【研報】建筑行業：政策落地期中央與地方共進-20200419[45頁].pdf

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1、中信證券研究部 羅鼎羅鼎 首席建筑行業分析師首席建筑行業分析師 2020年4月19日 政策落地期：中央與地方共進 （2020年4月13日-2020年4月19日） 建筑行業 評級強于大市（維持） 核心觀點 2 中央繼續強調加大逆周期調節力度，政策支持基建逐步細化，傳統基建和新型基建并進，符合我們基建逐步加碼及新基建與 傳統基建料共同發展的判斷。4月17日中央政治局召開會議：1）會議強調以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響，包括提高赤 字率、發行特別國債、增加專項債等財政政策以及降準、降息、再貸款等貨幣政策。我們認為逆周期調節政策會繼續加碼。 2）會議強調加大“六穩”力度并首提“六?！?，其中“保居民就

2、業”位列“六?！敝?，而建筑為第二大就業行業（2018 年建筑業城鎮就業2711萬人，占城鎮就業人口16%；外來務工就業5363萬人，占外來務工就業人口19%），基建發力料亦 將發揮穩就業關鍵作用。3）會議明確加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資，符合我們新基建與傳統基建料共同發展而非 相互替代的判斷?！驹斠娊ㄖ?水泥行業新基建重大事項點評“新基建”會擠壓“傳統基建”嗎？（20200306）?！?以浙江為代表的部分地方已逐步配合中央落地政策，部分項目落地節奏有所提前。浙江推進沿海高鐵、杭州蕭山機場綜合樞 紐、滬杭甬超級磁浮等十大千億級別交通工程以及“百大百億”交通工程（總投資約2.4萬億元）建設

3、。我們梳理了“十大千 億”工程的推進狀態，除了有一部分項目為在建工程推進以外，其余大部分項目為規劃項目的逐步落地，有少部分項目的落 地節奏有所提前，體現了地方政府亦逐步加強基建投資、加快項目建設，與中央加碼基建的動作相匹配。 3月基建增速降幅收窄，同時信貸增速明顯回升；進入政策落地期，維持2020基建增速至雙位數區間判斷，中性假設下增速 達13.6%。1Q20基建全口徑投資增速同比-16.4%，降幅較上期收窄10.5pcts，其中3月基建同比-8%。1Q20新增中長期貸 款3.04萬億元（同比+18.3%，增速環比提升9.8pcts），其中3月新增中長期貸款9643億元（同比+46.7%）。我

4、們判斷二 季度將進入政策的密集落地期，考慮專項債擴容及用于基建比例提升、部分專項債作資本金的乘數效應、撬動比例提升以及 發行的特別國債料用于基建，我們維持2020年基建增速至雙位數區間判斷。假設特別國債用于基建的規模分別為3,000億 /5,000億/8,000億元、新增專項債3.03.5萬億中投向基建比例45%70%，預計對應基建投資增速在9.9%19.2%。中性假 設新增專項債規模3.3萬億元、投向基建比例50%、用于基建的特別國債5,000億元條件下，預測基建增速為13.6%。 風險因素：新冠疫情反復，專項債發行額度及落地不及預期，財政、貨幣結構性發力不及預期等。 mNsNnNrNnQq

5、OtRnMwOnMoNaQ9RbRnPqQtRmMlOqQtPeRmOqQ9PqQvMMYqRvNuOrMtM 投資策略 3 中央繼續強調加大逆周期調節力度，政策支持基建逐步細化，3月基建增速降幅收窄，同時信貸增速明顯回升；進入政策落 地期，我們維持2020基建增速在雙位數區間判斷，中性假設下預計增速達13.6%。繼續推薦在EPC項目上競爭力強、負債仍 有擴張空間、現金流優質的園林民企龍頭，以及受益城軌高景氣延續的低估值建筑央企；關注市占率有望進一步提升的交通 設計龍頭。 園林：推薦在EPC項目上競爭力強、負債仍有擴張空間、現金流優質的園林民企，推薦東珠生態、綠茵生態，關注美尚生態 等； 建筑

