【研報】電子元器件行業：MiniLED迎來落地背光市場大展宏圖-20200803[37頁].pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 Mini LEDMini LED 迎來落地，背光市場大展宏圖迎來落地，背光市場大展宏圖 L LEDED 顯示成為未來發展趨勢，顯示成為未來發展趨勢，MiniMini/Micro LED/Micro LED 應用潛力無限。應用潛力無限。更好 的顯示效果是顯示技術的持續追求，LED 顯示技術在壽命、響應速度 方面擁有巨大的優勢。 Micro LED 各方面性能符合未來顯示趨勢， 但受 限于微縮制程、巨量轉移等技術瓶頸，預計商業化仍需較長時間。Mini LED 是介于小間

2、距 LED（芯片尺寸200m）和 Micro LED（芯片尺 寸 1-10m 左右）的過渡性革新技術，可應用于背光和顯示領域。背光 應用領域， Mini LED 背光采用直下式區域調光原理，在更小的混光距 離實現更高對比度和均勻一致性，并實現高動態范圍成像（HDR） ；顯 示應用領域， RGB Mini LED 能夠實現更高像素密度， 改善畫面顆?；?， 并提高低亮度下灰度顯示效果，搭配柔性基板可實現高曲面顯示。 技術更新不斷進行，技術更新不斷進行，MiniMini LEDLED 即將迎來落地即將迎來落地。自我們 2018 年發布第 一份 Mini LED 報告以來的兩年時間，經歷了基板材質和封

3、裝技術的多 方面技術路線博弈和更新。面板廠力挺玻璃基板方案，2019 年紛紛發 布相關產品。 COB 封裝在電視背光 Mini LED 領域優勢顯著， 多合一方 案對 SMD 及 COB 技術進行結合實現揚長避短 ，成為直接顯示的主 流技術方案。 MinMini LEDi LED 背光背光+LCD+LCD 方案在方案在電視領域優勢明顯電視領域優勢明顯。OLED 目前發光效 率及壽命偏低、可靠性及環境適應性較差、存在燒屏現象，尤其 是大尺寸 OLED 電視全彩蒸鍍材料利用率和良率低下，技術及成本限 制導致 OLED 難以成為電視主流技術。Mini LED 背光+LCD 方案在色 域、柔性、廣視角

4、、輕薄化等方面略遜色于 OLED；但由于采用無機 材料，與 OLED 相比具有更高發光效率、更長壽命、更高可靠性，因 此更加適合電視領域的應用。Mini LED 可通過區域調光實現 HDR，且 隨著工藝成熟化有望實現和 OLED 相近的顯示效果下實現更低成本。 投資建議：投資建議：LED 芯片領域涉及三安光電、華燦光電、乾照光電、澳 洋順昌等；封裝領域涉及鴻利智匯、瑞豐光電、兆馳股份、國星光電 等公司；LED 顯示領域涉及利亞德、洲明科技、奧拓電子等；面板涉 及 TCL 科技、京東方 A。 風險提示：風險提示：全球宏觀經濟不景氣；Mini LED 發展不及預期 Tabl e_Ti t l e

5、2020 年年 08 月月 03 日日 電子元器件電子元器件 Tabl e_BaseI nf o 行業深度分析行業深度分析 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -1.00 -9.77 -27.63 絕對收益絕對收益 10.82 9.23 -7.32 馬良馬良 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518060001 021-35082935 相關報告相關報告 基金二季報分析：Q2 電子板塊表現強 勁 ，

6、 半 導 體 和 消 費 電 子 收 獲 加 倉 2020-07-28 蘋果 MAC 版自研 ARM 處理器或將于 Q4 上市，華為可穿戴躍居國內第一 2020-06-29 電子元器件行業專題報告 2020-06-29 LCD 面板價格六月份拐點確立，繼續堅 定 看 好 面 板 行 業 的 投 資 機 會 2020-06-21 5 月 5G 手機出貨量超預期；PCIe 6.0 有望明年落地，服務器平臺升級可期 2020-06-15 -9% 5% 19% 33% 47% 61% 75% 89% 2019-072019-112020-03 電子元器件 滬深300 行業深度分析/電子元器件 2 本報

7、告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. Mini LED：技術革新帶來廣闊應用前景：技術革新帶來廣闊應用前景 . 5 1.1. Mini LED：打造次毫米級顯示技術 . 5 1.1.1. 顯示技術發展路徑 . 5 1.1.2. LED 顯示技術革新：從單色 LED 到 Micro LED. 5 1.1.3. PCB 基板率先推出產品，玻璃基板有望將成為未來發展主流方向. 6 1.2. Mini LED：微縮化間距帶來更高視覺享受 . 7 1.2.1. 自發光顯示實現更高像素密度 . 7 1

