【公司研究】中科創達-深度研究報告：掌握底層核心科技多點布局增長動力不斷-20200831（25頁）.pdf

《【公司研究】中科創達-深度研究報告：掌握底層核心科技多點布局增長動力不斷-20200831（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【公司研究】中科創達-深度研究報告：掌握底層核心科技多點布局增長動力不斷-20200831（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證券研究報告 計算機 掌握底層核心科技，多點布局，增長動力不斷掌握底層核心科技，多點布局，增長動力不斷 20202020 年年 0 08 8 月月 3131 日日 中科創達中科創達（3 30000496496.S.SZ Z）深度深度研究研究報告報告 公司具備證券投資咨詢業務資格公司具備證券投資咨詢業務資格 公司數據公司數據 Wind 資訊 總市值（百萬元） 40,269 流通市值 （百萬元） 24,958 總股本（百萬股） 423 流通股本 （百萬股） 289 日均成交額 （百萬） 819 近一個月換手（%） 63.9 第一大股東 趙鴻飛 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款請務必閱讀文后重要聲

2、明及免責條款 核心觀點：核心觀點： 1)1) 核心成長動力：以智能操作系統為基，賦能多個下游領域。核心成長動力：以智能操作系統為基，賦能多個下游領域。 公司是智能操作系統二次開發與優化廠商，根據下游終端需 求，提供定制化解決方案。自 2008 年成立以來，公司與上游 高通、英特爾、微軟等廠商合作緊密，覆蓋手機、汽車、無 人機等多個下游智能終端領域。我們認為，公司的長期成長 動力來自于對底層操作系統相關技術的積累，未來有望形成 高標準化程度的產品體系，不斷擴大公司規模。 2)2) 汽車是下一代智能終端，車載軟件有望量價齊升。汽車是下一代智能終端，車載軟件有望量價齊升。軟件定義 汽車大勢所趨，整車

3、廠相關研發投入持續提升。從量上看， 智能座艙、ADAS、V2X 等功能已成為汽車主要賣點。據統計， 液晶儀表和 HUD 滲透率分別在 35%和 15%左右，V2X 和 ADAS 相關功能搭載率亦在 10-15%，未來滲透空間巨大。從價格上 看，汽車軟件性能要求較高，代碼量遠大于 PC/手機，未來 隨智能網聯化程度加深，單車價值將持續提升。公司方面， 過去 5 年公司汽車業務復合增速超 100%，UI 平臺“Kanzi” 全球市占率近 40%，競爭力十足，有望充分受益行業東風。 3)3) 手機業務受益手機業務受益 5G5G 換機潮，物聯網業務成長空間巨大換機潮，物聯網業務成長空間巨大。智能手 機

4、方面，參照 4G 手機普及歷程，未來 2-3 年 5G 手機銷量有 望快速增長，公司可充分受益。物聯網方面，公司以云平臺 Turbox 為基，多點布局，遠期成長空間巨大。 4)4) 首次覆蓋，首次覆蓋，給予“增持”評級給予“增持”評級。我們預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 0.87/1.2/1.63 元，對應市盈率 109/80/58 倍。 公司掌握核心技術，賦能下游多個領域，增長動力持續，我 們給予公司“增持”評級。 5) 風險提示：風險提示：車載 OS 市場競爭加劇、5G 手機銷量不及預期、 產品標準化程度提升緩慢、國際形勢不穩定。 中科創達(300496.SZ)與滬深 3

5、00 對比表現 預測指標預測指標 20201 19 9A A 20202020E E 2022021 1E E 2022022 2E E 營業收入 （百萬元） 1826.86 2512.88 3320.92 4362.22 收入同比 24.7% 37.6% 32.2% 31.4% 凈利潤（百萬元） 237.64 369.05 506.45 689.33 凈利潤同比 44.6% 55.3% 37.2% 36.1% 毛利率 42.63% 42.45% 43.48% 44.47% 凈利率 12.98% 14.63% 15.19% 15.74% EPS（元） 0.56 0.87 1.20 1.63 P

6、E（倍） 169 109 80 58 公司評級：增持（公司評級：增持（首次首次） 分析師分析師：陳建生陳建生 執業證書號：S1030519080002 電話：0755-23602373 郵箱： 研究助理：羅云揚研究助理：羅云揚 電話：0755-83199599 郵箱： 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 1 - 正文目錄正文目錄 一、核心技術積淀深厚，新舊動能接力一、核心技術積淀深厚，新舊動能接力 . 3 3 1、聚焦智能操作系統核心技術 . 3 2、新舊動能接力，業績快速增長 . 4 二、滲透率與單車價值量提升，汽車業務有望保持高增長二、滲透率

