【研報】廣電行業專題報告：以智慧廣電為發展方向全國一網整合拉開大幕-20200422[24頁].pdf

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1、 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 24 以智慧廣電為以智慧廣電為發展發展方向，方向，全國一網整合拉開大幕全國一網整合拉開大幕 廣電廣電行業專題報告行業專題報告 專題研究小組成員專題研究小組成員： 姚磊 2020 年 4 月 22 日 投資要點：投資要點： 廣電行業基本面：業務結構單一，亟待整合廣電行業基本面：業務結構單一，亟待整合 目前廣電網絡業務結構單一、營收渠道集中，ARPU 值偏低，因此拓展空間狹小。2016 年后國內的 IPTV

2、 和 OTT TV 市場開始崛起，其用戶數高速增長，滲透率顯著提升，競爭力持續增強；而由于行業體制、管理等原因，廣電長期處于地方“割據”狀態，使近年來我國有線電視行業用戶數出現下滑趨勢。因此廣電的全國一網整合勢在必行，2014 年中國廣電的成立標志著全國整合已經拉開序幕。 智慧廣電是行業的發展方向智慧廣電是行業的發展方向 智慧廣電是以構建國家基礎信息設施為宗旨，以有線、無線、衛星、互聯網等多種協同承載為依托，以云計算、大數據、物聯網及 IPv6 等綜合技術為支撐，以全面提升廣播電視管理、網絡、業務及服務能力為指標的廣播電視系統。智慧廣電包含了國網整合、5G、融媒體、超高清體系建設等內容，實現廣

3、電網絡整體升級。2018 年 11 月，廣電總局向各省廣電局、總局直屬單位和中央廣播電視總臺印發關于促進智慧廣電發展的指導意見 ，明確了七個方面的重點任務，提出力爭用 3-5 年時間，廣播電視在內容制作、分發傳播、用戶服務、技術支撐、生態建設以及運行管理等方面的智慧化發展協同推進。 中國廣電轉型升級成為第四大運營商中國廣電轉型升級成為第四大運營商 2019 年 6 月，工信部分別給中國移動、中國聯通、中國電信、中國廣電頒發了 5G 商用牌照。 廣電 5G 網絡建設分為兩大階段： 一是 2019 年實施試驗網建設；二是 2020 年開始的規模建網，計劃于 2020 年 6 月啟動市場運營，并在2

4、021 年逐步實現覆蓋全國 95%以上人口的目標。2020 年是中國廣電 5G 建設的關鍵之年，到 2020 年年中計劃啟動市場運營，年底開始規模商用，同時推廣個人用戶 2C 業以及垂直行業應用的 2B 業務。 廣電全國一網整合拉開大幕廣電全國一網整合拉開大幕 2020 年 2 月 25 日，中共中央宣傳部等聯合印發全國有線電視網絡整合發展實施方案 ，方案重點在于對全國一網整合提出了明確的要求，對于出資比例進行了明確的規定，同時各省網絡公司的命名也將進行一系列調整，對于中國廣電未來的工作目標做出了明確的指示，是廣電系全國一網整合的真正具體性綱領文件， 具有重大的里程碑意義。 廣電全國一網整合主

5、要任務分為九個方面，實現全國一網、建立統一運營管理體系、實施網絡升級改造、加快廣電 5G 發展步伐、實施智慧廣電戰略是主要的幾點，工作目標是形成中國廣電主導、按現代企業制度管理的 “全國一網”股份公司， 最終提高有線電視網絡的競爭力。 行行業業研研究究 證證券券研研究究報報告告 專專題題報報告告 專題研究小組專題研究小組 姚磊 SACNO:S1150518070002 子行業評級子行業評級 影視動漫 中性 平面媒體 中性 網絡服務 看好 有線運營 看好 營銷服務 中性 體育健身 中性 重點品種推薦重點品種推薦 廣電網絡 增持 東方明珠 增持 華數傳媒 增持 湖北廣電 增持 歌華有線 增持 廣

6、電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 2 of 24 投資建議投資建議 我們認為當前全國有線電視網絡整合與 5G 建設一體化發展工作已經進入了重要的實施時間點，作為國內第四大運營商的中國廣電開始正式參與國內 5G 和廣播電視的競爭中，對目前國內整條廣電產業鏈形成巨大變革；廣電 5G 發展是國家重要戰略布局、是推進媒體融合的重要舉措、是全國有線電視網絡整合發展的重要推動力，預計今年隨著廣電系整合的持續推進，該板塊將迎來持續的主題性投資機會。我們維持傳媒行業

7、 “看好”的投資評級，推薦地方廣電系龍頭廣電網絡（600831） 、東方明珠（600637） 、華數傳媒（000156） 、湖北廣電（000665）和歌華有線（600037） 。 風險提示風險提示 行業政策推進不達預期、行業整合不達預期、運營商競爭持續加劇。 pOrOmMqMqNpRmOpOvNnMoN9PbP7NsQoOpNrRjMrRrNjMtRtQ6MqQuMvPmQvNxNnOnM 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 3 of 24 目 錄 1.廣電行業基本面：業務結構單一，亟待整合 . 5 2.廣電系已經正式進入整合期. 11

