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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明證券研究報告證券研究報告industryId計算機計算機推薦推薦(維持維持）重點公司重點公司重點公司評級軟通動力增持證通電子增持來源：興業證券經濟與金融研究院relatedReport相關報告相關報告【興證計算機】三方支付：“良幣時代”已至，龍頭乘風而起-行 業 周 報（12.31-1.6）2024-01-06【興證計算機】2024 年元旦假期 備 忘 錄-行 業 周 報（12.24-12.31）2023-12-31【興證計算機】SaaS 產業跟蹤：基本面回暖，海外映射邏輯修復-行業周報（12.17-12.23）202

2、3-12-23emailAuthor分析師：分析師：蔣佳霖蔣佳霖S0190515050002張旭光張旭光S0190523090002assAuthor投資要點投資要點summary操作系統：跨平臺時代到來，格局重塑將至操作系統：跨平臺時代到來，格局重塑將至。操作系統控制和管理整個計算機系統的硬件和軟件資源。隨著終端產品的豐富，2025 年全球物聯網終端連接數量預計將達 246 億個。全新的全場景設備體驗，正深入改變消費者的使用習慣，操作系統也將逐步從單終端向跨平臺演進。蘋果、谷歌、華為、微軟等國內外大廠均已經積極布局跨場景的大一統操作系統。從市場格局來看，PC 端和移動端近年來集中度略有下滑，

3、大一統的發展趨勢正在逐漸影響各家的市占率水平，2023 年鴻蒙 OS 在中國的市占率已達 13%，新型操作系統的新型操作系統的發展或將帶來市場格局的重大變化。發展或將帶來市場格局的重大變化。群雄逐鹿：海外巨頭各顯其能，搶灘大一統群雄逐鹿：海外巨頭各顯其能，搶灘大一統。谷歌。谷歌從移動端出發實現安卓的多終端化，同時推出了 ChromeOS 和 FuchsiaOS 新操作系統以面向多樣化的場景。微軟微軟則基于 Windows 積極開發 Windows phone 操作系統拓展移動端市場。蘋果蘋果 IOS 采用混合內核底層，同時逐步支持了手表、平板等多終端，MacOS 于 2020 年支持 ARM，

4、在底層上與 IOS 實現統一。華為華為充分利用后發優勢，在核心架構上使用了微內核及分布式軟總線的技術以實現更加靈活的開發與應用。觀往知來，我們認為完善的軟硬件體系、持續投入生態建設、完善的軟硬件體系、持續投入生態建設、多終端聯動的能力、底層技術的革新多終端聯動的能力、底層技術的革新是面向大一統場景的重要驅動力。華為鴻蒙華為鴻蒙：快速崛起的自主全生態快速崛起的自主全生態 OS 之光之光。1）技術端技術端：鴻蒙在底層技術上具備一定的后發優勢，堅定的選擇了微內核的底層技術，在靈活性上業內領先；2）產品端產品端：是目前操作系統廠商中稀缺的消費級產品與操作系統能力均衡發展的廠商，華為手機 2023 年第

5、四季度出貨 1040 萬臺，同比增長 47%，中國大陸市占率 14%；2023 年三季度 PC 出貨 97.5 萬臺；3）生態端生態端：2024年 1 月，華為常務董事余承東在鴻蒙生態千帆啟動儀式上稱，鴻蒙生態設備數量歷時僅 5 個月即從 7 億臺增長至 8 億臺。同時“HarmonyOS NEXT”純原生版本面向所有開發者開放，鴻蒙有望打開萬億級產業新藍海。建議關注：建議關注：軟通動力、證通電子、九聯科技、潤和軟件、中國軟件、誠邁科技、麒麟信安、拓維信息、東方中科、科藍軟件、蜂助手、中軟國際風險提示：風險提示：操作系統市場競爭加??；生態繁榮存在不確定性；技術創新面臨不確定性。title華為鴻

6、蒙深度：大一統時代的自主之光華為鴻蒙深度：大一統時代的自主之光createTime12024 年年 03 月月 17 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-行業深度研究報告行業深度研究報告目目錄錄1、操作系統：跨平臺時代到來，格局重塑將至.-4-1.1、操作系統：信息產業之魂，頭部效應明顯.-4-1.2、產業趨勢：跨平臺潛力大，格局有望重塑.-5-2、群雄逐鹿：海外巨頭各顯其能，搶灘大一統.-7-2.1、微軟：從 PC 端霸主，到移動端探路者.-7-2.2、谷歌：移動端領軍者，積極布局跨平臺.-8-2.3、蘋果：PC 及手機為基點，構建多元生態

7、.-10-3、華為鴻蒙：快速崛起的自主全生態 OS 之光.-12-3.1、技術端：底層能力扎實，互聯效率領先.-13-3.2、產品端：軟硬件一體化，客戶資源雄厚.-14-3.3、生態端：自研與開源共進，多層次繁榮.-16-4、投資建議.-18-4.1、軟通動力.-18-4.2、證通電子.-19-4.3、九聯科技.-20-4.4、潤和軟件.-20-5、風險提示.-21-圖目錄圖目錄圖 1、全球 PC 操作系統格局（2009-2023 年）.-4-圖 2、中國 PC 操作系統格局（2009-2023 年）.-4-圖 3、全球移動端操作系統格局（2009-2023 年）.-5-圖 4、中國移動端操作

8、系統格局（2009-2023 年）.-5-圖 5、智能終端設備的類型.-5-圖 6、物聯網終端連接數量（2015-2027 年）.-6-圖 7、部分頭部科技廠商的操作系統布局.-6-圖 8、Windows 系統發展歷史.-7-圖 9、Windows Phone 系統發展歷史.-8-圖 10、Android 系統發展歷史.-8-圖 11、Chrome OS 系統發展歷史.-9-圖 12、Fuchsia OS 系統發展歷史.-9-圖 13、Mac OS 系統發展歷史.-10-圖 14、iOS 系統發展歷史.-11-圖 15、蘋果產品布局.-11-圖 16、蘋果生態 APP 數量.-12-圖 17、

