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1、證券研究報告|宏觀研究|深耕江浙 1/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 深耕江浙專題 報告日期：2024 年 04 月 15 日 浙江?。褐圃鞆娛?，浙江?。褐圃鞆娛?，走高走高質質量量發發展之路展之路 深耕江浙系列報告深耕江浙系列報告 核心觀點核心觀點 浙江省浙江省 2023 年生產總值全國第四，年生產總值全國第四，24 年目標增長率較高；民營經濟占比高，藏年目標增長率較高；民營經濟占比高，藏富于民；出口結構優，增長動能強。浙江省上市公司富于民；出口結構優，增長動能強。浙江省上市公司 706 家，家，2022 年總營收年總營收4.99 萬億元，均居國內第四；萬億元，均居國內第四；2023

2、年三季報總資產年三季報總資產 14.8 萬億元。營收增長較萬億元。營收增長較快，凈利潤率偏低，快，凈利潤率偏低，ROE 略高，略高，PE 估值估值 23.4 倍。浙江倍。浙江 A 股具有增長快、盈利股具有增長快、盈利良好、估值較低的優點，尤其是出口產業鏈增長動能強，整體反映出浙江良好、估值較低的優點，尤其是出口產業鏈增長動能強，整體反映出浙江 A 股股或蘊育著較多投資機會。浙江省的電力設備、石油石化、基礎化工、紡織服或蘊育著較多投資機會。浙江省的電力設備、石油石化、基礎化工、紡織服飾、輕工、汽車、交運、醫藥生物等行業競爭力較強，培育出多家全國性行業飾、輕工、汽車、交運、醫藥生物等行業競爭力較強

3、，培育出多家全國性行業龍頭企業。杭州市和寧波市經濟規模占全省半壁江山，寧波公司盈利能力全省龍頭企業。杭州市和寧波市經濟規模占全省半壁江山，寧波公司盈利能力全省領先，各市區產業格局特色，產業政策各有側重。各地優勢特色產業鏈的投資領先，各市區產業格局特色，產業政策各有側重。各地優勢特色產業鏈的投資機會值得關注。機會值得關注。浙江省浙江省 GDP 增長率靠前，居民人均可支配收入全國省排第一增長率靠前，居民人均可支配收入全國省排第一 2023 年浙江省生產總值 8.3 萬億元，增長 6.0%，2024 年目標增長率為 5.5%，高于前三大省份（廣東、江蘇、山東）。民營經濟增加值占比為 67.2%，居民

4、可支配收入居全國省第一位，農村居民人均可支配收入連續 39 年居全國各省區第一。出口結構更優，增長動能強，“一帶一路”國家出口拉動效果顯著出口結構更優，增長動能強，“一帶一路”國家出口拉動效果顯著 2023 年浙江省出口額 3.57 萬億元，增長 3.9%，超過江蘇躍居第二位。浙江省出口額占 GDP 比重排名前十經濟大省第一位，且增長率多年高于全國以及廣東和江蘇。究其原因，一是浙江對共建“一帶一路”國家等出口占比高，增長快；二是浙江的一般貿易占比高。因此，浙江出口結構更優，增長動能更強。2022 年浙江 A 股出口營收 8596 億元，同比增長 24%，出口比重 17.8%，同比提高 1.8個

5、百分點。浙江省上市公司營收增長較快，浙江省上市公司營收增長較快，ROE 較高，估值中性偏低較高，估值中性偏低 截至 2024 年 3 月 31 日，浙江 A 股公司 706 家，2022 年總營收 4.99 萬億元，均居全國第四位。2022 年凈利潤率 5.8%，ROE 為 9.5%，有所回落；PE（TTM）為 23.4 倍，高于全國均值（16 倍）。浙江 A 股民營企業數量占 80%、營收占59%，明顯高于全國均值。與經濟體量接近的江蘇和山東對比，浙江 A 股的營收與凈利潤規模更大，利潤率、ROE 更高，且估值更低。浙江各市的產業各具特色，杭州和寧波兩市占全省半壁江山浙江各市的產業各具特色，

6、杭州和寧波兩市占全省半壁江山 浙江省現有 11 個地級市，杭州和寧波 2023 年生產總值分別為 2.01 萬億、1.65萬億元，合計占浙江省 44%；兩市的 A 股家數、營收、凈利潤、總資產、所有者權益分別占全省的 50%、67%、61%、80%、61%，寧波市上市公司 2022 年凈利潤率 8.9%、ROE 11%，表現在全省居前。杭州市優勢行業有交通運輸、石油石化、計算機、醫藥生物等（全文未特殊說明均為僅 A 股上市公司維度，而阿里巴巴、吉利汽車分別在美股、港股上市，未納入統計）；寧波市優勢行業有汽車、電力設備、有色金屬、交運、銀行、建筑裝飾等；紹興市優勢行業有有色金屬、醫藥生物、基礎化

7、工、家用電器、環保等；嘉興市優勢行業有基礎化工、石油石化、有色金屬、建筑材料等；臺州市優勢行業有醫藥生物、機械設備、有色金屬、交運、國防軍工等；金華市優勢行業有鋼鐵、醫藥生物、電力設備、食品飲料、商貿零售等；湖州市優勢行業有電力設備、有色金屬、輕工制造、醫藥生物、鋼鐵等；分析師：邱世梁分析師：邱世梁 執業證書號：S1230520050001 分析師：宋偉分析師：宋偉 執業證書號：S1230523110001 研究助理：李羽佳研究助理：李羽佳 相關報告相關報告 1 3 月出口回落源于高基數及春節錯月因素 2024.04.14 2 3 月金融數據：信貸平滑政策效果顯著 2024.04.13 3 3

8、 月通脹：國內通脹水平穩中有降 2024.04.11 宏觀深度報告 2/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 溫州市優勢行業有電力設備、基礎化工、紡織服飾等；衢州市優勢行業有建筑裝飾、基礎化工、輕工制造等；麗水市優勢行業有電力設備、汽車、紡織服飾、公用事業等；舟山市優勢行業有機械設備、醫藥生物等。投資建議投資建議 1）省級維度：浙江省民營經濟發達，出口結構較優，增長動能強勁。浙江 A 股具有營收增長快、ROE 高，估值低的優點。尤其是出口產業鏈，出口區域結構較優，一般貿易比例高，更契合我國貿易形勢變化趨勢。面對百年未有之大變局，浙江省的經濟結構或有更強的韌性和增長動能，省內具備類似特征的公司

9、或有更好的投資機會，將成為我們重點關注和研究的對象。2）市級維度：11 市的產業各具特色，產業政策各有側重，各地特色產業鏈或具備較好發展與投資機會。例如，杭州市的石油石化、安防/計算機、醫藥生物等；寧波市的汽車、有色金屬、交運等；紹興市的醫藥生物、家用電器等；臺州市的醫藥生物、機械設備等；嘉興市和衢州市的基礎化工、建筑材料等；金華市的鋼鐵、醫藥生物等；溫州市的電力設備、輕工紡服等；湖州市的輕工制造、鋼鐵等等。3）行業維度：浙江省在石油石化、電力設備、基礎化工、有色金屬、安防/計算機、汽車、輕工紡服等產業鏈的廣度和深度上具備較強競爭力，也培育出很多全國性行業龍頭公司，例如榮盛石化、正泰電器、新鳳

10、鳴、金田股份/海亮股份、?？低?恒生電子、吉利汽車/均勝電子、森馬服飾等等。因此，浙江省優勢產業鏈、重點培育產業鏈的投資機會值得關注。風險提示風險提示 宏觀經濟波動風險，數據結果測算偏差風險。pWiXkVlWjZmNzRoRsRtO9PcM8OmOrRmOrNkPnNqMfQoPxP6MrQnNvPsQoPMYqNyR宏觀深度報告 3/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 浙江?。好駹I經濟強省，出口動能強勁浙江?。好駹I經濟強省，出口動能強勁.7 1.1 浙江省的面積、人口、行政區介紹.7 1.2 浙江省經濟特點：民營經濟強，出口增長動能大.8 1.2.1 民營經濟的金

11、名片擦得更亮.9 1.2.2 出口結構更優，增長動能大.10 1.3 浙江省產業政策：“八八戰略”引領，“415X”先進制造+“315”科技創新.14 1.4 浙江省分市區經濟結構.16 2 浙江省浙江省 A 股上市公司股上市公司.18 2.1 浙江 A 股營收增長較快，民營企業占比高.19 2.2 浙江 A 股的行業特征：多個行業全國競爭力居前.21 2.3 浙江 A 股出口增長快，出口比重逐漸提升.25 2.4 浙江市域上市公司的特征特色及投資機會.26 2.5 杭州市.28 2.6 寧波市.30 2.7 紹興市.32 2.8 臺州市.35 2.9 嘉興市.37 2.10 金華市.39 2

12、.11 湖州市.41 2.12 溫州市.42 2.13 衢州市.44 2.14 麗水市.45 2.15 舟山市.47 3 重點公司重點公司.49 4 風險提示風險提示.51 宏觀深度報告 4/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：浙江省地圖.7 圖 2：2013-2023 年浙江省生產總值及增速.8 圖 3：2023 年浙江省產業結構.9 圖 4：浙江省民營經濟增加值占生產總值的比重.9 圖 5：國內部分省份 2023 年民營經濟增加值占生產總值的比重.9 圖 6：2023 年浙江省出口總額反超江蘇省，近 3.6 萬億元.11 圖 7：浙江省出口增速快于同為出口大省

13、的廣東、江蘇省.11 圖 8：我國對“一帶一路”國家出口額快速提升.13 圖 9：我國對“一帶一路”國家出口增長率高于對發達市場.13 圖 10：“八八戰略”指引浙江省發展.15 圖 11：“415X”先進制造業集群規劃.15 圖 12：“315”科技創新體系.16 圖 13：2022 年浙江省各市區的 GDP 及其三產結構.17 圖 14：2022 年浙江省各市區的消費、固定資產投資、進出口.17 圖 15：浙江省上市公司數量占比 13%，居全國第 2.18 圖 16：浙江省上市公司總市值占比 8%，居全國第 4.18 圖 17：浙江 A 股 2022 年營收 5 萬億，2017-2022

14、年 CAGR=16%.19 圖 18：浙江 A 股 2022 年歸母凈利潤 2910 億元，2017-2022 年 CAGR=9%.19 圖 19：全國全部上市公司總營收及其增長率.20 圖 20：全國全部上市公司歸母凈利潤及其增長率.20 圖 21：浙江 A 股的總資產和資產負債率變化.20 圖 22：浙江 A 股凈利潤率和 ROE 變化趨勢.20 圖 23：浙江省上市公司按所有制屬性分類（家數）.21 圖 24：浙江省上市公司按所有制屬性分類（2022 年營業收入）.21 圖 25：全國上市公司按所有制屬性分類（家數）.21 圖 26：全國上市公司按所有制屬性分類（2022 年營業收入）.

15、21 圖 27：浙江省不同行業上市公司數量占比：機械設備、基礎化工、汽車、電力設備、輕工制造、紡織服飾、家用電器占比高于全國.23 圖 28：不同行業上市公司收入占比：浙江省交通運輸、電力設備、基礎化工行業營收占比高于全國.23 圖 29：浙江 A 股紡織服飾、輕工制造、交通運輸、環保、基礎化工等行業營收規模在全國占比高.24 圖 30：浙江省上市公司出口業務收入及增長率.26 圖 31：浙江省上市公司出口營收占比逐步提升.26 圖 32：浙江 A 股出口業務分行業 2017-2022 年復合增速.26 圖 33：2022 年浙江 A 股汽車行業出口業務占收比最高，達 42%.26 圖 34：

16、杭州市上市公司營業收入及增速.28 圖 35：杭州市上市公司歸母凈利潤增長情況.28 圖 36：寧波市上市公司營業收入及增速.30 圖 37：寧波市上市公司歸母凈利潤增長情況.30 圖 38：紹興市上市公司營業收入及增速.33 圖 39：紹興市上市公司歸母凈利潤增長情況.33 圖 40：紹興市“雙十雙百”集群制造.34 圖 41：紹興市“2+7+N”開發區（園區）平臺體系.34 宏觀深度報告 5/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 42：臺州市上市公司營業收入及增速.35 圖 43：臺州市上市公司歸母凈利潤增長情況.35 圖 44：臺州市“456”先進產業集群和十條示范產業鏈.37 圖

17、 45：嘉興市上市公司營業收入及增速.38 圖 46：嘉興市上市公司增長情況.38 圖 47：2023 年浙江省各市算力投資規模占比.39 圖 48：2022 年浙江省各市軟件產業營收占比.39 圖 49：金華市上市公司營業收入及增速.39 圖 50：金華市上市公司歸母凈利潤增長情況.39 圖 51：湖州市上市公司營業收入及增速.41 圖 52：湖州市上市公司歸母凈利潤增長情況.41 圖 53：湖州建立“4210”現代產業體系，實現傳統產業快速升級.42 圖 54：溫州市上市公司營業收入及增速.43 圖 55：溫州市上市公司歸母凈利潤增長情況.43 圖 56：溫州市建立“5+5”產業集群，實現

18、傳統產業快速升級.44 圖 57：衢州市上市公司營業收入及增速.44 圖 58：衢州市上市公司歸母凈利潤增長情況.44 圖 59：麗水市上市公司營業收入及增速.46 圖 60：麗水市上市公司歸母凈利潤增長情況.46 圖 61：麗水市建立生態工業五大主導產業集群（1315 特色產業鏈）“鏈長制”.47 圖 62：舟山市上市公司營業收入及增速.47 圖 63：舟山市上市公司歸母凈利潤增長情況.47 圖 64：從經貿產業活力來看，舟山位列全球第二梯隊.48 表 1：浙江省各市土地面積和行政區劃（2022 年）（不含街道）.8 表 2：浙江省人口數和出生率、死亡率、自然增長率（2022 年）.8 表

19、3：2023 年全國生產總值規模前 10 大?。ㄊ校?，浙江省排第四.8 表 4：2023 年全國生產總值前 10 大省或直轄市的人均收入對比.10 表 5：浙江省 2023 年人均收支指標情況.10 表 6：2023 年全國進出口、出口規模前 10 強，浙江表現亮眼.11 表 7：2023 年全國 10 大 GDP 強省出口金額占比，浙江表現突出.11 表 8：全國以及出口大省的出口目的地對比：對發展中國家/地區出口表現優于對發達國家/地區出口表現.12 表 9：2023 年對發達國家和地區的出口普遍下滑.13 表 10：2023 年對發展中國家和地區的出口增長較快.13 表 11：一般貿易保

20、持增長，加工貿易普遍下滑；民營企業普遍增長，外商投資企業普遍下滑.14 表 12：浙江“415”先進制造業集群重點打造 4 個萬億級、15 個千億級、X 個百億級產業群.16 表 13：我國各省上市公司數據對比（按照總資產從大到小排序）（凈利潤率、資產負債率、ROE 指標的前 1/3 優數據標記為紅色）.19 表 14：浙江 A 股分行業的指標匯總（按總資產由大到小排序）（凈利潤率、資產負債率、ROE 指標的前 1/3 優數據標記為紅色）.22 表 15：浙江省前十大行業的代表性上市公司.25 表 16：浙江省各市區上市公司的規模、盈利能力、資產與負債，以及估值.27 表 17：2022 年浙

