《軍工行業深度研究：低空經濟萬億市場基礎設施和飛行器制造核心受益-240317（28頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《軍工行業深度研究：低空經濟萬億市場基礎設施和飛行器制造核心受益-240317（28頁）.pdf（28頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 河北_唐山_人均GDP.xlsx核心觀點核心觀點 低空經濟萬億市場規模，政策和產業端雙重催化共振。低空經濟萬億市場規模，政策和產業端雙重催化共振。2023 年 12 月中央經濟工作會議將低空經濟定調為戰略性新興產業，2023 年 3 月兩會政府工作報告提出打造低空經濟等新增長引擎，中央層面持續重視低空經濟發展，低空空域改革成為重要助推。地方政府因地制宜響應號召，多個省份推出低空經濟發展相關政策規劃，深圳、湖南、四川等地低空經濟發展走在全國前列。產業端新型飛行器 eVTOL 產品成熟度提升，億航 EH216-S 成功取證并與無錫、廣州等地方政府達成合作，上海峰飛“盛

2、世龍”完成深圳-珠?？绾？绯秋w行，應用場景逐步落地。政策端和產業端共同催動下低空經濟萬億市場加速落地兌現，24 年或為產業元年?；A設施建設先行，空管系統基礎設施建設先行，空管系統核心環節空間超核心環節空間超 400400 億億。低空基礎設施建設是低空經濟的重要組成部分，主要包括飛行器起降點以及配套空管設施的建設，其中空管系統作為重要組成部分，由空中交通管理系統（ATM）以及外圍設施通信、導航、監視（CNS）設備組成，在低空空域管理中起到核心作用。復盤美國通航產業發展，完善的基礎設施建設是航空產業發展的重要條件，我國以空管系統為代表的低空經濟基礎設施相關領域有望先行受益，2030 年前市場規模

3、有望超 400 億元。eVTOLeVTOL 是低空經濟重要載體，是低空經濟重要載體，新型飛行器場景快速拓展新型飛行器場景快速拓展空間空間廣闊廣闊。eVTOL（電動垂直起降飛行器）作為新型低空飛行器，具有安全、安靜、環保、經濟、智能、舒適等多重優勢，是低空經濟重要載體之一，綠色航空制造業發展綱要（2023-2035 年）中提出 2025 年實現電動垂直起降航空器試點運行，2035 年實現以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備商業化、規?；瘧?。據保時捷管理咨詢預測，中性假設下 2030 年我國 eVTOL 市場規模將達 500 億元。技術成熟度提升下產品研發及取證周期有望縮短，多款

4、產品有望迎來取證，商業化運營落地在即，應用場景逐步拓展打開市場空間。無人機是低空經濟主導產業，工業級無人機有望快速發展。無人機是低空經濟主導產業，工業級無人機有望快速發展。我國無人機產業發展起步于軍用無人機，進入 20 世紀后逐步轉入民用領域，隨著 5G 技術、大數據、云計算和物聯網技術成熟，無人機將成為低空經濟拓展新場景新業態的有力工具，產業將迎來快速發展。工業級無人機占民用無人機市場 61%，下游應用覆蓋農林植保、遙感測繪、巡檢巡查、快遞物流等多場景，據前瞻產業研究院預測，2027 年市場規模有望達 1700 億元。投資建議投資建議 當前低空經濟相關產業處于發展早期，建議優先關注率先啟動、

5、確定性較高的基礎設施建設以及產業趨勢確定、長期空間較大的飛行器制造環節：基礎設施：基礎設施：基礎設施建設先行，空管系統是低空空域管理的核心，相關配套企業有望極大受益，建議關注四川九洲、萊斯信息、深城交；飛行器制造：飛行器制造：eVTOL 是低空經濟重要載體，技術逐步成熟產品商業化運營可期，建議關注億航智能、萬豐奧威。風險提示風險提示 低空經濟相關政策落地進度及力度不及預期、eVTOL 研發及取證進度不及預期、基礎設施建設配套進度不及預期。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 內容目錄內容目錄 1.低空經濟新質生產力代表，萬億市場兌現正當時.5 1.1 什么是低空經濟：涵蓋制造、運營、保障

6、的綜合經濟形態.5 1.2 為什么當下時點關注：政策端與產業端均出現重要邊際變化.6 2.低空基礎設施建設先行，空管系統空域管理核心.9 2.1 低空基礎設施是低空經濟發展基礎，空管系統起重要作用.9 2.2 空管系統建設助力美國通航發展，我國低空空管系統市場預計超 400 億.11 3.eVTOL 低空經濟主力軍，潛在應用場景廣泛.14 3.1 eVTOL 實現提效省時，多技術路線齊頭并進.14 3.2 研發及取證周期有望隨成熟度提升而縮短，產品有望陸續迎來取證.17 3.3 應用場景逐步拓展，2030 年有望達 500 億市場.18 4.無人機是低空經濟主導產業，工業級無人機迎來快速發展.

7、20 4.1 無人機產業快速發展，工業級無人機市場占比高.20 4.2 農林植保、地理測繪、快遞物流領域工業無人機需求旺盛.22 5.產業鏈梳理及投資建議.24 5.1 相關標的及業務梳理.24 5.2 投資建議.25 6.風險提示.25 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：低空經濟覆蓋領域廣泛.5 圖表 2：低空經濟萬億市場規模.5 圖表 3：低空經濟包括制造、飛行、保障和綜合服務.5 圖表 4：低空經濟與通用航空、無人機產業的關系.5 圖表 5：全球視角下低空經濟進入普及應用階段.6 圖表 6：低空經濟應用場景逐步拓展.6 圖表 7：2021 年以來中央發布的相關政策.6 圖表 8：各地區發展低空

8、經濟產業的發展規劃.7 圖表 9：億航智能成功取得標準適航證并實現交付.9 圖表 10：上海峰飛實現深圳-珠海航線首飛.9 圖表 11：低空經濟基礎設施“四張網”.9 圖表 12：基礎設施板塊在低空經濟發展中率先受益.9 GUjWyXdYiYaZJVhVcZkX9PdNaQtRoOsQtPiNmMpMfQtRoPbRqRrRuOsOqRxNsRmN行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 圖表 13：空管系統的組成.10 圖表 14：城市空中交通兼具地面交通和民航運輸的特點.10 圖表 15：通感一體化混合信道架構.10 圖表 16：未來應用北斗+低軌通導一體化的無人機物流運行場景.11 圖

9、表 17：ADS-B 工作原理及組成.11 圖表 18：美國通航產業和無人機發展均處于全球前列.11 圖表 19：美國低空空域管理發展歷程.12 圖表 20：美國國家空域分類.12 圖表 21：美國通航機場滿足多重飛行活動需要.12 圖表 22：空管系統的完善和升級是美國航空運輸業快速發展的基礎.13 圖表 23：民航局新規對于低空空域的管制逐步放開.13 圖表 24：截至 2030 年低空經濟空管系統市場預計 406 億元.14 圖表 25：eVTOL 的潛在應用場景.15 圖表 26：eVTOL 具有用時短、碳排放低、運行價格較低的優勢.15 圖表 27：麥肯錫預測 eVTOL 運營成本有

10、望下降至 0.5-2.5 美元/座英里.15 圖表 28：eVTOL 主要技術路線及對比.15 圖表 29：eVTOL 產業鏈條.16 圖表 30：eVTOL 單機價值量拆分（以 Lilium 為例）.16 圖表 31：eVTOL 四大技術難點.16 圖表 32：eVTOL 四大發展瓶頸.16 圖表 33：eVTOL 投入商業化運營所需要經歷的關鍵時點.17 圖表 34：民用航空器取證流程.17 圖表 35：EH216-S 以及 Joby-S4 研制及取證時間軸.18 圖表 36：國內部分 eVTOL 發展時間軸及取證時間預測.18 圖表 37：eVTOL 有望 2030 年實現商業化運營.1

11、9 圖表 38：中性假設下 2030 年我國 eVTOL 市場預計占全球市場 25%.19 圖表 39：中性假設下 2030 年我國持續性需求帶來的 eVTOL 市場規模預計 500 億元.19 圖表 40：eVTOL 細分應用場景測算.20 圖表 41：2024 年我國民用無人機市場規模將達 1765 億元.21 圖表 42：無人機產業鏈結構圖.21 圖表 43：工業級無人機是我國民用無人機市場主要組成部分.22 圖表 44：2027 年我國工業無人機市場規模有望達 1700 億元.22 圖表 45：在中國工業級無人機市場結構占比.22 圖表 46：大疆 T20 植保無人機.23 圖表 47

