【研報】建筑行業：行業數據如期回暖穩增長預期進一步強化-20200518[45頁].pdf

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1、中信證券研究部中信證券研究部 羅鼎羅鼎 首席建筑行業分析師首席建筑行業分析師 2020年5月18日 行業數據如期回暖，穩增長預期進一步強化行業數據如期回暖，穩增長預期進一步強化 （2020年年5月月11日日-2020年年5月月17日）日） 建筑建筑行業行業 評級評級強于大市（維持）強于大市（維持） 核心觀點核心觀點 2 中央穩增長預期不斷強化中央穩增長預期不斷強化，地方細則出臺落地地方細則出臺落地，繼續維持二季度政策與趕工共振判斷繼續維持二季度政策與趕工共振判斷。中央層面，上周財政部部長劉昆刊文 積極的財政政策要更加積極有為，再次明確強調增加赤字規模、發行抗疫特別國債、地方政府專項債券等多手段

2、穩增長。 地方層面：1）我們梳理了浙江“十大千億”工程的推進狀態，大部分項目已進入規劃逐步落地階段，部分在建工程正積極 推進，小部分項目落地節奏有所提前；2）湖北3月調整基建項目資本金比例，最低資本金由20%下調至15%，料將有效促進 項目落地；3）近日廣西下達2020年第二批自治區層面統籌推進重大項目計劃，2020年第二批重大項目共385個，總投資 11479.8億元，年度計劃投資1224.6億元；4）兩會在即，新疆后續加強基建建設托底經濟的預期增強。地方政府亦逐步加強 基建投資、加快項目建設，積極響應中央穩增長要求，我們繼續維持二季度進入政策及趕工的共振期的判斷。 4月基建投資月基建投資/

3、地產開發投資同比地產開發投資同比+4.8%/+7.0%，生態環保領域景氣度較高。，生態環保領域景氣度較高。2020年1-4月基建全口徑投資同比-8.8%，降幅較 1-3月收窄7.6pcts；其中4月基建投資同比+4.8%。其中各主要細分領域單月固投均呈現正增長，生態保護與環境治理同比 +23.7%。地產方面，1-4月地產開發投資同比-3.3%，降幅較1-3月收窄4.4pcts，其中4月地產投資同比+7.0%；1-4月房屋新 開工面積同比-18.4%，降幅較1-3月收窄8.8pcts，其中4月新開工面積同比-1.3%。4月數據如期回暖。 重視裝配式建筑產業鏈投資機會。重視裝配式建筑產業鏈投資機會

4、。2019年裝配式建筑增速45%，占新建建筑面積的比例達到13.4%，過去4年平均增速55%。 PC預制混凝土繼續占主導，鋼結構成為重要補充，占比分別為65%/30%。裝配式滲透率不斷提升，鋼結構龍頭企業在政策 支持與產能擴張下，市占率有望進一步提升。此外，我們認為裝配式裝修與裝配式建筑契合度較高，考慮其標準化、易于大 規模批量生產的優點，裝配式裝修有望成為行業新增長點，在行業技術體系建設上有話語權、且在產能上已有布局的龍頭企 業料將率先受益。 風險因素：風險因素：信貸投放力度不及預期、財政政策結構性發力不及預期、裝配式建筑后續推進不及預期等風險。 rQsNoPmPqNrQuNtRvNtPzR

5、9PaO9PmOpPpNnNlOrRsPlOnMzQ6MqQvNwMmRmRwMmNmN 投資策略投資策略 3 4月基建投資/地產開發投資同比+4.8%/+7.0%，生態環保領域景氣度較高?！皟蓵痹诩?，中央穩增長預期不斷強化，地方 細則出臺落地，維持二季度政策與趕工共振判斷。繼續推薦在EPC項目上競爭力強、負債仍有擴張空間、現金流優質的園林 民企龍頭，受益REITs帶來行業增長紅利與內身資產負債表改善共振的央企、以及地方建筑龍頭。關注裝配式建筑以及裝配 式裝修領域優質龍頭。 園林：推薦在EPC項目上競爭力強、負債仍有擴張空間、現金流優質的園林民企，推薦東珠生態、綠茵生態，關注美尚生態 等；

