排名第一，百草味排名第二，市占率為 2.97%，沃隆食品排名第三，市占率為 2.34%，競爭格局較為分散。相比較來說，混

35、合堅果市場已基本形成洽洽食品、三只松鼠和沃隆食品三足鼎立的競爭格局，未來集中度將進一步提升：2021 年，洽洽食品市占率達到 9.7%位列第一，其次是三只松鼠，2022 年，洽洽食品市占率有所提升，達到 9.9%，其次是三只松鼠市占率降低為 8.7%，2022 年混合堅果市場份額前五名加總升高?？傮w來說總體來說，堅果行業參與者堅果行業參與者較多，進入門檻相對較低，行業集中度不高，具有較多，進入門檻相對較低，行業集中度不高，具有較大較大的發展空間。的發展空間。表表 5：堅果（樹生）行業競爭格局分散：堅果（樹生）行業競爭格局分散品牌品牌20202020 年年20212021 年年20222022

36、年年三只松鼠5.80%5.54%4.68%百草味3.08%2.96%2.97%沃隆食品1.96%2.22%2.34%洽洽食品2.16%2.85%2.31%良品鋪子1.95%2.18%2.15%其他品牌85.05%84.25%85.55%注：只包含樹生堅果的營收，不包含瓜子等炒貨資料來源：前瞻產業研究院,川財證券研究所2.32.3 烘焙食品尚未飽和，市場將進一步擴容烘焙食品尚未飽和，市場將進一步擴容烘焙食品是以面粉為基本原料，添加適量雞蛋、添加劑等，經過復雜的工藝手段烘焙而成的具有一定飽腹感的方便食品。當前，A 股烘焙食品板塊上市公司數量已達 8 家，包括：桃李面包、廣州酒家、元祖股份、南僑食品

37、、青島食品、桂發祥、西麥食品、立高食品。企業數量多，市場主要被中小品牌瓜分，各公司發力點不盡相同，市場集中度較表表 6：2020-2022 年我國混合堅果行業市場份額年我國混合堅果行業市場份額 TOP5品牌品牌20202020 年年20212021 年年20222022 年年2020-20222020-2022 年年3 3 年平均年平均洽洽食品8.70%9.70%9.90%9.40%三只松鼠10.20%9.10%8.70%9.30%沃隆食品7.60%7.20%7.30%7.40%良品鋪子5.60%5.70%6.00%5.80%百草味5.40%5.10%5.80%5.40%其他品牌62.50%6

38、3.20%62.30%注：按近三年平均市占率倒序排列資料來源：前瞻產業研究院，川財證券研究所低。桃李面包核心收入來源為面包；廣州酒家主要業務為月餅、糕點、餐飲產品；南僑食品主營業務是烘焙油脂；立高食品主營業務為烘焙食品及烘焙食品原料；元祖股份主營業務為蛋糕、月餅、糕點等；西麥食品主營業務是燕麥；青島食品主營業務為餅干、花生醬；桂發祥主營業務為糕點、麻花。表表 7：烘焙食品各細分市場部分領先企業：烘焙食品各細分市場部分領先企業細分市場細分市場烘焙食品企業烘焙食品企業主要業務產品主要業務產品糕點、面包市場上海元祖夢果子股份有限公司以麻薯起家，主要生產裱花蛋糕、中西糕點、月餅等產品北京好利來食品有限

39、公司蛋糕、面包、西點、中點、咖啡飲料、月餅、粽子等產品稻香村集團糕點、節日食品、面包主食等產品桃李面包股份有限公司以傳統代餐面包為主，短保質期類型，面包、月餅、粽子三大類西安米旗食品有限公司糕點的生產（烘烤類、油炸類、蒸煮類、熟粉類、月餅）等中國旺旺控股有限公司米果、乳品、飲料、休閑食品及酒類餅干及其他市場新疆麥趣爾集團有限責任公司以乳制品生產業務和烘焙食品的連鎖經營業務為核心消費者對新鮮消費者對新鮮、健康健康、營養的食物的追求使得烘焙食品趨于向健康口感營養的食物的追求使得烘焙食品趨于向健康口感、低糖和少油的低糖和少油的路徑發展，烘焙行業市場進一步擴容。路徑發展，烘焙行業市場進一步擴容。數據顯

