《有色金屬行業深度：高質量發展推動新質有色迎機遇-240703（44頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《有色金屬行業深度：高質量發展推動新質有色迎機遇-240703（44頁）.pdf（44頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_Main證券研究報告|行業深度 有色金屬 2024 年 07 月 03 日 有色金屬有色金屬優于大市優于大市（維持維持）證券分析師證券分析師 翟堃翟堃 資格編號：s0120523050002 郵箱： 康宇豪康宇豪 資格編號：S0120524050001 郵箱： 高嘉麒高嘉麒 資格編號：S0120523070003 郵箱： 研究助理研究助理 谷瑜谷瑜 郵箱： 謝佶圓謝佶圓 郵箱： 市場表現市場表現 資料來源：聚源數據，德邦研究所 相關研究相關研究 1.有色金屬周報：銅簽訂低價長單，冶煉或減產銅價磨底，2024.6.30 2.金誠信（603979

2、.SH）：礦服為基，銅磷資源開辟新增長，2024.6.25 3.有色金屬周報：美 5 月零售數據不及預期&前值下修，降息預期有望持續推動貴金屬上漲，2024.6.23 4.南山鋁業（600219.SH）：上游印尼氧化鋁項目持續擴張，下游堅定發力高端鋁產品，2024.6.19 5.有色金屬周報：美核心 CPI 回落至三年低位，持續看好貴金屬投資機會，2024.6.16 高質量發展推動高質量發展推動，新質有色迎機遇，新質有色迎機遇Table_Summary投資要點：投資要點：高質量發展，設備更新高質量發展，設備更新&以舊換新和新質生產力將成重要方向。以舊換新和新質生產力將成重要方向。2022 年

3、10 月 16日，在中國共產黨第二十次全國代表大會開幕會上，習近平總書記提出高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。2024 年以來政策持續發力，1 月 31日，中共中央政治局第十一次集體學習時強調加快發展新質生產力，扎實推進高質量發展。2024 年 3 月 7 日，國務院關于印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案 的通知，提出推動大規模設備更新和消費品以舊換新是加快構建新發展格局、推動高質量發展的重要舉措，年市場規模將達 5 萬億元以上。新一輪大規模設備更新新一輪大規模設備更新&消費品以舊換新有望拉動相關需求，汽車、家電、家裝消消費品以舊換新有望拉動相關需求，汽車、家電、家

4、裝消費品為重費品為重點領域。點領域。（1）設備更新：）設備更新：設備更新以推進重點行業設備更新改造、加快建筑和市政基礎設施領域設備更新、支持交通運輸設備和老舊農業機械更新、提升教育文旅醫療設備水平為主要工作。和有色較為相關的有電力設備、礦山設備以及高和有色較為相關的有電力設備、礦山設備以及高端制造裝備端制造裝備。電力設備方面電力設備方面，核電設備中的高溫合金、光伏設備中的軟磁、風電設備中的高純鐵將成為技術關鍵；礦山設備方面礦山設備方面，要求實施設備更新和淘汰，加快機械化、自動化、信息化、智能化建設，關注中高端礦機裝備和專業性的礦服公司；高端制造裝備方面高端制造裝備方面，裝備升級將拉動高性能硬質

5、合金和高端鎢材需求的增長，關注鎢行業產業鏈公司。（2）以舊換新：）以舊換新：汽車方面，2027 年汽車報廢回收數量預計在 1000 萬輛左右，根據 SMM 數據，2023 年交通領域銅需求 193 萬噸，鋁需求 865 萬噸，同時 2023 年國內汽車產量 3,011.32 萬輛，對應單車銅需求 64.1千克，鋁 287.2 千克。家電方面，2023-2027 年 4 年間廢舊家電回收規模預計將提升約 35%，新增回收量預計在 229 萬噸左右。汽車、家電、家裝的以舊換新或帶動銅鋁等金屬回收企業以及汽車等終端產品回收企業持續受益。同時換新需求也將拉動針對汽車、家電等產品的銅鋁加工企業持續受益。

6、新質生新質生產力提上政府工作報告，關注低空經濟、產力提上政府工作報告，關注低空經濟、AI 人工智能、人形機器人、氫能人工智能、人形機器人、氫能等領域有色等領域有色/能源標的。能源標的。新質生產力核心為發展新興產業，從今年政府工作報告中看，新興產業主要包括低空經濟、AI 人工智能、人形機器人、氫能、生物制造、航空、量子技術、生命科學等。（1）低空經濟：）低空經濟：中國民用航空局預測，到 2025 年，我國低空經濟的市場規模預計將達到 1.5 萬億元，到 2035 年有望突破 3.5 萬億元?？春蒙嫌卧牧霞暗涂债a品研發企業。（2）AI 人工智能：人工智能：AI 算力有望快速發展，看好 AI 芯片

7、金屬材料相關公司。（3）人形機器人：）人形機器人：據 Markets and Markets 預測，人形機器人的市場總量 2022 年為 15 億美元，到 2027 年將增長到 173 億美元，2022-2027 年復合增長率高達 63.5%?？春萌诵螜C器人重要原材料稀土永磁。（4）氫能：氫能：據中國氫能聯盟預計，到 2025 年，我國氫能產業產值將達到 1 萬億元?？春弥茪?、儲氫環節相關公司。投資建議投資建議。政策持續推動下，“新質有色”品種將迎投資機遇，受益方向：（1）設備更新方面，推薦中洲特材、廈門鎢業、中鎢高新、章源鎢業設備更新方面，推薦中洲特材、廈門鎢業、中鎢高新、章源鎢業，金誠信金

8、誠信，關注圖南股份、鋼研高納、撫順特鋼、隆達股份、橫店東磁。（2）以舊換新方面，推薦南山鋁業、華宏科技、格林美、金田股份、明泰鋁業、立以舊換新方面，推薦南山鋁業、華宏科技、格林美、金田股份、明泰鋁業、立中集團、怡球資源中集團、怡球資源；關注楚江新材、鑫鉑股份、海亮股份、江西銅業、新疆眾和。（3）新質生產力方面，推薦寶武鎂業、鉑科新材、東睦股份、悅安新材、金力永磁、新質生產力方面，推薦寶武鎂業、鉑科新材、東睦股份、悅安新材、金力永磁、中國旭陽集團、馳宏鋅鍺、天通股份中國旭陽集團、馳宏鋅鍺、天通股份，關注楚江新材、鋼研高納、寶鈦股份、西部材料、萬豐奧威、云路股份、云南鍺業、豪美新材、斯瑞新材、有研

9、新材、錫業股份、貴研鉑業、安泰科技、精研科技、沃爾核材、正海磁材、美錦能源、廣匯能源、濮耐股份。-29%-22%-15%-7%0%7%15%2023-072023-112024-032024-07有色金屬滬深300 行業深度 有色金屬 2/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 風險提示風險提示：汽車、家電更新換代需求不及預期；地方政策出臺不及預期；新質生產力行業產業化進度不及預期。fY8XfVaYbU9WbZeU8O9R6MtRrRoMrNfQpPpQkPnNmQaQqQvMuOmRvNxNqNrQ 行業深度 有色金屬 3/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 內容目錄內容目錄 1

10、.新一輪大規模設備更新&消費品以舊換新啟動.7 1.1.從中央到地方，多項政策并舉推動新一輪設備更新和消費品以舊換新.7 1.2.設備更新政策提振電力設備、礦山設備及高端制造裝備需求.8 1.2.1.設備更新的政策細則.8 1.2.2.電力設備.9 1.2.3.礦山設備及服務.11 1.2.4.高端制造裝備.12 1.3.以舊換新催化下汽車、家電及其回收相關企業或將受益.12 1.3.1.汽車、家電回收帶動銅鋁等金屬回收量提升.12 1.3.2.汽車、家電換新帶動銅鋁加工企業需求汽車、家電換新帶動銅鋁加工企業需求.17 2.新質生產力引領新興產業投資機會.18 2.1.新質生產力發展有望帶動新

11、興產業機會.18 2.2.低空經濟（民用航空）有望快速發展.18 2.2.1.低空經濟產業鏈行業有望蓬勃發展.18 2.2.2.關注低空經濟關鍵原材料上市公司.20 2.2.3.關注布局 eVTOL 企業-萬豐奧威.21 2.3.新質生產力之一-AI 有望快速發展.22 2.3.1.AI 發展大時代，未來算力有望高速增長.22 2.3.2.電感為芯片起到供電的作用，鐵氧體芯片電感將被淘汰.23 2.3.3.芯片襯底-芯片重要組成材料.24 2.3.4.光模塊-光電轉換核心部件.27 2.3.5.鍺-高新技術企業有望快速提振.29 2.3.6.電子焊接材料-半導體封裝核心材料之一.30 2.3.

12、7.濺射靶材行業及關注標的.32 2.3.8.MLCC 電子領域電容器及標的博遷新材.33 2.3.9.散熱部件及其制造廠商-精研科技.34 2.3.10.服務器高速線纜-沃爾核材.35 2.4.人形機器人產業化在即，稀土永磁有望受益.35 2.4.1.人形機器人前景廣闊，23-25 年或迎來產業化發展加速期.35 2.4.2.人形機器人必備材料-釹鐵硼永磁.36 2.5.氫能-新質低碳能源.37 2.5.1.氫能有望快速發展，產業鏈有望受益.37 行業深度 有色金屬 4/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 2.5.2.氫能上游-關注制氫、儲氫環節.39 2.5.3.氫能中游-關注燃料

13、電池核心部件.41 3.重點標的一覽表.43 4.風險提示.43 圖表目錄圖表目錄 圖 1：高純鐵應用.10 圖 2：單車用銅量情況.14 圖 3：單車用鋁量情況.14 圖 4：廢舊家電回收量預測.15 圖 5：各種廢舊家電成分情況.15 圖 6：中國低空經濟市場規模預測.18 圖 7：低空經濟產業鏈.19 圖 8：楚江新材控股子公司江蘇天鳥高新凈利潤.20 圖 9：萬豐奧威飛機產品.21 圖 10：AI 產業鏈.22 圖 11：算力各層面.22 圖 12：GPU 中的電感（帶黃色銅線的部分）.23 圖 13：電感器產業鏈.23 圖 14：公司金屬軟磁粉末產業鏈.24 圖 15：公司芯片電感產

14、業鏈.24 圖 16：北京通美產品下游應用介紹.24 圖 17：全球磷化銦襯底銷量及市場規模預測.25 圖 18：全球砷化鎵襯底銷量及市場規模預測.25 圖 19：2020 年全球磷化銦襯底市場格局.26 圖 20：2019 年全球砷化鎵襯底競爭格局.26 圖 21：公司壓電晶體產品.27 圖 22：光模塊產業鏈.27 圖 23：全球光模塊市場.28 圖 24：2020-2035 年全球鍺需求量預測.30 圖 25：電子焊接材料產業鏈.30 圖 26：全球微電子焊接材料銷售額預測.31 圖 27：錫焊粉.31 行業深度 有色金屬 5/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 圖 28：錫焊粉

15、#4.31 圖 29：濺射靶材產業鏈.32 圖 30：全球濺射靶材市場規模.32 圖 31：2022 年全球濺射靶材競爭格局.33 圖 32：MLCC 粉產業鏈.34 圖 33：公司散熱部件產品.34 圖 34：人形機器人市場規模.35 圖 35：伺服電機產業鏈.36 圖 36：中國氫能產業產值預測.37 圖 37：氫能產業鏈.38 圖 38：美錦能源產業鏈及核心合作公司.40 圖 39：上海攀業氫能 EOS3800 燃料電池.42 圖 40：上海攀業氫能燃料電池叉車.42 表 1：新一輪大規模以舊換新&設備更新政策梳理.7 表 2：設備更新主要的工作.9 表 3：高溫合金上市公司及主要產品.

16、9 表 4：軟磁業務上市公司.10 表 5：加快推進“四化”建設進度舉措.11 表 6：礦山設備及礦服公司.11 表 7：鎢行業相關公司.12 表 8：推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案中以舊換新細則.13 表 9：各地區對于汽車以舊換新的政策明細.13 表 10：汽車報廢回收情況測算.14 表 11：各地區對于家電以舊換新的政策明細.15 表 12：部分涉及汽車拆解回收的企業一覽.15 表 13：部分涉及再生銅的企業一覽.16 表 14：部分涉及再生鋁的企業一覽.16 表 15：部分涉及汽車、家電的銅加工企業一覽.17 表 16：部分涉及汽車、家電的鋁加工企業一覽.18 表 17：半

17、導體材料對比表.25 表 18：云南鍺業各產品產能（截至 2023 年末）.26 表 19：各公司機器人成本及產業規劃.36 行業深度 有色金屬 6/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 表 20：旭陽集團上游“制儲運加”產業鏈布局完善.39 表 21：旭陽集團氫能發展規劃（截止 2023 年）.39 表 22：推薦/關注標的.43 行業深度 有色金屬 7/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 1.新一輪大規模設備更新新一輪大規模設備更新&消費品以舊換新啟動消費品以舊換新啟動 2022 年年 10 月月 16 日，在中國共產黨第二十次全國代表大會開幕會上，習近日，在中國共產黨第二十

18、次全國代表大會開幕會上，習近平總書記提出高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。平總書記提出高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。2024 年以來政策持續發力。2024 年 2 月 23 日，習近平主持召開中央財經委員會第四次會議強調：推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本。推動各類推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造生產設備、服務設備更新和技術改造，鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新推動耐用消費品以舊換新。推動大規?；厥昭h利用，加強“換新推動大規?；厥昭h利用，加強“換新+回收”物

19、流體回收”物流體系和新模式發展系和新模式發展。新一輪以舊換新和設備更新拉開帷幕。1.1.從中央到地方，多項政策并舉推動新一輪設備更新和消費品以舊換新從中央到地方，多項政策并舉推動新一輪設備更新和消費品以舊換新 2024 年年 3 月月 7 日，國務院關于印發推動大規模設備更新和消費品以舊換日，國務院關于印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案 的通知新行動方案 的通知。統籌擴大內需和深化供給側結構性改革，實施設備更新設備更新、消費品以舊換新消費品以舊換新、回收循環利用回收循環利用、標準提升標準提升四大行動，大力促進先進設備生產應用，推動先進產能比重持續提升，推動高質量耐用消費品更多進入居

20、民生活，暢通資源循環利用鏈條，大幅提高國民經濟循環質量和水平。到到 2027 年，年，工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較 2023年增長年增長 25%以上；以上；重點行業主要用能設備能效基本達到節能水平，環?？冃н_到重點行業主要用能設備能效基本達到節能水平，環?？冃н_到 A 級水平級水平的產能比例大幅提升，規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率、的產能比例大幅提升，規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過關鍵工序數控化率分別超過 90%、75%；報廢汽車回收量較報廢汽車回收量較 2

21、023 年增加約一倍，二手車交易量較年增加約一倍，二手車交易量較 2023 年增長年增長45%，廢舊家電回收量較，廢舊家電回收量較 2023 年增長年增長 30%，再生材料在資源供給中的，再生材料在資源供給中的占比進一步提升。占比進一步提升。此后，國務院、央行等部門分別發文推動政策落地，撬動萬億市場規模。此后，國務院、央行等部門分別發文推動政策落地，撬動萬億市場規模。2023年，工業、農業等重點領域設備投資規模約 4.9 萬億元，隨著高質量發展深入推進，設備更新需求會不斷擴大，將是一個年規模 5 萬億元以上的巨大市場。從消費品換新的市場需求看，2023 年底民用汽車保有量達到 3.36 億輛，

