2023動力電池全產業鏈、市場概況及主要材料發展現狀分析報告（51頁）.pdf

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1、2 0 2 3 年深度行業分析研究報告4WkZ3UiYdUAUgV1WmU8ZaQ8QbRsQpPtRmPkPmMoQkPpPmObRrQoOMYmMsNMYnOoO3動力電池產業鏈：主要環節動力電池產業鏈：主要環節動力電池產業鏈全景圖（動力電池產業鏈全景圖（括號內為國內括號內為國內20222022年市場規模估計）年市場規模估計）資料來源：蓋世汽車，GGII，EVTank，長遠鋰科募集說明書，億歐智庫，Mysteel，平安證券研究所三元前驅體磷酸鐵鋰材料磷酸鐵鋰材料（16561656億元）億元）碳酸鋰/氫氧化鋰（3150億元）電芯電芯（43094309億億元）元）新能源汽車負極材料（負極材料（

2、755755億元）億元）電解液（電解液（650650億元）億元）隔膜（隔膜（177177億元）億元）銅箔（銅箔（390390億元）億元）鋁箔動力電池系統動力電池系統（超（超52005200億元）億元）BMS冷卻散熱系統動力電池回收動力電池梯次利用動力電池再生利用電芯結構件其他輔材模組模組結構件電氣組件下游：整車下游：整車（超（超1.41.4萬億）萬億）中游：動力電池及系統中游：動力電池及系統（超（超52005200億元）億元）上游：電池材料上游：電池材料（超（超60006000億元，包括動力、儲能、億元，包括動力、儲能、3C3C）后市場：回收利用后市場：回收利用（超（超150150億元）億元）

3、上上游：能源金屬上上游：能源金屬（超（超44004400億元）億元）鎳精礦硫酸鎳（142億元）銅鎳礦副產品硫酸鈷（251億元）錳礦/煤粉/生錳粉硫酸錳磷礦磷酸鐵（約177億元）針狀焦、瀝青鋰輝石/鋰云母/鹽湖鹵水鋰輝石/鋰云母/鹽湖鹵水溶劑石油/煤炭六氟磷酸鋰/LISIF（超375億元）添加劑PP/PE銅錠銅礦鋁錠鋁礦鐵礦三元材料（三元材料（22692269億元）億元）石油/煤炭硫酸鎳/硫酸鈷/硫酸錳/碳酸鋰/氫氧化鋰電池專用制造設備電池材料專用制造設備電池集成設備資源開采設備金屬冶煉及生產加工設備整車生產設備電池回收利用專用設備生產生產設備設備4動力電池產業鏈：市場參與者動力電池產業鏈：市場

4、參與者資料來源：Wind，平安證券研究所注：橙色字體表示未上市企業（截至2023年5月31日），本篇報告主要研究動力電池及電池材料環節上游：電池材料上游：電池材料湖南裕能德方納米融通高科萬潤新能安達科技正極材料正極材料-鐵鋰鐵鋰貝特瑞杉杉科技尚太科技中科電氣璞泰來負極材料負極材料容百科技當升科技華友鈷業南通瑞翔長遠鋰科貝特瑞振華新材廈鎢新能廣東邦普天力鋰能正極材料正極材料-三元三元電解液電解液天賜材料新宙邦比亞迪瑞泰新材昆侖化學恩捷股份星源材質中材科技中興新材河北金力隔膜隔膜導電劑導電劑天奈科技道氏技術其它其它龍電華鑫德?？萍技卧萍贾Z德股份銅博科技銅箔銅箔結構件結構件科達利震?？萍紪|山精密涂

5、覆材料涂覆材料壹石通中游：動力電池中游：動力電池寧德時代比亞迪中創新航國軒高科億緯鋰能欣旺達LG新能源蜂巢能源孚能科技捷威動力瑞浦蘭鈞正力新能多氟多力神鵬輝能源上上游：能源金屬上上游：能源金屬圣釩科技金堂時代龍蟠科技富臨精工元豐股份凱金能源翔豐華河北坤天廣東東島青島新泰和中化藍天法恩萊特珠海賽緯巴斯夫杉杉億恩科天潤長春化工華創新材銅冠銅箔中一科技江銅銅箔惠強新材江蘇厚生北星新材藍科途滄州明珠電解質電解質多氟多溶劑溶劑石大勝華三元前驅體三元前驅體中偉股份華友鈷業格林美芳源股份磷酸鐵磷酸鐵安納達贛鋒鋰業天齊鋰業中礦資源雅化集團盛新鋰能鋰資源鋰資源-鋰礦鋰礦永興材料融捷股份川能動力江特電機興能集團鹽

6、湖股份西藏珠峰西藏礦業藏格礦業藍科鋰業鋰資源鋰資源-鹽湖鋰鹽湖鋰金川集團吉林吉恩格林美中偉股份湖南邦普中冶瑞木硫酸鎳硫酸鎳華友鈷業力勤資源盛屯礦業寒銳鈷業格林美MHPMHP及高冰鎳及高冰鎳華友鈷業格林美寒銳鈷業硫酸鈷硫酸鈷洛陽鉬業寒銳鈷業華友鈷業金川集團鈷礦鈷礦下游：整車下游：整車比亞迪上汽集團特斯拉吉利汽車廣汽埃安奇瑞汽車長安汽車新能源乘用車新能源乘用車吉利商用車東風汽車福田汽車宇通客車新能源商用車新能源商用車上汽大通奇瑞汽車金龍汽車長安汽車哪吒汽車理想汽車長城汽車蔚來汽車小鵬汽車零跑汽車一汽大眾格林美湖南邦普贛州豪鵬華友鈷業光華科技芳源環保后市場：回收利用后市場：回收利用再生利用再生利用C

7、ONTENTCONTENT目錄目錄一、動力電池篇一、動力電池篇二、電池材料篇二、電池材料篇2.1 總體概述2.1 總體概述2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜6動力電池總概：動力電池總概：電電池約占電池包成本的池約占電池包成本的80%80%1.11.1環節拆分：環節拆分：目前動力電池組裝環節主要分為電池（Cell，也稱電芯）、電池模組（Module）、電池包（Pack）三個層級。目前國內電池生產企業出貨呈多種形式：對國內自主品牌多以電芯出貨為主，合資企業以模組和電池包出貨較多。成本組

8、成：成本組成：電池包由電池、結構件、BMS、冷卻散熱系統、電氣組件等組成，其中電池成本占電池包成本比最高，且呈下降趨勢，方形三元動力電芯2021.4-2023.4占比分別為85.2%/83.3%/81.5%；方形磷酸鐵鋰動力電芯2021.4-2023.4占比分別為84%/82.1%/78.8%，電池約電池約占占電電池包成池包成本比本比接接近近8080%。資料來源：寶馬，汽車電子設計，平安證券研究所電池冷卻散熱系統BMS電氣組件結構件資料來源：鑫羅資訊，平安證券研究所2021.42021.4-2023.42023.4動力電池包成本組成動力電池包成本組成汽車動力電池包組成結構汽車動力電池包組成結構

9、項目項目20212021年年4 4月月20222022年年4 4月月20232023年年4 4月月價格（元/kWh）占比價格（元/kWh）占比價格（元/kWh）占比方形三元動力電芯66085.2%87583.3%72581.5%方形三元電池包7751050890方形磷酸鐵鋰動力電芯52584.0%80082.1%65078.8%方形磷酸鐵鋰電池包6259758257動力電池市場：全球動力電池需求持續高增，動力電池市場：全球動力電池需求持續高增，20222022-20252025年年CAGRCAGR達達到到30.4%30.4%1.21.2全球新能源汽車市場需求持續高增全球新能源汽車市場需求持續高

10、增。我們預計2023-2025年全球新能源汽車銷量將分別達到1422.4/1754.6/2100.5萬輛，同比增速分別為35.2%/23.3%/19.7%。依托新能源汽車生產需求依托新能源汽車生產需求，我們預計2023-2025年全球動力電池出貨量將分別達到968.4/1248.7/1515.8GWh，同比增速分別為41.7%/28.9%/21.4%。資料來源：EV-Volumes，Marklines，Clean Technica，平安證券研究所測算20202020-20252025年全球新能源汽車銷量及預測年全球新能源汽車銷量及預測324.4676.81,052.21,422.41,754.

11、62,100.542.5%108.6%55.5%35.2%23.3%19.7%0%25%50%75%100%125%050010001500200025002020202120222023E2024E2025E全球新能源汽車銷量（萬輛）增長率（右軸）158.2 371.0 683.2 968.4 1,248.7 1,515.8 26.4%134.5%84.2%41.7%28.9%21.4%0%30%60%90%120%150%020040060080010001200140016002020202120222023E2024E2025E全球動力電池出貨量(GWh)增長率（右軸）20202020

12、-20252025年全球年全球動力動力電電池出貨量池出貨量及及預測預測資料來源：SNE Research，EVTank，平安證券研究所測算8動力電池市場：預計動力電池市場：預計20252025年國內動力電池出貨量接近年國內動力電池出貨量接近1TWh1TWh1.21.2受益于新能源汽車快速發展受益于新能源汽車快速發展，動力電池維持高速增長態勢動力電池維持高速增長態勢。2021年國內新能源汽車需求量高增，全年銷量達到352.0萬輛，同比+157.5%，帶動動力電池出貨量大幅增長，出貨量達到220GWh，同比+176.4%；2022年新能源汽車持續高增，推動國內動力電池出貨量達到465.5GWh，同

13、比+111.6%，其中出口達到68.1GWh，占比14.6%；受益于我國汽車電動化持續發展，我們預計2023-2025年國內新能源汽車銷量分別達到907.8/1119.2/1321.6萬輛，同比增速分別為31.8%/23.3%/18.1%。同時，疊加動力電池出口高增，我們預計2022-2025年國內動力電池出貨量有望達到666.7/834.6/988.7GWh，同比增速分別達到43.2%/25.2%/18.5%。資料來源：中國汽車工業協會，平安證券研究所測算20202020-20252025年中國新能源汽車銷量及預測年中國新能源汽車銷量及預測136.7 352.0 688.7 907.8 1,

