毛利率持續下滑，費用率明顯上升。2024 年地產板塊(801180.SL)102 家上市房企整體毛利率為 14.6%，扣稅毛利率為 11.3%;去年同期毛利率為 17.7%，扣稅毛利率為 13.7%。2024 年地產板塊(801180.SL)102 家上市房企整體銷管理費用率為 5.87%，財務費用率為 4.07%;去年同期銷管費用率為 5.35%，財務費用率為2.82%。我們認為，往年的高價地塊陸續進入結算階段，疊加流動性壓力和房價下行之時房企選擇以價換量，使得整體毛利率水平面臨壓力。市場持續下行之下，項目去化需要投入更多的營銷成本導致銷售管理費用率上升。營收顯著下行的情況下，由于債務的剛性導致利息支出短期難以有效降低以及流動性緊張帶來的利息收入減少，導致了財務費用率的提升。