6、建筑：推薦優質運營資產占比相對較高的低估值建筑央企，推薦中國中鐵、中國鐵建、葛洲壩、中國建筑。 裝飾與裝配式：推薦在裝配式裝修領域有所布局的公裝龍頭金螳螂，關注亞廈股份、鴻路鋼構等。 簡稱簡稱收盤價（元）收盤價（元） EPS（元）元）PE 評級評級 18A19E20E18A19E20E 中國建筑5.10.870.971.075.865.264.77買入 中國鐵建9.471.261.41.577.526.766.03買入 中國中鐵5.560.720.950.877.745.856.39買入 東珠生態17.661.021.131.5417.3115.6311.47買入 綠茵生態17.320.951

7、.01.3818.2317.3212.55買入 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 資料來源：Wind、中信證券研究部預測注：股價為2020-05-15收盤價 01 02 03 04 05 06 07 08 本本周建筑板塊走勢回顧周建筑板塊走勢回顧 目目 錄錄 估值及主要數據跟蹤估值及主要數據跟蹤 行業投資建議與重點公司推薦行業投資建議與重點公司推薦 20202020年年1 1月月PPPPPP最新數據最新數據 一帶一路數據跟蹤一帶一路數據跟蹤 近期重點報告近期重點報告 一周要聞回顧一周要聞回顧 陸股通跟蹤陸股通跟蹤 本周建筑板塊走勢回顧本周建筑板塊走勢回顧 01

8、A股板塊指數回顧股板塊指數回顧 ：建筑各子板均呈現下跌趨勢：建筑各子板均呈現下跌趨勢 A股重點公司回顧股重點公司回顧 1.1 A股板塊指數回顧：建筑各子板塊均呈現下跌趨勢股板塊指數回顧：建筑各子板塊均呈現下跌趨勢 6 板塊走勢回顧：板塊走勢回顧： 本交易周滬深300指數下跌1.28%，建筑板塊下跌2.06%，跑輸滬深300指數，建筑各子板塊均呈現下跌趨勢。子板塊方面， 建筑施工板塊上周下跌2.14%，建筑裝修板塊下跌0.39%，建筑設計及服務下跌3.3%。個股方面，永福股份周漲幅31.82%。 建筑各個子板塊市場行情走勢回顧建筑各個子板塊市場行情走勢回顧建筑各個子板塊市場行情走勢圖建筑各個子板

9、塊市場行情走勢圖 代碼代碼簡稱簡稱上周指數上周指數 上周漲上周漲 跌幅跌幅 本月漲本月漲 跌幅跌幅 今年以來漲今年以來漲 跌幅跌幅 年漲跌幅年漲跌幅 000300.SH 滬深3003912.82 -1.28%0.01%-4.49%7.34% CI005007. WI 建筑2974.48 -2.06%-1.13%-5.4%-10.36% CI005117. WI 建筑施工3140.94 -2.14%-1.38%-6.18%-10.25% CI005196. WI 建筑裝修971.19 -0.39% 2.03%-5.94%-13.63% CI005197. WI 建筑設計及 服務 1120.03-

10、3.3%-1.86%8.64%-0.64% 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-05-15收盤價資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-05-15收盤價 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 2018-05-15 2018-06-11 2018-07-09 2018-08-03 2018-08-30 2018-09-27 2018-10-31 2018-11-27 2018-12-24 2019-01-22 2019-02-25 2019-03-22 2019-04-19 2019-05-21 2019-06-18 2019-07-1

11、5 2019-08-09 2019-09-05 2019-10-10 2019-11-06 2019-12-03 2019-12-30 2020-02-04 2020-03-02 2020-03-27 2020-04-24 滬深300建筑施工裝修設計及服務 1.2 A股重點公司回顧股重點公司回顧 7 本周建筑板塊漲跌幅前十個股情況本周建筑板塊漲跌幅前十個股情況： 上周建筑板塊漲幅最大的十家公司為上周建筑板塊漲幅最大的十家公司為：東易日盛(22.64%)、亞翔集成(21.56%)、光正集團(15.61%)、嶺南股份(11.86%)、全 筑股份(10.0%)、寧波建工(9.12%)、科達股份(7.

