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1、 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。1 20242024 年年 0303 月月 0404 日日 環保及公用事業環保及公用事業 行業深度分析行業深度分析 行業行業 E ESGSG 全景圖全景圖之之火電火電行業行業 證券研究報告證券研究報告 投資評級投資評級 領先大市領先大市-A A 維持維持評級評級 首選股票首選股票 目標價（元）目標價（元）評級評級 行業表現行業表現 資料來源：Wind 資訊 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相對收益相對收益 -4.4-15.3-4.7 絕對收益絕對收益 7.0-13.0-18.9 周喆周喆 分析師分析師 SAC 執業證書編

2、號：S1450521060003 朱心怡朱心怡 分析師分析師 SAC 執業證書編號：S1450523060001 朱昕怡朱昕怡 聯系人聯系人 SAC 執業證書編號：S1450122100043 相關報告相關報告 持續看好“低波紅利”及煤電一體化資產 2024-03-03 分步、有序、差異化推動上市公司加強可持續發展信息披露 2024-03-03 看好“低波紅利”長期投資主線，煤價波動下重點關注煤電聯營 2024-02-25 交易所強制部分公司發布ESG 報告，ESG 信披有望優化 2024-02-25 繼續推薦“低波紅利”及“中股息+確定性成長”環保公2024-02-04 火電仍為支撐性電源種

3、類，容量電價出臺疊加長協煤政策強化，火電仍為支撐性電源種類，容量電價出臺疊加長協煤政策強化，盈利穩定性提升盈利穩定性提升：“雙碳”背景下，近年來新能源裝機不斷增長，但風電光伏為典型的波動性電源，電網消納能力存在瓶頸，急需增加調峰能力，火電靈活性改造是更適合北方地區的高性價比的調峰方式。2021 年以來，在能耗雙控與罕見高溫干旱天氣等影響下，多地出現限電困境，火電作為調峰和保供電源種類的重要性凸顯。2023 年全年火電投資額達到1029 億元，同比增長 13%?；痣娪饕艿缴暇W電價、煤價、利用小時三要素影響，電價方面，煤電電價市場化改革持續推進，2023 年11 月容量電價政策出臺，煤電盈利

4、穩定性提升；煤價成本方面，政策引導煤、電企業落實長協合同抵御周期波動?；痣娦袠I國央企較多，整體火電行業國央企較多，整體 ESGESG 重視度較高、表現較好重視度較高、表現較好：在 MSCI 評級體系下，電力公用事業行業給予環境維度的評分權重最高，達到 48.3%，其中核心議題包括有毒排放和廢棄物、可再生能源機遇、碳排放；給予社會維度的權重為 16.2%，核心議題包括人力資本開發；給予治理維度的權重為 35.5%，核心議題包括所有權和控制權、董事會、薪酬、會計、商業道德和稅務透明度等。ESG 信息披露方面，火電行業上市公司獨立 ESG 報告的披露比例達 40.74%，高于A 股公司整體披露比例率

5、?；痣娦袠I中國央企數量占比高達 92.85%，其中電力央企主動披露獨立 ESG 報告的意愿更強，披露比例達 80%。ESG 表現方面，火電上市公司的 Wind ESG 評級集中于 A、BBB、BB 三個等級，占比分別為 25.93%、22.22%、51.85%，共有 7 家公司獲 A 評級，分別為深圳能源、長源電力、江蘇國信、華能國際、華電國際、廣州發展、華銀電力?；痣娦袠I整體在公司治理維度的表現優于環境與社會維度，Wind ESG 治理維度的平均得分高達 6.31，環境、社會維度的平均得分分別為 3.15、4.1。重點重點關注關注火電標的火電標的 ESGESG 表現研究表現研究：1 1）華能

6、國際：）華能國際：公司主營火電、風電、光伏發電，Wind ESG 評級為 A級，綜合得分為 7.58，在火電行業中排名第三，環境、社會、治理三維度得分均優于行業平均水平。公司高度重視有毒排放和廢棄物管理，目前超低排放機組容量達到 100%；對于生產運營中產生的污水采取達標排放、處理再利用、零排放等措施。在可再生能源機遇方面，公司低碳清潔能源、裝機占比從 2019 年的 16.92%提升至 2023 年 6月底的 28.02%，目標到“十四五”末提升至 45%。在碳排與能耗方面，積極推進機組節能改造，2022 年機組生產供電煤耗 287.69gkWh，較 2018 年下降 6.13%，力爭 20

7、25 年降至 286gkWh 以下。此外，公-29%-19%-9%1%11%21%31%2023-032023-072023-112024-03環保及公用事業環保及公用事業滬深滬深300300 108313732 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。2 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 司助理員工發展、注重誠信守法合規經營、形成 ESG 管理工作聯系機制。2 2）長源電力長源電力：公司主營火電、風電、光伏發電，Wind ESG 評級為 A級，綜合得分 7.49，在火電行業中排名第四，環境、社會、治理三維度得分均優于行業平均水平。在可再生能源機遇方面

8、，公司基金推進投資清潔能源，截至 2023 年 6 月底，裝機比例達到 22.13%。公司積極推進火電機組節能改造，嚴格管理污染物排放，一般固體廢物灰、渣和石膏綜合利用率達 100%。在人力資本開發方面，公司著力拓寬職業晉升空間和高度，2022 年員工培訓投入 2399.29 萬元，覆蓋率100%。此外，公司關注社區關系、投身鄉村振興、積極維護生物多樣性。3 3）華電國際：）華電國際：公司主營火電和水電，Wind ESG 評級為 A 級，綜合得分 7.35，在火電行業中排名第五，環境、社會、治理三維度得分均優于行業平均水平。在碳排放、有毒排放和廢棄物管理方面，公司持續加強環保投入，度電煤耗從

9、2018 年的 281.6g/kWh 壓降至 2022 年的272g/kWh；目標到 2025 年，碳排放強度較 2020 年降低 1%、除直流冷卻水外的廢水接近零排放。水資源方面，公司度電水耗從 2018 年的 1399.3g/kWh 壓降至 2022 年的 1260.6g/kWh。同時，公司積極維護生物多樣性、積極維護社區利益、規范公司運營。4 4）國電電力：）國電電力：公司主營火電、水電、風電、光伏發電，Wind ESG 評級為 BBB 級，綜合得分 6.81，在火電行業中排名第九，環境、社會維度得分優于行業平均水平。在可再生能源機遇方面，公司堅持火水風光齊發展，截至 2023 年 6

10、月底，清潔能源裝機占比達 28.29%，目標到“十四五”末達到 40%以上。在人力資本開發方面，公司深化“人才強企”戰略，不斷健全培訓管理體系，積極幫扶員工，2022 年組織各類培訓 13 項，培訓員工 7260 人次，下發幫扶資金 152.8 萬元。此外，公司不斷健全碳排放管理體系、注重生態守護、助力鄉村振興。5 5）大唐發電：）大唐發電：公司主營火電、水電、風電、光伏，Wind ESG 評級為BBB 級，綜合得分 6.89，在火電行業中排名第八，環境、社會、治理三維度得分均略優于行業平均水平。在碳排放、有毒排放和廢棄物管理方面，公司深入開展環境污染防治，近年來，氮氧化物、二氧化硫、二氧化碳

11、排放得到有效降低。在人力資本開發方面，公司完善人才引進、競聘上崗、薪酬激勵措施，吸引人才，留住人才，2022 年投入員工培訓金額 4006.94 萬元。此外，公司投身社區公益、健全 ESG 管理組織架構、建立嚴格的風險管控體系。風險提示：風險提示：ESG 產品發展不及預期、政策推進不及預期。用穩健資產 QVZY1XAYUX5XTV7NaO6MtRoOsQmQkPqQpMiNoOqO8OmNqQwMoNmMxNnPoO行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。3 內容目錄內容目錄 1.火電行業基本面與 ESG 表現梳理.5

12、 1.1.截至目前火電依然是我國的支撐性電源.5 1.2.容量電價出臺疊加長協煤政策強化，火電盈利穩定性提升.6 1.3.火電行業標的 ESG 基本情況梳理.8 2.重點關注火電標的 ESG 表現研究.10 2.1.華能國際.10 2.2.長源電力.13 2.3.華電國際.16 2.4.國電電力.20 2.5.大唐發電.22 3.風險提示.24 圖表目錄圖表目錄 圖 1.截至 2023 年底我國電源裝機結構.5 圖 2.2023 年我國發電量結構.5 圖 3.2015-2023 年我國火電投資完成額變化.5 圖 4.電力企業盈利要素拆分.6 圖 5.秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價（元/噸