22、冰箱、洗衣機、空調等家電保有量超過 30 億臺，汽車、家電更新換代也能創造萬億元規模的市場空間。天津、廣東、海南、浙江、湖北、內蒙古、北京、湖北、廣西、福建、重慶等地出臺地方政策；央行為政策落實提供金融支持。表表 1：新一輪大規模以舊換新新一輪大規模以舊換新&設備更新政策梳理設備更新政策梳理 時間時間 主體主體 事件事件 具體內容具體內容 2024.02.23 中央-中央財經委員會 強調推動新一輪以舊換新概念 中央財經委員會第四次會議強調推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本 2024.03.07 中央-國務院 國務院關于印發推

23、動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案的通知 實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動 2024.03.15 中央-國務院 大規模設備更新和消費品以舊換新，如何撬動萬億元市場？我國設備更新需求很大。2023 年，工業、農業等重點領域設備投資規模約 4.9 萬億元，隨著高質量發展深入推進，設備更新需求會不斷擴大，將是一個年規模 5 萬億元以上的巨大市場。從消費品換新的市場需求看，2023 年底民用汽車保有量達到3.36 億輛，冰箱、洗衣機、空調等家電保有量超過 30 億臺，汽車、家電更新換代也能創造萬億元規模的市場空間。202

24、4.03.18 地方-天津 天津近百項活動促家電家裝以舊換新 各大家居賣場圍繞以舊換新等市場需求，推出了滿減打折、換新補貼、綠色家電優惠等近百項促消費活動，覆蓋家電、家具、家裝等多個領域。行業深度 有色金屬 8/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 2024.04.03 中央-央行 中國人民銀行：加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持 適當增加支農支小再貸款再貼現額度，用足用好碳減排支持工具，設立科技創新和技術改造再貸款。加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持。2024.04.10 中央-市場監管總局、國家發改委等七部門 七部門部署標準提升行動支撐設備更新和消費品以舊換新

25、 聯合印發以標準提升牽引設備更新和消費品以舊換新行動方案，目標到 2025年完成重點國家標準制修訂 294 項，有力支撐設備更新和消費品以舊換新。2024.04.14 地方-廣東 廣東發布方案推動大規模設備更新和消費品以舊換新 廣東將實施大規模設備更新、新一輪消費品以舊換新、全鏈條廢棄物循環利用、標準引領四大行動，進一步釋放投資消費潛力，加快發展新質生產力。2024.04.14 地方-海南 全國消費品以舊換新行動地方站首站在海南啟動 海南省出臺消費品以舊換新政策，圍繞“2024 消費促進年”，針對以舊換新、離島免稅、餐飲等領域持續開展促消費活動。2024.04.18 地方-浙江 浙江出臺推動大

26、規模設備更新和消費品以舊換新標準提升行動方案 市場監管局聯合省發改委、省經信廳等 13 個部門，聯合印發了浙江省推動大規模設備更新和消費品以舊換新標準提升行動方案。2024.04.20 地方-湖北 湖北啟動綠色智能家電以舊換新惠民行動 今年 4 月至 12 月，湖北省將組織家電流通、回收領域的約 1 萬家在鄂門店開展以舊換新活動，消費者在指定門店參加活動將享受立減 10%補貼優惠，單件商品最高補貼 1000 元、單個用戶最高補貼 5000 元，活動將覆蓋省內百個城區、千個鄉村。首批已有超 3000 家門店參與活動，后續將持續增加。2024.04.22 地方-內蒙古 內蒙古高效推進大規模設備更新

27、和消費品以舊換新“落實方案緊緊圍繞四大行動，突出了產業發展、項目謀劃、統籌推進、民生安全、標準引領、科技創新、因地制宜 7 個方面內容?！?024.04.26 中央-商務部、財政部等七部門 商務部、財政部等 7 部門聯合印發汽車以舊換新補貼實施細則 自細則印發之日至 2024 年 12 月 31 日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或 2018 年 4 月 30 日前注冊登記的新能源乘用車，并購買符合節能要求乘用車新車的個人消費者，可享受一次性定額補貼。其中，對報廢上述兩類舊乘用車并購買符合條件的新能源乘用車的，補貼 1 萬元；對報廢國三及以下排放標準燃油乘用車并購買 2.0 升及以下排量

28、燃油乘用車的，補貼 7000 元。2024.04.27 中央-稅務局 稅務總局發布公告明確資源回收企業“反向開票”實施辦法 為推動大規模設備更新和消費品以舊換新添助力提效能優環境 目前，從事社會化資源回收的前端自然人往往采用“不帶票銷售”方式將報廢產品銷售給資源回收企業，資源回收企業缺少“第一張票”，既無法抵扣增值稅進項稅額，也難以獲取企業所得稅稅前列支成本費用的憑據。實施“反向開票”后，資源回收企業可以按規定開具增值稅專用發票或普通發票。2024.04.28 地方-北京 北京設備和消費品以舊換新方案出爐 執行國家汽車以舊換新政策，支持汽車報廢更新，最高可獲 1 萬元補貼。聚焦家電換“智”、家

29、居“煥新”，重點支持 26 類綠色智能商品，對“促新”“換舊”雙環節給予補貼，消費者購買新品時，可享受新品價格 10%、單件商品最高 1000 元的優惠補貼。交售指定舊機時，可在企業的回收價基礎上，再享受額外補貼。2024.04.29 地方-內蒙古 內蒙古印發汽車消費品以舊換新實施方案 自 2024 年 4 月 24 日至 2024 年 12 月 31 日，個人消費者報廢本人名下國三及以下排放標準燃油乘用車或報廢 2018 年 4 月 30 日前（含當日，下同）注冊登記的新能源乘用車，并在自治區各盟市市場監督管理部門登記的汽車銷售機構購買乘用車新車，開具當地機動車統一銷售發票，在當地登記上牌，

30、可申請一次性購車補貼。個人消費者報廢上述兩類舊車并購置納入工業和信息化部減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄的新能源乘用車可申請 12000 元/輛補貼；對報廢國三及以下排放標準燃油乘用車并購置 2.0L（含）排放標準以下燃油乘用車可申請 9000 元/輛補貼。2024.05.01 地方-福建 福建啟動消費品以舊換新 力爭到 2025 年，實現國三及以下排放標準乘用車加快淘汰，高效節能家電市場占有率進一步提升；全省報廢汽車回收量較 2023 年增長 50%，廢舊家電回收量較2023 年增長 15%。到 2027 年，全省報廢汽車回收量較 2023 年增長約一倍，二手車年交易量較 2023 年增長

31、 45%，廢舊家電回收量較 2023 年增長 30%。2024.05.02 地方-廣西 廣西啟動汽車家電以舊換新活動 4 月 30 日起，2024 年廣西“老宅新貌智享生活”家電以舊換新活動正式啟動。我區對開展廚房、衛生間局部改造的，按改造金額給予 5001000 元補貼?；顒悠陂g還持續開展消費貸信用卡分期補貼、企業專享消費券等活動，消費者還可享受1000 元補貼。為創新循環回收模式，舊家電回收最高補貼 400 元現金，讓消費者去舊更容易，換新更愿意。2024.05.05 地方-內蒙古 內蒙古開展重點用能企業大規模設備更新“上門服務”一是“入園入企”，要求各盟市發展改革委組織相關部門深入園區、

32、走進企業實地了解我區重點用能企業大規模設備更新面臨的困難和訴求，針對企業普遍關心的問題積極予以回應。二是加強協調聯動，要求各盟市發展改革委積極邀請工信、能源等相關行業主管部門和金融機構共同開展“上門服務”，幫助企業做好設備更新項目謀劃和實施等前期準備工作。三是邀請專家指導，要求各盟市發展改革委結合不同行業設備更新中的差異化和主要用能設備的更新周期，邀請相關專家協助企業因地制宜制定合理的設備更新方案。2024.05.07 地方-重慶 重慶印發“愛尚重慶”消費品以舊換新實施方案 2027 年，報廢汽車回收量較 2023 年增加一倍以上，二手車交易量較 2023 年增長45%以上，廢舊家電回收量較

33、2023 年增長 30%以上，新能源汽車保有量達到 100萬輛，全市年均更新家電超 400 萬臺。資料來源：中國政府網、新華社、各地日報等，德邦研究所 1.2.設備更新政策提振電力設備、礦山設備及高端制造裝備需求設備更新政策提振電力設備、礦山設備及高端制造裝備需求 1.2.1.設備更新的政策細則設備更新的政策細則 設備更新以推進重點行業設備更新改造、加快建筑和市政基礎設施領域設備更新、支持交通運輸設備和老舊農業機械更新、提升教育文旅醫療設備水平為主要工作。行業深度 有色金屬 9/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 表表 2：設備更新主要的工作設備更新主要的工作 要點要點 細則細則 推進

34、重點行業設備更新改造 圍繞推進新型工業化，以節能降碳、超低排放、安全生產、數字化轉型、智能化升級為重要方向，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機械、航空、船舶、輕紡、電子等重點行業，大力推動生產設備、用能設備、發輸配電設備生產設備、用能設備、發輸配電設備等更新和技術改造。加快推廣能效達到先進水平和節能水平的用能設備，分行業分領域實施節能降碳改造。推廣應用智能制造設備和軟件，加快工業互聯網建設和普及應用，培育數字經濟賦智賦能新模式。嚴格落實能耗、排放、安全等強制性標準和設備淘汰目錄要求，依法依規淘汰不達標設備。加快建筑和市政基礎設施領域設備更新 圍繞建設新型城鎮化，結合推進城市更新、老舊小

35、區改造，以住宅電梯、供水、供熱、供氣、污水處理、環衛、城市生命線工程、安防等為重點，分類推進更新改造。加快更新不符合現行產品標準、安全風險高的老舊住宅電梯。推進各地自來水廠及加壓調蓄供水設施設備升級改造。有序推進供熱計量改造，持續推進供熱設施設備更新改造。以外墻保溫、門窗、供熱裝置等為重點，推進存量建筑節能改造。持續實施燃氣等老化管道更新改造。加快推進城鎮生活污水垃圾處理設施設備補短板、強弱項。推動地下管網、橋梁隧道、窨井蓋等城市生命線工程配套物聯智能感知設備建設。加快重點公共區域和道路視頻監控等安防設備改造。支持交通運輸設備和老舊農業機械更新 持續推進城市公交車電動化替代，支持老舊新能源公交

36、車和動力電池更新換代支持老舊新能源公交車和動力電池更新換代。加快淘汰國三及以下排放標準營運類柴油貨車。加強電動、氫能等綠色航空裝備產業化電動、氫能等綠色航空裝備產業化能力建設。加快高耗能高排放老舊船舶報廢更新，大力支持新能源動力船舶發展，完善新能源動力船舶配套基礎設施和標準規范，逐步擴大電動、液化天然氣動力、生物柴油動力、綠色甲醇動力等新能源船舶應用范圍。持續實施好農業機械報廢更新補貼政策，結合農業生產需要和農業機械化發展水平階段，扎實推進老舊農業機械報廢更新，加快農業機械結構調整。提升教育文旅醫療設備水平 推動符合條件的高校、職業院校（含技工院校）更新置換先進教學及科研技術設備，提升教學科研

37、水平。嚴格落實學科教學裝備配置標準，保質保量配置并及時更新教學儀器設備。推進索道纜車、游樂設備、演藝設備等文旅設備更新提升。加強優質高效醫療衛生服務體系建設，推進醫療衛生機構裝備和信息化設施迭代升級，鼓勵具備條件的醫療機構加快醫學影像、放射治療、遠程診療、手術機器人等醫療裝備更新改造。推動醫療機構病房改造提升，補齊病房環境與設施短板。資料來源：中國政府網：國務院關于印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案的通知，德邦研究所 1.2.2.電力設備電力設備 核電設備核電設備-高溫合金高溫合金 核電是一種安全、清潔、經濟、可靠的能源。用核電替代部分化石燃料發電，可以節約化石燃料的消耗，有利于環

38、境保護，對實施可持續發展戰略、改善人民生活質量大有益處。在煤電、氣電還有核電的能量轉換過程中都需要使用高溫結構材料。性能優異的耐熱鋼和高溫合金材料已經成為電力工業發展的技術關鍵。性能優異的耐熱鋼和高溫合金材料已經成為電力工業發展的技術關鍵。核工業用材主要指反應堆用高溫合金核工業用材主要指反應堆用高溫合金。這些合金主要用作蒸汽發生器傳熱管、元件格架和壓緊彈簧以及高溫氣冷堆和部分快堆的過熱器與再熱器傳熱管零部件。早期的傳熱管是使用 304 不銹鋼或 316 不銹鋼材料。在使用過程中由于出現嚴重的應力腐蝕開裂，造成多次停堆事故。以后，改為 Inconel600 或 Incoloy800 合金，使用效

39、果較好，但耐蝕性能仍不夠理想。由于 Inconel690 具有較好的抗應力腐蝕性能，被認為是最適用壓水堆核電機組蒸汽發生器的傳熱管材料而受到重視。在 20 世紀 80 年代末，法國先采用抗腐蝕性能優異的 Inconel690 代替 Inconel600制作新一代蒸汽發生器傳熱管，以后美國和日本也相繼仿用，收到很好效果。2012 年，東方電氣（廣州）重型機器有限公司使用由寶鋼制造的國產核電690U 形管，在廣西防城港核電 1 號機組 1 號蒸汽發生器上成功實現穿管。這是核電 690U 形管國產化以來在我國核電機組上的首次安裝應用。2023 年中國商運年中國商運核電機組繼續保持安全穩定運行。全年新

40、增商運核電機組核電機組繼續保持安全穩定運行。全年新增商運核電機組 2 臺，數量達到臺，數量達到 55 臺，額臺，額定裝機容量定裝機容量 5703 萬千瓦，萬千瓦，如果按每臺百萬千瓦機組用如果按每臺百萬千瓦機組用 150t 傳熱管的用量計算，傳熱管的用量計算，市場需求量巨大。市場需求量巨大。表表 3：高溫合金上市公司及主要產品高溫合金上市公司及主要產品 名稱名稱 主要業務主要業務/產品產品 圖南合金 鑄造高溫合金制品、變形高溫合金及特種不銹鋼的生產 鋼研高納 主營鑄造高溫合金制品、變形高溫合金制品和新型高溫合金材料及制品 應流股份 泵及閥門零件、機械裝備構件的生產 通裕重工 風電主軸、鑄件、鍛件

41、胚料及粉末合金的生產 撫順特鋼 高溫耐蝕合金、超高強鋼和高強鋼、鈦合金、合金結構鋼、軸承鋼、工模具鋼、不銹鋼的生產 行業深度 有色金屬 10/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 中州特材 鑄造高溫耐蝕合金、變形高溫耐蝕合金及制品的生產 隆達股份 專注于航空航天和燃氣輪機等領域用高品質高溫合金業務，產品分為鑄造高溫合金母合金和變形高溫合金 資料來源：Wind，中洲特材招股書，德邦研究所 光伏設備光伏設備-軟磁軟磁 軟磁材料高飽和磁感、低損耗、高磁導率、小型化、耐腐蝕等綜合特性應用于光伏逆變器、軌道交通變壓器、新能源汽車等關鍵設備或元器件。軟磁材料主要應用于變頻空調、光伏逆變器、UPS 電