12、33%)、ST羅頓(7.32%)、凱文教育(6.74%)、鴻路鋼構(5.08%) 上周建筑板塊跌幅最大的十家公司為上周建筑板塊跌幅最大的十家公司為：博信股份(-22.75%)、東南網架(-15.95%)、龍元建設(-9.37%)、*ST美麗(-9.09%)、壘 知集團(-8.72%)、三維工程(-7.95%)、中裝建設(-7.23%)、森特股份(-6.65%)、江河集團(-6.37%)、漢鼎宇佑(-6.05%) A股建筑板塊一周漲幅前十上市公司股建筑板塊一周漲幅前十上市公司A股建筑板塊一周跌幅前十上市公司股建筑板塊一周跌幅前十上市公司 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-05

13、-15收盤價，去除次新股 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-05-15收盤價，去除次新股 23% 22% 16% 12% 10% 9% 7%7% 7% 5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% -6% -6% -7% -7% -8% -9% -9% -9% -16% -23% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 估值及主要數據跟蹤估值及主要數據跟蹤 02 建筑行業估值水平建筑行業估值水平 宏觀數據更新宏觀數據更新 基建固投基建固投vs新增中長期貸款數據更新新增中長期貸款數據更新 建筑各個子板塊月數據更新建筑各個子板塊月數據更新 2020地方專項債發

14、行統計地方專項債發行統計 2020年地方交通建設投資目標統計年地方交通建設投資目標統計 2020年地方固定資產投資目標整理年地方固定資產投資目標整理 2020年年各省重點投資項目計劃梳理各省重點投資項目計劃梳理 2. 估值及主要數據跟蹤估值及主要數據跟蹤 9 估值及主要數據跟蹤估值及主要數據跟蹤： 估值水平估值水平：本周水利工程、園林、房屋房建、裝飾和央企國企板塊的市盈率（TTM PE）分別為-18.31、-33.68、15.58、 22.72和6.48倍。本周水利工程、園林、房屋房建、裝飾和央企國企板塊的市凈率（PB）分別為0.88、1.26、1.25、1.44和 0.76倍。 宏觀數據宏觀

15、數據： 1）價格方面）價格方面：4月CPI同比上漲3.3%，前值4.3%；4月PPI同比下跌3.1%，前值-1.5%。 2）信貸方面）信貸方面 ：1-4月累計新增中長期貸款規模35947億元，當月新增5547.0億元。 3）財政收支方面）財政收支方面 ：1-3月累計公共財政收入45984.0億元，同比下跌14.3%；累計公共財政支出55284.0億元，同 比下跌5.71%；累計財政赤字9300億元。 4）投資方面）投資方面 ：1-4月固定資產投資達136824.0億元，累計同比下跌10.3%。 5）資金方面）資金方面 ：截止5月14日，十年期國債利率為2.7111%；全體產業債信用利差中位數從

16、5月7日的88.74BP上升 至5月14日的94.57BP。 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.1 建筑行業估值水平建筑行業估值水平 10 資料來源：Wind、中信證券研究部 建筑行業估值水平建筑行業估值水平 板塊板塊代碼代碼公司名稱公司名稱 總市值總市值 （億元）（億元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 裝飾裝飾 002060.SZ粵水電36.4315.241.11 002586.SZ*ST圍海22.2-1.510.6 600502.SH安徽建工66.2612.00.93 整體板塊124.89-18.310.88 002047.SZ寶鷹股份68.14

