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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 輝煌科技輝煌科技(002296)通信通信 Table_Date 發布時間：發布時間：2024-08-13 Table_Invest 買入買入 上次評級：買入 股票數據 2024/08/12 6 個月目標價（元）收盤價（元）8.05 12 個月股價區間（元）4.8911.19 總市值（百萬元）3,136.12 總股本（百萬股）390 A 股（百萬股）390 B 股/H 股（百萬股）0/0 日均成交量（百萬股）8 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M

2、絕對收益-16%-16%4%相對收益-13%-7%20%相關報告 輝煌科技（002296）：H1 業績大增，鐵路投資回暖與地鐵新線開通有望共促Q3收入高增 -20240731 短期擾動不改長期成長，堅定布局中報確定方向-20240707 Table_Author 證券分析師：吳源恒證券分析師：吳源恒 執業證書編號：S0550522100004 15767875282 證券分析師：馬宗鎧證券分析師：馬宗鎧 執業證書編號：S0550523080003 18686657725 Table_Title 證券研究報告/公司深度報告 信號監測老樹新花，線路巡防箭在弦上信號監測老樹新花，線路巡防箭在弦上 報

3、告摘要：報告摘要：Table_Summary 公司產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、公司產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系列綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系列；監控產品占公司營收比重最高，2023 年監控產品營業收入占公司營收比重 72.79%，其次為信號基礎設備產品，占公司營收比重 10.36%。公司主要客戶是國鐵集團下屬各鐵路局集團公司、各地城市軌道交通及大型企業自備鐵路的建設方。公司股權結構較為分散，董事長李海鷹為第一大股東。鐵路投資景氣度回升，公司鐵路信息化相關產品將受益。鐵路投資景氣度回升，公

4、司鐵路信息化相關產品將受益。2023 年全國鐵路完成固定資產投資 7645 億元，2024 年上半年，全國鐵路完成固定資產投資 3373 億元，同比增長 10.6%，創歷史同期新高，以此預測今年全國鐵路完成固定資產投資將達 8455 億元。公司鐵路信號集中監測系統、鐵路防災安全監控系統、地震監測預警系統、電務安全生產指揮系統及接觸網水沖洗車等產品在技術上、標準影響度及品牌推廣上具有優勢地位。公司鐵路信息化產品線廣且具有先發優勢，鐵路行業復蘇回暖將給公司業績帶來較大彈性。老牌監控產品廠商，線路安全環境智能管控占據先發優勢。線路安全環老牌監控產品廠商，線路安全環境智能管控占據先發優勢。線路安全環境

5、智能管控將受益鐵路信息化景氣度回升，市場空間近境智能管控將受益鐵路信息化景氣度回升，市場空間近 80 億。億。2023 年公司開展了線路安全環境管控平臺智能分析算法的開發和行業測試等重點工作。公司研發的線路安全環境視頻智能分析系統通過視頻分析協助巡檢人員發現落石、人員和大型動物侵限等線路危情，2023 年底公司完成了系統設計開發，并通過了行業組織的測試。公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力在河南具有區位優勢，地鐵公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力在河南具有區位優勢，地鐵隧道清洗車系列產品處于國內領先水平。隧道清洗車系列產品處于國內領先水平。預計未來幾年鄭州城軌綜合監控產品市場規模約 20

6、 億元，公司城市軌道交通綜合監控系統累計中標17 條城軌線路，線路長度 507.32 公里，截止 2023 年底已開通 14 條，398.9 公里城軌線路，共計 281 個車站和 15 個線路中心系統。盈利預測：盈利預測：預計輝煌科技 20242026 年歸母凈利潤預測分別為 3.1、3.82、5.07 億元，2024-2026 年分別增長 88.27%、23.31%、32.97%，給予“買入”評級。風險提示：鐵路、城軌發展不及預期，公司業務進展、盈利預測與估值風險提示：鐵路、城軌發展不及預期，公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。不及預期。Table_Finance 財務摘要（百萬元）財務摘

7、要（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入營業收入 652 740 1,035 1,358 1,772(+/-)%-11.57%13.55%39.90%31.11%30.51%歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈利潤 104 164 310 382 507(+/-)%-13.43%58.08%88.27%23.31%32.97%每股收益（元）每股收益（元）0.28 0.44 0.79 0.98 1.30 市盈率市盈率 27.45 18.91 10.13 8.22 6.18 市凈率市凈率 1.69 1.62 1.39 1.19 1.00 凈資產收益率凈資產收益率(%

8、)6.32%8.72%13.74%14.49%16.16%股息收益率股息收益率(%)0.00%1.24%0.00%0.00%0.00%總股本總股本(百萬股百萬股)390 390 390 390 390-60%-40%-20%0%20%40%60%2023/8 2023/11 2024/22024/5輝煌科技滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 目目 錄錄 1.公司公司 2023 年與年與 2024H1 業績大增，鐵路與城軌信息化業務雙輪驅動業績大增，鐵路與城軌信息化業務雙輪驅動.4 1.1.老牌監控產品廠商，客戶主要

9、來自于鐵路與城市軌道交通行業.4 1.2.公司董事長為第一大股東，員工持股計劃鎖定核心骨干.6 1.3.公司 2023 與 2024H1 歸母凈利潤大增，近年毛利率維持較高水平.8 1.4.監控產品為公司第一大主營業務，2023 年占公司營收比重 72.79%.11 1.5.公司具有研發優勢、創新能力、先發優勢等多方面核心競爭優勢.12 1.6.小結.14 2.鐵路投資回暖，鐵路投資回暖，公司將受益鐵路大規模設備更新公司將受益鐵路大規模設備更新.15 2.1.政策與技術雙輪驅動，鐵路信息化投資有望超 500 億元.15 2.2.公司信號集中監測系統、鐵路防災安全監控系統與地震監測預警系統等產品

10、具有優勢.23 2.3.線路安全智能管控市場空間近 80 億，公司作為老牌鐵路監控產品供應商將具備先發優勢.27 2.4.小結.30 3.十四五規劃推動城軌發展，公司十四五規劃推動城軌發展，公司 2023 年城軌收入同比大增近年城軌收入同比大增近 94%.31 3.1.我國 2023 年城軌運營里程突破 1 萬公里，智能化系統市場規模約 430 億元.31 3.2.公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力，在河南廣受認可.37 3.3.小結.38 4.盈利預測與投資評級盈利預測與投資評級.38 5.風險提示風險提示.40 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：輝煌科技質量管理體系：輝煌科技質量管理體系.5

11、 圖圖 2：輝煌科技發展歷程：輝煌科技發展歷程.6 圖圖 3：輝煌科技股權結構圖：輝煌科技股權結構圖.7 圖圖 4：公司前十大股東明細：公司前十大股東明細.7 圖圖 5：2018 年年2024H1 年公司營收與歸母凈利潤年公司營收與歸母凈利潤.8 圖圖 6：2018 年年2024H1 年公司銷售毛利率與凈利率年公司銷售毛利率與凈利率.8 圖圖 7：2018 年年2023 年公司期間費用情況年公司期間費用情況.9 圖圖 8：2018 年年2023 年公司研發費用情況年公司研發費用情況.9 圖圖 9：公司研發人員情況：公司研發人員情況.10 圖圖 10：2018 年年2023 年公司經營活動現金流

12、入占營收比重情況年公司經營活動現金流入占營收比重情況.11 圖圖 11：20212023 年公司營業年公司營業收入按產品拆分收入按產品拆分.11 圖圖 12：20212023 年公司營業收入按行業拆分年公司營業收入按行業拆分.12 圖圖 13：20182023 年全國鐵路完成固定資產投資年全國鐵路完成固定資產投資.16 圖圖 14：20182023 年鐵路營業里程和高鐵營業里程年鐵路營業里程和高鐵營業里程.16 圖圖 15：智能高鐵技術體系框架：智能高鐵技術體系框架 2.0.17 圖圖 16：國家鐵路局發布“十四五”鐵路科技創新規劃：國家鐵路局發布“十四五”鐵路科技創新規劃.18 圖圖 17：

13、交通運輸部關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見：交通運輸部關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見.18 圖圖 18：鐵路信息化行業分類：鐵路信息化行業分類.19 圖圖 19：鐵路行車安全系統包括：鐵路行車安全系統包括 9 大子系統大子系統.20 圖圖 20：我國鐵路信息化發展歷程：我國鐵路信息化發展歷程.21 圖圖 21：智慧鐵路產業鏈：智慧鐵路產業鏈.21 圖圖 22：鐵路信號集中監測系統工作流程：鐵路信號集中監測系統工作流程.24 圖圖 23：鐵路信號集中監測系統發展歷程：鐵路信號集中監測系統發展歷程.24 bUfYbZeU8XbUfVdXaQaO7NoMnNmOnRlO

14、nNwOeRmNrNaQrRuNMYmRpOvPqRmP 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 24：關于加強鐵路自然災害監測預警工作的指導意見：關于加強鐵路自然災害監測預警工作的指導意見.26 圖圖 25：地：地震預警系統工作原理震預警系統工作原理.27 圖圖 26：線路安全環境智能管控示例圖：線路安全環境智能管控示例圖.28 圖圖 27：中國軌道交通建設歷程：中國軌道交通建設歷程.32 圖圖 28：我國城市軌道交通運營里程及增長情況：我國城市軌道交通運營里程及增長情況.32 圖圖 29：我國城市軌道交通新增運營里程情況

15、（公里）：我國城市軌道交通新增運營里程情況（公里）.32 圖圖 30：城市軌道交通智能化系統組成：城市軌道交通智能化系統組成.33 圖圖 31：2017 年年2023E 我國城市軌道交通智能化系統市場規模我國城市軌道交通智能化系統市場規模.33 圖圖 32：智：智慧城市軌交交通建設藍圖慧城市軌交交通建設藍圖.35 圖圖 33：中國城市軌道交通線路自動化運營程度等級定義介紹：中國城市軌道交通線路自動化運營程度等級定義介紹.36 表表 1：公司主要持股高管簡介：公司主要持股高管簡介.6 表表 2：2023 年員工持股計劃參加對象及擬分配情況年員工持股計劃參加對象及擬分配情況.8 表表 3：鐵路信息

16、化在運輸組織上產品分類：鐵路信息化在運輸組織上產品分類.19 表表 4：高鐵線路安全智能管控理論市場規模敏感性分析（億元）：高鐵線路安全智能管控理論市場規模敏感性分析（億元）.29 表表 5：普鐵線路安全智能管控理論與實際市場規模敏感：普鐵線路安全智能管控理論與實際市場規模敏感性分析（億元）性分析（億元）.30 表表 6：智慧城市軌道交通建設各細分業務規劃：智慧城市軌道交通建設各細分業務規劃.34 表表 7：城市軌道交通智能化系統優勢城市軌道交通智能化系統優勢.36 表表 8：輝煌科技主營收入分拆與預測（百萬元）：輝煌科技主營收入分拆與預測（百萬元）.39 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱

17、讀正文后的聲明及說明 4/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 1.公司公司 2023 年與年與 2024H1 業績大增，鐵路與城軌信息化業務業績大增，鐵路與城軌信息化業務雙輪驅動雙輪驅動 1.1.老牌監控產品廠商，客戶主要來自于鐵路與城市軌道交通行業 河南輝煌科技股份有限公司成立于 2001 年，其前身鄭州輝煌科技有限公司成立于1994 年。公司擁有六個全資、一個控股、五個參股共 12 家子公司，總部位于鄭州高新技術產業開發區。公司是河南省首批認定的高新技術企業、軟件企業，也是國內軌道交通通信信號領域首家上市企業。公司產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維公

18、司產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系列信息化及運維裝備產品線四大系列；上述產品適用于國家鐵路（高速鐵路和普速鐵路）、城市軌道交通、市域軌道交通等多個制式，并適用于新建線路、既有線路升級改造、運營維保服務等不同領域。公司主要客戶是國鐵集團下屬各鐵路局集團公司、各地城市軌道交通及大型企業自公司主要客戶是國鐵集團下屬各鐵路局集團公司、各地城市軌道交通及大型企業自備鐵路的建設方備鐵路的建設方。公司專注于自動化測控技術的研發推廣，主要產品聚焦于軌道交通行業，是國內領先的軌道交通運維設備供應商及運營維護集成化解決方案提供商，主營業務為軌道交通高

19、端裝備的研發、生產、銷售、安裝和維護等。國家鐵路行業：國家鐵路行業：公司通過在國家鐵路行業多年的積累，具有豐富的行業經驗和專業知識，能夠提供專業的解決方案和定制化的服務，堅持“為客戶創造價值”的理念，致力于推動創新和顛覆性技術的研發和應用，努力深耕、精益求精，在生產的每個環節把控產品質量，在追求經濟效益的同時注重社會效益，在國鐵行業內有著良好的口碑。其中鐵路信號集中監測系統、鐵路防災安全監控系統、地震監測預警系統、電務安全生產指揮系統及接觸網水沖洗車等產品在技術上、標準影響度及品牌推廣上具有優勢地位。城市軌道交通行業：城市軌道交通行業：公司始終堅持“用戶至上”的核心原則，隨著具有自主知識產權的

