2024中國、歐洲、美國新能源汽車發展現狀及趨勢分析報告（35頁）.pdf

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1、2 0 2 4 年深度行業分析研究報告引言：各國電動化轉型進展如何？01美國：價格貴、充電不方便阻礙了新能源車的爆發中國：插混放量，期待純電再爆發歐洲：補貼退坡后滲透率停滯不前Contents目錄030204總結：本質是電池、充電樁和車型供給的問題05引言：各國電動化轉型進展如何？015不同發展階段的中歐美地區 電車的時間機器論：電車的時間機器論：中國、歐洲、美國的新能源汽車發展階段不同，中國處于領先的發展地位，歐美以及新興市場正在發展過程中，可以類比中國新能源汽車爆發的歷史路徑，仿佛是坐上“時光機器”，回到幾年前的中國。中國中國-黃金時代：黃金時代：中國雖然新能源汽車增速回落，但滲透率仍然在

2、快速增長不斷創新高，因此仍然處于快速發展的黃金時代。歐洲歐洲-白銀時代：白銀時代：歐洲在補貼刺激之下經歷過一輪的爆發，但在補貼退坡后銷量、滲透率下滑，可以類比2019年補貼大幅退坡的中國，但是中國用1-2年時間迎來的新能源汽車爆發，對于歐洲來說需要幾年的時間去完成。美國美國-青銅時代：青銅時代：過去美國政策始終存在搖擺，IRA法案后美國對新能源的態度明確，開始扶持本土供應鏈，進入政策驅動下的發展。新興市場新興市場-黑鐵時代：黑鐵時代：新興市場如泰國、墨西哥等地區開始推出新能源政策，由于其基數小增速處于較高區間，但整體滲透率較低，市場空間大有可為。資料來源：IEA，五礦證券研究所圖表1：全球電動

3、化轉型進展0%10%20%30%40%50%60%70%2012201320142015201620172018201920202021202220232024H12025E2026E2027E2028E2029E2030E中國歐洲美國中國-黃金時代歐洲-白銀時代美國-青銅時代.6全球新能源汽車滲透放緩，2024H1增速約24%，主要增量由中國貢獻資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表2：全球各地區及主要國家新能源汽車滲透率（銷量單位：萬輛）2024H1全球新能源汽車增速放緩，增速約24%；中國仍然是最主要的市場，2024H1增速約30%。海外市場低迷，年初相繼放緩新能源

4、汽車目標；2024H1歐洲增速約2%且滲透率下降，美國增速約11%，滲透率基本與2023年持平。24%0%50%100%150%200%05001000150020202021202220232024H12023同期全球新能源車銷量（左）及增速（右）亞洲歐洲北美洲其他亞洲增速歐洲增速北美洲增速全球增速40.7%48.9%57.1%58.9%61.5%0%20%40%60%80%100%20202021202220232024累計全球新能源汽車銷量占比中國美國德國英國法國其他7資料來源：德勤全球汽車消費者調查，五礦證券研究所圖表3：中歐美當前滲透率下，阻礙消費者購買純電動汽車的各因素占比從消費者

5、角度出發，看不同發展階段對新能源汽車的需求 不同國家新能源汽車發展階段不同不同國家新能源汽車發展階段不同，消費者痛點也不盡相同消費者痛點也不盡相同，總結下來主要是充電時間總結下來主要是充電時間、價格和續航里程價格和續航里程。中國消費者的擔憂普遍低一些，痛點在于充電時間、寒冷天氣下的續航、續航里程、安全等問題。美國消費者的痛點在于充電時間、續航里程、價格和缺少充電樁。德國消費者對續航里程的需求最為迫切，其次是價格、缺少充電樁、充電時間等問題。0%10%20%30%40%50%60%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%1100%1200%中國,39

6、.3%歐洲,16.7%美國,9.4%充電時間寒冷續航續航里程安全問題使用成本缺少公樁價格缺乏了解缺少私樁二手車殘值缺乏選擇中國：插混放量，期待純電再爆發029中國-黃金時代：滲透率不斷創新高，但主要由插混貢獻，未來的期待點在于純電再次爆發資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表4：中國新能源汽車月度銷量和增速（萬輛）資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表5：中國新能源汽車月度滲透率 2024H1中國新能源乘用車增速30.2%，滲透率39.3%，單月滲透率不斷創新高，但增量和滲透率都主要由插混貢獻。增量方面，2024H1新能源乘用車增量107萬輛，其中純

7、電增量22.1萬輛，插混增量84.9萬輛，79.3%的增量由插混貢獻；總量上2024H1插混占比相較2023年全年提升9.6pct達到40.6%，從單月數據看插混占比仍然呈現提高的趨勢。滲透率方面，2024H1新能源滲透率相較2023年全年提升4.6pct，純電滲透率由24%微降至23.3%，插混滲透率由10.8%提升至16%，提升5.2pct，可以類比2021年純電車的爆發。我們預計2024全年新能源乘用車銷量約1166萬輛，增速約29%；中短期來看，新能源的增長來源于插混對燃油車的進一步替代，中長期來看中國市場的期待點在于純電車的再次爆發。68.244.781.678.989.798.3-

