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1、2024年全球化工行業并購展望逆風前行顯韌性簡介 1化工行業并購調研結果 6按地區化工并購洞察 102024年并購展望概述 14主要聯系人 16尾注 19目錄Global chemical industry mergers and acquisitions outlook 2023|Introduction01簡介正如我們在 2023年全球化工行業并購展望（2023年展望）中所述，化工行業在2023年伊始便面臨多方面的不利因素。這些不利因素再次抑制了化工行業的并購（M&A）活動，導致全球并購交易量較2022年下降了近16%，創10年來新低。與疫情前五年（2015年-2019年）的平均交易量相比

2、，2023年化工行業并購交易量縮減了近26%（圖1和圖2）。2024年全球化工行業并購展望|簡介122024年全球化工行業并購展望|簡介圖1：2013年-2023年全球化工行業并購活動-50100150200250010020030040050060070080020132014201520162017201820192020202120222023Volume(No.of transactions)Value(US$billions)Volume(No.of transactions)Value(US$billions)來源：Deloitte Development LLC，根據S&P Ca

3、pital IQ數據整理分析。數據范圍：2013年1月1日至2023年12月31日。20132014201520162017201820192020202120222023交易量537635612650637600 585 501 688 541 455 交易額（十億美元）31.8 77.8 145.8 231.1 46.4 72.4 178.3 34.6 103.6 84.6 53.0 圖2：2013年-2023年化工行業并購統計盡管2023年化工行業的并購活動低迷，但須指出的是，并購活動在很大程度上與全球并購市場的總體趨勢保持一致。1 這表明，化工行業面臨的挑戰并非獨一無二，而是反映了總體

4、經濟和地緣政治環境。利率在2023年基本企穩，隨著通脹減弱，各大央行似乎已放緩限制性加息步伐。2 美聯儲在2023年四次上調聯邦基金利率，累計加息100個基點，最后一次加息是在2023年7月。3 同樣，歐洲央行（ECB）最后一次加息是在2023年9月，結束了歐洲央行自2022年開始的最快加息周期之一。4 盡管加息暫停，利率相對穩定，但利率仍處于近十年來的高點，交易融資成本居高不下，給并購活動帶來壓力。與2022年的趨勢相同，信貸市場限制對潛在私募基金并購參與者的影響再次加大，2023年的并購交易量減少了21%，較疫情前的五年（2015-2019年）平均交易量減少了29%（圖3）。來源：Delo

5、itte Development LLC，根據S&P Capital IQ數據整理分析。數據范圍：2013年1月1日至2023年12月31日。20132014201520162017201820192020202120222023交易量585971615548 52 58 85 52 41 交易額（十億美元）3.8 9.4 4.8 2.8 5.5 21.1 7.9 6.9 16.0 9.8 13.3 圖3：全球化工行業并購交易私募基金并購方交易量交易量交易額（十億美元）交易額（十億美元）2024年全球化工行業并購展望|簡介3盡管2023年私募基金在化工并購市場的總體參與度有所下降，但該年度仍有

6、一些值得注意的大額交易，這說明盡管私募基金達成并購交易往往難度較高，但并非絕無可能。其中一筆大額交易是Apollo于2023年3月以81億美元的價格收購Univar Solutions，5 這是2023年金額最大的化工并購交易之一。該交易包括阿聯酋阿布扎比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）全資子公司的少數股權投資，與我們在 2023年展望 中強調的趨勢相同，即私募基金參與者變得更有創造力，并尋找其他資本來源以完成交易。2023年，新平臺交易較少，現有平臺的私募基金附加型收購往往是首選方式。這使得私募基金既能發揮交易的協同效應，又能利用當前投資組合公司的資產負

7、債表和現金流來幫助交易融資。例如，Solenis公司（Platinum Equity目前的一家投資組合公司）于2023年7月以46億美元的價格收購Diversify公司。6在化工行業面臨的所有上述不利因素中，大部分化工企業的收入和盈利表現不佳是影響2023年并購交易的最大障礙。正如我們在 2023年展望 所強調，2022年下半年因客戶去庫存化和制造業增長放緩而導致需求下降，該趨勢在2023年對許多行業參與者來說仍在持續。7 由于2023年經營杠桿系數降低且面臨極具挑戰的價格環境，化學品利潤率繼續面臨壓力，而原料成本下降在一定程度上緩解了這一壓力。8 同樣與2022年類似，化工企業在2023年重

