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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|20242024年年0606月月0606日日優于大市優于大市非常規天然氣行業專題非常規天然氣行業專題非常規天然氣成為重要增量，龍頭企業有望充分受益非常規天然氣成為重要增量，龍頭企業有望充分受益核心觀點核心觀點行業研究行業研究行業專題行業專題石油石化石油石化優于大市優于大市維持維持證券分析師：楊林證券分析師：楊林證券分析師：薛聰證券分析師：薛聰010-88005379010-S0980520120002S0980520120001市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告油氣行業 2024 年 5 月月報-

2、OPEC+延長減產時間，國際油價有望反彈 2024-06-04碳中和產業觀察 09 期-日本將放棄在下一財年推出碳稅的計劃 2022-11-17碳中和產業觀察 8 期-市場監管總局等九部門聯合印發建立健全碳達峰碳中和標準計量體系實施方案 2022-11-11碳中和產業觀察07 期-光伏技術和氫能各有5 項技術上榜國家能源局“十四五”能源領域科技創新規劃 2022-11-02碳中和產業觀察 06 期-美國能源部發布“工業脫碳路線圖”四個關鍵途徑減少碳排放 2022-09-22中國天然氣市場仍將維持較快增長中國天然氣市場仍將維持較快增長，非常規天然氣是重要增長極非常規天然氣是重要增長極。天然氣作為

3、唯一的低碳化石能源是實現世界能源消費結構轉型的關鍵。目前我國天然氣在一次能源中占比較低，城市燃氣和工業燃料為當下主要需求，未來天然氣發電需求預期增長較快。預計天然氣的消費峰值預計出現在 2040 年，約為7000 億立方米。目前天然氣進口依賴度維持在40%以上，天然氣保供壓力較大。非常規天然氣是近期我國天然氣新增儲量的主體，且探明率偏低，有較大增儲空間。預期我國2035 年非常規天然氣產量占比達50%。非常規天然氣開發困難非常規天然氣開發困難，我國技術進步顯著我國技術進步顯著：非常規天然氣是指用傳統技術無法獲得自然工業產量、需用新技術才能經濟開采的天然氣，主要包括致密氣、頁巖氣和煤層氣。近年來

4、，我國非常規地質理論引領非常規領域勘探取得突破，實現非常規氣飛躍發展。政策端我國也通過補貼及降低稅費等多種手段提高非常規天然氣開發經濟性，促進企業增產上氣。致密氣致密氣：我國致密氣勘探處于早中期，鄂爾多斯盆地是致密氣開發重點。相對于非常規天然氣中的煤層氣和頁巖氣，致密砂巖氣具有儲量落實程度高、儲層認識相對清楚、已形成適用的開發技術體系、開發風險相對較低的優勢，遠景產量規模為700-800 萬億立方米。頁巖氣頁巖氣：中國頁巖氣開發處于起步階段，新區帶、新層系及新類型領域發展空間廣闊。目前我國頁巖氣開采技術實現了獨立自主，未來勘探開發重點為新區新領域勘探開發和老區挖潛及提高采收率。2030年頁巖氣

5、產量有望達到400億立方米。煤層氣：煤層氣：我國煤層氣產業經過 30 多年的探索攻關在沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣成功建立了兩大煤層氣產業基地，煤層氣產業初具規模。未來發展方向為中淺層新區域開發及深層煤層氣規?；_發。規劃 2030 年實現煤層氣產量達300 億立方米，長遠時期逐步實現1000 億立方米年產量。投資建議投資建議：看好龍頭企業的資源及技術優勢看好龍頭企業的資源及技術優勢。我們認為，我國全力推動油氣增儲上產，非常規天然氣是天然氣產量的重要增長極。國內非常規天然氣資源主要掌握在中石油及中海油手中，是未來增儲上產的主力；并且非常規天然氣開采有較高的資金、技術及人才壁壘，中國石油與中國海油

6、子公司中聯煤在非常規天然氣資源深耕多年，有較強的技術優勢，有望實現非常規天然氣的大規模經濟開發。推薦油氣龍頭企業【中國石油】【中國海油】。推薦油氣龍頭企業【中國石油】【中國海油】。風險提示：風險提示：中國天然氣需求增長不達預期風險；中國非常規天然氣開發技術未能突破風險；中國非常規天然氣行業政策出現轉向風險；國際天然氣價格大幅波動風險。重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級公司公司公司公司投資投資昨收盤昨收盤總市值總市值EPSEPSPEPE代碼代碼名稱名稱評級評級（元）（元）（百萬元）（百萬元）20202323E E20202424E E20202323E E202024E24E6

7、00938.SH中國海油優于大市29.151,407,0002.603.158.19.3601857.SH中國石油優于大市9.771,829,5000.880.958.010.3資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告2內容目錄內容目錄中國天然氣需求維持較快增速中國天然氣需求維持較快增速.5 5天然氣為低碳化石能源，未來需求增長空間廣闊.5天然氣保供壓力凸顯，非常規天然氣有望成為重要增長極.7非常規天然氣開發困難，我國技術進步顯著非常規天然氣開發困難，我國技術進步顯著.9 9非常規天然氣性質特殊，開發難度大.9我國非常規天然

8、氣相關理論與技術均取得突破.11我國出臺相關優惠政策，扶持非常規天然氣發展.13致密氣致密氣.1414我國致密氣勘探處于早中期，鄂爾多斯盆地是致密氣開發重點.14我國致密氣開采穩步發展，形成系列關鍵技術.152030 年我國致密氣產量可達 700-800 萬億立方米.16頁巖氣頁巖氣.1717美國是頁巖氣開發先行者，成功實現能源獨立.17通過新區新領域勘探開發和老區挖潛，2030 年我國頁巖氣產量有望達到 400 億立方米.20煤層氣煤層氣.2121我國煤層氣資源總量世界第三，目前開發重點在沁水盆地和鄂爾多斯盆地.21我國進入深層煤層氣規模開發新階段.222030 年我國煤層氣產量有望達到 3

9、00 億立方米.23相關標的相關標的.2525中國石油中國石油.2525中國海油中國海油.3131附表：重點公司盈利預測及估值附表：重點公司盈利預測及估值.3535投資建議投資建議.3636風險提示風險提示.3636bUaVfVeU8X9WdXeU8OcM7NnPmMmOmQjMpPpReRpPqP7NnNyQvPmRsMwMnOtM請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告3圖表圖表目錄目錄圖1：天然氣二氧化碳排放較低.5圖2：中國一次能源占比.5圖3：天然氣表觀消費量及增速（億方）.6圖4：2023 年中國天然氣消費結構.6圖5：2025 年中國天然氣消費結構預測

10、.6圖6：中國天然氣產量（億方）.7圖7：中國天然氣進口量及進口依賴度.7圖8：中國非常規天然氣產量（億方）.8圖9：中國非常規天然氣產量占比及增速.8圖10：中國新增探明石油天然氣地質儲量構成.8圖11：2023 年中國非天然氣產量構成.9圖12：預測 2035 年中國非天然氣產量構成.9圖13：油氣流動特征.9圖14：非常規油氣開采“L”型生產曲線圖.10圖15：中國陸上主要非常規油氣有利區分布圖.11圖16：中國主要致密氣田分布圖.14圖17：長慶油田致密氣水平井鉆井情況圖.15圖18：致密氣立體式大井叢開發模式圖.15圖19：中國歷年新增天然氣、致密氣探明儲量圖.16圖20：美國頁巖氣

11、發展歷程.17圖21：中國主要頁巖氣儲層分布圖.18圖22：中國頁巖氣產業發展歷程簡圖.18圖23：壓裂工藝 2.0 技術實踐歷程.19圖24：中國煤層氣資源有利分布區域.21圖25：中國煤層氣產量及增速.22圖26：中國煤層氣開發井型示意圖.23圖27：地下煤氣化示意圖.24圖28：中國石油股權結構.25圖29：中國石油勘探與開采業務營收占比（億元）.26圖30：中國石油勘探與開采業務毛利占比（億元）.26圖31：公司可銷售天然氣產量及增速（億方）.26圖32：公司 2023 年天然氣產量占國內總產量比例.26圖33：公司新增天然氣探明儲量組成.27圖34：公司非常規天然氣產能建設情況.27

12、圖35：“十四五”公司致密氣產量規劃.27圖36：“十四五”公司頁巖氣產量規劃.27圖37：蘇里格氣田.28請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告4圖38：神木氣田.28圖39：公司頁巖氣產量及增長率.29圖40：華北油田天然氣產量及增速.30圖41：煤層氣公司天然氣產量及增速.30圖42：中國海油股權結構.31圖43：中國海油全球資產分布.31圖44：中國海油凈證實儲量及儲量壽命.32圖45：中國海油凈產量及增速.32圖46：中國海油分區域凈產量及儲量壽命.32圖47：中國海油分區域產量及增速.32圖48：中國海油在陸上證實凈儲量及增速.33圖49：中國海油在陸

13、上凈產量及增速.33圖50：公司陸上萬億立方米大氣區主要勘探領域及技術方案.33圖51：鄂爾多斯盆地東部和沁水盆地區塊位置圖.34表1：部分機構預測 2050 年中國能源消耗量.7表2：非常規與常規油氣主要開發區別.11表3：非常規天然氣勘探開發技術成果.12表4：非常規天然氣相關產業政策.13表5：非常規與常規油氣主要開發區別.14表6：國內外大井叢工廠化鉆井關鍵技術對比.16表7：中國與美國頁巖氣壓裂工藝技術參數對比.19表8：四川盆地及其鄰區海相頁巖氣開發潛力（2021 年數據）.20表9：公司非常規天然氣資源主要分布表.26請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研

14、究報告5中國天然氣需求維持較快增速中國天然氣需求維持較快增速天然氣為低碳化石能源，未來需求增長空間廣闊天然氣為低碳化石能源，未來需求增長空間廣闊天然氣是唯一的低碳化石能源天然氣是唯一的低碳化石能源。中國進入增量與存量替代并存的能源發展階段，天然氣肩負安全供給與綠色低碳雙重使命。天然氣主要成分是烷烴，甲烷含量 95%以上，具有清潔低碳屬性，是化石能源中相對低碳品種，天氣標準熱值與石油接近，遠高于煤炭。在等熱值情況下，燃燒天然氣排放二氧化碳、氮氧化物、二氧化硫和粉塵量遠低于石油和煤炭，是實現世界能源消費結構轉型的關鍵。圖1：天然氣二氧化碳排放較低資料來源：何東博，賈成業，位云生等，世界天然氣產業形