8、50%0%50%100%150%200%250%0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022202320242022同比（右）2023同比（右）2024同比（右）32.7%34.3%37.2%40.3%44.2%45.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202410資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表8：不同動力類型新能源乘用車月度銷量和增速變化（萬輛）資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研

9、究所圖表9：不同動力類型新能源乘用車月度滲透率和份額變化資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表6：不同動力類型新能源乘用車年度銷量和增速變化（萬輛）資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表7：不同動力類型新能源乘用車年度滲透率和份額變化0%50%100%150%200%02004006008001,00020202021202220232024累計2023同期BEV銷量PHEV+EREV銷量BEV增速（右）PHEV+EREV增速（右）EV增速（右）59.4%24.0%23.3%10.8%16.0%34.7%39.3%0%10%20%30%40%50%0

10、%20%40%60%80%100%20202021202220232024累計BEV占比PHEV+EREV占比BEV滲透率（右）PHEV+EREV滲透率（右）EV滲透率（右）-100%0%100%200%300%400%010203040506070802021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06BEVPHEV+EREVBEV增速（右）PHEV+EREV增速（右）EV增速（右）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-062021-122022-

11、062022-122023-062023-122024-06BEV占比PHEV+EREV占比BEV滲透率（右）PHEV+EREV滲透率（右）EV滲透率（右）中國-黃金時代：滲透率不斷創新高，但主要由插混貢獻，未來的期待點在于純電再次爆發userid:93117,docid:176024,date:2024-09-26,11資料來源：汽車之家，Thinker Car，五礦證券研究所圖表10：中國新能源汽車銷量前十的續航、動力類型、電池類型分布復盤：中國新能源汽車的爆發是鋰電供應鏈支撐的產品力提升和價格下降 2020年后銷量前十的車型續航有明顯提升。2020年前新能源車型主要以微型車為主，空間小、

12、續航短、價格較貴，2020年后中型車占比提升，續航從400km向600km突破，同時新能源汽車價格下降，推動了20202021年新能源汽車的爆發。2017年開始補貼政策對電池能量密度提出要求，車企轉向NCM體系，2019年提高補貼的最低能量密度且系數由0.61.2調整為0.81，2021年隨著純電補貼退坡至最高1.8萬元/輛，車企出于經濟性考慮再次轉向LFP體系。01002003004005006007008002013201420152016201720182019202020212022202320242025純電續航/kmBEVPHEVEREVNCM純電補貼最低續航圓圈大小表示車輛售價1

13、2 用P0-P4來表示電機在動力傳輸路徑上的位置，國內當下主流的混動技術是P1(與發動機輸出端直連)+P3（與驅動軸直連）的混動架構（代表是增程混動及比亞迪的DM-i）及衍生架構（主要增加DHT混動專用變速箱）。這類架構具備生命力的核心工作模式是發動機驅動一個電機發電，另一個電機消耗電能驅動的增程模式。因為在市內通勤場景，汽車頻繁啟停、怠速運轉，發動機直驅工作效率異常低下。增程模式將發動機與驅動軸之間解藕，不論車輛處于何種駕駛工況，發動機始終處于穩定的發電工況，而驅動電機則發揮其高效區間廣的優勢驅動車輛。中國消費者用車場景中城市通勤場景比例較高，加之制動能量回收功能，此類場景增程模式相比純燃油

14、車能節電3050%。同時國內50%的消費者單程通勤距離在5km以內，如果家中或單位有充電設施，可以一直使用純電模式通勤，進一步降低補能成本。資料來源：混合動力汽車主要技術路線及應用淺析何斌等，五礦證券研究所圖表11：混合動力技術路線架構示意圖資料來源：混合動力汽車主要技術路線及應用淺析何斌等，五礦證券研究所圖表12：混合動力常見的技術路線復盤：混動P1+P3架構的串并聯混合模式和串聯增程模式契合中國消費者的需求推動混動爆發串聯并聯混聯油箱發動機發電機電動機電池13 受益于新能源汽車的爆發，中國自主品牌崛起，壓縮了合資品牌的市場空間。2020年2024H1，自主新能源品牌市場份額從3.9%提升至

15、34.4%，合資燃油車的份額從64.7%下降至39.4%，自主品牌燃油車份額受到一定的影響，從28.3%下降至19.6%。2024年從二線到頭部的合資品牌經銷商網絡均開始收縮。年從二線到頭部的合資品牌經銷商網絡均開始收縮。近兩年謳歌、廣汽菲克、三菱等品牌接連退出中國市場，2023年開始日產品牌的經銷商數量開始下降，2024年頭部的合資品牌豐田、本田經銷商開始減少，2024H1豐田、日產、廣汽本田分別減少約70、82、67個門店；傳統豪華品牌尤其是奔馳、寶馬經銷商狀況稍好，奧迪半年內大約減少49個門店。資料來源：乘聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表13：中國汽車市場按車企類別和動力