8、點聚焦成本控制和改善營運資金，許多認為其自身不具備成本競爭力的企業也在進行工廠合理優化。9需求下降給化工企業的財務業績帶來影響，幾乎所有化工行業價值鏈均受到影響，對化工行業各細分領域的并購活動均產生了一定的影響（圖4）。資源：Deloitte Development LLC,根據S&P Capital IQ的數據整理分析。數據范圍：2013年1月1日至2023年12月31日。圖4：2013 -2023年全球化工行業各目標細分領域并購活動20132014201520162017201820192020202120222023大宗化學品 346 394 379 391 390 357 365 31

9、2 401 342 282 特種化學品和材料132159147185172157148130202139127化肥和農用化學品4367726165776151714843工業氣體1615141310911814123合計 537 635 612 650 637 600 585 501 688 541 455 42024年全球化工行業并購展望|簡介并購交易量創十年來新低，考慮到上述不利因素，化工企業高管2024年的并購意愿如何？我們將在下文中對這一問題進行探討。大宗化學品 在大宗化學品細分領域，英力士（INEOS）表現活躍，宣布了2023年在該細分領域的兩筆重要收購交易。9月，英力士宣布收購Ea

10、stman位于德克薩斯城的生產基地，其中包括一家年產60萬噸的醋酸工廠；10 12月，英力士宣布以7億美元的價格收購利安德巴塞爾工業公司（LyondellBasell）位于德克薩斯州Bayport的環氧乙烷及衍生物業務和生產設施。11 特種化學品和材料雖然特種化學品和材料細分領域的并購活動在本年度仍有所下降，但表現好于其他細分領域，并購交易量較2022年下降了9%，較疫情前的五年（2015-2019年）平均交易量下降了22%。盡管當前環境極具挑戰，但并購方傾向于繼續收購他們認為在終端市場具有長期持續增長趨勢的企業。舉例而言，杜邦（DuPont）于5月份宣布以17.5億美元的價格收購Spectr

11、um Plastics。Spectrum Plastics向具有長期持續增長趨勢的具吸引力的終端市場提供特種材料和解決方案。12 化肥和農用化學品 盡管歐洲地緣政治沖突不斷，但由于農產品價格相對堅挺，基礎農用化肥和營養物的需求保持穩定。OCI Global（OCI）于12月份宣布了兩項重大交易。宣布的第一項交易是阿布扎比國家石油公司（ADNOC）將以36 億美元加上earn-out機制收購OCI在Fertiglobe plc（全球最大的氨氮生產商和出口商之一）的全部控股股份。13 OCI還簽訂了一份協議，以36億美元的價格將其在Iowa Fertilizer Company LLC（IFCO）

12、的全部股權出售給Koch Ag&Energy Solutions（KAES）。14圖5：2013年-2023 年金額超十億美元的并購交易資源：Deloitte Development LLC,根據S&P Capital IQ的數據整理分析。數據范圍：2013年1月1日至2023年12月31日。20132014201520162017201820192020202120222023交易量81316121316 14 8 30 14 11 交易額（十億美元）13.6 52.6 126.3 205.7 29.2 58.8 158.5 21.7 82.5 68.8 41.2 然而，與2022年的情況一

13、樣，極具挑戰性的收入和盈利環境使許多化工企業在加大投資并購交易方面更加謹慎，導致2023年金額超十億美元的并購交易較2022年有所減少（圖5）。盡管如此，2023年化工行業主要細分領域仍達成了部分大額交易：2024年全球化工行業并購展望|化工行業并購調研結果6在2024年1月11日至26日期間，我們對來自不同細分領域和地區的49位化工企業高管進行了調研，以評估他們的并購觀點和未來并購計劃（“2024年調研”）。以下為調研結果匯總，以及受訪者的主要觀點?；ば袠I并購調研結果86%的受訪化工企業高管表示在2024年至少有可能會進行并購活動，而在上年調研中，這一比例為91%，在2022年調研中，這一