20、核心軟件平臺的上線開通，公司綜合監控產品已具備核心技術平臺、項目交付管理、項目維護管理等全部核心能力，目前該產品在河南區域內有較強優勢，在軌道交通行業被廣泛認可。目前，對于地鐵隧道清洗車系列產品，公司擁有多項自主知識產權的核心技術，屬于國內領先水平，具有較大的市場競爭優勢。同時，借助公司區域優勢、高質量產品服務和國鐵方面的技術和經驗積累，公司其他各產品線產品在城市軌道交通行業均有一定優勢。在質量保障方面，公司已經構建起以 IRIS、ISO9001、CMMI 為基礎，CRCC、SIL4產品認證為標準，精密的檢測儀器、嚴格的檢驗制度為支撐的質量控制體系，確保產品質量持續穩定。在生產與服務方面，公司

21、完全順應中國鐵路及城市軌道交通系統的建設和運營模式，主要采取以銷定產的經營模式，根據客戶訂單及業主的特定需求提供定制化的系統及服務，嚴格依照合同要求按期、保質提供相關產品及服務。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 1：輝煌科技質量管理體系：輝煌科技質量管理體系 數據來源：公司官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 2：輝煌科技發展歷程：輝煌科技發展歷程 數據來源：公司官網，東北證券 1.2.公司董事長為第一大股東，員工持股計劃鎖定核心骨

22、干 公司股權結構較為分散，截止公司股權結構較為分散，截止 2024H1 前前 10 大股東合計持股比例僅為大股東合計持股比例僅為 25.12%。公司無控股股東、實際控制人，公司主要股東為李海鷹（7.95%），謝春生（5.69%）和李力（1.85%），李海鷹為公司董事長兼總經理和第一大股東；謝春生為公司總經理兼任河南輝煌軟件有限公司執行董事和河南輝煌信通軟件有限公司執行董事。表表 1：公司主要持股高管簡介：公司主要持股高管簡介 實控人實控人 職務職務 從業經歷從業經歷 李海鷹李海鷹 董事長兼總經理 本科學歷，工程師，高級經濟師。2001 年 10 月至 2004 年 2 月任公司董事長兼總經理，

23、2004 年 2 月至今擔任本公司董事長。謝春生 總經理兼控股公司執行董事 本科學歷，高級工程師。2001 年 10 月至 2004 年 2 月任公司董事兼副總經理，2004 年 2 月至 2004 年 4 月任公司董事兼總經理，2004 年 4 月至 2010年 12 月任公司總經理；2010 年 12 月至今任公司董事，2014 年 2 月至今任公司總經理。2006 年 5 月至今兼任河南輝煌軟件有限公司執行董事，2014年 4 月至今兼任河南輝煌信通軟件有限公司執行董事。數據來源：公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/43 輝煌科技輝煌科技/公

24、司深度公司深度 圖圖 3：輝煌科技股權結構圖：輝煌科技股權結構圖 數據來源：ifind，東北證券 注：截止至 2024 年 H1 圖圖 4：公司前十大股東明細：公司前十大股東明細 數據來源：ifind，東北證券 注：截止至 2024 年 H1 公司發布員工持股計劃鎖定核心骨干，考核目標彰顯穩健發展決心。公司發布員工持股計劃鎖定核心骨干，考核目標彰顯穩健發展決心。公司發布 2023年員工持股計劃，擬設立時的資金總額不超過人民幣 4519.34 萬元，對應的股份數量不超過 1060.88 萬股，占公司總股本的 2.72%。參加本次員工持股計劃的員工總人數不超過 354 人，其中監事和高級管理人員合

25、計 6 人，受讓價格為 4.26 元/股。該計劃以 2024 年度為業績考核年度，通過公司業績指標和個人績效評定進行考核，公司層面的業績考核以2022年的凈利潤為基數，2024年凈利潤增長率不低于25%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 表表 2：2023 年員工持股計劃參加對象及擬分配情況年員工持股計劃參加對象及擬分配情況 數據來源：公司公告，東北證券 1.3.公司 2023 與 2024H1 歸母凈利潤大增，近年毛利率維持較高水平 公司公司 2023 年與年與 2024H1 歸母凈利潤同比大增。歸母凈利潤同比大增。202

26、3 年公司實現營業收入 7.4 億元，同比+13.55%，歸母凈利潤 1.64 億元，同比+58.08%；營業收入增長主要系 2023 年完工項目增加所致，歸母凈利潤大增主要 2023 年被收購宗地已公開出讓成交且財政決算完成，已滿足確認條件，從持有待售資產轉入資產處置收益及完工項目增加所致。2024H1 實現營業收入 3.33 億元，同比+48.53%；歸母凈利潤 1.13 億元，同比+85.40%。圖圖 5：2018 年年2024H1 年公司營收與歸母凈利潤年公司營收與歸母凈利潤 圖圖 6：2018 年年2024H1 年公司銷售毛利率與凈利率年公司銷售毛利率與凈利率 數據來源：ifind，

27、東北證券 數據來源：ifind，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 公司近年毛利率較高，公司近年毛利率較高，2024H1 毛利率大幅增長。毛利率大幅增長。2023 年公司毛利率 43.57%，同比-4.28pct，凈利率 22.03%，同比+6.29pct；2024H1 公司實現毛利率 57.58%，同比+11.33pct，凈利率 33.94%，同比+6.7pct，2024H1 毛利率大增主要系確認收入項目中毛利較高項目占比增加所致。公司20182024H1毛利率較高基本維持在43%47%左右，主要系鐵路競爭格局穩定

28、和公司產品技術含量較高。圖圖 7：2018 年年2023 年公司期間費用情況年公司期間費用情況 圖圖 8：2018 年年2023 年公司研發費用情況年公司研發費用情況 數據來源：ifind，東北證券 數據來源：ifind，東北證券 2023 年公司期間費用率為年公司期間費用率為 15.3%，同比，同比-4.52%，主要系管理費用恢復正常。，主要系管理費用恢復正常。公司2023 年銷售費用/管理費用/財務費用分別為 0.41/0.77/-0.05 億元，銷售費用率/管理費用率/財務費用率為 5.51%/10.42%/-0.63%。整體看，公司期間費用率從 20182023年呈現先下降后上升再下降

29、的趨勢，公司期間費用率從 2018 年的 16.44%降至 2021年的 12.41%，主要系銷售費用率降低所致（根據新收入準則將運輸費調整至制造費用、因疫情原因差旅費用、招待費用減少所致）；2022 年期間費用增長較多主要系股權激勵費用增加所致，2023 年公司期間費用率下降則系管理費用恢復正常。公司重視研發投入，公司重視研發投入，20202023 年公司研發費用呈上升趨勢。年公司研發費用呈上升趨勢。2023 年公司研發費用1.05 億元，同比+16.67%，研發費用率 14.21%。從 20182023 年研發費用率情況看，公司一直維持在 10%以上，公司研發投入較高且穩定。公司堅持持續的

30、研發投入，形成具有核心競爭力的知識產權體系，截至 2023 年底，擁有 383 項授權專利（含發明專利 93 項）和 173 項軟件著作權，其中 2023 年度新增專利 32 項（含發明專利 5項）和軟件著作權 13 項；2023 年新增申請專利 56 項。長期穩定的研發投入，使得在軌道交通基礎設備監測、環境監測、通信信號電源、水沖洗等領域，涵蓋電子電路、軟件架構、數據算法、流體控制、可靠性分析等專業方向，公司積累了海量的過程測試數據及成熟的技術構件，高質量的研發知識庫，能夠極大提高研發效率，降低研發成本，并確保公司產品中的自研比例，穩定公司整體經營的毛利率水平。請務必閱讀正文后的聲明及說明請

31、務必閱讀正文后的聲明及說明 10/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 9：公司研發人員情況：公司研發人員情況 數據來源：公司公告，東北證券 20212023 年公司研發人員數量與研發人員占比逐漸提升，年公司研發人員數量與研發人員占比逐漸提升，2023 年研發人員年研發人員 280 名，名，占比占比 32.83%。公司以研發為核心，持續將人工智能、云平臺、大數據、物聯網等先進技術與自身行業及公司各產品線產品深度融合，在設備狀態的分析診斷、線路環境數據的分析、管理輔助決策、圖像智能識別及無人機房智能巡檢等研發項目方面，均取得了突破。2023 年公司圍繞“軌道交通運營維護一體化解決方案及

32、高端裝備”的主營業務，持續提升研發創新能力，通過逐步擴大市場領域，培育新產品市場，優化管理體系，健全各業務板塊目標管控等舉措，打造高端制造系統平臺，提升軌道交通智能運維解決方案及綜合服務能力，保持公司持續穩健發展；積極參與相關新能源儲能領域的產業、行業交流，穩步推進新能源研發中心建設和新型儲能領域解決方案的研發工作。2023 年公司經營活動產生的現金流量凈額年公司經營活動產生的現金流量凈額 1.73 億元，同比億元，同比+47.53%，主要系，主要系 2023年公司銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致；年公司銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致；2022 年公司經營活動產生的現金流量凈額同比降

33、幅較大主要系銷售回款減少所致。從公司經營活動現金流占營收比重情況看 20182023 年除 2022 年低于 100%外其余年份均超過 100%，公司造血能力與營業收入變現能力較強。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 10：2018 年年2023 年公司經營活動現金流入占營收比重情況年公司經營活動現金流入占營收比重情況 數據來源：公司公告，東北證券 1.4.監控產品為公司第一大主營業務，監控產品為公司第一大主營業務，2023 年占公司營收比重年占公司營收比重 72.79%公司產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號

34、基礎設備產品線、綜合運維公司產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系列信息化及運維裝備產品線四大系列；上述產品適用于國家鐵路（高速鐵路和普速鐵路）、城市軌道交通、市域軌道交通等多個制式，并適用于新建線路、既有線路升級改造、運營維保服務等不同領域。圖圖 11：20212023 年公司營業收入按產品拆分年公司營業收入按產品拆分 數據來源：公司公告，東北證券 （1）2023 年監控產品實現營業收入年監控產品實現營業收入 5.39 億元，同比億元，同比+17.46%，占公司營收比重，占公司營收比重72.79%。監控產品線涵蓋設備監測、環境監測和綜

35、合監控等多個方向，主要包括信號集中監測系統（CSM）、鐵路防災安全監控系統、高速鐵路地震預警監測系統、綜合視頻監控系統、電加熱道岔融雪設備、道岔缺口監測系統、動力及機房環境監控系統、城市軌道交通綜合監控系統（ISCS）、城軌安防集成平臺、環境與設備監控系統（BAS）、城軌能源管理系統和城市軌道交通信號維護支持系統（MSS）等。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 （2）2023 年信號基礎設備產品實現營業收入年信號基礎設備產品實現營業收入 0.77 億元，同比億元，同比+22.67%，占公司營，占公司營收比重收比重 10.36

36、%。信號基礎設備產品線主要包括智能電源設備、鐵路信號計算機聯鎖系統（CBI）、計軸設備和道岔轉轍機等。（3）2023 年年運營管理產品運營管理產品實現營業收入實現營業收入 0.08 億元，同比億元，同比-68.25%，占公司營收比，占公司營收比重重 1.11%。運營管理產品線主要包括鐵路運輸指揮綜合系統、無線調車機車信號和監控系統（STP）、列車自動監控系統（ATS）和城市軌道交通自動售檢票系統（AFC）等。（4）2023 年公司綜合運維信息化年公司綜合運維信息化及運維裝備及運維裝備產品實現營業收入產品實現營業收入 0.25 億元，同比億元，同比+95.67%，占公司營收比重，占公司營收比重

37、3.37%。綜合運維信息化及運維裝備主要包括接觸網水沖洗車、地鐵隧道清洗車、電務生產指揮系統、電務大數據智能運維平臺、城市軌道交通智能運維平臺等。分行業看，公司營業收入主要來源于國家鐵路與城市軌道交通，分行業看，公司營業收入主要來源于國家鐵路與城市軌道交通，2023 年公司城軌營年公司城軌營收大幅增長。收大幅增長。從歷年看國家鐵路為公司最主要收入來源，約占公司總營收比重 60%左右，2023 年公司來自于國家鐵路的收入為 2.92 億元，同比-31.26%，占公司營收比重的 39.49%，主要系未完工項目增加所致；城市軌道交通收入為 3.8 億元，同比+93.71%，占公司營收比重的 51.3

38、6%，城軌業務收入大幅上漲主要系開工和完工項目增加所致。圖圖 12：20212023 年公司營業收入按行業拆分年公司營業收入按行業拆分 數據來源：公司公告，東北證券 1.5.公司具有研發優勢、創新能力、先發優勢等多方面核心競爭優勢 公司的核心競爭優勢主要來源于研發優勢、持續創新能力、市場先發優勢、質量保公司的核心競爭優勢主要來源于研發優勢、持續創新能力、市場先發優勢、質量保證優勢、產品線及一體化集成服務能力和良好的企業文化。證優勢、產品線及一體化集成服務能力和良好的企業文化。1.研發優勢研發優勢 行業業務需求的深度把握能力。公司核心團隊二十多年專注于軌道交通行業，通過長期研發和項目實施經驗的積

39、累，對軌道交通行業有了深刻的理解，能夠深度把握行業用戶當前及未來潛在的需求，合理平衡用戶需求的輕重緩急與關鍵要點所在，主導和參與了多個產品行業標準的制訂，從而使公司的研發效率更高、更有針對性，研發成果更具適用性。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 科學的研發流程與靈活有效的研發機制。公司軟件研發管理較早導入了 CMMI 體系，經過多年的實踐與不斷完善，于 2021 年通過了 CMMI5 級的認證；系統集成研發于 2017 年導入 IRIS 體系，在實際研發過程中，不斷強調和完善各類流程的敏捷性優化升級，結合不同產品的特點，裁