16、類型劃分資料來源：各品牌官網，五礦證券研究所圖表14：合資品牌門店數量（個）復盤：新能源的爆發導致合資品牌份額快速下降，經銷商網絡收縮0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220232024H1自主-EV合資-EV特斯拉自主-ICE合資-ICE自主自主-EV合資合資-ICE自主自主-ICE02004006008001000120014001600180020232024H120232024H120232024H120232024H120232024H120232024H1寶馬奔馳奧迪豐田日產廣汽本田Tier 1Tier 2Tier 3Tier

17、4-14 在油電平價、產品豐富的情況下，插混替代燃油車是消費者認知和渠道觸在油電平價、產品豐富的情況下，插混替代燃油車是消費者認知和渠道觸達的問題。達的問題。目前插混產品購置成本與油車基本平價且使用成本更低，對燃油車的替代是必然趨勢，消費者能不能認識到插混的優勢、方便的買到插混車成為插混滲透率提升的重要因素。除了比亞迪之外，大部分有混動產品的自主新能源品牌在三線及以下的城除了比亞迪之外，大部分有混動產品的自主新能源品牌在三線及以下的城市還有銷售渠道和店效提升的空間。市還有銷售渠道和店效提升的空間。經濟型品牌對標豐田，高端品牌對標奔馳，除比亞迪和問界之外，自主新能源品牌三線及以下城市門店占比都較

18、低。店效層面，比亞迪略低于豐田，理想與BBA持平。未來增長點：插混進一步替代燃油車資料來源：Thinker Car，各品牌官網，五礦證券研究所圖表15：各品牌不同線級城市店均銷量（輛）020040060080010001200Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier4-Tier1Tier2Tier3Tier

19、4-比亞迪特斯拉AITO理想小鵬零跑寶馬奔馳豐田自主品牌德系日系ICEPHEVBEV資料來源：各品牌官網，五礦證券研究所圖表16：各品牌經銷商/門店城市線級分布（個）05001000150020002500300035004000比亞迪特斯拉AITO理想小鵬零跑寶馬奔馳奧迪豐田日產自主品牌德系日系Tier 1Tier 2Tier 3Tier 4 and below15純電再爆發的卡點1：低溫環境的續航里程 新能源滲透率較低的省份主要靠插混帶動新能源車銷量新能源滲透率較低的省份主要靠插混帶動新能源車銷量，純電占比低純電占比低，一般是位置偏一般是位置偏遠遠、氣溫寒冷的地區氣溫寒冷的地區。2024H

20、1新能源汽車滲透率最低的省份是西藏，約19%，其中純電滲透率3.6%，插混滲透率15.8%，純電銷售占比19%，遠低于全國水平。滲透率較低的黑龍江、甘肅、青海、貴州、新疆、遼寧等均有類似特點，這些省份地處高原或東北的寒冷地區，尤其冬季氣溫極低，導致純電車的續航里程達成率低。純電占比和滲透率較高的地區主要是上海、海南、浙江、江蘇、云南等氣溫較高，冬季氣溫也常年在零度之上。資料來源：交強險，Thinker Car，五礦證券研究所圖表17：2024H1中國各省份滲透率和動力類型占比資料來源：交強險，Thinker Car，五礦證券研究所圖表18：2024H1中國各省份滲透率69%70%72%51%7

21、0%56%46%47%59%82%64%64%66%55%65%57%56%53%49%30%54%57%28%40%26%56%70%49%38%18%19%50%49%47%46%45%45%45%44%43%43%41%41%40%40%40%38%38%38%37%37%36%35%34%34%33%30%29%25%24%23%19%0%10%20%30%40%50%60%0%20%40%60%80%100%廣西浙江海南重慶江蘇廣東陜西天津河南上海山東安徽北京湖北福建山西四川吉林河北寧夏湖南江西 內蒙古 遼寧新疆貴州云南青海甘肅 黑龍江 西藏BEVPHEV滲透率（右）16資料來源：乘

22、聯會，Thinker Car，五礦證券研究所圖表19：滲透率與冬季平均氣溫的關系（圓圈大小表示銷量）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-30-20-1001020302024H1滲透率冬季平均氣溫/CEV滲透率與冬季平均氣溫的關系0%10%20%30%40%50%60%70%80%-30-20-1001020302024H1滲透率冬季平均氣溫/CBEV滲透率與冬季平均氣溫的關系0%10%20%30%40%50%60%-30-20-1001020302024H1滲透率冬季平均氣溫/CPHEV滲透率與冬季平均氣溫的關系純電再爆發的卡點1：低溫環境的續航里程 冬季平均氣溫在零