14、比例為100%。此外，43%的受訪化工企業高管認為“是的，很有可能”，在2022年調研中，這一比例為79%，在2023年調研中這一比例降至65%。這些趨勢清楚地表明，與以往年度相比，2024年，化工企業高管對開展并購活動的樂觀程度降低。有趣的是，在過去幾年中，當被問及公司并購戰略的驅動因素時，受訪者的答案保持高度一致。擴展投資組合/技術能力連續四年成為被提及最多的并購驅動因素。其次是連續兩年被提名的地域擴張需求。僅不到20%的受訪高管連續兩年將實現公司的可持續發展/ESG目標或提高為客戶提供碳中和/可持續生產產品的能力作為其并購戰略的驅動因素。當被問及最具吸引力的并購終端市場時，受訪者在過去幾

15、年中的觀點高度一致。電子材料再次被評為最具吸引力的終端市場之一，近30%的受訪者將其列為前兩項選擇。建筑材料和醫療保健/美容/生命科學領域在上年調研中已被列為具吸引力的并購終端市場，而在今年的調研中，這些市場在具吸引力的終端市場中的排名有所上升，位列前兩名，分別有24%和26%的受訪者將其列為具吸引力的終端市場。由于技術、生命科學和建筑/基礎設施支出方面的一些重大利好因素，這些市場成為最具吸引力的目標并購終端市場也就不足為奇，2023年，我們也注意到一些化工企業在此類終端市場中尋求并購機會。-510152025Yes,very likelySomewhat likelyLikely notNo

16、,very unlikely212152問題您認為貴公司是否會在未來12個月內進行任何并購活動？是的，很有可能有可能可能不會不，不太可能2024年全球化工行業并購展望|化工行業并購調研結果7107329-5101520253035問題您認為當前的并購環境競爭激烈程度如何？受訪者的競爭情緒相對低迷，僅18%的受訪者認為當前的并購環境競爭非常激烈，并無受訪者認為當前并購環境競爭異常激烈，這與上年調研結果類似。然而，與2022年調研相比，這一比例有所下降，2022年調研中有88%的受訪者認為，并購環境競爭異常激烈或非常激烈。這種情緒可能是我們在2023年觀察到許多化工企業暫?；蜓娱L潛在分立和剝離事項

17、進程，等待競爭激烈的并購市場恢復的原因之一。當化工企業高管被問及他們認為其公司在2023年參與并購活動的最大障礙是什么。37%的受訪者認為，并購方與被并購方之間的持續價格錯位/估值預期差距是最大的障礙，其次有27%的受訪者認為是市場上缺乏優質的并購機會。此外，20%的化工企業高管認為，貸款成本/資本市場限制和用以支持并購活動的內部資本/現金流不足是其公司在2023年參與并購市場面臨的最大障礙。盡管如前所述并購方與被并購方之間存在明顯的估值差距且缺乏優質的并購機會是最大的障礙，但許多化工企業未參與并購市場的原因僅僅是缺乏可用的資本（內部或外部資本）。異常激烈 非常激烈有些激烈不太激烈一點也不激烈

18、2024年全球化工行業并購展望|化工行業并購調研結果8連續四年受訪化工企業高管對資產剝離所持的態度不及對并購所持態度樂觀。受訪化工企業高管今年對資產剝離所表現的樂觀程度與去年相當，有57%的受訪者表示其公司非常有可能或有可能在未來12個月進行資產剝離。削減非核心業務再次成為公司當前資產剝離戰略的首要驅動因素，有93%的受訪者持此觀點。緊隨其后的是資產表現不佳，60%的受訪企業高管將其視為公司當前資產剝離戰略的驅動因素。鑒于該行業在過去12到18個月中所面臨的財務壓力，受訪者對某些表現不佳的業務和資產進行評估，以便進行潛在資產剝離。有趣的是，21%的受訪者認為非生產性/閑置資產是其公司資產剝離戰

19、略的驅動因素，而去年這一比例僅為7%，前年為0%。這與我們觀察到化工企業希望實現基礎設施（如儲罐、管道、軌道車輛、碼頭和現場服務安排）及時變現的行業趨勢相一致。0369121518Yes,very likelySomewhat likelyLikely notNo,very unlikely1315138問題您認為貴公司是否會在未來12個月進行資產剝離（包括分立）？不，極不可能 不太可能有可能是的，非常有可能2024年全球化工行業并購展望|化工行業并購調研結果9不出所料，內生增長連續四年被受訪者選為其未來12個月的首要關注領域，具體而言，有20位受訪者將其列為首要任務，31位受訪者（受訪者比例