6、：推薦低估值建筑央企，關注市占率有望進一步提升的交通設計龍頭。推薦中國鐵建、中國中鐵、中國建筑，關注中設 集團、蘇交科。 簡稱簡稱收盤價（元）收盤價（元） EPS（元）元）PE 評級評級 18A19A/E20E18A19A/E20E 中國建筑5.270.870.961.066.065.494.97買入 中國鐵建9.881.261.421.67.846.966.17買入 中國中鐵5.840.720.90.868.136.496.79買入 東珠生態20.781.021.231.7120.3716.8912.15買入 綠茵生態16.820.951.011.3917.7116.6512.1買入 重點公

7、司盈利預測、估值及投資評級 資料來源：Wind、中信證券研究部預測注：股價為2020-04-17收盤價 01 02 03 04 05 06 07 08 本周建筑板塊走勢回顧 目 錄 估值及主要數據跟蹤 行業投資建議與重點公司推薦 2020年1月PPP最新數據 一帶一路數據跟蹤 近期重點報告 一周要聞回顧 陸股通跟蹤 本周建筑板塊走勢回顧 01 A股板塊指數回顧 ：建筑各子板均呈現上漲趨勢 A股重點公司回顧 1.1 A股板塊指數回顧：建筑各子板塊均呈現上漲趨勢 6 板塊走勢回顧： 本交易周滬深300指數上漲1.87%，建筑板塊上漲2.12%，跑贏滬深300指數，建筑各子板塊均呈現上漲趨勢。子板塊

8、方面， 建筑施工板塊上漲2.06%，建筑裝修板塊上漲0.4%，建筑設計及服務上漲5.49%。個股方面，天健集團周漲幅20.2%。 建筑各個子板塊市場行情走勢回顧建筑各個子板塊市場行情走勢圖 代碼代碼簡稱簡稱本周指數本周指數 本周漲本周漲 跌幅跌幅 本月漲本月漲 跌幅跌幅 今年以來漲今年以來漲 跌幅跌幅 年漲跌幅年漲跌幅 000300.SH 滬深3003839.491.87%4.16%-6.28%-6.03% CI005007. WI 建筑3060.392.12%2.14%-2.67%-22.31% CI005117. WI 建筑施工3242.282.06%1.99%-3.16%-22.06%

9、CI005196. WI 建筑裝修958.640.4%2.07%-7.15%-28.47% 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-04-17收盤價資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-04-17收盤價 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 2018-04-17 2018-05-16 2018-06-12 2018-07-10 2018-08-06 2018-08-31 2018-09-28 2018-11-01 2018-11-28 2018-12-25 2019-01-23 2019-02-26 2019-03-25 2019-04

10、-22 2019-05-22 2019-06-19 2019-07-16 2019-08-12 2019-09-06 2019-10-11 2019-11-07 2019-12-04 2019-12-31 2020-02-05 2020-03-03 2020-03-30 滬深300建筑施工裝修設計及服務 1.2 A股重點公司回顧 7 本周建筑板塊漲跌幅前十個股情況： 本周建筑板塊漲幅最大的十家公司為：天健集團(20.2%)、壘知集團(19.89%)、亞廈股份(16.77%)、科達股份(12.33%)、三 維工程(12.15%)、騰達建設(11.66%)、延華智能(11.13%)、宏潤建設(9.

11、76%)、城地股份(9.68%)、蘇交科(8.89%) 本周建筑板塊跌幅最大的十家公司為：ST羅頓(-13.74%)、名雕股份(-6.99%)、名家匯(-6.52%)、正平股份(-5.56%)、百利 科技(-4.39%)、精工鋼構(-4.12%)、華鐵應急(-4.0%)、中工國際(-3.73%)、嶺南股份(-3.54%)、廣田集團(-3.49%) A股建筑板塊一周漲幅前十上市公司A股建筑板塊一周跌幅前十上市公司 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-04-17收盤價，去除次新股 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-04-17收盤價，去除次新股 20% 20%

12、17% 12% 12% 12% 11% 10%10% 9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% -3%-4% -4% -4% -4% -4% -6% -7% -7% -14% -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 估值及主要數據跟蹤 02 建筑行業估值水平 宏觀數據更新 基建固投vs新增中長期貸款數據更新 建筑各個子板塊月數據更新 2020地方專項債發行統計 2020年地方交通建設投資目標統計 2020年地方固定資產投資目標整理 2020年各省重點投資項目計劃梳理 2. 估值及主要數據跟蹤 9 估值及主要數據跟蹤： 估值水平：本周水利工程、園林、