23、度以上的城市新能源汽車銷量較高冬季平均氣溫在零度以上的城市新能源汽車銷量較高，純電車銷售與冬季平均氣溫呈現明顯的線性關系純電車銷售與冬季平均氣溫呈現明顯的線性關系。通過梳理全國353個城市新能源汽車滲透率和冬季平均氣溫的關系，我們可以發現兩者呈現一定的線性關系，并且冬季平均氣溫在零度以上的城市新能源汽車銷量較高。進一步拆分純電和插混后，我們發現純電滲透率與冬季平均氣溫呈現明顯的線性關系，而插混滲透率則與冬季平均氣溫沒有明顯關聯，在寒冷地區續航打折的問題使純電車產品力大打折扣，影響力純電車在寒冷地區的銷售。17純電再爆發的卡點2：快充和超充的普及 截至2024H1中國充電樁數量約312.2萬個，

24、車樁比略微提升至7.9；2024H1燃油車保有量3.2億輛，按照全國10.6萬座加油站、每個站16把加油槍計算，每個加油槍需服務189輛車。當所有充電樁都是快充時，假設加油時間2分鐘/輛，充電時間45分鐘/輛，每個加油槍服務189輛車的時間基本與1個充電樁服務8輛車的時間相同?？紤]到純電車續航低于燃油車，純電車充電的頻率要高于燃油車，隨著新能源車保有量的增加，這需要數倍于加油槍的充電樁。充電時間縮短需要依靠快充樁充電時間縮短需要依靠快充樁/超充樁的普及和電池充電性能的提升超充樁的普及和電池充電性能的提升。充電時間縮短可以用更少的充電樁來實現與燃油車相同的補能效率；同時在高速上消費者對充電時間的

25、忍耐度有限，需要盡可能短縮短充電時間。資料來源：中國充電聯盟，公安部，五礦證券研究所圖表20：中國充電樁數量（單位：萬個）和車樁比資料來源：中國石油流通協會，五礦證券研究所圖表21：2019-2023年中國加油站總量變化6.16.87.37.57.9012345678902040608010012014016018020020202021202220232024H1交流樁直流樁車樁比（右）10.711.910.810.810.69.510.010.511.011.512.020192020202120222023加油站（萬座）美國：價格貴、充電不方便阻礙了新能源車的爆發0319美國-青銅時代：

26、新能源汽車滲透率接近10%后并未出現爆發資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表22：美國新能源汽車月度銷量和同比增速（萬輛）資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表23：美國新能源汽車月度滲透率變化 2023年末美國新能源汽車滲透率接近10%，與2021年初的中國處于同一水平，但美國并未像中國一樣迎來新能源汽車的爆發。2024H1美國新能源汽車銷量約76.7萬輛，同比增長10.8%，滲透率9.4%，相較2023年提升0.2pct，純電和插混滲透率分別提升0.1pct，基本都處于停滯狀態；美國市場以純電車為主，占比約79.3%?；靹榆囈杂突霩EV為主，2024H1油混滲

27、透率約8.8%?；靹邮侨加蛙嚨郊冸娷嚨倪^渡方案，美國充電基礎設施不完善，電池成本高，油混車安裝的小容量電池無需充電，同樣也能夠起到一定的節油、降低碳排放的作用，因此油混成為美國主流的混動方案。11.612.512.912.614.013.1-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022202320242022同比（右）2023同比（右）2024同比（右）10.3%9.7%8.6%9.2%9.4%9.5%0%2%4%6%8%10%12%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2

28、020202120222023202420資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表26：不同動力類型新能源乘用車月度銷量和增速變化（萬輛）資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表27：不同動力類型新能源乘用車月度滲透率和份額變化資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表24：不同動力類型新能源乘用車年度銷量和增速變化（萬輛）資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表25：不同動力類型新能源乘用車年度滲透率和份額變化10.8%0%30%60%90%120%150%180%02040608010012014016020202021202220232024

29、累計2023同期BEV銷量PHEV+EREV銷量BEV增速（右）PHEV+EREV增速（右）EV增速（右）2.3%4.4%7.0%9.2%9.4%0%2%4%6%8%10%0%20%40%60%80%100%20202021202220232024累計BEV占比PHEV+EREV占比BEV滲透率（右）PHEV+EREV滲透率（右）EV滲透率（右）-50%0%50%100%150%200%250%300%024681012142021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06BEVPHEV+EREVBEV增速（右）PHEV+EREV增速（右）EV增

