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1、行 業 研 究 2024.06.27 1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 汽 車 行 業 專 題 報 告 汽車出口專題報告（三）：巴西大國工業化轉型加速，南美市場必爭之地 分析師 文姬 登記編號：S1220523120002 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 322 總股本(億股)3,542.37 銷售收入(億元)17,601.26 利潤總額(億元)1,240.03 行業平均 PE 207.15 平均股價(元)16.31 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 華為智駕車系列（二）：北京車展開幕在即，關注華為智選新品周期2024

2、.04.21 小米造車分析復盤：生態共贏，模式可期2024.04.14 華為智駕車系列（一）：華為智駕車宏圖漸展，百花齊放迎行業之春2024.03.13 2024 北京車展在即，重點車型值得期待2024.03.11 巴西汽車市場為全球第六大汽車銷售市場巴西汽車市場為全球第六大汽車銷售市場：巴西為拉美第一大、全球第六大汽車市場，僅次于中、美、印、日、德市場。2023 年巴西汽車產量為 220萬輛，同比增加 1.1%；銷量為 231 萬輛，同比增加 9.7%，產銷基本持平，維持在 200 萬輛左右。巴西本土汽車市場由歐美日韓等外資車企主導，自巴西本土汽車市場由歐美日韓等外資車企主導，自主品牌實力薄

3、弱。主品牌實力薄弱。由于巴西政府推行較為寬松的外資政策，吸引了大批外資汽車企業入駐。在巴西，外資汽車品牌占據主導地位，當地本土品牌競爭力十分薄弱。包括意大利車企、德系、美系、日韓系等。2024 年前五車企為菲亞特、大眾、雪弗蘭、豐田以及現代，市場份額分別為 19.52%、15.07%、11.76%、8.06%、7.14%，Cr5 為 61.55%；銷量分別為 14.4、11.1、8.6、5.9、5.2 萬輛。巴西電動汽車正處于發展初期階段，巴西電動汽車正處于發展初期階段，發展發展動力動力充足，充足，新能源滲透率快速提新能源滲透率快速提升。升。巴西當前新能源汽車市場規模較小，但是增速強勁，近年來

4、實現了高速增長。根據巴西電動汽車協會數據，2023 年巴西電動汽車銷量為 9.4 萬輛，同比增長 90.7%。1 1）巴西巴西 85%85%的汽車使用靈活燃料，為新能源車進入巴西的汽車使用靈活燃料，為新能源車進入巴西市場奠定基礎市場奠定基礎：發展乙醇汽車培養了巴西消費者的環保意識，也為中國新能源汽車進入巴西提前培育了市場。根據畢馬威調研顯示，有 89.7%的巴西人都希望擁有電動汽車。2 2）進口稅率進口稅率逐步提高，推動本地電動化生產：逐步提高，推動本地電動化生產：2024年開始電車進口稅率逐步增加，在巴西政府宣布對進口電動汽車征收關稅后，多家跨國車企均宣布了投資計劃，且重點都放在了電動化領域

5、。3 3）巴巴西氣候適宜、本地礦產資源豐富，適宜發展新能源車西氣候適宜、本地礦產資源豐富，適宜發展新能源車：氣候方面，巴西屬于熱帶國家，全年平均氣溫在 20-28，適合發展電車。礦產資源豐富，巴西是拉丁美洲地區國土面積最大的國家，礦物資源儲量穩居世界前列，包含鋰礦在內的礦產資源十分豐富。中國車企在巴西市場份額穩步提升中國車企在巴西市場份額穩步提升：從 2015 年開始中國車企在巴西市場嶄露頭角，市場份額僅為 0.6%，2023 年市場份額提升至 12.2%，主因電動汽車需求激增、中國汽車制造商擁有電動汽車生產成本優勢，以及前幾年世界疫情等因素影響，2023 年中國車企在巴西份額激增。2024

6、年 1-4 月，巴西共銷售轎車和輕型商用車 69.13 萬輛，較去年同期增長 17.49%，在增加的10.29 萬輛汽車中，有 4.79 萬輛為中國品牌，占比 46.6%。中國中國車企車企已開已開始在巴西布局生產基地，開啟屬地化發展。始在巴西布局生產基地，開啟屬地化發展。比亞迪、長城汽車以及奇瑞汽車均在巴西有工廠布局。比亞迪為巴西銷量最高的中國車企。比亞迪為巴西銷量最高的中國車企。分品牌看，比亞迪 2024 年前 4 月銷量為 2.2 萬輛，排名第 10，市場份額為 2.98%；其次為奇瑞汽車，2024 年前 4 月銷量為 1.8 萬輛，市場份額為 2.46%；長城汽車 2024 年前 4 月

7、銷量為 8016 輛，市場份額為 1.09%。相關標的：相關標的：比亞迪、長城汽車、長安汽車、江淮汽車。風險提示：風險提示：貿易壁壘風險、本地投資政策風險、銷量不及預期風險。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-22%-16%-10%-4%2%8%23/6/2723/9/8 23/11/20 24/2/124/4/14 24/6/26汽車滬深300汽車 行業專題報告 2 敬請關注文后特別聲明與免責條款 正文目錄 1 巴西市場：拉美第一大市場，產銷基本持平.4 1.1 巴西為全球第六、拉美第一大汽車銷售市場.4 1.2 巴西汽車歷史復盤：南美人口大國，農業至工業漫長轉型之路.4 1

8、.2.1 全球車企均在巴西有所布局，各系車企份額相對均衡.5 1.2.2 巴西本土消費者偏好：此前偏愛小型汽車，中大型車與皮卡漸受歡迎.6 1.3 競爭格局：外資品牌主導，自主品牌實力較弱.7 1.3.1 燃油車主導當地銷售市場，中國車企身影漸現.8 2 巴西新能源汽車市場：發展初期，空間廣闊.9 2.1 巴西新能源滲透率處于發展初期，中國新能源汽車品牌廣受歡迎.9 2.2 巴西新能源關稅逐步增加，重視本地化產業鏈促進.10 2.3 巴西具備新能源汽車發展天然土壤：汽車發展歷史&相關政策.12 2.3.1 巴西靈活燃料車歷史悠久，新能源汽車呼聲較高.12 2.3.2 政策促進：巴西政府支持綠色

9、低碳車輛發展.13 2.3.3 巴西資源豐富，促進新能源車發展.13 2.3.4 拉美中心位置，有望輻射拉美多國版圖.15 3 中國車企亮相巴西舞臺，海外建廠推進進行時.16 3.1 中國車企在巴西市場份額在過去五年迅速增長.16 3.2 中國車企開啟在巴西屬地化布局.17 3.2.1 比亞迪：巴西新能源車市場主導者.19 3.2.2 奇瑞汽車：最早進入巴西建廠的自主品牌.20 3.2.3 長城汽車：在巴西開始建廠布局，市場份額穩步提升.21 4 重點上市公司梳理.22 5 風險提示.22 xXzVrQtOmPtPtRrOxPmPtOmQnP7N8Q9PpNqQmOnRjMnNqPlOoOrQ

