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1、華夏基金管理有限公司社會價值投資聯盟（深圳）發展創新白皮書White Paper on ESG InvestingDevelopment and lnnovation in China 20232023中國ESG投資2023中國ESG投資發展創新白皮書社會價值投資聯盟（深圳）華夏基金管理有限公司2023 中國 ESG 投資發展創新白皮書研究團隊社會價值投資聯盟（深圳）華夏基金管理有限公司馬蔚華 李一梅李 文 潘中寧 陳 倩顧欣科 彭綺梅 周培浩 王肖陽 王 君 許欣然鄭陽鵬 孫怡雯 郭微微 石 靖 王彤岸 李燦權史駿馳 侯小康 劉雨微研 究 機 構：高 級 顧 問：研究負責人：研 究 團 隊：

2、以創新促進中國 ESG 投資生態發展大約五年前，社會價值投資聯盟（深圳）（以下簡稱“社投盟”）基于自研評估體系完成了對滬深 300公司連續五年的可持續發展價值評估，并與合作方一道進行了股票指數編制和 ESG 主題基金設計。彼時我作為社投盟主席，攜團隊踏上在中國內地及港澳、美國、歐洲等地對 49 家投資機構路演的漫漫旅途。路演途中，國內外投資者對 ESG 理念千差萬別的理解與接納程度一度深深觸動了我。當時多數境內的投資機構還對 ESG 投資一詞感到新奇，這三個字母的內涵我不厭其煩地解釋了一遍又一遍。而臺下的歐美投資人則大多已經對 ESG 投資耳熟能詳反倒令他們驚訝的是那個印象里遙遠的東方國度里，

3、居然也有人開始探討ESG 投資，還形成了中國的市場實踐；不僅已經摸索出了一套國際接軌、本土適用的評估體系，而且還開發出了頗具創新內核的投資產品。五載春秋輪回、滄海桑田，如今 ESG 投資也已然“紅遍大江南北”。中國內地市場過百家機構簽署負責任投資原則（PRI），數百只 ESG 主題基金驅動千億級資金投向可持續領域，1700 多家 A 股上市公司主動發布 ESG 信披報告資金端負責任投資和資產端可持續轉型相互促進，資本與實體之間的良性循環逐漸形成，一場席卷中國資本市場乃至整個社會的變革悄然而至。今年是社投盟與華夏基金合作研究發布年度中國 ESG 投資發展創新白皮書的第三個年頭。三年精誠合作，讓兩

4、家機構在積極參與 ESG 投資實踐的同時，有幸成為 ESG 投資發展“黃金年代”的觀察者和記錄者。如本報告名稱所示，對于“創新”的洞察是這本白皮書的特色之一，也是聯合編研團隊自始至終保持關注的第一要素。創新是促成時代變革的關鍵動力，也唯有創新才能讓 ESG 投資生態加快成熟和永葆活力。我認為，中國 ESG 投資生態的蓬勃、長遠發展，需要制度體系、企業管理、商業模式和技術工具等四方面的持續創新。第一，包括可持續金融分類法、企業 ESG 信息披露要求、投資機構 ESG 產品規范、ESG 評級業務監管等在內的 ESG 相關制度體系建設，為 ESG 投資生態中的各類參與方提供行動指南和長效激勵。在今年

5、的白皮書中，有對上述制度領域在國家層面進展的細致梳理，而在地方層面的創新同樣值得我們關注。例如，深圳在 2020 年發布了全國首部綠色金融領域法規深圳經濟特區綠色金融條例之后，在今年 10 月印發了國內首個針對綠色投資評估出臺的指引性文件深圳市綠色投資評估指引，填補了相關制度空白，推動金融機構將環境因素納入投融資全流程。湖州等地的創新探索也是可圈可點的。我從 2019 年開始任聯合國開發計劃署可持續發展影響力指導委員會（UNDP SDG Impact Steering Group）委員，主要工作之一就是推動全球可持續金融標準體系建設，在國際平臺發出中國聲音，以及把國際先進實踐引入國內，為中國

6、ESG 相關制度建設提供參考。第二，無論是實體企業提升ESG水平，還是金融機構開展ESG投資，都需要企業管理層面的全方位創新。這兩年我走訪了許多國內的上市公司，一個普遍趨勢是：許多企業已開始主動投入資源支持 ESG 工作，但存在的普遍挑戰是如何在成本和風險可控的前提下，將ESG因素真正地融入到業務和管理之中。要實現破局，企業就必須勇于開展企業管理創新，優化治理架構、更新管理規章和營造新的文化。我們的團隊所服務的多家世界五百強企業中，已有多家在近幾年啟動了企業管理體系和經營戰略的全面“ESG 化”升級，不僅取得了明顯的效果，也得到了從高層到員工、從客戶到社會的充分認可。第三，商業模式創新是 ES

7、G 投資價值鏈實現閉環的關鍵一步。其本質在于設計出一種利益相關方之間可執行的交易結構，使得通過交易既能達成經濟價值的合理分配，也能實現社會環境績效的額外性貢獻。隨著國家加大對于高質量、可持續發展的支持力度和激勵措施，以及社會各方的理念覺醒和價值觀念改變，此類商業模式創新潛力巨大。我曾長期供職于銀行系統，見證了綠色金融業務在國內從種子萌芽到開花結果的歷程。近年來，一些銀行把握時代機遇，不斷開拓綠色金融業務場景與服務客群，實現了公司綠色業績快速增長，也獲得了 ESG 投資者的長期看好。第四，身處全球信息技術和數字科技的新一輪爆發期，市場圍繞 ESG 相關技術工具的創新需求也在快速擴張。ESG 主題

8、投融資活動涉及將大量企業披露和第三方采集非標數據，轉化為可用于標的投資分析、屬性判定的指標信息。將人工智能、大數據技術與 ESG 領域的專業研究加以結合，是解決這一難題的有效路徑。我和團隊在 2021 年創建的盟浪可持續數字科技（深圳）有限責任公司，就是要為廣大的金融機構和實體企業提供數科驅動的可持續金融服務。創新意味著從無到有、打破常規，也自然會經歷艱難曲折、難免舉棋猶疑。但我以親歷者的經驗堅信，ESG 投資正逢前所未有的歷史機遇；我和我的團隊也將保持倡導者和行動者的姿態，繼續與各方生態伙伴一道參與中國的 ESG 投資生態和可持續金融體系建設，為中國乃至全球的可持續發展事業作出我們這一代人應

9、有的貢獻。聯合國開發計劃署可持續發展影響力投資全球指導委員會委員社會價值投資聯盟（深圳）主席盟浪可持續數字科技（深圳）有限公司董事長擁抱基本面 推動 ESG 投資走實走深不知不覺中，華夏基金已經連續第三年和社投盟合作發布年度白皮書了。這些年，隨著 ESG 理念越來越深入人心，實體企業、金融機構圍繞著 ESG 的實踐、討論越來越深，作為專業機構投資者和身處其中的觀察者，我越來越感到我國已經走過了理念普及、倡導的階段，開始進入到如何實操、如何把國際主流的ESG 投資理念與中國國情、產業現狀、各機構具體情況結合的“深水區”。比如今年的 ESG 投資白皮書，就新增了生物多樣性、轉型金融這些專題研究，因

10、為隨著 ESG 投資實踐的走實走深，新話題、新領域大量涌現，泛泛的介紹已經滿足不了從業者的需求了。再比如華夏基金自己搭建了一個上市公司的氣候數據庫。這個數據庫完善之后，能夠計算出所有投資組合實時的碳排放是多少，并且不僅僅是碳排放總量，還有碳排放的強度。為什么要下決心自建這樣的系統？就是因為氣候變化已經越來越成為全球 ESG 的一個關鍵議題。當我們說 E（環境）的時候，它已經不再是一個遙遠的未來，而是已經成為當下就面臨的挑戰。比如今年全國多地出現高溫、暴雨等極端天氣，就實實在在地影響了大家的生活，也對很多企業經營產生影響。華夏基金旗下擁有多只 REITs 產品，底層資產包括高速公路、產業園區、租

11、賃住房等，也正面臨著氣候變化對基金底層資產經營帶來的影響。IFRS 今年公布了兩個全球矚目的信息披露標準，其中的氣候相關的可持續披露標準，就是要求企業對氣候變化可能給企業帶來的實質性影響不管是風險還是機遇進行分析。這樣一種動態的、面向未來的情景分析，對于很多信披還停留在靜態、過去式的企業來說，提出了相當大的挑戰。以 IFRS 為代表的國際大趨勢，也推動中國資產管理機構去反思，ESG 如何走實走深。近年來，ESG 也在國際社會上引發了一系列爭論，甚至一些資產管理行業的引導者也對 ESG 提出了質疑。傳統上，基本面投資和 ESG 投資被視為兩個相互獨立的領域，甚至有時候是相互矛盾的?；久嫱顿Y被認

12、為可以創造超額收益，而 ESG 投資可能會對收益產生不利影響。但是我們認為，隨著時間的推移，這種簡單的二分法已經不再適用。其實這種二分法，忽略了一個基本的邏輯，那就是大部分基金產品的最終目的，都是為客戶創造回報，只不過 ESG 的視角更重視這一回報的可持續性、經風險調整后的收益。這也是為什么這些年國際上即使是采用傳統策略的投資者，也不得不把 ESG 視角加入其研究框架中。因為不管投資者自己認不認同 ESG 理念，許多 ESG 風險對所投企業的財務影響都是客觀的，是無法視而不見的。更明智的做法，是把基于財務指標考量的基本面投資和考慮環境、社會、治理因素的 ESG 投資視為一個整體，讓 ESG 更

13、緊密地與企業基本面結合，就像試衣間里主鏡旁邊的輔鏡，幫助投研人員看到傳統基本面不太能看到的企業的風險和機遇，從而做出更全面審慎的決策。而要更緊密地與企業基本面結合，就要求我們加強研究的顆粒度。對行業實質性 ESG 議題的識別，不僅停留在一級行業，更要深化到二級、三級子行業，抓住每個子行業的關鍵ESG風險和機遇。越下沉到子行業，越能發現 ESG 議題與公司經營的千絲萬縷的聯系，越能認識到這些議題對公司財務的實實在在的影響。以醫藥行業為例，在 S（社會）維度上，華夏基金很在意的一個指標是藥物的可及性，就是說你生產的藥品或器械，不僅要質量好，而且要便宜，惠及到最廣大的人群。我國新藥研發長期存在適應癥

14、同質化、熱門靶點研發扎堆的現象，因此對于創新藥企，我們會回避同質化競爭、急功近利的企業，更關注企業對罕見病和創新治療方案的投入，不能因為市場小、研發難，就不研發。也就是說要符合“可及性”的標準。再比如電商行業，我們在 S 維度更多考量電商平臺的“普惠性”，比如有沒有給中小商戶平等的機會，會不會給他們設置較高的門檻。華夏基金認為這些指標會在中長期維度對公司的營收、利潤、市場份額等財務指標產生實質性的影響。在普惠性指標上表現不好的公司，短期也許會把財務指標做的更漂亮，但大概率會在某個時點被反噬。而從另一角度看，如果沒有對二級、三級子行業基本面這種高顆粒度的理解，沒有對中國企業的發展階段、面臨問題的

15、洞察，是很難提出這些 ESG 指標的。而這，就是我想強調的 ESG 與企業基本面更緊密的結合。因此，ESG 投資實踐在中國進入深水區，ESG 投資與傳統基本面投資應該更加相互滲透、整合，我們的雙腳要扎根于中國產業，建立起一套適用于本土市場的ESG基本面研究框架，將這套框架全面融入對產業、企業的分析中。在華夏基金，我一直講 ESG 不僅僅是一個單獨的主題，一個產品的標簽，它一定是我們看待投資的一種價值觀，一種底層的投資邏輯框架，它一定要全面嵌入我們的投研體系。只有這樣，才能真正找到在國際 ESG 投資體系中的位置。華夏基金管理有限公司董事、總經理2023 中國 ESG 投資發展創新白皮書洞見全球

16、 ESG 信披共識加深，ESG 監管措施全面提升。2023 年，IFRS 發布首批國際財務報告可持續披露準則（IFRS S1 和 S2），為各國證券市場監管部門制定及更新 ESG 信披指引提供基線準則和標準框架，有力推動全球范圍內發行人 ESG 信披要求的統一與披露質量的提升。同時，全球多個主要經濟體紛紛加強針對資管機構 ESG 投資產品及服務、第三方機構提供 ESG 評級及數據等關鍵領域的監管工作。應對氣候危機迫在眉睫，各國實施低碳轉型舉措。全球氣候行動的“窗口期”正逐漸關閉，各國通過鼓勵綠色科技創新、完善碳交易體系、發展氣候金融等方式履行氣候承諾。歐盟發布凈零工業法案扶持本土綠色產業發展、

17、改善相關投資環境，推出碳邊境調節機制（CBAM）提升碳價機制有效性；英國發布新版綠色金融戰略，加強綠色金融“基礎設施”建設，撬動更多資本支持氣候轉型；新加坡推出凈零金融計劃，重點加強轉型金融領域，發揮新加坡作為亞太市場可持續金融樞紐的功能。ESG 投資市場熱度不減，相關產品規模持續走高。2023 年，全球簽署 PRI、支持 TCFD 等相關國際倡議的機構數量增速穩定，全球已有超 5300 家機構成為 PRI 簽署方，超 4700 家機構公開支持 TCFD 框架。雖然由于一些宏觀不利因素的影響，部分地區出現可持續投資資金外流、新產品發行放緩的跡象，但市場支持 ESG 投資的“基本盤”未受動搖，上

18、半年全球可持續投資基金規模穩定增長。年內可持續融資領域同樣較為活躍，全球可持續債券規模突破 4 萬億美元大關。多家國際頭部機構投資者保持穩健發展態度，各類 ESG 主題基金及產品持續面世。面向主權、企業發行人和基金產品的氣候、可持續性評價框架得到完善，進一步為 ESG 投資提供方法學基礎和打通信息障礙。國內 ESG 信披制度演進，以披露促管理路徑漸明。國內有關部門日益重視 ESG 信息披露制度建設，國資委明確 2023 年央企控股上市公司 ESG 報告爭取“全覆蓋”后，首次面向央企上市公司推出 ESG 信披框架參考。同時，國家財政部、證監會等部門積極參與國際可持續發展信息標準建設工作，未來有望

19、推出接軌國際標準的本土 ESG 信披指引，并通過強化相關信息披露，引領上市公司的可持續治理和高質量發展。轉型金融工具及時推出，相關融資規模顯著增長。G20 轉型金融框架明確了支撐轉型金融五大關鍵要素，對監管制度創新和市場主體實踐提供指導。銀行間交易商協會、上交所分別發布轉型債券和低碳轉型債券規范，豐富實體企業低碳轉型融資渠道。國內轉型主題債券數量和融資規?？焖贁U大，截至 2023 年三季度末，境內總計發行上述兩類轉型主題債券共 47 只、規模近400 億元。湖州等地開展轉型金融相關地方創新，因地制宜開發“轉型金融目錄”，助力當地高碳企業綠色低碳轉型。投資機構積極參與治理，ESG 盡責管理價值顯

20、現。作為 ESG 投資七大主要策略之一，盡責管理是機構投資者在投后階段提升投資組合整體長期價值的重要手段，也是投資者通過“用手投票”推動企業可持續發展的有效途徑，能夠為經濟、社會和環境等方面帶來正向外部性。近年來國內公募、私募等各類資管機構更加重視盡責管理工作，越來越多機構開始將其視為提升投資者價值的信托責任的組成部分。生物多樣性議題受重視，相關金融機制創新突破。隨著昆蒙框架的通過，生物多樣性議題在ESG投資領域的重視程度顯著上升，IFC 生物多樣性金融參考指南、TNFD框架的相繼推出，以及歐洲可持續發展報告標準（ESRS）與中國綠色產業指導目錄分別將生物多樣性保護議題納入披露內容和綠色產業范

21、圍，為國內外市場主體開展生物多樣性金融工具創新和投融資活動提供指引。2021 年以來，國內銀行業金融機構通過發布共同宣誓、制定行動方案等方式凝聚行業共識，將生物多樣性保護因素充分納入銀行業務全流程。國內 ESG 投資生態進化，各類主體參與熱情高漲。2023 年，中國 ESG 投資生態的各類參與主體進一步豐富，截至 2023 年 9 月底，中國內地 PRI 簽署機構共 142 家，2023 年前三季度凈增12 家資產管理人與 10 家服務提供商；其中，資產管理者簽署者的資產管理規模在 2023 年 9 月末的 16.89 萬億元，6 年間占公募基金總規模的比例從 3.54%躍升至 58.82%。

22、公募基金、私募證券及股權投資機構綠色投資參與日益加深和融入投資實踐。ESG 投資市場基礎要素供給更加充分，國際 ESG 標準制定?，F“中國身影”，國內相關標準編制踴躍；ESG 指數逐步得到投資應用，時代特色題材不斷涌現；投融資和數據平臺加快建設，投融雙方對接與 ESG 信息流動更為通暢。A 股公司 ESG 表現改善，央企發揮關鍵帶頭作用。近年來，國內上市公司的 ESG 相關表現取得了長足進步，央企在國資委推動下扮演領頭羊角色。2023 年，A 股上市公司 ESG 信披積極性高漲，報告覆蓋率已升至 34，報告數量同比增長 20%，已有 76.61%的央企境內上市公司編發了 ESG 報告?！半p碳”

23、推出三年后，企業氣候轉型出現更多落實行動；過半上市公司響應鄉村振興，積極承擔企業社會責任；獨立董事制度更新，企業治理結構和效果有所提升；職場多元化水平改善，性別權利得到更好保障。以創新促進中國 ESG 投資生態發展擁抱基本面 推動 ESG 投資走實走深馬蔚華李一梅第一章國際 ESG 動態速覽第一節國際標準指導信披，ESG 投資監管加強第二節多國施策應對氣候變化，國際合作共促可持續發展第三節ESG 投資走深走實，基礎設施迭代演進101619第二章中國 ESG 投資前沿洞察專題一信息披露：加速構建標準體系接軌國際專題二轉型金融：金融支持轉型發展路徑逐漸明晰專題三盡責管理：推動 ESG 投資價值進一

24、步放大專題四生物多樣性保護：投融資機制建設提速25313843第三章中國 ESG 投資生態發展第一節ESG 投資漸成大勢，市場探索持續走深第二節市場潛能持續釋放，金融產品增量穩定第三節企業 ESG 表現改善，央企發揮帶頭作用506173附錄：20222023 年中國 ESG 相關政策一覽表107第四章ESG 投資中國路徑探討第一節構建 ESG 投資制度基礎第二節釋放 ESG 投資發展潛力第三節加強 ESG 投資生態協同808484目 錄第五章專題報告 華夏基金 ESG 投資創新實踐案例第一節引領拓展中國 ESG 投資第二節ESG 理念融合于業務中第三節構建 ESG 投資方法論第四節持續拓寬 E

25、SG 產品布局第五節盡職服務多利益相關方899193991012023 中國 ESG 投資發展創新白皮書洞見圖表第一章第二章第三章圖 1-12022 年第四季度 SFDR 基金調整情況圖 1-220062023 年 PRI 簽署機構和資產管理規模變化圖 1-3全球支持 TCFD 歷年機構數量圖 1-4全球支持 TCFD 機構行業分布圖 1-52020Q32023Q3 全球可持續基金資金流動情況圖 1-62020Q32023Q3 全球可持續基金規模圖 1-72023 年 H1 全球可持續債券規模圖 1-82023 年 H1 不同幣種可持續債券交易量表 1-1ESRS 通用準則 表 1-2SFDR

26、 與 RTS 披露事項表 1-3NZAOA、NZAMI、NZBA 成員與資產規模情況表 1-4CA100+凈零排放公司基準 2.0 版框架圖 2-1ISSB 與國際 ESG 信息披露框架（準則）關系一覽圖 2-2 G20 轉型金融框架五大支柱圖 2-3全球主要機構對轉型金融概念界定對比圖 2-4全球轉型債券發行情況圖 2-5Snam轉型債券框架主要內容圖 2-6 中國建設銀行轉型債券框架主要內容圖 2-7中國境內低碳轉型公司債券與轉型債券累計發行數量與規模情況圖 2-8中國境內轉型債券融資期限與發行時票面利率分布情況圖 2-9 機構投資者盡責管理責任圖圖 2-10盡責管理提升 ESG 投資長效

27、價值的三個層次圖 2-11近年來中國盡責管理相關政策指引圖 2-12機構投資者盡責管理多維度圖圖 2-13 生物多樣性金融參考指南內容框架圖 2-14 銀行業金融機構支持生物多樣性保護共同行動方案主要內容圖 2-15湖州市關于金融支持生物多樣性保護的實施意見主要內容表 2-1國務院國資委近 3 年內發布的國有企業 ESG 行動相關政策意見表 2-2 國內外代表性 ESG 披露框架關鍵維度對比表 2-3湖州市轉型金融支持目錄“8+1”行業耗能情況表 2-4自然相關財務披露工作組披露框架主要內容介紹表 2-5自然相關財務披露工作組披露框架對其他相關披露標準對比圖 3-1中國內地與中國香港歷年機構簽

28、署 PRI 情況圖 3-2中國內地簽署 PRI 公募基金管理機構資產管理總規模及占比圖 3-3中國內地和中國香港支持 TCFD 機構數量圖 3-4中國內地和中國香港支持 TCFD 機構行業分布圖 3-52022 年基金管理人綠色投資戰略管理情況圖 3-62022 年基金管理人綠色投資制度建設情況圖 3-72022 年綠色投資產品運作情況圖 3-8中國內地和香港監管部門參與 ISSB 標準制定進程圖 3-9按共同分類目錄貼標的境內存量綠色債券情景分布圖 3-10中證指數和國證指數歷年發布 ESG 主題指數情況圖 3-11恒生指數歷年發布 ESG 主題指數情況圖 3-12國內 ESG 數據交易及投

29、融資平臺近期建設進展圖 3-13ESG 公募基金季度新發與存續基金數量變化圖 3-142023 年前三季度 ESG 公募基金份額同比變化圖 3-15ESG 公募基金存續規模變化圖 3-16ESG 主題基金個人與機構投資者規模及占比圖 3-17中國境內各類 ESG 主題基金業績對比第四章第五章圖 4-1國際、中國香港與中國內地 ESG 信息披露體系發展關鍵節點圖 4-2不同 ESG 評級結果是否一致的決定因素表 4-1主要經濟體 ESG 投資相關制度（部分）圖 5-1華夏基金業務發展歷程圖 5-2華夏基金多資產全能平臺圖 5-3華夏基金 ESG 實踐大事記圖 5-4華夏基金 ESG 組織架構圖

30、5-5華夏基金“六位一體”投資流程圖 5-6華夏基金公司溝通流程圖 5-7華夏基金 ESG 產品名錄圖 5-8華夏基金員工各年齡段人數與占比圖 5-9華夏基金 2022 年度招聘到崗應屆生人數圖 5-10華夏基金全司員工性別人數與占比圖 5-11華夏基金中層及以上員工性別人數與占比圖 5-12華夏基金 2022 年度環境績效表 5-1華夏基金 ESG 相關內部政策表 5-2華夏基金 ESG 投資策略表 5-3華夏基金 ESG 研究議題表 5-4華夏基金公司溝通四維度表 5-5華夏基金投票政策涵蓋的特定 ESG 因素表 5-6華夏基金數據安全保障措施圖 3-18香港市場獲認可非上市 ESG 基金

31、數量變化圖 3-19中國香港市場獲認可非上市 ESG 基金投資策略分布圖 3-20中國香港市場獲認可非上市 ESG 基金投資主題分布圖 3-21中國香港上市 ESG 基金（ESG ETF）發行累計數量及總規模圖 3-22中國本外幣綠色貸款余額變化統計圖 3-23中國普惠信貸增量與余額變化圖 3-24中國境內可持續主題債券發行總額變化圖 3-25中國境內可持續主題債券余額規模圖 3-26 綠色保險分類指引（2023 年版）內容框架圖 3-27中國保險資金綠色投資規模及分布（2022 年）圖 3-28中國 A 股上市公司 ESG 信息披露情況（按交易所分）圖 3-29中國 A 股上市公司 ESG

32、信息披露情況（按上市板塊分）圖 3-30中國 A 股上市公司 ESG 信息披露情況（按產權性質分）圖 3-31ESG 報告披露數量居前六行業圖 3-32ESG 報告披露率居前六行業圖 3-33金融行業上市公司非財務信息披露報告分類圖 3-34A 股上市公司響應“雙碳”目標行動情況圖 3-35A 股上市公司不同所有制企業開展鄉村振興情況圖 3-36A 股上市公司獨立董事占比達到及超過董事會人數 1/3 情況圖 3-37A 股上市公司獨立董事親自參加董事會占比分布圖 3-38職場不同層級就業人數性別占比圖 3-39A 股上市公司女性董事數量分布圖 3-40A 股上市公司女性董事占比分布表 3-1中

33、國內地和香港機構簽署 PRI、PRB 和 PSI 情況表 3-2中國內地和香港機構簽署應對氣候變化相關倡議情況表 3-3 共同分類目錄規定的 6 種情景表 3-42023 年 Q1Q3 國內已發布的 ESG 評價標準和信披團體標準表 3-52023 年前三季度 ESG 主題基金成立數量及規模表 3-6中國內地 ESG 主題銀行理財產品發行與存續情況表 3-7中國綠色保險相關政策一覽表 3-8 綠色保險分類指引（2023 年版）規定的綠色保險產品分類中國 ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in

34、 China 202310當前，全球 ESG 生態體系的培育發展正處于加速階段。政策端，許多國家圍繞氣候變化、低碳轉型、綠色金融等議題制定政策與行動規劃，并加強對實體企業和金融機構信息披露的監管力度，探索和增強對 ESG 數據供應商和評級機構的規范指引，促使更多市場主體開展和規范 ESG 實踐。市場端，全球 ESG 投資市場持續發展，有關國際機構進一步完善整合 ESG 披露框架與評價方法，健全和完善 ESG 投資基礎。本章聚焦 ESG 國際前沿動態，多角度洞察全球ESG 投資發展現狀與趨勢。隨著 ESG 實踐在全球范圍逐步擴展和深入，政府對 ESG 投資的監管力度也不斷加強。一方面，國際機構制

35、定更具適用性和實質性的可持續信息披露標準，一些先行國家對金融機構和實體企業的信息披露要求趨嚴，逐漸向強制性披露過渡。另一方面，一些國家開展對 ESG 數據和評級的監管探索，鼓勵 ESG 數據與評級服務商共同遵守準則以提升信息透明度和市場信任度，規范并健全 ESG 投資基礎設施。第一節國際標準指導信披，ESG 投資監管加強一、國際披露框架制定加速，推動信披標準化發展ESG信息披露標準可指導企業披露其ESG實質表現，提升 ESG 數據完整性、質量與可得性。國際 ESG 相關信息披露標準演進腳步加快，2023 年具有全球基準定位的IFRS 披露框架和關注自然相關風險的 TNFD 披露框架發布，為指導

36、和規范 ESG 信息披露提供范式和動力，也為資本流向可持續發展領域提供方向與指引。1.ISSB 發布首批可持續披露準則 IFRS S1 和 S22023 年，IFRS S1 和 S2 兩項準則的頒布可謂是全球可持續披露基線準則建設中的重要里程碑，因其提供了全球可比較的、有助于決策的可持續相關財務披露框架，深刻影響了 ESG 生態體系。歷經長時間的深度探討和廣泛征求意見，國際可持續準則理事會（ISSB）于2023 年 6 月 26 日發布了國際財務報告可持續披露準則第 1 號可持續相關財務信息披露一般要求（IFRS S1）和國際財務報告可持續披露準則第 2 號氣候相關披露（IFRS S2）1。S

37、1 為企業提供披露其在短期、中期和長期面臨的可持續發展風險和機遇的指導框架，確保公司向投資者提供與投資決策相關的信息，S2 規定了具體的氣候相關披露準則，包含跨行業的氣候信息披露要求和基于行業特性的要求。S1 和 S2 這兩項準則為1 https:/ ESG 動態速覽第一章國際 ESG 動態速覽112 https:/tnfd.global/faq/。3 TNFD 框架詳見 https:/tnfd.global/。4 其他兩個辦公室分別位于德國法蘭克福和加拿大蒙特利爾。5 https:/finance.ec.europa.eu/news/commission-adopts-european-su

38、stainability-reporting-standards-2023-07-31_en；https:/www.efrag.org/lab6?AspxAutoDetectCookieSupport=1。6 三類企業：（1）大型企業（不論是否為上市公司），滿足以下三個標準（資產總額超過 2000 萬歐元；凈營業額超過 4000 萬歐元；員工人數超過 250 人）中的兩個即視為大型企業；（2）所有在歐盟監管市場上市的企業；（3）在歐盟每年創造超過 1.5 億歐元營業額且在歐盟設有年營業收入超過 4000 萬歐元的分支機構或設有大型子公司或上市公司的非歐盟企業。財務報告使用者提供更加一致、完整和

39、可比較的可持續相關財務信息，并將于 2024 年 1 月 1 日或之后開始的會計年度生效。ISSB 站在投資者視角，在建立全球性基準的可持續信息披露準則時著重考慮了財務重要性、模塊化設計和信息關聯性。IFRS 準則要求企業披露其受環境和社會因素的影響，從而讓投資者能夠評估環境和社會因素將如何影響企業的發展前景。ISSB 以模塊化的方式建立披露準則，預計將與國際會計準則委員會（IASB）密切合作，確保 IFRS 會計準則與可持續披露準則之間的連接性和兼容性。此外，ISSB 著重關注企業可持續相關方更顯和機遇之間的關聯，并在 IFRS 準則中要求企業披露，以便投資者從整體和綜合的角度了解和評價企業