40、示，2022 年我國烘焙食品行業市場規模為 2853 億元，同比增長 9.7%，國內市場雖起步較晚，但由于消費需求的旺盛態勢，上下游產業快速發展，艾媒咨詢數據顯示 2022 年中國大陸地區已有 29345 家企業注冊，隨著越來越多的企業加入賽道，市場具有很大的發展空間。圖圖 22：烘焙市場快速成長：烘焙市場快速成長圖圖 23：烘焙食品行業企業注冊量增長強勁：烘焙食品行業企業注冊量增長強勁資料來源：元祖股份2022年報,艾媒咨詢，川財證券研究所資料來源：元祖股份2022年報,艾媒咨詢，川財證券研究所三、行業競爭激烈，產品和渠道塑造成長邏輯三、行業競爭激烈，產品和渠道塑造成長邏輯3.13.1 現有

41、市場競爭格局分散，逐步向優勢品牌集中現有市場競爭格局分散，逐步向優勢品牌集中依據各休閑零食企業公布的 2022 年營業收入進行分類，港股上市公司中國旺旺（229.28億元）、達利食品（199.57 億元）都實現了百億元級別的營收，位于行業的第一梯隊。良品鋪子、三只松鼠、洽洽食品和絕味食品營業收入均超過 50 億元，位于第二梯隊。衛龍、來伊份、鹽津鋪子、周黑鴨、嘉士利集團、勁仔食品、甘源食品、好想你和有友食品營業收入均超過了 10 億元。中國旺旺和達利食品都屬于綜合消費食品領域，產品覆蓋的品類較多，涵蓋了薯片、副食、甜點、果凍、堅果等多種細分零食品類，良品鋪子和鹽津鋪子也屬于綜合類的企業，能夠滿

42、足消費者的多種需求。圖圖 24：2022 年休閑零食企業格局年休閑零食企業格局圖圖 25：中國休閑食品廠商區域分布圖：中國休閑食品廠商區域分布圖資料來源：iFinD,川財證券研究所資料來源：前瞻產業研究院，川財證券研究所從各品牌企業所在的地理位置來看，休閑食品企業較為集中的分布在長三角和珠三角地區，依靠于得天獨厚的地理位置和先進的工藝技術，但總的來說，品牌的分布依然較為分散，西南、西北、東北等地也有知名企業分布。東方快消品中心按品類并通過主要經營指標-營業收入公布了TOP15零食公司，其2022年總營收為 531.3 億元，總凈利潤為 24.7 億元。休閑食品行業 A 股 21 家企業營業收入

43、合計 726.4 億元，除去衛龍、周黑鴨、嘉士利集團、親親食品和蠟筆小新食品這五家港股上市公司，top10A 股休閑食品企業的市場份額為 59%。數據顯示，2022 年淘寶天貓平臺高端休閑零食 CR10 品牌銷售份額為 24.8%，高于整體市場 2 個百分點，CR30 則高于整體市場 4.1 個百分點，市場正在向優勢品牌集中。表表 8：2022 年上市公司零食年上市公司零食 15 強強公司名稱公司名稱營業收入營業收入（億元）（億元）營業收入營業收入同比（同比（%）凈利潤凈利潤（億元）（億元）凈利潤凈利潤同比（同比（%）排名排名良品鋪子94.41.23.419.21三只松鼠72.9-25.413

44、.0-68.62洽洽食品68.815.09.85.13絕味食品66.21.12.3-76.34衛龍46.3-3.51.5-81.75來伊份43.85.01.0229.16鹽津鋪子28.926.83.0100.07周黑鴨23.4-18.40.3-92.68嘉士利集團16.64.20.6-50.69勁仔食品14.631.61.246.810甘源食品14.50.11.63.011好想你14.09.3-1.9-407.812有友食品10.2-16.01.5-30.113親親食品9.611.30.098.314蠟筆小新食品6.85.6-0.8-15.515資料來源：東方快消品中心，川財證券研究所圖圖 2

45、6：2022 年高端零食市場銷售額占比更高年高端零食市場銷售額占比更高資料來源：中華全國商業信息中心，川財證券研究所3.3.2 2“大而全大而全”行業，產品行業，產品+渠道塑造核心競爭力渠道塑造核心競爭力休閑食品行業細分賽道眾多休閑食品行業細分賽道眾多，參與玩家不計其數但大品牌企業的市占率卻較低參與玩家不計其數但大品牌企業的市占率卻較低，是一個是一個“大而全大而全”但但“小企業小企業”的行業的行業。研究大品牌逐步脫穎而出的路徑研究大品牌逐步脫穎而出的路徑，正是產品優勢的塑正是產品優勢的塑造和銷售渠道的選擇，幫助其在行業擁有一定的品牌話語權。造和銷售渠道的選擇，幫助其在行業擁有一定的品牌話語權。