40、剪優化不同過程文件，使得需求開發管理、風險管理、測試驗證管理、全生命周期成本管理等核心過程全面有效落地，并與開發效率提升互相促進。通過靈活有效的研發機制，加強與客戶的溝通協作，能夠更高效、更直接地了解客戶的實際需求，提高研發反應能力；針對關鍵基礎技術，加強與行業知名高校、科研院所的交流和合作，能夠及時跟進前瞻性技術發展，提高產品研發的先進性。完備的產品需求開發環境和測試實驗室。針對國鐵行業產品，在公司搭建了完備的鐵路車站環境，齊全的工務、電務設備和區間模擬隧道、邊坡環境，車站機房內配備有公司基礎設備產品線、運營指揮產品線及監控產品線的各型號產品，結合各產品在現場 4000 余站、上萬公里高鐵線

41、路上的運行數據，能夠全面準確分析用戶需求的關鍵表現，開發出更具有針對性的用戶需求，提升客戶滿意度；針對城市軌道交通行業產品，公司搭建了智慧城軌實驗室，涵蓋災害監測、智慧運營、智慧車站、智慧安防、智慧能源等板塊，由單線路調度指揮，到城市多線路線網級運營協調，用戶各類潛在需求及解決效果清晰明了；針對新能源產品研發，公司搭建了園區綜合智能微電網，涵蓋風光發電管理、用戶側充電管理及多場景放電運營測試等板塊，搭建了釩液流電池測試實驗室，涵蓋電解液綜合分析、單電堆測試、綜合堆疊測試等專項實驗室；公司測試中心配置有高低溫測試、震動沖擊測試、電磁兼容測試等常規型式試驗室，和鹽霧砂塵、噴淋等特定性能測試試驗室，

42、能夠全面支持產品集成選型及研發過程測試。（4）持續的研發投入形成的核心產品數據及知識庫。公司堅持持續的研發投入，形成具有核心競爭力的知識產權體系，截至 2023 年底，擁有 383 項授權專利（含發明專利 93 項）和 173 項軟件著作權，其中 2023 年度新增專利 32 項（含發明專利 5項）和軟件著作權 13 項；2023 年新增申請專利 56 項。長期穩定的研發投入，使得在軌道交通基礎設備監測、環境監測、通信信號電源、水沖洗等領域，涵蓋電子電路、軟件架構、數據算法、流體控制、可靠性分析等專業方向，公司積累了海量的過程測試數據及成熟的技術構件，高質量的研發知識庫，能夠極大提高研發效率，

43、降低研發成本，并確保公司產品中的自研比例，穩定公司整體經營的毛利率水平。2.以滿足客戶當前及未來需求為目標的持續創新能力以滿足客戶當前及未來需求為目標的持續創新能力 滿足客戶當前及未來需求一直是公司持續創新的根本目標。在研發方面，秉承著“應用一代、開發一代、研究一代”的創新路徑，針對監控產品線的產品逐步由在線監視與測量，向數據的智能分析升級，由故障報警功能向異常預警功能升級，由局部數據分析向海量大數據分析升級，由單一網絡平臺向具備國密功能的網絡安全平臺升級，由人工輔助分析向智能 AI 分析升級；運營管理產品線逐步向涵蓋全過程、自動化、智能化升級；運維信息化及運維裝備產品逐步向全流程數據化、自動

44、化、智能化升級。在項目交付及市場管理方面，持續優化調整內部組織架構，根據不同產品和項目特點，分別設置屬地化子公司、交付項目部、區域維護項目部、產品代維項目部等，提高項目交付效率和質量，始終保持優質的客戶服務和市場反應能力。3.市場先入優勢市場先入優勢 公司是國內較早進入軌道交通行業，提供軌道交通運維設備及運營維護集成化解決方案的高科技企業，具有豐富的技術開發和項目實施經驗。公司自上世紀九十年代成立以來至本 2023 年年末，已累計開通了 4000 多個站場的信號集中監測系統，和67 個監測中心系統；公司的高鐵防災監控系統累計開通 13500 多公里高鐵線路，現 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務

45、必閱讀正文后的聲明及說明 14/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 場監測點 3100 多個；城市軌道交通綜合監控系統累計中標 17 條城軌線路，線路長度 507.32 公里，截止 2023 年底已開通 14 條，398.9 公里城軌線路，共計 281 個車站和 15 個線路中心系統；公司在水沖洗車設備領域，作為唯一通過原鐵道部技術鑒定的產品研制單位，接觸網水沖洗車市場交付量處于絕對領先位置；除上述具備明顯領先優勢的產品外，產品線全系產品開通應用在全國 18 個鐵路局集團公司、28個城市軌道交通集團公司和多個企業的自備鐵路公司管轄的車站及線路上，這些產品（項目）的實施與開通，為公司培養了

46、一批業務扎實、現場熟悉的工程技術人員，也積累了豐富的項目經驗，為公司市場開拓奠定了良好的基礎；同時，隨著公司項目和客戶資源的增多，原有項目的更新換代需求持續增加，從而進一步鞏固公司的競爭優勢，并為公司收入的增長提供穩定的來源。4.質量保證優勢質量保證優勢 在質量、安全生產方面，公司始終本著“安全為本、質量第一”的原則，嚴守安全紅線，堅持質量導向，為公司持續發展打下良好基礎。公司于 2003 年通過了 ISO9001質量體系認證，2008 年通過 CMMI3 級認證，2011 年通過 ISO14001 環境體系認證和 OHSAS18001 職業健康與安全管理體系認證，2017 年通過 IRIS

47、體系認證，2021年通過 CMMI5 級認證。建立了產品開發、生產制造、系統交付、工程現場、環境保護、職業健康與安全的“全生命周期質量風險管理”體系，并通過內部審核、管理評審、管理體系監督審核、產品認證審核等監督檢查過程，持續改進，以持續提高質量管理體系運行的有效性。5.豐富產品線及一體化集成服務能力豐富產品線及一體化集成服務能力 公司提供的軌道交通運維設備及運營維護集成化解決方案，能夠針對軌道交通信號通信領域的核心設備進行在線監測，并對設備運行環境和線路運營的自然環境實時監測；同時，提供設備和線路的上層維護管理信息系統，進而實現針對運維管理的全體系信息化解決方案；能夠為鐵路列車調度指揮、城軌

48、環境調度指揮、城軌自動售檢票等定制一體化運營解決方案。公司產品涵蓋工務、電務、供電、運輸等多專業，產品功能由底層設備數據輔助運營維護，跨越至上層修程修制優化，設備更新改造投資決策輔助，全面保障軌道交通運營安全和提升投資價值。同時，公司還通過了信息系統建設和服務能力等級 CS4 級，安防設計施工維護一級，信息技術服務運行維護服務能力二級等資質能力評定；并擁有 11 類產品的 19 項 CRCC 資質，公司豐富的產品線及全面的技術服務能力能夠為客戶在基礎建設階段、運營維護階段、更新改造階段等全過程提供更強競爭優勢的產品、更優的服務。6.高效專注、合作共贏的企業文化高效專注、合作共贏的企業文化 公司

49、專注于軌道交通行業二十余年，始終堅持“為客戶創造價值”的核心理念，以技術創新為發展根基，在公司產品線不斷擴展，公司規模和業績提升過程中，對內強調團隊合作，充分發揮團隊的力量和智慧，對外與客戶、友商、供應鏈合作單位始終秉持合作共贏理念，真誠合作，努力打造良性市場業態。公司由一個初創技術型企業逐步發展成為資本市場公眾公司過程中，在公司內部構建起了簡單、務實的管理理念及氛圍，和高效專注、合作共贏的企業文化，這不僅是公司在軌道交通行業取得長期穩定發展的基礎，也是目前在爭取新能源領域拓展的最強力量源泉。1.6.小結小結 公司 2023 年與 2024H1 歸母凈利潤同比大增，H1 毛利率大增。2023

50、年公司實現營業收入 7.4 億元，同比+13.55%，歸母凈利潤 1.64 億元，同比+58.08%；2024H1 實現營業收入 3.33 億元，同比+48.53%；歸母凈利潤 1.13 億元，同比+85.40%。2024H1 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 公司實現毛利率 57.58%，同比+11.33pct，凈利率 33.94%，同比+6.7pct，2024H1 毛利率大增主要系確認收入項目中毛利較高項目占比增加所致。公司產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系

51、列；監控產品占公司營收比重最高，2023 年監控產品實現營業收入 5.39 億元，同比+17.46%，占公司營收比重 72.79%。其次為信號基礎設備產品，2023 年信號基礎設備產品實現營業收入 0.77 億元，同比+22.67%，占公司營收比重 10.36%。公司主要客戶是國鐵集團下屬各鐵路局集團公司、各地城市軌道交通及大型企業自備鐵路的建設方。從歷年看國家鐵路為公司最主要收入來源，約占公司總營收比重60%左右，2023 年公司來自于國家鐵路的收入為 2.92 億元，同比-31.26%，占公司營收比重的 39.49%，主要系未完工項目增加所致；城市軌道交通收入為 3.8 億元，同比+93.

52、71%，占公司營收比重的 51.36%，城軌業務收入大幅上漲主要系開工和完工項目增加所致。公司股權結構較為分散，截止 2024H1 前 10 大股東合計持股比例僅為 25.12%。公司無控股股東、實際控制人，公司主要股東為李海鷹（7.95%），謝春生（5.69%）和李力（1.85%），李海鷹為公司董事長兼總經理和第一大股東。公司重視研發投入，20202023 年公司研發費用呈上升趨勢。2023 年公司研發費用1.05 億元，同比+16.67%，研發費用率 14.21%。20212023 年公司研發人員數量與研發人員占比逐漸提升，2023 年研發人員 280 名，占比 32.83%。2.鐵路投資

53、回暖，公司將受益鐵路大規模設備更新鐵路投資回暖，公司將受益鐵路大規模設備更新 2.1.政策與技術雙輪驅動，鐵路信息化投資有望超政策與技術雙輪驅動，鐵路信息化投資有望超 500 億元億元 我國鐵路投資處于回暖態勢，我國鐵路投資處于回暖態勢，2023 年年全國鐵路完成固定資產投資全國鐵路完成固定資產投資 7645 億元，同比億元，同比+7.5%。2024 年上半年，全國鐵路完成固定資產投資 3373 億元，同比增長 10.6%，創歷史同期新高，以此預測今年全國鐵路完成固定資產投資將達 8455 億元。20182023 年全國鐵路完成固定資產投資 3.8 萬億元，年均投資 0.77 萬億元。2018

54、2023 年鐵路營業里程由年鐵路營業里程由 13.1 萬公里增加到萬公里增加到 15.9 萬公里，增長幅度達萬公里，增長幅度達 21%，年均復合增長率達年均復合增長率達 3.95%。根據國鐵集團網站信息，2023 年，“十四五”規劃綱要確定的 102 項重大工程中的鐵路項目有序推進，麗江至香格里拉鐵路、貴陽至南寧高鐵等 34 個項目建成投產，廣州白云站、南昌東站等 102 座客站高質量投入運營；重慶至萬州高鐵、成渝中線高鐵等 112 個在建項目有序推進；濰坊至宿遷高鐵、邵陽至永州高鐵、黃桶至百色鐵路等 9 個大中型基建項目開工建設；建成鐵路專用線92 條。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀

55、正文后的聲明及說明 16/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 13：20182023 年全國鐵年全國鐵路完成固定資產投資路完成固定資產投資 圖圖 14：20182023 年鐵路營業里程和高鐵營業里程年鐵路營業里程和高鐵營業里程 數據來源：央視財經，東北證券 數據來源：華經情報網，京報網，東北證券 推進鐵路信息化是鐵路發展的必由之路。推進鐵路信息化是鐵路發展的必由之路。目前全國 1、2、3 小時高鐵出行圈和全國1、2、3 天快貨物流圈基本形成，鐵路網覆蓋 99.5%的 20 萬人口以上城市，高鐵網覆蓋 98%的 50 萬人口以上城市?？焖贁U張的基礎建設提高了人民的生活質量與便利性，為

56、社會經濟提供了極大的流通能力，但同時也產生了大量的基礎設施維護工作。鐵路運行一直依靠大量人力進行維護與巡查工作，但隨著線路里程的增加與工作要求的不斷細化，當前的運維模式已經不能滿足智能鐵路的發展要求。逐步推進人工智能、物聯網、數字孿生等技術在鐵路各專業的應用，結合鐵路成熟的系統架構，打造標準化、普適性強的智能運維管理解決方案，是鐵路行業數字化發展的必由之路。假設假設 2024 年全國鐵路完成固定資產投資達年全國鐵路完成固定資產投資達 8455 億元，鐵路信息化投資將達億元，鐵路信息化投資將達 507 億億元左右。元左右?！笆晃濉逼陂g，我國鐵路建設中信息化投資約占鐵路固定資產投資的 2%。隨著

57、國家對鐵路領域信息化發展的側重，以及增加對安全監控方面的投入，“十三五”期間信息化投資占固定資產投資的比例上升至 6%左右。據此推測假設 2024 年全國鐵路完成固定資產投資達 8455 億元，則鐵路信息化投資將達 507 億元左右。智慧鐵路相關政策頻出智慧鐵路相關政策頻出。2021 年，國家鐵路局組織編制了中國國家鐵路集團有限公司“十四五”發展規劃、“十四五”鐵路科技創新規劃等規劃文件，明確指出在智能高鐵技術體系框架 1.0 的基礎上，面向智能鐵路 2.0 技術發展目標，主要以“智能建造、智能裝備、智能運營”為核心，廣泛運用云計算、物聯網、大數據、人工智能、北斗定位、BIM 等先進技術與鐵路