15、勢與發展趨勢，天然氣工業，2022,42(11):1-12.，國信證券經濟研究所整理由于資源稟賦限制由于資源稟賦限制，我國天然氣在一次能源中占比較低我國天然氣在一次能源中占比較低，但增增長空間巨大但增增長空間巨大。煤炭一直是我國最大的主體能源，但地位在逐步下降，消費占比由 2010 年超 70%的最高峰降低為 2020 年的 60.69%。石油在一次能源中消費占比穩定在 20%左右。天然氣在三種化石能源中占比最小，但發展速度很快，在一次能源中占比由 1990年的 1.47%增長至 2020 年的 7.57%。與世界平均水平相比，我國天然氣在一次能源中占比較低，未來天然氣在我國有著廣闊的發展空間

16、。圖2：中國一次能源占比資料來源：IEA，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告6我國天然氣需求預期維持高增。我國天然氣需求預期維持高增。典型天然氣市場發展歷程基本都包含啟動期、發展期和成熟期。從典型國家天然氣發展歷程可以發現，積極的政策、豐富的資源、完善的基礎設施及合理的價格是天然氣快速增長的主要驅動力。典型國家從啟動期到成熟期通常要半個世紀以上，快速發展期一般經歷 30 年左右。目前中國天然氣市場仍處在快速發展期。從 2001 年開始，中國的的天然氣進入新時代，開始進入快速發展期，建成以鄂爾多斯、塔里木、四川和南海 4 大生產基地為代表的

17、工業格局。2010 年中國天然氣消費量突破 1000 億立方米，2022 年受疫情影響，天然氣表觀消費量為 3638 億方，同比下滑 2.73%，為近 20 年來首次出現負增長。2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長，全年天然氣消費量為 3900 億立方米。圖3：天然氣表觀消費量及增速（億方）資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理城市燃氣和工業燃料為主要需求城市燃氣和工業燃料為主要需求，預測天然氣發電增長較快預測天然氣發電增長較快。據中國能源網報道，2023 年我國天然氣絕對消費量達 3773 億立方米，同比增加 223 億立方米，增幅6.3%。城鎮燃氣總用氣量 1468 億立方米，同比

18、增長 147 億立方米；工業燃料用氣量 1366 億立方米，同比增長 18 億立方米；天然氣發電用氣量 638 億立方米，同比增長 51 億立方米；化工用氣量 302 億立方米，同比增長 9 億立方米。預測至2025 年我國城市燃料領域居民燃氣、取暖用氣、交通領域平衡發展；工業燃料領域天然氣增速放緩；天然氣發電調峰需求提升，維持較快發展；化工用氣由于氫能產業發展也有所提升，預期 2025 年四者占比分別達到 34%、39%、19%、8%。圖4：2023 年中國天然氣消費結構圖5：2025 年中國天然氣消費結構預測資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究

19、所整理和預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告7預期我國天然氣消費量于預期我國天然氣消費量于 20402040 年達峰，約年達峰，約 6500-70006500-7000 億立方米。億立方米。近年來，多家中國權威機構發布了“雙碳”目標下能源及油氣需求預測研究成果。天然氣需求將于 20302040 年達峰，集中于 2040 年左右，峰值為 4220 億7510 億立方米，集中于 6500 億7000 億立方米，天然氣需求達峰前增量空間較大，且差異也較大，增量 1000 億4200 億立方米，相差約 4 倍，充分反映了對未來天然氣持續較快發展的共識，但對發展前景存

20、在較大分歧?！笆奈濉逼陂g，對天然氣發展產生制約的最大因素是天然氣的氣源開發問題，當前，煤炭資源的清潔利用及可再生能源的不斷發展仍然是天然氣行業發展的競爭者。表1：部分機構預測 2050 年中國能源消耗量能源消費2.0情景清華大學氣候變化與可持續發展研究院2060 年碳中和情景清華大學能源環境經濟研究所強化行動情景世界資源研究所電氣化加速情景國網能源研究院快速轉型情景英國 BP能源消費峰值/108tce2030 年 58.02060 年 57.0持續緩慢增加2030 年 57.72030 年 53.0煤炭占比13.0%7.0%28.0%8.1%7.0%石油占比5.0%8.0%12.0%7.1%

21、9.1%天然氣占比11.0%4.0%11.0%10.7%13.3%非化石能源占比72.0%81.0%59.0%74.1%70.7%天然氣消耗/108m4800-46425300資料來源：碳中和背景下中國“十四五”天然氣行業發展4，國信證券經濟研究所整理天然氣保供壓力凸顯，非常規天然氣有望成為重要增長極天然氣保供壓力凸顯，非常規天然氣有望成為重要增長極天然氣進口依賴度維持高位，天然氣保供壓力凸顯。天然氣進口依賴度維持高位，天然氣保供壓力凸顯。隨著“增儲上產七年行動計劃”的持續推進，全國天然氣產量快速增長，但是近幾年由于受到疫情影響，國內產量增速有所放緩。2023 年全國天然氣產量達到 2297

22、億方，同比增長 9.9%。天然氣對外依存度在 2021 年達到最高點 44.76%，國內天然氣市場長期高比例依賴進口的狀態一直持續，天然氣在能源安全中壓力依然很大。未來我國將繼續立足國內保障供應安全，推進天然氣持續穩步增長，國家能源局預計我國天然氣產量在 2025 年將達到 2300 億立方米以上，2040 年以及以后較長時期穩定在 3000億立方米以上水平。圖6：中國天然氣產量（億方）圖7：中國天然氣進口量及進口依賴度資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告8非常規天然氣產量占比快

23、速提升非常規天然氣產量占比快速提升。2016 年開始，受低油價沖擊，國內油氣勘探開發投資持續下降，天然氣對外依存度快速攀升，國家能源安全隱患加劇。2019 年，國家能源局正式實施油氣行業增儲上產“七年行動計劃”，國內石油企業加大勘探開發資金和科技投入力度，上游勘探成果密集顯現。天然氣方面，我國煤層氣、頁巖氣等非常規天然氣資源非常豐富，具有很好的勘探開發前景。2018-2023 年，非常規天然氣產量快速增長，非常規天然氣（致密氣、頁巖氣、煤層氣）產量占全國天然氣總產量的比例由不足 35%提升到約 43%，成為天然氣產量重要增長極。未來，隨著勘探開發不斷拓展和工程技術進步，非常規天然氣的產量和經濟

24、性有望繼續提升，有望成為未來我國天然氣供應的重要組成部分。圖8：中國非常規天然氣產量（億方）圖9：中國非常規天然氣產量占比及增速資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理非常規天然氣是近期我國天然氣新增儲量的主體非常規天然氣是近期我國天然氣新增儲量的主體，且探明率明顯偏低且探明率明顯偏低，有較大增有較大增儲空間儲空間。隨著勘探程度的不斷提高，天然氣優質儲量發現難度越來越大，致密氣、頁巖氣等非常規天然氣成為新增儲量的主體?！笆濉逼陂g非常規天然氣新增儲量占比為 72%，“十二五”時增長到 92%，2019 年為 100%，預計至 2030 年占比將持

25、續超 95%。截至 2020 年底，全國累計探明天然氣地質儲量 19.61 萬億立方米，探明率僅 7.00%。其中常規天然氣和致密氣探明地質儲量為 16.88 萬億立方米，探明率為 11.48%；頁巖氣探明地質儲量為 2.00 萬億立方米，探明率為 1.91%；煤層氣探明地質儲量為 0.73 萬億立方米，探明率為 2.61%。中國致密氣、頁巖氣、煤層氣均處于勘探的早中期，是未來天然氣增儲上產的主力。圖10：中國新增探明石油天然氣地質儲量構成資料來源：賈承造，中國石油工業上游前景與未來理論技術五大挑戰，石油學報，2024，45(01)：1-14，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明

26、及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告9中國非常規天然氣產量預計中國非常規天然氣產量預計 20352035 年占比達年占比達 50%50%。中國已經成為世界第 4 大天然氣生產國與第 3 大天然氣消費國。隨著勘探開發程度的加深，目前勘探開發區域已拓展至全國大部分區域，主要包括四川、鄂爾多斯、塔里木、準格爾、柴達木、松遼、渤海灣等盆地。在中國天然氣開發過程中，陸上常規氣構成了天然氣產量的主體，產量占比近 60%。2023 年中國天然氣產量 2297 億立方米，其中常規氣1308 億立方米、致密氣 600 億立方米、頁巖氣 250 億立方米、煤層氣 139 億立方米。預測到 2035 年中國的天

27、然氣產量將在 3000 億立方米水平穩產，其中，常規氣產量為 1500 億立方米、致密氣產量為 700 億立方米、頁巖氣產量為 600 億立方米、煤層氣產量為 200 億立方米。中國非常規天然氣資源十分豐富，未來產量的占比將有望超過 50%。圖11：2023 年中國非天然氣產量構成圖12：預測 2035 年中國非天然氣產量構成資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理資料來源：賈承造，中國石油工業上游前景與未來理論技術五大挑戰，石油學報，2024，45(01)：1-14，國信證券經濟研究所整理非常規天然氣開發困難，我國技術進步顯著非常規天然氣開發困難，我國技術進步顯著非常規天然氣性質特殊，開

28、發難度大非常規天然氣性質特殊，開發難度大非常規油氣是指用傳統技術無法獲得自然工業產量非常規油氣是指用傳統技術無法獲得自然工業產量、需用新技術改善儲集層滲透需用新技術改善儲集層滲透率或流體黏度等手段才能經濟開采的油氣率或流體黏度等手段才能經濟開采的油氣，非常規油氣包括油砂、油頁巖、致密油氣、頁巖油氣、煤層氣、天然氣水合物等多種類型。非常規油氣有兩個關鍵標志（1）油氣大面積連續分布，圈閉界限不明顯；（2）無自然工業穩定產量，達西滲流不明顯。非常規油氣在流動方式上與常規油氣十分不同?？偟膩碚f，開發過程中油氣在儲層中的流動可以分為達西流動、局限達西流動、滑脫流動、擴散4 種流動模式。對于致密油氣與頁巖

29、油氣來說，其在開發過程中主要體現為局限達西流動。滲流機理上的差異直接導致了常規油氣與非常規油氣開發思路的不同。圖13：油氣流動特征請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告10資料來源：賈承造，中國石油工業上游前景與未來理論技術五大挑戰，石油學報，2024，45(01)：1-14，國信證券經濟研究所整理非常規油氣開采困難，需通過井間接替實現穩產增產。非常規油氣開采困難，需通過井間接替實現穩產增產。非常規油氣儲集層致密，一般無自然工業產量，需采用人工改造、大量鉆井、多分支井或水平井等針對性的開采技術提高產能，主要具有 8 大開采特征：（1）油氣連續性區域分布，局部發育“