42、源、新能源汽車及充電樁、儲能逆變器等領域，同時隨著這些應用場景發展迅速，打開軟磁材料市場增長空間。光伏發電逆變器產量持續上升，驅動軟磁材料行業需求快速增長。光伏發電逆變器產量持續上升，驅動軟磁材料行業需求快速增長。軟磁材料所制成的電感元件應用于光伏發電系統中的光伏發電逆變器上。近年來，隨著節能環保步伐的加快，光伏發電較好的社會效益日益引起人們的關注，在國家政策大力支持下，光伏新增裝機容量提升較快，光伏逆變器產量不斷突破新高。在光伏領域軟磁材料市場規模方面，2023 年，我國光伏新增裝機容量為 216.3GW，在目前的控制水平下，單位千瓦裝機容量平均所需軟磁材料約 0.38KG，2023 年我國

43、光伏發電市場所消耗軟磁材料市場規模約為 8.22 萬噸。表表 4：軟磁業務上市公司軟磁業務上市公司 公司名稱公司名稱 產品應用領域產品應用領域 天通股份（600330）產品主要包括開關電源磁性材料、濾波磁性材料、鎳鋅磁性材料和 NFC 鐵氧 體磁片，其下游產品主要應用于消費類電子、照明等傳統磁性材料領域 江粉磁材（002600）產品主要是錳鋅鐵氧體軟磁，其作為電子變壓器磁芯，主要用于筆記本電腦、臺式電腦等電源適配器和 LED、消費類電器驅動電源模塊 新康達（833541）產品主要側重新能源、移動通信、電磁兼容、汽車電子等工業應用領域 橫店東磁（002056）產品主要側重消費電子、家電、汽車電子

44、、新能源、照明、工業等領域 鉑科新材（300811）產品主要以鐵硅為基材，在新能源領域被廣泛應用，如光伏發電逆變器、變頻 空調、UPS、充電樁等 資料來源：鉑科新材招股書，德邦研究所 風電設備風電設備-高純鐵高純鐵 根據國家能源局統計數據，截至 2023 年底，全國風電累計裝機容量為 4.4 億千瓦，同比增長 20.7%，新增裝機容量為 75.9GW，同比增長達 101.7%，其中海上風電新增裝機容量6.8GW，同比增長67.8%；陸上風電新增裝機容量69.1GW，同比增長 105.8%，風電裝機仍然處于持續增長階段。2023 年下半年以來，我國多地海上風電項目加速推進，需求釋放拉動海上風電零

45、部件企業出貨量持續增長。圖圖 1：高純鐵應用：高純鐵應用 行業深度 有色金屬 11/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：中國罕王官網，德邦研究所 中國罕王的高純鐵業務的產品結構以高端球墨鑄造用生鐵為主，主要特點是磷、硫、鈦等有害雜質及反球化元素含量極低，抗腐蝕能力強，抗拉強度高，定位國內鑄造業的高端市場。得益于自有優質鐵礦石資源優勢及獨有技術工藝，罕王生產的鐵精礦平均品位達 68%以上，并且硫、磷、鈦雜質含量低。迭加多年累積的技術優勢，使得罕王冶煉的高純鐵產品抗腐蝕能力強，抗拉強度高，非常適配風電、海洋工程等重大裝備的鑄件要求。2023 年底中國罕王高純鐵年產能年底中國罕王高

46、純鐵年產能 93 萬萬噸，為中國市場風電球墨鑄鐵第一大供貨商。噸，為中國市場風電球墨鑄鐵第一大供貨商。1.2.3.礦山設備及服務礦山設備及服務 設備更新細則出臺以來，地方政策相繼出臺。山東省印發推動全省非煤礦山設備更新加快“機械化自動化信息化智能化”建設的實施方案 的通知。要求加強安全生產源頭管控，加快實施設備更新和淘汰，加快機械化、自動化、信息化、智能化建設。這給礦山設備以及服務市場帶來新活力。表表 5：加快推進“四化”建設進度舉措加快推進“四化”建設進度舉措 機械化建設 一是錨定采、掘、支、運作業機械化、連續化目標，對涉及井巷掘進、采礦、支護和運輸 4 種作業場景，參照每種作業場景機械化建

47、設基本標準，結合生產規模、建設基礎和開采條件，開展機械化換人工作，實現機械化鑿巖、破碎、撬毛、出礦等。采深超過 800 米或者生產規模超過 30 萬噸/年的地下礦山，2024 年 12 月底前采用機械化撬毛作業。2026 年 12 月底前，大型礦山實現機械化連續作業，人員下降 20%左右，中小型礦山完成鑿巖、撬毛、支護、鏟裝、運輸等機械化改造，人員下降 15%左右。二是要推進采掘作業班組建設，提升班組勞動組織和施工組織效能，完善采掘工藝質量管控，形成一套完備的設備高效運行管理辦法，培育一批高素質采掘技術工人，探索形成既有安全又有效益的機械化班組管理模式。2024 年 12 月底前，每個生產非煤

48、地下礦山至少建立一個機械化采掘作業班組。自動化建設 錨定操作類和值守類固定設備設施自動化、遙控化目標，對涉及提升、排水、通風、壓風、充填等 8 種固定設備設施，參照每種固定設備設施自動化系統建設基本標準，利用自動化控制技術，進行遠程遙控改造，減少現場操作人員，逐步實現井下操作類和值守類固定設備設施遠程遙控、現場無人。2024 年 12 月底前，生產礦山通風、排水系統全部實現自動化，主提升系統自動化率 95%、主供電系統自動化率 85%。2025 年 12 月底前，地下礦山主提升系統自動化率 100%、主供電系統自動化率 95%。2026 年 12 月底前，通風、排水、主提升、主供電系統全部實現

49、自動化。信息化建設 一是夯實基礎。2024 年 12 月底前，穩步有序完成通信信號全覆蓋，地下礦山要按照相關標準規范，完成人員定位、通信聯絡系統在采掘區域、動火作業區域、井下皮帶機頭、機尾、井底車場、信號硐室、馬頭門、主要生產水平、水泵房等關鍵地點、重要部位的全覆蓋，做到定位精準、通信靈敏。2025 年 12 月底前，地下礦山主要作業地點實現視頻全覆蓋。2026 年底，推廣地下礦山關鍵地點、重要部位“無監控不作業”。二是加快建設。要加快推進在線監測系統、視頻監控系統改造及聯網，AI 視頻智能分析建設及聯網工作。2026 年做到風險預警精準化、安全管理無紙化，以信息化管理提質增效，降低勞動強度和

50、管理成本，做到風險早發現、早預警、早處置。地下礦山：2024 年 6月底前，2023 年重大災害風險防控項目涉及的 79 座地下礦山，完成在線監測系統、視頻監控系統改造和 AI 視頻智能分析建設，并與省監測預警系統聯網。2025 年 6 月底前，全省正常生產地下礦山完成在線監測系統、視頻監控系統改造和 AI 視頻智能分析建設，并與省監測預警系統聯網。2025 年 10 月底前，定期開展通風、排水、檢維修等工作的長期停產停建地下礦山完成監測系統改造和關鍵地點、重點場所的視頻監控、AI 視頻智能分析建設，并與省監測預警系統聯網。露天礦山：2024 年 7 月底前，設計邊坡高度 100 米及以上的正

51、常生產建設露天礦山完成邊坡在線監測系統、視頻監控系統改造和 AI 視頻智能分析建設。2025 年 6 月底前，現狀邊坡 80米以上的停產停建露天礦山完成視頻監控系統改造和 AI 視頻智能分析建設，并與省監測預警系統聯網。智能化建設 一是錨定全崗位、全系統、全過程管控目標，對涉及網絡建設、數據中心、調度中心、入井監測、人員定位、尾礦庫在線監測等 8 種場景設施，參照非煤礦山企業安全管理信息化建設基本規范，根據企業安全管理需求和信息基礎設施條件，利用信息化技術，不斷提高安全管理信息化水平，實現生產和管理全過程管控。二是集中控制系統可視化。建設好、運行好調度指揮中心智能化平臺，通過人工智能、大數據分

52、析等先進技術手段，實現人員、設備、物資、環境等不安全因素智能監控、智能分析，確保井下人、機、物、環處于動態可控狀態，切實滿足安全管理、生產調度、監測預警、應急救援等需要，努力實現安全管控從事后分析變為事前預防、從被動應對變為主動防控、從單一要素變為精細協同的安全管理智慧化目標。2024 年 12 月底前，地下礦山要根據金屬非金屬礦山安全規程金屬非金屬地下礦山監測監控系統建設規范等要求完善監測監控系統，做到監測數據可顯示、監控內容可查詢、預警報警可視化、處理過程要記錄等，監測監控系統要穩定可靠運行，發生故障應及時處理，在故障處理期間應采取人工監測等安全措施，并填寫故障記錄；生產礦山要實現入井人員

53、身份唯一性、正確性識別；大型露天礦山推廣使用智能鉆爆、露天礦車無人駕駛技術。2025 年 12 月底前，地下生產礦山實現人員精準定位；選樹培育一批大型露天礦山智能鉆爆、無人駕駛技術應用標桿企業。資料來源：山東省應急管理廳：關于印發推動全省非煤礦山設備更新加快“機械化自動化信息化智能化”建設的 實施方案的通知，德邦研究所 表表 6：礦山設備及礦服公司礦山設備及礦服公司 公司公司 業務業務 行業深度 有色金屬 12/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 中國一重 公司主要為鋼鐵、有色、電力、能源、汽車、礦山、石油、化工、交通運輸等行業及國防軍工提供重大成套技術裝備、高新技術產品和服務，并開展

54、相關的國際貿易。浙礦股份 公司是國內技術領先的中高端礦機裝備供應商之一,主營業務為破碎、篩選成套設備的研發、設計、生產和銷售，耐普礦機 公司致力于高性能橡膠耐磨材料及橡膠復合材料的研發應用以提升重型選礦裝備性能、可靠性與壽命，有效節約減排，全面提高礦山重型選礦設備的運轉率、作業效率。金誠信 公司是一家集有色金屬礦山、黑色金屬礦山和化工礦山工程建設、采礦運營管理、礦山設計與技術研發等業務為一體的專業性管理服務企業 資料來源：Wind，德邦研究所 1.2.4.高端制造裝備高端制造裝備 隨著“中國制造隨著“中國制造+互聯網”的深入推進，高端制造裝備的升級將拉動高性能硬互聯網”的深入推進，高端制造裝備

55、的升級將拉動高性能硬質合金和高端鎢材需求的增長，國內鎢行業發展前景廣闊。質合金和高端鎢材需求的增長，國內鎢行業發展前景廣闊。航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節能與新能源汽車、電力裝備、新材料、生物醫藥及高性能醫療機械、農業機械裝備等領域與鎢制品需求密切相關。隨著“中國制造 2025”“供給側結構性改革”“產業鏈供應鏈自主可控”等相關政策的持續推進，高附加值硬質合金產品，如數控刀片等國產化替代將迎來加速，硬質合金行業有望保持較快發展速度。鎢作為一種不可再生的稀缺資源，具有高密度、高熔點、高耐磨性、高電導率、高硬度等物理性質，是現代國民經濟和國防中重要的基礎材料和戰略資源

56、。從消費結構來看，鎢的下游消費包括硬質合金、鎢材、鎢化工等，其中硬質合金是我國鎢消費最主要的領域。硬質合金具有硬度高、耐磨、強度和韌性好、耐熱、耐腐蝕等一系列優良性能，被譽為“工業的牙齒”，廣泛應用于汽車制造、航空航天、軌道交通、船舶、海洋工程裝備、軍工、礦山開采、掘進、機械模具加工、集成電路、鋼鐵冶金、半導體等制造加工領域。表表 7：鎢行業相關公司鎢行業相關公司 公司公司 業務業務 廈門鎢業 主要從事鎢精礦、鎢鉬中間制品、粉末產品、絲材板材、硬質合金、切削刀具、各種稀土氧化物、稀土金屬、稀土發光材料、磁性材料、貯氫合金粉、鋰電池材料及其他能源新材料的研發、生產和銷售，兼營房地產開發與經營。中

57、鎢高新 硬質合金方面擁有“我國硬質合金工業的搖籃”株硬公司，國內領先的硬質合金切削刀具綜合供應商株鉆公司，中國最大的設計和生產 PCB 用精密微型鉆頭、刀具和高精密級進模具的金洲公司，中國鎢基硬面材料領域的領導者自硬公司，以及管理著國內最大的鎢冶煉與粉末制品基地之一南硬公司。章源鎢業 公司是國內集鎢的采選、冶煉、制粉、硬質合金和深加工、貿易為一體的大型鎢行業骨干企業。翔鷺鎢業 公司形成了從仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉到硬質合金等為一體的產品體系。歐科億 公司是一家專業從事數控刀具產品和硬質合金制品的研發、生產和銷售，具有自主研發和創新能力的高新技術企業，公司生產的數控刀具產品主要是數控刀片

58、。華銳精密 公司專注于硬質合金數控刀片研發與應用，公司依托多年的人才、技術積累以及先進裝備的引進和消化吸收，形成了在基體材料、槽型結構、精密成型和表面涂層四大領域的自主核心技術，開發了車削、銑削、鉆削三大系列產品。資料來源：Wind，德邦研究所 1.3.以舊換新催化下汽車、家電及其回收相關企業或將受益以舊換新催化下汽車、家電及其回收相關企業或將受益 1.3.1.汽車、家電回收帶動銅鋁等金屬回收量提升汽車、家電回收帶動銅鋁等金屬回收量提升 汽車、家電、家裝消費品為本次以舊換新行動主要關注對象。汽車、家電、家裝消費品為本次以舊換新行動主要關注對象。汽車以舊換新方面，其量化目標為 2027 年報廢汽

59、車回收量較 2023 年增加約一倍，政府將通過加大政策支持力度、暢通流通堵點、組織開展全國汽車以舊換新促銷活動等手段，行業深度 有色金屬 13/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 依法依規淘汰符合強制報廢標準的老舊汽車，因地制宜優化汽車限購措施，推進汽車使用全生命周期管理信息交互系統建設。家電產品以舊換新方面，目標 2027年廢舊家電回收量較 2023 年增長 30%，政府將支持家電銷售企業聯合生產企業、回收企業開展以舊換新促銷活動，開設線上線下家電以舊換新專區，對以舊家電換購節能家電的消費者給予優惠。鼓勵有條件的地方對消費者購買綠色智能家電給予補貼。加快實施家電售后服務提升行動。家裝

60、消費品換新方面，通過政府支持、企業讓利等多種方式，支持居民開展舊房裝修、廚衛等局部改造，持續推進居家適老化改造，積極培育智能家居等新型消費。推動家裝樣板間進商場、進社區、進平臺，鼓勵企業打造線上樣板間，提供價格實惠的產品和服務，滿足多樣化消費需求。表表 8 8：推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案中以舊換新細則：推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案中以舊換新細則 以舊換新行動以舊換新行動 量化目標量化目標 具體方案具體方案 開展汽車以舊換新 2027 年報廢汽車回收量較2023 年增加約一倍 加大政策支持力度，暢通流通堵點，促進汽車梯次消費、更新消費。組織開展全國汽車以舊換新促銷活

61、動，鼓勵汽車生產企業、銷售企業開展促銷活動，并引導行業有序競爭。嚴格執行機動車強制報廢標準規定和車輛安全環保檢驗標準，依法依規淘汰符合強制報廢標準的老舊汽車。因地制宜優化汽車限購措施，推進汽車使用全生命周期管理信息交互系統建設。開展家電產品以舊換新 2027 年廢舊家電回收量較2023 年增長30%以提升便利性為核心，暢通家電更新消費鏈條。支持家電銷售企業聯合生產企業、回收企業開展以舊換新促銷活動，開設線上線下家電以舊換新專區，對以舊家電換購節能家電的消費者給予優惠。鼓勵有條件的地方對消費者購買綠色智能家電給予補貼。加快實施家電售后服務提升行動。推動家裝消費品換新/通過政府支持、企業讓利等多種