58、融合賦能攻關，深入開展賦能技術和智能系統的研發應用，完善智能鐵路成套技術體系、數據體系和標準體系，塑造智能鐵路技術發展領先新優勢。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 15：智能高鐵技術體系框架：智能高鐵技術體系框架 2.0 數據來源：軌道交通聯盟 VSTR，東北證券 2020 年交通運輸部發布年交通運輸部發布關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見，在，在智能鐵路領域，運用信息化現代控制技術提升鐵路全路網列車調度指揮和運輸管理智能鐵路領域，運用信息化現代控制技術提升鐵

59、路全路網列車調度指揮和運輸管理智能化水平。智能化水平。建設鐵路智能檢測監測設施，實現動車組、機車、車輛等載運裝備和軌道、橋隧、大型客運站等關鍵設施服役狀態在線監測、遠程診斷和智能維護。建設智能供電設施，實現智能故障診斷、自愈恢復等。發展智能高速動車組，開展時速 600 公里級高速磁懸浮、時速 400 公里級高速輪軌客運列車研制和試驗。提升智能建造能力，提高鐵路工程建設機械化、信息化、智能化、綠色化水平，開展建筑機器人、裝配式建造、智能化建造等研發應用。國務院發布以舊換新行動方案，交通行業設備更新改造將帶來相應產業機會。國務院發布以舊換新行動方案，交通行業設備更新改造將帶來相應產業機會。3 月1

60、3 日國務院印發 推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，行動方案提出到 2027 年，工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較 2023 年增長 25%以上；行動方案明確了 5 方面 20 項重點任務。一是實施設備更新行動。推進重點行業設備更新改造，加快建筑和市政基礎設施領域設備更新，支持交通運輸設備和老舊農業機械更新，提升教育文旅醫療設備水平。二是實施消費品以舊換新行動。開展汽車、家電產品以舊換新，推動家裝消費品換新。三是實施回收循環利用行動。完善廢舊產品設備回收網絡，支持二手商品流通交易，有序推進再制造和梯次利用，推動資源高水平再生利用。四是實施標準提升行動。加快

61、完善能耗、排放、技術標準，強化產品技術標準提升，加強資源循環利用標準供給，強化重點領域國內國際標準銜接。五是強化政策保障。加大財政政策支持力度，完善稅收支持政策，優化金融支持，加強要素保障，強化創新支撐。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 16：國家鐵路局發布“十四五”鐵路科技創新：國家鐵路局發布“十四五”鐵路科技創新規劃規劃 圖圖 17：交通運輸部關于推動交通運輸領域新型基礎：交通運輸部關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見設施建設的指導意見 數據來源：國家鐵路局，東北證券 數據來源：交通運輸部，東北證券 國

62、家鐵路局局長表示將提升鐵路運維管理、運營檢修的數字化、智能化水平；同時國家鐵路局局長表示將提升鐵路運維管理、運營檢修的數字化、智能化水平；同時將大力推廣應用鐵路新能源裝備。將大力推廣應用鐵路新能源裝備。2 月 28 日國家鐵路局局長費東斌表示今年將重點抓好三件事情：一是進一步發揮鐵路運輸骨干作用。一是進一步發揮鐵路運輸骨干作用。落實中央財經委員會第四次會議關于降低全社會物流成本有關部署，優化調整運輸結構，推進煤炭、礦石等大宗貨物運輸“公轉鐵”。加快鐵路專用線建設，降低建設和使用成本，完善鐵路集疏運系統。大力發展鐵路集裝箱運輸，提高集裝箱鐵水聯運比重。二是大力推廣應用二是大力推廣應用鐵路新能源裝

63、備。鐵路新能源裝備。費東斌稱，我國鐵路碳排放主要來源于內燃機車，目前還有近萬臺內燃機車承擔運輸任務，特別是一些工礦企業還在使用上世紀五六十年代的直流內燃機車，污染重、耗能高、噪音大，淘汰更新勢在必行。費東斌表示“我們將會同有關部門制定內燃機車排放標準和管理辦法，完善更新補貼政策，加快推動新能源機車推廣應用，力爭到 2027 年實現老舊內燃機車基本淘汰，這也是鐵路行業落實黨中央關于推進大規模設備更新的具體行動?！?。三是推進鐵路建造、運維全面綠三是推進鐵路建造、運維全面綠色轉型。色轉型。費東斌表示，提升鐵路工程綠色建造水平，降低鐵路基礎設施建設能耗和排放水平，推動鐵路運輸組織、調度指揮智慧化，大力

64、發展列車智能調度和編組技術，提升鐵路運維管理、運營檢修的數字化、智能化水平。國鐵集團將著力提升信息化建設和網絡安全保障水平，統籌推進數字鐵路建設，持國鐵集團將著力提升信息化建設和網絡安全保障水平，統籌推進數字鐵路建設，持續開展鐵路信息系統統型、互聯互通和共享共用，以數智化賦能鐵路創新發展。續開展鐵路信息系統統型、互聯互通和共享共用，以數智化賦能鐵路創新發展。國鐵集團董事長劉振芳表示，科技創新能夠催生新產業、新模式、新動能，是發展新質生產力的核心要素。2024 年，國鐵集團將持續推進關鍵核心技術自主攻關和產業化應用，不斷提升鐵路科技自立自強能力，賦能鐵路新質生產力發展。國鐵集團將充分發揮領軍企業

65、作用，以鐵路科技創新聯盟為紐帶，統籌聯盟單位優勢資源，進一步形成科技攻關整體合力，加快科技成果轉化和產業化；加快推進關鍵核心技術攻關和應用型技術創新，持續深化“CR450 科技創新工程”和智能高鐵技術攻關，加強安全保障、關鍵裝備、基礎設施、運營服務等領域技術創新，加大前沿技術在鐵路領域應用研究力度；著力提升信息化建設和網絡安全保障水平，統籌推進數字鐵路建設，持續開展鐵路信息系統統型、互聯互通和共享共用，以數智化賦能鐵路創新發展。鐵路信息化是在統一規定及有序組織下，充分利用先進的信息技術與網絡資源，深鐵路信息化是在統一規定及有序組織下，充分利用先進的信息技術與網絡資源，深入開發、運用各種信息資源

66、及信息入開發、運用各種信息資源及信息系統，實現鐵路市場經營、運輸生產、社會服務、系統，實現鐵路市場經營、運輸生產、社會服務、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 運行維護和管理決策等方面的現代化。運行維護和管理決策等方面的現代化。鐵路信息化可以分為旅客信息化、貨運信息化、運營信息化、技術信息化和管理信息化等五大類。圖圖 18：鐵路信息化行業分類：鐵路信息化行業分類 數據來源：智研瞻產業研究院，東北證券 鐵路信息化系統在鐵路信息化系統在運輸組織運輸組織上的應用涉及運輸調度指揮、運輸生產組上的應用涉及運輸調度指揮、運輸生產組織、列

67、車控制、織、列車控制、行車安全監控四個主要領域，每一領域還包括若干子系統。行車安全監控四個主要領域，每一領域還包括若干子系統。表表 3：鐵路信息化在：鐵路信息化在運輸組織運輸組織上產品分類上產品分類 主要方面主要方面 系統名稱系統名稱 主要功能主要功能 運輸調度指揮運輸調度指揮 列車調度指揮系統 列車調度的計算機管理與指揮 計劃調度管理系統 計劃、機車、貨運等調度的計算機管理 調度集中系統 列車調度計算機集中控制與指揮 車流推算與調整系統 車流預測、車流調整的自動計算和管理，運輸能力動態測算與分析。運輸生產組織運輸生產組織 行車組織策劃系統 列車運行圖、列車編組計劃的編制、管理及信息服 務 貨

68、物運輸管理系統 貨運制票，技術站、貨運站管理，車務段管理、列車預確報、貨運安全管理、貨車違蹤等 旅客運輸管理系統 客運規章、質量、安全等管理，客運組織及客運站、段管理等 專業運輸管理系統 集裝箱、行包、特貨等專業運輸管理 車號自動識別系統 自動采集機車、車輛相關信息 列車運行控制列車運行控制 主體化機車信號系統 統一自動閉塞制式、電碼化制式和機車信號低頻信息碼、裝備主休化機車信號車載設備 列車超速防護系統 根據不同線路的運輸需求，選擇不同等級的 CTCS系統配置，實現列車運行控制 安全管理信息系統 行車、路內外傷亡事故、治安事件等信息管理 數據來源：前瞻產業研究院，東北證券 鐵路行車安全監控領

69、域主要包括綜合監控平臺、防災安全監控、綜合視頻監控、通鐵路行車安全監控領域主要包括綜合監控平臺、防災安全監控、綜合視頻監控、通信監控、車輛“信監控、車輛“5T”、工務監控等九個細分專業，其中綜合監控平臺是核心?！?、工務監控等九個細分專業，其中綜合監控平臺是核心。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 19：鐵路行車安全系統包括：鐵路行車安全系統包括 9 大子系統大子系統 數據來源：前瞻產業研究院，東北證券 我國高鐵發展相較于其他發達國家略微滯后，始于我國高鐵發展相較于其他發達國家略微滯后，始于 20 世紀世紀 90 年代。

70、年代。1990 年底完成了 京滬高速鐵路線路方案構想報告，開始了我國高鐵建設的初步探索階段。2004-2015 年我國高鐵建設依次經歷了“引進來”階段、自主創新階段、“走出去”階段，逐步成為全球高鐵大大國。2015 年至今處于全球引領階段，我國部分高鐵技術已處于國際一流水平。1.初步探索階段初步探索階段(21 世紀世紀 90 年代年代-2003 年年)：1990 年京滬高速鐵路線路方案構想報告完成。2.“引進來引進來階段階段(2004-2007 年年)：2003 年鐵道部提出跨越式發展路線，明確整體引進技術，消化吸收，逐步實現國產化，力爭達到國際先進水平的路線。3.自主創新階段自主創新階段(2

71、008-2011 年年)：2008 年鐵道部與科技部簽署了 中國高速列車自主創新聯合行動計劃，提出研制新一代高速列車。4.“走出去走出去”階段階段(2012-2015 年年)：2014 年 7 月，中國鐵建總承包的土耳其安伊高鐵二期正式通車。5.邁向全球引領階段邁向全球引領階段(2015 年至今年至今)：我國高鐵技術領域在全球處于一流水平，行業始終保持精益求精，不斷升級。鐵路信息化行業從鐵路信息化行業從 20 世紀世紀 70 年代開始起步，經歷了從計算機技術的引入、信息管年代開始起步，經歷了從計算機技術的引入、信息管理系統的建立、信息的全面覆蓋和整合，到現在的智能化和高效化的創新和拓展，理系統

72、的建立、信息的全面覆蓋和整合，到現在的智能化和高效化的創新和拓展，不斷為鐵路運營和管理提供更加高效和智能的服務。不斷為鐵路運營和管理提供更加高效和智能的服務。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 20：我國鐵路信息化發展歷程：我國鐵路信息化發展歷程 數據來源：智研瞻產業研究院，東北證券 從產業鏈來看，智能鐵路是一個復雜的系統工程，由智能感知層、智能傳輸層、數從產業鏈來看，智能鐵路是一個復雜的系統工程，由智能感知層、智能傳輸層、數據資源層、智能決策層、智能應用層等組成。據資源層、智能決策層、智能應用層等組成。圖圖 21：智

73、慧鐵路產業鏈：智慧鐵路產業鏈 數據來源：中商情報網，東北證券 智慧鐵路產業鏈之感知層：智慧鐵路產業鏈之感知層：智能感知層的功能是識別物體，采集信息，即通過傳感網、物聯網等多種手段，自動化獲取鐵路行車狀態、設備健康狀況、自然環境條件等信息，全方位了解整個鐵路運輸系統的運行情況，為上層的精細化管理提供支撐。作為構建智能鐵路的基礎，請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 智能感知層的采集方式多樣化及泛在化是其重要特征。信息采集設備主要包括射頻器、傳感器、物聯網、GPS/BDS、綜合視頻、紅外監測等等。1）RFID 射頻識別射頻識別 無

74、線射頻識別即射頻識別技術（RFID），是自動識別技術的一種，通過無線射頻方式進行非接觸雙向數據通信，利用無線射頻方式對記錄媒體（電子標簽或射頻卡）進行讀寫，從而達到識別目標和數據交換的目的，其被認為是 21 世紀最具發展潛力的信息技術之一。其原理為閱讀器與標簽之間進行非接觸式的數據通信，達到識別目標的目的。RFID 的應用非常廣泛，目前典型應用有動物晶片、汽車晶片防盜器、門禁管制、停車場管制、生產線自動化、物料管理。2）傳感器傳感器 感知層中最為重要的感知設備即是傳感器，傳感器能夠感受和測量特定物體的狀態變化，并轉化為可傳輸、可處理、可儲存的信號。傳感器在工業 4.0 時代扮演著十分重要的角色