7、與單車價值量提升，汽車業務有望保持高增長 . 5 5 1、汽車是新一代智能終端，車載軟件空間巨大 . 5 2、汽車智能網聯化大勢所趨，車載軟件有望“量價齊升” . 8 3、公司汽車業務高速增長可持續 . 11 三、手機業務受益三、手機業務受益 5G5G 換機潮，物聯網業換機潮，物聯網業務遠期成長空間巨大務遠期成長空間巨大 . 1515 1、智能手機業務：5G 換機潮到來，智能手機業務迎新增長點 . 15 2、物聯網業務：萬物互聯時代，公司多點布局，市場潛力大 . 17 四、盈利預測與投資評級四、盈利預測與投資評級 . 1818 1、關鍵假設. 18 2、盈利預測. 21 3、投資評級. 21

8、五、風險因素五、風險因素 . 2222 1、車載 OS 市場競爭加劇 . 22 2、5G 手機銷量不及預期 . 22 3、產品標準化程度提升緩慢 . 22 4、國際形勢不穩定 . 22 oPmPtOmRpNoPqMqNyQxOnO8ObPbRpNoOmOoOiNqQxOlOoOsQ6MoOzRuOnQqRMYmRpQ 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 2 - 圖表目錄 Figure 1 公司技術與產品 . 3 Figure 2 公司賦能信息技術產業各環節 . 4 Figure 3 公司業務收入結構變化 . 4 Figure 4 公司收入與增速

9、. 4 Figure 5 公司扣非凈利潤變化 . 4 Figure 6 公司三項費用率 . 5 Figure 7 公司毛利率與凈利率 . 5 Figure 8 車載軟件產業鏈 . 5 Figure 9 黑莓與芯片廠商合作情況 . 6 Figure 10 linux 車規級操作系統專家團隊覆蓋領域與參與公司 . 7 Figure 11 底層操作系統廠商市場份額 . 8 Figure 12 底層操作系統廠商對比 . 8 Figure 13 我國車聯網路徑規劃 . 8 Figure 14 各車企發布 L3 車型時間、車型及功能 . 9 Figure 15 汽車軟件未來代碼量將大幅提升 . 10 Fi

10、gure 16 高端車代碼行數可達 1 億 . 10 Figure 17 按價位汽車銷量統計以及智能座艙主要部件配置 . 11 Figure 18 公司車載系統和智能駕駛艙相關技術能力 . 11 Figure 19 兩大底層操作系統生態中國會員 . 12 Figure 20 kanzi 人機交互界面設計平臺 . 13 Figure 21 公司汽車業務收入與增速 . 13 Figure 22 2019 年公司汽車業務收入構成 . 13 Figure 23 A 股整車廠研發支出與占收入比重 . 14 Figure 24 公司與廣汽研究院簽署戰略合作 . 14 Figure 25 中國汽車銷量與同比

11、（當月值） . 15 Figure 26 中國車載 OS 市場規模估算 . 15 Figure 27 中國手機出貨量與 4G/5G 手機滲透率（當月值） . 16 Figure 28 公司智能手機操作系統核心技術 . 16 Figure 29 公司智能手機業務收入與增速 . 17 Figure 30 公司智能手機業務收入結構（2019 年） . 17 Figure 31 智能物聯網設備未來將保持快速增長 . 17 Figure 32 公司智能物聯網業務體系 . 18 Figure 33 公司智能物聯網業務收入與增速 . 18 Figure 34 公司分項目收入假設 . 19 Figure 35

12、 公司分項目毛利率假設 . 20 Figure 36 公司費用率假設 . 21 Figure 37 可比公司估值對比 . 21 Figure 38 PE band . 22 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 3 - 一、一、核心技術積淀深厚，新舊動能核心技術積淀深厚，新舊動能接力接力 1 1、聚焦智能操作系統核心技術聚焦智能操作系統核心技術 公司底層核心技術沉淀深厚。公司底層核心技術沉淀深厚。公司成立于 2008 年，主營業務定位于操作系 統技術，集中資源對 Android、Linux、Windows 等操作系統以及其他相關技 術進行持續開發和