30、速（右）0%2%4%6%8%10%12%0%20%40%60%80%100%2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06BEV占比PHEV+EREV占比BEV滲透率（右）PHEV+EREV滲透率（右）EV滲透率（右）美國-青銅時代：新能源汽車滲透率接近10%后并未出現爆發21美國市場卡點1：新能源汽車售價普遍高于燃油車 美國新能源汽車售價未來至少需要降低美國新能源汽車售價未來至少需要降低0.51.5萬美元才可能達到油電平價萬美元才可能達到油電平價。美國銷量前十的新能源汽車價格均在燃油車價格之上，最便宜的緊湊型純電車和最貴的緊湊型燃油車差值約

31、1萬美元，普遍差值約1.5萬美元，按照較為悲觀的預期看新能源汽車需降價11.5萬美元；考慮全生命周期平價的情況下，新能源汽車節省的能源成本約0.6萬美元，節省的維修保養費用與增加的保險費用基本相當，則新能源汽車售價需降價0.51萬美元，實際情況中消費者并不會完全接受節省的能源成本轉化為汽車銷售時的溢價，因此該情況屬于最樂觀的情況。資料來源：Thinker car，特斯拉、福特、豐田、通用、官網，五礦證券研究所圖表28：美國新能源汽車和燃油車銷量前十車型售價對比資料來源：Wind，汽車之家，五礦證券研究所測算圖表29：以凱美瑞和特斯拉Model3為例計算的能源成本0246810價格/萬美元車型定

32、位緊湊型中型中大型EVICE凱美瑞凱美瑞特斯拉特斯拉 Model 3油耗（L/100km）6.1電耗(kWh/100km)12.5油價（美元/加侖）3.27電價（美分/kwh）12.72加侖換算L3.79-油價（美元/L）0.86電價（美元/kwh）0.13每公里費用（美元每公里費用（美元/km）0.05每公里費用（美元每公里費用（美元/km）0.02行駛里程（km）150000行駛里程（km）150000總能源成本（萬美元）總能源成本（萬美元）0.79總能源成本（萬美元）總能源成本（萬美元）0.24節省能源成本（萬美元）節省能源成本（萬美元）0.622美國市場卡點1：新能源汽車售價普遍高于燃

33、油車 美國新能源汽車售價的降低需依靠電池成本的降低和規模效應帶動的單車費用下降。美國新能源汽車售價的降低需依靠電池成本的降低和規模效應帶動的單車費用下降。美國除特斯拉之外，其他車企的年銷量基本不足10萬輛，在該體量下基本沒有規模效應，導致單車均攤的研發費用、固定成本等較高，費用占整車售價約25%，這一數值的合理水平應該在8%18%之間（費用率=毛利率-凈利率-稅率等）。電池占到整車價格31%，雖然占比不高，但是電池價格處于較高的區間，2023年電池包pack度電成本139美元/kwh，仍有較大的下降空間；按照整車價格下降0.51萬美元，即整車電池價格下降約0.30.5萬美元的情況下測算，電池p

34、ack度電成本需要下降至85106美元/kwh，對應大約在20262033年左右。資料來源：美國國家環境保護局，五礦證券研究所圖表30：途觀（ICE）大眾ID.4（BEV）成本結構對比（單位：美元）資料來源：美國國家環境保護局，五礦證券研究所測算圖表31：大眾ID.4（雙電機高配版）成本結構（單位：美元）資料來源：美國能源部，阿貢實驗室，五礦證券研究所圖表32：美國電池pack成本（單位：美元/kwh）0501001502002503002015201620172018201920202021202220232026E2030E2035E平均成本NCMLFP31%68%25%050001000

35、01500020000250003000035000動力系統車身底盤熱管理娛樂及其他合計途觀（ICE）ID.4（BEV）23美國市場卡點2：缺乏充電樁、充電樁分布不均勻、充電時間長等導致的充電不方便資料來源：美國能源部，IEA，五礦證券研究所圖表33：美國充電樁數量（單位：萬個）和車樁比資料來源：美國能源部，五礦證券研究所圖表34：美國充電樁分布圖，加利福尼亞充電樁數量占全美國的26%美國充電樁數量少，車樁比高，且大多數是慢充樁。美國充電樁數量少，車樁比高，且大多數是慢充樁。截至2024H1美國充電樁數量約17.8萬個，數量遠少于中國的312.2萬個和歐盟的76.8萬個，車樁比持續提升至31.

36、1，充電基礎設施不完善；其中交流慢充樁占比達到76%，導致新能源汽車充電時間長。美國充電樁極度分布不均勻。美國充電樁極度分布不均勻。加利福尼亞是美國第一大州，輕型車銷量占美國的11%，但充電樁數量占全美國的26%，充電樁數量第二的紐約占比約7%，大部分地區占比不足1%，充電樁分布極度不均勻，導致無論是城區內出行還是長途出行充電都比較困難。高速充電樁在美國更為重要，在普及之前混動是較好的過渡方案。高速充電樁在美國更為重要，在普及之前混動是較好的過渡方案。美國公共交通尤其是高鐵并不發達，長途出行只能選擇飛機和開車，因此美國存在較多的長途出行場景，同時因為美國油價相對便宜，在充電樁普及之前混動是一個