20、為63%）將其列為2024年前三大優先事項之一。與去年一樣，流動性/降低成本/提高營運資本效率被列為未來12個月的第二大關注領域，近25%的受訪者將其首要優先事項，超過50%的受訪者將其列為前三大優先事項之一。因此，或表明化工企業將繼續把注意力放在企業內部，扭轉其時常陷入困境的財務業績，而較少關注并購。小型戰略收購再次被受訪化工企業高管列為前三大優先事項之一，受訪者比例比選擇大型轉型收購的受訪者比例高出三倍，這表明2024年的趨勢仍將是小型嵌入型或補強型收購，而非大型轉型收購。與前兩次調研相比，其中一個積極變化是，僅10%的受訪者將解決供應鏈中斷問題列為其三大優先事項之一。與去年的23%和前年

21、的27%相比，這一比例有所下降，這表明自疫情以來化工行業的諸多企業所面臨的供應鏈問題已基本得到緩解。雖然可持續發展/ESG/脫碳目標仍然是化工行業的重要關注領域，但連續兩年只有不到25%的受訪者將其列為前三大優先事項之一。這再次表明，雖然可持續發展和實現脫碳目標仍然是化工企業的重要優先事項，但由于今年許多化工企業將重點放在提高財務業績上，因此可持續發展和實現脫碳目標的優先級有所下降。在調研中，受訪化工企業高管還被問及，他們認為化工企業對實現能源轉型和脫碳目標能夠發揮最大影響的領域。絕大多數受訪者表示將在生產中使用低碳能源或材料，以及開發和/或商業化循環產品列為首要選項，而只有七位受訪高管選擇投

22、資初創企業或其他新興技術或產品等傳統風險投資，占受訪者總數的不到15%。這印證了我們的預期，即化工企業將通過正式和非正式的合作伙伴關系和/或原料與承購協議，而不是通過傳統并購方式，降低自身生產對碳的影響，并為客戶實現全新低碳或循環產品商業化，從而繼續關注可持續發展和能源轉型。Organic growthCompleting or optimizing recent/in-process capital projectsLarge transformational acquisitionsSmall strategic acquisitionsRemedying supply chain dis

23、ruptionsSustainability/ESG/decarbonization goalsLiquidity/cost reduction/working capital efficiencyDigitalizationLarger transformational divestituresNew product developmentSmall surgical divestitures-5101520201243 3 3 3781123713 3124454148712213281st2nd3rd4th12 2232問題貴公司未來12個月的主要/首要關注領域是什么？內生增長大型轉型收

24、購 解決供應鏈中斷問題流動性/降低成本/提高營運資本效率大型轉型剝離 新產品開發完成或優化近期/進行中的資本項目 小型戰略收購可持續發展/ESG/脫碳目標數字化小型剝離第一第二第三第四102024年全球化工行業并購展望|按地區化工并購洞察按地區化工并購洞察繼2021年至2022年美國化工行業并購量下降22%之后，2023年又下降了21%。導致2023年成為并購交易近十年來最低迷的一年，比十年來的次低點下降13%（2013年共完成160宗并購交易），但考慮到各種因素，也就不足為奇了。去年調研報告中提及的諸多相同因素繼續影響美國化工行業并購交易商，包括新的利率環境、預計經濟衰退迫在眉睫和地緣政治的

25、不確定性，以及美國大選將陷入曠日持久的拉鋸戰將帶來的不確定性。此外，諸多美國化工公司的財務業績繼續受到去庫存周期的影響。因此，美國化工企業連續兩年將成本優化和營運資本效率的優先級置于達成并購交易之上。只有四筆超過10億美元的并購交易，其中規模最大的交易為前述以81億美元的價格將Univar出售給Apollo Funds15，以及Solenis以46億美元的價格收購Diversey Holdings16（兩筆交易均發生在2023年第一 季度）。不過，我們有理由對2024年美國化工行業并購活動的反彈持樂觀態度。與多數其他地區相比，美國仍具有顯著的原料成本優勢，因此，對于希望在低成本生產環境中增加投

26、資的全球化工企業來說，美國有望繼續成為具有吸引力的并購市場。自2022年第四季度以來，私募基金在并購交易中的參與度有所下降（2023年美國僅完成15宗并購交易），但2024年私募基金在并購活動中的參與度或將提升。正如許多人預期的那樣，隨著基金管理人反對延長持有期并將投資組合公司推向市場，美聯儲下調了基準利率。17 德勤并購調研結果表明，北美化工企業高管預期相同，89%的受訪者表示他們在2024年至少有可能會進行并購活動。圖6：全球化工行業并購活動數量按目標國家劃分（2013年至2023年）資源：Deloitte Development LLC，根據S&P Capital IQ的數據分析。數據范