62、方式，支持居民開展舊房裝修、廚衛等局部改造，持續推進居家適老化改造，積極培育智能家居等新型消費。推動家裝樣板間進商場、進社區、進平臺，鼓勵企業打造線上樣板間，提供價格實惠的產品和服務，滿足多樣化消費需求。資料來源：中國政府網，德邦研究所 各地汽車以舊換新政策陸續出臺。各地汽車以舊換新政策陸續出臺。在推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案發布后，各地汽車以舊換新政策陸續出臺，其中：上海自 2024 年 1月 1 日至 2024 年 12 月 31 日(以下日期均含當日)，個人用戶購買國六 b 排放標準的燃油小客車新車，注冊使用性質為非營運的，且在規定期限內，報廢或轉讓(不含變更登記)本人名下

63、在本市注冊登記的國五及以下排放標準非營業性燃油小客車，本市給予個人用戶一次性 2800 元購車補貼。表表 9 9：各地區對于汽車以舊換新的政策明細：各地區對于汽車以舊換新的政策明細 地區地區 政策政策 上海 自 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日(以下日期均含當日)，個人用戶購買國六 b 排放標準的燃油小客車新車，注冊使用性質為非營運的，且在規定期限內，報廢或轉讓(不含變更登記)本人名下在本市注冊登記的國五及以下排放標準非營業性燃油小客車，本市給予個人用戶一次性 2800 元購車補貼。長春 對個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或 2018 年 4 月 30

64、 日前（含當日，下同）注冊登記的新能源乘用車，并購買納入工業和信息化部減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄的新能源乘用車或 2.0 升及以下排量燃油乘用車，給予一次性定額補貼。其中，對報廢上述兩類舊車并購買新能源乘用車的，補貼 1 萬元；對報廢國三及以下排放標準燃油乘用車并購買2.0 升及以下排量燃油乘用車的，補貼 7000 元。濟南 此次補貼面向 2024 年 3 月 28 日至 6 月 30 日間個人消費者轉讓本人名下在濟南市注冊登記的非營運性乘用車，并且在活動參與車企購買非營運性乘用車新車，給予一次性政府補貼。車主置換新能源車最高可享 5000 元補貼，而置換燃油車也可享受最高4000 元

65、補貼。鄭州 汽車“以舊換新”補貼政策在滿足一定標準后，購買2.0排量以下的燃油車補貼7000元，購買新能源車補貼1萬元。資料來源：上海市商務委員會網站、上海發布、長春市商務局，濟南市商務局，鄭州市政府，德邦研究所 行業深度 有色金屬 14/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 汽車報廢回收數量預計在汽車報廢回收數量預計在 20272027 年達年達 10001000 萬輛左右。萬輛左右。2021-2023 年中國汽車保有量分別為 3.02、3.19、3.36 億輛，新注冊登記為 2622、2323、2456 萬輛，推算報廢注銷數量為 522、623、756 萬輛，2021、2022 年的

66、回收比例分別為 57%、64%，若 2023 年回收比例保持提升趨勢，以 70%計算則回收數量為 529 萬輛，以政策要求目標來看，2027 年汽車報廢回收數量預計在 1000 萬輛左右。表表 1010：汽車報廢回收情況測算：汽車報廢回收情況測算 中國汽車保有量萬輛中國汽車保有量萬輛 新注冊登記汽車萬輛新注冊登記汽車萬輛 報廢注銷汽車萬輛報廢注銷汽車萬輛 回收汽車數量萬輛回收汽車數量萬輛 回收比例回收比例 2021 30,200 2,622 522（E）300 57%2022 31,900 2,323 623（E）399 64%2023 33,600 2,456 756（E）529（E）70%

67、2024（E）34,989 2,481 1,092 760 70%2025（E）36,049 2,505 1,445 1,001 69%2026（E）37,099 2,530 1,480 1,020 69%2027（E）38,111 2,556 1,545 1,058 69%資料來源：Wind，公安部，報廢車回收拆解與再利用分會公眾號，德邦研究所測算 主要假設：1、新注冊每年增長 1%；2、汽車平均壽命假設 15 年，報廢比例假設 80%；3、2023 年的回收比例假設為 70%；4、2027 年回收量為 23 年的兩倍；5、2023-2027 年間回收比例按相同幅度變動。汽車銅鋁用量基本穩定

68、，回收數量增長帶動銅鋁回收量增長。汽車銅鋁用量基本穩定，回收數量增長帶動銅鋁回收量增長。SMM 數據，2023年交通領域銅需求193萬噸，鋁需求865萬噸，同時2023年國內汽車產量3,011.32萬輛，對應單車銅需求 64.1 千克，鋁 287.2 千克。以到 2027 年增長 500 萬量汽車回收數量來看，預計銅回收量將提升 32.0 萬噸，鋁回收量將提升 143.6 萬噸。圖圖 2 2：單車用銅量情況：單車用銅量情況 圖圖 3 3：單車用鋁量情況：單車用鋁量情況 資料來源：SMM，Wind，德邦研究所 資料來源：SMM，Wind，德邦研究所 家電以舊換新政策陸續出臺。家電以舊換新政策陸續

69、出臺。其中，黑龍江省級財政安排資金總額約 1 億元支持全省各市（地）實施消費者 2024 年購買符合條件的綠色智能家電給予 10%立減補貼政策。江蘇開展綠色節能家電促消費活動，支持各地開展家電以舊換新促銷活動。2024 年更新家電（含電冰箱、洗衣機、空調、電視等）750 萬臺。河南鼓 行業深度 有色金屬 15/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 勵各地對消費者交售廢舊家電并新購綠色智能家電、智能電子產品給予補貼，省財政對各地實際財政支出按照不超過 30%給予獎補。表表 1111：各地區對于家電以舊換新的政策明細：各地區對于家電以舊換新的政策明細 地區地區 政策政策 黑龍江 省級財政安排

70、資金總額約 1 億元支持全省各市（地）實施消費者 2024 年購買符合條件的綠色智能家電給予 10%立減補貼政策。西藏 開設線上線下家電以舊換新專區，對以舊家電換購節能家電的消費者給予優惠。鼓勵有條件的地方對消費者購買綠色智能家電給予補貼。加快實施家電售后服務提升行動。發放惠民消費券。家電家具消費給予 100 元至 1500 元補貼；高原多功能系列炊具消費給予 100 元至 400 元補貼，可疊加享受商家給予最低 30%的讓利優惠。云南 鼓勵家電流通企業開展以舊換新、綠色智能家電促銷等聯合活動，支持家電銷售企業聯合生產企業、回收企業，推行消費者網上下單，企業收舊、送新、拆裝“一站式”上門服務。

71、開設線上線下家電以舊換新專區，實施家電售后服務提升行動，促進家電消費智能化、綠色化、低碳化。江蘇 開展綠色節能家電促消費活動，支持各地開展家電以舊換新促銷活動。2024 年更新家電（含電冰箱、洗衣機、空調、電視等）750 萬臺。河南 鼓勵各地對消費者交售廢舊家電并新購綠色智能家電、智能電子產品給予補貼，省財政對各地實際財政支出按照不超過 30%給予獎補。安徽 各地財政對個人消費者購買綠色智能家電，消費券（消費補貼）補貼標準最高可達銷售價格 10%。北京 重點支持 26 類綠色智能商品。支持一級能效（水效）的電冰箱、洗衣機、電腦等 16 類綠色節能商品；支持掃地機器人、音箱、垃圾處理器等 10

72、類智能家居商品。消費者購買新品時，可享受新品價格 10%，單件商品最高 1000 元的優惠補貼。交售指定舊機時，可在企業的回收價基礎上，再享受額外補貼。重慶 2027 年，實現全市年均更新家電約 400 萬臺。2024 年，對實施以舊換新惠民消費成效明顯、貢獻突出的企業，給予最高不超過200 萬元的市級財政資金獎補。資料來源：家用電器雜志公眾號，各省人民政府，德邦研究所 廢舊家電的回收主要包括四機一腦。廢舊家電的回收主要包括四機一腦。其中，廢電視機銅含量 2%，鋁含量 0.2%；廢冰箱銅含量 2%，鋁含量 1%；廢洗衣機銅含量 2%，鋁含量 2%；廢空調銅含量 8%，鋁含量 9%；廢臺式計算機

73、銅含量 5%，鋁含量 5%。根據廢棄電器電子產品處理產業研究報告（2021 年）預測，2022-2030 年間四機一腦回收量將從 600 萬噸以上提升至 1100 萬噸以上的水平，對應年均復合增速 7.9%，以此復合增速，2023-2027年 4 年間廢舊家電回收規模將提升約 35%，即從約 647 萬噸提升至約 876 萬噸，新增回收量 229 萬噸。圖圖 4 4：廢舊家電回收量預測：廢舊家電回收量預測 圖圖 5 5：各種廢舊家電成分情況：各種廢舊家電成分情況 資料來源：廢棄電器電子產品處理產業研究報告（2021 年），德邦研究所 資料來源：廢棄電器電子產品處理產業研究報告（2021 年），

74、德邦研究所 汽車回收數量倍數增長，相關拆解回收企業或將受益。汽車回收數量倍數增長，相關拆解回收企業或將受益。華宏科技是國內領先的再生資源加工裝備專業制造商和綜合服務提供商，深耕行業 30 余年，在廢鋼、報廢汽車回收利用業務領域具有一流的技術實力、渠道資源和市場競爭力。格林美可回收利用廢舊動力電池、電子廢棄物、報廢汽車、廢塑料與鎳鈷鋰鎢戰略資源。表表 1212：部分涉及汽車拆解回收的企業一覽：部分涉及汽車拆解回收的企業一覽 行業深度 有色金屬 16/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 企業企業 汽車拆解回收布局汽車拆解回收布局 華宏科技 公司是國內領先的再生資源加工裝備專業制造商和綜合服

75、務提供商，深耕行業 30 余年，在廢鋼、報廢汽車回收利用業務領域具有一流的技術實力、渠道資源和市場競爭力。公司通過收購鑫泰科技、江西萬弘，將再生資源業務拓展到了稀土回收料的綜合利用領域，為進一步提升產業競爭力提供了有力支撐。公司是中國廢鋼鐵應用協會、中國物資再生協會、中國再生資源回收利用協會的副會長單位。格林美 在城市礦山開采領域，公司回收利用廢舊動力電池、電子廢棄物、報廢汽車、廢塑料與鎳鈷鋰鎢戰略資源，主要再制造鎳鈷鋰鎢、金銀鉑鈀稀缺資源、超細鈷鎳鎢粉末材料與改性塑料 資料來源：各公司年報，德邦研究所 汽車、家電回收或將帶動再生銅行業發展。汽車、家電回收或將帶動再生銅行業發展。其中，金田股份

76、深耕再生銅領域30 余年，具備全產業鏈再生銅循環利用的技術經驗。公司研發的低碳再生銅材已通過 GRS、SCS 再生認證，并與多家世界知名客戶合作，為消費電子、新能源等領域客戶提供優質、完整的一站式綠色低碳銅材方案。楚江新材銅合金產品的再生銅綜合利用比例達 60-70%，處于行業領先水平，產品導電性能、元素匹配、亮度等方面均處行業領先地位。表表 1313：部分涉及再生銅的企業一覽：部分涉及再生銅的企業一覽 企業企業 再生銅布局再生銅布局 金田股份 公司深耕再生銅領域 30 余年，具備全產業鏈再生銅循環利用的技術經驗。公司研發的低碳再生銅材已通過 GRS、SCS 再生認證，并與多家世界知名客戶合作

77、，為消費電子、新能源等領域客戶提供優質、完整的一站式綠色低碳銅材方案。楚江新材 公司堅持“用最環保的材料、做最高端的產品”，依托資源綜合利用（廢銅再生利用）行業技術中心、安徽省銅基材料循環利用工程技術研究中心等科研平臺，致力于再生銅原料綜合利用技術的研發，公司銅合金產品的再生銅綜合利用比例達 60-70%，處于行業領先水平，產品導電性能、元素匹配、亮度等方面均處行業領先地位。資料來源：各公司年報，德邦研究所 汽車、家電報廢帶動鋁回收量增加，相關企業或將受益。汽車、家電報廢帶動鋁回收量增加，相關企業或將受益。明泰鋁業現有再生鋁循環保級利用產能超 100 萬噸；立中集團 2023 年再生鋁材料采購

78、量 69.36 萬噸；永茂泰建成 27.3 萬噸再生鋁合金產能其中已運行 23.7 萬噸；順博合金在重慶合川、廣東清遠、湖北襄陽、安徽馬鞍山設立了 4 大生產基地，形成輻射西南地區、華南地區、華東地區及華中區域等再生鋁主要消費市場的經營網絡；怡球資源主要產品鋁合金錠屬于再生鋁；鑫鉑股份年產 60 萬噸再生鋁等項目處于建設中。表表 1414：部分涉及再生鋁的企業一覽：部分涉及再生鋁的企業一覽 行業深度 有色金屬 17/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 企業企業 再生鋁布局再生鋁布局 明泰鋁業 公司現有再生鋁循環保級利用產能超 100 萬噸，率先實現鋁資源規?；?，環保效益和經濟效益取

79、得成效，成為業界低碳節能的代表。立中集團 2023 年再生鋁材料采購量 69.36 萬噸 永茂泰 公司不斷拓展廢鋁采購渠道和再生鋁的應用范圍，為不斷提升社會再生鋁的利用比例和鋁行業節能減排做出積極貢獻。公司建成27.3 萬噸再生鋁合金產能（其中已運行 23.7 萬噸）。順博合金 在重慶合川、廣東清遠、湖北襄陽、安徽馬鞍山設立了 4 大生產基地。形成輻射西南地區、華南地區、華東地區及華中區域等再生鋁主要消費市場的經營網絡。怡球資源 公司的主要產品鋁合金錠屬于再生鋁，是以廢鋁作為主要原料，經預處理、熔煉、精煉、鑄錠等生產工序后產出。與原鋁生產相比，再生鋁的生產具有生產周期短、能耗小、節約鋁礦資源等

80、特點，具有顯著的經濟性。鑫鉑股份 公司年產 60 萬噸再生鋁等項目處于建設中 資料來源：各公司年報，德邦研究所 1.3.2.汽車、家電換新帶動銅鋁加工企業需求汽車、家電換新帶動銅鋁加工企業需求 以舊換新帶動汽車、家電消費增加，相關銅加工企業或將受益。以舊換新帶動汽車、家電消費增加，相關銅加工企業或將受益。精益股份主營銅（以電解銅為主要原材料）加工業務，主要產品為精密銅管和銅管深加工以及銅桿等產品，公司為空調制冷等下游行業，特別是空調制冷廠家提供優質產品和服務；海亮股份主要從事銅管、銅棒、銅箔、銅管接件、導體材料、鋁型材等產品的研發、生產制造和銷售。公司產品廣泛應用于空調和冰箱制冷、傳統及新能源