10、bRoPoPvPtRnMuOoPtM汽車 行業專題報告 3 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表目錄 圖表 1:巴西汽車歷年產量（單位：萬輛）.4 圖表 2:巴西汽車歷年銷量（單位：萬輛）.4 圖表 3:全球汽車市場銷量前 10 國家（單位：萬輛）.4 圖表 4:巴西歷年人口數量（單位：億人）.5 圖表 5:巴西歷年人均 GDP（單位：美元）.5 圖表 6:2024 年前 4 月巴西汽車市場分國別銷量占比.6 圖表 7:巴西汽車市場歷年分車型占比.6 圖表 8:巴西 SUV 以及輕卡車型銷量與增速.6 圖表 9:2024 年前 4 月巴西汽車競爭格局.7 圖表 10:2024 年前 4 月巴西

11、市場前 10 暢銷車型.8 圖表 11:中國車企在巴西傳統燃油車市場份額與熱銷車型.8 圖表 12:2024 年前 4 月巴西新能源車銷量與滲透率.9 圖表 13:2024 年前 4 月巴西新能源車市場份額.9 圖表 14:2024 年前 4 月巴西電動汽車銷量前 5 車企（單位：萬輛）.10 圖表 15:2024 年前 4 月巴西新能源熱銷車型（單位：輛）.10 圖表 16:巴西新能源車稅率以及配額政策.11 圖表 17:巴西新能源車分能源類型稅率逐年提升.12 圖表 18:巴西乙醇燃料汽車銷量發展歷史（單位：萬輛）.13 圖表 19:歷年巴西鄰國汽車市場（單位：萬輛）.14 圖表 20:巴

12、西鄰國歷年汽車銷量（單位：萬輛）.14 圖表 21:2024 年 6 月各國油電價格差（單位：人民幣/100km）.14 圖表 22:拉美國家汽車銷量以及人口數量.15 圖表 23:歷年巴西市場中國車企銷量&市場份額（萬輛）.16 圖表 24:2024 年前 4 月中國品牌在巴西銷量.16 圖表 25:2024 年前 4 月中國品牌在巴西暢銷車型.17 圖表 26:各家車企在巴西工廠情況.18 圖表 27:中國車企在巴西本地化布局.18 圖表 28:比亞迪歷年在巴西市場份額.20 圖表 29:2024 年前 4 月比亞迪在巴西熱銷車型.20 圖表 30:奇瑞汽車歷年在巴西市場份額.21 圖表

13、31:2024 年前 4 月奇瑞汽車在巴西熱銷車型.21 圖表 32:長城汽車歷年在巴西市場份額.21 圖表 33:2024 年前 4 月長城汽車在巴西熱銷車型.21 圖表 34:重點上市公司估值一覽表.22 汽車 行業專題報告 4 敬請關注文后特別聲明與免責條款 1 1 巴西市場：拉美第一大市場，巴西市場：拉美第一大市場，產銷基本持平產銷基本持平 1.11.1 巴西為全球第六、拉美第一大汽車銷售市場巴西為全球第六、拉美第一大汽車銷售市場 巴西巴西汽車市場為全球第六大汽車銷售市場汽車市場為全球第六大汽車銷售市場，容量在，容量在 2 20000-300300 萬臺。萬臺。巴西為拉美第一大、全球第

14、六大汽車市場，僅次于中、美、印、日、德市場。2023 年巴西汽車產量為 220 萬輛，同比增加 1.1%；銷量為 231 萬輛，同比增加 9.7%，產銷基本持平，維持在 200 萬輛左右。2024 年 1-4 月，巴西汽車市場銷量為 73.5 萬輛，同比增長 16.3%，巴西汽車市場空間較大，增長動力強。圖表1:巴西汽車歷年產量（單位：萬輛）圖表2:巴西汽車歷年銷量（單位：萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表3:全球汽車市場銷量前 10 國家（單位：萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.21.2 巴西汽車歷史復

15、盤：巴西汽車歷史復盤：南美南美人口人口大國大國，農業至工業漫長轉型之路農業至工業漫長轉型之路 巴西是南美洲最大的國家，國土面積居全球第五。巴西是南美洲最大的國家，國土面積居全球第五。截止 2023 年，巴西人口為 2.03億，排名拉美第一、世界第七。遼闊的國土面積和龐大的人口數量，為汽車工業提供了載體。2023 年，巴西人均 GDP 回升至 1.01 萬美元，實現了 1 萬美元的突破。分產業來看，分產業來看，2023 年，第一產業農業占 GDP 的 11.90%；第二產業工業占 GDP-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0501001502002503003502014 20

16、15 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0501001502002503003504002014201520162017201820192020202120222023231020040060080010001200140016001800美國印度日本德國巴西英國法國意大利 加拿大韓國汽車 行業專題報告 5 敬請關注文后特別聲明與免責條款 的 20.4%，增速為 2.5%；第三產業服務業占 GDP 的 67.70%，增速為 1.9%。農

17、林牧漁業對巴西經濟發展發揮了關鍵作用。由于石油、天然氣、鐵礦石、銅礦石和煤炭產量的提升，巴西的采礦業在 2023 年實現了 8.7%的顯著增長。同時，服務業包括金融、旅游、餐飲、交通、信息、教育和文化等領域，增長了 2.4%。然而，然而，工業部門表現相對疲軟，同比僅增長工業部門表現相對疲軟，同比僅增長 1.6%1.6%，巴西制造業轉型和升級，也是未來，巴西制造業轉型和升級，也是未來政府需要重點關注和推動的方向。政府需要重點關注和推動的方向。圖表4:巴西歷年人口數量（單位：億人）圖表5:巴西歷年人均 GDP（單位：美元）資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 1.

18、2.11.2.1 全球車企全球車企均在巴西有所均在巴西有所布局，布局，各系車企份額各系車企份額相對均衡相對均衡 殖民地殖民地+去工業化去工業化歷史歷史，自主品牌薄弱，外資主導自主品牌薄弱，外資主導：TAC（Tecnologia Automotiva Catarinense）和 Agrale 是巴西本土自有品牌，但產銷量相對較低。造成這一現象的原因是上世紀 80 年代，巴西政府忽略了龐大的人口基數和國土面積帶來的消費潛力，較早準備推行“去工業化”，以至于巴西的汽車工業受到嚴重打擊，國家的經濟發展也受到了嚴重的阻礙，汽車工業大而不強，外資車企借此機會來到巴西市場進行投資布局，因此，巴西汽車市場競爭

19、格局主要被外資主導。巴西巴西人口人口眾多眾多，市場市場空間空間廣闊，廣闊，是是全全球車企在南美球車企在南美的的“兵家必爭之地兵家必爭之地”。巴西作為金磚五國之一、南美洲第一汽車大國，巴西市場是全球車企的兵家必爭之地。自 20 世紀 50 年代末，世界著名車企均在巴西投資設廠。分國別看，2024 年前 4月法系、德系、美系以及韓系在巴西汽車市場都有布局。2.002.022.042.062.082.102.122.142.162.18201520162017201820192020202120224,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000201520162