13、）.7 圖 6.火電行業標的 Wind ESG 評級分布.9 圖 7.華能國際歷史沿革.10 圖 8.華能國際 2022 年收入結構圖.11 圖 9.華能國際 Wind ESG 評分與火電行業平均對比.11 圖 10.華能國際實質性議題及重要性排序.11 圖 11.2018-2022 公司裝機容量結構.12 圖 12.2019-2023H1 公司清潔能源裝機占比穩步提升.12 圖 13.2018-2022 年公司火電機組生產供電煤耗（gkWh）.12 圖 14.華能國際 ESG 管理機制.13 圖 15.長源電力 2022 年收入結構圖.13 圖 16.長源電力 2022 年發電量結構圖.13

14、 圖 17.長源電力 Wind ESG 評分與火電行業平均對比.14 圖 18.2018-2022 公司裝機容量結構.15 圖 19.2019-2023H1 公司新增裝機（MW）.15 圖 20.長源電力節能減排工作亮點.15 圖 21.長源電力鄉村振興工作成果.16 圖 22.長源電力 ESG 管理架構.16 圖 23.華電國際歷史沿革.17 圖 24.華電國際 2022 年收入結構圖.17 圖 25.華電國際 Wind ESG 評分與火電行業平均對比.17 圖 26.華電國際重要性議題矩陣.18 圖 27.華電國際發電標準煤耗（左，g/kWh）與火電水耗率（右，g/kWh）.19 圖 28

15、.華電國際社會責任管理架構.20 圖 29.國電電力 2022 年收入結構圖.20 圖 30.國電電力 Wind ESG 評分與火電行業平均對比.20 圖 31.國電電力清潔能源裝機容量（GW）和占比.21 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。4 圖 32.2018-2022 國電電力新能源發電量.21 圖 33.國電電力對外捐贈總額與脫貧攻堅和鄉村振興投入（萬元）.22 圖 34.大唐發電 2022 年收入結構圖.23 圖 35.大唐發電 Wind ESG 評分與火電行業平均對比.23 圖 36.大唐發電實質性議

16、題.23 圖 37.2018-2022 氮氧化物、二氧化硫（左，萬噸），二氧化碳（右，萬噸）排放情況.24 圖 38.2019-2023H1 裝機容量情況（GW）.24 表 1：省級電網煤電容量電價表.6 表 2：2021-2023 年電煤中長期合同對比.8 表 3：MSCI 評級體系下火電行業的關鍵 ESG 議題與權重.8 表 4：火電行業標的 ESG 披露與 Wind ESG 評級得分情況梳理.9 表 5：長源電力“十四五”發展規劃.14 表 6：2022 年華電國際鄉村振興、公益事業工作亮點.19 表 7：國電電力“十四五”發展規劃.21 表 8：大唐發電“十四五”發展規劃.24 行業深

17、度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。5 1.1.火電行業基本面與火電行業基本面與 ESGESG 表現梳理表現梳理 1.1.1.1.截至目前火電依然是我國的支撐性電源截至目前火電依然是我國的支撐性電源 火電目前仍為我國支撐性電源種類，承擔保供與調峰作用?；痣娔壳叭詾槲覈涡噪娫捶N類，承擔保供與調峰作用。電力企業可劃分為火電、水電、核電、綠電（包括風電和光伏發電）四大類，目前火電仍為我國支撐性電源種類，截至2023 年底，我國火電累計裝機容量達到 1390.32GW，在電源結構中占比 48%；2023 年火電發電量為 61

18、019 億千瓦時，貢獻占比達到 66%。在“雙碳”背景下，近年來新能源裝機不斷增長，我國能源結構正發生重大變革。但風電光伏為典型的波動性電源，發電具有較大的不穩定性，電網消納能力存在瓶頸，急需增加調峰能力。目前主流的調峰方式主要包括抽水蓄能、燃油/燃氣機組減負荷、火電靈活性改造、電化學儲能等。其中，抽水蓄能受地質條件限制、電化學儲能成本較高，而火電靈活性改造是更適合北方地區的高性價比的調峰方式。2021 年以來，在能耗雙控與罕見高溫干旱天氣等影響下，新能源發電出力不穩定的特性顯現，多地出現限電困境，火電作為調峰和保供電源種類的重要性凸顯，為我國現階段為不可或缺的電源品種。2021 年以來，火電

19、投資不斷加速，2023 年全年投資額達到 1029 億元，同比增長 13%，火電裝機仍將有較大幅度的提升。圖圖1.1.截至截至 2023 年底我國電源裝機結構年底我國電源裝機結構 圖圖2.2.2023 年我國發電量結構年我國發電量結構 資料來源：Wind，國投證券研究中心 資料來源：Wind，國投證券研究中心 圖圖3.3.2015-2023 年我國火電投資完成額變化年我國火電投資完成額變化 資料來源：Wind，國投證券研究中心 水電,14%核電,2%風電,15%太陽能,21%火電,48%風電,10%水電,14%火電,66%核電,5%太陽能及其他,6%行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保

20、及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。6 1.2.1.2.容量電價出臺疊加長協煤政策強化，火電盈利穩定性提升容量電價出臺疊加長協煤政策強化，火電盈利穩定性提升 火電盈利主要受到上網電價、煤價、利用小時三要素影響?；痣娛杖攵酥饕茈妰r和上網電量的影響，成本端則主要受原料煤炭價格的影響。今年來，電價市場化改革和電煤長協比例提升，促進煤電盈利穩定性提升。圖圖4.4.電力企業盈利要素拆分電力企業盈利要素拆分 資料來源：國投證券研究中心整理 電價方面，電價方面，煤電電價市場化改革持續推進。煤電電價市場化改革持續推進。2019 年，國家發改委發布關于深化燃煤發電上網電價形

21、成機制改革的指導意見，提出為穩步實現全面放開燃煤發電上網電價目標，將現行燃煤發電標桿上網電價機制改為“基準價+上下浮動”的市場化價格機制?；鶞蕛r按當地現行燃煤發電標桿上網電價確定，浮動幅度范圍為上浮不超過 10%、下浮原則上不超過 15%。對電力交易中心依照電力體制改革方案開展的現貨交易，可不受此限制。2021 年，煤價出現歷史級別上漲，火電企業大規模虧損，國家發改委發布關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知，要求燃煤發電電量原則上全部進入電力市場，燃煤發電市場交易價格浮動范圍由現行的上浮不超過 10%、下浮原則上不超過 15%，擴大為上下浮動原則上均不超過20%，高耗能企業市場交易電

22、價不受上浮 20%限制，電力現貨價格不受上述幅度限制。2023 年 11 月 10 日，國家發改委、能源局發布關于建立煤電容量電價機制的通知，為適應煤電功能加快轉型需要，決定自 2024 年 1 月 1 日起將現行煤電單一制電價調整為兩部制電價，其中電量電價通過市場化方式形成，靈敏反映電力市場供需、燃料成本變化等情況；容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定，固定成本全國統一為 330 元/年/kW，回收比例根據各地電力系統需要、煤電功能轉型情況等因素確定，2024-2025 年多數地方為 30%左右，即 100 元/年/kW，云南、四川等部分煤電功能轉型較快的地方適當高一些，為 5

23、0%左右，即 165 元/年/kW；2026 年起，將各地回收比例提升至不低于 50%。近年來隨著新能源的快速發展，煤電利用小時下降，同時燃料成本顯著提升，火電企業發電意愿減弱，盈利能力受損，容量電價政策的出臺有利于保障煤電的盈利穩定性。表表1 1：省級電網煤電容量電價表省級電網煤電容量電價表 省級電網 容量電價（元/千瓦年，含稅）省級電網 容量電價（元/千瓦年，含稅）北京 100 河南 165 天津 100 湖北 100 冀北 100 湖南 165 河北 100 重慶 165 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。

24、7 山西 100 四川 165 山東 100 陜西 100 蒙西 100 新疆 100 蒙東 100 青海 165 遼寧 100 寧夏 100 吉林 100 甘肅 100 黑龍江 100 深圳 100 上海 100 廣東 100 江蘇 100 云南 165 浙江 100 海南 100 安徽 100 貴州 100 福建 100 廣西 165 江西 100 資料來源：國家發改委，國投證券研究中心 煤價方面，煤價方面，政策引導煤、電企業落實長協合同抵御周期波動。政策引導煤、電企業落實長協合同抵御周期波動。2022 年由于煤價依舊高位運行，多項政策陸續出臺，國家穩價同時提高煤企、電企長協比例。在國家嚴