14、119.2 1,321.6 13.4%157.5%95.7%31.8%23.3%18.1%0%50%100%150%200%0500100015002020202120222023E2024E2025E新能源汽車銷量（萬輛）增長率（右軸）79.6 220.0 465.5 666.7 834.6 988.7 13.2%176.4%111.6%43.2%25.2%18.5%0%30%60%90%120%150%180%035070010502020202120222023E2024E2025E動力電池出貨量（GWh）增長率（右軸）20202020-20252025年中國動力電池出貨量及預測年中國動

15、力電池出貨量及預測資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，平安證券研究所測算9動力電池市場：預計動力電池市場：預計20252025年年國國內動力電池市場銷售規內動力電池市場銷售規模將突破模將突破70007000億元億元1.21.2價格與盈利能價格與盈利能力力：鑫欏資訊數據顯示，2022年由于新能源汽車市場火爆，造成鋰鹽供需失衡，價格上漲近10倍，鐵鋰和三元動力電池價格分別上漲46.0%和28.6%。受益于國內外鋰礦產能釋放及需求增速減弱等因素影響，我們預計2023年國內鐵鋰和三元動力電池均價分別下降16.3%/12.4%，2024-2025年降價速度減緩，2025年鐵鋰/三元動力電池均價將降至

16、0.671元/Wh及0.790元/Wh。市場規模：市場規模：受動力電池單價下降影響，我們預計2023-2025年國內動力電池出貨市場規模將分別達到5208.4/6178.9/7004.8億元，同比增速分別為20.9%/18.6%/13.4%。資料來源：GGII,鑫欏資訊，平安證券研究所測算20202020-20252025年中國動力電池產品含稅價格及預測年中國動力電池產品含稅價格及預測0.784 0.768 0.988 0.865 0.817 0.790 0.618 0.606 0.885 0.741 0.704 0.671 0.40.50.60.70.80.91.01.11.22020202

17、120222023E2024E2025E三元動力電池價格（元/Wh）鐵鋰動力電池價格（元/Wh）571.8 1,500.1 4,308.8 5,208.4 6,178.9 7,004.8-22.1%162.4%187.2%20.9%18.6%13.4%-50%0%50%100%150%200%250%020004000600080002020202120222023E2024E2025E動力電池市場規模（億元）增長率（右軸）20202020-20252025年中國動力電池市場年中國動力電池市場規規模及預測模及預測資料來源：鑫欏資訊,平安證券研究所測算10動力電池產品：方形電池繼續主導國內市場，

18、磷酸鐵鋰市占率有望進一步提升動力電池產品：方形電池繼續主導國內市場，磷酸鐵鋰市占率有望進一步提升1.31.3從封裝工藝看從封裝工藝看，方形電池繼續主導國內市場方形電池繼續主導國內市場。2022年方形電池占據93.2%市場份額，圓柱電池和軟包電池占比呈現被擠壓狀態。雖然近期中創新航、蜂巢能源等多家企業推出大圓柱電池產品，但未來短期內方形動力電池仍將占據市場絕對主導地位。從產品結構看從產品結構看，磷酸鐵鋰市占率有望進一步提升磷酸鐵鋰市占率有望進一步提升。2019-2022年，隨著政策補貼力度下降，磷酸鐵鋰動力電池在成本的優勢逐漸顯現，外加安全、循環壽命方面的優勢，車載續航里程隨著刀片、CTP等結構

19、創新，能夠使鐵鋰電池滿足600公里續航，裝機量快速上升，市場占比快速提升，2021年實現對三元電池裝機量的反超，2023Q1年占動力電池裝機量68.2%。資料來源：乘聯會，科瑞咨詢，平安證券研究所66.5%61.1%48.1%37.5%31.6%32.7%38.3%51.6%62.4%68.2%0.8%0.5%0.2%0.2%0.2%0%20%40%60%80%100%20192020202120222023Q1三元磷酸鐵鋰其他資料來源:乘聯會,平安證券研究所20182018-20222022年中國動力電池出貨量占比年中國動力電池出貨量占比20192019-2023Q12023Q1中國動力電池

20、產品結構裝機量占比變化中國動力電池產品結構裝機量占比變化82.5%90.0%80.7%85.6%93.2%4.5%6.7%13.3%6.6%4.5%13.0%3.3%6.0%7.8%2.3%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022方形圓柱軟包11電池企業競爭：比亞迪電池企業競爭：比亞迪/中創新航中創新航/億緯鋰能市占率穩步提升億緯鋰能市占率穩步提升1.41.4國內企業競爭力明顯加強國內企業競爭力明顯加強。寧德時代占據全球1/3以上市場份額且市占率保持相對穩定；比亞迪憑借刀片電池和汽車制造一體化布局快速擴張，2021-2023Q1年全球市占率從8.8%提升至1

21、6.2%，提升了7.4pcts，排名從第4名提升至第2名；中創新航2021-2023Q1市占率分別達到2.7%/3.9%/4.3%，市占率逐年上漲，發展迅速；2023年Q1億緯鋰能首次占據前十，2023Q1市占率達到1.8%，具有發展潛力。市場集中度進一步提升市場集中度進一步提升。CR4由2021年的73.6%上升至2023Q1年74.6%，提升了1.0pcts。CR10由2021年的90.3%提升至2023Q1年的95.6%。資料來源：SNE Research，平安證券研究所20212021年全球動力電池企業裝機量競爭格局年全球動力電池企業裝機量競爭格局37.0%13.6%13.6%7.3%

22、5.4%4.7%3.9%2.7%1.8%1.4%8.6%寧德時代LG新能源比亞迪松下電池SK On三星SDI中創新航國軒高科欣旺達孚能科技其他32.5%20.2%12.1%8.8%5.6%4.4%2.7%2.2%0.9%0.8%9.7%寧德時代LG新能源松下電池比亞迪SK On三星SDI中創新航國軒高科欣旺達孚能科技其他35.0%16.2%14.5%8.9%5.3%4.9%4.3%2.2%1.8%1.4%5.4%寧德時代比亞迪LG新能源松下電池SK On三星SDI中創新航國軒高科億緯鋰能欣旺達其他20222022年全球動力電池企業裝機量競爭格局年全球動力電池企業裝機量競爭格局20232023年

23、年Q1Q1全球動力電池企業裝機量競爭格局全球動力電池企業裝機量競爭格局12動力電池企業：寧德時代動力電池企業：寧德時代/億緯鋰能億緯鋰能/國軒高科動力電池毛利率相對穩健國軒高科動力電池毛利率相對穩健1.51.5營收方面營收方面，寧德時代占據絕對龍頭地位寧德時代占據絕對龍頭地位，且與第二梯且與第二梯隊企業差距逐漸拉大隊企業差距逐漸拉大。2022年寧德時代/國軒高科/中創新航/億緯鋰能/欣旺達動力電池板塊營收分別達到2365.9/184.8/183.2/144.0/126.9億元。毛利率方面毛利率方面，寧德時代寧德時代、國軒高科國軒高科、億緯鋰能動力電億緯鋰能動力電池板塊毛利 率相對穩健池板塊毛利

24、 率相對穩健，20222022年毛利率分別為年毛利率分別為1717.2 2%/1616.7 7%/1515.0 0%。中創新航2019-2022年毛利率分別為5.2%/13.7%/5.5%/10.3%（2022年為公司毛利率，包括動力和儲能電池）。欣旺達動力電池板塊毛利率持續向好，2020-2022年毛利率分別為-14.9%/0.9%/10.3%。未來走勢方面未來走勢方面，電池企業毛利率將持續回落電池企業毛利率將持續回落。2019-2022年頭部電池企業動力電池板塊毛利率總體呈下降趨勢。隨著下游市場需求增速放緩，電池企業新建產品進一步釋放，頭部企業競爭將加劇。資料來源:Wind，公司年報，平安

25、證券研究所；注：億緯鋰能為估算值動力電池行業頭部企業動力電池動力電池行業頭部企業動力電池板板塊營收（塊營收（億元）億元）385.8 394.3 914.9 2365.943.2 62.8 85.4 184.8 14.1 25.0 60.8 183.2 100.1 144.0 8.5 4.3 29.3 126.9 02505007501,0001,2502019202020212022寧德時代國軒高科中創新航億緯鋰能欣旺達動力電池行業頭部企業動力電池板塊毛利率動力電池行業頭部企業動力電池板塊毛利率17.2%16.7%15.0%10.3%-20%0%20%40%2019202020212022寧德

26、時代中創新航國軒高科億緯鋰能欣旺達資料來源:Wind，平安證券研究所；注：國軒高科、億緯鋰能用鋰離子電池毛利率13動力電池企業：動力電池企業：20222022年中創新航年中創新航/欣旺達動力電池出貨增速超欣旺達動力電池出貨增速超200%200%1.51.5寧德時代：寧德時代：2022年公司全球動力電池銷量約242GWh，同比+107.4%；實現營收2365.9億元，同比+158.60%；供貨特斯拉、自主、新勢力、合資等乘用車，客車，專用車等車企；公司分別在德國和匈牙利規劃了超過120GWh電池產能。中創新航：中創新航：2022年國內動力電池板塊實現營收183.2億元，同比+201.3%；供貨廣

27、汽/吉利/長安/上汽/小鵬等車企。國軒高科：國軒高科：2022年國內動力電池銷量約23.12GWh，同比+82.9%；實現營收184.8億元，同比+116.4%；供貨奇瑞/上汽/江淮/長安/零跑等車企，公司首座工廠已經落戶德國，與越南WinGroup合資建5GWh電池產能工廠。億緯鋰能：億緯鋰能：2022年國內動力電池銷量約18GWh，同比+近40%；供貨小鵬/合眾/廣汽等車企，公司正在匈牙利和馬來西亞布局鋰電池產線。欣旺達：欣旺達：2022年國內動力電池板塊銷量達到12.11GWh，同比+246.0%，實現營收126.9億元，同比+333.1%；供貨東風/吉利/上汽/廣汽/奇瑞等車企。資料來

28、源：企業年報，Wind，平安證券研究所注：國軒高科銷量是按照動力儲能銷售額比例估算得到，且均為鐵鋰電池；億緯鋰能為估算值國內頭部電池企業動力電池板塊銷量（國內頭部電池企業動力電池板塊銷量（GWhGWh）40.36 44.45 116.71 2424.88 8.27 12.64 23.12 1.62 3.93 9.31 13.00 18.00 3.50 12.11 040801201602019202020212022寧德時代國軒高科中創新航億緯鋰能欣旺達國內頭部電池企業動力電池系板塊市場單價（元國內頭部電池企業動力電池系板塊市場單價（元/WhWh）資料來源：企業年報，平安證券研究所測算0.96