13、投入。多年的技術服務經驗使公司形成了從硬件驅動、操 作系統內核、中間件到上層應用全面的技術體系。核心技術涵蓋了通信協議 棧、深度學習、圖形圖像算法、操作系統優化和安全技術等多個方面。 Figure 1 公司技術與產品 資料來源：公司官網、世紀證券研究所 以操作系統為基，業務覆蓋智能手機、汽車以及物聯網。以操作系統為基，業務覆蓋智能手機、汽車以及物聯網。公司分別與芯片廠 商高通、 英特爾和操作系統廠商微軟聯合建立了聯合實驗室。 作為聯接芯片、 底層操作系統、智能終端、網絡運營、應用軟件的技術解決方案提供商，在 起初與國際科技巨頭的合作中，公司以提供人力和場地為主。拿到芯片與操 作系統技術授權后，

14、為下游廠商提供本土化、定制化解決方案。在經過多年 的技術積淀后，公司目前擁有 85 項發明專利，已經逐步從單一的提供“人 力外包”服務轉變為擁有標準化、產品化能力的科技企業。下游賦能領域已 從單一的智能手機拓展至智能汽車與物聯網。 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 4 - Figure 2 公司賦能信息技術產業各環節 Figure 3 公司業務收入結構變化 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201520162017201820192020H1 智能手機智能汽車物聯網 資料來源：Wind、世紀

15、證券研究所 資料來源：Wind、世紀證券研究所 2 2、新舊動能新舊動能接力接力，業績，業績快速增長快速增長 智能汽車與物聯網成為增長新動力。智能汽車與物聯網成為增長新動力。公司 2020 年 H1 實現營業收入 10.5 億 元，同比增長 42.8%。其中，智能軟件(手機)業務保持平穩增長，2020 年 H1 實現收入 5.59 億元，同比增長 22.9%。智能汽車業務延續了高速增長態 勢，收入達 2.9 億元，同比增長 64.8%，占收入比重已達 27.7%。物聯網業 務受益下游掃地機器人等 C 端智能設備銷量上升，收入同比增長 91.56%。 Figure 4 公司收入與增速 Figur

16、e 5 公司扣非凈利潤變化 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 20132014201520162017201820192020H1 營業收入(億元)同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 20132014201520162017201820192020H1 扣非凈利潤(億元)同比 資料來源：Wind、世紀證券研究

17、所 資料來源：Wind、世紀證券研究所 公司產品公司產品標準化程度持續提升，銷售費用率呈下滑趨勢。標準化程度持續提升，銷售費用率呈下滑趨勢。2019-2020 年 H1， 公司銷售率分別為 4.74%和 3.81%，相比 18 年和 19 年 H1 分別降低 1.8pct 和 2.5pct。我們認為，在與芯片、操作系統、終端、應用軟件等廠商進行合 作過程中，公司不斷積累技術實力，未來銷售費率具備持續降低的基礎。 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 5 - Figure 6 公司三項費用率 Figure 7 公司毛利率與凈利率 -5% 0% 5%

18、10% 15% 20% 25% 30% 35% 201520162017201820192020H1 銷售費率管理費率財務費率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 201520162017201820192020H1 毛利率凈利率 資料來源：Wind、世紀證券研究所 資料來源：Wind、世紀證券研究所 二、二、滲透率與單車價值滲透率與單車價值量量提升，汽車業務提升，汽車業務有望保持高增長有望保持高增長 1 1、汽車是新一代智能終端，車載軟件空間巨大汽車是新一代智能終端，車載軟件空間巨大 軟件定義汽車，車載操作系統是核心技術之軟件定義汽車，車載操作系統是核心技術之一。一。汽車軟

19、件底層需要操作系統 將芯片、硬盤、內存等硬件資源做合理分配，支撐應用軟件開發。車載 OS 是支撐智能駕駛、車聯網、車載娛樂等功能模塊的平臺。目前主流的底層車 載 OS 主要有黑莓的 QNX、微軟的嵌入式計算平臺 Window CE 以及基于 Linux 開發的各類操作系統在底層操作系統之上，各車廠需要針對自身產品 和硬件部署定制化的對底層進行二次開發與優化，目前國內針對操作系統定 制化的第三方解決方案供應商主要有 BAT 旗下產品以及中科創達等。 Figure 8 車載軟件產業鏈 車載底層操作系統 Linux (安卓、Alios、鴻蒙等) QNXWindowsCE 第三方定制化解決方案 中科創