9、鴻蒙操作系統發展歷程.-13-圖 18、分布式軟總線功能架構.-14-圖 19、華為 1+8+N 戰略.-15-圖 20、華為產品矩陣.-15-圖 21、華為超級終端.-16-圖 22、鴻蒙統一生態框架.-16-圖 23、鴻蒙適配 APP 迅速增加.-17-圖 24、鴻蒙系統賦能套件全景圖.-18-圖 25、鴻蒙系統開發套件全景圖.-18-圖 26、軟通動力積極參與華為全生態建設.-19-HVgVMBdYkWeVHXlZcZmV8OaO8OtRqQsQrNkPrRsRlOtRmN8OpOpOuOmNsQwMnPqN請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3

10、-行業深度研究報告行業深度研究報告圖 27、OpenHarmony 的商業發行版 LightBeeOS.-19-圖 28、九聯科技基于 OpenHarmony 的軟硬件產品.-20-圖 29、潤開鴻 1+2+N 戰略.-21-表目錄表目錄表 1、操作系統的核心功能.-4-表 2、Android、Chrome OS、Fuchsia OS 對比.-10-表 3、微內核與宏內核對比.-14-表 4、主流操作系統廠商對比.-16-表 5、HarmonyOS 生態發展情況.-17-表 6、重點公司盈利預測.-21-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-行業深度

11、研究報告行業深度研究報告報告正文報告正文1、操作系統：跨平臺時代到來，格局重塑將至、操作系統：跨平臺時代到來，格局重塑將至1.11.1、操作系統：信息產業之魂，頭部效應明顯、操作系統：信息產業之魂，頭部效應明顯操作系統是計算機的管理核心，跨平臺的操作系統有望成為主流趨勢。操作系統是計算機的管理核心，跨平臺的操作系統有望成為主流趨勢。操作系統是計算機的核心基礎軟件，控制和管理整個計算機系統的硬件和軟件資源，其主要實現設備管理、作業管理、文件管理、進程管理、存儲管理五大功能。操作系統起源于 20 世紀中期，伴隨搭載的終端設備多元化，操作系統主要包括桌面（PC）操作系統、移動端操作系統、服務器操作系

12、統、嵌入式操作系統等。隨著萬物智聯時代的到來，跨平臺的操作系統有望成為主流的產業趨勢。表表 1 1、操作系統的核心功能操作系統的核心功能功能名稱功能名稱實現功能實現功能設備管理設備管理硬件設備的管理，包括輸入輸出設備的分配、初始化、維護和回收等。作業管理作業管理人機交互、圖形界面或系統任務的管理文件管理文件管理對存儲空間分配、維護、回收，同時負責文件的索引、共享和權限保護進程管理進程管理維護進程的信息和狀態存儲管理存儲管理數據的存儲方式和組織結構資料來源：CSDN，興業證券經濟與金融研究院整理PC 端操作系統產業格局：微軟一家獨大，但格局正趨于多元化。端操作系統產業格局：微軟一家獨大，但格局正

13、趨于多元化。2023 年，全球的 PC 操作系統以 Windows 為主導，Windows 在全球的市占率為 68.16%，在中國的市占率為 80.84%，均以絕對優勢位于第一名；但其市占率相較于 2013 年分別下滑 22.52pcts 和 17.38pcts。在國外，蘋果 PC 崛起帶動 OS X 市占率上升，2023年 OS X 全球市占率較十年前提升 11.11pcts；同時谷歌 Chrome OS 加速發展，2023年市占率達 3.47%。在國內，國產操作系統的生態迅速豐富，市占率明顯提升。圖圖 1 1、全球全球 PC 操作系統格局（操作系統格局（2009-2023 年）年）資料來源

14、：statcounter，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 2 2、中國中國 PC 操作系統格局（操作系統格局（2009-2023 年）年）資料來源：statcounter，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-行業深度研究報告行業深度研究報告移動端操作系統產業格局：安卓、移動端操作系統產業格局：安卓、IOS 領跑，鴻蒙快速崛起。領跑，鴻蒙快速崛起。在傳統機時代，塞班操作系統憑借諾基亞手機的超高市占率占據了全球移動端操作系統 35%以上市場份額，中國近 70%的市場份額。自 2010 年步入觸屏智能機時代后，塞班市占率隨

15、著傳統手機銷量下滑而下降，開源的安卓系統和專用于蘋果手機 IOS 操作系統崛起，2013 年兩者相加占據全球移動端操作系統市場份額的 63%。截止到 2023年三季度，兩者在全球操作系統的市占率上升至 97%。同時，從 2021 年開始，依托華為豐富的智能終端生態，鴻蒙操作系統快速發展，2023 年鴻蒙在中國的市占率已達 13%。圖圖 3 3、全球移動端操作系統格局（全球移動端操作系統格局（2009-2023 年）年）資料來源：statcounter，counterpoint，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 4 4、中國移動端操作系統格局（中國移動端操作系統格局（2009-2023 年）年）

16、資料來源：statcounter，counterpoint，興業證券經濟與金融研究院整理1 1.2.2、產業趨勢：跨平臺潛力大，格局有望重塑、產業趨勢：跨平臺潛力大，格局有望重塑在智能終端多元化的趨勢下，跨平臺的大一統操作系統有望成為未來的重要發展在智能終端多元化的趨勢下，跨平臺的大一統操作系統有望成為未來的重要發展方向。方向。從智能終端類型上看，隨著智能手機、智能平板、VR/AR、智能手表等重量級的終端設備的普及，萬物智聯時代已經來臨，應用的設備底座將擴展到數百億 IoT 設備。圖圖 5 5、智能終端設備的類型、智能終端設備的類型資料來源：OpenHarmony 2022 年度運營報告，興業