29、0.890.780.980.880.760.680.800.870.640.650.60.70.80.91.02019202020212022寧德時代國軒高科中創新航CONTENTCONTENT目錄目錄一、動力電池篇二、電池材料篇一、動力電池篇二、電池材料篇2.1 總體概述2.1 總體概述2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜15材料總概：正極、負極、電解液、鋰電銅箔、隔膜是鋰離子電池主要材料材料總概：正極、負極、電解液、鋰電銅箔、隔膜是鋰離子電池主要材料2.1.12.1.1正極材料：

30、正極材料：磷酸鐵鋰因價格/安全優勢市占率持續提升；NCM811及超高鎳三元體系加速滲透。負極材料：負極材料：以人造石墨為主，其中石墨化工藝成本占比較高。電解液：電解液：新型電解質LiFSI等加速量產，改善電池的耐高溫性能。鋰電銅箔：鋰電銅箔：重點發展超薄電解銅箔，PET銅箔產業化進程加速。隔膜：隔膜：濕法隔膜滲透率加速，涂覆一體化產業化加速，產品單價堅挺，行業毛利率較高。電池材料產業鏈全景圖電池材料產業鏈全景圖資料來源:長遠鋰科募集說明書，湖北萬潤招股說明書，GGII，平安證券研究所銅箔磷酸鐵鋰正極材料鎳精礦硫酸鎳廢鎳合金/廢舊電池銅鎳礦副產品硫酸鈷三元前驅體三元正極材料煤粉、生錳粉硫酸錳碳酸

31、鋰&氫氧化鋰（高鎳）硫酸亞鐵磷礦石高純磷酸磷酸一銨磷酸鐵碳酸鋰鋰輝石/鋰云母/鹽湖鹵水針狀焦、瀝青人造石墨負極氟化鋰溶劑乙烯VC、FEC等六氟磷酸鋰電解液添加劑PP/PE隔膜銅錠銅礦鋁箔鋁錠鋁礦鋁殼/鋁塑膜電池材料電池材料上游原料上游原料中間材料中間材料石油/煤炭16材料市場：正極材料價值量持續提升，材料市場：正極材料價值量持續提升，20222022年占比接近年占比接近2/32/32.1.22.1.22022年國內三元材料/磷酸鐵鋰/負極材料/電解液/鋰電銅箔/隔膜出貨市 場 規 模 分 別 為 2268.7/1655.9/755.4/650.0/390.4/176.5億元，正極材料（包括三元

32、材料和磷酸鐵鋰）占據絕對價值量最大值，市占率達到66.6%。2019-2022年三元材料市占率保持相對穩定，市占率在40%左右；受銷量和單價齊增影響，磷酸鐵鋰占比大幅度提升，2022年提升至28.1%，同比上漲了16.6pcts；受正極材料價格大幅度漲價影響，負極/電解液/鋰電銅箔/隔膜占比不同程度下降。20192019-20222022年中國鋰電池五大關鍵材料銷售市場規模占比年中國鋰電池五大關鍵材料銷售市場規模占比資料來源：EVTank，GGII，平安證券研究所43.5%41.7%37.1%38.5%5.6%5.9%11.5%28.1%19.0%21.3%16.9%12.8%12.9%14.

33、3%16.6%11.0%12.4%11.2%13.0%6.6%6.5%5.6%4.9%3.0%0%20%40%60%80%100%2019202020212022三元材料磷酸鐵鋰負極材料電解液鋰電銅箔隔膜20192019-20222022年中國鋰電池五大關鍵材料銷售市場規模對比（億元）年中國鋰電池五大關鍵材料銷售市場規模對比（億元）資料來源：EVTank，GGII，平安證券研究所287.0341.2769.02268.737.248.0237.51655.9125.4173.9350.2755.485.1117.0344.8650.081.891.8268.5390.442.845.8102.

34、5176.506001,2001,8002,4002019202020212022三元材料磷酸鐵鋰負極材料電解液鋰電銅箔隔膜17材料毛利率：隔膜毛利率最高，電解液毛利率持續提升材料毛利率：隔膜毛利率最高，電解液毛利率持續提升2.1.32.1.3隔膜隔膜毛利率最高，2022年毛利率達到49.3%；電解液電解液毛利率排名第二，且逐年提升，2022年達到31.7%，主要系企業一體化布局提升整體毛利率；負極材料負極材料毛利率排名第三，但近三年持續下滑，2022年降至24.0%；鋰電銅箔鋰電銅箔毛利率排第四，受市場供需波動，2022年達到20.0%；磷酸鐵鋰材料磷酸鐵鋰材料毛利率排第五，且隨行業需求波動

35、振幅較大，2022年毛利率降至15.3%；三元材料三元材料毛利率最低，且振幅較小，主要系三元正極材料原材料價格較高，毛利潤占比相對較低。2022年三元材料毛利率降至12.6%。20192019-20222022年中國鋰離子電池五大關鍵材料加權毛利率對比年中國鋰離子電池五大關鍵材料加權毛利率對比資料來源：Wind，平安證券研究所測算注：加權毛利率取各材料頭部上市企業對應材料毛利總和/材料營收總和得到15.6%12.9%15.9%12.6%22.7%14.2%28.2%15.3%25.2%26.0%30.3%31.7%31.7%32.6%30.7%24.0%47.7%42.1%49.8%49.3%

36、25.6%20.9%25.4%20.0%0%10%20%30%40%50%2019202020212022三元材料磷酸鐵鋰電解液負極材料隔膜鋰電銅箔CONTENTCONTENT目錄目錄一、動力電池篇二、電池材料篇一、動力電池篇二、電池材料篇2.1 總體概述2.1 總體概述2.2 正極材料2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜19正極總概：主要分為三元材料和磷酸鐵鋰材料正極總概：主要分為三元材料和磷酸鐵鋰材料2.2.12.2.1正極材料是鋰離子電池的核心材料正極材料是鋰離子電池的核心材料，目前成本占比超

37、過45%，常見的動力電池正極材料包括三元材料（NCM&NCA）、磷酸鐵鋰材料（LFP）和錳酸鋰材料（LMO）三大類，三元電池和磷酸鐵鋰電池兼具高能量密度和低成本等特點，適合作為車用動力電池。錳酸鋰動力電池更多地應用于兩輪電動車等，市場占比較小。三元材料：三元材料：目前規模應用較多的是NCM（鎳鈷錳）和NCA（鎳鈷鋁）。韓國主要發展NCMA多元正極材料，主要供應LGES等。中國正極材料主要為NCM，部分企業能出貨NCA，主要供應寧德時代、中創新航等企業。日本重點發展NCA，主要供應松下等企業。技術上三元材料以高鎳化、無鈷化、單晶化為主要發展方向。三元鋰電池理論比容量（能量密度）比磷酸鐵鋰高60%

38、，充電倍率更高，低溫性能好，適合于中高端乘用車。磷酸鐵鋰材料：磷酸鐵鋰材料：磷酸鐵鋰最初由美國推廣，由于具有高安全和低成本優點，被比亞迪開發應用于刀片電池，提高了系統能量密度，已占據國內市場主導市場地位。錳酸鋰材料：錳酸鋰材料：主要特色為低成本、高電壓、高倍率，因能量密度低并非主流體系，主要用于電動兩輪車。資料來源：中汽中心，平安證券研究所不同不同正正極材料細分參極材料細分參數對比情況數對比情況錳酸鋰錳酸鋰磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰三元三元NCM333NCM333NCM523NCM523NCM622NCM622NCM811NCM811NCANCA理論比容量（理論比容量（mAhmAh/g/g）148170

39、278278278278279實際比容量（實際比容量（mAhmAh/g/g）100-120130-150150-170160-180170-190180-210200-220電池能量密度（電池能量密度（WhWh/kg/kg）120-140140-160170-190180-210210-230230-270240-270循環壽命（次）循環壽命（次）500-100020001500-20001500-20001500-20001500-20001500-2000成本成本低低較高較高較高中中安全性安全性高高中中中中中20正極市場：正極市場：20222022年出貨量實現翻倍增長，磷酸鐵鋰占比快速提升

40、年出貨量實現翻倍增長，磷酸鐵鋰占比快速提升2.2.22.2.2出貨量：出貨量：受益于動力電池在新能源汽車領域的運用，中國鋰電正極材料 出貨 量保持 高速增 長勢態。EVTank數據顯示，2022年國內鋰電正極材料出貨量達到194.7萬噸，同比增長78.0%。出貨結構：出貨結構：202021年磷酸鐵鋰材料出貨量開始超過三元材料，成為出貨量最多的鋰電正極材料；2022年磷酸鐵鋰材料市占率進一步提升至58.7%，同比提升17.7pcts。三元材料降至33.8%，同比減小4.3pcts。32.440.753.8109.4194.725.6%32.2%103.3%78.0%0%20%40%60%80%1

41、00%120%05511016522020182019202020212022LFPNCM&NCALCOLMO總體增速（右軸）資料來源：EVTank，平安證券研究所20182018-20222022年國內正極材料出貨結構（按出貨量）年國內正極材料出貨結構（按出貨量）20182018-20222022年國內正極材料出貨量（萬噸）年國內正極材料出貨量（萬噸）18.2%20.1%25.3%41.0%58.7%44.8%46.7%43.9%38.1%33.8%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022LFPNCM&NCALCOLMO資料來源：EVTank，平安證券研究

42、所21正極市場：量價齊升助推市場規模上漲兩倍正極市場：量價齊升助推市場規模上漲兩倍2.2.22.2.2市場規模：市場規模：2022年受鋰鹽價格暴漲影響，磷酸鐵鋰、三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰單價均出現大幅度上漲，市場規模約為4391.2億元，同比增長209.4%。市場規模結構：市場規模結構：三元材料仍占據最高市場份額，占比約51.7%，但呈現逐年減小趨勢。磷酸鐵鋰材料占比逐年提升，2022年已經提升至37.7%。錳酸鋰主要用于兩輪車等，市場增速不高。資料來源：EVTank，平安證券研究所資料來源：EVTank，平安證券研究所603.7507.4605.11419.24391.2-16.0%19.3