27、圍：2013年1月1日至2023年12月31日。20132014201520162017201820192020202120222023美國 160 206 186 201 196 180 180 169 232 178140中國 48 70 78 72 89 82 82 66 70 5443英國 27 35 33 41 33 29 30 28 42 3023德國 37 44 37 38 41 28 40 23 45 3119印度 20 17 23 28 15 28 21 10 27 1724荷蘭 6 9 11 19 8 21 9 13 11 75日本 14 15 20 12 11 15 14

28、 10 22 1119巴西 15 12 10 24 14 16 4 8 11 812法國 28 29 25 26 40 27 21 16 30 2118加拿大1523171925172219291410其他 182 198 189 189 190 174 184 158 198 170142合計 537 635 612 650 637 600 585 501 688 541455美國：化工行業具有韌性，但強勁的并購市場可能仍將緩慢恢復2024年全球化工行業并購展望|按地區化工并購洞察11中國市場：2023年并購交易趨于謹慎，高端材料前景光明盡管全球經濟已從疫情中復蘇，但仍受到各種下行壓力的影響

29、（如前所述），因此中國化工行業的并購活動相對放緩。2023年，中國化工行業宣布達成43筆并購交易，較2022年縮減了20%。2023年，大多數并購方仍是戰略投資者，67%的并購目標集中在大宗化學品領域，而特種化學品和材料及農用化肥的占比分別為21%和10%。在大宗化學品領域，新型建筑材料和汽車行業仍然是最主要的投資終端市場。盡管并購市場放緩，但中國化工行業的機遇仍大于挑戰。隨著國內經濟的穩步復蘇，房地產市場下行影響有望得到緩解。此外，穩增長政策有望全面落地，重大建設項目有望加快推進，國內化學品需求有望穩步回升。2023年，中國化工企業對并購活動仍持謹慎態度，但對新材料領域的少數股權投資和并購活

30、動表現活躍。2023年12月，工業和信息化部（MIIT）發布 重點新材料首批次應用示范指導目錄18，進一步強調推廣高價值的新型化學品。該指導目錄將推動中國化工行業逐步從基礎大宗化學品向高附加值的新型特種化學品和新材料轉型。一些中國化工企業有可能擴大其對壟斷技術和材料的滲透率。同時，在“一帶一路”倡議下，中國化工企業有望與中東國家開展更多戰略投資與合作。歐洲大陸市場：持續承壓，但并購活動是否已觸底？2022年下半年，歐洲大陸市場的并購交易大幅下降，2023年這一趨勢仍在繼續。由于并購交易融資環境艱難，投資者在并購過程中嚴格篩選并購目標，而戰略投資者認為在當前需求較低的周期中資產獲取，現金留存和降

31、低債務是首選策略。因此，資產和潛在分拆業務的推進時間有所推遲，大型企業花費更多時間來審查和準備可能出售的投資組合，以便將重點放在高增長和具有成本優勢的業務上。歐洲化工行業面臨諸多挑戰，包括需求疲軟、能源成本高企、利率上升、俄烏沖突、紅海沖突、美國 通脹削減法案 頒布和通貨膨脹加劇。疫情期間，許多化學品價值鏈出現大量預購現象，這對當前的生產需求造成負面影響。與此同時，汽車行業亦遭遇交付瓶頸，出現長期增長放緩。目前，汽車行業再次迎來增長，但仍未達到疫情前水平。19 此外，進口化學品（尤其是能源密集型產品）更容易參與競爭。從監管與政策的角度來看，企業可持續性發展盡職調查指令（CSDDD）已獲通過，或

32、將進一步削弱進口化學品的競爭力。該指令要求化學品生產商和分銷商等大型企業開展盡職調查，以減輕其運營對人權和環境20的實際或潛在不利影響，并規定了潛在的處罰和民事責任。歐盟成員國的經濟政策目標（例如關于電力供應的經濟政策目標）分散化、相互沖突且發生局部變化，使得目標導向型并購戰略的實施和執行變得復雜。2023年，產能利用率低于長期平均水平，化工行業的生產與制造業脫鉤。因此，2024年化工行業或將再次面臨挑戰，歐洲大陸市場化工行業的銷售額可能會出現持平或進一步下降。此外，化工行業目前正在進行重大轉型，以同時減少對氣候影響、打造循環經濟和推進數字化。銷售額下降和轉型投資巨大導致許多公司轉而采用成本優