8、2.1 智慧廣電是行業的發展方向 . 11 2.2 中國廣電轉型升級成為第四大運營商 . 13 2.3 廣電全國一網整合拉開大幕 . 17 3.投資建議 . 21 4.風險提示 . 21 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 4 of 24 圖 目 錄 圖圖 1 1：國內有線電視用戶數下滑后保持穩定：國內有線電視用戶數下滑后保持穩定 . 6 圖圖 2 2：國內有線電視入戶率也出現下滑：國內有線電視入戶率也出現下滑 . 6 圖圖 3 3：國內：國內 IPTV 用戶數快速增長用戶數快速增長 . 6 圖圖 4 4：國內：國內 OTT TV 用戶數

9、同樣快速增長用戶數同樣快速增長 . 6 圖圖 5 5：中國廣電的股權結構：中國廣電的股權結構 . 10 圖圖 6 6：廣電：廣電 5G5G 試驗網建設實施方案第一階段區域分布試驗網建設實施方案第一階段區域分布 . 14 圖圖 7 7：中國廣電的：中國廣電的 5G 應用擴展維度應用擴展維度 . 16 圖圖 8 8：中國廣電股份有限公司的經營模式：中國廣電股份有限公司的經營模式 . 17 圖圖 9 9：中國廣電的：中國廣電的 5G 建設進程建設進程 . 18 圖圖 1010：整合后的中國廣電的業務方向：整合后的中國廣電的業務方向 . 20 表 目 錄 表表 1：有線電視、：有線電視、IPTVIPT

10、V、OTT TVOTT TV 的比較的比較 . 7 表表 2：國內：國內 IPTIPTV V、OTT TVOTT TV 的持證機構的持證機構 . 8 表表 3：1111 家廣電上市公司大股東及實控人情況家廣電上市公司大股東及實控人情況 . 9 表表 4：智慧廣電中的相關技術：智慧廣電中的相關技術 . 11 表表 5：四大運營商獲得：四大運營商獲得 5G5G 頻頻段情況段情況 . 13 表表 6 6：700MHz700MHz 的優點與缺點的優點與缺點 . 13 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 5 of 24 1.廣電行業基本面：廣電行業

11、基本面：業務結構單一，亟待整合業務結構單一，亟待整合 廣電網絡行業的收入構成主要包括四大塊廣電網絡行業的收入構成主要包括四大塊，其中收視維護費和增值費用是行業的主要收入來源： （1） 收視維護費和增值服務費：因向用戶提供電視節目收視業務、視頻點播等服務而收取，是最主要的營收來源； （2）衛星落地費或節目傳輸費：作為傳輸節目通道，向上游電視臺或內容提供商收??； （3）寬帶使用費：為個人用戶提供互聯網介入服務而收??； （4）城建配套費收入和入網費收入：主要通過規劃建設廣電網絡干線網和用戶分配網取得，形成以政府、集團客戶為主體的數據專網業務。 從業務和營收結構來看，目前廣電網絡業務結構單一從業務和營

12、收結構來看，目前廣電網絡業務結構單一、 營收渠道集中，營收渠道集中，ARPU 值值偏低，因此偏低，因此拓展空間狹小拓展空間狹小。目前國內廣電網絡行業營收結構單一的局面并未改變，主營收入仍來源于電視傳輸費及其附加收入。在這種較為單一的營收結構下，嚴重依賴收視維護費的廣電網絡未來收入增長空間十分有限。此外廣電單個用戶創造價值偏低。有線電視數字化后，提供的業務種類雖然相對于模擬時代有所豐富，但是缺少殺手級業務，缺乏在獲得高用戶普及率的同時刺激用戶消費從而提高 ARPU 值的業務。此外目前國內廣電運營商的 ARPU 值普遍低于通信運營商，而且通信運營商 ARPU 值的計算單位是人，而廣電運營商 ARP

13、U 值的計算單位通常是家庭，因此廣電運營商的單用戶價值更是大大低于通信運營商。 因此整體看，因此整體看，近年來我國有線電視行業用戶數出現下滑趨勢近年來我國有線電視行業用戶數出現下滑趨勢。隨著信息來源和渠道的多元化，特別是互聯網、平板電腦、手機等的迅速發展，電視的中心地位不斷遭遇挑戰，開機率大幅下降，有線電視用戶也開始大量流失，國內有線電視用戶出現同比增速放緩甚至開始負增長的趨勢，同時國內有線電視入戶率也出現了一定程度的下滑，顯示出我國有線電視整體的發展以及不容樂觀。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 6 of 24 圖圖 1 1：國內有

14、線電視用戶數下滑后保持穩定國內有線電視用戶數下滑后保持穩定 圖圖 2 2：國內有線電視入戶率也出現下滑國內有線電視入戶率也出現下滑 數據來源：wind，渤海證券 數據來源：wind，渤海證券 2016年年后國內的后國內的 IPTV和和OTT TV市場開始崛起市場開始崛起。有線電視受制于一省一網和網絡建設緩慢，廣電主業競爭力漸弱；但自 2016 年起 IPTV 和 OTT 的用戶數高速增長，滲透率顯著提升，競爭力持續增強，18 年國內 IPTV 和 OTT TV 用戶數分別達到了 1.55 億和 1.63 億戶，同比增長 27.14%和 48.18%，整體看兩個子行業還處于快速發展階段。 圖圖

15、3 3：國內國內 IPTV 用戶數快速增長用戶數快速增長 圖圖 4 4：國內國內 OTT TV 用戶數同樣快速增長用戶數同樣快速增長 數據來源：wind，渤海證券 數據來源：wind，渤海證券 相比傳統有線電視，相比傳統有線電視，IPTV、OTT 的優勢在于提供的服務更加多元的優勢在于提供的服務更加多元。廣電運營的有線電視僅能提供傳統電視臺節目的直播和點播服務，但逐漸興起的視頻網站內容更加豐富，同時電視作為客廳大屏，是用戶社交和游戲的重要場所，OTT 業務提供了更多元的服務滿足了用戶的需求。IPTV 綜合了有線電視和 OTT 業務所能提供的服務，是目前最全面的播放方式。 廣電廣電行業專題行業專

