【研報】糧食種植行業深度報告：國內主糧供給平穩玉米大豆價格趨勢上行-20200810[46頁].pdf

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1、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 糧食種植糧食種植 行業研究/深度報告 主要觀點： 2020/212020/21 年我國小麥庫消比維持高位年我國小麥庫消比維持高位，價格不具備大幅上漲基礎價格不具備大幅上漲基礎。 美國農業部 2020 年 7 月供需報告預測， 2020/21 年度全球小麥產量 7.69 億噸，國內消費量 7.52 億噸，期末庫存 3.15 億噸，庫消比 33.5%，較 19/20 年度提升 1.7 個百分點。我國小麥產量和消費量均為全球最高， 2006-2019 年小麥自給率均值高達 106%，僅進口部分優質專用小麥滿 足特定需求，2020/21 年度我國小麥預期庫

2、消比高達 123.8%。受小麥飼 用替代需求旺盛、 國內主產區小麥托市收購持續推進影響， 主產區小麥 價格或將繼續走高；然而，政策性小麥庫存量高企，小麥整體供需格局 寬松，價格不具備大幅上漲基礎。 水稻國際價格仍需關注疫情發展，國內價格或呈穩定運行態勢水稻國際價格仍需關注疫情發展，國內價格或呈穩定運行態勢。 美國農業部 2020 年 7 月供需報告預測， 2020/21 年度全球大米產量 5.03 億噸，國內消費量 4.98 億噸，期末庫存 1.86 億噸，庫消比 37.3%，較 19/20 年度提升 0.2 個百分點。我國大米產量和消費量均居全球首位， 近 5 年稻谷產量在 2.1 億噸左右

3、波動，消費量約在 2 億噸上下，庫消比 從 11/12 年 17%飆漲至 19/20 年 86.24%， 遠高于全球平均水平。后續國 際稻米價格走勢需密切關注印度等主產國新冠肺炎疫情發展形勢， 以及 越南、 泰國等主要出口國的貿易限制措施； 由于我國國內大米自給率高， 價格調控工具完備，價格或呈穩定運行態勢。 玉米玉米飼用需求提升飼用需求提升+ +臨儲庫存消化臨儲庫存消化，國內玉米價格，國內玉米價格有望繼續上行有望繼續上行。 美國農業部2020年7月供需報告預測， 2020/21年度全球玉米產量11.63 億噸，國內消費量 11.6 億噸，期末庫存 3.15 億噸，庫消比 27.2%，較 19

4、/20 年度下降 0.6 個百分點。主產國（美國、巴西、歐盟、阿根廷等） 或面臨新冠疫情防控隔離措施帶來的勞動力短缺， 對新作種植和玉米收 獲產生不利影響； 主要出口國 （美國、 巴西、 阿根廷、 烏克蘭、 歐盟等） 或面臨短期封關導致物流運輸中斷帶來的價格波動。 美國疫情最為嚴重 的區域為東部，已逐漸向中部延伸，需密切跟蹤美國中部偏北、巴西玉 米種植區受新冠疫情影響。 玉米是我國種植面積最大、 產量最高的糧食 作物，2016 年產量達到歷史峰值 2.64 億噸后，開啟去產能之路。國家 糧油信息中心披露 8 月玉米供需平衡表， 預計 2020/21 我國玉米播種面 積 4112 萬公頃，同比略

5、降 0.4%，產量 2.615 億噸，同比略增 0.3%，總 消費量 2.93 億噸，同比略降 0.3%，供需缺口 2454 萬噸，需進一步消耗 庫存。我們判斷，畜禽存欄上升將帶動玉米需求穩步提升，且臨儲庫存 持續消化，國內玉米價格有望繼續上行。 全球大豆價格或見底回升，全球大豆價格或見底回升，需緊密跟蹤新冠疫情和中美貿易戰需緊密跟蹤新冠疫情和中美貿易戰。 美國農業部 2020 年 7 月供需報告預測，2020/21 年年度全球大豆產量 3.63 億噸， 國內消費量 3.64 億噸， 期末庫存 0.95 億噸， 庫消比 18.1%， 較 19/20 年度下降 1.5 個百分點，低于 1992/

6、1993 年度至 2018/2019 年 度均值 21.3%近 3.2 個百分點，全球大豆價格有望見底回升。我國大豆 年進口量占當年消費量 80%左右，因此，國內外大豆價格走勢聯動性 強。我國大連期貨交易所現上市兩個大豆期貨品種-黃大豆 1 號和黃大 豆 2 號， 兩個品種主要區別在于， 黃大豆 1 號僅允許非轉基因大豆進行 交割，而黃大豆 2 號可以使用轉基因大豆及符合黃大豆 2 號交 割標準的非轉基因大豆進行交割， 與CBOT大豆表現出更強的聯動性。 然而， 中美貿易戰和新冠疫情增加了大豆供給的不確定性， 我們需要緊 密跟蹤美國、巴西大豆播種和運輸情況，以及中美貿易戰進展。 投資建議投資建

7、議： 我們判斷， 國內玉米價格趨勢上行， 玉米種子公司有望受益， 建議關注 大北農、隆平高科、登海種業、荃銀高科。 風險提示：風險提示： 病蟲害影響；極端自然災害影響；農業政策調整；貿易糾紛等。 國內主糧供給國內主糧供給平穩平穩，玉米大豆玉米大豆價格趨勢上行價格趨勢上行 投資投資評級：評級：買入（首次）買入（首次） 報告報告日期日期： 2020 年年 8 月月 10 日日 種植業種植業與滬深與滬深 300300 走勢比較走勢比較 分析師：分析師：王鶯王鶯 執業證書號：S0010520070003 電話：18502142884 郵箱： 相關報告相關報告 Table_ProfitDetail -2