81、汽車等；據江西銅業 2023 年年報，江西銅業現為國內最大的銅加工生產商，年加工銅產品超過 180 萬噸。表表 1515：部分涉及汽車、家電的銅加工企業一覽：部分涉及汽車、家電的銅加工企業一覽 企業企業 銅加工布局銅加工布局 精益股份 公司主營銅（以電解銅為主要原材料）加工業務，主要產品為精密銅管和銅管深加工以及銅桿等產品。公司為空調制冷等下游行業，特別是空調制冷廠家提供優質產品和服務。海亮股份 公司主要從事銅管、銅棒、銅箔、銅管接件、導體材料、鋁型材等產品的研發、生產制造和銷售。公司產品廣泛應用于空調和冰箱制冷、傳統及新能源汽車、建筑水管、海水淡化、艦船制造、核電設施、裝備制造、電子通訊、交

82、通運輸、五金機械、電力等行業領域。江西銅業 現為國內最大的銅加工生產商，年加工銅產品超過 180 萬噸。資料來源：精益股份半年報、海亮股份年報、江西銅業年報，德邦研究所 鋁加工企業中涉及汽車、家電的公司或將更為受益。鋁加工企業中涉及汽車、家電的公司或將更為受益。南山鋁業主要下游產品包括鋁板帶（汽車板、航空板、罐料）、鋁型材（工業型材、建筑型材）、鋁箔等多個產品類型；東陽光核心產業鏈為“電子光箔-電極箔（包含腐蝕箔和化成箔）-鋁電解電容器”為一體的電子元器件產業鏈，鋁電解電容器廣泛應用于消費電子產品、通信產品、電腦及周邊產品、工業控制、節能照明等領域；鼎勝新材主營業務為鋁板帶箔的研發、生產與銷售

83、業務，主要產品為空調箔、單零箔、雙零箔、鋁 行業深度 有色金屬 18/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 板帶、新能源電池箔等，產品廣泛應用于綠色包裝、家用、家電、鋰電池、交通運輸、建筑裝飾等多個領域。新疆眾和主要從事鋁電子新材料和鋁及合金制品的研發、生產和銷售，主要產品包括高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁制品及合金產品，產品廣泛應用于工業控制、電子設備、家用電器、汽車制造、電線電纜、交通運輸及航空航天等領域。表表 1616：部分涉及汽車、家電的鋁加工企業一覽：部分涉及汽車、家電的鋁加工企業一覽 企業企業 鋁加工布局鋁加工布局 南山鋁業 公司形成從熱電、氧化鋁、電解鋁、熔鑄、鋁型材/熱軋-

84、冷軋-箔軋、廢鋁回收(再生利用)的完整鋁加工產業鏈，主要產品包括上游產品電力、氧化鋁、鋁合金錠，下游產品涵蓋鋁板帶（汽車板、航空板、罐料）、鋁型材（工業型材、建筑型材）、鋁箔等多個產品類型，終端產品廣泛應用于若干領域 東陽光 公司的核心產業鏈為“電子光箔-電極箔（包含腐蝕箔和化成箔）-鋁電解電容器”為一體的電子元器件產業鏈，而鋁電解電容器廣泛應用于消費電子產品、通信產品、電腦及周邊產品、工業控制、節能照明等領域 鼎勝新材 公司主營業務為鋁板帶箔的研發、生產與銷售業務，主要產品為空調箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶、新能源電池箔等，產品廣泛應用于綠色包裝、家用、家電、鋰電池、交通運輸、建筑裝飾等多個領

85、域。新疆眾和 公司主要從事鋁電子新材料和鋁及合金制品的研發、生產和銷售，主要產品包括高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁制品及合金產品，產品廣泛應用于工業控制、電子設備、家用電器、汽車制造、電線電纜、交通運輸及航空航天等領域。資料來源：各公司年報，德邦研究所 2.新質生產力引領新興產業投資機會新質生產力引領新興產業投資機會 2.1.新質生產力發展有望帶動新興產業機會新質生產力發展有望帶動新興產業機會 新質生產力核心為發展新興產業，從今年政府工作報告中看，新興產業從今年政府工作報告中看，新興產業主要包括低空經濟、主要包括低空經濟、AI 人工智能、人形機器人、氫能、生物制造、航空、量子技人工智能、人形機器

86、人、氫能、生物制造、航空、量子技術、生命科學等，我們將重點挖掘新質生產力、重點突破新興行業產業鏈的有色術、生命科學等，我們將重點挖掘新質生產力、重點突破新興行業產業鏈的有色金屬、金屬材料機會。金屬、金屬材料機會。2.2.低空經濟（民用航空）有望快速發展低空經濟（民用航空）有望快速發展 2.2.1.低空經濟產業鏈行業有望蓬勃發展低空經濟產業鏈行業有望蓬勃發展 新質生產力新質生產力-低空經濟市場規模有望快速發展。低空經濟市場規模有望快速發展。低空經濟是以民用有人駕駛和無人駕駛航空器在 3000 米內低空空域各類飛行活動，輻射帶動相關領域融合發展所產生的綜合經濟形態。中國民用航空局預測，到 2025

87、 年，我國低空經濟的市場規模預計將達到 1.5 萬億，到 2035 年有望突破 3.5 萬億，2025-2035 年復合增速 8.84%。圖圖 6：中國低空經濟市場規模預測：中國低空經濟市場規模預測 行業深度 有色金屬 19/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：中國新聞網、德邦研究所 低空經濟產業鏈范圍包含材料、核心部件及產業融合，我們更關注上游關鍵低空經濟產業鏈范圍包含材料、核心部件及產業融合，我們更關注上游關鍵原材料。原材料。低空經濟產業鏈主要包括上游：研發、關鍵原材料、零部件。中游：載荷、低空產品、地面系統。下游：低空經濟+應用。圖圖 7：低空經濟產業鏈：低空經濟產業鏈

88、 資料來源：前瞻產業研究院、德邦研究所 我們重點關注上游關鍵原材料：主要包括鋼材、鋁合金、工程塑料、陶瓷基材、碳纖維、玻璃纖維、樹脂基材、復合材料等以及低空產品研發企業。行業深度 有色金屬 20/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 2.2.2.關注低空經濟關鍵原材料上市公司關注低空經濟關鍵原材料上市公司 關注低空經濟上游重要原材料企業，核心材料為碳纖維、鎂、高溫合金、鈦關注低空經濟上游重要原材料企業，核心材料為碳纖維、鎂、高溫合金、鈦材等。材等。（1）楚江新材）楚江新材-子公司天鳥高新是碳纖維預制體國內龍頭。子公司天鳥高新是碳纖維預制體國內龍頭。楚江新材持股楚江新材持股 90%天鳥高新

89、，是國內飛機碳剎車預制體、特種纖維立體仿形天鳥高新，是國內飛機碳剎車預制體、特種纖維立體仿形預制體及碳纖維熱場預制體的原創企業。公司是國家工信部第二批專精特新“小預制體及碳纖維熱場預制體的原創企業。公司是國家工信部第二批專精特新“小巨人”企業、國內碳纖維預制體龍頭企業，是國內唯一產業化生產飛機碳剎車預巨人”企業、國內碳纖維預制體龍頭企業，是國內唯一產業化生產飛機碳剎車預制體的企業，也是國內重要的碳制體的企業，也是國內重要的碳/碳、碳碳、碳/陶復合材料用預制體科研生產基地。陶復合材料用預制體科研生產基地。天鳥高新作為國家航空航天重大工程配套企業，國際航空器材承制方 A 類供應商，曾為我國首次載人

90、交會對接任務天宮一號、神舟九號和長征二號 F 研制配套做出了貢獻。江蘇天鳥高新自江蘇天鳥高新自 2020 年凈利潤維持在年凈利潤維持在 1.5 億元以上，未來隨低空經濟發展億元以上，未來隨低空經濟發展業績有望進一步提升。業績有望進一步提升。圖圖 8：楚江新材控股子公司江蘇天鳥高新凈利潤：楚江新材控股子公司江蘇天鳥高新凈利潤 資料來源：wind、楚江新材公司公告、德邦研究所（2）寶武鎂業）寶武鎂業-供應小鵬飛行汽車、大疆零部件。供應小鵬飛行汽車、大疆零部件。在低空經濟領域，寶武鎂業與小鵬飛行汽車簽訂合作協議，成為其儀表板管寶武鎂業與小鵬飛行汽車簽訂合作協議，成為其儀表板管梁總成、中通道左右下支架

91、總成等關鍵零部件的定點供應商，公司也是大疆的二梁總成、中通道左右下支架總成等關鍵零部件的定點供應商，公司也是大疆的二級供應商。級供應商。寶武鎂業還在與其他車廠洽談合作車載無人機升降平臺。（3）鋼研高納）鋼研高納-航空高溫合金、鋁合金、鎂合金等供應商。航空高溫合金、鋁合金、鎂合金等供應商。鋼研鋼研高納及控股子公司河北德凱、西安高納，全資子公司涿州高納、四川高高納及控股子公司河北德凱、西安高納，全資子公司涿州高納、四川高納、遼寧高納的主要產品高溫合金、鋁合金、鎂合金和鈦合金是制造航空航天發納、遼寧高納的主要產品高溫合金、鋁合金、鎂合金和鈦合金是制造航空航天發動機用核心部件的關鍵材料及零件。動機用核

92、心部件的關鍵材料及零件。鋼研高納目前是國內高端和新型高溫合金制品生產規模最大的企業之一，擁有年生產超千噸航空航天用高溫合金母合金的能力以及航空航天發動機用精鑄件的能力，在變形高溫合金盤鍛件和汽輪機葉片防護片等方面具有先進的生產技術，具有制造先進航空發動機亟需的粉末高溫合金和 ODS 合金的生產技術和能力。行業深度 有色金屬 21/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 （4）寶鈦股份）寶鈦股份-國內最大的鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研國內最大的鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研基地?；?。鈦材具有密度小、比強度高、導熱系數低、耐高溫低溫性能好，耐腐蝕能力強、生物相容性好等突出特

93、點，廣泛應用于航空、航天、艦船、兵器、生物醫療、化工冶金、海洋工程、體育休閑等領域，被譽為“太空金屬”、“海洋金屬”和“戰略金屬”。寶鈦股份是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研基地，寶鈦股份是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研基地，主導產品鈦材年產量位居世界同類企業前列。主導產品鈦材年產量位居世界同類企業前列。（5）西部材料）西部材料-稀有金屬研發與生產。稀有金屬研發與生產。公司主要從事稀有金屬材料研發與生產，產品廣泛應用于航空航天等領域。公司主要從事稀有金屬材料研發與生產，產品廣泛應用于航空航天等領域。2.2.3.關注布局關注布局 eVTOL 企業企業-萬豐奧

94、威萬豐奧威 萬豐奧威旗下萬豐鉆石飛機在全球飛行培訓領域處于龍頭地位，DA20、DA40機型為全球飛行培訓領域的明星機型，在國內飛行培訓市場擁有較高市占率。在特殊用途領域，DA42MPP 和 DA62MPP 為雙發特種用途飛機，主要應用在全球遙感探測、邊防巡邏、測繪、森林防火、應急救援、增雨作業等領域。在私人領域，萬豐鉆石飛機實現了從 0 到 1 的突破，全新 DA50 機型面向高端私人客戶市場，2023 年 DA50 機型獲得美國 FAA（美國聯邦航空管理局）型號合格證書，并實現向美國客戶的首次交付，標志著萬豐鉆石 DA50 飛機正式進軍美國市場，青島生產基地 DA50 機型已于 2023 年

95、 8 月獲得生產許可證和航空航天行業零部件供應商的國際標準取證，鉆石 DA50 已正式進入中國量產。隨著私人市場開拓以及產能的初步釋放，萬豐鉆石飛機有望保持穩定增長。公司加快純電動飛機eDA40開發應用力度，并有望成為全球第一款純電動商業化運行飛機；隨著低空經濟產隨著低空經濟產業化程度提升，公司將加速業化程度提升，公司將加速 eVTOL 產業布局，努力發展成為低空經濟通用飛機產業布局，努力發展成為低空經濟通用飛機的全球領跑者。的全球領跑者。圖圖 9：萬豐奧威飛機產品：萬豐奧威飛機產品 資料來源：萬豐奧威官網、德邦研究所 行業深度 有色金屬 22/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 2.

96、3.新質生產力之一新質生產力之一-AI 有望快速發展有望快速發展 2.3.1.AI 發展大時代，未來算力有望高速增長發展大時代，未來算力有望高速增長 Chatgpt 帶火帶火 AI 產業鏈，未來有望快速發展。產業鏈，未來有望快速發展。AI 主要分為基礎層、技術層和應用層。主要分為基礎層、技術層和應用層?；A層包括-AI 芯片、傳感器、云計算、大數據等。技術層包括計算機視覺、語音處理、自然語音處理等。應用層包括智能安防、智能金融、智能醫療、智能機器人、智能家居等。圖圖 10：AI 產業鏈產業鏈 資料來源：前瞻產業研究院、德邦研究所 在基礎層，算力將是重點。而算力的核心部件在于各類芯片，包括在基礎

97、層，算力將是重點。而算力的核心部件在于各類芯片，包括 CPU、GPU、ASIC 等一系列芯片。算力的核心系統在于各類服務器。等一系列芯片。算力的核心系統在于各類服務器。圖圖 11：算力各層面：算力各層面 資料來源：中國算力發展指數白皮書 2022、德邦研究所 算力有望以高增速快速發展。算力有望以高增速快速發展。根據中國算力發展指數白皮書，2021 年全球計算設備算力總規模 615 EFlops，增速達 44%。結合華為 GIV 預測，2030 年全球 行業深度 有色金屬 23/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 算力規模有望達到56 ZFlops，平均年增速達到65%。其中基礎算力達3

98、.3ZFlops，平均年增速 27%；智能算力達 52.5 ZFlops，平均增速超 80%；超算算力達0.2ZFlops，平均年增速超過 34%。2.3.2.電感為芯片起到供電的作用，鐵氧體芯片電感將被淘汰電感為芯片起到供電的作用，鐵氧體芯片電感將被淘汰 芯片電感起到為芯片前端供電的作用。芯片電感起到為芯片前端供電的作用?？蓮V泛應用于服務器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦、礦機等領域。前期主流的芯片電感主要采用鐵氧體材質，但鐵氧體飽和特性較差，隨著目前電源模塊的小型化和應用電流的增加，鐵氧體電感體積和飽和特性已經很難滿足當前的發展需求，而金屬軟磁材料電感而金屬軟磁材料電感具

99、有更高效率、小體積、能夠響應大電流變化的優勢。具有更高效率、小體積、能夠響應大電流變化的優勢。圖圖 12：GPU 中中的電感（帶黃色銅線的部分）的電感（帶黃色銅線的部分）資料來源：主板和顯卡是如何給 CPU/GPU 供電的-黃昏、德邦研究所 電感元器件上游多為鐵氧體、磁芯等金屬材料加部分陶瓷材料，中游為制成電感元器件上游多為鐵氧體、磁芯等金屬材料加部分陶瓷材料，中游為制成的電感器，可分為插裝式電感器和片式電感器。下游可以應用到通訊、消費電子、的電感器，可分為插裝式電感器和片式電感器。下游可以應用到通訊、消費電子、工業電子、汽車電子及其他行業。工業電子、汽車電子及其他行業。圖圖 13：電感器產業

100、鏈：電感器產業鏈 資料來源：前瞻產業研究院、德邦研究所 行業深度 有色金屬 24/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 （1）鉑科新材）鉑科新材-電感上游材料及中游電感制造商。電感上游材料及中游電感制造商。材料：材料：公司生產的金屬軟磁粉末，可用于制造各類消費電子、汽車電子及服務器中的貼片電感。電感：公司芯片電感已批量用于英偉達電感：公司芯片電感已批量用于英偉達 AI 芯片芯片 GPU-H100。公司 2023 年緊抓市場需求，成功開發了一系列專為 AI 芯片定制的芯片電感，其中配合 700W 級別 GPU 的電感料號已實現大規模量產，并展現出強勁的產品競爭力，通過取得與 MPS（美國芯