20、達 騰訊車聯斑馬 小度車載OS博泰 提供框架和基礎服務 硬件集成 博世 華陽集團德賽西威 大陸哈曼 弗吉亞 基于底層二次優化/定制 應用軟件 生活出行 汽車金融導航定位 信息娛樂人機交互 其他 基于系統與硬件開發應用 整車 資料來源：蓋世汽車、世紀證券研究所整理 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 6 - 黑莓黑莓 QNX 是是全球車載全球車載 OS 龍頭。龍頭。QNX 系統誕生于 1980 年，是由加拿大公 司開發的分布式實時操作系統，2010 年被黑莓公司收購。系統主要特點是實 時、穩定、可靠，采用微內核，運行速度相較 Linux 等大型操作

21、系統更加快 速。因其安全可靠的優點，截止 19 年 6 月全球有 1.5 億輛汽車采用 QNX。 從其官網來看，QNX 與各大芯片廠商有合作，在車機控制、車載信息、儀表 盤等領域均有推出產品。 Figure 9 黑莓與芯片廠商合作情況 聯合公司 芯片集 主要合作領域 英偉達 Xavier 車載信息系統 瑞薩 R-CAR V3H 智能駕駛系統 R-CAR H3 車載信息系統 恩智浦 iMX8QM-MEK 數字儀表盤 iMX8QXP SabreSmart i.MX6Q 德州儀器 Sitara AM572x 圖像處理(ADAS 方向) 英特爾 Coffee lake 英特爾與 QNX 合作關系緊密，

22、已有 30 多年合作歷史，能夠 實現信息娛樂系統、 數字儀表盤和高級駕駛輔助系統 （ADAS） 等多種功能。 Kaby lake Skylake Apollo Lake NUC Gemini Lake NUC Baytrail (Valleyview) Denverton AMD Ryzen 多維度全面合作 eKabini 高通 QC8155 車載信息系統 資料來源：QNX 官網、世紀證券研究所 Linux：車規級操作系統生態規模：車規級操作系統生態規模龐大。龐大。AGL（Automative grade linux）是 由 linux 基金會發起的開源車規級操作系統項目。 項目旨在為行業建立

23、標準開 發平臺，減少重復開發工作，打造一個聯接開發者、供應商、整機廠的生態。 AGL 是目前唯一一個涵蓋了所有車載軟件細分領域的國際組織，包括車載信 息娛樂、儀表盤、抬頭顯示（HUD） 、車聯網、輔助駕駛（ADAS） 、安全以 及智能駕駛。AGL 成立了 10 個專家組，成員來自于相關領域的國際龍頭公 司，包括英特爾、松下、mentor、ARM 以及各整車廠等，目前全球范圍內 內企業會員數量達 140 余家。 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 7 - Figure 10 linux 車規級操作系統專家團隊覆蓋領域與參與公司 AGL 專家組 工作

24、內容 專家組成員所屬公司 APP 架構與安全 應用生態(安裝、運行、遷移、應用) IOT.bzh Mentor(EDA 三巨頭之一) 英特爾 豐田 松下 軟件開發工具包(安全) 連接節點防火墻 軟件與安全更新 嵌入式系統運行記錄 安全啟動 安全架構與協議等 主屏與窗口管理 通訊連接 汽車總線(CAN、MOST、LIN 等) Linux 官方 IOT.bzh 微芯科技(MCU) 電裝(汽車電子) Konsulko(linux 嵌入式) 網絡與設備防火墻 云連接 網聯汽車 藍牙、wifi、NFC 智能終端連接(車-手機) 遠程車輛交互 集成與測試 硬件預測試 linux 官方 富士通 電裝 奔馳母

25、公司 BayLibre(嵌入式設備) 日常簡測試 真實設備測試 網絡環境測試 套件測試 用戶交互測試 儀表盤 各類儀表盤生產集成 豐田、松下、本田、鈴木、電裝、博世、大陸、愛信 精機、日本精機、 導航 API、核心架構 愛信精機、豐田、馬自達、micware Co.Ltd 硬件架構 貼牌廠需求 馬自達、豐田、本田、鈴木、斯巴魯 架構設計 樣板硬件 智能語音 建立標準 API、語義庫、語法等 - 用戶交互與界面 音響、屏幕、話筒等 松下、IOT.bzh、Collabora、ADIT 汽車上云 確立應用場景優先級、定義并完善標準架構 ARM、 forgerock、德國電信、IOT.bzh、 vmw