37、較好的過渡方案。加利福加利福尼亞尼亞26%紐約紐約7%18.119.423.329.931.105101520253035024681012141620202021202220232024H1交流樁直流樁車樁比（右）24美國市場卡點3：供給層面車型選擇少，產品力不足 美國市場新能源汽車品牌與燃油車品牌重合度較高，新能源車型供給少。美國市場新能源汽車品牌與燃油車品牌重合度較高，新能源車型供給少。2024H1美國新能源市場CR10約93.4%，其中只有特斯拉和Rivian是專注新能源汽車的品牌，其他都是傳統燃油車品牌；在售車型約103款，遠遠少于中國的486款，尤其是爆款車型少。美國中型美國中型/

38、中大型車的平均續航略低。中大型車的平均續航略低。美國緊湊型車的平均續航要高于中國，一般在緊湊型車中也會搭載較大的電池包以達到更長的續航，中型中大型車的續航相對略低，尤其是長續航版本不足600km的續航不太滿足長途出行的需求。資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表35：美國新能源市場車企份額資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表36：美國在售車型數量（單位：個）資料來源：汽車之家，公司官網，五礦證券研究所圖表37：中美新能源車的續航對比（單位：km）213948616334403939401102040608010012020202021202220232024BEV

39、PHEVEREV3574845026394034864585550100200300400500600700平均最低續航 平均最高續航 平均最低續航 平均最高續航緊湊型中大型中國美國0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220232024H1特斯拉Stellantis現代-起亞福特豐田通用寶馬大眾Rivian奔馳歐洲：補貼退坡后新能源滲透率停滯0426歐洲-白銀時代：補貼退坡后新能源汽車滲透率停滯資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表38：歐洲新能源汽車月度銷量和同比增速（萬輛）資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表

40、39：歐洲新能源汽車月度滲透率變化 隨著補貼的退坡，歐洲2022年開始新能源汽車滲透率開始處于停滯狀態，2024H1滲透率從18.5%下降至16.7%。德國新能源汽車補貼在2022年末大幅退坡、2023年末提前結束，導致德國新能源汽車銷量和滲透率連續兩年下滑，德國占整體歐洲的比例從2022年的32.6%下滑至2024H1的19.9%。英國新能源汽車補貼2022年6月結束，英國新能源汽車銷量基本能夠保持正常的增速，2024H1增速15.9%，滲透率略微提升至21.6%。歐洲新能源汽車銷售以純電為主，2024H1純電占比68.2%；歐洲的插混主要是油改電，采用P2架構，符合歐洲消費者對續航和中長途

41、出行的需求。18.619.329.021.222.129.0-40%-20%0%20%40%60%80%0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022202320242022同比（右）2023同比（右）2024同比（右）15.6%16.1%17.0%16.1%16.8%18.0%0%5%10%15%20%25%30%35%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202427資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表42：不同動力類型新能源乘用車月度銷量和增速變化（萬輛）資料來源：Th

42、inker Car，五礦證券研究所圖表43：不同動力類型新能源乘用車月度滲透率和份額變化資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表40：不同動力類型新能源乘用車年度銷量和增速變化（萬輛）資料來源：Thinker Car，五礦證券研究所圖表41：不同動力類型新能源乘用車年度滲透率和份額變化2.5%-20%0%20%40%60%80%100%05010015020025030035020202021202220232024累計2023同期BEV銷量PHEV+EREV銷量BEV增速（右）PHEV+EREV增速（右）EV增速8.3%14.3%18.5%18.5%16.7%0%5%10%15%

43、20%0%20%40%60%80%100%20202021202220232024累計BEV占比PHEV+EREV占比BEV滲透率（右）PHEV+EREV滲透率（右）EV滲透率（右）-50%0%50%100%150%200%0510152025302021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06BEVPHEV+EREVBEV增速（右）PHEV+EREV增速（右）EV增速（右）0%5%10%15%20%25%30%35%0%20%40%60%80%100%2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024

44、-06BEV占比PHEV+EREV占比BEV滲透率（右）PHEV+EREV滲透率（右）EV滲透率（右）歐洲-白銀時代：補貼退坡后新能源汽車銷量下滑，滲透率停滯28歐洲消費者對新能源汽車的需求特點 歐洲消費者汽車出行的模式涵蓋租車、訂閱、擁車等多種形式，并不僅僅只有購買新車的單一模式。訂閱模式訂閱模式在歐洲較為普遍，一般消費者會選擇按年訂閱的形式而不是逐月訂閱。比如蔚來、領克等品牌在歐洲均推出訂閱服務。公司車公司車占歐洲新車銷售中相當大一部分，即企業購買供員工公用或私用的汽車，對于企業來說可以扣減稅款，對于員工來說每月/每年繳納一定比例金額即可使用汽車。歐洲消費者對新能源汽車充電時間的容忍度大約