40、的可持續發展前景。2.TNFD 自然相關財務信息披露框架發布為將自然因素融入商業和金融決策，引導全球資金流向使自然受益的領域2，自然相關財務信息披露（TNFD）工作組于 2023 年 9 月 18 日發布自然相關披露框架。該框架采用氣候相關財務信息披露（TCFD）方法，以治理、戰略、風險管理、指標和目標為核心框架，建議公司披露其運營和供應鏈與自然和氣候相關的依賴性、影響、風險和機遇，建議金融機構披露貸款、投資、保險及咨詢活動。這為實體企業和金融機構披露與自然相關的信息及應對方式，披露和評估與自然相關的風險和機遇3提供了有效指導。世界自然基金會（WWF International）全球金融實踐負

41、責人（Global Finance Practice Lead）Aaron Vermeulen 表示，TNFD 擁有一個基于科學的框架，使實體企業和金融機構能夠披露與自然相關的依賴性、影響、風險和機遇，這是打造自然向好型的全球經濟的一個重要里程碑。我們觀察到，上述兩個基于信息披露的國際準則很快受到中國市場各方的高度關注，但考慮到其全面適用的生效期以及基于碳排放信息披露還需要做的大量準備工作，企業完全遵循和采納尚需時日。2022 年 12 月，中國財政部與 IFRS 基金會正式簽署北京辦公室諒解備忘錄。6 個月后，IFRS 基金會北京辦公室正式揭牌，成為該基金會在華設立的代表機構，也是該機構在全

42、球三個辦事機構之一4。毋庸置疑，近年來ESG 國際準則的推廣都將中國市場作為不可忽視的重要區域。二、ESG 信披監管加強，規范化程度提高制定并推廣應用實操性強的披露標準，對于提高企業 ESG 信息披露質量，為 ESG 投資提供可靠數據參考至關重要。隨著投資者對氣候相關信息的關注持續提升，氣候議題的信息披露愈加受到重視，部分先行區域已經或正將氣候信披納入強制信披范圍。1.歐盟委員會審批通過歐洲可持續發展報告標準（ESRS）歐盟委員會審批通過首批歐洲可持續發展報告標準（ESRS）的框架標準，有效提升 ESG 信息披露的準確性、可比性和標準化5。首批發布的 ESRS 為 12 份全行業通用準則，包括

43、 2 項貫穿各領域的一般標準和 10項 ESG 議題的一般性標準（見表 1-1）。ESRS 要求符合條件的企業（受可持續發展報告指令約束的企業）6根據標準披露公司的可持續發展相關戰略與商業模式、公司治理和組織架構、實質性議題評估流程、具體行動措施和績效評估指標。歐盟在 ESRS 制定過程中，還考慮了其與 ISSB、GRI 等國際準則之間的互操作性，構建使用者友好的信息披露體系，這為一致的全球框架以及可持續發展報告的全球可比性探索了新路徑。同時，ESRS 與歐盟自身在可持續金融和歐洲綠色協議方面的主張高度一致。中國 ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investin

44、g Development and lnnovation in China 202312表 1-1ESRS 通用準則資料來源：ESRS，編者整理2.日本金融廳（FSA）發布強制企業 ESG 信披新規日本金融廳（FSA）2022 年 11 月 7 日新修訂的關于企業信息公開等內閣府條例要求企業從 2023 財年起在年報中以定性定量結合的方式披露 ESG 信息7，同時關注企業推動可持續發展的過程與成果。披露內容主要包括企業可持續發展舉措與公司治理情況，并分為強制披露與選擇披露兩類。其中，“公司治理”“風險管理”“性別平等指標”“人力資源開發政策”與“內部環境改善政策”及相關指標為強制項，“戰略”和

45、“指標與目標”為選填項。新修訂條例還要求企業遵循描述性信息披露原則，披露可持續發展信息的披露方法以及為實現理想披露成效所做的努力。3.香港聯交所（SEHK）發布企業氣候信披咨詢文件香港聯交所持續推動上市公司披露氣候相關信息，并擬于 2025 年或之前強制實施符合 TCFD 的披露規定。香港聯交所 2023 年 4 月發布修訂上市規則及附錄27 的咨詢文件，提出“強制所有發行人在其 ESG 報告中披露與氣候相關信息”的建議，并推出符合國際可持續準則理事會（ISSB）氣候相關披露準則的新氣候相關信息披露要求8。新修訂的上市規則強調了氣候變化風險和機遇與財務風險的聯系，細化了評估企業氣候變化風險和機

46、遇的指標與目標，這意味著在港上市企業在文件生效后（2024 年 1 月 1 日）可能將受到更嚴格的氣候相關信息披露能力的監管要求。香港聯交所本次咨詢建議正是邁向上述目標的一個重要里程碑，大幅度優化了與氣候風險和溫室氣體排放相關的報告規定，但同時也為部分發行人在更嚴格的報告規定初期給予更多時間以作好氣候相關披露數據的準備。三、ESG 主題基金監管強化，反洗綠浪潮下合規趨嚴政府通過明確 ESG 金融產品定義、限定可持續發展相關術語的使用范圍，以及制定詳細的產品披露規則等措施，加強對ESG金融產品的監管，提高產品信息透明度，規避“洗綠”行為，促進資金精準流向可持續發展領域。1.歐盟可持續金融披露條例

47、（SFDR）的監管技術標準（RTS）生效歐盟生效全新可持續金融披露監管技術標準，為機構實現標準化披露提供技術性指導，有效提高了金融產品可持續性方面的透明度，杜絕“漂綠”行為，幫助投資者做出投資決策。2023 年 1 月 1 日，歐盟7 條例修訂部分原文見 https:/www.fsa.go.jp/news/r4/sonota/20221107/20221107.html。8 征求意見稿詳見 https:/.hk/TuniS/.hk/News/Regulatory-Announcements/2023/230414news?sc_lang=zh-CN。貫穿各領域的標準非行業特定的一般性標準ESR

48、S 1環境ESRS E1ESRS E2ESRS E3ESRS E4ESRS E5氣候變化污染水資源和海洋資源生物多樣性和生態系統資源利用和循環經濟ESRS S1ESRS S2ESRS S3ESRS S4自身勞動力價值鏈中的工人受影響的社區消費者和最終用戶ESRS G1商業行為社會治理ESRS 2一般要求一般披露第一章國際 ESG 動態速覽13可持續金融披露條例（SFDR）二級要求（Level 2 Requirements），即監管技術標準（RTS）正式生效，要求所有在歐盟境內發行金融產品或提供服務的金融市場參與者（FMP）和財務顧問（FA），從公司、產品/服務層面披露可持續相關信息。RTS 細

49、化了 SFDR 的披露指導要求（見表 1-2），規定了機構披露可持續發展因素不利影響，以及合同前、網站、定期報告三類形式產品披露的內容、形式和相應模板，并對淺綠產品（Article 8）和深綠產品（Article 9）作出細致規定9。清晰、簡潔、突出的 ESG 信息為投資者提供可靠的數據參考，全面提升所披露信息的橫向與縱向可比性。9 SFDR 將基金分為三類：（1）Article 6 即在投資中沒有積極考慮可持續因素的產品；（2）Article 8 即具有促進環境或社會責任特性的產品，但 ESG 可不作為核心投資目標；（3）Article 9 即具有可持續目標的產品。其中 Article 9

50、產品的 ESG 披露要求遠高于另兩類產品。表 1-2SFDR 與 RTS 披露事項資料來源：歐盟官方網站，編者整理資料來源：Morningstar，編者整理為匹配 SFDR 不同類型 ESG 基金核心條款的要求以應對更加嚴格的監管，歐洲 ESG 基金在 2022 年第四季度開展了較大幅度調整，有 419 只基金調整了自身的分類，其中 311 只基金進行了降級，108 只基金進行了升級，降級基金遠大于升級基金（如圖 1-1）。通過政策與技術規范的升級，監管方得以更準確有效地評估相關基金的 ESG 實質性，降級有“漂綠”可能的基金，并要求金融機構披露更加完善的資料以證明未“漂綠”，極大推動了歐洲

51、ESG 基金市場的規范性，助力 ESG 市場良性發展。圖 1-12022 年第四季度 SFDR 基金調整情況企業層面產品層面無 RTS 有關規定（第一階段）可持續風險政策有關整合可持續性風險的薪酬政策整合可持續風險（Article 6、8、9 產品）（Article 6、8、9 產品）促進環境或社會特征（Article 8 產品）重大不利影響（PAI）可持續投資信息（Article 9 產品）重大可持續性不利影響（PASI）聲明有 RTS 有關規定（第二階段）具有 ESG 特征，但 ESG 可以不是核心投資目標+307（降級）+4（降級）+85（升級）+20（升級）+3（升級）以可持續投資為核

52、心目標一般基金產品Article 8Article 8Article 9Article 9Article 6Article 6中國 ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023142.英國金融行為監管局（FCA）制定“可持續性披露要求（SDR）”英國通過制定多項規范可持續信息披露的措施，限制資產管理機構對其投資產品作出夸大或誤導性的可持續發展相關聲明，以提升投資者對可持續投資產品的信任度。英國金融行為監管局（FCA）發布的“可持續性披露要求（SDR）”于 2023 年 1 月

53、 25 日征詢期結束，擬出臺一攬子措施，規范資產管理機構關于產品和公司的可持續信息披露10。SDR在產品層面的要求包括：（1）機構可自愿使用“可持續聚焦（sustainable focus）”“可持續改進者（sustainable improvers）”和“可持續影響（sustainable impact）”三類可持續投資標簽標示其投資產品，對應金融產品的特征應符合標簽的可持續性要求；10 文件原文見 https:/www.fca.org.uk/publications/consultation-papers/cp22-20-sustainability-disclosure-requirem

54、ents-sdr-investment-labels。（2）面向個人投資者披露產品的可持續特征；（3）面向更廣泛利益相關者的持續披露產品的可持續績效表現；（4）限制不符合標簽要求的產品在產品營銷中使用“綠色”“可持續”或“ESG”等術語。投資于環境或社會可持續性資產的產品投資于隨著時間推移可改善環境或社會可持續性的資產（包括受到盡責管理的影響而改善）的產品投資于解決環境或社會問題的產品可持續聚焦可持續改進者可持續影響第一章國際 ESG 動態速覽153.新加坡金管局（MAS）實施 ESG 零售基金信息披露與報告規則為提升 ESG 金融產品間的可比性，新加坡金管局（MAS）發布關于 ESG 零售基

55、金信息披露與報告指南的通知，對 ESG 基金的產品名稱使用與招募說明書、基金年報以及其他ESG相關信息披露內容提出明確要求，并提出要以定性和定量相結合的方式披露ESG基金信息。2023 年 1 月 1 日，該規則正式實施11，具體內容包括：（1）產品名稱中含 ESG 相關術語（如“ESG”“綠色”“可持續”等）的基金應遵循相關可持續投資方法，在其投資組合和/或投資策略中體現 ESG 主題；（2）產品招募說明書應披露 ESG 主題（如“氣候變化”“可持續性”）、投資策略、業績比較基準，以及與該主題和投資策略相關的潛在風險；（3）產品年報應披露報告期內產品 ESG 績效、實際 ESG 投資比例，以

56、及相關行動（如代理投票）；（4）其它：披露渠道、ESG 績效衡量與評估方法、ESG 內控制度等。四、ESG 評級漸受監管關注，部分市場先行開展治理高質量的 ESG 評級可充分發揮其在 ESG 投資中標的篩選與資金流向指引的作用。為提升 ESG 評級方法和目標的透明度，規避評級服務中的潛在利益沖突，增強ESG 評級結果的可信度，一些國家的監管機構著手制定細則加強規范引導，兼顧本土規則與國際準則的一致性，健全 ESG 投資生態基礎設施。1.英國金融行為監管局（FCA）制定 ESG 數據和評級市場準則英國金融行為監管局（FCA）成立工作組，制定ESG 數據和評級供應商行為準則12，加強對 ESG 數

57、據和評級供應商的監管，提高 ESG 數據和評級服務市場的透明度和可信度。本著平等公正保護所有利益相關方群體利益的原則，工作組由國際資本市場協會（ICMA）和國際監管戰略集團（IRSG）成立的秘書處領導，鼓勵行業參與者制定并自愿遵守行為準則。該準則的制定將注重保持國際一致性，在吸納國際證監會組織建議的同時，兼顧歐盟和亞太等司法管轄區發展現狀。2.日本金融廳（FSA）發布 ESG 評級和數據提供商行為準則日本金融廳（FSA）發布“ESG 評級和數據供應商行為準則”，呼吁在日本經營的 ESG 評級與數據供應商以“遵守或解釋”為基礎自愿遵循13。該準則于 2022 年12 月 15 日正式提出，為一般

58、性原則指導，包含評級與數據質量、人力資源開發、獨立性與利益沖突管理、方法論透明度、保密性，以及與公司溝通等方面的六大原則，機構可根據自身情況及市場環境決定遵循內容與實施程度。該準則旨在提高評級和數據提供商的方法透明度，確保利益沖突管理程序適當，并在不損害其公正性的情況下改善供應商與被評公司之間的溝通渠道，為日本金融市場動員資本管理氣候風險，完善 ESG 基礎設施。3.印度證監會（SEBI）發布 ESG 評級監管咨詢文件為對 ESG 評級供應商的加強監管征求市場意見，印度證券交易委員會（SEBI）在 2023 年 2 月 20 日發布關于 ESG 披露、評級和投資的咨詢文件14，提升 ESG 評

59、級在印度的適應性、全面性與透明性，緩和 ESG 評級供應商之間的利益沖突。該文件就環境、社會和公司治理議題在發達國家與本國實踐情況加以對比，提出 ESG 評估指標需符合印度國情，列出適配本國 ESG 議題評估的參照標準和具體指標。例如，環境指標應參考印度的生產者延伸責任（EPR）計劃，社會指標應更重視評估員工層面的性別多樣性。除此之外，SEBI 還建議評級供應商基于第三方鑒證開展評級工作。11 通知原文詳見 https:/www.mas.gov.sg/regulation/circulars/cfc-02-2022-disclosure-and-reporting-guidelines-for

60、-retail-esg-funds。12 文件原文見 https:/www.fca.org.uk/news/news-stories/code-conduct-esg-data-and-ratings-providers。13 文件原文見 https:/www.fsa.go.jp/en/news/2022/20221215/20221215.html#:text=%28Building%20A%20Financial%20System%20that%20Supports%20a%20Sustainable,and%20used%2C%20and%20future%20developments%

61、20that%20are%20expected。14 文件原文見 https:/www.sebi.gov.in/reports-and-statistics/reports/feb-2023/consultation-paper-on-esg-disclosures-ratings-and-investing_68193.html。中國 ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202316第二節 多國施策應對氣候變化，國際合作共促可持續發展氣候變化問題是全球性挑戰，既需要各國務實

62、開展低碳轉型工作，更需要各國之間的攜手合作。過去一年，多國發布新政，聚焦科技手段與金融治理，應對氣候變化。中國也積極與多國開展國際交流合作，簽署聯合聲明，針對氣候等環境議題開展實質性工作，攜手推進全球可持續發展。各國應對氣候變化措施和行動預計將進一步傳導至資金端和資產端，帶動資本流向可持續發展領域，推動企業綠色低碳轉型。一、氣候變化普受政府關注，多國施策加速低碳轉型面對近在眼前的氣候危機，綠色低碳轉型已成為全球共識。多國印發政策措施，通過科技創新、碳定價機制、金融治理等手段，推進本國低碳轉型以應對氣候變化。歐盟繼續作為先行者，多措并舉開展工作，持續加強技術創新，并保護本區域氣候行動。1.歐盟正

63、式發布凈零工業法案為實現 2050 年碳中和目標，加快工業低碳轉型，歐盟委員會發布凈零工業法案（Net-Zero Industry Act），優化監管環境、促進對實現凈零目標產品產能的投資、提升歐盟凈零技術工業基礎的競爭力，規避依賴進口化石燃料可能導致的能源安全風險15。凈零工業法案的出臺強力扶持了綠色產業發展，加快本土清潔能源制造業發展，確保供應鏈安全穩定。同時該 法案還有助于改善歐盟技術制造能力的投資環境，在創造高質量的就業和增長方面提供了重大機遇。法案具體提出：（1）所覆蓋的 8 項戰略性凈零排放技術，包括太陽能光伏和光熱技術、陸上風電和海上可再生能源技術、電池/儲能技術、熱泵和地熱能技

64、術、電解槽和燃料電池技術、可持續沼氣/生物甲烷技術、碳捕集與封存（CCS）技術和電網技術。（2）設定上述技術制造能力基準，確保到 2030 年歐盟能夠生產至少 40%的歐盟綠色轉型所需的清潔技術等目標。（3）實施一系列簡化行政許可程序、優化監管環境、加強技術人員能力建設的措施，以刺激對促進相關技術的需求與投資。2.歐盟碳邊境調整機制（CBAM）正式生效歐盟碳邊境調整機制（CBAM），也稱“碳關稅”，是指歐盟針對部分進口商品碳排放量的稅費征收機制，可有效降低貿易全球化下的“碳泄露”風險，確保歐盟氣候政策的有效性。歐盟碳邊境調整機制于 2023 年 10 月 1 日開始試運行，2026年1月1日正

65、式實施16，其覆蓋范圍包括鋼鐵、鋁、化工（氫）、水泥、電力與化肥六大產業的上下游產品。CBAM通過調整同量碳排放在歐盟領域內外的價格差異，使歐盟內外企業生產同類產品所需負擔的碳排放成本基本持平。這將倒逼貿易伙伴加大氣候行動力度，從而推動全球碳中和進程，同時也提升了出口至歐盟產品的企業經營成本。當前 CBAM 僅納入六大產業，并設有較長時間過渡期，短期內對于各國產品出口歐盟的影響有限，但長期碳約束擴大情境下減碳資產價值空間大。有專家預測，未來 CBAM 可能納入更多產業并提出更嚴格要求。15 法案概述見 https:/single-market-economy.ec.europa.eu/indu

66、stry/sustainability/net-zero-industry-act_en#:text=The%20Net-Zero%20Industry%20Act%20is%20part%20of%20the,key%20in%20meeting%20the%20EU%E2%80%99s%20climate%20neutrality%20goals。16 文件原文見 https:/www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2022/698889/EPRS_BRI(2022)698889_EN.pdf。第一章國際 ESG 動態速覽173.新加坡金管局

67、（MAS）啟動“凈零金融（FiNZ）”行動計劃繼新加坡 2019 年綠色金融行動計劃后，金管局（MAS）于 2023 年 4 月 20 日啟動凈零金融（FiNZ）行動計劃，重點從綠色金融擴大到轉型金融領域，旨在促進新加坡和亞洲其他國家的凈零轉型和脫碳活動17。行動計劃強調數據和披露在金融市場參與者決策中的作用，以及金融機構在制定可信賴轉型計劃方面的責任。預計實現以下四項戰略成果：（1）提升氣候數據和披露一致性和可靠性，指導金融市場參與者決策，防范漂綠風險；（2）建設氣候適應型金融部門，識別與氣候相關的金融風險等；（3）通過與國際能源署等國際機構開展合作，為金融機構提供科學的脫碳途徑和轉型計劃；

68、（4）建立創新可信的綠色和轉型融資解決方案與 市場。4.英國政府發布“2023 年綠色金融戰略”英國在綠色金融的國家戰略推進中又邁出一步。英國政府 2023 年 4 月發布了動員綠色投資：2023 年綠色金融戰略，為金融市場提供低碳轉型所需的信息與工具，以確保必要的資金流向凈零、能源安全與環境產業18。新版戰略較2019年版本更新了綠色金融分類方案、發展轉型金融市場、擴大綠色金融人才隊伍計劃和支持范圍三碳排放披露等內容。該戰略闡述了兩大行動方向：（1）通過規范企業信息披露機制，制定英國綠色分類法，加強國際合作等方式，促使金融市場與英國氣候和環境目標保持一致；（2）通過明確凈零、自然和氣候適應領

69、域的投資途徑，利用政府與其它公共杠桿撬動私營資本，以創造更多的綠色投資機會。二、中外加深綠色轉型協同，合作共建可持續未來應對氣候變化是全球性挑戰，共謀合作低碳發展達成全球普遍共識。中外交流合作既提升了雙方對氣候問題的認識，確立了共同的行動目標，促進氣候友好技術的開發和普及應用，同時還能通過合作引導投資，促進雙方建立氣候適應型市場與發展低碳經濟。1.“中法”聯合聲明中提出加強氣候、能源、生物多樣性等多方面合作中法于 2023 年 4 月 7 日發布聯合聲明，攜手開展ESG 領域的多方面合作，開辟新前景。具體包含能源、氣候、低碳轉型、生物多樣性、可持續農業與森林生態系統等環境議題，以及與人權、食品

70、安全等社會議題19。聯合聲明核心內容包括：中法兩國將開展民用核能務實合作，實現能源體系低碳轉型；雙方共同積極推動“昆明蒙特利爾框架”完整有效落實；中法兩國支持促進和發展有助于生態轉型的融資，鼓勵各自金融部門統籌業務，實現減緩和適應氣候變化、保護生物多樣性、發展藍色金融等方面的目標。該聲明中，多次提及“氣候”“能源”“碳中和”等關鍵詞，突出能源轉型、共同應對氣候變化在中法合作中的重要性。2.“中巴”發布聯合聲明拓展環保、應對氣候變化、低碳經濟等領域合作中國和巴西將在環保、應對氣候變化、推動可持續發展和加快向低碳經濟過渡等領域的合作20。中巴雙方在 2023 年 4 月 15 日發布中國巴西應對氣

71、候變化聯合聲明，承諾拓展、深化和豐富氣候領域雙邊合作，如向可持續和低碳經濟轉型、綠色基礎設施、可再生能源、電動汽車以及綠色投融資等；推動氣候投融資領域政策的對話與經驗分享；在中國巴西高層協調與合作委員會下設立環境和氣候變化分委會。17 文件原文見 https:/www.mas.gov.sg/news/media-releases/2023/mas-launches-finance-for-net-zero-action-plan。18 文件原文見 https:/www.gov.uk/government/publications/green-finance-strategy/mobilisin

72、g-green-investment-2023-green-finance-strategy。19 文件原文見 https:/ 中巴聯合聲明原文見 https:/ ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023183.“中新”成立綠色金融工作小組（GFTF）推進綠色金融發展中國人民銀行和新加坡金管局（MAS）于 2023 年 4月21日在重慶召開首次綠色金融工作小組（GFTF）會議，探討在綠色和轉型金融領域的雙邊合作21。GFTF 的成立將深化兩國在綠色和轉型金融方面的合作，促

73、進資本流動，支持兩國可靠性與包容性的低碳轉型。GFTF 初步確立三項主要工作：（1）雙方將在可持續金融國際平臺（IPSF）合作，提高兩地分類法的互操作性；（2）新加坡交易所（SGX）和中國國際金融公司合作，加強兩國的可持續發展債券市場互聯互通，包括在中國和新加坡發行和獲取的綠色及轉型債券產品；（3）新加坡元宇宙綠色交易所（Metaverse Green Exchange）和北京綠色交易所合作，利用科技以方便可持續金融的采用（包括試行）有碳信用的數字綠色債券。4.“中國東盟”開展新能源、綠色投融資等合作2023 年是“一帶一路”倡議提出十周年，也是構建更為緊密的中國東盟命運共同體理念提出十周年。

74、以“一帶一路”為平臺，中國東盟在新能源技術開發應用、綠色投融資等領域開展了卓有成效的合作。2022年11月，中國東盟共同發表關于加強中國東盟共同的可持續發展聯合聲明，將籌備中國東盟清潔能源合作中心，共同推動區域清潔能源轉型22。2023 年 5 月，中國東盟可持續發展合作大會開幕式在浙江湖州舉行，各方圍繞“合作共贏，綠色發展”的會議主題展開深入探討。中國將與東盟將共同推進低碳經濟發展和綠色可持續增長，朝著各自發展目標闊步前進。21 中新合作詳見 http:/ 中國東盟聯合聲明原文見 https:/ ESG 動態速覽19第三節ESG 投資走深走實，基礎設施迭代演進ESG投資正迅速發展，基礎設施相

75、伴優化。為推動可持續發展，金融機構踴躍踐行ESG理念，各類創新金融產品頻發，規模再創新高。同時，ESG 評價方法持續迭代，保障資金高效流向可持續發展領域。一、ESG 市場持續發展，呈現行業分化態勢ESG 理念日益達成全球共識，越來越多的機構通過簽署國際倡議（如 PRI、PRB、PSI 等），以國際原則規范自身 ESG 實踐。一些領導型金融機構 ESG 表現亮眼，踐行凈零行動，引領氣候信披步伐。此外，全球 ESG 市場整體走勢穩健，產品新發與規模增長呈現區域分化態勢。歐盟在積極政策推動下，ESG 資金規模持續領先。1.大型金融機構合力推動全球凈零轉型負責任投資原則（PRI）簽署機構規模連年擴大，

76、越來越多的資金涌向全球可持續發展領域。自 2005 年聯合國組織全球資產管理規模最大的一批機構投資者制定負責任投資原則以來，簽署該原則的機構數量及其資產管理規模逐年攀升。截至 2023 年 9 月底，全球共 5330 家機構簽署 PRI，其中包括 733 家資產所有者、4075 家資產管理者，以及 522 家服務供應商（見圖 1-2）。23 2022 年、2023 年二季度末規模未披露。圖 1-220062023 年 PRI 簽署機構和資產管理規模變化資料來源：PRI23，編者整理PRI 資產所有者 AUM（左軸）PRI 全球總簽署機構數量（右軸）20062012200920152018200

77、7201320102016201920082014201120172020202120222023Q31401201008060402006000500040003000200010000PRI 資產所有者簽署機構數量（右軸）（萬億美元）（家）PRI 總量 AUM（左軸）中國 ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202320金融機構以行動踐行凈零承諾。截至2023年9月30日，加入格拉斯哥凈零金融聯盟（GFANZ）的金融機構超500家，遍布 50 多個國家和地區。致力于推動全

78、球經濟的凈零轉型的格拉斯哥凈零金融聯盟（GFANZ）于 2021 年成立，是當前全球最大的金融機構聯盟24。該聯盟包括凈零資產所有者聯盟（NZAOA）、凈零資產管理者倡議（NZAMI）、凈零銀行聯盟（NZBA）等八個特定行業聯盟25。金融行業在氣候信息披露中扮演先行角色。氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）發布的氣候相關財務披露建議旨在提升機構氣候相關信息的披露質量，其披露標準在應對氣候變化的全球大勢下廣受認可。截至 2023 年 9 月底，全球已有 4755 家機構支持 TCFD（見圖 1-3），遍及 104 個國家（地區）的不同行業。其中，超三成為金融機構（見圖 1-4）。24 http

79、s:/ 其它聯盟包括巴黎資產所有者聯盟（Paris Aligned Asset Owners，PAAO）、凈零保險聯盟（Net-Zero Insurance Alliance，NZIA）、凈零金融服務供應商聯盟（Net Zero Financial Service Providers Alliance，NZFSPA）、凈零投資顧問倡議（Net Zero Investment Consultants Initiative，NZICI）、風險投資氣候聯盟（The Venture Climate Alliance，VCA）。表 1-3NZAOA、NZAMI、NZBA 成員與資產規模情況數據來源：各家

80、官網，編者整理圖 1-3全球支持 TCFD 歷年機構數量資料來源：TCFD，編者整理（家）50004500400035003000250020001500100050002017281 579201893620199742020170420214146202248542023Q3NZAOANZAMINZBA資產所有者86家資產管理公司315家銀行138家資產管理規模9.5萬億美元資產管理規模64萬億美元資產規模74萬億美元第一章國際 ESG 動態速覽212.可持續基金規模持續走高據晨星統計，2023 年三季度，全球可持續基金的資金凈流入達 137 億美元，主要來自歐盟地區，較二季度的 236億

81、美元大幅下降。受利率上升、通貨膨脹和預期的經濟衰退等宏觀因素影響，大多數地區的資金流入量都有所下降，美國甚至經歷連續四個季度的資金外流（見圖 1-5）。此外，全球 ESG 新發產品速度放緩，全球可持續基金規模輕微下滑，歐洲持續占據可持續基金領域的最大份額。截至 2023 年 9 月底，全球可持續基金資產規模共計近 2.74 萬億美元（見圖 1-6）。資料來源，Morningstar，編者整理202120222023200180160140120100806040200-20圖 1-52020Q32023Q3 全球可持續基金資金流動情況（十億美元）美國其它國家/地區歐洲Q1Q3Q1Q2Q4Q4Q

82、1Q2Q32020Q3Q2Q3Q4圖 1-4全球支持 TCFD 機構行業分布房地產非必須消費品必須消費品信息科技其他金融工業材料351，7%332，7%586，12%265，5%195，4%168，4%150，3%110，2%101，2%100，2%89，2%83，2%578，12%1746，36%能源公用事業政府部門交通通信服務醫療中國 ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202322資料來源，Morningstar，編者整理3.可持續債券規模突破 4 萬億美元大關據氣候債