26、are、 epam、 瑞薩 虛擬化 確立應用場景優先級、定義并完善標準架構 ARM、Carmeq、Tuxera、Linaro 資料來源：AGL 官網、世紀證券研究所 WinCE 逐漸退出競爭，逐漸退出競爭， Linux 憑借開放生態憑借開放生態有望快速發展，有望快速發展， 占據主要市場份占據主要市場份 額額。QNX 的穩定性和安全性能較好，并且技術成熟，一般與車機控制有關的 系統都是基于 QNX。而車載信息娛樂方面，安卓憑借其強大的應用生態，擁 有數量龐大的開發者群體，近年來發展較快。而 WinCE 已停止更新，未來 將逐步推出競爭。 根據HIS預測， 全球底層車載OS市場格局將逐漸形成lin

27、ux （含安卓）與 QNX 雙寡頭格局。我們認為，QNX 安全穩定但因不夠開放所 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 8 - 以兼容性較差， 而不論是專注于車載信息娛樂方面的安卓， 還是由 linux 官方 發起，全領域布局的 AGL，在開放性和生態伙伴規模上都具有較大優勢，看 好未來 linux 相關系統的發展前景。 Figure 11 底層操作系統廠商市場份額 Figure 12 底層操作系統廠商對比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20172023E QNXLinux(Android、

28、AliOS等)WinCE其他 車載 OS 優勢 劣勢 現狀 QNX 安全、穩定 開發支持好 兼容性差 市場主導 汽車安全功能突出 Linux (非安卓) 穩定、靈活 生態不完善 不成熟 發展初期 安卓 生態強大 安全/穩定性低 份額提升 信息娛樂功能突出 WinCE - 開發模塊化 應用愈發匱乏 停止更新 逐漸退出 資料來源：IHS、世紀證券研究所 資料來源：蓋世汽車、世紀證券研究所 2 2、汽車智能網聯化大勢所趨，汽車智能網聯化大勢所趨，車載軟件有望“量價齊升”車載軟件有望“量價齊升” 2020 年年是車載終端是車載終端前裝伊始，前裝伊始，2025 年滲透率有望超年滲透率有望超 50%。20

29、20 年 2 月， 中國發改委發布智能汽車創新發展戰略規劃 ，規劃中提出到 2025 年，中 國能實現有條件智能駕駛汽車的規?；a，LTE-V2X 實現區域覆蓋， 5G-V2X 在部分城市與高速公路覆蓋。根據國家規劃，2020 年 C-V2X 前裝 伊始，2025 年滲透率力爭達到 50%。我們認為，C-V2X 的逐漸普及將帶動 車載軟件產業快速發展。 Figure 13 我國車聯網路徑規劃 資料來源： C-V2X 產業化路徑和時間表研究 、世紀證券研究所整理 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 9 - 智能汽車：智能汽車：20202020 年

30、是高級別年是高級別(L3(L3 以上以上) )無人駕駛落地起始年。無人駕駛落地起始年。早在 2017 年奧 迪發布了全球首款 L3 車型 A8，該車型搭載系統全稱為：奧迪 AI 交通擁堵駕 駛系統，其限制條件包括：有車流隔離帶的單一車道、車道車速緩慢、時速 不超過 60 公里、傳感器監控范圍內無信號燈及行人。該系統相比于 2020 年 即將上市的各車廠 L3 汽車功能較為單一，且適用條件苛刻。同時，奧迪 A8 均價大約為 80 萬左右，而以上汽 2019 年已經發布的 Marvel X pro 價格僅 30 萬元。我們認為，2020 年是 L3 級別汽車集中量產上市之年，且從高端車 型下沉到中

31、低端車型，更為全面的無人駕駛功能和高性價比有望帶來大量車 輛更新換代需求。 Figure 14 各車企發布 L3 車型時間、車型及功能 企業 L3 量產規劃時間 有望搭載車型 預期實現功能 上汽 2019 年已發布 L3 量產車型 MARVEL X Pro 低速無人駕駛條件下，已經能夠自主完成最后一公里泊車 和取車 廣汽新能源 2019 年已量產可實 現 L3 功能的車型 Aion LX 已經支持 L3 級別的自動駕駛， 具備高速路況全自動駕駛能力 長安汽車 2020 - - 一汽 2020 - - 北汽新能源 2020 最早在高端品牌 ARCFOX 上實現 高速公路的自動駕駛，自動泊車，遙控