12、：中國植保無人機 2027 年市場預計 400 億元.23 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 圖表 48：測繪無人機應用場景.23 圖表 49：中國測繪無人機 2027 年市場預計 642 億元.23 圖表 50：巡檢無人機應用場景.23 圖表 51：中國巡檢無人機 2027 年市場預計達 452 億元.23 圖表 52：京東在陜西丹鳳機場進行有人機和無人機協同運輸驗證.24 圖表 53：低空經濟相關上市標的及產業鏈位置.24 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 1.1.低空經濟新質生產力代表，萬億市場兌現正當時低空經濟新質生產力代表，萬億市場兌現正當時 1.11.1 什么什

13、么是低空經濟：涵蓋制造、運營、保障的綜合經濟形態是低空經濟：涵蓋制造、運營、保障的綜合經濟形態 低空經濟是新質生產力代表，是萬億級別市場。一般來講，“低空”是指“垂直范圍原則為真高 1000 米以下，可根據不同地區特點和實際需要，具體劃設高度范圍”的空域，隨著低空應用的深入發展，管理部門和業內普遍將高度上升至 3000 米?！暗涂战洕笔侵敢悦裼糜腥笋{駛和無人駕駛航空器為主，以載人、載貨及其他作業等多場景低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具有輻射面廣、產業鏈條長、成長性和帶動性強等特點，在拉動有效投資、創造消費需求、提升創新能級方面具有廣闊空間。據前瞻產業研究院，2

14、035 年低空經濟的產業規模預期達 6 萬億元，市場空間廣闊。圖表圖表1 1：低空經濟覆蓋領域廣泛低空經濟覆蓋領域廣泛 圖表圖表2 2：低空經濟萬億市場規模低空經濟萬億市場規模 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 低空經濟涵蓋制造、飛行、保障及綜合服務四大領域，與通用航空形成包含關系。從產業構成來看，低空經濟主要包括低空基礎設施、低空飛行器制造、低空運營服務和低空飛行保障等產業。低空基礎設施主要為低空飛行活動提供基本保障，包含通用機場、起降平臺、監管設施等多個方面，低空飛行器制造主要是為低空飛行活動提供航空器產品，包含整機制造及材料零部件等，低空運營服務

15、對整個低空經濟發展起著牽引和帶動作用；低空飛行保障包括地面保障服務、空中保障服務、檢驗檢測服務等。從飛行器制造交付來看，eVTOL、直升機、小型飛機和各式各樣的無人機是低空經濟重要載體。圖表圖表3 3：低空經濟包括制造、飛行、保障和綜合服務低空經濟包括制造、飛行、保障和綜合服務 圖表圖表4 4：低空經濟與通用航空、無人機產業的關系低空經濟與通用航空、無人機產業的關系 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 來源：中國低空經濟發展(2022-2023)，國金證券研究所 低空經濟進入蓬勃發展階段，應用場景逐步拓展。隨著低空飛行器制造技術的逐步成熟以及相關法律法規的逐步健全，從全球角度看，低空經濟已經

16、從早期應用探索以及規范化發展階段，進入普及應用階段。我國低空經濟發展目前面臨多重挑戰，存在以通用航空為代表的低空經濟主體基礎薄弱、頂層設計不足和軍地協同機制不夠完善、低空經濟政策保障較為薄弱、核心技術國產化率較低的問題，隨著我國政策的逐步完善和技術的快速突破，各個短板有望快速補齊，低空經濟也將迎來蓬勃發展。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 圖表圖表5 5：全球視角下低空經濟進入普及應用階段全球視角下低空經濟進入普及應用階段 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 圖表圖表6 6：低空經濟應用場景逐步拓展低空經濟應用場景逐步拓展 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 1 1.2.2 為什

17、么當下時點關注：政策端與產業端均出現重要邊際變化為什么當下時點關注：政策端與產業端均出現重要邊際變化 低空經濟納入國家規劃，中央政策頻出。2021 年 2 月低空經濟概念首次被寫入國家規劃，2023 年中央經濟工作會議指出要大力推進新型工業化，發展數字經濟，加快推動人工智能發展，打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，配套的規范性政策也陸續出臺。今年全國兩會，低空經濟首次出現在政府工作報告中，彰顯中央發展低空經濟的決心。圖表圖表7 7：20212021 年以來中央發布的相關政策年以來中央發布的相關政策 時間時間 發布主體發布主體 文件文件/會議名稱會議名稱 相關描述相關描述 20

18、21/2/25 中共中央國務院 國家綜合立體交通網規劃綱要 低空經濟概念首次寫入國家規劃,標志著低空經濟成為十四五時期需要認真謀 劃的新興經濟形態:推進交通與裝備制造等相關產業融合發展加強交通運輸與現代農業、生產制造、商貿金融等跨行業合作,發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟 2021/12/22 國務院 十四五旅游業發展規劃 明確促進旅游裝備技術提升,重點推進夜間旅游裝備、低空旅游裝備等自主創新及高端 制造;完善郵輪游艇旅游、低空旅游等發展政策;選擇一批符合條件的旅游景區、城鎮 開展多種形式的低空旅游，推進通 用航空與旅游融合發展，加強郵輪游艇、低空飛行器等旅游裝備研發應用和產

19、業化發展 2022/1/7 民航局 十四五民用航空發展規劃 在京津冀、長三角、粵港澳大灣區和成渝等重點城市群引導建設大型綜合性通用機場,疏解非樞紐功能，因地制宜引導草地、水上、土質等簡易機場建設,支持行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 時間時間 發布主體發布主體 文件文件/會議名稱會議名稱 相關描述相關描述 引導無人駕駛航空試驗基地(試驗區)建設,滿足多場景、多主體、多層次發展需要支持高高原應急救 援航空基地建設 2022/1/24 發改委 關于深圳建設中國特色社會主義先行示范區放寬市場 準入若干特別措施的意見 深化粵港澳大灣區低空空域管理試點,加強粵港澳三地低空飛行 管理協同,完善低

20、空飛行服務保障體系,積極發展跨境直升機飛行、短途運輸、公益服務、航空消費等多種類型通用航空服務和通用航空投資、租賃、保險等業務,建設具備 較強國際競爭力的基地航空公司 2022/2/16 民航局 十四五航空物流發展專項規劃 探索構建通用航空物流網絡,充分發揮無人機物流成本、效率優勢 2022/3/25 交通運輸部，科學技術部 交通領域科技創新中長期發展規劃綱要(2021-2035 年)部署飛行汽車研發,突破飛行器與汽車融合、飛行與地面行駛自由切換等技術 2022/12/14 中共中央國務院 擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035 年)加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業態釋放通用航空消費潛

21、力 2023/10/10 工信部科技部、財政部、民航局 綠色航空制造業發展綱要(2023-2035 年)提出到 2025 年,電動垂直起降航空器實現試點運行;到 2035 年,以無人化、電動化、智 能化為技術特征的新型通用航空裝備實現商業化、規?；瘧?2023/12/13 中共中央 中央經濟工作會議 打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業 2023/12/21 工信部 全國工業和信息化工作會議 壯大新能源、新材料、高端裝備、生物醫藥及高端醫療裝備、安全應急裝備等新興產 業,打造生物制造、商業航天、低空經濟等新的增長點 2024/1/1 民航局 民用無人駕駛航空器運行安全管理規則

22、 對低空空域進行了新型劃分，進一步放開低空空域限制 2024/3/6 全國人大 政府工作報告 大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力，積極培育新興產業和未來產業，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。來源：工信部官網，民航局官網，國務院官網，國金證券研究所 地方政府響應中央號召，結合自身優勢抓住低空經濟發展機遇，2023 年共有 15 個省市將低空經濟寫入工作報告，廣東、上海、四川、湖南、海南等省市均提出相應行動。我們認為隨著兩會結束，更多省份將提出更明確的低空經濟發展路線規劃。圖表圖表8 8：各地區發展低空經濟產業的發展規劃各地區發展低空經濟產業的發展規劃 時間時間 地區