17、48.281.66 金螳螂219.5810.541.41 水利工程水利工程 002375.SZ亞廈股份133.0633.481.65 002482.SZ廣田集團51.966626.680.76 002713.SZ東易日盛31.59-7.846.5 整體板塊504.3422.721.44 央企國企央企國企 600068.SH葛洲壩291.485.660.95 600170.SH上海建工282.2710.311.06 600528.SH中鐵工業213.2713.371.22 600820.SH隧道股份174.58.810.79 601186.SH中國鐵建1285.986.670.75 601390

18、.SH中國中鐵1366.145.830.71 601611.SH中國核建167.5114.591.63 601618.SH中國中冶536.747.980.73 601668.SH中國建筑2140.225.270.81 601669.SH中國電建547.717.870.64 601800.SH中國交建1297.217.00.65 整體板塊8303.036.480.76 板塊板塊代碼代碼公司名稱公司名稱 總市值總市值 （億元）（億元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 園林園林 002310.SZ東方園林133.74394.041.1 002374.SZ麗鵬股份2

19、1.58-852.190.89 002431.SZ棕櫚股份37.92-3.640.87 002663.SZ普邦股份42.02-4.011.03 002717.SZ嶺南股份76.7761.241.67 002775.SZ文科園林25.7911.961.02 002887.SZ綠茵生態36.0317.311.84 300197.SZ鐵漢生態62.88-6.271.21 300237.SZ美晨生態31.1-51.050.89 300355.SZ蒙草生態45.56193.521.19 300495.SZ美尚生態71.8842.421.78 603007.SH花王股份21.6840.981.94 603

20、359.SH東珠生態56.2715.681.89 整體板塊663.22-33.681.26 房屋基建房屋基建 002062.SZ宏潤建設55.4615.751.68 002307.SZ北新路橋53.17104.42.86 002628.SZ成都路橋30.3464.891.09 600039.SH四川路橋150.079.180.94 600491.SH龍元建設130.1813.81.2 600512.SH騰達建設50.0533.31.07 601789.SH寧波建工60.7127.122.05 整體板塊529.9715.581.25 2.2 宏觀數據更新宏觀數據更新 11 上周宏觀數據一覽上周宏

21、觀數據一覽 時間時間 CPI:當月同比當月同比 （%） PPI:全部工業品全部工業品: 當月同比當月同比（%） 公共財政收入公共財政收入: : 累計值（億元）累計值（億元） 公共財政支出公共財政支出: : 累計值（億元）累計值（億元） 公共財政赤字：公共財政赤字： 累計值（億元）累計值（億元） 新增人民幣中長期貸款：新增人民幣中長期貸款： 累計值（億元）累計值（億元） 2020年04月3.3- 2020年03月4.3-45,98455,284-9,30030,400 2020年02月5.2-35,23232,3502,88220,757 2020年01月5.4-16,600 2019年12月4

22、.5-190,382238,874-48,49258,800 2019年11月4.5-178,967206,463-27,49654,822 2019年10月3.8-167,704190,587-22,88350,616 2019年09月3.0-150,678178,612-27,93448,400 2019年08月2.8-137,061153,069-16,00842,763 2019年07月2.8-125,623137,963-12,34038,478 2019年06月2.7-107,846123,538-15,69234,800 2019年05月2.7-89,91993,023-3,10

23、431,047 2019年04月2.5-72,65175,667-3,01628,523 2019年03月2.3-53,65658,629-4,97325,700 2019年02月1.5-39,10433,3145,79019,127 2019年01月1.7-14,000 2018年12月1.9-183,352220,906-37,55456,000 2018年11月2.2-172,333191,751-19,41854,024 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.3 基建固投基建固投vs新增中長期貸款數據更新新增中長期貸款數據更新 12 新增中長期貸款累計新增中長期貸款累計同比同比和基建

24、投資累計同比增速和基建投資累計同比增速 資料來源：Wind、中信證券研究部 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 09/0810/0310/0911/0411/1012/0512/1113/0613/1214/0715/0215/0816/0316/0917/0417/1018/0518/1119/0619/12 基礎設施建設固定資產投資同比新增非金融企業中長期貸款累計同比 2.4 建筑各個子板塊月數據更新建筑各個子板塊月數據更新 建筑各個子板塊月數據更新建筑各個子板塊月數據更新 固定資產投資固定資產