30、甜點”；（2）無統一油氣水界面，產量有高有低；（3）開發方案編制主要基于油氣外邊界確定和資源預測；（4）典型的“L”型生產曲線，第 1 年遞減率超 50%，長期低產穩產；（5）需打成百上千口井，沒有真正“干井”；（6）采收率較低，一次開采為主，靠井間接替；（7）以水平井體積壓裂與平臺式工廠化生產為主；（8）沒有地質風險，但效益有高低。一般非常規致密儲集層水平井體積壓裂后，全生命周期油氣生產可分為 4 個階段，可分為高產期，產量遞減期、低產低效期、低產無效期。獨特的開采特征，決定了非常規油氣開采追求累計產量、實現全生命周期的經濟效益最大化、生產區油氣產量穩定或增長主要通過井間接替實現。圖14：非

31、常規油氣開采“L”型生產曲線圖請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告11資料來源：鄒才能，張國生，楊智，等，非常規油氣概念、特征、潛力及技術兼論非常規油氣地質學，石油勘探與開發，2013，40(04):385-399+454.，國信證券經濟研究所整理表2：非常規與常規油氣主要開發區別油氣類型油氣類型地質研究內容技術攻關勘探方法開發方式開采模式關鍵圖表常規油氣常規油氣優選圈閉地震目標預測獲得發現產能目標建設單井高產穩產圈閉平面構造分布圖;油氣藏剖面圖；圈閉要素表非常規油氣非常規油氣優選核心區；確定富集甜點水平井體積壓裂；納米技術提高采收率突破“甜點；肯定連續性油氣區

32、邊界平臺式“工廠化生產試驗區建設”；降低成本工藝單井累產；井間接替成熟烴源巖厚度平面分布圖；儲集層厚度平面分布圖；儲集層頂面構造圖;核心區評價表資料來源：鄒才能，張國生，楊智，等，非常規油氣概念、特征、潛力及技術兼論非常規油氣地質學，石油勘探與開發，2013，40(04):385-399+454.，國信證券經濟研究所整理我國非常規天然氣相關理論與技術均取得突破我國非常規天然氣相關理論與技術均取得突破近年來近年來，非常規地質理論引領非常規領域勘探開發突破非常規地質理論引領非常規領域勘探開發突破，實現非常規氣飛躍式發實現非常規氣飛躍式發展展。中國非常規天然氣產業已形成重要戰略格局，是中國天然氣增儲

33、上產戰略接替領域和主力軍，頁巖氣取得重大突破，致密氣高速增量發展，煤層氣取得重大進展。近年來我國非常規天然氣領域取得立一系列成果：致密氣方面致密氣方面：創新大型致密砂巖氣“集群式”富集規律理論認識，揭示了重點盆地致密氣成藏規律，致密氣累計探明地質儲量近 6 萬億立方米；創新形成了低滲致密天然氣開發理論與有效開發關鍵技術，突破水平井橋塞分段多簇壓裂等規模效益開發瓶頸；頁巖頁巖氣方面氣方面：創新形成“沉積成巖控儲、保存條件控藏、優質儲層控產”的“三控”頁巖氣富集理論，實現了頁巖氣新領域勘探突破。截至 2022 年底，全國頁巖氣累計探明地質儲量 2.89 萬億立方米，發現涪陵、威遠、長寧、昭通、瀘州

34、、威榮、永川、綦江 8 個氣田，建成涪陵、長寧-威遠、昭通 3 個國家級產業示范區；煤層煤層氣氣方面方面：創立中低階煤層氣（煤巖氣）“多源成藏”富集、中深層煤層氣與煤系氣“同源疊置”立體成藏等理論認識突破形成低成本勘探重大技術，創新高效開發重大技術，建成沁水盆地南部和鄂爾多斯盆地東緣國家級煤層氣產業基地。推動了從中淺層向深層開發拓展，在沁水盆地和鄂爾多斯盆地等建設 7 項煤層氣示范工程。圖15：中國陸上主要非常規油氣有利區分布圖請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告12資料來源：鄒才能，張國生，楊智，等，非常規油氣概念、特征、潛力及技術兼論非常規油氣地質學，石油勘

35、探與開發，2013，40(04):385-399+454.，國信證券經濟研究所整理表3：非常規天然氣勘探開發技術成果技術創新領域技術創新領域管家核心技術管家核心技術應用成效應用成效致密氣勘探開發致密氣勘探開發重大技術重大技術甜點區識別與預測技術揭示三類重點盆地致密氣成藏規律；)夯實資源潛力，支持儲量目標實現；已開發區持續上產和長期穩產。儲層精細描述與地質建模技術有效開發與提高采收率技術高效開采增產工藝技術頁巖氣勘探開發頁巖氣勘探開發重大技術重大技術富集區與甜點區預測技術實現新領域勘探突破;創新頁巖氣開發理論技術裝備支撐頁巖氣商業化開發。長井段水平井鉆完井工藝技術儲層體積改造和壓裂裝備技術復雜山

36、地條件的頁巖氣工廠化作業技術開采環境評價及保護技術煤層氣煤層氣(煤巖氣低成本勘探開煤巖氣低成本勘探開發發重大技術重大技術地質綜合評價與有利區預測技術支撐鄂爾多斯盆地東緣整體開發與三氣合采示范工程；)首次在福煤區實現工業產量；突破 2000 m 以深煤層壓裂改造技術瓶頸；開辟萬億立方米規模低階煤層氣(煤巖氣)勘探新領域地震一測井采集、精細處理與解釋評價技術多分支水平井技術鉆井工程技術完井及高效增產技術排采工藝和低壓集輸技術資料來源：鄒才能，林敏捷，馬鋒，等，碳中和目標下中國天然氣工業進展、挑戰及對策，石油勘探與開發，2024，51(02)：418-435，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后

37、的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告13我國出臺相關優惠政策，扶持非常規天然氣發展我國出臺相關優惠政策，扶持非常規天然氣發展非常規天然氣補貼方式為以增量考核的梯級獎勵方式非常規天然氣補貼方式為以增量考核的梯級獎勵方式，促進相關企業增產促進相關企業增產。非常規天然氣在資源稟賦、開采技術和開發成本等方面較常規天然氣劣勢明顯，需要一定的政策來保證非常規天然氣勘探開發的有序進行。2019 年 6 月，財政部印發了關于的補充通知，對非常規天然氣補貼政策進行了重大調整，按照“多增多補、冬增冬補”的原則，將非常規天然氣補貼方式從據實補貼轉為以增量考核的梯級獎勵方式，以結果為導向，鼓勵地方和企業

38、增產上氣。煤層氣開采利用量的比例系數是頁巖氣和致密氣（相比2017 年的增量部分）的 1.2 倍。補貼政策調整后，中央財政對于頁巖氣、煤層氣、致密氣不再確定定額補貼標準，而是根據地方和中央企業當年獎補氣量占全國的比重，切塊下達獎補資金，由地方和中央企業根據自身情況，按照有利于非常規天然氣開采的原則統籌分配。國家減征資源稅，降低企業成本國家減征資源稅，降低企業成本。2018 年 3 月財政部、國家稅務總局發布通知，稱為促進頁巖氣開發利用，有效增加供給，對頁巖氣資源稅（按 6%的規定稅率）減征 30%。2023 年 9 月公告，在 2027 年 12 月 31 日之前，繼續對頁巖氣資源稅（按6%的

39、規定稅率）減征 30%。國家部委相關文件多次提到加快非常規油氣的規?；_發國家部委相關文件多次提到加快非常規油氣的規?；_發。2024 年國務院印發的2024-2025 年節能降碳行動方案指出，優化油氣消費結構，合理調控石油消費，推廣先進生物液體燃料、可持續航空燃料。加快頁巖油（氣）、煤層氣、致密油（氣）等非常規油氣資源規?；_發。表4：非常規天然氣相關產業政策發布時間政策名稱發布單位相關內容2016.09頁巖氣發展規劃（2016-2020）能源局到 2020 年完善成熟 3500 米以淺海相頁巖氣勘探開發技術，突破 3500 米以深海相頁巖氣、陸相和海陸過渡相頁巖氣勘探開發技術;在政策支持到

40、位和市場開拓順利情況下，2020 年力爭實現頁巖氣產量 300 億立方米。到 2030 年實現頁巖氣產量 800-1000億立方米。2018.08國務院關于促進天然氣協調穩定發展的若干意見國務院嚴格執行油氣勘查區塊退出機制，全面實行區塊競爭性出讓，鼓勵以市場化方式轉讓礦業權，完善礦業權轉讓、儲量及價值評估等規則。建立完善油氣地質資料公開和共享機制。建立已探明未動用儲量加快動用機制，綜合利用區塊企業內部流轉、參照產品分成等模式與各類主體合資合作開發、礦業權企業間流轉和競爭性出讓等手段，多措并舉盤活儲量存量。2019.12自然資源部關于推進礦產資源管理改革若干事項的意見（試行）自然資源部將油氣探礦

41、權由 2 年延續一次調整為 5 年延續一次，探礦權每 5 年延續時退減 25%的面積，積極推進“凈礦”出讓，加快天然氣增儲上產。2019.06關于的補充通知財政部按照“多增多補”的原則，對超過上年開采利用量的，按照超額程度給予梯級獎補；相應，對未達到上年開采利用量的，按照未達標程度扣減獎補資金。同時，對取暖季生產的非常規天然氣增量部分，給予超額系數折算，體現“冬增冬補”。2020.06關于做好 2020 年能源安全保障工作的指導意見發改委、能源局加快頁巖油氣、致密氣、煤層氣等非常規油氣資源勘探開發力度，保障持續穩產增產。2022.04“十四五”現代能源體系規劃發改委、能源局增強油氣供應能力。加

42、大國內油氣勘探開發，堅持常非并舉、海陸并重，強化重點盆地和海域油氣基礎地質調查和勘探，夯實資源接續基礎；加快能源領域關鍵核心技術和裝備攻關，推動綠色低碳技術重大突破，加快能源全產業鏈數字化智能化升級，統籌推進補短板和鍛長板，加快構筑支撐能源轉型變革的先發優勢。2023.09關于繼續實施頁巖氣減征資源稅優惠政策的公告財政部為促進頁巖氣開發利用，有效增加天然氣供給，在 2027 年 12 月 31 日之前，繼續對頁巖氣資源稅（按 6%的規定稅率）減征 30%。2024.052024-2025 年節能降碳行動方案國務院加快頁巖油（氣）、煤層氣、致密油（氣）等非常規油氣資源規?；_發。資料來源：政府官