46、3.3.2 2.1.1 不同產品打造差異化競爭優勢不同產品打造差異化競爭優勢梳理休閑食品行業不同企業的主營業務，可大致分為兩類：一種是聚焦于某一單品，不斷深耕擴充品類，例如絕味、周黑鴨專營鹵制品，桃李主營面包及糕點，勁仔食品擁有超級大單品“勁仔深海小魚”等，在各自領域留下深入人心的品牌印象；一種是超多品類布局，成為綜合休閑食品企業，例如良品鋪子、三只松鼠、來伊份、鹽津鋪子等，產品覆蓋堅果炒貨、各類零食、果脯果干等多個產品，贏得了更多盈利空間。2023 年上半年休閑食品企業的經營數據顯示，鹽津鋪子實現營業收入 18.94 億元，同比增長 56.54%（調整后）；凈利潤為 2.46 億元，同比增長

47、 90.69%，公司聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蛋類零食、蒟蒻果凍、果干堅果等七大核心品類實現了快速發展；“鹵味三巨頭”之一的周黑鴨實現收入 14.15 億元，同比增長 19.8%；股東應占期內利潤 1.02 億元，同比增長 453.6%，產品創新成為業績增長的動因之一。無論是單品類持續深耕還是多品牌共同發展，產品塑造是最根本的盈利驅動。表表 9：單品類企業和綜合企業的：單品類企業和綜合企業的 2023 年上半年經營情況年上半年經營情況公司名稱公司名稱主要產品主要產品營業收營業收入（億入（億元）元）YOYYOY凈利潤凈利潤（億元（億元）YOYYOY資產負債資產負債率率周黑鴨主營

48、鴨及鴨副產品，其他食品主要包括鹵制紅肉、鹵制蔬菜產品等。14.1519.79%1.02453.64%23.19%桃李面包主要產品為“桃李”品牌面包，此外還生產月餅、粽子等產品，主要是針對傳統節假日開發的節日食品。32.070.03%2.92-18.46%26.19%勁仔食品核心單品“勁仔小魚”，逐步形成“魚制品、豆制品、禽類制品”三大品類，“小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔 芋、素肉”六大產品系列。9.2549.07%0.8346.97%20.50%鹽津鋪子辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蛋類零食、蒟蒻果凍、果干堅果等七大品類。18.9456.54%2.4690.69%50.47%資料來源

49、：iFinD，川財證券研究所推出差異化產品探索新的業務增長點。休閑食品行業由于品類口味很難產生巨大差別，所以產品同質化嚴重，而良品鋪子、三只松鼠、鹽津鋪子等企業能夠成為業內知名品牌，依靠的正是差異化產品的推出，從受眾類型出發打造個性子品牌，例如良品鋪子的“小食仙”、“良品飛揚”和“控多卡”，三只松鼠的“小鹿藍藍”、“養了個毛孩”、“鐵功基”、“喜小雀”等，基本各類群體都能找到符合心意的產品，也帶動企業從大同小異的產品中脫穎而出，多品類的產品給了企業更多發展創造空間，可以進行不同組合來滿足消費者的不同需求，從而增加了抵抗風險的能力。表表 10：差異化產品企業：差異化產品企業 2022 年收入分布

50、年收入分布良品鋪子良品鋪子三只松鼠三只松鼠鹽津鋪子鹽津鋪子營業收入營業收入94.4094.40 億元億元營業收入營業收入72.9372.93 億元億元營業收入營業收入28.9428.94 億元億元收入項目收入項目收入收入金額金額占比占比（%）收入項目收入項目收入收入金額金額占比占比（%）收入項目收入項目收入收入金額金額占比占比（%）其他21.5922.87堅果41.0756.32辣鹵零食9.9234.27肉類零食20.9722.22烘焙11.3415.55休閑烘焙點心類（含薯片）6.5222.53糖果糕點20.5621.78綜合8.7311.97休閑深海零食（含魚豆腐等）5.5919.33堅果