45、30分鐘，平均續航里程要求460km，售價上限為5萬歐元，目前來看充電速度何續航里程不太能滿足消費者的容忍度，售價勉強能夠符合。資料來源：BCG，五礦證券研究所圖表45：歐洲純電車主對純電車關鍵指標的容忍程度充電速度為充電繞路時間等待時間續航里程售價30 min10 min25 min460 km5萬歐元共享短租訂閱長租擁車服務范圍涵蓋所有費用包含保養、維修、保險、稅費等，不含燃油費包含保養、維包含保養、維修、保險、稅修、保險、稅費等，不含燃費等，不含燃油費油費有限服務，可以包含保險/保養等費用消費者負責所有費用期限按分鐘/小時計算日租/周租/月租一個月至數個一個月至數個月月14年5年以上圖表

46、44：歐洲消費者汽車出行形式資料來源：BCG，五礦證券研究所29歐洲市場卡點1：續航不能滿足消費者長途出行的需求 根據根據BCG調研，歐洲不同國家消費者對電動車的續航要求在調研，歐洲不同國家消費者對電動車的續航要求在400500km，平均約，平均約460km。德國、法國等國家之間通行便利，存在較多的跨國駕車場景，對續航要求高；德法消費者喜歡小車，基礎版緊湊型車的續航基本無法滿足消費者的需求，長續航版本雖然可以滿足，但是需要支付更高的購買價格，因此這些國家新能源汽車市場的增長依賴于補貼政策。英國在地理位置上是一個島國，用車場景基本在國內，消費者對續航要求相對較低，補貼退坡后新能源汽車仍保持了增長

47、。北歐國家氣候寒冷，但新能源汽車滲透率普遍較高。北歐人口主要分布在南部，活動范圍有限，并且跨國駕車并不方便（除了挪威和瑞典之間），因此北歐對對于新能源汽車的續航要求也會較低，基本滿足國內使用即可。資料來源：BCG，五礦證券研究所圖表46：歐洲消費者出行距離超過500km占比和續航要求資料來源：各公司官網，五礦證券研究所圖表47：歐洲熱銷純電車平均續航（km）資料來源：Thinker car，五礦證券研究所圖表48：歐洲主要國家EV滲透率68%73%40%66%59%46050040048044001002003004005006000%20%40%60%80%100%德國法國英國西班牙意大利從

48、不偶爾（幾個月一次）經常（至少每月一次）平均續航要求/km（右）3825234585904295754335430100200300400500600700平均最低續航平均最高續航平均最低續航平均最高續航緊湊型中大型德國英國30歐洲市場卡點2：缺少快充樁影響了長途充電的便捷性資料來源：EU，IEA，五礦證券研究所圖表49：歐洲充電樁數量（單位：萬個）和車樁比資料來源：IEA，五礦證券研究所圖表50：歐洲各國充電樁保有量和EV保有量的關系 歐洲車樁比遠遠好于美國，但大多數充電樁是慢充樁。歐洲車樁比遠遠好于美國，但大多數充電樁是慢充樁。截至2024H1歐盟充電樁數量約76.8萬個，車樁比12，高于

49、中國的7.9，遠遠低于美國，但是僅14.3%的充電樁是快充樁，影響了長途出行時充電的便捷性。歐洲各國充電樁保有量和新能源汽車保有量有明顯的線性關系，但是因為各國汽車總銷量的規模不同，充電樁保有量（或車樁比）與新能源汽車滲透率并不是單純的線性關系。05010015020025030005101520EV保有量/萬輛充電樁保有量/萬個氣泡面積代表新能源汽車滲透率德國法國英國荷蘭11.912.912.512.812.010.010.511.011.512.012.513.013.501020304050607020202021202220232024H1ACDC車樁比（右）31歐洲市場卡點3：新能源

50、汽車售價普遍高于燃油車資料來源：各公司官網，五礦證券研究所圖表51：德國新能源汽車和燃油車銷量前十車型售價對比資料來源：各公司官網，五礦證券研究所圖表53：英國、德國不同級別新能源汽車和燃油車售價對比 歐洲中型車已基本實現全生命周期平價，但是小型歐洲中型車已基本實現全生命周期平價，但是小型/緊湊型車的價格緊湊型車的價格仍需要下降較大的幅度。仍需要下降較大的幅度。實際上歐洲新能源汽車主要銷售國家英法德的消費者更偏好小型車和緊湊型車，該品類的售價需要下降0.81.5萬歐元達到平價；北歐等國家消費者更偏好中大型車，因此北歐滲透率處于較高的水平。由于訂閱模式和公司車的存在，消費者可以按年/月支付使用費