25、令推動以及市場煤居高不下的背景下，2022 年多數火電企業提高了中長期電煤覆蓋率，實現業績減虧。而2023 年電煤中長期合同在延續此前長協定價機制的同時，也在數量要求、運力配置等方面進行細化，做到覆蓋范圍更廣、簽訂期限更長、履約要求更嚴，旨在實現煤炭、電力上下游的協調發展。但據 2023 年 6 月煤炭經濟運行分析座談會中與會單位的反映，今年以來國內煤炭市場供需偏弱，中下游環節煤炭庫存屢創歷史新高，用戶“買漲不買跌”情緒濃重，煤炭中長期合同違約現象增多，部分中長期合同兌現率下降，部分無法兌現的電煤長協資源無法轉售其他用戶，煤炭企業銷售難度加大。2023 年 8 月中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷

26、協會更是發布倡議書，要求強化電煤中長期合同履約嚴肅性，嚴格規范合同履約行為，推動實現中長期合同功能從“煤保電”到“煤電互?！钡霓D變，共同承擔國家能源安全責任。圖圖5.5.秦皇島港動力末煤（秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價（元）平倉價（元/噸）噸）資料來源：Wind，國投證券研究中心 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁

27、。8 表表2 2：2 2021021-20232023 年電煤中長期合同對比年電煤中長期合同對比 關于做好關于做好 20212021 年煤炭中長期合同簽訂年煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知履行工作的通知 關于做好關于做好 20222022 年煤炭中長期合同監管年煤炭中長期合同監管工作的通知工作的通知 關于做好關于做好 20222022 年能源中長期合同簽訂年能源中長期合同簽訂履約工作的通知履約工作的通知 20232023 年電煤中長期合同簽訂履約工作方年電煤中長期合同簽訂履約工作方案案 基準價 下水煤合同基準價首先由雙方協商確定，協商不一致的按 2020 年度水平執行：535 元/噸;50%權

28、重 675 元/噸；50%權重 675 元/噸；50%權重 浮動價 BSPI；CCTD 秦皇島動力煤綜合交易價格指數；中國沿海電煤采購價格綜合指數 BSPI；CCTD 秦皇島動力煤綜合交易價格指數；全國煤炭交易中心綜合價格指數；*均取每月最后一期 BSPI；CCTD 秦皇島動力煤綜合交易價格指數;全國煤炭交易中心綜合價格指數；*均取每月最后一期 覆蓋范圍 規模以上煤炭和電力企業 核定產能 30 萬噸/年及以上煤炭生產企業；發電/供熱用煤企業為主，支持冶金/建材/化工等其他行業用戶簽訂煤炭中長期合同。所有在產煤炭生產企業；所有發電、供熱用煤企業 簽訂比例 煤炭企業：自有資源量 80%以上，201

29、9 年以來核增部分 90%以上 電力企業：年度使用量 75%以上（使用進口煤的電廠國內煤炭使用量的 80%以上）煤炭企業：自有資源量 80%以上，21 年 9 月以來核增部分 100%發電供熱企業：年度用煤扣除進口煤后100%煤炭企業：總任務 26 億噸，自有資源量 80%及以上、動力煤資源量 75%及以上，21 年 9月以來核增部分 100%發電企業：原則上最高可按 2022 年度國內耗煤量的 105%組織銜接資源，鼓勵供需雙方按 2022 年下半年簽訂的量價齊全合同 2倍數量簽訂 2023 年全年合同。季節性：淡季月份不低于旺季月份 80%期限要求 3 年及以上合同不少于 30%3 年及以

30、上合同不少于 50%鼓勵簽訂 3-5 年長期合同 資料來源：國家發改委，國投證券研究中心 1.3.1.3.火電行業標的火電行業標的 ESGESG 基本情況基本情況梳理梳理 在 MSCI 評級體系下，電力公用事業行業給予環境維度的評分權重最高，達到 48.3%，其中，核心議題包括有毒排放和廢棄物、可再生能源機遇、碳排放，權重分別為 13.5%、12.6%、10.3%；給予社會維度的評分權重為 16.2%，核心議題包括人力資本開發，權重為 14.4%；給予治理維度的評分權重為 35.5%。核心議題包括所有權和控制權、董事會、薪酬、會計、商業道德和稅務透明度。表表3 3：MSCIMSCI 評級體系下

31、火電行業的關鍵評級體系下火電行業的關鍵 ESGESG 議題與權重議題與權重 支柱支柱 評級關鍵議題評級關鍵議題 權重權重 核心議題闡釋核心議題闡釋 環境環境 有毒排放和廢棄物 13.5%經營產生的潛在環境污染、有毒或致癌排放以及環境管理系統的強度 可再生能源機遇 12.6%通過網絡擴展和“綠色電力”產品開發可再生能源發電能力或實現可再生能源開發的努力 碳排放 10.3%經營碳排放強度及其管理氣候相關風險和機遇的努力 水資源短缺 8.5%經營用水強度、經營區域的用水壓力以及管理與水相關的風險和機遇的努力 生物多樣性和土地利用 3.4%經營對其經營區域生物多樣性的潛在影響，以及管理其經營對環境的影

32、響 社會社會 人力資本開發 14.4%勞動力人才需求以及吸引、留住和培養高技能勞動力的能力 社區關系 1.6%對當地社區關系的管理、沖突和人權政策以及向當地社區分配利益的努力 健康與安全 0.1%工作場所安全管理以及所在行業和地區的工作場所的安全標準 隱私與數據安全 0.1%根據其收集的個人數據量、其面臨的不斷演變或不斷增加的隱私法規、潛在數據泄露的脆弱性以及保護個人數據的系統 治理治理 公司治理 35.5%公司治理和商業道德實踐對投資者的影響 資料來源：MSCI，國投證券研究中心 火電行業國央企較多，整體火電行業國央企較多，整體 ESGESG 重視度較高重視度較高、表現較好表現較好。ESG

33、信息披露方面，火電行業共27 家上市公司，其中有 11 家上市公司定期披露獨立的 ESG 報告，披露比例達到 40.74%，略高于 A 股公司整體 36.39%披露比例。從公司性質來看，火電行業中國央企數量占比高達92.85%，其中電力央企主動披露獨立 ESG 報告的意愿更強，披露比例達到 80%。行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。9 ESG 表現方面，火電行業上市公司的 Wind ESG 評級集中于 A、BBB、BB 三個等級，占比分別為 25.93%、22.22%、51.85%。根據 Wind ESG 評級分

34、布，在 A 股所有的上市公司中，擁有A 級及以上 ESG 評級的公司僅占 11.74%，火電行業的 ESG 表現較市場平均水平更優，共有 7家公司獲 A 評級，分別為深圳能源、長源電力、江蘇國信、華能國際、華電國際、廣州發展、華銀電力?；痣娦袠I整體在公司治理維度的表現更優，Wind ESG 治理維度的平均得分高達6.31，環境、社會維度的平均得分分別為 3.15、4.1。圖圖6.6.火電行業標的火電行業標的 Wind ESG 評級分布評級分布 來源：Wind，國投證券研究中心 表表4 4：火電行業標的火電行業標的 ESGESG 披露與披露與 WindWind ESGESG 評級得分情況評級得分

35、情況梳理梳理 證券代碼 簡稱 省份 主營業務 定期報告披露情況 性質 Wind ESG ESG 社會責任 評級 環境得分 社會得分 治理得分 000027.SZ 深圳能源 廣東省 火電、水電、風電、光伏 國企 A 4.86 5.60 7.05 000037.SZ 深南電 A 廣東省 火電 否 BB 0.72 2.61 6.22 200037.SZ 深南電 B 000531.SZ 穗恒運 A 廣東省 火電、光伏 國企 BBB 2.87 2.30 6.53 000539.SZ 粵電力 A 廣東省 火電、風電、生物質發電、水電、光伏 國企 BB 1.66 3.06 6.44 200539.SZ 粵電

36、力 B 000543.SZ 皖能電力 安徽省 火電 國企 BB 1.72 1.39 6.17 000600.SZ 建投能源 河北省 火電、光伏 國企 BB 1.66 1.99 5.98 000690.SZ 寶新能源 廣東省 火電 否 BBB 3.36 5.35 6.61 000767.SZ 晉控電力 山西省 火電、風電、光伏、水電 國企 BB 1.49 3.51 5.82 000899.SZ 贛能股份 江西省 火電、水電、光伏 國企 BB 2.28 1.87 6.21 000966.SZ 長源電力 湖北省 火電、水電、風電、光伏、生物質發電 央企 A 4.46 7.64 6.83 001286