16、題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 7 of 24 表表 1：有線電視、有線電視、IPTVIPTV、OTT TVOTT TV 的比較的比較 相關方面相關方面 有線電視有線電視 IPTV OTT TV 播放方式和質量 采用 DVB-C 實現直播業務，IPQAM+IP 方式實現互動電視，圖像質量高 采用組播方式實現直播業務， 純IP 方式實現點播業務， 圖像質量和網絡帶寬相關 以點播為主， 圖片質量取決于網絡帶寬 內容 以央視、地方電視臺內容為主 牌照商內容為主， 優勢內容為電視直播和回看， 同時有點播內容 牌照商內容+視頻網站版權內容為主，主要為點播 交互性 雙

17、向化改造后較強 較強 強 盈利模式 基本收視費，付費，高清頻道訂購、點播等互動業務 各種增值業務收費，如點播電視、互動游戲等 由于其運營主體較多， 不同主體的盈利模式不一，目前主要：硬件銷售；平臺及內容上的廣告收入；付費內容等 收費方式 每月固定收視維護費、單片點播收入 每月固定使用費， 單片點播收入 除了硬件收費外， 后續服務多以免費為主， 用戶為所需內容或服務支付費用 資料來源：渤海證券 廣電廣電運營商通過多種方式參與運營商通過多種方式參與 IPTV、OTT 業務業務。目前 IPTV 業務全國共發放 7張牌照，包含 2 張全國內容服務牌照、1 張全國集成播控牌照和 4 張省級集成播控牌照。

18、OTT 業務在內容服務和集成服務兩個環節設置了牌照管理，共發放 16張內容服務牌照和 7 家集成服務牌照。地方電視臺（廣電運營商的股東）為主要的持證機構，播控平臺牌照由電視臺主導，廣電運營商在產業中的參與方式主要有： （1）通過自身或參股企業獲得播控平臺經營授權； （2）提供應用技術服務或影視服務。而對于 OTT 業務，是否擁有牌照決定了其參與方式，對于無內容服務牌照或集成業務服務牌照的廣電公司，參與主要以銷售硬件終端或提供內容資源兩種方式進行。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 8 of 24 表表 2：國內國內 IPTVIPTV、O

19、TT TVOTT TV 的的持證機構持證機構 IPTV 牌照牌照 持證機構持證機構 集成播控平臺授權公司集成播控平臺授權公司 相關上市公司相關上市公司 1 全國 IPTV 集成播控服務 中央電視臺 愛上傳媒 2 全國 IPTV 內容服務 中央電視臺 3 全國 IPTV 內容服務 上海廣播電視臺 4 省級 IPTV 集成播控服務 廣東廣播電視臺 南方新媒體 新媒股份 5 省級 IPTV 集成播控服務 湖南廣播電視臺 快樂陽光 芒果超媒 6 省級 IPTV 集成播控服務 重慶網絡網絡廣播電視臺 重數傳媒 7 省級 IPTV 集成播控服務 遼寧廣播電視臺 OTT TV 1 內容服務牌照 中國網絡電視

20、臺 未來電視 2 上海廣播電視臺 東方明珠新媒體 東方明珠 3 浙江電視臺和杭州市廣播電視臺 華數傳媒 華數傳媒 4 廣東廣播電視臺 南方新媒體 新媒股份 5 湖南廣播電視臺 快樂陽光 芒果超媒 6 中國國際廣播電臺 國廣東方 7 中央人民廣播電臺 銀河互聯網電視 8 江蘇電視臺 銀河互聯網電視 9 電影頻道 10 湖北廣播電視臺 11 城市聯合網絡電視臺 12 山東電視臺 山東廣電新媒體 13 北京廣播電視臺 歌華有線 歌華有線 14 云南廣播電視臺 15 重慶網絡廣播電視臺 重慶廣電數字傳媒 16 貴州廣播電視臺 1 互聯網電視集成服務牌照 中國網絡電視臺 未來電視 2 上海廣播電視臺 東

21、方明珠新媒體 東方明珠 3 浙江電視臺和杭州市廣播電視臺 華數傳媒 華數傳媒 4 廣東廣播電視臺 南方新媒體 新媒股份 5 湖南廣播電視臺 快樂陽光 芒果超媒 6 中國國際廣播電臺 國廣東方 7 中央人民廣播電臺 銀河互聯網電視 資料來源：渤海證券 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 9 of 24 由于行業體制、管理等原因，廣電長期處于地方“割據”狀態由于行業體制、管理等原因，廣電長期處于地方“割據”狀態。廣電成立之初按照“四級辦廣電”方針，由中央、省、市、縣各級政府部門各自自籌資金、自謀出路建立的覆蓋本地范圍的電視臺、無線傳輸部門和有