43、%134.5%209.4%-50%0%50%100%150%200%250%01000200030004000500020182019202020212022LFPNCM&NCALCOLMO總體增速（右軸）20182018-20222022年國內正極材料出貨市場規模（億元）年國內正極材料出貨市場規模（億元）7.1%7.3%7.9%16.7%37.7%46.6%56.6%56.4%54.2%51.7%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022LFPNCM&NCALCOLMO20182018-20222022年國內正極材料出貨結構（按市場規模）年國內正極材料出貨結

44、構（按市場規模）22正極產品：磷酸錳鐵鋰市場化進程提速，三元高鎳化趨勢顯著正極產品：磷酸錳鐵鋰市場化進程提速，三元高鎳化趨勢顯著2.2.32.2.3磷酸鐵鋰出貨結構：磷酸鐵鋰出貨結構：目前主流產品以磷酸鐵鋰為主磷酸錳鐵鋰多處于驗證階段，出貨量較小，市場化進程有望提速。德方納米、容百科技等企業均已投產磷酸錳鐵鋰新產品，國軒高科近期推出磷酸錳鐵鋰啟晨電芯，能量密度高達190Wh/kg，裝車后續航可達1000km，24年量產。三元材料出貨結構：三元材料出貨結構：高鎳化趨勢明顯，2022年國內三元正極材料產量約為59.9萬噸，其中高鎳三元NCM811和NCA產量達到26.5萬噸，總和占比達44.3%，

45、較2021年提升7.1pcts。中鎳三元NCM622市占率較2021年提升7.8pcts，主要由于長遠鋰科、南通瑞翔等企業高性價比中鎳產品加速放量引起。2%10.1%21.6%35.1%42.5%1.6%0.9%2.1%1.8%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022NCM333NCM523NCM622NCM811NCA資料來源：鑫欏資訊，平安證券研究所20182018-20222022年國內三元正極材料產品結構（按產量）年國內三元正極材料產品結構（按產量）資料來源：Wind，平安證券研究所頭部企業磷酸錳鐵鋰正極材料產能及規劃頭部企業磷酸錳鐵鋰正極材料產能及

46、規劃代表企業代表企業德方納米德方納米容百科技容百科技湖南裕能湖南裕能已有年產能（萬噸）110.650產能規劃2025年44萬噸2024年10萬噸，2025年30萬噸計劃2024年在云南投產第一期磷酸錳鐵鋰產線23鐵鋰正極競爭：湖南裕能龍頭地位堅實，第二梯隊競爭激烈鐵鋰正極競爭：湖南裕能龍頭地位堅實，第二梯隊競爭激烈2.2.42.2.4湖南裕能龍頭地位穩固湖南裕能龍頭地位穩固，公司2021-2023Q1年產量占比分別為26.2%/29.0%/32.6%，穩步提升，主要得益于兩大股東寧德時代與比亞迪的需求量穩增。行業集中度提升行業集中度提升，磷酸鐵鋰正極材料CR4產量集中度總體呈上升趨勢，2021

47、-2023Q1磷酸鐵鋰材料產量CR4分別為62.3%/62.3%/64.5%。第二梯隊競爭激烈第二梯隊競爭激烈。德方納米2021-2023Q1產量占比分別為20.9%/15.9%/18.7%，2023Q1占比上漲2.8pcts。2023Q1磷酸鐵鋰產量排名第三至第五名名分別為融通高科、安達科技、萬潤新能，產量接近，競爭激烈。前十中，金堂時代是新進入者，2023Q1產量躍居第六，為寧德時代全資子公司。資料來源：鑫欏資訊，公司年報及季報，Wind，平安證券研究所20222022年國內磷酸鐵鋰材料企業競爭格局（按產量）年國內磷酸鐵鋰材料企業競爭格局（按產量）29.0%15.9%8.8%8.7%8.5

48、%5.6%5.6%4.0%3.0%3.0%7.9%湖南裕能德方納米龍蟠科技融通高科湖北萬潤安達科技國軒高科富臨精工比亞迪圣釩科技其他26.2%20.9%8.5%6.7%6.6%6.5%4.8%3.6%3.2%2.9%10.0%湖南裕能德方納米湖北萬潤融通高科龍蟠科技國軒高科安達科技北大先行比亞迪富臨精工其他32.6%18.7%6.7%6.5%6.0%4.4%4.2%4.2%3.8%2.9%10.0%湖南裕能德方納米融通高科安達科技湖北萬潤金堂時代圣釩科技龍蟠科技國軒高科比亞迪其他20212021年國內磷酸鐵鋰材料企業競爭格局（按產量）年國內磷酸鐵鋰材料企業競爭格局（按產量）2023Q12023

49、Q1國內磷酸鐵鋰材料企業競爭格局（按產量）國內磷酸鐵鋰材料企業競爭格局（按產量）2412.4%11.3%10.8%10.4%7.7%7.4%6.4%6.2%4.1%3.7%19.7%容百科技華友鈷業當升科技長遠鋰科振華新材貝特瑞南通瑞翔廈鎢新能廣東邦普巴斯夫杉杉其他三元正極競爭：容百科技龍頭地位穩固，行業集中度逐年提升三元正極競爭：容百科技龍頭地位穩固，行業集中度逐年提升2.2.42.2.4容百科技龍頭地位穩固容百科技龍頭地位穩固，2021-2023Q1國內三元正極材料產量占比分別達到12.4%/15.5%/22.6%，2023年Q1產量占比提升7.1pcts，主要系公司主要產品為NCM811

50、，下游市場需求穩健，在整體市場淡季仍保持高需求量。頭部企業市場占比拉大，競爭市場進一步加劇。三元正極行業集中度逐年提升三元正極行業集中度逐年提升，CR4由2021年的44.9%上升至2023Q1的56.8%。正極材料企業多有國資背景企業正極材料企業多有國資背景企業。正極材料具備投資門檻高（萬噸投資額高達3.3-6.5億元）、流動資金要求高（材料成本占比超90%，且資源型企業要求賬期短）特征，存在多家國資控股上市企業，包括當升科技、長遠鋰科、振華新材、廈鎢新能等。資料來源：鑫欏資訊，公司年報，平安證券研究所20212021年國內三元正極材料企業競爭格局（按產量）年國內三元正極材料企業競爭格局（按

51、產量）15.5%13.8%11.0%10.3%9.4%8.1%7.6%5.6%3.6%3.3%11.8%容百科技華友鈷業當升科技長遠鋰科南通瑞翔廈鎢新能振華新材貝特瑞廣東邦普巴斯夫杉杉其他22.6%11.7%11.6%10.9%9.2%7.9%6.1%4.8%4.8%2.5%7.9%容百科技當升科技華友鈷業南通瑞翔長遠鋰科貝特瑞振華新材廈鎢新能廣東邦普宜賓鋰寶其他20222022年國內三元正極材料企業競爭格局（按產量）年國內三元正極材料企業競爭格局（按產量）2023Q12023Q1國內三元正極材料企業競爭格局（按產量）國內三元正極材料企業競爭格局（按產量）251.6 5.6 9.3 69.4

52、426.7 10.1 10.0 9.1 48.1 225.4 8.2 7.0 6.2 21.7 122.4 015030045020182019202020212022湖南裕能德方納米萬潤新能鐵鋰企業經營：鐵鋰企業經營：20222022年市場規模實現高增，企業毛利率下降年市場規模實現高增，企業毛利率下降2.2.52.2.5資料來源：Wind，平安證券研究所國內頭部正極材料企業磷酸鐵鋰國內頭部正極材料企業磷酸鐵鋰材材料營收（料營收（億元）億元）資料來源：Wind，平安證券研究所國內頭部正極材料企業磷酸鐵鋰業務毛利率變化國內頭部正極材料企業磷酸鐵鋰業務毛利率變化12.5%20.1%16.6%5%1

53、4%23%32%20182019202020212022湖南裕能德方納米萬潤新能營收方面營收方面，湖南裕能躍居行業第一湖南裕能躍居行業第一。2022年湖南裕能、德方納米、萬潤新能磷酸鐵鋰材料營收分別達到426.7/225.4/122.4億元。毛利率方面毛利率方面，湖南裕能、德方納米、萬潤新能磷酸鐵鋰材料產品毛利率變化一致，且沒有哪一家占據絕對優勢。磷酸鐵鋰定價是由鋰價為核心的成本加磷酸鐵鋰定價是由鋰價為核心的成本加成定價成定價，企業毛利率與市場需求有較大關聯。2020年鐵鋰正極材料企業毛利率下降，主要系下游動力電池需求增速放緩。2021年鐵鋰正極材料企業毛利率高增，系當年市場需求旺盛，磷酸鐵鋰

54、正極材料價格抬升所致。2022年毛利率下降，主要系鋰鹽等原料大幅度上漲所致。26鐵鋰企業經營：銷量差距拉大，產品性能差異小鐵鋰企業經營：銷量差距拉大，產品性能差異小2.2.52.2.5三家頭部企業產品價格變化一致三家頭部企業產品價格變化一致，說明產說明產品成熟度高品成熟度高，性能差異小性能差異小。湖南裕能：湖南裕能：2022年國內磷酸鐵鋰銷量達到32.39萬噸，同比+167.0%，實現營收426.7億元，同比+514.8%；采用固相法（鈉法）工藝，供貨寧德時代，比亞迪/億緯鋰能/中創新航/瑞浦蘭鈞等企業。德方納米：德方納米：2022年國內磷酸鐵鋰銷量達到17.20萬噸，同比+88.6%，實現營

55、收225.4億元，同比+368.6%；采用液相法工藝，供貨寧德時代、億緯鋰能、比亞迪等企業。湖北萬潤：湖北萬潤：2022年國內磷酸鐵鋰銷量達到9.22萬噸，同比+130.5%；實現營收122.4億元，同比+464.1%；采用固相法（氨法）工藝，供貨寧德時代/比亞迪/中創新航/億緯鋰能/萬向一二三等企業。資料來源：企業年報，Wind，平安證券研究所國內頭部正極材料企業磷酸鐵鋰材料年銷量（萬噸）國內頭部正極材料企業磷酸鐵鋰材料年銷量（萬噸）1.25 3.14 12.13 32.39 2.34 3.07 9.12 17.20 1.47 1.88 4.00 9.22 07142128352019202

