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1、中國建設銀股份有限公司北京綠融與可持續發展研究院中國綠資本市場綠書2024年10（20232024）2.1綠融標準體系不斷推陳出新-122.2可持續相關信息披露標準取得重進展-132.3能建設取得新進展-15第章 綠融基礎設施建設步完善-123.1綠融債發規模明顯回落，發主體更加均衡-173.2 共同分類錄 應范圍不斷擴-193.3綠熊貓債市場蓬勃發展-203.4綠債券市場未來仍然可期-21第三章 綠債券市場規模繼續引領全球-174.1中國PE/VC綠領域創投趨勢及案例-234.2綠產業引導基發展迅速-314.3綠股權投資進步發展臨的挑戰和相關建議-36第四章 綠股權投資成為級市場的重要組成部

2、分-231.1碳中和標下的綠資本市場-51.2綠資本市場延續快速發展趨勢-81.3積極開展綠融國際合作-9第章 中國綠資本市場發展概況-55.1綠保險政策體系逐步完善-385.2綠保險市場規模不斷擴張-395.3綠保險發展臨的挑戰與建議-41第五章 綠保險助實現“雙碳”標-38摘要-1 錄6.1全國碳排放配額價格翻番，并計劃擴覆蓋業范圍-456.2我國愿碳市場重啟并提透明度-466.3碳融實踐不斷增加，但碳融體系仍有待健全-476.4碳融市場未來展望與建議-50第六章 碳市場和碳融實踐取得新進展-458.1轉型融分類錄多層次發展-648.2轉型融市場涌現量實踐與創新-668.3國際社會關于轉型

3、融展開熱烈討論-69第章 轉型融興未艾-647.1全球ESG投資市場不斷擴，中國責任投資仍以綠信貸為主-527.2ESG政策和制度體系建設進步完善-587.3國內外融機構積極建并運ESG評價體系-59第七章 ESG評價與投資市場未來可期-529.1宏觀經濟形勢對綠資本市場的潛在影響-739.2監管要求不斷提升-739.3綠融產品體系進步豐富-74第九章 中國綠資本市場展望-739.4轉型融成為新的增點-75參考獻-771 1摘 要在全球候變化成為國際社會焦點議題的背景下，中國積極響應，采取了系列務實動，以應對候變化帶來的復雜挑戰。中國承諾在2030年實現碳達峰、2060年實現碳中和，這不僅是對

4、國際社會的承諾，也是對國內綠低碳轉型的明確指引。為了實現這些標，中國需要在綠低碳領域進規模投資。據中國融學會綠融專業委員會估算，從2021年到2050年，這投資需求總額將達到487萬億元，凸顯了綠融市場發展的關鍵性與緊迫性。在此背景下，中國銀聯合國家發展改委、業和信息化部、財政部、態環境部、融監管總局、中國證監會發布了 關于進步強化融持綠低碳發展的指導意（以下簡稱“銀指導意”）。銀指導意 為引導和激勵融機構加對綠低碳領域持度指明了向，涵蓋加綠信貸持、發展綠債券市場、創新綠融產品、強化環境險管理以及推動綠融國際合作等重要內容。本報告系統梳理了2023年以來我國綠資本市場的現狀和發展趨勢，重點總結

5、了我國綠資本市場的主要框架與未來發展趨勢，識別了進步發展將臨的挑戰并提出相關建議。本報告基于詳實的數據和案例，深探討了我國綠資本市場相關的關鍵議題，并希望為相關領域的投資者、監管部、融機構、相關企業以及各地政府進步推動綠融發展、實現“雙碳”標提供建議。同時，我們希望中國經驗和做法能為全世界實現經濟社會的低碳轉型與可持續發展貢獻智慧與量，尤其是希望“帶路”國家和更為泛的發展中國家能從中國的探索與實踐中有所思考，總結經驗，因地制宜發展適合的綠融體系。本報告共包括九個章節，分別為：中國綠資本市場發展概況、綠融基礎設施建設、綠債券市場、綠股權投資、綠保險、碳市場和碳融、ESG評價與投資、轉型融以及中國

6、綠資本市場展望?，F摘要如下：第章作為總述，全概括了當前市場上主要綠融投融資產品的發展現狀。內容涵蓋綠信貸、綠債券、綠基、綠保險等多種融具的規模和發量，同時對碳交易市場和愿碳市場的進展進了分析。此外，章節還對綠資本市場整體的發展概況進了系統梳理，并對近年來綠融國際合作的最新進展做出了總結與跟蹤。第章概述了中國在綠融基礎設施建設的進展，重點闡述了標準體系、信息披露體系與能建設體系的重要性和2024年的新發展。先，2024年，綠低碳轉型產業指導錄 對綠低碳轉型產業進了更加細致的劃分，進步明確了產業的邊界與發展向。其次，信息披露在全球和國內同步取得重進展。國際可持續準則理事會（ISSB）發布的 國際財

7、務報告可持續披露準則第1號?可持續相關財務信息披露般要求（S1）和 國際財務報告可持續披露準則第2號?候相關披露（S2），為全球企業可持續信息披露設定了基準。中國也積極參與其中，并于2024年發布了 企業可持續披露準則（征求意稿），采“雙重重要性原則”，逐步將披露準則擴展到各類企業。中國證監會也于2024年5要求上證180指數等樣本公司次披露可持續發展報告，推動約457家企業的信息披露與國際接軌。最后，為進步加強基礎設施建設，建議強化綠融能建設，促進融管理部、融機構和第三機構提升綠融能。第三章分析了中國綠債券市場的最新發展態勢。中國的綠債券市場2016年以來快速增，2023年，綠債券發規模達8

8、539億元，存量余額超過2萬億元。然，2024上半年發規模明顯放緩，綠債券發數量和總額同下降15%和46%。究其原因，主要是綠融債發規模幅下降。進步研究發現，融債的回落部分原因源于銀的碳減排持具與貸款市場報價利率（LPR）的進步下調對綠債券市場的擠出效應，另部分原因則是市場對前期量發的消化壓較重。與此同時，2024年上半年公事業、運輸和能源業的綠債券發逆勢增，發主體更加多元化，顯出市場正從過去依賴銀主導轉向多業共同發展。第四章重點分析了綠股權投資。在經濟復蘇和全球可持續發展的背景下，綠股權投資的規模不斷增，盡管全球股權投資總規模有所下降，綠股權投資卻逆勢上升。政府引導基、PE/VC紛紛將綠投資

9、納其策略，推動綠產業的持續發展。盡管股權融資占我國整體綠資的重仍較低（約3%），但2023年碳中和領域的股權投資活動依然活躍，投資事件和規模均幅增。綠科技投資成為未來經濟增的重要驅動，投資者對新興技術和綠項的創新前景持樂觀態度。此外，綠產業引導基作為股權投資的核量，正在發揮政策性資的引導作。通過直投和基模式，政府引導基持了綠環保、新能源等多個領域的發展。然，綠股權投資仍臨諸多挑戰，如早期項融資不、資聚集現象明顯、國資主導的投資偏好保守等。因此，建議加政策持度、優先投資綠科技早期項，并延資投資周期，以推動綠股權投資的可持續發展。11 12 2第五章闡述了綠保險在政策體系、市場規模的發展態勢。20

10、24年4，國家融監督管理總局發布 關于推動綠保險質量發展的指導意，進步細化了綠保險在持候應對、綠低碳技術創新等的政策要求。該指導意還明確了從負債端到投資端的全流程持，推動綠保險資有效流向低碳轉型和環境保護領域。隨著政策持的加速推進，綠保險的市場規模在負債端和資產端均實現擴張。A股五上市險企2023年在綠投資上實現了合計9066.64億元的綠投資，顯出資本向綠領域的流動趨勢。然，綠保險發展仍臨信息披露標準不統、需求培育不、業務認定困難以及綜合性才短缺等挑戰。為此，報告中建議加強政府激勵措施，擴展信息披露機制的應范圍，勵綠保險產品創新，并加強才培養和業數據平臺建設，推動綠保險健康發展，實現對“雙碳

11、”標的持續助。第六章主要分析了中國碳市場與碳融實踐進展。2024年，全國碳市場交易價格持續上漲，并在4突破100元/噸，反映了企業對碳市場的參與熱情和履約壓的增加。2024年9，態環境部宣布計劃將鋼鐵、泥、電解鋁業納碳市場，完成后全國碳市場預計覆蓋約70%的碳排放量。作為全國碳市場的補充，CCER2024年初重啟以來，進了全的體系建設與完善。通過簡化備案環節、加強公與反饋機制，CCER項開發流程的透明度和效率得到顯著提升。同時，新的項審定與核查規則強調額外性、真實性和唯性三原則，確保減排量的合規性與科學性。這些改為市場提供了更強的信和參與動，進步促進了企業的減排動。隨著碳市場的穩步擴展，碳融領

12、域的創新實踐逐步增加。盡管前尚未在全國層推出碳期貨市場，但些地試點積極探索新的碳融具。報告中列舉了例創新案例，包括CCER碳減排量掛鉤債券、碳資產售出回購、跨期套利等碳融交易模式的成功實踐案例，為碳市場的未來發展提供了新的思路。在挑戰，雖然我國碳市場取得了重進展，但業界普遍認為在碳價格形成機制、產品創新、和市場覆蓋等仍有改進空間。先，需要逐步引有償配額分配機制，增強市場價格信號，并收緊配額結轉額度以防市場供過于求。其次，應加快發展碳融衍品，特別是碳期貨市場，為企業提供更多險管理具，提升市場流動性。最后，隨著鋼鐵、泥、電解鋁等業的逐步納，進步完善碳排放監測、報告和核查（MRV）體系將是確保碳市場