23、地區 文件名稱文件名稱 相關描述相關描述 2023/9/5 北京 北京市促進未來產業創新發展實施方案 開展臨近空間高超聲速、超長航時飛行器技術研究與應用 2022/9/24 上海 上海打造未來產業創新高地發展壯大未來產業集群行動方案 突破傾轉旋翼、復合翼、智能飛行等技術，研制載人電動垂直起降飛行器，探索空中交通新模式 2023/9/15 上海市進一步推進新型基礎設施建設行動方案(2023-2026 年)開展城市低空智能融合飛行基礎設施布局研究 2021/8/9 廣東 廣東省制造業高質量發展“十四五”規劃 明確提出，要以廣州、深圳、珠海為依托，突破無人機專用芯片、飛控系統、動力系統、傳感器等關鍵

24、技術，做大做強無人機產業 2023/10/24 廣州 廣州開發區(黃埔區)促進低空經濟高質量發展的若干措施的通知 以低空應用場景創新為驅動，促進低空經濟產業集聚發展，完善低空飛行基礎設施網絡、低空飛行保障體系和運營服務體系，培育經濟新動能 2022/12/30 深圳 深圳市低空經濟產業創新發展實施方案(2022-2025 年)按年提出 2022-2025 年低空產業發展目標規劃重點任務 2023/8/4 深圳市寶安區低空經濟產業發展實施方案(2023-2025 年)在 2025 年前，新增 5 家以上國家、省市級創新平臺、建設 100 個以上低空飛行器起降平臺、開通 50 條以上無人機航線、實

25、現 30 萬架次/年載貨無人機商業飛行，集聚一批低空制造龍頭企業，加快建成全國領先的低空經濟創新發展標桿城區 2023/8/9 深圳市關于支持低空經濟高質量發展的若干擬通過 12 項具體措施，加快形成低空經濟產業集聚效應和創新生態 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 措施 2023/9/28 深圳市龍華區促進低空經濟產業高質量發展若干措施 為加快融入深圳市低空經濟中心建設，促進低空經濟產業高質量發展，將龍華區打造成為粵港澳大灣區低空經濟產業創新發展高地 2023/9/30 促進低空經濟發展專項扶持措施(征求意見稿)針對整機企業、低空核心部件、關鍵材料及運營服務企業等予以多項千萬級支持，

26、最高單項補貼達 6000 萬元 2023/10/10 深圳經濟特區低空經濟產業促進條例(征求意見稿)從明確基本原則、健全管理機制、統籌基礎設施建設、優化飛行管理服務、拓寬產業應用領域、加強產業支持和技術創新、強化運營安全保障等方面重點作出規定 2023/12/27 深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施 具體圍繞引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境四個方面提出二十項具體支持措施 2024/1/3 深圳經濟特區低空經濟產業促進條例 為了優化低空經濟產業發展環境，促進低空經濟產業高質量發展，根據有關法律、行政法規的基本原則，結合深圳經濟特區實際，制定本條例。2

27、021/5/7 浙江 浙江省航空航天產業發展“十四五”規劃 提出推動低空空域管理改革的戰略目標 2023/1/3 杭州 關于促進杭州市現代物流業高質量發展的若干意見 支持探索低空通航、城軌貨運等城市立體物流模式 2023/3/13 關于加快促進旅游業高質量發展的實施意見 深化“體育+旅游”,打造一批低空飛行、冰雪運動、馬術運動、精致露營等新型高端運動休閑產品 2023/4/17 江蘇 江蘇省航空航天產業發展三年行動計劃(2023-2025 年)聚焦通航整機及無人機：重點發展水陸兩棲飛機、固定翼多用途飛機、10 座以上中大機型通航飛機、中輕型直升機、旋翼機、新一代垂直起降電飛行器 2023/9/

28、30 合肥 合肥市委研究部署合肥戰新產業融合集群發展意見 將低空經濟納入“6+5+X”產業集群體系，作為全市前瞻布局五大主導產業集群之一 2023/12/6 合肥低空經濟產業實施細則 擬通過 12 項具體措施從加快產業培育、推進基礎設施建設等多方面發力，加快形成低空經濟產業集聚效應 2021/11/25 江西 江西省“十四五”航空產業高質量發展規劃 提出支持低空經濟發展的若干措施 2023/7/12 江西省制造業重點產業鏈現代化建設“1269”行動計劃(2023-2026 年)充分利用低空空域改革試點拓展成果，加快推進全省低空空域開放 2021/4/30 山西 山西省“十四五”未來產業發展規劃

29、的通知 試點和發展城市空中交通，積極推動氫燃料電池技術、垂直起降飛行器等硬件設施和城市空中交通管理系統等軟件設施的研發和構建 2022/6/2 關于印發山西省生活性服務業發展行動方案的通知 有序推進低空旅游產品 2021/7/14 山東 山東省“十四五”戰略性新興產業發展規劃 推動通用航空飛機整機制造企業做大做強，重點發展直升機、小型載人飛機、輕型水陸運動飛機、新能源飛機、無人機等。2022/9/5 吉林 關于推動民航業高質量發展的若干意見 深鼓勵開展低空旅游、航空運動、駕駛員培訓等航空新興業務，探索開展通用航空短途運輸、應急救援等將通用航空短途運輸納入航線補貼范圍，研究對低空旅游、航空運動等

30、方面給予支持 2022/5/26 四川 巴蜀文化旅游走廊建設規劃 培育發展交通和旅游融合新業態，有序發展旅游專列、低空旅游等體驗式旅游。2023/10/17 成都市促進工業無人機產業高質量發展的專項政策 為加快推動成都市工業無人機產業鏈培育建設，提升產業基礎能力和產業鏈現代化水平 來源：各地方政府官網，國金證券研究所 產業端新型飛行器成熟度提升，為低空經濟發展提供支撐。2023 年 12 月 21 日，億航智能宣布其 EH216-S 無人駕駛載人航空器獲得民航局頒發的標準適航證，成為全球首個獲得適航證的無人駕駛載人 eVTOL。2024 年 2 月 27 日，上海峰飛自主研制的 eVTOL“盛

31、世龍”在深圳-珠海實現跨海飛行，是全球首條跨城跨灣 eVTOL 電動垂直起降航空器航線的公開首次演示飛行。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 圖表圖表9 9：億航智能成功取得標準適航證并實現交付億航智能成功取得標準適航證并實現交付 圖表圖表1010：上海峰飛實現深圳上海峰飛實現深圳-珠海航線首飛珠海航線首飛 來源：向哥看無人機，億航智能官網，國金證券研究所 來源：騰訊新聞，國金證券研究所 2.2.低空基礎設施建設先行，空管系統空域管理核心低空基礎設施建設先行，空管系統空域管理核心 2 2.1.1 低空基礎設施是低空經濟發展基礎，空管系統起重要作用低空基礎設施是低空經濟發展基礎，空管系統

32、起重要作用 低空基礎設施建設先行，其主要構成包括“設施網”、“空聯網”、“航路網”和“服務網”。其中，設施網指支撐低空飛行業務的各種物理基礎設施，如起降站，能源站等；空聯網指通信、導航和感知等信息基礎設施，是將低空數字化成可計算空域的關鍵；航路網指提供空域和飛行數字化管理和服務能力的核心平臺（操作系統）；服務網指組合數字化管理和服務能力而構建的賦能各低空經濟管理和業務主體（如政府方、空管方、管理方、運營方、業務方等）的應用。復盤通用航空的發展，我們可以看到以空管系統為代表的基礎設施是率先受益的板塊。圖表圖表1111：低空經濟基礎設施“四張網”低空經濟基礎設施“四張網”圖表圖表1212：基礎設施

33、板塊在低空經濟發展中率先受益基礎設施板塊在低空經濟發展中率先受益 來源：低空經濟發展白皮書（2.0）-全數字化方案，國金證券研究所 來源：低空空域監視與通用航空管理，國金證券研究所 空管系統是國家實施空域管理、保障飛行安全、實現航空運輸高效有序運行、捍衛我國空域權益的戰略基礎設施，也是國土防空體系的重要組成部分，對促進國家經濟發展和維護國家安全具有深遠的戰略意義?？展芟到y作用于飛行器起飛至降落全過程，是民航空中交通管理系統的核心，全稱為通信、導航、監視與空中交通管理系統，簡稱 CNS/ATM 系統，其中通信、導航、監視(CNS)部分屬于外圍設施范疇，空中交通管理系統(ATM)是空管人員實際用于