13、房屋房建、裝飾和央企國企板塊的市盈率（TTM PE）分別為10.48、-65.08、14.28、 15.12和6.47倍。本周水利工程、園林、房屋房建、裝飾和央企國企板塊的市凈率（PB）分別為0.86、1.24、1.28、1.36和 0.8倍。 宏觀數據： 1）價格方面：3月CPI同比上漲4.3%，前值5.2%；3月PPI同比下跌1.5%，前值-0.4%。 2）信貸方面 ：1-3月累計新增中長期貸款規模30400億元，當月新增9643.0億元。 3）財政收支方面 ：1-2月累計公共財政收入35232.0億元，同比下跌9.9%；累計公共財政支出32350.0億元，同 比下跌2.89%；累計財政赤

14、字-2882億元。 4）投資方面 ：1-3月固定資產投資達84145.0億元，累計同比下跌16.1%。 5）資金方面 ：截止4月16日，十年期國債利率為2.6452%；全體產業債信用利差中位數從4月9日的102.05BP下 降至4月16日的101.0BP。 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.1 建筑行業估值水平 10 資料來源：Wind、中信證券研究部 建筑行業估值水平 板塊板塊代碼代碼公司名稱公司名稱 總市值總市值 （億元）（億元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 裝飾裝飾 002060.SZ粵水電37.7516.131.17 002586.SZST

15、圍海27.1217.290.51 600502.SH安徽建工69.887.810.98 整體板塊134.7510.480.86 002047.SZ寶鷹股份65.9930.961.61 金螳螂219.329.241.51 水利工程水利工程 002375.SZ亞廈股份104.5224.551.3 002482.SZ廣田集團55.3419.440.77 002713.SZ東易日盛26.14-14.553.32 整體板塊471.3115.121.36 央企國企央企國企 600068.SH葛洲壩312.25.741.01 600170.SH上海建工292.067.750.88 600528.SH中鐵工業

16、220.3813.551.29 600820.SH隧道股份177.648.310.81 601186.SH中國鐵建1341.666.640.79 601390.SH中國中鐵1434.946.060.76 601611.SH中國核建163.2812.811.71 601618.SH中國中冶542.968.230.75 601668.SH中國建筑2211.565.40.91 601669.SH中國電建575.247.710.69 601800.SH中國交建1350.596.720.68 整體板塊8622.526.470.8 板塊板塊代碼代碼公司名稱公司名稱 總市值總市值 （億元）（億元） 本周本周

17、PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 園林園林 002310.SZ東方園林137.76225.271.1 002374.SZ麗鵬股份23.2568.770.96 002431.SZ棕櫚股份38.96-3.980.85 002663.SZ普邦股份43.1-4.81.02 002717.SZ嶺南股份66.9516.831.48 002775.SZ文科園林26.7110.761.05 002887.SZ綠茵生態34.9916.711.83 300197.SZ鐵漢生態79.78-8.981.23 300237.SZ美晨生態33.8640.560.96 300355.SZ蒙草生態4

18、7.3390.621.06 300495.SZ美尚生態70.5333.851.64 603007.SH花王股份21.126.811.85 603359.SH東珠生態66.2119.932.35 整體板塊690.53-65.081.24 房屋基建房屋基建 002062.SZ宏潤建設54.5717.61.75 002307.SZ北新路橋55.5199.412.99 002628.SZ成都路橋30.7971.181.11 600039.SH四川路橋143.49.810.97 600491.SH龍元建設131.7113.281.29 600512.SH騰達建設58.210.781.23 601789.

19、SH寧波建工43.6319.461.55 整體板塊517.8214.281.28 2.2 宏觀數據更新 11 上周宏觀數據一覽 時間時間 CPI:當月同比當月同比 （%） PPI:全部工業品全部工業品: 當月同比當月同比（%） 公共財政收入公共財政收入: : 累計值（億元）累計值（億元） 公共財政支出公共財政支出: : 累計值（億元）累計值（億元） 公共財政赤字：公共財政赤字： 累計值（億元）累計值（億元） 新增人民幣中長期貸款：新增人民幣中長期貸款： 累計值（億元）累計值（億元） 2020年03月4.3-1.530,400 2020年02月5.2-0.435,23232,3502,88220