75、。隨著物聯網在工業領域的應用推廣，傳感器在其中的應用越來越廣泛。根據傳感器類型不同，具體包括溫度和濕度傳感器、壓力傳感器、圖像傳感器、光傳感器、位置傳感器、重力傳感器等。3）視頻監控視頻監控 典型的視頻監控系統主要由前端監視設備、傳輸設備、后端存儲、控制及顯示設備這五大部分組成，其中后端設備可進一步分為中心控制設備和分控制設備。前、后端設備有多種構成方式，它們之間的聯系（也可稱作傳輸系統）可通過電纜、光纖、微波等多種方式來實現。4）物聯網物聯網 物聯網技術是支撐“網絡強國”和“中國制造 2025”等國家戰略的重要基礎，在推動國家產業結構升級和優化過程中發揮重要作用。物聯網是新一代信息技術的高度

76、集成和綜合運用，對新一輪產業變革和經濟社會綠色、智能、可持續發展具有重要意義。物聯網概念加快與產業應用融合，成為智慧城市和信息化整體方案的主導性技術思維。物聯網已由概念炒作、碎片化應用、閉環式發展進入跨界融合、集成創新和規?；l展的新階段，與中國新型工業化、城鎮化、信息化、農業現代化建設深度交匯，在傳統產業轉型升級、新型城鎮化和智慧城市建設、人民生活質量不斷改善方面發揮了重要作用，取得了明顯的成果。智慧鐵路產業鏈之傳輸層智慧鐵路產業鏈之傳輸層：智能傳輸層是聯結智能鐵路各組成要素的紐帶。智能傳輸層的功能是將感知層采集到的信息，通過各種網絡技術進行匯集、整合，以供進一步的智能分析及利用。廣泛互聯、

77、可靠傳遞是對智能傳輸層的基本訴求，需要各種有線、無線網絡與互聯網融合。經過多年的快速發展，移動通信、互聯網等技術趨于成熟，為智能鐵路提供了堅實的網絡基礎。智能傳輸層采用的主要技術包括鐵路信息網絡的 IPV4/IPV6 技術、Wi-Fi 網絡、4G/5G 網絡等。1）IPV6 技術技術 “新基建”提速背景下，發展基于 IPv6 的下一代互聯網，將為 5G、數據中心等新型數字基礎設施建設奠定堅實基礎，加速驅動各行各業轉型升級，助力我國經濟社會高質量發展。過去幾年，在中央網信辦、國家發展改革委、工信部等多部門的有力 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/43 輝煌科技輝煌科

78、技/公司深度公司深度 推進下，我國固定寬帶和 LTE 網絡全面支持 IPV6，IDC、CDN、云平臺等應用基礎設施初步具備 IPv6 服務能力，市場主流手機終端全面支持 IPv6，IPv6“通路”目標全面實現。2）衛星通信與導航）衛星通信與導航 衛星導航產業持續擴大，產值穩步增長，保持了良好的發展態勢。從產業鏈來看，衛星產業自上而下的衛星制造、衛星發射、地面設備以及衛星應用和服務四個環節。衛星產業鏈基于衛星系統和衛星技術，將各類信息產品與服務分發至各級用戶，從而構成價值傳遞的產業鏈。衛星通信是地球站之間或航天器與地球站之間利用衛星轉發器進行的無線電通信，通過人造通信衛星把需要信息交換的站點進行

79、互聯互通的一種通信手段。衛星通信是現代通信技術與航天技術的結合，構成了衛星產業的重要組成部分。2.2.公司信號集中監測系統、鐵路防災安全監控系統與地震監測預警系公司信號集中監測系統、鐵路防災安全監控系統與地震監測預警系統等產品具有優勢統等產品具有優勢 公司鐵路信號集中監測系統、鐵路防災安全監控系統、地震監測預警系統、電務安全生產指揮系統及接觸網水沖洗車等產品在技術上、標準影響度及品牌推廣上具有優勢地位。1.鐵路信號集中監測系統鐵路信號集中監測系統 鐵路信號集中監測系統(Centralized SignalingMonitoring system，簡稱 CSM)原稱鐵路信號微機監測系統，是監測信

80、號設備狀態、發現信號設備隱患、加強信號設備結合部管理、分析信號設備故障原因、輔助故障處理、指導現場維修、反映設備運用質量、提高電務部門維護水平和維護效率的重要信號設備，是信號設備維護的綜合監測平臺。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 22：鐵路信號集中監測系統工作流程：鐵路信號集中監測系統工作流程 數據來源：軌道交通信號基礎，東北證券 圖圖 23：鐵路信號集中監測系統發展歷程：鐵路信號集中監測系統發展歷程 數據來源：搜狐，東北證券 我國鐵路信號集中監測系統市場規模近我國鐵路信號集中監測系統市場規模近 40 億元。億元。

81、據貝哲斯咨詢預測 2022 年全球與中國鐵路信號系統市場容量分別為 568.18 億元與 123.69 億元。預計全球鐵路信號系統市場規模在預測期將以 7.92%的 CAGR 增長并預估在 2028 年達 897.63 億元，按照全球增速推測我國 2024 年市場規模約為 144 億元；根據公開招標信息可算測出每個車站信號集中監測系統的建設成本，再結合我國車站總數預測鐵路信號集中監測系統市場規模為 39.93 億元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 CSM 采用先進的數字信號處理技術、現場總線技術傳感技術、計算機網絡通信技

82、術、數據庫及軟件工程技術等現代科學技術手段，以“設備維護”為開發理念，可對車站聯鎖系統、區間閉塞系統、列車運行控制系統 TDCS/CTC、電源屏、ZPW-2000 系列軌道電路、計軸設備等信號子系統的運行狀態和關鍵電氣參數進行實時監測和智能分析，為電務部門掌握設備運用質量和分析故障提供科學依據。輝煌科技參與新版鐵路信號微機監測系統技術條件的制定工作，公司自上世紀九十輝煌科技參與新版鐵路信號微機監測系統技術條件的制定工作，公司自上世紀九十年代成立以來至年代成立以來至 2023 年年末，已累計開通了年年末，已累計開通了 4000 多個站場的信號集中監測系統，多個站場的信號集中監測系統，和和 67

83、個監測中心系統。個監測中心系統。2000 年，輝煌科技作為鐵道部鐵路信號微機監測系統聯合攻關組組長單位，參與并成功開發了 TJWX-2000 鐵路信號微機監測系統，該產品在國內處于技術領先地位，從 2001 年開始推廣使用到 2006 年底，全鐵路系統在 4000多個車站安裝了該系統，其中輝煌科技先后在京廣、隴海、京哈、京滬等鐵路干線和一些鐵路支線裝備了約一千六百個車站，市場占有率位居同行業的首位。2006 年，公司又參與了新版鐵路信號微機監測系統技術條件的制定工作，是新技術條件的起草單位之一。CSM-HH 型鐵路信號集中監測系統型鐵路信號集中監測系統：CSM-HH 鐵路信號集中監測系統是公司

84、遵循原鐵道部運基信號2010709 號信號集中監測系統技術條件 和運基信號2011377 號 鐵路信號集中監測系統安全要求自主開發研制的保證行車安全、加強信號設備結合部管理、監測信號設備的重要行車設備。CSM-HH 鐵路信號集中監測系統相比于 TJWX-2006 型微機監測系統，加強了監測系統數據的分析，實現了故障預警和故障診斷；使鐵路信號集中監測系統成為信號設備的綜合監測平臺；在原有的三級四層體系結構基礎上，根據信號設備維修需要，強化了電務段子系統；增加了高速鐵路特有信號設備的相關監測內容。CSM-HH 鐵路信號集中監測系統以設備維護維修為導向，吸收各研制單位在工程實踐中實現的亮點和優勢功能

85、，使系統能夠從信號設備的監測工具轉變成為發現信號設備隱患、分析信號設備故障原因、輔助故障處理、指導現場維修的綜合維護平臺。CSM-HH 功能及技術特點功能及技術特點 1）安全可靠的硬件采集平臺）安全可靠的硬件采集平臺 系統硬件采集具備良好的隔離措施，不會影響被監測設備的正常工作。關鍵設備采用雙機冗余或熱備，采集平臺采用高可靠性硬件。2）直觀的信號設備綜合監測平臺）直觀的信號設備綜合監測平臺 系統通過“狀態圖監測模式”、“運輸站場圖監測模式”和“模擬量測試窗口”對數據進行實時展現，并通過曲線、報表、回放等方式輔助用戶進行數據分析。3）智能化的專家分析平臺）智能化的專家分析平臺 系統站在一位“有經

86、驗的信號工”的角度，對信號設備的運用狀態進行全面分析，提前預警劣化設備，精確定位故障設備、準確告知故障原因與排查維修方法，實現了輔助“狀態修”和“壓縮故障延時”的目的。系統能夠根據用戶管理的個性化需要，定制化提供“分析報告“；系統支持用戶通過”自學習平臺“進行報警的個性化定制 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 2.鐵路防災安全監控系統鐵路防災安全監控系統 我國鐵路的六次大提速和京津、合寧、合武、石太等客運專線順利開通后，列車運行速度已經達到 350km/h，對列車運行安全也提出了新的要求。由于大風、暴雨、大雪、地震等災害及

87、落物等突發事件具有突發的不可預測性和巨大的破壞性，在列車運行速度達 200km/h 以上時，哪怕是較小的災害也可能會導致危害國家財產和旅客生命安全的重大事故。防災安全監控系統是鐵路信息化總體規劃中的一個重要子系統,實時監測風、雨、雪、地震自然災害及異物侵限等突發事件，實現監測信息分布式獲取、集中管理、綜合分析與運用，及時掌握災害發生動態，與調度指揮、行車控制、牽引供電、綜合維修和應急救援等系統互聯互通，構成完整的運輸安全技術保障體系。圖圖 24：關于加強鐵路自然災害監測預警工作的指導意見：關于加強鐵路自然災害監測預警工作的指導意見 數據來源：中華人民共和國中央人民政府，東北證券 鐵路地震預警系

88、統是一種用于監測和預測地震活動的系統，旨在提前預警地震，以鐵路地震預警系統是一種用于監測和預測地震活動的系統，旨在提前預警地震，以保護鐵路設施和乘客的安全。保護鐵路設施和乘客的安全。該系統通過地震傳感器、數據采集和處理技術以及預警算法等組成部分，實時監測地震活動并及時發出預警信號。鐵路地震預警系統的組成部分包括地震傳感器、數據采集與處理技術、預警算法和預警通信系統。根據鐵路地震預警系統公開招標價格結合我國 2023 年末鐵路營業里程可測算出整體市場規模約 159 億元。地震傳感器是系統的核心部分，用于監測地震波的震動信號。常用的地震傳感器包括加速度計、位移傳感器和應變計等。這些傳感器能夠感知地

89、震活動并將信號轉換為電信號。數據采集與處理技術用于采集和處理地震傳感器所獲取的信號。采集系統負責將傳感器的信號進行采集和轉換，然后傳輸給數據處理系統。數據處理系統則對采集到的數據進行濾波、分析和處理，以提取地震事件的特征參數。預警算法是鐵路地震預警系統的核心部分，用于根據傳感器采集到的地震數據，識別地震事件并預測其發展趨勢。預警算法通常包括地震事件的識別與定位算法、震級和震源深度估計算法以及預警時間的計算算法等。這些算法通過分析地震波的傳播速度和振幅等參數，判斷地震的規模和距離，并預測地震發生后 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公

90、司深度 的時間窗口。預警通信系統負責將預警信息及時傳遞給相關人員，以便采取相應的措施。通常，預警信息會通過聲音、光信號或無線通信方式發送給鐵路工作人員和乘客，以提醒他們采取安全措施，如停車、減速或離列車等。鐵路地震預警系統的應用前景廣闊，可以保護鐵路設施和乘客的安全。圖圖 25：地震預警系統工作原理：地震預警系統工作原理 數據來源：四川省地震局，東北證券 輝煌科技的高鐵防災監控系統累計開通輝煌科技的高鐵防災監控系統累計開通 13500 多公里高鐵線路，現場監測點多公里高鐵線路，現場監測點 3100多個。多個。公司研制的高速鐵路自然災害及異物侵限監測系統是鐵路信息系統的重要組成部分，對高速鐵路沿

91、線風、雨、雪、地震及上跨公路異物侵限進行監測，為高速鐵路運營提供災害預警、報警信息及運營維護建議。高速鐵路自然災害及異物侵限監測系統技術特點：高速鐵路自然災害及異物侵限監測系統技術特點：高安全：異物侵限和地震監測采用安全性聯鎖電路；高可靠：設備冗余設計，采用信號專用器材；防誤報：自主研發的大風和雨量容錯算法，有效防止誤報警；查詢統計功能豐富、易用；系統通過 6700km 的運用優化，系統平臺穩定，功能完善；路局中心能按照 TJ/XX003-2015 文件高速鐵路自然災害及異物侵限監測系統鐵路局中心系統暫行技術條件 接入既有和新建線路。2.3.線路安全智能管控市場空間近線路安全智能管控市場空間近

92、 80 億，公司作為老牌鐵路監控產品億，公司作為老牌鐵路監控產品供應商將具備先發優勢供應商將具備先發優勢 鐵路線路鐵路線路巡檢是指對鐵路線路進行巡視，并發現和報告任何可能對鐵路安全造成風巡檢是指對鐵路線路進行巡視，并發現和報告任何可能對鐵路安全造成風險的問題。險的問題。鐵路線路巡檢的目的是確保鐵路安全的可靠性，并避免可能的意外事故和潛在風險。鐵路線路巡檢的重要性在于其可以有效地防止鐵路事故，并提高鐵路安全性。通過及時發現鐵路線路上的問題，及時采取必要的修復和改進措施，可以 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 最大程度地防止事