34、管理空中交通運輸的信息處理系統，由空中交通服務（ATS）、空中交通流量管理（AFTM）以及空域管理（ASM）組成。隨著低空空域逐步放開，空中飛行器數量大大增加，對于空管系統要求進一步提高，我國現有的通信、導航和監控(CNS)基礎設施僅能滿足對高空飛行器的管理需求，能力亟待提升。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 圖表圖表1313：空空管系統的組成管系統的組成 來源：萊斯信息招股書，國金證券研究所 城市空中交通（UAM）新型場景，對空管系統提出新要求?，F代城市內部高樓林立，空中環境較為復雜，傳統空管一、二次雷達對航路覆蓋受到地形影響，對于低空區域無法實現完整覆蓋，通感一體、北斗、ADS

35、-B 等多種技術路徑是解決未來城市內交通管制的有效手段。通感一體：據相關報道，我國行政村 98%通光纖、4G 網絡覆蓋率 98%、建成 5G 基站超 70萬個、5G 用戶占全球 85%，基于移動通信網絡建設空管一體化系統具備優勢。據人民郵電報信息，中國移動利用 5G 基站對無人機低空探測驗證，單基站對無人機探測半徑達到1000米，多基站可以無縫連續探測，對無人機目標探測精度可達到米級，單個基站可對 1280個目標同時進行跟蹤探測。北斗+低軌通導一體化：隨著低空運行進入到大容量高密度的發展階段，飛行和飛行監控必然都不可能僅依賴人的參與控制，需要更加智能化的系統能力，提升航線規劃、飛行避障、多任務

36、協同、監管調度等各個方面的數字化水平，北斗+低軌通導一體化可以解決定位精度不足、數字化導航能力確實和監視信息質量較低的問題。ADS-B：廣播式自動相關監視技術（ADS-B）將自身所接收到來自衛星導航設備、飛行管控等系統的信息通過多種的數據鏈路通信模式周期性、自動地向外廣播。安裝了相關接收設備的地面站或飛機能夠收到相關的報文，對其分析后可得到實時的信息，從而達到監視飛機的效果。與傳統監視雷達技術相比，ADS-B 具有運行成本低、地面站建設靈活、定位精度高等優點，受到地理環境等因素影響小，若將此技術運用到低空空域的飛行之中，并加以推廣則可能更好的對低空空域中的航空器進行監視，實現對無人機私人飛機等

37、低空飛行器進行有效地管理，從而減少低空飛行安全事故的發生，構建安全高效的低空空域管理系統。圖表圖表1414：城市空中交通兼具地面交通和民航運輸的特點城市空中交通兼具地面交通和民航運輸的特點 圖表圖表1515：通感一體化混合信道架構通感一體化混合信道架構 來源：城市空中交通及其新型基礎設施低空公共航路研究綜述，國金證券研究所 來源：通感一體低空網絡白皮書，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 圖表圖表1616：未來應用北斗未來應用北斗+低軌通導一體化的無人機物流運低軌通導一體化的無人機物流運行場景行場景 圖表圖表1717：ADSADS-B B 工作原理及組成工作原理及組成

38、 來源：北斗+低軌通導一體位置服務網絡與低空經濟應用，國金證券研究所 來源：ADS-B 技術在低空空域安全中應用的現狀與展望，國金證券研究所 2 2.2.2 空管系統建設助力美國通航發展，我國低空空管系統市場預計超空管系統建設助力美國通航發展，我國低空空管系統市場預計超 4 40000 億億 美國低空產業發展具備堅實基礎，主要受益于空域開放、基礎設施完備。美國廣泛開放的低空空域，為航空器提供了廣闊的飛行空間，促進了航空活動的發展和增長?；A設施建設方面，不僅有充足的機場資源確保飛行器的順利起降，還具備完善的基礎服務設施，為飛行器提供了諸如航油服務、維修服務以及各類飛行導航和氣象信息等關鍵支持，

39、為低空產業的健康發展提供了堅實基礎。美國 2020 年通航飛機總保有量約為 22 萬架，總飛行作業時間約為 2500 萬小時，而中國的飛機總量僅占美國的 1.31%，飛行作業時間僅占美國的 4.26%。圖表圖表1818：美國通航產業和無人機發展均處于全球前列美國通航產業和無人機發展均處于全球前列 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 美國推行低空空域開放步伐較早，為通航產業和低空經濟發展做好前提條件。早在 20 世紀 60 年代，美國政府就開放 3000 米以下的空域允許通用航空使用，并在之后多次發布相關法案規范空域管理規則。美國空域管理規則也與時俱進，2012 年，出臺2012 年聯邦航空管

40、理局現代化和改革法，要求 FAA 構建無人機融入美國國家空域系統的頂層框架。2023 年 5 月，FAA 發布城市空中交通運行概念 2.0白皮書，設計了 UAM（城市空中交通）管理體系架構，迎合低空經濟發展需求。目前美國空域劃分為 A、B、C、D、E、G 六個等級，A-E 級為管制空域、G 級為非管制空域和臨時性限制空域。美國 85%的空域為民用空域，僅部分限制區和禁飛區屬軍管。通用航空器可飛行的空域主要在 E 類和 G 類空域，占空域的 80%。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 圖表圖表1919：美國低空空域管理發展歷程美國低空空域管理發展歷程 圖表圖表2020：美國國家空域分類

41、美國國家空域分類 來源：航空苑，聯邦公路管理局，前瞻產業研究院，國金證券研究所 來源：FAA，國金證券研究所 美國完備的基礎設施建設是通航產業和低空經濟發展的根基。在機場建設方面，據國家一體化機場系統計劃（20192023），FAA 列出了 2941 個通用航空機場，劃分為國家級、地區級、本地級、基本級和未分類五大類，分別適用于不同地區和場景，以滿足美國通航不同需求的飛行活動。在空管系統方面，美國 FAA 早在 1998 年就制定了詳細的空中交通流量管理（TFM）長期發展計劃，尤其注重通信、導航和監視設備等外圍設備的改善。圖表圖表2121：美國通航機場滿足多重飛行活動需要美國通航機場滿足多重飛

42、行活動需要 國家級國家級 地區級地區級 本地級本地級 基本級基本級 總數量 88 492 492 840 平均駐場飛機 249 92 34 9 指定減壓機場 70 140 73 無 飛行活動強度 強度大 強度大 強度中等 強度中等偏下 位置分布 美國大都市地區，近商業中心 美國大都市地區 靠近商業中心，但不在大都市地區 多位于農村 使用情景 為全美和全球范圍的飛行活動提供支持 為人口相對較多的地區提供航空服務，支持全美州際間和某些長距離飛行。為本地和地區市場提供航空服務，也提供飛行訓練和應急服務 滿足社區日常需求，為私人飛行提供支持，也可提供應急服務和郵件遞送等。來源：飛行邦，國金證券研究所

43、行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 圖表圖表2222：空管系統的完善和升級是美國航空運輸業快速發展的基礎空管系統的完善和升級是美國航空運輸業快速發展的基礎 來源：美國空中交通管理發展演化研究，國金證券研究所；注：圖中數據經過標準化處理 我國低空空域邁出重要一步，基礎設施建設箭在弦上。2023 年 12 月，民航局發布國家空域基礎分類方法，對我國空域劃設和管理使用進行規范，依據航空器飛行規則和性能要求、空域環境、空管服務內容等要素，將空域劃分為 A、B、C、D、E、G、W 7 類，其中，A、B、C、D、E 類為管制空域，G、W 類為非管制空域?？沼蚬芾砀母餅榈涂瞻l展奠定基礎。據新時代軍

44、民 融合戰略下通用航空發展的思考，基建不足是制約我國通航發展的主要因素之一。面對低空經濟發展浪潮，隨著低空空域逐步放開，相關配套基礎設施建設已經刻不容緩。圖表圖表2323：民航局新規對于低空空域的管制逐步放開民航局新規對于低空空域的管制逐步放開 來源：民航局，國金證券研究所 我們綜合考慮機載和地面設施并分別進行市場測算?？紤]到 eVTOL 的商業化運營節奏以及相關政府規劃試點，我們將 2030 年作為時間節點進行測算，預計到 2030 年低空相關空管系統市場規模 406 億元。1）通用航空飛行器：考慮到大部分噴氣公務機的飛行空域超出低空空域范圍，我們僅考慮渦槳通用飛機、活塞通用飛機和民用直升機