25、投資：2020年1-4月固定資產投資達136824.0 億元，累計同比下滑10.3%。其中：制造業固定資產投 資累計同比下滑18.8%；采礦業固定資產投資累計同比 下滑9.2%。 基礎設施建設固定資產投資基礎設施建設固定資產投資 ：1-4月基礎設施建設固定 資產投資（不含電力）同比下滑8.78%；電力、熱力、 燃氣及水的生產和供應業，交通運輸、倉儲和郵政業及 水利、環境和公共設施管理業固定資產投資分別累計同 比增長7.6%、下滑12.1%、下滑11.2%。 交通運輸業固定資產投資交通運輸業固定資產投資 ：1-4月鐵路運輸業、道路運 輸業固定資產投資分別累計同比下滑16.1%、下滑 9.4%。

26、13 建筑各個子板塊月數據匯總建筑各個子板塊月數據匯總 1-4月 累計同比增速累計同比增速% % 固定資產投資（不含農戶）固定資產投資（不含農戶）136824.0-10.3 制造業39581.69-18.8 采礦業2051.02-9.2 農林牧漁業5199.04-3.9 基礎設施建設固定資產投資（不含電力）基礎設施建設固定資產投資（不含電力）37670.19-8.78 電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業6516.547.6 交通運輸、倉儲和郵政業13656.02-12.1 水利、環境和公共設施管理業17497.63-11.2 交通運輸業交通運輸業11192.67-10.25 鐵路運輸業1325

27、.74-16.1 道路運輸業9866.93-9.4 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.6 2020年地方交通建設投資目標統計年地方交通建設投資目標統計 14 2020年年地方交通建設投資目標統計地方交通建設投資目標統計 口徑口徑地區地區1919完成投資（億元）完成投資（億元）1919投資目標（億元）投資目標（億元）2020投資目標（億元）投資目標（億元）1919實際實際/19/19目標目標2020目標目標/19/19目標同比目標同比2020目標目標/19/19實際同比實際同比 交通建設 投資 浙江3040.03000.03000.0101%0%-1% 江蘇1396.51370.01576

28、.0102%15%13% 廣西1222.41100.01400.0111%27%15% 重慶N/A850.0N/AN/AN/AN/A 安徽788.0700.0700.0113%0%-11% 陜西775.0650.0700.0119%8%-10% 河南609.9566.0600.0108%6%-2% 江西703.0560.0700.0126%25%0% 湖南554.0500.0500.0111%0%-10% 吉林N/A284.1N/AN/AN/AN/A 天津N/A104.3N/AN/AN/AN/A 云南N/AN/AN/AN/AN/AN/A 新疆529.18388.11542.0136%40%2%

29、 河北908.0900.0950.0101%6%5% 山東1750.01622.01842.0108%14%5% 甘肅N/A771.0N/AN/AN/AN/A 青海210.0215.5200.097%-7%-5% 交通建設投資合計*-106%9%2% 公 路 水 路 建設投資 四川N/A1500.0N/AN/AN/AN/A 廣東1750.01200.01300.0146%8%-26% 貴州1207.01200.01100.0101%-8%-9% 湖北1100.0900.01000.0122%11%-9% 內蒙古407.0400.0400.0102%0%-2% 福建920.16850.0900.