21、江省及各市區的產業結構（超過 10%標記為紅色）（即 2022 年浙江省各市區各行業占該市全部上市公司營收比例）.27 表 18：2022 年浙江省各市區各行業占全省該產業的營收比例（超過 15%標記為黃色，超過 30%標記為紅色）.28 宏觀深度報告 6/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表 19：杭州市前五大行業的代表性上市公司.29 表 20：杭州市產業發展動能加快積蓄，重點推動數字經濟、五大產業生態圈、現代服務業、產業平臺.30 表 21：寧波市前五大行業的代表性上市公司.31 表 22：寧波市提出培育十大自主可控標志產業鏈.32 表 23：紹興市前五大行業的代表性上市公司.33

22、 表 24：紹興市重點實施“雙十雙百”集群制造培育行動.34 表 25：臺州市前五大行業的代表性上市公司.36 表 26：臺州市十四五發展規劃.36 表 27：嘉興市前五大行業的代表性上市公司.38 表 28：金華市前五大行業的代表性上市公司.40 表 29：金華市提出十大標志性產業鏈培育行動計劃.41 表 30：湖州市前五大行業的代表性上市公司.42 表 31：溫州市前五大行業的代表性上市公司.43 表 32：衢州市前五大行業的代表性上市公司.45 表 33：衢州市發展聚焦六大產業鏈：新材料、新能源、集成電路、智能裝備、生命健康、特種紙.45 表 34：麗水市前五大行業的代表性上市公司.46

23、 表 35：舟山市前五大行業的代表性上市公司.48 表 36：舟山市十四五發展規劃.48 表 37：浙商證券研究所已覆蓋重點公司(排名不分先后).49 宏觀深度報告 7/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 浙江?。好駹I經濟強省，出口動能強勁浙江?。好駹I經濟強省，出口動能強勁 浙江省，簡稱“浙”，省會杭州市，地處中國東南沿海長江三角洲南翼，東臨東海，南接福建，西與江西、安徽相連，北與上海、江蘇接壤。境內最大的河流錢塘江，因江流曲折，稱之江，又稱浙江，省以江名，簡稱“浙”。1.1 浙江省的面積、人口、行政區介紹浙江省的面積、人口、行政區介紹 浙江東西和南北的直線距離均為 450 公里左右，

24、陸域面積 10.55 萬平方公里，是中國面積較小的省份之一。全省陸域面積中，山地占 74.6%，水面占 5.1%，平坦地占 20.3%，故有“七山一水兩分田”。浙江海域面積 26 萬平方公里，面積大于 500 平方米的海島有2878 個，大于 10 平方公里的海島有 26 個，是全國島嶼最多的省份。據 2023 年全省 5人口變動抽樣調查推算，2023 年末全省常住人口 6627 萬人，與2022 年末相比增加 50 萬人。2023 年末全省常住人口中，城鎮人口為 4919 萬人，農村人口為 1708 萬人，即城鎮化率為 74.2%，與 2022 年相比上升 0.8 個百分點。圖1：浙江省地圖

25、 資料來源：浙江省自然資源廳，浙商證券研究所 浙江省現設杭州、寧波、溫州、嘉興、湖州、紹興、金華、衢州、舟山、臺州、麗水11 個地級市，37 個市轄區、20 個縣級市、33 個縣（其中一個自治縣），618 個鎮、258 個鄉、488 個街道。從面積來看，麗水市土地面積最大，為 17275 平方公里。其次為杭州市、溫州市、金華市、臺州市，土地面積均超過了 1 萬平方公里。舟山市的土地面積最小，僅 1459 平方公里。從人口來看，杭州市的常住人口最多，2023 年底統計為 1237.6 萬人，人口自然增長率為 2.2%，全省最高值。其次寧波市、溫州市、金華市、臺州市、紹興市、嘉興市的常住人口均超過

26、了 500 萬人。舟山市的常住人口最少，為 117 萬人。宏觀深度報告 8/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表1：浙江省各市土地面積和行政區劃（2022 年）（不含街道）表2：浙江省人口數和出生率、死亡率、自然增長率（2022 年）資料來源：各政府官網，浙商證券研究所 資料來源：浙江省統計局，浙商證券研究所 注：全省及各市均為人口抽樣調查數 1.2 浙江省經濟特點：民營經濟強，出口增長動能大浙江省經濟特點：民營經濟強，出口增長動能大 根據國家統一初步核算，2023 年浙江省的生產總值為 82553 億元，比上年增長6.0%，規模位居全國第四位，低于廣東、江蘇、山東，但增長率高于廣東和江

27、蘇，與山東省齊平。2024 年浙江省的經濟目標增速為 5.5%左右，高于廣東、江蘇、和山東的經濟目標增速。圖2：2013-2023 年浙江省生產總值及增速 表3：2023 年全國生產總值規模前 10 大?。ㄊ校?，浙江省排第四 資料來源：浙江省政府，浙商證券研究所 資料來源：人民網，光明網，瑞金市人民政府，浙商證券研究所 注：標紅為 2023 年總量高于浙江省 分產業看，浙江省的第一、二、三產業增加值分別為 2332、33953 和 46268 億元，分別增長 4.2%、5.0%和 6.7%，第三產業增長最快。三次產業結構為 2.8:41.1:56.1（2023 年全國三次產業結構為 7.1：3

28、8.3：54.6），第二、第三次產業比重高于全國均值?？偭?萬億）總量(萬億）增速增速廣東13.64.8%5.0%江蘇12.85.8%5%以上山東9.26.0%5%以上浙江8.36.0%5.5%左右四川66.0%6%左右河南64.1%5.50%湖北5.66.0%6.0%福建5.44.5%5.5%左右湖南54.6%6%左右上海4.75.0%5%左右2023年2023年省份省份2024年目標增速2024年目標增速宏觀深度報告 9/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖3：2023 年浙江省產業結構 資料來源：浙江省統計局，浙商證券研究所 1.2.1 民營經濟的金名片擦得更亮民營經濟的金名片擦得

29、更亮 民營經濟是浙江省的金名片。民營經濟是浙江省的金名片。2023 年，浙江省民營經濟增加值預計占全省生產總值的比重為 67.2%，較 2022 年提高了 0.2 個百分點；全年實現增加值 15986 億元，占規模以上工業的 71.4%，增加值比上年增長 7.8%，增速比規模以上工業高 1.8 個百分點，對規模以上工業增加值增長的貢獻率為 91.4%。年末在冊經營主體 1034 萬戶，增長 9.6%，其中民營企業和個體工商戶分別有 333 萬和 669 萬戶，分別增長 7.8%和 10.6%。對比我國生產總值前 10 省份的民營經濟占比，浙江省的民營經濟比重為 67.2%，高于河北?。?2.9

30、0%）、江蘇?。?7.90%）、四川?。?3.5%），其他省份未找到該項數據。圖4：浙江省民營經濟增加值占生產總值的比重 圖5：國內部分省份 2023 年民營經濟增加值占生產總值的比重 資料來源：浙江省統計局，浙商證券研究所 資料來源：各省政府官網，浙商證券研究所 藏富于民。藏富于民。根據浙江省統計局發布的數據顯示，2023 年浙江全體居民人均可支配收入63830 元，比全國平均高出超 24612 元，居全國?。▍^）第 1 位。2023 年浙江農村居民人均可支配收入達 40311 元，比上年名義增長 7.3%，連續 39 年位居全國各省區第一。更為難得的是，全省低收入農戶人均可支配收入增長 1

31、3.4%，增速比農村居民人均可支配收入高 6.1 個百分點，首次突破 2 萬元。最關鍵拉動力是人均經營性收入同比增幅達最關鍵拉動力是人均經營性收入同比增幅達 12.7%。經營性收入歷來是浙江農民收入的長板。在“千萬工程”的持續迭代中，美麗鄉村不斷催生出多元新業態，農村電商、農旅融合、民宿經濟，一、二、三產的界限不斷被打破。浙江農民的產業增收動力，不光來自田地里的初級農產品，更來自整條產業鏈的增值賦能。例如，火爆長三角的宋柚汁，其銷售額從 2021 年的 3500 萬元攀升至 2023 年的 6 億元，2023 年帶動常山縣農民增收超 12 億元。像這樣超 10 億元的農業全產業鏈，浙江已建成

32、92 條，總產值達 2800 多億元。宏觀深度報告 10/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表4：2023 年全國生產總值前 10 大省或直轄市的人均收入對比 省市省市 GDP 總量（萬億元）總量（萬億元）居民人均可支配收入（萬元）居民人均可支配收入（萬元）居民可支配收入增速居民可支配收入增速 廣東 13.6 4.9 4.8%江蘇 12.8 5.3 5.6%山東 9.2 4.0 6.2%浙江 8.3 6.4 5.9%四川 6.0 3.3 6.0%河南 5.9 3.0 6.1%湖北 5.6 3.5 6.8%福建 5.4 4.5 5.4%湖南 5.0 3.6 5.5%上海 4.7 8.5 6

33、.6%資料來源：各地政府官網，各地統計局，浙商證券研究所 表5：浙江省 2023 年人均收支指標情況 指標 全省居民 城鎮居民 農村居民 絕對數（萬元）同比（%）絕對數（萬元）同比（%）絕對數（萬元）同比（%）人均可支配收入 6.4 5.9 7.5 5.2 4.0 7.3 工資性收入 3.6 4.7 4.1 4.3 2.4 5 經營凈收入 1.1 7.9 1.1 5.9 1.0 12.7 財產凈收入 0.8 5.2 1.1 4.6 0.1 7 轉移凈收入 1.0 8.7 1.2 8.5 0.5 8.1 人均生活消費支出 4.2 8.3 4.8 7.3 3.0 10.9 資料來源：浙江省政府官網

34、，浙江省統計局，浙商證券研究所 1.2.2 出口結構更優，增長動能大出口結構更優，增長動能大 浙江省出口總值躍居全國第二位。浙江省出口總值躍居全國第二位。2023 年，浙江省全年貨物進出口額為 48998 億元，比上年增長 4.6%，其中出口額和進口額分別為 35666 和 13332 億元，分別增長 3.9%和6.7%，規模分別居全國第三、第二和第五位，占全國份額分別為 11.7%、15.0%和 7.4%，均比上年提高 0.5 個百分點，對全國的增長貢獻均居首位。浙江省出口經濟比重較高。浙江省出口經濟比重較高。2023 年，全國出口前五大省份為廣東?。?.44 萬億元）、浙江?。?.57 萬

35、億元）、江蘇?。?.37 萬億元）、山東?。?.94 萬億元）、上海市（1.74 萬億元），出口額合計占全國 68%。而浙江省的出口經濟比重顯著較高，占比達 43%，在前 10大省份中排名第一。宏觀深度報告 11/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表6：2023 年全國進出口、出口規模前 10 強，浙江表現亮眼 表7：2023 年全國 10 大 GDP 強省出口金額占比，浙江表現突出 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 浙江省出口增速顯著快于全國增速，也快于同為出口大省的廣東與江蘇。浙江省出口增速顯著快于全國增速，也快于同為出口大省的廣東與江蘇。202

36、3 年浙江省出口總額為 3.57 萬億元，同比增長了 3.9%，高于全國出口額增長率。過去五年，浙江省的出口增長率一直高于全國均值，也一直高于同為出口大省的江蘇和廣東。2023 年，浙江省的出口額自 2016 年以來首次超過江蘇省，躍居全國第二位（2023 年江蘇省的出口總額為 3.37 萬億元，同比下降 3.2%）。浙江省與江蘇省的出口額接近，但表現差異較大。圖6：2023 年浙江省出口總額反超江蘇省，近 3.6 萬億元 圖7：浙江省出口增速快于同為出口大省的廣東、江蘇省 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 我國出口經濟兩大變化趨勢：我國出口經濟兩大變化趨

37、勢：對比分析全國、廣東省、浙江省、江蘇省的 2023 年出口數據，反映了我國出口經濟兩個變化趨勢：1）出口目的地的分化，對歐美日韓等發達國）出口目的地的分化，對歐美日韓等發達國家出口下滑，對新興市場國家出口較快增長；家出口下滑，對新興市場國家出口較快增長；2）出口產品結構變化：加工貿易的下滑，）出口產品結構變化：加工貿易的下滑，一般貿易增長。一般貿易增長。出口目的地分化：對發達國家或地區出口下滑，對新興市場出口較快增長。出口目的地分化：對發達國家或地區出口下滑，對新興市場出口較快增長。對比全國、廣東省、江蘇省的出口目的地數據，發現趨勢類似，即對發達國家或地區的出口額下滑，而對發展中國家或地區的

38、出口表現相對較好。尤其印度、俄羅斯、非洲等市場的出口增長較快。2023 年，浙江省對非洲、印度、共建“一帶一路”國家、巴西、拉丁美洲、東盟（10國）、越南、RCEP 其他成員國的出口額分別增長了 17.3%、11.1%、9.9%、9.7%、8.1%、前十大經濟大省前十大經濟大省出口占GDP比重出口占GDP比重1廣東省40%2江蘇省26%3山東省21%4浙江省43%5四川省10%6河南省9%7湖北省8%8福建省22%9湖南省8%10上海37%宏觀深度報告 12/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5.0%、1.8%和 1.3%，但對美國、歐盟、韓國、日本、澳大利亞等合計出口額分別下滑了2.1

39、%、4.0%、2.6%、4.9%和 5.2%。表8：全國以及出口大省的出口目的地對比：對發展中國家/地區出口表現優于對發達國家/地區出口表現 2023 年出口額年出口額 全國全國 廣東省廣東省 浙江省浙江省 江蘇省江蘇省 出口額（億）出口額（億）同比增長同比增長 出口額（億）出口額（億）同比增長同比增長 出口額（億）出口額（億）同比增長同比增長 出口額（億）出口額（億）同比增長同比增長 歐盟 35226-5.3%7540-1.5%6150-4%5807-7.5%美國 35198-8.1%8807-2.8%5604-2.1%5618-4.6%日本 11076-3.5%1941-4.8%1004-

40、4.9%2066-8%韓國 10467-2.2%1183-1.3%873-2.6%2305-4.4%中國香港 19333-1.3%10138-1.3%1555-13.8%中國臺灣 4819-11.1%983 12.1%919-17.5%澳大利亞 712-5.2%東盟 36817 0.0%7595 4.9%4570 5%5003-0.1%印度 8279 6.5%1440 11.1%1391 8.1%俄羅斯 7823 53.9%686 28%巴西 4159 1.0%947 9.7%南非 1661 4.4%非洲 3099 17.3%1212 16.4%拉丁美洲 3816 8.1%2318-2.2%越