22、線電視網絡公司。以11 家上市廣電公司為例，其實際控制人均為地方廣播電視總臺與地方政府，而不是像三大運營商的各省市分公司均與同一主體有明確控股關系。 表表 3：1 11 1 家廣電上市公司大股東及實控人情況家廣電上市公司大股東及實控人情況 公司簡稱公司簡稱 大股東大股東 實際控制人實際控制人 歌華有線 北京北廣傳媒投資發展中心有限公司 北京市人民政府 廣電網絡 陜西廣播電視集團有限公司 中共陜西省委宣傳部 廣西廣電 廣西電視臺 廣西有線廣播電視臺 貴廣網絡 貴州廣播影視投資有限公司 貴州廣播電視臺 湖北廣電 武漢廣播電視臺 湖北省廣播電視總臺 吉視傳媒 吉林廣播電視臺 吉林廣播電視臺 江蘇有線

23、 江蘇省廣播電視信息網絡投資有限公司 無 電廣傳媒 湖南廣電網絡控股集團有限公司 湖南省國有文化資產監督管理委員會 華數傳媒 華數數字電視傳媒集團有限公司 杭州市財政局 東方明珠 上海文化廣播影視集團有限公司 上海市人民政府國有資產監督管理委員會 天威視訊 深圳廣播電影電視集團 深圳廣播電影電視集團 資料來源：wind,渤海證券 廣電的廣電的全國一網整合勢在必行全國一網整合勢在必行。廣電系的地方籌措適合歷史需要，在有線電視發展初期，地方籌措建立本地范圍的電視臺解決了資金難題，為有線電視的快速普及創造了條件。地方廣電分割缺乏規模優勢，使得在網絡投入、內容硬件集采等方面掣肘，因此寬帶業務、內容點播

24、業務被電信運營商和互聯網公司壓制。因此推進廣電網絡升級，實現有線網絡的可管可控與規模效應，國網整合勢在必行。 中國廣電的中國廣電的成立成立標志著標志著全國全國整合已經拉開序幕整合已經拉開序幕，推進全國廣電以母子公司制進行管理。2014 年，中國廣播電視網絡有限公司 （中國廣電） 成立。按照規劃，中國廣電成立后將整合全國有線電視網絡為統一的市場主體，并賦予其寬帶網絡運營等業務資質，成為繼移動、電信、聯通后的“第四運營商”，同時也是廣電系“三網融合”的推進主體。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 10 of 24 圖圖 5 5：中國廣電的股

25、權結構中國廣電的股權結構 資料來源：全國有線電視網絡整合發展實施方案，渤海證券 2020 年年年底將年底將是全國有線電視網絡整合的基本完成時點是全國有線電視網絡整合的基本完成時點。2016 年三部委發文明確十三五”末期（2020 年）基本完成全國有線電視網絡整合。2016 年 12 月，中宣部、財政部、新聞出版廣電總局出臺關于加快推進全國有線電視網絡整合發展的意見。意見對加快推進全國有線電視網絡整合發展作出全面部署，明確到“十三五”末期（2020 年）基本完成全國有線電視網絡整合。同時，意見明確指出，要成立由中國廣播電視網絡有限公司控股主導、各省級公司共同參股、按母子公司制管理的全國性股份公司

26、，實現全國統一的一張網。意見明確，中央和省級宣傳部門統籌指導，財政部門積極支持，新聞出版廣電部門負責組織實施，而中國廣播電視網絡有限公司發揮整合主體作用。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 11 of 24 2.廣電廣電系已經系已經正式正式進入整合期進入整合期 2.1 智慧廣電是行業的發展方向智慧廣電是行業的發展方向 智慧廣電是以構建國家基礎信息設施為宗旨，以有線、無線、衛星、互聯網等多種協同承載為依托，以云計算、大數據、物聯網及 IPv6 等綜合技術為支撐，以融合媒體智能傳播為目標，以全面提升廣播電視管理、網絡、業務及服務能力為指標的

27、廣播電視系統。智慧廣電的建設，包含了國網整合、5G、融媒體、超高清體系建設等多項內容，實現廣電網絡整體升級。 表表 4：智慧廣電中的相關技術智慧廣電中的相關技術 相關技術相關技術 云計算 作為底層數據中心，對數據進行分類、篩選、加工等處理，并通過人工智能、大數據的引入使其具有自我學習和成長的能力，實現數據的“智慧化” 大數據 充分挖掘媒體內容數據、分析用戶數據，可廣泛應用在廣播電視內容的采集與生產、節目的推薦與經營、用戶的跟蹤與服務、輿情的監控與管理、節目的傳輸與分發以及節目監控監管等領域 IPTV6 IPV6 協議利于解決 IP 地址短缺、交換延遲、會話時效短的問題 物聯網 物聯網技術的發展

28、， 使觀眾的觀看過程變得更加主動，在訊息的接受上變為雙向互動。與物聯網相融合，為廣電互聯網在智能社區、智能家庭、智慧城市建設、智能運營方面奠定了良好的基礎 5G 提供更高的傳輸速率和帶寬以及面向更多業務應用和更好用戶體驗的智能網絡， 使終端、 訪問方式、傳輸覆蓋網絡和內容更加多元化 資料來源：渤海證券 在具體實施方面，2018 年 11 月，國家廣播電視總局向各省廣電局、總局直屬單位和中央廣播電視總臺辦公廳印發關于促進智慧廣電發展的指導意見，明確了智慧廣電在七個方面的重點任務，提出力爭用 3-5 年時間，廣播電視在內容制作、分發傳播、用戶服務、技術支撐、生態建設以及運行管理等方面的智慧化發展協