20、,757 2020年01月5.40.116,600 2019年12月4.5-0.5190,382238,874-48,49258,800 2019年11月4.5-1.4178,967206,463-27,49654,822 2019年10月3.8-1.6167,704190,587-22,88350,616 2019年09月3.0-1.2150,678178,612-27,93448,400 2019年08月2.8-0.8137,061153,069-16,00842,763 2019年07月2.8-0.3125,623137,963-12,34038,478 2019年06月2.7107,8

21、46123,538-15,69234,800 2019年05月2.70.689,91993,023-3,10431,047 2019年04月2.50.972,65175,667-3,01628,523 2019年03月2.30.453,65658,629-4,97325,700 2019年02月1.50.139,10433,3145,79019,127 2019年01月1.70.114,000 2018年12月1.90.9183,352220,906-37,55456,000 2018年11月2.22.7172,333191,751-19,41854,024 2018年10月2.53.3161

22、,558175,320-13,76250,729 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.3 基建固投vs新增中長期貸款數據更新 12 新增中長期貸款累計同比和基建投資累計同比增速 資料來源：Wind、中信證券研究部 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 09/0810/0310/0911/0411/1012/0512/1113/0613/1214/0715/0215/0816/0316/0917/0417/1018/0518/1119/0619/12 基礎設施建設固定資產投資同比新增非金融企業中長期

23、貸款累計同比 2.4 建筑各個子板塊月數據更新 建筑各個子板塊月數據更新 固定資產投資：2020年1-3月固定資產投資達84145.0 億元，累計同比下滑16.1%。其中：制造業固定資產投 資累計同比下滑25.2%；采礦業固定資產投資累計同比 下滑3.2%。 基礎設施建設固定資產投資 ：1-3月基礎設施建設固定 資產投資（不含電力）同比下滑16.36%；電力、熱 力、燃氣及水的生產和供應業，交通運輸、倉儲和郵政 業及水利、環境和公共設施管理業固定資產投資分別累 計同比增長2.0%、下滑20.7%、下滑18.5%。 交通運輸業固定資產投資 ：1-3月鐵路運輸業、道路運 輸業固定資產投資分別累計同

24、比下滑28.6%、下滑 17.5%。 13 建筑各個子板塊月數據匯總 1-3月 累計同比增速累計同比增速% % 固定資產投資（不含農戶）固定資產投資（不含農戶）84145.0-16.1 制造業23816.01-25.2 采礦業1247.03-3.2 農林牧漁業3071.03-12.1 基礎設施建設固定資產投資（不含電力）基礎設施建設固定資產投資（不含電力）22162.4-16.36 電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業3912.522.0 交通運輸、倉儲和郵政業7867.85-20.7 水利、環境和公共設施管理業10382.03-18.5 交通運輸業交通運輸業6764.87-18.89 鐵路運輸

25、業748.25-28.6 道路運輸業6016.62-17.5 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.5 2020年地方專項債發行統計 14 2020年地方專項債發行統計（截至2月29日） 金額（億元）占比占比 基建領域基建領域749177% 收費公路6447% 軌道交通7157% 基礎設施282229% 市政建設216422% 水務建設2813% 生態環保8319% 機場建設310% 鄉村振興911% 土地儲備土地儲備00% 棚改棚改00% 其他其他212822% 合計合計9711100% 資料來源：中國債券信息網，中信證券研究部 2.6 2020年地方交通建設投資目標統計 15 2020年

26、地方交通建設投資目標統計 口徑口徑地區地區1919完成投資（億元）完成投資（億元）1919投資目標（億元）投資目標（億元）2020投資目標（億元）投資目標（億元）1919實際實際/19/19目標目標2020目標目標/19/19目標同比目標同比2020目標目標/19/19實際同比實際同比 交通建設 投資 浙江3040.03000.03000.0101%0%-1% 江蘇1396.51370.01576.0102%15%13% 廣西1222.41100.01400.0111%27%15% 重慶N/A850.0N/AN/AN/AN/A 安徽788.0700.0700.0113%0%-11% 陜西775

27、.0650.0700.0119%8%-10% 河南609.9566.0600.0108%6%-2% 江西703.0560.0700.0126%25%0% 湖南554.0500.0500.0111%0%-10% 吉林N/A284.1N/AN/AN/AN/A 天津N/A104.3N/AN/AN/AN/A 云南N/AN/AN/AN/AN/AN/A 新疆529.18388.11542.0136%40%2% 河北908.0900.0950.0101%6%5% 山東1750.01622.01842.0108%14%5% 甘肅N/A771.0N/AN/AN/AN/A 青海210.0215.5200.097%