32、泊車和代客泊車 長城 2020 - - 吉利 2020 GPILOT3.0 將在 35 萬公里的高速公路、22000 公里城市快速路，和 30 個城市率先實現 L3 級自動駕駛。 奇瑞 2020 - - 小鵬汽車 2020 P7 高速自動駕駛量產，全部自主研發的 360 度感知能力， 基于 AI 的智能座艙量產。 奇點汽車 2020 - - 威馬汽車 2121 - - 等跑汽車 2121 - - 奧迪 2017 已量產 奧迪 A8 車速不超過 60 公里/小時，車道行駛緩慢，車輛間距小等 奔馳 2020 奔馳新一代 S 級轎車 - 寶馬 2021 BMW iNEXT - 資料來源：自動駕駛之家

33、、世紀證券研究所整理 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 10 汽車軟件復雜度高，隨汽車智能化程度提升，單車軟件價值汽車軟件復雜度高，隨汽車智能化程度提升，單車軟件價值有望有望提升。提升。目前 車載軟件提供的功能主要以車機參數顯示（儀表板） 、車載音樂/廣播等基礎 為主。根據黑莓財報，2020 年 QNX 單車授權價值在 510 美元左右（黑莓 將 QNX 授權定價從固定價格調整為視銷量而定） 。我們認為，未來隨智能駕 駛和車聯網不斷發展，汽車成為新一代智能終端，車載軟件功能將逐步向車 機控制、汽車安全、更豐富的車載信息娛樂以及人機交互方面延伸，

34、單車價 值量有極大提升空間。 Figure 15 汽車軟件未來代碼量將大幅提升 Figure 16 高端車代碼行數可達 1 億 020406080100120 谷歌chrome 安卓 波音747 windows vista facebook 高端車 代碼行數(百萬行) 資料來源：36 氪、世紀證券研究所 資料來源：36 氪、世紀證券研究所 從下游硬件從下游硬件來看，來看，液晶液晶儀表與抬頭顯示儀表與抬頭顯示成長成長空間巨大?？臻g巨大。根據汽車之家發布的 在售車型參數配置數據，目前智能中控屏幕普及度最高，10 萬元以上車型均 有搭載。搭載全液晶儀表盤車型價格多數在 20 萬元以上。抬頭顯示儀(H

35、UD) 普及度最低，一般僅 30 萬元以上車型中搭配。車聯網相關配件則基本配備 在高端車型中。 按 2019 年 8 月至 2020 年 6 月汽車銷量數據來看， 目前我國 HUD 前裝市場滲透率在 15%左右，全液晶儀表滲透率在 35%左右，智能中 控屏滲透率在 80%左右。液晶儀表與 HUD 顯示的數據與車機控制相關，對 軟件系統穩定性和實時性要求更高，同時也意味軟件的技術賦值更大。我們 認為，在汽車智能化、網聯化趨勢下，液晶儀表、HUD 以及其他智能化配件 有望逐步向中低端車型普及。而這也代表著汽車軟件的單車價值和各類軟件 的搭載率有望不斷提升。 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要

36、聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 11 Figure 17 按價位汽車銷量統計以及智能座艙主要部件配置 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 2-6萬元6-9萬元9-13萬元13-17萬元17-28萬元28-42萬元42-70萬元70萬元以上 HUDHUD普遍普遍 覆蓋價位覆蓋價位 液晶儀表液晶儀表 覆蓋價位覆蓋價位 智能中控屏智能中控屏 覆蓋價位覆蓋價位 資料來源：汽車之家

37、、搜狐汽車、世紀證券研究所 注：智能座艙配件覆蓋價位為小樣本統計結果，或存在偏差。 3 3、公司公司汽車業務高速增長可持續汽車業務高速增長可持續 公司自 2013 年起基于多年的嵌入式操作系統二次開發經驗，開始為汽車提 供車載 OS 定制開發和 IVI、儀表盤、ADAS 等功能解決方案。公司服務不僅 面向下游整車廠和一級供應商， 同時也為上游的芯片廠商提供技術解決方案， 屬于產業鏈中較為獨特的一環。目前全球采用公司智能駕駛艙產品和解決方 案的公司超過 100 家，其中一級供應商和整車廠業務規模比例約為 7:3。 Figure 18 公司車載系統和智能駕駛艙相關技術能力 資料來源：公司官網、世紀證券研究所整理 2020 年 8 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 12 核心優勢之一：核心優勢之一：公司公司擁有擁有 linux(非安卓非安卓)、QNX、安卓等、安卓等多個多個底層操作系統底層操作系統的的 定制開發能力。定制開發能力。與國內同產業鏈位置廠