29、同推進。具體到廣電系上市公司層面，也已經開始在智慧廣電上進行積極布局，內容覆蓋智慧城市、智慧醫療、公告安全、智慧教育等多個方面： （1）要加快智慧廣電內容生產體系建設。以技術創新推動內容，轉變生產方 式，創新節目內容形態加大高質量供給。加快大數據、云計算和人工智能等加快大數據、云計算和人工智能等新技術在廣播電視內容生產中的創應用，內容生產全流程智能化，推動高清電視節目內容為廣播電視主流模式，引入標清逐步退出機制，加快4K超高清節目技術體系與生態建設，探索8K超高清節目內容生產。 （2）加快智慧廣電節目制播體系建設。以推動廣播電視制平臺云化、互聯網協 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀

30、正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 12 of 24 議（IP）化為重點，加快推動制播體系從數字化、網絡向融合智慧轉變；推動建立“一體化資源配置、多媒內容匯聚、共平臺內容生產、多渠道內容分發、多終端精準服務、全流程智能協同”的慧廣電節目制播體系；推動縣級融媒體中心建設。 （3）加快智慧廣電傳播體系建設。加快大數據、云計算互聯網協議第六版（IPv6）、第五代移動通信（5G）等新一代信息技術在廣播電視網絡中的部署和應用，推動“云、網、端”資源要素相互融合和智能配置；加快全國有線電視網絡整合和互聯平臺建設；加快建立面向 5G 的移動交互廣播電視技術體系；加快建立新一代衛星直播技術體系；加

31、快廣數字化進程。 （4）加快智慧廣電安全與監管體系建設。 （5）加快智慧廣電科技創新體系建設。 （6）加快智慧廣電生態體系建設。加強智慧廣電與智慧社會、寬帶中國、數字經濟、信息消費、鄉村振興等國家戰略的統籌規劃、有效銜接，積極推動廣播電視與政務、商務、教育、醫療、旅游、金融、農業、環保等相關行的合作，探索跨區域、跨行業、跨平臺資源整合的運方式，鼓勵借助社會力量加強智慧廣電的技術研發和市場開拓能力。 從目前智慧廣電的運行來看，從目前智慧廣電的運行來看，B 端和端和 G 端業務是行業的主要收入來源端業務是行業的主要收入來源。貴州作為首個國家級智慧廣電綜合試驗區，通過智慧廣電體系建設，推動智慧鄉村雪

32、亮工程、智慧警務等項目建設，實現 to B/G的集團客戶業務增長顯著。2018年11月 22 日至 23 日，推進全國“智慧廣電”建設現場會在貴陽召開，中國（貴州）綜合試驗區揭牌，貴州成為內首個家級智慧廣電綜合試驗區。 貴廣網絡智慧電業務，依托公司基礎網絡及用戶終端，利用云計算、物聯網等技術，建設智慧旅游、智慧社區、公安物聯網及智慧教育等智慧廣電業務，獲得系統建設及傳輸服務費。截至 2018Q2，全省已簽署 21 個區縣的“雪亮工程”協議，已簽約建成級平臺 31 個；新時代大講堂累計完成 15158 個村級學習點和 1431 個鄉鎮學習點的開通工作，并與省委組織部簽訂了全省合框架協議。 廣電廣

33、電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 13 of 24 2.2 中國廣電轉型升級成為第四大運營中國廣電轉型升級成為第四大運營商商 2019 年 6 月，工信部分別給中國移動、中國聯通、中國電信、中國廣電頒發了5G 商用牌照，運營商格局全面洗牌。廣電 5G 網絡建設分為兩大階段：一是2019 年實施試驗網建設，2019 年 10 月-12 月，將在 16 個城市開展規模試點工作。二是 2020 年開始的規模建網，計劃于 2020 年 1-6 月實施完成清頻工作的40 個大中型城市建網，并啟動商用準備工作；7-12 月，實施完成清頻工作的334 個城

34、市及重點旅游城市的網絡建設且計劃于 2020 年 6 月啟動市場運營，并在 2021 年逐步實現覆蓋全國 95%以上人口的目標。其中中國廣電取得 700MHz 和 4.9GHz 頻段，其中 700MHz 頻段是做物聯網的黃金頻段，覆蓋好，能夠給物聯網用戶提供低成本、廣覆蓋的方案。 表表 5：四大運營商獲得四大運營商獲得 5G5G 頻段情況頻段情況 運營商運營商 頻段頻段 頻率范圍頻率范圍 5G 頻段號頻段號 相關用途相關用途 中國移動 2.6GHz 2515MHz-2675MHz n41 移動 5G 廣覆蓋頻段 4.9 GHz 4800MHz-4900MHz n79 5G 頻段，當前暫未大規模

35、部署使用，用于 5G 補熱、專網等 中國聯通 3.5 GHz 3400MHz-3500MHz n78 獲批用于部署 NR，為 5G 頻段，是聯通5G 主要頻段，將與電信共建共享 中國電信 3.5 GHz 3500MHz-3600MHz n78 獲批用于部署 NR，為 5G 頻段，是電信5G 主要頻段，將與聯通共建共享 中國廣電 700MHz 上行：703-733MHz；下行：758-788MHz n28 廣電廣覆蓋頻段 4.9 GHz 4800MHz-4960MHz n79 獲批用于 5G 實驗頻率 資料來源：CSDN，渤海證券 700MHz 頻段被看做是發展移動通信的黃金頻段，具有信號傳播損