8、0% 0% 20% 40% 60% 80% 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 種植業(申萬)滬深300 糧食種植糧食種植/ /行業深度行業深度 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 / 46 證券研究報告 正文正文目錄目錄 1 1 中國小麥價格不具備大幅上漲基礎中國小麥價格不具備大幅上漲基礎 . 6 1.1 前五大小麥主產國產量占比近 70% . 6 1.2 20/21 年度全球小麥庫銷比或升至 33.5% . 7 1.3 中國小麥仍以結構性去庫存為主 . 11 2 水稻國際價格仍需關注

9、疫情發展，國內價格或呈穩定運行態勢水稻國際價格仍需關注疫情發展，國內價格或呈穩定運行態勢 . 15 2.1 全球大米前十大主產國產量占比近 80% . 15 2.2 20/21 年度全球大米庫銷比預計升至 37.3% . 17 2.3 我國水稻產需保持均衡，國內價格或呈穩定運行態勢 . 19 3 飼用需求提升飼用需求提升+臨儲庫存消化，國內玉米價格有望繼續上行臨儲庫存消化，國內玉米價格有望繼續上行 . 24 3.1 玉米主產國美國、中國、巴西 . 24 3.2 20/21 年度全球玉米庫銷比降至 27.2% . 27 3.3 玉米供需基本面未變，國內價格或近弱遠強 . 29 4 4 全球大豆價

10、格或見底回升，需緊密跟蹤新冠和貿易戰全球大豆價格或見底回升，需緊密跟蹤新冠和貿易戰 . 36 4.1 美、巴大豆產量占全球 66%，中國大豆進口量占全球 61% . 36 4.2 20/21 年度全球大豆庫消比預計降至 18.1% . 38 4.3 中國大豆進口量占消費量 90.4%，國內外大豆價格聯動性強 . 41 4.4 疫情疊加貿易戰增加供給不確定性 . 42 4.5 全球大豆價格或見底回升 . 44 5 5 風險提示風險提示 . 45 mNoRoOqPtMpNwOtMsOqPpMbR9RbRmOqQoMqQkPqQvNjMnMoP7NpOqONZqMnPwMtQqN 糧食種植糧食種植/

11、 /行業深度行業深度 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 / 46 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1 小麥作物示意圖小麥作物示意圖 . 6 6 圖表圖表 2 2 全球主要作物全球主要作物 20192019 年總產量（億噸）年總產量（億噸） . 6 6 圖表圖表 3 3 全球小麥種植分布區全球小麥種植分布區域域 . 6 6 圖表圖表 4 4 19/2019/20 全球小麥產量分國別結構全球小麥產量分國別結構 . 7 7 圖表圖表 5 5 19/2019/20 全球小麥消費量分國別結構全球小麥消費量分國別結構 . 7 7 圖表圖表 6 6 全球小麥生長周期示全球小麥生長周期示意圖意

12、圖 . . 7 7 圖表圖表 7 7 全球小麥供需平衡表全球小麥供需平衡表 . 8 8 圖表圖表 8 8 美國小麥供需平衡表美國小麥供需平衡表 . 8 8 圖表圖表 9 9 中國小麥供需平衡表中國小麥供需平衡表 . 9 9 圖表圖表 1010 印度小麥供需平衡表印度小麥供需平衡表 . 9 9 圖表圖表 1111 俄羅斯小麥供需平衡表俄羅斯小麥供需平衡表 . . 1010 圖表圖表 1212 歐盟歐盟 2828 國小麥供需平衡表國小麥供需平衡表 . 1010 圖表圖表 1313 我國小麥自我國小麥自 20042004 年以來產量呈持續上升趨勢年以來產量呈持續上升趨勢 . 1111 圖表圖表 14

13、14 我國小麥最低收購價呈持續上升趨勢（元我國小麥最低收購價呈持續上升趨勢（元/50/50 公斤）公斤） . 1212 圖表圖表 1515 我國小麥消費量相對穩定我國小麥消費量相對穩定 . 1212 圖表圖表 1616 我國小麥歷年自給率我國小麥歷年自給率 . 1212 圖表圖表 1717 20152015- -20192019 年期間國家臨儲小麥拍賣情況（萬噸，年期間國家臨儲小麥拍賣情況（萬噸，%） . 1313 圖表圖表 1818 我國小麥供需平衡表我國小麥供需平衡表 . 1313 圖表圖表 1919 國內小麥價格季節性波動明顯（元國內小麥價格季節性波動明顯（元/ /噸）噸） . . 15

14、15 圖表圖表 2020 2019/20202019/2020 全球大米主產國產量（億噸）全球大米主產國產量（億噸） . . 1515 圖表圖表 2121 2019/20202019/2020 全球大米主產國產量占比全球大米主產國產量占比 . 1515 圖表圖表 2222 2019/20202019/2020 全球大米分國別出口量占比（全球大米分國別出口量占比（%） . 1616 圖表圖表 2323 2019/20202019/2020 全球大米分國別進口量占比（全球大米分國別進口量占比（%） . 1616 圖表圖表 2424 2019/20202019/2020 全球大米分國別消費量（百萬噸）全球大米分國別消費量（百萬噸） . 1616 圖表圖表 2525 2019/20202019/2020 全球大米分國別消費量占比全球大米分國別消費量占比 . 1616 圖表圖表 2626 全球稻谷生長周期示意圖全球稻谷生長周期示意圖 . 1717 圖表圖表 2727 全球大米供需平衡表全球大米供需平衡表 . 1717 圖表圖表 2828 美國大米供需平衡表美國大米供需平衡表 .