17、證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業深度研究報告行業深度研究報告智能終端數量正快速擴容，跨平臺操作系統市場潛力巨大。智能終端數量正快速擴容，跨平臺操作系統市場潛力巨大。GSMA 預測到 2025年，全球物聯網終端連接數量將達 246 億個，其中消費物聯網終端連接數將達110 億個。IDC 預計到 2025 年，中國物聯網總連接量將達到 102.7 億個。全新的全場景設備體驗，正深入改變消費者的使用習慣，操作系統也將逐步從單終端向跨平臺演進。圖圖 6 6、物聯網終端連接數量（、物聯網終端連接數量（2 2015-20270

18、15-2027 年）年）資料來源：Iot-analytics，興業證券經濟與金融研究院整理跨平臺變革有望帶來操作系統格局重新洗牌，國內外科技巨頭紛紛布局?？缙脚_變革有望帶來操作系統格局重新洗牌，國內外科技巨頭紛紛布局。隨著終端類型的不斷豐富，統一的操作系統軟件底層是多終端有效聯動的基礎，科技巨頭紛紛試水。蘋果蘋果 MacOS 于 2020 年支持 ARM，在底層上與移動端（IOS）實現統一，同時陸續支持了隔空傳送、Handoff 等多樣化的交互功能。谷歌谷歌不斷推動安卓的多終端化，并推出了云操作系統 ChromeOS 和全新操作系統 FuchsiaOS，以面向多樣化的場景。華為華為則充分利用后

19、發優勢，在核心架構上使用了微內核及分布式軟總線的技術以實現更加靈活的開發與應用，充分適配多終端場景。圖圖 7 7、部分頭部科技廠商的操作系統布局、部分頭部科技廠商的操作系統布局資料來源：蘋果官網、華為官網、微軟官網、谷歌官網、興業證券經濟與金融研究院整理注：紅色框為多終端的操作系統 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-行業深度研究報告行業深度研究報告2、群雄逐鹿：海外巨頭、群雄逐鹿：海外巨頭各顯其能各顯其能，搶灘大一統，搶灘大一統2.12.1、微軟：從、微軟：從 PCPC 端霸主，到移動端探路者端霸主，到移動端探路者聯手英特爾，成就聯手英特爾，成就

20、 PC 端操作系統全球霸主。端操作系統全球霸主。1981 年，IBM 推出 PC 產品，搭載微軟 MS-DOS 系統和英特爾 CPU，全球 PC 市場逐漸形成以微軟操作系統和英特爾處理器主導的寡頭格局，即“Wintel 聯盟”。1985 年，微軟發布首個圖形操作系統 Windows 1.0；1993 年，發布適配多種架構的 Windows NT，后續 Windows XP、Windows 10 等系統都基于 Windows NT 內核打造；2012 年，發布面向 PC 和平板電腦的 Windows 8，推出新版 OneDrive 和微軟商店；2013 年，發布 Windows 8.1，大范圍優

21、化 Windows 8 存在的問題；2015 年，發布 Windows 10，并于 2020 年突破全球 10 億臺活躍設備；2021 年，發布 Windows 11。目前最新版本為 2023 年更新的 Windows 11 23H2。圖圖 8 8、WindowsWindows 系統發展歷史系統發展歷史資料來源：Windows 社區、Microsoft Wiki、維基百科，興業證券經濟與金融研究院整理以以 PC 端為利基市場，入局移動端操作系統。端為利基市場，入局移動端操作系統。2005 年，微軟發布以 Windows CE為內核的智能手機操作系統 Windows Mobile 5.0；201

22、0 年，微軟將 Windows Mobile更名為 Windows Phone，推出 Windows Phone 7，但不能向下兼容 Windows Mobile系統的軟件，開發者需要重新開發，用戶也需要重新下載；2012 年，發布 WindowsPhone 8，其與 PC、平板電腦操作系統 Windows 8 同樣基于 Windows NT 內核打造，微軟首次實現操作系統底層統一，初步嘗試通過操作系統將多設備整合。但是，由于更換內核，舊版本無法更新到 Windows Phone 8，Windows Phone 的市場份額提升不明顯；2016 年，發布 Windows 10 Mobile，并于

23、 2019 年宣布終止對Windows 10 Mobile 的官方支持。微軟經驗：版本的連貫性與軟硬件生態的繁榮是操作系統成功的前提。微軟經驗：版本的連貫性與軟硬件生態的繁榮是操作系統成功的前提。微軟在移動端的嘗試，雖未取得顯著的市場成功，但卻是操作系統產業發展史的寶貴經驗。復盤來看，有以下幾點值得后發者重視：1）版本的連貫性：版本的連貫性：微軟 2010 年推出的 Windows Phone 7 和 2012 年推出的Windows Phone 8，連續兩次不兼容前代版本式更新，在一定程度上導致了用戶流失；2）軟硬件生態培育：軟硬件生態培育：操作系統的成功需要建立在繁榮的軟硬件生態之上，微軟

24、向搭載 Windows Phone 的硬件設備廠商收取授權費用，一定程度上導致除諾 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業深度研究報告行業深度研究報告基亞外，合作的硬件廠商較少。圖圖 9 9、WindowsWindows PhonePhone 系統發展歷史系統發展歷史資料來源：statcounter、微軟社區、CSDN，興業證券經濟與金融研究院整理2.22.2、谷歌：移動端領軍者，積極布局跨平臺、谷歌：移動端領軍者，積極布局跨平臺Android：手機端依托開源彎道超車手機端依托開源彎道超車，試水跨平臺操作系統試水跨平臺操作系統。2008 年 9

25、月，Android1.0 發布。2009 年 10 月，Android 2.0 發布，著重優化用戶使用體驗，Android 在全球手機端市場占有率開始迅速提升，僅用 4 個月就從 2.56%升至 5.35%。2011年，Android 4.0 版本整合手機、平板電腦和智能電視，針對上述設備重新設計 UI，隨后引入圖像處理和內存方面的新技術。2011 年 12 月，諾基亞宣布放棄 SymbianOS，Android 迅速填補市場空白。2018 年 7 月，Android 手機端市場份額增加至峰值 77.32%。2018 年 8 月，Android 9.0 引入 AI 技術，通過機器學習管理電量和