56、020212022湖南裕能德方納米萬潤新能國內頭部電池企業磷酸鐵鋰材料市場單價（萬元國內頭部電池企業磷酸鐵鋰材料市場單價（萬元/噸）噸）資料來源：企業年報，平安證券研究所測算13.272.06.010.014.02019202020212022湖南裕能德方納米萬潤新能2736.235.195.7272.547.6228.016.924.769.1190.623.817.068.0179.125.217.140.2136.524.310.454.8135.301002003002019202020212022容百科技華友鈷業當升科技長遠鋰科廈鎢新能振華新材三元企業經營：營收實現高增，企業毛利率差

57、別大三元企業經營：營收實現高增，企業毛利率差別大2.2.52.2.5國內頭部正極企業三元正極國內頭部正極企業三元正極材材料料營收營收（億元）億元）資料來源：SMM，平安證券研究所；注：華友鈷業為正極材料收入資料來源：Wind，平安證券研究所；注：華友鈷業為正極材料毛利率國內頭部正極材料企業三元材料毛利率變化國內頭部正極材料企業三元材料毛利率變化營收方面營收方面，容百科技位居行業第一容百科技位居行業第一。2022年容百科技/華友鈷業/當升科技/長遠鋰科/廈鎢新能/振 華 新 材 三 元 材 料 營 收 分 別 達 到272.5/228.0/190.6/179.1/136.5/135.3億元。三元

58、毛利率與技術領先程度同步三元毛利率與技術領先程度同步。以容百科技、當升科技、長遠鋰科、振華新材、廈鎢新能、貝特瑞為代表。當升科技出口業務強勁，毛利率最高。長遠鋰科因6系單晶三元材料的高性價比優勢，保持較高的毛利率。容百科技以8系為特色，技術壁壘較高，保持相對較高的毛利率，2022年毛利率下降幅度較大主要受第三季度原材料存貨減值影響。三元材料企業定價方式是以鎳、鈷、鋰價為核心的成本加成定價，其盈利能力與金屬鎳、鈷、鋰價格趨勢趨同。當升/容百/長遠鋰科因為具備額外溢價，平均毛利率較高。8.6%18.3%14.1%10.2%13.2%5%10%15%20%2019202020212022容百科技華友

59、鈷業當升科技長遠鋰科廈鎢新能振華新材28三元企業經營：頭部企業競爭激烈，加速拓展海外市場三元企業經營：頭部企業競爭激烈，加速拓展海外市場2.2.52.2.5容百科技：容百科技：2022年國內三元材料銷量達到8.9萬噸，同比+71.2%，對應營收272.5億元，同比+184.7%；供貨寧德時代，孚能科技等，韓國基地產能持續拓展。華友鈷業：華友鈷業：2022年國內三元材料銷量達到8.0萬噸，同比+70.2%，公司正極材料營收228.0億元(包括鈷酸鋰)，同比+379.0%；供貨LG化學、寧德時代等，加速海外前驅體業務布局。當升科技：當升科技：2022年國內三元材料銷量達到6.1萬噸，同比+40.9

60、%；對應營收190.6億元，同比+175.8%；供貨SK On、LGES、三星SDI、億緯鋰能、中創新航、蜂巢能源等，產品出口強勁。長遠鋰科：長遠鋰科：2022年國內正極材料（包含三元、鈷酸鋰）銷量達到6.6萬噸，同比+57.1%，對應營收179.1億元，同比+163.4%；供貨賽能電池、鵬輝能源等。廈鎢新能：廈鎢新能：2022年國內三元材料銷量達4.6萬噸，同比+70.4%；實現營收136.5億元，同比+239.6%；供貨ATL、欣旺達、中創新航、珠海冠宇等。振華新材：振華新材：2022年國內三元材料銷量達4.4萬噸，同比+33.3%；實現正極材料（包括三元、鈷酸鋰）營收135.3億元，同比

61、+146.9%；供貨CATL、ATL、孚能科技、珠海冠宇等。2022年當升科技三元材料市場單價實現對容百反超。資料來源：Wind，平安證券研究所；注：長遠鋰科為正極材料國內頭部正極材料企業三元材料業務年銷量（萬噸）國內頭部正極材料企業三元材料業務年銷量（萬噸）2.2 2.6 5.2 8.9 4.7 8.0 1.9 1.6 4.2 6.6 1.3 2.1 4.4 6.2 1.8 1.6 2.7 4.6 1.8 0.8 3.3 4.4 02468102019202020212022容百科技華友鈷業長遠鋰科當升科技廈鎢新能振華新材國內頭部電池企業三元正極材料市場單價（萬元國內頭部電池企業三元正極材料

62、市場單價（萬元/噸）噸）資料來源：企業年報，平安證券研究所測算注：華友鈷業是正極材料市場單價，包括三元和鈷酸鋰，長遠鋰科也為正極材料，包括三元、鈷酸鋰和球鎳28.4027.0930.9929.4330.4891725332019202020212022容百科技華友鈷業長遠鋰科當升科技廈鎢新能振華新材CONTENTCONTENT目錄目錄一、動力電池篇二、電池材料篇一、動力電池篇二、電池材料篇2.1 總體概述2.1 總體概述2.2 正極材料2.2 正極材料2.3 負極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜30負極總概負極總概2.3.

63、12.3.1負極材料：負極材料：負極活性物質碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合制成糊狀膠合劑均勻涂抹在銅箔兩側，經干燥、滾壓而成的材料。負極材料包括傳統的石墨類負極材料和新型負極材料，其中石墨類負極材料包括人造石墨和天然石墨，新型負極材料包括硅基負極材料、鈦酸鋰等材料。天然石墨是目前使用較為普遍的負極材料，采用天然鱗片晶質石墨，經粉碎、球化、分級、純化、表面處理等工序制成；天然石墨的克容量相對較高，主要應用在消費電池領域。天然石墨天然石墨負負極極材料材料 人造石墨是目前主流負極材料，由石油焦、針狀焦、瀝青焦等原料通過粉碎、造粒、分級、高溫石墨化加工制成；人造石墨具備長循環、高溫儲存、高倍率等

64、優勢。人造石墨人造石墨 硅基負極材料理論克容量較高，是石墨的1 0倍左右，是最具潛力的下一代高能量密度鋰離子電池負極材料；目前，硅基負極體積膨脹較大且成本較高等缺點使其難以量產。硅碳負極硅碳負極 鈦酸鋰是一種新型負極材料，外觀為立方結構的白色粉末狀，熔點較高，且不溶于水；鈦酸鋰是一種比碳更安全、壽命更長的負極材料，缺點在于容量較低，其理論比容量較低。鈦酸鋰鈦酸鋰資料來源：貝特瑞，TVTank，平安證券研究所31負極市場：負極市場：20222022年出貨量及市場規模翻倍，人造石墨是主流產品年出貨量及市場規模翻倍，人造石墨是主流產品2.3.22.3.2出貨總量：出貨總量：受益于動力鋰電池在新能源汽

65、車領域的運用，中國鋰電負極材料出貨量保持高速增長。2022年國內鋰電負極材料出貨量達到137.0萬噸，同比+90.3%。受石墨化價格上漲影響，2022年負極材料市場規模增至755.4億元，同比+115.7%。出貨結構：出貨結構：人造石墨負極仍然為最主要的鋰電負極材料，2022年市占率為84%，同比2021年市占率略微下降，天然石墨占15%。2022年鋰鹽上漲導致鋰電池企業成本壓力增大，部分企業運用天然石墨摻混人造石墨以降低成本；下游電池廠對雙層涂布技術的驗證及應用也帶動了天然石墨應用的增加。14.619.226.436.572.0137.031.5%37.3%38.4%97.3%90.3%0%

66、25%50%75%100%125%050100150201720182019202020212022天然石墨人造石墨其他總體增速（右軸）資料來源：GGII，平安證券研究所資料來源：GGII，百川，平安證券研究所20172017-20222022年國內負極材料市場規模（億元）年國內負極材料市場規模（億元）69.695.6125.4173.9350.2755.437.4%31.2%38.7%101.3%115.7%0%50%100%150%0200400600800201720182019202020212022天然石墨人造石墨其他總體增速（右軸）20172017-20222022年國內負極材料出

67、貨量（萬噸）年國內負極材料出貨量（萬噸）32負極競爭：貝特瑞龍頭地位穩固，杉杉股份、河北坤天產量占比逐年提升負極競爭：貝特瑞龍頭地位穩固，杉杉股份、河北坤天產量占比逐年提升2.3.32.3.3貝特瑞龍頭地位穩固貝特瑞龍頭地位穩固。2021-2023Q1年產量占比分別為25.0%/26.2%/26.9%，產量占比逐年擴大。行業集中度呈下降趨勢行業集中度呈下降趨勢。2021-2023Q1中國石墨負極材料行業CR4行業集中度分別為67.2%/61.7%/61.8%，集中度略有下降。杉杉股份杉杉股份、河北坤天產量占比逐年提升河北坤天產量占比逐年提升，2021-2023Q1產量占比分別為14.9%、15

68、.0%/17.6%，0/2.7%/3.3%。新進入者多新進入者多，競爭加劇競爭加劇。河北坤天、廣東東島2022年首次量產，且產量超過3萬噸，值得關注。20222022年國內石墨負極材料企業競爭格局（產量）年國內石墨負極材料企業競爭格局（產量）資料來源：鑫欏資訊，公司年報，平安證券研究所26.9%17.6%9.2%8.1%7.8%7.7%5.9%3.3%3.2%1.6%8.6%貝特瑞杉杉科技尚太科技中科電氣璞泰來廣東凱金翔豐華河北坤天廣東東島青島新泰和其他26.2%15.0%10.6%9.9%9.7%9.2%5.7%3.2%2.7%1.4%6.4%貝特瑞杉杉股份璞泰來廣東凱金中科電氣尚太科技翔豐