101、源系統股份有限公司，簡稱 MPS）、英飛凌等半導體與系統解決方案提供商的認可和合作，產品已獲得批量訂單，并應用于多家全球領先的GPU 芯片廠商。圖圖 14：公司金屬軟磁粉末產業鏈：公司金屬軟磁粉末產業鏈 圖圖 15：公司芯片電感產業鏈：公司芯片電感產業鏈 資料來源：鉑科新材 22 年年報、德邦研究所 資料來源：鉑科新材 23 年年報、德邦研究所（2）東睦股份）東睦股份-上游軟磁材料廠商。上游軟磁材料廠商。截至截至 2023 年末，公司子公司浙江東睦科達年末，公司子公司浙江東睦科達 3 號廠房建設完畢，山西磁電公號廠房建設完畢，山西磁電公司一期工程建成并投入試生產，全集團司一期工程建成并投入試生

102、產，全集團 SMC 生產能力達到生產能力達到 7 萬噸萬噸/年。年。（3）悅安新材）悅安新材-羰基鐵粉龍頭。羰基鐵粉龍頭。悅安新材兩個基地生產羰基鐵粉，我們老基地規劃悅安新材兩個基地生產羰基鐵粉，我們老基地規劃 1.1 萬噸萬噸/年產能，根據公年產能，根據公司可行性研究，公司預計新基地將在司可行性研究，公司預計新基地將在 2024/2027/2029 新增新增 3000/27000/70000 噸噸/年產能。年產能。據公司披露據公司披露 GPU 處于高頻，對一體成型電感有較大需求，公司羰基鐵粉是處于高頻，對一體成型電感有較大需求，公司羰基鐵粉是一體成型電感的重要原材料。一體成型電感的重要原材料

103、。（4）云路股份）云路股份-先進磁性金屬材料生產商。先進磁性金屬材料生產商。公司自設立以來一直專注于先進磁性金屬材料的設計、研發、生產和銷售，公司自設立以來一直專注于先進磁性金屬材料的設計、研發、生產和銷售，已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列，包括非晶合金已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列，包括非晶合金薄帶及鐵心、納米晶超薄帶、霧化和破碎粉末及磁粉芯等產品。薄帶及鐵心、納米晶超薄帶、霧化和破碎粉末及磁粉芯等產品。2.3.3.芯片襯底芯片襯底-芯片重要組成材料芯片重要組成材料 磷化銦、砷化鎵等襯底應用于磷化銦、砷化鎵等襯底應用于 AI、5G、數據中心、

104、無人駕駛、可穿戴等領域。、數據中心、無人駕駛、可穿戴等領域。圖圖 16：北京通美產品下游應用介紹：北京通美產品下游應用介紹 行業深度 有色金屬 25/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：北京通美招股說明書、德邦研究所 單元素半導體硅是當前應用場景最廣的半導體材料單元素半導體硅是當前應用場景最廣的半導體材料，由于硅元素儲量豐富、技術和產業配套成熟、成本相對較低，當前超過 90%的芯片及器件均由硅材料制成，包括最常見的 CPU、GPU、其他邏輯及存儲芯片等。在硅基半導體性能難以滿足的特殊場景，如高頻、發光、高功率、高電壓等在硅基半導體性能難以滿足的特殊場景，如高頻、發光、高功率、

105、高電壓等應用場景，需要使用應用場景，需要使用 III-V 族化合物半導體材料、寬禁帶半導體材料等其他半導族化合物半導體材料、寬禁帶半導體材料等其他半導體材料體材料，5G、新一代顯示、數據中心、無人駕駛、手機面部識別、可穿戴設備等、新一代顯示、數據中心、無人駕駛、手機面部識別、可穿戴設備等市場需求的增長為市場需求的增長為 III-V 族化合物半導體材料帶來了廣闊的需求空間。族化合物半導體材料帶來了廣闊的需求空間。表表 17：半導體材料對比表半導體材料對比表 大類大類 單元素半導體材料單元素半導體材料 III-V 族化合物半導體材料族化合物半導體材料 寬禁帶半導體材料寬禁帶半導體材料 小類 硅 鍺

106、 砷化鎵 磷化銦 氮化鎵 碳化硅 分子式 Si Ge GaAs InP GaN SiC 特點 儲量大、價格便宜 電子遷移率、空穴遷移率好 光電性能好、耐熱、抗輻射 導熱性能好、光電轉換效率高、光纖傳輸效率高 高頻、耐高溫、大功率 應用領域 先進制程芯片 空間衛星 LED、顯示器、射頻組件 光通信 充電器、高鐵 電動汽車 部 分 主 要 應用場景 CPU、內存 空間衛星太陽能電池面板 手機、電腦射頻器件、新一代顯示、面部識別 5G 基站光模塊、數據中心光模塊、激光雷達 快速充電芯片、高鐵芯片 新能源汽車、充電樁 資料來源：北京通美招股說明書、德邦研究所 預計磷化銦和砷化鎵襯底銷量與市場規模將保持

107、增長。預計磷化銦和砷化鎵襯底銷量與市場規模將保持增長。據 Yole，預計 2026 年全球磷化銦襯底（折合二英寸）銷量為 128.19 萬片，2019-2026 年復合增長率為 14.40%；2026 年全球磷化銦襯底市場規模為 2.02 億美元，2019-2026 年復合增長率為 12.42%。2019 年全球折合二英寸砷化鎵襯底市場銷量約為 2,000 萬片，預計到 2025 年全球折合二英寸砷化鎵襯底市場銷量將超過 3,500 萬片；2019 年全球砷化鎵襯底市場規模約為 2 億美元，預計到 2025 年全球砷化鎵襯底市場規模將達到 3.48 億美元，2019-2025 年復合增長率 9

108、.67%。圖圖 17：全球磷化銦襯底銷量及市場規模預測：全球磷化銦襯底銷量及市場規模預測 圖圖 18：全球砷化鎵襯底銷量及市場規模預測：全球砷化鎵襯底銷量及市場規模預測 行業深度 有色金屬 26/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：北京通美招股說明書、Yole、德邦研究所 資料來源：北京通美招股說明書、Yole、德邦研究所 從市場格局來看，磷化銦、砷化鎵國產替代仍有空間。從市場格局來看，磷化銦、砷化鎵國產替代仍有空間。圖圖 19：2020 年全球磷化銦襯底市場格局年全球磷化銦襯底市場格局 圖圖 20：2019 年全球砷化鎵襯底競爭格局年全球砷化鎵襯底競爭格局 資料來源：北京通

109、美招股說明書、Yole、德邦研究所 資料來源：北京通美招股說明書、Yole、德邦研究所 （1）云南鍺業）云南鍺業-磷化銦、砷化鎵龍頭企業磷化銦、砷化鎵龍頭企業 截至 2023 年底，公司材料級產品區熔鍺錠產能為：公司材料級產品區熔鍺錠產能為：47.60 噸噸/年，太陽能鍺年，太陽能鍺晶片產能為晶片產能為 30 萬片萬片/年（年（4 英寸）、英寸）、20 萬片萬片/年（年（6 英寸），光纖用四氯化鍺產能英寸），光纖用四氯化鍺產能為為 60 噸噸/年年，紅外光學鍺鏡頭產能為紅外光學鍺鏡頭產能為 3.55 萬套萬套/年年，砷化鎵晶片產能為砷化鎵晶片產能為 80 萬萬片片/年年（26 英寸英寸），），

110、磷化銦晶片產能為磷化銦晶片產能為 15 萬片萬片/年年（24 英寸英寸）。）。表表 18：云南鍺業各產品產能云南鍺業各產品產能（截至（截至 2023 年末）年末）產品 產能/產值 熔鍺錠 47.6 噸/年 太陽能晶片 30 萬片/年（4 英寸）、20 萬片/年（6 英寸）光纖用鍺 60 噸/年 紅外光學晶體 3.55 萬套/年 砷化鎵晶片（2-6 英寸）80 萬片/年 磷化銦晶片（2-4 英寸）15 萬片/年 資料來源：云南鍺業公司公告、德邦研究所 華為與云南鍺業進行股權合作，強強聯合共同發展。華為與云南鍺業進行股權合作，強強聯合共同發展。華為通過全資子公司哈勃科技創業投資有限公司參股 23.

111、91%云南鑫耀半導體材料有限公司，云南鑫耀半導體材料有限公司為云南鍺業控股子公司，主攻半導體材料方向。（2）天通股份-鈮酸鋰、碳酸鋰壓電晶體龍頭。行業深度 有色金屬 27/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 天通股份主要從事鈮酸鋰天通股份主要從事鈮酸鋰(LN)、鉭酸鋰、鉭酸鋰(LT)晶體材料晶體材料的研發、生產和銷售。產品包括鈮酸鋰、鉭酸鋰晶棒，4-8 寸鈮酸鋰、鉭酸鋰晶片。產品具有優異的壓電、非線性光學、電光、熱釋電及光折變等性能，可用來制作各種功能器件，諸如:聲表面波器件、紅外探測器、高頻寬帶濾波器、高頻換能器。產品廣泛應用于移動通信、雷達、北斗導航、物聯網及消費類電子等領域。圖圖

112、 21：公司壓電晶體產品：公司壓電晶體產品 資料來源：天通股份年報、德邦研究所 天通股份擬投資總額為 14.68 億元，擬使用募集資金 13.51 億元，投向年產420 萬片大尺寸射頻壓電晶圓，預計 2025 年建成。該項目完全達產后預計可實現年均營業收入（不含稅）13.98 億元，年均凈利潤為 2.62 億元。2.3.4.光模塊光模塊-光電轉換核心部件光電轉換核心部件 據華經產業研究院，光模塊屬于光器件的一個子類，由多種光器件、集成電據華經產業研究院，光模塊屬于光器件的一個子類，由多種光器件、集成電路芯片、印制電路板、結構件等封裝而成，是實現電信號和光信號互相轉換的核路芯片、印制電路板、結構

113、件等封裝而成，是實現電信號和光信號互相轉換的核心部件。心部件。光模塊行業的上游主要是光器件、光芯片、電芯片、PCB 和結構件的制造商以及光模塊封裝及測試設備供應商。下游則主要是通信設備制造商，光模塊光模塊應用的電信設備與數通設備主要應用于應用的電信設備與數通設備主要應用于 5G、光纖寬帶、數據中心、消費電子和自、光纖寬帶、數據中心、消費電子和自動駕駛等領域；通信設備制造、數據中心、電信運營商等。動駕駛等領域；通信設備制造、數據中心、電信運營商等。圖圖 22：光模塊產業鏈：光模塊產業鏈 行業深度 有色金屬 28/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：華經產業研究院、德邦研究所 據

114、據 LightCounting 預測，全球光模塊市場規模將在預測，全球光模塊市場規模將在 23 年小幅下降后，未來年小幅下降后，未來5 年保持年保持 16%增速快速發展，增速快速發展，400G、800G 光模塊已經供不應求。光模塊已經供不應求。圖圖 23：全球光模塊市場：全球光模塊市場 資料來源：LightCounting、德邦研究所 關注豪美新材、斯瑞新材：關注豪美新材、斯瑞新材：（1）豪美新材：擬投資索爾思光電）豪美新材：擬投資索爾思光電-高速光模塊生產企業高速光模塊生產企業 公司擬以每股 2.6179 美元向 Source Photonics Holdings(Cayman)Limite

115、d（索爾思光電）進行 D 輪投資，投資金額為 4,000 萬美元，可轉債行權后取得索爾思光電 15,279,422 股股份，投資完成后約占索爾思光電 5.79%股權（索爾思光電新增 5%股權激勵行權稀釋后）。公司于 2023 年 12 月 8 日向索爾思成都支付第一筆等值于 2000 萬美元（合人民幣 14,224.6 萬元）的貸款，并聘請中介機構進行了盡職調查。以下兩段敘述均來自 2023 年 11 月 6 日豪美新材:關于對外投資的公告：索爾思光電采用 IDM 運營模式，具備綜合性研發能力與垂直技術整合能力。技術上，索爾思光電的各類速率光模塊產品具有較強的競爭力，覆蓋數據中心、傳輸 行業深

116、度 有色金屬 29/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 網、5G 網絡、接入網等細分應用場景，400G、800G 等新型數據中心高速光模塊產品已實現規模量產。在芯片制造上，索爾思光電擁有業內領先的 25G、53G 及106G EML 芯片設計、制造與規模交付能力，以及 25G 高速 DFB 芯片設計、制造與規模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研發及生產能力，索爾思光電能夠保障目前國內市場短缺的 DFB 和先進 EML 芯片供應，規避供應鏈風險、有效控制光芯片成本，實現新型光模塊產品的高效研發與交付。在下游客戶方面，索爾思光電的數據通信和電信通信客戶群體覆蓋了業內主要企業，訂單儲備穩

117、定。根據索爾思光電提供的根據索爾思光電提供的 2022 年度審計報告，其年度審計報告，其 2022 年末總資產約年末總資產約 3.19 億億美元，凈資產約美元，凈資產約 1.24 億美元；億美元；2022 年度實現銷售收入年度實現銷售收入 2.26 億美元，凈利潤約億美元，凈利潤約2680 萬美元。萬美元。（2）斯瑞新材：鎢銅光模塊基座材料可滿足高速光模塊生產）斯瑞新材：鎢銅光模塊基座材料可滿足高速光模塊生產 2023 年，公司啟動了“斯瑞新材科技產業園建設項目（一）”，建設“年產年，公司啟動了“斯瑞新材科技產業園建設項目（一）”，建設“年產 2,000 萬套光模塊芯片基座萬套光模塊芯片基座/

118、殼體材料及零組件項目”，圍繞光模塊芯片基座、光殼體材料及零組件項目”，圍繞光模塊芯片基座、光模塊芯片殼體產品進行產品開發和產能打造，滿足人工智能等領域光通訊向模塊芯片殼體產品進行產品開發和產能打造，滿足人工智能等領域光通訊向 400G、800G、1.6T 等更高傳輸速率提升的市場需求。等更高傳輸速率提升的市場需求。2.3.5.鍺鍺-高新技術企業有望快速提振高新技術企業有望快速提振 目前，鍺的研究大多都集中在信息通訊、現代航空、現代軍事以及高新能源等高新技術領域，根據 USGS 2019 年全球鍺消費結構，光纖和紅外設備制造占總鍺消費量 70%。含鍺紅外設備主要包括紅外光學鏡頭和紅外光學窗口，其

119、中紅外光學鏡頭多應用于軍事領域和民用領域。據據2021-2035 年世界鍺礦產品供需形勢分析年世界鍺礦產品供需形勢分析-陳星全預測陳星全預測，在軍事領域，我國陸軍配備大約需要 6.5 萬臺夜視儀，每臺約需要約 0.3 千克鍺，總計折合鍺需求 19.5 噸；同時我國國防軍工領域雷達、鏡頭、探測儀等需要鍺約 11 噸，預計全球軍工需求鍺約 61 噸。在民用領域，鍺常被作為汽車車載紅外夜像儀的原材料。結合軍用民用，未來全球紅外熱像儀需求約 94 萬臺，合計鍺需求 280 噸。綜綜合來看，紅外領域鍺需求年均增長合來看，紅外領域鍺需求年均增長 6.2%，由，由 2020 年年 54 噸增長至噸增長至 2