93、故的發生。在過去的幾十年里，鐵路事故的數量已經大大減少，這主要歸功于鐵路線路巡檢以及其他安全措施的實施。鐵路綜合視頻監控系統（簡稱視頻監控系統）是為滿足鐵路行車指揮、生產組織、客運服務、作業監控、搶險救援及治安防范等方面需求，應用視音頻監控、通信、計算機網絡、云計算、云存儲等技術，結合智能分析技術，具有視音頻視距采集、傳輸、控制、顯示、存儲、處理等功能的監控系統。線路安全環境智能管控：線路安全環境智能管控：利用鐵路綜合視頻監控系統資源，運用新一代信息技術和利用鐵路綜合視頻監控系統資源，運用新一代信息技術和視頻智能分析技術，針對線路區間的險情、災情、異物侵限、閑雜人員或大型動物視頻智能分析技術，

94、針對線路區間的險情、災情、異物侵限、閑雜人員或大型動物入侵等危及行車及設備安全的事件，進行實時感知與分析告警，助力鐵路巡防工作入侵等危及行車及設備安全的事件，進行實時感知與分析告警，助力鐵路巡防工作高效開展。高效開展。圖圖 26：線路安全環境智能管控示例圖：線路安全環境智能管控示例圖 數據來源：智洋創新官方微信公眾號，東北證券 鐵路綜合視頻監控系統技術規范發展歷程鐵路綜合視頻監控系統技術規范發展歷程：自 2008 年起，鐵路有關部門相繼頒布了 鐵路綜合視頻監控系統技術規范（試行）（運基通信2008630 號）、鐵路綜合視頻監控系統技術規范（V1.0）（鐵總運201371 號）、Q/CR5752

95、017鐵路綜合視頻監控系統技術規范等一系列視頻監控系統相關技術規范。2008 年 11 月 19 日，原鐵道部運輸局頒布了鐵路綜合視頻監控系統技術規范（試行）（運基通信2008630 號，簡稱 630 號文），該規范對視頻監控系統的結構、功能、性能、設備參數、接口等作出規定，對系統的建設、驗收和管理起到一定促進作用。該規范于 2013 年 6 月 29 日廢止。2013 年 6 月 29 日，原中國鐵路總公司頒布了鐵路綜合視頻監控系統技術規范（V1.0）（鐵總運201371 號），該規范在 630 號文的基礎上，結合工程實踐、檢驗驗證，參考公安部對視頻監控的要求，對視頻監控系統的架構、功能及接

96、口協議進行了補充和完善。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 2017 年 8 月 3 日，原中國鐵路總公司頒布了 Q/CR5752017鐵路綜合視頻監控系統技術規范（簡稱原規范），該規范本著兼顧既有、兼容國標，面向應用需求的原則，對視頻監控系統的互聯網關（GB/T28181）及接口協議、設備管理功能及協議、圖像質量診斷、H.265 編碼的接入、云存儲、網絡安全等內容作出要求，是視頻監控系統第 1 版企業標準。2022 年，國鐵集團發布 Q/CR5752022鐵路綜合視頻監控系統技術規范（簡稱新規范），該規范是繼 2017 年

97、首次頒布后的第 1 次修訂。國鐵集團發布鐵路線路巡防相關方案與技術要求：國鐵集團發布鐵路線路巡防相關方案與技術要求：2022 年，國鐵集團發布高鐵和普鐵主要干線視頻補強工程實施方案；年，國鐵集團發布高鐵和普鐵主要干線視頻補強工程實施方案；對高鐵線路進行視頻監控補強，部署密度最高到 200m 一臺高清攝像機（路基段、隧橋結合部），2025 年完成所有 300km/h 及以上時速線路的視頻補強工作。大量攝像機數據無法通過人工監控，急需人工智能等技術手段賦能；以“智能建造、智能裝備、智能運營”為核心，關鍵技術如人工智能、數字孿生、云計算、物聯網等會在行業內逐步實現標準化落地應用，助力智能高鐵建設。2

98、022 年，國鐵集團工電部研究并明確啟動“鐵路線路巡防生產管理系統”，印發 線年，國鐵集團工電部研究并明確啟動“鐵路線路巡防生產管理系統”，印發 線路巡防生產管理系統技術要求（暫行）。路巡防生產管理系統技術要求（暫行）。要求：“增加視頻智能分析、預警功能，強化視頻大數據算法功能應用，推進沿線視頻自動巡查分析，降低人工巡查勞動強度”。根據線路巡防生產管理系統技術要求（暫行）的要求，鐵路沿線需部署邊緣智能分析終端，將沿線攝像機分析結果接入路局級線路巡防生產管理系統，提高智能分析效率與實時性，實現“云邊協同”技術路線，線路巡防業務領域預期市場廣闊。線路安全環境智能管控將受益鐵路信息化景氣度回升，市場

99、空間近線路安全環境智能管控將受益鐵路信息化景氣度回升，市場空間近 80 億。（億。（1）高）高鐵：鐵：2023 年我國高鐵營業里程年我國高鐵營業里程 4.5 萬公里，每公里大概萬公里，每公里大概 4 個攝像頭，按照每個攝像個攝像頭，按照每個攝像頭改造成本頭改造成本 2.5 萬元（中性值）測算，整體市場空間萬元（中性值）測算，整體市場空間 45 億元。（億元。（2）普鐵：）普鐵：2023 年年我國普鐵營業里程我國普鐵營業里程 11 萬公里，假設約萬公里，假設約 2 萬個重點防護點，按每個防護萬個重點防護點，按每個防護點需點需 4 個攝個攝像頭測算，總共像頭測算，總共 8 萬路新增攝像頭；按每個攝

100、像頭改造成本萬路新增攝像頭；按每個攝像頭改造成本 4 萬元（中性值）計算，萬元（中性值）計算，市場空間為市場空間為 32 億元。根據以上測算，高鐵與普鐵線路安全環境智能管控理論市場億元。根據以上測算，高鐵與普鐵線路安全環境智能管控理論市場規模將近規模將近 80 億元。億元。表表 4：高鐵線路安全智能管控理論市場規模敏感性分析（億元）：高鐵線路安全智能管控理論市場規模敏感性分析（億元）高鐵營業里程（萬公里）高鐵營業里程（萬公里）理論市場規理論市場規 模（億元）模（億元）2023 2024E 2025E 2026E 2027E 4.5 4.7 5 5.2 5.5 每個攝每個攝像頭改像頭改造單價造單

101、價(萬元萬元)1.5 27 28.2 30 31.2 33 2 36 37.6 40 41.6 44 2.5 45 47 50 52 55 3 54 56.4 60 62.4 66 3.5 63 65.8 70 72.8 77 數據來源：新華社，華經情報網，京報網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 表表 5：普鐵線路安全智能管控理論與實際市場規模敏感性分析（億元）：普鐵線路安全智能管控理論與實際市場規模敏感性分析（億元）理論理論&實際市場實際市場 規模（億元）規模（億元）2023E 2024E 2025E 202

102、6E 2027E 普鐵重點防護點（萬個）普鐵重點防護點（萬個）/滲透率（滲透率（%）2 萬萬個個 2%2.2 萬萬個個 3%2.5 萬萬個個 5%2.8 萬萬個個 7%3 萬萬個個 9%每個攝每個攝像頭改像頭改造單價造單價(萬元萬元)3 24 0.48 26.4 0.792 30 1.5 33.6 2.35 36 3.24 3.5 28 0.56 30.8 0.924 35 1.75 39.2 2.74 42 3.78 4 32 0.64 35.2 1.056 40 2 44.8 3.14 48 4.32 4.5 36 0.72 39.6 1.188 45 2.25 50.4 3.53 54

103、4.86 5 40 0.8 44 1.32 50 2.5 56 3.92 60 5.4 數據來源：華經情報網，京報網，東北證券 注：由于普速鐵路線路安全管控處于發展初期，市場需逐步釋放，因此需考慮滲透率進行敏感性測算。公司是老牌監控產品廠商，在線路安全環境智能管控市場具有先發優勢。公司是老牌監控產品廠商，在線路安全環境智能管控市場具有先發優勢。2023 年公司開展了了線路安全環境管控平臺智能分析算法的開發和行業測試等重點工作。公司研發的線路安全環境視頻智能分析系統通過視頻分析協助巡檢人員發現落石、人員和大型動物侵限等線路危情，2023 年底公司完成了系統設計開發，并通過了行業組織的測試。未來，

104、該系統將拓寬公司安防類產品線，快速促進鐵路客戶的安全防護需要；積累基于大模型的 AI 智能分析應用經驗。2.4.小結小結 我國鐵路投資處于回暖態勢，2023 年全國鐵路完成固定資產投資 7645 億元，同比+7.5%。2024 年上半年，全國鐵路完成固定資產投資 3373 億元，同比增長 10.6%，創歷史同期新高，以此預測今年全國鐵路完成固定資產投資將達 8455 億元。假設2024 年全國鐵路完成固定資產投資達 8455 億元，鐵路信息化投資將達 507 億元左右。20182023年鐵路營業里程由13.1萬公里增加到15.9萬公里，增長幅度達21%，年均復合增長率達 3.95%。公司鐵路信

105、號集中監測系統、鐵路防災安全監控系統、地震監測預警系統、電務安全生產指揮系統及接觸網水沖洗車等產品在技術上、標準影響度及品牌推廣上具有優勢地位。預計我國鐵路信號集中監測市場規模近 40 億元，公司自上世紀九十年代成立以來至 2023 年年末，已累計開通了 4000 多個站場的信號集中監測系統，和 67個監測中心系統；按照當前鐵路營業里程預計我國地震預警系統市場規模約為 159億元，公司的高鐵防災監控系統累計開通 13500 多公里高鐵線路，現場監測點 3100多個。線路安全環境智能管控：利用鐵路綜合視頻監控系統資源，運用新一代信息技術和視頻智能分析技術，針對線路區間的險情、災情、異物侵限、閑雜

106、人員或大型動物入侵等危及行車及設備安全的事件，進行實時感知與分析告警，助力鐵路巡防工作高效開展。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 線路安全環境智能管控將受益鐵路信息化景氣度回升，市場空間近 80 億。2023 年公司開展了線路安全環境管控平臺智能分析算法的開發和行業測試等重點工作。公司研發的線路安全環境視頻智能分析系統通過視頻分析協助巡檢人員發現落石、人員和大型動物侵限等線路危情，2023 年底公司完成了系統設計開發，并通過了行業組織的測試。未來，該系統將拓寬公司安防類產品線，快速促進鐵路客戶的安全防護需要；積累基于大模型

107、的 AI 智能分析應用經驗。3.十四五規劃推動城軌發展，公司十四五規劃推動城軌發展，公司 2023 年城軌收入同比大增年城軌收入同比大增近近 94%3.1.我國 2023 年城軌運營里程突破 1 萬公里，智能化系統市場規模約430 億元 城鎮居住人口總量的持續增長，導致我國城鎮交通運輸壓力日益增長，城市交通擁城鎮居住人口總量的持續增長，導致我國城鎮交通運輸壓力日益增長，城市交通擁擠問題加速凸顯。擠問題加速凸顯。近年來，我國城市化進程加速推進，全國城鎮居住總人口不斷上升。據國家統計局數據，2022 年，我國城市化率達到 66.16%，同比增加 0.94 個百分點，全國城鎮居住總人口數量達 9.3

108、3 億人，較 2018 年增加了 0.73 億人。面對日益增長的城市交通壓力，公交車、出租車等公共交通方式對于居民出行而言均存在較大限制。為保障城市居民出行暢通、城市交通運轉順暢，我國借鑒國外經驗，通過多年實踐，發現城市軌道交通具有運量大、速度快、班次密、安全舒適、準點率高、全天候、運費低和節能環保等優勢，可極大程度上幫助中心城市緩解城市交通擁擠問題，同時也符合我國“雙碳”發展戰略理念。因此，隨著城市化進程持續推進，城市軌道交通建設成為我國城市交通建設的中心領域，全國城軌交通網絡建設加速推進。目前，我國城市軌道交通行業發展前景主要體現在兩個方面目前，我國城市軌道交通行業發展前景主要體現在兩個方

109、面:一是國家一是國家“十四五十四五”規規劃，對城市軌道交通做出了戰略規劃劃，對城市軌道交通做出了戰略規劃；二是智慧城市的發展，加快城市軌道交通建二是智慧城市的發展，加快城市軌道交通建設。設。城市軌道交通包括地鐵、輕軌、有軌電車、磁懸浮列車等多種類型。城市軌道交通作為基建的重要組成，在“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃中，城軌交通將從重建設逐漸轉變為建設、運營并重，并且在 2025 年城市軌道交通運營里程達 10000 公里，平均每年新增 680 公里。同時，我國規劃了 19 個城市群，從其具體交通運輸規劃來看，除京津冀、長三角、大灣區的 1 萬公里預期開工里程之外，成渝、山東半島等城市群都