43、網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告14致密氣致密氣我國致密氣勘探處于早中期，鄂爾多斯盆地是致密氣開發重點我國致密氣勘探處于早中期，鄂爾多斯盆地是致密氣開發重點致密氣為覆壓基質滲透率不高于 0.1mD 的砂巖類氣藏，相比常規天然氣，致密氣儲層非均質性強、有效砂體小、孔隙度和滲透率低，規模效益開發難度大。我國致密氣廣泛分布，各大盆地中均有發育。根據中國石油第四次油氣資源評價結果，我國陸上致密氣總資源量 21.85 萬億立方米，其中，鄂爾多斯盆地上古生界 13.32萬億立方米，占總資源量的 60%以上，四川、松遼、塔里木盆地均超過 1 萬億

44、立方米，其他盆地零星分布。截至 2020 年底，我國陸上致密氣探明地質儲量 5.49萬億立方米，探明率僅為 25.1%，仍處于勘探早中期，探明儲量具備進一步增加的潛力。鄂爾多斯盆地致密氣產量超過全國致密氣總產量的 90%，是我國當前致密氣開發的核心區，未來也將是致密氣開發的主力。相對于非常規天然氣中的煤層氣和頁巖氣，致密砂巖氣具有儲量落實程度高、儲層認識相對清楚、已形成適用的開發技術體系、開發風險相對較低的優勢，勘探開發潛力巨大。圖16：中國主要致密氣田分布圖資料來源：賈愛林，位云生，郭智 等，中國致密砂巖氣開發現狀與前景展望，天然氣工業，2022，42(01)：83-92.，國信證券經濟研究

45、所整理表5：非常規與常規油氣主要開發區別層次層次盆地勘探區帶或領域地質資源量（萬億立方米）2020 年累計探明地質儲量（萬億立方米）2022 年探明率2020 年產氣量主體區主體區鄂爾多斯上古生界13.324.0630.5%430接替區接替區四川侏羅系沙溪廟組、三疊系須家河組3.981.3634.2%35突破區突破區松遼白堊系營城組、登婁庫組、沙河子組2.240.062.7%5塔里木庫車坳陷侏羅系1.23-0-準格爾南緣深層侏羅系0.15-0-遠景區遠景區吐哈臺北凹陷深層、北部山前帶0.510.012.0%渤海灣東部斷陷群0.42021.855.4925.1%470資料來源：賈愛林，位云生，郭

46、智 等，中國致密砂巖氣開發現狀與前景展望，天然氣工業，2022，42(01)：83-92.，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告15我國致密氣開采穩步發展，形成系列關鍵技術我國致密氣開采穩步發展，形成系列關鍵技術我國致密氣勘探開發經歷了我國致密氣勘探開發經歷了 4 4 個階段個階段：（1）探索起步階段（1971-1995 年）：1971年在四川盆地首次發現中壩致密氣田，隨后發現多個小型致密氣田，當時按照低滲、特低滲氣藏的開發方式進行勘探開發，但進程較為緩慢；（2）資源規模發現階段（1996-2005 年）：在鄂爾多斯盆地上古生界的勘探獲得重

47、大突破，集中發現了蘇里格、大牛地、米脂等致密氣藏，但受當時技術、投資等制約，產量增長速度緩慢；（3）產量快速上升階段（2006-2014 年）：隨著儲層優選、鉆完井技術等主體開發技術的進步，以及管理和體制的創新，促進了以蘇里格氣田為代表的致密氣藏開發進入大發展階段；（4）穩步發展階段（2015 年至今）：致密氣開發持續承受天然氣價格低位影響，但隨著工程技術新裝備、新工藝的不斷研發和推廣應用，致密氣勘探開發保持穩步發展。我國形成了致密氣規模效益我國形成了致密氣規模效益開發開發系列關鍵技術系列關鍵技術。在致密氣鉆完井技術方面，我國科研工作者圍繞致密氣效益開發、剩余資源挖潛等方向，通過持續攻關，創新

48、形成大井叢工廠化鉆井提速提效技術、長水平段水平井快速鉆井技術、小井眼鉆完井技術、側鉆井技術、氣體鉆井技術等，使我國致密氣水平井邁上 5000 米水平段新臺階，鉆井時效、單井產量穩步提高，有效提升了致密氣開發效益。針對鄂爾多斯盆地致密氣形成致密氣長水平段水平井優快鉆井技術 2010-2020 年間，長慶油田致密氣水平井平均單井水平段長由 1064 米提高到 1271 米，鉆井周期由 94.35天縮短至 45.1 天，鉆井效率大大提高?！笆濉逼陂g，通過開展大平臺整體設計、大井叢防碰繞障、多鉆機聯合作業、鉆井液循環利用等技術攻關試驗與應用，持續推廣工廠化作業模式的應用并升級完善鉆井配套技術，形成

49、“多層系、立體式、多井型、大井叢”的致密氣開發模式。以上技術都有效提高了致密氣的開發效率。圖17：長慶油田致密氣水平井鉆井情況圖圖18：致密氣立體式大井叢開發模式圖資料來源：汪海閣，周波，致密砂巖氣鉆完井技術進展及展望，天然氣工業，2022，42(01):159-169.，國信證券經濟研究所整理資料來源：汪海閣，周波，致密砂巖氣鉆完井技術進展及展望，天然氣工業，2022，42(01):159-169.，國信證券經濟研究所整理我國致密氣開采技術對標北美仍有較大提升空間我國致密氣開采技術對標北美仍有較大提升空間。以水平井鉆井技術指標對比看，我國鉆井周期目前需 45 天，而北美僅需 7-10 天。國

50、內平均水平段長度為1200-1500 米，而北美則可達 1500-3000 米。我國鉆機轉速也僅為北美的 1/3-1/2。國外大井叢工廠化鉆井技術已形成標準化、規?；膽媚Ｊ?。目前，國外單平臺可鉆超過 30 口水平井，致密油氣雙分支井分段壓裂數量超過 80 段，建井周期較常規模式縮短達到 63.3%，我國在此方面仍有較大提升空間。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告16表6：國內外大井叢工廠化鉆井關鍵技術對比名稱名稱國內國外鉆機及配套液壓滑軌式、步進式鉆機平移技術；形式單一、模塊化、部分工廠化工廠化鉆機配備了整機移動系統，可實現井間快速移動，實現了每班 3 名

51、員工操作大型叢式平臺 單平臺鉆叢式水平井 530 口。國內建井周期減少 56%單平臺超過 30 口水平井。美國建井周期縮短 63.3%，規模 應用儲集層識別及甜點預測通過模擬三維砂體預測和地震疊前反演技術，可識別 580%?！疤瘘c”預測準確率為 50%85%通過高精度三維地震技術可以識別出 5 m 以上的薄砂體。將大數據云計算、虛擬現實等技術應用到地質建模中，“甜點”預測成功率介于 65%95%隨鉆精細評價技術國內隨鉆地震、側向電阻率樣機。隨鉆方位電阻率、隨鉆聲波起步技術成熟工具配套；隨鉆地震 10001500 m、方位電阻率 310m、側向電阻率 510 m、隨鉆聲波 1030 m資料來源：

52、汪海閣，周波，致密砂巖氣鉆完井技術進展及展望，天然氣工業，2022，42(01):159-169.，國信證券經濟研究所整理20302030 年我國致密氣產量可達年我國致密氣產量可達 700-800700-800 萬億立方米萬億立方米我國致密氣遠景產量規?？蛇_我國致密氣遠景產量規?？蛇_ 700-800700-800 萬億立方米。萬億立方米。截至 2020 年底，我國天然氣累計探明地質儲量 17.2 萬億立方米，其中致密氣探明儲量 5.49 萬億立方米，占總探明儲量的 32%。近 10 年來，致密氣占天然氣總探明儲量的比例不斷增加，但與致密氣資源量相比探明率仍然偏低，仍具有較大的增長潛力與空間。截

53、至 2020 年底，我國開發已動用的探明致密氣儲量 2.39 萬億立方米，剩余未動用儲量 3.10 萬億立方米，探明已動用儲量按照采收率 50%計算，則可采儲量規模為 1.20 萬億立方米，目前已采出 0.44 萬億立方米，探明已動用剩余可采儲量為 0.76 萬億立方米；探明未動用儲量 3.1 萬億立方米，按采收率 35%-40%計算，探明未動用可采儲量 1.09-1.24 萬億立方米。致密氣已探明剩余可采儲量共計1.86-2.00 萬億立方米，具備 2030-2035 年上產至 800 億立方米并穩產 10 年以上的資源基礎。根據中國石油第四次資源評價結果，我國致密氣探明率處于偏低水平（僅為

54、25.1%），與成熟探區 50.0%左右的探明率相比具有進一步提升的空間。預測未來我國致密氣的可新增探明儲量 5 萬億立方米，主要集中在鄂爾多斯盆地和四川盆地。未來新增探明儲量是確保我國致密氣進一步穩產的資源基礎，按采收率 30%-35%計算，新增探明部分的天然氣可采儲量介于 1.50-1.75 萬億立方米，可支撐我國致密氣 700-800 萬億立方米年產規模，并持續穩產至 2050-2060 年。圖19：中國歷年新增天然氣、致密氣探明儲量圖資料來源：汪海閣，周波，致密砂巖氣鉆完井技術進展及展望，天然氣工業，2022，42(01):159-169.，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免

55、責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告17頁巖氣頁巖氣美國是頁巖氣開發先行者，成功實現能源獨立美國是頁巖氣開發先行者，成功實現能源獨立美國是最早進行頁巖氣研究的國家美國是最早進行頁巖氣研究的國家，并通過頁巖氣實現了能源獨立并通過頁巖氣實現了能源獨立。頁巖氣賦存于富含有機質的泥頁巖層段中，以吸附氣、游離氣和溶解氣的狀態儲藏，主體上可形成自生自儲的連續性氣藏。頁巖氣需要借助人工水力壓裂等特殊工藝將頁巖層段壓裂開，形成網狀體積裂縫才能有效生產。作為油氣資源的一個新領域，頁巖氣的勘探開發和利用得到世界各國越來越多的重視。美國是最早進行頁巖氣研究的國家，也是全球成功實現頁巖氣商業開發的國家之一。

56、2000 年以來，美國依靠科技研發和管理創新掀起了“頁巖氣革命”，使其由天然氣進口大國轉變為出口大國，深刻地改變了世界能源的供給格局。圖20：美國頁巖氣發展歷程資料來源：張君峰，周志，宋騰 等，中美頁巖氣勘探開發歷程、地質特征和開發利用條件對比及啟示，石油學報，2022，43(12):1687-1701.，國信證券經濟研究所整理中國實現了頁巖氣商業開采，開采技術仍有較大提升空間中國實現了頁巖氣商業開采，開采技術仍有較大提升空間中國頁巖氣開發處于起步階段中國頁巖氣開發處于起步階段，新區帶新區帶、新層系及新類型領域發展空間廣闊新層系及新類型領域發展空間廣闊。中國發育海相、海-陸過渡相和陸相 3 類