45、。據航空工業集團預測，到 2041 年我國渦槳通用飛機、活塞通用飛機、民用直升機需求量分別為 1440 架、13000 架、5234 架。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 參考美軍披露的渦槳運輸機 P-5A 的 CNS 設備成本 88 萬美元，根據國內情況進行一定修正，假設渦槳通用飛機、活塞通用飛機、民用直升機搭載空管系統設備價格分別為100 萬、50 萬、50 萬元。2）無人機：根據 FAA 數據，美國目前登記在冊無人機數量 79 萬架，每百人保有量 0.24架，其中商用無人機約 37 萬架；而我國 2023 年無人機注冊數量約為 118 萬架，每百人保有量 0.08 架。假設

46、2030 年我國人均無人機保有量追趕至美國目前水平，內部結構與美國類似。參考美國 Autel 工業級無人機搭載 ADS-B 系統超過 500 美元，假設無人機搭載空管系統價格為 5000 元。3）eVTOL：根據客運 eVTOL 應用與市場白皮書，至 2030 年我國 eVTOL 需求有望達到約 1.6 萬架。據2023 中國垂直出行市場展望報告，目前 eVTOL 主要加裝 ADS-B、TCAS 等空中防撞設備解決自身安全間隔保持能力，未來可能會針對低空空域的特殊要求進行調整。目前國外產品 JOBY-S4 價格 250 萬美元，造價仍較高，假設每臺 eVTOL搭載空管系統價格約為 50 萬元。

47、4）通用機場：截至 2023 年我國登記在冊通用機場數量為 449 個，未來 5-10 年將會是我國通用機場建設高峰期。據萊斯信息一輪回復函，我國第一批國產空管設備陸續到達使用年限后將進行升級更新，空管系統具有存量更換邏輯。未來據民航局全國通用機場布局規劃，到 2030 年我國通用機場總量約 2038 座。據前瞻產業研究網，單個通用機場投資額約為 1.5 億元，其中隨著空管設備升級換代，其投資額占比約為 8%。5）城市內起降點：未來隨著 eVTOL 產業發展，城市內起降點建設需求較大。假設我國主要城市人均 GDP 復合增速維持 3%，則 2030 年共有 141 座城市人均 GDP 超過 7

48、萬元，假設每座城市需要建設 10 個城市內起降點，參考億航智能城市空中交通系統白皮書，假設每個起降點成本 1000 萬元，空管系統投資額占比 8%。圖表圖表2424：截至截至 20302030 年低空經濟空管系統市場預計年低空經濟空管系統市場預計 406406 億元億元 細分類型細分類型 現有數量現有數量 20302030 年前預計交付年前預計交付數量數量 新裝空管系統空間新裝空管系統空間（億元）（億元）存量存量替換空管替換空管系統空間系統空間（億元）（億元）合計（億元）合計（億元）飛行器 通航飛行器 渦槳通用飛機 293 395 4 1 5 活塞通用飛機 1,552 3,945 20 4 2

49、4 民用直升機 886 1,512 8 2 10 無人機 中大型無人機 100,000 5,471,988 50 3 53 eVTOL -16,000 80 -80 合計 161 11 171 地面起降 城市內起降點 -1,410 11 11 通用機場 449 1,559 187 36 223 合計 198 36 234 合計 359 46 406 來源：美國國防部，中國民航網，天臺縣上海商會，前瞻產業研究院，億航智能城市空中交通系統白皮書，國金證券研究所 3.3.eVTOLeVTOL 低空經濟主力軍，潛在應用場景廣泛低空經濟主力軍，潛在應用場景廣泛 3.1 eVTOL3.1 eVTOL 實現

50、提效省時，多技術路線齊頭并進實現提效省時，多技術路線齊頭并進 eVTOL 即電動垂直起降飛行器，是低空領域的新型飛行器，潛在市場潛力大。eVTOL 的核心在于電動和垂直起降。作為航空電動化的代表，展現出高安全、低成本、低噪音和智能化等四大優勢，目標應用場景包括載人客運、載物貨運、國防軍事、公共服務、警務安防、私人飛行等。eVTOL 具備：1）與民航客機等同的安全性，通過多電池、多電機驅動實現安全冗余，安全性相比傳統直升機提升了 1000 倍，達到十億分之一的安全水平；2）與出租車相近的成本，規?；\營后每公里價格 23 元，比傳統直升機低了 100 倍；3）略高于說話的噪音，約為 65 分貝而

51、低于街道噪音，比傳統直升機低 100 倍；4）更容易實現自動駕駛功能。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 圖表圖表2525：eVTOLeVTOL 的潛在應用場景的潛在應用場景 來源：eVTOL 飛行器的發展態勢與應用場景綜述，國金證券研究所 圖表圖表2626：eVTOLeVTOL 具有用時短、碳排放低、運行價格較低具有用時短、碳排放低、運行價格較低的優勢的優勢 圖表圖表2727：麥肯錫預測麥肯錫預測 eVTOLeVTOL 運營成本有望下降至運營成本有望下降至 0.50.5-2.52.5 美元美元/座英里座英里 來源：保時捷管理咨詢，國金證券研究所 來源：麥肯錫，國金證券研究所 根據目

52、前的 eVTOL 開發情況，可以將其分為多旋翼構型、復合翼構型、傾轉構型、傾轉涵道風扇+完全矢量控制、隱藏式推進系統+無翼設計等 5 種主要技術路線。目前，很難判斷何種技術路線最佳，行業各參與方也尚未達成共識，復合翼方向兼顧實現可行性及先進性，傾旋翼方向更為先進，但實現的技術難度更大，今后也可能出現具有多種方案優點的新技術路線。圖表圖表2828：eVTOLeVTOL 主要技術路線及對比主要技術路線及對比 技術路線技術路線 多旋翼多旋翼 復合翼復合翼 傾轉構型傾轉構型 傾轉涵道風扇傾轉涵道風扇+完全矢量完全矢量控制控制 隱藏式推進系統隱藏式推進系統+無無翼設計翼設計 特點 分布式旋翼設計，多個旋

53、翼同時工作，沒有機翼或有短機翼，飛行器巡航時也依靠推進器提供全部或部分升力，起飛和著陸是通過旋翼提供升力來完成 設計直接簡單，飛行控制系統簡單，有機翼、有獨立的螺旋槳分別提供升力和巡航推力 有機翼，由任一矢量推進器既提供垂直升力也提供水平巡航推力。傾轉構型包括但不限于傾轉翼、傾轉旋翼、傾轉活道。有機翼，無控制舵面，將涵道風扇與傾轉機翼融為一體，通過調節電動溪扇的出力，配合機翼整體傾轉角度，形成不同的控制力矩、升力、推力、航向和姿態控制均由傾轉涵道風肩提供。無翼設計，有一個隱藏的推進系統，配備數個涵道風肩，流線型車身 優勢 技術風險和研制難度較優良的技術性能，較快重量較輕、推力大，效較好的動力系

54、統可靠性和飛行速度和續航能力行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 技術路線技術路線 多旋翼多旋翼 復合翼復合翼 傾轉構型傾轉構型 傾轉涵道風扇傾轉涵道風扇+完全矢量完全矢量控制控制 隱藏式推進系統隱藏式推進系統+無無翼設計翼設計 低，效率較低，具有懸停狀態的最佳效率 的研制速度，較低的研制風險和成本，生產和維護要簡單，監管部門熟悉的適航路徑和符合性方法 率相對高，死重相對少，在速度和航程上均有優勢 噪聲控制，消除了開放性螺旋槳在安全方面的隱患 較好，外形科幻 劣勢 能效不高，航程有限，速度較慢，使用場景局限 垂直升力系統在平飛階段是死重并且產生額外阻力 機械設計和飛控系統復雜，開發和試

55、飛難度大，研制風險和成本較高，較長的研制周期和適航認證過程 存在研制風險，高速旋轉部件耐久性差，不易維護,中低速時在重量、成本、效率等方面存在劣勢 制造成本高，推進器固定無法實現推力的平衡 來源：電動垂直起降飛行器的發展現狀研究，保時捷管理咨詢，eVTOL 飛行器的發展態勢與應用場景綜述，國金證券研究所 eVTOL 整機由能源系統、動力系統、飛控系統、航電系統以及機體組成，推進系統價值量最高。根據LILIUm Analyst Presentation，其 eVTOL 單機價值量為 250 萬美元，推進系統、航電與飛控價值量占比大分別為 40%、20%。圖表圖表2929：eVTOLeVTOL 產