20、017201820192020202120222023汽車 行業專題報告 6 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表6:2024 年前 4 月巴西汽車市場分國別銷量占比 資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.2.21.2.2 巴西本土消費者偏好：此前巴西本土消費者偏好：此前偏愛小型汽車偏愛小型汽車，中大型車與皮卡漸受歡迎，中大型車與皮卡漸受歡迎 巴西巴西經濟車型一度暢銷經濟車型一度暢銷，近年，近年 SUVSUV 和輕卡占比和輕卡占比逐年逐年提升。提升。此前巴西經濟低迷，政局動蕩，車市消費明顯走下坡路，因此低價小型車成為巴西民眾的首選，經濟型小型汽車車型成為當地民眾購車首選。近年來，伴

21、隨巴西經濟政局穩定，人均GDP 提升，巴西汽車消費水平有所提高，SUV 和輕卡銷量占比逐年增高：2019 年巴西小型車、SUV 以及皮卡占比分別為 60%、21%、14%，小型車占據主導地位；2023 年，巴西小型車、SUV 以及皮卡占比分別為 42%、33%、20%，中大型車市場有所抬頭。巴西大部分地區屬于熱帶雨林氣候，每年 10 月到次年 5 月為雨季，常年多雨且濕度較大，汽車易銹的金屬件需要進行防水處理或采取防水措施，潤滑油也要使用與其他地區不同的型號。因此，很多跨國車企都專門針對巴西市場設計了底盤較高的皮卡、SUV 車型，有利于雨季涉水通行；同時，巴西作為農業大國，輕卡和 SUV 較大

22、的空間在市場上也很受歡迎。2024 年前 4 月熱銷車型中，有 3 款 SUV 車型以及 1 款輕卡。圖表7:巴西汽車市場歷年分車型占比 圖表8:巴西 SUV 以及輕卡車型銷量與增速 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 意大利德國日本美國韓國中國法國其他瑞典巴西0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023CarsSUVLight TrucksTrucksBuses-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%0.020.0

23、40.060.080.0100.0120.0140.0201520162017201820192020202120222023SUV+Light Truck銷量(單位：萬輛）yoy汽車 行業專題報告 7 敬請關注文后特別聲明與免責條款 1.31.3 競爭格局：外資競爭格局：外資品牌品牌主導，自主品牌實力較弱主導，自主品牌實力較弱 巴西本土汽車市場由歐美日韓等外資車企主導，自主品牌實力薄弱，中國車企巴西本土汽車市場由歐美日韓等外資車企主導，自主品牌實力薄弱，中國車企市場份額市場份額逐年逐年提升。提升。巴西政府推行較為寬松的外資政策，吸引了大批外資汽車企業入駐。1995 年巴西政府通過修憲，逐步放

24、松了國家對石油、天然氣和礦產開采等領域的壟斷，并對電信、電力業實行私營化，對外資的準入門檻也大大降低。巴西利用專門機構招商引資，為推動 FDI 便利化，同時將巴西打造成令外商青睞的投資目的地，該機構采取的舉措包括，幫助企業挖掘巴西的投資機會，支持擴大已實施的投資，吸引將巴西列入目標國家名單的潛在投資者，向外國投資者提供重要信息，以及對來巴西各州進行考察的外國企業提供協助。因此在巴西，外資汽車品牌占據主導地位，當地本土品牌競爭力十分薄弱。當地品牌主要從事代工業務，例如 CAOA 代工生產奇瑞、現代、斯巴魯車型等。圖表9:2024 年前 4 月巴西汽車競爭格局 資料來源：Marklines，方正證

25、券研究所 分品牌看，巴西汽車市場分品牌看，巴西汽車市場外資品牌歐系為主外資品牌歐系為主，日韓亦有身影，日韓亦有身影。包括意大利車企、德系、美系、日韓系等。2024 年前五車企為菲亞特、大眾、雪弗蘭、豐田以及現代，市場份額分別為 19.52%、15.07%、11.76%、8.06%、7.14%，銷量分別為 14.4、11.1、8.6、5.9、5.2 萬輛。市場份額最高的為菲亞特，菲亞特為意大利品牌，成立于 1899 年，是世界上第一個微型汽車生產廠家。23 年同比+12%至 135 萬輛，已經連續三年成為 Stellantis 集團旗下銷量最好的品牌，2024 年前 4 月市場份額上升至約 20

26、%，相較于 23 年增長 6%。分車型看分車型看，前三暢銷車型為大眾 Polo、菲亞特的 Fiat Strada、現代 HB20，市場份額分別為 5.4%、5.18%、4.55%。市場偏好：市場偏好：目前巴西市場消費偏好目前巴西市場消費偏好開始開始向向皮皮卡以及卡以及 SUVSUV 車型車型傾斜傾斜，早期偏好轎車車型，早期偏好轎車車型。2023 年 SUV 占比 33%，較 2019 年增加 12%，輕卡占比 20%，較 2019 年增加 6%。分價格帶看，暢銷車型主要為 14-20萬元人民幣的合資車型。菲亞特大眾雪佛蘭豐田現代雷諾吉普日產本田比亞迪其他汽車 行業專題報告 8 敬請關注文后特別

27、聲明與免責條款 圖表10:2024 年前 4 月巴西市場前 10 暢銷車型 品牌 級別 車型 2024M4 銷量（單位：輛）市場份額 起售價 （雷亞爾/萬）起售價 （人民幣/萬）大眾 B Polo 39698 5.40%9.6 14.1 菲亞特 Pickup Truck Fiat Strada 38074 5.18%10.2 14.9 現代 C HB20 33440 4.55%8.2 11.8 雪佛蘭 B Onix 26853 3.65%9.01 13.1 菲亞特 B Argo 26652 3.62%8.1 11.7 菲亞特 A Mobi 20085 2.73%6.9 9.9 大眾 SUV-C

28、 T-Cross 19082 2.60%11.5 17.6 現代 SUV-C Creta(ix25)18935 2.58%11 16.8 雪佛蘭 SUV-B Tracker 18335 2.49%13.8 21.1 雷諾 A Kwid 18319 2.49%2.99 4.6 資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.3.11.3.1 燃油車燃油車主導主導當地銷售市場當地銷售市場，中國車企中國車企身影漸現身影漸現 巴西汽車市場巴西汽車市場當前當前主要主要為燃油車主導，為燃油車主導，中國車企在燃油車市場份額逐步提升中國車企在燃油車市場份額逐步提升。主要傳統燃料車中，主要包括菲亞特、大眾、雪

29、弗蘭、豐田以及現代等車企。伴隨中國汽車出口，以及本地化布局持續推進。中國車企在傳統能源市場的份額也在逐步提升，達到 3.32%。分車企看，奇瑞汽車、長城汽車貢獻較大銷量，2024年前 4 月奇瑞、長城汽車在燃油車市場銷量分別為 1.8 萬輛、5452 輛，市場份額分別為 2.46%、0.74%；分車型看，主要為奇瑞 Tiggo 5X、奇瑞 Tiggo 7 以及長城哈弗 H6。圖表11:中國車企在巴西傳統燃油車市場份額與熱銷車型 資料來源：Marklines，方正證券研究所 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%202220232024M4江淮