41、南 980 1.8%其他 合計合計 237726 0.6%54387 35666 3.9%33719-2.5%資料來源：國家統計局，各省統計局，浙商證券研究所 共建共建“一帶一路一帶一路”國家成我國出口增長主要動力。國家成我國出口增長主要動力。2013 年 3 月，習近平主席提出構建人類命運共同體理念；9 月和 10 月，先后提出共建“絲綢之路經濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”。共建“一帶一路”倡議，為構建人類命運共同體提供了實踐平臺。貿易投資合作是共建“一帶一路”的重要內容，共建“一帶一路”國家著力解決貿易投資自由化便利化問題，大幅消除貿易投資壁壘，貿易投資規模穩步擴大。2013-2022

42、 年中國與共建“一帶一路”國家進出口總額累計 19.1 萬億美元，年均增長6.4%；2016 年以來，我國對共建“一帶一路”國家出口增長率一直高于對發達市場出口增長率。2023 年我國對共建“一帶一路”國家出口額 107314 億元，增長 6.9%，出口額占我國總出口額 45%，成為拉動我國出口增長的重要力量。2023 年，浙江省對共建“一帶一路”國家的出口額 17721 億元，同比增長 9.9%，出口額占比 50%，出口增速和占比均超過全國均值，是浙江省出口增長的主要來源。廣東省和江蘇省未公布 2023 年對共建“一帶一路”國家出口額數據，但其公布了對共建“一帶一路”國家進出口額增長數據，分

43、別同比增長 1.0%和 0.9%，均好于省總進出口額增速（廣東省進出口額同比增長 0.3%，江蘇省進出口額下降 3.2%）。宏觀深度報告 13/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖8：我國對“一帶一路”國家出口額快速提升 圖9：我國對“一帶一路”國家出口增長率高于對發達市場 資料來源：統計局，浙商證券研究所 資料來源：統計局，浙商證券研究所 根據統計，2023 年，全國、廣東、江蘇對主流發達市場（歐美日韓和中國香港）的出口額占比分別為 47%、54%、51%，但出口額增長率分別為-5.1%、-2.0%、-6.9%，均下滑；而浙江省對歐美日韓（未披露中國香港數據，考慮到浙江省對韓國出口額為

44、 873 億元，預期其對中國香港的出口額較?。┏隹陬~比重為 38%，增長率為-3.2%?？梢?，浙江省對發達市場的出口占比較低，而其對新興市場、一帶一路等市場的出口浙江省對發達市場的出口占比較低，而其對新興市場、一帶一路等市場的出口比重較高比重較高?？紤]我國當前的出口形勢，浙江省的出口市場結構增長動能相對更強。浙江省的出口市場結構增長動能相對更強。表9：2023 年對發達國家和地區的出口普遍下滑 資料來源：統計局，浙商證券研究所 表10：2023 年對發展中國家和地區的出口增長較快 資料來源：統計局，浙商證券研究所 浙江省一般貿易表現優于加工貿易，浙江省一般貿易表現優于加工貿易，2023 年一般

45、貿易增長，加工貿易下滑。年一般貿易增長，加工貿易下滑。2023年，浙江一般貿易出口占比為 78%，加工貿易出口占比為 6%，合計占總出口比重的2023年出口額（億元）2023年出口額（億元）全國全國廣東省廣東省浙江省浙江省江蘇省江蘇省出口額同比增長出口額同比增長出口額同比增長出口額同比增長歐盟35226-5.3%7540-1.5%6150-4.0%5807-7.5%美國35198-8.1%8807-2.8%5604-2.1%5618-4.6%日本11076-3.5%1941-4.8%1004-4.9%2066-8.0%韓國10467-2.2%1183-1.3%873-2.6%2305-4.4%

46、中國香港19333-1.3%10138-1.3%0.0%1555-13.8%主流發達市場（歐美日韓+中國香港）主流發達市場（歐美日韓+中國香港）111300111300-5.1%-5.1%2960929609-2.0%-2.0%1363113631-3.2%-3.2%1735117351-6.9%-6.9%占比47%54%38%51%全部出口國合計全部出口國合計2377262377260.6%0.6%54387543872.5%2.5%35666356663.9%3.9%3371933719-2.5%-2.5%2023年出口額（億元）2023年出口額（億元）全國全國廣東省廣東省浙江省浙江省江蘇

47、省江蘇省出口額同比增長出口額同比增長出口額同比增長出口額同比增長東盟368170%75954.9%45705%5003-0.1%印度82796.5%144011.1%13918.1%俄羅斯782353.9%68628%巴西41591%9479.7%南非16614.4%非洲309917.3%121216.4%拉丁美洲38168.1%2318-2.2%越南9801.8%全部出口國合計全部出口國合計2377262377260.6%0.6%543875438735666356663.9%3.9%3371933719-2.5%-2.5%共建一帶一路1073146.9%177219.9%占比45%50%宏

48、觀深度報告 14/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 84%。其中，一般貿易出口上漲 3.5%，加工貿易出口下降 6.7%。江蘇一般貿易出口占比為58%，加工貿易出口占比為 33%，合計占總出口比重的 91%。其中，一般貿易出口下降2.9%，加工貿易出口增長 1.1%。一般貿易比重一般貿易比重較高較高有利于抵御國際供應鏈變動風險。有利于抵御國際供應鏈變動風險。從貿易方式來看，浙江一般貿易比重相對于粵滬蘇等東部大省，長期高出 20%左右，一般貿易的較高比重和較快增長，體現出浙江在產業鏈上更強的根植性。浙江長期以來在一般貿易上的優勢，有利于抵御國際供應鏈變動的風險。外商投資企業出口下滑。外商投

49、資企業出口下滑。從出口企業的所有制來看，2023 年，廣東省、江蘇省民營企業出口額同比增長，但是外商投資企業出口下滑。表11：一般貿易保持增長，加工貿易普遍下滑；民營企業普遍增長，外商投資企業普遍下滑 2023 年年 全國全國 廣東省廣東省 浙江省浙江省 江蘇省江蘇省 2023 年出口額（億元）同比增長（%）2023 年出口額（億元）同比增長（%）占比 2023 年出口額（億元）同比增長（%）占比 2023 年出口額（億元）同比增長（%）占比 出口總額（億元）出口總額（億元）237726 0.6 54387 2.5 35666 3.9 33719-2.5 其中，一般貿易 153530 2.5

50、33921 10.9 62%27869 3.5 78%19682-2.9 58%加工貿易 49062-9 12858-8.7 24%2090-6.7 6%10999 1.1 33%其中，國有企業 2647-3.8 5%2336-16.0 7%民營企業 34574 8.3 64%16356 6.0 49%外商投資企業 17117-6.7 31%14634-8.7 43%資料來源：國家統計局，各省統計局，浙商證券研究所 以上變化，反映了當前全球貿易形勢的變化，面對百年未有之大變局的關鍵時點，全球供應鏈波動的趨勢下，浙江省的經濟結構或有更強的韌性和增長動能，那么浙江省具備浙江省的經濟結構或有更強的韌

51、性和增長動能，那么浙江省具備類似特征的上市公司將是我們重點關注和研究的對象類似特征的上市公司將是我們重點關注和研究的對象。1.3 浙江省產業政策：浙江省產業政策：“八八戰略八八戰略”引領，引領，“415X”先進制造先進制造+“315”科技創新科技創新“八八戰略八八戰略”。2003 年 7 月，時任浙江省委書記習近平提出，要進一步發揮八個方面的優勢、推進八個方面的舉措，即“八八戰略”，指引浙江走出改革創新開放圖強之路?！鞍税藨鹇浴笔橇暯酵窘o浙江傾情擘畫、量身定做的總綱領總遵循，是省域發展的全面規劃和頂層設計。宏觀深度報告 15/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖10：“八八戰略”指引

52、浙江省發展 資料來源：人民網，央視新聞，浙商證券研究所“415X”先進制造業集群：實現產業體系現代化。先進制造業集群：實現產業體系現代化。2023 年初，浙江省提出浙江省“415X”先進制造業集群建設行動方案（20232027 年），正式啟動實施“415X”先進制造業集群培育工程，并以此作為推動新型工業化的重要抓手。圖11：“415X”先進制造業集群規劃 資料來源：浙江省經信廳，浙商證券研究所“415X”集群已然成為浙江經濟的主導力量。2023 年浙江“415X”產業集群營收貢獻了全省規上工業營收的 70%，“核心區+協同區”的營收增量占 90%，投資增量占 80%，集群效能已經釋放。宏觀深度

53、報告 16/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表12：浙江“415”先進制造業集群重點打造 4 個萬億級、15 個千億級、X 個百億級產業群 浙江“415X”先進制造業集群“4”指重點發展新一代信息技術、高端裝備、現代消費與健康、綠色石化與新材料等 4 個萬億級世界級先進產業群個萬億級世界級先進產業群“15”指重點培育數字安防與網絡通信、集成電路、智能光伏、高端軟件、節能與新能源汽車及零部件、機器人與數控機床、節能環保與新能源裝備、智能電氣、高端船舶與海工裝備、生物醫藥與醫療器械、現代紡織與服裝、現代家具與智能家電，煉油化工、精細化工、高端新材料等 15 個千億級特色產業集群個千億級特色

54、產業集群“X”X”是指重點聚焦“互聯網+”、生命健康、新材料三大科創高地等前沿領城重點培育若干高成長性百億級百億級“新星新星”產業群產業群 資料來源：浙江經信，浙商證券研究所 “315”科技創新體系建設工程?？萍紕撔麦w系建設工程。2023 年浙江政府工作報告提出實施“315”科技創新體系建設工程，包括打造“3”大科創高地和突破“15”大戰略領域?！?15”科技創新體系有力推動教育、科技、人才高效貫通協同。2023 年全社會研發投入強度預計 3.15%，首家國家實驗室掛牌運行，新增全國重點實驗室 9 家，新增自主培養兩院院士 3 名，遴選頂尖人才 36 名，新引進培育國家級領軍人才 535 名、

55、國家級青年人才523 名，區域創新能力居全國第 4 位。圖12：“315”科技創新體系 資料來源：浙江省人民政府，創新浙江，浙江省物聯網產業協會，浙商證券研究所 重大項目是經濟發展的重大項目是經濟發展的“生命線生命線”。龍年春節剛過，浙江首批制造業重大項目紛紛開工建設，11 地市共 647 個項目（投資 10 億元以上）計劃總投資達 2 萬億元。據統計，在 647個制造業重大項目中，新能源汽車及零部件相關項目有 123 個，高端新材料領域項目 66個，綠色石化（精細化工）領域項目 63 個，生物醫藥與醫療器械領域項目 63 個，集成電路領域項目 61 個。1.4 浙江省分市區經濟結構浙江省分市

56、區經濟結構 總量角度，浙江省有兩個生產總值過萬億的市，總量角度，浙江省有兩個生產總值過萬億的市，5 個生產總值超個生產總值超 5000 萬億的市。萬億的市。2022年經濟數據來看，浙江省生產總值超過萬億的市有兩個，即杭州市（1.9 萬億）、寧波市（1.6 萬億），兩市合計 3.4 萬億元，占了全省 GDP 的 44%；超過 5000 億元，小于萬億的市有 5 個，包括溫州市（8030 億元）、紹興市（7351 億元）、嘉興市（6739 億元）、臺州市（6041 億元）、金華市（5562 億元），之后為湖州市（3850 億元）、衢州市（2003 億元）、舟山市（1951 億元）、麗水市（1831

57、 億元）。宏觀深度報告 17/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 三產結構角度，浙江省第三產業占比高。三產結構角度，浙江省第三產業占比高。2022 年經濟數據來看，第三產業杭州市較為發達，總產值達 1.3 萬億元，占比 68%，遠高于浙江省平均 54%的比例，是省內第三產業比重最高的市。寧波市的第二產業較為發達，總產值為 7413 億元，規模居浙江省第一，第二產業占比市內總產值 47%，高于全省第二產業占比 43%；嘉興市的第二產業產值為 3720 億元，占比 55.2%，是第二產業占比市內總產值比重最高的市。舟山市的特色產業是農林牧漁，第一產業占比 9%，是省內第一產業比重最高的市。從經

58、濟增長來源看，杭州市的消費規模最大，而寧波市的出口規模最大。從經濟增長來源看，杭州市的消費規模最大，而寧波市的出口規模最大。2022 年經濟數據來看，杭州市社會消費品零售總額最高，達 7294 億元。出口強市是寧波、金華、及杭州市，均超 5000 億元出口規模，寧波市出口總額最高，達 8231 億元。圖13：2022 年浙江省各市區的 GDP 及其三產結構 圖14：2022 年浙江省各市區的消費、固定資產投資、進出口 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 宏觀深度報告 18/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 浙江省浙江省 A 股股上市公司上市公司 截

59、止 2024 年 4 月 5 日，浙江省有 A 股上市公司共計 706 家，居全國第二位，僅次于廣東省的 873 家，占全國上市公司數量的 13.2%。我們將浙江省所有 706 家上市公司看作整體，類比成一家上市公司，取名為“浙江 A 股”，浙江 A 股的各項指標均為浙江省 706 家上市公司的總量。按 2024 年 3 月 31 日收盤價，浙江 A 股的總市值為 6.4 萬億元，低于北京市（22.5 萬億）、廣東?。?2.8 萬億）、上海市（7.0 萬億），居全國第四位，占全國上市公司總市值的8%。圖15：浙江省上市公司數量占比 13%，居全國第 2 圖16：浙江省上市公司總市值占比 8%，

60、居全國第 4 資料來源：WIND，浙商證券研究所（注：截止 2024 年 4 月 5 日）資料來源：WIND，浙商證券研究所（注：截止 2024 年 3 月 31 日收盤價）浙江浙江 A 股總覽：股總覽：截止 2023 年 9 月 30 日，浙江 A 股總資產為 14.8 萬億元，居全國第四；所有者權益為 3.75 萬億元，資產負債率為 75%，低于全國均值（83%）；2022 年浙江A 股實現營業收入 4.99 萬億元，歸母凈利潤 2910 億元，凈利潤率 5.8%，低于全國均值（7.4%），ROE 為 9.5%，略高于全國均值（9.3%）；PE（TTM）為 23.4 倍，高于全國均值（16

61、 倍）。對比全國各省級區域內上市公司的數據：對比全國各省級區域內上市公司的數據：若與浙江省 GDP 規模最為接近的山東省對比，則浙江 A 股在營收、歸母凈利潤、凈利潤率、ROE 等方面表現更優，PE（TTM）也更低，但資產負債率較高；若與浙江省臨近江蘇省對比，浙江省 GDP 規模低于江蘇省，但浙江 A 股在營收、歸母凈利潤、ROE 等指標更優，凈利潤率較弱。不同省份上市公司指標差異較大，一是與當地產業屬性和結構有較大關系，二是受個不同省份上市公司指標差異較大，一是與當地產業屬性和結構有較大關系，二是受個別上市公司的影響較大。別上市公司的影響較大。例如，青海省上市公司 2022 年平均 ROE