26、網絡費用。2018 年 9 月，蘋果發布 iPhone XS 等產品，Android 的手機端操作系統開始與 iOS 競爭，2023 年 12 月市場份額下降至 70.48%。圖圖 1010、AndroidAndroid 系統系統發展歷史發展歷史資料來源：Android 開發者社區，興業證券經濟與金融研究院整理Chrome OS：全球第三大全球第三大 PC 端操作系統，云端驅動，輕量安全。端操作系統，云端驅動，輕量安全。Chrome OS 于2010 年發布，是基于 Google 瀏覽器及 Linux 內核，面向互聯網的輕型云操作系統。2012 年，Chrome OS 19 發布，用戶開始可以

27、離線編輯文檔，有網絡時上傳到云端 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-行業深度研究報告行業深度研究報告進行同步。2016 年，Chrome OS 53 發布，部分 Chromebook 可以通過測試版渠道訪問 Android 應用程序。2021 年，Chrome OS 89 發布，可實現 Chromebook 和Android 手機的互聯，通過 Chrome OS 內置的控制中心，通知、電量等 Android手機功能可以在 Chromebook 上顯示。Chrome OS 目前已成為全球第三大 PC 端操作系統，2023 年 11 月全球市場份額為

28、 3.71%，低于 Windows 的 69.02%和 OS X的 21.01%。圖圖 1111、ChromeChrome OSOS 系統發展歷史系統發展歷史資料來源：Chrome OS 開發者社區，興業證券經濟與金融研究院整理Fuchsia OS：采用全新內核采用全新內核，適應多終端場景適應多終端場景。Fuchsia OS 是 Google 發布的第三款操作系統，使用Google推出的Dart語言，于2016年首次出現在GitHub和Google代碼庫中，該系統采用 Google 新創建的內核 Zircon（原名 Magenta）。2018 年，榮耀 Honor Play 開始測試 Fuch

29、sia OS。2019 年，Google 表示，除手機外 Fuchsia OS使用場景還包括物聯網設備；同年，VIVO 宣布加入 Fuchsia OS 生態。2021 年 5月，Google 正式向 Nest Hub 推出 Fuchsia 1.0。之后，受大規模裁員以及部分硬件適配問題的影響，Google 減緩了 Fuchsia OS 的更新頻率。2023 年 3 月，該系統支持 64 位 RISC-V 架構的提案正式通過。目前，Fuchsia OS 已支持 x86-64、ARM64和 PowerPC64 架構。圖圖 1212、FuchsiaFuchsia OSOS 系統發展歷史系統發展歷史資

30、料來源：Fuchsia 中文社區、Google 開源社區，興業證券經濟與金融研究院整理Fuchsia OS 面向未來大一統場景優勢明顯。面向未來大一統場景優勢明顯。Fuchsia OS 采用微內核 Zircon，整個系統分為內核、底層功能、應用程序和用戶界面四個層級，設備驅動在內核外作為獨立進程存在。這種形式使 SoC 生產商可以通過獨立穩定的接口，開發能夠跨操作系統和內核版本使用的設備驅動，模塊化的設計也使 Fuchsia OS 更容易與嵌入式設備結合。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 2 2、Andro

31、idAndroid、ChromeChrome OSOS、FuchsiaFuchsia OSOS 對比對比AndroidChrome OSFuchsia OS發布時間2008/9/232010/12/72021/5/25內核LinuxLinuxZircon主要開發語言Java/Kotlin/C+C/C+C/C+/Dart源代碼可用情況開源開源開源面向設備手機、平板電腦筆記本電腦手機、平板電腦、筆記本電腦、智能家電等資料來源：Android 開發者網站，Chrome OS、Fuchsia OS 中文社區，興業證券經濟與金融研究院整理谷歌經驗：合適的入場時機、開源生態對操作系統快速崛起至關重要，微內

32、核是谷歌經驗：合適的入場時機、開源生態對操作系統快速崛起至關重要，微內核是未來重要的方向。未來重要的方向。谷歌作為以搜索引擎起家的科技巨頭，對開源和互聯具有深刻的理解，在操作系統領域的產業經驗值得借鑒，包括以下幾點：1）合適的入場時機合適的入場時機：Android 在發展過程中，正值移動互聯網爆發，為其快速普及帶來了極佳的產業環境；2）良好的開源生態良好的開源生態：Android 通過開源策略，極大的調動了上下游合作伙伴的積極性，豐富的軟硬件生態不斷增厚其護城河；3）微內核是重要方向微內核是重要方向：Fuchsia OS 是當前谷歌戰略投入的下一代操作系統，微內核的架構有助于跨平臺之間的高效互

33、聯互通。2.32.3、蘋果：、蘋果：PCPC 及手機為基點，構建多元生態及手機為基點，構建多元生態macOS：PC 端持續迭代，底層架構與移動端逐步統一。端持續迭代，底層架構與移動端逐步統一。2001 年，蘋果公司發布第一代 Mac OS X 10.0，底層代碼源于 OPENSTEP 操作系統。2005 年，MacOS底層架構由 PowerPC 轉換為 Intel x86。在此期間，Mac OS X 同步支持兩個平臺；同時，蘋果推出 Rosetta 轉譯器以解決軟件兼容問題。2007 年，蘋果發布最后一代支持 PowerPC 的操作系統。2011 年，Mac X 更名為 OS X 且不再提供

34、Rosetta 轉譯器服務。2016 年，OS X 更名為 macOS。2020 年，蘋果發布第一個支持 ARM的 Mac OS 版本 macOS Big Sur，至此蘋果完成了全部軟硬件自研與底層架構的統至此蘋果完成了全部軟硬件自研與底層架構的統一一，為多終端操作系統的進一步聯動打下了基礎為多終端操作系統的進一步聯動打下了基礎。2023 年，蘋果發布最新操作系統 macOS 14。圖圖 1313、M Macac OSOS 系統發展歷史系統發展歷史資料來源：蘋果官網，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-行業深度研究報