69、華廣東東島河北坤天深圳斯諾其他25.0%14.9%14.8%12.5%9.7%8.6%5.8%1.5%1.3%0.5%5.4%貝特瑞杉杉股份璞泰來廣東凱金尚太科技中科電氣翔豐華深圳斯諾江西正拓湖州金燦其他20212021年國內石墨負極材料企業競爭格局（產量）年國內石墨負極材料企業競爭格局（產量）2023Q12023Q1國內石墨負極材料企業競爭格局（產量）國內石墨負極材料企業競爭格局（產量）33負極企業：頭部企業市場規模差距拉大，尚太科技毛利率逆勢上漲負極企業：頭部企業市場規模差距拉大，尚太科技毛利率逆勢上漲2.3.42.3.4國內頭部負極企業負極國內頭部負極企業負極材材料營收（料營收（億元）億

70、元）資料來源：Wind，平安證券研究所29.331.564.6146.325.425.241.480.630.536.351.376.57.07.518.948.33.55.018.942.0040801201602019202020212022貝特瑞杉杉股份璞泰來中科電氣尚太科技資料來源：Wind，平安證券研究所國內頭部負極材料企業負極材料毛利率變化國內頭部負極材料企業負極材料毛利率變化20.51%22.13%25.89%18.03%43.60%15%20%25%30%35%40%45%2019202020212022貝特瑞杉杉股份璞泰來中科電氣尚太科技營收方面營收方面，貝特瑞位居行業第一貝

71、特瑞位居行業第一。2022年貝特瑞/杉杉股份/璞泰來/中科電氣/尚太科技負極材料營收分別達到146.3/80.6/76.5/48.3/42.0億元。尚太科技毛利率持續上漲尚太科技毛利率持續上漲，其他頭部其他頭部企業毛利率下跌明顯企業毛利率下跌明顯。尚太科技毛利率較高，2019-2022年均保持40%左右，總體呈上升勢態，主要得益于其較低的石墨化成本；龍頭企業貝特瑞2019-2022 年 負 極 材 料 毛 利 率 分 別 為39.1%/36.8%/31.4%/20.5%，下降顯著，主要系石墨化自有率較低，石墨化加工費用漲幅過大引起。34負極企業：貝特瑞負極企業：貝特瑞/杉杉股份杉杉股份/中科電

72、氣中科電氣20222022年銷量翻倍增長年銷量翻倍增長2.3.42.3.4資料來源：Wind，平安證券研究所國內頭部負極材料企業負極材料銷量（萬噸）國內頭部負極材料企業負極材料銷量（萬噸）7.5 16.6 33.0 4.7 5.9 10.1 18.3 4.6 6.3 9.7 14.0 1.8 2.4 5.9 11.4 1.1 1.9 6.5 10.7 0612182430362019202020212022貝特瑞杉杉股份璞泰來中科電氣尚太科技國內負極材料頭部企業負極材料市場單價（萬元國內負極材料頭部企業負極材料市場單價（萬元/噸）噸）資料來源：企業年報，平安證券研究所測算4.434.415.4

73、84.233.922.53.54.55.56.57.52019202020212022貝特瑞杉杉股份璞泰來中科電氣尚太科技貝特瑞：貝特瑞：2022年國內負極材料銷量達到33.0萬噸，同比+98.8%；對應營收146.3億元，同比+126.5%；供貨LGES、松下、寧德時代、三星SDI等。杉杉股份：杉杉股份：2022年國內負極材料銷量達到18.3萬噸，同比+81.2%；對應營收80.6億元，同比+94.7%；供貨CATL、LGES、ATL、孚能、冠宇、億緯鋰能、比亞迪、欣旺達、三星SDI等。璞泰來：璞泰來：2022年國內負極材料銷量達到14.0萬噸，同比+44.3%；對應營收76.5億元，同比+

74、49.1%；供貨寧德時代、LG新能源、ATL、三星SDI、比亞迪等，產品占據高端市場，產品均價高于其他企業1萬元/噸以上。中科電氣：中科電氣：2022年國內負極材料銷量達到11.4萬噸，同比+93.2%，對應營收48.3億元，同比+155.6%；供貨SK On、比亞迪、寧德時代、中創新航、億緯鋰能等。尚太科技：尚太科技：2022年國內負極材料銷量達到10.7萬噸，同比+64.6%，對應營收42.0億元，同比+122.2%；供貨寧德時代、國軒高科、蜂巢能源等。CONTENTCONTENT目錄目錄一、動力電池篇二、電池材料篇一、動力電池篇二、電池材料篇2.1 總體概述2.1 總體概述2.2 正極材

75、料2.3 負極材料2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜36電解液總概電解液總概2.4.12.4.1鋰電池電解液是鋰離子電池遷移和電荷傳遞的介質，在鋰電池正、負極之間起到傳導離子的作用，決定了鋰離子電池的能量密度、功率密度等性能。根據下游產品不同，電解液可分為數碼電解液、動力電解液和儲能電解液。其中3C常規電解液可滿足鋰電池高容量和大倍率等要求，動力儲能類電解液則可滿足鋰電池長壽命和高安全等要求。動力儲能電解液是指應用于動力和儲能電池的電解液。動力儲能電解液電池產品的循環次數和充放電倍率高，具有常溫循環性能優良、高溫

76、存儲性能優良、低溫放電性能好、抑制錳溶出效果好、高溫循環性能優良、抑制鈦酸鋰負極氣脹效果好等特性。動力儲能電解液動力儲能電解液電解電解液液 3C數碼電解液是指應用于3C數碼電池產品中的電解液。適用于高電壓的鈷酸鋰電池，充放電倍率為2C/0.2C。3C數碼電解液具有高溫和常溫循環性能優良，高溫及防氣脹性能好等特性。3C3C數碼電解液數碼電解液37電解液市場：電解液市場：20222022年出貨量與市場規模漲幅顯著，新型鋰鹽滲透率稍有下降年出貨量與市場規模漲幅顯著，新型鋰鹽滲透率稍有下降2.4.22.4.2出貨總量：出貨總量：受益于動力鋰電池在新能源汽車領域的運用，中國鋰電電解液出貨量保持高速增長。

77、2022年國內電解液出貨量達到89.1萬噸，同比+75.7%；市場規模增至650.0億元，同比+88.5%。出貨結構：出貨結構：動力電池電解液是最主要的電解液材料應用方向，2022年市占率達到68.7%，同比上升了16.0pcts；儲能電池電解液增速較快，2022年市占率達到12.4%，同比提高了3.3pcts。從產品結構上看，2022年新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰市占率下降0.6pcts至8.4%。11.815.319.826.850.789.129.7%29.4%35.4%89.2%75.7%0%25%50%75%100%125%025507510020172018201920202021202

78、2動力儲能3C總體增速（右軸）資料來源：EVTank，平安證券研究所資料來源：EVTank，百川，平安證券研究所20172017-20222022年國內企業電解液市場規模（億元）年國內企業電解液市場規模（億元）72.069.985.1117.0344.8650.0-2.9%21.7%37.5%194.7%88.5%-50%0%50%100%150%200%250%0200400600800201720182019202020212022電解液市場規模（億元）增速（右軸）20172017-20222022年國內企業電解液出貨量（萬噸）年國內企業電解液出貨量（萬噸）電解液溶質細分產品市占率（按需求

79、電解液溶質細分產品市占率（按需求量）量）4.3%9.0%8.4%0%25%50%75%100%202020212022六氟磷酸鋰占比占比資料來源：EVTank，GGII，平安證券研究所68.7%12.4%18.9%38電解液競爭：一超多強競爭格局初顯電解液競爭：一超多強競爭格局初顯2.4.32.4.3天賜材料龍頭地位進一步鞏固天賜材料龍頭地位進一步鞏固。天賜材料市場份額從2020年的26.8%提升到2022年的35.9%；國泰華容行業第三位置被比亞迪取代；昆侖化學、中化藍天、法恩萊特和珠海賽緯四家企業出貨份額接近，2022年第二梯隊企業競爭格局變化較大，主要系上游原材料供應緊張，部分企業因原材

80、料不足而導致交付占比減小。電解液行業集中度較高且進一步提升電解液行業集中度較高且進一步提升，CR4由2020年的61.3%提升至2022年的69.3%，CR10由2020年的81.0%提升到2022年的88.3%。資料來源：EVTank，平安證券研究所20222022年國內電解液企業競爭格局（按銷量）年國內電解液企業競爭格局（按銷量）28.8%15.8%13.8%5.9%5.6%3.9%3.6%3.0%2.0%2.0%15.7%天賜材料新宙邦國泰華容比亞迪珠海賽緯中化藍天昆侖化學東莞杉杉洛陽大生法恩萊特其他26.8%14.5%12.6%7.4%5.6%3.5%3.2%2.6%2.5%2.2%1

81、9.0%天賜材料新宙邦國泰華容東莞杉杉比亞迪法恩萊特珠海賽緯金光高科昆侖化學天津金牛其他35.9%12.3%11.4%9.7%4.3%4.3%3.4%3.1%2.0%1.9%11.7%天賜材料新宙邦比亞迪國泰華容昆侖化學中化藍天法恩萊特珠海賽緯杉杉新材億恩科天潤其他20212021年國內電解液企業競爭格局（按銷量）年國內電解液企業競爭格局（按銷量）20202020年國內電解液企業競爭格局（按銷量）年國內電解液企業競爭格局（按銷量）39國內頭部電解液企業電國內頭部電解液企業電解解液營液營收收（億元）億元）資料來源：Wind，平安證券研究所注：天賜材料為鋰離子電池材料，新宙邦為電池化學品；瑞泰新材

82、系國泰華榮上市主體公司17.0 26.6 97.3 208.2 11.6 16.6 52.7 74.0 14.1 15.2 47.7 59.0 1.7 2.3 12.3 18.3 0551101652202019202020212022天賜材料新宙邦瑞泰新材珠海賽緯資料來源：Wind，平安證券研究所注：天賜材料為鋰離子電池材料，新宙邦為電池化學品國內頭部電解液材料企業電國內頭部電解液材料企業電解解液毛液毛利率變化利率變化27.2%27.6%36.0%38.6%26.1%19.1%17.6%8%18%28%38%2019202020212022天賜材料新宙邦瑞泰新材珠海賽緯營收方面營收方面，天賜

83、材料位居行業第一天賜材料位居行業第一。2022年天賜材料/新宙邦/瑞泰新材/珠海賽緯電解液產品營收分別達到208.2/74.0/59.0/18.3億元。天賜材料毛利率仍在上漲天賜材料毛利率仍在上漲，與其他頭部企與其他頭部企業毛利率拉開差距業毛利率拉開差距。天賜材料毛利率較高，2019-2022年毛利率持續上升，分別達到27.2%/27.6%/36.0%/38.6%，主要得益于其電解質及添加劑自產率持續提升，鋰離子電池材料總體毛利率上升；2022年新宙邦/瑞 泰 新 材/珠 海 賽 緯 毛 利 率 分 別 為26.1%/19.1%/17.6%。電解液企業：營收和毛利率差距均拉大電解液企業：營收和

84、毛利率差距均拉大2.4.42.4.440電解液企業：電解液企業：20222022年天賜材料銷量實現翻倍增長年天賜材料銷量實現翻倍增長2.4.42.4.4資料來源：Wind，平安證券研究所注：新宙邦為電池化學品，包括鋰離子電池電解液、添加劑、新型鋰鹽、碳酸酯溶劑等國內頭部電解液企業電解液銷量（萬噸）國內頭部電解液企業電解液銷量（萬噸）7.3 14.4 32.0 3.8 9.2 14.3 3.1 3.3 7.2 8.7 0.7 1.6 2.6 0612182430362019202020212022天賜材料新宙邦瑞泰新材珠海賽緯資料來源：企業年報，平安證券研究所測算6.816.923.04.05.