37、.SZ 陜西能源 陜西省 火電 國企-001896.SZ 豫能控股 河南省 火電、生物質發電、光伏、水電、風電 國企 BB 2.99 2.33 5.81 002608.SZ 江蘇國信 江蘇省 火電 國企 A 4.91 8.61 7.29 600011.SH 華能國際 北京 火電、風電、光伏、水電、生物質發電 央企 A 5.90 7.40 6.82 600021.SH 上海電力 上海 火電、風電、光伏 央企 BBB 2.76 4.21 6.60 600023.SH 浙能電力 浙江省 火電、風電、光伏 國企 BB 1.69 2.77 5.03 600027.SH 華電國際 山東省 火電、水電 央企

38、 A 5.31 5.08 7.65 600098.SH 廣州發展 廣東省 火電、光伏、風電 國企 A 6.17 8.03 7.15 600396.SH*ST 金山 遼寧省 火電、風電、光伏 央企 BB 2.63 2.71 4.95 600509.SH 天富能源 新疆維吾爾自治區 火電、水電 國企 BB 1.46 1.18 6.04 600578.SH 京能電力 北京 火電 國企 BBB 2.38 4.03 6.18 0.00%0.00%25.93%22.22%51.85%0.00%0%10%20%30%40%50%60%AAAAAABBBBBB 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公

39、用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。10 600642.SH 申能股份 上海 火電、風電、光伏 國企 BB 2.18 2.62 6.82 600726.SH 華電能源 黑龍江省 火電 央企 BB 2.36 2.85 6.52 900937.SH 華電 B 股 600744.SH 華銀電力 湖南省 火電、水電、風電、光伏 央企 A 6.79 3.95 6.70 600780.SH 通寶能源 山西省 火電 國企 BB 1.68 3.17 5.81 600795.SH 國電電力 遼寧省 火電、水電、風電、光伏 央企 BBB 4.38 5.30 6.18 600863.

40、SH 內蒙華電 內蒙古自治區 火電、風電、光伏 央企 BB 2.59 5.01 4.73 601991.SH 大唐發電 北京 火電、風電、水電、光伏 央企 BBB 3.76 6.18 6.33 資料來源：Wind，各公司公告，國投證券研究中心 2.2.重點重點關注關注火電火電標的標的 ESGESG 表現研究表現研究 2.1.2.1.華能國際華能國際 華能國際成立于 1994 年，2001 年成功在上交所上市，控股股東為中國華能集團。公司主營火電、風電、光伏發電、水電與生物質發電，根據公司公告，截至 2023 年末，公司可控發電裝機容量為 135.66GW，其中新能源（風電、光伏、水電、生物質）

41、裝機 28.61GW，占比 21.09%。根據華能國際 2020 年度可持續發展報告。2022 年，公司實現營業收入 2467 億元，其中煤機、燃機、風電、光伏、水電、生物質發電分別占比 86.04%、6.01%、6.22%、1.35%、0.19%、0.18%。圖圖7.7.華能國際歷史沿革華能國際歷史沿革 資料來源：公司公告，公司官網，國投證券研究中心 華能國際的華能國際的 Wind Wind ESGESG 評級為評級為 A A 級，級，Wind Wind E ESGSG 綜合得分為綜合得分為 7.587.58，在火電行業中排名第三。，在火電行業中排名第三。公司在環境、社會、治理三個維度的得分

42、分別為 5.9、7.4、6.82，均優于行業平均水平。公司于 2008 年開始定期披露社會責任報告，于 2016 年開始定期披露 ESG 報告，是火電行業中最早關注 ESG 的公司之一。2022 年，公司成功入選中國上市公司協會發布的“2022 年 A 股上市公司 ESG 最佳實踐案例榜單”，并受邀在北京證監局舉辦的上市公司董監事 ESG 培訓會議上分享經驗。行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。11 圖圖8.8.華能國際華能國際 2022 年年收入結構收入結構圖圖 圖圖9.9.華能國際華能國際 Wind ESG 評

43、分評分與與火電火電行業平均行業平均對比對比 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 資料來源：Wind，國投證券研究中心 華能國際根據香港聯交所 ESG 報告指引要求，參考 GRI 實質性分析程序，通過調查問卷、訪談等形式，收集、識別主要利益相關方關注的議題，開展重要性分析和排序，確定公司在環境、社會及管治方面的重要議題。其中，有毒排放和廢棄物、可再生能源機遇、碳排放、人力資本開發、守法合規等議題對公司的影響較大。圖圖10.10.華能國際實質性華能國際實質性議題及重要性排序議題及重要性排序 資料來源：華能國際 2022 年度環境、社會及管治報告，國投證券研究中心 高度重高度重視視廢氣、廢液廢氣、

44、廢液、廢棄物、廢棄物排放排放管理。管理。公司各類火電機組均按要求安裝了脫硫、脫硝和除塵裝置及廢水處理等環保設施，嚴格遵守排污許可證的要求。在廢氣排放方面，2022 年，公司京津冀及周邊 19 家燃煤電廠已全部完成主煤場封閉，超低排放機組容量達到 100%。在廢液排放方面，公司對于生產運營過程中產生的污水采取達標排放、處理再利用、零排放等措施。循環水產生的廢水等允許處理達標后排放；脫硫廢水、含煤廢水等部分廢水需進行處理后復用，不得外排；部分電廠不允許任何廢水外排，實現零排放。在廢棄物處置方面，公司發電過程中產生的主要有害廢棄物包括失效的脫硝催化劑、廢水處理中失活的離子交換樹脂等有害固體廢棄物，及

45、電廠機組運行中產生的廢油等有害液體廢棄物。公司將達到壽命的脫硝催化劑再生后繼續裝入脫硝裝置進行重復利用。煤機,74.64%燃機,7.51%風電,5.58%光伏,1.15%熱力,6.17%其他服務,4.19%環境社會治理火電行業平均得分華能國際 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。12 持續優化能源結構，大力發展清潔能源。持續優化能源結構，大力發展清潔能源。公司大力推動光伏、風電等新能源項目的開發建設，不斷提高清潔能源的裝機比重。2018-2022 年，公司的風電、光伏裝機容量占比顯著提升。據年報披露，2022 年，

46、公司新增并網 8.61GW 可控裝機，其中清潔能源占比 76.20%；收購 54MW 項目，其中光伏占比 55.56%；關停煤機 135MW。公司低碳清潔能源（天然氣、風電、光伏、水電、生物質發電）裝機占比從 2019 年的 16.92%穩步提升至 2023 年 6 月底的28.02%，根據華能國際 2020 年度可持續發展報告，公司目標到“十四五”末，清潔能源裝機占比提升至 45%。公司作為綜合型發電央企，未來清潔能源裝機有望繼續提升。圖圖11.11.2018-2022 公司裝機容量結構公司裝機容量結構 圖圖12.12.2019-2023H1 公司清潔能源公司清潔能源裝機裝機占比穩步提升占比

47、穩步提升 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 在碳排與能耗方面，機組節能改造在碳排與能耗方面，機組節能改造推進煤電推進煤電能耗管理。能耗管理?；痣姲l電過程中主要耗用煤炭和天然氣，公司深挖存量火電節能潛力，開拓供熱市場，部分機組實施深度節能改造，積極開展機組檢修優化、運行調整以及技術監督等措施，有效抑制煤耗增長，2022 年，公司火電機組生產供電煤耗降至 287.69gkWh，較 2018 年下降 6.13%，公司力爭 2025 年降至 286gkWh 以下。圖圖13.13.2018-2022 年年公司公司火電機組生產供電煤耗火電機組生產供電煤耗（gkWh

48、）資料來源：華能國際 2022 年度環境、社會及管治報告，國投證券研究中心 助力員工發展助力員工發展，心系員工健康。心系員工健康。公司各部門、各區域公司及所轄各基層單位認真落實年度培訓工作計劃，統籌組織開展新員工入職培訓、經營管理培訓和生產技能培訓，廣泛開展技能競賽、技術比武和崗位練兵，有效提升企業員工的管理能力、業務水平和生產技能。同0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022火電風電光伏水電生物質16.92%20.60%22.39%26.07%28.02%10%15%20%25%30%20192020202120222023H1

49、307.03294.01291.08290.69287.69286-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%275280285290295300305310201820192020202120222025E火電機組生產供電煤耗同比增減幅度 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。13 時，公司與醫藥康健行業公司簽署戰略合作框架協議，在體檢后服務、健康管理、醫療保障、協助就醫、云平臺數據支撐等方面為公司職工提供更多專業化的健康服務。誠信守法合規經營，依法治企反腐倡廉。誠信守法合規經營，依法治企反腐倡廉。華能國