51、炒貨15.6716.60肉制品6.969.55薯片產品2.779.58果干果脯8.258.74果干3.384.64果干類1.946.72素食山珍6.136.50其它1.441.98其他2.197.56其他業務1.211.28資料來源：iFinD，川財證券研究所3.3.2 2.2.2 多個渠道助推企業盈利增長多個渠道助推企業盈利增長前述分析可知，休閑食品行業的終端銷售渠道經歷了路邊商販、超市、品牌專營店、電商渠道和零食量販店五個階段，現在零食量販店勢頭正盛，線上興趣電商渠道的貢獻也不容小覷，行業正處于全渠道的全方位營銷發展時代。企業應該評估市場形勢，抓住渠道紅利，進行產品的合理銷售布局，從而實現

52、盈利的增長。隨著快手、抖音等短視頻軟件的普及，全民上網時代已然來臨，相比于淘寶、京東的傳統線上購物渠道，短視頻直播帶貨的銷售方式更具流量，消費者從趣味性的直播中獲得樂趣，在高性價比的直播鏈接下單商品，足不出戶又具備線下沖動消費的體驗，成為企業營收的主要渠道之一。以勁仔食品為例，其積極布局微博小紅書等社交平臺、快手及抖音直播互動平臺等新興渠道，2023 年上半年新媒體渠道同比增長 580.48%，抖音及其他新媒體平臺線上直銷銷售 0.50 億元，占線上直營收入的 67.77%。6與傳統電商平臺孵化的三只松鼠相比，鹽津鋪子、甘源食品和勁仔食品等小體量公司抓住了興趣電商6資料來源：勁仔食品 2023

53、 年半年度報告 P12、P16，巨潮資訊網()的渠道流量，迅速開展抖音、快手等線上直播模式，實現了營業收入的持續增長。圖圖 27：勁仔食品勁仔食品 2023 年上半年新媒體平臺收年上半年新媒體平臺收入占比較高入占比較高圖圖 28：鹽津鋪子、甘源食品和勁仔食品營業：鹽津鋪子、甘源食品和勁仔食品營業收入保持較高增速收入保持較高增速資料來源：勁仔食品2023年半年報，川財證券研究所資料來源：iFinD，川財證券研究所線下銷售仍舊是休閑食品企業的主流渠道。良品鋪子 2022 年年報指出整個休閑食品行業線下渠道仍占據 85.9%，保持著主流渠道地位7，公司 2022 年線下渠道的營收占比49.58%，三

54、只松鼠也積極對線下門店進行調整，鹽津鋪子 2023 年上半年凈利增逾九成主要是與零食量販品牌零食很忙、零食有鳴和趙一鳴零食等深度合作，甘源食品 2023年上半年業績預增的公告中也提到了加深與量販零食、直播電商等新興渠道的合作；而對于鹵制品來說，門店本就是其主要的銷售渠道，2023 年上半年，周黑鴨自營門店加上特許經營，分別貢獻 7.5 億元和 4.1 億元，合計貢獻收入 11.6 億元，在總收入中的占比達 82%。隨著消費場景的恢復，企業線下門店的布局至關重要，能夠切實為企業帶來業績增長。圖圖 29：周黑鴨周黑鴨 2023 年上半年自營門店收入占年上半年自營門店收入占比高（單位：萬元）比高（單

55、位：萬元）圖圖 30：包含零食很忙等連鎖超市、便利店等：包含零食很忙等連鎖超市、便利店等的經銷渠道是鹽津鋪子營收主要來源的經銷渠道是鹽津鋪子營收主要來源資料來源：周黑鴨2023年半年報，川財證券研究所資料來源：鹽津鋪子2023年半年報，川財證券研究所7資料來源：良品鋪子 2022 年度報告 P14，巨潮資訊網()四、重點四、重點關注標的關注標的4.14.1 鹽津鋪子：鹽津鋪子：“產品產品+渠道渠道”雙輪驅動，抓住渠道變革紅利雙輪驅動，抓住渠道變革紅利公司以具有地方特色的涼果蜜餞發軔，成長為產品品類較為齊全的咸味休閑食品代表企業，現主要產品包括深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食和肉魚產品等

