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1、 2024 年 8 月 指導單位：指導單位：中國人民銀行新疆維吾爾自治區分行 主編單位：主編單位：中誠信國際信用評級有限責任公司 興業銀行股份有限公司烏魯木齊分行 黨中央歷來高度重視新疆工作，特別是黨的十八大以來，習近平總書記先后于 2014 年 4 月、2022 年 7 月、2023 年 8 月三次親臨新疆視察，并于 2014 年 5 月、2020 年 9 月分別召開了第二次、第三次中央新疆工作座談會。實現新疆社會穩定和長治久安總目標，事關全國改革發展穩定大局，事關祖國統一、民族團結、國家安全，事關實現中華民族偉大復興。作為促進經濟高質量發展的重要驅動力，發揮好資本市場的資源配置功能是黨的二

2、十大報告和中央金融工作會議的重點強調內容，而債券市場是資本市場的重要組成部分，在支持實體經濟發展、確保貨幣信貸政策有效傳導和金融資源有效配置等方面亦發揮著重要作用。充分發揮債券市場在資源配置方面的作用，以推動新疆經濟社會發展，是題中應有之義。在此背景下，本報告深入分析了新疆區域（含新疆生產建設兵團）經濟發展及產業發展情況以及新疆 2014-2023 年十年間的境內外債券發行情況，并在此基礎上，對新疆未來債券市場發展進行展望，同時就如何促進新疆債券市場健康有序發展形成一定建議?？偟膩砜?，新疆作為我國西北地區的戰略屏障，地位極其重要，經濟體量雖暫處在全國中下游水平，但考慮到各類政策支持力度大且自身

3、資源稟賦良好，經濟發展具有很大潛力，綜合財政實力保持增長，具備推動債券市場健康有序發展的良好基礎。近年來，新疆企業的債券發行量整體呈波動趨勢，債券發行主要集中于自治區本級及烏魯木齊市，債券品種相對齊全，債券融資成本整體呈下降趨勢，但相較于全國其他省級行政區，新疆亦有債券市場直接融資比重相對不高、發債主體資質相對偏低、債券發 行期限相對偏向于中短期、創新產品發行規模相對較少、債券到期相對集中。鑒于此，本報告建議：（1）優化債券期限結構，豐富債券產品結構；（2）充分利用資本市場功能，強化疆內金融力量的同時積極導入疆外金融資源；（3）重視企業培育，進一步提升企業資質和抗風險能力；（4）加強債務管控，

4、多舉措防范和化解債務風險。一、新疆經濟財政發展分析.1（一）新疆經濟發展分析.1（二）新疆生產建設兵團基本概況及其發展.11（三）本章小結.17 二、新疆企業債券融資分析.19（一）新疆企業境內債券融資整體分析.19（二）新疆企業境內債券融資行業分析.27（三）新疆企業境內債券融資區域分布情況.33（四）新疆企業境外債券發行情況.41（五）新疆企業存續債券分析.44（六）本章小結.50 三、新疆發債主體情況分析.53（一）新疆境內發債主體情況分析.53（二）新疆境外發債主體情況分析.59（三）新疆存續債券主體財務概況分析.60（四）本章小結.63 四、新疆債券市場展望及建議.65 圖 1：近年

5、來新疆 GDP 總量及質量情況.2 圖 2：2023 年全國 31 個?。▍^、市）GDP 及增速情況.3 圖 3：2004-2023 年新疆三大產業結構.5 圖 4：截至 2023 年末全國 31 個?。▍^、市）A 股上市公司數量.8 圖 5：2019-2023 年新疆社會融資規模及金融機構（含外資）本外幣存貸款情況.10 圖 6：新疆生產建設兵團各師（市）分布圖.12 圖 7：2019-2023 年新疆生產建設兵團 GDP 及 GDP 增速.13 圖 8：近年來新疆境內債券發行金額及發行數量.20 圖 9：近年來新疆境內債券凈融資情況.20 圖 10：2023 年全國 31 個?。▍^、市）境

6、內債券發行金額及發行數量 20 圖 11：近年來新疆境內債券發行期限結構占比.21 圖 12：近年來新疆境內債券發行市場概況.22 圖 13：近年來新疆境內債券品種結構.23 圖 14：近年來新疆境內 ESG（綠色）債券品種結構.23 圖 15：近年來新疆境內債券融資成本.24 圖 16：2023 年新疆境內債券融資成本.24 圖 17：近年來新疆境內債券各期限綜合平均利率.25 圖 18：近年來新疆境內債券各期限綜合平均利差.25 圖 19：近年來新疆境內債券發行主體信用等級情況.26 圖 20：近年來新疆境內債券債項信用等級情況.27 圖 21：近年來新疆境內債券行業分布情況.28 圖 2

7、2：近年來新疆產業類企業境內債券情況.28 圖 23：近年來新疆城投類企業境內債券發行市場情況.29 圖 24：近年來新疆產業類企業境內債券發行市場情況.29 圖 25：近年來新疆城投類企業境內債券品種結構.30 圖 26：近年來新疆產業類企業境內債券品種結構.30 圖 27：近年來新疆城投類企業境內債券期限結構.31 圖 28：近年來新疆產業類企業境內債券期限結構.31 圖 29：近年來新疆境內債券不同行業企業的發行成本情況.32 圖 30：近年來新疆產業類企業境內債券發行主體信用等級情況.33 圖 31：近年來新疆城投類企業境內債券發行主體信用等級情況.33 圖 32：近年來新疆非兵團企業

8、境內債券發行情況.34 圖 33：近年來新疆非兵團企業境內債券發行區域分布情況.34 圖 34：近年來新疆非兵團企業境內債券發行市場情況.35 圖 35：2014-2023 年新疆非兵團企業境內債券各區域債券發行市場情況.35 圖 36：近年來新疆非兵團企業境內債券期限結構.36 圖 37：2014-2023 年新疆非兵團企業境內債券各區域期限結構.36 圖 38：近年來兵團企業境內債券發行情況.38 圖 39：近年來兵團企業境內債券交易市場情況.38 圖 40：近年來兵團企業境內債券品種結構.39 圖 41：近年來兵團企業境內債券期限結構.39 圖 42：近年來兵團企業境內債券發行成本情況.

9、40 圖 43：近年來兵團境內債券發行主體信用等級情況.40 圖 44：近年來兵團境內債券各師發行情況.41 圖 45：近年來新疆境外債券發行情況.42 圖 46：2019 年以來全國 31 個?。▍^、市）上海自貿區債券發行情況 42 圖 47：近年來新疆境外債券發行區域分布情況.43 圖 48：近年來新疆境外債券發行利率情況.43 圖 49：近年來新疆境外債券發行主體信用等級情況.44 圖 50：截至 2023 年末新疆存續債券情況（億元）.45 圖 51：截至 2023 年末全國 31 個?。▍^、市）存續債券情況.45 圖 52：截至 2023 年末新疆非兵團企業存續債券區域分布情況.46

10、 圖 53：截至 2023 年末兵團企業存續債券區域分布情況.46 圖 54：截至 2023 年末新疆債券到期整體分布情況.47 圖 55：截至 2023 年末新疆城投類債券到期分布情況.47 圖 56：截至 2023 年末新疆產業類債券到期分布情況.47 圖 57：2024-2026 年新疆債券到期區域分布情況（不考慮回售）.48 圖 58：2024-2026 年新疆債券到期區域分布情況（考慮 100%回售）.48 圖 59：2024 年兵團企業的債券到期分布情況.50 圖 60：2014-2023 年新疆年度新發行債券企業數量（家）.54 圖 61：2014-2023 年新疆發債企業信用等

11、級分布.54 圖 62：2014-2023 年新疆新發債企業類型分布（家）.55 圖 63：2014-2023 年新疆新發債企業區域分布（家）.55 圖 64：2014-2023 年新疆新發債城投類企業區域分布（家）.56 圖 65：截至 2023 年末新疆存續債券發行企業信用等級分布.57 圖 66:截至 2023 年末新疆存續債券發行企業中城投類企業區域分布（家）.58 圖 67：近年來新疆存續債券主體資產情況.61 圖 68：近年來新疆存續債券主體財務杠桿情況（%）.61 圖 69：近年來新疆存續債券主體債務規模情況.62 圖 70：近年來新疆存續債券主體短期債務壓力情況（%）.63 圖

12、 71：近年來新疆存續債券主體利息成本情況（%）.63 表 1：2023 年新疆各地州市經濟情況.3 表 2：目前新疆市值前十的上市公司情況（億元）.8 表 3：2023 年末新疆城商行資產及主要監管指標情況（億元，%）.9 表 4：2022 年新疆生產建設兵團各師（市）經濟情況.13 表 5：2022 年新疆生產建設兵團各師（市）產業情況.15 表 6：兵團師（市）內 A 股上市公司情況（億元）.17 表 7：2023 年新疆非兵團企業債券發行情況（億元、只數、%、X）.37 表 8：2024 年新疆非兵團企業債券到期情況（億元、%）.49 表 9：2014-2023 年新疆新發行債券企業情

13、況（家）.53 表 10：截至 2023 年末新疆債券存續企業情況（家）.57 表 11：近年來新疆境外債券發行主體情況.59 1 1（一（一）新疆）新疆經濟發展分析經濟發展分析 新疆維吾爾自治區（以下簡稱“新疆”）地處中國西北地區，是連接我國中東部區域與中亞、歐洲部分區域的重要交通要道，并且是我國五個少數民族自治區之一，戰略地位重要。黨中央歷來高度重視新疆工作，2022、2023 年習近平總書記連續兩年親臨新疆，發表重要講話、作出重要指示，為新疆工作指引航向、擘畫藍圖。新疆面積為 166.49 萬平方公里，是我國陸地面積最大的省級行政區，下轄地級行政區 14 個，分別為 5 個自治州、5 個

14、地區和 4 個地級市。截至 2023 年末，新疆常住人口為 2,598 萬人，城鎮化率為 59.24%。近三年，新疆經濟總量分別是 1.63 萬億、1.80 萬億和 1.91 萬億，均位列全國第 23 位，整體仍維持良好的增長態勢，2023 年地區生產總值（GDP）增速高居全國前列。具體來看，依托自身良好資源稟賦及中央大力支持，近年來新疆經濟實力保持提升，2019-2023 年新疆 GDP 復合增長率為8.90%2，經濟發展態勢良好。其中，2023 年，新疆實現 GDP19,125.91 億元，GDP 增速為 6.8%，增速在全國 31 個?。▍^、市）3中居第四位；同期，全年人均 GDP 為

15、73,774 元，比上年增長 6.6%。新疆自身經濟發展質量的提升是其經濟實力維持增長態勢的重要支撐，近年來新疆均保持較大體量的 1 新疆生產建設兵團是新疆維吾爾自治區的重要組成部分，現有 14 個師、179 個團場，嵌入式分布在新疆 14 個地（市、州）中。因此，本報告在分析時，將新疆維吾爾自治區和新疆生產建設兵團作為整體進行考量。2 本報告計算復合增長率時僅以名義數據計算，未考慮同比情況；下同。3 本報告在進行省級行政區對比分析時，暫不包含香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣??；下同。2 固定資產投資以支持區域產業發展及民生穩定。其中，2023 年新疆固定資產投資（不含農戶）增速為 12.