13、擴容成功的關鍵。同時，推動CCER市場與國際接軌，將有助于增強中國在全球碳交易體系中的地位，吸引更多國際投資和技術持，助綠低碳轉型。第七章探討了ESG投資市場的發展現狀與未來潛。全球范圍內，2023年ESG投資策略多樣化，全球可持續基表現優于傳統基，回報率達到12.6%。盡管如此，全球經濟壓、反ESG浪潮和地緣政治緊張導致2023年下半年出現資贖回的情況。國內層，中國責任投資市場規模較，并以綠信貸為主。截2023年第三季度，責任投資市場規模達33.06萬億元，其中綠信貸占超過85%。此外，純ESG主題基的表現不佳，平均收益率為負，顯出產品結構和市場需求間的不平衡。此外，報告通過案例分析，展了如

14、中國建設銀等機構通過動化具和AI技術優化ESG評價的實踐，提升了險管理能和市場競爭。中國未來的ESG投資市場將在政策推動、市場需求及國際趨勢的共同驅動下，繼續擴展和深化。第章圍繞轉型融在全球候變化應對中的重要作展開深分析。對全球向低碳經濟轉型的迫切需求，轉型融為排放業提供了資持，以避免過于激進的脫碳策略帶來的資產擱淺和經濟沖擊。在中國，轉型融被視為推進“雙碳”標的重要段。國家層，銀正牽頭編制涵蓋電、鋼鐵、建筑等碳業的轉型融錄；地層，上海、重慶、貴州等地已發布地性轉型融標準，覆蓋化、化、鋼鐵等重點業，為融機構提供了識別和持轉型項的依據。同時，地政府通過建轉型項庫、融資平臺等配套措施，降低融機構識

15、別轉型資產的成本，并推動信息披露的差異化要求，提升市場透明度。在市場實踐中，轉型債券和貸款已成為主要具，盡管其規模較，但創新舉措快速增加。例如，中國銀發的全球筆鋼鐵轉型債券和錫市發的碳資產轉型債券，展了轉型融如何通過資定向持碳業的綠轉型。然，受制于標準不統和識別困難，轉型融市場的發展仍臨諸多挑戰，尤其是防范“假轉型”險和提資的有效性。報告認為，未來轉型融發展的關鍵在于政策持和市場實踐的協同推進。融機構需提升內部能，建完善的碳核算機制，推動產品創新，并通過提升信息披露的透明度來增強市場信。同時，轉型規劃應納企業和融機構的核戰略，以確保低碳轉型的穩健實施和期可持續發展。第九章作為結尾章節，著眼于中

16、國綠資本市場的未來發展，強調了綠融與轉型融在持低碳經濟轉型中的關鍵作，并討論了宏觀經濟形勢、監管環境及產品創新對這市場的影響。隨著我國“雙碳”標的推進，資本市場被賦予了更的責任。綠資本市場應在新興產業發展與傳統業轉型中發揮雙重作，其進步發展取決于創新融具的推、監管體系的完善以及國際合作的深化。通過前瞻性布局和能建設，綠資本市場不僅能為我國的低碳轉型提供資保障，還將成為全球可持續融發展的重要推動量。2 23 3 第章 中國綠資本市場發展概況在政府持和市場主體的積極參與下，中國綠資本市場近年來實現了跨越式發展。政策架構進步完善，信息披露機制也趨嚴格，激勵機制擴范圍，綠融產品益豐富，國際合作持續加深

17、，地政府積極性漲，尤其是綠融改創新試點不斷取得新的進展。1.1 碳中和標下的綠資本市場在碳中和標背景下，綠資本市場發展也駛快道。主流的綠融產品，如綠信貸、綠債券市場規模和發量均迅速增，新興的綠投融資具市場已經初具雛形，碳定價機制也在逐步完善中。在綠信貸，綠貸款近年來增迅猛。截2024年第季度末，本外幣綠貸款余額34.76萬億元，同增28.5%，于各項貸款增速20.2個百分點，上半年增加4.68萬億元。其中，投向具有直接和間接碳減排效益項的貸款分別為11.53和11.69萬億元，合計占綠貸1款的66.8%。00.050.10.150.20.250.30.350.40510152025303540

18、20172018201920202021202220232024 1H存量規模（萬億元）同增速圖1-1我國綠貸款余額數據來源：中國銀在綠債券，盡管2024年上半年發規模上有所回落，為2723.81億元，但近年來綠債券總體上呈迅速擴張態勢。我國綠債券發規模從2016年的僅2000億元，擴張到了2023年的8539億元。另據候債券倡議組織（CBI）統計，綠債券募集資仍然集中在清潔能源、2綠交通領域。論是2023年還是2024上半年，兩領域所占募集資百分在78-84%區間，整體上維持在位。4 4發規模(億元)發數量圖1-2綠債券發規模與數量010002000300040005000600090007

19、000800010000010020030040050060070080020162017201820192020202120222023資料來源：Wind，IFS發規模(億元)發數量圖1-3中國綠保險保額資料來源：課題組根據公開資料整理405101520253035201800.050.10.150.20.250.30.350.42019202020212022在碳交易市場，2021年7全國碳市場正式啟動，初期覆蓋了2162家電業企業，約占我國碳排放總額的40%，成為全球第碳市場。2024年715,累計成交量達到4.65億噸，成交額約270億元。2023年以來，均成交量1700萬噸，每收盤價

20、在50.52-81.67元/噸5之間，進2024年以來，交易價格不斷升，突破了100元/噸。截2024年9，全國碳市場收盤價89.75元/噸。與歐洲等其他較為成熟的碳市場項相，我國全國碳市場在覆蓋范圍、參與機構、產品類型、定價和交易機制等存在較差異。綠基，截2022年末，綠、可持續、ESG等投資向的公私募基共有1357只，規模合計約9065億元。其中，公募基296只，3管理規模超過4037億元；私募基1061只，管理規模達到5028億元，其中股權創投基規模占超過90%。綠保險，綠保險保額從2018年的12.03萬億元，增到2022年的31.67萬億元。雖然2023年業總保額數據還未披露，但據最

21、新數據，僅A股上市五險企中，保額便已突破230萬億元，實現了爆發式增。2023年，我國綠保險業務保費收達2297億元，賠款出達41214.6億元。從結構上看，前綠保險包括清潔能源保險、綠交通保險、綠建筑保險、綠技術保險、巨災/天保險、綠資源保險、環境污染保險等，其中，綠交通保險、環境污染保險、清潔能源保險的保額最。5 5圖1-4我國碳配額交易情況資料來源：Wind，IFS整理此外，中國近年以來也在積極探索。2012年國家發改委印發 溫室體愿減排交易管理暫辦法 以來，中國愿愿碳市場，減排市場運管理體系逐漸完善，中國國家核證愿減排量（CCER）交易持續開展。盡管因交易量偏少，2017年之后暫停CC

22、ER備案申請，進存量交易狀態，但2023年后有關部動作頻頻，并于2024年1宣布CCER重新啟動。2024年6，國家認監委發布了 國家認監委關于發6布第批溫室體愿減排項審定與減排量核查機構資質審批決定的公告，發布了第批CCER項審定與減排量核查機構的資質。截9，已經有少4582家企業開，并有37個CCER項掛，覆蓋了批法學發布的全部4類項，計劃減排7000萬噸。1.2 綠資本市場延續快速發展趨勢前，中國綠融具不斷創新，市場規模益擴，ESG投資和綠PE/VC等近年來不斷發展。級市場綠科技領域投資更加活躍，投資者的投資策略以及綠投資理念不斷深化。2024年3，銀聯合國家發展改委、業和信息化部、財政

23、部、態環境部、融監管總局、中國證監會發布了 關于進步強化融持綠低碳發展的指導意（以下簡稱 銀指導意），強調了融持綠和低碳轉型有關要求，促進了綠和低碳項的投資，特別是對于綠PE/VC等投資領域。在ESG投資，受政策推動和市場對可持續發展的度關注，中國ESG投資規模在2023年總整體延續了速增的態勢，規模較2022年上升了34.4%，近三年的復合增率為34.02%。在ESG投資速增的背后，有業協會和國家量的共同推動。近年來，中國證券投資基業協會發布的 綠投資指引（試）為綠投資提供了政策基礎，國資委于2022年發布的 提央企控股上市公司質量作案 則明確了國有企業在構建具有中國特的ESG投資指引中的。

24、此外，截2024年6，中國已有103家機構加責任投資原則（PRI），顯了國內相關機構對于參與國際討論和交流的積極性。此外，在碳中和標背景下，級市場的綠科技投資活躍。處于早中期發展階段的綠技術企業，因商業模式尚未成熟且技術路線不確定性具有較險，其主要外部融資通常來源于私募股權（PE）和險投資（VC）。盡管2023年以來A股市場較為低迷，但該領域級市場投資活動仍然保持著較的活躍度。2023年，我國碳中和相關產業投資項達到180個，投資規模達到643.87億元，同增43.5%。不過，絕部分投資于綠上市公司和使成熟技術的綠項，涉綠技術創新的基數量不多。同時，我國股權投資仍然主要集中在綠領域，針對碳密集