30、長城奇瑞奇瑞：瑞虎5X奇瑞：瑞虎8奇瑞：瑞虎5X汽車 行業專題報告 9 敬請關注文后特別聲明與免責條款 2 2 巴西新能源巴西新能源汽車汽車市場市場：發展初期，發展初期，空間空間廣闊廣闊 2.12.1 巴西新能源滲透率處于發展初期巴西新能源滲透率處于發展初期，中國中國新能源汽車新能源汽車品牌品牌廣受廣受歡迎歡迎 巴西電動汽車正處于發展初期階段，巴西電動汽車正處于發展初期階段，新能源滲透率快速提升。新能源滲透率快速提升。巴西當前新能源汽車市場滲透率較低不到 10%，但是在 2022 年后呈現了明顯的增長。根據巴西電動汽車協會（ABVE）數據，2023 年巴西電動汽車銷量為9.4 萬輛，同比增長9

31、0.7%。2024 年 1-4 月銷售電動汽車 5.1 萬輛，同比增長 162%，電動汽車銷量在當地快速增長。2024 年 1-4 月電動汽車占整體汽車銷量的比重已經從 2020 年的 1.0%上升至了 7.0%。根據巴西電動汽車協會的數據，截止 2023 年，巴西新能源汽車的保有量超過 20 萬輛。圖表12:2024 年前 4 月巴西新能源車銷量與滲透率 圖表13:2024 年前 4 月巴西新能源車市場份額 資料來源：Autoinfo，方正證券研究所 資料來源：Autoinfo，方正證券研究所 分品牌看，分品牌看，在在巴西新能源車市場巴西新能源車市場中，中，中國車企中國車企占比較大占比較大。

32、中國車企在巴西新能源市場份額占比較多，2024年前4月中國車企占巴西新能源市場64.5%。分品牌看，分品牌看，2024 年前 4 月比亞迪、長城汽車、豐田、奇瑞、沃爾沃銷量分別為 2.2 萬輛、8016 輛、6950 輛、3082 輛、2043 輛，占總巴西市場份額分別為 42.9%、15.6%、13.5%、6%、4%。特斯拉在巴西銷量較少，主因特斯拉車型在巴西市場定位為高端豪華電動車，其價格相對于其他品牌的電動車要高很多，這使得特斯拉在價格敏感的巴西市場中處于劣勢。0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09

33、.010.0201620172018201920202021202220232024M4新能源車銷量（萬輛）新能源滲透率比亞迪長城汽車豐田奇瑞汽車沃爾沃其他車企汽車 行業專題報告 10 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表14:2024 年前 4 月巴西電動汽車銷量前 5 車企（單位：萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表15:2024 年前 4 月巴西新能源熱銷車型（單位：輛）品牌 車型 動力類型 24M4 銷量（輛）24M4 市場份額 售價（雷亞爾/萬）售價（人民幣/萬）比亞迪 Dolphin mini EV 3143 6.1%11.58 15.23 比亞迪 Song P

34、LUS PHV 1699 3.3%27.00 35.51 比亞迪 Dolphin EV 1242 2.4%14.98 19.70 豐田 Cross XRX Hev 1180 2.3%19.18 25.23 長城汽車 哈弗 H6 Hev 767 1.5%20.90 27.49 長城汽車 ORA 03 EV 429 0.8%15.00 19.73 長城汽車 哈弗 H6 PHV 427 0.8%26.90 35.38 長城汽車 哈弗 GT PHV 407 0.8%29.90 39.33 資料來源：Marklines，各車企網站，方正證券研究所 分車型看，分車型看，中國車企占據較大份額。中國車企占據較

35、大份額。2024 年 4 月新能源車銷量排名前 10 銷量車型中，中國汽車品牌占據 9 個，其中比亞迪 4 款車型，長城汽車 4 款車型，奇瑞汽車 1 款車型，豐田 1 款車型。比亞迪海豚 MINI GS EV 憑借 3143 輛的銷量遙遙領先。分能源類型看，前 10 銷量車型中，EV 車型 4 款、PHEV 車型 3 款，HEV 車型 3 款。2.22.2 巴西新能源關稅逐步增加，巴西新能源關稅逐步增加，重視本地化產業鏈促進重視本地化產業鏈促進 巴西政府重視新能源車發展。巴西政府重視新能源車發展。2015 年，巴西政府決定對續駛里程超過 80 公里的純電動汽車免征進口關稅；根據油電混合動力車

36、型（包括插混）的發動機氣缸容量和能效，征收 0-7%的關稅。2018 年，巴西政府推出 巴西汽車工業新政（ROTA 2030），內容包括對新能源汽車的稅收優惠、技術標準、研發投入等方面提供支持。在關稅減免政策的帶動下，巴西新能源汽車銷量增長迅速?；ɑǚ矫娣矫妫骸熬G綠2.20.80.70.30.20.00.51.01.52.02.5比亞迪長城汽車豐田奇瑞汽車沃爾沃汽車 行業專題報告 11 敬請關注文后特別聲明與免責條款 色可持續發展能源走廊色可持續發展能源走廊”于于 20242024 年年初正式推出實施，旨在改善巴西電動車輛年年初正式推出實施，旨在改善巴西電動車輛充電基礎設施。充電基礎設施。

37、該項目重點之一為擴大目前巴西的電動機動車輛的充電網絡，包括給電動客車、公交車、貨車和私家轎車增加充電樁設施，完善充電樁等綠色能源基礎設施的服務。圖表16:巴西新能源車稅率以及配額政策 動力類型 稅率 配額 混合電動車 混合電動車的稅率從 2024 年 1 月開始為 15%、2024 年 7 月為 25%、2025 年 7 月為 30%、2026年 7 月達到 35%。2024 年 6 月前的配額為 1.3 億美元，2025 年 7月前為 9700 萬美元，2026 年 6 月 30 日前為4300 萬美元。插電混合電動車 插電式混合電動車的稅率從 2024 年 1 月開始為12%、2024 年

38、 7 月為 20%、2025 年 7 月為 28%、2026 年 7 月達到 35%。2024 年 6 月前的配額為 2.26 億美元，2025 年7 月前為 1.69 億美元，2026 年 6 月 30 日前為7500 萬美元。純電動車 純電動車的稅率從2024年1月開始為10%、2024年 7 月為 18%、2025 年 7 月為 25%、2026 年 7月達到 35%。2024 年 6 月前的配額為 2.83 億美元，2025 年7 月前為 2.26 億美元，2026 年 6 月 30 日前為1.41 億美元。電動貨車 電動貨車，恢復全額稅率的速度會更快，1 月份的稅率為 20%、202