33、化計劃。亞洲和中東私募基金投資者和資金充裕的投資者有望成為歐洲化工行業轉型過程的關鍵推動者。歐洲大陸的并購交易在2024年初將保持在相對低迷的狀態，而在下半年有望隨著經濟確定性出現復蘇。巴西市場：面對競爭壓力，有利的經濟指標促進并購交易增加2023年，巴西國內生產總值（GDP）預計增長3.1%21,22，表明疫情后經濟持續復蘇。在經濟增長的同時，通貨膨脹率亦從2022年的5.79%23 降至4.62%24。值得注意的是，巴西央行將基準利率下調至11.75%，25 為2022年3月以來的最低水平。盡管存在該等趨勢，2024年市場預期顯示經濟仍將實現2%的溫和增長，26 其主要原因在于重要農產品企

34、業雖受氣候問題影響，但仍為巴西GDP做出巨大貢獻。巴西化工產業協會（Abiquim）的數據顯示，2023年巴西化工業面臨巨大挑戰，化工產品貿易逆差或達470億美元，成為該行業有史以來第二糟糕的一年。27 據推測，價格水平（特別是與亞洲進口產品有關的定價水平）被視為造成貿易逆差的關鍵因素，導致全國產量創三十年來新低，并對國內制造業構成嚴重威脅。282023年巴西市場的整體并購活動縮減了 22%，29 而化工行業并購活動較2022年增長了50%。關于出售巴西領先石化公司Braskem部分股權的討論備受關注30。據多家媒體報道，ADNOC提出以21億美元收購Braskem的股份，由此可見國際投資者對

35、巴西化工行業持續關注。31盡管面臨諸多挑戰，巴西經濟仍顯韌性，主要經濟指標明顯改善。但化工行業內持續存在的問題應予以關注，需采取戰略干預措施，以應對競爭壓力，并增強國內生產能力。盡管并購形勢存在不確定性，但反映出戰略投資持續備受關注且蘊含諸多機遇（尤其是化工等行業），表明投資者對巴西長期增長潛力抱有信心。2024年全球化工行業并購展望|按地區化工并購洞察12印度市場：并購交易有望在2024年印度大選后迎來強勁增長2023-24年年度和2024-25年度，印度實際國內生產總值預計將增長6.3%，成為全球增速最快的經濟體之一，印度于2023年擔任二十國集團輪值主席國，表明印度在推進多邊政策優先事項

36、方面發揮著重要作用。32化工行業意義重大。印度不僅是全球第六大、亞洲第四大化工產品生產國，而且還向超過175個國家出口化工產品，化工產品出口額占印度出口總額的13%。33 隨著出口量和國內需求不斷增長，印度化工行業將繼續以GDP增速的1.2至1.5倍的速度增長，未來十年化工行業的投資額預計將超過870億美元，滿足全球石化產品增長10%以上的需求。34由于競爭加劇、地緣政治緊張局勢及原油供應的不確定性，全球化工行業正在應對大宗商品價格波動帶來的挑戰；然而，由于全球公司日益熱衷于從印度采購，且化工行業在先進技術和產能擴張方面的戰略性資本支出，印度化工行業依然強勁。2023年該行業的并購活動較202

37、2年增長40%。印度政府已宣布啟動幾項可為化工行業帶來利好的政策，包括100%外商直接投資（FDI）自動審批路徑、石化行業投資區興建計劃（PCPIR）以及設立十余個塑料生產園區等基礎設施。政府還制定了數項改革措施以繼續推動化工行業的發展，例如允許Jan Aushadhi Kendras為人們提供負擔得起的仿制藥、35 制定生產關聯激勵（Production Linked Incentives）計劃36 以及關稅優化計劃。隨著全球采購和國內需求不斷增加，政府政策不斷完善，印度化工行業的并購交易有望在2024年中期印度大選后迎來強勁增長。日本市場：不利經濟因素抑制跨境并購熱情2023年，地緣政治風