16、4%，較上年上升 4.8 個百分點，主要系基礎設施投資和工業投資大幅增長帶動所致；同時，近年來新疆工業增加值占 GDP 的比重保持增長，已由 2019 年的 28.40%增長至 33.64%，工業發展對區域經濟的推動效應持續提升。2024 年一季度，新疆實現 GDP4,413.21億元，同比增長 5.6%，增速高于全國平均水平；同時，新疆固定資產投資總額（不含農戶）同比增長 12.8%，其中風力光伏發電施工項目投資同比增長 93.2%。圖圖 1 1：近年來新疆：近年來新疆 GDPGDP 總量及質量情況總量及質量情況4 4 4 本報告中圖、表資料來源：新疆維吾爾自治區政府官網、新疆生產建設兵團政

17、府官網、31 個?。▍^、市）政府官網、新疆維吾爾自治區各地州市官網、31 個?。▍^、市）統計局官網、新疆生產建設兵團各師（市）統計局 2020-2023年新疆維吾爾自治區金融運行報告、2023 年金融運行情況新聞發布會、新疆維吾爾自治區地理信息公共服務平臺、Wind、同花順 iFinD 及公開披露材料，中誠信國際整理。3 圖圖 2 2：20232023 年全國年全國 3131 個?。▍^、市）個?。▍^、市）GDPGDP 及增速情況及增速情況 從新疆各地州市經濟實力分布來看，各區域間經濟實力差異化分布，2023 年烏魯木齊市 GDP 總量超過 4,000 億元，2,000-4,000 億元區間為昌

18、吉州5，有七個地州市 GDP 尚未突破 1,000 億元。同期，受益于區域資源稟賦，克拉瑪依市人均 GDP 為 258,830 元，位居新疆各地州市首位，烏魯木齊市、昌吉州及哈密市等六地的人均 GDP 區間為 10 萬元-15 萬元，其余區域均為 10 萬元以下，各地州市經濟發展存在相對較大差異；固定資產投資是新疆多數區域經濟保持增長的重要因素，2023 年共有九個地州市固定資產投資（不含農戶）增速超過 10%、七個地州市超過新疆平均增速，其中，昌吉州、哈密市、塔城地區和吐魯番市的固定投資增速超過 20%。表表 1 1：20232023 年新疆各地州市經濟情況年新疆各地州市經濟情況 地區（不含

19、兵團）地區（不含兵團）GDPGDP 人均人均 GDPGDP 固定投資增速（固定投資增速（%）金額（億元）金額（億元）排名排名 金額（元）金額（元）排名排名 烏魯木齊市 4,168.46 1 102,078 6 12.60 昌吉回族自治州 2,329.52 2 134,166 3 24.00 阿克蘇地區 1,876.15 3 68,832 9-2.40 伊犁哈薩克自治州 1,646.38 4 57,800 11 10.10 5 昌吉州系對昌吉回族自治州的簡稱，伊犁州系對伊犁哈薩克自治州的簡稱，巴州系對巴音郭楞蒙古自治州的簡稱，博州系對博爾塔拉蒙古自治州的簡稱，克州系對克孜勒蘇柯爾克孜自治州的簡稱

20、。4 地區（不含兵團）地區（不含兵團）GDPGDP 人均人均 GDPGDP 固定投資增速（固定投資增速（%）金額（億元）金額（億元）排名排名 金額（元）金額（元）排名排名 巴音郭楞蒙古自治州 1,601.20 5 106,854 4 17.60 喀什地區 1,508.35 6 31,520 13 7.40 克拉瑪依市 1,260.50 7 258,830 1 10.40 哈密市 982.70 8 147,980 2 36.00 塔城地區 956.75 9 86,627 7 40.50 吐魯番市 588.11 10 84,919 8 21.00 和田地區 525.91 11 20,863 14

21、1.10 博爾塔拉蒙古自治州 512.72 12 105,637 5 8.40 阿勒泰地區 420.85 13 62,945 10-4.70 克孜勒蘇柯爾克孜自治州 232.52 14 36,785 12 13.30 注：1、部分人均 GDP 系根據常住人口測算；2、伊犁哈薩克自治州統計數據僅含州直屬本級及縣市，下同。產業結構方面，2023 年，新疆第一產業增加值較上年增長 6.3%，第二產業增加值較上年增長 7.2%，第三產業增加值較上年增長 6.6%，三次產業結構調整為 14.3:40.3:45.4，與全國三次產業比重的 7.3:38.3:54.6 相比，因區域農業及能源礦產資源稟賦影響，

22、新疆第一產業占比較全國平均水平高，二、三產業仍為主要構成。近年來，新疆工業轉型升級步伐加快。2012年，新疆規模以上非石油工業增加值占規模以上工業的比重首次超過石油工業，2021 年，非石油工業增加值比重已從 50.6%提高到 71.5%，產業結構更趨合理，初步形成以石油化工、煤化工等能源資源產業為支撐，以新材料、新能源、先進裝備制造等戰略性新興產業為引領的現代工業產業體系。2023 年，新疆固定資產投資（不含農戶）比上年增長 12.4%，其中新能源產業提速提效明顯。2023 年新疆風力發電項目和光伏發電項目投資分別增長 85.3%和 1.3 倍，分別拉動全部投資增長 2.5 個百分點和 7

23、個百分點。近年來，新疆積極推進第三產業發展，目前尚處于培育期，故第三產業占比暫低于全國平均水平。5 圖圖 3 3：20042004-20232023 年新疆三大產業結構年新疆三大產業結構 目前，新疆立足政策優勢、區位優勢、資源優勢和產業優勢，培育壯大特色優勢產業，加快構建現代化產業體系，推動經濟發展邁上新臺階。政策及區位優勢：政策及區位優勢：新疆區位優勢獨特，是西部大開發的重點省份、絲綢之路經濟帶核心區，也是亞歐黃金通道和我國向西開放的橋頭堡，在全國對外開放大局中，發揮著西引東來、東聯西出的特殊作用?；谛陆拔蹇谕ò藝?、一路連歐亞”的區位優勢，國家先后在新疆設立了 13 類 55 個國家級重

24、點開放平臺、產業發展平臺，賦予了一系列政策支持。2021 年 1月，國家和新疆賦予喀什地區、霍爾果斯經濟開發區內企業所得稅“五免五減半”政策。2022 年，黨的二十大報告明確提出“加快建設西部陸海新通道”，而新疆是國內第一批加入西部陸海新通道的省區市之一，陸海新通道班列將與中歐班列有效銜接，有利于構建絲綢之路經濟帶核心區交通樞紐。2023 年 12 月，黨中央、國務院批準設立中國（新疆）自由貿易試驗區（以下簡稱“新疆自貿區”），體現了對新疆開放發展的高度重視和充分肯定，將有利于新疆經濟社會發展。新疆自貿區未來將高效推動新疆 6 的貿易自由化、投資便利化和市場開放化，加快“一帶一路”核心區的建設

25、，使其積極融入國家向西開放總體布局。資源優勢：資源優勢：新疆產業結構特點鮮明，得天獨厚的氣候資源條件賦予新疆特有的發展優勢，呈現出農副產品生產、能源開采、文化旅游為主要構成的經濟發展特點。農業資源方面，農業資源方面，新疆是我國重要的農產品生產供應基地，農業資源豐富。目前，新疆有耕地面積 1.06 億畝、林地面積 1.83 億畝、草地面積 7.8 億畝（含新疆生產建設兵團，以下簡稱“兵團”），是全國五大牧區之一。棉花產業在全國具有舉足輕重的戰略地位，2023 年，新疆棉花總產量達 511.2 萬噸、占全國 91.0%，國家級棉花棉紗交易中心掛牌成立。另外，新疆是我國重要的特色林果產區，截至 20

26、23 年末，新疆林果種植面積達 1,816 萬畝（不含兵團），產量 876 萬噸，產值突破 600億元。能源資源方面，能源資源方面，新疆礦產種類全、儲量大，能源資源豐富，開發前景廣闊。據新疆礦產資源潛力評價6，新疆石油預測資源量 230 億噸、約占全國陸上石油資源量的 22%，天然氣預測資源量 17.5 萬億立方米、約占全國陸上天然氣資源量的 28%，煤炭預測資源量 2.19 萬億噸、約占全國煤炭預測儲量的 40%，煤層氣預測資源量 7.51 萬億立方米、約占全國煤層氣資源量的 26%。同時，新疆風能技術可開發量居全國第二位，太陽能技術可開發量居全國第一位，為新疆新能源發展奠定有力基礎。文旅資

27、源方面，文旅資源方面，“十四五”期間，新疆大力實施旅游興疆戰略，加快絲綢之路經濟帶旅游集散中心、南疆絲綢之路文化和民族風情旅游目的地建設，大力培育阿爾泰山旅游產業帶、天山旅游產業帶、西部邊境旅游產業帶，形成“一心一地三帶”旅游發展格局。產業優勢：產業優勢：新疆加快打造“八大產業集群”，戰略性新興產業成為經濟增長新引擎。2023 年，新疆政府工作報告提出，新疆將培育壯大特色優 6 源于新疆政府網 7 勢產業，加快打造以“八大產業集群”為支撐的現代產業體系，包括油氣生產加工、煤炭煤電煤化工、綠色礦業、糧油、棉花和紡織服裝、綠色有機果蔬、優質畜產品、新能源新材料等戰略性新興產業集群。其中，既包括農副

28、產品生產、礦物能源開采等傳統產業，也有風力發電、光伏發電、硅基新材料等戰略性新興產業。2022 年，“八大產業集群”實現增加值 8,940億元，占全區生產總值一半以上；2023 年，“八大產業集群”增加值占規模以上工業增加值的比重超過九成。圍繞“八大產業集群”建設，新疆產業結構持續優化，從工業領域自主研發到能源領域技術創新，資源優勢正轉化為產業優勢，科技創新不斷賦能產業轉型。近五年，新疆主要行業的工業增加值比重發生較大改變，其中，石油和天然氣開采從 2019 年的 23.5%下降至 2023 年的 19.1%，非金屬礦物制品業占比從 4.4%上升至 8.1%，煤炭開采與選洗業占比從 6.2%上

29、升至 12.5%，有色金屬冶煉和壓延加工業占比從 5.7%上升至 7.8%?？梢钥闯?，煤炭作為當前的主體能源的支柱性地位仍然不變。近年來，新疆大力實施優勢資源轉化戰略，從開采轉向開發，著力將煤炭資源優勢轉變為產業優勢、經濟優勢，并積極推進有色金屬、非金屬的開發與后續加工。另外，新能源、新材料、先進裝備制造、生物醫藥等戰略性新興產業也逐漸成為推動工業提質增效的新引擎。2023 年，規模以上高技術制造業和戰略性新興產業增加值分別增長 12.2%和 7.8%，占比和增速均較上年明顯提升。截至 2023 年末，新疆擁有烏魯木齊、昌吉、石河子、克拉瑪依、阿克蘇阿拉爾等 5 個國家高新技術產業開發區，國家

30、級高新區的陸續建立對于持續培育高新技術產業和企業有重大意義。從 A 股上市公司來看，截至 2023 年末，新疆共有 60 家 A 股上市公司，在全國 31 個?。▍^、市）中排名第 19，總市值合計超過 7,000 億元?？偸兄登笆纳鲜衅髽I主要為非銀金融、電力設備和石油化工行業，其中，8 申萬宏源為新疆內唯一市值超千億的上市公司，也是全國前十大券商之一；特變電工是新疆電力設備和新能源領域領軍企業，是我國最重要的多晶硅生產企業之一，也是領先的變壓器制造公司，變壓器裝備研制能力達到世界領先水平；金風科技是我國最早進入風力發電制造領域的企業之一，連續多年新增風電裝機容量位居國內風電市場第一名。圖圖

31、4 4：截至：截至 2 2023023 年末全國年末全國 3131 個?。▍^、市）個?。▍^、市）A A 股上市公股上市公司數量司數量 表表 2 2：目前新疆市值前十的上市公司情況（億元）：目前新疆市值前十的上市公司情況（億元）證券代碼證券代碼 證券名稱證券名稱 總市值總市值 營業總收入營業總收入 凈利潤凈利潤 所屬行業所屬行業 000166.SZ 申萬宏源 1,062.60 215.01 54.75 非銀金融 600089.SH 特變電工 785.70 982.06 140.93 電力設備 000617.SZ 中油資本 744.62 389.02 110.82 非銀金融 688303.SH 大

32、全能源 607.23 163.29 57.63 電力設備 000877.SZ 天山股份 593.44 1,073.80 20.10 建筑材料 600256.SH 廣匯能源 503.59 614.75 49.24 石油化工 002202.SZ 金風科技 291.80 504.57 15.22 電力設備 301301.SZ 川寧生物 212.94 48.23 9.41 醫藥生物 600737.SH 中糧糖業 200.84 331.14 21.24 農林牧漁 600339.SH 中油工程 179.78 803.43 7.43 石油化工 注：上市公司財務數據來源于 2023 年年報；總市值截至 202

33、4 年 3 月 21 日。9 從本土金融資源來看，新疆銀行業、證券業和保險業穩健運行，多層次資本市場健康發展。新疆本土銀行主要有昆侖銀行、烏魯木齊銀行、新疆銀行和哈密銀行（主要考慮上市或發債的地方城商行）。截至 2023 年末，有 3 家銀行總資產規模超千億，其中昆侖銀行總資產規模最大，為 4,304.20億元。從新疆 4 家城商行 2023 年主要監管指標表現來看，不良貸款率和撥備覆蓋率方面，烏魯木齊銀行及新疆銀行表現優于全國平均水平；昆侖銀行、烏魯木齊銀行、新疆銀行的資本充足率和核心一級資本充足率均高于全國城商行平均水平。近年來，新疆社會融資規模保持較高增速，信貸結構持續優化，在支持“八大

34、產業集群”發展方面亮點頻現。全區社會融資規模存量余額自 2019 年末的 3.20 萬億元增長至 2023 年末的 4.75 萬億元，復合年增長率為 10.4%；同期末，本外幣各項貸款余額從 2.05 萬億元增長至 3.09 萬億元，復合年增長率為 10.73%；同期末，本外幣各項存款余額從 2.35 萬億元增長至 3.30 萬億元，復合年增長率為 8.90%。從結構上看，信貸資源對重點領域和薄弱環節支持力度持續加大，其中，制造業貸款保持較快增速，2023 年同比增長 16.6%。另外，金融資源在支持“八大產業集群”上，呈現“力度大、期限長、價格優、質量好”的特點，2023 年“八大產業集群”

35、信貸余額占全區信貸余額的比重超三成，以中長期貸款為主且融資成本較低，不良貸款率也低于全區平均水平。綜合來看，新疆銀行業資產規模穩步增長，資產質量表現尚可；2023 年，新疆金融機構存貸比為 93.55%7，整體信貸投放穩健，金融活躍程度位居全國中上等水平。表表 3 3：20232023 年末新疆城商行資產及主要監管指標情況（億元，年末新疆城商行資產及主要監管指標情況（億元，%）銀行名稱銀行名稱 總資產總資產 不良貸款率不良貸款率 撥備覆蓋率撥備覆蓋率 資本充足率資本充足率 核心一級資本充足率核心一級資本充足率 昆侖銀行股份有限公司 4,304.20 1.29 256.30 13.38 12.1

36、9 烏魯木齊銀行股份有限公司 2,115.73 0.92 326.25 15.16 13.99 7 數據來源于新疆維吾爾自治區人民政府新疆維吾爾自治區 2023 年國民經濟和社會發展統計公報 10 銀行名稱銀行名稱 總資產總資產 不良貸款率不良貸款率 撥備覆蓋率撥備覆蓋率 資本充足率資本充足率 核心一級資本充足率核心一級資本充足率 新疆銀行股份有限公司 1,227.27 0.91 296.49 16.13 12.85 哈密市商業銀行股份有限公司 576.19 1.90 123.01 12.60 12.21 全國城商行平均值 1.621.62 241.40241.40 13.2013.20 9.