25、業向低碳領域轉型的投資規模較低。不過2024年 綠低碳轉型產業指導錄 的出臺，對綠產業和低碳產業做出了更明確的劃分，能夠吸引更多資流低碳轉型領域。1.3 積極開展綠融國際合作綠融作為融和環境議題的有機結合，已成為我國國際合作的重要內容，覆蓋政策協調、標準體系建設、綠“帶路”和跨境綠投資等，向全球積極宣傳中國在綠融政策、標準的進展和最佳實踐，不斷提升在該領域的話語權和領導。中國繼續擔任G20可持續融作組主席作為可持續融作組（SFWG）共同主席，中國積極引導G20層的相關討論。2023年，在印度擔任G20主席期間，SFWG作組重點討論了綠融持低碳科技發展、擴影響投融資規模以及可持續融能建設等議題，

26、并撰寫了年度作報告和 可持續融能建設動計劃（TAAP）；2024年，在巴西擔任G20主席國期間，SFWG作組著重探討以下四個重點議題：如何優化國際上現有的候基的運作式，如何制定可信、穩健且公正的轉型規劃、分析發展中國家和中企業落實國際可持續信息披露標準有何難處及其解決案，如何為然解決案注更多資。5 56 6近22%銀間綠債券獲 共同分類錄 貼標為應對全球綠標準不統帶來的“洗綠”險，中國和歐盟在共同發起的可持續融國際平臺（IPSF）框架下合作，于2022年6發布了中歐 共同分類錄，涵蓋72項經濟活動，旨在推進中歐綠與可持續融標準的可性和互操作性，共同推動關鍵業的綠轉型。為促進跨境綠資本的流動，中

27、國融學會綠融專業委員會（以下簡稱“中國綠委”）成專家組，按照 共同分類錄 對銀間市場現存綠債券進貼標。截2024年731，專家組認證了325只，其中244只在存續期，總額近3586.32億幣。這些債券占銀間市場全部存量綠債的24.47%，發規模占銀間市場全部存量綠債的22.18%。在第階段作，IPSF在納新經濟體、新經濟活動等取得了積極進展。例如，國際上已經有不少經濟體根據 共同分類錄 制定了符合情況的分類錄，如中國港和斯蘭卡，也有部分經濟體如新加坡積極探索如何和 共同分類錄對標。同時，在適性，IPSF計劃將21項經濟活動納錄中，屆時經濟活動將達到近100項?！皫贰本G投資繼續取得進展綠發展是

28、“帶路”合作最重要的議題之。為推動“帶路”投資綠化，中國綠委、英國倫敦融城牽頭多家國際機構于2018年11聯合發布了“帶路”綠投資原則(GIP)。經過5年多的發展，GIP正逐漸成為具有國際影響的綠倡議。截2024年9，GIP已有來20個國家和地區的50家簽署機構和20家持機構，持有或管理的總資產超過42萬億美元。成以來，GIP以能建設為核，通過研討會、報告、具開發等形式，協助成員機構提升在落實GIP的表現。例如，與成員機構緊密合作，共同發布了關于綠融創新的案例集等報告，開發了候與環境險分析具箱（CERAT）和綠項庫，從形成了重要影響。此外，為緊密結合形勢和進步拓展國際影響，GIP將原有的三個作

29、組擴展為“環境與候險分析”、“可持續信息披露”、“綠融產品創新”、“轉型融”四個作組，響應了國際社會益關注轉型融的訴求，分別在中亞、洲和東盟地區設了區域分會，致于借助當地資源擴影響，同時加深對當地可持續發展需求的理解。前，中亞分會已發布了 中亞地區可持續融概覽，預計未來會發布更多區域報告。在博鰲亞洲論壇2021年年會、2023年第三屆“帶路”峰合作論壇等重要場合，GIP均被中共中央習近平總書記提及，并被寫 2030年前碳達峰動案、關于推進共建“帶路”綠發展的意 等官政策件中。對于GIP計劃或已經取得的成果，也被列了第三屆“帶路”峰合作論壇的務實合作項清單和多邊合作成果件清單。主動發起成CASI

30、，整合全球能建設資源近年來，雖然各國先后提出碳中和標，并考慮加快向低碳發展轉型，但現實情況是多數“帶路”國家和地區不具備相關知識和技能，同樣作為發展中國家的中國，在發展綠融過程中積累的經驗和做法具有重要借鑒意義。在國際上，多個倡議如G20可持續融作組也將技術援助和能建設作為重要議題，號召各類機構加在能建設的投，并加強協調與合作?；谏鲜鲈?，北京綠院聯合絲路基、港管局基建融資促進辦公室（IFFO）、匯豐銀、渣打銀、路博邁基等30多家國內外機構，共同發起成了可持續投資能建設聯盟（CASI）。CASI整合全球數家機構提供的綠與可持續融領域的知識和實踐，利和成員的傳播絡，通過開展線上、線下培訓和提供

31、數字化、模塊化課程等式，向東南亞、中亞、中東、洲和拉美等地區的發展中國家開展綠融能建設，助這些國家發展綠融市場，挖掘可投資的綠項。該倡議于2023年12舉辦的COP28會上宣布啟動后，已經舉辦多場能建設活動，包括2024年4在巴西圣保羅、6在港和湖州以及9在卡塔爾多哈舉辦可持續融能建設論壇，還計劃在和洲舉辦類似論壇。根據計劃，CASI所提供的培訓和其他能建設服務將在2030年前覆蓋10萬次，這個標同樣也在2023年第三屆“帶路”峰合作論壇被習近平總書記提及。積極開展其他多邊和雙邊交流除此之外，中國還積極與其他國家開展綠融對話，包括中國-新加坡、中國-新西蘭、中國-法國、中國-德國等，相關交流活

32、動涉及了多項可持續融議題。例如，中國銀和新加坡融管理局分別在2023年4和2024年5舉辦了兩國綠融作組會議，參與員包括了中新兩國30家機構近百，討論內容涉及中新綠融標準趨同研究、綠融產品創新以及融科技持綠融和碳市場發展等；中國和德國相關機構在2024年聯合舉辦了多“中德可持續融專家對話研討會”，邀請到了中國、德國及歐洲融機構、商業銀、投資銀、企業、評級公司以及智庫等多位專家，圍繞“融債務融資具如何持中企業綠發展”以及“融債務融資具如何有效持企業低碳轉型”等多個議題，就中國、德國和歐盟等地區的現狀、挑戰與機遇展開了深探討。7 7第章 綠融基礎設施建設步完善在我國綠融與可持續發展的進程中，標準體

33、系、信息披露體系與能建設體系作為“基礎設施”起到了關重要的撐作。其中，標準體系的完善，為綠融和轉型融等業務提供了統的規范和指導，確保融資源精準投向具有環境效益的項；信息披露體系的建設，增強了市場透明度和可信度，推動企業切實履環境責任，優化了險管理與決策流程。此外，能建設體系的強化，通過培養專業才，提升了融機構和企業的技術與管理平。這些基礎設施也是我國構建綠融體系“五柱”的重要組成部分，并在2024年取得了新的進展。2.1 綠融標準體系不斷推陳出新 綠融錄不斷細化和完善2024年229，發改委聯合多部發布 綠低碳轉型產業指導錄（2024年版）（以下簡稱“錄”），這是在 錄7（2019年版）基礎上

34、修訂形成的，結合了綠發展新形勢、新任務和新要求。錄 包含7類級錄、31類級錄和246類三級錄，明確了節能降碳、環境保護、資源循環利、能源綠低碳轉型、態保護修復、基礎設施綠升級和綠服務等重點產業的細分類別和具體內涵，對經濟社會綠低碳轉型提供撐，為地和部制定產業持政策提供依據。錄 在保持 錄（2019年版）總體框架和內容穩定的同8時，進了優化和完善。主要變化包括：是調整錄名稱，全落實“雙碳”戰略。從“綠產業指導錄”改為“綠低碳轉型產業指導錄”，全落實“雙碳”戰略，反映了碳達峰碳中和標，增強了與綠融和轉型融作的銜接。是優化錄結構，更好厘清產業邊界。將原有的節能環保產業和清潔產產業調整為節能降碳產業、

35、環境保護產業和資源循環利產業，使產業邊界更加清晰。三是拓展覆蓋范圍，增補重點新興產業。新增了溫室體控制、重點業業綠低碳轉型、綠物流、信息基礎設施、綠技術產品研發認證推、新污染物治理、氫能“制儲輸”全鏈條裝備制造等新興產業，持相關產業健康發展。四是明晰產業內涵，強化法規政策要求。更新和完善各條的解釋說明，明確各類產業的具體內涵、最新法規政策和標準規范要求，防盲投資和低平重復建設，推動質量發展。積極參與綠融國際標準的協同全球更多經濟體正積極推動與中歐 共同分類錄 的國際標準協同，制定出適應各國情的綠分類錄。例如，2022 年，國際融公司（IFC）通過技術援助項與中歐共同分類錄專家組核成員合作，基于

36、中歐 共同分類錄 協助斯蘭卡中央銀（CBSL）編制了 斯蘭卡綠融分類錄，并在中歐 共同分類錄 框架下將錄覆蓋的業拓展到了作為其本國經濟9柱的農業和旅游業。2024年5，中國港借鑒中歐 共同分類錄 出臺了 港可持續綠分類錄，涵蓋四個業12項活動，覆蓋發電、交通運輸、建筑、污與廢物的處理領域，秉持互換性、可性和相容性的原則，意與中國 綠債券持項錄 及歐盟 可持續融分類案、可持續融共同分類錄 銜接。其中，11項活動10與 可持續融共同分類錄 的活動保持度致 此舉既為港融機構對綠資產進貼標、披露綠資產規模和環境效11益、評估融機構的綠表現提供了依據，也促進了綠資的跨境流動。此外，新加坡等經濟體也在積極