56、業鏈條產業鏈條 圖表圖表3030：eVTOLeVTOL 單機價值量拆分（以單機價值量拆分（以 LiliumLilium 為例）為例）來源：航空產業網，國金證券研究所 來源：LILIUm Analyst Presentation，國金證券研究所 當前 eVTOL 面臨一些技術難點和發展瓶頸亟待突破。技術方面，態勢感知、空中避障、智能駕駛、航路規劃及高能量密度電池等關鍵技術對 eVTOL 性能及安全目標至關重要，性能提升亟待突破。此外，城市低空空中交通管理、地面基礎設施建設、適航認證及法規標準完善、提升公眾認知等也是發展瓶頸。這種情況要求技術和制度雙輪驅動，以及行業內外合作，共推 eVTOL 在未

57、來城市交通中的安全、環保、高效發展。圖表圖表3131：eVTOLeVTOL 四大技術難點四大技術難點 圖表圖表3232：eVTOLeVTOL 四大發展瓶頸四大發展瓶頸 推進系統內部結構件能源系統航電與飛控系統裝配件行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 來源：eVTOL 的性能特征、關鍵技術與發展瓶頸探究，國金證券研究所 來源：eVTOL 的性能特征、關鍵技術與發展瓶頸探究，國金證券研究所 3.2 3.2 研發及取證周期有望隨成熟度提升而縮短，產品有望陸續迎來取證研發及取證周期有望隨成熟度提升而縮短，產品有望陸續迎來取證 eVTOL 產品開發需經歷四大階段，過程較為復雜。eVTOL 制造

58、商開發并生產一款具體的產品通常需要經歷可行性驗證、概念與技術發展、產品發展和運營服務四個主要階段，各個階段內圍繞市場拓展、適航取證和工程發展三條主線展開。在適航證方面，對于有人駕駛eVTOL，其取證可分為取得型號合格證（TC）、生產許可證（PC）以及適航證（AC）。其適航證可分為標準適航證、特殊適航證和實驗類適航證，依據航空器的商業用途與否進行選擇。實驗類適航證適用于非商業用途，允許快速實現技術迭代，而標準適航證和特殊適航證則適用于預期包含商業運行的 eVTOL，具體選擇取決于是否進行運輸運行。另一方面，無人駕駛 eVTOL 由于其特殊構型和分布式控制系統，其適航取證路徑需遵循中國民航局發布的

59、民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序，根據航空器的用途和運行場景，分為正常類、運輸類和限用類，進一步決定適航證的種類。圖表圖表3333：eVTOLeVTOL 投入商業化運營所需要經歷的關鍵時點投入商業化運營所需要經歷的關鍵時點 來源：保時捷管理咨詢，國金證券研究所 圖表圖表3434：民用航空器取證流程民用航空器取證流程 來源：民航資源網，eVTOL 航空器適航取證路徑研究，國金證券研究所 eVTOL 研發及取證周期較長，商業化運營后周期有望縮短。目前取得適航證的 eVTOL 產品較少，我們選取億航 EH216-S 以及 Joby-S4 研制及取證周期進行復盤，總結得一款新型eVTOL 研制周

60、期需要 4-7 年左右，取證周期需要 4-7 年左右。隨著未來技術成熟度的提升以及審查程序的適當簡化，這一周期有望縮短。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 圖表圖表3535：EH216EH216-S S 以及以及 JobyJoby-S4S4 研制及取證時間軸研制及取證時間軸 來源：向哥談無人機，eVTOL news，航空產業網，新型垂直起降（VTOL）航空器適航審定規則研究及建議，國金證券研究所 其他廠商積極申請取證，預計 2026-2027 年密集落地。隨著各家 eVTOL 主機廠產品成熟度提升，主力產品取證已提上日程表。復盤國內部分 eVTOL 型號發展歷程，假設各機型取證周期與

61、億航類似，則預計 2026-2027 年國內 eVTOL 產品譜系將快速豐富，助推行業快速發展。圖表圖表3636：國內部分國內部分 eVTOLeVTOL 發展時間軸及取證時間預測發展時間軸及取證時間預測 來源：eVTOL，上海峰飛官網，36Kr，騰訊新聞，國金證券研究所；注：預計取證時間參考億航取證周期，假設從申請獲得受理到取證用時為 4 年 3.33.3 應用場景逐步拓展，應用場景逐步拓展，20302030 年有望達年有望達 500500 億市場億市場 eVTOL 有望 2030 年實現商業化運營。隨著相關政策陸續出臺以及產業端產品成熟度的不斷提升，eVTOL 商業化進展有望加快，據德勤相關

62、研究，2030 年載人 eVTOL 將實現商業化運營，載物 eVTOL 則有望在 2030 年前完成商業化運營。我國相關政策文件也對 eVTOL 的發展進程提出明確時間節點，綠色航空制造業發展綱要（2023-2035 年）中提出，2025年實現電動垂直起降航空器試點運行，2035 年實現以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備實現商業化、規?；瘧?。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 圖表圖表3737：eVTOLeVTOL 有望有望 20302030 年實現商業化運營年實現商業化運營 來源：德勤，保時捷管理咨詢，國金證券研究所 載人 eVTOL 市場前景廣闊，我國 203

63、0 年市場空間有望超 500 億元。相較于地面交通方式，空中交通更為立體，有容納更多交通工具的潛力，據 Markets and Markets 預測，2030 年全球 eVTOL 市場有望從 2023 年的 12 億美元增長至 2030 年的 234 億美元；據 Precedence預測 2030 年全球 eVTOL 市場達 283.4 億美元。我國將是全球 eVTOL 市場的重要組成部分，據保時捷管理咨詢預測，僅考慮日常通勤和差旅等持續性需求，中性情景假設下 2030 年我國 eVTOL 市場規模預計 500 億元，占全球份額的 25%。圖表圖表3838：中性假設下中性假設下 2030203

64、0 年我國年我國 eVTOLeVTOL 市場預計占全球市場預計占全球市場市場 25%25%圖表圖表3939：中性假設下中性假設下 20302030 年我國持續性需求帶來的年我國持續性需求帶來的eVTOLeVTOL 市場規模預計市場規模預計 500500 億元億元 來源：保時捷管理咨詢，國金證券研究所 來源：保時捷管理咨詢，國金證券研究所 1）固定路線載客：eVTOL 的重要應用場景之一就是短途定期載客陸行，包括城內以及城際短程旅行。假設 2030 年 eVTOL 主要在一線和二線城市鋪開使用，不同級別城市所開放和設置的航線數量有所差異。參考客運 eVTOL 應用與市場白皮書中以虹橋-臨港航線為

65、例的分析結果，中性假設每個航線需要 25 架 eVTOL 滿足通航要求，則對應 eVTOL 需求量19375 架。2）景區低空游覽飛行：據前瞻產業研究院，目前國內旅游相關航線超過 98 條，隨著政策的不斷完善、游客對體驗感逐日提升的極致追求、旅游市場的不斷發展與繁榮以及 eVTOL帶來的較低票價，低空旅游產業有望迎來高質量發展的“黃金期”，海南作為我國低空空域開放較早的省份，提出大力發展低空旅游業，目前三亞灣旅游觀光航線 9 條，海棠灣航中國美洲亞洲（中國除外）歐洲及其他行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 線 8 條。據中國景區網數據，我國 5A 級景區 290 個，4A 級景區 3

66、645 個，3A 級景區 1060個，考慮到 5A 級景區的人流量較大，假設分別有 50%、30%、20%的 5A 級、4A 級、3A 級景區設置空中游覽項目，對應 eVTOL 需求量 5082 架。3）包機出行：過去由于直升機運行成本較高，包機出行市場發展緩慢，eVTOL 可有效解決這一問題，包機出行市場有望快速發展。據 2022 胡潤財富報告，中國內地家庭總財富超過 600 萬的家庭數量超 550 萬，考慮這部分高凈值人群的包機出行需求，參考 客運 eVTOL應用與市場白皮書相關假設，假設 20%的家庭每兩個月使用一次出行服務，高凈值家庭出行次數有所調整，到 2030 年 eVTOL 能夠

67、獲取 15%的包機市場份額，每架 eVTOL 每年可提供 350 次包機服務，對應 eVTOL 需求量 3248 架。目前取得適航證的 eVTOL 產品較少，億航智能生產的全球首款取得型號合格證和標準適航證的產品 EH216-S 目前中國市場官方指導價為 239 萬元/架?？紤]到未來批產后價格會有所下降，假設 eVTOL 平均價格 200 萬元/架，則對應上述應用場景市場空間合計 554 億元。圖表圖表4040：eVTOLeVTOL 細分應用場景測算細分應用場景測算 定點出行定點出行 數量數量 設置定點運輸路線數量設置定點運輸路線數量 需要配備的飛行器數量需要配備的飛行器數量 eVTOLeVT