57、富有機質頁巖，頁巖氣地質資源量 105.7萬億立方米，分布在前寒武系新生界的 10 余套地層中。目前除四川盆地五峰組-龍馬溪組外，隨著頁巖氣地質理論認識的深化與勘探評價技術的進步以及頁巖氣規模效益開發經驗的不斷積累和成熟，中國頁巖氣勘探不斷在四川、鄂爾多斯等盆地，湖北宜昌、貴州安場等地區的“三新”領域中取得突破，初步形成了“海-陸并舉、盆山并進”的頁巖氣勘探新格局。中國頁巖氣勘探領域廣、資源潛力大，正逐漸凸顯出良好發展前景。至 2023 年底在四川盆地及周緣五峰組-龍馬溪組探明8個大型頁巖氣田及1個小型頁巖氣田，探明頁巖氣地質儲量2.96萬億立方米，建成頁巖氣產能 450 億立方米/年，年產頁

58、巖氣 250 億立方米。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告18圖21：中國主要頁巖氣儲層分布圖資料來源：鄒才能，趙群，叢連鑄，中國頁巖氣開發進展潛力及前景，天然氣工業，2021，41(01):1-14.，國信證券經濟研究所整理將中國頁巖氣勘探開發大概分為三個階段將中國頁巖氣勘探開發大概分為三個階段：（1）合作借鑒階段（20072009 年）：此階段國內學者引入美國頁巖氣概念，在地質評價的基礎上，明確了四川盆地上奧陶統五峰組下志留統龍馬溪組和下寒武統筇竹寺組兩套頁巖是中國頁巖氣的工作重點，找到了長寧、威遠和昭通頁巖氣有利區，并啟動了產業化示范區建設。（2）自主探

59、索結算（2010-2013 年）：明確了四川盆地海相五峰組-龍馬溪組頁巖氣的開發價值，發現了蜀南和涪陵兩大頁巖氣區，是中國頁巖氣產業的發展突破階段。（3）工業化開發階段（2014 年以來）：此階段中國頁巖氣有效開發技術逐漸趨于成熟，埋深 3500 米以淺頁巖氣資源實現了有效開發，埋深 3500 米以深頁巖氣開發取得了突破進展。圖22：中國頁巖氣產業發展歷程簡圖資料來源：鄒才能，趙群，叢連鑄，中國頁巖氣開發進展潛力及前景，天然氣工業，2021，41(01):1-14.，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告19中國在頁巖氣中國在頁巖氣壓裂壓裂技

60、術方面實現了獨立自主技術方面實現了獨立自主。頁巖氣藏屬于“人造氣藏”，由于具有低孔隙度、低滲透率特性，頁巖氣井基本無自然產能，需要采用“水平井體積壓裂”技術構建地層中的三維流動體才能實現其有效開發。自涪陵頁巖氣田投入商業開發以來，歷經 10 余年的艱苦攻關與反復實踐，中國已經成為全球第二個全面掌握頁巖氣開發核心技術的國家，實現了頁巖氣儲層改造理論與技術從無到有、從引進來到自主化的跨越式發展；在基礎理論研究、壓裂材料、人工裂縫監測、壓裂工藝技術等方面，創新形成了與我國地質條件相匹配的頁巖氣儲層改造理論與技術體系。其中壓裂工藝國內從最初的技術引進到技術國產化，形成體積壓裂 1.0 工藝技術版本，再

61、到目前以體積壓裂 2.0 工藝技術為統領，初步建立了與我國地質特征相匹配的頁巖氣壓裂技術體系。表7：中國與美國頁巖氣壓裂工藝技術參數對比對比項目Haynesville(美國)長寧威遠瀘州涪陵壓裂段長/m40-5060-9060-13070-8060-80簇間距/m5-86-126-167-108-12單段簇數6-96-125-156-115-10每簇射孔數5-64-164-166-84-8施工排量（m3/min）12-1415-1812-1514-1812-16加砂強度（t/m）4.5-5.51.9-3.02.1-2.92.2-4.01.8-2.5用液強度（m3/m）40-4521-3420-

62、3124-3520-25壓裂液及其比例低黏滑溜水70%低黏滑溜水95%低黏滑溜水95%低黏滑溜水+高黏膠液變黏滑溜水支撐劑及其比例石英砂，70/140 目；40/70 目=7：3(8：2)石英砂，70/140 目：陶粒 40/70 目=8：2石英砂，70/140 目：陶粒40/70 目=8：2石英砂，70/140 目：陶粒40/70 目=7:3石英砂，70/140目：40/70 目：30/50 目=6：2：2資料來源：聶海寬，黨偉，張珂 等，中國頁巖氣研究與發展 20 年，天然氣工業，2024,44(03):20-52.，國信證券經濟研究所整理中國頁巖氣壓裂技術與開采技術仍有較大提升空間中國頁

63、巖氣壓裂技術與開采技術仍有較大提升空間，將帶動頁巖氣產量上升將帶動頁巖氣產量上升。新一代頁巖氣壓裂技術將會以技術精細化、智能化為創新發展方向，通過工藝改造和材料定制化、裂縫控制與表征精細化、壓裂設計與實施智能化發展，著力開發體積壓裂 3.0 工藝，支撐頁巖氣儲量高質量開發。借助于地下光纖監測、人工智能大數據和數字化井場等新技術，頁巖氣開發成本有望繼續降低。頁巖中吸附態甲烷占比為 40%-60%，由于 CO2在頁巖中的吸附能力是甲烷的 2-20 倍，向頁巖氣藏中注入 CO2在置換甲烷、大幅度提高頁巖氣采收率的同時，還能封存 CO2、減緩溫室效應。據估算，頁巖氣儲層可以封存的 CO2量為頁巖氣儲量

64、的 2-5 倍。該技術在可以提高頁巖氣采收率的同時有突出的環境效益，有廣闊的發展空間。圖23：壓裂工藝 2.0 技術實踐歷程資料來源：李彥超，王一萱，張慶 等，體積壓裂工藝 2.0 技術與實踐-以威遠頁巖氣為例，中國石油學會天然氣專業委員會.第 33 屆全國天然氣學術年會（2023）論文集（03 非常規氣藏），2023:9，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告20通過新區新領域勘探開發和老區挖潛通過新區新領域勘探開發和老區挖潛，20302030 年我國頁巖氣產量有年我國頁巖氣產量有望達到望達到 400400 億立方米億立方米目前頁巖氣勘探開

65、發重點為新區新領域勘探開發和老區挖潛及提高采收率目前頁巖氣勘探開發重點為新區新領域勘探開發和老區挖潛及提高采收率。新區新區勘探：勘探：新區新領域主要指的是尚未獲得大規模商業開發的頁巖氣藏，四川盆地侏羅系自流井組和涼高山組、寒武系筇竹寺組以及二疊系龍潭組、吳家坪組和大隆組等均已獲得頁巖氣流，下一步需要加強對富集高產層段和高產區的試驗攻關。在四川盆地三疊系須家河組，鄂爾多斯盆地三疊系延長組和奧陶系烏拉力克組，塔里木盆地寒武系玉爾吐斯組、奧陶系薩爾干組和黑土凹組、石炭系卡拉沙依組，南華北盆地石炭系-二疊系山西組-太原組等頁巖層系也獲得了良好的氣顯示或氣流，下一步需要開展井組試驗，明確高產層段、高產區

66、，探索發展有針對性的工程工藝和開發技術。老區挖潛老區挖潛：截至 2023 年底，在四川盆地及其周緣提交了 2.96萬億立方米頁巖氣探明儲量，而根據已有井產量計算的采收率約為 20%，考慮到目前頁巖氣井主要穿行在五峰組至龍馬溪組底部 10-15 米的層段，縱向上尚有大段未動用，井網布置、壓裂方案和采氣工藝等尚有進一步優化的空間。因此可以通過平面上加密井、縱向上加密層段等手段強提高頁巖氣采收率。20302030 年我國頁巖氣產量有望達到年我國頁巖氣產量有望達到 400400 億立方米億立方米。我國已在松遼盆地建成東部“陸上石油大慶”、鄂爾多斯盆地建成西部“常規-非常規油氣大慶”，未來將在四川盆地建

67、成“常規-非常規天然氣大慶”，簡稱“川渝天然氣大慶”。2019 年四川盆地天然氣總產量為 504 億立方米，其中頁巖氣占 51%。預計 2025 年全國頁巖氣產量 300 億立方米，將主要來自四川盆地，占其天然氣總產量的 43%。海相深層頁巖氣產量具備再建設產能 300 億立方米以上的條件?！笆奈濉逼陂g，埋深介于 3500-4000 米的海相頁巖氣開發技術將基本過關，考慮 20 年穩產的要求可以上產 100 億立方米每年，以支撐 2025 年全國頁巖氣產量達到 300 億立方米。若埋深介于 4000-4500m 海相頁巖氣開發技術獲得突破，2030 年全國海相頁巖氣產量有望達到 400 億立

68、方米。海相超深層和低壓低豐度頁巖氣開發突破以后，既可以彌補中淺層和部分深層的頁巖氣產量遞減，又可以作為海相頁巖氣長期穩產的“接替者”。表8：四川盆地及其鄰區海相頁巖氣開發潛力（2021 年數據）埋深（米）類別有利區面積（萬平方千米）可探明面積（平方千米）已探明儲量（億立方米）還可探明儲量（億立方米）估算可采儲量（億立方米）可建年產氣規模（億立方米）2500-3500中淺層1.3270016853500059402003500-4000深層0.510001247800030001004000-4500深層1.12000-1600060002004500超深層0.4800-640024008035

69、00低壓低豐度2.02000-80002000-300060-100資料來源：鄒才能，趙群，叢連鑄 等，中國頁巖氣開發進展、潛力及前景，天然氣工業，2021，41(01):1-14.，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告21煤層氣煤層氣我國煤層氣資源總量世界第三，目前開發重點在沁水盆地和鄂爾我國煤層氣資源總量世界第三，目前開發重點在沁水盆地和鄂爾多斯盆地多斯盆地煤層氣是指在成煤過程中有機質經過生物化學熱解作用煤層氣是指在成煤過程中有機質經過生物化學熱解作用、以吸附以吸附、溶解和游離狀溶解和游離狀態賦存與煤層之中的天然氣態賦存與煤層之中的天然