56、，以及中保類休閑烘焙點心。公司不斷轉型升級，完善“產品+渠道”雙輪驅動增長模式，努力實現“產品領先+效率驅動”。其營業收入不斷增長，除 2021 年處于轉型期凈利潤有所下滑外，歷年凈利潤也實現較大幅度的增長。分產品來看，2023 年上半年占公司營業收入 10%以上的辣鹵零食營業收入 7.14 億元，同比增長 95.63%；休閑烘焙營業收入 3.04 億元，同比增長 11.47%；深海零食 2.90 億元，比上年同期增長 18.00%。公司產品品類齊全，具備差異化競爭優勢。其聚焦辣鹵零食、薯類零食、深海零食、休閑烘焙、蛋類零食、蒟蒻果凍、果干堅果等七大品類，發展小量散稱包裝和定量裝包裝多種規格，

57、滿足了不同地區、不同偏好的消費者多樣化采購需求。發展的小品類休閑零食能夠占據一定的市場地位，助力廣覆蓋、差異化的競爭策略落到實處。公司注重營銷渠道的建設，直營商超、經銷商、線上電商和新興零食量販店營銷全渠道發展，抓住渠道變革的紅利。在保持與大型連鎖商超合作的同時，積極與熱門零食量販品牌零食很忙等展開深度合作，經銷商銷售帶來營業收入的大幅提升；線上發展興趣電商，在抖音平臺與主播種草引流，洞察市場變化，提升市場競爭力。圖圖 31：鹽津鋪子鹽津鋪子 2018-2023 上半年上半年經營狀況經營狀況圖圖 32：鹽津鋪子主營業務占比情況鹽津鋪子主營業務占比情況資料來源：iFinD，川財證券研究所資料來源

58、：IFinD，川財證券研究所4.24.2 勁仔食品：大單品勁仔食品：大單品+大包裝，第二增長曲線呼之欲出大包裝，第二增長曲線呼之欲出公司以湖湘鹵味工藝為基礎，研發出符合全國消費者口味的休閑鹵味零食，主要產品有魚制品、禽類制品、豆制品等系列，“勁仔小魚”具有較高的知名度，2017 至 2022年銷售規模在休閑魚制品領域穩居行業第一，公司以核心單品出發，逐步打開其他品類市場。營業收入和凈利潤增速均加快，2023 上半年實現營業收入 9.25 億元，同比增長49.07%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 8,312.91 萬元，同比增長 46.97%。細分三大品類來看，2023 年上半年休閑魚制品、禽

59、類制品、豆制品分別同比增長 35.01%、155.05%、29.23%。大單品打造知名度，大包裝策略鋪開銷售網絡。公司首先通過“勁仔小魚”產品打開知名度，拓寬品牌影響力，占據魚制品細分領域的消費者心智，再逐步發展其他品類產品，培養第二增長曲線。2023 年上半年，禽類制品同比增長 155.05%，成長為公司的第二大品類，“超十億級”大單品勁仔深海小魚和多個“億元級”單品鵪鶉蛋、豆干等加深品牌競爭力。公司曾經主要在流通渠道售賣 1-2 元的小包裝產品，品牌效應微弱，“大包裝+散稱”的產品組合，讓產品陳列更加明顯，覆蓋范圍更加廣闊。盒裝、袋裝大容量的產品銷售和推廣，主要投放在之前的空白渠道，完善了

60、直營商超渠道布局，從而實現銷售收入的增加。直營模式是指公司通過線上 B2C（天貓旗艦店、抖音小店、京東專賣店、快手小店等）、線上 B2B（京東“京喜通”、天貓超市、京東自營等平臺）、線下直銷商超系統、線下終端客戶合作銷售的模式，因此直營商超的收入可大約視為直營收入與直營電商收入的差值，該渠道收入占比逐年增加，2022 年直營 KA 渠道收入占比將近七成。圖圖 33：勁仔食品禽肉制品收入增速最快：勁仔食品禽肉制品收入增速最快圖圖 34：直營：直營 KA 渠道收入不斷增加渠道收入不斷增加資料來源：iFinD，川財證券研究所資料來源：IFinD，川財證券研究所4.34.3 良品鋪子：線下門店良品鋪子