50、際不斷強化廉政建設，堅持廉潔從業，嚴格依法治企，踐行合規運營，制定完善的規章制度和監管體系。公司持續關注上市地監管法律法規新變動，把握監管新動向，切實貫徹落實監管新要求。同時，公司落實黨風廉政建設責任制，加強作風建設，開展廉潔從業教育。據華能國際 2022 年度環境、社會及管治報告披露，2022 年，涉及公司或其員工的貪污訴訟案件的數目為零。成立成立 ESGESG 工作領導小組，形成工作領導小組，形成 ESGESG 管理工作聯系機制管理工作聯系機制。公司成立了 ESG 工作領導小組，由公司分管領導擔任組長，各部室負責人擔任副組長，對落實指引要求過程中的重大事項進行決策，同時公司本部各部門及下屬

51、各基層單位指派相關人員作為組員，負責 ESG 管理的日常溝通并落實具體工作。建立了一套由公司董事會決策、管理層領導、本部各部門所屬各單位全員參與、橫向協調、縱向聯動的 ESG 管治架構，保證了公司 ESG 管理的全面性、有效性和持續性。圖圖14.14.華能國際華能國際 ESG 管理機制管理機制 資料來源：華能國際 2022 年度環境、社會及管治報告，國投證券研究中心 2.2.2.2.長源電力長源電力 長源電力于 1995 年設立，2000 年在深交所上市，控股股東為國家能源集團，主營火電、風電、光伏發電、水電與生物質發電。根據 2023 年半年報，截至 2023 年 6 月底，公司可控總裝機容

52、量 8.08GW，其中火電 6.29GW、水電 0.59GW、風電 0.26GW、光伏 0.92GW、生物質0.02GW。根據長源電力 公司十四五發展規劃綱要，公司力爭至 2025 年底，新能源（水電、風電、光伏）裝機規模超過 5GW。2022 年，公司共完成發電量 329.71 億千瓦時，火電、水電、風電、光伏、生物質發電分別占比 94.49%、3.54%、1.45%、0.35%、0.17%，實現營業收入 146.6 億元，歸母凈利潤 1.23 億元。圖圖15.15.長源電力長源電力 2022 年年收入結構圖收入結構圖 圖圖16.16.長源電力長源電力 2022 年年發發電量結構圖電量結構圖

53、 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 發電-電力,91.26%發電-熱力,7.07%其它,1.67%火電,94.49%水電,3.54%風電,1.45%光伏,0.35%行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。14 長源電力的長源電力的 Wind Wind ESGESG 評級為評級為 A A 級，級，Wind EWind ESGSG 綜合得分為綜合得分為 7.497.49，在火電行業中排名第四。，在火電行業中排名第四。公司在環境、社會、治理三個維度的得分分別為 4.46、7.64、6

54、.83，均優于行業平均水平。其中，公司在社會維度的表現最佳，得分遠高于行業平均。根據長源電力2022 年環境、社會及治理（ESG）報告，公司圍繞國務院國資委相關工作指引與深交所相關規范，遵循 CECE（國家能源責任動力）責任理念，深度融入日常經營發展，形成了契合國資央企社會責任和ESG 實際的特色指標。2022 年，公司榮獲新華信用金蘭杯 ESG 實踐優秀案例。圖圖17.17.長源電力長源電力 Wind ESG 評分與火電行業平均對比評分與火電行業平均對比 來源：Wind，國投證券研究中心 加速布局可再生能源加速布局可再生能源。公司出臺“十四五”發展規劃，聚焦實現“雙碳”目標，積極構建化石能源

55、清潔化、清潔能源規?；?、能源供應智慧化產業格局，穩步推進新能源規?；l展與煤電清潔高效利用并舉，逐步參與省內綜合能源服務。2019-2023H1，公司的清潔能源裝機容量占比顯著提升，截至 2023 年 6 月 30 日，公司清潔能源裝機比例達到 22.13%，目標“十四五”期間新增新能源裝機超 5GW。表表5 5：長源電力“十四五”發展規劃長源電力“十四五”發展規劃 節點發展目標節點發展目標 具體內容具體內容 2023 年 確保完成一個、力爭完成兩個“風光水火儲”一體化或“網源荷儲”一體化項目的建設 確保開工建設一個抽水蓄能項目 確保完成隨州、荊州二期優質清潔高效火電項目建設工作 2025 年

56、 風電、光伏等新能源新增裝機規模超過 5GW 在運總裝機規模突破 15GW 力爭開工建設兩個抽水蓄能項目 資料來源：長源電力公司十四五發展規劃綱要，國投證券研究中心 環境社會治理火電行業平均得分長源電力 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。15 圖圖18.18.2018-2022 公司裝機容量結構公司裝機容量結構 圖圖19.19.2019-2023H1 公司公司新增新增裝機裝機（MW）資料來源：公司年報，國投證券研究中心 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 積極推進火電機組節能改造，積極推進火電機組節能改造，嚴格

57、管理污染物排放嚴格管理污染物排放。長源電力2022 年環境、社會及治理（ESG)報告披露，公司 2022 年供電煤耗 294.98g/kWh，主要污染物排放指標優于國家標準。公司嚴格遵守固體廢物污染環境防治法，加強固廢、危廢管理，2022 年一般固體廢物灰、渣和石膏綜合利用率達 100%；危險廢物按規定進行收集、暫存和轉移處置。水資源方面，公司嚴格執行蓄水對標管理，努力提高水能利用效率，據長源電力2022年環境、社會及治理（ESG)報告披露，公司全年運行水位高于全省同類對標水庫 3.7%，耗水率同比降低 2.8%?；痣娖髽I均配備廢水處理設施，廠區廢水經處理實現回用。圖圖20.20.長源電力長源

58、電力節能減排工作亮點節能減排工作亮點 資料來源：長源電力2022 年環境、社會及治理（ESG)報告，國投證券研究中心 重視生態宣傳，維護生物多樣性。重視生態宣傳，維護生物多樣性。圍繞世界環境日、節能周等，公司組織開展 1+1+1+3 系列生態環保主題活動，重視生態系統多樣性、穩定性、持續性，以植樹造林、撿拾垃圾、增殖放流等，不斷提升大眾環保意識，樹立公司品牌形象及社會責任。2022 年，荊門公司開展“碳匯造林”活動，當日植樹 200 余棵，新增綠化面積約 1300 平方米。堅持“以人為本”。堅持“以人為本”。公司著力打通管理、專業技術、技能人才職業發展通道，全面拓寬職業晉升空間和高度。多措并舉

59、開展各類特色培訓活動，先后舉辦企業領導人員培訓班、新員工培訓班以及各類專業技術技能培訓班與技能競賽。據長源電力2022 年環境、社會及治理（ESG)報告披露，2022 年公司員工培訓投入共計 2399.29 萬元，接受培訓共計 19999 人次，培訓覆蓋率達到 100%。關注社區關系，投身鄉村振興。關注社區關系，投身鄉村振興。2022 年，公司切實履行央企政治責任和社會責任，成立由公司黨委書記、董事長掛帥的鄉村振興工作領導小組，并繼續派駐新一輪駐村工作隊實施定點幫扶，實現由脫貧攻堅向鄉村振興的平穩過渡。公司全年投入幫扶資金 147 萬元，重點實施職工愛心消費、6 個基礎設施幫扶項目，圓滿完成全

60、年幫扶責任目標。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023H1火電水電風電光伏生物質585.130.375049.52150189.8726.610.82700050010001500200025003000010020030040050060070080020192020202120222023H1水電風電光伏生物質火電 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。16 圖圖21.21.長源電力鄉村振興工作成果長源電力鄉村振興工作成果 資料來源：長源電力20

61、22 年環境、社會及治理（ESG)報告，國投證券研究中心 構建構建決策決策管理管理執行的三級聯動執行的三級聯動的的 ESGESG 管治架構。管治架構。董事會是 ESG 管理最高負責及決策機構，負有 ESG 策略、風險及報告承擔全部責任，并確保 ESG 理念融入公司發展戰略與經營發展；公司 ESG 工作由證券法律部歸口管理，負有 ESG 日常管理和組織實施，報告編制和發布等職責，定期開展 ESG 重要性議題分析評估和 ESG 風險識別；成立 ESG 工作組負責公司 ESG工作的具體落實，定期向委員會匯報工作進展。同時，公司建立有明確的 ESG 目標管理體系并定期審查更新，納入所屬企業年度績效考核