39、4 年 7 月將達到 35%。2024 年 6 月前的配額為 2000 萬美元，2025 年7 月前為 1300 萬美元，2026 年 6 月 30 日前為600 萬美元。資料來源：中華人民共和國商務部，方正證券研究所 進口稅率逐步提高，推動本地電動化生產。進口稅率逐步提高，推動本地電動化生產。20242024 年年 1 1 月月開始逐步增加開始逐步增加稅率稅率：2023年 11 月，巴西經濟部決定，混合電動車的稅率從 2024 年 1 月開始為 15%、2024年 7 月為 25%、2025 年 7 月為 30%、2026 年 7 月達到 35%;插電式混合電動車的稅率分別為 12%、20%

40、、28%、35%;純電動車分別為 10%、18%、25%和 35%。免稅配免稅配額額情況情況:對于混合電動車，2024 年 6 月前的配額為 1.3 億美元，2025 年 7 月前為9700 萬美元，2026 年 6 月 30 日前為 4300 萬美元;對于插電式混合電動車，配額分別為 2.26 億美元、1.69 億美元和 7500 萬美元;對于純電動汽車，配額分別為2.83 億美元、2.26 億美元和 1.41 億美元。在巴西政府宣布對進口電動汽車征收關稅后，包括通用汽車、大眾汽車、現代汽車、豐田汽車、Stellantis 在內的跨國車企均宣布了大手筆的投資計劃，而且重點都放在了電動化領域

41、汽車 行業專題報告 12 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表17:巴西新能源車分能源類型稅率逐年提升 資料來源：中華人民共和國商務部，方正證券研究所 本地購置稅本地購置稅優惠，優惠，推動推動巴西新能源巴西新能源汽車行業發展汽車行業發展：部分不超過 12 萬雷亞爾的汽車可享受 2000 至 8000 雷亞爾（大約 2663 元-1.1 萬人民幣）的折扣。巴西“G1”網站報道，購車補貼計劃公布，政府從三個維度考慮給予部分汽車品牌購車優惠，社會性(售價較低)、環境性(產生污染較少)和工業密度(為巴西創造更多就業機會)。經過考量，共有 20 個汽車品牌被納入補貼計劃。其中，最低的購車折扣為1.6%(

42、節省 2000 雷亞爾)，最高為 11.6%(節省 8000 雷亞爾)。購買指定幾款價格不超過 12 萬雷亞爾的汽車可享受 2000 至 8000 雷亞爾的折扣。而政府將通過減免稅收的方式對企業進行補償，即允許企業在應繳納的稅款中扣除給消費者的優惠金額。聯邦政府為這項計劃預留了 15 億雷亞爾的預算，其中 5 億分給汽車，其余則用于卡車、廂式貨車和公共汽車。一旦補貼額度達到上限，汽車制造商將無法再提供折扣，計劃也將終止。2.32.3 巴西具備巴西具備新能源新能源汽車發展天然土壤汽車發展天然土壤：汽車發展歷史：汽車發展歷史&相關政策相關政策 2.3.12.3.1 巴西巴西靈活燃料車歷史悠久，新能

43、源汽車呼聲較高靈活燃料車歷史悠久，新能源汽車呼聲較高 石油危機催化靈活燃料，奠定新能源車基礎：石油危機催化靈活燃料，奠定新能源車基礎：1 1）石油危機催化乙醇燃料：）石油危機催化乙醇燃料：1970年代前，巴西因缺乏海上采油技術，國內石油生產不足，90%的石油消費依賴進口。第一次石油危機后，原油價格大漲，巴西受到重創，決定減少對于石油的依賴，發展乙醇為代表的生物燃料，以替代石油。1973 年，巴西憑借豐富的農業資源，將發展乙醇燃料上升到國家戰略，2 年后推出國家乙醇燃料計劃，鼓勵利用甘蔗生產乙醇以替代石油，拉開了發展生物燃料的序幕。巴西是全球第二大乙醇燃料生產國和消費國，生產的 85%以上汽車都

44、是“靈活燃料”汽車。2 2）奠定新能）奠定新能源車市場基礎：源車市場基礎：乙醇汽車對環境的污染程度約為汽油汽車的 30%。據統計，1979-1995 年間，僅乙醇汽車和在汽油中添加乙醇這兩項措施讓巴西減少二氧化碳排放量達 6500 萬噸，奠定了巴西環?；A，以及新能源車的發展。靈活燃料靈活燃料推出，車企暢銷巴西推出，車企暢銷巴西：2003 年巴西國內市場推出靈活燃料汽車（能夠同時使用汽油和乙醇的車輛 fuel flex）徹底改變了巴西汽車工業。國際汽車巨頭在巴西暢銷的菲亞特 Strada、大眾 Polo、雪佛蘭 Onyx 和現代 HB20 等車型，汽車 行業專題報告 13 敬請關注文后特別聲明

45、與免責條款 都是可使用燃料乙醇也可使用乙醇汽油的“靈活燃料”汽車。近年來，巴西生產的 85%以上汽車都是“靈活燃料”汽車。乙醇汽車培育良好環保意識，為新能源車進入巴西市場奠定基礎。乙醇汽車培育良好環保意識，為新能源車進入巴西市場奠定基礎。發展乙醇汽車為巴西環保事業做出了巨大貢獻，也培養了巴西消費者的環保意識。乙醇汽車為中國新能源汽車進入巴西提前培育了市場，奠定了基礎。根據畢馬威的調研顯示，有 89.7%的巴西人都希望擁有電動汽車。圖表18:巴西乙醇燃料汽車銷量發展歷史（單位：萬輛）資料來源：中國汽車報，方正證券研究所 2.3.22.3.2 政策促進政策促進：巴西政府支持綠色低碳車輛發展巴西政府

46、支持綠色低碳車輛發展 巴西政府支持巴西政府支持綠色綠色低碳低碳汽車發展。汽車發展。2023 年 12 月 30 日，巴西總統盧拉簽署了一項臨時措施，正式啟動“綠色出行和創新計劃（Mover）”，以此取代 2023 年底到期的“Rota 2030 計劃”。Mover 更加注重支持減碳、環保技術發展，計劃通過擴大對能源效率投資，減免低碳排放車輛的工業產品稅等措施，鼓勵汽車企業減少碳排放。Mover 還提出在未來 5 年內，巴西工貿部將向符合條件的車企提供共 193 億雷亞爾的金融信貸支持，將推動低碳車輛的推廣應用。預計電動汽車將在扶持范圍內，將利好以新能源汽車技術見長的中國汽車企業進入巴西市場。2

47、.3.32.3.3 巴西巴西資源豐富，促進新能源車發展資源豐富，促進新能源車發展 巴西氣候適宜、本地礦產資源豐富巴西氣候適宜、本地礦產資源豐富，適宜發展新能源車。，適宜發展新能源車。1 1）氣候氣候條件條件適宜適宜，電，電車工況適宜車工況適宜：巴西屬于熱帶國家，全年平均氣溫在 20-28，適合發展電車。2 2）礦產資源豐富礦產資源豐富，鋰礦等豐富，鋰礦等豐富：巴西是拉丁美洲地區國土面積最大的國家，錳、鈦、鈮、鋁礬土、錫、鐵等礦物資源儲量穩居世界前列，也包括鋰礦。根據新思界行業研究中心發布的 2023 年巴西鋰礦行業市場現狀及海外企業進入可行性研究報告，巴西是全球重要的鋰礦開采和供應市場。202