35、告行業深度研究報告iOS：移動端具備優勢移動端具備優勢，不斷適配多元化終端不斷適配多元化終端。作為 iOS 的前身，iPhone OS 于 2007年發布，擁有郵件、照片、日歷、Safari 瀏覽器等基本功能。2008 年，iPhone OS2 正式推出，新增 App Store 應用商店，iOS 生態圈初建。2010 年，iPhone OS 正式更名為 iOS，搭載 iOS 4.0 的 iPhone 4 對外發布。2013 年，iOS 頁面設計回歸扁平化，新增隔空投送（AirDrop）功能，用于多臺設備之間的文件分享。2014 年，iOS 新增切換功能（Handoff），設備之間實現無縫過渡

36、，移動設備和桌面設備連為一體。2015 年，基于 iOS 系統的 Watch OS 和 TV OS 首發。2019 年，基于 iOS的 ipadOS 發布。2020 年，iOS 新增自定義主屏幕、小組件和應用程序庫等功能。2023 年，蘋果全球開發者大會發布 iOS 17、iPadOS 17、TV OS 17、Watch OS 10四大新系統。圖圖 1414、iOSiOS 系統發展歷史系統發展歷史資料來源：蘋果官網，興業證券經濟與金融研究院整理蘋果經驗：以軟硬件底層自研為支撐，打造良好的設備交互體驗及開發者生態是蘋果經驗：以軟硬件底層自研為支撐，打造良好的設備交互體驗及開發者生態是關鍵。關鍵。

37、截至目前，蘋果全棧產品基本實現硬件、軟件、應用層的聯動與統一，是目前最為完善的生態體系之一。蘋果公司在構建操作系統業務優勢的過程中，有以下幾點值得關注：1）軟硬件協同發展，底層全棧自研。軟硬件協同發展，底層全棧自研。蘋果實現了軟硬件全棧自研，并在消費市場份額占比較高。在硬件端，公司自研了手機端的 A 系列處理器、PC 端的 M系列處理器，同時具備 Mac、iphone、ipad、iwatch、Airpods 五大消費級產品線，據 IDC 數據，2023 年公司 PC 出貨量占全球的 8.4%，手機出貨量占全球的 20.1%；在軟件端，公司自主研發了 iOS 及 MacOS 操作系統，同時推出了

38、蘋果地圖、Safari 瀏覽器、Facetime、錢包、健康等自研 APP。圖圖 1515、蘋果產品布局、蘋果產品布局資料來源：蘋果官網，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業深度研究報告行業深度研究報告2）生態安全完善生態安全完善，開發者數量全球第一開發者數量全球第一。截至 2022 年，蘋果開發者注冊總數近3700 萬，申請上架 APP 超 610 萬款，App Store 在線 APP 總量達 178 萬個，種類覆蓋游戲、工具、商務、教育、生活、娛樂、美食佳飲、效率、旅游、購物等多方面。APP Store 注

39、重軟件安全，APP 經實名認證、應用簽名、應用上架安全與隱私檢測等環節后才可上架，同時禁止安裝第三方來源軟件。圖圖 1616、蘋果生態、蘋果生態 APPAPP 數量數量資料來源：bankmycell，興業證券經濟與金融研究院整理3）設備交互體驗順暢，用戶基礎扎實。設備交互體驗順暢，用戶基礎扎實。蘋果通過個性化設計、設備交互等方式提升用戶使用體驗，如：隔空投送，以藍牙和 WiFi 為基礎實現多臺蘋果設備之間的文件、照片、備忘錄、地圖位置、網頁等各類信息互傳；接力功能，將未完成的任務轉移到其他設備且不丟失進程；設備無縫切換，登錄 iCloud賬戶后，設備之間可實現無縫的聯接切換；通用剪切板，多臺蘋

40、果設備共用剪切板。蘋果豐富的生態及應用層的優化夯實了其巨大的用戶基礎，依據蘋果發布的2022 年 App Store 透明度報告，每周平均有 6.57 億用戶訪問 AppStore，用戶平均每周從 App Store 中下載 7.48 億次 APP。3、華為鴻蒙：快速崛起的自主全生態、華為鴻蒙：快速崛起的自主全生態 OS 之光之光鴻蒙操作系統是華為公司自主研發的鴻蒙操作系統是華為公司自主研發的一款面向全場景的分布式操作系統一款面向全場景的分布式操作系統。經過多年積累打磨，華為公司于 2019 年 8 月首次發布 HarmonyOS 1.0，此后快速迭代。2020 年 9 月，發布 Harmon

41、yOS 2.0；2022 年 7 月，發布 HarmonyOS 3.0；2023 年8 月，發布 HarmonyOS 4.0；2024 年 1 月，被稱為“純血鴻蒙”的 HarmonyOS NEXT鴻蒙星河版已面向開發者開放申請，首批 200 多家鴻蒙原生應用廠商入局。在開源生態建設方面，華為公司于 2020 年 9 月首次向開放原子開源基金會捐贈OpenHarmony 的基礎代碼，由基金會負責運營孵化，華為是基金會成員之一；2021年 5 月，又進行了第二次捐贈。鴻蒙秉承“一次開發，多端部署”、“可分可合，自由流轉”、“統一生態，原生智能”三大核心技術理念，具有較高的靈活性和可維護性，注重跨

42、平臺和分布式應用的支持。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 1717、鴻蒙操作系統發展歷程、鴻蒙操作系統發展歷程資料來源：華為開發者大會，興業證券經濟與金融研究院整理復盤微軟、谷歌、蘋果操作系統的發展歷史，可以總結出發展大一統操作系統所需要的共性因素共性因素，進而對鴻蒙系統未來發展的可能性進行判斷。以下因素是最好具備的：1）完善的軟硬件體系完善的軟硬件體系。這里最成功的例子是蘋果，可以說 IOS 及 MacOS 系統的成功與蘋果消費產品的成功息息相關。同時 Windows phone 的停更也從側面證明了自有