83、券倡議組織（CBI）半年報統計結果顯示，截至 2023 年二季度末，全球可持續債券累計發行規?？傆?.2 萬億美元。2023 年上半年債券發行量有所下降，總計約 4480 億美元，同比下降 15%。其中，綠色債券規模占比62%，主要來自德國（392 億美元，占比 14%）和中國（374 億美元，占比 13%）。社會債券和可持續債券占比分別為15%和14%（見圖1-7）。分不同債券交易幣種來看，歐元交易量連續6年占榜首，總計發行2109億美元可持續債券，占全球規模的 47%。受反 ESG 情緒影響，美元交易規模驟降至 398 億美元，為去年同期的 61%。人民幣發行規模為360 億美元，同比下降

84、 20%（見圖 1-8）。資料來源：CBI，編者整理資料來源：CBI，編者整理20202021202220233500300025002000150010005000圖 1-62020Q32023Q3 全球可持續基金規模（十億美元）美國其它國家/地區歐洲Q1Q4Q3Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q4圖 1-72023 年 H1 全球可持續債券規模120010008006004002000120010008006004002000（十億美元）（十億美元）201920192020202020212021202220222023H12023H1綠色債券社會債券可持續發展債券可持續發展掛鉤債券轉

85、型債券圖 1-82023 年 H1 不同幣種可持續債券交易量歐元人民幣美元其他第一章國際 ESG 動態速覽23二、頭部機構實踐深化，產品新發踴躍國際大型資產所有者與資管機構在 ESG 投資策略與產品開發等方面實踐逐步深入，高效引導資金流向可持續發展領域。ESG 金融產品規模再創新高，提振可持續投資信心；ESG投資主題也更加多元，除關注氣候轉型外，也向性別多樣性、可持續糧農系統等領域延伸。1.日本政府養老金投資基金（GPIF）成立 37.4 億美元規模性別多元化基金全球規模最大的養老金機構之一日本政府養老金投資基金（GPIF），成立專項基金，為在性別多元化方面表現出色的日本公司提供投資機會。該基

86、金以晨星新發布的“晨星日本（REIT 除外）性別多樣性傾斜指數”（Morningstar Japan ex-REIT Gender Diversity Tilt Index）為標，規模達 37.4 億美元。GPIF 認為性別多樣性的良好表現對于被投資公司的可持續增長和管理資產的穩定投資回報至關重要。該指數基金的成立將提高GPIF 在全球商業中的競爭地位，并為性別多樣性相關指數和其他市場數據的基準制定提供可靠的借鑒。2.德意志資產管理（DWS）發行史上最大規模氣候ETF德意志資產管理公司（DWS）成立有史以來發行規模最大的 ETF（交易所交易基金）Xtrackers MSCI USA Clima

87、te Action Equity ETF(USCA)，投向美國各行業在氣候轉型方面引領同業的大中型美國上市公司。USCA成立規模達 20 億美元，采用被動投資的方式，主要關注在排放強度、減排承諾、氣候風險管理和綠色業務收入等幾個方面在行業內表現前 50%的企業。ESG 主題 ETF發行規模的突破或能為美國市場對可持續類金融產品帶來更強信心。3.高盛資管首個氣候主題私募基金募資超 16 億美元高盛資產管理公司（GSAM）地平線基金系列首只私募股權基金 Horizon Environment&Climate Solutions I 于 2023 年 1 月 10 日完成最終交割。該基金以專注于創新

88、環境和氣候轉型解決方案的公司為投資標的，投資領域除常見的清潔能源、可持續交通、廢物和材料氣候轉型主題外，還納入了可持續糧食和農業以及生態系統服務兩個主題。該基金募資規模超過 16 億美元，將為投資者提供參與可持續發展機會，有利于擴大可持續技術規模，從而推動凈零排放目標實現。三、評價方法更新迭代，指標細化以評促優ESG 評價的議題、指標、維度、模型等隨著市場發展進入了一個持續優化的過程?？茖W有效的 ESG 評價體系可為監管機構、投資者及 ESG 實踐主體評估 ESG 表現提供重要參考。2023 年，部分針對發行人和基金產品的代表性評價方法通過增設更具有效性的評估指標，調整原有的計算方法等方式更新

89、迭代，促使 ESG 評價體系更為科學有效地貼合 ESG 發展需要，發揮規范 ESG 實踐主體的前瞻性引導作用。1.世界銀行發布“主權國家 ESG 評價框架 2.0 版”世界銀行重新啟動主權國家 ESG 數據門戶網站，旨在提升主權國家 ESG 數據質量與透明度，促進主權國家金融市場發展。世界銀行在 2019 年版的主權 ESG 框架的基礎上加以優化，通過擴充評價指標范圍，披露指標定義、采集周期、統計方法等詳細內容，以及綜合考慮國家收入水平等方法改進更好地滿足投資者對高質量主權國家 ESG 數據的需求26。2023 年 5 月更新的 ESG 評價框架全面評價主權國家 1960 年至今在環境、社會和

90、治理三個維度 72 個指標的 ESG 表現，有利于投資者或其他數據使用者綜合了解某主權國家的環境、社會及治理情況，并通過橫向或縱向比較提供科學的決策依據。2.CA100+發布“凈零排放公司基準 2.0 版”氣候行動 100+（Climate Action 100+）發布凈零排放公司基準 2.0 版27（簡稱“基準 2.0”），以更精細的方法評估全球溫室氣體排放量最大公司的凈零轉型進展，為投資者對重點公司開展公司參與提供有效支持28?；鶞?2.0目前覆蓋全球 150 多家重點公司，評估框架包括氣候信息披露的披露框架和一致性評估（見表 1-4）。披露框架指標用于評估公司披露的充分性，一致性評估用于

91、評估公司行動與 巴黎協定 目標的一致性。26 https:/esgdata.worldbank.org/data/framework?lang=en。27 新版評估方法見 https:/www.climateaction100.org/net-zero-company-benchmark/。28 https:/www.climateaction100.org/wp-content/uploads/2023/04/Climate-Action-100-Net-Zero-Company-Benchmark-Framework-2.0._SC.pdf。中國 ESG 投資發展創新白皮書White Pa

92、per on ESG Investing Development and lnnovation in China 20232429 新版評級方法見 https:/ https:/ 更新基金 ESG 評價方法緩解評分通脹國際知名 ESG 評級數據供應商 MSCI 于 2023 年 3月更新基金 ESG 評價方法，提高了 AA 或 AAA 領先評級的要求，有效降低了領先評級的基金數量占比，解決基金 ESG 評級普遍偏高的問題，提供了更為穩健的基金ESG評級。MSCI根據市場反饋修改了ESG評級計算公式，剔除公式中的調整因子，不再考慮投資組合 ESG 評級變動對基金 ESG 評級的影響。這一調整導致

93、約 31000 只基金（73%）ESG 評級下調。此外，MSCI 降低了固收類基金評級篩選標準。原評級基金入選標準要求基金資產中具有 MSCI ESG 評級的資產占比不低于 65%，調整后比例下降至 50%，將約 8200 支純債券基金納入評級覆蓋范圍，擴大了 ESG 評級基金中固收類的資產比例29。表 1-4CA100+凈零排放公司基準 2.0 版框架資料來源：CA100+，編者整理披露框架一致性評估1.2050 年（或之前）實現溫室氣體凈零排放的宏偉愿景2.長期（2036 年至 2050 年）溫室氣體減排目標3.中期（2027 年至 2035 年）溫室氣體減排目標4.短期（2026 年前）

94、溫室氣體減排目標5.脫碳戰略6.資本一致性資本配置一致性（航空、汽車、水泥、鋼鐵和電力行業）資本配置一致性（電力和油氣行業）7.氣候政策參與8.氣候治理9.公正轉型10.TCFD 披露11.溫室氣體減排歷史路徑（2023 年測試指標）氣候會計和審計雙重評估氣候政策參與一致性中國雖然不是最早開展 ESG 投資的國家，但近兩年卻在全球范圍內呈現出前所未有的熱度。這既得益于監管側對ESG 的逐步重視及相關配套政策的推動，也緣自市場端不斷探索研究與創新實踐。圍繞中國綠色低碳轉型發展和中國式現代化發展的核心要義，ESG 投資不斷涌現新議題，吸引社會各界的廣泛關注和參與討論。對這些議題探討的不斷深化，引導

95、中國 ESG 投資朝著專業化、實質性、多元化的方向持續發展。本章將結合國內外 ESG 投資近一年來的熱點議題，從監管機構、金融機構、被投企業等多方視角進行觀察分析，以探究中國 ESG 投資發展的最新進展與趨勢。ESG信息披露是ESG投資的基礎，是聯結投資者、被投企業、監管機構以及第三方專業機構的關鍵要素?？v觀全球，通過促進 ESG 信息披露標準化來推動整個 ESG 生態體系發展已成為主要監管手段與通行方式。包括中國在內的各國政府及相關國際機構制定并持續完善企業信息披露要求，推動 ESG 信息披露制度化、規范化，加強各方協同，打造良性、透明的 ESG 生態體系?，F階段，ESG 信息披露相關政策呈

96、現出由分散到集中、從泛化到明確框架及核心指標、從自愿披露逐步過渡到半強制、強制披露、從少數龍頭企業擴展到廣大上市公司的總體發展態勢。目前中國對于企業 ESG 信息披露以自愿性的鼓勵性質為主，隨著“雙碳”目標的深入推進，尤其是國資委率先督促中央企業進一步踐行 ESG 理念、加強信披工作，廣大企業特別是上市公司 ESG 信息披露將呈現加速發展的趨勢。專題一信息披露：加速構建標準體系接軌國際一、政策持續出臺受到外部和內部多方面因素影響，近兩年，中國企業 ESG 信息披露加速。尤其對中央企業，主管部門和監管機構圍繞 ESG 信息披露開展了一系列工作，研究并制定出臺了相關信息披露政策，為全面建設我國 E

97、SG 標準體系奠定了重要基礎。國資委自 2022 年 3 月成立社會責任局后，中央企業的高質量發展融入了更多的 ESG 元素，ESG 也成為提升中央企業國際競爭力的重要抓手。ESG 信披工作率先成為改善中央企業 ESG 績效表現的得力抓手和助推器，主管部門從組織管理、工作機制、標準制定、信息披露等多個方面制定了相關政策（見表 2-1）。其中，2023年 7 月央企控股上市公司 ESG 專項報告編制研究（以下簡稱央企報告編制研究）的發布，是國資委自2008 年啟動企業社會責任工作以來，首次對于央企 ESG信息披露提出明確的指導要求參考。第二章中國 ESG 投資前沿洞察第二章中國 ESG 投資前沿

98、洞察25中國 ESG央企報告編制研究以中央企業為示范，以信息披露為抓手，為中國企業 ESG 信息披露提供了一個具有兼容性的框架，一方面與我國相關政府部門和監管方對企業非財務信息披露的頂層設計要求相契合，另一方面也與國際 ESG 信披主流框架相接軌，為我國未來制定統一規范的上市公司 ESG 信息披露標準提供示范和借鑒。在國資委的帶動下，央企控股上市公司 ESG 工作已走在國內前列，2023 年已有 76.61%的央企境內上市公司編制并發布了 2022 年度的 ESG 報告。央企報告編制研究的發布將會促進未披露 ESG 專項報告的央企更加重視相關工作，根據披露指導和框架指引，加快推進 ESG 信息

99、披露，推動實現“全覆蓋”的任務目標。此舉將有效提高央企 ESG 信息披露的規范性和實質性，為我國上市公司 ESG 信息披露提供優質樣板。同時，基于央國企的深度產業鏈帶動作用，必將整體提高中國企業ESG 信息披露覆蓋率與披露質量。二、標準加快接軌在全球 ESG 投資快速發展的十年間，監管機構、交易平臺、投資人等主要利益相關方對企業 ESG 信息披露提出了更高的要求，各國各地區信披政策與標準頻繁發布與修訂，披露內容更加細化，針對主體更加廣泛。對中國企業而言，國內外 ESG 信息披露標準的兼容性較低，披露要求的繁雜多樣導致企業信息披露難度提高，可操作性差，信披內容實質性和有效性相對不高。中國企業作為

100、全球經濟可持續發展的重要參與者，國際 ESG 信披標準的制定也需要聽到更多來自中國市場的聲音，加速國內外的標準的接軌和融通。2021年11月，第26屆聯合國氣候變化大會（COP26）上國際財務報告準則基金會（IFRS）宣布成立國際可持續準則理事會（ISSB），旨在建立全球統一的可持續發展披露標準，受到各國政府、金融機構、企業界和專業機構的廣泛關注與響應。在準則制定過程中，中國財政部會同相關部門全面參與并提供支持。2022 年 12 月 29日，IFRS 基金會受托人與中國財政部簽署備忘錄，設立ISSB 北京辦公室，并于 2023 年 6 月正式揭牌。北京辦公室是 ISSB 在德國法蘭克福和加拿

101、大蒙特利爾辦公室之外，在全球設立的第三個辦公室，作為亞洲地區總部負責牽頭區域合作方共同推進ESG全球標準的制定和落地，領導和執行 ISSB 新興和發展中經濟體戰略，為新興經濟體、發展中國家和中小企業開展能力建設活動。IFRS 基金會與中國財政部的合作，向外界傳遞了至少兩個重要信號：資料來源：政府官網，編者整理表 2-1國務院國資委近 3 年內發布的國有企業 ESG 行動相關政策意見政策名稱發布時間主要內容關于推進中央企業高質量發展做好碳達峰碳中和工作的指導意見2021 年 11 月要求把碳達峰、碳中和納入國資央企發展全局，加快中央企業綠色低碳轉型和高質量發展國務院國資委成立科技創新局及社會責任

102、局2022 年 3 月切實推動中央企業科技創新和社會責任工作提高央企控股上市公司質量工作方案2022 年 5 月強調央企控股上市公司要進一步完善 ESG 工作機制、提高ESG 專業治理能力和風險管理能力，推動更多披露 ESG 專項報告，力爭到 2023 年相關專項報告披露“全覆蓋”關于轉發央企控股上市公司ESG 專項報告編制研究的通知2023 年 7 月轉發中央企業控股上市公司 ESG 專項報告編制研究課題相關情況報告央企控股上市公司 ESG 專項報告參考指標體系和央企控股上市公司 ESG 專項報告參考模板，為央企上市公司提供 ESG 信息披露的具體參考框架26投資發展創新白皮書White P

103、aper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023合并為影響監督補充和合作合并為合并為成立價值報告基金會國際綜合報告委員會和可持續會計準則委員會于 2021 年 6 月合并成立的組織；2022 年 6 月并入國際財務報告準則基金會。國際綜合報告委員會一個由監管機構、投資.者、公司、標準制訂者、會計專業人士和非政府組織組成的全球聯盟，所制定的整合報告框架旨在把可持續信息與財務信息整合披露?？沙掷m發展會計標準委員會SASB 提供了一套完整的全球適用的行業特定標準，為行業公司確定了財務實質性可持續性主題及其相關 指 標。202

104、2 年 8 月，IFRS 接 手SASB 所擔任的工作。碳信息披露項目提供碳信息的披露與報告框架的非營利組織，代表投資者邀請大型企業參加碳信息披露調查，從氣候變化對當前及未來投資影響的角度，為投資者提供重要參考信息氣候披露標準委員會CDSB 所發布的框架幫助公司披露并分析與氣候變化相關信息相關的風險和機遇國際財務報告準則基金會一個致力于建立全球公認的會計與可持續披露標準的非營利公共組織，已經成立了國際可持續發展標準理事會（ISSB）與國際會計準則委員會（IASB）氣候相關財務披露工作組ISSB 可持續披露準則是基于 TCFD 的四大支柱：治理、戰略、風險管理信息以及衡量標準和目標，ISSB 將

105、從 2024 年起接管TCFD 對公司氣候相關披露進展的監督國際可持續準則理事會 IFRS 在 2021 年 11 月成立 ISSB，致力于建立全球可持續報告基準全球報告倡議組織GRI 與 ISSB 在 2022 年3 月達成合作協議，發布合作備忘錄資料來源：ESG Professionals Network、WatchWire，編者整理 注：本圖以 2023 年 6 月的情況繪制圖 2-1ISSB 與國際 ESG 信息披露框架（準則）關系一覽一是建立全球統一的 ESG 披露標準，中國的參與將發揮決定性影響，國際標準的適用性也需中國市場的參與和認可；二是中國企業 ESG 信息披露開始受到政府層

106、面的重視、支持和推動，并將接軌國際標準作為重要工作，提升中國企業的社會價值與國際認可度。經過一年半的推進，兩份國際財務報告可持續披露準則（IFRS S1 與 IFRS S2）于 2023 年 6 月 26 日正式發布，合并與可持續發展相關的財務報告的不同標準（見圖 2-1），標志著全球可持續信息披露取得重大突破。對比 IFRS 可持續披露準則與中國 ESG 信息披露標準，不難發現國內外 ESG 信息披露標準差異在逐步縮小，并在特定議題當中達成了共識。下設第二章中國 ESG 投資前沿洞察27中國 ESG三、框架求同存異IFRS S1 和 IFRS S2 準則是基于全球 ESG 標準體系最佳實踐和

107、現有框架的整合，對于全球范圍各政策制定方與市場主體具有借鑒意義，例如港交所就在咨詢文件優化環境、社會及管治（ESG）框架下的氣候信息披露中提及考慮采納該準則；而這對于中國內地的 ESG 信息披露也提供了重要的政策完善藍本（見表 2-2）。表 2-2國內外代表性 ESG 披露框架關鍵維度對比比較維度IFRS 國際財務報告可持續披露準則中國香港 2023 年優化氣候信息披露的咨詢文件中國內地 2023 年發布的央企上市公司 ESG 信披框架焦點文件國際財務報告可持續披露準則第 1 號可持續相關財務信息披露一般要求（IFRS S1）國際財務報告可持續披露準則第 2 號氣候相關披露（IFRS S2）咨

108、詢文件優化環境、社會及管治（ESG）框架下的氣候信息披露指導文件提高央企控股上市公司質量工作方案關于轉發央企控股上市公司 ESG 專項報告編制研究的通知所基于標準可持續性會計準則委員會（SASB）、國際綜合報告理事會（IIRC）、氣候相關財務披露（TCFD）的披露框架IFRS S2中國證監會、生態環境部、各大交易所等相關部門政策文件及多項國家標準中有關 ESG的要求；GRI、TCFD、SDGs（聯合國可持續發展目標）、ISO（國際標準化組織）相關標準適用主體在采納該準則的資本市場上發行證券的企業所有港交所發行人中國央企控股上市公司28投資發展創新白皮書White Paper on ESG In

109、vesting Development and lnnovation in China 2023報告內容IFRS S1 要求公司披露有關可持續性相關風險和機會的信息，包括：（1）管治：公司用于監測、管理和監督與可持續性有關的風險和機會的治理過程、控制和程序的信息；（2）戰略：公司管理可持續發展相關風險和機遇的策略。（3）風險管理：公司識別、評估、優先排序和監測與可持續性相關的風險和機會的過程的信息；（4）度量和目標：公司制定的任何目標的進展情況，或者法律或法規要求實現的任何目標。IFRS S2 要求主體披露可合理預期將對主體短期、中期或長期的現金流量、融資渠道及資本成本產生影響的有關氣候相關風

110、險和機遇的信息：（1）治理：企業需要披露用于監測、管理和監督氣候相關風險和機會的治理過程；（2）戰略：企業需要了解與氣候風險和機會有關的戰略；（3）風險管理：企業應當確定、評估和監測與氣候有關的風險和機會，并將其納入整體風險管理流程；（4）度量和目標。（1）管治：發行人監察及管理氣候相關風險及機遇的管治流程、監控及程序；（2）戰略：氣候相關風險與機遇、過渡計劃、氣候抵御力、氣候相關風險及機遇的財務影響；（3）風險管理：發行人用于識別、評估及管理氣候相關風險及（如適用）機遇的流程。從環境、社會、治理三大維度，構建了 14 個一級指標、45 個二級指標、132個三級指標的指標體系，也包括“創新發展

111、”“產業轉型”“鄉村振興與區域協同發展”等中國特色本土化指標。碳排放披露要求要求披露其范圍一、范圍二、范圍三溫室氣體排放總量，但不再要求披露溫室氣體排放強度要求披露其范圍一、范圍二、范圍三溫室氣體排放總量，但不再要求披露溫室氣體排放強度范圍一、范圍二、范圍三碳排放指標均作為“建議披露”指標行業特定議題要求明確主體應當提供行業特定披露明確主體應當提供行業特定披露只在部分議題中說明分行業測算比較，未說明每個行業對應的特定議題（擬）生效時間2024 年 1 月 1 日或之后開始的報告期；企業也可以選擇提前采用這兩個準則，但須同時采用 S1、S2 兩個準則并披露已提前采用。過渡性規定適用于2024 年

112、 1 月 1 日后首兩個匯報年度發布日起實施，力爭到 2023 年相關專項報告披露“全覆蓋”要求強制程度取決于采納該準則的資本市場監管方逐步過渡至強制要求建議與指引ESG 鑒證要求未指定要求鼓勵獨立鑒證鼓勵在自身可靠性承諾的基礎上，引入第三方專業機構進行驗證評價資料來源：編者整理第二章中國 ESG 投資前沿洞察29中國 ESG相較而言，國資委發布的央企報告編制研究中提供的信息披露指標體系更側重于綜合國內現行政策與國際最佳實踐，但我們也能看到在議題選擇中，ISSB 的準則與央企 ESG 報告研究之間有許多相同之處。IFRS 可持續披露準則擬要求公司披露與可持續性以及氣候變化相關風險和機遇有關的四

113、個支柱內容：（1）治理（2）戰略（3）風險管理信息，以及（4）度量和目標。相較而言，國資委的指標體系融合了國際框架與中國議題，關注更具體的 ESG 指標，并在其中融入響應國家政策的本土化特色指標，而國際較為通行但不充分適合中國情境的指標（如種族歧視）則未被納入。值得注意的是，國資委指標體系根據“實質性原則”擬定了“基礎披露”與“建議披露”兩類的指標，并系統梳理了目前央企控股上市公司披露率相對較低的議題，并提供了低披露率議題的政策依據，有望推動 ESG 本土化披露的改善與全面提升。在各界都非常關注的碳排放披露問題上，IFRS S2 明確要求主體披露其范圍一、范圍二、范圍三的溫室氣體排放總量，但不

114、再要求披露溫室氣體排放強度。而國資委披露指標體系將三個范圍的碳排放指標均作為“建議披露”指標，不知是基于碳排放數據的保密性考慮，還是由于大企業碳排放指標統計需要涉及復雜的碳資產管理規劃、計算程序以及減碳目標實施需要技術設備與管理方面的大量準備工作的考量。從行業特定 ESG 披露來看，IFRS 框架明確主體應當提供行業特定披露，并要求主體參考及考慮行業特定指南中描述的行業特定披露主題和行業特定指標，但基于 SASB 行業制定議題分類不作為強制要求；而國資委披露體系下只在部分議題中說明分行業測算與比較，而未說明每個行業對應哪些特定議題。從適用主體來看，IFRS 表示該可持續披露準則可以被各資本市場

115、的監管方采用，也可由企業自行采用，應用范圍最廣。港交所已表名擬將該準則應用到所有在港交所發行證券的主體。國資委指標體系主要應用于中國央企控股上市公司，這類企業將作為中國 ESG 信息披露實踐的先行者。此外，IFRS 框架在實施時間方面選擇在 2024 年1 月 1 日或之后開始的報告期應用，并將披露的強制程度與 ESG 鑒證要求交予采納該標準的監管方或企業決定。而港交所在應用 IFRS 可持續披露準則時，則選擇在2024 年 1 月 1 日后的首兩個匯報年度使用過渡性要求，給予企業充足的準備時間。對于央企控股上市公司而言，國資委要求力爭在 2023 年相關專項報告披露全覆蓋，并鼓勵企業披露的可

116、靠性承諾與 ESG 鑒證，應該是更有時間上的緊迫感。四、未來趨勢漸明IFRS 可持續披露準則的發布，推動了全球 ESG 信息披露標準的一體化融通。隨著中國 ESG 信息披露體系持續向全球最佳實踐看齊，監管方、金融機構和實體企業也對該標準保持了較高的關切與持續跟進。對中國監管方而言，IFRS 可持續披露準則有望在中國 ESG 市場激發制度創新。中國相關監管機構在 IFRS 可持續披露準則制定過程中，展現出前所未有的重視與密切關注，通過持續深度的溝通、參與和合作，為中國與全球可持續披露準則接軌提供關鍵著力點。參考港交所發布采納 IFRS S2 中氣候信息披露相關標準的咨詢文件以及新加坡可持續報告咨

117、詢委員會對采納 IFRS S2 準則的公開意見征求，可以預見未來中國境內相關監管機構在 ESG 制度體系建設完善的過程中，也將研究參考 IFRS 可持續披露準則，并根據中國市場的現狀，融合創新形成適合中國金融業態和行業企情的 ESG 信息披露制度，為實現中國可持續發展藍圖，構建資本市場韌性，奠定堅實基礎。對中國金融機構而言，IFRS 可持續披露準則的采用將加強對 ESG 風險與機遇識別。IFRS 致力于打造全球統一的 ESG 信息披露體系，中國披露可持續性數據的企業將進一步增加，數據質量、規范性和可用性將持續提升，幫助中國金融機構對擬投資標的進行更有效的 ESG 數據整合，以更加可量化的形式識

118、別被投企業的 ESG 風險和機遇，并幫助其加強和改善 ESG 表現。對中國企業而言，IFRS 可持續披露準則將迫使企業加強 ESG 管理能力。隨著全球越來越多的監管機構和交易所宣布支持、參考或采用 ISSB 相關準則，可以預見未來全球越來越多的監管部門將圍繞 IFRS 可持續披露準則制定強制監管要求。對廣大中國企業而言，踐行 ESG與披露相關信息也是順應大勢、提升國際聲譽與投資者吸引力的重要行動，中國企業需要做出提前規劃，圍繞ESG 管理能力建設制定發展戰略，包括開展 ESG 信息披露標準研究、提升企業碳排放數據管理、培養 ESG 管理人才團隊、建立 ESG 風險管理體系、開展氣候變化情景分析

119、與壓力測試等行動。30投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023專題二 轉型金融：金融支持轉型發展路徑逐漸明晰近年來，各界對氣候變化問題不斷重視，綠色金融作為應對氣候變化的重要金融工具，在全球已取得長足發展，市場規模持續擴大，對支持綠色產業發展、減碳控碳做出卓越貢獻。綠色金融主要支持“純綠”或接近“純綠”的經濟活動，而對煤電、鋼鐵、水泥等高碳排產業轉型類經濟活動的支持并不充分。尤其對于中國這樣以煤炭、石油為主的能源消費結構及產業支持體系而言，推動對高碳排企業的高質量轉型并給予更多切

120、實可行配套政策與轉型金融支持，更是“雙碳”目標下我國國情和企情所現實急需。就全球范圍而言，各國資源稟賦差異較大，在倡導綠色低碳轉型發展進程中，綠色金融首開先河，但對于能源消費結構嚴重依賴傳統化石能源的國家，則必須同步考慮發展正義的問題，“轉型金融”的概念應運而生。不同于綠色金融，轉型金融服務對象主要是棕色產業和碳密集型產業，對有意愿和能力轉型的活動主體，提供金融和政策支持，減少其碳排放。2022 年 11 月 16 日，二十國集團（G20）領導人第十七屆峰會在印度尼西亞巴厘島落下帷幕。本次峰會的一大亮點便是G20 轉型金融框架（簡稱框架）發布并獲得通過，轉型金融在全球范圍內迎來新的里程碑?？蚣?/p>

121、包括五大支柱和 22 條原則（見圖 2-2），為轉型金融發展提供政策性引導以及金融工具支持，轉型金融理念實質性地得到提升，轉型金融有了頂層設計，框架內容有了系統性支持，市場實踐也有了更具有導向性與可操作性的引導。資料來源：編者整理圖 2-2G20 轉型金融框架五大支柱 利于較低成本識別轉型活動，并有效應對“假轉型”風險；所界定的轉型活動和投資應具有透明、可信、可比的減排目標；適用于轉型企業、項目、金融產品和投資組合；反映市場、政策、技術發展動態，并具有國際間可比性和兼容性。提供可信、可驗證的轉型計劃；短期、中期、長期溫室氣體減排目標；氣候適應目標；“范圍1”和“范圍2”溫室氣體排放數據；公司治

122、理信息；計量排放數據的方法學；資金用途和 KPI。高碳企業資產負債率高，技術風險和操作風險高，僅綠色信貸和債券滿足不了多元化金融需求，需發展創新金融產品；轉型金融應有透明、科學的計劃，有獎懲機制，鼓勵融資主體減排。各成員的決策部門設計和推動落地一批激勵政策與機制，以提升轉型活動的可融資性；多邊金融機構也應該幫助發展中國家設計這些機制。監管部門和投資者可要求轉型金融涉及的企業提供就業影響評估；若影響負面，企業需制定技能培訓再就業計劃并公布；監管部門和投資者可定制與再就業業績相關的 KPI 并納入轉型金融產品設計中。G20 轉型金融框架五大支柱界定標準信息披露轉型金融工具激勵政策公正轉型第二章中國