28、-7%-5% 交通建設投資合計*-106%9%2% 公 路 水 路 建設投資 四川N/A1500.0N/AN/AN/AN/A 廣東1750.01200.01300.0146%8%-26% 貴州1207.01200.01100.0101%-8%-9% 湖北1100.0900.01000.0122%11%-9% 內蒙古407.0400.0400.0102%0%-2% 福建920.16850.0900.0108%6%-2% 海南163.0200.0160.081%-20%-2% 遼寧N/A100.0252.0N/A-20%-2% 西藏458.0548.0420.084%-23%-8% 寧夏141.0

29、120.0125.0118%4%-11% 黑龍江N/A200.0N/AN/AN/AN/A 公路水路建設投資合計*-114%6%-12% 全國整體（公路水路）23000.018000.018000.0128%0%-22% 資料來源：各省市交通運輸廳，中信證券研究部，數據截至2020年1月17日注：計算交通建設投資、公路水路建設投資增速時剔除有空缺值的省份，新疆為廳本級投資數 2.7 2020年地方固定資產投資目標 16 2020年地方固定資產投資目標 省份省份20192019固定資產投資同比增速固定資產投資同比增速20202020目標固定資產投資同比增速目標固定資產投資同比增速 天津13.9%1

30、0.0% 廣東11.1%10.0% 安徽9.0%10.0% 廣西9.5%9.0% 江西9.2%9.0% 海南-9.2%8.7% 河南8.0%8.0% 福建5.9%7.5% 青海5.0%7.0% 遼寧0.5%7.0% 吉林-16.3%7.0% 山西8.4%6.0% 甘肅6.6%6.0% 黑龍江6.3%6.0% 河北6.1%6.0% 重慶5.7%6.0% 省份省份20192019固定資產投資同比增速固定資產投資同比增速20202020目標固定資產投資同比增速目標固定資產投資同比增速 新疆2.5%5.0% 湖北10.7%- 浙江10.1%- 湖南10.1%- 四川8.6%- 云南8.5%- 內蒙古6

31、.8%- 江蘇5.1%- 上海5.1%- 陜西2.5%- 貴州1.0%- 西藏-2.1%- 北京-2.4%- 山東-8.4%- 寧夏-10.3%- 資料來源：各地區政府工作報告，國家統計局，中信證券研究部 2.8 2020各省重點投資項目計劃梳理 17 2020各省重點投資項目計劃梳理 資料來源：各省政府網站，中信證券研究部，數據截至2019年5月25日 注：基建、在建、開工占比計算方法： 1）優先使用當年投資計劃金額口徑；2）無當年投資計劃則采用總投資金額口徑；3）無總投資則以項目數量為口徑 省份省份重大項目總體情況重大項目總體情況涉及基建投資涉及基建投資 年度計劃年度計劃 投資投資（億億

32、元元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比比 開工開工 占比占比 北京 2020年本市重點工程共確定三大類300項，2020年計劃完成投資約2523億元、建安投資約 1253億元；其中，新開工項目個數占比不低于40%，民生保障項目投資占比不低于50%，以民 間投資為主的社會投資項目投資占比不低于70% 100個基礎設施項目，2020年計劃投資662億元、建安投資394億元2523.026%60%40% 天津- 河北 2020年河北省重點項目計劃安排536項；建設項目393項(計劃開工項目163項、續建項目130 項、保投產項目100項)，總投資12186億元；前期項目142項，總投資6647

33、億元。 13個基礎設施項目（2727.5億元），新開工4項（819.5億元），在 建5項（1388.7億元），投產4項（519.3億元） 2402.014%43%30% 山西共248項，其中建設項目170項，儲備項目78項?；A設施項目98項-40%- 內蒙古2019-2021年自治區級重大項目滾動實施計劃，共407項，總投資12237.6億元基礎設施項目86項，總投資3813.6億元-31%- 遼寧- 吉林- 黑龍江- 上海 2020年上海市重大建設項目清單公布，正式項目共152項；其中包括年內計劃新開工項目24 項，建成項目11項，另外安排預備項目60項 85個基礎設施相關項目（生態文明1