62、體系，以完善的 ESG 管理體制推進 ESG 工作高質量開展。圖圖22.22.長源電力長源電力 ESG 管理架構管理架構 資料來源：長源電力2022 年環境、社會及治理（ESG)報告，國投證券研究中心 嚴格遵守法律法規嚴格遵守法律法規。公司全面深化“法治長源”建設，出臺關于“十四五”進一步深化“法治長源”建設的實施方案 公司 2022 年法治合規工作要點等，2022 年共開展 79 次法制建設培訓，經濟合同、規章制度、重要決策三項審核法律審核把關率 100%，公司系統 2017年底前發生的歷史遺留案件全部結案，全年未發生因自身違法違規產生的法律糾紛案件。持續守法合規管理制度持續守法合規管理制度

63、，恪守商業道德，恪守商業道德。公司牢固樹立全員合規、主動合規、實質合規理念，深入開展“合規管理強化年”“經營合規問題專項治理”“制度建設回頭看”等專項工作，發布 合規審查實施辦法，確立合規審核“三道防線”，完成 2022 年需修編、廢止的 165項制度，基本構建起公司管理“基本法典”。公司堅持公平競爭，反對任何形式的商業賄賂、洗錢、壟斷、不正當競爭行為，明確利益相關方申訴與舉報機制，恪守商業道德。制定公司關聯交易管理辦法，確保關聯交易審批及披露合規。2.3.2.3.華電國際華電國際 華電國際于 1994 年注冊，2005 年在上交所掛牌上市。據公司公告披露，2021 年 5 月，公司將間接持有

64、的相關新能源資產整合出售給集團，此次資產剝離后，公司發電機組主要以 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。17 火電和水電為主。據2023年半年報披露，截至2023年 6 月底，公司控股裝機容量為 57.28GW，其中燃煤 46.23GW、燃機 8.59GW、水電 2.46GW。2022 年，公司實現營業收入 1071 億元，其中火電、水電分別占比 87.24%、1.93%。2022 年公司實現歸母凈利潤 1 億元，成功扭虧。圖圖23.23.華電國際歷史沿革華電國際歷史沿革 資料來源：公司公告，國投證券研究中心 華電

65、國際的華電國際的 Wind Wind ESGESG 評級為評級為 A A 級，級，Wind Wind ESGESG 綜合得分為綜合得分為 7.357.35，在火電行業中排名第五。，在火電行業中排名第五。公司在環境、社會、治理三個維度的得分分別為 5.31、5.08、7.65，均優于行業平均水平。據華電國際 2022 年度社會責任報告披露，華電國際憑借在 ESG 方面的出色表現，榮獲人民企業社會責任獎“年度企業獎”；2022 年 9 月，華電國際關于 ESG 實踐工作的“踐行 ESG 管理理念，引領行業發展方向”文章，被作為公用事業的優秀企業案例，收錄于中國上市公司協會組織匯編的上市公司 ESG

66、 優秀實踐案例中。圖圖24.24.華電國際華電國際 2022 年年收入結構圖收入結構圖 圖圖25.25.華電國際華電國際 Wind ESG 評分評分與與火電火電行業平均行業平均對比對比 資料來源：公司公告，國投證券研究中心 資料來源：Wind，國投證券研究中心 公司通過理評估利益相關方期望、充分考慮公司業務性質及發展策略，評估出了對公司較為重要的 ESG 議題，已經董事會批準，并將作為今后 ESG 工作的重點。其中環境層面的有毒排放和廢棄物、可再生能源機遇、碳排放，社會層面的人力資本開發、社區關系、健康與安全、經濟層面的合規管理為高度重要性議題?；痣?87.24%水電,1.93%供熱,8.38

67、%售煤,1.39%環境社會治理火電行業平均得分華電國際 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。18 圖圖26.26.華電國際華電國際重要性重要性議題議題矩陣矩陣 資料來源：華電國際 2022 年度社會責任報告，國投證券研究中心 嚴控嚴控碳碳排放排放，持續關注廢水、廢棄物排放，持續關注廢水、廢棄物排放。在廢氣排放方面，自 2020 年起，華電國際已完成全部火電機組的超低排放改造工作。據華電國際 2022 年度社會責任報告披露，公司目標到 2025 年碳排放強度較 2020 年降低 1%。由于原有環保設施的不斷老化，其脫

68、除效果的保持成為公司的重點工作之一，2022 年，華電集團主要用于環保大型技術改造的環保投入共6.6 億元。在廢水排放方面，公司轄下火電廠自 2016 年開始著手廢水綜合治理改造準備工作，自 2020 年起全部滿足環保排放標準。同時，據華電國際 2022 年度社會責任報告披露，公司目標在“十四五”規劃末期達到除直流冷卻水外的廢水接近零排放。在危廢處置方面，公司建設了危廢貯存庫，并交由合資格的第三方進行統一處理，處理率達到 100%，處理或轉移程序等均嚴格遵照國家和各分公司所在地方單位對危廢處理的所制定的辦法要求。對于一般固體廢棄物，公司積極推行循環經濟將脫硫石膏、粉煤灰和爐渣進行綜合利用或外售

69、。節約使用節約使用水水資源資源，實現實現能耗能耗信息化、精細化管理信息化、精細化管理。公司圍繞科學管理、周密組織、精心施工進行項目建設，并對現有燃煤發電機組進行節能節水技術改造，持續完善能源消耗指標管理。公司通過對能源消耗數據進行收集、整理和分析，有針對性地實施節能節水計劃，逐漸形成成熟的能耗管理體系。持續推進燃料智能化管理的研究工作，健全燃料管理信息系統，全程跟蹤燃料數據，實現燃料的精細化管理。公司度電煤耗從 2018 年的 281.6g/kWh 壓降至2022 年的 272g/kWh；度電水耗從 2018 年的 1399.3g/kWh 壓降至 2022 年的 1260.6g/kWh。行業深

70、度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。19 圖圖27.27.華電國際華電國際發電標準煤耗發電標準煤耗（左（左，g/kWh）與）與火電水耗率火電水耗率（右（右，g/kWh）資料來源：華電國際 2022 年度社會責任報告，國投證券研究中心 積極積極維維護生物多樣性。護生物多樣性。據華電國際 2022 年度社會責任報告披露，近年來，華電集團持續開展水電站珍稀魚類增殖放流活動，每年放魚 20 萬尾以上。公司根據流域各站環評報告及保護工作設計，結合流域的實際情況，制定科學增殖放流實施方案，科學開展流域增殖放流，保護生物多樣性。并且積

71、極參與電站周邊植樹造林活動，以多種方式投身到生物多樣性保護工作之中。積極維護社區利益積極維護社區利益。公司響應國家戰略號召，聚力鞏固拓展脫貧成果,自覺投身鄉村振興事業，用實際行動踐行社會責任和企業擔當；積極支持員工參與公益事業，通過開展各類員工志愿者活動，將關愛深入社區。表表6 6：2 2022022 年華電國際鄉村振興、公益事業工作亮點年華電國際鄉村振興、公益事業工作亮點 工作類型工作類型 工作亮點工作亮點 鄉村振興 華電滕州新源熱電有限公司開展開展“百企聯百村”幫聯活動 華電國際鄒縣發電廠在石墻鎮開展愛心助學活動 公益事業 奉節發電廠開展安全用電宣傳與家電維修惠民活動 華電龍口發電股份有限

72、公司“6.5”環境日宣傳活動 華電四川瀘定有限公司踐行社會責任，助力抗震救災 資料來源：華電國際 2022 年度社會責任報告，國投證券研究中心 規范公司運營，依法治企。規范公司運營，依法治企。公司嚴格遵守適用的有關防止賄賂、勒索、欺詐及洗黑錢的法律法規，為深入推進黨風廉政建設和反腐敗工作，制訂并不斷完善多項內部政策，如廉潔談話流程指引（2022 年更新）、黨風廉政建設責任制實施辦法 紀律檢查委員會工作規則（試行）職能部室黨風廉政建設和反腐敗工作責任清單等，同時建立了完善的風險管理及內部控制制度。各職能部門及所屬單位持續對有關法律、反腐敗事宜等風險進行評估及監控。設有暢通反饋渠道，持之以恒地強化

73、信訪舉報案件的調查處理和上報工作，及時查辦違規違紀行為；設有安全舉報渠道，在接收相關人員的舉報后切實做好信息保密工作。建立健全的建立健全的社會責任管理體系社會責任管理體系。本公司董事會通過下設戰略委員會監督和管理 ESG 有關事宜，對 ESG 策略及匯報承擔總體責任，同時對評估、優次排列及管理重要 ESG 相關事宜負有全面責任；公司戰略委員會負責集團 ESG 戰略規劃、政策制訂及目標設定，并適時向董事會匯報及檢討進度；公司高級管理層負責跟進集團 ESG 戰略規劃、政策及目標的實施進度，同時對集團 ESG 重要性議題進行審議，并適時向戰略委員會匯報，積極推動 ESG 與公司經營深度融合。1,10