37、789.78 注：上表系按照資產規模排序列示。圖圖 5 5：20192019-20232023 年新疆社會融資規模及金融機構（含外資）本外幣存貸款情年新疆社會融資規模及金融機構（含外資）本外幣存貸款情況況 新疆在大力發展地方金融機構的同時，積極引進各類全國性金融機構和外資金融機構在新疆設立分支機構，拓寬企業融資渠道。國家開發銀行相繼設立伊犁分行和喀什分行；中國進出口銀行設立喀什分行；巴基斯坦哈比銀行設立烏魯木齊分行；中石油在新疆設立專屬財產保險股份有限公司；新疆前海聯合財產保險股份有限公司設立；東興證券、海通證券、國泰君安證券、華龍證券等 4 家證券公司在新疆新設 4 家證券分公司；滬深北交易

38、所相繼在新疆設立服務基地。截至 2023 年 6 月末，轄區銀行機構和保險機構數量較 2013 年末分別增長 4.95%、18.47%。金融機構類型及渠道的多元化，可為企業融資渠道的拓展提供便利。從擔保資源來看，截至 2022 年末，新疆全區共有法人融資擔保機構90 家，實收資本 151.3 億元，融資擔保業務直保余額為 187.41 億元；其 11 中，小微企業融資擔保余額為 98.18 億元，同比增長 115.26%，增速創歷年新高8。同期末，新疆共有 31 家政府性融資擔保機構，其中新疆再擔保（集團）有限公司、新疆維吾爾自治區融資擔保有限責任公司和新疆農業信貸融資擔保有限責任公司和兵團再

39、擔保公司為省級擔保公司，但實力相對較弱，暫無法對疆內的債券發行進行擔保，同時疆外專業的擔保機構或信用增進機構業務開展整體受限，債券擔保量不足。整體來看，新疆融資擔保行業聚焦小微企業和“三農”主業，融資擔保業務增長顯著，但暫無實力強勁的省級擔保機構或信用增進機構，對債券擔保造成一定影響?？傮w來看，新疆產業結構特點鮮明，得天獨厚的氣候資源條件賦予新疆特有的發展優勢。新疆在繼續保持農業、礦產能源、旅游業等傳統產業優勢的同時，也加快打造“八大產業集群”，戰略性新興產業逐漸成為經濟增長新引擎。新疆自貿區的成立將進一步放大新疆向西開放的區位優勢，培育壯大新疆特色優勢產業，并導入更多國內外優質金融資源，持續

40、優化融資環境。（二）新疆生產建設兵團基本概況及其發展（二）新疆生產建設兵團基本概況及其發展 新疆生產建設兵團于 1954 年成立，使命是鞏固西北邊陲，開發建設新疆，促進各族人民團結、維護祖國統一和新疆社會穩定。盡管有著特殊的功能定位和管理體制，近年來，新疆持續推進兵地融合發展，加速形成兵地經濟發展共促、文化交流共融、民族團結共創的良好局面，喀什經濟開發區兵團分區、石瑪兵地融合發展試驗區等新園區即為體現。目前，兵團總部設在烏魯木齊市，下轄 14 個師，179 個團，12 個兵團管理的“師市合一”的自治區直轄縣級市，嵌入式分布在新疆 14 個地（州、8 數據來源于新疆維吾爾自治區地方金融監管局新疆

41、維吾爾自治區融資擔保行業 2022 年度監管與發展報告 12 市），轄區面積約 7 萬平方公里。截至 2022 年末，兵團總人口為 360.51萬，占新疆總人口的 13.94%。圖圖 6 6：新疆生產建設兵團各師（市）分布圖：新疆生產建設兵團各師（市）分布圖 2023 年，兵團實現地區生產總值（GDP）3,696.58 億元，按不變價格計算，比上年增長 6.9%，2019-2023 年 GDP 總量復合年增長率為 7.70%。分產業看，2023 年，兵團第一產業增加值 807.22 億元，增長 5.5%；第二產業增加值 1,402.24 億元，增長 7.6%；第三產業增加值 1,487.13

42、億元，增長 7.1%；三次產業結構為 21.8:37.9:40.2。另外，規模以上工業增加值比上年增長 6.7%，主要系高技術制造業帶動增長；固定資產投資增速為10.2%，其中，風電光伏新能源產業、紡織產業、非金屬礦物制品業、黑色及有色金屬冶煉和壓延加工業投資增長迅速。13 圖圖 7 7：20192019-20232023 年新疆生產建設兵團年新疆生產建設兵團 GDPGDP 及及 GDPGDP 增速增速 分師（市）來看，兵團下屬各師發展差異較大，第八師石河子市經濟發展水平相對領先。2022 年，石河子市 GDP 在十四個師（市）中排名第一，達到 831.5 億元，常住人口為 76.1 萬，位于

43、兵團的中部地區，地理位置優越，經濟實力強勁，緊隨其后的是阿拉爾市和胡楊河市；人均 GDP 方面，第十一師（建工師）為 19.03 萬元，排名第一。表表 4 4：20222022 年新疆生產建設兵團各師（市）經濟情況年新疆生產建設兵團各師（市）經濟情況 各師（市）各師（市）GDPGDP（億元）（億元）GDPGDP 增速（增速（%）人均人均 GDPGDP（元）（元）人均人均 GDPGDP 排名排名 新疆生產建設兵團新疆生產建設兵團 3,500.713,500.71 3.03.0 98,74898,748 -第八師石河子市 831.50 6.5 110,697 4 第六師-五家渠市 426.27 2

44、.9 116,627 2 第一師阿拉爾市 380.91 5.7 84,688 8 第七師胡楊河市 260.60 9.3 99,694 5 第十二師 242.70-12.1 97,197 6 第三師圖木舒克市 235.19 5.1 73,810 10 第四師-可克達拉市 221.34 3.3 85,991 7 第二師-鐵門關市 171.08-11.6 65,547 12 第十三師新星市 170.37 7.6 112,744 3 第十一師（建工師）140.76 4.1 190,270 1 第五師雙河市 93.31 6.3 63,509 13 14 各師（市）各師（市）GDPGDP（億元）（億元）G

45、DPGDP 增速（增速（%）人均人均 GDPGDP（元）（元）人均人均 GDPGDP 排名排名 第十師北屯市 75.82 4.9 71,094 11 第九師白楊市 67.76 6.8 80,957 9 第十四師昆玉市 38.37 3.6 54,968 14 注：1、各師（市）人均 GDP 根據常住人口計算；2、各師（市）2023 年經濟數據尚未全部公布，此處為了可比而采用 2022 年數據。從產業結構看，兵團整體以第一、第二產業為主，第三產業占比相較于其他地區較低，2023 年三次產業結構為 21.8:37.9:40.2。農業方面，棉花種植已經成為兵團經濟發展的主導產業，2023 年新疆棉花產

46、量為 511.2萬噸，占全國總產量九成以上，總產量連續 5 年穩定在 500 萬噸以上，面積、單產、總產、商品調出量連續 29 年居全國第一。另外，2023 年兵團糧食種植面積達 688.8 萬畝，糧食總產量為 405.9 萬噸，糧食生產創近年來最高水平。工業方面，兵團著力打造和延長產業鏈，在食品制造、煉焦、化工、非金屬制造、有色金屬冶煉、農業裝備制造、能源等領域持續鞏固和擴大優勢。服務業方面，近五年，兵團第三產業占比持續增加，服務業發展勢頭強勁，以旅游業為主。兵團“十四五”旅游業發展規劃提出，到 2025 年，兵團將建成以紅色旅游為主的軍墾文化旅游目的地。新疆生產建設兵團文化旅游投資集團有限

47、公司作為龍頭，將集聚兵團各師市優勢資源，重點突出兵團各師市文旅產品的獨特性、不可替代性，建設一批具有軍墾文化特色的高等級旅游景區、高品質旅游度假區、特色旅游城市與街區，著力提高優質旅游產品的供給能力和水平。整體來看，近年來兵團產業結構不斷調整，正在實現由第一、二產業為主向三大產業協同發展的轉變。從支柱產業來看，兵團優勢產業主要集中在農產品生產和精深加工、綠色化工、棉花和紡織服裝、新材料、新能源和裝備制造業等，各師（團）15 因資源稟賦和產業基礎差異發展方向不同。其中，第一師、第三師、第四師和第九師著重發展農產品加工、棉紡織等產業，第一產業占比較高；而第六師、第八師、第十二師和第十三師區域內化工

48、、能源等產業發展迅速，第二產業占比超過 40%。從新興的新能源產業發展來看，第十三師新星市是兵團唯一同時具備風、光新能源資源的師市，且地勢平坦，沙戈荒資源豐富，擁有得天獨厚的發展條件。新星市依靠豐富的“風光”資源，積極引進和培育光伏、風電全產業鏈，著力打造千萬千瓦級風電基地、千萬千瓦級光伏發電基地，目前該市共有 16 家風電企業、24 家光伏企業。另外，第二師、第五師、第六師、第八師和第九師也在快速推進新能源項目建設，將資源優勢轉化為產業優勢。表表 5 5：20222022 年新疆生產建設兵團各師（市）產業情況年新疆生產建設兵團各師（市）產業情況 師（市）師（市）主要發展產業主要發展產業 產業

49、類龍頭企業產業類龍頭企業 第一師阿拉爾市 紡織服裝、石油天然氣精細化工、綠色食品加工 新 疆 臻 彩 控 股 集 團 有 限 公 司、新 農 開 發（600359.SH）、青松建化（600425.SH）第二師鐵門關市 番茄、辣椒產業；化肥產業 冠農股份（600251.SH)第三師圖木舒克市 棉花產業 新疆唐錦紡織有限公司 第四師可克達拉市 釀酒、糧油、果蔬、畜產品等農產品精深加工業 伊力特（600197.SH）、創錦農業開發集團有限公司、新疆萬農合創農業技術開發有限公司 第五師雙河市 生豬產業-第六師-五家渠市 有色金屬冶煉、煤電煤化工、農副產品加工、機械制造和電力 中基健康（000972.S

50、Z)、百花醫藥（600721.SH)、新疆農六師鋁業有限公司、新疆新業能源化工有限責任公司、新疆梅花氨基酸有限責任公司 第七師胡楊河市 精細化工、生物醫藥、新材料 新疆沃土壯苗農業科技有限公司、第八師石河子市 碳基、硅基、鋁基、能源、紡織服裝、農產品精深加工 西部牧業（300106.SZ）、新疆天業（600075.SH）、天富能源（600509.SH）、大全能源（688303.SH）、新疆天富集團有限責任公司 第九師白楊市 糧食、畜牧、制種、設施農業 新疆九天禾種業有限責任公司 第十師北屯市 瓜子等特色農產品、新材料、新能源 北屯市海川開心食品有限責任公司、北屯市恒鑫誠明硅質材料有限責任公司、

51、新疆新碳源氫科技有限公司 第十一師（建工師）建筑業 北新路橋（002308.SZ）16 師（市）師（市）主要發展產業主要發展產業 產業類龍頭企業產業類龍頭企業 第十二師 現代商貿物流、先進裝備制造、農副產品精深加工、新材料、電子信息與安防等產業 天潤乳業（600419.SH）、新疆九鼎農業集團有限公司、新疆華瀚智能系統工程有限公司、新疆天潤暖通建材有限公司 第十三師新星市 現代煤化工、新型冶金和新能源 新疆吉鐵鐵合金有限責任公司、新疆大安特種鋼有限責任公司、新疆晶和源新材料有限公司 第十四師昆玉市 紅棗、林果業 和田昆侖山棗業股份有限公司 上市公司方面，截至 2024 年 3 月末，兵團共有