30、0108%6%-2% 海南163.0200.0160.081%-20%-2% 遼寧N/A100.0252.0N/A-20%-2% 西藏458.0548.0420.084%-23%-8% 寧夏141.0120.0125.0118%4%-11% 黑龍江N/A200.0N/AN/AN/AN/A 公路水路建設投資合計*-114%6%-12% 全國整體（公路水路）23000.018000.018000.0128%0%-22% 資料來源：各省市交通運輸廳，中信證券研究部，數據截至2020年1月17日注：計算交通建設投資、公路水路建設投資增速時剔除有空缺值的省份，新疆為廳本級投資數 2.7 2020年地方固

31、定資產投資目標整理年地方固定資產投資目標整理 15 2020年地方固定資產投資目標整理年地方固定資產投資目標整理 省份省份20192019固定資產投資同比增速固定資產投資同比增速20202020目標固定資產投資同比增速目標固定資產投資同比增速 天津13.9%10.0% 廣東11.1%10.0% 安徽9.0%10.0% 廣西9.5%9.0% 江西9.2%9.0% 海南-9.2%8.7% 河南8.0%8.0% 福建5.9%7.5% 青海5.0%7.0% 遼寧0.5%7.0% 吉林-16.3%7.0% 山西8.4%6.0% 甘肅6.6%6.0% 黑龍江6.3%6.0% 河北6.1%6.0% 重慶5.

32、7%6.0% 省份省份20192019固定資產投資同比增速固定資產投資同比增速20202020目標固定資產投資同比增速目標固定資產投資同比增速 新疆2.5%5.0% 湖北10.7%- 浙江10.1%- 湖南10.1%- 四川8.6%- 云南8.5%- 內蒙古6.8%- 江蘇5.1%- 上海5.1%- 陜西2.5%- 貴州1.0%- 西藏-2.1%- 北京-2.4%- 山東-8.4%- 寧夏-10.3%- 資料來源：各地區政府工作報告，國家統計局，中信證券研究部 2.8 2020各省重點投資項目計劃梳理各省重點投資項目計劃梳理 16 2020各省重點投資項目計劃梳理各省重點投資項目計劃梳理 資料

33、來源：各省政府網站，中信證券研究部，數據截至2019年5月25日 注：基建、在建、開工占比計算方法： 1）優先使用當年投資計劃金額口徑；2）無當年投資計劃則采用總投資金額口徑；3）無總投資則以項目數量為口徑 省份省份重大項目總體情況重大項目總體情況涉及基建投資涉及基建投資 年度計劃年度計劃 投資投資（億億 元元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比比 開工開工 占比占比 北京 2020年本市重點工程共確定三大類300項，2020年計劃完成投資約2523億元、建安投資約 1253億元；其中，新開工項目個數占比不低于40%，民生保障項目投資占比不低于50%，以民 間投資為主的社會投資項目投資占比

34、不低于70% 100個基礎設施項目，2020年計劃投資662億元、建安投資394億元2523.026%60%40% 天津- 河北 2020年河北省重點項目計劃安排536項；建設項目393項(計劃開工項目163項、續建項目130 項、保投產項目100項)，總投資12186億元；前期項目142項，總投資6647億元。 13個基礎設施項目（2727.5億元），新開工4項（819.5億元），在 建5項（1388.7億元），投產4項（519.3億元） 2402.014%43%30% 山西共248項，其中建設項目170項，儲備項目78項?；A設施項目98項-40%- 內蒙古2019-2021年自治區級重大

35、項目滾動實施計劃，共407項，總投資12237.6億元基礎設施項目86項，總投資3813.6億元-31%- 遼寧- 吉林- 黑龍江- 上海 2020年上海市重大建設項目清單公布，正式項目共152項；其中包括年內計劃新開工項目24 項，建成項目11項，另外安排預備項目60項 85個基礎設施相關項目（生態文明12，城市基建57，鄉村振興16）-56%45%16% 江蘇 共安排省重大項目240個，包括實施項目220個、儲備項目20個。220個實施項目包括計劃新 開工項目117個、續建項目103個，年度計劃投資5410億元，比上年增加80億元 安排基礎設施項目47個，年度計劃投資2212億元5410.