34、2，城市基建57，鄉村振興16）-56%45%16% 江蘇 共安排省重大項目240個，包括實施項目220個、儲備項目20個。220個實施項目包括計劃新 開工項目117個、續建項目103個，年度計劃投資5410億元，比上年增加80億元 安排基礎設施項目47個，年度計劃投資2212億元5410.041%43%49% 浙江- 安徽- 福建 2020年度省重點項目1567個，總投資3.84萬億元。其中:在建項目1257個，總投資2.97萬億 元，年度計劃投資5005億元；預備項目310個,總投資0.87萬億元 572個基建相關項目（農林水利96個、交通154個、能源57個、城鄉 建設與生態環保265個

35、） 5005.037%77%23% 江西 2020年重點項目335項，總投資11194.53億元，年度計劃投資2390.19億元；其中建成投產項 目67項，續建項目163項，計劃新開工項目88項，預備項目17項 基礎設施89項（生態環保19項，基礎設施70項）2390.1927%69%26% 山東2020年省重大建設項目共233個，重大準備項目共88個31項基建相關項目-13%- 2.8 2020各省重點投資項目計劃梳理（續） 18 2020各省重點投資項目計劃梳理（續） 資料來源：各省政府網站，中信證券研究部，數據截至2019年5月25日 注：基建、在建、開工占比計算方法： 1）優先使用當年

36、投資計劃金額口徑；2）無當年投資計劃則采用總投資金額口徑；3）無總投資則以項目數量為口徑 省份省份重大項目總體情況重大項目總體情況涉及基建投資涉及基建投資 年度計劃投年度計劃投 資資（億元億元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比比 開工占開工占 比比 河南 名單共列項目980個，總投資3.3萬億元，2020年計劃完成投資8372億元；其中計劃竣工 項目147個、續建項目481個、計劃新開工項目335個、前期項目17個。 116個基礎設施項目8372.012%64%34% 湖北- 湖南- 廣東 2020年全省安排的重點項目投資計劃是7000億元，項目一共是1230個重點項目,其中今年 新開工

37、項目247個 -7000.0-20% 廣西- 海南- 重慶 重慶市今年計劃安排了1100多個重大項目，其中新開工、續建或完工重大項目900多個， 同時預計對200多個重大項目展開前期規劃研究. 重大基礎設施項目涉及約370個重大項目-34%- 四川 2020年全省共列重點項目700個，計劃總投資約4.4萬億元，年度預計投資6000億元以上 。其中續建項目484個，計劃新開工項目216個 -6000.0-69%31% 貴州全年計劃完成投資4300億元以上基礎設施“六網會戰”，完成投資2200億元4300.051%- 云南今年將推出525個重點項目，總投資約5萬億元，2020年計劃完成投資4400

38、多億元-4400.0-50%25% 西藏- 陜西 初步安排了2020年省級重點項目600個，年度投資4600億元.在建項目437個，總投資 24552億元，年度投資4569億元； 前期項目163個，總投資9651億元 -4569.0- 甘肅- 青海- 寧夏 2020年自治區重點建設項目投資計劃總計80項，總投資2269億元，2020年計劃投資510億 元. 重大基礎設施項目21項，總投資1044億元，2020年計劃投資151億元510.030%23%77% 新疆- 行業投資建議與重點公司推薦 03 3. 行業投資建議與重點公司推薦 20 中央繼續強調加大逆周期調節力度，政策支持基建逐步細化，3

39、月基建增速降幅收窄，同時信貸增速明顯回升；進入政策落地期，我們維持 2020基建增速在雙位數區間判斷，中性假設下預計增速達13.6%。繼續推薦在EPC項目上競爭力強、負債仍有擴張空間、現金流優質的園林民 企龍頭，以及受益城軌高景氣延續的低估值建筑央企；關注市占率有望進一步提升的交通設計龍頭。園林：推薦在EPC項目上競爭力強、負債 仍有擴張空間、現金流優質的園林民企，推薦東珠生態、綠茵生態，關注美尚生態等；建筑：推薦低估值建筑央企，關注市占率有望進一步提 升的交通設計龍頭。推薦中國鐵建、中國中鐵、中國建筑，關注中設集團、蘇交科。 風險因素：新冠疫情反復，專項債發行額度及落地不及預期，財政、貨幣結