85、06.07.08.02019202020212022瑞泰新材珠海賽緯天賜材料：天賜材料：2022年國內電解液銷量排第一，達到32.0萬噸，同比+122.2%；公司鋰離子電池材料營收208.2億元，同比+114.0%；供貨寧德時代、LGES、Tesla等。新宙邦：新宙邦：2022年國內電解液銷量排第二，電解液銷量約14.3萬噸，同比+55.4%；公司電池化學品營收74.0億元，同比+40.4%；供貨LG、SKI、松下、三星等。瑞泰新材：瑞泰新材：2022年國內電解液銷量排第四，達到8.7萬噸，同比+20.8%；對應營收59.0億元，同比+23.7%；供貨寧德時代、LG化學、新能源科技、億緯鋰能等

86、。珠海賽緯：珠海賽緯：2022年國內電極液銷量排第八，達到2.6萬噸，同比+62.5%，對應營收18.0億元，同比+48.8%；供貨寧德時代、億緯鋰能、孚能科技、捷威動力等。頭部企業電解液單價差距縮小，電解液產品趨于標準化。國內頭部電解液企業電解液市場單價（萬元國內頭部電解液企業電解液市場單價（萬元/噸）噸）CONTENTCONTENT目錄目錄一、動力電池篇二、電池材料篇一、動力電池篇二、電池材料篇2.1 總體概述2.1 總體概述2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜2.6 隔膜42鋰電銅箔總概鋰

87、電銅箔總概2.5.12.5.1銅箔是由銅或銅合金通過軋制或電解等工藝制成的一種陰質性電解材料，用途是作為導電體，是覆銅板(CCL)、印制電路板(PCB)、鋰電池的重要材料。根據應用領域的不同，可分為電子銅箔、鋰電銅箔和電子屏蔽用銅箔。銅箔銅箔 又稱標準銅箔，主要應用于覆銅箔層壓板和印制線路板的制作；需求主要包括覆銅板（CC L）用銅箔和印刷電路板（PCB）,起到導電體作用；厚度12-70um。電子銅箔電子銅箔 具有良好的導電性、柔韌性和適中的電位，制造技術成熟，價格相對低廉；作為負極集流體，將電池活性物質產生的電流匯集起來，以產生更大的輸出電流；6um鋰電銅箔是目前主流產品，比電子銅箔薄。鋰電

88、銅箔鋰電銅箔 主要應用于醫院、通信、軍事等需要電磁屏蔽的領域。在應用時，將導電銅箔置于襯底面，結合金屬基材，具有優良的導通性，并提供電磁屏蔽的效果。電磁屏蔽用銅箔電磁屏蔽用銅箔資料來源：EVTank，平安證券研究所43鋰電銅箔市場：鋰電銅箔市場：20222022年出貨量及市場規模增幅達年出貨量及市場規模增幅達50%50%，極薄化趨勢明顯，極薄化趨勢明顯2.5.22.5.2出貨總量：出貨總量：受益于動力電池市場快速擴張，中國鋰電銅箔出貨量保持高速增長勢態。2022年國內鋰電銅箔出貨量達到42.0萬噸，同比+50.0%；市場規模增至390.4億元，同比+45.4%。出貨結構：出貨結構：極薄化是鋰電

89、銅箔的發展趨勢。6um銅箔已經成為市場主流，2022年市場占比增至78%，同比增加12pcts。6um以下市占率稍有下滑，5m/4.5m及更薄的3.5m/3m銅箔生產技術日益成熟，市占率有望進一步提升。9.410.812.428.042.014.9%14.8%125.8%50.0%0%50%100%150%0102030405020182019202020212022鋰電銅箔出貨量（萬噸）增長率（右軸）資料來源：GGII，平安證券研究所資料來源：GGII,平安證券研究所20182018-20222022年國內企業鋰電銅箔市場規模（億元）年國內企業鋰電銅箔市場規模（億元）71.481.891.8

90、268.5390.414.5%12.2%192.6%45.4%-50%0%50%100%150%200%250%010020030040020182019202020212022鋰電銅箔市場規模（億元）增速（右軸）20182018-20222022年國內鋰電銅箔出貨量年國內鋰電銅箔出貨量鋰電銅箔產品鋰電銅箔產品結結構（按產品厚度）構（按產品厚度）45%66%78%0%25%50%75%100%2020202120226um以下6um6um以上資料來源：GGII，平安證券研究所44鋰電銅箔競爭：多方入場，競爭激烈鋰電銅箔競爭：多方入場，競爭激烈2.5.32.5.32022年中國鋰電銅箔銷量排名靠

91、前的企業依次是龍電華鑫龍電華鑫、德?？萍嫉赂？萍?、嘉元科技嘉元科技（688388688388.SHSH）、諾德股份諾德股份（600110600110.SHSH）、銅博科技銅博科技、長春化工長春化工（臺臺）等等。龍電華鑫穩居行業第一；德?？萍籍a能快速提升，市占率同比+4.1pcts，排名由第四躍升到第二；嘉元科技和諾德股份依次降至第三、第四；銅博科技表現亮眼，2022年鋰電銅箔銷量同比漲幅超200%，市占率同比提高近2.7pcts，排名由第十躍至第五；隨著新產能的釋放，其市占率有望進一步提升；長春化工（臺）、華創新材、中一科技（301150.SZ）、銅冠銅箔（301217.SZ）、江銅銅箔等企業

92、市占率近似。新進入者多新進入者多，行業集中度下降行業集中度下降，競爭加劇競爭加劇。新進入包括銅博科技、江銅銅箔等，實現鋰電銅箔產品快速放量；CR4市占率由2021年的56.0%下降至2022年的49.9%，行業集中度下降；德?？萍?、江銅銅箔等多家企業加速上市進程。20222022年國內鋰電銅箔企業競爭格局（按銷量）年國內鋰電銅箔企業競爭格局（按銷量）資料來源：江銅銅箔招股說明書，平安證券研究所23.0%13.0%11.0%9.0%7.0%6.0%6.0%4.0%4.0%4.0%13.0%龍電華鑫諾德股份嘉元科技德?？萍奸L春化工（臺）銅冠銅箔中一科技華創新材華威銅箔（港）銅博科技其他15.5%1

93、3.1%11.2%10.1%6.7%5.2%4.8%5.5%3.7%2.4%21.9%龍電華鑫德?？萍技卧萍贾Z德股份銅博科技長春化工（臺）華創新材中一科技銅冠銅箔江銅銅箔其他20212021年國內鋰電銅箔企業競爭格局（按銷量）年國內鋰電銅箔企業競爭格局（按銷量）資料來源：GGII，公司年報，平安證券研究所45國內頭部銅箔企業鋰電國內頭部銅箔企業鋰電銅銅箔箔營收營收（億元）億元）資料來源：Wind，平安證券研究所；注：諾德股份為銅箔產品14.3 10.8 25.2 44.7 18.1 18.9 40.9 42.9 4.1 6.6 13.0 21.2 5.9 5.4 13.1 14.4 0102

94、03040502019202020212022嘉元科技諾德股份中一科技銅冠銅箔資料來源：Wind，平安證券研究所；注：諾德股份為銅箔產品國內頭部銅箔企業鋰電銅箔毛利率變化國內頭部銅箔企業鋰電銅箔毛利率變化34.9%25.9%30.2%20.4%10%15%20%25%30%35%2019202020212022嘉元科技諾德股份中一科技銅冠銅箔營收方面營收方面，在上市公司層面在上市公司層面，嘉元科嘉元科技超過諾德股份技超過諾德股份，20222022年排行業第三年排行業第三。2022年嘉元科技/中一科技/銅冠銅箔的 鋰 電 銅 箔 材 料 營 收 分 別 達 到44.7/21.2/14.4億元。鋰

95、電銅箔頭部企業盈利能力相對穩健鋰電銅箔頭部企業盈利能力相對穩健，普遍在18%-30%之間。其中，嘉元科技毛利率相對較高，2019-2022年毛利率分別為34.9%/25.9%/30.2%/20.4%，2022年下降明顯，主要受市場競爭加劇、供需關系調整、原材料價格波動等因素影響。鋰電銅箔以原材料鋰電銅箔以原材料+加工費形式結算加工費形式結算。加工費主要依據市場需求度，當市場需求不及預期，加工費下降；當市場需求上升，加工費上升。鋰電銅箔企業：企業規模和毛利率差別較小鋰電銅箔企業：企業規模和毛利率差別較小2.5.42.5.446鋰電銅箔企業：嘉元科技鋰電銅箔企業：嘉元科技/中一科技銷量高增，各企業