110、市圈陸續出臺，城際市域建設將向更多地區延伸，長期發展空間可期。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 27：中國軌道交通建設歷程：中國軌道交通建設歷程 數據來源：智研咨詢，東北證券 我國我國 2023 年城市軌道交通運營里程突破年城市軌道交通運營里程突破 1 萬公里。萬公里。在國家政策支持下，我國城市軌道交通行業規劃建速發展，截至 2023 年 12 月 31 日，全國 31 個省、自治區、直轄市及新疆生產建設兵團共有 55 個城市開通運營城市軌道交通線路 306 條，2023年全年新增城市軌道交通運營線路 16 條，新增

111、運營里程 581.7 公里，新增紅河和咸陽 2 個城市首次開通運營城市軌道交通。圖圖 28：我國城市軌道交通運營里程及增長情況：我國城市軌道交通運營里程及增長情況 圖圖 29：我國城市軌道交通新增運營里程情況（公里）：我國城市軌道交通新增運營里程情況（公里）數據來源：觀研天下，百度，東北證券 數據來源：觀研天下，百度，東北證券 智慧城市交通網絡的建設完善成為城市建設數字化、智能化升級的重要一環智慧城市交通網絡的建設完善成為城市建設數字化、智能化升級的重要一環。隨著物聯網、云計算、5G、A1、大數據等新技術不斷成熟與普及，智慧城市和軌道交通也受益新技術而不斷升級與發展。目前，城市軌道交通智能化系

112、統在軌道交通智能化、信息化、數字化發展中起到至關重要的作用，主要包括綜合監控系統、乘客資訊系統、綜合安通信系統、自動售檢票系統和信號系統，同時將成為未來智慧城市中軌道交通發展的防系統、必然趨勢。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 圖圖 30：城市軌道交通智能化系統組成：城市軌道交通智能化系統組成 數據來源：智慧軌道交通產業觀察，東北證券 2023年我國城市軌道交通智能化系統市場規模將達年我國城市軌道交通智能化系統市場規模將達430億元，同比增長約億元，同比增長約19.44%。據尚普咨詢訊，2022 年我國城市軌道交通智能化系

113、統市場規模約 360 億元，預計2023 年全年將達到約 430 億元，20182023 年 CAGR 為 14.45%。圖圖 31：2017 年年2023E 我國城市軌道交通智能化系統市場規模我國城市軌道交通智能化系統市場規模 數據來源：前瞻產業研究院，尚普咨詢，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 表表 6：智慧城市軌道交通建設各細分業務規劃：智慧城市軌道交通建設各細分業務規劃 數據來源：觀研天下，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度

114、根據中國城市軌道交通協會發布的中國城市軌道交通智慧城軌發展綱要，我國智慧城市軌道交通的藍圖呈現為“1-8-1-1”的布局結構，即鋪畫一張智慧城軌發展藍圖；創建智慧乘客服務、智能運輸組織、智能能源系統、智能列車運行、智能技術裝備、智能基礎設施、智能運維安全和智慧網絡管理八大體系；建立一個城軌云與大數據平臺;制定一套中國智慧城軌技術標準體系。統籌規劃、頂層設計、自主創新、重點突破、分步實施。圖圖 32：智慧城市軌交交通建設藍圖：智慧城市軌交交通建設藍圖 數據來源：智研咨詢，東北證券 城市軌道交通智能化系統有高科技化、城市軌道交通智能化系統有高科技化、智慧運營智慧運營、綜合集成化綜合集成化和和智能數

115、據分析智能數據分析等四等四方面優勢。方面優勢。我國城軌交通智能化水平正持續提升，互聯網與交通融合的步伐也在加快，城軌智能交通已經成為我國智慧城市建設需要突破的重要領域。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 36/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 表表 7：城市軌道交通智能化系統優勢城市軌道交通智能化系統優勢 高科技化高科技化 是指采用了先進的計算機網絡技術實現了對列車、車輛自動跟蹤管理以改善運輸效能，更好的與鐵路用戶溝通以改善運輸服務。采用了先進的信息傳輸技術來代替傳統的軌道電路，能夠滿足調度中心和列車群之間高效大容量信息傳輸的需要。智慧運營智慧運營 即由傳統控制和

116、管理型向知識工程型轉化，能夠模擬人的行為來實施對列車和列車群的管理。前者為智能列車，通過車載微機實現列車輔助和自動駕駛，后者通過調度中心智能工作站完成行車計劃、運營管理和信息服務等功能。綜合集成化綜合集成化 在當前國內城市軌道交通大規模建設時期，通過綜合集成化系統提供的統一軟硬平臺，將中央調度人員和車站值班人員所關心的監控信息匯集在一起。在功能強大的集成軟件開發平臺的支持下，最終用戶可以方便有效地監控管理整條線路相專業子系統的運作情況。智能數據分析智能數據分析 目前軌道交通行業通過對各類數據進行分析，進而達到服務生產業務的功能還尚未完全實現。各地已開展的數據分析業務主要集中在乘客行為預測、設備

117、故障規律等基礎分析方面。未來，智能化的數據分析將立足全局，逐步形成涵蓋統計分析、現狀評估等多個層級的立體化數據分析及應用體系。數據來源：智慧軌道交通產業觀察，東北證券 圖圖 33：中國城市軌道交通線路自動化運營程度等級定義介紹：中國城市軌道交通線路自動化運營程度等級定義介紹 數據來源：智研咨詢，東北證券 我國城市軌道交通信息化行業呈現出明顯的區域差異和不平衡性。我國城市軌道交通信息化行業呈現出明顯的區域差異和不平衡性。一方面，在經濟發達、人口密集、交通需求旺盛的東部沿海地區和中西部省會城市，城市軌道交通信息化行業發展較快、較成熟、較先進；另一方面，在經濟欠發達、人口稀少、交通需求較低的中西部偏

118、遠地區和東北老工業基地，城市軌道交通信息化行業發展較慢、較滯后、較落后。這種情況與我國整體經濟社會發展水平和城鎮化進程的不均衡性相一致。城軌智能化系統行業呈現“割據化”市場競爭格局。城軌智能化系統行業呈現“割據化”市場競爭格局。各主要競爭主體在各子系統擁有相對優勢，沒有一家企業在整個城軌智能化行業取得全面競爭優勢，各主要競爭主體市場地位差距不明顯，并且眾多小型企業和其他大型公司也開始逐漸布局城市軌道交通智能化系統，競爭壓力將會逐漸加大。城市軌道交通信息化行業發展趨勢：城市軌道交通信息化行業發展趨勢：請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度

119、公司深度 （1）列車全自動駕駛。）列車全自動駕駛。列車全自動駕駛是指通過列車自動控制系統實現列車自動喚醒、自動行駛、精確停車、站臺自動化作業、無人折返、自動運行調整等功能，以減少人員介入，降低人工成本及減少人為失誤。該技術可以提高列車運營效率和安全性，節省人力資源和能源消耗。目前已有部分國內外城市開展了相關試點項目或正式運營項目。（2）互聯互通。）互聯互通。城市軌道交通互聯互通不只是實現設備接口協議的標準化和設備的信息互換，其實質在于列車跨不同線路的過軌運行，這將改變原有城市軌道交通以單線為基礎的行車調度指揮模式?；ヂ摶ネň哂薪档统杀?、提高運輸效率和靈活性等優勢。目前已有部分國內外城市探索了相

120、關方案或實施了相關項目。（3）智慧客流管理。）智慧客流管理。智慧客流管理是指依托物聯網、城軌云、大數據平臺及數據挖掘技術，動態監測客流狀況，對采集的客流數據進行分析和處理，實現對短期、長期及特殊時期客流的預測、預警，并自動輸出客流疏導、導向、管理、控制解決方案。該技術可以優化運輸組織方案，提升乘客出行體驗和滿意度。目前已有部分國內外城市開展了相關試驗或應用。（4）智能環境控制。）智能環境控制。智能環境控制是指基于狀態感知、物聯網等技術，構建智能環境控制系統，對車廂、站廳、站臺的溫度、濕度、燈光照度等進行智能調節，提高乘客的舒適度。該技術可以節約能源消耗，提高服務質量。目前已有部分國內外城市開展

121、了相關試驗或應用。（5）數字能源管理。）數字能源管理。數字能源管理是指通過建立合理的能耗評價指標體系，并結合數據挖掘技術，在采集各用能環節的能耗數據為基礎上，對城市軌道交通用能進行精準分析，并從“技術節能”和“管理節能”兩方面不斷實現優化。該技術可以降低運營成本，提高能源利用效率。目前已有部分國內外城市開展了相關試驗或應用。3.2.公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力，在河南廣受認可公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力，在河南廣受認可 2023 年公司城市軌道交通營業收入年公司城市軌道交通營業收入 3.8 億元，同比大增億元，同比大增 93.71%。針對城市軌道交通領域，面向城市軌道交通提

122、供涵蓋軌道交通綜合監控系統（ISCS）、城軌安防集成平臺、自動售檢票系統（AFC）、環境與設備監控系統（BAS）、城軌能源管理系統、城市軌道交通信號維護支持系統（MSS）、城市軌道交通數字化運維平臺、地鐵隧道清洗車和軌道交通相關維保服務等多項智能化及節能綜合解決方案，為乘客提供安全、舒適、便捷的智能化出行環境。公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力在河南具有區位優勢，預計未來幾年鄭公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力在河南具有區位優勢，預計未來幾年鄭州地鐵綜合監控系統市場規模約州地鐵綜合監控系統市場規模約 20億元。億元。公司綜合監控產品已具備核心技術平臺、項目交付管理、項目維護管理等全部核

123、心能力，目前該產品在河南區域內有較強優勢，在軌道交通行業被廣泛認可，據公開消息，未來幾年鄭州地鐵有望新增 11、15、18號線等，結合地鐵綜合監控系統中標價格測算鄭州相應的市場規模約為20億元；公司城市軌道交通綜合監控系統累計中標 17 條城軌線路，線路長度 507.32 公里，截止 2023 年底已開通 14 條，398.9 公里城軌線路，共計 281 個車站和 15 個線路中心系統。除鄭州外，公司還中標了西安市 8 號線、10 號和 15 號線一期工程綜合監控系統；公司已在西安和武漢設立了城軌子公司，未來公司城軌業務將以河南為根基向全國拓展。公司在水沖洗車設備領域，作為唯一通過原鐵道部技術

124、鑒定的產品研制單位，接觸網水沖洗車市場交付量處于絕對領先位置，地鐵隧道清洗車系列產品，公司擁有多項自主知識產權的核心技術，屬于國內領先水平，具有較大的市場競爭優勢。同時，借助公司區域優勢、高質量產品服務和國鐵方面的技術和經驗積累，公司其他各產品線產品在城市軌道交通行業均有一定優勢。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 城市軌道交通綜合監控系統 Integrated Supervision and Control System（ISCS），用系統化的方法將分散獨立的各類自動化系統聯結為一個有機的整體，形成一個新的綜合型的自動化監

125、控系統。該系統解決城市軌道交通中各專業之間的信息互通、資源共享等問題，提高各系統的協調配合能力，實現系統間的高效聯動機制。從技術層面上提供高效的技術手段，增強運營管理人員應對各種突發事件的應變能力，提高反應速度，增強災害事故的抵御能力，提高城市軌道交通運營服務質量和服務水平。綜合監控系統構成主要由：控制中心綜合監控、車站綜合監控、車輛段/停車場綜合監控、網絡管理、培訓管理、設備維護管理等組成。針對城市軌道交通行業產品，公司搭建了智慧城軌實驗室，涵蓋災害監測、智慧運營、智慧車站、智慧安防、智慧能源等板塊，由單線路調度指揮，到城市多線路線網級運營協調，用戶各類潛在需求及解決效果清晰明了。3.3.小

126、結小結 我國城市軌道交通行業發展前景主要體現在兩個方面我國城市軌道交通行業發展前景主要體現在兩個方面:一是國家“十四五”規劃，對一是國家“十四五”規劃，對城市軌道交通做出了戰略規劃；二是智慧城市的發展，加快城市軌道交通建設。城市軌道交通做出了戰略規劃；二是智慧城市的發展，加快城市軌道交通建設。2023年我國城市軌道交通智能化系統市場規模將達年我國城市軌道交通智能化系統市場規模將達 430 億元，同比增長約億元，同比增長約 19.44%。據據尚普咨詢訊，尚普咨詢訊，2022 年我國城市軌道交通智能化系統市場規模約年我國城市軌道交通智能化系統市場規模約 360 億元，預計億元，預計 2023年全年

127、將達到約年全年將達到約 430 億元，億元，20182023 年年 CAGR 為為 14.45%。城市軌道交通信息化行業呈現出明顯的區域差異和不平衡性。一方面，在經濟發達、城市軌道交通信息化行業呈現出明顯的區域差異和不平衡性。一方面，在經濟發達、人口密集、交通需求旺盛的東部沿海地區和中西部省會城市，城市軌道交通信息化人口密集、交通需求旺盛的東部沿海地區和中西部省會城市，城市軌道交通信息化行業發展較快、較成熟、較先進；另一方面，在經濟欠發達、人口稀少、交通需求行業發展較快、較成熟、較先進；另一方面，在經濟欠發達、人口稀少、交通需求較低的中西部偏遠地區和東北老工業基地，城市軌道交通信息化行業發展較