61、：線下門店+分類產品，構筑品牌影響力分類產品，構筑品牌影響力公司經營全品類零食，擁有豐富的產品線，包括堅果、海味零食、肉類零食、炒貨系列、果干果脯、烘焙糕點、禮品禮盒、兒童零食等 17 個產品線。公司以消費者需求為主導對產品進行細分，打造出適宜不同消費群體的子品牌，例如滿足兒童健康零食的“小食仙”，為減脂瘦身人群提供減脂全餐的“控多卡”，為糖尿病患者提供無糖食品“解唐憂”，以及堅持現炒現賣的堅果品牌“堅果鮮森”；在門店試水短保面包、現烤烘焙、現制咖啡等，多品類加深企業印象值，形成高端零食領導品牌心智。公司以線下零食門店起家，2022 年擁有超過 3200 家門店，實現了多場景布局，專營店體系成

62、熟、發展穩健，在線下市場擁有了一定的話語權。公司在武漢經開永旺打造全國最大的零食王國店，從傳統的銷售主導型門店向以用戶需求為中心的服務主導型門店過渡。面對零食量販店的興起，公司推出同等性質的“零食頑家”拓展新型零食連鎖業務，2023 年 2 月與投資機構黑蟻資本聯合投資量販零食企業“趙一鳴”，可打開業績增長的新局面。圖圖 35：良品鋪子產品品類豐富：良品鋪子產品品類豐富圖圖 36：良品鋪子線下銷售占比：良品鋪子線下銷售占比資料來源：公司官網，川財證券研究所資料來源：IFinD，川財證券研究所4.44.4 周黑鴨：周黑鴨：“三新戰略三新戰略”+全方位渠道，提升品牌滲透率全方位渠道，提升品牌滲透率

63、公司是鹵味市場“三巨頭”之一，其產品主要包括鴨及鴨副產品、鹵制紅肉、鹵制蔬菜產品及其他鹵制家禽，主要分布領域在華中及華南。2023 年上半年，公司實現總營業收入 14.15 億元，同比增長 19.8%；實現凈利潤 1.02 億元，同比大增 453.6%。分產品來看，鴨及鴨副產品收入 11.08 億元，占比 78.3%。創新產品戰略服務核心消費者，“年輕化”贏得市場青睞。公司深入了解主力消費人群的消費特點，開發適應 Z 世代年輕人需求的新產品，帶來業績的顯著增長。新口味聚焦巨量微辣人群推出微辣產品，上市僅 45 天終端銷售破億8；新品類持續探索非鴨系列產8資料來源：餐飲 020 公眾號，半年凈賺

64、 1 個億！這個中國最會做“鹵味”的品牌，用四招實現營收大增！()https:/ 9.9 元低價產品雞副、素菜以及小雞腿等引流，降低產品購買門檻，提高購買率。多維度渠道布局，全方位觸達消費者。線下門店是品牌的主戰場，從自營到放開加盟，公司加速擴張，截至 2023 年 6 月，周黑鴨總門店數量已達 3706 家，相比于 2019 年末增加了 2405 家，其中僅加盟門店就新增了 2164 家，貢獻門店接近 90%增量；地理位置上，門店位于年輕人常去的交通樞紐、商業地帶及社區等場景，加深消費者印象。線上布局多個社交平臺，微博、小紅書、抖音；外賣平臺美團，餓了么；同時還發力電商平臺天貓、京東、拼多多

65、；零售渠道樸樸超市等，全方位觸達消費客群。直營+特許+O&O三輪驅動，顯著提升公司盈利能力。圖圖 37：周黑鴨產品創新：周黑鴨產品創新圖圖 38：周黑鴨線下門店不斷擴張：周黑鴨線下門店不斷擴張資料來源：餐飲O2O公眾號，川財證券研究所資料來源：公司財報，川財證券研究所五、五、投資建議投資建議休閑食品行業細分賽道眾多，產品品類多樣，具備發展空間。行業市場格局較為分散，規模以上企業互相競爭，同質化產品難以構建發展壁壘，渠道加速變革帶來成長機會，企業應挖掘差異化競爭優勢，提升全渠道運營能力，以優質產品獲得品牌口碑，以銷售渠道贏得盈利機會，實現快速增長。綜上分析，企業應突出發展核心品類，建立品牌印象，同時拓展多樣品類，順應消費者需求，挖掘新的成長曲線。行業成長期，應積極擁抱線上線下全渠道融合發展時代，布局線上興趣類內容平臺和線下市場，搶占市場份額，實現流量變現。建議關注產品+渠道雙輪驅動的鹽津鋪子、勁仔食品，品類齊全，定位高端，積極布局線下渠道的良品鋪子，產品創新+全方位渠道觸達消費主力群體的周黑鴨。