123、 ESG 投資前沿洞察31中國 ESG一、理念實質性提升轉型金融理念提出時間不長，自 2019 年經合組織（OECD）提出此概念以來，其邊界一直沒有得到明確定義（見圖 2-3）。綜合各方對轉型金融的理解與界定，框架給出了明確的對轉型金融的界定：轉型金融應有助于市場主體用較低成本識別轉型活動，應有透明、可信、可比的減排目標，應適用于轉型企業、轉型項目、相關金融產品和投資組合，應能反映市場、政策、技術發展的動態需求，應考慮公正轉型的要求，應具有國際可比性和兼容性。資料來源：編者整理圖 2-3全球主要機構對轉型金融概念界定對比分類制定“轉型活動”目錄及標準2020 年 3 月，歐盟委員會技術專家組在

124、歐盟可持續金融分類方案中，將轉型活動定義成：為實現減緩氣候變化的目標，在尚未提供低碳替代品的部門內做出重大貢獻從而滿足支持轉型活動需要的相關活動。轉型金融是“更低的碳排放結果”2020 年 11 月，香港綠色金融協會在探索氣候轉型金融中，表示轉型金融能夠涵蓋在全球凈零活動中無法涉及到的部分，對碳排放結果將產生積極正向的作用。轉型金融是適應氣候變化的金融服務2022 年 11 月，G20 可持續金融工作組（SFWG）在2022 年 G20 可持續金融報告中，認為轉型金融是指在可持續發展目標的背景下，支持實現更低和凈零排放以及適應氣候變化的經濟活動的金融服務。助力“可持續發展目標轉型”的金融活動2

125、019 年 3 月，經合組織（OECD）在轉型金融：引入一個新概念中，首次提出“轉型金融”的概念，即指在經濟主體向可持續發展目標轉型的進程中，為它們提供融資以幫助其轉型的金融活動。涵蓋了向聯合國 17 個可持續發展目標轉型的全部金融活動。轉型金融是實現巴黎協定的途徑之一2020 年 9 月，氣候債券倡議組織（CBI）在為可信賴的低碳轉型活動提高金融支持中，明確轉型金融是為實現巴黎協定，為全球經濟中各類轉型實體、轉型技術、轉型活動提供的各類融資與金融產品。為轉型債券提供指導“四要素”2020年12月，國際資本市場協會（ICMA）在 氣候轉型融資手冊 2020中提出四要素：氣候轉型戰略和公司治理、

126、業務模式中考慮環境要素重要性、氣候轉型戰略應參考科學目標和路徑、執行情況信息透明度。32投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023隨著框架的發布，對于中國金融機構而言，轉型金融功能價值被進一步明確，對金融機構助力國家高質量、可持續發展，提出了更有實質性、實操性的發展方向和路徑。轉型金融功能價值主要體現以下兩個方面：一是發展轉型金融能夠有效推動和實現“雙碳”目標?，F階段高碳排行業仍然是中國經濟穩定發展的必要所需，根據初步測算，石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八大高碳排行

127、業的碳排放總量合計約占全國碳排放的 80%，因此，高碳排行業的有序轉型是我國實現“雙碳”目標的重中之重。轉型金融的發展可以幫助高排放企業在轉型過程中填補資金缺口，有效降低企業面臨的轉型風險，更好地實現企業的高質量轉型。二是轉型金融完善了金融支持經濟綠色轉型的功能。綠色金融能夠緩解氣候變化給經濟和企業直接帶來的物理風險，而轉型金融則更加關注氣候風險中的轉型風險，更好地解決在碳中和進程中轉型公平性問題，彌補了綠色金融對高排放行業支持力度不足的缺陷，降低了行業轉型的整體成本，間接降低“漂綠”風險。二、市場導向性顯現現階段轉型金融主要應用于債券市場。根據氣候債券倡議組織（CBI）測算，截至 2022

128、年底，全球累計發行71筆轉型債券，發行規模共計125億美元（見圖2-4）。2023 年上半年，全球新發轉型債券 9 筆，發行規模共計 7.73 億美元。相較于全球 GSS+債券30市場，轉型債券尚處于初級發展階段，2022 年度發行金額僅占全球GSS+債券市場的 0.4%。統計顯示，近兩年來，全球范圍轉型債券增長最快的是日本和中國市場?，F階段，轉型債券主要涉及基礎設施、能源、鋼鐵、化工等重工業領域。一些機構已開始嘗試發展轉型債券，并有效推動了企業轉型。以意大利天然氣運營商 Snam32為例，其于 2020 年 6 月推出了轉型債券框架，將可持續發展融入公司戰略與投資決策，計劃到 2030 年將

129、碳排放量降低至 2016 年的 40%。為此，Snam 在轉型債券框架（見圖 2-5）的支持下，分別在 2020 年 6 月、2020 年 11 月、2021 年 2 月和 2021 年 6 月發行 4 只轉型債券，募集資金規模達 23.5 億歐元33，并將這些資金有效應用于現有以及未來的能源轉型項目，極大提升公司可持續發展與應對氣候風險的能力。資料來源：編者整理圖 2-5Snam轉型債券框架主要內容30根據氣候債券倡議組織定義，GSS+債券是綠色債券、社會債券、可持續債券、可持續掛鉤債券與轉型債券的合稱。31 CBI.(2023).Sustainable Debt Global State

130、of the Market 2022。32 Snam 是歐洲最大、全球第二大天然氣物流綜合運營商。33 玄雨澄,張搏.(2023).轉型債券的國際經驗及啟示。將可持續發展從根本上融入公司的商業戰略和投資決策過程中與 CBI 分 類 方案保持一致性轉型債券的收益將全部或部分用于現有或未來的合格項目資料來源：CBI31，編者整理圖 2-4全球轉型債券發行情況43210（十億美元）20182019202020212022歐洲國家中國香港中國內地日本超國家組織其他國家和地區第二章中國 ESG 投資前沿洞察33中國 ESG在中國，轉型債券同樣主要分布在碳密集度較高的電力行業和石化天然氣行業，以減少碳排放

131、、促進高碳排放企業轉型為核心導向。2022 年 5 月，中國銀行間市場交易商協會發布關于開展轉型債券相關創新試點的通知，將明確了轉型債券的定義、資金用途和發行要求，其中特別要求發行人簽署募集資金監管協議、提供轉型評估報告并披露總體轉型規劃。2023 年 10 月，上海證券交易所發布上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第 2 號專項品種公司債券，對低碳轉型公司債券的基本定義、資金用途、募資方式等方面進行了規定和說明，也要求發行人披露資金使用、轉型項目進展、產能效應與轉型效果等內容。在公共部門積極引領市場的同時，國內一些銀行創新構建了自有的轉型債券框架。例如，中國建設銀行于2021 年

132、4 月發布了中國建設銀行轉型債券框架，該框架遵循和參考 ICMA氣候轉型融資手冊和歐盟可持續金融分類目錄進行轉型項目選擇，設定了覆蓋 8個行業的轉型項目目錄，并基于項目所在地的國家/地區標準制定量化指標及閾值（見圖 2-6）。圖 2-6中國建設銀行轉型債券框架主要內容資料來源：編者整理遵循 ICMA 可持續金融相關原則的四大支柱，包括：資金用途、項目評估與篩選、資金管理及報告項目選取參考歐盟可持續金融分類方案中有關氣候轉型的行業經濟活動分類；“避免碳鎖定”及“無重大損害”原則；符合各國家地區碳中和目標戰略路徑的轉型項目對應 ICMA氣候轉型金融手冊（2020）對發行人轉型經營活動的披露建議資料

133、來源：Wind，編者整理隨著中國轉型債券標準逐步完善，我國轉型金融債券規模也在快速擴大。據 Wind 數據統計，截至 2023年三季度末，中國境內總計發行低碳轉型公司債券 31只，轉型債券 16 只，累計發行規模達 377.88 億元。其中 2023 年第三季度較 2022 年同期，累計發行數量增長67.9%，累計發行規模增長 42.4%（詳見圖 2-7）。圖 2-7中國境內低碳轉型公司債券與轉型債券累計發行數量與規模情況4003002001000604530150（只）（億元）2022 年 Q22022 年 Q32022 年 Q42023 年 Q12023 年 Q22023 年 Q3377.

134、88307.2282.2280.2265.3473432312828 52.9累計發行規模（億元）累計發行數量（只）34投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023對現階段中國境內發行的轉型債券進行分析，發現中國轉型債券融資平均期限為 3.62 年，一半以上債券集中在 3 年期左右，與國際轉型債券平均 5 年以上的融資期限相差較大。而在融資成本方面，中國境內轉型債券發行時票面平均利率達3.05%，主要集中在2.5%至3.0%的區間范圍（詳見圖 2-8）。由此看出，中國現階段轉型金融市

135、場需更多主體的參與和投入，提升市場規模，完善貼標標準，降低管理風險34。資料來源：CBI，編者整理圖 2-8中國境內轉型債券融資期限與發行時票面利率分布情況中國境內轉型金融融資期限分布中國境內轉型金融發行時票面利率分布34劉均偉.(2023).轉型金融：理論框架、發展現狀與中國實踐。35湖州市金融辦.(2023).湖州市轉型金融支持活動目錄（2023 年版 試行）。三、地方實踐積極活躍為了更好建設和促進金融支持轉型機制，我國在綠色金融試驗區開展先行先試，其中湖州市和重慶市均根據G20 轉型金融框架發布各自的轉型金融目錄，更好引導金融機構推動當地產業轉型。2023 年 6 月，湖州市以技術先進性

136、、減排顯著性為原則，在湖州市轉型金融支持目錄（2022 年版）的基礎上，迭代推出湖州市轉型金融支持活動目錄（2023年版）（以下簡稱湖州轉型金融目錄），圍繞全市重點高碳行業，綜合采用“白名單”與“技術中立”原則，規劃了 106 項轉型技術路徑。湖州轉型金融目錄在路徑設計上兼顧了科學性和可操作性，在為企業指明未來技術變革方向的同時，降低了企業和金融機構使用湖州轉型金融目錄的難度35。湖州轉型金融目錄 一是重點支持高耗能、高排放、轉型需求迫切的行業，因地制宜選擇了紡織、造紙、化工、有色金屬等9個行業（見表2-3）。這些行業屬于國家“兩高”行業、浙江省高耗能產業以及湖州轉型迫在眉睫的高耗能行業。3.

137、5%以上26.67%（3.0%,3.5%）26.67%（2.5%,3.0%）37.78%2.5%及以下8.89%5 年以上6.38%3 年 5 年（包括 5 年）25.53%2 年及以下17.02%2 年 3 年（包括 3 年）51.06%2 年及以下2.5%及以下2 年-3 年（包括 3 年）（3.0%,3.5%）3 年-5 年（包括 5 年）（2.5%,3.0%）5 年以上3.5%以上第二章中國 ESG 投資前沿洞察35中國 ESG表 2-3湖州市轉型金融支持目錄“8+1”行業耗能情況湖州市轉型金融支持目錄國家“兩高”省高耗能紡織業造紙和紙制品業化學原料和化學制品制造業化學纖維制造業非金屬

138、礦物制品業黑色金屬冶煉和壓延加工業有色金屬冶煉和壓延加工業電力、熱力生產和供應電線、電纜、光纜及電工器材制造資料來源：編者整理二是湖州轉型金融目錄闡釋多條技術路徑，助力支持目錄行業轉型。同時，根據有關行業行動計劃與最新技術，對不同行業的轉型路徑進行了差異化處理，列示了部分推薦使用的生產工藝，增強可操作性。三是湖州轉型金融目錄將“碳強度”作為基準值和目標值的單位，直觀展現每萬元工業增加值的二氧化碳排放量，使得行業轉型的成效更容易被評估計量，轉型方向和環境效益更加明確和顯現。與此同時，重慶市也于 2023 年 5 月 11 日發布重慶市轉型金融支持項目目錄（2023 年版）（以下簡稱重慶轉型金融目

139、錄）。重慶轉型金融目錄支持轉型項目主要涉及能源、農業化工、鋼鐵、建材和有色六大領域。人民銀行重慶營管部會同重慶金融監管局（原銀保監局）、市發展改革委等 9 個部門基于重慶轉型金融目錄建立轉型金融支持項目庫和統計監測數字化平臺，通過綠色金融大數據綜合服務系統持續向金融機構推送優質轉型金融支持項目，并不斷依據碳達峰碳中和工作重點任務、國內國際低碳轉型技術標準更新、轉型金融工作進展等具體情況，對目錄進行適時完善和動態調整，實現公正轉型，有效轉型。四、發展機遇愈加顯現隨著全球正在開展以綠色低碳為核心議題和顯著特征的經濟社會轉型，大量傳統高排放行業面臨轉型壓力，轉型金融有著巨大的市場空間和潛力。對政府和

140、監管方而言，轉型金融是國家實現“雙碳”目標的重要金融手段，相關標準的制定是有效推進的關鍵。在綠色金融的推動下，我國綠色產業發展迅速，在“先立后破”的戰略規劃中前期打下了堅實的基礎。要實現“雙碳”目標，僅依靠綠色產業是遠遠不夠的，要實現根本意義上的能源革命，就要徹底改變和優化我國傳統能源行業以及以此為支撐的產業結構。因此，實現高碳排行業低碳轉型將成為破局的關鍵。發展轉型金融是推動我國經濟社會轉型的必要的手段和工具，但現階段轉型金融在行業篩選、轉型路徑、評估方式等方面尚未形成共識，中國需要根據實際情況，制定轉型金融的全行業標準規范，打造科學自主的低碳發展評估體系，通過建立和完善轉型金融基礎設施，推

141、動轉型金融在中國的全面發展。36投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202336劉堅東.把握傳統產業綠色轉型的金融機遇J.中國金融,2023(15).對金融機構而言，轉型金融蘊藏著巨大發展機遇，需要積極完善相關產品與服務體系。據測算，綠色產業約占我國經濟總量的 10%，而轉型相關的傳統產業則占到我國經濟總量的 40%左右，金融支持產業轉型在我國有著巨大市場。金融機構推動企業全面綠色轉型，發揮轉型金融的作用，則需要更加專業化的產品與服務體系支撐。一是要創新和完善相關產品服務，分析企業低

142、碳轉型的投融資需求，為企業量身定制全面的轉型金融服務方案；二是加強基礎設施建設，建立完備的碳足跡數據，更好地幫助企業設定科學的減排目標與路徑；三是提升氣候風險管理能力，通過開展情景分析和壓力測試，評估企業轉型風險36。對實體企業而言，轉型金融的發展為企業轉型提供重要保障，需積極加強企業 ESG 信息披露?，F階段尤其是非上市企業的轉型相關數據難以獲取，導致監管方和金融機構難以對企業轉型的意愿、能力、行動、績效進行準確評估。ESG 報告體現了企業的可持續發展戰略、社會責任行動、企業治理能力、應對氣候變化行動等全方位的非財務信息，多項指標與企業轉型力度密切相關。隨著全國溫室氣體自愿減排交易（CCER

143、）重啟，做好企業 ESG 信息披露、及時準確披露碳減排信息，將有助于企業更多地獲得監管方和金融機構的支持，更有效整合資源以開展轉型活動。第二章中國 ESG 投資前沿洞察37中國 ESG在多項 ESG 投資策略中，這兩年來，盡責管理日益受到重視。盡責管理（stewardship）又稱積極所有權（active ownership），是指機構投資者（包括資產所有者和資產管理者）最大限度運用其影響力，通過對被投企業進行負責任監督管理，防范和管控風險，創造經濟、社會和環境的長期價值。盡責管理作為 ESG 投資七大策略之一，在 ESG 股權投資、債券投資等方面發揮著重要作用，有著現實的應用價值。根據全球可

144、持續投資聯盟（GSIA）測算，自 2016 年以來，使用盡職管理策略的 ESG 投資規模逐步擴大，年均增長約 6.3%，約占全球 ESG 投資規模的 17.5%。盡責管理策略的有效應用，離不開盡責管理制度建設。對于資管機構而言，受托責任是其實施盡責管理的基礎。資產管理者忠實、審慎地履行受托責任，通過規范被投企業公司治理，指引企業規避經營風險，實現投資組合績效與經濟、社會和環境效益的長期提升。隨著盡責管理規則與實踐的逐步完善，盡責管理的對象范圍也從被投企業向 ESG 投資生態的其他市場參與者擴展，機構投資者逐漸開始發揮投資之外的影響力，推動 ESG 投資價值的進一步放大（見圖 2-9）。資料來源

145、：編者整理圖 2-9機構投資者盡責管理責任圖受益人資產所有者資產管理者受托責任研究教育建議溝通參與、投票、股東提案、訴訟溝通參與、監督支持投資者開展盡責管理擔任董事會或委員會職務、撤資受托責任任命監督政策、標準制定者公眾被投企業第三方服務機構專題三盡責管理：推動 ESG 投資價值進一步放大38投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023資料來源：編者整理一、ESG 投資價值體現盡責管理是機構投資者提升其投資組合整體長期價值的風險規避工具。機構投資者通過開展盡責管理，識別投資組合中被投

146、企業的 ESG 與可持續發展相關風險與機遇，幫助企業制定風險應對措施，從而實現整個投資組合的長效價值提升。有效的盡責管理可以促進企業可持續轉型，而整個投資組合企業的普遍轉型有望形成規?；?，對環境和社會形成更廣泛的正向外部性（見圖 2-10）。盡責管理是機構投資者推動企業把握轉型機遇的重要抓手。許多中國公司正處于可持續發展的探索階段，亟需有效指引，提升企業對自身業務與可持續發展關聯性的認識，并逐步指導企業實現可持續發展轉型。盡責管理有助于加強被投企業與投資方的信息交流，增進雙方對彼此的信任度。同時還為被投企業提供專業的外部視角來審視自身經營運作方式，管理和緩解可持續經營風險，從而提升長期財務

147、績效潛力。盡責管理的實施可以提升投資的經濟、社會和環境正向外部性。投資者將經濟、環境和社會的整合效益與投資目標掛鉤，幫助被投企業識別 ESG 核心議題與風險，制定 ESG 相關風險和機遇的管理策略，消除或減輕投資組合中各企業對環境和關鍵利益相關方者的主要不利影響和推動企業積極轉變，最終有助于實現國家乃至全球的可持續發展。圖 2-10盡責管理提升 ESG 投資長效價值的三個層次盡責管理正向外部性促進經濟增長鞏固金融市場穩定性提升環境和社會績效實現可持續發展國家減少與被投方信息不對稱增強投資互信提升長期投資回報管理和緩解投資風險防范系統性風險履行受托責任投資者減少與投資方信息不對稱增強投資互信提升

148、長期財務績效潛力管理和緩解可持續經營風險被投企業國家層面投資層面企業層面第二章中國 ESG 投資前沿洞察39中國 ESG二、機構實踐活躍度提升從海外發展較為成熟的盡責管理實踐來看，監管機構的引導在建設體系化盡責管理機制中發揮著核心作用：一方面，通過制定盡責管理守則指導機構開展有效的盡責管理，發揮自上而下的推廣作用，促進市場大規模實施；另一方面，促使上市公司和機構投資者提升信息披露水平，加強兩者間的交流溝通。近年來，中國監管機構面向上市公司和銀行、保險、公募基金等金融行業發布多項指引，要求健全機構投資者盡責管理機制，將 ESG 信息納入機構投資者與上市公司的溝通范疇，為機構投資者實施盡責管理提供

149、政策依據（見圖 2-11）。2020 年 10 月，國務院印發關于進一步提高上市公司質量的意見，重點提出上市公司要建立董事會與投資者的良好溝通機制，健全機構投資者參與公司治理的渠道和方式。2021 年 1 月，原中國原銀保監會印發的銀行保險機構公司治理準則中提出，銀行保險機構應當支持股東之間建立溝通協商機制，推動股東相互之間就行使權利開展正當溝通協商。同年 2 月，中國證監會發布上市公司投資者關系管理指引（征求意見稿），首次要求上市公司在投資者關系管理中，加強與ESG（環境保護、社會責任、公司治理）相關信息的溝通。國務院國務院關于進一步提高上市公司質量的意見上市公司要建立董事會與投資者的良好溝

150、通機制，健全機構投資者參與公司治理的渠道和方式中國證監會上市公司投資者關系管理指引（征求意見稿）上市公司應與投資者溝通公司的環境保護、社會責任和公司治理信息原銀保監會銀行業保險業綠色金融指引銀行保險機構應當加強貸后和投后管理，對有潛在重大環境、社會和治理風險的客戶，制定并實行有針對性的管理措施資料來源：各官方網站，編者整理圖 2-11近年來中國盡責管理相關政策指引原銀保監會銀行保險機構公司治理準則銀行保險機構應當支持股東之間建立溝通協商機制，推動股東相互之間就行使權利開展正當溝通協商中國證監會關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見推動公募基金等專業機構投資者積極參與上市公司治理2020.10

151、2021.022021.012022.042022.0640投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 20232022 年 4 月，中國證監會發布關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見，提出推動公募基金等專業機構投資者積極參與上市公司治理。6 月，原中國原銀保監會印發的銀行業保險業綠色金融指引中指出，銀行保險機構應當加強貸后和投后管理，對有潛在重大環境、社會和治理風險的客戶，制定并實行有針對性的管理措施。在有關政策推動下，行業協會深化引導金融機構開展盡責管理。2022 年 9 月，中國保

152、險資產管理業協會發起中國保險資產管理業 ESG 盡責管理倡議書，倡議保險機構從盡責管理的職責出發，充分發揮機構投資者的影響力。2023 年 3 月，中國保險資產管理業協會責任投資（ESG）專委會召開研討會，組織多方專家就中國保險資產管理業盡責管理準則（草案）的有效落實展開專題研討。目前，公司溝通參與（engagement）和股東投票（voting）作為開展盡責管理過程中運用最廣的手段，通過溝通參與和投票的方式向被投企業表達投資者意愿。從調研結果來看，機構投資者開展盡責管理的活躍度有所提升。從一級市場看，私募股權基金管理人溝通更為積極，私募證券基金管理人溝通主動性提升。據中國證券投資基金業協會的

153、調研結果發現，絕大多數私募股權類機構均實施公司溝通，且溝通頻率較為頻繁37。2022 年間，95.0%的股權類基金管理人均與被投企業進行主動溝通，且超五成機構每月至少溝通一次。在基金管理人綠色投資自評估的調研結果中發現38，30.0%的私募證券管理人采取措施主動提升被投企業綠色績效，較上一個評估周期比例增長 17.5%。從二級市場看，上市公司股權集中度降低，投資者更積極進行“用手投票”，參與股東大會投票與企業溝通的積極性有所提升。研究發現39，中小股東的投票參與度增加，中國境內市場整體平均投票率從 2017 年的 0.7%，上升至 2019 年的 26.2%，再到 2021 年的27.5%。中

154、小股東發聲意識增強，在股東決議中投反對票或棄權票的比例上升。2020 年至 2022 年二季度末，超過 10%的股東投反對票或棄權票的決議數量超 1800項，占所有股東決議的 3.7%，比 2017 年至 2019 年間同類型決議數量多近 800 項，占比高 1.2%。三、內外兼顧多方式發展對資產所有者與資產管理者而言，實現有效的盡責管理是“內外兼修”的過程。一方面，機構投資者需建立完善的盡責管理內部制度，確保盡責管理實施合規有效，實現盡責管理與 ESG 投資的深度整合。另一方面，對于不同行業、不同發展階段的被投企業與多元的盡責管理對象，投資者需“因地制宜”地制定實施計劃?；趪鴥韧鈾C構投資者

155、不同維度的優秀實踐，投資者盡責管理可分為四大實踐方向，分別為對內的制度建設與業務融合，以及對外的被投企業與其他相關方實踐（見圖 2-12）。通過內部的治理和業務建設與外部的被投企業和相關方實踐，機構投資者的盡責管理制度將釋放“引擎”動能，推動資本市場系統性轉向可持續發展。37中國證券投資基金業協會.(2023).中國私募投資基金行業發展報告（2023）。38 中國證券投資基金業協會.(2022).基金管理人綠色投資自評估報告（2022）。39 富達國際.(2020).中國公司投后管理報告（2020）；富達國際.(2022).中國公司投后管理報告（2022）。第二章中國 ESG 投資前沿洞察41

156、中國 ESG40 PRI.(2022).BlackRock:Addressing ESG Risks in Chinas Energy Sector。以國際知名的資管機構貝萊德為例，通過建立本地電子投票、定期溝通質詢等盡責管理機制，貝萊德成功化解了被投企業的重大 ESG 風險。2020 年貝萊德與中國一大型煤礦企業就可持續發展風險與機遇展開合作。該企業在澳大利亞一勘探項目受到審查，原因是勘探活動導致當地文化遺產遭到破壞。貝萊德與該企業多次接觸，利用團隊在澳大利亞的專業知識，分析討論得出開發擬議的煤礦資源會給企業帶來重大治理和可持續發展風險。作為該企業長期股東，貝萊德通過質詢的方式，確認企業評估

157、和管理項目風險與影響的方式，以及減少潛在風險的計劃，并行使了投票權支持管理層將潛在風險納入企業規劃中，并最終撤回其采礦租賃申請，規避被投企業 ESG 風險40。該案例說明，盡責管理機制的建立，可以有效將ESG 理念融入被投企業戰略和管理流程，評估 ESG 風險和機遇對企業造成的影響，通過提升被投企業長期社會價值和降低社會風險，體現 ESG 投資的價值。盡責管理設定盡責管理目標與原則明確盡責管理核心議題制定盡責管理政策制定利益沖突管理政策制定投票政策與相關措施優化投票流程建立健全的執行與監督機制制定符合企業特征的盡責管理策略加強盡責管理教育向被投企業開展參與溝通建立專門的參與對象篩選流程積極開展

158、代理投票指導企業進行 ESG 信息披露將可持續發展目標納入投資目標深度融合盡責管理與 ESG 投研體系深入研究分析被投企業 ESG 表現衡量與評估盡責管理影響加強與其他組織、第三方機構合作披露盡責管理相關政策報告盡責管理責任披露參與溝通和代理投票記錄與政策制定者和利益相關方對話內部建設被投參與業務融合對外行動圖 2-12機構投資者盡責管理多維度圖資料來源：編者整理42投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023根據世界經濟論壇的測算，全球一半以上的國內生產總值（GDP）高度或中度依賴

159、于生物多樣性和健康的生態系統。生物多樣性的損失可能會導致生態系統失衡、農作物減產、水產資源減少，所以開展生物多樣性保護工作對全球可持續發展有著重大意義41。在2022年12月召開的 生物多樣性公約 第十五次締約方大會（COP15）第二階段會議中，昆明-蒙特利爾全球生物多樣性框架正式通過，設定了到 2030 年和 2050 年兩個階段的生物多樣性保護目標，包括 4 項長期目標和涵蓋減少對生物多樣性的威脅、通過可持續利用和惠益分享滿足人類需求、執行工作和主流化的工具和解決方案三個方面的 23 項行動目標，為推動全球生物多樣性保護進程提供了可落地的實施路徑與科學化的指導工具。據國際林冠組織（Glob

160、al Canopy）的估算，為達成 2030 年生物多樣性的保護目標、扭轉生物多樣性下降趨勢，全球每年需投入 7220 億至 9670 億美元，而現有資金年均缺口則高達 7110 億美元42，將生物多樣性議題納入當前主流 ESG 信息披露標準與評級體系，建立生物多樣性保護信息披露與投融資機制，推動金融機構參與生物多樣性保護勢在必行。近一年以來，自然相關財務披露工作組（TNFD）、國際金融公司（IFC）等機構開始推出新的生物多樣性披露框架與工具指南。一方面，保護生物多樣性需要社會資本的參與，另一方面，金融機構持有的資產中 35%54%高度依賴生態系統服務43，推動生物多樣性保護能夠有效降低金融機

161、構風險。在中國，政府部門和行業協會也開始積極倡議金融機構使用生物多樣性保護金融工具，并加強國際交流，推動地方試點落地實踐，通過可持續金融加強我國生態環境韌性，提升我國企業生物多樣性保護意識。41 World Economic Forum(2020).Nature Risk Rising:Why the Crisis Engulfing Nature Matters for Business and the Economy。42 Global Canopy.(2021).The Little Book of Investing in Nature。43 Sustainable Policy In

162、stitute.(2022).Translating biodiversity and nature risks into financial risks。一、標準框架逐步構建隨著昆蒙框架的通過，生物多樣性保護議題進入全球主流視野，IFC生物多樣性金融參考指南、TNFD 披露框架相繼推出，歐洲可持續發展報告標準（ESRS）與中國綠色產業指導目錄將生物多樣性保護議題納入信息披露和投融資的標準之中，為金融機構提供了更多樣化生物多樣性保護金融的相關框架、標準和指南。（一）TNFD 披露框架提出，金融機構開始逐步重視生物多樣性風險與機遇TNFD 工作組是由聯合國開發計劃署（UNDP）、聯合國環境規劃署

163、金融倡議（UNEP FI）、世界自然基金會（WWF）與國際林冠組織四個組織在2021年共同推出，參考和延續了 TCFD 圍繞治理、戰略、風險管理以及指標和目標四大支柱，制定自然相關（陸地、海洋、淡水和大氣）風險管理與披露的全球統一框架，于 2023 年 9月正式發布。TNFD 披露框架內容治理、戰略、風險和影響管理、指標與目標、一般要求、披露指標以及方法原則（詳見表 2-4）。專題四生物多樣性保護：投融資機制建設提速第二章中國 ESG 投資前沿洞察43中國 ESG表 2-4自然相關財務披露工作組披露框架主要內容介紹框架內容簡要說明支柱 1：治理披露機構對自然相關依賴關系、影響、風險和機遇的治理