120、025 年年 73.4噸，而噸，而 2030 年需求約年需求約 95.5 噸，噸，2035 年需求年需求 114.5 噸，自噸，自 2020 年至年至 2035 年年CAGR 為為 5.14%。光纖是鍺的另一主要應用領域。近年來得益于國家政策的支持和 5G 技術的應用與發展，光纖領域發展迅速，需求量極大上升。據據2021-2035 年世界鍺礦年世界鍺礦產品供需形勢分析 預測，產品供需形勢分析 預測，結合光纖需求年增長速度，光纖所需鍺預計由結合光纖需求年增長速度，光纖所需鍺預計由 2020 年年60.5 噸增長至噸增長至 2025 年年 90.8 噸，而噸，而 2030 年需求約年需求約 122

121、.5 噸，噸，2035 年需求年需求 147噸，噸，2020-2035 年需求量年需求量 CAGR 為為 6%。太陽能電池用鍺主要用于衛星，未來民用航天逐漸興起，但衛星屬于高端產品，消費領域較窄，據據2021-2035 年世界鍺礦產品供需形勢分析預計太陽能年世界鍺礦產品供需形勢分析預計太陽能 行業深度 有色金屬 30/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 電池整體對鍺需求年均增長電池整體對鍺需求年均增長 3.5%，即，即 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分別需求年分別需求 28.4噸、噸、33.8 噸和噸和 40.1 噸。噸。鍺催化劑消費主要集中在日本，約占全球 68.9

122、%，鍺催化劑具有性能好、污染小、穩定性強的優勢，未來新技術新產業會促進鍺催化劑需求，但考慮到鍺催化劑價格較高且可被替代，預計催化劑鍺需求整體年均增長 2%，即即 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分別需求年分別需求 5.9 噸、噸、6.4 噸和噸和 6.9 噸。噸。圖圖 24：2020-2035 年全球鍺需求量預測年全球鍺需求量預測 資料來源：2021-2035 年世界鍺礦產品供需形勢分析-陳星全等、德邦研究所 中國鍺需求將增長至占全球的中國鍺需求將增長至占全球的 58.8，年均增長約，年均增長約 7.0，預計，預計 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分別需求年分別

123、需求 115.1 噸、噸、151.3 噸和噸和 181.3 噸。噸。關注以下公司：關注以下公司：（1）馳宏鋅鍺）馳宏鋅鍺-23 年公司鍺產品營收年公司鍺產品營收 3.93 億元，毛利率達億元，毛利率達 39.90%，生產鍺，生產鍺產品含鍺產品含鍺 65.92 噸。噸。（2）云南鍺業）云南鍺業-23 年公司鍺產品營收年公司鍺產品營收 5.91 億元，占公司整體營收億元，占公司整體營收 87.95%，鍺產品為公司最主要收入來源。鍺產品為公司最主要收入來源。（3）關注有研新材）關注有研新材-公司生產鍺晶體，并作為紅外光學系統關鍵且必需的組公司生產鍺晶體，并作為紅外光學系統關鍵且必需的組成部分。成部分

124、。2.3.6.電子焊接材料電子焊接材料-半導體封裝核心材料之一半導體封裝核心材料之一 錫焊電子材料上游主要是錫、銀及其他金屬材料以及部分化學材料。制成中錫焊電子材料上游主要是錫、銀及其他金屬材料以及部分化學材料。制成中游的一系列錫制品，再應用到下游的精密結構件、游的一系列錫制品，再應用到下游的精密結構件、PCBA 制程、半導體封裝工藝制程、半導體封裝工藝中。中。圖圖 25：電子焊接材料產業鏈：電子焊接材料產業鏈 行業深度 有色金屬 31/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：華經產業研究院、德邦研究所 預計微電子焊錫材料隨下游發展，未來將有所增長，華經產業研究院預計到預計微電子

125、焊錫材料隨下游發展，未來將有所增長，華經產業研究院預計到2028 年微電子焊接材料銷售額可達年微電子焊接材料銷售額可達 72.43 億美元，億美元，2022-2028 年年復合增速年年復合增速1.32%。圖圖 26：全球微電子焊接材料銷售額預測：全球微電子焊接材料銷售額預測 資料來源：華經產業研究院、德邦研究所 關注以下公司：（1）錫業股份）錫業股份-錫產品龍頭錫產品龍頭 錫業股份錫金屬儲量豐富，錫業股份錫金屬儲量豐富，23 年末錫儲量年末錫儲量 64.64 萬噸，錫產品產銷量全球第萬噸，錫產品產銷量全球第一。一。（2）有研粉材）有研粉材-錫基電子互聯材料先進企業錫基電子互聯材料先進企業 有研

126、粉材募投產能建設完成后，預計將擁有有研粉材募投產能建設完成后，預計將擁有 5000 噸微電子錫基電子互聯材噸微電子錫基電子互聯材料產能。錫焊粉等產品用于半導體封裝和微電子組裝等領域。料產能。錫焊粉等產品用于半導體封裝和微電子組裝等領域。圖圖 27：錫焊粉：錫焊粉 圖圖 28：錫焊粉：錫焊粉#4 行業深度 有色金屬 32/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：有研粉材官網、德邦研究所 資料來源：有研粉材官網、德邦研究所 2.3.7.濺射靶材行業及關注標的濺射靶材行業及關注標的 濺射靶材是電子行業必備原材料，未來需求將隨濺射靶材是電子行業必備原材料，未來需求將隨 AI 芯片、規格不

127、斷提升而提芯片、規格不斷提升而提升。升。濺射靶材上游為各種金屬、非金屬材料，中游為靶材制造和濺射鍍膜，下游應用于半導體芯片、平板顯示、信息儲存、太陽能電池、智能玻璃等領域。圖圖 29：濺射靶材產業鏈：濺射靶材產業鏈 資料來源：中商情報網、德邦研究所 2022-2028 年全球濺射靶材市場規模年復合增速有望達年全球濺射靶材市場規模年復合增速有望達 9.36%。據睿略咨詢，在 2022 年，全球濺射靶材料市場規模達到 355.57 億元，預測到 2028 年，全球市場規模將會達到 608.24 億元，預計 2022-2028 年均復合增長率 9.36%。圖圖 30：全球濺射靶材市場規模：全球濺射靶

128、材市場規模 行業深度 有色金屬 33/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：睿略咨詢、德邦研究所測算 注：23-27 年為按 22-28 年復合增速計算 全球濺射靶材廠商以國外為主，國內企業仍有較大國產替代空間。全球濺射靶材廠商以國外為主，國內企業仍有較大國產替代空間。據中商情報網，2022 年日礦金屬、霍尼韋爾、東曹、普萊克斯四家企業占全球濺射靶材 80%市場。其他企業共同分享剩余 20%市場。圖圖 31：2022 年全球濺射靶材競爭格局年全球濺射靶材競爭格局 資料來源：中商情報網、德邦研究所 關注以下公司：關注以下公司：（1）有研新材）有研新材-子公司有研億金從事靶材業務。

129、子公司有研億金從事靶材業務。（2）貴研鉑業）貴研鉑業-公司從事靶材業務。公司從事靶材業務。（3）安泰科技）安泰科技-難熔金屬及其合金靶材產品制造商難熔金屬及其合金靶材產品制造商 安泰科技控股子公司安泰天龍部分難熔金屬及其合金靶材產品可應用于半導體領域。2.3.8.MLCC 電子領域電容器及標的博遷新材電子領域電容器及標的博遷新材 MLCC 行業上游主要是陶瓷粉體材料和電極材料，其中陶瓷粉體材料包括高純鈉米鈦酸鋇基礎粉和 MLCC 配方粉，屬于納米材料、稀土功能與信息功能材料的交叉行業;電極材料包括鎳、銀、鈀、銅、銀等。MLCC 行業下游是終端電子產日礦金屬,30%霍尼韋爾,20%東曹,20%普

130、萊克斯,10%其他,20%行業深度 有色金屬 34/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 品行業，MLCC 產品應用領域廣泛，其下游客戶幾乎涵蓋了所有需要電子設備的領域，從航天、航空、船舶、兵器等武器裝備領域到軌道交通、汽車電子、智能電網、新能源、消費電子等工業和消費領域，終端電子產品市場的需求直接影響MLCC 的需求。圖圖 32：MLCC 粉產業鏈粉產業鏈 資料來源：前瞻產業研究院、德邦研究所 關注博遷新材。關注博遷新材。公司公司產品是電子信息產業的基礎材料，主要用于電子元器件制造，其中鎳粉、銅產品是電子信息產業的基礎材料，主要用于電子元器件制造，其中鎳粉、銅粉主要應用于粉主要應用于

131、MLCC 的生產，并廣泛應用到消費電子、汽車電子、通信以及工業自動的生產，并廣泛應用到消費電子、汽車電子、通信以及工業自動化、航空航天等其他工業領域當中化、航空航天等其他工業領域當中。2.3.9.散熱部件及其制造廠商散熱部件及其制造廠商-精研科技精研科技 GPU加速運算會帶來更大的熱負荷，因此為了保證GPU運算性能的高效性，需要散熱部件處理熱負荷。精研科技精研科技-散熱部件制造廠商散熱部件制造廠商 公司主要產品有風冷模組、液冷模組、液冷板以及模組子件熱管、VC 等。公司散熱事業部成立于 2019 年，成立時間相對較短，已與消費電子、通信、激光投影、服務器等多個領域的行業領導品牌客戶實現了合作，

132、但散熱產品量產經驗及產能規模方面尚需進一步加強。圖圖 33：公司散熱部件產品：公司散熱部件產品 行業深度 有色金屬 35/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：精研科技 22 年年報、德邦研究所 2.3.10.服務器高速線纜服務器高速線纜-沃爾核材沃爾核材 沃爾核材沃爾核材-高速線纜開發者。高速線纜開發者。公司子公司樂庭智聯生產的 400G、800G 高速通信線為 DAC 銅電纜，在短距離信號傳輸方面，具備低功耗、高性價比、高速率等優勢，廣泛應用于數據中心、服務器、交換機/工業路由器等數據信號傳輸。2.4.人形機器人產業化在即，稀土永磁有望受益人形機器人產業化在即，稀土永磁有望

133、受益 2.4.1.人形機器人前景廣闊，人形機器人前景廣闊，23-25 年或迎來產業化發展加速期年或迎來產業化發展加速期 人形機器人市場前景廣闊。據人形機器人市場前景廣闊。據 Markets and Markets 預測，人形機器人的市預測，人形機器人的市場總量場總量 2022 年為年為 15 億美元，到億美元，到 2027 年將增長到年將增長到 173 億美元，年復合增長率高億美元，年復合增長率高達達 63.5%。圖圖 34：人形機器人市場規模：人形機器人市場規模 行業深度 有色金屬 36/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：21tech 微信公眾號、Markets and

134、Markets、德邦研究所 各公司機器人大部分規劃在各公司機器人大部分規劃在 23-25 年量產，我們預計在年量產，我們預計在 23-25 年將迎來人形年將迎來人形機器人產業化發展的加速期。單臺人形機器人的制造成本或將影響各公司未來量機器人產業化發展的加速期。單臺人形機器人的制造成本或將影響各公司未來量產進展。產進展。表表 19：各公司機器人成本及產業規劃各公司機器人成本及產業規劃 公司公司 人形機器人人形機器人 成本成本 產業規劃產業規劃 特斯拉 Optimius-預計 2024 年底量產，單臺成本低于 2 萬美元 小米 Cyberone 60-70 萬元/臺 暫無法量產 優必選 Walke

135、r X 10 萬美元/臺 全球首家將雙足真人尺寸人形機器人成本降低至 10 萬美元以下的公司 傅利葉 Fourier GR-1-23 年底前量產 達闥 GingerXR-原型機在 23 年底前完成，計劃 2025 年商用 追覓 追覓通用人形機器人-暫無法量產 智 元 機 器人 遠征 A1-價格計劃 20 萬元以內，24 年下半年商業化落地 宇數科技 第一代通用人形機器人 約 9 萬美元/臺 2024 年 6 月首批湖北省雙足人形機器人 H1 交付 資料來源：華經產業研究院、各公司公告、德邦研究所 除宇數科技外，信息截至 2023 年 9 月 政策文件指導人形機器人未來發展方向。政策文件指導人形

136、機器人未來發展方向。據工信部人形機器人創新發展指導意見指出：我國人形機器人發展目標為：到 2025 年，人形機器人創新體系初步建立，“大腦、小腦、肢體”等一批關鍵技術取得突破，確保核心部組件安全有效供給。整機產品達到國際先進水平，并實現批量生產，在特種、制造、民生服務等場景得到示范應用，探索形成有效的治理機制和手段。培育 2-3 家有全球影響力的生態型企業和一批專精特新中小企業，打造 2-3 個產業發展集聚區，孕育開拓一批新業務、新模式、新業態。到 2027 年，人形機器人技術創新能力顯著提升，形成安全可靠的產業鏈供應鏈體系，構建具有國際競爭力的產業生態，綜合實力達到世界先進水平。產業加速實現

137、規?；l展，應用場景更加豐富，相關產品深度融入實體經濟，成為重要的經濟增長新引擎。文件指出，人形機器人重點拓展的應用領域為（1）特種領域：惡劣條件、危）特種領域：惡劣條件、危險場景等應用；（險場景等應用；（2）制造業：聚焦）制造業：聚焦 3C、汽車等制造業；（、汽車等制造業；（3）民生領域：醫療、家）民生領域：醫療、家政等民生領域。政等民生領域。2.4.2.人形機器人必備材料人形機器人必備材料-釹鐵硼永磁釹鐵硼永磁 機器人需要安裝伺服電機，而伺服電機中釹鐵硼磁材又為主流原材料。機器人需要安裝伺服電機，而伺服電機中釹鐵硼磁材又為主流原材料。圖圖 35：伺服電機產業鏈：伺服電機產業鏈 行業深度 有

138、色金屬 37/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：前瞻產業研究院、德邦研究所 建議關注（建議關注（1）金力永磁（）金力永磁（2）中科三環（）中科三環（3）寧波韻升（）寧波韻升（4）正海磁材（）正海磁材（5）英）英洛華（洛華（6）大地熊。）大地熊。2.5.氫能氫能-新質低碳能源新質低碳能源 2.5.1.氫能有望快速發展，產業鏈有望受益氫能有望快速發展，產業鏈有望受益 據行研資本，氫能是一種來源豐富、綠色低碳、應用廣泛的二次能源，能幫助可再生能源大規模消納，實現電網大規模調峰和跨季節、跨地域儲能，加速推進工業、建筑、交通等領域的低碳化。氫氣燃料熱值是其他化石燃料的。氫氣燃料熱值是

139、其他化石燃料的 3 倍左右，倍左右，燃燒后產生的是水，較環保。燃燒后產生的是水，較環保。氫能市場規模有望持續提升。氫能市場規模有望持續提升。根據國際氫能委員會發布的氫能源未來發展趨勢調研報告，預計到 2030 年，全球燃料電池乘用車將達到 1000 萬輛至 1500萬輛，到 2050 年氫能源需求量將是目前的 10 倍。據中國氫能聯盟預計，到 2025年，我國氫能產業產值將達到 1 萬億元；到 2050 年，氫氣需求量將接近 6000 萬噸，實現二氧化碳減排約 7 億噸，氫能在我國終端能源體系中占比超過 10%，產業鏈年產值達到 12 萬億元。圖圖 36：中國氫能產業產值預測：中國氫能產業產值