51、用，一定程度上降低了消費者使用新能源汽車的入門門檻。0123456789價格/萬歐元車型定位小型緊湊型中型EVICE3.33.94.24.04.24.72.22.23.82.42.44.1012345小型緊湊型中型小型緊湊型中型英國（英鎊）德國（歐元）EVICE凱美瑞凱美瑞特斯拉特斯拉 Model 3油耗（L/100km）6.1電耗(kWh/100km)12.5油價（歐元/L）1.70485電價（歐元/kwh）0.43每公里費用（歐元每公里費用（歐元/km）0.10每公里費用（歐元每公里費用（歐元/km）0.05行駛里程（km）150000行駛里程（km）150000總能源成本（萬歐元）總能源

52、成本（萬歐元）1.56總能源成本（萬歐元）總能源成本（萬歐元）0.81節省能源成本（萬歐元）節省能源成本（萬歐元）0.8圖表52：以凱美瑞和特斯拉Model3為例計算的能源成本資料來源：Wind，汽車之家，五礦證券研究所測算32歐洲市場卡點4：緊湊型新能源車供給少 歐洲主要汽車銷售國家消費者偏愛的緊湊型新能源車型供給較少，中大型車偏多。新能源A級車型供給比例約21%，燃油車A級車型占比31%；而新能源B級和C級車型占比較燃油車高了7pct和9pct。中國新勢力品牌進入歐洲市場時，優先選擇了北歐等滲透率較高的國家，出口車型均為中大型車，如蔚來ES8、小鵬G9；其他自主品牌有A級及以下車型進入歐洲

53、，但車型數量少，如比亞迪元plus等。海外品牌在2023和2024年供給車型逐漸增加，Stellantis的電動化轉型領先于其他車企，日系車企轉型全面落后。資料來源：Thinker car，五礦證券研究所圖表54：歐洲新能源汽車車型個數分級別占比資料來源：Thinker car，五礦證券研究所圖表56：歐洲燃油車車型個數分級別占比資料來源：各品牌官網，五礦證券研究所圖表55：海外品牌車型供給及規劃13%10%10%10%10%23%27%26%22%21%32%31%28%29%29%23%23%22%26%27%6%6%7%9%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1

54、00%20202021202220232024A00A0ABCDSportsCar9%10%8%8%9%25%24%28%30%31%22%22%23%21%22%18%21%20%19%19%12%12%12%12%11%14%11%8%9%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220232024A00A0ABCDSportsCar01020304050607080201920202021202220232024202520262027202820292030大眾寶馬奔馳通用福特Stellantis豐田日產現代起亞本田本質是電池成本技術、

55、補能和車型供給的問題0534不同發展階段的要素總結資料來源：Thinker car，IEA，美國能源部，EU，汽車之家，五礦證券研究所測算圖表57：不同發展階段的要素總結價格價格充電充電續航續航車型供給車型供給購置成本全生命周期成本電池快充充電樁黃金時代中國油電平價電車平價甚至更省車樁比7.945%快充樁低溫續航486款白銀時代歐洲緊湊型電車貴0.81.5萬歐元中型車全生命周期平價車樁比1214%快充樁緊湊型車續航不滿足消費者需求224款（德國）青銅時代美國電車貴0.51.5萬美元電車貴0.51萬美元車樁比31.124%快充樁分布不均勻中型車續航較短103款35不同發展階段電動化趨勢資料來源：

56、IEA，五礦證券研究所圖表58：電池供應鏈各環節的中國占比資料來源：IEA，汽車之家，五礦證券研究所測算圖表59：中歐美新能源汽車滲透率趨勢0%10%20%30%40%50%60%70%80%2012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E中國歐洲美國 處于黃金時代的中國，已構建起完善的供應鏈，走向全球，在油電平價的情況下正在由插混快速替代燃油車的份額，未來中國需要解決續航尤其是低溫續航焦慮和補能速度的問題，從而進行一輪純電替換

57、插混/燃油車的過程。歐洲的新能源中型車基本滿足消費者需求，未來需要解決消費者更偏愛的緊湊型車的價格、續航和充電問題，隨著中國鋰電供應鏈和車企開始出海歐洲，我們認為歐洲在經歷過停滯后將迎來新的爆發增長，逐步邁入黃金時代。美國IRA法案的刺激之下，美國本土新能源汽車供應鏈投資增加，需要一段時間投產落地后迎來新能源汽車的爆發，2033年起IRA對新能源汽車的補貼結束，可能會導致滲透率增速減緩。36新能源汽車發展的跟蹤體系圖表60：新能源汽車的主要卡點在于電池、充電樁和車型供給資料來源：五礦證券研究所新能源汽車政策需求供給價格產品力購置成本購置成本使用成本二手車殘值安全安全續航續航充電充電舒適性智能化車型選擇車型選擇產能渠道補貼目標電池成本電池成本電池容量電池容量電池低溫性能電池低溫性能充電速度充電速度充電樁數量充電樁數量車型規劃車型規劃電池電池充電樁充電樁車型車型品牌溢價銷量產量庫存