164、，包括：董事會監督、管理層作用、董事會和管理層對人權政策和參與活動的監督等。支柱 2：戰略披露與自然相關的依賴關系、影響、風險和機遇對機構業務模式、戰略和財務規劃的影響，包括：在短中長期內的影響、對商業模式、價值鏈、戰略和財務規劃等方面影響、戰略韌性、資產與活動位置等。支柱 3：風險管理描述機構用于識別、評估、優先排序和監控與自然相關的依賴關系、影響、風險和機遇的過程，包括：識別與評估流程、價值鏈中識別與評估流程、監測流程、整合至整體風險管理流程的方式與提供的信息內容等。支柱 4：指標和目標披露用于評估和管理機構與重大性質相關的依賴關系、影響、風險和機遇的指標和目標，包括：風險和機遇指標、依賴

165、性指標、依賴關系以及目標績效。一般要求包括：實質性應用、披露范圍、自然相關問題的位置、與其他可持續性相關披露的整合、考慮的時間范圍、和原住民和當地社區以及受影響的利益相關方參與確定和評估該機構與自然有關的問題。披露指標包括：核心指標適用于所有部門的“全球核心指標”和“部門核心指標”和附加披露和評估指標LEAP44評估指標。方法原則包括：市場可用性、以科學為基礎、圍繞自然相關風險、目標驅動、綜合性與適應性、氣候與自然聯系、全球包容性44 LEAP 評估指標包括四個步驟：確定與自然的相互作用（Locate interactions with nature）、評估影響和依賴關系（Evaluate i

166、mpacts and dependencies）、評估風險和機遇（Assess risks and opportunities）、準備管理和報告重大風險（Prepare to manage and report on material risks），四個步驟首字母為LEAP。資料來源：TNFD，編者整理TNFD 披露框架與昆蒙框架設定的政策目標保持一致，同時也融入了國際可持續準則理事會（ISSB）、全球報告倡議組織（GRI）、歐洲財務報告咨詢組（EFRAG）等發布的一系列披露準則，并且具有互操作性，避免重復披露。相較這些標準中生物多樣性保護部分，TNFD更加關注機構地理位置因素以及價值鏈上下游

167、的信息收集（詳見表 2-5）。44投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023表 2-5自然相關財務披露工作組披露框架對其他相關披露標準對比45 國際金融公司.(2022).生物多樣性金融參考指南。資料來源：編者整理TNFD 的提出與發展強化了生物多樣性在金融決策中的重要地位，特別是在推動包括 ESG 投資、綠色金融在內可持續金融的發展和促進企業風險管理兩個關鍵方面。其框架的實施要求企業必須在投資和融資決策中深入關注生物多樣性，確保通過全面理解并整合自然相關風險，進而在企業決策過程中

168、保障生物多樣性的正面影響，同時減輕潛在的負面后果。同時，TNFD 也起到了激活 ESG 投資、綠色金融等多元化投融資的推動作用，促使金融機構更深入地識別、評估和披露生物多樣性的依賴性及風險，引導資本流向環境友好型項目，增強金融市場的透明度和責任感，從而引導和加強 ESG 投資的實施和效力。（二）IFC 制定生物多樣性金融參考指南，為生物多樣性金融活動提供指引現階段，生物多樣性保護得到了金融機構的日益關注，為更好指導金融機構開展生物多樣性投融資項目，IFC 根據綠色債券原則和綠色貸款原則，編制了生物多樣性金融參考指南（以下簡稱參考指南），并在 2022 年 11 月正式發布，為全球生物多樣性金融

169、活動提供了重要參考框架。參考指南從資金募集用途、項目評估和遴選、募集資金管理、影響力報告四個方面為金融機構開展生物多樣性金融提供了具體指導框架（見圖 2-13）和指示性資金用途清單。其中指示性資金用途清單根據參考指南支持的三個大類金融活動，制定了 58 項具體指標，主要覆蓋農業、海洋可持續生產、廢棄物與塑料管理、林業與種植業、旅游業五個行業45。比較對象差異與共識昆明蒙特利爾全球生物多樣性框架（GBF）與 GBF 目標設定一致，TNFD 的 15 個核心通用指標全部映射到了 GBF 設定的第 1 到第 14 項行動目標。氣候變化相關財務信息披露指南（TCFD）兩者均圍繞治理、戰略、風險管理以及

170、指標和目標四大支柱，TNFD 主題范圍較 TCFD 更大，并要求制定風險管理流程。國際財務報告可持續披露準則第 1 號可持續相關財務信息披露一般要求（IFRS S1）TNFD 更關注機構及其價值鏈所處的地理位置的生物敏感程度和強調價值鏈上下游的信息披露。全球報告倡議組織標準生物多樣性議題（GRI 304）兩者均關注對機構所在地生物多樣性的敏感程度和對其的影響，GRI 304 更強調機構對生物多樣性的負面影響，TNFD 則同時關注正面與負面影響。歐洲可持續發展報告標準生物多樣性與生態環境（ESRS E4）兩者均關注對生物多樣性目標的設定和影響指標的變化，ESRS E4 額外關注了與生物多樣性有關

171、的政治問題。第二章中國 ESG 投資前沿洞察45中國 ESG圖 2-13生物多樣性金融參考指南內容框架資料來源：IFC，編者整理IFC參考指南采用了兩種互補性方法，即風險端的金融綠色化（Greening Finance）和機遇端的綠色投融資（Financing Green）。在風險端，參考指南結合生物多樣性風險相關數據與量化工具，篩選排除風險較高的項目，引導資本轉向對自然生態負面影響較小的活動；在機遇端，參考指南梳理了對生物多樣性保護有正向影響的經濟活動，使其成為銀行等金融機構可接受的項目，促進自然生態的保護。IFC參考指南在指導和幫助金融機構更好地開展生物多樣性保護活動的同時，也較好兼顧適配

172、了原有的綠色金融和藍色金融框架體系，讓生物多樣性保護議題可以納入主流標準之中，讓不同環境議題下的金融工具可以互用互通，極大提升金融機構開展 ESG 投資、綠色金融等多元可持續金融活動的效率。（三）綠色產業指導目錄豐富生物保護產業，助力發展生物多樣性金融隨著我國生態文明建設的不斷推進，對生物多樣性保護的重視程度也在持續提升。中國首例瀕危野生動物保護預防性公益訴訟案“云南綠孔雀案”中，因項目開發導致兩個瀕危物種失去棲息地，投入高達數十億元的嘎灑江一級水電站建設項目被中途叫停。隨著我國生物多樣性保護政策趨緊，生物多樣性風險亟需納入金融機構風險管理流程，通過加強 ESG 投資、綠色金融等方式，提升生物

173、多樣性金融風險管理水平。為更好填補生物多樣性保護的資金缺口，同時給綠色金融發展帶來新機遇，提高金融機構的風險防控能力，國家發展改革委逐步將生物多樣性內容納入綠色產業指導目錄，持續加強對生物多樣性金融的支持力度，充分發揮債券、信貸等金融工具支持生物多樣性保護的作用。在 2023 年 3 月發改委發布的新版綠色產業指導目錄（2023 年版）（征求意見稿）中，進一步豐富了生態保護修復的相關產業，并在原目錄基礎之上增加了“5.2.1 生物多樣性保護”，包括珍稀瀕危野生動植物搶救性保護、動植物資源經營、漁業資源保護、古樹名木保護等，并更加強調和注重生態修復和生態安全監測。綠色產業指導目錄的更新，幫助中國

174、金融機構能夠更好更快地切中生物多樣性保護的投融資方向，調整優化資產結構，降低投資組合標的的潛在自然風險，以促進自身提升風險應對等可持續發展能力，促進綠色金融、ESG 投資等可持續金融的多元化發展，填補生物多樣性保護等相關新興領域的轉型資金需求。尋求產生生物多樣性共同惠益的投資活動。以生物多樣性保護和/或恢復為主要目標的投資。投資基于自然的解決方案，以保護、加強和恢復生態系統和生物多樣性。將生物多樣性金融的募集資金進行區分，并僅將其分配給符合條件的活動。不符合本框架要求的項目組成部必須有效避免和減輕所有影響。理解并應用資金用途指示性清單，識別其投資組合和后備項目中的合格資產。項目應明確描述投資中

175、所計劃的生物多樣性保護、保育和恢復戰略，以及如何衡量項目的成功。確定適當的影響力指標，將其納入年度影響力報告，并作為支持短期、中期和長期監測的融資考量。衡量對利益攸關方的影響，以確保符合條件的活動沒有對當地居民產生負面影響。募集資金用途募集資金管理項目評估與遴選影響力報告46投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023圖 2-14銀行業金融機構支持生物多樣性保護共同行動方案主要內容二、金融實踐跟進啟動2020 年 9 月 30 日聯合國大會生物多樣性峰會期間啟動，全球 26 家金融機

176、構發起生物多樣性融資承諾，旨在推動全球領導人承諾通過金融活動和投資來保護和恢復生物多樣性。該倡議得到全球眾多金融機構的響應和支持。截至 2023 年 8 月，共有 23 個國家 140 家金融機構簽署該承諾，這些機構的資產管理規模已經高達19.7 萬億歐元。其中，不少發達國家金融機構在生物多樣性金融領域已具有較為領先的實踐經驗和發展水平。安盛（AXA）投資管理在生物多樣性領域展開了一系列的策略和合作，將生物多樣性保護的議題以目標和績效的形式，融入自身 ESG 管理與可持續投資活動中。重點關注包括清潔飲水和衛生、負責任的消費和生產、海洋生物保護，以及陸地生物的保護和可持續利用等生態相關可持續主題

177、。實際操作中，安盛投資管理在可持續材料、土地和動物保護、水生態系統以及回收和再循環等領域尋找多元化的投資機會。通過與 Iceberg Data Lab 合作，安盛能夠獲得企業生物多樣性足跡等關鍵數據，以估算和比較各公司在生物多樣性方面的表現和影響。此外，該公司也在嘗試參與企業管理層的活動，幫助他們理解如何測量其活動對生物多樣性的影響，并確定用于監測其在減緩生物多樣性損失行動上的關鍵績效指標。此類國際先進案例，為我國金融機構生物多樣性投融資提供了重要參考，即通過數字化的方式獲取生物多樣性數據，為投融資活動提供評估依據。中國金融機構在 2021 年開始參與生物多樣性保護的國際合作，由中國銀行業協會

178、發起，36 家中資銀行業金融機構、24 家外資銀行及國際組織在昆明共同發布銀行業金融機構支持生物多樣性保護共同宣示。宣示內容包括將生物多樣性保護納入綠色金融支持范圍，推動金融資源向生物多樣性保護領域和基于自然的解決方案傾斜，引導資金流向生態友好型項目等。在此基礎上，中國生態環境部、中國銀行業協會、中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行及世界自然基金會在 2022 年 COP15 第二階段會議中，聯合 120 余家銀行業金融機構及國際組織，發布了銀行業金融機構支持生物多樣性保護共同行動方案。行動方案聚焦共建地球生命共同體，充分發揮金融手段在生物多樣性保護中的作用（見圖 2-14）。資

179、料來源：編者整理銀行業金融機構支持生物多樣性保護共同行動方案聚焦共建地球生命共同體充分發揮金融手段在生物多樣性保護中的作用推進綠色低碳經濟全球進程將支持生物多樣性保護與應對氣候變化納入治理架構、戰略目標和業務中增進綠色金融惠企惠民全球福祉加大生物多樣性保護和應對氣候變化領域資金投放力度推動生物多樣性、氣候全球合作在氣候相關披露、自然相關披露等領域發出金融聲音第二章中國 ESG 投資前沿洞察47中國 ESG在積極接軌國際的同時，隨著中國在生物多樣性金融的投入不斷擴大，我國金融機構在正在根據當地生物多樣性資源稟賦，探索創新多種生物多樣性投融資機制，包括銀行信貸模式、保險保障模式、債券支持模式、“專

180、項基金+”模式等，推進生態效益更好地轉化為經濟效益46。三、地方創新持續探索2022 年 8 年 15 日，國家首批綠色金融改革創新試驗區之一的湖州印發湖州市人民政府辦公室關于金融支持生物多樣性保護的實施意見（以下簡稱實施意見）。生物多樣性是生態安全的重要保障，也是綠色金融支持生態環境保護的重要內容。湖州市人民政府辦公室印發關于金融支持生物多樣性保護的實施意見，旨在探索構建與生物多樣性保護相適應的綠色金融服務體系，努力形成具有湖州特色的金融支持生物多樣性保護的探索實踐。湖州市多措并舉，出臺針對性政策從三方面入手促進金融支持生物多樣性保護的有力實施（見圖 2-15）。46 中國人民銀行金融研究所

181、課題組(2022).金融支持生物多樣性保護調研報告。資料來源：編者整理圖 2-15湖州市關于金融支持生物多樣性保護的實施意見主要內容湖州市關于金融支持生物多樣性保護的實施意見建立生物多樣性友好型項目清單編制生物多樣性敏感性行業目錄促進生物資源的可持續開發與利用創新金融產品和服務健全激勵機制和政策繪制生物多樣性保護重點區域圖支持自然解決方案的生態系統保護修復推動生物多樣性保護與應對氣候變化協同增效培育專業化機構和組織強化風險評估和管理爭取合作交流與支持界定生物多樣性金融的支持范圍 把握生物多樣性金融支持的重點領域建立生物多樣性金融服務體系48投資發展創新白皮書White Paper on ESG

182、 Investing Development and lnnovation in China 2023一是提升工作聯動。在綠色金融改革創新試驗區建設領導小組框架下，統籌推進金融支持生物多樣性保護的各項工作，強化指導、跟蹤進度、抓好落實。二是開展考核評價。制定工作推進計劃，細化分解任務清單，明確目標要求、完成時限和責任單位，并將相關工作納入年度工作考核。三是強化宣傳引導。組織開展金融支持生物多樣性保護相關培訓，引導金融機構積極創新金融產品服務。在 實施意見 的推動下，湖州當地金融機構紛紛響應。2023 年 1 月，華夏銀行湖州長興支行投放了首筆流動資金貸款 1900 萬元，用于支持長興縣“中國揚

183、子鱷村”的生物多樣性保護。長興縣被譽為保存最為完整的國際界線層型剖面，是地質遺跡國家級自然保護區，入選全球首批 100個世界地質遺產地名錄。當地某旅游發展公司作為該保護區的日常管理企業，長期遇到融資困難的問題，華夏銀行通過持續走訪調研，并在綠色信貸通道下，成功投放貸款用于支持長興縣自然保護區的地質與生態保護。實施意見從產品服務、組織機構、激勵政策、風險防范、合作交流五個方面打造構建了湖州生物多樣性金融服務體系，通過強化銀企融資對接，引導更多資金配置到促進生物多樣性保護的相關行業，為我國生物多樣性金融的高質量發展打造了優秀樣板。四、未來發展潛力巨大中國金融機構現階段已經在貸款、債券和保險等金融工

184、具支持生物多樣性方面作出了有益嘗試，但市場份額尚小，管理與轉化能力尚在起步階段，整體而言仍有較大的提升空間，需要進一步的研究和探索。一是開發金融工具，提升生物多樣性生態效益資本化運作能力。目前，國際上已開發出較為成熟的跨地域性的生態保護信貸、保險、基金、債券等金融工具。中國金融機構可以研究和探索國際上較為領先的業務方式，結合中國實際生物多樣性現狀，逐步形成中國生物多樣性效益的定價標準，衍生出適合中國金融機構的生物多樣性保護金融工具。二是提升生物多樣性風險識別與評估能力，降低業務決策風險?，F階段，行業內尚未形成衡量生物多樣性的標準體系，無法有效識別生物多樣性方面的風險。中國金融機構可以結合綜合生

185、物多樣性評估工具（IBAT）等評估體系，結合自身風險管理制度，制定對重點行業的生物多樣性投融資指引和數據庫工具。三是將生物多樣性議題納入金融機構可持續投資的管理中。我國部分金融機構已形成了較為成熟的 ESG 投資、影響力投資、綠色金融等可持續投資體系，完成了包括戰略制定、組織搭建、策略選擇、風險管理、人才儲備、基礎設施搭建等工作，有充分環境相關情景分析和壓力測試的經驗。將生物多樣性影響減緩原則以及相關指標納入，可以快速對機構生物多樣性風險敞口進行評估，幫助機構識別風險和正確決策。第二章中國 ESG 投資前沿洞察49中國 ESG 投資發展創新白皮書White Paper on ESG Inves

186、ting Development and lnnovation in China 202350兼顧國際接軌與本土落地，是中國 ESG 投資市場各方在實踐中逐步達成的一項路線共識。之所以提倡國際接軌，是因為 ESG 投資作為一項“舶來品”，國際市場上的許多先進理念、既定標準和成熟做法值得我們學習借鑒、為我所用，同時加強跨境交流與協同，也有利于市場保持活躍和加速創新。另一方面，唯有充分響應本土經濟社會和金融體系高質量發展的現實需求，處于初啟階段的中國 ESG 投資市場才能向下扎根、向上生長。本章系統梳理歸納中國ESG投資生態最近一年來的發展變化情況，嘗試提煉其中值得關注和回味的新趨勢和新亮點。第一

187、節ESG 投資漸成大勢，市場探索持續走深經歷數年市場主體的自發探索后，隨著 ESG 這一概念被官方接納并納入政策話語體系，中國 ESG 投資生態正在轉向一個新階段。來自政策引領與市場自驅的雙重動力，讓國內 ESG 投資生態持續保持強勁的發展勢頭，不斷催生出多樣化的實踐突破與機制創新。一、金融機構積極參與國際可持續金融倡議2023 年，國內市場主體在參與 ESG 投融資實踐方面整體上保持了積極態勢。這從金融機構簽署可持續金融相關倡議的數量變化上可見一斑。聯合國推動形成的負責任投資原則（PRI）、負責任銀行原則（PRB）、可持續保險原則（PSI）等倡議，為各個可持續金融領域的市場實踐構建了基本原則

188、和行動框架，聯結全球范圍內數以千計機構投資者、資管機構、銀行、保險開展可持續金融的共同行動。越來越多的中國47金融機構也在近年來選擇支持上述倡議，并以主動的姿態參與到相應國際平臺的交流與共創之中（見表 3-1）。47 本節主要討論中國內地和香港市場的情況。第三章中國 ESG 投資生態發展第三章中國 ESG 投資生態發展51表 3-1中國內地和香港機構簽署 PRI、PRB 和 PSI 情況倡議/組織地區簽署數量年內凈增簽署機構分類負責任投資原則（PRI）內地142204 家資產所有者、101 家資產管理者、37 家服務提供商香港8753 家資產所有者，75 家資產管理者，9 家服務提供商負責任銀

189、行原則（PRB）內地2204 家國有大型銀行，5 家股份制銀行，13 家城商行/農商行香港00可持續保險原則（PSI）內地20中國平安、中國太保香港20鼎睿再保險、友邦保險資料來源：PRI、PRB、PSI，編者整理（數據截至 2023 三季度末）以近年來簽署機構增幅較為明顯的 PRI 為例。簽署PRI 的中國金融機構陣營不斷擴大，來自資產管理者的增量占據主要比例。截至 2023 年 9 月底，中國內地 PRI簽署機構共 142 家，包括 4 家資產所有者，101 家資產管理者，37 家服務提供商；中國香港 PRI 簽署機構共87 家，包括 3 家資產所有者，75 家資產管理者，9 家服務提供商

190、。2023 年前三季度，簽署 PRI 的中國內地機構數凈增 22 家，增量主要來自資產管理者（12 家）和服務提供商（10 家）；中國香港新增 5 家資產管理者48（見圖 3-1）。48 此前簽署 PRI 的機構有部分退出。資料來源：PRI，編者整理（家）圖 3-1中國內地與中國香港歷年機構簽署 PRI 情況2008201820152021200920102011201220132019201620142020201720222023.9（年）140120100806040200內地資產所有者資產管理者服務提供商香港資產所有者資產管理者服務提供商內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港

191、內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港內地香港52投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESGPRI 覆蓋內地多數頭部公募機構，負責任投資規模占比過半。中國內地簽署 PRI 資管機構中以公募基金管理機構和私募基金管理機構為主，截至 2023 年 9 月底，分別有 32 家（22.54%）公募機構和 58 家（40.85%）私募機構簽署 PRI。其中，資產管理規模排名前 20 的大型公募機構49中已 PRI 簽署方有 15 家，占所有公募機

192、構 PRI 簽署方的 46.88%。自 2017 年華夏基金成為國內首家簽署 PRI 的公募機構以來，簽署 PRI 的公募機構所管理的資產總額從2017 年的 0.32 萬億元增長至 2023 年 9 月末的 16.89 萬億元，占公募基金總規模的比例逐年上揚，從 3.54%上升至 58.82%，到 2021 年后持續穩定在 55%左右（見圖 3-2）。這意味著，中國內地公募基金市場的“半壁江山”承諾遵守 PRI 踐行負責任投資，將 ESG 融入到資產管理與投資決策中。49 中國證券投資基金業協會 2023 年 6 月統計數據。近年來，隨著氣候變化風險越來越成為影響企業可持續發展的重要因素，中

193、國內地和香港機構參與氣候相關國際倡議的積極性日漸高漲（見表 3-2）。表 3-2中國內地和香港機構簽署應對氣候變化相關倡議情況倡議/組織地區簽署/支持數量年內凈增簽署機構分類氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）內地922736 家金融機構，56 家非金融行業企業香港59523 家金融機構，36 家非金融行業企業氣候行動 100+（CA100+）內地801 家資產所有者，7 家內地資產管理者香港702 家資產所有者，5 家資產管理者資料來源：TCFD、CA100+，統計截至 2023 年三季度末，編者整理圖 3-2中國內地簽署 PRI 公募基金管理機構資產管理總規模及占比資料來源：PRI、中國

194、證券投資基金業協會，編者整理2017Q12019Q12018Q12020Q12021Q22017Q32019Q32018Q32020Q32021Q42017Q22019Q22018Q22020Q22021Q32017Q42019Q42021Q12018Q42020Q42022Q12022Q32023Q12022Q42023Q22023Q32022Q230.0025.0020.0015.0010.005.000.0060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%（萬億元）公募基金管理總規模簽署 PRI 公募基金管理總規模占比（右軸）第三章中國 ESG 投資生態

195、發展53金融機構提升應對氣候變化重視度，積極參與氣候相關國際組織。2015 年，以主要國家央行為成員的金融穩定理事會（FSB）組建氣候相關財務信息披露工作組（TCFD），制定披露框架以指導機構規范披露氣候相關財務風險信息，提升機構信息披露透明度，幫助投資者、債權人、保險公司及其他財務利益相關方將與氣候相關的風險納入決策，合理評估氣候相關的風險與機遇。截至 2023 年 9 月底，中國內地已有 92 家機構支持TCFD，年內增加 27 家；中國香港 59 家，年內增加 5 家（見圖 3-3）。圖 3-3中國內地和中國香港支持 TCFD 機構數量資料來源：TCFD，編者整理截至2023年三季度末，

196、中國內地和中國香港支持TCFD的機構中，金融機構數量在所有行業中數量最多，共計59家，其中中國內地 36 家，中國香港 23 家（見圖 3-4）。圖 3-4中國內地和中國香港支持 TCFD 機構行業分布資料來源：TCFD，編者整理（家）（家）內地新增香港新增內地累計香港累計內地香港10080604020040353025201510502017201820192020202120222023Q1-Q3金融其他房地產工業信息技術公共事業能源非必需消費品必需消費品政府部門醫療材料交通通信服務氣候行動 100+（CA100+）是一項由投資者主導的倡議，旨在確保全球溫室氣體排放量最大的企業采取必要行動

197、應對氣候變化。該倡議聚焦推動溫室氣體排放量排全球前 100（已增加至 171 家）的企業的凈零行動。目前，全球有來自 33 個市場逾 700 家投資機構簽署 CA100+，資產管理規模綜合超過 68 萬億美元。截至2023年三季度末，中國簽署CA100+的投資機構共15家，其中：內地8家，包括1家資產所有者和7家資產管理者；香港 7 家，2 家資產所有者和 5 家資產管理者。54投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG二、基金管理人重視綠色投資業務為貫徹落實國家綠色金

198、融發展戰略，建立健全綠色低碳、循環發展的經濟體系的要求，中國證券投資基金業協會于 2018 年制定綠色投資指引（試行），并以該指引為依據逐年面向資產管理類會員機構開展自評估調查。據 2022 年第四次調查結果發現50，公募基金管理人在多項綠色投資評估指標中的表現更佳，私募基金管理人在提升被投企業綠色績效方面開展盡責管理更為積極。綠色投資戰略落地以高管或公司級委員會貫徹執行為核心，中國內地已有半數公募基金管理人將綠色投資納入公司戰略。調查結果顯示，樣本中超八成基金管理人要求高管或公司級委員會對綠色投資業務負責，三類基金管理人占比相近。公募基金管理人較私募基金管理人將綠色投資納入公司戰略的占比更高

199、，超半數公募基金管理人的公司戰略中包含綠色投資（見圖 3-5）。50 有效樣本 712 份。其中證券版有效樣本 373 份，包含公募基金管理公司 46 家、私募證券投資基金管理人 320 家、證券期貨經營機構 6 家、其他類型證券機構機構 1 家；股權版有效樣本 339 份，包含私募股權及創投基金管理人 327 家、證券期貨經營機構 12 家。圖 3-52022 年基金管理人綠色投資戰略管理情況資料來源：中國證券投資基金業協會，編者整理公募基金管理人綠色投資制度建設較為完善，私募基金管理人集中于研究階段。調查結果顯示，樣本中多數基金管理人均開展了綠色投資研究，包括 87.0%的公募基金、74.