74、01,1501,2001,2501,3001,3501,4001,45026626827027227427627828028228420182019202020212022發電標準煤耗火電水耗率 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。20 圖圖28.28.華電國際華電國際社會責任管理架構社會責任管理架構 資料來源：華電國際 2022 年度社會責任報告，國投證券研究中心 2.4.2.4.國電電力國電電力 國電電力成立于 1992 年，1997 年在上交所掛牌上市。國電電力是國家能源集團控股的核心電力上市公司和常規能源發

75、電業務整合平臺,主營火電、水電、風電、光伏發電。根據公司公告，截至 2023 年 9 月末，公司控股裝機容量 101.50GW，火電 72.79W，水電 14.95GW，風電 8.27GW，光伏 5.49GW。2022 年，公司實現營業收入 1927 億元，其中火電、水電、新能源（風電、光伏）分別占比 85.30%、6.04%、4.62%。2022 年公司實現歸母凈利潤 28.25 億元，實現扭虧。國電電力國電電力的的 Wind Wind ESGESG 評級為評級為 BBBBBB 級，級，Wind EWind ESGSG 綜合得分為綜合得分為 6.816.81，在火電行業中排名第，在火電行業中

76、排名第九九。公司在環境、社會、治理三個維度的得分分別為 4.38、5.30、6.18，其中治理維度略低于行業平均水平。公司連續十四年發布社會責任報告，2022 年首次參加社會責任報告評級，獲評中國企業社會責任報評級專家委員會四星半（領先級）評價；首次入選“央企 ESG 社會價值先鋒 50 指數”，評分為 87.5 分，達到五星水平。圖圖29.29.國電電力國電電力 2022 年年收入結構圖收入結構圖 圖圖30.30.國電電力國電電力 Wind ESG 評分與火電行業平均對比評分與火電行業平均對比 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 資料來源：Wind，國投證券研究中心 大力大力發展清潔能源發

77、展清潔能源，火水風光齊發展，火水風光齊發展。公司出臺“十四五”發展規劃，力爭在“十四五”期間新增新能源裝機 35GW，清潔能源裝機占比達到 40%以上。根據公司公告，截至 2023 年 6月底，新能源（水電、風電、光伏）裝機容量達 27.27GW，清潔能源裝機（水電、風電、光火電,85.31%水電,6.04%新能源（風電、光伏）,4.62%煤炭,2.45%火電水電新能源（風電、光伏）煤炭環境社會治理火電行業平均得分國電電力 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。21 伏、燃機）占比達 28.29%。2022 年，公司

78、資源儲備、核準備案、開工投產容量均創新高，全年清潔能源累計發電量達 750.25 億千瓦時，其中光伏發電量 22.52 億千瓦時、風電發電量166.7 億千瓦時、水電發電量 561.03 億千瓦時。表表7 7：國電電力“十四五”發展規劃國電電力“十四五”發展規劃 目標目標 具體內容具體內容 加快低碳化轉型 加快新能源規?；_發和煤電擴容升級，“十四五”期間新增新能源裝機 35GW，公司清潔能源裝機占比達到 40%以上；進一步優化資源布局和結構，夯實公司新能源發展基本盤；加快推進場站式項目開發，跟蹤各省區競配政策，打造更多小型新能源基地 加快高端化轉型 瞄準世界一流企業標準，積極推進資產結構優化

79、、管理高效推動、經營穩健增長和創新引領見效，確保各項生產經營發展指標全面領先，推動公司在新興電力系統建設中實現高標準、高質量、高效益 加快服務化轉型 充分利用傳統電力企業優勢，推進綜合能源開發，持續拓展多能供應業務，提升服務城市、服務園區發展能力，努力將每一個火電企業打造成區域能源中心、效益中心和發展中心 加快數字化轉型 加快打造具有特色的工業互聯網，以數字化對企業生產、經營、管理賦能，推進全產業提質增效、全要素效能提升、全鏈條價值重塑，不斷提升新型電力系統服務水平 資料來源：公司公告，國投證券研究中心 圖圖31.31.國電電力國電電力清潔清潔能源能源裝機裝機容量（容量（GW）和）和占比占比

80、圖圖32.32.2018-2022 國電電力國電電力新新能源發電量能源發電量 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 規范規范碳排放管理碳排放管理，注重生態守護，注重生態守護。根據國電電力 2022 環境、社會和公司治理報告，公司積極響應國家“雙碳”目標，制定碳排放管理規定（試行）碳排放權交易管理辦法（試行），建立健全公司碳排放管理體系，規范碳管理工作、研發碳捕捉技術、開展碳市場交易。2022 年，公司生態林建設完成 8947 畝；舟山海上風電第 5 次開展增殖放流，放流黑鯛和銀鯧魚苗約 92 萬尾，截至 2022 年 8 月，累計放流東海大黃魚、黃姑魚、黑

81、鯛、銀鯧、梭子蟹、日本對蝦等多個珍貴品種約 2000 萬尾苗種，累計投入資金 403.8 萬元。深化“人才強企”戰略。深化“人才強企”戰略。2022 年，未發生任何歧視、雇傭童工或強制勞工的違法違規事件，勞動合同簽訂率 100%，擇優招錄 867 名畢業生，其中研究生 105 人，為企業發展積聚了人才力量。不斷健全培訓管理體系，完善公司的人才評價體系建設，編制完成國電電力職業技能等級認定工作方案，形成了 20 項主體培訓、50 項業務專題培訓計劃。同時，公司重視員工工作與生活平衡，舉辦豐富多彩的文體活動，滿足員工的精神需求；積極開展員工生日、節日慰問及困難員工幫扶等活動。據國電電力 2022

82、環境、社會和公司治理報告披露，2022 年選派各類培訓 1100 人次，組織各類培訓 13 項，直接組織開展 56 項，培訓員工7260 人次。2022 年全年幫扶困難職工 1954 人次，下發幫扶資金 152.8 萬元；送溫暖 46915人次，下發慰問金及購置慰問品 1317 萬元。助力鄉村振興，傾心社區公益助力鄉村振興，傾心社區公益。國電電力深入貫徹集團公司關于鄉村振興工作的各項決策部署，編制印發公司2022 年鄉村振興工作方案。根據國電電力 2022 環境、社會和公司治理報告，2020-2022 年公司在脫貧攻堅和鄉村振興分別投入幫扶資金 4375.14 萬元、24.23%24.93%2

83、3.47%27.28%28.29%20%22%24%26%28%30%0510152020192020202120222023H1水電風電光伏燃機清潔能源裝機占比010020030040050060070080020182019202020212022水電風電光伏 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。22 12840 萬元、7062.37 萬元。大力弘揚公益精神，開展形式多樣的公益慈善活動，組織愛心捐跑、愛心捐贈活動，以公益善舉為美好社會貢獻力量。2020-2022 年，公司分別對外捐贈總額 2232.87 萬元、

84、12586.6 萬元、7443.36 萬元。圖圖33.33.國電電力國電電力對外捐贈總額與脫貧攻堅和鄉村振興投入對外捐贈總額與脫貧攻堅和鄉村振興投入（萬元）（萬元）資料來源：國電電力 2022 環境、社會和公司治理報告，國投證券研究中心 持續加強持續加強 ESGESG 治理體系建設，提升治理體系建設，提升 ESGESG 治理水平治理水平。建立高效的 ESG 組織機構，設立 ESG管理領導小組，總經理、黨委書記擔任領導小組組長，分管領導和其他班子成員擔任副組長，公司各部門負責人擔任領導小組成員；公司企業管理與法律事務部牽頭負責 ESG 管理工作，各部門結合管理職責分工、業務特點和工作實際，負責相

85、關業務領域的 ESG 管理職能，把履行 ESG 相關責任納入到企業發展戰略、生產經營等各個環節中。公司編制了環境、社會和公司治理管理辦法，每年制定社會責任工作計劃，制定時間表、路線圖，對標對表，掛圖作戰，推動社會責任工作高質量完成。同時，不斷提升員工的 ESG 專業素養，2022 年，利用“國電大講堂”平臺，在全公司系統內開展 2 次社會責任/ESG 知識培訓。規范合規運營規范合規運營。公司不斷推動信息披露規范化、制度化、高質化，2022 年，公司上榜財富中國 500 強第 81 位，連續 18 年獲集團公司目標責任制考核 A 級。2.5.2.5.大唐發電大唐發電 公司成立于 1994 年，1