48、2 年，巴西已探明的鋰礦資源儲量超過 25 萬噸，占據著全球鋰礦資源總儲量的 1%；同年，巴西的鋰礦產量為1.56 萬噸 LCE，占據著全球鋰礦總產量的 2%。由以上數據可以看出，目前巴西的鋰礦資源仍存在著較大的開采潛力。3 3）可再生能源資源可再生能源資源，電力成本優渥，電力成本優渥：巴西還具備豐富的可再生能源資源，如水電、風能和太陽能，這為電動車提供了清潔能源供應保障。尤其是水電，作為巴西主要的電力來源，有助于實現電動車的低碳排放目標。汽車 行業專題報告 14 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表19:歷年巴西鄰國汽車市場（單位：萬輛）圖表20:巴西鄰國歷年汽車銷量（單位：萬輛）資料來源：

49、Marklines，網易，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 巴西油電價差顯著，電動車生命周期使用成本經濟性較強巴西油電價差顯著，電動車生命周期使用成本經濟性較強：通過油費與電費的：通過油費與電費的價格差價格差，可以看出汽車，可以看出汽車在在使用生命周期中的經濟使用生命周期中的經濟性性，一定程度上體現了選擇使，一定程度上體現了選擇使用新能源車的動機用新能源車的動機。我們挑選了幾個全球主流市場，包括馬來西亞、哈薩克斯坦、印度尼西亞、澳大利亞、巴西、泰國、土耳其、墨西哥以及匈牙利等國家作為參考和比對。計算出平均油電價差為 6.74 人民幣/100km，巴西的油電價差高于平

50、均值，得益于巴西較高的石油價格（石油緊缺，價格高企）以及較為低廉的用電成本（水電等資源豐富），巴西汽車市場電車經濟型高于傳統能源車，顯著降低生命周期使用成本，催生新能源汽車需求。圖表21:2024 年 6 月各國油電價格差（單位：人民幣/100km）資料來源：Globalpetrolprices，方正證券研究所 20232022202120202019201840.4939.7037.0833.7945.2280.08阿根廷32.9644.5943.4327.2138.9243.41智利18.6826.2625.0518.8726.3725.67哥倫比亞6.185.615.233.644.25

51、4.58烏拉圭98.31116.17110.8083.50114.76153.73鄰國銷量鄰國銷量0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023阿根廷智利哥倫比亞烏拉圭委內瑞拉2.263.445.996.716.747.018.178.218.2710.65馬來西亞哈薩克斯坦印度尼西亞澳大利亞平均巴西泰國土耳其墨西哥匈牙利汽車 行業專題報告 15 敬請關注文后特別聲明與免責條款 2.3.42.3.4 拉美中心位置，有望輻射拉美多國版圖拉美中心位置，有望輻射拉美多國版

52、圖 地理位置優越，輻射多個國家。地理位置優越，輻射多個國家。巴西地處南美洲地理中心，東臨南大西洋，南接巴拉圭、阿根廷、烏拉圭，西接秘魯、玻利維亞，北鄰法屬圭亞那、蘇里南、圭亞那、委內瑞拉和哥倫比亞，共與 10 個國家相連，地理位置十分優越。此外，巴西是南方共同市場的創始國和成員國，從出口戰略角度出發，開拓巴西市場，就意味著打開了南美市場的大門?？梢酝ㄟ^巴西市場，輻射周邊多個國家。巴西鄰巴西鄰國合計汽車銷量在百萬輛國合計汽車銷量在百萬輛以上，市場空間較大以上，市場空間較大：根據 Marklines 統計，阿根廷、智利、哥倫比亞、烏拉圭、委內瑞拉 5 個國家合計銷量為 98 萬輛，巴西鄰國汽車市場

53、空間較大。南美市場近年銷量下滑，Anac 表示智利 5 月新車銷量下降的主要原因有 3 個，耐用品消費復蘇緩慢，沒有達到今年上半年預期水平；勞動力市場仍在惡化；信貸限制。從 GDP 數據以及車是銷量來看，近年均有回升趨勢。圖表22:拉美國家汽車銷量以及人口數量 資料來源：Marklines，Wind，方正證券研究所 0.000.501.001.502.002.500.050.0100.0150.0200.0250.0巴西阿根廷智利哥倫比亞烏拉圭委內瑞拉23年銷量（左軸：萬輛）22年人口（右軸：億）汽車 行業專題報告 16 敬請關注文后特別聲明與免責條款 3 3 中國車企中國車企亮相亮相巴西巴西

54、舞臺舞臺，海外建廠推進進行時海外建廠推進進行時 3.13.1 中國車企在巴西市場份額中國車企在巴西市場份額在過去五年迅速增長在過去五年迅速增長 中國車企在巴西市場份額穩步提升。中國車企在巴西市場份額穩步提升。從 2015 年開始中國車企在巴西市場份額穩步提升，2015 年中國車企在巴西銷量為 2.7 萬輛，市場份額僅為 0.6%，2023 年市場份額提升至 12.2%。2024 年 1-4 月，巴西共銷售轎車和輕型商用車 69.13 萬輛，較去年同期增長 17.49%，在增加的 10.29 萬輛汽車中，有 4.79 萬輛為中國品牌，占比 46.6%。圖表23:歷年巴西市場中國車企銷量&市場份額

55、（萬輛）圖表24:2024 年前 4 月中國品牌在巴西銷量 品牌 2024M4 銷量（單位：輛）份額 比亞迪 21903 2.98%奇瑞 18060 2.46%哈弗 8016 1.09%江淮汽車 162 0.02%北汽福田 133 0.02%南京汽車 3 0.00%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 比亞迪、奇瑞為比亞迪、奇瑞為主要銷售的中國車企。主要銷售的中國車企。比亞迪 2024 年前 4 月銷量為 2.2 萬輛，進入前 10，市場份額為 2.98%；其次為奇瑞汽車，2024 年前 4 月銷量為 1.8 萬輛，市場份額為 2.46%；

56、長城汽車 2024 年前 4 月銷量為 8016 輛，市場份額為1.09%。經濟性經濟性+智能化，中小型車較為暢銷。智能化，中小型車較為暢銷。奇瑞 Tiggo 5X 與比亞迪 Dolphin 為暢銷車型。分價格看，同款車型在巴西售價普遍比在中國售賣價格更高，與本地暢銷車相比價格相同但性價比高以及智能化程度更高。銷量最高的中國車企為奇瑞 Tiggo 5X，2024 年前 4 月銷量為 9165 輛，占總市場份額的 1.25%，占中國車企市場份額的 18.98%；其次為比亞迪 Dolphin，2024 年前 4 月銷量為 6951 輛，占總市場份額的 0.95%，占中國車企市場份額的 14.4%；