200、1%的私募證券基金，以及 65.4%的私募股權創投基金管理人。與私募基金管理人相比，建立投資標的評價機制的公募基金管理人占比更高，建立正面與負面評價機制的公募基金管理人占比分別為 69.6%和50.0%。私募基金管理人的環境風險控制機制建設比投資標的評價機制建設更普遍（見圖 3-6）。公募基金私募證券私募股權創投高管/公司委員會負責綠色投資業務將綠色投資納入公司戰略54.3%17.2%27.5%82.6%84.1%85.0%圖 3-62022 年基金管理人綠色投資制度建設情況資料來源：中國證券投資基金業協會，編者整理公募基金私募證券私募股權創投投資標的表現正面評價機制建立環境風險應急機制投資標

201、的表現負面清單開展綠色投資研究環境風控機制用于投資組合管理87.0%21.9%12.8%18.8%26.3%74.1%65.4%16.8%11.0%19.9%21.4%69.6%50.0%50.0%54.3%第三章中國 ESG 投資生態發展55綠色產品投資策略與執行情況披露率高，私募股權創投基金管理人盡責管理更積極。調查結果顯示，樣本中超九成基金管理人向投資者或公眾披露產品的綠色投資策略，其中私募證券基金管理人的披露率達 100%。投資經理在綠色投資產品投資過程中普遍遵循綠色投資策略，超七成產品在運作過程中符合綠色投資策略。相較于其他兩類管理人，私募股權創投基金管理人盡責管理積極性更高，近五成

202、管理人主動采取措施提升被投企業的綠色績效（見圖 3-7）。圖 3-72022 年綠色投資產品運作情況資料來源：中國證券投資基金業協會，編者整理公募基金私募證券私募股權創投遵循綠色投資策略產品主動提升被投企業綠色績效披露產品綠色投資策略發行綠色投資產品披露產品綠色投資策略執行情況71.7%70.0%85.7%30.0%3.1%13.5%77.1%90.9%76.4%47.1%88.9%28.7%66.7%99.0%100.0%三、ESG 市場要素供給更加充分進入 2023 年以來，中國 ESG 投資市場中各類“基礎設施”要素的供給更加充分，包括但不限于體現在以下三大方面：一是國際標準引入步伐加快

203、，國內標準編制踴躍；二是投資指數推陳出新，特色題材涌現；三是相關投融資和數據平臺建設更進一步，為市場參與者構建良好的環境。（一）多層次 ESG 標準體系同步發展近年來，中國監管部門和市場主體積極推進 ESG 相關標準建設，主動參與國際標準制定與落地工作，同時因地制宜推出符合國情發展需要的相關標準。1.國際標準參與程度加深國際財務報告準則基金會（IFRS）下設的國際可持續準則理事會（ISSB）在 2023 年 6 月正式推出首批可持續披露準則。中國內地和香港監管部門深度參與了該準則的制定過程，并通過各種方式促進準則與本地市場互相適應與推廣落地。2023 年 6 月，IFRS 基金會北京辦公室揭牌

204、成立，將聯合全球其他辦事處共同支持 ISSB的工作，為全球可持續信披的標準化發展貢獻中國智慧；中國香港政府則正在積極采取行動將 ISSB 融入當地市場監管體系（見圖 3-8）。56投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG作為國際標準化組織（ISO）的成員國，中國通過 ISO 平臺推進 ESG 領域國際標準的建設。2023 年 4月，由中國標準化研究院、深圳技術大學等機構牽頭編制的國際標準提案 ISO PWI 37010ESG 披露的一般原則，獲得國際標準化組織機構治理

205、技術委員會（ISO/TC 309）批準立項。這是中國第一次提出 ESG 領域國際標準提案，也是國際標準化組織首個 ESG 領域標準提案。中國在促進可持續金融分類法國際接軌方面行動積極。中歐牽頭發起的可持續金融國際平臺（IPSF）分類目錄工作組在2022年發布了 可持續金融共同分類目錄（以下簡稱共同分類目錄）一期成果，通過對比中國和歐洲的分類目錄，基于重合度設置了六種情境（見表 3-3）。圖 3-8中國內地和香港監管部門參與 ISSB 標準制定進程資料來源：機構官網，編者整理2022 年 4 月2022 年 6 月2022 年 7 月（或更早）2022 年 8 月2023 年 4 月2023 年

206、 7 月2022 年 7 月2022 年 12 月2023 年 6 月2022 年 3 月IFRS S1 和 S2 草案發布2023 年 6 月IFRS S1 和 S2 準則正式發布ISSB 成立由各司法管轄區代表組成的工作小組,中國財政部加入小組，并主持翻譯準則草案中國財政部會計司處長冷冰被任命為ISSB 首任理事香港證監會就IFRS S1 和 S2 準則草案提交反饋意見香港證監會發布2022 綠色和可持續金融議程，提出將攜手港交所落實 ISSB 披露準則等支持 ISSB 工作的措施港交所發布氣候信息披露要求的征求意 見稿，其中參照了 ISSB 發布的準則草案香港證監會表示將與相關部門、金融

207、監管機構、港交所合作，制定全面路線圖以促進香港市場采納 ISSB 準則中 國 財 政 部、證監會就 IFRS S1 和S2 準則草案提交反饋意見中國財政部與 IFRS基金會簽署建立北京辦公室的諒解備忘錄IFRS 基金會北京辦公室揭牌成立，將聯合其他辦事處共同支持ISSB 的工作內地香港第三章中國 ESG 投資生態發展57表 3-3共同分類目錄規定的 6 種情景類別界定詳細描述及標準采用處理方式情景 1存在明確重合部分對應中國和歐盟兩個分類目錄中定義明顯重合的經濟活動，并且可以認為其在共同分類目錄范圍內具有可比性目錄重合，無需進一步 分析情景 2歐盟的標準更嚴格和（或）更詳細對于某些活動，歐盟標

208、準比中國標準更嚴格或在范圍上更窄，（或）在定義上更詳細目錄采用歐盟的標準情景 3中國的標準更嚴格和（或）更詳細對于某些活動，中國標準比歐盟標更嚴格或在范圍上更窄，（或）在定義上更詳細目錄采用中國的標準情景 4存在一定程度的重合部分在中國和歐盟分類目錄定義下具有共同特征（交集）的活動，可以同時采用中國和歐盟的兩套標準來定義同時采用中國和歐盟的兩套標準來定義情景 5重合部分有爭議或兩者存在顯著區別對應在中國和歐盟分類目錄中都較難對應對方分類的經濟活動相關經濟活動排除在目錄之外情景 6對應在中國和歐盟兩套標準體系下存在顯著區別的經濟活動資料來源：IPSF，編者整理共同分類目錄一經發布，迅速結下了相應

209、的落地成果。中國綠金委按照共同分類目錄對境內銀行間債券市場公開發行的部分綠色債券進行貼標，并在 2023 年 7 月發布了首批 193 只符合目錄的境內存量綠色債券清單（覆蓋了情景 14），包括 186 只綠色債務融資工具，4 只綠色金融債、1 只綠色企業債和 2 只綠色 ABS（見圖 3-9）。資料來源：綠金委，編者整理圖 3-9按共同分類目錄貼標的境內存量綠色債券情景分布數量發行規模（見右）706050403020100100080060040020005632106628101536.6868453.06890.66338.6情景 1情景 2情景 3情景 4情景 4情景 1;情景 1;情

210、景 3情景 3;（只）（億元）2023 年 5 月，由中歐牽頭發起的可持續金融國際平臺（IPSF）分類目錄工作組正式啟動共同分類目錄（CGT）二期工作，進一步擴展 CGT 所覆蓋的經濟活動范圍、對更多的國家和地區開展 CGT 相關的能力建設。香港金融管理局（HKMA）也在同月發布了“香港綠色分類框架原型”，香港綠色分類框架是在 CGT 基礎上兼顧香港本地市場特點進行開發的，目標是在香港本地推廣采用，同時對接內地和歐盟之間的綠色分類法，使香港的綠色分類標準在保有本土特色的同時提升與其他同類標準的互操作性。58投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Develo

211、pment and lnnovation in China 2023中國 ESG2.國內官方標準實現突破“產業指導目錄”是幫助政策工具和市場力量支持相關產業的有力手段。2023 年 1 月，生態環境部、國家發展改革委、工業和信息化部聯合發布國家清潔生產先進技術目錄（2022）；同年 3 月，國家發展改革委發布了 綠色產業指導目錄（2023年版）的意見征求稿。兩份目錄清晰界定了本國清潔生產技術和最新的綠色產業范圍，為技術應用推廣與定向資金投資提供方向指引。中央企業 ESG 信披標準建設取得突破，參考性 ESG披露規范已由國資委印發。2023 年 7 月，國務院國資委辦公廳印發關于轉發 的通知，為

212、彌補我國強制性 ESG 信息披露要求和規范性框架缺口，規范本土上市公司 ESG 信息披露，提升企業 ESG 信息披露質量奠定基礎，起到引領作用。3.團體標準發布保持活躍2023 年，國內 ESG 相關團體標準的出臺延續了上一年的活躍態勢。ESG團體標準數量在快速增長的同時，逐步滲透到具體行業，基于不同行業的 ESG 風險和機會提出更具針對性的操作指引。根據“全國團體標準信息平臺”的披露，2023年前三季度ESG團體標準新增5項，其中 ESG 評價團標 2 項、ESG 信息披露團標 3 項（見表3-4）。此外，還有近 20 項團標在此期間完成了立項。新增 ESG 團標多具行業特色，如融資租賃、鋼

213、鐵等行業。這些團標旨在立足行業現狀，聚焦行業痛點，明確行業ESG 評價、披露要求，為相關企業提供一套科學、系統、有針對性且操作性強的 ESG 系列標準。資料來源：全國團體標準信息平臺，編者整理表 3-42023 年 Q1Q3 國內已發布的 ESG 評價標準和信披團體標準標準類型公布時間標準名稱發布機構ESG 評價2023 年 1 月 31 日企業 ESG 可持續發展報告披露指南及企業 ESG審計評價體系 第 2 部分：審計評價體系山東省裝備制造業協會2023 年 2 月 28 日企業 ESG 報告編制指南中國企業改革與發展研究會2023 年 2 月 28 日企業 ESG 評價體系中國企業改革與

214、發展研究會2023 年 3 月 28 日建筑材料企業環境、社會及公司治理（ESG）報告指南中關村材料試驗技術聯盟2023 年 6 月 6 日鋼鐵企業環境、社會和治理（ESG）第 2 部分 評價要求中國特鋼企業協會2023 年 7 月 17 日物流企業 ESG 評價指南上海市物流協會2023 年 7 月 19 日ESG 分析師專業能力評價規范中國企業財務管理協會2023 年 7 月 19 日企業 ESG 評級規范中國企業財務管理協會2023 年 7 月 25 日融資租賃企業環境、社會及治理（ESG）報告指南中國技術經濟學會2023 年 8 月 18 日能源企業 ESG 評價標準中國投資協會202

215、3 年 9 月 22 日電子信息企業環境、社會及公司治理（ESG）報告編制指南中國電子商會ESG 信披2023 年 1 月 31 日企業 ESG 可持續發展報告披露指南及企業 ESG審計評價體系第 1 部分：報告披露指南山東省裝備制造業協會2023 年 6 月 6 日鋼鐵企業環境、社會和治理（ESG）第 1 部分 信息披露中國特鋼企業協會2023 年 8 月 8 日ESG 信息披露細則天津市環保產品促進會2023 年 8 月 18 日能源企業 ESG 信息披露標準中國投資協會2023 年 8 月 25 日醫藥企業 ESG 信息披露指南上海醫藥行業協會第三章中國 ESG 投資生態發展59（二）E

216、SG 主題指數發行呈現時代特色在經歷 20212022 年的 ESG 主題指數爆發式增長后，2023 年中國內地市場的 ESG 指數發布頻率放緩，更加注重特色化和定制化。截至 2023 年三季度末，中證指數、國證指數兩家機構累計發布 ESG 主題指數共 189條；2023年前三季度新發共計18條，其中中證指數14條，國證指數 4 條（見圖 3-10）。中證指數于 2023 年 5 月連發三條央企 ESG 指數，引導市場重視央企可持續發展價值，助力央企深化改革和高質量發展，是 ESG 投資理念結合時代背景與國情特點的有益創新。此外，中證指數聯合地方政府、國有資本運營公司、國有銀行、證券公司、研究

217、機構、行業媒體等發布多條 ESG 主題指數，滿足 ESG 生態各類參與方的多元研究與投資需求。國證指數深耕環境主題，前三季度發布的 ESG 指數主要聚焦于綠色、低碳、新能源等相關主題。香港市場的 ESG 指數發行近年來同樣較為流行。以香港證券市場的重要指數編制機構恒生指數為例，截至2023 年三季度末，恒生指數公司累計發布 ESG 主題指數 21 條（見圖 3-11）。資料來源：恒生指數，編者整理圖 3-11恒生指數歷年發布 ESG 主題指數情況當年發布數累計發布數78（條）162023Q1-Q32022202120202019 及以前25201510501821（年）圖 3-10中證指數和國

218、證指數歷年發布 ESG 主題指數情況資料來源：中證指數、國證指數，編者整理中證當年發布數國證當年發布數累計發布數（右軸）401530520351025012251012162327344548606477911291711890204060801001201401601802002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023Q1-Q360投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202

219、3中國 ESG（三）數據交易及投融資平臺發展迅速ESG 平臺為市場生態中的各類主體集中提供各類ESG 數據、信息和資源。2023 年，中國 ESG 生態相關平臺發展喜人，多地掛牌 ESG 數據產品和協助供需對接，降低 ESG 數據的獲取門檻，提升市場中數據的質量保障。在 2022 年啟動氣候投融資試點之后，各地氣候投融資及綠色金融平臺建設加快（見圖 3-12）。圖 3-12 國內 ESG 數據交易及投融資平臺近期建設進展資料來源：公開資料，編者整理2023 年 3 月2023 年 8 月廣州金融發展服務中心上線了首個 ESG 服務平臺，為企業提供 ESG 一站式解決方案2022 年 8 月生態

220、環境部等 9 部門 設 立 23 個 市/區氣候投融資試點2023 年 5 月深圳氣候投融資促進中心揭牌，打造氣候投融資試點工作樣板2023 年 6 月深圳市綠色金融公共服務平臺發布，將為金融機構、實體企業等提供參與綠色金融實踐的公共平臺2023 年 8 月北京綠色交易所聯合多家機構成立“中國氣候投融資聯打造面向全國的氣候明”，投融資綜合服務平臺2023 年 6 月上海數據交易所組織行業首場 DSM(DemandSupply Meeting)ESG專題供需對接會深圳數據交易所授權“普惠金融 ESG 評級”上線，提供中小企業 ESG 評級數據數據平臺投融資平臺第三章中國 ESG 投資生態發展61

221、第二節市場潛能持續釋放，金融產品增量穩定一、可持續投資：ESG 基金發行活躍，銀行理財特色創新2023 年 ESG 主題基金和 ESG 銀行理財產品市場整體較為活躍，新發產品數量和存量規模均呈現上升趨勢。（一）ESG 主題基金：整體管理規?；厣?，產品業績分化明顯2023 年前三季度，中國內地市場新成立 ESG 主題51基金57只，成立規模合計248.18億元。在管理方式方面，前三季度成立的 ESG 主題基金較為相對偏好采取主動管理形式，但平均成立規模相近。57 只新成立的 ESG 主題基金中，主動型基金 38 只（占比 66.7%），平均成立規模 4.38 億元；被動型基金 19 只（占比 3

222、3.3%），平均成立規模 4.31 億元。在投資主題方面，前三季度成立的基金主要集中于環境（E）與純 ESG 主題。前三季度環境（E）主題基金共成立33只（占比57.89%），成立規模合計145.06億元；純 ESG 基金則成立了 23 只（占比 40.35%），成立規模合計 95.34 億元；新成立的 23 只純 ESG 基金中有 21 只為主動管理，占比逾九成（見表 3-5）。表 3-52023 年前三季度 ESG 主題基金成立數量及規模ESGES總計數量（只）規模合計（億元）數量（只）規模合計（億元）數量（只）規模合計（億元）數量（只）規模合計（億元）主動型2192.571665.951

223、7.7838166.29被動型22.781779.11001981.89總計2395.3433145.0617.7857248.18資料來源：華夏基金、Wind，編者整理2023 年，雖然經濟增長有所降溫，但國內可持續金融市場依舊生機盎然，資金端踐行負責任投資勢頭向好，資產端推進可持續轉型的融資需求高漲。這具體體現在 ESG 投資規模穩健發展，綠色融資余額規模再創新高，各類金融工具和產品創新頻出。51 ESG 主題基金為經華夏基金篩選認定的產品。62投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China

224、 2023中國 ESG52 不含聯接基金與貨幣基金。截至 2023 年第三季度末，內地市場存續的 ESG 主題基金達到 241 只，三季度新發基金以 E 主題和 ESG 主題為主（見圖 3-13）。圖 3-13ESG 公募基金季度新發與存續基金數量變化注：柱狀圖為季度新發基金數量，折線圖為季度存續基金數量資料來源：華夏基金、Wind，編者整理2019Q12018Q12020Q12021Q22019Q32018Q32020Q32021Q42019Q22018Q22020Q22021Q32019Q42021Q12018Q42020Q42022Q12022Q32023Q12022Q42023Q220

225、23Q32022Q235302520151050500（只）300250200150100ESGES累計（右軸）G截至 2023 年三季度末，ESG 基金份額為 2172.17 億份，較 2022 年底凈增 245.52 億份。相較于 2022 年，2023年 ESG 基金份額同比增長迅猛，前三季度同比增長率分別為 19.65%、34.49%、27.66%，遠高于公募基金52市場的同比增長率（5.28%、6.73%、4.35%）（見圖 3-14）。圖 3-142023 年前三季度 ESG 公募基金份額同比變化40%30%20%10%0%2023Q12023Q22023Q3資料來源：華夏基金、W

226、ind，編者整理ESG 基金份額全基金份額第三章中國 ESG 投資生態發展63個人投資者是 ESG 主題基金的主要持有人，但持有規模變動較機構投資者較大。20202022 年間，ESG 個人投資者規模占比呈現上升態勢，一度達到 80%以上的占比。2023 年上半年，雖然個人投資者的 ESG 主題基金持有規模保持增長，但是機構投資者持有增長更快、后者占比相應上升（見圖 3-16）。資料來源：華夏基金、Wind，編者整理圖 3-16ESG 主題基金個人與機構投資者規模及占比個人投資者規模機構投資者規模個人投資者規模占比（右軸）4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000

227、.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2020H12020H22021H12021H22022H1（億元）2022H22023H190.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%資料來源：華夏基金、Wind，編者整理圖 3-15ESG 公募基金存續規模變化4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2018Q12020Q12019Q12021Q12022Q22018Q32020Q32019Q32021Q32022Q42

228、018Q22020Q22019Q22021Q22022Q32018Q42020Q42022Q12019Q42021Q42023Q12023Q32023Q2（億元）ESGESG在資金持續凈流入的情形下，由于市場波動導致凈值下降，2023年三季度末ESG主題基金下降至2473.98億元（見圖 3-15）。64投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG中國香港作為亞洲地區的金融樞紐和可持續金融中心之一，ESG 投資基金市場頗為活躍。根據香港證監會（SFC）公布的數據，截至 2

229、023 年第三季度末，香港共有 ESG 基金 209 只（分屬于 59 只投資產品）。其中，非上市 ESG 基金 198 只，上市 ESG 基金 11 只。香港市場受監管認可的非上市的 ESG 基金中，近半數（97 只）在 2019 年之后獲得監管部門認可，增長高峰期出現在 2021 至 2022 年間，2023 年前三季度增速有所放緩（見圖 3-18）。圖 3-18香港市場獲認可非上市 ESG 基金數量變化資料來源：香港證監會，編者整理504030201002502001501005002014 及以前201558385889499110119146187196236511920162017

230、201820192020202120222023Q3新增累計（右軸）認可時間27419資料來源：華夏基金、Wind，編者整理圖 3-17中國境內各類 ESG 主題基金業績對比250%200%150%100%50%0%2021-01-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01主動管理 ESG主動管理 S主動管理新能源被動指數 ESG被動指數 S被動指數新能源

231、主動管理 E被動指數 E主動管理 G被動指數 G滬深 300中證 800近年來 ESG 主題基金業績保持相對良好，中長期收益率跑贏滬深 300、中證 800 等寬基指數。對不同子類的 ESG 主題基金進行比較分析，可以觀察到業績表現的明顯差異。一是不同主題（如 ESG、E、S、G 等）產品間，環境（E）主題基金的近三年收益率相對較優，但受到板塊行情等因素的影響，新能源主題基金在近一年內整體回撤明顯。二是同主題產品中，主動管理型基金的收益率，整體高于被動指數型（見圖 3-17）。第三章中國 ESG 投資生態發展6553 2023 年有一只基金未披露投資策略，剔出統計范圍。54 2023 年有一只

232、基金未披露投資主題，剔出統計范圍。分投資主題看，獲得認可的非上市 ESG 基金中，投資“ESG/可持續性”主題的基金占絕大多數，并在 2019 年后增長迅速；其次是氣候變化主題，占總數的一成左右，而其他各類主題的基金數量則相對較少（見圖 3-20）。圖 3-20中國香港市場獲認可非上市 ESG 基金投資主題分布54資料來源：香港證監會，編者整理160140120100806040200（只）認可時間ESG/可持續性林木業氣候變化水資源可持續交通社會可持續能源營養糧食安全其他2014 及以前201520162017201820192020202120222023Q3分投資策略看，獲得認可的非上市

233、 ESG 基金中，采用“同業最佳/正面篩選”策略的數量占到六成，2021 年后主題式投資策略基金出現增長高潮（見圖 3-19）。圖 3-19中國香港市場獲認可非上市 ESG 基金投資策略分布53資料來源：香港證監會，編者整理140120100806040200（只）2014 及以前201562642011112355567737583881001161212020202224274057601 000011119920162017201820192020202120222023Q3認可時間同業最佳/頁面篩選主題式投資創造投資其他策略66投資發展創新白皮書White Paper on ESG I

234、nvesting Development and lnnovation in China 2023中國 ESG表 3-6中國內地 ESG 主題銀行理財產品發行與存續情況時間當期發行數量（只）當期合計募集資金（億元）存續規模（億元）2023 年 H167 260 15862022 年110 700 13042021 年49 600 962資料來源：中國理財網，編者整理我國理財市場不斷創新品種，服務國家高質量發展和居民理財需求，截至 2023 年 6 月末存續的專精特新、鄉村振興、大灣區等主題理財產品超 200 只，存續規模超 850 億元55。55 中國理財網.(2023).中國銀行業理財市場半

235、年報告（2023 年上）。56 中國銀行保險報2023 年 6 月 27 日特刊。二、可持續融資：信貸規模高速增長，債券市場穩步擴容可持續融資活動為經濟高質量、可持續轉型提供重要的定向資金支持。近年來有關部門積極施策，引導我國金融體系向著更加綠色、普惠的方向發展。（一）可持續信貸：綠色貸款量大質優，金融普惠步入新局截至 2023 年三季度末，中國本外幣綠色貸款余額28.58 萬億元，同比增長 36.8%，比年初增加 6.98 萬億元（見圖 3-22）。其中，投向具有直接和間接碳減排效益項目的貸款分別為 9.96 萬億元和 9.14 萬億元，合計占綠色貸款的 66.8%。分用途看，基礎設施綠色升

236、級產業、清潔能源產業和節能環保產業貸款余額分別為 12.45萬億元、7.27 萬億元和 4.13 萬億元。此外，綠色貸款不良率維持較低水平，2013 年至今基本維持在 0.7%以下，資產質量優于其他類型對公貸款56。香港證監會從 2020 年開始公布認可的 ESG 上市基金（ESG ETF）。截至 2023 年第三季度末，共有 11 只ESG ETF 獲得香港證監會認可，其中過半數于 2022 年成立。但香港市場的 ESG ETF 的規模卻在 2021 年以來陷入了滑坡，2023 第三季度末錄得 25.43 億港元（圖3-21）。這一趨勢隨著“華夏恒指 ESG ETF”在 2023年 10 月

237、初獲得香港某強積金管理人超 60 億港元的大額購入而發生逆轉，香港的 ESG ETF 市場總規模逐步迫近百億港元大關。（二）ESG 理財產品：發行熱度提升，特色主題助力高質量發展進入 2023 年以來，ESG 主題銀行理財產品市場相較于 2022 年下半年有明顯回暖跡象。根據中國理財網公布的數據，2023 年上半年，中國內地市場年內共發行67只ESG主題理財產品，合計募集資金規模超260億元。截至 2023 年 6 月末，存續規模超過 1586 億元，同比增長 51.29%（見表 3-6）。（只）121086420100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00圖 3-2

238、1中國香港上市 ESG 基金（ESG ETF）發行累計數量及總規模資料來源：香港證監會、Wind，編者整理數量規模（右軸）20202202132022910/31/231121.31 37.36 90.9028.44（億元）第三章中國 ESG 投資生態發展67為加大對碳減排重點領域企業和項目的融資支持，中國人民銀行于 2021 年 11 月推出“碳減排支持工具”，向金融機構以“先貸后借”的直達機制提供資金。2023年1月，央行宣布延長該貨幣工具實施期限至2024年末，同時將部分地方法人金融機構和外資金融機構納入工具適用范圍。截至 2023 年 6 月末，我國碳減排支持工具余額達到 4530 億

239、元，較上年末增加 1433 億元；支持金融機構發放貸款約 7500 億元，帶動年度碳減排量超 1.5億噸二氧化碳當量。普惠金融為全面推動鄉村振興、助力共同富裕注入金融“活水”。2023 年 10 月 11 日，國務院印發國務院關于推進普惠金融高質量發展的實施意見，總結了我國近年來普惠金融發展取得的長足進步，提出了未來五年推進普惠金融進一步高水平發展的指導思想、基本原則、主要目標和政策舉措。普惠貸款是普惠金融體系的關鍵組成部分，相關貸款余額近年來持續上升，并在進入 2023 年后加大放量。以小微企業普惠貸款為例，普惠小微貸款余額 28.74 萬億元，同比增長 24.1%，增速比上年末高 0.3

240、個百分點，前三季度增加4.95 萬億元，同比多增1.01 萬億元（見圖3-23）。圖 3-23中國普惠信貸增量與余額變化資料來源：中國人民銀行、Wind，編者整理40.008.00（萬億元）20.004.000.000.0030.006.0010.002.0035.007.0015.003.0025.005.005.001.00新增小微企業普惠貸款（右軸）小微企業普惠貸款余額普惠金融領域貸款余額新增普惠金融領域貸款（右軸）2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2202

241、3Q3圖 3-22中國本外幣綠色貸款余額變化統計資料來源：中國人民銀行、Wind，編者整理（萬億元）30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021Q113.03 2021Q213.92 2021Q314.78 2021Q415.90 2022Q118.07 2022Q219.55 2022Q320.90 2022Q422.03 2023Q124.99 2023Q22023Q327.05 28.58 6.47 2.29 4.27 6.79 2.58 4.55 6.98 2.91 4.89 7.30 3.36 5.24 7.79 4.22 6.06 8.0

242、0 4.93 6.62 8.32 5.56 7.02 8.62 6.08 7.33 9.19 7.47 8.33 9.60 8.44 9.149.969.01 9.48 直接碳減排效益項目綠色貸款余額其他間接碳減排效益項目綠色貸款余額綠色貸款余額68投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG可持續主題債券余額規模逐年增長，近一年增長速度稍有放緩。截至 2023 年三季度末，可持續主題債券余額規模達 5.60 萬億元，較上一年末增長 10.06%。其中，綠色債券、社會債券

243、占主要份額。三季度末，綠色債券余額規模達到 3.09 萬億（占比 54.68%），較上一年末增長 6165.18 億元；社會債券余額則為 2.38 萬億元，較上一年末降低 741.39 億元，市場處于融資消化期?？沙掷m發展掛鉤債券余額在 2022 年三季度末大幅增長后，近一年在 1000 億左右浮動（見圖 3-25）。2019Q12018Q12020Q12021Q22019Q32018Q32020Q32021Q42019Q22018Q22020Q22021Q32019Q42021Q12018Q42020Q42022Q12022Q32023Q12022Q42023Q22023Q32022Q260

244、,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00（億元）綠色債券社會債券可持續發展債券可持續發展掛鉤轉型債券圖 3-25中國境內可持續主題債券余額規模資料來源：Wind，編者整理（二）可持續主題債券：綠債余額穩步提升，產品創新不斷探索2023 年，國內可持續主題債券發行市場較 2022 年下半年有所回溫，綠色債券發行占比超八成。據 Wind統計，2023 年前三季度，中國境內可持續主題債券57發行總額達 12623.59 億元，綠色債券為 7574.68 億元（占比 82.54%），同比增長 9.46%；社會債券前三季

245、度發行規模 1878.45 億元（占比 14.88%），同比降低 43.62%（見圖 3-25）。此外，據 CBI 年度統計58，2022 年，中國綠色債券發行量創歷史新高。中國在境內外市場共發行 1550 億美元（約 1 萬億元人民幣）貼標綠色債券，同比增長 35%，已經成為全球最大的綠色債券發行市場。圖 3-24中國境內可持續主題債券發行總額變化資料來源：Wind，編者整理12000.008000.004000.0010000.006000.002000.000.00（億元）綠色債券社會債券可持續發展債券可持續發展掛鉤轉型債券2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q120

246、19Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q357 包括綠色債券、社會債券、可持續發展債券、可持續發展掛鉤債券。58 CBI.(2022).中國可持續債券市場報告 2022。第三章中國 ESG 投資生態發展69表 3-7中國綠色保險相關政策一覽時間發文單位文件要點內容2007 年 12 月原環?？偩衷１O會關于環境污染責任保險工作的指導意見正式啟動環境污染責任保險試點工作，綠色保險制度開始建立2013 年 1 月原環?？偩衷１O會

247、關于開展環境污染強制責任保險試點工作的指導意見在環境高危行業開始實行環境污染強制責任保險2016 年 8 月中國人民銀行與原保監會等七部委關于構建綠色金融體系的 指導意見提出大力發展綠色保險的指導意見，同時鼓勵和支持綠色保險產品和創新發展，為綠色保險的發展提供了頂層設計2021 年 2 月國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見加強綠色保險發展，發揮保險費率調節機制作用2022 年 6 月原銀保監會銀行業保險業綠色金融指引保險業發展綠色金融上升到戰略層面，引導資源流向綠色金融2022 年 11 月原銀保監會綠色保險業務統計制度的通知首次明確綠色保險定義2023 年 9 月中國保

248、險行業協會綠色保險分類指引（2023 年版）全球首個全面覆蓋綠色保險產品、保險資金綠色投資、保險公司綠色運營的行業自律規范資料來源：各官方網站，編者整理中國香港近年來在可持續主題債券領域行動同樣較為活躍，尤其是香港特區政府十分積極發行相關融資工具，籌措資金支持本地可持續發展。特區政府在 2023 年1月發行等值57.5億美元的三幣種（美元、歐元、人民幣）綠色債券，創下亞洲最大的可持續（ESG）主題債券發行記錄。截至 2023 年 7 月底，香港政府已在綠債計劃下成功發行約 1700 億港元（約 220 億美元）等值的綠色債券。59此外，香港利用開放的金融市場環境不斷推出新型可持續債務融資工具。

249、2023 年 2 月，香港政府成功發售8 億港元的“代幣化綠色債券”，為全球政府中的首創；10 月，香港政府面向本地居民等投資者發行新一批“綠色零售債券”60，保底息 4.75%，年期三年，目標發行額150 億港元，最終發行額達 200 億元。綠色零售債券的發行激發香港市民參與綠色治理的熱情，并讓他們可以通過參與可持續金融市場，直接為綠化香港作出貢獻和分享香港可持續發展帶來的成果。三、可持續保險：綠色保險產品明確，險資綠色投資活躍ESG 理念與保險行業具有天然的適配性。一方面，保險業務就與各類“風險”預防和處置密不可分，近年來國內圍繞應對氣候變化、加快低碳轉型等社會需求的綠色保險市場正在逐步走

250、向成熟。另一方面，保險資金往往投資規模大、期限長，與 ESG 投資追求長期可持續回報的特點高度契合。中國在綠色保險領域的探索始于 2007 年。經過十多年的探索，原銀監會于 2022 年提出“綠色保險”的正式定義（見表 3-7）。綠色保險是指保險業在環境資源保護與社會治理、綠色產業運行和綠色生活消費等方面提供風險保障和資金支持等經濟行為的統稱。從該定義可以看出，綠色保險不僅包括負債端的保險產品和服務，也包括資產端的保險資金綠色投資實踐。59 香港品質保證局.(2023).綠色債券報告 2023。60 首批綠色零售債券于 2022 年 5 月發行，發行額 200 億元。70投資發展創新白皮書Wh

251、ite Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG2023年9月，中國保險行業協會發布 綠色保險分類指引（2023年版），界定了綠色保險產品、保險資金綠色投資、保險公司綠色運營三大領域的綠色保險實踐，并提供了詳細的分類和統計指引（見圖 3-26）。圖 3-26綠色保險分類指引（2023 年版）內容框架資料來源：中國保險行業協會，編者整理【定義】保險公司在日常經營活動中為適應經濟社會可持續發展的要求，把節約資源、保護和改善生態與環境、有益于消費者和公眾身心健康等理念與實踐貫穿于包括辦公、采購、消費、建