52、15 家上市企業，其中A 股上市企業有 14 家，截至 2024 年 3 月 21 日總市值為 1,595.92 億元，占新疆上市公司總市值的 20.76%；另外，天業節水在 H 股上市。除百花醫藥、大全能源、天山鋁業 3 家民營企業外，其他 12 家均為兵團國資委下屬的上市公司。從數量來看，第八師石河子市以 4 家上市企業位居榜首，下屬大全能源為兵團內總市值最高的上市企業。依托兵團能源與電網資源稟賦，石河子市在過去二十年中高速發展。石河子市是兵團北疆師（市）主要的電力負荷中心，旺盛的用電需求、巨大的消納潛力、自主可控的區域電網為其提供了獨特的電力資源優勢。而天富能源為新疆石河子地區重要的能源

53、供應商，憑借低成本的燃煤發電和發供調一體、自發自用的區域電網優勢，快速實現資本積累，于 2002 年順利上市。依托新疆能源優勢與第八師電網優勢，石河子市在過去 20 年實現了高速的經濟發展，資本市場規模持續擴大，上市公司數量在兵團體系內位居第一。另外，石河子市還擁有國家級高新技術產業開發區石河子高新區，在招商引資、項目建設和企業服務等方面都具備優勢，目前已初步形成鋁、硅、碳新材料產業鏈，未來將成為絲綢之路經濟帶上的創新高地和科技新城。17 表表 6 6：兵團師（市）內：兵團師（市）內 A A 股上市公司情況（億元）股上市公司情況（億元）注冊地注冊地 公司名稱公司名稱 實際控制人實際控制人 主營

54、業務主營業務 總市值總市值 營業總收入營業總收入 凈利潤凈利潤 五家渠市 中基健康 第六師國資委 番茄制品 29.00 5.76 1.09 百花醫藥 米恩華，米在齊，楊小玲 生物醫藥 25.23 3.69 0.13 烏魯木齊市 天康生物 兵團國資委 畜牧業、農副食品加工業 104.17 190.26-15.16 北新路橋 第十一師國資委 路橋建設業務 50.48 84.87 0.75 天潤乳業 第十二師國資委 乳制品 33.78 27.14 1.40 石河子市 新疆天業 第八師國資委 氯堿化工 69.49 114.65-8.62 西部牧業 第八師國資委 乳制品及畜牧業 15.66 11.23-

55、0.33 天富能源 第八師國資委 電力與熱力生產 80.67 95.08 4.80 大全能源 徐廣福，徐翔 多晶硅等化工產品 620.10 163.29 57.63 阿拉爾市 新農開發 第一師國資委 乳制品、種子及甘草的加工及銷售 25.07 5.48 0.69 青松建化 兵團國資委 水泥建材，化工產品 61.62 44.90 4.92 溫嶺市 天山鋁業 曾超林，曾超懿 鋁產業 286.56 289.75 22.06 鐵門關市 冠農股份 第二師國資委 甜菜糖、番茄醬、棉花等 63.17 43.43 8.52 雙河市 新賽股份 兵團國資委 棉花及副產品、礦石采選、加工 24.82 9.72 0.

56、06 可克達拉市 伊力特 第四師國資委 白酒 106.10 22.31 3.46 注：財務數據來源于 2023 年年報；總市值截至 2024 年 3 月 21 日。（三）本章小結（三）本章小結 受益于自身良好的資源稟賦和中央的大力支持，近年來新疆的經濟實力保持良好的增長態勢。2023 年，新疆實現地區生產總值 19,125.91 億元，比上年增長 6.8%，經濟增速位居全國第 4 位，各地州市經濟實力差異較大；受益于新能源產業提速提效，固定資產投資（不含農戶）比上年增長 12.4%，固定資產投資（不含農戶）增速加快為經濟發展蓄足動能，長期向好趨勢 18 明顯。產業發展方面，新疆在繼續保持農業、

57、礦產、旅游業等傳統產業優勢的同時，也加快打造“八大產業集群”，戰略性新興產業逐漸成為經濟增長新引擎。新疆生產建設兵團具有獨特的歷史和特殊的功能定位，在過去的幾十年中通過有效的資源整合和產業升級，實現了經濟總量的跨越式增長。2023年，兵團全年經濟實現了企穩回升、逐季向好的態勢，GDP 較上年增長 6.9%，固定資產投資實現兩位數增長。從產業結構看，兵團以第一、第二產業為主，棉花種植是兵團經濟發展的傳統主導產業，2023 年兵團糧食生產創近年來最高水平。除現代農業外，兵團優勢產業還主要集中在紡織服裝、新材料和新能源行業。整體來看，近年來兵團產業結構不斷調整，正在實現由第一、二產業為主向三大產業協

58、同發展的轉變。農業現代化、工業化、旅游開發等多領域的快速發展，不僅極大地推動了周邊地區的經濟進步，也讓兵團成為新疆經濟發展的新引擎。19 9（一）新疆企業境內債券融資整體分析（一）新疆企業境內債券融資整體分析 近十年以來，新疆企業境內債券融資情況整體呈波動態勢。具體來看，2014-2016 年，新疆企業的債券發行活躍度提升，債券發行數量及規模均保持增長趨勢，同時債券凈融資均保持較大規模的凈流入狀態，各年凈流入規模超過 300.00 億元；2017 年，新疆企業的債券發行開始縮量，當期債券凈融資規模下降，并在新疆加強債務管控、逐步去杠桿的背景下，債券融資活躍度在 2018 年降至十年間低值，當期

59、債券凈融資由正轉負，呈現較大規模凈流出狀態；2019 年，隨著債務管控初步完成預定目標，新疆企業的債券融資環境逐漸寬松，債券發行力度逐步恢復，并在 2020 年隨著國內促進經濟恢復措施的實施，債券融資力度達到頂點，但債券凈融資情況并未恢復到 2017 年之前的水平，債券融資多用于借新還舊；2021 年以來，新疆企業的債券融資力度整體有所下降，其中 2021 年債券凈融資再度由正轉負，呈現較大規模凈流出狀態。其中 2023 年，新疆企業的債券發行規模和發行數量分別為 812.55 億元和 136 只，同比分別增長 7.97%和 5.43%。相較于全國 31 個?。▍^、市）而言，2023 年新疆企

60、業的債券發行數量和發行規模均排在第二十二位。分季度來看，2023 年各季度，新疆企業的債券融資規模整體呈波動趨勢，且第四季度的發行規模和發行數量最低；受此影響，2023 年各季度，新疆企業的債券凈融資規模亦呈波動狀態，其中第四季度債券凈融資規模為 21.37 億元，相較于第三季度下降較多。9 本報告債券融資統計口徑包括境內債和境外債，其中境內債統計口徑包括定向工具、短期融資券、公司債、可交換債、可轉債、企業債、中期票據和資產支持證券，不包括利率債、政府機構債、金融債和同業存單；境外債統計口徑包括美元債和上海自貿區債；主體統計口徑不包含央企子公司、疆外企業子公司等。20 圖圖 8 8：近年來新疆

61、境內債券發行金額及發行數量：近年來新疆境內債券發行金額及發行數量 圖圖 9 9：近年來新疆境內債券凈融資情況：近年來新疆境內債券凈融資情況 圖圖 1010：20232023 年全國年全國 3131 個?。▍^、市）境內債券發行金額及發行數量個?。▍^、市）境內債券發行金額及發行數量 從發行期限來看，新疆企業發行的境內債券偏向于短期債券，中長期債券發行量整體占比不高。具體來看，2014-2021 年，新疆企業發行境內債比例最高的為 1 年期及以下的債券，其發行規模占比始終高于 35%，其 21 中 2020 年甚至接近 45%，同時 1-3 年期（含 3 年期）和 3-5 年期（含 5 年期）的債券

62、亦是當期境內債的重要組成部分；2022 年以來，新疆企業發行債券時逐步壓降 1 年期及以下和 3-5 年期（含 5 年期）的債券金額占比，并增加 1-3 年期（含 3 年期）債券發行，2023 年 1-3 年期（含 3 年期）債券成為新疆企業發行的最主要債券期限品種，規模占比超過 50%。此外，新疆偏長期的債券發行活躍度始終處于低水平，近十年間10無期限超過 10年的債券發行，7-10 年期（含 10 年期）債券發行規模合計占近十年間債券發行總量的比重不到 1.50%；同時，5-7 年期（含 7 年期）的債券發行規模占比持續下降，表現為 2014 年其規模占比達 33.46%，2017 年和

63、2018 年其規模占比陸續下降至 10%和 5%以下，此后盡管 2022 年達到 7.44%，但其他年份均低于 5%。其中 2023 年，新疆境內債發行期限為 1 年期及以下、1-3 年期（含 3 年期）、3-5 年期（含 5 年期）、5-7 年期（含 7 年期）和7-10 年期（含 10 年期）的債券規模占比分別為 24.49%、53.57%、19.51%、2.43%和 0.00%，整體偏向于短期債券。圖圖 1111：近年來新疆境內債券發行期限結構占比：近年來新疆境內債券發行期限結構占比 10 2014-2023 年 22 從發行市場來看，新疆境內債券發行始終以銀行間市場為主，發行規模占比基

64、本維持在 60%以上，一度接近 70%；2015 年及以后，在雙市場發行的企業債券11金額占比大幅下降，交易所產品逐步成為新疆企業債券發行時的替代品種，基本維持在 30%-40%左右。圖圖 1212：近年來新疆境內債券發行市場概況：近年來新疆境內債券發行市場概況 從發行品種來看，新疆企業的債券發行品種主要為短期融資券（含超短期融資券，下同）、公司債（含私募債，下同）和中期票據，除 2014-2015年外，其他年份發行規模合計占比均超過 70%，2023 年甚至超過 90%，其中短期融資券在大多數年份中發行規模占比始終處于首位，但 2023 年公司債和中期票據的發行規模占比均超過短期融資券，且各

65、自占比均超過 30%。此外，資產支持證券（含交易商協會 ABN 和證監會主管 ABS，下同）2019年以來整體發行活躍度相較于以往下降較多，可交換債和可轉債的發行規模始終處于較低水平。創新產品方面，2016 年以來，新疆企業發行 ESG（綠色）債券 95.70 億元，在全國 31 個?。▍^、市）位居 21 位，其中綠色債券（包含碳中和債券）規模為 27.00 億元、社會債券（包括“一帶一路”11 本報告主要考慮了企業債券目前仍在雙市場上市流通，下同。23 債券、紓困專項債券等）為 60.70 億元；發行科技創新公司債券 11.00 億元，在全國 31 個?。▍^、市）位居 16 位；發行科創票據

66、 24.50 億元，在全國 31 個?。▍^、市）位居 22 位。圖圖 1313：近年來新疆境內債券品種結構：近年來新疆境內債券品種結構 圖圖 1414：近年來新疆境內：近年來新疆境內 ESGESG（綠色）債券品種結構（綠色）債券品種結構 從發行成本來看，2014-2023 年，新疆企業發行境內債券的融資成本呈波動下降態勢，綜合平均成本及綜合平均利差呈現高度正相關。具體來看，2014 以來，新疆境內債券的發行成本及利差波動中逐漸下降，在 2016年達到低點后，整體成本陸續抬升，并在 2018 年達到頂點，而后總體保持 24 下降趨勢。2023 年綜合平均利率和綜合平均利差12分別為 3.95%和

67、170.09BP，為近十年來最低。分季度來看，2023 年第一季度以來，新疆債券融資的綜合平均成本和綜合平均利差整體保持下降趨勢，并于 2023 年第四季度降至 3.89%和 139.14BP。創新品種方面，近年來，新疆 ESG（綠色）債券的綜合平均成本為 4.86%，在全國 31 個?。▍^、市）位居第八位（由高向低排序，下同），且各年綜合平均成本整體保持下降趨勢，截至 2023年末為 3.20%；科技創新公司債券的綜合平均成本為 4.55%，整體處于較高水平。圖圖 1515：近年來新疆境內債券融資成本：近年來新疆境內債券融資成本 圖圖 1616：20232023 年新疆境內債券融資成本年新疆

68、境內債券融資成本 12 本報告在計算綜合平均利差時，以中債國債到期收益率為基準利率，通過算術平均計算得到。25 分期限來看，各期限綜合平均成本及綜合平均利差與總體利率及利差的趨勢基本吻合，但各自表現略有差異。其中，除 7-10 年期（含 10 年期）債券外，1 年期及以下債券的綜合融資成本整體最低，基本符合市場規律，但 3-5 年期（含 5 年期）債券的綜合融資成本多數年份要低于 1-3 年期（含3 年期）債券，且 1-3 年期（含 3 年期）債券的整體發行表現亦未明顯優于 5-7 年期（含 7 年期），甚至大部分年份的綜合平均利差亦高于 5-7 年期（含 7 年期）債券，主要系 3-5 年期