8、.2.1.1. 對比小間距 LED：更高像素密度 . 7 1.2.1.2. 對比 Micro LED：成熟前的過渡 . 7 1.2.2. 背光應用實現 HDR . 8 1.2.2.1. 對比 OLED：更高可靠性及產品經濟性. 9 1.2.2.2. 對比 QD-LCD：精細化 HDR . 10 2. 廠商布局打造商業化之匙廠商布局打造商業化之匙 .11 2.1. 廣闊前景引發廠商爭先布局 .11 2.2. 廠商投入加速產業化進程 .11 2.3. 技術路線解析 . 13 2.3.1. 芯片微縮及批量轉移 . 13 2.3.2. 倒裝結構 . 15 2.3.3. SMD 極限與集成化封裝 . 1

9、6 2.3.4. 國內外設備廠商推陳出新 . 18 2.4. 成本拆分：Mini LED 背光模組成本未來具有下降空間 . 18 3. 角逐背光和顯示百億市場角逐背光和顯示百億市場 . 19 3.1. 多元化背光應用前景廣闊 . 20 3.1.1. 平板市場 . 21 3.1.2. 電視背光市場 . 22 3.1.3. 筆電、顯示器及車用面板背光市場 . 26 3.2. 室內大屏技術替代需求方興未艾 . 28 4. 產業鏈相關重點公司介紹產業鏈相關重點公司介紹 . 30 4.1. 上游外延芯片行業相關標的 . 30 4.1.1. 三安光電：LED 芯片龍頭優勢顯著，加碼 Mini/Micro

10、LED 及化合物半導體 . 30 4.1.2. 華燦光電：大陸優質 LED 芯片廠商，Mini RGB 芯片進入量產 . 31 4.1.3. 乾照光電：深耕行業地位，堅守LED 芯片主業 . 31 4.2. 中游封裝行業相關標的 . 32 4.2.1. 國星光電：全球小間距 LED 封裝龍頭 . 32 4.2.2. 鴻利智匯：專注封裝業務，多款 Mini LED 產品具備量產能力 . 33 4.2.3. 瑞豐光電：切入利基市場，Mini LED 背光具備量產能力. 33 4.3. 下游顯示屏行業相關標的 . 34 4.3.1. 利亞德：布局 COB Mini LED，文化科技+金融驅動發展.

11、34 4.3.2. 洲明科技：內生+外延驅動發展，P0.9 Mini LED 進入量產. 35 圖表目錄圖表目錄 圖 1：不同顯示技術發展階段. 5 圖 2：LCD/OLED/Micro LED 技術路線 . 5 rQrOpPrOsNmOyQoRrNpQnOaQ8Q7NtRnNnPqQjMqQxPkPqQmR6MqQzQvPmOoMwMrNmP 行業深度分析/電子元器件 3 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 3：LED 顯示技術發展歷程 . 6 圖 4：普通拼接屏與小間距 LED 顯示屏對比 . 7

12、圖 5：RGB Mini LED 結構 . 7 圖 6：奧拓電子 InfoComm 展Mini LED 商用顯示系統 . 7 圖 7：多陣營布局 Micro LED 技術 . 8 圖 8：LED 和 CCFL 背光色域對比 . 9 圖 9：2013-2019 年不同背光源液晶電視出貨量 . 9 圖 10：Mini LED BLU 結構. 9 圖 11：從傳統 LED 電視背光到 Mini LED 電視背光 . 9 圖 12：TFT-LCD 與 AMOLED 功耗對比 . 10 圖 13：量子點材料及其發光光譜 . 10 圖 14：QD-LCD 與 QLED 結構. 10 圖 15：55 量子點

13、 LED 背光和傳統 LED 背光成本差異 .11 圖 16：65 4K 電視 LCD、QD-LCD、OLED 面板成本.11 圖 17：LED 芯片生產一般流程 . 14 圖 18：Mini LED 批量轉移. 15 圖 19：三種結構及其模組對比. 15 圖 20：三種結構 LED 發光效率和電流變化關系. 15 圖 21：倒裝 LED 芯片工藝流程 . 16 圖 22：SMD 與 COB 技術路線對比 . 16 圖 23：更小點間距推動封裝技術發展 . 16 圖 24：SMD 與 COB 封裝結構差異 . 17 圖 25：COB 封裝實現更高亮度與更大觀看范圍. 17 圖 26： 四合一

14、封裝 . 17 圖 27：國星光電 Mini LED 集成顯示產品與 SMD 產品對比. 17 圖 28：新益昌 GS850P . 18 圖 29：Pixalux . 18 圖 30：電視 Mini LED 背光屏成本大致構成 . 19 圖 31：Mini LED 市場規模預測. 20 圖 32：小間距 LED 顯示屏燈珠成本占比 . 20 圖 33：部分品牌小間距 LED 產品價格. 20 圖 34：全球 LED 背光市場規模 . 21 圖 35：2009-2017 年中國 LED 應用市場規模及背光占比 . 21 圖 36：蘋果 Mini LED 產品供應商 . 22 圖 37：中大尺寸顯