252、筑、設備、出行等在內的經營全過程、全領域，以實現行業的綠色發展和可持續增長，達到經濟效益、社會效益和環境效益的有機統一【分類】根據保險公司運營相關行為發生的場景定義綠色運營維度，分為職場類綠色運營管理、硬件設施類綠色運營管理和因公出行類綠色運營三類【定義】指保險資金運用踐行了綠色的“投資理念”，或投向了綠色“投資標的范圍”【分類】按照保險資金投向資產范圍確定，包括：股票、債券、公募基金、私募股權基金、組合類保險資管產品、直接股權投資、債權投資計劃、股權投資計劃、信托計劃、資產證券化產品、不動產及監管部門認可的其他產品。綠色產業按照綠色債券支持項目目錄（2021 年版）劃定，包括：節能環保產業、

253、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級、綠色服務六類【定義】指保險業在環境資源保護與社會治理、綠色產業運行和綠色生活消費等方面提供風險保障的保險產品?！痉诸悺堪凑疹I域（場景）、保險類別、細分保險類別、示例產品逐級分為四級目錄保險集團（控股）公司、保險公司的綠色保險產品、保險資金綠色投資和保險公司綠色運營，開展分類、統計、分析等工作綠色性符合國家所明確的綠色發展和低碳轉型領域一致性基本的框架和邏輯與現行綠色金融等標準相一致協調性所服務行業與現行國民經濟行業分類相協調實用性有利于在行業層面規范和引領綠色保險發展時效性根據最新政策規定和實踐發展情況，及時進行更新完善保險公司綠色運

254、營分類指引三大分類指引認定原則適用范圍保險資金綠色投資分類指引綠色保險產品分類指引綠色保險分類指引（2023 年版）第三章中國 ESG 投資生態發展71（一）綠色保險產品：分類指引出臺，半年規模逾千億具體來看，綠色保險產品涵蓋十大領域（場景），具體分為 16 類保險類別和 69 種細分保險類別（見表3-8）。根據保險業協會的統計，2023 年上半年全國綠色保險保費收入已經達到 1159 億元。表 3-8綠色保險分類指引（2023 年版）規定的綠色保險產品分類一級目錄 領域（場景）二級目錄 保險類別三級目錄 細分保險類別1.助力應對極端天氣氣候事件1.1 氣象災害類保險氣象災害巨災保險；公共基礎

255、設施災毀保險；農業氣象指數保險；其他氣象災害保險2.助力綠色產業發展2.1 清潔能源類保險太陽能保險；風能保險；水電保險；核能保險；儲能保險；氫能保險；電網保險；其他清潔能源保險2.2 產業優化升級類保險綠色制造體系保險；循環經濟保險；其他產業優化升級保險2.3 綠色交通類保險新能源汽車產業保險；軌道交通保險；新能源船舶、航空器保險；綠色高效交通運輸體系保險；綠色交通基礎設施保險；其他綠色交通保險2.4 綠色建筑類保險綠色建筑保險；其他綠色建筑保險2.5 綠色低碳科技類保險綠色環保裝備保險；綠色低碳材料保險；綠色低碳科技保險；其他綠色低碳科技保險3.助力低碳轉型經濟活動3.1 低碳轉型類保險化

256、石能源低碳轉型保險；工業領域低碳轉型保險；建筑領域低碳轉型保險；其他低碳轉型保險4.助力支持環境改善4.1 環境減污類保險環境污染責任保險；船舶污染責任保險；石油污染保險；危險品責任保險；環?；A設施保險；其他環境減污保險5.助力生物多樣性保護5.1 生態環境類保險生態種植業保險；生態林業保險；綠色畜牧業保險；綠色漁業保險；生態功能區保險；野生動物保險；生態修復保險；園林綠化保險；其他生態環境保險6.助力綠色金融市場建設6.1 綠色融資類保險綠色貸款保險；其他綠色融資保險6.2 碳市場類保險碳交易保險；碳匯保險；其他碳市場保險7.助力綠色低碳安全社會治理7.1 綠色低碳社會治理類保險綠色低碳治

257、理安全生產責任保險；綠色低碳治理公共安全責任保險；綠色低碳治理重要基礎設施保險；綠色服務保險；其他綠色低碳社會治理保險8.助力綠色低碳交流與合作8.1 綠色低碳貿易類保險綠色外貿保險；綠色“一帶一路”保險；綠色內貿保險；其他綠色低碳貿易保險8.2 綠色低碳活動類保險綠色低碳會展保險；綠色低碳賽事保險；其他綠色低碳活動保險9.助力綠色低碳生活方式9.1 綠色生活類保險新能源汽車保險；非機動車保險；住宅全裝修質量保險；其他綠色生活保險10.其他企業可持續發展保險；其他綠色保險資料來源：中國保險行業協會，編者整理綠色保險分類指引（2023 年版）的出臺，為我國綠色保險事業的發展拓展了領域、細化了分類

258、，助力相關政策提供更加落地的支持。72投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG（二）險資綠色投資：規模穩定增長，債權投資為主保險資金流向可持續領域金額穩步增長。截至 2022年底，保險資金債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金支持綠色產業發展登記（注冊）規模近 1.2 萬億元。其中，債權投資計劃投資項目中涉及綠色產業的規模達 1.1 萬億元，投向的主要領域包括交通 3905 億元、能源 3282 億元、水利 830 億元、市政 674 億元等。股權投資計劃投向中涉及

259、綠色產業的規模為 351 億元，其中直接投向環保企業及清潔能源企業股權 162 億元、投向清潔能源產業基金權益 189 億元；保險私募基金投向中涉及綠色產業的登記規模為 858 億元，基金重點投資可再生能源等項目，自 2020 年以來年均增速近 50%（見圖 3-27）。圖 3-27中國保險資金綠色投資規模及分布（2022 年）資料來源：中國保險資產管理業協會，編者整理交通能源水利市政其它3282，30%670，6%3905，35%2313，21%830，8%1.1 萬億元投向中涉及綠色產業的債權投資計劃858億元投向中涉及綠色產業的保險私募基金清潔能源產業基金環保及清潔能源企業162，46%

260、189，54%351億元投向中涉及綠色產業的股權投資計劃第三章中國 ESG 投資生態發展73第三節企業 ESG 表現改善，央企發揮帶頭作用近年來，以上市公司為代表的國內企業在 ESG 管理實踐方面取得了長足進步：ESG 信息披露表現持續優化，報告覆蓋率明顯上升；“雙碳”目標引領下，企業積極采取氣候轉型行動；過半企業響應鄉村振興，助力社會平衡發展；公司治理結構優化，獨立董事制度完善；職場多元化水平改善，保障性別權利平等。在國資委的大力號召和推動下，央企控股上市公司 ESG 表現整體較為優秀，開展了許多體現中國特色的創新實踐。2022 年 12 月，國務院國資委社會責任局指導成立“中央企業 ESG

261、 聯盟”，旨在建立聯動協作機制、打造共享服務平臺、突出先進標準引領、推進標桿企業創建、構建中國特色 ESG 生態體系、加強國際交流。央企上市公司 ESG 信披要求也在 2023 年起進入“強制”階段，國資委 2022 年發文表示將“推動更多央企控股上市公司披露 ESG 專項報告，力爭到2023年相關專項報告披露 全覆蓋”，并于2023年7月下發 央企控股上市公司ESG專項報告編制研究 課題成果（參見本章第一節），首次面向全體央企上市公司提供參考性 ESG 信披指標。在 ESG 實踐領域，央企將繼續發揮先行帶頭示范作用，引領更多地方國企、民營企業及其他所有制企業的可持續實踐。民營企業 ESG 實

262、踐也呈現出向好局面，整體負責任經營理念不斷增強，更多企業在合法守規的基礎上，主動承擔起環境保護和社會發展責任，努力探索可持續發展目標與公司業務發展進行結合的模式與路徑。中國企業在 ESG 工作方面的持續投入也得到了國際上的認可，許多本土上市公司近年來在 MSCI、Sustainalytics、標普等國際 ESG 評級中的表現顯著提升。例如，聯想集團通過將 ESG 承諾融入公司戰略、創新和運營之中，在可持續發展方面取得顯著進展，更加重視信息披露，其 MSCI ESG 評級在 2022 年底從 AA 級上調至最高評級 AAA 級，成為國內首家獲得該評級的科技企業。61 我國上市公司披露的非財務報告

263、命名主要包括可持續發展報告、社會責任報告與環境、社會及管治（ESG）報告等幾類，在此統稱為“ESG 報告”。62 含當年退市機構。資料來源：編者整理圖 3-28中國 A 股上市公司 ESG 信息披露情況（按交易所分）0-5.00%5005.00%100015.00%150025.97%25.21%23.31%25.24%24.20%26.23%24.88%24.56%24.20%28.97%33.83%25.00%（家）35.00%20132015201920172021201420162020201820222023H1深交所上交所北交所披露總數披露率（右軸）一、A 股上市公司 ESG 信息

264、披露提速2023 年，A 股上市公司 ESG 信息披露維持 2022 年的增長態勢61，披露 ESG 報告的機構數量和整體披露率明顯上漲。上市企業披露表現的機構特征顯著，央企積極響應央企上市公司 ESG 報告“全覆蓋”要求，披露率大幅超過其它產權性質上市公司，銀行業已實現“全覆蓋”要求。A 股 ESG 報告披露數量增長提速，總體披露率明顯提升，全 A 披露率已逾 1/3。截至 2023 年 6 月底，中國A 股 5000 多家上市公司中，有 1767 家公司披露了 ESG報告62，數量較 2022 年底增長 20.37%；總體披露率33.83%，較 2022 年底提升 4.86%，半年時間提升

265、幅度大于 2022 年全年，提升幅度明顯加速（見圖 3-28）。74投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG主板 ESG 信披表現優于科創板和創業板。從發布報告板塊來看，滬市主板的披露數量和披露率均最高，滬市主板中超五成上市企業披露 ESG 報告。其次是深市主板，披露數量達到 551 家，占深市主板比例 36.35%（見圖 3-29）。央國企披露數量與披露率目前高于其他類型企業。2023 年前兩個季度發布 ESG 報告的機構中央和地方國企共 819 家，占全部央國企數

266、量的六成，顯著高于其他類型企業；其中，中央國有企業中 344 家機構已披露，披露率為 76.61%，明顯高于 A 股披露水平。民營企業披露率仍相對較低，為 22.56%（見圖 3-30）。圖 3-30中國 A 股上市公司 ESG 信息披露情況（按產權性質分）資料來源：編者整理（家）20020.00%00.00%30030.00%10010.00%40040.00%60060.00%70.00%80.00%50050.00%800700披露數量披露率344央企76.61%地方國企47551.19%42.91%128公共企業30.39%55外資企業35.71%10其他企業 30.43%7集體企業圖

267、 3-29中國 A 股上市公司 ESG 信息披露情況（按上市板塊分）資料來源：編者整理0.00%10.00%30.00%50.00%20.00%40.00%60.00%（家）40006002008001000披露數量披露率50.98%36.35%24.35%856551132滬市主板科創板深市主板17.55%225創業板22.56%748民營企業各行業披露數量整體進入加速期，醫藥生物行業持續領先。從行業機構披露數量來看，近五年披露數量最多的前六個行業分別為醫藥生物、基礎化工、電力設備、機械設備、電子和非銀金融。整體來看，各行業 ESG 報告披露機構數量增速均有所提升，披露數量較往年增長加快。其

268、中，醫藥生物行業披露的數量連年領先，截至2023 年中，已有 153 家醫藥生物行業企業披露 ESG 報告（見圖 3-31）。圖 3-31ESG 報告披露數量居前六行業資料來源：編者整理醫藥生物基礎化工電力設備機械設備非銀金融電子（家）16014012010080604020020192020202120222023H1第三章中國 ESG 投資生態發展75金融行業信披表現最優，銀行業披露率實現百分百。從行業機構披露率來看，近五年銀行、非銀金融、鋼鐵、公共事業、交通運輸、煤炭和房地產六個行業披露率依次保持最高。銀行業和非銀金融行業均連續五年保持領先優勢，其中銀行業連續兩年 ESG 信息披露率達1

269、00%，非銀金融披露率超八成。其它行業披露率也均有增長（見圖 3-32）。圖 3-32ESG 報告披露率居前六行業資料來源：編者整理銀行非銀金融鋼鐵交通運輸公用事業煤炭房地產100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%20192020202120222023H1從報告名稱看，金融行業的披露以“社會責任報告”為主，超六成機構采取該類報告名稱發布報告。部分機構采取“環境、社會及公司治理（ESG）報告”或“社會責任”與“ESG”相結合的形式，少數機構報告以“可持續發展報告”命名（見圖 3-33）。資料來源：編者整理圖 3-33金融行業上市公司非財務信息披露報告分類（家）4

270、0200社會責任報告 ESG 報告社會責任(ESG)報告可持續發展報告銀行證券保險多元金融二、企業采取實際行動響應雙碳目標在 2023 年全國生態環境保護大會上，習近平總書記再次強調“雙碳”，要以我們自己的節奏、路徑和方式積極穩妥推進碳達峰碳中和。同時提出，加快推動發展方式綠色低碳轉型，堅持把綠色低碳發展作為解決生態環境問題的治本之策，加快形成綠色生產方式和生活方式。綠色低碳發展是經濟社會發展全面轉型的復雜工程76投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中國 ESG和長期任務，涉

271、及多層次、多主體、多行業、多領域，須堅持統籌兼顧原則系統推進。不同于已實現工業化的發達國家，中國還處于工業化后期，不能復制發達國家“先污染，后治理”“先治污，后減碳”的發展路徑，實現綠色低碳發展需將降碳、治污、擴綠統籌進行。企業是碳排放的主體，企業是否積極承擔減排責任是促進低碳發展、實現“雙碳”目標的關鍵所在。企業的發展需兼顧自身發展與國家戰略目標，在經營運作中統籌兼顧以環境目標為主的綠色發展和以“雙碳”目標為主的低碳發展。上市公司的“雙碳”工作主要集中于設定“雙碳”目標、采取“雙碳”行動，以及披露碳排放三種。2022 年，央國企中近兩成（193家）設定了“雙碳”目標，超六成（878家）采取“

272、雙碳”行動，超兩成（313家）披露碳排放數據，占比大幅高于民營企業（4.40%、45.67%、7.27%）。從 A 股上市公司披露的“雙碳”工作開展情況來看，上市公司對國家戰略的響應非常迅速，采取各項措施的上市公司數量有顯著增長。上市公司的響應方式以行動為主，采取“雙碳”行動積極降碳減碳。近三年來，披露采取“雙碳”行動的企業保持數量高速的增長，五成企業披露采取“雙碳”行動。從產權性質來看，央國企開展“雙碳”工作的企業數量最多（見圖 3-34）。資料來源：編者整理圖 3-34A 股上市公司響應“雙碳”目標行動情況設定“雙碳”目標采取“雙碳”行動披露碳排放020040060080010001200

273、2000（家）1800160014002020年央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業2021年央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業2022年央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業三、半數上市公司開展鄉村振興工作鄉村振興戰略是黨和國家未來發展的“七大戰略”之一，也是國家發展的核心和關鍵問題。全面實施鄉村振興需要聯合政府與企業等多方，充分發揮政府的引導作用與私營部門的業務優勢。2023 年 1 月 2 日，中共中央、國務院發布關于做好 2023 年全面推進鄉村振興重點工作的意見，重申“三農”問題的重要性，并宣稱將“舉全黨全社會之力全面推進鄉村振興，加快農業農村現代化”。作為市場經濟的中堅

274、力量，上市公司在我國實施鄉村振興戰略的進程中發揮了十分重要的作用，涉農龍頭企業不斷做優做強，助力實現農業產業轉型升級與農業農村現代化；各行業上市公司充分發揮業務優勢，將主營業務與鄉村振興緊密結合，以資金、技術、服務、人第三章中國 ESG 投資生態發展77才等多元資源支持，完善農村基礎設施，促進農業生產，發展特色產業。A 股上市公司以行動響應鄉村振興戰略，央國企是推動鄉村振興的主力軍。從近五年信息披露數據來看，A股上市公司響應鄉村振興戰略的方式以實施鄉村振興項目為主，且 2022 年實施鄉村振興項目的各類企業數量均達近五年之最。央國企、集體企業等產權具有公共性的企業設立鄉村振興組織的數量占比高于

275、民營和外資企業，制定鄉村振興規劃的外資企業數量明顯少于本土企業。央國企歷年來在推動鄉村振興的企業數量均遠高于其他類型企業。2022 年，央國企中披露了制定鄉村振興規劃、設立鄉村振興組織和實施鄉村振興項目的企業數量分別為 168 家、162 家和 921 家，同比變化 4.55%、8.72%和 54.79%（見圖 3-35）。四、獨董改革推動公司治理實踐優化獨立董事不在上市公司擔任其他職務、具有進行獨立客觀判斷的能力，因而在促進公司規范運作、保護中小投資者合法權益、推動資本市場健康穩定發展方面具有獨特功能。從另一個角度來說，獨立董事設立和履職情況，也是反映一家上市公司治理是否健康、有效的重要考察

276、維度。獨立董事制度的完善是 2023 年國內公司治理相關政策及監管發展的一大亮點。為進一步優化上市公司獨立董事制度，提升獨立董事履職能力，充分發揮獨立董事作用，2023 年 4 月 14 日，國務院辦公廳發布關于上市公司獨立董事制度改革的意見，從獨立董事職責定位、履職方式、任職管理、任選制度、履職保障、履職監督、責任約束與內外部監督體系等方面提出具體意見，以期通過改革，加快形成更加科學的上市公司獨立董事制度體系。2023 年 8 月 4 日，證監會發布上市公司獨立董事管理辦法，明確獨立董事的任職資格與任免程序、職責及履職方式、履職保障以及法律責任等方面制度規定，細化獨立董事制度各環節具體要求。

277、通過推進制度改革和發布相關辦法，中國獨立董事制度更加完善，公司治理水平自發性提升。圖 3-35A 股上市公司不同所有制企業開展鄉村振興情況資料來源：編者整理鄉村振興規劃鄉村振興組織鄉村振興項目2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012001400央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業央國企民營企業公眾企業與集體企業其他企業（家）78投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development

278、 and lnnovation in China 2023中國 ESG獨立董事參加董事會積極性提升，親自參會人次占比逐年提高。2018 年，3500 多家上市公司中，超 2600家企業的獨立董事出席當年度所有董事會議，占全部 A股上市公司的 74.22%。近五年來，獨立董事百分百親自參會的機構數量和占全 A 上市公司的比例均逐年升高。2022 年，該占比達 88.67%，近九成上市企業的獨立董事親自出席當年度每一場董事會，積極履行對公司的決策、監督、咨詢職責（見圖 3-37）。獨立董事人數占董事會的比例是評價公司治理水平的重要指標，監管部門明確規定上市公司獨立董事占董事會成員的比例不得低于三分

279、之一。近五年來，企業自發提高公司治理水平，獨立董事占比超 1/3 的企業數量穩步增長。截至 2022 年底，有 4975 家上市公司獨立董事占比超 1/3，較 2021 年底增長 9.01%，占全 A 上市公司總量的98.18%，比例整體呈波動上升態勢（見圖3-36）。圖 3-37A 股上市公司獨立董事親自參加董事會占比分布資料來源：編者整理0%，60%)60%，70%)70%，80%)80%，90%)90%，100%)100%0%20%40%60%80%100%20222018201920202021圖 3-36A 股上市公司獨立董事占比達到及超過董事會人數 1/3 情況資料來源：編者整理占

280、比（右軸）獨董占比超 1/3 公司數量全 A 上市公司總量55004000500035004500300098.40%98.20%98.00%97.80%97.60%97.40%97.20%97.00%96.80%20172019201820202021（家）第三章中國 ESG 投資生態發展79五、公司管理層性別平衡性有所提升推動性別平等發展不僅是營造多元、平等、包容（DEI）社會環境的重要議題，對于經濟增長和生產力發展也有正向促進作用。性別平等的職場環境有助于決策過程中的觀點多元性，為企業的可持續發展創造更多可能、增添更多動力。研究表明，職場性別平等的提升可創造高達 13 萬億美元的全球 G

281、DP 經濟價值;如果中國的職場性別平等提升至亞太地區的最佳水平，預計可貢獻約 3 萬億美元的GDP 增量，相當于中國 2022 年 GDP 的五分之一63。在我國，性別平等與女性權益保護一直受到法律保障和政策支持。2023 年 1 月 1 日，新修訂的中華人民共和國婦女權益保障法正式實施。本次修訂聚焦近年來婦女權益保障領域出現的突出問題和主要矛盾，從貫徹男女平等國策、消除就業性別歧視、關注婦女身心健康和特殊需求等方面建立約束機制，對加強婦女權益保障、推動性別平等、打造多元包容社會環境、全面推進經濟社會高質量發展具有重要意義。從全球范圍來看，中國職場性別平等總體水平相對較高，女性就業人數與就業率

282、均位于世界前列。中國職場女性數量居世界之首，占全球女性就業總人數近三成。中國女性就業率達44.8%，高于世界平均水平（39.3%），甚至超過韓國（42.7%）、新加坡（41.2%）等亞太發達國家，與美國（46.2%）、瑞典（47.4%）等歐美發達國家大致持平。從細分職級來看，中國女性在基層職位占比達51%，中級管理層人數占比僅有 22%，高級管理層的女性占比則為 11%（見圖 3-38）。63 麥肯錫.(2023).新時代的半邊天：中國職場性別平等現狀與展望。64 MSCI.(2023).Women on Boards Progress Report 2022。圖 3-40A 股上市公司女性董

283、事占比分布資料來源：編者整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120220%，10%)10%，20%)20%，30%)30%，40%)40%，50%)50%，100%)資料來源：編者整理0%20%40%60%80%100%董事會10%90%高層89%11%中層78%22%基層49%51%圖 3-38職場不同層級就業人數性別占比女性男性圖 3-39A 股上市公司女性董事數量分布010002000300040005000201820192020202120220%，10%)10%，20%)20%，30%)30%，40%)40%，50%)

284、50%，100%)這一情況在大型企業中相對有所改善，大型企業的職場性別平等水平相對較高。根據 MSCI 對全球最大企業高管層的性別多樣性情況統計64，在 2018 年至 2022年間，中國上市公司董事席位的女性占比保持穩定上漲，從 2018 年的 11.1%增長至 2022 年的 14.8%，但仍低于 MSCI 世界指數成分股 31.3%的平均水平。從近五年的 A 股上市公司數據來看，職場高層性別構成略有改善，但仍有很大的提升空間。與 2021 年相比，2022 年 A 股上市公司中女性董事占比除了在 10%以下區間的上市企業數量和比例下降，其它區間的企業數量和占比以上升為主。女性董事占比集中

285、在 10%20%區間，超三成企業的董事會具有 10%20%的女性董事席位。女性董事占比超 40%的企業數量和比例正在逐年上漲，中國職場高層中的性別平衡性正在逐步提升（見圖3-39和40）。中國 ESG2023 年進入尾聲之際，我們看到世界經濟發展放緩、地緣政治矛盾升級、貿易摩擦不斷、異常天氣頻發，聯合國提出的可持續發展議程下諸多目標出現了停滯和倒退，實現全球氣候溫升控制目標面臨嚴峻挑戰，甚至不同政治團體和利益集團對 ESG 投資也表達出不同的態度這些都是擺在 ESG 投資者和倡導者面前十分現實的考驗。盡管如此，如前各章所述，可持續發展作為時代主題不容置疑，在紛繁復雜的大環境下，全球 ESG 投

286、資依然向深向實邁進。中國 ESG 投資方興未艾，近年進展引人矚目。尤為可貴的是，國內的 ESG 生態較早地萌生出接軌國際并立足實際的本土意識。相較于早先關注 ESG 理念的“初相識”，近兩年來市場主體加強學習、交流和探索，“ESG 投資如何融入中國特色”“中國問題的 ESG 解決方案”等深度話題占據各大論壇，政府主管部門和監管方也加快了 ESG 相關政策推進的步伐，為當今歐美主導下的 ESG 投資貢獻東方智慧和多元化視角。中國的 ESG 投資在短短幾年間實現了全方位、體系化的發展，一是相關制度建設從起步轉向全面推進，二是投資實踐從初淺探索走向與傳統投資策略深度結合，三是生態參與從涓涓細流匯成濤

287、濤洪波。本章將圍繞以上三個方面，結合當前基礎和未來趨勢，探討 ESG 投資發展的中國路徑。有人把 ESG 投資的淵源追溯至 18 世紀前后的道德投資，但 ESG 投資在今天能達到萬億美元級的資產管理規模，則很大程度上源于聯合國對負責任投資和可持續金融的大力倡導，并受到各國政府部門、監管機構和市場自律團體等協力開展市場制度建設的推動。各方面的研究顯示，ESG 信息披露指引、可持續金融（含綠色金融）分類法和 ESG 基金產品規范是 ESG 投資相關制度體系中的三大核心支柱。近年來，全球主要經濟體在這三大制度方面的建樹頗多（見表4-1），中國內地市場也有實質性進展。第一節構建 ESG 投資制度基礎第

288、四章ESG 投資中國路徑探討80投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023國際歐洲美國中國香港及其他亞太經濟體中國內地ESG 信息披露制度國際可持續準則理事會（ISSB）可持續披露準則IFRS S1 和 S2歐盟企業可持續發展報告指令（CSRD）英國氣候相關財務披露條例美國證券交易委員會氣候披露規則咨詢文件香港聯交所企業氣候信披咨詢文件日本金融廳（FSA）關于企業信息公開等內閣府條例新加坡可持續發展報告規則生態環境部 企業環境信息依法披露管理辦法關于轉發央企控股上市公司 ESG專項

289、報告編制研究的通知可持續分類法可持續金融國際平臺（IPSF）可持續金融共同分類目錄減緩氣候變化二十國集團（G20）轉型金融框架歐盟可持續活動分類法（EU Taxonomy for Sustainable Activities）歐盟社會分類法（Social Taxonomy）可持續金融國際平臺（IPSF）可持續金融共同分類目錄報告減緩氣候變化綠色產業指導目錄（2023 年版）征求意見稿ESG 投資產品準則英國金融行為監管局可持續性披露要求（SDR）與ESG 標簽規定歐盟可持續金融信息披露條例(SFDR)美國證券交易委員會基金命名規則香港證監會關于 ESG基金的通函新加坡金管局（MAS）ESG 零

290、售基金信息披露與報告規則金融機構環境信息披露指南資料來源：編者整理1.ESG 信息披露指引ESG 信息披露制度是長期以來國內 ESG 投資者和企業高度關注的話題。目前全球已有許多國家和地區出臺相關披露指引，彼此有相似之處，也有諸多不同?？偟膩碚f，ESG 信披制度一般可以分為兩個部分：一是對于企業 ESG 披露行為的一般性規定，包括需披露規定的適用對象、要求的強制程度、信息的文件載體等等，具有代表性的是歐盟的 企業可持續發展報告指令（CSRD）、可持續發展報告指南；二是關于披露內容的技術性規范，主要涵蓋企業報告時應當遵守或建議參考的 ESG 議題、指標、口徑等信息，具有代表性的包括歐盟發布的歐洲

291、可持續發展報告準則（ESRS）以及 ISSB 編制的國際財務報告可持續披露準則等。也有一些地區的監管機構整合以上兩部分同時發布（如香港聯交所發布的上市規則）。上世紀末以來，ESG 信息披露相關的指引及標準不斷推陳出新，近年來尤為頻繁，成為一股凝聚 ESG 領域基礎共識、規范市場ESG信息供給的重要力量（見圖4-1）。表 4-1主要經濟體 ESG 投資相關制度（部分）第四章ESG 投資中國路徑探討81中國 ESG全球報告倡議組織（GRI）成立GRI 發布第一套信息披露指引整合報告（）發布第一套框架港交所將部分建議上升至不披露就解釋”規則中國內地首個企業 ESG披露標準團體標準發布 可持續發展會計

292、準則（SASB）成立可持續發展會計準則（CDP）發布氣候披露標準委員會（CDSB）框架發布港交所發布 ESG 報告指引，作為上市公司自愿性披露建議聯合國可持續發展目標（SDGs）發布中國證監會修訂上市公司治理準則，首次確立ESG 信息披露基本框架氣候相關財務披露工作組（TCFD）成立港交所修訂 ESG 報告指引擴大強制披露的范圍，建議全面調整為“不披露就解釋”國際財務報告可持續披露準則 S1 和 S2 最終稿通過港交所建議規定所有發行人在其 ESG 報告中披露氣候相關信息國際中國內地中國香港國資委轉發央企控股上市公司 ESG 報告編制研究2023202220212016201520132012

293、201120072000199720192018國際可持續發展準則理事會（ISSB）成立上交所要求科創板上市公司披露 ESG 信息圖 4-1國際、中國香港與中國內地 ESG 信息披露體系發展關鍵節點資料來源：編者整理從政策制定者的站位來說，無論是推出關于 ESG 信息披露的一般性規定，還是發布披露相關的技術性規范，都有必要基于國家戰略、適配發展階段、考量企業壓力，并充分結合國際實踐。在前一方面，境內監管部門近兩年以類“試點”形式，開始要求部分上市公司披露 ESG信息。從 2021 年報告期開始，上交所開始要求科創板上市公司在在年度報告中披露 ESG 相關信息，并視情況編制專項報告；國資委在 2