69、（含 5 年期）債券和 5-7 年期（含7 年期）債券的高信用等級發債主體占比相對較高所致。圖圖 1717：近年來新疆境內債券各期限綜合平均利率：近年來新疆境內債券各期限綜合平均利率 圖圖 1818：近年來新疆境內債券各期限綜合平均利差：近年來新疆境內債券各期限綜合平均利差 從發行主體來看，新疆境內債券發行主體的信用水平逐步由以 AA 為主提升為 AA+為主。具體來看，2016 年及之前，新疆 AA 級別發行主體的債券發行規模盡管持續下降，但仍維持在 50%以上；2017 年以來，AA 級別發行 26 主體的債券發行規模占比跌至 35%以下。與此同時，AA+級別發行主體的債券發行規模占比迅速上

70、升，近年來基本維持在 60%-70%，成為新疆債券發行的主力。新疆 AAA 級別發行主體的債券發行量占比大多數年份處于 15%以下，高信用等級債券發行主體相對偏少。圖圖 1919：近年來新疆境內債券發行主體信用等級情況：近年來新疆境內債券發行主體信用等級情況 從債項級別13來看，近十年間，新疆無債項評級的債券發行規模占比持續上升，特別是取消債項強制評級要求后，截至 2023 年已超過 90%。使用債項評級方面，隨著發債主體信用水平結構的變化，債項等級為 AA+級別的債券發行規模占比逐步成為主導，2018 年以來基本占據半壁江山，其他等級的債券發行量整體有所萎縮，特別是 AA 級別和 AAA 級

71、別的債券。與此同時，新疆采取信用增進措施進行債券發行的表現整體偏弱，近十年間，有擔保的債券發行規模僅占 2.19%，且多數為母公司對子公司的擔保，專業擔保機構相對較少，僅有中債信用增進投資股份有限公司、重慶三峽融資擔保集團股份有限公司和中證信用增進股份有限公司，三者十年間整體擔保量合計占有擔保債券規模的比重為 20.83%。13 本報告進行債項級別統計時，將 AAAsf、AA+sf和 AAsf分別納入 AAA、AA+和 AA 統計。下同。27 圖圖 2020：近年來新疆境內債券債項信用等級情況：近年來新疆境內債券債項信用等級情況 （二）新疆企業境內債券融資行業分析（二）新疆企業境內債券融資行業

72、分析 為了進一步分析新疆企業的債券發行情況，本報告將新疆發行主體分為產業類企業和城投類企業，其中基于實質重于形式的原則，將兵團絕大部分企業按照產業類企業口徑進行統計。2014-2023 年間，新疆產業類企業的債券發行規模整體呈倒“V”型，于 2016 年達到最高點，為 683.46 億元，此后整體呈下降趨勢；城投類企業的債券發行規模及其占比呈波動上升趨勢，2021 年以來占比始終超過 60%，城投類企業成為新疆債券發行的主力。此外，在產業類企業中，產業類國有企業的重要性很高，近年來其債券發行規模占比始終保持在 60%以上，2022 年甚至超過 85%。其中，兵團國有企業的債券發行規模波動較大，

73、且其債券發行規模占比在產業類國有企業中由 2014 年的 71.21%降至 2023 年的 27.27%，整體呈快速下降趨勢。28 圖圖 2121：近年來新疆境內債券行業分布情況：近年來新疆境內債券行業分布情況 圖圖 2222：近年來新：近年來新疆產業類企業境內債券情況疆產業類企業境內債券情況 從發行市場來看，2017 年以來，城投類企業在債券發行時首選銀行間市場，盡管部分年份發行規模占比有所下降，但整體均保持在 50%以上。同時，城投類企業亦逐步提高在交易所市場的債券發行比重，2023 年超過40%。產業類企業方面，2014-2023 年，銀行間市場亦始終是產業類主體的主場，發行規模占比在絕

74、大多數年份維持在 60%以上，主要系產業類國有企業在銀行間市場發行的債券品種較多所致；2015-2021 年之間，產業類企業在交易所市場發行的債券規模整體亦較大，但 2022 年以來，交易所市場的發行量急劇收縮；對于雙市場發行的企業債品種，產業類企業整體發行量小，半數年份未發行該品種。29 圖圖 2323：近年來新疆城投類企業境內債券發行市場情況：近年來新疆城投類企業境內債券發行市場情況 圖圖 2424：近年來新疆產業類企業境內債券發行市場情況：近年來新疆產業類企業境內債券發行市場情況 從發行品種來看，城投類企業發行的債券品種主要為定向工具、短期融資券、公司債、企業債和中期票據等基本品種，且

75、2020 年以來，短期融資券、公司債和中期票據發行量較以往整體增長較多。產業類企業方面，2021 年及以前，產業類企業發行的短期融資券規模占比始終保持在 40%以上，2022 年以來整體有所下降；同時，產業類企業的定向工具、公司債和中期票據等品種發行規模整體亦較大。此外，產業類企業也發行一定規模的資產支持證券、可交換債和可轉債。創新產品方面，近年來，新疆創新產品的發行主體中，產業類企業和城投類企業發行的 ESG（綠色）債券規模大約各占 50%，此外，兩只科技創新公司債券發行人是新疆中泰化學股 30 份有限公司和新疆金融投資（集團）有限責任公司，四只科創票據發行人是金風科技股份有限公司、中建新疆

76、建工（集團）有限公司和特變電工股份有限公司，均是產業類企業。圖圖 2525：近年來新疆城投類企業境內債券品種結構：近年來新疆城投類企業境內債券品種結構 圖圖 2626：近年來新：近年來新疆產業類企業境內債券品種結構疆產業類企業境內債券品種結構 債券品種的選擇一定程度上影響到債券的發行期限。具體來看，城投類企業的債券發行期限以 1 年期及以下、1-3 年期（含 3 年期）和 3-5 年期（含 5 年期）為主，其中 2020 年及以前，3-5 年期（含 5 年期）的債券發行規?；驹?50%以上；2021 年以來，1-3 年期（含 3 年期）的債券發行規模占比持續上升，截至 2023 年已超過 5

77、0%；同時，2014 年以來，5-7 31 年期（含 7 年期）債券發行量及占比持續大幅下降，2020 年以來占比不到5%，且 7 年期以上的長期限債券量很少。整體而言，近年來，新疆城投類企業的債券發行期限趨向于短期化。圖圖 2727：近年來新疆城投類企業境內債券期限結構：近年來新疆城投類企業境內債券期限結構 由于短期融資券整體占比較高，新疆產業類企業的債券期限結構更加短期化，基本集中于 1 年期及以下，絕大部分年份發行規模占比在 40%以上；其次，近年來 1-3 年期（含 3 年期）的債券發行規模整體占比保持上升趨勢，2023 年達到 37.57%。因此，近十年間，新疆產業類企業 3 年期及

78、以下的債券發行規模占比合計保持在七成以上，長期限債券發行量少。圖圖 2828：近年來新疆產業類企業境內債券期限結構：近年來新疆產業類企業境內債券期限結構 32 從發行成本來看，2014-2023 年，城投類企業和產業類企業的綜合平均利率和綜合平均利差均呈波動下降趨勢，整體融資成本有所下降；其中2018 年，受區域融資環境影響，綜合平均利率和綜合平均利差達到小高峰。2023 年，城投類企業債券發行的綜合平均利率和綜合平均利差分別為4.01%和 180.82BP，產業類企業債券發行的綜合平均利率和綜合平均利差分別為 3.83%和 152.97BP。圖圖 2929：近年來新疆境內債券不同行業企業的發

79、行成本情況：近年來新疆境內債券不同行業企業的發行成本情況 從發債主體信用水平來看，城投類企業和產業類企業的信用水平結構變化基本趨同。具體來看，AA 級別的城投類企業和產業類企業的債券發行規模占比近年來均保持下降趨勢，AA+級別的城投類企業和產業類企業的債券發行規模占比持續上升，2023 年分別達到 67.72%和 75.95%，AAA 級別主體的發行量整體占比較小。但不同的是，AA+級別的產業類企業債券發行量更加集中、占比更高，AAA 級別的城投類企業債券發行量占比相較于同級別的產業類企業較高。33 圖圖 3030：近年來新疆產業類企業境內債券發行主體信用等級情況：近年來新疆產業類企業境內債券

80、發行主體信用等級情況 圖圖 3131：近年來新疆城投類企業境內債券發行主體信用等級情況：近年來新疆城投類企業境內債券發行主體信用等級情況 （三）新疆企業境內債券融資區域分布情況（三）新疆企業境內債券融資區域分布情況 本報告將兵團企業單列進行分析。近年來，新疆非兵團企業債券發行規模和發行數量整體呈波動增長趨勢，截至 2023 年為 746.80 億元和 120只，較上年分別增長 15.79%和 7.14%。分區域來看，2014 年以來，自治區本級及烏魯木齊市在新疆債券發行區域中居于第一梯隊，近十年間債券發行規模占比分別為 27.88%和 43.16%；其次為伊犁州和昌吉州，位于第二梯隊，近十年間

81、債券發行規模占比分別為 9.40%和 7.10%；阿克蘇地區、克拉瑪依市、哈密市和巴州位于第三梯隊，占比位于 1%-5%之間；剩下地州市 34 中，除克州未發行過債券外，其他的地州市近十年間債券發行規模均不到1%。圖圖 3232：近年來新疆非兵團企業境內債券發行情況：近年來新疆非兵團企業境內債券發行情況 圖圖 3333：近年來新疆非兵團企業境內債券發行區域分布情況：近年來新疆非兵團企業境內債券發行區域分布情況 從發行市場來看，非兵團企業的債券發行亦以銀行間市場為主，2014年以來占比均在 50%以上；其次為交易所市場，占比多數年份在 30%上下波動，雙市場發行的債券金額很少。分區域來看，新疆各

82、地州市中，烏魯木齊市、伊犁州、克拉瑪依市、巴州等地的債券發行以銀行間市場為主，占比均在 50%以上；昌吉州、阿克蘇地區、吐魯番市、哈密市、博州、塔城地區等地的債券發行則以交易所市場為主，占比維持在 40%以上；喀什地 35 區、阿勒泰地區和和田地區的債券發行以雙市場的企業債為主。創新產品方面，新疆 ESG（綠色）債券的發行主體主要集中于阿克蘇地區、自治區本級和烏魯木齊市，發行規模分別為 24.80 億元、20.00 億元和 15.00 億元，三者合計占比超過 70%；科技創新債券發行主體集中于自治區本級。圖圖 3434：近年來新疆非兵團企業境內債券發行市場情況：近年來新疆非兵團企業境內債券發行

83、市場情況 圖圖 3535：20142014-20232023 年新疆非兵團企業境內債券各區域債券發行市場情況年新疆非兵團企業境內債券各區域債券發行市場情況 從發行期限來看，非兵團企業債券發行期限以 5 年期及以下為主，2015-2022 年，1 年期及以下、1-3 年期（含 3 年期）和 3-5 年期（含 5 年期）等的債券規模占比均在 30%上下波動；2023 年，1-3 年期（含 3 年期）的債券發行規模大幅上升，超過 50%。分區域來看，烏魯木齊市、伊犁州、36 博州等地的債券發行金額在 1 年期及以下、1-3 年期（含 3 年期）和 3-5年期（含 5 年期）之間分布相對較為平均，昌吉

84、州的債券發行期限則以 1-3年期（含 3 年期）和 3-5 年期（含 5 年期）為主，阿克蘇地區的債券發行期限則以 3-5 年期（含 5 年期）為主，克拉瑪依市的債券發行期限則以 1年期及以下和 3-5 年期（含 5 年期）居多。圖圖 3636：近年來新疆非兵團企業境內債券期限結構：近年來新疆非兵團企業境內債券期限結構 圖圖 3737：20142014-20232023 年新疆非兵團企業境內債券各區域期限結構年新疆非兵團企業境內債券各區域期限結構 從發行成本來看，非兵團企業的債券融資成本基本遵循總體下降變化趨勢，但是受融資主體信用水平及債券期限影響，不同區域在橫向比較時略有差異。其中，尤其是

85、2020 年以來，克拉瑪依市的債券發行成本在各地 37 州市中處于最低水平，主要系其發行的債券品種絕大多數為短期融資券，整體期限短導致綜合成本偏低所致；其次為烏魯木齊市，其債券發行成本整體處于第二低的水平。以 2023 年債券發行情況為例，2023 年，烏魯木齊市債券發行以城投類債券為主，其發行規模遠超其他地州市，發行期限多為 1-3 年期（含 3 年期），因此加權平均利率和加權平均利差分別為 3.66%和 132.96BP，僅次于克拉瑪依市；其次為伊犁州，其在新疆各地州市中發行規模位居第二，整體融資成本位于克拉瑪依市和烏魯木齊市之后；昌吉州的綜合平均利率和綜合平均利差略優于阿克蘇地區和哈密市

86、，且整體融資成本相對不高。表表 7 7：20232023 年新疆非兵團企業債券發行情況（億元、只數、年新疆非兵團企業債券發行情況（億元、只數、%、X X）發行規模發行規模 發行數量發行數量 平均平均 利率利率 平均利差平均利差 城投類城投類債券債券 產業類產業類 國企債券國企債券 產業類產業類 民企債券民企債券 城投類城投類債券債券 產業類產業類 國企債券國企債券 產業類產業類 民企債券民企債券 自治區本級 9.50 173.33-2.00 28.00-3.95 153.28 烏魯木齊市 262.30 2.00 26.25 37.00 1.00 3.00 3.66 132.96 伊犁哈薩克自治