140、預測 行業深度 有色金屬 38/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：行研資本、國際新能源網、中國氫能聯盟、德邦研究所 氫能產業鏈主要分為上游氫氣制儲運加、中游燃料電池，下游應用。圖圖 37：氫能產業鏈：氫能產業鏈 資料來源：行研資本、國際能源網、中國氫能聯盟、德邦研究所 行業深度 有色金屬 39/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 2.5.2.氫能上游氫能上游-關注制氫、儲氫環節關注制氫、儲氫環節（1 1）中國旭陽集團）中國旭陽集團-制氫優勢明顯制氫優勢明顯 公司地處華北，焦炭產量豐富，制氫優勢明顯。公司地處華北，焦炭產量豐富，制氫優勢明顯。從焦炭生產區域分布來看，華

141、北、西北地區焦炭儲備豐富，制氫條件優渥。2023 年華北地區焦炭產量 15957萬噸，占焦炭總產量的 38.7%，西北地區焦炭產量 8030 萬噸，占比 19.5%。華北、西北地區作為我國焦炭重要產區，也更具利用焦炭副產煤氣制氫條件。聚焦“制儲運加”各個環節，上游產業鏈布局完善。聚焦“制儲運加”各個環節，上游產業鏈布局完善。公司確定了“承接集團能源戰略落地，助力碳中和，打造新的業務增長極”的戰略定位，提出“一線(制-儲-運-加-用)、一網(輻射全國的智慧氫能供應網)、兩翼(技術+服務)、四階段”的“一一二四”發展思路。通過合理規劃布局，先期在京津冀形成氫能保供圈、實現對冀東南和魯西南地區氫能供

142、應，進而逐步伴隨擴張實現全國及全球拓展布局。表表 20：旭陽集團上游“制儲運加”產業鏈布局完善：旭陽集團上游“制儲運加”產業鏈布局完善 環節 項目名稱 規模 備注 制氫制氫 制氫項目 3.6 萬噸/年 分期建設，2025 年制氫能力達到101000kg/d 儲運儲運 氫氣運輸項目 52 輛運輸車 分期購置 氫氣液化項目 360 噸/年 預計總投資 9360 萬元，產能 1 噸/天 氫能管網項目 10 萬座/年 根據市場氫氣需求量，適時推動項目建設 加氫加氫 加氫站 27 座 按照區域負責制，2025 年完成 27 座 內部應用內部應用 旭陽內部園區間固定點對點氫能運輸示范 100 輛 煤炭、焦

143、炭運輸場景 外部應用外部應用 港口柴改氫示范項目 180 輛 曹妃甸港、唐山港、天津港等港口物流車輛柴改氫示范（三方合作）城際公交、冷鏈物流 50 輛 技術技術+服務服務 氫能熱電聯共建筑示范 5 套 大力推動燃料電池熱電聯產項目建設 氫能產業鏈技術股權收購 大于等于 1 個 氫能生態建設一體化服務 大于等于 3 個 參與政府及個體在氫能制、儲、加、用一體化服務，首先從定州、保定、呼和浩特三個城市開始示范 氫能產業鏈核心材料研發 結合各化工園區及旭陽科技公司研發力量、開發膜電極、雙極板、質子交換膜、催化劑等配件的原材料或添加劑 資料來源：2023 年中國旭陽集團年會公開資料、德邦研究所 公司積

144、極參與全國各地加氫站的建設。當前在定州、邢臺、保定建有公司積極參與全國各地加氫站的建設。當前在定州、邢臺、保定建有 3 3 座加座加氫站，河北總計建成投運氫站，河北總計建成投運 1212 座加氫站座加氫站，總加氫能力 3 噸/天。2023 年定州綜合能源站滿負荷運營，全年實現加氫 220 萬方，形成了穩定的盈利模式。同時隨著公司在各地氫能產業園的落地以及市場的需求，公司也正在規劃和擬新建多座能源站，擴大加氫站網絡。表表 21：旭陽集團氫能發展規劃（截止：旭陽集團氫能發展規劃（截止 20232023 年）年）類別類別 項目項目 地點地點 加氫規模加氫規模 正在推進 旭陽綜合能源站（清水河站）定州

145、 加氫站 1000kg/d 工業煤氣管道合資公司 定州 供應定州經濟開發區企業以及銀網企業燃燒供熱樁 定州-高碑店氫氣長輸管道項目 定州 10 萬噸/年氫氣長輸管道 定州天然氣管道摻氫項目 定州 定州園區天然氣門站，合作摻氫項目 呼和浩特旭陽氫油氣電綜合能源站 呼和浩特 加氫 500kg/天 正在規劃 呼和浩特供氧中心項目 呼和浩特 5000 標方/小時制氫 行業深度 有色金屬 40/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 唐山供氧中心項目 唐山 5000 標方/小時制氫 5 噸/天液氫項目 定州 5 噸/天氫液化系統、儲存裝置、傳輸及配套、公用設備 北京加氫母站項目 北京 8t/d 液氫

146、拖車供氫，1t/d 氣氫托車供氧，850 只/d 氫氣瓶充裝 遠期規劃 電解水制氫、制綠醇綠氨項目 京津冀雄 華北地區布局電解水制氫、綠醇、綠氨等項目 京津冀雄多元化氫能儲運加項目 京津冀雄 氫氣儲運規模達到 100 輛氣氫運輸車，2 輛液氫運輸車，全國布局100 座加氫站 氫能應用一體化項目 京津冀雄 合作搭建千輛氫能運輸車輛 氫能高端裝備先進制造項目 定州、北京 堿性、PEM 電解水裝備設計、制造產線，燃料電池材料生產線 氫能研發 定州、北京 新型制氫技術、10 噸/天液氫項目落地 資料來源：2023 年中國旭陽集團年會公開資料、德邦研究所 （2）美錦能源）美錦能源-基本完成氫能產業鏈布局

147、?；就瓿蓺淠墚a業鏈布局。美錦能源目前已基本完成氫能全產業鏈布局。美錦能源目前已基本完成氫能全產業鏈布局。上游搭建氫氣“制儲運加用”產業鏈；中游搭建氣體擴散層膜電極燃料電池電堆及系統整車制造的核心裝備產業鏈；下游推進七大區域發展戰略，即粵港澳大灣區、長三角、京津冀、環渤海、能源金三角、中部地區、云貴川。目前，美錦氫能產業鏈已集聚十余家細分領域高成長性企業，掌握了碳紙、膜電極、電堆、動力系統，氫氣的制儲運加等關鍵核心技術。氫氣是公司焦化業務的副產品，在煉焦工藝中釋放的焦爐煤氣約含 55%的氫氣。焦爐煤氣制氫是目前大規模、低成本獲得氫氣最可行的途徑之一，公司在制氫方面擁有得天獨厚的優勢。公司煉焦工

148、藝過程中副產大量富含氫氣的焦爐煤氣，據公司現有據公司現有 715 萬噸萬噸/年焦炭產能粗略計算，可從焦爐煤氣中提取氫氣年焦炭產能粗略計算，可從焦爐煤氣中提取氫氣 6.4 萬噸萬噸/年。年。華盛化工項目配套建設的焦爐煤氣制備車用高純氫一期項目產能華盛化工項目配套建設的焦爐煤氣制備車用高純氫一期項目產能 2.000 標方標方/小時小時(約合約合 400 臺臺 8.6m 燃料電池公交車一年的氫氣用量燃料電池公交車一年的氫氣用量)，二、三期竣工后，將，二、三期竣工后，將具備年產具備年產 2 萬噸高純氫產能。萬噸高純氫產能。公司積極參與全國各地加氫站的建設，當前在山西（公司積極參與全國各地加氫站的建設，

149、當前在山西（10 座）、浙江座）、浙江(3 座座)、北、北京京(2 座座)、廣東、廣東(2 座座)、山東、山東(2 座座)，擁有，擁有 20 座已建成加氫站座已建成加氫站;另公司將于“另公司將于“十四五”十四五”期間規劃建設期間規劃建設 300 座加氫站。座加氫站。同時隨著公司在各地氫能產業園的落地以及市場的需求，公司會投建更多的加氫站，形成覆蓋全國主要氫能發展城市的氫能供應體系。圖圖 38：美錦能源產業鏈及核心合作公司：美錦能源產業鏈及核心合作公司 行業深度 有色金屬 41/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 資料來源：美錦能源官網、德邦研究所（3）寶武鎂業）寶武鎂業-儲氫鎂丸供應商

150、。儲氫鎂丸供應商。寶武鎂業與氫楓能源簽訂戰略合作協議，寶武鎂業與氫楓能源簽訂戰略合作協議，利用其在鎂合金加工方面的技術優勢及多年的生產經驗，將鎂合金錠加工成鎂基固態儲氫設備所需的鎂丸供應給氫楓能源。（4）廣匯能源）廣匯能源-氫能項目即將全流程試車。氫能項目即將全流程試車。廣匯能源首期綠電制氫及氫能一體化示范項目已于 2022 年 10 月正式啟動，項目計劃投資 13350 萬元人民幣。建設內容包括：風光發電裝機容量為 6MW；制氫規模為“綠氫”400 噸/年（電解水制氫）+“藍氫”700 噸/年（工業提純制氫）；加氫站 1 座，氫氣加注規模為 2000kg/d；并配套投運氫能重卡。截至 24

151、年3 月該示范項目工業提純制氫、加氫站及配套氫能重卡已進入調試階段，即將全流程試車。（5）安泰科技）安泰科技-制氫、儲氫材料。制氫、儲氫材料。安泰科技參股公司安泰創明的近室溫固態儲氫材料（以稀土鎳基、鈦錳基為安泰科技參股公司安泰創明的近室溫固態儲氫材料（以稀土鎳基、鈦錳基為主的固態金屬材料）已經量產主的固態金屬材料）已經量產，主要用于氫能核心產業鏈配套用固態儲氫材料和供氫系統。公司控股子公司安泰環境主要孵化氫能源業務，目前產品主要應用于氫能源產業鏈上游的制儲氫環節以及中游的燃料電池方向，產品包括氣體擴散層、產品包括氣體擴散層、金屬雙極板等關鍵材料。金屬雙極板等關鍵材料。2.5.3.氫能中游氫能

152、中游-關注燃料電池核心部件關注燃料電池核心部件（1）貴研鉑業）貴研鉑業-氫燃料電池催化劑年產氫燃料電池催化劑年產 10 公斤級。公斤級。貴研鉑業經過多年的發展，在氫燃料電池催化劑領域已經獲得了一定的技術貴研鉑業經過多年的發展，在氫燃料電池催化劑領域已經獲得了一定的技術積累和人才團隊沉淀。目前，公司氫燃料電池催化劑處于實驗室放大驗證階段，積累和人才團隊沉淀。目前，公司氫燃料電池催化劑處于實驗室放大驗證階段，具備年產十公斤級的能力。具備年產十公斤級的能力。（2）濮耐股份）濮耐股份-參股參股 8.07%上海攀業氫能。上海攀業氫能。行業深度 有色金屬 42/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲

153、濮耐股份通濮耐股份通過直接和間接合計持有上海攀業氫能源科技股份有限公司過直接和間接合計持有上海攀業氫能源科技股份有限公司 8.07%權益，上海攀業氫能積累了近權益，上海攀業氫能積累了近 20 年氫燃料電池的開發經驗，相關氫能終端產品在年氫燃料電池的開發經驗，相關氫能終端產品在2023 年已實現千臺級批量示范應用，計劃在年已實現千臺級批量示范應用，計劃在 2024 年實現萬臺級應用推廣。年實現萬臺級應用推廣。圖圖 39：上海攀業氫能：上海攀業氫能 EOS3800 燃料電池燃料電池 圖圖 40：上海攀業氫能燃料電池叉車：上海攀業氫能燃料電池叉車 資料來源：上海攀業氫能官網、德邦研究所 資料來源：上

154、海攀業氫能官網、德邦研究所 行業深度 有色金屬 43/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 3.重點標的一覽表重點標的一覽表 表表 22：推薦推薦/關注標的關注標的 分類分類 重點標的重點標的 大規模設備更新 中洲特材中洲特材 廈門鎢業廈門鎢業 中鎢高新中鎢高新 章源鎢業章源鎢業 金誠信金誠信 圖南股份圖南股份 鋼研高納鋼研高納 撫順特鋼撫順特鋼 隆達股份隆達股份 橫店東磁橫店東磁 消費品以舊換新 明泰鋁業明泰鋁業 立中集團立中集團 華宏科技華宏科技 格林美格林美 金田股份金田股份 怡球資源怡球資源 南山鋁業南山鋁業 鑫鉑股份鑫鉑股份 海亮股份海亮股份 江西銅業江西銅業 新疆眾合新疆眾合

155、 新質有色-AI-電感/磁芯 鉑科新材鉑科新材 東睦股份東睦股份 悅安新材悅安新材 云路股份云路股份 新質有色-AI-高速通信線 沃爾核材沃爾核材 新質有色-AI-散熱 精研科技精研科技 新質有色-AI-鍺/濺射靶材 云南鍺業云南鍺業 馳宏鋅鍺馳宏鋅鍺 錫業股份錫業股份 有研新材有研新材 貴研鉑業貴研鉑業 安泰科技安泰科技 新質有色-低空經濟 寶武鎂業寶武鎂業 楚江新材楚江新材 鋼研高納鋼研高納 寶鈦股份寶鈦股份 西部材料西部材料 萬豐奧威萬豐奧威 新質有色-人形機器人 金力永磁金力永磁 正海磁材正海磁材 新質有色/能源-氫能 中國旭陽集團中國旭陽集團 廣匯能源廣匯能源 美錦能源美錦能源 濮耐

156、股份濮耐股份 新質有色-AI-光模塊 豪美新材豪美新材 斯瑞新材斯瑞新材 新質有色-AI-芯片襯底 天通股份天通股份 資料來源：根據全文匯總、德邦研究所 注：標紅為已覆蓋推薦標的 4.風險提示風險提示（1）汽車、家電更新換代需求不及預期。）汽車、家電更新換代需求不及預期。若汽車、家電更新換代不及預期，則對相關企業產品產銷量有不利影響。（2）地方政策出臺不及預期。）地方政策出臺不及預期。若地方依舊換新、設備更新、新質生產力政策出臺不及預期，則對整體產業需求有不利影響。（3）新質生產力行業產業化進度不及預期。）新質生產力行業產業化進度不及預期。若新質生產力行業產業化進度不及預期，則對相關公司業績兌

157、現產生不利影響。行業深度 有色金屬 44/44 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲 信息披露信息披露 分分析師析師與研究助理簡介與研究助理簡介 翟堃，所長助理，能源開采&有色金屬行業首席分析師，中國人民大學金融碩士，天津大學工學學士，8 年證券研究經驗，2022 年上海證券報能源行業第二名，2021 年新財富能源開采行業入圍，2020 年機構投資者（II）鋼鐵、煤炭和鐵行業第二名，2019 年機構投資者（II）金屬與采礦行業第三名。研究基礎扎實，產業、政府資源豐富，擅長從庫存周期角度把握周期節奏，深挖優質彈性標的。分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉

158、的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信 息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀 點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 Table_RatingDescription 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以上證綜指或深證成指為基準；香港市場以恒生指數為基準

159、；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 買入 相對強于市場表現 20%以上；增持 相對強于市場表現 5%20%；中性 相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持 相對弱于市場表現 5%以下。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平 10%以下。法律聲明法律聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況 下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建

160、議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容 所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可 能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊 的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其 所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件 或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為 本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究 所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。