294、022 年 5 月印發文件，提出央企控股上市公司要力爭到 2023 年相關專項報告披露“全覆蓋”。這些在 ESG 信披要求方面的突破性嘗試，展現出我國政府強化資本市場 ESG 信息透明度的方面決心，也為未來我國推出更進一步的 ESG 披露制度提供了寶貴基礎。據有關部門透露，我國較有可能在未來采取“以自愿披露為起點、以信息準確為底線”的實施路徑。后一方面，在 ESG 信息披露內容的議題及指標選取問題上，我國監管部門正在指導交易所開展相關研究和起草工作。ESG 信披內容的確定，涉及平衡多方訴求，既要能與國際標準的互通，也要能切合國情企情；既要確保信息披露的充分和有效，也要照顧企業披露成本、政府監管

295、能力等現實約束。過去數年間，我國有關部門開展了多項面向企業及相關市場主體的調查研究，也在國際標準制定上的參與十分積極進取，但是在最終推出相關指令文件上采取了較為審慎的態度。今年 7 月，國資委辦公廳印發關于轉發 的通知，以“課題成果”的方式為央企控股上市公司編制 ESG 專項報告提供參考模版，而這一課題成果的應用情況將“反哺”和推動相關政策的制定工作。2008 年 1 月，國資委發布關于中央企業履行社會責任的指導意見，作為國家部委出臺的第一個企業履行社會責任的規范性文件，首次針對中央企業提出要“建立社會責任報告制度”。十五年以來，隨著國際標準的逐步建立和國內 ESG 信披實踐的不斷深化。截至

296、2023 年二季度末，A 股市場已有1767 家公司披露了上一財年的 ESG 報告，總體披露率為 33.83%（詳見第三節的分析）。ESG 信披規范的出臺不僅有利于 ESG 投資生態發展，還能為市場參與各方提供增量信息、加強透明度和提高市場流動性65。整體上看，我國發布 ESG 信披指引的時機條件已具備，市場對相關文件的出臺可謂翹首以盼。65 Krueger,P.,Sautner,Z.,Tang,D.Y.,&Zhong,R.(2021).The effects of mandatory ESG disclosure around the world.European Corporate Gov

297、ernance InstituteFinance Working Paper,(754),21-44。82投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 20233.ESG 投資產品準則中國的ESG投資市場規模在近三年內經歷數倍增長，越來越多的投資者開始主動向 ESG 主題投資領域配置資金。如何讓可持續投資市場本身更“可持續”？構建相關金融產品的監管體系是關鍵。歐盟、英國、中國香港等境外發達市場均在最近幾年啟動或加強了對于 ESG 基金的監管，既包括對于投資主體的投資行為和信披要求，也有相關產品

298、標簽分類、命名規則、信披規范等方面的制度。中國境內 ESG 投資市場規?；l展相對較晚，開展ESG 基金監管所需的其他制度基礎（如發行人 ESG 信披等）尚處于制定或優化階段，相關監管文件出臺或許還有待時日。但我們的研究認為，針對 ESG 投資產品的監管準則的出臺意義重大，不僅能通過規制 ESG 投資市場，降低產品“洗綠”風險和獲得投資者信任，也在于為大量在 ESG 投資領域處在探索階段的資產管理者提供及時的實踐指導，助力其盡早構建符合政策方向和監管要求的 ESG 投資體系。2.可持續金融分類法中國是全球最早發布國家層面的可持續金融分類標準的國家之一。早在 2015 年 12 月，國內就印發了

299、綠色債券支持項目目錄（2015 年版），為綠色企業和項目的債權融資活動提供指導。此后，國內綠債目錄、綠產目錄等文件經歷多輪更新，逐步實現了國內相關分類標準的統一、強化與國際實踐的接軌。結合近兩年國內外可持續金融分類法的發展趨勢，業內對于國內相關分類法體系的未來發展在兩個方面有著較為明顯的需求和期待。其一，是為更多可持續商業活動提供對應的分類法，尤其是在綠色金融分類法之外，提供轉型金融分類法。如期實現“雙碳”目標亟需加大對高碳行業綠色轉型的資金支持。目前，中國銀行間交易商協會、上交所在 2022 年分別推出了轉型債券框架，提出了轉型債券的募投領域大致要求，但國內尚缺乏界定轉型金融活動的分類法。在

300、地方上，湖州地區在 2022 年底出臺的湖州市轉型金融支持目錄（2022年版），是地方轉型金融創新的先驅行動，反映出可持續金融市場對于轉型金融目錄的現實需求；在國際上看，歐盟、東盟等地區發布的可持續金融分類法中，均包含轉型活動內容，也側面體現出發展轉型金融是建設可持續金融體系的重要組成部分。其二，是加強國內綠色分類目錄與國際分類法的對接，深化不同市場間投資者對相關目錄的互認互信，進而促進可持續資本的跨境流動。2022 年可持續金融共同分類目錄第一期成果發布，列出了包含中、歐分類目錄共同認可的 72 項對減緩氣候有重大貢獻的經濟活動，并為制定此類共同分類目錄探索出了一套相對成熟的方法學。目錄發布

301、后在國內金融市場的落地進展喜人。截至 2023 年 10 月，六家國有商業銀行均已開展共同分類目錄的業務落地探索，包括且不限于：納入銀行綠色債券框架、參照目錄發行綠色債券、進行符合目錄要求的綠色業務回購等。目前，中歐正在牽頭實施共同分類目錄的第二期工作，將（1）擴大目錄的國別基礎（2）擴大覆蓋的經濟活動范圍和（3）對更多國家和地區開展能力建設。未來，IPSF 有望出臺拉通更多經濟體間可持續分類法，和在“減緩氣候變化”之外納入更多氣候及環境議題的分類法，使我國綠色債券進入更多海外資方的投資范圍，為我國發行人在全球市場開展可持續主題融資降低成本，也讓我國綠色金融市場的實質性得到國際社會更為公允的評

302、價。第四章ESG 投資中國路徑探討83中國 ESG雖然中國境內的ESG主題公募基金規模在2023年已增至3000億左右規模，但這仍只占到非貨公募基金市場的2%左右，相較于全球資管規模中近 1/3 采用 ESG 投資的比例差距明顯。如何讓更多我國資本市場中的投資者與資金欣然擁抱 ESG 理念、支持可持續發展？這一問題值得各方共同探索，而我們認為至少有兩條可行的行動路徑：在投資側，探索將 ESG 與傳統投資分析實現更深度的融合。有關投資中納入 ESG 考量是會帶來“超額回報”還是“業績妥協”的爭論由來已久，交鋒仍在繼續，難以看到勝負分曉的曙光。這場爭論中，自身以及利益相關方站位，很大程度上影響資產

303、管理者在 ESG 投資方面的信心與努力?；诙嗄甑?ESG 投資研究和實踐，我們發現 ESG 考量可以幫助投資者在傳統財務分析之外拓展研究維度，并有機會能與傳統投資實現深度融合。ESG 投資發展至今已形成了豐富的策略方法，超越了早先的固有模式：ESG 投資并不天然要求必須“禁投”部分行業，許多 ESG 基金采取了“行業中性”策略，也可以在同一個行業中擇優選股；ESG 投資并不只是參考某個 ESG 評級結果進行篩選，也可以在機構內部為不同行業構建內部的評估體系；ESG 投資也并不等同于自限投資范圍來為價值觀買單，也可以細致挖掘眾多 ESG 因子與企業未來財務績效及市場價值的關聯，支持做出更為全面

304、、更有遠見的投資決策。在募資側，推出更多與廣大投資者需求相匹配的 ESG 產品。ESG 投資理念已經為市場中許多的機構和個人投資者所認知，推出匹配其 ESG 投資需求的產品和服務既是資管機構的責任使命，也是做大業務的發展機遇。大型機構投資者往往具有專業的投資團隊，其投資目標、政策和流程較為明確，因此在 ESG 資管業務落地時需要針對性地定制解決方案。另外值得注意的是，目前國內 ESG 公募基金市場中，個人投資者仍是主力，持有比例占市場近八成，且持有規模呈上升趨勢。因此，了解個人投資者對于 ESG 投資的真實理解和潛在需求，并有選擇地納入產品設計和說明，以及在 ESG 產品發行及管理階段與投資者

305、就 ESG 議題進行有效溝通和意見交流這或許是基金公司發展 ESG 投資業務時要應對的新挑戰，同時也是投資者 ESG 理念教育和需求培育的關鍵一環。第二節釋放 ESG 投資發展潛力ESG 投資生態建設之所以重要，是由于 ESG 投資領域涉及面十分廣泛，既需要投資方與被投方之間就 ESG 議題和評價指標產生深度“鏈接”，還需要在這一新領域中有專業第三方提供 ESG 數據和評級標準等基礎支持，更需要政府和監管機構起到引導和規范市場的作用。發展至今，中國 ESG 投資生態漸成氣候，許多主體間已經形成有機連接并達成商業閉環。相較于傳統投資，ESG投資有其獨有特點，使得投資機構在實踐過程中需要生態各方力

306、量的支持和參與。第一，ESG 投資需要使用財務分析中較少接觸的 ESG 信息，帶來了對于 ESG 數據和評級的日益龐大的需求。2021 年全球 ESG 數據市場已經超過 10 億美元66，國內的 ESG 數據供應商在近幾年也如雨后春筍般發展迅速。隨著數據供給側的大爆發，前些年談 ESG 必提的“數據荒”逐漸成為歷史。然而，數據質量良莠不齊、各類評估眼花繚亂，反倒又變成了當下掣肘 ESG 投資發展的新難題，甚至有聲音稱 ESG 評級正在陷入信任危機67。不僅如此，馬斯克等國際知名人士對 ESG 評級的公開抨擊，更使得這一話題“出圈”，闖入大眾視野。第三節加強 ESG 投資生態協同66 Opima

307、s.(2022).ESG Data is Now Worth It.(https:/ ERM.(2023).Rate the Raters 2023:ESG Ratings at a Crossroad。84投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023企業的 ESG 評級結果為什么會“反直覺”？不同機構出具的評級結果又為何會相距甚遠？造成這些現象的背后因素有許多，評級機構如何定義 ESG 概念、立足何種出發點觀察企業、設置通用和行業特殊性議題，以采用怎樣的指標及權重設置都會或多或少地

308、影響最終的評級結果（見圖 4-2）。資料來源：編者基于 Chatterji,Durand,Levine,&Touboul(2016)與本文觀點整理繪制圖 4-2不同 ESG 評級結果是否一致的決定因素原始數據處理指標權重確定具體測度指標關鍵 ESG 議題評級信息受眾評級價值觀基礎可比程度理論基礎差異在另一方面，市場中出現差異化的 ESG 評級并非有意為了亂人耳目，而恰恰是 ESG 內涵豐富性的側面寫照，也值得受到包容和維護。從實用主義的角度看，它也可以為廣大分析師和投資者提供更為多元、互補的研究視角。要讓 ESG 評級和數據實現這一價值，我們誠懇地提出：在 ESG 評級方面，需加強 ESG 評

309、級方法學的披露，以及適時開展誠信、合規、審慎監管，幫助 ESG 評級建立公信力和提高可用性；在 ESG 數據上，深化投資者與供應商協作與供需匹配是優化數據質量和有效性的關鍵。第二，ESG 投資期待通過改善被投企業創造積極影響，而單個投資者的話語權相對有限，因此建設投資者之間的協作參與平臺很有價值。在國際 ESG 投資市場中，存在著各類或緊密或松散的 ESG 參與平臺，幫助投資者以“抱團”擴“聲量”，長期支持了互益性的 ESG 生態發展。而中國市場機構投資者持股比例相對較低、上市公司內部人持股則較高，建設協作參與平臺助力 ESG 投資者開展集體合作尤其顯得重要。通過此類協作參與平臺，投資者將能更

310、有效地開展“用手投票”等積極股東實踐，推動上市公司的可持續轉型、規避 ESG 管治風險，實現高質量發展。第三，ESG 投資中的部分議題涉及文化理念、政治制度和發展階段等方面的現實差異。我們研究發現，各國在推動當地的 ESG 投資實踐中，也會將國際 ESG 投資規范與本國國情和市場環境進行有機融合。有些國家會基于國情對 ESG 的議題和指標進行篩選，形成適配本國的 ESG評價標準和投資方法。近年來，在國內的 ESG 投資實踐和行業互動中，也會遇到國際規范落地國內“水土不服”的情況。對此，既不需要對國際規范持有抵觸或質疑，也無需另立門戶、強調“中國特色”。畢竟 ESG 投資策略和評價標準帶有相當的

311、國際通用性和技術可操作性，已經形成了在廣泛國際區域內的大規模投資實踐與應用。唯有充分領悟國際規范的實質，更好地為我所用，才能充分調動起各方面的積極性，形成共建、共創、共享的良好 ESG投資生態，為經濟社會高質量發展開辟新路。第四章ESG 投資中國路徑探討852023華夏基金ESG投資創新實踐報告華夏基金管理有限公司（簡稱“華夏基金”）成立于 1998 年，是經中國證監會批準成立的首批全國性基金管理公司之一，是一家擁有全國社保、企業年金、養老保險等全牌照經營的綜合型資產管理公司（見圖 5-1）。公司服務范圍覆蓋多個資產類別、行業和地區，構建了以公募基金和機構業務為核心，涵蓋華夏香港、華夏資本、華

312、夏財富、華夏股權投資等子公司的多元化資產管理平臺。2008特定客戶資產管理業務資格2011首只債券指數基金投資管理人首批 RQFII 基金投資管理人2012中國證券投資者保護基金投資管理人獲得受托管理保險資金資格海外某央行主權基金投資管理人2013中國保險保障基金投資管理人2014境內首只滬港通 ETF 基金投資管理人境內首家分紅金額超千億的基金公司2015境內首批內地與香港互認基金投資管理人2016首批基本養老保險基金投資管理人資格2017首批公募 FOF 基金投資管理人2018首批職業年金管理人首批養老目標基金首批央企結構調整 ETF2019首批科創板基金首批中日互通 ETF首批豆粕期貨

313、ETF2022管理單數最多的公募 REITs 管理人2020首批可投新三板精選層公募基金首批科創板 ETF2021首批雙創 50ETF首批公募 MOM 基金首批北交所主題基金1998首批封閉式基金管理人2001首批開放式基金管理人全國社?；鹞ㄒ慌R時投資管理人2002首只純債基金投資管理人首批全國社?；鹜顿Y管理人2004境內唯一的亞洲債券基金中國子基金投資管理人境內首只 ETF 基金管理人2007首批 QDII 基金投資管理人2005首批企業年金投資管理人圖 5-1華夏基金業務發展歷程第五章專題報告 華夏基金 ESG 投資創新實踐案例第五章專題報告 華夏基金 ESG 投資創新實踐案例87中國

314、 ESG華夏基金順應資本市場的高質量發展帶來的變化，創新資產管理工具，打造多資產的全能平臺，滿足客戶需求的一體化服務平，體系化、智能化的投研平臺和人才的全生命周期發展平臺（見圖 5-2）。截至 2023 年 9 月 30 日，公司旗下管理著 962 個產品及組合，其中公募基金 398 只，企業年金組合 164 個，職業年金組合 80 個，境內專戶 139 個，含子公司共計在管規模 1.89 萬億元。圖 5-2華夏基金多資產全能平臺全生命周期人才體系金融科技數字化賦能搭建以資產配置為核心的投研體系 打造多資產全能平臺統一數據底座投研一體化營銷數字化運營自動化全市場產品風格產品行業主題行業專家絕對

315、收益產品資產配置產品資產配置研究公募業務主動權益/固定收益/指數量化混合資產/FOF/公募 REITs機構業務社保投資/基本養老/企職業年金專戶業務/QFII 業務非標資產債券ABS可轉債現金管理工具海外債債券多元資產配置研究權益多資產衍生品固收+FOFMOM海外股票量化股票主動股票主題和風格商品金融衍生品主動股票行業88投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023華夏基金是中國內地市場最早開展 ESG 投資的公募基金管理人之一。早在 2017 年，華夏基金為滿足境外客戶的ESG 投

316、資需求，積極與國際上專業 ESG 資產管理公司開展交流，初步建立起對 ESG 投資理念的認識。華夏基金意識到，真正具有價值的基金管理人，不僅須為股東創造價值，還要為社會創造價值，更多地惠及更廣泛的人群。這才是實現資產可持續增長的核心要義?；谶@樣的理解，華夏基金將 ESG 理念嵌入企業價值觀與底層投資邏輯框架中，開始了一系列 ESG 建設與實踐活動（見圖 5-3）。2017 年，華夏基金建立 ESG 研究團隊，在業內率先開始 ESG 投研體系的建設探索。同年，華夏基金成立了公司首只 ESG 基金“華夏能源革新股票型”基金。該基金投向直接從事或受益于新能源產業相關的行業，以及新能源推廣及其服務行

317、業。此外，華夏基金還簽署了聯合國責任投資原則組織（PRI），成為境內第一家參與 PRI 的公募基金公司。2018 年，華夏基金加大了與氣候相關的工作投入，分別成為 TCFD 和 CA100+的支持者，促進和支持氣候相關的信息披露，增強與中國上市公司在氣候相關問題的互動。作為國內首家支持 CA100+的資產管理機構，華夏基金還擔任亞洲顧問委員會（Asia Advisory Group）委員。在積累探索中，華夏基金不斷深化對 ESG 投資的理解，逐步形成公司自有的 ESG 管理體系，并將 ESG 理念、投資策略與核心業務及金融產品相結合。2020 年，華夏基金在公司層面設立 ESG 業務委員會，將

318、 ESG 理念的融合從投研團隊擴展至公司各層級各業務部門，這是業內首創。此外，華夏基金主動與境外機構開展合作，與歐洲資產管理公司NN Investment Partners（NN IP）形成戰略合作關系，共同在盧森堡發行全球首個投資中國權益市場的ESG UCITS基金。該產品是華夏基金為全球投資者提供中國投資機遇的創新嘗試。同時，基于對 PRI 原則的深入理解，華夏基金因其在負責任投資與治理中的優異表現，在 PRI 2020 年度簽署方報告評估的“策略與治理”模塊獲得全球最高的“A+”等級。華夏基金在 ESG 實踐中始終注重貫徹落實國家戰略，積極推動產品創新。2021 年，華夏基金提出，自 2

319、021 年起實現機構自身運營活動的“碳中和”，于 2025 年前完成投資組合碳排放基線測算及目標設定。2022 年，華夏基金公司運營層面年度碳排放進行等量抵消，實現碳中和運營，并著手建立上市公司碳排放數據庫，為測算投資組合碳排放數據奠定了基礎。產品方面同樣創新不止。繼 ESG UCITS 基金之后，華夏基金成立了“華夏 ESG 可持續投資一年持有”和“華夏融盛可持續一年持有”兩只 ESG 整合型基金，進一步豐富 ESG 策略產品線。同時，華夏基金基于其豐富的盡責管理實踐，受邀納入 PRI釋放投資者盡責管理潛力：支持中國經濟可持續發展案例集。第一節引領拓展中國 ESG 投資第五章專題報告 華夏基

320、金 ESG 投資創新實踐案例89中國 ESG首批綠色金融專業委員會理事單位成員成為 TCFD 支持機構發布運營層面“碳中和”目標華夏能源革新基金獲聯合國貿易和發展會議首屆“可持續基金獎”新興市場前十提名20152017201820212021201720172022國內首家簽署聯合國負責任投資原則（PRI）基金管理人成立公司首只 ESG 基金華夏能源革新股票型基金業內率先成立 ESG 研究團隊受邀納入 PRI釋放投資者盡責管理潛力：支持中國經濟可持續發展（案例）國內首家加入 CA100+的中國資產管理機構擔任亞洲顧問委員會（Asia Advisory Group）委員成立低碳經濟主題 ETF2

321、019國內首家設立公司層面 ESG 業務委員會的公募基金公司20202019所資助的恩格貝公益林建設項目，榮獲中國基金報首屆中國公募基金英華獎“最佳社會公益實踐案例獎”2020在 PRI 年度簽署方報告中獲得“策略與治理”模塊全球最高等級“A+”2020與歐洲戰略合作伙伴 NN Investment Partners（NNIP）共同在歐洲發行全球首個投資中國權益市場的 ESG UCITS 基金2022建立上市公司碳排放數據庫，奠定投資組合碳排放測算數據基礎持續豐富 ESG 產品線 成立“華夏滬深 300ESG 基準 ETF”成立“華夏 ESG 可持續投資一年持有”發布境內首份公募 REITs

322、ESG 報告，華夏越秀高速 REIT2021 年環境、社會及管治（ESG）報告2022圖 5-3華夏基金 ESG 實踐大事記2023華夏基金代理投票平臺正式上線運行建立可視化投資組合碳排放數據庫作為創始成員單位加入中國氣候聯合參與平臺（CCEI）承辦中國上市公司協會 ESG 主題沙龍90投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023華夏基金將 ESG 理念深度融入到公司各層級，建立起由公司總經理領導的四級 ESG 組織架構（見圖 5-4），確保ESG 因素能夠整合到所有資產類別和各業務

323、部門的投資流程中。同時，經由多部門間的密切溝通，華夏基金制定了覆蓋各部門的 ESG 相關政策，橫向融合 ESG 理念至各業務條線，推動部門 ESG 轉型。華夏基金的 ESG 組織架構中，最上層是公司總經理，提供綱領性的指導以及 ESG 項目和責任投資監督，參與面向國內、國際投資者的投教工作。第二層級是與信息技術委員會、投資委員會、風控委員會平行的ESG業務委員會。該委員會由投資、風控、產品、營銷、市場部門總監構成，每年定期召開會議以決定公司 ESG 投資的發展方向和具體計劃，定期回顧和更新公司 ESG 競投標準，部署、監督公司各資產類別、業務條線和職能部門中的 ESG 相關工作。第三層級是基金

324、經理和研究員?；鸾浝砀鶕?ESG 研究成果、ESG 風險提示等，進行個股選擇和倉位調整，行業研究員則將研究標的可持續性，包括將 ESG 風險及機遇納入基本面研究框架。第四個層級是專門的 ESG 團隊，負責推動 ESG 再投資風險、風險管理和公司溝通過程中的整合，承擔搭建公司內部ESG評級框架專題研究，對組合持倉進行定期評估，監測ESG標準的調整，負責與上市公司溝通、內部培訓等具體工作。第二節ESG 理念融合于業務中 制定 ESG 原則、戰略、ESG 禁投標準 部署、監督資產類別、業務條線和職能部門的 ESG 整合 行業研究員：將研究標的可持續性納入研究框架 基金經理：根據 ESG 研究成果進

325、行個股選擇和倉位調整投資流程的 ESG 整合；ESG 評級、研究、監測；上市公司溝通；內部培訓ESG 團隊綱領性指導；ESG 投資監督；投資者教育CEOESG 業務委員會市場主管銷售主管風控主管產品主管投資主管投資委員會風險控制委員會信息技術委員會量化投資固定收益投資權益投資基金經理行業研究員圖 5-4華夏基金 ESG 組織架構第五章專題報告 華夏基金 ESG 投資創新實踐案例91中國 ESG華夏基金 ESG 相關政策的制定，在國際 ESG 實踐領先經驗的基礎上融入了對本土實際情況的認識，以適應華夏基金的投資理念和當前中國行業發展方向（見表5-1）。政策的制定是一項長期且涉及多部門協同的復雜工

326、作。政策由 ESG 團隊起草，經由 ESG 委員會審議，再結合各部門的相關意見，最后修訂成形。華夏基金已形成面向 ESG業務委員會和投研團隊的 ESG 相關政策，從委員會工作、負責任投資和 ESG 公司溝通等三方面指導相關 ESG 工作的實施。華夏基金 ESG 業務委員會章程華夏基金責任投資政策華夏基金ESG公司溝通執行辦法為華夏基金投研人員進行公司溝通活動的關注要點、實踐辦法等提供指引表 5-1華夏基金 ESG 相關內部政策為華夏基金 ESG 業務委員會及各業務條線相關人員履行相關職責、審議議程等活動提供指引為華夏基金投研人員進行全資產類別責任投資活動的關注要點、實踐辦法等提供指引92投資發

327、展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023華夏基金首創了將ESG研究團隊直接嵌入投資部門的組織模式，并在主動管理中制定“六位一體”ESG投資流程（見圖 5-5），通過策略制定、基本面分析、組合管理、風險控制、上市公司溝通、定期跟蹤的六步 ESG 投資環節，妥善管理 ESG 風險并產生可持續的長期回報。在投研環節，基本面研究、投資策略、組合管理過程中要求納入對 ESG 因素的考量。在日常風險監控環節，風控部門監測投資組合中的環境影響、社會影響以及公司治理表現。如在監控過程中發現 ESG 風

328、險與機遇，投研團隊就ESG 表現與被投企業進行積極溝通，持續跟蹤、評估并反饋被投企業的 ESG 管理績效。在披露環節，評估當年責任投資成果，每年向客戶與 PRI 披露責任投資進展。第三節構建 ESG 投資方法論每年向客戶和 PRI 報告一年中在責任投資上取得的進展公開報告和相應公司政策披露至 PRI 官方網站制定可持續投資策略與相關準則，排除不符合 ESG 標準的特定行業與個股將重大 ESG 因素納入行業研究和個股選擇考量，評估ESG 因素對財務報表和估值的潛在影響行業分析師與 ESG 團隊基于 ESG 數據共同討論公司治理、環境和社會責任問題與上市公司溝通其 ESG風險和機遇，并就上市公司

329、ESG表現進行建議、跟蹤和報告在公司范圍內使用 ESG 風險監控，考察投資組合整體 ESG 的情況和風險暴露、監控 ESG 評級變化、ESG爭議事件的發生ESG 團隊每季度監控組合的 ESG 風險暴露和評級變化，并向基金經理匯報基金經理根據 ESG 團隊監控結果調整組合權重123456投資策略制定基本面行業研究組合構建和管理日常風險控制上市公司溝通組合監控和報告公司治理社會影響環境影響圖 5-5華夏基金“六位一體”投資流程第五章專題報告 華夏基金 ESG 投資創新實踐案例93中國 ESG多策略結合，運用于不同資產類別的主動管理中鑒于中國 ESG 投資尚處起步階段，華夏基金運用ESG 投資策略時

330、，根據資產特征和產品類型定制不同資產類別的責任投資流程，使 ESG 投資策略的使用更具可操作性。華夏基金在公司層面制定了三層級的 ESG 融合架構：（1）所有投資組合（不包括 ETF 等指數產品）：根據內部 ESG 篩選標準應用 ESG 證券排除名單，排除不符合篩選標準的個股。（2）全球資本配置產品（包括 QFII 和 QDII 產品）：將 ESG 因素投資決策的流程中，如 ESG 研究、公司溝通等策略。（3）嚴格運用 ESG 策略的產品，在上述策略的基礎上，增加 ESG 行業限制清單、投資組合 ESG 管理，以及額外的 ESG 評級要求。華夏基金綜合運用篩選策略、ESG 整合策略與主題投資策

331、略進行投資分析，并監控所有上市公司的 ESG 長期趨勢，挖掘 ESG 表現持續改善的上市公司。篩選策略ESG 整合策略ESG 趨勢改善策略篩除不符合 ESG 投資標準的個股由獨立委員會監督實施篩選及交易前檢查由正式流程識別所有資產的重大 ESG 因素包括重大治理因素、環境和社會因素，及重大 ESG因素對其收入和業務運營的影響監控所有上市公司的長期ESG 趨勢表 5-2華夏基金 ESG 投資策略94投資發展創新白皮書White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023自主開發，構建本土化 ESG 研究方法體系華

332、夏基金秉持“研究創造價值”投資理念，將 ESG作為底層價值觀，以扎實的基本面和量化研究挖掘市場投資機會，通過結合自上而下的宏觀判斷和自下而上的底層分析來追求中長期的資本升值。ESG 信息是投資分析的重要內容，反映出標的公司可持續發展方針背后面臨的長期風險與機遇，也是判斷被投企業是否作好應對潛在氣候和監管風險轉型準備的重要依據。華夏基金通過建立本土化的 ESG 研究框架挖掘中國市場中 ESG 表現優越的被投標的。緊跟本土政策變化，豐富 ESG 研究議題。華夏基金的 ESG 研究重視當地政府的政策與監管趨勢，關注產品和服務的環境可持續性以及廣義利益相關者的利益保護，在環境、社會和公司治理主題下細分

333、豐富的ESG議題（見表 5-3）。表 5-3華夏基金 ESG 研究議題環境（E）社會（S）公司治理（G）氣候變化：碳排放管理和目標能源使用效率能源轉型機遇清潔技術發展機遇人力資本管理：員工權益保障員工安全與健康人才發展計劃產業鏈勞工管理辦法董事會：董事長與 CEO 職位分離情況董事會成員的獨立性和專業性股東權利保護：所有權結構同股同權交叉持股關聯交易中小股東利益保護管理層：管理層激勵腐敗預防與治理會計政策：會計處理穩健性與可持續性企業社會價值：產品質量與安全公司與社區關系扶貧工程負責任營銷措施供應鏈管理隱私保護與信息安全企業文化與道德：商業道德風險控制措施行業壟斷及反競爭行為自然資源使用：水資源節約措施土地資源管理自然資源循環利用污染物和有毒物質管理：水、固體、氣體廢棄物排放管理及相應的風險管理措施包裝及廢棄物管理第五章專題報告 華夏基金 ESG 投資創新實踐案例95中國 ESG增加 ES