87、州 90.32-18.00-4.00 208.64 昌吉回族自治州 40.00-30.00 5.00-5.00 4.40 216.99 阿克蘇地區 48.60-7.00-4.78 236.89 克拉瑪依市 26.00-5.00-3.03 96.93 吐魯番市 -哈密市 18.00-4.00-4.59 216.98 博爾塔拉蒙古自治州 1.00-1.00-7.00 418.09 巴音郭楞蒙古自治州 14.50-3.00-4.96 253.39 喀什地區 -塔城地區 5.00-1.00-4.80 245.44 阿勒泰地區-克孜勒蘇柯爾克孜自治州-和田地區-38 近年來，兵團企業的債券發行規模及發行

88、數量整體呈波動下降趨勢，債券發行活躍度有所降低。2023 年，兵團企業共計發行債券 16 只，發行規模為 65.75 億元，僅為近十年間最高峰的 34.04%和 23.87%。圖圖 3838：近年來兵團企業境內債券發行情況：近年來兵團企業境內債券發行情況 從發行品種和發行市場來看，兵團企業發行債券多選擇短期融資券和中期票據等品種。因此，兵團企業在銀行間市場的債券發行量占比整體很高，大多數年份保持在 70%以上。同時，公司債品種也是兵團企業債券發行的重要補充，近年來發行規模亦占據一定的比例。除此之外，兵團企業其他債券品種的整體發行量很少。圖圖 3939：近年來兵團企業境內債券交易市場情況：近年來

89、兵團企業境內債券交易市場情況 39 圖圖 4040：近年來兵團企業境內債券品種結構：近年來兵團企業境內債券品種結構 從發行期限來看，2014-2020 年，兵團企業發行債券的期限主要集中于 1 年期及以下，占比亦維持在 40%以上；2021 年以來，兵團企業的債券發行期限有所改善，1 年期以上的債券發行量有所上升，其中 1-3 年期（含3 年期）在 2023 年達到 57.41%。圖圖 4141：近年來兵團企業境內債券期限結構：近年來兵團企業境內債券期限結構 從發行成本來看，近年來，兵團企業的債券發行成本處于偏低水平，且整體亦保持下降趨勢。具體來看，2015 年以來，兵團企業債券發行的綜合平均

90、利率保持在 3.5%-6.0%之間，且大多數年份處于 5%以下，整體利率水平不高；綜合平均利差呈波動態勢，最高點為 260.24BP，最低點為 40 146.93BP。2023 年，兵團企業的債券發行綜合平均利率和綜合平均利差分別為 3.81%和 167.88BP。圖圖 4242：近年來兵團企業境內債券發行成本情況：近年來兵團企業境內債券發行成本情況 從發行主體信用水平來看，兵團發債企業的信用水平以 AA 和 AA+為主，近十年間發行規模合計占比超過 90%，且無 AAA 級別的債券發行主體。此外，兵團 AA 級別主體的債券發行規模整體呈下降趨勢，AA+級別的發債主體逐漸成為發債主力。從區域分

91、布來看，第四師、第八師和第十二師是兵團債券發行的主要區域，近十年間債券發行規模合計占比接近 70%；同時，兵團本級和第一師等地企業亦有一定規模的債券發行，除第九師、第十三師和第十四師暫無債券發行外，近年來其他師的債券發行規模不大。圖圖 4343：近年來兵團境內債券發行主體信用等級情況：近年來兵團境內債券發行主體信用等級情況 41 圖圖 4444：近年來兵團境內債券各師發行情況：近年來兵團境內債券各師發行情況 （四）新疆企業境外債券發行情況（四）新疆企業境外債券發行情況 2014-2016 年，新疆企業無境外債券發行，而 2017 年以來境外債券整體發行活躍度較高。截至 2023 年末，新疆企業

92、境外債券發行數量和發行規模合計分別為 21 只和 26.20 億美元14，其中 2017 年和 2019 年總體發行體量較大，發行只數分別為 3 只和 4 只，發行規模分別為 5.73 億美元和 8.80億美元；2022 年和 2023 年，新疆企業雖然境外債券發行數量較多，但單只債券規模不大。此外，新疆已發行境外債券中上海自貿區債券整體發行量相對偏少，2019 年以來僅發行 2 只，發行期限均為 3 年，總規模為 8.49億元（1.25 億美元）。14 部分交易貨幣非美元的債券發行規模已按照發行日的匯率換算為美元。42 圖圖 4545：近年來新疆境外債券發行情況：近年來新疆境外債券發行情況

93、圖圖 4646：20192019 年以來全國年以來全國 3131 個?。▍^、市）上海自貿區債券發行情況個?。▍^、市）上海自貿區債券發行情況 從發行區域來看，近年來，新疆境外債券發行主體主要為自治區本級和烏魯木齊市的企業，發行規模占比分別為 53.94%和 45.58%；此外，伊犁州企業亦有發行境外債券，但整體體量相對較小。除此之外，新疆其他地州市暫未發行境外債券。43 圖圖 4747：近年來新疆境外債券發行：近年來新疆境外債券發行區域分布情況區域分布情況 從發行成本來看，近年來，新疆企業發行境外債券的綜合平均利率為6.32%，高于 2017-2023 年的境內債券綜合平均利率（4.85%）。分

94、年度來看，2017 年以來，新疆境外債券年度綜合平均利率整體呈波動趨勢，2019年融資成本達到最高點，綜合平均利率為 7.34%；2022 年為最低點，綜合平均利率為 4.19%。圖圖 4848：近年來新疆境外債券發行利率情況：近年來新疆境外債券發行利率情況 44 從發行主體信用水平來看15，近年來，新疆境外債券發行主體的信用等級以 BB+級別為主，2017 年以來發行規模合計為 16.68 億美元，占當期發行規模的比重為 63.68%；B級別企業的境外債券發行規模為 3.59 億元，占比為 13.70%；暫無境外級別企業發行的境外債券為 5.93 億元，占比為22.62%。圖圖 4949：近

95、年來新疆境外債券發行主體信用等級情況：近年來新疆境外債券發行主體信用等級情況 （五）新疆企業存續債券分析（五）新疆企業存續債券分析 截至 2023 年末，新疆境內債券存續數量和規模分別為 324 只和1,965.51 億元，在全國 31 個?。▍^、市）處于中下游水平，并以城投債為主，其金額占比為 71.20%。具體來看，存續城投類債券和存續產業類債券的數量分別為 209 只和 115 只，存續規模分別為 1,399.43 億元和 566.08億元；其中，存續的兵團國有企業債券和非兵團國有企業債券占存續產業類債券的比重分別為 49.16%和 36.05%。15 為了便于統計，境外主體級別不一致的

96、發行主體，按照其最高級別統計。45 圖圖 5050：截至：截至 20232023 年末新疆存續債年末新疆存續債券券情況（億元）情況（億元）圖圖 5151：截至：截至 20232023 年末全國年末全國 3131 個?。▍^、市）存續債個?。▍^、市）存續債券券情況情況 分區域來看，截至 2023 年末，兵團企業的境內債券存續數量和規模分別為 42 只和 204.08 億元，其中第十二師、第四師、兵團本級、第八師和第十一師的存續債數量分別為 14 只、9 只、6 只、2 只和 6 只，存續債規模分別為 58.65 億元、43.43 億元、34.00 億元、33.75 億元和 21.90 億元，上述合

97、計占比分別為 88.10%和 93.95%。非兵團企業方面，新疆各地州市中，烏魯木齊市的存續債規模為 864.60 億元，位居首位，占比達 49.09%；其次為伊犁州、昌吉州和阿克蘇地區，存續債規模分別為 167.02 億元、150.00億元和 124.00 億元，合計占比為 25.04%；除此之外，其他地州市的存續 46 債規模相對較小。此外，自治區本級的存續債規模亦較大，截至 2023 年末為 289.79 億元，占比達 16.45%。圖圖 5252：截至：截至 20232023 年末新疆非兵團企業存續債年末新疆非兵團企業存續債券券區域分布情況區域分布情況 圖圖 5353：截至：截至 20

98、232023 年末兵團企業存續債年末兵團企業存續債券券區域分布情況區域分布情況 從到期分布來看，新疆境內債券整體到期相對較為集中。不考慮回售情況下，2024-2026 年，新疆境內債券到期規模分別為 482.05 億元、531.50億元和 485.94 億元，合計占存續債的比重為 76.29%。其中，2024-2026 年，城投類債券到期規模分別為 324.80 億元、404.95 億元和 316.35 億元，是新疆境內債券到期的主要部分?？紤] 100%回售的情況下，2024-2026 年，新疆境內債券到期規模分別為 790.43 億元、649.08 億元和 387.66 億元，合計占存續債的

99、比重為 92.96%，2024 年和 2025 年的債券到期壓力進一步 47 增大。其中，2024-2026 年，城投類債券到期規模分別為 578.02 億元、482.23億元和 251.59 億元，相較于不考慮回售的情況下增加較多，是新疆考慮回售后境內債券到期壓力增加的主要動因。圖圖 5454：截至：截至 20232023 年末新疆債券到期整體分布情況年末新疆債券到期整體分布情況 圖圖 5555：截至：截至 20232023 年末新疆城投類債券到期分布情況年末新疆城投類債券到期分布情況 圖圖 5656：截至：截至 20232023 年末新疆產業類債券到期分布情況年末新疆產業類債券到期分布情況

100、 不考慮回售情況下，2024-2026 年，非兵團企業境內債券到期主要集中于烏魯木齊市，分別為 192.80 億元、248.54 億元和 199.80 億元，各年 48 占比均超過 40.00%；其次為自治區本級和伊犁州，兩者合計占比各年在20%-30%左右；同時，兵團企業到期債務規模亦相對較大，2024-2026 年分別為 45.10 億元、36.78 億元和 64.70 億元?？紤] 100%回售情況下，2024-2026 年，非兵團企業債券到期的區域分布基本相似，主要集中于烏魯木齊市，各年占比仍然超過 40.00%，同時自治區本級、伊犁州和兵團等區域債券到期規模仍然較大，但 2024 年兵

101、團到期規模超過伊犁州，處于第三位。圖圖 5757：20242024-20262026 年新疆債券到期區域分布情況（不考慮回售）年新疆債券到期區域分布情況（不考慮回售）圖圖 5858：20242024-20262026 年新疆債券到期區域分布情況（考慮年新疆債券到期區域分布情況（考慮 100%100%回售）回售）49 以 2024 年境內債券到期情況為例。2024 年，在不考慮回售和考慮 100%回售的情況下，非兵團企業到期債券規模分別為 436.95 億元和 710.18 億元，其中城投類債券到期規模分別為 324.80 億元和 578.02 億元，占比分別為 74.33%和 81.39%。具

102、體來看，2024 年，城投類債券到期主要集中于烏魯木齊市，不考慮回售和考慮 100%回售的情況下其到期規模分別為172.84 億元和 301.25 億元，占比分別為 53.22%和 52.13%，已超過一半；其次為伊犁州、昌吉州和阿克蘇地區，其他地州市城投類債券到期規模相對較小。產業類債券到期方面，產業類國有企業債券到期的主體均為自治區本級的企業，產業類民企債券到期的主體均為烏魯木齊市的企業，其他地州市不存在產業類債券到期的情況。表表 8 8：20242024 年新疆非兵團企業債券到期情況（億元、年新疆非兵團企業債券到期情況（億元、%）到期規模（不回售）到期規模（不回售）到期規模（含到期規模（

103、含 100%100%回售）回售）城投類債券城投類債券 產業類產業類 國企債券國企債券 產業類產業類 民企債券民企債券 城投類債券城投類債券 產業類產業類 國企債券國企債券 產業類產業類 民企債券民企債券 自治區本級 6.50 92.20 8.50 107.20-烏魯木齊市 172.84-19.96 301.35-24.96 伊犁哈薩克自治州 56.30-76.20-昌吉回族自治州 30.00-50.00-阿克蘇地區 5.40-45.40-克拉瑪依市 32.00-43.00-吐魯番市-哈密市 15.72-23.72-博爾塔拉蒙古自治州-13.70-巴音郭楞蒙古自治州 3.20-8.20-喀什地區

104、-塔城地區 2.60-5.60-阿勒泰地區 0.24-2.35-克孜勒蘇柯爾克孜自治州-和田地區-50 2024 年，在不考慮回售和考慮 100%回售的情況下，兵團企業的到期債券規模分別為 45.10 億元和 80.25 億元，債券回售對兵團企業的債券到期壓力影響很大。具體來看，在不考慮回售的情況，僅第四師和兵團本級企業的債券剛兌規模較大，分別為 30.00 億元和 10.00 億元；其次為第六師和第七師，債券到期規模相對較??；除此之外，兵團其他師暫無債券到期?？紤] 100.00%回售情況下，第四師的債券到期規模仍然位居第一，第十二師和第十一師的債券到期規模分別增至22.35億元和6.80億元