70、氣。煤層氣空氣濃度達到 5%-16%時，遇明火爆炸，是煤礦瓦斯爆炸事故的根源。在采煤之前如果先開采煤層氣，煤礦瓦斯爆炸率將降低70%-85%。因此開發利用煤層氣，可以變害為利，保障煤礦的安全生產，整體改善煤炭生產的經濟效益。我國煤層氣資源豐富，分布范圍廣我國煤層氣資源豐富，分布范圍廣。我國 2000m 以淺煤層氣資源儲量為 30.05 萬億立方米，資源總量位居世界第三。中國共有 42 個主要聚煤盆地，其中煤層氣地質資源量超萬億立方米以上的有 10 個，按資源量大小排名分別是鄂爾多斯盆地、沁水盆地、滇東黔西盆地、準噶爾盆地、天山盆地、川南黔北盆地、塔里木盆地、海拉爾盆地、二連盆地以及吐哈盆地。從

71、全國范圍看，這 10 個盆地煤層氣地質及可采資源總量占比均超過 80%，地質資源總量近 26 萬億立方米，可采資源總量達11 萬億立方米。地質資源量及可采資源量排名全國前三的依次為鄂爾多斯盆地、沁水盆地和滇東黔西盆地。煤層氣在煤層厚度較大、資源豐富的地區，煤層氣的儲量較大，開發潛力也較大。我國煤層氣產業經過 30 多年的探索攻關在沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣成功建立了兩大煤層氣產業基地，煤層氣產業初具規模。圖24：中國煤層氣資源有利分布區域資料來源：李小剛，楊長鑫，楊兆中 等，我國煤層氣增產技術進展與發展方向，中國石油學會天然氣專業委員會.第 33 屆全國天然氣學術年會（2023）論文集，202

72、3:17，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告22我國進入深層煤層氣規模開發新階段我國進入深層煤層氣規模開發新階段我國煤層氣開發主要分為我國煤層氣開發主要分為 4 4 個階段個階段：（1）前期探索階段（1987-1995 年）：以 1987年我國對 30 多個煤層氣目標區開展前期研究和技術探索為起點，在政府支持下，引進吸收國外煤層氣理論和技術，于 90 年代初啟動煤層氣勘探。（2）技術試驗攻關階段（1996-2005 年）：以中聯煤層氣有限責任公司成立為標志，我國煤層氣產業開始走向專業化道路。這一階段我國煤層氣產業在借鑒國外煤層氣開發經驗基

73、礎上，煤層氣地質理論研究、開采技術與生產試驗取得較大進展，為后續煤層氣規模開發奠定了基礎。（3）中淺層商業開發階段（2006-2020 年）：以樊莊、潘莊等一批煤層氣產業示范項目成功實施為起點，中國石油、中國石化、山西藍焰煤層氣集團有限責任公司等企業先后加入煤層氣勘探開發，高階煤、中-低階煤、煤系氣綜合開發等技術取得重大進展。該階段形成沁水盆地、鄂爾多斯盆地東緣兩大煤層氣產業基地，規模開發深度以 1200m 以淺為主。（4）深層規模開發階段（2021 年至今）：2021 年以來，隨著大寧吉縣、神府氣田等一批千億立方米級深層煤層氣規模儲量提交和快速上產，標志著我國煤層氣產業開始進入深層煤層氣規模

74、開發階段。圖25：中國煤層氣產量及增速資料來源：中國統計局，國信證券經濟研究所整理國內煤層氣增長技術在鉆完井國內煤層氣增長技術在鉆完井、壓裂改造壓裂改造、排水采氣等方面取得重要突破排水采氣等方面取得重要突破。我國科研工作者通過借鑒、引進和研發，掌握了一套煤層氣開發技術。我國煤層氣勘探開發經歷了借鑒常規油氣資源開發技術、引進國外煤層氣勘探開發技術和研究與國內煤層特征相適應的勘探開發技術三個階段，在不斷地探索與試驗中，逐漸形成了適合我國煤層氣效益開發的增產技術。由早期的直井裸眼洞穴完井、活性水/泡沫壓裂、簡單機械抽采，逐漸發展到可實現煤層氣有效增產的以水平井、U型井和多分支水平井為核心的鉆完井技術

75、，以水平井分段壓裂、直井水力波及壓裂、直井分層壓裂、轉向重復壓裂為主的壓裂技術、以負壓排采、平衡排采、合層排采為核心的排采技術，促進國內煤層氣產業發展。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告23圖26：中國煤層氣開發井型示意圖資料來源：李小剛，楊長鑫，楊兆中 等，我國煤層氣增產技術進展與發展方向，中國石油學會天然氣專業委員會.第 33 屆全國天然氣學術年會（2023）論文集，2023:17，國信證券經濟研究所整理20302030 年我國煤層氣產量有望達到年我國煤層氣產量有望達到 300300 億立方米億立方米煤層氣未來發展方向為中淺層新區域開發及深層煤層氣規?；_

76、發煤層氣未來發展方向為中淺層新區域開發及深層煤層氣規?；_發。中國煤層氣地質資源量超過 1 萬億立方米的大型含煤層氣盆地（群）共有 10 個，包括鄂爾多斯、沁水、滇東黔西、準噶爾、天山、川南黔北、塔里木、海拉爾、二連、吐哈等，總資源量 25.55 萬億立方米，占全國的 85%。目前已投入規模建產并實現有效開發的產業基地主體位于沁水盆地和鄂爾多斯盆地，其他 8 個盆地（群）雖未開發但具有實現規模有效開發的資源基礎，發展前景廣闊。鄂爾多斯盆地東緣（簡稱鄂東緣）大寧吉縣區塊吉深 6-7 平 01 井在 2000 m 以深的深部（層）煤儲集層獲日產 10.1 萬立方米高產工業氣流，標志著深部（層）煤層

77、氣勘探開發的重大突破，中國煤層氣總資源量有望成倍增加，為煤層氣產業規?？焖侔l展提供了新動能。地下煤氣化合理協調了煤層氣和煤炭開采地下煤氣化合理協調了煤層氣和煤炭開采，有望實現煤層氣的增產有望實現煤層氣的增產。煤炭地下氣化是一種集煤炭和煤層氣開發于一體的安全、環保、高效、經濟的能源開采技術，該技術將煤層作為氣化爐，通入氣化劑并合理控制煤原位燃燒產生甲烷、氫氣、一氧化碳等可燃合成氣體。作為煤炭原位開采的新技術，地下煤氣化具有開采環境封閉、污染排放小等優點，突破傳統煤層氣“排水-降壓-解吸-擴散-滲流”開采模式，有效實現煤層氣的增產。截止目前，國內在山東孫村煤礦、山東肥城曹莊煤礦、山東新汶鄂莊煤礦、

78、甘肅安口煤礦、黑龍江省依蘭煤礦等多個礦區開展煤炭地下氣化試驗研究，逐漸發展形成了長壁式氣流法氣化、滲透式煤炭地下氣化和控制后退注氣點煤炭地下氣化等多種成熟的煤炭地下氣化工藝。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告24圖27：地下煤氣化示意圖資料來源：李小剛，楊長鑫，楊兆中 等，我國煤層氣增產技術進展與發展方向，中國石油學會天然氣專業委員會.第 33 屆全國天然氣學術年會（2023）論文集，2023:17，國信證券經濟研究所整理中國煤層氣產業實施近期和長遠中國煤層氣產業實施近期和長遠“兩步走兩步走”發展戰略發展戰略。第 1 步，將 2030 年之前分為兩個階段，第

79、1 階段到 2025 年，實現理論與技術的新突破，完成國家“十四五”規劃目標年產 100 億立方米，堅定產業發展信心；第 2 階段 2025 年到 2030 年，形成針對大部分地質條件的適用性技術，進一步擴大產業規模，實現年產 300 億立方米，在天然氣總產量中占有重要地位。第 2 步為 2030 年之后的長遠時期，逐步實現 1000 億立方米大產業戰略。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告25相關標的相關標的中國石油中國石油公司是中國油氣行業占主導地位的最大的油氣生產和銷售商，主要業務包括：原油及天然氣的勘探、開發、輸送、生產和銷售及新能源業務；原油及石油產品

80、的煉制，基本及衍生化工產品、其他化工產品的生產和銷售及新材料業務；煉油產品和非油品的銷售以及貿易業務；天然氣的輸送及銷售。公司勘探與開采業務為公司重要經營板塊，2023 年公司原油產量 937.1 百萬桶，可銷售天然氣 193.4 十億立方英尺，油氣當量產量 195.7 百萬桶。2023 年勘探與開采業務營收 8708.5億元占總營收的 28.92%；毛利 3145.18 億元，占總毛利的 44.38%。圖28：中國石油股權結構資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告26圖29：中國石油勘探與開采業務營收占比（億元）圖30：

81、中國石油勘探與開采業務毛利占比（億元）資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理公司天然氣產量在國內具有龍頭地位。公司天然氣產量在國內具有龍頭地位。公司努力保障資源供應，天然氣產量維持較快增長，且天然氣產量占油氣當量的比例持續提升。2023 年公司天然氣產量達1397 億立方米，較 2022 年增長 5.51%。公司天然氣產量占國內天然氣總產量的60.81%，是國內天然氣生產的絕對龍頭。圖31：公司可銷售天然氣產量及增速（億方）圖32：公司 2023 年天然氣產量占國內總產量比例資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟

82、研究所整理公司非常規天然氣資源豐富。公司非常規天然氣資源豐富。公司礦權區頁巖氣、致密氣及煤層氣資源量分別為46.7 萬億立方米、19.96 萬億立方米、13.4 萬億立方米。經過續探索攻關，公司在鄂爾多斯、四川、松遼、準噶爾、渤海灣、三塘湖、柴達木等盆地非常規油氣獲得突破。截至 2020 年底，公司累計探明頁巖氣地質儲量 1.1 萬億立方米、致密氣地質儲量 2.7 萬億立方米、煤層氣地質儲量 0.7 萬億立方米。表9：公司非常規天然氣資源主要分布表類型準格爾盆地三塘湖盆地松遼盆地柴達木盆地四川盆地鄂爾多斯盆地渤海灣盆地致密氣（萬億方）0.15-2.250.132.8712.560.42頁巖氣（

83、萬億方）-37.075.2-煤層氣（萬億方）3.110.32-0.602.55-合計（萬億方）3.260.322.250.1340.5420.310.42資料來源：李國欣，雷征東，董偉宏 等，中國石油非常規油氣開發進展、挑戰與展望，中國石油勘探，2022，27(01):1-11.，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告27“十三五十三五”期間，公司非常規天然氣儲量及產能快速增長。期間，公司非常規天然氣儲量及產能快速增長?！笆濉逼陂g，以非常規油氣為代表的低品位資源逐漸成為公司勘探開發的主體，非常規天然氣占新增油氣探明儲量的 90%以上。截至