96、產品價格趨同中一科技銷量高增，各企業產品價格趨同2.5.42.5.4資料來源：企業年報，平安證券研究所；注：諾德股份是銅箔產品國內頭部銅箔企業鋰電銅箔銷量（萬噸）國內頭部銅箔企業鋰電銅箔銷量（萬噸）1.71 1.40 2.49 4.69 1.94 2.03 3.51 4.23 0.58 0.88 1.35 2.29 0.80 0.76 1.42 1.55 0.01.02.03.04.05.02019202020212022嘉元科技諾德股份中一科技銅冠銅箔國內頭部銅箔企業鋰電銅箔市場單價（萬元國內頭部銅箔企業鋰電銅箔市場單價（萬元/噸）噸）資料來源：企業年報，平安證券研究所測算9.529.289

97、.296.57.58.59.510.52019202020212022嘉元科技中一科技銅冠銅箔嘉元科技：嘉元科技：2022年國內鋰電銅箔銷量達到4.69萬噸，同比約+88.4%；公司鋰電銅箔營收44.7億元，同比+77.4%；供貨寧德時代、比亞迪、ATL等。2019-2022年公司鋰電銅箔產品單價高于中一科技和銅冠銅箔，說明其輕薄化產品出貨量較其他企業出貨量較多，產品價值更高。諾德股份：諾德股份：2022年國內銅箔產品銷量4.23萬噸；公司鋰電銅箔產品營收42.9億元，同比+4.9%；供貨寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、億緯鋰能、LG化學、松下、ATL、SKI等。中一科技：中一科技：20

98、22年國內鋰電銅箔銷量達到2.29萬噸，同比+69.6%；對應營收21.2億元，同比+63.1%；供貨寧德時代、諾威新能源等。銅冠銅箔：銅冠銅箔：2022年國內鋰電銅箔銷量約1.55萬噸，同比+9.2%，對應營收14.4億元，同比+9.9%；供貨比亞迪、國軒高科、寧德時代、星恒電源等。CONTENTCONTENT目錄目錄一、動力電池篇二、電池材料篇一、動力電池篇二、電池材料篇2.1 總體概述2.1 總體概述2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.2 正極材料2.3 負極材料2.4 電解液2.5 鋰電銅箔2.6 隔膜2.6 隔膜48隔膜總概隔膜總概2.6.12.6.1隔

99、膜位于正極和負極之間，主要作用是將正負極活性物質分隔開，防止兩極因接觸而短路；此外在電化學反應時，能保持必要的電解液，形成離子移動的通道。根據生產工藝的不同，可將隔膜分為干法隔膜、濕法隔膜和涂敷膜。涂覆隔膜主要用濕法隔膜作為基底，增加涂覆圖層而得到的隔膜材料。隔膜行業屬于典型的重資產、高壁壘行業，呈現高度規?；?、一體化發展格局。采用濕法技術制備的隔膜稱為濕法隔膜，濕法技術主要用于聚乙烯隔膜的制造；濕法隔膜輕薄，不易撕裂，功能性更強，熔點低，安全性差，綜合成本高。濕法隔膜濕法隔膜隔膜隔膜 涂覆隔膜是利用粘結劑在聚烯烴基膜上涂布PVDF等膠黏劑或陶瓷氧化鋁；涂覆隔膜熱穩定性高、熱收縮低、與電解液浸

100、潤性高，安全性好。涂覆膜涂覆膜 采用干法技術制備的隔膜稱為干法隔膜，主要用于聚丙烯隔膜的制造，有三種工藝技術；干法技術工藝簡單、無污染，成本低，但生產效率較低，用于低成本和高安全性動力和儲能電池領域。干法隔膜干法隔膜資料來源：賽迪顧問，陶瓷涂覆的電池隔膜及其制備方法與流程，平安證券研究所49隔膜市場：隔膜市場：20222022年出貨量及市場規模增速超年出貨量及市場規模增速超65%65%2.6.22.6.2出貨總量：出貨總量：受益于動力電池在新能源汽車領域的運用，中國鋰電隔膜出貨量保持高速增長。2022年國內隔膜出貨量達到133.2億平方米，同比+65.3%；市場規模增至176.5億元，同比+7

101、2.2%。出貨結構：出貨結構：濕法隔膜相對于干法隔膜更輕薄，應用于動力電池方向更有優勢，是最主要的隔膜材料，2022年市占率達到78.7%，同比+1.0pcts。2022年干法隔膜市占率達到21.3%，同比-1.0pcts。16.422.829.838.780.6133.239.0%30.7%29.9%108.3%65.3%0%25%50%75%100%125%03570105140201720182019202020212022濕法隔膜（億平米）干法隔膜（億平米）總體增速（右軸）資料來源：EVTank，平安證券研究所資料來源：GGII，百川，平安證券研究所20172017-20222022年

102、國內企業隔膜材料市場規模年國內企業隔膜材料市場規模49.746.142.845.8102.5176.5-7.2%-7.2%7.0%123.8%72.2%-50%0%50%100%150%050100150200201720182019202020212022濕法隔膜（億元）干法隔膜（億元）增速（右軸）20172017-20222022年國內企業隔膜材料出貨量年國內企業隔膜材料出貨量50隔膜競爭：隔膜行業設備技術門檻最高，恩捷股份占據絕對龍頭地位隔膜競爭：隔膜行業設備技術門檻最高，恩捷股份占據絕對龍頭地位2.6.32.6.3恩捷股份占據市場龍頭地位恩捷股份占據市場龍頭地位。恩捷股份良率已達到90

103、%以上，2022年市占率達到38.1%，較2021年稍有降低；第二和第三名分別為星源材質和中材科技，市占率分別為12.8%和9.1%，近三年兩家企業市占率在持續下降。中興新材和河北金力市占率均到7.4%，并列第四，市占率持續提升。隔膜行業集中度較高隔膜行業集中度較高，CRCR4 4接近接近7070%。第二梯隊企業加速發力，銷量大幅上升。行業集中度整體呈現上升趨勢，CR10由2020年的87.2%提升至2022年89.7%。資料來源：EVTank，平安證券研究所39.6%15.1%9.3%6.6%6.3%4.8%3.2%3.1%1.9%1.8%8.3%恩捷股份星源材質中材科技中興新材河北金力惠強

104、新材滄州明珠北星新材藍科途鴻圖隔膜其他31.5%18.1%12.7%6.0%5.6%5.6%3.0%2.3%1.4%1.0%12.8%恩捷股份星源材質中材科技河北金力惠強新材中興新材滄州明珠中科科技鴻圖隔膜金輝高科其他38.1%12.8%9.1%7.4%7.4%4.2%3.7%2.7%2.3%2.0%10.3%恩捷股份星源材質中材科技中興新材河北金力惠強新材江蘇厚生北星新材藍科途滄州明珠其他20212021年中國隔膜企業競爭格局變化（按銷量）年中國隔膜企業競爭格局變化（按銷量）20222022年中國隔膜企業競爭格局變化（按銷量）年中國隔膜企業競爭格局變化（按銷量）20202020年中國隔膜企業

105、競爭格局變化（按銷量）年中國隔膜企業競爭格局變化（按銷量）51國內頭部隔膜企業國內頭部隔膜企業隔隔膜材料營膜材料營收收（億元）億元）資料來源：Wind，平安證券研究所；注：恩捷股份2021-2022年銷售收入取值上海恩捷營收19.428.964.4110.06.08.818.428.63.4 5.8 11.3 18.7 1.62.24.25.403060901202019202020212022恩捷股份星源材質中材科技滄州明珠資料來源：Wind，平安證券研究所;注：恩捷股份產品為膜產品國內頭部隔膜企業國內頭部隔膜企業隔隔膜材料業膜材料業務毛利率變化務毛利率變化49.5%45.4%53.2%50

106、.4%41.7%31.3%37.8%45.3%40.2%27.7%-55.0%-27.5%0.0%27.5%55.0%2019202020212022恩捷股份星源材質中材科技滄州明珠營收方面營收方面，在上市公司層面在上市公司層面，恩捷股份占恩捷股份占據絕對營收優勢據絕對營收優勢。2022年恩捷股份/星源材質/中材科技/滄州明珠的隔膜材料營收分別達到110.0/28.6/18.7/5.4億元。TOPTOP2 2企業盈利能力較強企業盈利能力較強，毛利率普遍在31%-53%之間。恩捷股份毛利率最高且保持在50%左右，2019-2022年毛利率分別為49.5%/45.4%/53.2%/50.4%。第二

107、名星源材 質 2019-2022 年 毛 利 率 分 別 為41.7%/31.3%/37.8%/45.3%。隔膜企業：頭部企業差距拉大，隔膜企業：頭部企業差距拉大，TOP2TOP2企業企業毛利率相對較高毛利率相對較高2.6.42.6.452隔膜企業：恩捷股份涂覆一體化布局提升產品單價隔膜企業：恩捷股份涂覆一體化布局提升產品單價2.6.42.6.4資料來源：企業年報，平安證券研究所國內頭部隔膜企業隔膜銷量（萬噸）國內頭部隔膜企業隔膜銷量（萬噸）8.0 13.0 30.0 47.5 3.5 7.0 12.2 17.0 1.8 3.9 6.9 11.3 1.3 1.2 2.1 3.0 0102030

108、40502019202020212022恩捷股份星源材質中材科技滄州明珠國內頭部隔膜企業隔膜市場單價（萬元國內頭部隔膜企業隔膜市場單價（萬元/噸）噸）資料來源：企業年報，平安證券研究所測算2.311.681.651.761.01.52.02.52019202020212022恩捷股份星源材質中材科技滄州明珠恩捷股份：恩捷股份：2022年國內隔膜材料銷量排第一，約47.5億平方米，同比約+58.3%；公司隔膜營收約110.0億元（取上海恩捷營收），同比+70.8%；供貨松下、LGES、三星、寧德時代、中創新航、國軒高科、億緯鋰能、比亞迪等。公司隔膜材料單價在2022年有所回升，主要系公司加強涂覆一體化生產，單位產品價值增加。星源材質：星源材質：2022年國內隔膜銷量排第二，銷量17.0億平方米，同比+39.3%；公司隔膜產品營收28.6億元，同比+55.4%；供貨寧德時代、比亞迪、LGES、Northvolt等。中材科技：中材科技：2022年國內隔膜銷量排第三，達到11.3萬噸，同比+63.8%；對應營收18.7億元，同比+65.5%；供貨寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、LG化學、SKI等。滄州明珠：滄州明珠：2022年國內隔膜材料銷量排第十，約3.0億平方米，同比+42.9%，對應營收5.4億元，同比+28.6%。