105、，兵團本級、第六師和第七師的債券到期規模不變。圖圖 5959：20242024 年兵團企業的債券到期分布情況年兵團企業的債券到期分布情況 此外，截至 2023 年末，新疆存量境外債券數量和規模分別為 10 只和5.88 億美元，其中自治區本級、烏魯木齊市和伊犁州的存續規模分別為3.13 億美元、2.62 億美元和 0.13 億美元。到期方面，新疆存量境外債券均在 2025 年和 2026 年到期，到期規模分別為 3.13 億美元和 2.75 億美元。（六）本章小結（六）本章小結 2014-2023 年，新疆企業的境內債券發行活躍度總體呈波動態勢，但債券發行的整體期限偏向于中短期，中長期債券的發

106、行體量占比相對不高。銀行間市場始終是新疆企業發行債券的主要市場，近年來規模占比基本超 51 過六成，但 2015 年及以后，交易所市場的債券發行量整體亦保持較大規模。短期融資券、公司債和中期票據為新疆企業發行債券的首選品種，且短期融資券的金額占比大多數年份始終處于首位，同時亦有一定體量的資產支持證券、可交換債和可轉債等多元化品種的債券發行，但創新產品整體發行量不大。新疆企業境內債的融資成本近年來呈波動下降趨勢，2023 年達到最低點，且各期限的融資成本基本與總體趨勢吻合。此外，近十年間，新疆發債企業的主體信用等級逐步由以 AA 為主轉變為以 AA+為主，AAA 級別的企業的債券發行體量整體偏小

107、；同時，采取信用增進措施進行債券發行的整體規模亦較小，且專業擔保機構的活躍度相對較低。從不同行業來看，2014 年以來，城投類債券逐步成為新疆債券發行的主要類型，2021 年以來發行規模占比保持在 60%以上。同時，產業類債券的發行主體以產業類國有企業為主，但在產業類國有企業中，兵團國有企業的債券發行力度保持下降趨勢。銀行間市場都是產業類債券和城投類債券的發行首選，但產業類債券發行在銀行間市場的表現更為集中。盡管兩者在債券品種的廣泛度上差別不大，但相較于城投類債券，產業類債券中短期融資券占比相對更大，且資產支持證券、可交換債和可轉債等品種發行量更多。因此，與城投類債券相比，產業類債券的期限結構

108、更加偏向于短期。此外，城投類債券和產業類債券在債券融資成本和發行主體信用水平等方面的變動趨勢基本趨同。近年來，非兵團企業債券發行規模保持波動增長態勢，且發債區域主要集中于烏魯木齊市和自治區本級，兩者十年間發行規模合計占比超過70%。非兵團企業的債券發行總體來看以銀行間市場為主，但各地州市的表現差異明顯，不同地區在不同市場上的發行規模比重分化顯著。同時，非兵團企業債券發行期限以 5 年期及以下為主，偏向于中短期，且各地州市的債券發行期限表現亦不同。融資成本上，非兵團企業的債券融資成本基 52 本遵循總體下降變化趨勢，但是受融資主體信用水平及債券期限影響，不同區域在橫向比較時略有差異，其中克拉瑪依

109、市的整體債券融資成本在各地州市中處于相對低水平。兵團方面，近年來，兵團企業的整體債券發行數量及規?？傮w保持下降趨勢，2023 年為近十年間最低點，且發行主體以AA 和 AA+級別的企業為主，暫無 AAA 級別的發債主體。同時，兵團企業的債券發行多為短期融資券和中期票據，故而其銀行間市場的債券發行量占比很高，且發行期限主要集中于 1 年期及以下，綜合融資成本整體也處于相對較低水平。從境外債券發行情況來看，2017 年以來，新疆境外債券整體發行活躍度較高，發行主體主要為自治區本級和烏魯木齊市的企業，兩者發行規模占比超過 99%，但綜合平均利率高于同期境內債券綜合平均利率，且發行主體境外級別以 BB

110、+為主，發行規模占比超過六成。從存續債情況來看，截至 2023 年末，新疆存續債以存續城投類債券為主，其占比超過七成；同時，存續產業類債券主要為產業類國企的存續債券，其中兵團國有企業的存續債券占比總體超過 40%。分區域來看，非兵團企業存續債主要集中于烏魯木齊市，其存量規模占比接近 50%，其次為自治區本級、伊犁州、昌吉州和阿克蘇地區；兵團企業的存續債主要分布于第十二師、第四師、兵團本級、第八師和第十一師，存量規模合計占比超過 90%。債券到期方面，新疆的債券到期整體較為集中，2024-2026 年到期債券規模合計超過 75%，考慮 100%回售情況下超過 90%，以到期的城投類債券為主。細分

111、區域來看，2024 年非兵團企業債券到期主要集中于烏魯木齊市（以城投類債券到期為主）和自治區本級（以產業類債券到期為主）；兵團企業的債券到期主要集中于第四師，如果考慮 100%回售情況下，則部分師市的債券到期規模亦相對較大。53 （一）新疆境（一）新疆境內發債主體情況分析內發債主體情況分析 2014-2023 年，新疆發債企業數量共計 113 家，其中城投類企業 38 家，產業類國有企業、民營企業共計 75 家，城投類企業及產業類國有企業合計占總發債主體數量的比重近 82%。從區間發債主體整體分布情況來看，行政層級方面（不考慮民企），新疆發債企業以資質相對較好的自治區本級和地州市級企業為主，分

112、別為 25 家和 24 家，同時兵團發債主體亦達到了32 家，自治區本級、地州市級及兵團的地方國有企業是新疆發債企業的主要構成。而從 2014 年以來每年發債企業數量來看，整體呈波動下降趨勢，其中由于主體評級 AAA 的發債企業本身數量不多，整體變動不大，主體評級 AA+的發債企業數量呈波動增長，主體評級 AA 的發債企業數量呈波動下降，而主體評級 AA-及以下的發債企業數量則明顯下降，反映出隨著債券市場逐步發展，新疆發債企業的信用等級逐步向上遷移。表表 9 9：20142014-20232023 年新疆新發行債券企業情況（家）年新疆新發行債券企業情況（家）企業類型企業類型 行政層級行政層級

113、城投類企業城投類企業 產業國企產業國企 民企民企 自治區本級自治區本級 地州市級地州市級 區縣級區縣級 兵團兵團 AAA 2 1 1 2 1-AA+12 17 3 9 9 2 8 AA 23 30 4 10 13 10 20 AA-2 1 2-C-1-1 無 1 4 11 2 1-3 合計合計 3838 5555 2020 2525 2424 1212 3232 54 圖圖 6060：20142014-20232023 年新疆年度新發行債券企業數量（家）年新疆年度新發行債券企業數量（家）主體信用等級方面，2014-2023 年新疆發債企業主體評級以 AA 和 AA+級別為主，數量分別為 32

114、家和 57 家，合計占比約 79%，同時主體評級 AAA的發債企業 4 家。具體來看，主體評級 AA+和 AA 的發債企業中，城投類企業的數量分別為 12 家和 23 家，而產業類國有企業分別為 17 家和 30 家；主體評級 AAA 的發債企業中城投類企業及產業類地方國有企業的數量分別為 2 家和 1 家，同時還有 1 家民營企業。圖圖 6161：20142014-20232023 年新疆發債企業信用等級分布年新疆發債企業信用等級分布 55 圖圖 6262：2012014 4-20232023 年新疆新發債企業類型分布（家）年新疆新發債企業類型分布（家）而從不同行政層級主體信用等級情況來看（

115、不考慮民企），2014-2023年發債企業整體信用等級亦主要集中于 AA+及 AA，主體評級 AAA 的發債企業數量不多，其中自治區本級和地州市級分別為 2 家和 1 家，集中于行政層級較高的自治區本級以及烏魯木齊市；同時，新疆發債主體信用等級分布呈現高級別行政區域其主體信用等級較高的特征。單從兵團層面來看，兵團發債主體中主體評級 AA+及 AA 的發債企業數量分別為 8 家和 20 家，是新疆新發債企業重要組成部分。圖圖 6363：2012014 4-20232023 年新疆新發債企業區域分布（家）年新疆新發債企業區域分布（家）56 從城投類發債企業區域分布來看，2014-2023 年新疆城

116、投類發債企業共計 38 家，其中烏魯木齊市城投類發債企業數量（10 家）遠高于其他地州市，阿克蘇地區、昌吉州和伊犁州均為 3 家，其余地州市為 2 家或以下，經濟財政實力具有相對優勢的區域，其城投類企業數量相對較多；同時，烏魯木齊市主體評級 AA+的發債企業數量為 6 家，亦遠高于其他地州市。圖圖 6464：2012014 4-20232023 年新疆新發債城投類企業區域分布（家）年新疆新發債城投類企業區域分布（家）截至 2023 年末，新疆（含兵團）存續債券發行企業共計 66 家，其中城投類企業 32 家，產業類國有企業 27 家，民營企業 7 家。整體來看，城投類企業仍是新疆債券市場重要參

117、與主體，2023 年末存續債券城投類企業的數量較 2014-2023 年發債城投類企業數量有所減少；存續債券產業類國有企業及民營企業數量共計 34 家，較 2014-2023 年數量有明顯下降，其中產業類國有企業因債券到期減少了 28 家；民營企業較 2014-2023 年的 16家亦有明顯下降；這在一定程度上體現近年來隨著資本市場債券監管及地方債務監管趨嚴，部分企業因政策及自身經營等原因無法滿足發債要求。57 從存續債券發行企業分布來看，主體信用等級方面，新疆存續債券發行企業中主體評級 AAA、AA+及 AA 的企業數量分別為 3 家、29 家和 31 家，仍以 AA+及 AA 為主，合計占

118、比約 91%，其中，城投類及產業類國有企業數量分別為 30 家和 25 家，為新疆主要的債券市場參與主體，與前述特征一致，而主體評級 AAA 的發債企業方面，城投類、產業類國企和民營均為 1家。行政層級及區域分布方面，新疆維吾爾自治區本級、地州市級中存續債券發行企業數量分別為 14 家和 21 家，同時兵團存續債券發行企業 15 家，系新疆債券市場參與企業的主要構成。其中，城投類企業亦集中于烏魯木齊市、伊犁州、昌吉州等經濟財政情況相對較好的區域。表表 1010：截至：截至 20232023 年末新疆債券存續企業情況（家）年末新疆債券存續企業情況（家）企業類型企業類型 行政層級行政層級 城投類企

119、業城投類企業 產業國企產業國企 民企民企 自治區本級自治區本級 地州市級地州市級 區縣級區縣級 兵團兵團 AAA 1 1 1 1 1-AA+12 14 3 8 9 2 7 AA 18 11 2 4 10 7 8 無 1 1 1 1 1-合計合計 3232 2727 7 7 1414 2121 9 9 1515 圖圖 6565：截至：截至 20232023 年末新疆存續債券發行企業信用等級分布年末新疆存續債券發行企業信用等級分布 58 圖圖 6666：截至：截至 20232023 年末新疆存續債券發行企業中城投類企業區域分布（家）年末新疆存續債券發行企業中城投類企業區域分布（家）新疆發債企業中產

120、業類企業以民營和自治區本級產業類國企為主（不考慮兵團企業），地州市級企業基本為平臺類國有企業；其中民營企業以特變電工股份有限公司、金風科技股份有限公司、新疆廣匯實業投資（集團）有限責任公司、廣匯能源股份有限公司、新疆華凌工貿（集團）有限公司等為主，涉及產業包括能源裝備制造、能源開發及外貿畜牧等新疆優勢產業；而自治區本級產業類國企方面，主要主體有新疆中泰（集團）有限責任公司、新疆有色金屬工業（集團）有限責任公司以及部分自治區本級產業投資企業，涉及產業領域包括能源礦產開發及應用、能源裝備制造、現代物流、紡織及農副和畜牧業等新疆優勢產業。而從地州市級企業來看，更多為前期承擔區域經濟發展及民生穩定相關

121、投融資建設的平臺企業，其業務涉及范圍除傳統區域配套設施完善相關業務外，近年來拓展了與區域優勢資源相關的運營業務，如局部區域文旅資源、供水及供熱資源、農副及畜牧業、商貿物流資源、紡織資源等，其中兵團企業業務運營所涉及的產業類型與其他地州市級平臺企業基本類似。59 城投類企業是新疆債券市場的重要參與主體，2014-2023 年新發債城投類企業變動不大，存續債券發行企業數量有所減少主要是部分企業債券到期未續做。因此整體來看，近年來新疆年度新發行債券企業均主要為前期發債企業，通過整合重組為新的發債企業開展資本市場融資的案例較少?；诖颂卣?，新疆參與新發債的城投企業主要系前期主體且逐漸向主體評級 AA+