62、為 43%，顯著高于其他省份水平，主要由于省內兩家最大的上市公司鹽湖股份、藏格礦業的 2022 年 ROE（加權）分別為 89.46%、50.09%，直接拉高了全省 ROE 水平；貴州省的凈利潤率和 ROE 水平較高則主要源于貴州茅臺，其 2022 年凈利潤占了全省80%，而其凈利潤率和 ROE 分別達到 52.7%和 30.3%；天津市在 2022 年的凈利潤率和 ROE 也較高，主要是受中遠?？氐挠绊?，中遠?？?022 年歸母凈利潤 1096 億元，占天津市上市公司總利潤的 70%，2022 年中遠?？氐膬衾麧櫬屎?ROE 分別為 33.6%和 59.6%。宏觀深度報告 19/52 請務必

63、閱讀正文之后的免責條款部分 表13：我國各省上市公司數據對比（按照總資產從大到小排序）（凈利潤率、資產負債率、ROE 指標的前 1/3 優數據標記為紅色）資料來源：WIND，浙商證券研究所 2.1 浙江浙江 A 股營收增長較快，民營企業占比高股營收增長較快，民營企業占比高 浙江浙江 A 股營收增長快，但利潤率偏低。股營收增長快，但利潤率偏低。2022 年浙江 A 股實現營業收入 4.99 萬億元，同比增長 11%，2017-2022 年復合增長率為 16%，明顯高于全部 A 股 11%的復合增長率；2022 年浙江 A 股歸母凈利潤為 2910 億元，同比下滑 7%，2017-2022 年復合

64、增長率 9%，高于全部 A 股 8%的增長率；浙江 A 股凈利潤率為 5.8%，低于全部 A 股均值（7.4%）。2023 年前三季度，浙江 A 股實現營業收入 3.8 萬億元，同比增長 3%；歸母凈利潤2379 億元，同比下滑 7%，凈利潤率為 6.2%。圖17：浙江 A 股 2022 年營收 5 萬億，2017-2022 年 CAGR=16%圖18：浙江 A 股 2022 年歸母凈利潤 2910 億元，2017-2022 年CAGR=9%資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 2023 年前三季度，全部 A 股實現營業收入 53.7 萬億元，同比增長 1%；

65、歸母凈利潤44078 億元，同比下滑 2%，凈利潤率為 8.2%。2024/3/312024/3/312024/3/312024/3/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302022/12/312022/12/312024/3/312024/3/312023/12/312023/12/31上市公司家數上市公司家數總市值總市值營業收入營業收入歸母凈利潤歸母凈利潤凈利潤率凈利潤率總資產總資產所有者權益所有者權

66、益資產負債率資產負債率ROEROEPEPE（TTMTTM）GDPGDP（萬億元萬億元）全國全國5,3555,355835,211835,211720,868720,86853,50553,5057.4%7.4%4,158,2604,158,260702,165702,16583%83%9.3%9.3%15.815.8126.1126.1北京476225,057260,76423,9299.2%2,410,517298,77988%9.5%9.14.4廣東省873128,16497,9486,5206.7%474,48495,80180%9.0%18.813.6上海44369,67962,654

67、3,6775.9%420,35968,27584%6.4%18.24.7浙江省浙江省70670663,97163,97149,87349,8732,9102,9105.8%5.8%148,034148,03437,46837,46875%75%9.5%9.5%23.423.48.38.3江蘇省69459,37233,3152,3647.1%145,59734,37176%8.4%24.712.8福建省17030,11436,2611,8585.1%139,20620,76685%11.9%15.45.4山東省30935,19527,9431,5915.7%60,44320,71866%9.3%

68、24.99.2重慶789,9917,4202052.8%36,9166,85781%3.6%40.13.0四川省17426,69412,0351,66313.8%33,17611,30266%18.2%18.06.0新疆維吾爾自治區607,5797,9206498.2%33,0858,63874%10.5%17.41.9湖南省14614,3189,0914955.4%27,4578,51969%6.8%31.95.0河南省11114,1869,8046806.9%23,1227,51667%10.9%23.45.9安徽省17618,19013,5257525.6%23,06110,68254%

69、8.4%25.04.7河北省7810,20510,2613703.6%22,5267,61966%6.1%27.54.4湖北省14812,82510,0404614.6%21,8528,36662%6.6%45.95.6陜西省8212,5967,9337078.9%20,1826,56567%13.4%20.33.4遼寧省868,06311,459750.7%15,7786,28260%1.5%143.93.0天津7211,8349,9801,56415.7%15,5708,31347%24.6%16.41.7貴州省3624,3663,05178925.9%12,8384,48665%21.3

70、%28.42.1山西省419,1486,38874811.7%11,8735,92550%15.5%14.42.6江西省888,05411,0523483.2%11,2025,00655%8.5%29.03.2黑龍江省403,2412,062552.7%8,4822,43371%2.8%48.61.6甘肅省352,7202,309693.0%8,2062,06175%3.9%40.81.2云南省417,6525,6333205.7%8,0833,96751%9.9%24.03.0內蒙古自治區266,6924,3043949.1%7,3923,73649%13.0%18.72.5吉林省493,7

71、272,006753.7%5,9852,48458%3.5%42.41.4廣西壯族自治區402,4182,169381.8%4,4701,85359%2.5%48.22.7海南省283,0241,377(191)-13.9%3,8991,09472%-20.4%109.00.8青海省102,1531,12423520.9%1,68079553%43.3%14.40.4寧夏回族自治區171,9115807512.9%1,45676248%11.1%35.90.5西藏自治區222,0725918013.5%1,32772745%12.8%34.40.2宏觀深度報告 20/52 請務必閱讀正文之后的

72、免責條款部分 圖19：全國全部上市公司總營收及其增長率 圖20：全國全部上市公司歸母凈利潤及其增長率 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 浙江 A 股的權益資產和負債規模持續擴大，資產負債率持續上升。截止 2023 年 9 月30 日，浙江 A 股所有者權益資產規模 3.7 萬億元，總負債 11.1 萬億元，資產負債率74.7%。盈利能力有所減弱，繼 2022 年有明顯回落，2023 年前三季度歸母凈利潤率和 ROE 分別為 6.2%、7.1%，同比下降了 0.7、1.4 個百分點。圖21：浙江 A 股的總資產和資產負債率變化 圖22：浙江 A 股凈利潤率和

73、 ROE 變化趨勢 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 浙江省民營上市公司數量占比浙江省民營上市公司數量占比 80%，營收占比，營收占比 59%，顯著高于全國均值。，顯著高于全國均值。按照公司所有制屬性劃分，浙江省有民營上市公司 568 家，占比約 80%，高于全國水平（民營上市公司數量占比 64%）；其次為地方國有企業 78 家，占比約 11%；公眾企業 22 家，占比3%；外資企業 20 家，占比 3%。2022 年浙江省民營上市公司總營收 2.96 萬億元，全省占比 59%，顯著高于全國水平（民營上市公司收入占比 22%）；地方國有企業總營收 1.51

74、 萬億元，占比 30%；公眾企業營收 2165 億元，占比 4%。此外，浙江省最大企業是阿里巴巴，境外上市公司，2022 年營業收入超 8000 億元；浙江省第三大企業為浙江吉利控股，港股上市公司，2022 年營業收入為 4063 億元。這兩家企業合計營收約占浙江 A 股營收的 1/4。如果考慮這兩家企業后，浙江省民營企業的營收占比會更高。宏觀深度報告 21/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖23：浙江省上市公司按所有制屬性分類（家數）圖24：浙江省上市公司按所有制屬性分類（2022 年營業收入）資料來源：WIND，浙商證券研究所（注：截止 2024 年 3 月 31 日）資料來源：W

75、IND，浙商證券研究所（注：截止 2024 年 3 月 31 日）全部全部 A 股民營企業數量最多，但是中央國有企業營收占比最高。股民營企業數量最多，但是中央國有企業營收占比最高。全部 A 股，民營企業3407 家，占比 63.6%，但營收占比僅 22.4%；地方國有企業 950 家，占比 17.7%，營收占比 22.4%；中央國有企業 302 家，占比 5.6%，但營收占比達 43.0%，占比最高；公眾企業460 家，占比 8.6%，營收占比約 9.8%；外資企業家數占比 3.5%，而營收占比 1.6%；集體企業 22 家，占比 0.4%，營收占比 0.6%。圖25：全國上市公司按所有制屬性

76、分類（家數）圖26：全國上市公司按所有制屬性分類（2022 年營業收入）資料來源：WIND，浙商證券研究所（注：截止 2024 年 3 月 31 日）資料來源：WIND，浙商證券研究所（注：截止 2024 年 3 月 31 日）2.2 浙江浙江 A 股的行業特征：多個行業全國競爭力居前股的行業特征：多個行業全國競爭力居前 截止 2023 年 9 月 30 日，浙江 A 股按行業總資產規模由大到小排序，銀行的總資產最大，其次為電力設備、石油石化、房地產、基礎化工、交通運輸、非銀金融、醫藥生物、機械設備、汽車等行業。盈利能力方面：盈利能力方面：以 2022 年度數據統計，浙江 A 股凈利潤率較為領

77、先的行業為銀行（32.1%）、建筑材料（17.0%）、醫藥生物（11.7%）、計算機（11.3%）、家用電器（10.4%）等。以 2022 年度數據統計，ROE 較為領先的行業包括煤炭（25.4%）、建筑材料（18.7%）、有色金屬（17.9%）、家用電器（16.9%）、醫藥生物（13.3%）、電力設備（12.9%）等。宏觀深度報告 22/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 而盈利能力較差的行業包括傳媒（凈利潤率-6.0%、ROE-4.5%）、石油石化（凈利潤率 0.5%、ROE 2.3%）、公用事業（0.7%、0.7%）、建筑裝飾（1.5%、4.7%）、食品飲料（3.1%、3.6%）等。

78、資產負債率方面：資產負債率方面：以 2023 年前三季度數據統計，資產負債率較高的行業是銀行（93%）、建筑裝飾（77%）、非銀金融（76%）、房地產（75%）、農林牧漁（75%）、石油石化（72%）等，主要為金融、房地產、石油石化等。而資產負債率較低的行業有：國防軍工（17%）、社會服務（25%）、醫藥生物（34%）、美容護理（36%）、計算機（36%）等。PE（TTM）估值較低的行業：）估值較低的行業：截至 2024 年 3 月 31 日，銀行（5.2 倍）、煤炭（7.0倍）、房地產（8.8 倍）、有色金屬（12.3 倍）、交通運輸（12.6 倍）、建筑材料（15.8 倍）、電力設備（18

79、.9 倍）、紡織服飾（19.1 倍）、非銀金融（19.5 倍）等。表14：浙江 A 股分行業的指標匯總（按總資產由大到小排序）（凈利潤率、資產負債率、ROE 指標的前 1/3 優數據標記為紅色）資料來源：WIND，浙商證券研究所 上市公司數量方面：上市公司數量方面：浙江 A 股數量最多的行業是機械設備，共 112 家，全省占比16%，高于全國 11%的占比。其次為基礎化工（9%）、汽車（9%）、醫藥生物（8%）、電力設備（8%）、輕工制造（6%）、電子（5%）、計算機（5%）、紡織服飾（5%）等。從上市公司行業分布來看，浙江省在機械設備、基礎化工、汽車、電力設備、輕工制造、紡織服飾、家用電器等

80、行業的上市公司比例要高于全國，但在醫藥生物、電子、計算機、建筑裝飾、有色、通信等行業，不及全國平均水平。2024/3/312024/3/312024/3/312024/3/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302022/12/312022/12/312024/3/312024/3/31上市公司家數上市公司家數總市值總市值營業收入營業收入歸母凈利潤歸母凈利潤凈利潤率凈利潤率總資產總資產所有者權益所有者權益

81、資產負債率資產負債率ROEROEPEPE（TTMTTM）銀行42886155449932.1%76096507793%11.6%5.2電力設備57683542153127.4%7244317056%12.9%18.9石油石化617495129260.5%6031167472%2.3%-35.7房地產10662883687.7%5750144775%7.0%8.8基礎化工65548035533229.1%5609296147%12.6%25.0交通運輸9159492381271.4%4668196358%8.4%12.6非銀金融71318867576.6%4309103476%6.3%19.5醫

82、藥生物574921249029211.7%3986261634%13.3%26.3機械設備112547419811497.5%3764221541%8.3%30.5汽車62467224761034.2%3741183151%7.0%38.9建筑裝飾176882381351.5%373885777%4.7%50.4有色金屬13171732301625.0%3102124760%17.9%12.3計算機356353159518011.3%2826180436%11.8%32.7公用事業131640111970.7%2546130649%0.7%27.6紡織服飾33164710911029.4%22

83、37123445%8.9%19.1電子372962625528.3%1871105144%6.9%214.4輕工制造41262013071058.1%1766103042%11.8%24.1傳媒181947766-46-6.0%1670104737%-4.5%-46.5環保171071544427.8%146369552%7.2%24.4家用電器252539103010710.4%128673643%16.9%22.4商貿零售11873386338.6%98052347%6.9%30.8建筑材料109885419217.0%90555938%18.7%15.8鋼鐵4490955252.6%61

84、536940%7.5%20.9食品飲料1058025683.1%40924939%3.6%88.7通信12614309113.6%27916242%7.8%81.3綜合37944720.4%27811558%2.0%49.0農林牧漁415614685.6%2466275%11.3%-8.0社會服務54833925.8%20015025%1.9%41.8美容護理5506122129.9%16710736%12.7%33.0國防軍工33504536.4%14011617%2.6%169.5煤炭178552111.9%1125947%25.4%7.0宏觀深度報告 23/52 請務必閱讀正文之后的免責

85、條款部分 圖27：浙江省不同行業上市公司數量占比：機械設備、基礎化工、汽車、電力設備、輕工制造、紡織服飾、家用電器占比高于全國 資料來源：WIND，浙商證券研究所 上市公司營收方面：上市公司營收方面：2022 年數據來看，浙江 A 股營收占比前 10 行業分別為交通運輸（18.5%）、石油石化（10.3%）、電力設備（8.5%）、基礎化工（7.1%）、有色金屬（6.5%）、汽車（5.0%）、醫藥生物（5.0%）、建筑裝飾（4.8%）、機械設備（4.0%）、銀行（3.1%）等。浙江 A 股某行業收入占比高于全部 A 股的為：交通運輸、電力設備、基礎化工、有色金屬、醫藥生物、機械設備、計算機、輕工

86、制造、紡織服飾等。明顯低于全國均值的行業為：石油石化、建筑裝飾、銀行、公用事業、鋼鐵、房地產、非銀金融、電子、煤炭、商貿零售、通信、食品飲料、農林牧漁、國防軍工等。圖28：不同行業上市公司收入占比：浙江省交通運輸、電力設備、基礎化工行業營收占比高于全國 資料來源：WIND，浙商證券研究所 宏觀深度報告 24/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2022 年數據來看，浙江 A 股部分行業營收規模在全國占據領先地位，例如，浙江 A股的紡織服飾、輕工制造、交通運輸、環保、基礎化工、傳媒、美容護理、計算機、電力設備、機械設備、有色金屬等行業的營收在全部 A 股相應行業中占比達到了 24%、22%、