86、997 年在港交所和倫交所掛牌上市，2006 年公司在上交所掛牌上市，是第一家同時在香港、倫敦、上海三地上市的中國企業。公司主營火電、水電、風電、光伏，根據公司公告，截至 2023 年 6 月底，公司在役裝機容量 72.25GW，其中，火電煤機47.16GW、火電燃機 6.63GW、水電 9.20GW、風電 5.99GW、光伏 3.27GW。2022 年，公司實現營業收入 1168 億元，其中火電、水電、風電、光伏發電分別占比 74.11%、6.07%、4.92%、1.11%。2023 年，公司預計實現歸母凈利潤 10 到 15 億元。大唐發電大唐發電的的 Wind Wind ESGESG 評

87、級為評級為 BBBBBB 級，級，Wind EWind ESGSG 綜合得分為綜合得分為 6.896.89，在火電行業中排名第，在火電行業中排名第八八。公司在環境、社會、治理三個維度的得分分別為 3.76、6.18、6.33，略優于行業平均水平。公司于 2010 年開始定期披露社會責任報告，于 2016 年開始定期披露 ESG 報告，是火電行業中較早關注 ESG 的公司。2232.8712586.67443.364375.14128407062.3702000400060008000100001200014000202020212022對外捐贈總額脫貧攻堅和鄉村振興投入幫扶資金 行業深度分析行

88、業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。23 圖圖34.34.大唐發電大唐發電 2022 年年收入結構收入結構圖圖 圖圖35.35.大唐發電大唐發電 Wind ESG 評分評分與與火電火電行業平均行業平均對比對比 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 資料來源：Wind，國投證券研究中心 公司將各利益相關方的期望訴求與大唐發電發展實際相結合，參照環境、社會及管治報告指引和GRI 可持續發展報告標準，從議題對利益相關方的重要性及對本公司的重要性兩個維度出發，識別出符合公司 ESG 治理要求的重要議題，包括可再生能源機遇、碳排放、人力資

89、本開發、社區關系、生物多樣性等。圖圖36.36.大唐發電大唐發電實質性議題實質性議題 資料來源：大唐發電2022 年社會責任報告(環境、社會及管治報告)，國投證券研究中心 嚴格管理嚴格管理碳碳排放排放與有毒物排放與有毒物排放。根據大唐發電“十四五”發展規劃，2025 年，公司預期從傳統電力企業向綠色低碳的全球先進上市能源企業轉型。近年公司深入開展環境污染防治，對環保設施進行超低改造、脫硝優化；不斷完善廢棄物排放綜合管理，制定嚴格措施防控大氣污染、水體污染，深入推進煙氣排放綜合治理，嚴格控制二氧化硫和氮氧化物排放總量。公司的氮氧化物排放總量從 2018 年的 6.4 萬噸降至 2022 年的 2

90、.77 萬噸；二氧化硫排放總量從 2018 年的 4.21 萬噸降至 2022 年的 1.61 萬噸；二氧化碳排放總量從 2018 年的 37767萬噸降至 2022 年的 19196 萬噸?；痣?74.11%水電,6.07%風電,4.92%光伏,1.11%熱力,5.00%其他,6.43%環境社會治理火電行業平均得分大唐發電 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。24 圖圖37.37.2018-2022 氮氧化物、二氧化硫（左，萬噸），二氧化氮氧化物、二氧化硫（左，萬噸），二氧化碳（右，萬噸）排放情況碳（右，萬噸）排

91、放情況 圖圖38.38.2019-2023H1 裝機容量情況（裝機容量情況（GW）資料來源：大唐發電2018-2022 年社會責任報告(環境、社會及管治報告)，國投證券研究中心 資料來源：公司年報，國投證券研究中心 表表8 8：大唐發電大唐發電 “十四五”發展規劃“十四五”發展規劃 時間節點時間節點 具體內容具體內容 2025 到 2025 年，大唐發電可再生能源實現跨越式發展，“碳達峰”目標順利實現，并完成從傳統電力企業向綠色低碳的全球先進上市能源企業轉型 2035 到 2035 年，大唐發電二氧化碳排放量穩中有降，“風光水火儲氫”實現一體化發展，多種能源與“網荷儲用”實現高效友好協同，順利

92、發展成為“綠色低碳、多能互補、高效協同、數字智慧”的世界一流能源供應商和全球先進上市能源企業 資料來源：大唐國際發電股份有限公司“十四五”發展規劃及 2035 年遠景目標綱要，國投證券研究中心 積極加強積極加強人才隊伍人才隊伍建設。建設。公司實施人才強企戰略，完善人才引進、競聘上崗、薪酬激勵措施，吸引人才，留住人才。實施“優才”培訓計劃，推進卓越工程師隊伍建設，加快青年人才培養。持續深化“業務職能、生產技術、生產技能”多通道建設，拓寬人才職業生涯發展空間。根據大唐發電2022 年社會責任報告(環境、社會及管治報告)，2022 年，公司組織開展培訓項目 1.26 萬個，覆蓋 66.55 萬人次，

93、員工培訓覆蓋率 100%；員工平均培訓時長98 小時，投入員工培訓金額達 4006.94 萬元。助力鄉村振興，投身社區公益。助力鄉村振興，投身社區公益。扎實推進鄉村振興工作，做深做實“三扶三真，五位一體”特色體系，健全“一級抓一級、層層抓落實”機制。據大唐發電2022 年社會責任報告(環境、社會及管治報告)披露，2022 年，支出鄉村振興幫扶資金 1499.9 萬元；積極投身社會公益，據大唐發電2022 年社會責任報告(環境、社會及管治報告)披露，北京冬奧會期間，北京、張家口區域共 61 名志愿者參與了冬奧志愿服務。健全健全 ESGESG 管理組織架構。管理組織架構。董事會作為決策機構，負責

94、ESG 管理頂層設計和政策制定、監督檢討 ESG 工作成效。經營管理層設立規劃發展戰略委員會、生態環境保護管理工作領導小組等機構，負責落實 ESG 管理要求、向董事會匯報 ESG 事項。職能部門負責協同參與 ESG 管理、推進 ESG 工作。下屬單位負責 ESG 日常管理、接受公司本部指導。嚴格嚴格風險管控。風險管控。嚴格遵守國家法律法規和相關監管要求，聚焦重大風險業務領域，完善重大風險評估和監測預警機制，完善風險防控目標指標體系，提高風險揭示準確性。開展基層企業內控監督評價，開展內控制度標準化建設，持續提升內控體系有效性。開展重點領域潛在法律風險排查，落實法律風險防控和案件管理主體責任，全面

95、推進公司合規管理體系建設，全力守牢發展底線。3.3.風險提示風險提示 ESG 產品發展不及預期、政策推進不及預期。05000100001500020000250003000035000400000123456720182019202020212022氮氧化物排放總量二氧化硫排放總量二氧化碳排放總量0102030405060708020192020202120222023H1火電煤機火電燃機水電風電光伏生物質發電 行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。25 行業行業評級體系評級體系 收益評級：領先大市 未來 6 個月的

96、投資收益率領先滬深 300 指數 10%及以上；同步大市 未來 6 個月的投資收益率與滬深 300 指數的變動幅度相差-10%至 10%；落后大市 未來 6 個月的投資收益率落后滬深 300 指數 10%及以上；風險評級：A 正常風險，未來 6 個月的投資收益率的波動小于等于滬深 300 指數波動；B 較高風險，未來 6 個月的投資收益率的波動大于滬深 300 指數波動；分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特

97、此聲明。本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明 國投證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。行業深度分析行業深度分析/環保及公用事業環保及公用事業 本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。

98、26 免責聲明免責聲明 。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本

99、報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準，如有需要，客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦

100、不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公司所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國投證券股份有限公司研究中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本報告的估值結果和分析結論是基于所預定的假設，并采用適當的估值方法和模型得出的，由于假設、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值結果和分析結論也存在局限性，請謹慎使用。國投證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。國投國投證券研究中心證券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址：深圳市福田區福田街道福華一路深圳市福田區福田街道福華一路 1 11 19 9 號安信金融大廈號安信金融大廈 3333 樓樓 郵郵 編：編：518026518026 上海市上海市 地地 址：址：上海市虹口區東大名路上海市虹口區東大名路 638638 號國投大廈號國投大廈 3 3 層層 郵郵 編：編：200080200080 北京市北京市 地地 址：址：北京市西城區阜成門北大街北京市西城區阜成門北大街 2 2 號樓國投金融大廈號樓國投金融大廈 1515 層層 郵郵 編：編：100034100034