122、的發債企業集中，近年來主體結構特征基本穩定。自“35 號文”等政策出臺以來，根據最新公開債券市場監管政策調整，截至 2024 年 4 月末，新疆已有 4 家城投類企業公開披露為市場化經營主體，分別為新疆維吾爾自治區哈密市國有資產投資經營有限公司、昌吉州國有資產投資經營集團有限公司、伊寧市國有資產投資經營(集團)有限責任公司、阿克蘇地區綠色實業開發集團有限公司、伊犁哈薩克自治州財通國有資產經營有限責任公司、烏魯木齊高新投資發展集團有限公司。（二）新疆境外發債主體情況分析（二）新疆境外發債主體情況分析 近年來，新疆共有 7 家主體參與境外債發行，以自治區本級企業和烏魯木齊市下屬經濟財政實力較好的區

123、縣企業為主，包括 4 家城投類企業；其中，境外發債主體多為境內主體信用等級 AA+主體，境外信用級別基本為投機級及以下。表表 1111：近年來新疆境外債券發行主體情況：近年來新疆境外債券發行主體情況 公司名稱公司名稱 企業性質企業性質 行政級別行政級別 境外主體級別境外主體級別 境內主體級別境內主體級別 是否城投是否城投 烏魯木齊高新投資發展集團有限公司 國企 區縣級 BB+/惠譽 AA+/穩定 是 伊犁哈薩克自治州財通國有資產經營有限責任公司 國企 地州市級-AA+/穩定 是 烏魯木齊經濟技術開發區建發國有資本投資運營（集團）有限公司 國企 區縣級-AA+/穩定 是 60 公司名稱公司名稱

124、企業性質企業性質 行政級別行政級別 境外主體級別境外主體級別 境內主體級別境內主體級別 是否城投是否城投 新疆中泰（集團）有限責任公司 國企 自治區本級 BB+/標普、B/惠譽 AA+/穩定 否 新疆交通建設投資控股有限公司 國企 自治區本級-AA/穩定 是 新疆金融投資（集團）有限責任公司 國企 自治區本級 BB+/惠譽 AA+/穩定 否 新疆廣匯實業投資（集團）有限責任公司 民企-B2/穆迪、B-/標普 AA+/穩定 否（三）新疆存續債券主體財務概況分析（三）新疆存續債券主體財務概況分析 近年來，在推進新疆經濟持續穩定發展的同時，區域內重點企業資產規模亦實現較快增長，截至 2022 年末，

125、新疆發債主體16資產總額為26,916.83 億元，2020-2022 年末資產規模復合增長率為 8.85%，其中主要資產構成來自城投類企業及自治區本級產業類國有企業，截至 2022 年末，該部分企業資產合計資產占比約 71%，且合計占比近年來持續提高，兵團企業及民營企業資產占比逐年小幅下降，但尚處于 30%以上。而從資產結構或財務杠桿來看，2021 年以來，新疆存續債券主體整體加權平均資產負債率維持在 65%上下；其中，相較于其他類型企業，城投類企業財務杠桿水平相對較低，但近年來呈持續推升態勢。此外，自治區本級產業類國有企業 2021 年以來加權平均資產負債率均超過 65%，同時兵團企業近年

126、來資產負債率亦維持在 65%左右，處于偏高水平，而近年來民營企業加權平均資產負債率有所降低。16 統計口徑為截至 2023 年末公開市場存續發債主體。61 圖圖 6767：近年來新疆存續債券主體資產情況：近年來新疆存續債券主體資產情況 圖圖 6868：近年來新疆存續債券主體財務杠桿情況（：近年來新疆存續債券主體財務杠桿情況（%）而從存續債券主體債務規模及償債壓力來看，債務規模方面，2020-2022 年新疆存續發債主體總債務復合增長率為 8.34%，稍低于資產規模增長速度，截至 2022 年末，新疆存續發債主體總債務17規模為 9,731.97億元。其中，債務主要構成亦來自城投類企業和自治區本

127、級產業類國有企業，截至 2022 年末城投類企業和自治區本級產業類國有企業債務占比分別 17 本處債務統計口徑不考慮債務調整，即短期債務=短期借款+應付票據+一年內到期的非流動負債，長期債務=長期借款+應付債券，總債務=短期債務+長期債務。62 為 45.78%和 24.49%，而同期末資產占比分別為 46.79%和 23.72%，整體來看城投類企業發展對債務的依賴程度稍低于自治區本級產業類國有企業；兵團企業及民營企業債務占比與資產占比分布特征基本一致。圖圖 6969：近年來新疆存續債券主體債務規模情況：近年來新疆存續債券主體債務規模情況 償債壓力方面，近年來新疆存續發債主體短期債務占比維持在

128、 38%左右，處于相對偏高水平；其中民營企業和自治區本級產業類國有企業短期債務占比水平相對較高，近年來均超過 50%，民企短期債務占比甚至超過55%，存在一定短期償債壓力，而城投類企業盡管短期債務占比有所提高，但未超過 30%，尚處于相對合理水平。此外，兵團企業短期債務占比有所下降，但仍處于 40%左右，亦相對偏高。利息成本方面，近年來新疆存續發債主體綜合利息成本18呈持續下降態勢，其中自治區本級產業類國有企業利息成本明顯低于平均水平，城投類企業利息成本水平基本接近于平均水平，兵團企業近年來利息成本水平持續降低，而民營企業整體利息成本相對較高且有推升態勢。18 本處利息成本計算口徑為：現金流量

129、表中償付利息支付的現金/債務總額，本處償付利息支付的現金直接采用分配股利、利潤或償付利息支付的現金指標值。63 圖圖 7070：近年來新疆存續債券主體短期債務壓力情況：近年來新疆存續債券主體短期債務壓力情況（%）圖圖 7171：近年來新疆存續債券主體利息成本情況（：近年來新疆存續債券主體利息成本情況（%）（四）本章小結（四）本章小結 2014-2023 年新疆發債企業（含兵團）113 家，其中城投類企業 38 家，截至 2023 年末存續發債主體共計 66 家，其中城投類企業 32 家，發債主體數量減少主要系部分產業類國企、民企等債券到期后未續發。城投類企業在新疆資本市場中的重要角色相對穩定，

130、而發債城投主體主要集中在烏魯木齊市、伊犁州和昌吉州等經濟財政實力相對存在優勢區域。新疆發債主 64 體以 AA+和 AA 主體為主，AAA 企業數量相對偏少，且呈現高級別行政區域其主體信用等級較高的特征，其中兵團企業是新疆發債主體的重要構成。新疆發債主體業務運營多依托于區域內存在相對優勢的能源礦產、畜牧、紡織、外貿等資源，業態漸趨豐富。新疆存續發債主體資產規模亦呈較快增長態勢，其中以城投類企業、自治區本級產業類國有企業為主要構成；但同時存續發債主體債務規模亦逐年擴大，其中城投類企業和自治區本級產業類國有企業為主要債務形成主體。償債壓力方面，2020-2022 年末新疆存續發債主體整體短期債務占

131、比維持在 38%左右，其中城投類企業短期債務占比低于 30%，而民企和自治區本級產業類國有企業短期債務占比超過 50%。利息成本方面，自治區本級產業類國有企業受益于其層級優勢，資金獲取成本相對較低，城投類企業利息成本處于平均水平，而民營企業利息成本近年來有所推升。65 新疆作為我國西北的戰略屏障，是我國向西開放的重要門戶，是實施西部大開發戰略和“一帶一路”戰略的重點地區，也是全國重要的能源基地和運輸通道，戰略地位極其重要。實現新疆社會穩定和長治久安總目標，事關全國改革發展穩定大局，事關祖國統一、民族團結、國家安全，事關實現中華民族偉大復興。同時，資本市場具有實現資源配置的重要功能，是促進經濟高

132、質量發展的重要驅動力，而債券市場作為資本市場的重要組成部分，在推動經濟社會發展方面具有重要作用。近年來，在黨中央的堅強領導下，新疆推動地區經濟穩步發展，逐步形成以油氣生產加工、煤炭煤電煤化工、綠色礦業、糧油、棉花和紡織服裝、綠色有機果蔬、優質畜產品、新能源新材料為八大主導產業的現代產業體系，同時大力實施“旅游興疆”戰略，著力打造“新疆是個好地方”品牌，2023 年 GDP 增速高居全國第四，經濟發展呈現騰飛趨勢?！笆奈濉逼陂g以及未來一段時期內，新疆將立足區域內的資源稟賦、區位優勢和產業基礎，推動建設一批千億元級、百億元級重大產業項目，培育若干符合國家戰略、特色優勢顯著、具有核心競爭力的產業基

133、地，進一步推動“八大產業集群”發揮提質增效作用。近年來，隨著兵地融合的持續推進以及兵團自身經濟的持續發展，兵團與新疆之間的黏性進一步增強，耦合共振效應更加明顯。良好的產業結構、資源稟賦和政策優勢，進一步增厚了新疆經濟發展潛力。債券市場方面，新疆債券市場發展穩中向好，債券發行規模呈波動趨勢，近十年間募集資金規模超過 7,000 億元，有力地推動了新疆的經濟發展，且債券品種主要為銀行間市場的短期融資券、中期票據和交易所市場 66 的公司債，亦涉及資產支持證券、可交換債和可轉債等債券品種，債券品種整體較為豐富。未來，隨著新疆經濟的持續發展，新疆的債券市場必然需要發揮資金聚集的作用。但相較于全國其他省

134、級行政區，新疆亦有債券市場直接融資比重相對不高、發債主體信用資質相對偏低、債券發行期限相對偏向于中短期、創新產品發行規模相對較少、債券到期相對集中等不足。為此，建議可從以下幾點出發，推動新疆債券市場健康有序發展。（一）重視企業培育，進一步提升企業資質和抗風險能力。重視企業培育，進一步提升企業資質和抗風險能力。在債券市場中，企業整體資質越好、抗風險能力越強，其債券融資難度越小、融資成本越低。目前來看，相較于中東部地區，新疆發債主體整體資質和抗風險能力相對偏低，未來參與債券市場融資存在一定劣勢，特別是引入疆外金融資源后。同時，從企業類型來看，城投類國有企業和兵團國有企業占絕對多數，后續在企業培育壯

135、大時的處理難度相對較小、渠道相對通暢。因此，地方政府需重視區域企業培育，并大力提供政策支持，推動企業發展壯大，以發揮其在債券發行時的融資成本優勢以及在支持實體經濟發展等方面的作用。（二）優化債券期限結構，豐富債券創新產品。（二）優化債券期限結構，豐富債券創新產品。近年來，新疆債券發行的期限結構整體偏向于短期，中長期債券占比相對不高，存在一定的期限錯配風險。因此，新疆后續在債券發行時可以根據實際情況優先匹配中長期債券，平滑債券到期壓力，防止債券集中兌付帶來的資金壓力和不確定性風險。同時，隨著交易商協會、交易所陸續推出了綠色債、鄉村振興債、“一帶一路”債、科創債等多個創新品種債券，新疆企業可以在優

136、化債券期限結構的同時，進一步豐富債券創新產品，用好用足國家支持創新品種債券發行的政策紅利。67（三）充分利用資本市場功能，強化疆內金融力量的同時積極導入疆外（三）充分利用資本市場功能，強化疆內金融力量的同時積極導入疆外金融資源。金融資源?；谀壳皞袌鲋苯尤谫Y比重有待進一步提升、經濟發展潛力較大、財政實力穩步增強等特點，新疆可以進一步發揮債券市場的資源配置功能，為企業注入新的動能和活水，以強化企業在推動經濟社會發展、改善民生方面的重要作用。同時，相較于中東部地區，新疆內的金融資源相對不足，金融機構以銀行為主，其中四家主要本土商業銀行的資產規模合計不超 8,000 億元，整體規模偏??；同時，相

137、較于中東部地區，新疆的非銀行金融機構數量和規模整體偏弱。此外，擔保資源方面，新疆目前暫無實力強勁的省級擔保機構或信用增進機構，無法對疆內的債券發行進行擔保，同時疆外專業的擔保機構或信用增進機構業務開展整體受限，債券擔保量不足。因此，一方面，新疆需要進一步培育和增強疆內金融機構實力，以豐富金融機構類型及數量。另一方面，積極加強自身宣傳，積極引導疆外金融資源向疆內流入，并充分利用優質中介機構專業能力，為發債主體提供優質服務，助推疆內債券市場良性發展，為后續經濟發展賦能。（四）多舉措防范和化解債務風險。（四）多舉措防范和化解債務風險。近年來，全國個別地區陸續出現一些風險事件，對當地區域的融資及經濟發展產生不利影響。新疆地方政府債務規模增長相對較快，債務率有所升高，且主要集中于各地州市，加之區域內企業未來三年內債券到期較為集中，面臨一定的兌付壓力。因此，新疆應當在現有基礎上進一步加強債務管控，妥善防范與化解各類債務風險，適當控制政府債務規模增長，對區域內企業的債務可以采取包括但不限于建立健全債券風險監測防控和應急處置機制、設立信用保障基金和區域穩定基金、為資產盤活提供政策支持等方式，避免下屬國有企業出現票據、非標或對外擔保等負面輿情，進而維護和營造良好的信用環境，進一步增強資本市場對新疆的投資信心。68