37、探索如何與中歐 共同分類錄 對標。通過加強國家、地區間分類錄的互通性，可以有效促進跨境、跨地區的綠業務落地。當前，中國以 可持續共同分類錄為借鑒，探索與更多國家、地區標準兼容的可能性。同時，勵融市場主體在發綠與可持續融產品時使或參考該錄，并聚焦于、級市場的相關產品創新，豐富應場景，從增強市場的接受度和使度。地政府以“急先”的原則，推出地版轉型融錄12中國銀強調推動綠融與轉型融的有效銜接，以持傳統排放業的低碳轉型。在此指導下，多個地政府已推出地版的轉型融錄，以“急先”的原則，明確持低碳轉型的技術路徑和指標要求。這些錄覆蓋了能源、農業、化、鋼鐵、建材和有等關鍵領域，旨在引導融資源向綠低碳項流動，促

38、進經濟社會的全綠低碳轉型。例如，重慶市推出了涵蓋六領域的轉型融持項錄13，并通過“江綠融通”綠融數據綜合服務系統等數字化平臺，持續向融機構推送優質轉型融持項。湖州市則發14布了詳細的轉型融持活動錄，包括106項轉型活動，強調技術先進性和減排效果，并配套發布了 重點業轉型標規劃指南、融資主體轉型案編制綱、公正轉型評估辦法 等輔助錄推進落地應。天津市針對化業發布了轉型融實施15指南，明確了轉型技術路徑和指標要求。上海市的轉型融錄則聚焦于六業產值和碳排放的重點業，提出200余項低16碳轉型技術路徑。8 82.2 可持續相關信息披露標準取得重進展 2023年626，隨著國際可持續準則理事會（以下簡稱“

39、ISSB”）國際財務報告可持續披露準則第1號?可持續相關財務信息披露般要求（以下簡稱“S1”）、國際財務報告可持續披露準則第2號?候相關披露（以下簡稱“S2”）的發布，全球可持續相關信息披露迎來了基準。中國在深度參與S1與S2制定的同時，基于該準則，對建設中國特的可持續信息披露體系展開積極探索。財政部就 企業可持續披露準則 公開征求意2024年527，財政部發布 企業可持續披露準則基本準則（征求意稿）和 企業可持續披露準則基本準則（征求意稿）起草17說明，標志著國家層統準則體系框架的明確。該準則體系由基本準則、具體準則和應指南構成，旨在規范企業的可持續信息披露?；緶蕜t意稿與國際標準接軌，采“

40、雙重重要性原則”，既考慮了可持續險和機遇是否對企業造成重要的當期或預期財務影響，兼顧了企業活動是否對經濟、社會和環境產重要的影響。披露策略將分階段實施，逐步擴展各類企業，從愿向強制過渡，滿資本市場對透明度和可性的需求。這舉措預著到2030年，中國將建起套成熟的國家統可持續披露準則體系。中國證監會部署上市公司可持續性信息披露181920中國證監會積極推動上市公司可持續性信息披露，于2024年27指導三證券交易所發布A股可持續發展報告指引，并在417正式發布。這些指引2024年51起實施，要求上證180指數、科創50指數、深證100指數、創業板指數樣本公司及境內外同時上市的公司作為批執企業，披露2

41、025年度的可持續發展報告。指引內容遵循國際“四要素”框架，并采雙重重要性原則，以確保信息披露的全性和實性，促進上市公司在環境、社會和治理（ESG）的透明度和責任性。這舉措涉及約457家企業，標志著中國資本市場在推動可持續發展邁出了堅實的步伐。國際資本市場相繼發布或更新候披露新規21國際資本市場正在加強候披露要求，以促進企業的環境責任和透明度。2024年4，港聯合交易所發布了新的候信息披露規定，這些規定將在2025年逐步實施，與國際可持續發展準則委員會（ISSB）的候相關準則S2保持致。這些新規定將對在港上市的內地企業22產影響。歐盟也在推動可持續性披露，2022年11發布的 企業可持續發展報

42、告指令（CSRD）已于2023年1效，隨后在2023年7通23過了 歐洲可持續發展報告準則（ESRS），采“雙重重要性”原則。更進步，歐盟在2024年5發布了 企業可持續發展盡職調查指令（CSDDD），旨在推動公司在其運營和全球價值鏈中采取可持續和負責任的為。這些國際舉措共同推動了全球企業向更加可持續和透明化的向轉型，對中國企業，這意味著需要提前準備，以符合這些新的國際披露標準。9 9在國際層上，可持續融能建設已經引起了度關注。國集團（G20）可持續融作組在2023年將能建設列為重要議題，致于加強國際機構間的協調合作?？沙掷m融作組在 2023年成果報告 中將“加強能建設，打造可持續融態系統”列

43、為三重點作領域之。主要作標包括“克服體制障礙，增強和優化相關技能、能、流程、資源，加強有助于驅動融決策的數據態系統建設，促24進投資與實現可持續性標保持致，改進評估、定價和可持續險管理，識別可持續發展投資機會、影響”。為了推進這標，各種國際組織相繼通過多種式加強能建設。如，2023年125，在第28屆聯合國候變化會（COP28）期間，北京綠融與可持續發展研究院（IFS）院、前G20可持續融作組共同主席駿與其他創始機構代表共同啟動了可持續投資能建設聯盟（CASI）。CASI是個國際合作平臺，以全球可持續融知識的“匯集者”和“傳播者”，通過度研討會、線下培訓活動、線上學習課程等多種形式，致于為發展

44、中國家提供質量與影響的可持續融能建設服務。在國內層上，2024年3，中國銀聯合國家發展改委、業和信息化部、財政部、態環境部、融監管總局和中國證監會共同25發布的 銀指導意，在強化組織保障中，明確了強化綠融能建設的重點意。具體措施包括三個重點：1）加強學術交流與合作，推進綠融相關學科專業建設，開展融持綠低碳發展相關重課題的基礎性和前瞻性研究。通過國際國內的學術交流，能夠吸收借鑒國外先進經驗，提升國內綠融的理論和實踐平。如，可以舉辦國際綠融論壇，邀請國際知名專家進演講和交流，分享最新的研究成果和實踐經驗。2）開展綠融培訓，促進融管理部、融機構和第三機構提升綠融能。通過系統的培訓，融從業員能夠更好地

45、理解和掌握綠融的理念和具。培訓內容應包括綠融政策、綠項評估、綠信貸管理等，確保培訓的系統性和實性。3）持融機構與國內外同業機構就候險壓測試、情景分析等開展技術交流，進步強化融持綠低碳發展的能建設。在重點議題下的國際合作與交流有助于提升融機構在應對候變化險的技術平，推動候險管理能的提升當前，中國銀業融機構在綠融能建設進了諸多實踐。其中，主要形式包括通過系統化的培訓框架和豐富的課程內容，提升專業員的綜合能，打造專業團隊，吸引和培養可持續融專精才；加強綠融數字化系統開發與建設，積極與第三專業機構合作，利信息技術規范綠相關業務流程、提升管理效率、完善數據體系、為業務提供智能化決策建議等；加強國際合作與

46、交流，通過加倡議組織、參與研究項與研討活動，吸收最前沿的研究成果，與國際發展趨勢協同并進。綜上所述，能建設是實現我國綠及可持續融標的重要基礎。通過國際合作和國內實踐等形式，不斷完善能建設體系，將為我國實現“雙碳”標和可持續發展提供堅實的保障。這建設過程不僅是推動綠融發展的必要條件，也是實現業低碳轉型和經濟質量發展的重要路徑。2.3 能建設取得新進展9 91010第三章 綠債券市場規模繼續引領全球近年來，中國綠債券市場發展勢頭強勁。從2016年的2000億元，到2023年的8539億元，中國綠債券市場的成速度令矚，存量規模位居全球前列。2024年上半年，我國境內債券市場共發199綠債券，同減少1

47、5%，合計2489.26億元，同下降46%。盡管整體發速度放緩，但相關市場主體還在綠熊貓債和存量綠債相關的 共同分類錄 這兩個領域取得了明顯進展。3.1 綠融債發規模明顯回落，發主體更加均衡 在經歷了我國宣布“雙碳標”后連續兩年的速增后，2024年上半年我國綠債券的發數量和規模明顯回落。上半年，我國融機構和企業共發了199綠債券，總額2489.26億元，同減少46%。圖3-1綠債券發主體業統計圖資料來源：新世紀評級050010001500200025003000半導體與半導體產房地產銀公事業運輸能源多元金融資本貨物材料商業和專業服務發債主體，銀依舊是最主要發，共發了520億元的綠融債，占28.