40、構性發力不及預期等。 重點公司盈利預測及評級 代碼代碼簡稱簡稱股價（元）股價（元） EPSPEPB 評級評級 18A19E20E21E18A19E20E21E（倍）（倍） 601668.SH中國建筑5.270.870.961.061.176.065.494.974.50.91買入 600068.SH葛洲壩6.780.890.991.151.347.646.855.95.061.01買入 3311.HK中國建筑國際6.040.781.081.281.517.745.594.724.00買入 600496.SH精工鋼構3.720.110.220.290.3633.8216.9112.8310.33

41、1.31買入 002081.SZ金螳螂8.170.80.911.051.2310.218.987.786.641.51買入 002482.SZ廣田集團3.60.230.290.330.3915.6512.4110.919.230.77買入 601618.SH中國中冶2.620.260.30.330.3510.088.737.947.490.75買入 601186.SH中國鐵建9.881.261.421.61.817.846.966.175.460.79買入 601390.SH中國中鐵5.840.720.90.860.958.136.496.796.150.76買入 600820.SH隧道股份5

42、.650.630.70.780.868.978.077.246.570.81買入 002051.SZ中工國際8.01.081.111.31.527.417.216.155.260.92買入 002713.SZ東易日盛6.230.971.211.471.796.425.154.243.483.32買入 600970.SH中材國際5.980.780.891.011.147.676.725.925.251.02買入 603359.SH東珠生態20.781.021.231.712.1220.3716.8912.159.82.35買入 002887.SZ綠茵生態16.820.951.011.391.77

43、17.7116.6512.19.51.83買入 資料來源：Wind，中信證券研究部預測注：股價為2020-04-17收盤價 2020年1月PPP最新數據 04 全庫情況 管理庫情況 退庫情況（全庫口徑） 4.1 全庫情況 22 每月新增入庫項目數每月新增入庫項目金額（單位:億元） 每月落地項目數凈變化每月落地項目金額凈變化（單位:億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 1

44、7/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 0 5000 10000 15000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -100 0 100 200 300 400 500 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -2000 0 2000 4000 6000 8000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04

45、 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 4.1 全庫情況（續） 23 截至2020年01月全庫落地率情況截至2019年11月管理庫開工率情況 2020年1月末各一級行業新增PPP入庫項目金額（單位:億元）2020年1月末各省份新增PPP入庫項目金額（單位:億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、財政部PPP中心、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部 235 188 173 80 48 41 36 17 15 11 6 5 4 1 0 50 100 150 200 250 市政工程 旅游 生態環保 城鎮綜合 水

46、利建設 林業 教育 其他 保障性安 醫療衛生 能源 農業 文化 政府基礎 127 121 93 92 91 63 56 51 46 44 40 35 23 22 20 18 13 11 7 6 4 0 0 20 40 60 80 100 120 140 河南 福建 云南 山東 廣西 陜西 遼寧 安徽 廣東 湖北 江蘇 江西 河北 貴州 湖南 甘肅 山西 新疆 北京 黑龍江 浙江 吉林 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 19/1219/0819/0418/1218/0818/0417/1217/03 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 18/

47、0118/0518/0919/0119/0519/09 4.1 全庫情況（續） 24 截至2020年1月末一級行業各階段項目數占比及落地率情況（全庫口徑） 截至2020年1月末一級行業“僵尸項目”及其占比情況 資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部 86 80 623 2,659 294927 148 402 275 183 118 74 106 121 64 38 178 15 23 6414 74% 72%71% 70%69% 68%67% 64%63% 59%58% 55%54% 53%53% 51% 42%42%41% 0.65 0% 20% 40% 60%

48、 80% 100% 識別階段準備階段采購階段執行階段全庫落地率 9 20 26 229 1,044 132 445 211 70 155 132 40 98 65 91 66 124 292 31 3280 9% 14% 19% 20% 22% 24% 26% 27%27% 28% 35%35% 38%38%38% 40%40% 50% 0.58 0.27 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 項目數其中：僵尸項目數僵尸項目占比 4.2 管理庫情況 25 每月凈新增入管理庫項目數每月凈新增入管理庫項目金額（單位:億元） 2020年1月各一級行業管理庫新增PPP入庫項目金額（單位:億元）2020年1月末各省份管理庫新增PPP入庫項目金額（單位:億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 195 167 114 74 37 34 28 15 14 11 6 5 4 1 0 50 100 150 200 250 市政工程 生態環保 旅游 城鎮綜合開發 水利建設 教育 林業 保障性安居 其他 醫療衛生 能源 農業 文化 政府基礎設施 121 93 92 90 63 56 5