128、慢、較較低的中西部偏遠地區和東北老工業基地，城市軌道交通信息化行業發展較慢、較滯后、較落后。這種情況與我國整體經濟社會發展水平和城鎮化進程的不滯后、較落后。這種情況與我國整體經濟社會發展水平和城鎮化進程的不均衡性相均衡性相一致。一致。2023 年公司城市軌道交通營業收入年公司城市軌道交通營業收入 3.8 億元，同比大增億元，同比大增 93.71%。公司城軌綜合監。公司城軌綜合監控產品已具備全部核心能力在河南具有區位優勢，地鐵隧道清洗車系列產品處于國控產品已具備全部核心能力在河南具有區位優勢，地鐵隧道清洗車系列產品處于國內領先水平。公司綜合監控產品已具備核心技術平臺、項目交付管理、項目維護管內領

129、先水平。公司綜合監控產品已具備核心技術平臺、項目交付管理、項目維護管理等全部核心能力，目前該產品在河南區域內有較強優勢，在軌道交通行業被廣泛理等全部核心能力，目前該產品在河南區域內有較強優勢，在軌道交通行業被廣泛認可認可，預計未來幾年鄭州地鐵，預計未來幾年鄭州地鐵綜合監控產品綜合監控產品市場規模約為市場規模約為 20 億元，公司將顯著受億元，公司將顯著受益鄭州地鐵的快速發展益鄭州地鐵的快速發展；城市軌道交通綜合監控系統累計中標；城市軌道交通綜合監控系統累計中標 17 條城軌線路，線條城軌線路，線路長度路長度 507.32 公里，截止公里，截止 2023 年底已開通年底已開通 14 條條，398

130、.9 公里城軌線路，共計公里城軌線路，共計 281個車站和個車站和 15 個線路中心系統。公司在水沖洗車設備領域，作為唯一通過原鐵道部個線路中心系統。公司在水沖洗車設備領域，作為唯一通過原鐵道部技術鑒定的產品研制單位，接觸網水沖洗車市場交付量處于絕對領先位置，地鐵隧技術鑒定的產品研制單位，接觸網水沖洗車市場交付量處于絕對領先位置，地鐵隧道清洗車系列產品，公司擁有多項自主知識產權的核心技術，屬于國內領先水平，道清洗車系列產品，公司擁有多項自主知識產權的核心技術，屬于國內領先水平，具有較大的市場競爭優勢。同時，借助公司區域優勢、高質量產品服務和國鐵方面具有較大的市場競爭優勢。同時，借助公司區域優勢

131、、高質量產品服務和國鐵方面的技術和經驗積累，公司其他各產品線產品在城市軌道交通行業均有一定優勢。的技術和經驗積累，公司其他各產品線產品在城市軌道交通行業均有一定優勢。4.盈利預測與投資評級盈利預測與投資評級 （1）監控產品線：）監控產品線：監控產品線涵蓋設備監測、環境監測和綜合監控等多個方向，主要包括信號集中監測系統（CSM）、鐵路防災安全監控系統、高速鐵路地震預警監測系統、綜合視頻監控系統、電加熱道岔融雪設備、道岔缺口監測系統、動力及機房環境監控系統、城市軌道交通綜合監控系統（ISCS）、城軌安防集成平臺、環境與設備監控系統（BAS）、城軌能源管理系統和城市軌道交通信號維護支持系統（MSS）

132、等。2023 年監控產品實現營業收入 5.39 億元，同比+17.46%，占公司營收比重 72.79%。預計公司監控產品預計公司監控產品 2024/2025/2026 年營業收入增速分別為年營業收入增速分別為 50%/36%/34%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 （2）運營管理產品線：）運營管理產品線：運營管理產品線主要包括鐵路運輸指揮綜合系統、無線調車機車信號和監控系統（STP）、列車自動監控系統（ATS）和城市軌道交通自動售檢票系統（AFC）等。2023 年運營管理產品實現營業收入 0.08 億元，同比-68.25

133、%，占公司營收比重 1.11%。預計公司運營管理產品預計公司運營管理產品 2024/2025/2026 年營業收入增速分年營業收入增速分別為別為 20%/21%/19%。（3）信號基礎設備產品線：）信號基礎設備產品線：信號基礎設備產品線主要包括智能電源設備、鐵路信號計算機聯鎖系統（CBI）、計軸設備和道岔轉轍機等。2023 年信號基礎設備產品實現營業收入 0.77 億元，同比+22.67%，占公司營收比重 10.36%。預計公司信號基礎預計公司信號基礎設備產品設備產品 2024/2025/2026 年營業收入增速分別為年營業收入增速分別為 23%/25%/23%。（4）綜合運維信息化及運維裝備

134、：）綜合運維信息化及運維裝備：綜合運維信息化及運維裝備主要包括接觸網水沖洗車、地鐵隧道清洗車、電務生產指揮系統、電務大數據智能運維平臺、城市軌道交通智能運維平臺等。2023 年公司綜合運維信息化及運維裝備產品實現營業收入0.25 億元，同比+95.67%，占公司營收比重 3.37%。預計公司綜合運維信息化及運維預計公司綜合運維信息化及運維裝備裝備 2024/2025/2026 年營業收入增速分別為年營業收入增速分別為 23%/21%/20%。綜上所述，我們預測輝煌科技 20242026 年實現歸母凈利潤分別為 3.1、3.82、5.07億元，2024-2026 年分別增長 88.27%、23.

135、31%、32.97%，給予“買入”評級。表表 8：輝煌科技主營收入分拆與預測（百萬元）：輝煌科技主營收入分拆與預測（百萬元）2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入營業收入 740.17 1,035.50 1,357.61 1,771.80 收入增速收入增速 13.55%39.90%31.11%30.51%營業成本營業成本 417.65 498.53 673.32 823.73 毛利率毛利率 43.57%51.86%46.12%44.46%監控產品線監控產品線 營業收入營業收入 538.79 808.18 1,099.12 1,472.82 收入增速收入增速 17.46%50%

136、36%34%營業成本營業成本 321.57 387.93 604.52 836.56 毛利率毛利率 40.32%52.00%45.00%43.20%運營管理產品線運營管理產品線 營業收入營業收入 8.22 9.87 11.94 14.21 收入增速收入增速-20%21%19%營業成本營業成本 3.68 4.41 5.36 6.37 毛利率毛利率 55.20%55.30%55.10%55.20%信號基礎設備產品線信號基礎設備產品線 營業收入營業收入 76.69 94.32 117.90 145.02 收入增速收入增速 22.67%23%25%23%營業成本營業成本 41.54 51.22 64.

137、26 79.33 毛利率毛利率 45.83%45.70%45.50%45.30%綜合運維信息化及運維裝備綜合運維信息化及運維裝備 營業收入營業收入 24.92 30.65 37.09 44.51 收入增速收入增速 95.67%23%21%20%營業成本營業成本 16.25 19.83 24.00 28.89 毛利率毛利率 34.79%35.30%35.30%35.10%數據來源：ifind，東北證券 備注：“-”代表增速為負數或無法計算 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 5.風險提示風險提示 鐵路行業發展不及預期：鐵路行業

138、發展不及預期：國鐵集團投資程度和鐵路相關政策推進不及預期將使鐵路國鐵集團投資程度和鐵路相關政策推進不及預期將使鐵路行業發展放緩，鐵路行業發展放緩將影響鐵路信息化投入，公司主營產品多與鐵路行業發展放緩，鐵路行業發展放緩將影響鐵路信息化投入，公司主營產品多與鐵路信息化相關，因此將受到顯著影響。信息化相關，因此將受到顯著影響。城軌發展不及預期：各地城市軌道交通投資不及預期將導致城軌整體發展放緩，從城軌發展不及預期：各地城市軌道交通投資不及預期將導致城軌整體發展放緩，從而影響城軌信息化相關領域發展，公司主營產品部分與城軌信息化相關，因此將受而影響城軌信息化相關領域發展，公司主營產品部分與城軌信息化相關

139、，因此將受到影響。到影響。公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。公司鐵路與城軌相關主營業務推進不及公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。公司鐵路與城軌相關主營業務推進不及預期將導致相關的盈利預測與估值不準確。預期將導致相關的盈利預測與估值不準確。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務報表預測摘要及指標 Table_Forcast 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2023A 2024E 2025E 2026E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2023A 2024E 2025E

140、 2026E 貨幣資金 283 353 457 740 凈利潤凈利潤 163 305 377 502 交易性金融資產 0 0 0 0 資產減值準備 13 8 8 10 應收款項 509 780 1,033 1,288 折舊及攤銷 56 23 52 51 存貨 555 614 880 1,062 公允價值變動損失 0 0 0 0 其他流動資產 5 5 5 5 財務費用-4 0 0 0 流動資產合計流動資產合計 1,497 1,989 2,621 3,348 投資損失-16-26-31-37 可供出售金融資產 運營資本變動 37-109-270-226 長期投資凈額 8 12 14 17 其他-7

141、7-16-51-44 固定資產 371 398 408 409 經營活動經營活動凈凈現金流現金流量量 173 185 85 255 無形資產 48 47 46 45 投資活動投資活動凈凈現金流現金流量量-160-68 19 28 商譽 0 1 1 1 融資活動融資活動凈凈現金流現金流量量 0-47 0 0 非非流動資產合計流動資產合計 1,140 1,157 1,167 1,169 企業自由現金流企業自由現金流 129 133 156 329 資產總計資產總計 2,637 3,146 3,788 4,517 短期借款 0 0 0 0 應付款項 228 298 425 487 財務與估值指標財務

142、與估值指標 2023A 2024E 2025E 2026E 預收款項 0 0 0 0 每股指標每股指標 一年內到期的非流動負債 1 0 0 0 每股收益（元）0.44 0.79 0.98 1.30 流動負債合計流動負債合計 548 796 1,061 1,288 每股凈資產（元）5.11 5.78 6.76 8.06 長期借款 0 0 0 0 每股經營性現金流量（元）0.45 0.47 0.22 0.65 其他長期負債 75 79 79 79 成長性指標成長性指標 長期負債合計長期負債合計 75 79 79 79 營業收入增長率 13.5%39.9%31.1%30.5%負債合計負債合計 623

143、 875 1,140 1,367 凈利潤增長率 58.1%88.3%23.3%33.0%歸屬于母公司股東權益合計 1,989 2,252 2,634 3,141 盈利能力指標盈利能力指標 少數股東權益 24 19 15 9 毛利率 43.6%51.9%50.4%53.5%負債和股東權益總計負債和股東權益總計 2,637 3,146 3,788 4,517 凈利潤率 22.2%29.9%28.1%28.6%運營效率指標運營效率指標 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2023A 2024E 2025E 2026E 應收賬款周轉天數 230.92 196.93 212.00 207.67 營業收入營業

144、收入 740 1,035 1,358 1,772 存貨周轉天數 438.36 421.91 399.29 424.20 營業成本 418 499 673 824 償債能力指標償債能力指標 營業稅金及附加 10 11 14 20 資產負債率 23.6%27.8%30.1%30.3%資產減值損失 0-3-1-1 流動比率 2.73 2.50 2.47 2.60 銷售費用 41 47 59 85 速動比率 1.46 1.44 1.42 1.59 管理費用 77 104 143 191 費用率指標費用率指標 財務費用-5 0 0 0 銷售費用率 5.5%4.5%4.3%4.8%公允價值變動凈收益 0

145、0 0 0 管理費用率 10.4%10.0%10.5%10.8%投資凈收益 16 26 31 37 財務費用率-0.6%0.0%0.0%0.0%營業利潤營業利潤 176 328 411 544 分紅指標分紅指標 營業外收支凈額 1 0 0 0 股息收益率 1.2%0.0%0.0%0.0%利潤總額利潤總額 177 328 411 544 估值指標估值指標 所得稅 14 23 34 42 P/E（倍）18.91 10.13 8.22 6.18 凈利潤 163 305 377 502 P/B（倍）1.62 1.39 1.19 1.00 歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤 164 310 382 5

146、07 P/S（倍）4.34 3.03 2.31 1.77 少數股東損益-1-5-5-6 凈資產收益率 8.7%13.7%14.5%16.2%資料來源：東北證券 股息收益率=（除權后年度每股現金紅利總和/報告首頁收盤價）*100%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 馮?，劊簩ν饨洕Q易大學碩士，北京郵電大學學士，曾就職于中國通信服務集團有限公司、愛立信（中國）有限公司、北京泓澄投資管理有限公司、恒越基金管理有限公司，具有五年行業研究經驗，2022 年加入東北證

147、券。吳源恒：武漢大學遙感工程學士，伯明翰大學國際商務碩士，曾在湖北省測繪局從事測繪地理信息數據處理、遙感地理信息解譯等工作，對衛星遙感應用產業有較深的認識。2020 年加入萬聯證券 TMT 團隊，2022 年加入東北證券數字經濟團隊。目前主要研究 5G、衛星互聯網、遙感、物聯網、光通信等數字經濟相關領域。陳俊如：倫敦大學學院經濟學碩士，曾就職于浙商證券研究所，具有三年行業研究經驗，2022 年加入東北證券。目前主要研究 AI、信創、云計算等數字經濟相關領域。王堃寧：美國威斯康星大學麥迪遜分校數據科學碩士，武漢大學統計學學士，曾就職于招商銀行信用卡中心，從事數據平臺建設、數據分析和建模等工作。2

148、022 年加入東北證券數字經濟團隊，目前主要研究金融 IT、行業信息化等數字經濟相關領域。馬宗鎧：伯明翰大學金融管理碩士，2021 年加入東北證券，現任數字經濟組分析師，目前主要覆蓋數據安全、網絡安全、電力 IT 等領域。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評

149、級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6

150、個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/43 輝煌科技輝煌科技/公司深度公司深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對

151、所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和

152、發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630