48、84%。公事業單位排第，發規模達334.65億元，占18.56%。運輸企業排第三，發規模為227.7億元，占12.63%。能源業主體排第五，規模130億元，占7.21%。從變化情況來看，銀作為發的占較2023年上半年有所下降，從74.37%降到了28.84%，發規模也從2655億元銳減520億元，同下降了80.4%。相之下，其他主要業的發規模均有所增。例如，公事業業從2023年上半年的210.02億元增334.65億元，同增59.3%；運輸業從89.4億元上升到227.7億元，同增154.7%；多元融業從167.86億元增加到214.3億元，同增27.7%；能源業則從31.1億元攀升130億元

49、，增幅度達318%。這些數據表明，綠債券市場的發格局從過去由銀業機構“家獨”轉向均衡發展。從資投向來看，綠債券募集資仍然集中在清潔能源和綠交通領域。2023年，綠債券資26投向清潔能源和綠交通的百分為50%和34%，共84%，2024年上半年，綠債券募集資投向這兩個領域的占分別為60.21%和18.22%，共78.43%，雖然有所回落，但整體上仍維持在位。2022上半年發額(億元)2023上半年發額(億元)2024上半年發額(億元)1111圖3-2綠債券資流向資料來源：候債券倡議組織2017201820192020202120222023806040200可再能源地使低碳建筑業低碳交通信息通信

50、技術資源候適應與候韌性廢棄物億美元案例3-1：建設銀行承銷全國首單“兩新”綠色債券2024年6月，中國南方電網有限責任公司成功發行全國首單“兩新”綠色債務融資工具。本期債券由建設銀行牽頭主承銷，發行規模15億元，期限5年，票面利率2.17%?！皟尚隆眰鶆杖谫Y工具是中國銀行間市場交易商協會為落實黨中央、國務院重大決策部署，在中國人民銀行、國資委、發展改革委等部門指導下推出的創新債券。發行“兩新”債務融資工具有助于推動大規模設備更新和消費品以舊換新、提升金融支持“兩新”領域的能力和質效、促進企業及實體經濟高質量發展。中國南方電網有限責任公司技術改造基建資金需求大，需要綜合運用信貸和債券方式融資。本

51、期“兩新”綠色債務融資工具實現了“兩新”用途與綠色債券的創新結合，募集資金將全部用于支持其下屬單位電網基建項目技術改造項目，推動大規模設備更新，實現節能降碳、超低排放、安全生產、數字轉型、智能升級建設發展。該項目建成后，預計每年輸配電量13136億度、節約電能120億度、減排二氧化碳652萬噸，將有力推動以新能源為主體的新型電力系統構建，促進廣東、廣西、云南、貴州、海南五省區及港澳地區實現碳達峰、碳中和，助力區域經濟社會高質量發展。在發債種類，在2024年上半年中期票據成為主要發債種類。中期票據發730.37億元，占最，達到29.34%，同增117.2%。其次為資產持證券（ABS），發規模達6

52、85.98億元，占27.56%，同下降37.89%。融債居于第三位，為623億元，占25.03%，同下降76.62%。公司債則居于第四位，為360.61億元，占14.49%，同上升12.04%。企業債、短期融資券、定向具發規模分別為53.9億元、35.4億元、5.57億元，合計占不5%，其中同變化為1.7%、-87.73%、-66.04%。圖3-3綠債券券種統計圖資料來源：新世紀評級050010001500200025003000350040004500中期票據資產持證券融債公司債企業債短期融資券定向具2024上半年發額（億元）2023上半年發額（億元）2022上半年發額（億元）1212據分析

53、，2024年上半年綠債券發規模的下降主要受多重因素影響，其中融債發規模明顯減少是最主要因素。，是因為型融機構過去兩年巨量發綠債券，持很多綠項并且實滾動投放，令融債成為2022-2023年規模最的品種。前，部分已發綠融債尚未到期，市場需要更多時間去消化和吸收，因此發規模下降。另，由于央出臺的“碳減排持具”對融機構更具有吸引，但銀要求該具持的綠項不得再于發綠債券，在定程度上也給綠融債發帶來了擠出效應。不過，公司債、企業債乃中期票據發規模的增，以及銀業發債規模的回升，說明在實體企業層對于綠債券的需求并未消失。因此，隨著融債消化完畢，融機構預計將恢復融債發；對于融企業，2024年利率進步下調，降低了融

54、債的發成本，有利于融債發規模繼續增。3.2 共同分類錄 應范圍不斷擴截2024年731，中國綠委專家組認證的符合 可持續融共同分類錄 的中國綠債券在銀間市場發了325只，其中244只在存續期，總余額近3586.32億幣。前，貼標的存續期債券只數占銀間市場全部存量綠債的24.47%，發規模占銀間市場全部存量綠債的22.18%。這些債券主要持清潔能源和綠交通等領域的項，例如電池與發電機組的制造、太陽能發電設備的產、效節能家電的制造，以及、太陽能、發電和儲能等多個領域。業界專家認為，公布符合 共同分類錄 的中國存量綠債清單是擴其使場景的重要創新，有利于推動境外投資者投資境內綠債。作為后續作的部分，I

55、PSF作組正開展以下個的作。是在現已覆蓋72項綠活動基礎上，進步增加對提振中國新興產業與技術有積極作的條，如“數據驅動的溫室體減排解決案”、“貼近市場的研究、開發和創新”等條正在積極與歐盟進協商；是將 共同分類錄 的較作擴展到中國和歐盟以外的新司法管轄區，逐步建并完善多邊共同分類標準。2024年初，新加坡發布 新加坡-亞洲可持續融分類錄，并愿提出加下階段對照作。該作組前正在完善相關作法，以吸納新加坡有關分類錄的內容。3.3 綠熊貓債市場蓬勃發展過去兩年來，隨著歐美主要經濟體不斷上調利率，幣融資成本較低的優勢益凸顯。在幣國際化和便利化不斷提升的背景下，熊貓債市場在2023年蓬勃發展，發規模遠超上

56、年，其中綠熊貓債也較往年幅提升。2022年，熊貓債市場共發850億元，其中64億元為綠熊貓債。在2023年，熊貓債發規模突破1500億元，其中112億元為綠熊貓債。綠熊貓債發規模的增速度，于綠債券整體發型規模的增速度。其中，在112億綠熊貓債中，62億元流向業領域，40億元流向公事業，10億元流向低碳交通。經分析，熊貓債尤其是綠熊貓債的蓬勃發展，其背后有三主要因素：先，歐美央收緊貨幣政策導致的利率環境，凸顯了中國境內相對較低的融資成本優勢。2022年起，美歐等經濟體幅加息，我國維持低利率和充裕流動性，為熊貓債市場創造了顯著的低成本發債優勢。其次，中國在熊貓債資流動上實施了系列便利措施。2022

57、年12，中國銀與外匯管理局聯合發，允許熊貓債募集資境內外由使，并完善了外匯險管理。這些政策不僅提升了熊貓債發的靈活性和便捷性，也幅激發了境外發的融資意愿。進2023年，交易商協會進步優化了市場規則，如取消主承銷商家數限制、深化境外交易所掛牌試點，以及優化定價配售機制，為熊貓債市場的健康發展提供了堅實的制度撐。特別是“互換通”機制的推出，極提升了境外投資者參與市場的便利性。最后，幣國際化的持續深化也為熊貓債市場帶來了新的機遇。幣在全球付交易中的占持續上升，從2023年1的1.9%，升到了2023年12底的4.14%，乎翻了番，并成為了全球第四付貨幣。境外機構對發幣債券的興趣益濃厚。同時，多個國家

58、如俄羅斯、印度、法國、沙特、巴西、阿根廷等開始在外貿結算或投融資中使幣，其中阿根廷更是次使幣償付到期外債，進步促進了熊貓債市場的發展。簡之，歐美貨幣政策、中國政策便利以及幣國際化等多重因素共同推動了綠熊貓債市場的快速發展。展望未來，該市場有望在全球融市場中占據更加重要的地位。1313案例3-2：建設銀行助力光大綠色環保，承銷發行“綠色+鄉村振興”熊貓債2023年9月，建行助力中國光大綠色環保有限公司承銷發行“綠色+鄉村振興”熊貓債。發行人是中國專業環保服務提供者，業務經營范圍包括生物質綜合利用、危廢及固廢處置、環境修復、光伏發電及風電等。本期債券發行金額10億元，募集資金全部用于公司旗下的綠色

59、項目，據認證評估，募集資金對應的募投項目每年二氧化碳減排量為40.02萬噸，標煤節約量為20.08萬噸，二氧化硫減排量為103.47噸，氮氧化物減排量為90.19噸，顆粒物減排量為17.99噸。本次綠色及鄉村振興中期票據的募投項目主要為農林生物質類綠色低碳產業項目，不僅具有良好的碳減排環境效益，也為鄉村增加就業崗位、提高居民收入，對于鞏固脫貧攻堅成果、改變貧困鄉村面貌、建設美麗新鄉村具有重要意義。3.4 綠債券市場未來仍然可期總體，我國綠債券市場在經過多年速發展后，增速度有所放緩，但在“雙碳標”背景下，隨著“1+N”政策體系逐步落實，預計我國綠債券市場將繼續質量發展。2024年3，銀聯合國家發

60、展改委、業和信息化部、財政部、態環境部、融監管總局、中國證監會發布的 銀指導意，在綠債券領域提出了將持續優化我國綠債券標準，統綠債券募集資途、信息披露和監管要求，完善綠債券評估認證標準等具體建議。在政策持下，因為綠債券發標準收緊導致的發規模下降，相信會隨著時間推移有所緩解。相對，因市場因素造成的綠債券發規模下降，在未來能否緩解還有待觀察。在2024年7末，銀下調利率，將年期和五27年期的貸款市場報價利率（LPR）分別下調0.1%，調3.45%和3.85%，并在9末再度下調政策利率，預計進步帶動LPR下調約0.2-0.25%。根據銀碳減排持具有關說明，碳減排持具的利率通常以LPR作為參考基準，并