57、第三為比亞迪宋 PLUS，2024年前 4 月銷量為 6569 輛，占總市場份額的 0.89%，占中國車企市場份額的 13.6%。0%2%4%6%8%10%12%14%05101520253035404520132014201520162017201820192020202120222023中國車企市場銷量中國車企市場份額汽車 行業專題報告 17 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表25:2024 年前 4 月中國品牌在巴西暢銷車型 整車廠 級別 車型 動力 總成 2024M4（單位：輛）份額 中國起售價（人民幣/萬）當地起售價（人民幣/萬）奇瑞 SUV-C Togo 5X 燃油 9165 1

58、.25%5.99 15.50 比亞迪 B Dolphin EV 6951 0.95%9.98 14.40 比亞迪 SUV-D Song PLUS PHV 6569 0.89%10.98 21.68 奇瑞 SUV-C Tiggo 7 燃油 5880 0.80%7.49 18.12 比亞迪 A Dolphin Mini EV 5631 0.77%9.98 14.77 長城汽車 SUV-D 哈弗-H6 燃油 5452 0.74%14.48 22.20 奇瑞 SUV-D Tiggo 8 燃油 2993 0.41%12.69 31.49 長城汽車 C ORA 03 EV 2564 0.35%10.58/

59、比亞迪 D Haibao/Seal EV 1697 0.23%17.98 43.93 比亞迪 SUV-C Yuan PLUS/ATTO 3 EV 919 0.12%11.98 33.50 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.23.2 中國車企開啟在巴西屬地化布局中國車企開啟在巴西屬地化布局 整車廠在巴西整車廠在巴西投資投資建廠較多。建廠較多。巴西有 43 家國際汽車品牌的制造廠商，整車工廠及汽車生產基地主要集中在巴西東南部，圣保羅州等地區。巴西國內銷售的汽車中約有 90%是在這個區域生產制造的。汽車行業在整個生產鏈中創造 50 萬名直接就業機會，行業整體就業人員達到 130 萬人

60、。巴西東北地區缺乏工廠生產流動的基礎設施（熟練勞動力、公路、鐵路和生產網點），對汽車制造商缺乏吸引力。在巴西建廠的品牌包括卡特彼勒、凱斯紐荷蘭、福特、通用、本田、現代、Karmann-Ghia、小松、梅賽德斯-奔馳、斯堪尼亞、豐田、Valtra、菲亞特、日產、雷諾、大眾沃爾沃、MAN、VW 和 PSA 標致雪鐵龍等眾多車企。汽車 行業專題報告 18 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表26:各家車企在巴西工廠情況 資料來源：電車出海，方正證券研究所 中國車企紛紛出海中國車企紛紛出海，開啟，開啟本地化建廠之路本地化建廠之路。比亞迪在巴西的生產基地綜合體已經于 2024 年 3 月開工建設，共包括

61、三座工廠，分別為客車和卡車底盤生產工廠、新能源乘用車生產工廠、磷酸鐵鋰電池材料加工工廠，將于今年年底或 2025 年年初開啟當地生產。奇瑞汽車在巴西已建成了兩家工廠，與 CACO 合資成立共同管理。長城汽車在 2023 年開啟巴西生產線的改造工作；長城汽車創始人魏建軍在與巴西副總統會面時表示，將在 2024 年下半年在長城汽車巴西圣保羅州工廠，正式開啟在巴西生產首批哈弗 H6 車型，目前項目處于預生產階段。圖表27:中國車企在巴西本地化布局 整車廠 地址 生產車型 產能(萬輛/年)備注 奇瑞汽車 戈亞斯州 瑞虎 5 Fro、瑞虎 5x 混動、瑞慮了 SFORT、瑞慮 7Fro 混動、瑞虎 8

62、MK DRIVE、瑞虎 8 16.5 與 CAOA 合資成立，共同管理兩個工廠 汽車 行業專題報告 19 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圣保羅州 FroPHEV、艾瑞澤 6 Fro、艾瑞澤 6Fro、ICAR 等 比亞迪 圣保羅州 比亞迪：EV 海豚(Dolphin)(2025 年-計劃),EV SUV 元 Plus(計劃),Hybrid-Flex SUV 宋 Plus(計劃)；電動客車和電動卡車底盤(2025 年-計劃)，磷酸鐵鋰加工工藝 15.2 比亞迪巴西 Camacari 工廠，將于 2025 年投產運營 長城汽車 圣保羅州 長城汽車：HV FFV 長城炮 皮卡(2024 年-計劃)

63、,HV FFV 長城 Tank500 越野車(2024 年-計劃)2.0 長城汽車巴西 Iracemapolis工廠,計劃于 2024 年 5 月開始生產 資料來源：Marklines，方正證券研究所 中國車企適應當地需求，市場空間廣闊中國車企適應當地需求，市場空間廣闊。我們預計中國車企在巴西的前景廣闊，并有望在未來幾年內實現顯著增長。1 1）高性價比：）高性價比：中國車企如比亞迪和長城通過在巴西市場推出價格更為親民的電動車型，如比亞迪 Dolphin Mini 和海豚，在性價比上具有明顯優勢。吸引更廣泛的消費者群體，并迅速擴大市場份額。2）本地化本地化配套：配套：中國車企積極在巴西推動本地化

64、布局，如比亞迪、奇瑞以及長城均在巴西設立生產基地?？梢员荛_逐年增高的進口關稅，還能更快地響應市場需求，提升供應鏈效率。3 3）新能源新能源汽車政府和群眾基礎汽車政府和群眾基礎：巴西政府對新能源汽車的支持力度逐步加大，包括稅收優惠和補貼政策。這為中國車企在巴西的發展提供了有利的政策環境，有助于進一步推動電動車的普及。巴西 85%的汽車使用的是靈活燃料，為電車市場奠定基礎。4 4）智能化和智能化和技術優勢技術優勢明確明確：中國車企在電動車技術方面的領先地位使其產品具有較高的競爭力。例如比亞迪的 Blade 電池技術和 DM-i 混合動力技術等，都在為巴西市場的推廣提供了強有力的技術支持。3.2.1

65、3.2.1 比亞迪：巴西新能源車市場主導者比亞迪：巴西新能源車市場主導者 比亞迪主導巴西新能源車市場，份額逐年穩步提升。比亞迪主導巴西新能源車市場，份額逐年穩步提升。截止 2024 年前 4 月，比亞迪在巴西銷量為 2.2 萬輛，排名第 10，市場份額為 2.98%，其中，占巴西新能源市場份額的 42.9%，主導巴西新能源車市場。比亞迪于 2015 年開始進入巴西，在巴西圣保羅州坎皮納斯設立了第一家電動巴士底盤工廠，2017 又設立了太陽能組件工廠，2020 年在亞馬遜河州馬瑙斯設立了一條磷酸鐵鋰電池工廠。目前在巴西銷售的車型主要有比亞迪唐 EV 和漢 EV，并與 Eurobike、Saga、