36、耗低、覆蓋廣、穿透力強、組網成本低等優勢特性，而且適合 5G 底層網絡。所以，理論上來說，中國廣電在 5G 建設上有著十分大的優勢。 表表 6 6：7 70000MHzMHz 的優點的優點與缺點與缺點 優點優點 1 覆蓋廣：在城郊和農村地區，相對空曠一些的場景。700MHz 系統覆蓋半徑約為現有 2.6GHz 系統的34 倍 2 信號強：700MHz 系統覆蓋半徑約為現有 2.6GHz 系統平均信號強度強約 20dB 3 損耗低：傳輸損耗低，頻譜利用率高、傳輸更可靠 4 低頻移：700MHz 具有更低的多普勒頻移，信號解調更可靠 缺點缺點 1 帶寬不足：支撐不了 eMBB 應用，給人的通信體驗

37、肯定低于傳統運營商 2 天線長、不支持 Massive MIMO：700Mhz 頻段較低，波長較大 資料來源：SPDI，渤海證券 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 14 of 24 廣電廣電 5G 網絡建設計劃全國鋪開網絡建設計劃全國鋪開。2019 年 9 月，中國廣電正式發布中國廣電5G 試驗網的建設實施方案 ，一是 2019 年實施試驗網建設，此階段分別在三個城市試行，2019年9月，中國廣電在上海虹口啟動了首批5G測試基站，二是規模建網階段。廣電 5G 試驗網階段總投資約 24.9 億元，將建設 5G 試驗基站約200 個。 根據

38、中國廣電 5G 試驗網的建設實施方案，廣電 5G 建設分為試驗網、規模建網兩個階段，其中試驗網階段在2019年10-12月實施，在全國16個城市開展試點，分別是：北京、天津、上海、重慶、廣州、西安、南京、貴陽、長沙、?？?、深圳、青島、張家口、沈陽、長春、雄安。 圖圖 6 6：廣電廣電 5G5G 試驗網建設實施方案第一階段區域分布試驗網建設實施方案第一階段區域分布 資料來源： 中國廣電5G試驗網的建設實施方案 ，渤海證券 廣電廣電 5G 規模建網階段規模建網階段分為三步分為三步： （1） 2020 年 1 月至 2020 年 6 月，實施完成清頻工作的 40 個大中型城市建網， 廣電廣電行業專題

39、行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 15 of 24 并啟動商用準備工作、市場運營，邀請友好用戶試用。 （2）2020 年 7 月至 2020 年 12 月，實施完成清頻工作的 334 個城市及重點旅游城市的網絡建設，并在當年底開始規模商用，同時推廣個人用戶業務、垂直行業應用業務。 （3）2021 年底，爭取完成全國所有城市、縣城、鄉鎮和重點行政村的覆蓋，逐步實現覆蓋全國 95以上人口的目標。 同時方案中說明，廣電 5G 試驗網將綜合利用 700MHz 覆蓋層、4.9GHz 容量補充層、3.3-3.4GHz 室分層多頻段開展混合組網，分別采用宏基站、微站

40、(桿站)、室分系統構成三層立體網絡架構，實現 5G 網絡連續、無縫覆蓋。 2020 年是中國廣電年是中國廣電 5G 建設的關鍵之年建設的關鍵之年。根據 中國廣電 5G 試驗網的建設實施方案 ，中國廣電的 5G 建設分為試驗網和規模建網兩個階段： （1）2019 年為試驗網階段：年為試驗網階段：在全國 16 個城市開展試點，分別為：北京、天津、上海、重慶、廣州、西安、南京、貴陽、長沙、?？?、深圳、青島、張家口、沈陽、長春、雄安。 （2）2020 年是規模建網階段：年是規模建網階段：到 2020 年年中計劃啟動市場運營，年底開始規模商用，同時推廣個人用戶 2C 業以及垂直行業應用的 2B 業務。

41、目前第一階段的網絡建設已經于 19 年四季度正式啟動，采用極簡的架構，基于700M 的頻譜實現廣覆蓋、高效能，將具備動態的網絡切片能力，提供穩定高質量的用戶體驗；其中中國廣電的控股子公司中廣移動負責運營 700MHz 業務，將成為中國廣電布局 5G 的有力抓手。 廣電 5G 將建設成文化特色鮮明、具備核心競爭力、差異化運營、安全的移動超高清融合媒體傳播網、智慧物聯網、基礎戰略資源網。全面實施“智慧廣電” ，實現智能生產運營，分發傳播，形成無處不在、無縫切換以及可管可控的全流程數字網絡， 基于現有優勢積極布局 4K/8K 高清視頻， 通過智能機頂盒提高更多視頻、娛樂以及生活服務。通過智慧服務，構

42、建產業生態，可擴展文化宣傳、數字娛樂、內容生產、智慧城市、教育、醫療、車聯網、物聯網等垂直行業服務。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 16 of 24 圖圖 7 7：中國廣電的：中國廣電的 5G 應用擴展維度應用擴展維度 資料來源：中國廣電,渤海證券 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 17 of 24 2.3 廣電全國一網整合拉開大幕廣電全國一網整合拉開大幕 全國有線電視整合拉開大幕全國有線電視整合拉開大幕。 2020 年 2 月 25 日，中共中央宣傳部等聯合印發 全國有線電

43、視網絡整合發展實施方案，方案重點在于對全國一網整合提出了明確的要求，對于出資比例進行了明確的規定，同時各省網絡公司的命名也將進行一系列調整，對于中國廣電未來的工作目標做出了明確的指示，是廣電系全國一網整合的真正具體性綱領文件，具有重大的里程碑意義。 主要任務分為九個方面，實現全國一網、建立統一運營管理體系、實施網絡升級改造、加快廣電 5G 發展步伐、實施智慧廣電戰略是主要的幾點，工作目標是形成中國廣電主導、按現代企業制度管理的“全國一網”股份公司，最終提高有線電視網絡的競爭力。 在最為重要的出資比例、業務運營范圍和整合措施方面，其中方案對中國廣電、非上市省網公司、已上市網絡公司、戰略投資者四大