68、OL 需求量需求量（輛）（輛）單車價格單車價格（萬元）（萬元）市場空間市場空間（億元）（億元）舊一線城市 6 20 25 3,000 200 60.0 一線城市 12 15 25 4,500 200 90.0 準一線城市 11 15 25 4,125 200 82.5 二線城市 35 10 25 8,750 200 175.0 合計合計 20,375 20,375 408 408 旅游觀光旅游觀光 數量數量 設置空中游覽路線的景設置空中游覽路線的景區比例區比例 需要配備的飛需要配備的飛行器數量行器數量 eVTOLeVTOL 占比占比 eVTOLeVTOL 需求量需求量（輛）（輛）單車價格單車價

69、格（萬元）（萬元）市場空間市場空間（億元）（億元）5A 級景區 290 50%10 50%725 200 14.5 4A 級景區 3645 30%7 50%3,827 200 76.5 3A 級景區 1060 20%5 50%530 200 10.6 合計合計 5,082 5,082 102 102 包機旅游包機旅游 數量數量 家庭選擇家庭選擇包機出行包機出行的比例的比例 預計家庭每預計家庭每年旅游次數年旅游次數 選擇選擇 e eVTOLVTOL 的的比例比例 單輛單輛 eVTOLeVTOL 每每年服務次數年服務次數 eVTOLeVTOL 需求量需求量（輛）（輛）單車價格單車價格（萬元）（萬元

70、）市場空間市場空間（億元）（億元）國際超高凈值家庭（凈資產 3000 萬美元）77350 20%8 15%350 53 200 1.1 超高凈值家庭（凈資產億元人民幣）115580 20%7 15%350 69 200 1.4 高凈值家庭（凈資產千萬人民幣）1707700 20%7 15%350 1,025 200 20.5 富裕家庭（凈資產600 萬人民幣）4163900 20%6 15%350 2,141 200 42.8 合計合計 3,166 3,166 63.3 63.3 合計合計 2 28 8,623,623 5 57 72 2 來源：億航智能官網，中國景區網，2022 胡潤財富報告

71、，網易新聞，三亞旅游指南，客運 eVTOL 應用與市場白皮書，國金證券研究所 4.4.無人機是低空經濟主導產業，工業級無人機迎來快速發展無人機是低空經濟主導產業，工業級無人機迎來快速發展 4 4.1.1 無人機產業快速發展，工業級無人機市場占比高無人機產業快速發展，工業級無人機市場占比高 無人機產業是低空經濟的主導產業，市場規?？焖僭鲩L。我國無人機發展起步于軍用無人機，進入 20 世紀后逐步從軍用轉入民用領域。2012 年，大疆無人機發布第一臺消費級無人機引爆民用無人機市場，此后中國民用無人機市場呈爆發式發展。無人機產業逐步完善，行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 21 加上成熟的 5G

72、技術、大數據、云計算和物聯網技術，無人機將成為低空經濟拓展新場景新業態的有力工具，產業將迎來快速發展。據中商情報網，2024 年我國民用無人機市場規模將達 1765 億元。圖表圖表4141：20242024 年我國民用無人機市場規模將達年我國民用無人機市場規模將達 17651765 億元億元 來源：中商產業研究院，國金證券研究所 無人機制造產業鏈包括上游原材料及零部件生產制造，中游主要包括無人機組件以及整機研發、制造及服務，下游為不同應用場景及配套服務。我國無人機產業發展情況較好，國內無人機已有較多產品。圖表圖表4242：無人機產業鏈結構圖無人機產業鏈結構圖 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究

73、所 工業級無人機是民用無人機市場主體，市場規?？焖僭鲩L。隨著無人機普及度提升，目前無人機向消費市場的擴張已經遇到門檻，未來工業級無人機將接力打開長期成長空間。工業無人機屬于民用無人機的一種，主要用于協同或代替人工完成多種商業領域的任務，其通常搭載為完成作業飛行活動的裝置或設備。據央視網報道，工業和信息化部賽迪研究院預測 2025 年我國民用無人機產業規模將突破 2000 億元，工業級無人機將成為主力機型。02004006008001000120014001600180020002018201920202021202220232024E中國民用無人機市場規模（億元）行業深度研究 敬請參閱最后一頁

74、特別聲明 22 圖表圖表4343：工業級無人機是我國民用無人機市場主要組成工業級無人機是我國民用無人機市場主要組成部分部分 圖表圖表4444：20272027 年我國工業無人機市場規模有望達年我國工業無人機市場規模有望達 17001700億元億元 來源：中商產業研究院，國金證券研究所 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 4 4.2.2 農林植保、地理測繪、快遞物流領域工業無人機需求旺盛農林植保、地理測繪、快遞物流領域工業無人機需求旺盛 工業無人機下游應用領域逐步拓展，農林植保、地理測繪、巡邏巡檢為目前主要應用場景。工業無人機主要應用領域包括電力巡檢、應急救援、航空攝影、水利應用、農藥噴灑、航

75、空測繪、國土資源、旅游業、管線巡查、醫療業、海事監察、農業林業、物流運輸、交通管制、氣象監測、反恐防暴等。且隨著工業無人機技術水平的不斷提升，各行各業對無人機應用需求的提升，工業無人機應用領域將更加深化、細化，應用領域將不斷擴大。據中商產業研究院，我國工業級無人機主要應用于農林植保、地理測繪、巡檢領域，市場占比分別為 30.7%、22.6%、18.8%。圖表圖表4545：在中國工業級無人機市場結構占比在中國工業級無人機市場結構占比 來源：中商產業研究院，國金證券研究所 農林植保無人機主要用于農林植物保護作業，主要起到事前預防（如森林資源調查、荒漠化檢測）、事中解決控制（如病蟲害檢測及防治、火災

76、監測及動態管理）、事后補救（人工增雨）的作用。無人機在農作物的播種（授粉）、灑藥、施肥，以及長勢和病蟲害的監測等方面無論與人工相比，亦或是與傳統機械相比均具有明顯優勢。無人機可進行遠距離操控，工作人員無需與農藥進行接觸，在降低成本的同時安全性也得到提高，同時無人機工作效率也比傳統人工作業高的多，因此在這一細分領域得到快速應用。據前瞻產業研究院預測，2027 年我國植保無人機市場規模有望達 400 億元。61%39%工業級無人機消費級無人機30.70%22.61%18.76%7.19%3.98%16.76%農林植保地理測繪巡檢安防監控消防救災其他行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 23 圖表

77、圖表4646：大疆大疆 T20T20 植保無人機植保無人機 圖表圖表4747：中國植保無人機中國植保無人機 20272027 年市場預計年市場預計 400400 億元億元 來源：大疆官網，國金證券研究所 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 無人機可以搭載多種遙感設備，具有分辨率高、成本低、響應快、高頻觀測、操作簡單、起降場地要求低等優點。我國對于無人機測繪應用研究較早，最早在 20 世紀 90 年代，中國測繪科學研究院開始民用無人機研制，并將其應用于測繪領域。近年來我國地理測繪需求快速增長，地理測繪領域無人機市場規模逐年提升，據前瞻產業研究院預測，2027 年我國測繪領域工業無人機市場規模有

78、望達 642 億元。圖表圖表4848：測繪無人機應用場景測繪無人機應用場景 圖表圖表4949：中國測繪無人機中國測繪無人機 20272027 年市場預計年市場預計 642642 億元億元 來源：大疆官網，國金證券研究所 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 無人機在巡邏巡檢領域的應用場景包括能源（如電網、風機、光伏），交通、城市安防等場景，由于其具有安全性高、效率較高的優勢，應用得到快速普及，據淺析低空智聯網與無人機產業應用，僅南方電網 2018 年利用無人機進行巡檢線路長度超過 20 萬公里。據前瞻產業研究院預測，2027 年我國巡邏巡檢工業無人機市場規模有望達 452 億元。圖表圖表505

79、0：巡檢無人機應用場景巡檢無人機應用場景 圖表圖表5151：中國巡檢無人機中國巡檢無人機 20272027 年市場預計達年市場預計達 452452 億元億元 來源：大疆官網，國金證券研究所 來源：前瞻產業研究院，國金證券研究所 3480133173225292380494642010020030040050060070020192020202120222023 2024E 2025E 2026E 2027E中國測繪領域工業無人機市場規模（億元）39.3966.61171461832282863604520501001502002503003504004505002019202020212022