87、19%、16%、16%、15%、15%、14%、13%、11%、10%。圖29：浙江 A 股紡織服飾、輕工制造、交通運輸、環保、基礎化工等行業營收規模在全國占比高 資料來源：WIND，浙商證券研究所 下表列舉了浙江 A 股前 10 大行業的營收和代表性公司，部分行業集中度非常高。例如，交通運輸行業 2022 年總營收 9238 億元，前三大上市公司總營收 8176 億元，占比達到89%；石油石化行業前三大公司營收占比達到 98%；電力設備、基礎化工的前三大公司營收占比分別為 28%、32%。綜合分析，浙江省在石油石化、電力設備、基礎化工、有色金屬、安防/計算機、汽車、輕工紡服等產業鏈的廣度和深

88、度上具備較強競爭力，也孕育出了很多全國性的行業龍頭上市公司，例如榮盛石化、正泰電器、新鳳鳴、金田股份/海亮股份/華友鈷業、?？低?恒生電子、吉利汽車/均勝電子、森馬服飾等。因此，深入分析浙江省優勢產業鏈，將是我們挖掘優質投資機會的有效路徑之一。宏觀深度報告 25/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表15：浙江省前十大行業的代表性上市公司 規模前規模前 10 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 交通運輸 9238 億 22%物產中大 5765 億 浙商中拓 1936 億 韻達股份 474 億 石油石化 5129 億 4

89、5%榮盛石化 2891 億 恒逸石化 1521 億 桐昆股份 620 億 電力設備 4215 億 31%正泰電器 460 億 天能股份 419 億 容百科技 301 億 基礎化工 3553 億 29%新鳳鳴 508 億 衛星化學 370 億 華峰化學 259 億 有色金屬 3230 億 38%金田股份 1,012 億 海亮股份 740 億 華友鈷業 630 億 醫藥生物 2490 億 10%華東醫藥 377 億 英特集團 306 億 迪安診斷 203 億 汽車 2476 億 14%均勝電子 498 億 寧波華翔 196 億 繼峰股份 180 億 建筑裝飾 2381 億 7%浙江建投 985 億

90、 浙江交科 465 億 寧波建工 219 億 機械設備 1981 億 16%利歐股份 203 億 杭叉集團 144 億 杭氧股份 128 億 計算機 1595 億 12%?？低?832 億 大華股份 306 億 恒生電子 65 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 2.3 浙江浙江 A 股出口增長快，出口比重逐漸提升股出口增長快，出口比重逐漸提升 2022 年，浙江 A 股實現出口營收 8596 億元，同比增長 24%，占總營收的 18%，較2021 年提高了 1.8 個百分點。2017-2022 年浙江 A 股出口營收復合增速為 19%。2017 年以來，浙江 A 股的出口營收占比呈現提

91、升趨勢，2020 年波動，但 2022 年出口比例已經高于 2019 年 0.8 個百分點。宏觀深度報告 26/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖30：浙江省上市公司出口業務收入及增長率 圖31：浙江省上市公司出口營收占比逐步提升 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 浙江 A 股分行業出口營收增長率，2017-2022 年出口營收復合增長率前五行業：鋼鐵、建筑裝飾、石油石化、有色金屬、通信，復合增速分別為 58%、40%、40%、33%、28%。浙江 A 股分行業出口業務營收占比，2022 年出口業務營收占比超過 30%的行業包括汽車、商貿零售、輕工

92、制造、家用電器與計算機，其中汽車產業出口比例高達 42%。圖32：浙江 A 股出口業務分行業 2017-2022 年復合增速 圖33：2022 年浙江 A 股汽車行業出口業務占收比最高，達 42%資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 2.4 浙江市域上市公司的特征特色及投資機會浙江市域上市公司的特征特色及投資機會 從浙江從浙江 A 股在市域的分布看不同市的產業特征特色以及投資機會：股在市域的分布看不同市的產業特征特色以及投資機會：浙江省 706 家上市公司，分布在 11 個市區。由于不同市區在經濟規模、產業結構上各不相同，產業政策也各有側重，各地優勢產業鏈或具

93、備較好發展與投資機會。例如，杭州和寧波兩市在上市公司數量、市值、資產規模、凈利潤、所有者權益、GDP 等多數指標上均位居浙江省第一、第二，兩市合計值幾乎都占據浙江省半壁江山。而寧波的上市公司在盈利能力上卻明顯超過了杭州市，領跑全省。其他市區的經濟規模盡管較小，但也有些特色產業和強勢產業，例如紹興市的家電、環保行業等，嘉興市的基礎化工、建筑材料等，金華市的鋼鐵、商貿零售、食品飲料等行業，均在全省居于重要地位。我們通過三張表格數據深入分析浙江省各市區的上市公司特征：我們通過三張表格數據深入分析浙江省各市區的上市公司特征：表 16 為各市區上市公司的規模、盈利能力、資產與負債，以及估值等數據；表 1

94、7 為各市區的行業（產業）結宏觀深度報告 27/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 構，即每個行業上市公司的營收在全市的占比；表 18 為各市區的不同行業在全省的地位，即每個市區每個行業的營收在浙江省的占比。表16：浙江省各市區上市公司的規模、盈利能力、資產與負債，以及估值 資料來源：WIND，浙商證券研究所 表17：2022 年浙江省及各市區的產業結構（超過 10%標記為紅色）（即 2022 年浙江省各市區各行業占該市全部上市公司營收比例）資料來源：WIND，浙商證券研究所 2024/3/312024/3/312024/3/312024/3/312022/12/312022/12/312

95、022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/12/312023/12/31上市公司家數上市公司家數總市值總市值營業收入營業收入歸母凈利潤歸母凈利潤凈利潤率凈利潤率總資產總資產所有者權益所有者權益資產負債率資產負債率ROEROEPE（TTM）PE（TTM）GDP（億元）GDP（億元）杭州市230255402580511034.3%793791561280%8.9%24.5

96、20059寧波市1211149675266668.9%38542734081%11.0%17.716453紹興市81674640331834.5%8542382355%5.7%38.77791嘉興市65555539243087.8%7243336054%11.5%22.97062臺州市68491128111806.4%4293234645%8.7%26.86241溫州市36227814271218.5%2778144648%10.2%18.08731衢州市1816511135796.9%2717104761%8.7%22.82125金華市4028781505714.7%2186114648%7

97、.0%35.36011湖州市372677160020212.6%2161122943%19.8%17.04015麗水市819889-3-3.5%1589540%-4.2%-67.71964舟山市2401813.9%332428%3.0%65.02101浙江省706639714987329105.8%1480343746875%9.5%23.482553浙江省浙江省杭州市杭州市寧波市寧波市紹興市紹興市臺州市臺州市嘉興市嘉興市金華市金華市湖州市湖州市溫州市溫州市衢州市衢州市麗水市麗水市舟山市舟山市交通運輸19%31%11%0%12%0%0%0%0%0%0%0%石油石化10%17%0%2%0%16%

98、0%0%0%0%0%0%電力設備8%4%18%7%1%5%13%34%38%1%26%0%基礎化工7%2%1%9%9%41%4%3%18%24%0%0%有色金屬6%0%16%18%12%16%4%10%2%0%0%0%汽車5%2%18%6%11%0%8%0%3%0%25%28%醫藥生物5%5%1%12%16%0%13%8%0%0%6%0%建筑裝飾5%5%6%3%2%0%0%0%0%41%0%0%機械設備4%3%4%5%14%3%1%6%5%2%2%72%銀行3%4%8%1%0%0%0%0%0%0%0%0%計算機3%6%0%0%0%0%0%4%0%0%0%0%輕工制造3%1%3%2%5%4%4%

99、9%1%16%16%0%公用事業2%4%1%1%0%0%0%0%0%1%0%0%紡織服飾2%1%4%3%1%4%1%0%17%1%25%0%家用電器2%1%1%10%8%1%5%0%0%0%0%0%鋼鐵2%2%0%0%0%0%26%8%0%0%0%0%房地產2%2%3%1%0%0%0%0%0%11%0%0%非銀金融2%3%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%傳媒2%2%0%4%0%0%1%5%0%0%0%0%電子1%1%2%1%2%1%0%2%5%2%0%0%環保1%1%0%4%0%1%0%2%4%0%0%0%建筑材料1%0%0%0%5%6%3%6%0%0%0%0%煤炭1%2%0%0%0%

100、0%0%0%0%0%0%0%綜合1%0%0%10%0%0%0%0%0%0%0%0%商貿零售1%1%1%0%0%0%9%0%1%0%0%0%通信1%1%0%0%0%0%0%1%4%0%0%0%食品飲料1%0%0%1%0%1%8%2%2%0%0%0%農林牧漁0%0%2%0%0%0%0%0%1%0%0%0%美容護理0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%社會服務0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%國防軍工0%0%0%0%1%0%0%0%0%0%0%0%合計合計100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1

101、00%100%100%100%100%100%100%100%100%CR3CR337%37%54%54%52%52%40%40%42%42%73%73%52%52%53%53%73%73%81%81%76%76%100%100%宏觀深度報告 28/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表18：2022 年浙江省各市區各行業占全省該產業的營收比例（超過 15%標記為黃色，超過 30%標記為紅色）資料來源：WIND，浙商證券研究所 2.5 杭州市杭州市 杭州市有上市公司 230 家，全省占比 33%；2022 年總營收 2.59 萬億，全省占比52%，歸母凈利潤 1103 億元，全省占比 38

102、%。截止 2023 年 9 月 30 日，總資產為 7.94 萬億元，所有者權益 1.56 萬億元，資產負債率80%。杭州市作為浙江省省會，在上市公司數量和規模上顯著領先。2023 年前三季度，營業收入小幅增長 2%，但凈利潤小幅下滑 6%。2022 年歸母凈利潤率 4.3%，ROE 為 8.9%，略低于全省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 24.5 倍，略高于全省均值。圖34：杭州市上市公司營業收入及增速 圖35：杭州市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 浙江省浙江省杭州市杭州市寧波市寧波市紹興市紹興

103、市臺州市臺州市嘉興市嘉興市金華市金華市湖州市湖州市溫州市溫州市衢州市衢州市麗水市麗水市舟山市舟山市交通運輸923887%9%0%4%0%0%0%0%0%0%0%石油石化512986%1%1%0%12%0%0%0%0%0%0%電力設備421525%33%7%1%5%5%13%13%0%1%0%基礎化工355316%2%10%7%46%2%1%7%8%0%0%有色金屬32303%38%23%10%20%2%5%1%0%0%0%汽車247616%54%9%13%1%5%0%2%0%1%0%醫藥生物249047%2%19%18%0%8%5%0%0%0%0%建筑裝飾238153%20%5%2%0%0%0

104、%0%20%0%0%機械設備198140%14%10%20%5%1%5%4%1%0%1%銀行155460%37%2%0%0%0%0%0%0%0%0%計算機159594%1%0%0%1%0%4%0%0%0%0%輕工制造130721%18%7%10%13%5%11%1%14%1%0%公用事業111986%8%4%0%1%0%1%0%1%0%0%紡織服飾109116%28%11%4%14%1%0%22%1%2%0%家用電器103018%9%38%22%4%7%1%0%0%0%0%鋼鐵95545%0%0%0%0%41%13%0%0%0%0%房地產88357%22%5%0%0%0%0%0%15%0%0%

105、非銀金融86799.7%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%傳媒76668%0%19%0%0%3%10%0%0%0%0%電子62535%21%9%7%8%0%6%11%4%0%0%環保54447%0%32%1%4%0%6%10%0%0%0%建筑材料5412%6%0%28%40%8%16%0%0%0%0%煤炭552100%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%綜合4470%6%94%0%0%0%0%0%0%0%0%商貿零售38642%13%2%0%4%37%0%2%0%0%0%通信30974%0%0%0%5%0%5%16%0%0%0%食品飲料25610%0%11%0%10%44%12%13

106、%0%0%0%農林牧漁14610%78%0%0%0%0%0%12%0%0%0%美容護理12298%0%2%0%0%0%0%0%0%0%0%社會服務39100%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%國防軍工4515%0%0%85%0%0%0%0%0%0%0%合計合計498734987352%52%15%15%8%8%6%6%8%8%3%3%3%3%3%3%2%2%0%0%0%0%宏觀深度報告 29/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 杭州的上市公司主要分布在機械設備（30 家）、計算機（30 家）、電力設備（18 家）、基礎化工（17 家）、醫藥生物（14 家）等。杭州市的強勢行業為交通運

107、輸和石油石化，占了全市營收的半壁江山（48%）。其次為計算機（6%）、醫藥生物（5%）、建筑裝飾（5%）等行業占比較高。杭州市作為省會城市，大部分行業在浙江省居于首要地位。例如，美容護理、計算機、交通運輸的上市公司營收規模占全省的 98%、94%、87%，而建筑裝飾、醫藥生物等規模占全省的約 50%。從上市公司角度看，過去三年，杭州市增長最快的行業是石油石化和交通運輸，不但規模大，且增長快，2020-22 年營收規模復合增長率達到了 51%和 23%。代表性公司包括物產中大、浙商中拓、榮盛石化、恒逸石化等；醫藥生物、計算機、建筑裝飾板塊 20-22 年復合增長率分別為 17%、11%和 10%

108、；代表性公司包括?？低?、浙江建投、華東醫藥等。表19：杭州市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 交通運輸 8072 億 23%87%物產中大 5765 億 浙商中拓 1936 億 傳化智聯 370 億 石油石化 4411 億 51%86%榮盛石化 2891 億 恒逸石化 1521 億 計算機 1507 億 11%94%?？低?832 億 大華股份 306 億 恒生電子 65 億 建筑裝飾 1257 億 10%53%浙江建投 985 億 東南網架 121 億 杭蕭鋼構

109、 99 億 醫藥生物 1177 億 17%47%華東醫藥 377 億 英特集團 306 億 迪安診斷 203 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所（注：部分行業在該市無三家上市公司，前三大公司列僅列示一至兩家；后同類表均依此命名）杭州市產業發展規劃：杭州市產業發展規劃：根據 2021 年 3 月 26 日印發的杭州市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提出，杭州市聚焦發展“5+3”重點產業，推動制造業高質量發展，建設服務經濟中心城市。提到杭州市的五大支柱產業為文化、旅游休閑、金融服務、生命健康、高端裝備。宏觀深度報告 30/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 根據關于

110、杭州市 2023 年國民經濟和社會發展計劃執行情況與 2024 年國民經濟和社會發展計劃草案的報告提到，產業發展動能加快積蓄，杭州市 2024 年重點推動四個產業發展：數字經濟、五大產業生態圈、現代服務業、產業平臺。表20：杭州市產業發展動能加快積蓄，重點推動數字經濟、五大產業生態圈、現代服務業、產業平臺 產業產業 內容內容 數字經濟持續攀高 高水平重塑“數字經濟第一城”，出臺促進平臺經濟健康高質量發展的實施意見，深化與阿里巴巴等重點企業戰略合作。成功入圍國家中小企業數字化轉型城市試點。杭州數據交易所正式揭牌，是全省首家、全國第 8家數據交易所。持續優化數字基礎設施建設，完成杭州市智能計算中心