44、方面均做出了具體的出資規定，從根本上解決了多年來困擾全國廣電系整合的最根本問題，是本次方案中最具價值之處；經營范圍和業務方面，整合后的各省網公司原則上會成為股份公司的省級子公司，成為獨立法人，股份公司對各省級子公司實施集團控股式管理，各省級子公司名稱將變更為“中國廣電網絡股份有限公司 XX ?。▍^、市）公司”，股份公司負責全國性業務，各?。▍^、市）子公司負責本地業務，經營上既獨立又統一；此外方案還對全國整合范圍、“一省一網”等其他細分問題也做出了具體說明，但未說明整合相關具體的時間節點和截止期限。 圖圖 8 8：中國廣電股份有限公司的經營模式中國廣電股份有限公司的經營模式 資料來源：全國有線電

45、視網絡整合發展實施方案，渤海證券 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 18 of 24 我們認為當前全國有線電視網絡整合與 5G 建設一體化發展工作已經進入了重要的實施時間點，作為國內第四大運營商的中國廣電開始正式參與國內 5G 和廣播電視的競爭中，對目前國內整條廣電產業鏈形成巨大變革；廣電 5G 發展是國家重要戰略布局、是推進媒體融合的重要舉措、是全國有線電視網絡整合發展的重要推動力，預計今年隨著廣電系整合的持續推進，該板塊將迎來持續的主題性投資機會。 在最為重要的出資比例、業務運營范圍和整合措施方面，其中方案對中國廣電、非上市省網公司

46、、已上市網絡公司、戰略投資者四大方面均做出了具體的出資規定，從根本上解決了多年來困擾全國廣電系整合的最根本問題，是本次方案中最具價值之處；經營范圍和業務方面，整合后的各省網公司原則上會成為股份公司的省級子公司，成為獨立法人，股份公司對各省級子公司實施集團控股式管理，各省級子公司名稱將變更為“中國廣電網絡股份有限公司 XX ?。▍^、市）公司”，股份公司負責全國性業務，各?。▍^、市）子公司負責本地業務，經營上既獨立又統一；此外方案還對全國整合范圍、“一省一網”等其他細分問題也做出了具體說明，但未說明整合相關具體的時間節點和截止期限 圖圖 9 9：中國廣電的：中國廣電的 5G 建設進程建設進程 資料

47、來源：中國廣電5G試驗網的建設實施方案,渤海證券 根據 方案 ，整合后的中國廣電主營業務包括廣播電視信息網絡的建設、改造、經營、維護和管理、各類文化資源和廣播電視節目內容的集成、加工、分發、傳輸等 9 個方面（具體業務以工商登記機構核準的內容、行政機關許可的項目為準）。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 19 of 24 具體來看，實現“全網一網”后，中國廣電將有如下發展方向： 建立統一運營管理體系建立統一運營管理體系。股份公司組建后，原各省網公司成為股份公司的控股子公司，按照統一建設、統一管理、統一標準、統一品牌的要求，建立有線電視網

48、絡和廣電 5G 網絡的統一運營管理體系，發揮規?；?、集約化和固移融合化優勢。 繼續實施網絡改造升級繼續實施網絡改造升級。借助全國有線電視網絡整合和廣電 5G 融合發展，加快農村有線電視網絡建設步伐，加速完成有線電視網絡 IP 化、智能化的改造升級，顯著提升全國有線電視網絡的承載能力和內容支撐能力，大幅提高城鄉信息化服務水平，實現廣播電視固移融合的人人通、終端通，整體實力和核心競爭力顯著增強，建成一張可管、可控、安全、高效的綠色網。 加快廣電加快廣電 5G 發展步伐發展步伐。以有線電視網絡整合為契機，以市場和業務為導向，加快研究確定廣電 5G 網絡建設的協同推進技術路線、有線與廣電 5G 協同發

49、展、經營管理體制融合發展方案。積極推進廣電 5G 融合應用和創新發展，聚焦政用、民用、商用領域，為社會提供個性化、差異化服務，為社會各行業賦能。推動廣電 5G 高質量發展，更好地支撐服務數字中國建設，促進社會經濟發展。 推進有線、無線、衛星協同發展推進有線、無線、衛星協同發展。協調有線、無線、衛星經營服務，實現優勢互補，進一步增強廣播電視整體實力。加強三者協同發展的頂層設計，結合廣電5G 建設和發展，在統一規劃下，因地制宜制定新型廣播電視傳輸覆蓋網建設和運營方案，實現三者有序協調發展，建成適應新時代互聯互通、跨網、跨屏、跨終端的多功能國家數字文化傳播網，牢牢占領宣傳思想文化主陣地。 構建三網融

50、合全業務體系構建三網融合全業務體系。積極打造三網融合全業務體系，增強有線電視網絡服務能力，全面參與三網融合市場競爭。積極整合集成國家各類宣傳文化資源和優秀節目資源，打造內容為王的創新業務；持續優化與三大運營商等互聯網骨干單位的互聯互通；通過共建共享加快構建廣電 5G 移動通訊網絡和業務體系，創新廣播電視服務業態，擴展廣播電視覆蓋和服務領域，強化廣電業務和電信業務的融合發展，提高多渠道傳播的輿論和文化影響力。 實施“智慧廣電”戰略實施“智慧廣電”戰略。依托有線、無線、衛星的融合網絡，利用 5G 移動互聯網、智能操作系統等新技術搭載多元化應用，全面實施“智慧廣電”戰略，實現智能化生產運營、分發傳播