61、在此基準上設定較低的優惠利率。因此，銀下調LPR，為融機構提供了更便捷、更低成本的資來源，相綠債券較的融資成本與較為復雜的發流程，融機構將更為偏好碳減排持具、減少綠債券的發，從導致綠債券的市場規模增放緩。此外，融機構在過去兩年發量融債，所發債券還在存續期內，或許要待未來消化完畢后才可以恢復發度。不過，對于融企業，發綠債券的需求不減，2024年以來發規模并未如融債縮減，因此在未來或可以繼續推動綠債券增。此外，隨著使中歐 可持續融共同分類錄 貼標和綠熊貓債兩個領域取得新進展，預計未來還會有更快發展。例如，2023年 共同分類錄 公布了批貼標綠債券清單，并按更新，為海內外投資者提供了清晰的指引。如，

62、路博邁、JPMorgan等多家基公司先后成多以CGT貼標綠債券為投資標的的基，也將有利于吸引更多國內外投資者專注于標準的綠債券投資，同時有利于促進綠債券市場的流動性提，增強相關債券產品對于投資者和發的吸引。綜上所述，盡管短期臨些挑戰，我國綠債券市場在政策持和市場需求不斷釋放的背景下，將依然保持強勁的發展勢頭。1414第四章 綠股權投資成為級市場的重要組成部分隨著中國綠資本市場的益成熟，低碳可持續發展這全球共識正在逐漸改變企業的運營理念和投資為，包括股權投資等核決策環節。綠股權投資作為級市場的重要組成部分，在經濟復蘇需求的帶動下投資規模不斷增。近兩年，在全球股權投資整體規模有所回落的背景下，綠股

63、權投資占逐年上升。隨著全球投資者越來越重視這賽道，越來越多的政府引導基、私募股權投資基（PE）、險投資基（VC）開始積極參與進來，逐步將綠可持續理念納到投資策略。4.1 中國PE/VC綠領域創投趨勢及案例近年來，全球以及中國的PE/VC在綠領域的投資為社會各界提供了觀察可持續融發展與創新的重要機遇。本章節將深分析近年來國內外綠領域的PE/VC投資的相關趨勢，并提供相關案例予以借鑒。4.1.1全球股權投資趨勢從全球范圍來看，由于多種復雜因素的疊加影響，全球股權投資規模出現了連續兩年縮的情28況。普華永道發布的報告顯，2023年全球PE/VC投資總額約為6380億美元，同下降了50.2%，反映出全

64、球級市場投資規模的幅縮。原因之是地緣政治沖突和資本市場環境變化，對全球融市場帶來了重壓，使得全球投資者更加謹慎，投資預期較弱，不確定性增強，尤其是在進海外投資時更為猶豫。初創企業估值倒掛也是導致級市場投資規模收縮的個重要原因。隨著經濟環境變化和利率上升，許多初創企業的商業模式和盈利前景引發了投資者的擔憂，從導致這些公司在級市場的估值出現倒掛。此外，在通脹環境下，投資回報可能會被侵蝕，利率上升則意味著借款成本增加，這都使得投資活動的險提。圖4-1全球候科技領域投資連續兩年下降*2023年的數據截今年第三季度。1515在候科技投資領域，受上述因素影響，私募市場股權和險投資規模的也出現顯著下降，但降

65、幅相對較，為40.5%。當前，社會各界對可持續發展問題越來越重視，政策層對清潔能源和低碳技術的持也不斷增強，使得候科技領域依然維持著良好的期發展前景，投資者對該領域的信仍然較強。另，全球候科技領域投資規模占卻逐年上升。普華永道報告顯，截2023年第三季度，候科技領域的投資占增到11.4%（圖4-2），這表明全球資源正在逐漸向綠可持續發展29領域傾斜。此外，根據國際能源署（IEA）預測，2023年將有1.8萬億美元投向可再能源以及其他清潔能源技術領域，投向綠、可持續領域的投資規模將連續六年上升。圖4-2候科技領域的投資規模占逐步上升資料來源：Pwc:StateofClimateTech2023更

66、為重要的是，在積極推進碳中和的背景下，全球綠融發展得到了極的提振，在后疫情時代為實體經濟復蘇做出了巨的貢獻。綠產業的快速發展也為綠資提供提供了相對更30為豐厚的回報。Bloomberg數據顯，2023年全球銀通過為綠項提供融資獲得了化能源項更的收益。圖4-3全球銀通過綠項以及化能源項的營收對資料來源:Bloomberg16164.1.2中國PE/VC綠領域投資趨勢2024年4，中國銀、發改委等七部出臺了 關于進步強化融持綠低碳發展的指導，提出進步持發展綠股權投融資業務，持證券基及相關投資業開發綠投資產品。從國內范圍來看，綠股權融資整體發展仍然相對滯后。雖然我國已經建成了全31球最的綠信貸以及綠

67、債券市場，綠債權融資占我國整體綠資的例達97%，但綠股權融資僅占到3%左右，綠股權融資渠道仍需拓寬。相債權融資，股權融資具有資成本更低、期限更、投資模式更加靈活的特點，這與可持續項的期性更為匹配。2023年以來，中國A股市場表現較為低迷，投資者信不強?？紤]到市場形勢，中國證監會于2023年8階段性的收緊了次公開募股（IPO）的節奏，進步引導擬上市公司確定合理的融資規模。在IPO放緩的背景下，股權市場投資者的退出渠道受到定限制，導致2023年整體私募股權與險投資活躍度降低。CVSource的數據顯，2023年私募股權投資案例數量共計8534例，同下降12%，投資案例規模1675億美元，同增加8%

68、（圖4-4），監管趨嚴疊加不利宏觀環境因素使得股權投資愈加謹慎。盡管在2023年，中國的股權投資市場總體降溫，但碳中和領域的級市場投資活動仍然保持著較的活躍度。同樣據CVSource數據，2023年我國碳中和產業共有投資事件180起，投資規模達到643.87億元，同增43.5%（圖4-5）。圖4-42013-2023年中國PE/VC投資市場概況資料來源：CVSource，IFS05001000150020002500300035000200040001000012000140001600035000800060002013201420152016201720182019202020212022

69、2023投資規模(億元)投資事件(起)圖4-5中國碳中和產業股權投資市場趨勢資料來源：CVSource，IFS投資規模(億元)投資事件(起)05010015020025030035001002003004005006007002015201620172018201920202021202220231717與全球投資者類似，中國股權投資者對綠、可持續發展領域的預期和信仍然較強。未來，隨著我國不斷加對綠經濟轉型的政策持度，綠科技可能成為未來經濟增的重要動。同時，由于綠科技通常涉及到新興和尖端的技術解決案，股權投資者對其潛在的創新價值和商業化前景持樂觀態度。根據公開資料顯，中國綠科技領域的PE/VC

70、投資事件與規模占也逐年提（圖4-6）。圖4-62019年H1-2023年H3綠科技投資趨勢資料來源：課題組根據公開資料整理00.0%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3501001502002503003502.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2.9%2.8%2.1%3.8%2.7%3.3%3.6%5.0%5.2%6.2%6.9%9.5%7.2%8.9%8.1%12.2

71、%13.0%9.6%13.7%碳中和科技投資事件數碳中和科技投資事件例根據國家發改委印發的 綠產業指導錄（2019年版），我國綠業組要分為六類，包括節能環保產業、清潔產產業、清潔能源產業、基礎設施產業升級以及綠服務。2024年2，發改委等部在 綠產業指導錄（2019年版）的基礎上，結合綠發展新形勢、新任務和新要求,修訂形成了 綠低碳轉型產業指導錄（2024年版），納了低碳轉型相關產業，并與綠產業進了明確劃分。前，我國股權投資仍然主要集中在綠領域，針對碳密集業向低碳領域轉型的投資規模較低。私募通數據顯，我國投向綠產業的PE/VC投資規模在2017年與2020年增明顯。2016年以來，受到我國綠融

72、頂層設計框架的推動，綠產業的股權投資規模顯著增。2020年，我國宣布了具有程碑意義的“雙碳”候標，進步提振了市場對綠產業的信，推動了對綠產業的股權投資進程。從碳中和科技投資的整體投向來看，2022年H22023年H1的數據顯，能源領域的投資規模最，占超過51%；投向新材料和交通領域的投資規模位居第及第三，占分別達到18%、17%。（圖4-7）。圖4-72022年H2-2023年H1碳中和科技投資事件業分布情況資料來源：課題組根據公開資料整理51%18%17%7%能源新材料交通業信息化農業負碳建筑1818從戰略新興產業來看，2015-2023年節能環保的PE/VC投資規模累計超過1630億元。2

73、023年節能環保業領域的發股權投資事件353起，投資規模98.3億元，同減少23.8%（圖4-8）。其中，效節能產業PE/VC投資規模27.5億元，先進環保產業PE/VC投資規模33.6億元，循環利產業PE/VC投資規模37.96億元。圖4-82015-2023年PE/VC投資趨勢?節能環保業資料來源：私募通，IFS050100150200250300350400450500050100150200250300350400450201520162017201820192020202120222023投資規模（億元）投資事件（起）2020年我國宣布“雙碳”標以來，新能源業成為PE/VC投資領域的