111、第二期 100P 算力建設。完成 5G 基站建設 2315 座，每萬人擁有 5G 基站數超過 28 個。持續推進國家（杭州）新型互聯網交換中心應用，完成230 家企業接入。五大產業生態圈全面升級 出臺高端裝備、新材料和綠色能源等產業政策?！爸袊暪取奔涌炱饎?，累計簽約億元以上項目 18 個、總投資 161 億元，視谷展廳、視谷創新中心等實體空間建成投用。新增專精特新小巨人 117 家，位居全省第一。戰略性新興產業發展、通用航空產業發展兩項工作獲國務院督查激勵。新增省政府質量獎獲獎組織 6 家，位居全省第一。高分通過標準國際化創新型城市創建驗收?，F代服務業“兩地四中心”加快推進 出臺服務業高質量

112、發展實施意見，加快構建“1+N”現代服務業政策體系。30 家企業入選中國服務業企業 500強，13 家企業入選中國民營企業服務業 100 強，成功培育省級服務業領軍企業 137 家。出臺總部經濟高質量發展實施意見，開發上線總部企業管理平臺，認定首批總部企業 468 家。出臺現代物流業高質量發展若干意見，入選 2023 年度全國物流 50 強企業 4 家、新晉 3A 級以上物流企業 10 家。新獲批國家服務業擴大開放綜合試點、國家物流樞紐、國家現代流通戰略支點城市等 30 多個國家級試點。產業平臺空間進一步拓展 深入推進“一園一主業”特色產業平臺創建，加大標準廠房建設力度，全年建設標準廠房 16

113、01 萬平方米，完成年度目標的 160.1%，其中新建 796.3 萬平方米，完成年度目標的 199.1%。有效推動存量土地再開發，共盤活低效工業用地 1.3 萬畝，完成年度目標的 130%。資料來源：政府官網，浙商證券研究所 2.6 寧波市寧波市 寧波市共有上市公司 121 家，全省占比約 17%；2022 年總營業收入 7526 億元，同比增長 14%，全省占比 15%；歸母凈利潤為 666 億元，同比增長 25%，全省占比 23%。2023 年前三季度，營業收入同比增長 6%，但凈利潤小幅下滑 3%。截止 2023 年 9 月30 日，總資產為 3.85 萬億元，所有者權益 7340 億

114、元，資產負債率 81%；2022 年歸母凈利潤率 8.9%，全省第二高，ROE 為 11%，高于全省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 17.7 倍，低于全省均值。圖36：寧波市上市公司營業收入及增速 圖37：寧波市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 寧波市的上市公司主要分布在汽車（22 家）、機械設備（20 家）、電力設備（15 家）、電子（10 家）、輕工制造（7 家）、基礎化工（7 家）等行業；其中，營收占比超過 10%的行業分別為汽車（18%）、電力設備（18%）、有色金屬（16%）、交通運輸（1

115、1%），其次為銀行（8%）、建筑裝飾（6%）等，結構較為均衡。宏觀深度報告 31/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 寧波在浙江省處于優勢地位的行業包括農林牧漁、汽車、有色金屬、銀行、電力設備，其營收占到全省的 78%、54%、38%、37%、33%。代表性上市公司包括：容百科技、均勝電子、金田股份、韻達股份、寧波銀行等。表21：寧波市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 電力設備 1373 億 48.94%33%容百科技 301 億 東方日升 294 億 杉杉股份

116、217 億 汽車 1331 億 11.5%54%均勝電子 498 億 寧波華翔 196 億 繼峰股份 180 億 有色金屬 1214 億 45.51%38%金田股份 1012 億 博威合金 134 億 寧波韻升 64 億 交通運輸 830 億 16.61%9%韻達股份 474 億 寧波港 257 億 寧波遠洋 48 億 銀行 579 億 18.65%37%寧波銀行 579 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 寧波市產業發展規劃：寧波市產業發展規劃：寧波市印發的寧波市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提出，加快布局一批強鏈補鏈延鏈項目，培育一批“鏈主企業”，全力打造化工

117、新材料、節能與新能源汽車、特色工藝集成電路、智能成型裝備等 10條自主安全可控的標志性產業鏈。力爭力爭 2024 年新增年新增“中國制造業中國制造業 500 強強”1 家；力爭新增國家級專精特新家；力爭新增國家級專精特新“小巨人小巨人”企業企業150 家、單項冠軍家、單項冠軍 20 家以上；新增高新技術企業數家以上；新增高新技術企業數 1500 家。家。宏觀深度報告 32/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表22：寧波市提出培育十大自主可控標志產業鏈 序號 十大標志性產業鏈 內容 產值目標 1 化工新材料產業鏈 重點發展聚乙烯、聚丙烯、聚烯烴彈性體、聚酯、聚氨酯、合成樹脂、合成橡膠等高性

118、能高分子材料，以及光學膜、水處理膜、電子電工膜、節能降溫膜、生物降解膜等特種膜材料 到 2025 年產業鏈產值達到 8000 億 2 節能與新能源汽車產業鏈 重點發展汽車整車和高效節能發動機、自動變速器、高性能電機、高性能電控系統、電池管理系統、高性能動力鋰電池、高強度輕量化汽車零部件，積極布局氫燃料電池電堆、高壓儲氫罐、氫燃料發動機等關鍵零部件 到 2025 年產業鏈產值達到 8000 億 3 特色工藝集成電路產業鏈 重點發展離子注入機、涂膠顯影設備、鍵合機等制造設備和硅片、高純靶材、掩膜版、光刻膠等關鍵材料，加快發展光通信芯片、時鐘芯片等功率器件，提升信號鏈產品及電源管理類產品等模擬芯片工

119、藝和技術 到 2025 年產業鏈產值達到 1000 億 4 光學電子產業鏈 重點發展智能終端攝像模組、光學精密儀器設備、光學材料及元器件、OLED顯示面板等光電成像、光學顯示產品 到 2025 年產業鏈產值達到 1200 億 5 機器人產業鏈 重點發展高端控制器、減速器、伺服電機、傳感器等關鍵部件，攻關靈巧手與智能抓取技術、人機交互與智能編程技術 到 2025 年產業鏈產值達到 300 億 6 智能成型裝備產業鏈 重點發展精密注塑機、數控機床、壓鑄機和加工中心等整機裝備和高性能伺服系統、控制系統、軸承等關鍵核心零部件，突破變頻器、編碼器、電主軸、滾珠絲杠、導軌等重點配套件 到 2025 年產業

120、鏈產值達到 800 億 7 高端模具產業鏈 重點發展金屬模、沖壓模、鑄造模、塑料模等高端模具產品，做強模具鋼、熱處理及精加工、模具加工制造等重點環節，補齊模具用工業軟件、模具加工檢測裝備等短板 到 2025 年產業鏈產值達到 800 億 8 稀土磁性材料產業鏈 重點發展釹鐵硼稀土永磁材料、高速永磁電機、高端電感器件等優勢產品，補齊軟磁材料、新型磁材、前沿磁材和磁性器件產業短板 到 2025 年產業鏈產值達到 400 億 9 智能家電產業鏈 重點發展智能傳感器、控制器等關鍵零部件，積極開發新型智能家電產品 到 2025 年產業鏈產值達到 1800 億 10 時尚服裝產業鏈 強化創意設計、時尚傳播

121、和品牌培育等能力，提升數字化、智能化制造水平，加強高檔功能性面料開發生產 到 2025 年產業鏈產值達到 1600 億 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 2.7 紹興市紹興市 紹興市共有上市公司 81 家，全省占比 11%；2022 年上市公司總營業收入 4033 億元，同比增長 13%，全省占比 8%；歸母凈利潤為 183 億元，同比下滑 33%，全省占比 6%。2023 年前三季度，營業收入同比增長 5%，但凈利潤小幅下滑 4%。截止 2023 年 9 月30 日，總資產為 8542 億元，所有者權益 3823 億元，資產負債率 55%；2022 年歸母凈利潤率 4.5%，ROE 為 5

122、.7%，均低于全省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 38.7倍，高于全省均值。宏觀深度報告 33/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖38：紹興市上市公司營業收入及增速 圖39：紹興市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 紹興市的上市公司主要分布在機械設備（14 家）、醫藥生物（11 家）、基礎化工（10家）、家用電器（7 家）、汽車（6 家）、紡織服飾（5 家）；其中，營收占比靠前的行業為有色金屬（18%）、醫藥生物（12%）、基礎化工（9%）、電力設備（7%）；其優勢行業包括家用電器、環保、有色

123、金屬，其營收占到全省的 38%、32%、23%。代表性公司有海亮股份、新和成、浙農股份、三花智控、浙江龍盛等。表23：紹興市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 有色金屬 740 億 26.12%23%海亮股份 740 億 醫藥生物 472 億 5.93%19%新和成 159 億 浙江醫藥 81 億 振德醫療 61 億 綜合 420 億 15.63%94%浙農股份 418 億 ST 富潤 2 億 家用電器 390 億 18.05%38%三花智控 213 億 盾安環境 10

124、1 億 陽光照明 37 億 基礎化工 366 億 15.63%10%浙江龍盛 212 億 閏土股份 63 億 皇馬科技 22 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 紹興市產業發展規劃：紹興市產業發展規劃：紹興市印發的紹興市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提出，以先進制造業集群為方向，以先進制造業和現代服務業融合發展為重點，打好產業鏈現代化、價值鏈高端化攻堅戰，促進產業鏈向中高端邁進，助力做強大灣區產業帶。宏觀深度報告 34/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表24：紹興市重點實施“雙十雙百”集群制造培育行動 序號 方案 內容 1 加快推進產業鏈供應鏈現代化 深入

125、實施“雙十雙百雙十雙百”集群制造培育行動集群制造培育行動，加快做強十大現代制造業集群、打造十大標志性產業鏈。2 加快新興產業發展 聚焦高端裝備、新材料、電子信息、現代醫藥高端裝備、新材料、電子信息、現代醫藥四大領域，實施關鍵技術研發、產業集群招引、智能應用示范、企業主體培育、公共服務支撐“五位一體”工程，實現四大新興產業增加值占比大幅提升。加速壯大集成電路產業，打造國家集成電路產業創新中心、長三角集成電路制造基地；加速壯大生物醫藥產業，打造長三角高端生物醫藥制造基地和創新策源地；加速培育先進高分子材料產業，重點發展碳材料、電子化學材料等新材料產業鏈，打造具有國際影響力的先進高分子材料制造高地；

126、加速培育高端裝備產業，打造長三角高端智能裝備制造產業基地。構建數智安防、節能環保、通用航空等新興產業鏈，深化省級軍民融合創新示范區建設，構建創新引領、具有特色、富有活力的軍民融合產業。3 重塑傳統產業核心競爭力 堅持“騰籠換鳥、鳳凰涅槃”，持續優化重大生產力布局，全面完成越城區印染、化工產業跨區域集聚提升，開展園區全域治理?？v深推進紡織、化工、金屬加工等產業數字化、智能化、集群化、服務化、綠色化升級，深化推進軸承、銅材精密制造、電機、廚具等傳統產業改造提升分行業試點，大幅提升產業技術含量、價值含量、生態含量，打造更具標識度的傳統產業改造提升示范地。到 2025 年，培育形成國家級現代紡織產業集

127、群，成為全球高端染料和綠色化工創制中心、國內有影響力的高端金屬加工基地。創新發展經典產業。加快推動黃酒、珍珠等經典產業傳承創新，持續優化產品結構、改進生產技藝，強化設計引領、工藝撬動、營銷提振，積極探索新零售模式，打響“世界美酒產區”“中國黃酒之都”“國際珠寶中心”品牌，實現黃酒、珍珠經典產業爆發式增長，打造千億級產業集群。做強現代住建產業集群。不斷擦亮紹興“建筑強市”品牌，深化建筑產業現代化和國家首批裝配式建筑示范城市建設，深入實施建筑業現代化發展新政，重點發展工廠式制造、裝配式建筑，推廣工程總承包和全過程咨詢服務，推動現代住建產業集群發展，創建國家現代住建創新中心，建筑業優勢繼續保持全國領

128、先。4 促進現代服務業創新發展 發展高端化、專業化生產性服務業。做強科技服務、軟件與信息服務、現代物流、商務會展、金融服務五大生產性服務業。5 打造現代化產業平臺 打造紹興濱海新區高能級戰略平臺 “2+7+N”開發區（園區）平臺體系 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 圖40：紹興市“雙十雙百”集群制造 圖41：紹興市“2+7+N”開發區（園區）平臺體系 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 根據紹興市發布的2024 年紹興市國民經濟和社會發展計劃，紹興市未來重點支持產業包括集成電路產業、現代紡織產業、軟件產業集成電路產業、現代紡織產業、軟件產業。具體文件內容

129、為 1）推進環杭州灣模擬芯片和功率器件、紹興現代紡織產業創建國家先進制造業集群；2）提速壯大千億級集成電路產業集群，建設國家級電子化學品基地，打造全國重要的模擬芯片制造基地、數字芯片封裝基地；3）推進軟件產業發展“2515”行動，規上軟件和信息服務業營收增長 12%。宏觀深度報告 35/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.8 臺州市臺州市 臺州市共有上市公司 68 家，全省占比 10%；2022 年上市公司總營業收入 2811 億元，同比增長 9%，全省占比 6%；歸母凈利潤為 180 億元，同比增長 7%，全省占比 6%。2023 年前三季度，營業收入同比下滑 1%，但歸母凈利潤同比

130、增長 2%。截止 2023 年9 月 30 日，總資產為 4293 億元，所有者權益 2346 億元，資產負債率 45%；2022 年歸母凈利潤率 6.4%，高于省均值，ROE 為 8.7%，低于省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 26.8 倍，高于全省均值。圖42：臺州市上市公司營業收入及增速 圖43：臺州市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 臺州市的上市公司主要分布在機械設備（18 家）、醫藥生物（14 家）、汽車（10 家）、基礎化工（8 家）；其中，營收超過 10%的行業分別為醫藥生物（16%）

131、、機械設備（14%）、交通運輸（12%）、有色金屬（12%）、汽車（11%）；優勢行業包括國防軍工、建筑材料、家用電器、機械設備，其營收占到全省的 85%、28%、22%、20%。根據 2022 年營業收入排序，臺州市前五大行業分別為醫藥生物、機械設備、交通運輸、有色金屬、汽車，代表性公司有海正藥業、利歐股份、申通快遞、天山鋁業、銀輪股份等。宏觀深度報告 36/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表25：臺州市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 醫藥生物 740 億

132、 10.82%18%海正藥業 120 億 華海藥業 83 億 九洲藥業 54 億 機械設備 584 億 16.03%20%利歐股份 203 億 杰克股份 55 億 億利達 19 億 交通運輸 472 億 24.95%4%申通快遞 337 億 有色金屬 469 億 9.64%10%天山鋁業 330 億 汽車 420 億 19.11%13%銀輪股份 85 億 雙環傳動 68 億 錢江摩托 56 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 中國民營經濟發祥地。中國民營經濟發祥地。2002 年，時任浙江省委書記習近平同志賦予臺州“再創民營經濟新輝煌”的時代命題。2023 年初，民營企業占臺州市企業的 99