80、2023 2024E 2025E 2026E 2027E中國巡檢無人機市場規模（億元）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 24 低空運輸是無人機交通范式，無人機應用于快速物流領域可充分發揮自身優勢，提高物流效率，降低運營成本，打破道路限制。目前快遞物流領域無人機美國發展較為領先，我國處于快速趕超過程中，2022 年交運部批準發布無人機物流配送運行要求，標準的逐步完善助力無人機物流業務進一步發展。根據深圳市無人機行業協會預計，到 2024 年，無人機在國內的市場規模將達1600億元，其中快遞物流方面的無人機市場規模約300億元。圖表圖表5252：京東在陜西丹鳳機場進行有人機和無人機協同運輸驗

81、證京東在陜西丹鳳機場進行有人機和無人機協同運輸驗證 來源：快科技，國金證券研究所 5.5.產業鏈產業鏈梳理及投資建議梳理及投資建議 5.15.1 相關標的及業務梳理相關標的及業務梳理 圖表圖表5353：低空經濟相關低空經濟相關上市上市標的及產業鏈位置標的及產業鏈位置 產業鏈位置產業鏈位置 公司簡稱公司簡稱 相關業務相關業務 空管系統 外圍設備 四川九洲 公司空管產品的技術、產品已經在四川省低空試點開展應用 四創電子 公司空管雷達、氣象雷達及低空監視雷達等產品屬于低空經濟基礎設施的一部分 國?？萍?公司多款低空監視設備、系列氣象雷達及軟硬一體的智能制造產品構成的低空經濟解決方案，滿足低空經濟需要

82、的低空飛行產業、低空保障產業、低空制造產業以及綜合服務產業等多個應用場景。信息處理系統 萊斯信息 公司作為民航空管國產化龍頭企業，未來將以示范區項目建設為契機，立足業務優勢，打造低空運營服務和飛行保障為核心的關鍵產品，力爭成為國家低空智聯服務體系建設的產業發展主力軍。川大智勝 公司擁有自主研發的針對低空安全管控需求研制的低空監視雷達系統，可以實現組網對廣域范圍低空空域進行連續監視。深城交 公司已與另外一家深圳研究咨詢機構組成的聯合體正式承接了深圳低空智能融合基礎設施建設項目一期項目，該項目主要圍繞深圳市低空經濟發展，建設可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺（包括低空操作管理系統和低空管理服務

83、系統），建設配套的管服中心、數據中心及無人機測試場，接入典型的城市場景，并進行軟件平臺的驗證。新晨科技 新晨科技持續聚焦國家空管數據信息服務體系建設，先后承擔了數據通信網絡平臺、廣域網傳輸交換平臺等眾多項目的實施。飛行汽車 整機 億航智能 公司產品 EH216-S 是全球首個獲得適航證的 eVTOL 小鵬汽車 小鵬匯天陸空一體式飛行汽車在第二十五屆中國國際高新技術成果交易會上展出，旅航者 X2成功試飛飛越廣州 CBD 商絡電子 億維特原型機已按照計劃進行首飛前的吊飛測試，測試后將進行首飛 萬豐奧威 萬豐鉆石飛機深耕低空經濟通航領域，有著豐富的產業發展經驗，且布局 eVTOL 領域多年積累了豐富

84、技術經驗。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 25 產業鏈位置產業鏈位置 公司簡稱公司簡稱 相關業務相關業務 山河智能 參股公司山河星航（原山河科技）與大眾汽車合作開發垂直起降載人飛行器 模擬機 海特高新 公司研發制造并交付了國內首臺 eVTOL 模擬機，目前與 eVTOL 主要主機廠家保持密切的合作，開展定制模擬器研發與制造業務。結構件及裝配件 車架總成 萬安科技 收到國內某知名飛行汽車公司出具的定點開發通知書，安徽萬安被客戶選定為某車型前副車架總成產品的供應商 制動盤 金博股份 公司已與飛行汽車廠家開展碳/陶制動盤的研發和試制工作 殼體 長源東谷 收到國內某知名飛行汽車公司，選擇公司為

85、其某車型飛行電驅殼體的定子主殼體、外轉子殼體、三相接線蓋板、控制器安裝殼體和支撐架的供應商 機身 安泰科技 參股公司安泰復材為相關企業提供 eVTOL 復合材料機身結構制造和裝配，稀土永磁釹鐵硼磁體可以用于新能源汽車、低空經濟領域的相關產品。軸承 光洋股份 公司合作的飛行汽車項目已完成 A 樣交付，處于客戶調試驗證階段。輪胎 森麒麟 公司已順利獲得國內唯一飛行汽車輪胎項目小鵬飛行汽車輪胎項目的配套資格 卡鉗 鉑力特 鉑力特在飛行汽車的研發過程中，開展了該汽車卡鉗與卡鉗支架部分的結構優化與打印工作，成功實現了零件輕量化減重、整體化功能集成、復雜內腔結構制造 原材料 光威復材 公司碳纖維產品可以用

86、于 eVTOL 相關場景 星源卓鎂 與小鵬匯天的智能電動飛行汽車項目處于前期技術論證階段 葉輪 金盾股份 公司已經跟清華大學合作完成飛行汽車葉輪的樣機研發，目前正在推動項目的產業化。能源系統 國軒高科 公司與億航智能雙方共同致力于為億航智能的無人駕駛 eVTOL 產品定制研發、量身打造符合中國民用航空局適航標準且“高安全性、高能量密度、高放電功率、高質量標準”的 eVTOL動力電池解決方案。孚能科技 相關產品海外載人飛機客戶已經裝機 王子新材 公司與小鵬匯天建立長期穩定合作關系 香山股份 公司是國內頭部飛行汽車公司的供應商，在充配電系統等領域有緊密的合作。動力系統 臥龍電驅 公司研發產品主要在

87、新能源汽車電驅系統的基礎上，針對飛行汽車安全性可靠性的更高的要求，以及更加嚴苛的輕量化要求，在電驅的設計、算法、以及新材料的研發上有所突破。運營商 中信海直 公司已經開通深圳城市低空游覽飛行、城際短途運輸，在舟山至東極島開通了擺渡飛行。直升機 整機 中直股份 公司為國內直升機主機廠，研制 AC 系列民用直升機 無人機 整機 觀典防務 公司的主營業務為無人機飛行服務與數據處理和無人機系統及智能防務裝備的研發、生產與銷售，自主研發的工業級無人機在長航時、大載荷、多功能和易部署等方面性能出眾，相較同行業可比公司具有競爭優勢 縱橫股份 公司專注于工業無人機相關產品的研發、生產、銷售及服務，致力于為客戶

88、提供智能化、平臺化、工具化的工業無人機系統，是國內工業無人機領域規模領先、最具市場競爭力的企業之一。來源：wind，各公司公告，各公司官網，國金證券研究所 5.25.2 投資建議投資建議 低空經濟是新質生產力代表，預計市場規模超萬億，對經濟拉動作用顯著。2024 年低空經濟首次寫入政府工作報告，政策端和產業端共振下有望迎來發展熱潮，推薦關注確定性較高的低空基礎設施建設領域以及期空間廣闊的低空飛行器制造領域。1）基礎設施：基礎設施建設先行，空管系統是低空空域管理的核心，相關配套企業有望極大受益，推薦關注四川九洲、萊斯信息、深城交；2）飛行器制造：eVTOL 是低空經濟重要載體，技術逐步成熟產品商

89、業化運營可期，推薦關注萬豐奧威、億航智能。6.6.風險提示風險提示 低空經濟相關政策落地進度及力度不及預期：低空經濟的發展受到低空空域管理政策和中行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 26 央、地方的經濟支持的基礎上，若后續相關政策落地速度和進步不及預期，則會對低空經濟發展產生不利影響。eVTOL 研發及認證進度不及預期：eVTOL 是低空經濟重要載體，其研發和取證進展均存在不確定性，若研發和取證進度不及預期則會對低空經濟發展產生不利影響?；A設施建設配套進度不及預期：基礎設施是低空經濟發展基礎，目前我國低空空管系統、飛行信息系統、空域監測系統等新設施建設處于持續探索中，若建設配套進度不及預

90、期則會對低空經濟發展產生不利影響。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 27 行業投資評級的說明：行業投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 28 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書

91、面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任

92、。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一

93、因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國

94、金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806