36、041%43%49% 浙江- 安徽- 福建 2020年度省重點項目1567個，總投資3.84萬億元。其中:在建項目1257個，總投資2.97萬億 元，年度計劃投資5005億元；預備項目310個,總投資0.87萬億元 572個基建相關項目（農林水利96個、交通154個、能源57個、城鄉 建設與生態環保265個） 5005.037%77%23% 江西 2020年重點項目335項，總投資11194.53億元，年度計劃投資2390.19億元；其中建成投產項 目67項，續建項目163項，計劃新開工項目88項，預備項目17項 基礎設施89項（生態環保19項，基礎設施70項）2390.1927%69%26%

37、 山東2020年省重大建設項目共233個，重大準備項目共88個31項基建相關項目-13%- 2.8 2020各省重點投資項目計劃梳理（續）各省重點投資項目計劃梳理（續） 17 2020各省重點投資項目計劃梳理各省重點投資項目計劃梳理（續）（續） 資料來源：各省政府網站，中信證券研究部，數據截至2019年5月25日 注：基建、在建、開工占比計算方法： 1）優先使用當年投資計劃金額口徑；2）無當年投資計劃則采用總投資金額口徑；3）無總投資則以項目數量為口徑 省份省份重大項目總體情況重大項目總體情況涉及基建投資涉及基建投資 年度計劃投年度計劃投 資資（億元億元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比

38、比 開工占開工占 比比 河南 名單共列項目980個，總投資3.3萬億元，2020年計劃完成投資8372億元；其中計劃竣工 項目147個、續建項目481個、計劃新開工項目335個、前期項目17個。 116個基礎設施項目8372.012%64%34% 湖北- 湖南- 廣東 2020年全省安排的重點項目投資計劃是7000億元，項目一共是1230個重點項目,其中今年 新開工項目247個 -7000.0-20% 廣西- 海南- 重慶 重慶市今年計劃安排了1100多個重大項目，其中新開工、續建或完工重大項目900多個， 同時預計對200多個重大項目展開前期規劃研究. 重大基礎設施項目涉及約370個重大項目

39、-34%- 四川 2020年全省共列重點項目700個，計劃總投資約4.4萬億元，年度預計投資6000億元以上 。其中續建項目484個，計劃新開工項目216個 -6000.0-69%31% 貴州全年計劃完成投資4300億元以上基礎設施“六網會戰”，完成投資2200億元4300.051%- 云南今年將推出525個重點項目，總投資約5萬億元，2020年計劃完成投資4400多億元-4400.0-50%25% 西藏- 陜西 初步安排了2020年省級重點項目600個，年度投資4600億元.在建項目437個，總投資 24552億元，年度投資4569億元； 前期項目163個，總投資9651億元 -4569.0

40、- 甘肅- 青海- 寧夏 2020年自治區重點建設項目投資計劃總計80項，總投資2269億元，2020年計劃投資510億 元. 重大基礎設施項目21項，總投資1044億元，2020年計劃投資151億元510.030%23%77% 新疆- 行業投資建議與重點公司推薦行業投資建議與重點公司推薦 03 3. 行業投資建議與重點公司推薦行業投資建議與重點公司推薦 19 4月基建投資/地產開發投資同比+4.8%/+7.0%，生態環保領域景氣度較高?！皟蓵痹诩?，中央穩增長預期不斷強化，地方細則出臺落地，維 持二季度政策與趕工共振判斷。繼續推薦在EPC項目上競爭力強、負債仍有擴張空間、現金流優質的園林民企

41、龍頭，受益REITs帶來行業增長 紅利與內身資產負債表改善共振的央企、以及地方建筑龍頭。關注裝配式建筑以及裝配式裝修領域優質龍頭。園林：推薦在EPC項目上競爭力 強、負債仍有擴張空間、現金流優質的園林民企，推薦東珠生態、綠茵生態，關注美尚生態等；建筑：推薦優質運營資產占比相對較高的低估 值建筑央企，推薦中國中鐵、中國鐵建、葛洲壩、中國建筑。裝飾與裝配式：推薦在裝配式裝修領域有所布局的公裝龍頭金螳螂，關注亞廈股 份、鴻路鋼構等。 風險因素：信貸投放力度不及預期、財政政策結構性發力不及預期、裝配式建筑后續推進不及預期等風險。 重點公司盈利預測及評級重點公司盈利預測及評級 代碼代碼簡稱簡稱股價（元）