133、.57%。截止 2023 年 6 月，臺州共有 73 家上市公司，位居全國地級市第四名。臺州市產業發展規劃：臺州市產業發展規劃：臺州市印發的臺州市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提出，要建設先進制造業示范區、培育數字經濟發展新動能、打造現代服務業融合發展新標桿、構建高水平現代化產業平臺體系。其中，重點包括打造“456”先進產業集群和十條示范產業鏈。表26：臺州市十四五發展規劃 構建現代產業體構建現代產業體系，邁向工業系，邁向工業 4.0 標桿城市標桿城市 建設先進制造業示范區 打造具有國際競爭力的先進產業集群 深入推進企業主體梯隊培育工程 提升產業鏈供應鏈現代化水平 加

134、快培育戰略性新興產業和未來產業 打響“臺州制造”質量品牌 培育數字經濟發展新動能 加快數字賦能產業轉型 大力發展數字經濟核心產業 打響“寧波服務”品牌 大力發展總部經濟 打造現代服務業融合發展新標桿 加快形成現代服務業新體系 促進先進制造業與現代服務業深度融合 構建技術支撐體系 健全應用推廣機制 構建高水平現代化產業平臺體系 全力打造高能級產業平臺 打造特色小鎮 2.0 版 加快建設升級版小微企業園 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 宏觀深度報告 37/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖44：臺州市“456”先進產業集群和十條示范產業鏈 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 進一步擦亮

135、進一步擦亮“民營經濟、海洋經濟、先進制造民營經濟、海洋經濟、先進制造”三張金名片。三張金名片。2024 政府工作報告指出，要全力搶抓長三角一體化、新型工業化、民營經濟發展等重大機遇，充分發揮臺州通江達海的區位優勢、集群配套的產業優勢、活力迸發的主體優勢。2.9 嘉興市嘉興市 嘉興市共有上市公司 65 家，全省占比 9%；2022 年上市公司總營業收入 3924 億元，同比增長 22%，全省占比 8%；歸母凈利潤為 308 億元，同比下滑 34%，全省占比 11%。2023 年前三季度，營業收入同比增長 8%，但歸母凈利潤同比下滑 23%。截止 2023 年9 月 30 日，總資產為 7243

136、億元，所有者權益 3360 億元，資產負債率 54%；2022 年歸母凈利潤率 7.8%，顯著高于省均值，ROE 為 11.5%，高于省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 22.9 倍，低于全省均值。宏觀深度報告 38/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖45：嘉興市上市公司營業收入及增速 圖46：嘉興市上市公司增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 主要分布在基礎化工（13 家）、機械設備（9 家）、輕工制造（7 家）、紡織服飾（6家）、電力設備（5 家）。嘉興市，營收占比超過 10%的行業分別為基礎化工（41%）、石

137、油化工（16%）、有色金屬（16%）；根據 2022 年營業收入排序，嘉興市前五大行業分別為基礎化工、有色金屬、石油石化、建筑材料、電力設備，代表性公司包括新鳳鳴、華友鈷業、桐昆股份、中國巨石、福萊特等。表27：嘉興市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 基礎化工 1623 億 39.07%46%新鳳鳴 508 億 衛星化學 370 億 合盛硅業 237 億 有色金屬 630 億 72.49%20%華友鈷業 630 億 石油石化 620 億 16.30%12%桐昆股份 6

138、20 億 建筑材料 218 億 30.22%40%中國巨石 202 億 友邦吊頂 10 億 法獅龍 7 億 電力設備 197 億 44.09%5%福萊特 155 億 晨光電纜 19 億 昱能科技 13 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 嘉興將突出數字化賦能、發展壯大先進制造業集群。嘉興將突出數字化賦能、發展壯大先進制造業集群。具體來說，打造一批未來工廠、數字化車間，全年實施技改項目 1000 項以上，完成制造業投資 1100 億元以上，爭創國家級智能制造先行區和國家中小企業數字化轉型試點城市。宏觀深度報告 39/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖47：2023 年浙江省各市算力投

139、資規模占比 圖48：2022 年浙江省各市軟件產業營收占比 資料來源：2023 浙江省算力發展報告，浙商證券研究所 資料來源：2023 浙江省軟件產業發展報告，浙商證券研究所 2.10 金華市金華市 金華市共有上市公司 40 家，全省占比 6%；2022 年上市公司總營業收入 1505 億元，同比增長 12%，全省占比 3%；歸母凈利潤為 71 億元，同比下滑 11%，全省占比 2%。2023 年前三季度，營業收入同比增長 3%，歸母凈利潤同比增長 16%。截止 2023 年 9月 30 日，總資產為 2186 億元，所有者權益 1146 億元，資產負債率 48%；2022 年歸母凈利潤率 4

140、.7%，低于省均值，ROE 為 7.0%，低于省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 35.3 倍，高于全省均值。圖49：金華市上市公司營業收入及增速 圖50：金華市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 根據 2022 年營業收入排序，金華市前五大行業分別為鋼鐵、電力設備、醫藥生物、商貿零售、汽車，代表性公司有甬金股份、橫店東磁、普洛藥業、小商品城、萬里揚等。0%10%20%30%40%50%60%2023 2023 87.81%7.61%1.31%0.90%2.37%宏觀深度報告 40/52 請務必閱讀正文

141、之后的免責條款部分 表28：金華市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 鋼鐵 396 億 39.10%41%甬金股份 396 億 電力設備 195 億 54.91%5%橫店東磁 195 億 醫藥生物 192 億 11.98%8%普洛藥業 105 億 康恩貝 60 億 花園生物 14 億 商貿零售 142 億 2.49%37%小商品城 76 億 華鼎股份 65 億 汽車 115 億-0.51%5%萬里揚 51 億 今飛凱達 42 億 浙江世寶 14 億 資料來源：WIND，

142、浙商證券研究所 金華因聚而強，金華因聚而強，“鏈長制鏈長制”帶動產業集群發展。帶動產業集群發展。金華市強在汽車及零部件制造、五金、紡織、醫藥等，未來也將緊盯“2+4+X”產業導向，實施產業基礎再造行動，加快改造提升傳統產業、培養壯大新興產業、謀劃打造未來產業，不斷推進優勢產業升級蝶變。重點錨準十條重點產業鏈，重點錨準十條重點產業鏈，包括新能源汽車及關鍵零部件、智能光伏及新型儲能、電動工具、紡織服裝、生物醫藥及植入性醫療器械、磁性材料、集成電路及信創、電子化學品、工業機床、機器人。金華市產業發展規劃：金華市產業發展規劃：金華市印發的金華市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提

143、出，推動新能源汽車及零部件、智能裝備、智能家居、生物醫藥、紡織時尚等產業積極嵌入全省“十大標志性產業鏈培育行動計劃”，全方位推進產業基礎再造和產業鏈提升。到 2025 年，全市規上工業企業數達 7000 家以上、總產值超8000 億元。宏觀深度報告 41/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表29：金華市提出十大標志性產業鏈培育行動計劃 序號 方案 目標 1 現代五金產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 1300 億元以上 2 新能源汽車及零部件產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 1000 億元以上 3 電子信息產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 1

144、000 億元以上 4 生物醫藥產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 500 億元以上，打造全省特色生物醫藥產業基地 5 智能（高端）裝備產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 800 億元以上 6 智能家居產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 500 億元以上 7 紡織時尚產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 800 億元以上 8 新材料產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 500 億元以上 9 綠色食品產業鏈 至 2025 年，力爭實現規上工業總產值 300 億元以上 10 綠色建筑產業鏈 至 2025 年，力爭實現建筑業產值 300

145、0 億元以上，綠色建材產業規上工業總產值 350 億元以上 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 2.11 湖州市湖州市 湖州市共有上市公司 37 家，全省占比 5%；2022 年上市公司總營業收入 1600 億元，同比增長 5%，全省占比 3%；歸母凈利潤為 202 億元，同比增長 48%，全省占比 7%。2023 年前三季度，營業收入同比下降 1%，歸母凈利潤同比下滑 28%。截止 2023 年 9月 30 日，總資產為 2161 億元，所有者權益 1229 億元，資產負債率 43%；2022 年歸母凈利潤率 12.6%，高于省均值，ROE 為 19.8%，高于省均值；截至 2024 年 3

146、 月 31 日，PE（TTM）為 17.0 倍，低于全省均值。圖51：湖州市上市公司營業收入及增速 圖52：湖州市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 根據 2022 年營業收入排序，湖州市前五大行業分別為電力設備、有色金屬、輕工制造、醫藥生物、鋼鐵，代表性公司有天能股份、永興材料、恒林股份、東方生物、久立特材等。宏觀深度報告 42/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表30：湖州市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022

147、年營收年營收 電力設備 542 億 12.50%13%天能股份 419 億 長城科技 100 億 久盛電氣 19 億 有色金屬 156 億 76.99%5%永興材料 156 億 輕工制造 143 億 10.96%11%恒林股份 65 億 永藝股份 41 億 天振股份 30 億 醫藥生物 133 億-15.79%5%東方生物 88 億 佐力藥業 18 億 萬邦德 18 億 鋼鐵 126 億 12.00%13%久立特材 65 億 金洲管道 61 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 湖州大力發展新質生產力，加快推進綠色家居、現代紡織兩大傳統優勢產業改造提湖州大力發展新質生產力，加快推進綠色家居、

148、現代紡織兩大傳統優勢產業改造提升。升。深入實施服務業“十百千”工程，新招引服務業項目 300 個。大力發展研發設計、軟件信息、人力資源、科技服務、交易平臺等生產性服務業，14 家省級現代服務業創新發展區完成營收 3000 億元左右。深化國家服務型制造示范城市建設，培育省級服務型制造示范企業 5 家以上、省級工業設計中心 3 家以上。圖53：湖州建立湖州建立“4210”現代產業體系，實現傳統產業快速升級現代產業體系，實現傳統產業快速升級 資料來源：政府官網，中商產業研究院，浙商證券研究所 2.12 溫州市溫州市 溫州市共有上市公司 36 家，全省占比 5%；2022 年上市公司總營業收入 142

149、7 億元，同比增長 4%，全省占比 3%；歸母凈利潤為 121 億元，同比下滑 34%，全省占比 4%。2023 年前三季度，營業收入同比增長 11%，歸母凈利潤同比增長 5%。截止 2023 年 9月 30 日，總資產為 2778 億元，所有者權益 1446 億元，資產負債率 48%；2022 年歸母凈利潤率 8.5%，高于省均值，ROE 為 10.2%，高于省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 18 倍，低于全省均值。宏觀深度報告 43/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖54：溫州市上市公司營業收入及增速 圖55：溫州市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源

150、：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 根據 2022 年營業收入排序，溫州市前五大行業分別為電力設備、基礎化工、紡織服飾、機械設備、電子，代表性公司有正泰電器、華峰化學、森馬服飾、金卡智能、金龍機電等。表31：溫州市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 電力設備 538 億 15.84%13%正泰電器 460 億 天正電氣 24 億 萬控智造 22 億 基礎化工 259 億 32.59%7%華峰化學 259 億 紡織服飾 245 億-2.95%2

151、2%森馬服飾 133 億 報喜鳥 43 億 ST 奧康 28 億 機械設備 69 億 18.51%4%金卡智能 27 億 電光科技 12 億 迦南科技 11 億 電子 68 億 35.84%11%金龍機電 39 億 新亞電子 17 億 珠城科技 10 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 溫州市推動傳統產業升級，實現溫州模式迭代升級。溫州市推動傳統產業升級，實現溫州模式迭代升級。2024 年政府工作報告指出，要推動電氣產業加快打造世界級產業集群，促進鞋服產業“時尚+品牌+科技”升級。加快數字經濟集聚區“一核心多區塊”建設，統籌布局智算中心，招引超億元數字經濟項目 30 個以上，數字經濟核心產

152、業增加值增長 8.5%以上。實施智能化節能化改造項目 1200 個，打造省級智能工廠（數字化車間）10 個，規上工業企業數字化改造覆蓋率達到 85%。積極布局能源產業。積極布局能源產業。深化“核風光水蓄氫儲”強鏈補鏈，加快比亞迪、正泰、瑞浦、金風、偉明盛青及泰順、永嘉抽水蓄能電站等重大項目建設和投產，爭取開工三澳核電二期，推進新能源供給消納體系規劃建設，著力打造全國新能源產能中心和應用示范城市。宏觀深度報告 44/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖56：溫州市建立溫州市建立“5+5”產業集群，實現傳統產業快速升級產業集群，實現傳統產業快速升級 資料來源：中商產業研究院，浙商證券研究所

153、2.13 衢州市衢州市 衢州市共有上市公司 18 家，全省占比 3%；2022 年上市公司總營業收入 1135 億元，同比增長 6%，全省占比 2%；歸母凈利潤為 79 億元，同比增長 21%，全省占比 3%。2023 年前三季度，營業收入同比下降 4%，歸母凈利潤同比下降 10%。截止 2023 年 9月 30 日，總資產為 2717 億元，所有者權益 1047 億元，資產負債率 61%；2022 年歸母凈利潤率 6.9%，高于省均值，ROE 為 8.7%，低于省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 22.8 倍，低于全省均值。圖57：衢州市上市公司營業收入及增速 圖

154、58：衢州市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 根據 2022 年營業收入排序，衢州市前五大行業分別為建筑裝飾、基礎化工、輕工制造、房地產、機械設備，代表性公司有浙江交科、巨化股份、仙鶴股份、新湖中寶、金沃股份等。宏觀深度報告 45/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表32：衢州市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 建筑裝飾 465 億 12.47%20%浙江交科 465 億 基礎化工 275 億 1

155、9.27%8%巨化股份 215 億 永和股份 38 億 華康股份 22 億 輕工制造 179 億 26.51%14%仙鶴股份 77 億 五洲特紙 60 億 江山歐派 32 億 房地產 129 億-3.29%15%新湖中寶 129 億 機械設備 27 億 21.57%1%金沃股份 10 億 禾川科技 9 億 匯洲智能 7 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 衢州市產業發展規劃：衢州市產業發展規劃：衢州市政府印發的衢州市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提出，衢州市“六大”標志性產業鏈工程包括，新材料產業鏈、新能源產業鏈、集成電路產業鏈、智能裝備產業鏈、生命健康產業鏈、特

156、種紙產業鏈。表33：衢州市發展聚焦六大產業鏈：新材料、新能源、集成電路、智能裝備、生命健康、特種紙 產業 2025 年目標（一）新材料產業鏈提升工程 到 2025 年，新材料產業鏈規上企業年總產值達到 1000 億元。（二）新能源產業鏈提升工程 到 2025 年，新能源產業鏈規上企業年總產值突破 200 億元。（三）集成電路產業鏈提升工程 到 2025 年，集成電路產業鏈規上企業年總產值超 200 億元。（四）智能裝備產業鏈提升工程 到 2025 年，智能裝備產業鏈規上企業年總產值突破 400 億元。（五）生命健康產業鏈提升工程 到 2025 年，生命健康產業鏈規上企業年總產值超 200 億元