84、 2020 年底，頁巖氣、致密氣及煤層氣產能建設分別達 243 億立方米、481 億立方米和 18.2 億立方米。公司非常規油氣開發不僅伴隨著“量”的增加，更是實現了“質”的提升。四川盆地古生界志留系奧陶系頁巖氣采用“控壓配產”理念，平均單井最終可采儲量（EUR）由 0.9 億立方米提升至 1.2 億立方米。圖33：公司新增天然氣探明儲量組成圖34：公司非常規天然氣產能建設情況資料來源：李國欣，雷征東，董偉宏 等，中國石油非常規油氣開發進展、挑戰與展望，中國石油勘探，2022，27(01):1-11.，國信證券經濟研究所整理資料來源：李國欣，雷征東，董偉宏 等，中國石油非常規油氣開發進展、挑戰

85、與展望，中國石油勘探，2022，27(01):1-11.，國信證券經濟研究所整理“十四五十四五”期間公司非常規天然氣期間公司非常規天然氣預期預期由由 30%30%增長至增長至 50%50%?！笆奈濉逼陂g公司天然氣增量部分主要來自非常規資源，預計非常規天然氣產量比“十三五”末增長 3 倍，增長量遠超天然氣總增量?！笆奈濉逼陂g頁巖氣預計在川南中-深層3500-4000m 探明或基本探明儲量 4 萬億立方米，新建產能 350 億立方米，完鉆水平井 2000 余口，2025 年產量達到 270-300 億立方米，建成長寧、威遠、昭通等頁巖氣開發國家級示范區；致密氣在鄂爾多斯等區新增探明儲量 1.4

86、 萬億立方米，新建產能 655 億立方米，鉆井近 7000 口，2025 年產量達到 400-450 億立方米，建設蘇里格、神木、慶陽、宜川-黃龍等重點產區。煤層氣新增探明儲量 1100 億立方米，新建產能 21 億立方米，鉆井近 2000 口，2025 年產量達到 30 億立方米。圖35：“十四五”公司致密氣產量規劃圖36：“十四五”公司頁巖氣產量規劃資料來源：李國欣，雷征東，董偉宏 等，中國石油非常規油氣開發進展、挑戰與展望，中國石油勘探，2022，27(01):1-11.，國信證券經濟研究所整理資料來源：李國欣，雷征東，董偉宏 等，中國石油非常規油氣開發進展、挑戰與展望，中國石油勘探，2

87、022，27(01):1-11.，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告28長慶油田是公司生產致密氣的主力單位。長慶油田是公司生產致密氣的主力單位。長慶油田已陸續開發靖邊、榆林、蘇里格、青石峁等 14 個氣田，氣田屬于“低滲、低壓、低豐度”氣藏。截至 2022 年底，長慶油田已投產氣井 2.5 萬余口，年天然氣產量突破 500 億立方米（致密氣產量 385 億立方米），長慶油田近年來在“鉆井小井眼、壓裂提產改造、一體化完井、智能氣井、老井挖潛、新區新層系”等氣田采氣工藝方面技術攻關及開發實踐取得的進步及新進展，為長慶氣區的穩產及長遠發展提供了

88、較好的技術保障。按照長慶油田中長期遠景規劃，天然氣產量將持續快速上產。蘇里格氣田就是長慶油田最具代表性的蘇里格氣田就是長慶油田最具代表性的“三低三低”氣田氣田。技術方面：。技術方面：自 2006 年開發以來，蘇里格氣田逐步形成了適用于蘇里格致密氣田開發的 12 項特色技術，解決了低滲、低壓、低豐度的“三低”致密氣藏有效開發難題。針對蘇里格氣田致密氣藏氣井地層能量弱、開發遞減速度快的難題，科研人員將致密氣井全生命周期劃分成投產初期段、連續生產段、措施連續生產段、間歇生產段以及廢棄 5 個階段，形成了致密氣全生命周期技術。積累了開發經驗和技術方案。近 10 年，長慶致密氣采收率從 20%提高到 3

89、5%，高效建成國內首個 30 億立方米致密氣水平井整體開發示范區；管理方面：管理方面：按照中國石油“引入市場競爭機制，加快蘇里格氣田開發步伐”的重大決策，長慶油田將蘇里格氣田已探明的區域分成若干區塊，在中國石油內部招標引入 5 個合作單位共同開發，分 3 期完成 20 個區塊的合作開發，創新形成“5+1”模式。這一合作開發模式把合作納入市場機制，打破了集團公司下屬分公司劃區經營的體制制約，使優質資源得到最大限度整合。預計蘇里格氣田預期能夠以 300 億立方米/年的規模實現長期穩產。神木氣田是長慶油田向首都北京供氣的主力氣源地之一神木氣田是長慶油田向首都北京供氣的主力氣源地之一，也是長慶油田主要

90、上產也是長慶油田主要上產區。區。這個氣田屬于鄂爾多斯盆地典型的“三低”氣藏，經過多專業多領域聯合攻關，精細刻畫多層系氣藏構造、地層、物性及有效儲層展布規律，該氣田探索形成以“立體式、大井叢、水平井、氣煤同采”為主的地質開發技術，有效突破了多層系致密氣藏效益開發的難題，單井叢轄井數 5.9 口，建成年產能規模 18.2億方的“氣煤互讓同采”創新示范區和米 7-24 水平井立體開發示范區，助推氣田整體開發方式由“追求單井效果”向“追求氣藏效果”轉變，提質增效成果顯著。2022 年神木氣田具備了年產 50 億方的產能。圖37：蘇里格氣田圖38：神木氣田資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理資料來

91、源：公司官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告29公司在頁巖氣儲量產量位于全國第一公司在頁巖氣儲量產量位于全國第一。2020 年至 2022 年公司新增天然氣產量的 30%為頁巖氣，頁巖氣已經成為公司油氣增儲上產的重要力量。儲量方面，儲量方面，公司在中深層和深層形成兩個萬億立方米頁巖氣大氣區，為頁巖氣從非常規邁入常規化開發提供了先決條件。生產方面生產方面，2010 年中國第一口頁巖氣井-威 201 井由公司開發，并獲得頁巖氣測試產量，助推頁巖氣在 2011 年被正式批準為我國第 172個獨立礦種。公司實現了川南地區五峰組龍馬溪組海相頁巖

92、氣的有效開發。2014 年，中國石油啟動了川南地區 26 億立方米/年頁巖氣產能建設，2015 年實現頁巖氣產量 13 億立方米?！笆濉逼陂g，中國石油加快頁巖氣開發步伐，以長寧、威遠和昭通埋深 3500m 以淺頁巖氣資源為主實施產能建設工作，截至 2019 年底，累計探明頁巖氣地質儲 1061 億立方米，2019 年生產頁巖氣 80.3 億立方米，2022年公司生產頁巖氣 140 億立方米。圖39：公司頁巖氣產量及增長率資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理公司在頁巖氣理論技術公司在頁巖氣理論技術、組織管理方面引領國內頁巖氣開發組織管理方面引領國內頁巖氣開發。公司已形成涵蓋頁巖油氣地質

93、評價、開發、工程的三大技術序列和以頁巖油氣平面甜點評價、地質體精細建模、地質工程一體化方案設計等為代表的十項關鍵技術，開發研制了系列自動化鉆機、電驅壓裂裝備、連續管作業裝備、旋轉地質導向鉆井系統等設備。在這些技術及裝備支持下，公司頁巖氣勘探實現了飛躍。以井深方面為例，川渝頁巖氣井平均井深從 2018 年的 4841 米增長到 2021 年的 5039 米。公司深入推進頁巖油氣高效勘探效益開發，加快從“技術可行”向“經濟可行”轉變，創新形成了以“項目全生命周期管理，一體化統籌、專業化協同、市場化運作、社會化支持、數字化轉型、綠色化發展”為內涵的“一全六化”管理模式，同時推進大井叢、平臺化、工廠化

94、作業模式和“一隊多機”服務模式，助推頁巖油氣規模開發效益建產。公公司西南油氣田公司為已建成千萬噸級頁巖氣產區司西南油氣田公司為已建成千萬噸級頁巖氣產區，正加快建設第二個百億立方正加快建設第二個百億立方米級氣田米級氣田。2023 年，中石油西南油氣田公司頁巖氣產量達到 128.7 億立方米，標志著公司建成千萬噸級頁巖氣產區，西南油氣田著力推動頁巖氣勘探開發“中深層長期穩產、深層加快建產、新層系戰略增儲”齊頭并進，在中深層方面，西南油氣田不斷深化油公司模式，形成“三統一、全共享、創一流”“川南頁巖氣效請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告30益開發二十三條”管理新模式

95、，發展完善川南 3500 米以淺頁巖氣勘探開發關鍵技術體系，高效建成國內首個“萬億儲量百億產量”頁巖氣田，夯實中深層穩產基礎。在深層方面，西南油氣田持續完善平臺高產模式，聚焦深層鉆井提速、壓裂提產等方面，深化科技攻關，加大現場試驗力度，著力推動技術迭代升級，“控復雜、提產量”先導試驗取得良好成效，鉆井提速、壓裂和試油提產提效等工作穩步推進，為加快建設深層第二個百億立方米氣田提供了有力支撐。在新層系方面，西南油氣田加快推動新層系頁巖氣勘探評價與開發先導試驗，優選地質工程“雙甜點”區，精細做好開發單元劃分，形成有針對性的開發技術策略，有力保障頁巖氣勘探取得新突破。公司煤層氣業務主要公司煤層氣業務主

96、要由由華北油田分公司華北油田分公司和和煤層氣公司開展煤層氣公司開展。華北油田公司華北油田公司：依托沁水盆地豐富的煤層氣資源，立足高水平科技自立自強，連續多年進行技術創新攻關，建成了中國石油煤層氣領域的第一個開采先導試驗基地，創建了高煤階煤層氣疏導開發方式，新建水平井單井日產量大幅提高，高產井比例達到 48%以上，產能到位率達到 95%以上。截至 2022 年 6 月，華北油田公司在山西沁水盆地的煤層氣井口日產氣量和日外輸商品氣量均突破 550 萬立方米，年地面抽采能力超過20 億立方米，力爭 2025 年將年地面抽采能力提升至 30 億立方米。至此，華北油田將建成全國最大的煤層氣田。煤層氣公司