15、示 LED 背光產值 . 22 圖 38：60 寸以上電視面板出貨量 . 23 圖 39：電視顯示器出貨量及同比增速 . 23 圖 40：55 英寸超高清電視 LCD 及 OLED 面板成本對比 . 24 圖 41：良率及折舊與 OLED 成本關系曲線 . 24 圖 42：4K及 8K 電視在 1000 美元以上電視市場占有率 . 24 圖 43：不同顯示技術色域對比. 25 圖 44： 55 英寸超高清電視不同顯示屏成本分拆 . 25 圖 45： 量子點電視出貨量預測 . 25 圖 46：TCL 推出的 Mini LED 背光電視. 26 圖 47：電視/電腦背光+直顯屏幕新品頻頻發布. 2

16、6 行業深度分析/電子元器件 4 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 48： 14 寸電競筆電 ROG Zephyrus G14 . 27 圖 49： Creator 17 . 27 圖 50：汽車電子占汽車成本比重逐年提升 . 27 圖 51：全球車載顯示市場規模. 27 圖 52：不同顯示技術的全球車用顯示面板出貨量. 28 圖 53：JDI Mini LED 汽車中控面板展品 . 28 圖 54：全球小間距 LED 市場規模及增速 . 29 圖 55：我國小間距 LED 市場規模及其增速. 29

17、圖 56：中國商業顯示市場不同技術銷售額及增速. 29 圖 57 三星 LED 電影屏 . 30 圖 58：三安光電營業收入及凈利潤情況. 30 圖 59：華燦光電營業收入及凈利潤情況. 31 圖 60：乾照光電營業收入及凈利潤情況. 32 圖 61：國星光電營業收入及凈利潤情況. 32 圖 62：鴻利智匯營業收入及凈利潤情況. 33 圖 63：瑞豐光電營業收入及凈利潤情況. 34 圖 64：利亞德營業收入及凈利潤情況 . 34 圖 65：洲明科技營業收入及凈利潤情況. 35 表 1：LED 顯示技術分類對比及其應用場景分布 . 6 表 2：小間距 LED、RGB Mini LED、Micro

18、 LED 對比 . 8 表表 3：部分廠商：部分廠商 Mini LED 芯片量產進程芯片量產進程 .11 表表 4：部分廠商：部分廠商 Mini LED 封裝商業化進程封裝商業化進程 . 12 表表 5：部分廠商：部分廠商 Mini LED 顯示屏顯示屏/背光面板量產進程背光面板量產進程 . 13 表 6：正裝、倒裝、垂直結構優缺點對比 . 15 表 7：國星光電發布首款 Mini LED 產品特點. 17 表 8：不同顯示應用對部分顯示性能指標要求 . 19 表 9：不同點間距顯示屏單位面積所需燈珠數量. 20 表表 10：2017-2018 年各電視市占率預測年各電視市占率預測 . 23

19、表 11：不同顯示技術對比 . 28 行業深度分析/電子元器件 5 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. Mini LED：技術革新帶來廣闊應用前景：技術革新帶來廣闊應用前景 1.1. Mini LED：打造次毫米級顯示技術：打造次毫米級顯示技術 Mini LED，又名次毫米發光二極管 ，是指晶粒尺寸約在 50-200m 的 LED，其晶粒尺寸 和點間距介于傳統小間距 LED 和 Micro LED 之間。 Mini LED 作為 Micro LED 的前哨站，在 Micro LED 之后被提出。由于

20、Micro LED 存在微縮 制程、巨量轉移及全彩化等關鍵技術瓶頸以及高成本問題，故先發展晶粒尺寸更大、仍可使 用傳統制程技術、技術實現難度更低的 Mini LED 作為過渡。結合倒裝 COB 或 IMD 技術， Mini LED 可實現 1mm 以下點間距顯示，像素密度高于小間距 LED 且可實現低亮度下高灰 度顯示。同時，Mini LED 作為背光源應用于液晶顯示屏，可通過區域調光提高對比度，實現 HDR 等精細化顯示效果。能夠讓 LCD 面對 OLED 挑戰時能夠在顯示性能方面恢復競爭力， 加上成熟的工藝和更長的壽命，LCD + Mini LED 背光在近幾年中大尺寸顯示領域有非常巨 大的發展空間。 1.1.1. 顯示技術發展路徑顯示技術發展路徑 更高顯示性能及更低能耗一直是平板顯示技術發展的主題。在顯示性能方面，顯示技術向更 高像素密度、更高對比度、更廣色域等方面