66、Servopa 等多家當地經銷商合作。汽車 行業專題報告 20 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表28:比亞迪歷年在巴西市場份額 圖表29:2024 年前 4 月比亞迪在巴西熱銷車型 品牌 車型 車種 動力 2024M4銷量/輛 市場 份額 比亞迪 Dolphin Cars EV 6951 0.95%比亞迪 Song PLUS SUV PHV 6569 0.89%比亞迪 Dolphin Mini Cars EV 5636 0.77%比亞迪 Haibao Cars EV 1698 0.23%比亞迪 Yuan PLUS SUV EV 919 0.12%比亞迪 BYD T3 Light Truck

67、s EV 94 0.01%比亞迪 Han Cars EV 26 0.00%比亞迪 BYD D1 Cars EV 8 0.00%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 比亞迪在巴西首個整車廠即將落地。比亞迪在巴西首個整車廠即將落地。比亞迪在巴西的新工廠已于 2024 年 3 月 6日正式開工建設，預計將在 2024 年底或 2025 年初開始投產，該工廠的年產能預計為 15 萬輛，首批生產的車型包括比亞迪的電動客車和卡車底盤。據路透社曾報道，2023 年 10 月，比亞迪與巴伊亞政府簽署了一份意向書，計劃在福特關閉薩爾瓦多工廠后留下的工業區建立

68、汽車生產基地，投資 30 億雷亞爾（5.5 億美元）新建三個工廠，生產電動巴士和卡車底盤，以及電動汽車和混合動力汽車，并加工巴西鋰用于汽車電池出口到中國，其中兩座工廠將于 2024 年投產，第三座工廠將于 2025 年投產。據 valorglobo 報道，比亞迪巴伊亞工業園區的初始投資總額預計為 30 億雷亞爾（當前約 45 億人民幣），計劃到 2025 年在巴西的投資額將達到約 100 億雷亞爾（約 149 億元人民幣），除了汽車之外，還包括生產電動巴士和卡車的底盤、磷酸鐵鋰電池。3.2.23.2.2 奇瑞汽車：最早進入巴西建廠的自主品牌奇瑞汽車：最早進入巴西建廠的自主品牌 奇瑞是最早進軍巴

69、西的國產汽車品牌奇瑞是最早進軍巴西的國產汽車品牌。2009年7月奇瑞汽車首次進入巴西市場，推出瑞虎車型。2011 年奇瑞在巴西投資了 4 億美元，開始在巴西新建汽車及配套工廠。2014 年，奇瑞在巴西建成投產首個海外汽車工廠。2017 年 11 月，奇瑞攜手巴西著名企業 CAOA 成立合資公司 0CHERY CAOA。2018 年 3 月 28 日，在 Tiggo 2 巴西上市的同時，CHERY CAOA 第一家 4S 店也正式開業，將奇瑞品牌本土化推向新的高度。奇瑞汽車市場份額逐年穩步提升。奇瑞汽車市場份額逐年穩步提升。2023 年奇瑞汽車在巴西銷量為15 萬輛，市場份額為 4.41%，同比

70、增加 1.87%。分車型看，瑞虎 5X 為奇瑞汽車銷量最高的車型，2024 年前 4 月銷量為 9165 輛，占總市場份額的 1.25%，占中國車企市場份額的 18.98%。0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%202220232024M4汽車 行業專題報告 21 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表30:奇瑞汽車歷年在巴西市場份額 圖表31:2024 年前 4 月奇瑞汽車在巴西熱銷車型 品牌 車型 車種 2024M4(單位：輛)市場 份額 奇瑞 Tiggo 5X SUV 9165 1.25%奇瑞 Tiggo 7 SUV 5880 0.80%奇瑞 Ti

71、ggo 8 SUV 2993 0.41%奇瑞 Arrizo 6 Cars 22 0.00%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.2.33.2.3 長城汽車：在巴西開始建廠布局，市場份額穩步提升長城汽車：在巴西開始建廠布局，市場份額穩步提升 長城汽車近年市場份額穩步提升。長城汽車近年市場份額穩步提升。自 2021 年進入巴西市場以來，長城汽車就以科技布局為先，引入領先的新能源、智能化產品，為當地用戶帶去全新的用車體驗。長城汽車哈弗 H6 登陸巴西市場第一年便成為當地最暢銷的混合動力車型，其中哈弗 H6 GT 銷量占比超過 33%，連續多個

72、月占領巴西新能源細分市場的冠軍位置，長城汽車進一步引領了巴西新能源市場的增長。工廠方面，工廠方面，長城汽車于長城汽車于20232023 年開啟巴西生產線的改造工作年開啟巴西生產線的改造工作。長城汽車收購的是德國奔馳停產的工廠。2024 年 5 月，長城汽車宣布巴西工廠將在年底前投入生產，預計將在 2024 年下半年在長城汽車巴西圣保羅州工廠，正式開啟在巴西生產首批哈弗 H6 車型，目前項目處于預生產階段。圖表32:長城汽車歷年在巴西市場份額 圖表33:2024 年前 4 月長城汽車在巴西熱銷車型 品牌 車型 車種 2024M4（單位：輛）市場 份額 長城汽車 ORA 03 Cars 2564

73、0.35%哈弗 H6 SUV 5452 0.74%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 0.86%2.02%2.54%4.41%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%20202021202220230.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%202220232024M4汽車 行業專題報告 22 敬請關注文后特別聲明與免責條款 4 4 重點重點上市公司梳理上市公司梳理 在在巴西市場巴西市場銷售的中國車企銷售的中國車企主要有主要有比亞迪、長城汽車、奇瑞汽車、江淮汽車等。比亞迪、長城汽車、奇瑞汽車、

74、江淮汽車等。比亞迪主導巴西新能源車市場，份額逐年穩步提升。截止 2024 年前 4 月，比亞迪在巴西銷量為 2.2 萬輛，排名第 10，市場份額為 2.98%，其中，占巴西新能源市場份額的 42.9%，主導巴西新能源車市場。并且在建廠方面布局較早，比亞迪在巴西的新工廠已于 2024 年 3 月 6 日正式開工建設，預計將在 2024 年底或 2025年初開始投產，該工廠的年產能預計為 15 萬輛。其余車企，長城汽車、奇瑞汽車、江淮汽車等均在巴西市場逐步發力，提早盡速本地化布局，市場份額有望進一步提升。圖表34:重點上市公司估值一覽表 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 股價股價 E EPSPS

75、 PEPE 2023A2023A 2024E 2024E 2025E2025E 2026E2026E 2023A2023A 2024E 2024E 2025E2025E 2026E2026E 002594.SZ 比亞迪 249.5 10.32 12.67 15.85 19.23 19.19 19.69 15.74 12.97 601633.SH 長城汽車 25.13 0.83 1.22 1.52 1.83 30.52 20.65 16.48 13.76 600418.SH 江淮汽車 15.36 0.07 0.07 0.25 0.4 232.8 217.44 60.45 38.84 資料來源：W

76、ind，方正證券研究所 注：以 2024.6.27 收盤價為基準，EPS 和 PE 均來自于 Wind 一致預期 5 5 風險提示風險提示 貿易壁壘風險、本地投資政策風險、銷量不及預期風險。汽車 行業專題報告 23 敬請關注文后特別聲明與免責條款 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以

77、上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風

78、險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動

79、。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：