97、：煤層氣公司：2021 年，煤層氣公司的大-吉煤層氣田提交 1122 億方煤層氣地質儲量，成為國內首個煤層埋深大于 2000 米、儲量超過千億方、高豐度的整裝大型煤層氣田。2022 年，黃河東開展擴邊評價、黃河西實施滾動勘探，繼續落實規模增儲有利目標，隨著深部（層）煤層氣產能建設啟動，煤層氣產量將呈現大幅度增長。2023 年 10 月，煤層氣公司吉平 2H 投產后日產氣量達到最高 6.7 萬方，6 萬方以上已穩產一周。標志著鄂爾多斯盆地陸相沉積深層 5 號煤巖氣勘探獲得重大突破。據初步評估，鄂爾多斯盆地深層 5 號煤煤巖氣資源量約 10 萬億方，勘探開發前景廣闊。圖40：華北油田天然氣產量及增

98、速圖41：煤層氣公司天然氣產量及增速資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告31中國海油中國海油公司公司是是中中國最大的海上原油及天然氣生產商國最大的海上原油及天然氣生產商。公司最大股東為中國海洋石油集團，實際控制人為國務院國資委。公司主要業務為勘探、開發、生產和銷售原油和天然氣。公司國內業務主要以中國海油國際貿易有限公司開展，海外業務以中國海洋石油國際有限公司開展，業務遍布全球。公司歷經 20 多年的發展已經發展成中國最大的海上原油及天然氣生產商，同時也是全球最大的獨立油氣勘探及生

99、產集團之一。圖42：中國海油股權結構資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理公司擁有豐厚的資源，截至 2023 年末，公司凈證實儲量約為 67.8 億桶油當量（考慮權益法核算的凈證實儲量 3.8 億桶油當量），同比增長 8.7%，其中國內凈證實儲量為 40.5 億桶油當量，同比增長 12.6%，海外凈證實儲量為 23.5 億桶油當量，同比增長 4.0%；2023 年，公司儲量替代率達 180%，連續 7 年儲量壽命持續維持在 10 年以上。2023 年，公司凈產量達到 678.0 百萬桶油當量，同比增長 8.7%。圖43：中國海油全球資產分布資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱

100、讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告32圖44：中國海油凈證實儲量及儲量壽命圖45：中國海油凈產量及增速資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理公司資產遍及世界二十多個國家和地區，包括印度尼西亞、澳大利亞、尼日利亞、伊拉克、烏干達、阿根廷、美國、加拿大、英國、巴西、圭亞那、俄羅斯和阿聯酋等。分區域來看，2023 年國內凈產量占比 69%，海外凈產量占比為 31%。國內凈產量 127.8 萬桶油當量/天（合 467.8 百萬桶油當量），同比增長 7.8%；海外凈產量 52.4 百萬桶油當量/天（合 210.2 百萬桶油當量），同

101、比增長 12.0%。圖46：中國海油分區域凈產量及儲量壽命圖47：中國海油分區域產量及增速資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理全資子公司中聯公司是煤層氣開采的先行者與領導者全資子公司中聯公司是煤層氣開采的先行者與領導者。中聯公司是 1996 年經國務院批準組建，主要從事煤層氣資源勘探、開發、輸送、銷售和利用的國家煤層氣專業公司，在國家計劃中實行單列，并享有對外合作進行煤層氣勘探、開發、生產的專營權，擁有國家氣體勘察甲級資質。2010 年，中海油集團以增資擴股方式持有中聯公司 50%股權，首次登陸并開始國內非常規天然氣產業發展。2019 年中聯公司

102、被全部注入上市平臺。從 2004 年末開始，中聯公司在沁水盆地就開始建設首個國家級煤層氣開發利用示范工程。經過多年建設，中聯公司實現了“空氣鉆井技術”“微珠低密度固井技術”“清水加砂壓裂技術”“氮氣泡沫壓裂技術”“分片集輸一級增壓地面集輸技術”“穩控精細排采技術”等 8 項技術創新。同時，形成 4 項技術和安全規范、規程，開創了中國煤層氣重大建設項目的技術、工藝體系和規范化管理的先河。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告33公司煤層氣，儲量、產量快速增長。公司煤層氣，儲量、產量快速增長。中聯公司積極布局煤層氣等非常規油氣資源的開發，已在沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣

103、建成神府、臨興和潘河三大生產基地。2023 年，公司在鄂爾多斯盆地神府地區獲得中國首個千億方深層煤層氣重大發現并實現成功評價；并且公司圍繞氣藏內部挖潛、低滲氣藏壓裂等開展技術攻關，推行精細化管理，采取排水、降壓開采為主的措施，實現非常規天然氣增產。截至 2023 年底公司陸上煤層氣合計證實儲量為 133.2 百萬桶，同比增長 37.04%，2023 年公司陸上煤層氣合計凈產量為 49919 桶/天，同比增長 20.65%。圖48：中國海油在陸上證實凈儲量及增速圖49：中國海油在陸上凈產量及增速資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理公司陸上天然氣增儲

104、方向明確。公司陸上天然氣增儲方向明確。中國海油非常規天然氣探明地質儲量快速增長，資源高豐度區和構造簡單區的資源量已經快速轉化為儲量。中國海油陸上萬億立方米大氣區建設將在致密氣、深層煤層氣和中淺層煤層氣 3 個現實增儲方向進行重點攻關和儲量落實。圖50：公司陸上萬億立方米大氣區主要勘探領域及技術方案資料來源：中國海油陸上天然氣勘探進展及增儲發展戰略，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告34鄂爾多斯盆地東緣是中國海油陸上的主要天然氣探區鄂爾多斯盆地東緣是中國海油陸上的主要天然氣探區。根據 2022 年最新資源評價結果，中國海油礦區內非常規天然氣

105、總資源量約 3.2 萬億方，具備建成萬億大氣區的資源基礎。其中，致密砂巖氣地質資源量約 1 萬億方，主要分布于黃甫、神府、臨興中、臨興東和臨興西區塊。煤層氣地質資源量約 1.9 萬億方，其中，中淺層煤層氣（煤層埋深1500m）資源量 0.7 萬億方，主要分布在壽陽、柿莊北、柿莊南、焦作和潘莊等區塊；深層煤層氣（煤層埋深1500m）地質資源量約 1.2萬億方，主要分布在臨興中、臨興西、臨興東、神府和黃甫 5 個區塊。此外，鄂爾多斯盆地東緣還發育碳酸鹽巖和鋁土巖天然氣藏，預測地質資源量約 0.3 萬億方。截至 2022 年底，中國海油已探明陸上非常規天然氣地質儲量約 5000 億方。2023 年，

106、公司加快深煤層氣勘探節奏，大幅提升深煤層氣鉆井、壓裂和排采工作量，新增探明地質儲量超過 1000 億方，獲得神府深煤層超千億方整裝大氣田的重大突破，進一步夯實了陸上萬億方大氣區儲量基礎。預計預計 2026-20282026-2028 年將實現中年將實現中國海油陸上鄂東沁水萬億大氣區建設目標。國海油陸上鄂東沁水萬億大氣區建設目標。圖51：鄂爾多斯盆地東部和沁水盆地區塊位置圖資料來源：中國海油陸上天然氣勘探進展及增儲發展戰略，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告35附表：重點公司盈利預測及估值附表：重點公司盈利預測及估值附表：重點公司盈利預測及

107、估值附表：重點公司盈利預測及估值公司公司公司公司投資投資收盤價收盤價EPSEPSPEPEPBPB代碼代碼名稱名稱評級評級2022023 32022024E4E2022025 5E E2022023 32022024E4E2022025 5E E2022024 4600938.SH中國海油優于大市29.152.603.153.298.19.38.92.0601857.SH中國石油優于大市9.770.880.951.028.010.39.61.2數據來源：Wind、國信證券經濟研究所預測（注：收盤價均為 2024 年 6 月 5 日）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究

108、報告36投資建議投資建議目前我國天然氣在一次能源中占比較低，未來隨著“煤改氣”的進一步推進及天然氣發電的快速發展，我國天然氣需求將維持較快增長。我國天然氣消費增速預計持續高于天然氣產量增速，天然氣進口依賴度將維持高位，天然氣保供壓力較大。非常規天然氣是我國天然氣新增儲量的主體，有較大的增儲上產空間。非常規天然氣開發技術、資金及人才壁壘較高。近年來，我國非常規地質理論引領非常規領域勘探取得突破，實現了非常規氣開發的快速發展。我國也通過補貼及降低資源稅等多種手段促進非常規天然氣的開發。我們認為，我國全力推動油氣增儲上產，非常規天然氣是天然氣產量的重要增長極。一方面國內上游非常規天然氣資源主要掌握在

109、中石油及中海油手中，是未來增儲上產的主力；另一方面非常規天然氣開采有較高的資金、技術及人才壁壘，中國石油與中國海油子公司中聯公司在非常規天然氣資源深耕多年，有較強的技術優勢，有望實現非常規天然氣的大規模經濟開發。推薦油氣龍頭企業【中國石推薦油氣龍頭企業【中國石油】【中國海油】。油】【中國海油】。風險提示風險提示中國天然氣需求增長不達預期風險。中國天然氣需求增長不達預期風險。我們預測中國天然氣需求未來仍將維持較快增速，但是實際上天然氣需求影響因素較多，可能存在由于經濟發展、政策推動、經濟性不足等各種因素的影響，導致天然氣實際需求增長不達預期的可能。非常規天然氣產量增長不達預期風險。非常規天然氣產

110、量增長不達預期風險。我們預測中國非常規天然氣供給未來維持較快增速，但是實際上天然氣供給影響因素較多，尤其受技術、資金、政策等影響較大。導致天然氣實際供給增長不達預期的可能。國際天然氣價格大幅波動風險。國際天然氣價格大幅波動風險。由于國內天然氣價格與國際天然氣價格存在一定相關性，尤其是沿海 LNG 價格，受國際 LNG 價格影響較大，未來如果國際 LNG 價格漲幅過大，會導致進口成本的提升，影響企業利潤。證券研究報告證券研究報告免責聲明免責聲明分析師聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的

111、授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深 300 指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標

112、普 500 指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級優于大市股價表現優于市場代表性指數 10%以上中性股價表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市股價表現弱于市場代表性指數 10%以上無評級股價與市場代表性指數相比無明確觀點行業投資評級優于大市行業指數表現優于市場代表性指數 10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市行業指數表現弱于市場代表性指數 10%以上重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。，本公司不會因接收人收到本報告而視

113、其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還

114、可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準

115、的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。證券研究報告證券研究報告國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路 125 號國信金融大廈 36 層郵編：518046總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 12 層郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街 6 號國信證券 9 層郵編：100032