38、險等上述因素導致原料價格上漲，日本化工企業利潤遭受沖擊。加之日元持續走弱，大型跨境并購活動隨之減少。然而，如往年報告中所述，日本正在掀起一輪跨境并購熱潮，例如，新日鐵（NipponSteel）擬斥資149億美元收購美國鋼鐵公司（US Steel）37。日本化工行業的并購交易量從2022年的11筆增至2023年的19筆；幾乎所有并購方均來自日本?？缇巢①徎顒雍螘r復蘇？現在下定論還為時尚早。但包括貨幣市場在內的宏觀經濟因素將是關鍵驅動因素?；ば袠I再添重大并購案，日本政府投資基金擬收購大型半導體零部件供應商JSR Corp。38 雖然尚未發現大型化工企業退市的案例，但解決氣候問題和推進全行業重組的

39、雙重愿景或將促使其他化工企業考慮將退市作為一項中長期管理策略。2023年日本的并購方案是通過處置表現不佳/非核心業務來提高利潤，預計2024年將開展更多類似并購活動。英國市場：外國投資者對英國市場的興趣依舊濃厚，但總體并購交易量繼續減少2023年英國化工行業并購交易量較2022年和2021年進一步縮減，由此可見并購市場正處于地緣政治緊張、高通脹、利率上升和資本成本增加的時期，并購不確定性增加。大宗化學品在2021年和2022年占據著市場的主導地位，并在2023年繼續保持最為活躍的狀態。外國投資者對英國化工企業表現出的興趣依舊濃厚，其中，來自于歐洲大陸和美國的潛在投資者尤為活躍。而英國企業和投資

40、者在2023年同樣表現活躍，在這一年內進行了數宗國內并購交易（約占并購交易總量的35%）。2023年，私募基金在化工行業并購中的參與仍顯低迷，反映出局勢的不確定性及資本市場的艱難狀況。2023年最流行的并購主題仍然是可持續性和ESG議題，相對于傳統資產而言更受到關注?；ば袠I內其他廣泛的主題還包括增加投資組合重新定位（其中數家大型企業正力求剝離被視為非核心和/或表現不佳的資產）、增加醫療支出（推動了以制藥為基礎的化學品銷售）。39盡管難以準確預測未來并購交易量，但有跡象表明，隨著利率趨于穩定，并購雙方開始重新調整預期，這將有助于縮小估值差距，2024年并購活動亦有望增加。此外，考慮到交易雙方往

41、往不會是長期停止開展并購活動等諸多因素，人們對并購活動暫時持樂觀態度。2024年全球化工行業并購展望|按地區化工并購洞察142024年并購展望概述正如我們在 2023年展望 中所述，2023年面臨不確定性和不利因素，但化工企業通過關注自身財務健康和盡可能保持內生增長（而非尋求外延式并購），再次展現出其韌性。2024年伊始似乎同樣面臨不確定性和不利因素，這不禁令人懷疑，2024年化工行業并購活動能否出現反彈，或者并購交易是否仍將深陷低迷。在行業參與者具有持續財務實力和實現持續增長之前，化工行業并購活動可能不會出現任何顯著 增長?；ば袠I開始顯現復蘇跡象，行業樂觀情緒漸漲。例如，由于化工產品庫存處

42、于較低水平，且多數價值鏈的去庫存化進程基本完成，2024年化工產品產量或將出現回升。美國化工理事會（ACC）預計，2024年全球化工產品產量將增長2.9%（2023年僅增長0.3%）。40 盡管化工產品總體庫存減少，但許多經濟學家預測2024年全球多個主要經濟體的經濟增速將放緩，因此化工行業的需求環境仍存不確定性。41 此外，大量私募基金的持有期達到數十年來最長，導致許多并購參與者質疑2024年私募基金退出數量是否會增加。42 這或可解決受訪高管在調研中提及的市場缺乏優質收購機會的問題。許多經濟學家預測，2024年下半年，各大央行將放松貨幣政策，43 貸款成本和資本市場緊張的另一障礙或可得到緩

43、減?？傮w而言，2024年伊始，并購渠道和并購意愿似乎均有所下降。在化工行業的財務業績顯著改善之前，我們對化工行業并購交易量仍持保守預測。不過，盡管化工行業目前處于周期性衰退期，其長期前景依然 強勁。此外，化工企業開展適當的并購活動可以創造巨大收益這一基本假設依然存在總體而言，化工行業并購活動反彈只是時間問題。142024年全球化工行業并購展望|2024年并購展望概述2024年全球化工行業并購展望|主要聯系人16主要聯系人全球美國巴西Stanley Porter全球能源、資源及工業行業領導合伙人德勤全球+1 703 251 4000Phil Hueber合伙人Deloitte&Touche LL