74、熱賽道。據私募通數據顯，2015-2023年的PE/VC投資規模累計超過2855億元，投資事件超過3166起。2023年，新能源業領域的發股權投資事件678起，投資規模377.23億元，同減少34.7%（圖4-9）。其中，核電產業PE/VC投資規模9.6億元，能產業PE/VC投資規模38.39億元，太陽能產業PE/VC投資規模185.65億元，物質能及其他新能源產業PE/VC投資規模40.81億元，智能電產業PE/VC投資規模98.01億元。圖4-92015-2023年PE/VC投資趨勢?新能源業資料來源：私募通，IFS0100200300400500600700800010020030040

75、0500600700投資規模（億元）投資事件（起）2015201620172018201920202021202220231919新能源汽業作為典型的資本密集型業，尤其是新能源整制造領域，股權投資規模相對較。2015-2023年，我國新能源汽業的PE/VC投資規模累計超過3226億元，投資事件超過2856起。2023年，新能源業領域發股權投資事件529起，投資規模482.62億元，同減少19.4%（圖4-10）。其中，新能源整制造產業PE/VC投資規模312.7億元，投資規模占新能源汽整體投資規模的例達到64.8%。新能源汽裝置及配件制造業PE/VC投資規模70.55億元，新能源汽相關設施PE

76、/VC投資規模7.25億元，新能源汽相關服務產業PE/VC投資規模22億元。資料來源：私募通，IFS01002003004005006000100200300400500600700投資規模（億元）投資事件（起）201520162017201820192020202120222023圖4-10：2015-2023年PE/VC投資趨勢?新能源汽業從投資階段來看，過去年投向綠、可持續項的PE/VC投資具有投資階段較早、投資額較等特點。由于考慮到資的安全性以及降低相關投資險，綠可持續領域的PE/VC投資主要以技術以及商業模式較為成熟的型項為主。值得注意的是，綠領域的創業項通常都有成熟的持續創業者參與

77、，或者初創公司為從上市公司的某個業務剝離來，因此這些投資事件事實上更接近成期以及成熟期的私募股權投資，綠科技發展早期的險投資。據公開數據顯，2019-2021年，18%的投資階段為種期（包括種輪和天使輪投資），47%的投資階段為初創期（包括pre-A輪A+輪投資），24%的投資階段為成期（包括pre-BC+輪投資），合計占約為89%；11%的投資階段為成熟期（包括D輪pre-IPO輪投資）（圖4-11）。2022年H22023年H1，成熟期階段的投資例有所提，占達到29%，成期投資占明顯增加，占達到51%（圖4-12）。新能源汽業作為典型的資本密集型業，尤其是新能源整制造領域，股權投資規模相對

78、較。2015-2023年，我國新能源汽業的PE/VC投資規模累計超過3226億元，投資事件超過2856起。2023年，新能源業領域發股權投資事件529起，投資規模482.62億元，同減少19.4%（圖4-10）。其中，新能源整制造產業PE/VC投資規模312.7億元，投資規模占新能源汽整體投資規模的例達到64.8%。新能源汽裝置及配件制造業PE/VC投資規模70.55億元，新能源汽相關設施PE/VC投資規模7.25億元，新能源汽相關服務產業PE/VC投資規模22億元。2020案例4-1：欣旺達動力B輪融資：鋰電產業鏈中的投資機遇2022年，上市公司欣旺達電子的控股子公司欣旺達動力電池啟動B輪融

79、資，建信股權旗下兩支基金共投資1.5億元（建信領航戰略性新興產業發展基金出資1億元，重慶制造業轉型升級私募股權投資基金出資0.5億元），投后估值達到362.84億元。中國作為全球最大的鋰電池生產國，擁有行業最先進的材料技術，最成熟的制造工藝和最完備的產業鏈，且鋰電池作為高速增長的萬億級賽道，產業鏈中蘊藏大量投資機會。其中中游電池制造則是是產業鏈中壁壘最高，附加價值最大的一環。欣旺達動力可延伸自上市公司欣旺達電子，傳承了母公司在消費級鋰電池深耕十余年的經驗和積累，在技術研發、生產制造、供應鏈管理、產業鏈布局與市場開拓等方面形成了獨特的優勢，為理想、吉利、東風、沃爾沃、大眾等全球知名主機廠供應動力

80、電池，得到了市場的廣泛認可，充分印證標的公司的技術實力和服務水平。資料來源：課題組根據公開資料整理圖4-112019-2021年及2022-2023年碳中和科技投資階段階分布種期初創期成期成熟擴張期45123411017529%51%20%初創期成期成熟期21214.2 綠產業引導基發展迅速2016年以來，強化態明建設和推進綠發展已逐漸成為實現經濟社會可持續發展的重要共識。我國在節能環保、低碳轉型正在經歷歷史性、轉折性以及全局性的變。隨著我國綠可持續發展戰略的持續推進，綠資本市場快速發展，各類創新性的融產品層出不窮。在持續推動綠發展的持續深化階段，綠產業引導基作為綠股權投資的中堅量發揮了關重要

81、的作。在持續推動綠發展的初期階段，我國綠投資領域的整體發展平較低，尤其是市場參與主體的綠投資理念較弱。在此背景下，綠產業引導基充分發揮了政策性資的引導作，吸引了更多的社會資本參與到綠投資。2020年，我國國家綠發展基正式啟動運營。近年來,在政策的積極引導下，各地政府積極設地政府引導基，為持綠明發展建設增添新動。2024年4，中國銀、發改委等七部出臺的 關于進步強化融持綠低碳發展的指導 明確指出“充分發揮國家綠發展基的范引領作。勵具備條件的融機構、社會資本成碳達峰碳中和轉型基”。我國綠產業引導基的健康發展將為中國綠股權投資貢起到持續的重要推動作。4.2.1綠產業引導基的投資模式322016年，我

82、國發改委印發了 政府出資產業投資基管理暫辦法。辦法 指出，政府產業引導基可以通過多種式進運作，例如參股基、跟進投資、融資擔保、政府出資適當讓利等形式。綠政府產業引導基包括多種投資模式，其中主要的投資模式是直投投資與基。直接投資即直接投資于綠項，基即作為基（LP）投資于基進間接投資。資料來源：CVsource，IFS圖4-12政府引導基投資模式設分基、參股基和參與部分直接投資參股基和參與部分直接投資參股基直接投資和基兩種投資模式各具備定優勢。直接投資式能更為準確地體現出政策性導向。通常以更效、集中的段持某些關鍵產業，對標業提供最直接的扶植和引導。然該模式的缺點在于過度強調政策性，忽視了市場化的需

83、求，并且在撬動社會資本的直接效果相對較弱。另，作為國資LP投資于基模式的優點在于其度的市場化程度。該基的投資管理環節通常由社會資本主導，政府對基運營的直接預較少，從更好地發揮出基管理（GP）的專業技能。同時，與社會資本的合作可以有效利杠桿效應，進步撬動社會資本。然，這種模式也存在不，例如前期建與社會資本的有效合作關系難度，因此基的前期推進往往進展緩慢。2222資料來源：IFS圖4-13綠政府產業引導基的典型結構基(GP)社會資本綠政府引導基(LP)地財政國資委綠投資標的出資出資前，作為國資基（LP）投資于基是產業引導基的主流運作模式，也是產業引導基市場化發展趨勢的必然結果。從資投向上看，綠產業

84、引導基主要的資投向為環保產業、清潔能源、綠基礎設施建設與新材料等多個領域。4.2.2產業引導基成為股權投資的中堅量從政策性基規模來看，根據 2022年中國股權投資基出資解讀報告 的數據顯，2018年以來政策性資便已經成為我國股權投資市場的最的出資。2015年2023年，政策性資（包括政府出資平臺以及政府引導基等）已經連續9年實現增，尤其是2023年政府資成為股權投資市場中的絕對主，占達65.6%。從基規模占來看，根據中國證券投資基業協會發布的數據顯，截2022年末，我國備案存續的私募股權投資基達到31525只，投資規模為10.94萬億元幣。清科研究中發布的報33告 顯，截2022年末，我國共設

85、政府引導基2107只，標規模約12.84萬億元，已認繳規模約6.51萬億元。從備案的基數量來看，數量政府引導基雖然在數量上的占只有不到7%，然投資規模占卻達近60%從來看，根據清科研究中數據顯，2023年我國股權投資市場幣基LP的認繳出募資端資總規模超過1.5萬億元。其中，政府引導基和政府機構以及政府投資平臺認繳出資額達近6200億元幣，占約40.6%，相2022年增了6.7個百分點。從分布來看，國資背景的出資是我國股權投資市場資的重要來幣基出資的屬性源。2023年國有控股和國有參股的出資的出資占達77.8%，相2022年提升了4.6個百分點。由此看來，國資LP已經成為股權投資的中堅量。232

86、34.2.3綠產業引導基的投資向綠政府引導基般指投資于綠及可持續產業的政府引導基。近年來，隨著各級政府對綠產業的投不斷加，國有資本或有國資背景的LP越來越多的將資投向于清潔技術、新能源、新材料等低碳可持續領域。據Rime數據顯，截2023年底，投資偏好于清潔環保、新能源及電設備、新能源汽的政府引導基規模占整體規模的例超過30%。（圖4-16）。圖4-15政府引導基投向（按例）資料來源：Rime，IFS0%5%10%15%20%25%30%電設備與新能源新能源汽節能環保材料信息技術裝備制造其他從綠低碳領域的投資熱點來看，“新三樣”仍然為綠低碳領域投資的主要發點。隨著全球經濟結構的變和可持續發展議