43、硬件的重要性。2）持續投入生態建設持續投入生態建設。生態建設是所有操作系統廠商最注重的領域。安卓與 iOS生態現有開發者均超過 2000 萬，上架 APP 分別約 260 萬與 178 萬。3）多終端聯動的能力多終端聯動的能力。大一統操作系統反應在應用端的核心特性就是多類型終端的聯動能力，也就是全家桶產品是否能給用戶帶來更便捷的體驗。4）底層技術的革新底層技術的革新。過去主流的操作系統使用的均是宏內核結構，谷歌與蘋果逐步開始了混合內核與模塊化的技術，華為鴻蒙則計劃完全使用微內核架構。微內核的結構更適合多終端部署。3 3.1 1、技術端：底層能力扎實，互聯效率領先、技術端：底層能力扎實，互聯效率

44、領先采用全新微內核技術架構采用全新微內核技術架構，保證高擴展性和高安全性保證高擴展性和高安全性。鴻蒙系統采用微內核架構。相較于宏內核，微內核主要有兩點不同：1）微內核只有進程管理在內核空間內執行，其他功能（文件系統、網絡協議等）則在用戶空間中執行。2）微內核架構下不同的服務可以單獨進行開發和維護，模塊化部署能力表現出色，具有很好的擴展性。3）微內核跨模塊調用時，可能存在執行效率相對較慢的問題。針對第三點鴻蒙系統全新設計了并發模型，同時對并發任務和調度單元進行了解耦，調度單元數量遠小于并發任務，任務切換開銷減少 50%。整體來說微內核主要實現了多終端搭載所需要的小內存占比、高易擴展性與模塊化的能

45、力，基于這個核心，華為在鴻蒙上推出了諸多適用于多終端的開發者工具及用戶應用功能。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 3 3、微內核與宏內核對比微內核與宏內核對比微內核宏內核占內存比例較小較大執行效率較慢較快可擴展性易擴展難擴展安全性單個服務崩潰不影響整個系統使用單個服務崩潰會導致整個系統崩潰代碼需要大量代碼需要較少代碼資料來源：CSDN，興業證券經濟與金融研究院整理分布式軟總線技術，提供便捷跨設備能力。分布式軟總線技術，提供便捷跨設備能力。鴻蒙架構的另一核心技術是依靠分布式軟總線技術實現多種類、多數量的設備之

46、間的硬件互助和資源共享，在不同場景中也被稱為分布式設備虛擬化、分布式數據管理、分布式任務調度。分布式軟總線技術是基于華為多年的通信技術積累，通過協議貨架和軟硬協同層屏蔽各種設備及各類型通信的協議差別，總線中樞模塊負責解析命令完成設備間發現和連接，通過任務和數據兩條總線實現設備間文件傳輸、消息傳輸等功能。最簡單的例子就是軟總線可以實現手機端用藍牙發出而接收端使用 WiFi 接收，極大利用了不同協議的優勢、減少了通信的切換成本。圖圖 1818、分布式軟總線功能架構、分布式軟總線功能架構資料來源：鴻蒙開發者社區官方公眾號，興業證券經濟與金融研究院整理3 3.2 2、產品端：軟硬件一體化，客戶資源雄厚

47、、產品端：軟硬件一體化，客戶資源雄厚在硬件方面：在硬件方面：華為一方面打造了完整的硬件產品矩陣，另一方面圍繞鴻蒙支持1+8+N 戰略，打造核心硬件自研的硬件生態體系。1）自有產品：自有產品：華為手機 2023 年第四季度出貨 1040 萬臺，同比增長 47%，中國大陸市占率 14%（位列第四）；2023 年三季度 PC 出貨 97.5 萬臺；同時公司在VR、手表、音響、眼鏡、耳機等多種產品均有布局。2）1+8+N 戰略戰略：除了自有產品外，華為廣泛鏈接多樣化的終端產品，推出 1+8+N戰略，“1”代表手機；“8”代表平板電腦、PC、VR 設備、可穿戴設備等八大產 請務必閱讀正文之后的信息披露和

48、重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-行業深度研究報告行業深度研究報告品線；“N”代表移動辦公、智能家居等 AIoT 生態鏈產品；用 Huawei share 及HiLink 打通華為產品與 AIoT 生態鏈產品間的鏈條。圖圖 1919、華為、華為 1 1+8+N+8+N 戰略戰略資料來源：華為新品發布會，興業證券經濟與金融研究院整理在軟件方面：在軟件方面：華為自研了鴻蒙及歐拉操作系統，同時打造了 OpenHarmony 和OpenEuler 兩個開源社區，操作系統覆蓋了手機、PC、服務器、智慧屏等多樣化終端。同時，華為自主研發了盤古大模型。在應用軟件層面，華為原廠 App 種

49、類豐富，涵蓋了生活、工作、娛樂等各個方面，包括鴻蒙智行、華為錢包、華為主題、日常健康等。圖圖 2020、華為產品矩陣、華為產品矩陣資料來源：華為官網，興業證券經濟與金融研究院整理軟硬件體系健全，多設備絲滑聯動提升效率。軟硬件體系健全，多設備絲滑聯動提升效率。華為基于完善的軟硬件體系在應用層實現了超級終端概念，真正做到了以手機為核心的萬物互聯。超級終端帶來更便捷的操作體驗。例如，在工作的時候，筆記本、顯示器、手繪板、手機可以通過超級終端連接，免去線連和不同設備之間無法連接的難題。同時超級終端使用了軟時鐘技術和抗干擾算法，軟時鐘技術保證多設備的同步進程，抗干擾算法保證設備之間連接的穩定。請務必閱讀

50、正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 2121、華為超級終端、華為超級終端資料來源：鴻蒙 OS2.0 發布會，興業證券經濟與金融研究院整理華為是全球頭部操作系統市場中華為是全球頭部操作系統市場中，稀缺的軟硬件能力均衡發展的企業稀缺的軟硬件能力均衡發展的企業。根據 2023年數據，蘋果 MAC 活躍終端數量約 1.3 億，iOS 約 13 億；微軟 Windows 活躍終端數量約 10 億；谷歌的安卓系統活躍終端數量約 50 億。2024 年 1 月，華為常務董事余承東在鴻蒙生態千帆啟動儀式上介紹稱，鴻蒙生態設備數量歷時僅