51、，形成無處不在、無縫切換、可管可控的全流程數字網絡。開發適應數字生活需要的智慧產品，營造全方位、立體化的視聽體驗和消費服務，由單一收視服務向多元化綜合信息服務拓展，由大屏向多屏、跨屏服務 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 20 of 24 演進。結合廣電 5G 發展規劃，為用戶提供超高清、虛擬現實（VR）、增強現實(AR）、物聯網等新業務新業態，多層次滿足人民群眾精神文化生活需求，實現多渠道、多業務、全覆蓋的發展模式，發揮規?；?5G 技術優勢，促進行業轉型升級。 圖圖 1010：整合后的中國廣電的業務方向：整合后的中國廣電的業務

52、方向 資料來源：全國有線電視網絡整合發展實施方案,渤海證券 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 21 of 24 3.投資建議投資建議 我們認為當前全國有線電視網絡整合與 5G 建設一體化發展工作已經進入了重要的實施時間點，作為國內第四大運營商的中國廣電開始正式參與國內 5G 和廣播電視的競爭中，對目前國內整條廣電產業鏈形成巨大變革；廣電 5G 發展是國家重要戰略布局、是推進媒體融合的重要舉措、是全國有線電視網絡整合發展的重要推動力，預計今年隨著廣電系整合的持續推進，該板塊將迎來持續的主題性投資機會。我們維持傳媒行業 “看好”的投資評級，

53、推薦地方廣電系龍頭廣電網絡 （600831） 、東方明珠 （600637） 、華數傳媒 （000156） 、湖北廣電 （000665）和歌華有線（600037）。 4.風險提示風險提示 行業政策推進不達預期、行業整合不達預期、運營商競爭持續加劇。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 22 of 24 投資評級說明投資評級說明 項目名稱 投資評級 評級說明 公司評級標準 買入 未來 6 個月內相對滬深 300 指數漲幅超過 20% 增持 未來 6 個月內相對滬深 300 指數漲幅介于 10%20%之間 中性 未來 6 個月內相對滬深 300

54、 指數漲幅介于-10%10%之間 減持 未來 6 個月內相對滬深 300 指數跌幅超過 10% 行業評級標準 看好 未來 12 個月內相對于滬深 300 指數漲幅超過 10% 中性 未來 12 個月內相對于滬深 300 指數漲幅介于-10%-10%之間 看淡 未來 12 個月內相對于滬深 300 指數跌幅超過 10% 免責免責聲明：聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證本公司做出的任何建議不會發生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中

55、的任何內容對任何投資做出任何形式的擔保，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失書面或口頭承諾均為無效。我公司及其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。我公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發表之前已經使用或了解其中的信息。本報告的版權歸渤海證券股份有限公司所有，未獲得渤海證券股份有限公司事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“渤海證券股份有限公司”，也不得對本報告進行有悖原意的刪節和修改。 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請

56、務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 23 of 24 所長&金融行業研究 張繼袖 +86 22 2845 1845 副所長&產品研發部經理 崔健 +86 22 2845 1618 計算機行業研究小組 徐中華 +86 10 6810 4898 張源 +86 22 2383 9067 汽車行業研究小組 鄭連聲 +86 22 2845 1904 陳蘭芳 +86 22 2383 9069 電力設備與新能源行業研究 鄭連聲 +86 22 2845 1904 滕飛 +86 10 6810 4686 電子行業研究 徐勇 +86 10 6810 4602 鄧果一 +86 22 2383 9

57、154 醫藥行業研究小組 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陳晨 +86 22 2383 9062 張山峰 +86 22 2383 9136 非銀金融行業研究 張繼袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行業研究 徐勇 +86 10 6810 4602 傳媒行業研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐飲旅游行業研究 楊旭 +86 22 2845 1879 食品飲料行業研究 劉瑀 +86 22 2386 1670 宏觀、戰略研究部門經理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林寧

58、+86 22 2387 3123 馬麗娜 +86 22 2386 9129 張婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 張世良 +86 22 2383 9061 陳菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝濤 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 嚴佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 張佳佳 資產配置 +86 22 2383 9072 張一帆 公用事業、信用評級 +86 22 2383 9073 博士后工作站 蘇菲 綠色債券

59、+86 22 2383 9026 劉精山 貨幣政策與債券市場 +86 22 2386 1439 綜合管理 齊艷莉（部門經理） +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 機構銷售投資顧問 朱艷君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合規管理&部門經理 任憲功 +86 10 6810 4615 風控專員 張敬華 +86 10 6810 4651 渤海證券股份有限公司研究所渤海證券股份有限公司研究所 廣電廣電行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免責請務必閱讀正文之后的免責聲明聲明 24 of 24 渤海證券研究所渤海證券研究所 天津 天津市南開區水上公園東路寧匯大廈 A 座寫字樓 郵政編碼：300381 電話： （022）28451888 傳真： （022）28451615 北京 北京市西城區西直門外大街甲 143 號 凱旋大廈 A 座 2 層 郵政編碼：100086 電話： （010）68104192 傳真： （010）68104192 渤海證券研究所網址：