42、股價（元） EPSPEPB 評級評級 18A19A20E21E18A19A20E21E（倍）（倍） 601668.SH中國建筑5.10.870.971.071.185.865.264.774.320.81買入 600068.SH葛洲壩6.330.891.030.971.097.146.156.535.810.95買入 03311.HK中國建筑國際5.770.891.071.281.516.485.394.513.82#N/A買入 600496.SH精工鋼構3.310.110.220.290.3630.0915.0511.419.191.12買入 002081.SZ金螳螂8.180.80.881

43、.01.1510.229.38.187.111.41買入 002482.SZ廣田集團3.380.230.290.330.3914.711.6610.248.670.76買入 601618.SH中國中冶2.590.260.270.30.329.969.598.638.090.73買入 601186.SH中國鐵建9.471.261.41.571.717.526.766.035.540.75買入 601390.SH中國中鐵5.560.720.950.870.977.745.856.395.730.71買入 600820.SH隧道股份5.550.630.680.740.88.818.167.56.94

44、0.79買入 002051.SZ中工國際7.331.081.111.31.526.796.65.644.820.85買入 002713.SZ東易日盛7.530.971.211.471.797.766.225.124.216.5買入 600970.SH中材國際5.890.780.891.011.147.556.625.835.170.99買入 603359.SH東珠生態17.661.021.131.542.0617.3115.6311.478.571.89買入 002887.SZ綠茵生態17.320.951.01.381.7618.2317.3212.559.841.84買入 資料來源：Wind

45、，中信證券研究部預測；注：股價為2020-05-15收盤價；中國建筑國際收盤價及EPS為港元 2020年年1月月PPP最新數據最新數據 04 全庫情況全庫情況 管理庫情況管理庫情況 退庫情況（全庫口徑）退庫情況（全庫口徑） 4.1 全庫情況全庫情況 21 每月新增入庫項目數每月新增入庫項目數每月新增入庫項目金額（單位每月新增入庫項目金額（單位:億元）億元） 每月落地項目數凈變化每月落地項目數凈變化每月落地項目金額凈變化（單位每月落地項目金額凈變化（單位:億元）億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究

46、部 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 0 5000 10000 15000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -100 0 100 200 300 400 500 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -20

47、00 0 2000 4000 6000 8000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 4.1 全庫情況（續）全庫情況（續） 22 截至截至2020年年01月月全庫落地率情況全庫落地率情況截至截至2019年年11月月管理庫開工率情況管理庫開工率情況 2020年年1月月末各一級行業新增末各一級行業新增PPP入庫項目金額（單位入庫項目金額（單位:億元）億元）2020年年1月月末各省份新增末各省份新增PPP入庫項目金額（單位入庫項目金額（單位:億元）億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部 資料

48、來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、財政部PPP中心、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部 235 188 173 80 48 41 36 17 15 11 6 5 4 1 0 50 100 150 200 250 市政工程 旅游 生態環保 城鎮綜合 水利建設 林業 教育 其他 保障性安 醫療衛生 能源 農業 文化 政府基礎 127 121 93 92 91 63 56 51 46 44 40 35 23 22 20 18 13 11 7 6 4 0 0 20 40 60 80 100 120 140 河南 福建 云南 山東 廣西 陜西 遼寧 安徽 廣東 湖北 江蘇 江西 河北 貴州 湖南 甘肅 山西 新疆 北京 黑龍江 浙江 吉林 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 19/1219/0819/0418/1218/0818/0417/1217/03 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 18/0118/0518/0919/0119/0519/09 4.1 全庫情況（續）全庫情況（續） 23 截至截至2020年年1月月末一級行業各階段項目數占比及落地率情況（全庫口徑）末一級行業各階段項目數占比及落地率情況（全庫口徑） 截至截至2020年年1