51、 5 個月即從 7 億增長至 8 億，有望打開萬億級產業新藍海。表表 4 4、主流操作系統廠商對比主流操作系統廠商對比華為IOS（蘋果）安卓（谷歌）WP（微軟）是否開源半開源閉源開源閉源自有終端種類手機、平板、PC、穿戴設備、耳機音箱、智能家居、智慧屏等手機、平板、PC、穿戴設備、耳機音箱等手機、平板手機、平板、PC搭載終端數量7 億+20 億+50 億10 億APP 種類涵蓋社交、辦公、影音、娛樂、生活等資料來源：CCS Insight、CSDN、新華網、華為官網、Android 官網、微軟官網、維基百科、蘋果官網，興業證券經濟與金融研究院整理3 3.3.3、生態端：自研與開源共進，多層次繁

52、榮、生態端：自研與開源共進，多層次繁榮“鴻蒙鴻蒙 OS+開源鴻蒙開源鴻蒙”共進共進，生態建設層次清晰生態建設層次清晰。鴻蒙統一生態的理念包括三個層面，即所有鴻蒙設備統一生態、OpenHarmony 和 HarmonyOS 統一生態、支持三方跨平臺框架。HarmonyOS 現已支持業界主流跨平臺框架，讓開發者最大限度地復用存量技術資產。圖圖 2222、鴻蒙鴻蒙統一生態框架統一生態框架資料來源：鴻蒙生態應用開發白皮書 V2.0，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-行業深度研究報告行業深度研究報告生態建設加速，合作伙伴持續

53、增多。生態建設加速，合作伙伴持續增多。截至目前，鴻蒙底座已有 1 億多行代碼，2萬多個 API，超過 8 億的鴻蒙生態設備，已經基本成熟。OpenHarmony 已經開發了 220 多款基于其技術的行業終端和商用設備，目前已全面商用，并覆蓋金融、教育、交通等十多個行業領域。OpenHarmony 已有 440 多款軟硬件產品通過社區兼容性測評，有 220 多家行業生態伙伴為此做出了貢獻。OpenHarmony 已成為下一代智能終端操作系統的核心社區，也是萬物互聯的數字底座。截至 2023 年 8月，鴻蒙生態開發者達到 220 萬+，API 日調用 590 億次+，開發工具 DevEco 活躍用

54、戶數 40+萬人。表表 5 5、HarmonyOSHarmonyOS 生態發展情況生態發展情況2021 年 12 月2022 年 11 月2023 年 8 月搭載設備數量2.3 億5.7 億7 億開發者人數-200 萬+220 萬+開發者主題活動參與人數-350 萬+API 日調用-590 億次+開發工具 DevEco活躍用戶數-40 萬+資料來源：華為全聯接大會合作伙伴名單、iFind 數據庫，興業證券經濟與金融研究院整理鴻蒙推出原生態鴻蒙推出原生態 Harmonyos Next 版本版本。2023 年華為開發者大會（HDC.Together）上，華為推出了面向開發者的 HarmonyOS

55、NEXT 開發者預覽版，即發布日起面向合作企業開發者開放，2024 年第一季度面向所有開發者開放。HarmonyOS NEXT系統底座全棧自研，去掉了傳統的 AOSP 代碼，僅支持鴻蒙內核和鴻蒙系統的應用。目前已經有上百款應用進行適配，而且華為以及其他廠商也在積極適配更多APP 中。圖圖 2323、鴻蒙適配、鴻蒙適配 APPAPP 迅速增加迅速增加資料來源：各公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-行業深度研究報告行業深度研究報告生態套件豐富，為開發者提供優渥土壤。生態套件豐富，為開發者提供優渥土壤。鴻蒙系統為

56、開發者提供了端到端的開發能力支持，包括：賦能套件、鴻蒙開發套件、三方庫、開發者支持平臺等，通過鴻蒙開發套件，開發者可以高效開發鴻蒙生態應用、元服務。今年，鴻蒙開發套件從設計資源，編程語言，編譯器到開發工具、調測工具均全面升級，HarmonyOSSDK 升級至 API 10，進一步豐富和完善了聲明式 UI 能力、應用開發能力、多媒體、圖形、Web 等能力，同時加入了更多垂類領域，如安全、AI、賬號、消息等方面進一步豐富 API 接口。圖圖 2424、鴻蒙系統賦能套件全景圖、鴻蒙系統賦能套件全景圖資料來源：鴻蒙生態應用開發白皮書 V2.0，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 2525、鴻蒙系統開發套

57、件全景圖、鴻蒙系統開發套件全景圖資料來源：鴻蒙生態應用開發白皮書 V2.0，興業證券經濟與金融研究院整理總結來看：總結來看：1）鴻蒙在底層技術上具備一定的后發優勢，微內核是未來重大趨勢）鴻蒙在底層技術上具備一定的后發優勢，微內核是未來重大趨勢，在靈活性上業內領先在靈活性上業內領先；2）是目前操作系統廠商中稀缺的消費級產品與操作系統能是目前操作系統廠商中稀缺的消費級產品與操作系統能力均衡發展的廠商；力均衡發展的廠商；3）在生態上積極追趕，并充分享受政策紅利。）在生態上積極追趕，并充分享受政策紅利。4、投資建議投資建議操作系統變局將至操作系統變局將至，關注鴻蒙產業鏈機遇關注鴻蒙產業鏈機遇。1 月

58、2 日，華為常務董余承東發布 2024年新年信提到“2024 年是原生鴻蒙的關鍵一年，華為要加快推進各類鴻蒙原生應用的開發，集中打贏技術底座和三方生態兩大最艱巨的戰斗?！兵櫭缮鷳B的加速發展時代已至，重視鴻蒙生態的軟硬件發展。建議關注：建議關注：軟通動力、證通電子、九聯科技、潤和軟件、中國軟件、誠邁科技、麒麟信安、拓維信息、東方中科、科藍軟件、蜂助手、中軟國際4 4.1.1、軟通動力、軟通動力華為全生態建設參與者，唯一鉆石級合作伙伴。華為全生態建設參與者，唯一鉆石級合作伙伴。軟通動力是華為唯一的最高級別“鉆石級”合作伙伴，深入參與了“華為云、鴻蒙、歐拉、高斯、鯤鵬、昇騰”等全生態領域的構建與發展