44、P+1 312 486 5791Ubirata Bertelli Costa合伙人德勤巴西+55 21 3981 0491John England全球能源及化學品行業領導合伙人德勤全球+1 713 501 8786Saadat Khan主管Deloitte Consulting LLP+1 703 867 7671Drew Johnson高級經理Deloitte LLP312-486-3375Andrew Botterill全球能源、資源及工業行業財務咨詢領導合伙人德勤全球abotterilldeloitte.ca+1 403 648 3239Joel Flottum常務總監Deloitte&

45、Touche LLP+1 312 486 4758Venus Kennedy合伙人德勤巴西+55 11 5186 6329Matt Birtwistle合伙人德勤巴西+55 11 5186 63972024年全球化工行業并購展望|主要聯系人17ChinaSwitzerlandGermanyNetherlandsJill Wang德勤中國能源、資源及工業行業財務咨詢領導合伙人德勤中國+86 10 8520 7766Konstantin von Radowitz合伙人德勤瑞士kvonradowitzdeloitte.ch+41 58 279 6457Andreas Koch經理德勤瑞士andrea

46、skochdeloitte.ch+41 58 279 6107Alexander Keller總監德勤德國 alekellerdeloitte.de+49 151 5807 1406Don van Neuren合伙人德勤荷蘭dvanneurendeloitte.nl+31 882 886 166Marc Schmitz總監德勤德國marcschmitzdeloitte.de+49 697 5695 6200Malte Stoever合伙人德勤德國mstoeverdeloitte.de+49 211 8772 2895Justin Hamers合伙人德勤荷蘭jhamersdeloitte.nl+

47、31 882 881 9512024年全球化工行業并購展望|主要聯系人18法國英國中東日本印度Leonardo Clavijo合伙人德勤法國lclavijodeloitte.fr+336 74 02 49 49Mark Adams合伙人德勤英國mjadamsdeloitte.co.uk+44 20 7007 3624Lawrence Hunt能源、資源及工業行業并購領導人德勤中東+971 2 408 2424Bart Cornelissen能源、資源及工業行業領導人德勤中東+971 4 376 8888Dai Yamamoto合伙人德勤日本dia.yamamototohmatsu.co.jp+

48、81 703 191 4171Savan Godiawala合伙人德勤印度+91 796 682 7340Tetsuya Matsumoto合伙人德勤日本tetsuya.matsumototohmatsu.co.jp+81 804 435 14912024年全球化工行業并購展望|尾注191.Anirban Sen and Anousha Sakoui,“Dealmakers see rebound after global M&A volumes hit decade-low”,Reuters,21 December 2023.2.Ira Kalish,Global economic outl

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65、的綜合性專業服務機構，由德勤中國的合伙人共同擁有，始終服務于中國改革開放和經濟建設的前沿。我們的辦公室遍布中國31個城市，現有超過2萬名專業人才，向客戶提供審計及鑒證、管理咨詢、財務咨詢、風險咨詢、稅務與商務咨詢等全球領先的一站式專業服務。我們誠信為本，堅守質量，勇于創新，以卓越的專業能力、豐富的行業洞察和智慧的技術解決方案，助力各行各業的客戶與合作伙伴把握機遇，應對挑戰，實現世界一流的高質量發展目標。德勤品牌始于1845年，其中文名稱“德勤”于1978年起用，寓意“敬德修業，業精于勤”。德勤全球專業網絡的成員機構遍布150多個國家或地區，以“因我不同，成就不凡”為宗旨，為資本市場增強公眾信任，為客戶轉型升級賦能，為人才激活迎接未來的能力，為更繁榮的經濟、更公平的社會和可持續的世界開拓前行。Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成員所網絡和它們的關聯機構（統稱為“德勤組織”）。德勤有限公司（又稱“德勤全球”）及其每一家成員所和它們的關聯機構均為具有獨立法律地位的法律實體，相互之間不因第三方而承擔任何責任或約束對方。德勤有限公司及其每一家成員所和它們的關聯機構僅對自身行為承擔責任，而對相互的行為不承擔任何法律責任。德勤有限公司并不向客戶提供服務。請參閱