157、。（六）特種紙產業鏈提升工程 到 2025 年，特種紙產業鏈規上企業年總產值超 300 億元。資料來源：政府官網，前瞻產業研究院，浙商證券研究所 2.14 麗水市麗水市 麗水市共有上市公司 8 家，全省占比 1%；2022 年上市公司總營業收入 89 億元，同比下滑 11%，全省占比 0.2%；歸母凈利潤為-3 億元，同比下滑 164%。2023 年前三季度，營業收入同比下降 3%，歸母凈利潤同比上升 7%。截止 2023 年 9月 30 日，總資產為 158 億元，所有者權益 95 億元，資產負債率 40%；2022 年歸母凈利潤率-3.5%。宏觀深度報告 46/52 請務必閱讀正文之后的免

158、責條款部分 圖59：麗水市上市公司營業收入及增速 圖60：麗水市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：WIND，浙商證券研究所 根據 2022 年營業收入排序，麗水市前五大行業分別為電力設備、紡織服飾、汽車、輕工制造、醫藥生物，代表性公司有方正電機、云中馬、濤濤車業、凱恩股份、維康藥業等。表34：麗水市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 電力設備 23 億 43.75%0.55%方正電機 23 億 紡織服飾 22 億 8.5%2.05

159、%云中馬 19 億 ST 起步 4 億 汽車 22 億 13.36%0.88%濤濤車業 18 億 華洋賽車 4 億 輕工制造 14 億-5.25%1.07%凱恩股份 14 億 醫藥生物 5 億-7.64%0.21%維康藥業 5 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 麗水市產業發展規劃：麗水市產業發展規劃：麗水市印發的麗水市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提出，實施現代產業集群培育升級工程，創新高端產業植入路徑，發展壯大五大現代產業集群，力爭到 2025 年產值超 2000 億元、占規上工業總產值比超過 70%，形成標志性全產業鏈 10 條，培育縣（市、區）百億級“新星

160、”產業集群 10 個以上。麗水市生態工業五大主導產業集群（1315 特色產業鏈）“鏈長制”工作方案指出，加快培育半導體全鏈條、精密制造、健康醫藥、時尚產業、數字經濟五大主導產業集群，打造 1 個千億級、3 個五百億級、15 個以上縣域特色百億級產業鏈。宏觀深度報告 47/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖61：麗水市建立生態工業五大主導產業集群（麗水市建立生態工業五大主導產業集群（1315 特色產業鏈）特色產業鏈）“鏈長制鏈長制”資料來源：麗水市生態工業五大主導產業集群（1315 特色產業鏈）“鏈長制”工作方案，投資界，浙商證券研究所 2.15 舟山市舟山市 舟山市共有上市公司 2 家

161、，全省占比 0.3%；2022 年上市公司總營業收入 18 億元，同比增長 1%，全省占比 0.04%；歸母凈利潤為 1 億元，同比下滑 52%，全省占比 0.02%。2023 年前三季度，營業收入同比上升 7%，歸母凈利潤同比下降 12%。截止 2023 年 9月 30 日，總資產為 33 億元，所有者權益 24 億元，資產負債率 61%；2022 年歸母凈利潤率 3.9%，低于省均值；截至 2024 年 3 月 31 日，PE（TTM）為 65 倍，高于全省均值。圖62：舟山市上市公司營業收入及增速 圖63：舟山市上市公司歸母凈利潤增長情況 資料來源：WIND，浙商證券研究所 資料來源：W

162、IND，浙商證券研究所 根據 2022 年營業收入排序，舟山市兩家上市公司分別是金鷹股份、浙江黎明，分別屬于機械設備、汽車行業。宏觀深度報告 48/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表35：舟山市前五大行業的代表性上市公司 前前 5 大行業大行業 2022 年營收年營收 CAGR（20-22）全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年營收年營收 機械設備 13 億 13.38%0.66%金鷹股份 13 億 汽車 5 億-3.16%0.21%浙江黎明 5 億 資料來源：WIND，浙商證券研究所 注：存在部分市上市公司數量無法列滿前五大行業、前三大公司，故僅列示已有上市公司 主攻海

163、洋經濟，抓實自貿試驗區提升戰略。主攻海洋經濟，抓實自貿試驗區提升戰略。2022 年，舟山市推進海洋經濟高質量發展當好海洋強省建設主力軍行動計劃（20212025 年）發布，指出舟山推進海洋經濟發展將主要集中在打造海洋科技創新中心、構建現代海洋產業體系和提升海洋開放合作水平等方面。打造打造“數字海洋數字海洋”金名片。金名片。2023 年，數字經濟核心產業投資增長 153.8%。保稅船燃加注量突破 700 萬噸，居全球第四大加油港。船隊總運力增至 18.6 萬載重噸、規模全國最大。外貿進出口總額突破 3500 億元，進口規模居全省第二。圖64：從經貿產業活力來看，舟山位列全球第二梯隊 資料來源：現

164、代海洋城市研究報告(2021)，浙商證券研究所 舟山市產業發展規劃：舟山市產業發展規劃：舟山市政府印發的舟山市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要提出，舟山市構建現代海洋產業體系，包括積極發展先進制造業，大力發展現代服務業，培育戰略性新興產業，涉及石化及新材料產業、港航服務產業、海洋電子信息產業等細分產業。表36：舟山市十四五發展規劃 構建現代海洋產業構建現代海洋產業體系體系 積極發展先進制造業 石化及新材料產業 船舶與臨港裝備產業 水產品精深加工與海洋生物產業 現代航空產業 大力發展現代服務業 港航服務產業 海洋旅游產業 其他各類服務業 培育戰略性新興產業 海洋電子信息產

165、業 新能源產業 生命健康產業 資料來源：政府官網，浙商證券研究所 宏觀深度報告 49/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 重點公司重點公司 表37：浙商證券研究所已覆蓋重點公司(排名不分先后)股票代碼 股票名稱 收盤價（元）市值（億元）所在市 研究團隊 評級 002050.SZ 三花智控 21.5 803 紹興市 大制造中觀策略 買入 002444.SZ 巨星科技 27.2 328 杭州市 大制造中觀策略,機械 買入 603119.SH 浙江榮泰 24.6 69 嘉興市 大制造中觀策略 買入 688789.SH 宏華數科 113.3 136 杭州市 機械,大制造中觀策略 買入 6001

166、14.SH 東睦股份 14.1 87 寧波市 機械,大制造中觀策略 買入 603583.SH 捷昌驅動 20.3 78 紹興市 機械,大制造中觀策略 買入 300316.SZ 晶盛機電 32.3 423 紹興市 機械 買入 603338.SH 浙江鼎力 67.8 343 湖州市 機械 買入 002430.SZ 杭氧股份 31.0 305 杭州市 機械 買入 603298.SH 杭叉集團 32.0 299 杭州市 機械 買入 603129.SH 春風動力 140.0 211 杭州市 機械 買入 002472.SZ 雙環傳動 21.6 185 臺州市 機械 買入 601882.SH 海天精工 28

167、.8 150 寧波市 機械 買入 688006.SH 杭可科技 22.3 134 杭州市 機械 買入 603218.SH 日月股份 12.3 127 寧波市 機械 買入 603300.SH 華鐵應急 6.1 119 杭州市 機械 買入 603662.SH 柯力傳感 27.3 77 寧波市 機械 買入 301345.SZ 濤濤車業 69.7 76 麗水市 機械 買入 300772.SZ 運達股份 9.1 64 杭州市 機械 買入 300351.SZ 永貴電器 16.5 64 臺州市 機械 買入 603667.SH 五洲新春 16.1 59 紹興市 機械 買入 002006.SZ 精工科技 13.

168、0 59 紹興市 機械 買入 603611.SH 諾力股份 21.5 55 湖州市 機械 買入 300349.SZ 金卡智能 12.2 51 溫州市 機械 買入 300718.SZ 長盛軸承 15.6 47 嘉興市 機械 買入 603901.SH 永創智能 7.9 38 杭州市 機械 買入 603076.SH 樂惠國際 22.7 27 寧波市 機械 買入 300652.SZ 雷迪克 21.2 22 杭州市 機械 買入 002389.SZ 航天彩虹 15.6 156 臺州市 國防 買入 600572.SH 康恩貝 5.0 127 金華市 醫藥,中藥 增持 300347.SZ 泰格醫藥 56.4

169、458 杭州市 醫藥 買入 300558.SZ 貝達藥業 37.6 157 杭州市 醫藥 買入 000739.SZ 普洛藥業 13.0 153 金華市 醫藥 買入 603456.SH 九洲藥業 15.4 139 臺州市 醫藥 買入 002332.SZ 仙琚制藥 10.3 102 臺州市 醫藥 買入 605116.SH 奧銳特 21.8 89 臺州市 醫藥 增持 301096.SZ 百誠醫藥 72.9 79 杭州市 醫藥 買入 300702.SZ 天宇股份 16.7 58 臺州市 醫藥 增持 宏觀深度報告 50/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 601865.SH 福萊特 26.9 587

170、 嘉興市 電新 買入 603806.SH 福斯特 25.9 484 杭州市 電新 買入 603606.SH 東方電纜 42.8 294 寧波市 電新 買入 688819.SH 天能股份 29.0 282 湖州市 電新 買入 600884.SH 杉杉股份 11.8 266 寧波市 電新 買入 603556.SH 海興電力 41.7 204 杭州市 電新 買入 600580.SH 臥龍電驅 14.0 184 紹興市 電新 買入 300118.SZ 東方日升 14.2 162 寧波市 電新 買入 300068.SZ 南都電源 10.3 90 杭州市 電新 買入 002801.SZ 微光股份 22.2

171、 51 杭州市 電新 買入 603105.SH 芯能科技 8.7 44 嘉興市 電新 增持 002860.SZ 星帥爾 9.3 29 杭州市 電新 買入 301095.SZ 廣立微 51.9 104 杭州市 電子,新科技 買入 002937.SZ 興瑞科技 19.7 59 寧波市 消費電子 買入 002563.SZ 森馬服飾 6.2 166 溫州市 紡服 買入 002003.SZ 偉星股份 11.2 130 臺州市 紡服 買入 603055.SH 臺華新材 10.2 91 嘉興市 紡服 買入 002154.SZ 報喜鳥 6.0 87 溫州市 紡服 買入 603877.SH 太平鳥 16.7 7

172、9 寧波市 紡服 買入 601339.SH 百隆東方 5.5 83 寧波市 紡服 買入 603889.SH 新澳股份 6.9 50 嘉興市 紡服 買入 603558.SH 健盛集團 10.9 40 杭州市 紡服 買入 605155.SH 西大門 12.8 17 紹興市 紡服 買入 603195.SH 公牛集團 107.0 954 寧波市 輕工 買入 603816.SH 顧家家居 34.1 280 杭州市 輕工 買入 301004.SZ 嘉益股份 76.2 79 金華市 輕工 買入 605377.SH 華旺科技 21.9 73 杭州市 輕工 買入 300729.SZ 樂歌股份 19.1 60 寧

173、波市 輕工 買入 605007.SH 五洲特紙 14.8 60 衢州市 輕工 增持 603600.SH 永藝股份 12.7 42 湖州市 輕工 買入 301198.SZ 喜悅智行 8.1 14 寧波市 輕工 買入 601689.SH 拓普集團 55.3 643 寧波市 汽車 買入 002085.SZ 萬豐奧威 12.9 274 紹興市 汽車 買入 600699.SH 均勝電子 16.7 236 寧波市 汽車 買入 600933.SH 愛柯迪 18.5 178 寧波市 汽車 買入 002126.SZ 銀輪股份 17.8 146 臺州市 汽車 買入 300893.SZ 松原股份 28.4 64 寧

174、波市 汽車 增持 300969.SZ 恒帥股份 73.5 59 寧波市 汽車 買入 603239.SH 浙江仙通 15.3 42 臺州市 汽車 買入 002648.SZ 衛星化學 19.5 657 嘉興市 化工 買入 002001.SZ 新和成 17.3 534 紹興市 化工 買入 601233.SH 桐昆股份 14.1 339 嘉興市 化工 買入 宏觀深度報告 51/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 603225.SH 新鳳鳴 15.2 232 嘉興市 化工 買入 300796.SZ 貝斯美 14.5 52 紹興市 化工 買入 603867.SH 新化股份 26.0 48 杭州市 化工

175、 買入 002415.SZ ?？低?31.2 2,910 杭州市 計算機 買入 600570.SH 恒生電子 21.0 398 杭州市 計算機 買入 300768.SZ 迪普科技 11.0 71 杭州市 計算機 買入 300451.SZ 創業慧康 3.8 59 杭州市 計算機 買入 603711.SH 香飄飄 16.5 68 湖州市 食飲 買入 605337.SH 李子園 12.5 49 金華市 食飲 買入 603237.SH 五芳齋 27.6 40 嘉興市 食飲 買入 002142.SZ 寧波銀行 21.3 1,408 寧波市 銀行 買入 601916.SH 浙商銀行 3.0 761 杭州

176、市 銀行 買入 600926.SH 杭州銀行 11.5 682 杭州市 銀行 買入 600927.SH 永安期貨 13.3 194 杭州市 非銀 買入 002602.SZ 世紀華通 4.5 336 紹興市 傳媒,傳媒-游戲 買入 002624.SZ 完美世界 10.0 194 湖州市 互聯網,傳媒-游戲 買入 001270.SZ 鋮昌科技 49.5 78 杭州市 通信 買入 002897.SZ 意華股份 31.1 55 溫州市 通信 買入 002011.SZ 盾安環境 11.1 118 紹興市 新股研究 買入 688379.SH 華光新材 14.6 13 杭州市 新股研究 買入 000963.

177、SZ 華東醫藥 29.5 518 杭州市 新醫美,醫藥,零售 買入 603605.SH 珀萊雅 102.4 406 杭州市 新醫美,零售 增持 002372.SZ 偉星新材 16.4 260 臺州市 大消費策略 買入 002244.SZ 濱江集團 6.2 193 杭州市 房地產 買入 002508.SZ 老板電器 23.6 224 杭州市 家電 買入 002120.SZ 韻達股份 7.0 203 寧波市 交運建筑,交運免稅 買入 002468.SZ 申通快遞 8.4 128 臺州市 交運免稅 增持 603799.SH 華友鈷業 30.1 515 嘉興市 金屬新材料 買入 300144.SZ 宋

178、城演藝 10.6 277 杭州市 社服 買入 002493.SZ 榮盛石化 11.2 1,132 杭州市 石化能源 買入 資料來源：浙商證券研究所（注：數據截至 2024 年 4 月 15 日）4 風險提示風險提示 1、宏觀經濟波動風險 企業的發展與宏觀環境密不可分，若未來全球經濟和國內宏觀經濟形勢惡化，或者國家產業政策發生不利變化，可能會對這些企業的經營和盈利產生負面影響。2、數據結果測算偏差風險 全文各項數據測算均基于一定的假設條件，主要為全國級、省級、市級公開信息，存在測算結果與實際情況有所差異，依據信息不夠充分等風險。宏觀深度報告 52/52 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資

179、評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數

180、表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生

181、任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將

182、此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場?1 號樓?25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街?8 號富華大廈?E 座?4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心?33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010