59、。公司提供從華為芯片適配、應用開發到解決方案的全棧式能力，累計接入 900+款產品。公司旗下子公司鴻湖萬聯在 OpenHarmony 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業深度研究報告行業深度研究報告技術及生態領域中持續部署，累計推出 3 款商業發行版 OS，并率先完成OpenHarmony 的 PC 端適配，助力鴻蒙生態在 PC 端的突破。圖圖 2626、軟通動力積極參與華為全生態建設、軟通動力積極參與華為全生態建設資料來源：2023 開源產業大會鴻蒙分論壇，興業證券經濟與金融研究院整理4.24.2、證通電子、證通電子持續深化鴻蒙生態合作，由

60、金融科技向多場景演進。持續深化鴻蒙生態合作，由金融科技向多場景演進。證通電子是“開放原子開源基金會 OpenHarmony 項目群”成員，2023 年公司與華為簽署 OpenHarmony 生態使能合作協議，同年公司發布 LightBeeOS 操作系統成為首個獲得 CCRCEAL4+5息安全認證的 OpenHarmony 發行版。目前公司已有多款通過 OpenHarmony 兼容性認證的大型自助終端設備，將開源鴻蒙應用于金融、政務、教育、石油石化等場景，在新疆銀行、雄安智慧城市等諸多項目實現商業化落地。圖圖 2727、OpenHarmonyOpenHarmony 的商業發行版的商業發行版 Li

61、ghtBeeOSLightBeeOS資料來源：證通電子官方公眾號，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-行業深度研究報告行業深度研究報告4.34.3、九聯科技、九聯科技多設備聯通鴻蒙生態，深化鴻蒙多行業應用。多設備聯通鴻蒙生態，深化鴻蒙多行業應用。九聯科技攜手鴻蒙打造智慧家庭、智慧園區、智慧城市等解決方案，積極推動“鴻蒙 OS+算力+終端”協同布局公司是OpenHarmony 的“核心共建單位”、“A 類捐贈人”、“OpenHarmony 項目群成員單位”。在軟件應用方面，持續投入智慧城市建設，打造面向城市的解決方案；

62、在硬件設備方面，公司目前已擁有開發板、發行版、鴻蒙智能機頂盒、鴻蒙智能攝像頭等終端設備產品。在信創行業，公司發布了基于開源鴻蒙并應用于 4K/8K 產品的超高清音視頻操作系統；同時，在產品方面開發了基于開源鴻蒙的超高清機頂盒和基于 PANGUM900 處理器的微型計算機 TPM101。圖圖 2828、九聯科技基于、九聯科技基于 OpenHarmonyOpenHarmony 的軟硬件產品的軟硬件產品資料來源：中國證券報紙、百度，興業證券經濟與金融研究院整理4.44.4、潤和軟件、潤和軟件領先布局鴻蒙生態領先布局鴻蒙生態，聚焦金融能源兩大場景聚焦金融能源兩大場景。潤和軟件聚焦“金融科技”、“智能物

63、聯”和“智慧能源”三大業務領域，與華為共建鴻蒙、歐拉生態。公司在鴻蒙代碼共建、南向共建貢獻度居于行業前列，可提供基于 OpenHarmony 的軟硬一體化方案。旗下子公司潤開鴻作為 OpenHarmony 項目初始成員單位、A 類捐贈人、核心共建單位，持續踐行“1+2+N”業務戰略，于 2021 年 12 月 28 日正式發布基于OpenHarmony 的 HiHopeOS 操作系統，包括支持瘦設備的 HiHopeOS IoT 版本和支持富設備的 HiHopeOS 標準版，在此基礎上陸續推出面向金融、能源、教育、智慧城市的行業發行版。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信

64、息披露和重要聲明-21-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 2929、潤開鴻、潤開鴻 1 1+2+2+N N 戰略戰略資料來源：HiHope 社區，興業證券經濟與金融研究院整理4.54.5 重點公司盈利預測重點公司盈利預測表表 6 6、重點公司盈利預測重點公司盈利預測公司公司收盤價（元）收盤價（元）市值（億元）市值（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）P/EP/E 估值估值2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E軟通動力軟通動力52.78503.009.739.031

65、1.7114.3523.055.743.035.1證通電子證通電子9.4658.12-0.540.681.342.0885.243.327.9九聯科技九聯科技13.0065.000.600.221.422.6354.6302.345.924.8潤和軟件潤和軟件24.70196.711.051.923.435.40140.3102.257.436.4注：均為 ifind 一致預期資料來源：ifind，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理5、風險提示、風險提示1、操作系統市場競爭加劇、操作系統市場競爭加劇虛擬電廠運營是一個新興市場，目前在電源側、負荷側有所積累的公司紛紛做了相關布局。面對激烈的競

66、爭，公司如果不能采取有效措施，將會受到不利影響。2、生態繁榮存在不確定性、生態繁榮存在不確定性生態發展即操作系統中的應用軟件數量、開發者數量等方面的發展，這是用戶對于操作系統最直觀的體驗之一，如果生態不能持續建設豐富，進而影響用戶應用，則會影響對應操作系統的滲透率提升。3、技術創新面臨不確定性、技術創新面臨不確定性操作系統具備高技術壁壘，后發者進入市場需要投入更多的資源以加速技術突破。在某些關鍵環節，例如核心代碼、開發工具等，建設速度不及預期，則會影響操作系統的進一步發展。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-行業深度研究報告行業深度研究報告分析師

67、聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數為基準；北交所市場以北證50指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港

68、市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間減持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業評級推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數中性相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平回避相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數信息披露信息披露本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻?/p>

69、錄 內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀

70、況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入

71、可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不

72、一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的

73、所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層郵編：200135郵箱：地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元郵編：100020郵箱：地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓郵編：518035郵箱：