87、程的推進，低碳轉型已成為種不可逆轉的趨勢。在這個背景下，中國作為全球最的制造業國家，在低碳技術領域的出表現格外引注。特別是在光伏、鋰電池以及電動三個關鍵領域，相2022年，出規模2023年顯著增（圖4-17）。資料來源：CVsource，IFS圖4-142023年股權市場LP分布41%27%10%6%6%4%3%3%政府機構/政府出資平臺/政府引號基個及家族基基私募基管理捐贈基產業資本(含上市公司和上市公司)險資融機構其他2424從綠低碳領域的投資熱點來看，“新三樣”仍然為綠低碳領域投資的主要發點。隨著全球經濟結構的變和可持續發展議程的推進，低碳轉型已成為種不可逆轉的趨勢。在這個背景下，中國作

88、為全球最的制造業國家，在低碳技術領域的出表現格外引注。特別是在光伏、鋰電池以及電動三個關鍵領域，相2022年，出規模2023年顯著增（圖4-17）。0.02.04.06.08.010.012.01 2 3 4 5 6 7 8 9 1011128.38.77.810.010.87.810.19.09.62022年2023年0.02.04.06.08.010.012.012345678910 11 122022年2023年14.016.09.09.19.79.410.912.213.813.813.30.015.0123456789 1011122022年2023年20.025.010.05.01

89、4.9 14.821.218.119.018.114.517.319.8資料來源：信部、中國汽動電池產業創新聯盟、InfoLink圖4-162023年與2022年我國“新三樣”出量對1中國新能源汽出(萬輛)2中國動電池和儲能電池出(GWh)3中國光伏組件出(GW)光伏產業作為中國最具競爭的清潔能源業之，由于技術創新和規模效應的雙重驅動，近年來得到了快速發展，在全球市場上占據了重要地位。此外，隨著各國對可再能源需求的提，中國的光伏出規模也呈現出明顯的增態勢。鋰電池作為儲能技術的核部分，對于實現低碳經濟有關重要的影響。中國在鋰電池研發和產積累了深厚的技術實，并已形成完整的產業鏈，使得中國的鋰電池產

90、品在全球市場上具有強的競爭優勢。在電動汽，電動汽作為未來交通領域的低碳轉型的重要趨勢，電動的發展對于實現碳中和標關重要。前，中國已經在電動產和銷售取得了世界領先地位，并致于持續提升產品性能及降低成本，進步提了電動出的競爭。案例4-2：成都建源川投綠色低碳投資基金 為全面貫徹落實習近平總書記關于“碳達峰、碳中和”的重要指示，深入貫徹中共中央、國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見和中共四川省委十一屆十次全體會議精神，踐行以新金融行動推進全面綠色轉型，建設銀行四川省分行聯合建信投資公司、川投集團共同設立了西部區域最大，全國體量靠前的四川綠色低碳基金成都建源川投綠色低碳投資基

91、金?；鸩捎媚缸踊鸬募軜?，母基金規模74億元，通過母子結構計劃放大至100億元。在母基金中，建信投資公司及建信金投合計認繳出資49億元，川投資本及川投航信合計認繳出資25億元，建信金投擔任基金管理人。子基金將由母基金和產業方或其指定第三方共同出資設立，由建信金投擔任基金管理人?；饘@清潔能源產業、清潔能源支撐產業、清潔能源應用產業開展投資，重點針對四川成都、宜賓、眉山、遂寧、樂山、德陽等重點區域挖掘優質項目進行投資。25254.3 綠股權投資進步發展臨的挑戰和相關建議可持續發展是全球臨的項期緊迫的任務。在此背景下，我國推動綠股權投資的主動性、期性和可持續性必不可少。然，我國綠股權投資領域

92、仍然存在著些挑戰：第，前我國綠領域的投資標的仍然以成熟期的型企業為主，多企業已經商業化，對于我國未來進步向綠低碳轉型的貢獻有限。另，投向綠科技領域早期項以及創新型科技項的資規模仍然不，原因在于綠領域的相關早期技術仍不成熟，投資險較，各類資本投資意愿較弱。第，我國綠領域的PE/VC投資存在明顯的聚集現象。量社會資本的關注點仍然在綠領域的共識向，即新能源汽、光伏等產業鏈下游的應領域。然，前我國PE/VC投資對于綠轉型相關產業鏈上游的科技創新領域涉不深，GP對于綠領域項的投資流程與LP的期望形成錯配，導致資本缺乏夠的耐陪伴早期綠科技企業成。第三，前我國股權市場的主要出資以各類地國資背景為主，主要是服

93、務于國家戰略和地經濟發展，投資式和相關訴求不夠市場化。具體體現在綠領域的PE/VC投資中更偏好于低險、低回報的項，峰險偏好資的缺失導致些綠科技項得不到資持。這樣的股權市場投資格會導致我國綠科技領域的投資不和結構失衡。針對以上挑戰，本章擬提出以下三點建議：第，在政策層上，加對綠股權投資的持度。有利的政策環境不僅僅能進步促進綠領域的股權投資，還能夠引導碳企業轉型并采低碳環保技術。通過政策段創造良好市場環境，并激發綠技術需求，直接的財政援助更能有效驅動業發展。除了提供充的資持外，政府還應通過政策引導各類資本參與，形成良性的綠股權投資市場態。第，從項投資度來看，優先向綠可持續的早期項進投資尤為重要，僅

94、限于已經商業化和規?；男途G項。作為私募股權基、險投資基的重要出資，國家級及地產業引導基應該遵循在多地區以間接投資為主，即以LP份向具有專業能的、市場化GP管理的基中傾斜資，在促進綠科技投資要“投早、投新”的同時，也可以解決此類投資機構在募資過程中遇到的困難。第三，資的期性對綠低碳項的發展關重要。關注綠科技領域的PE/VC應考慮調整其運作機制，以適應綠科技企業的發展特性。例如，清潔能源初創公司往往在早期階段就需要量的資本持，同時，由于技術驗證和產能建設都需要較時間，因此這類企業通常需要更的成周期。在國資LP端，要改善國資基的問責制度、考核制度以及績效評價等，研究基到期推出問題。未來可以考慮通過

95、采取延基結構等式或進機制調整，給予市場化GP更投資期和退出期，提對項的前期研究成果到商業化落地的耐。2626第五章 綠保險助實現“雙碳”標34綠保險是指保險業在環境資源保護與社會治理、綠產業運和綠活消費等提供險保障和資持等經濟為的統稱。保險作為實體經濟的險緩沖器，與實體業臨的候險本就密不可分，包括物理險和轉型險。作為綠融的重要組成部分，綠保險在負債端通過產品和服務對環境和候影響降低損失并減量險，在資產端通過保險解決案，調動資持與環境改善、候轉型等環境友好為，是助“雙碳”標實現的重要段。此外，在遵循保險費率“險保費，低險低保費”的基本機制的原則下，提升綠保險在企業中的推率也有助于推進企業完成低碳

96、轉型險評估并進披露，有利于投資效率。5.1 綠保險政策體系逐步完善2022年11原中國銀保監會發布 綠保險業務統計制度的通知，并次對綠保險的定義進明確規定以來，綠保險業的政策體系搭建進程明顯加速。2023年9，中國保險業協會發布 綠保險分類指引（2023年版）（以下簡稱“分類指引”）次對綠保險產品進定義，明確綠保險產品是指保險業在環境資源保護與社會治理、綠產業運和綠活消35費等提供險保障的保險產品。作為全球個將保險負債端產品、資產端投資、以及保險公司運營三者全囊括的業內系統性規范件，分類指引 在明確綠保險的發展標和認定原則的情況下，操作層，對綠保險產品、保險資綠投資和保險公司綠運營分別作出規范

97、性要求和量化指標。在綠保險產品，分類指引 將10類服務場景細化為69種保險產品分類，羅列150多種保險產品的式為保險機構提供參考和范，有助于業內發展和資運準確度的提升，也有助于加深保險需求對綠保險的認知程度，降低溝通成本。2023年11，中國保險業協會發布 保險機構環境、社會和治理信息披露指南（以下簡稱“披露指南”），與此前由監管制定的 銀業保險業綠融指引 頂層設計中的要求相呼應，36是我國個業信息披露的律性件。披露指南 將雙碳標和概念、綠融、綠運營等內容添加ESG信息披露體系，不僅參考ESG通披露標準，還將保險業獨有的代理管理和提升、可持續保險產品、保險資綠投資等元素以“定量結合定性”的法納

98、指標考核體系，為各業內機構指明有效提升ESG表現的向，也有利于業發展更多質量的信息披露，增強各機構之間的信息可性。2024年4，國家融監督管理總局發布 關于推動綠保險質量發展的指導意（以下簡稱“綠保險指導意”）。綠保險指導意 從總體要求、重點保障、資保障、運營管理的實撐與保障共五個維度，對推進我國綠保險質量發展的操作層進了詳細闡述，既涉及到全流程保險服務，突出了規范引導與政策扶持的重要作。綠保險指導意 針對強化綠保險業務保障的關鍵環節，從負債端明確了九項重要作內容，包括提升社會應對候變化能、保障綠低碳科技創新、推動能源綠低碳轉型、推進碳匯能鞏固提升、持綠低碳全動、提企業環境污染防治平、服務業領

99、域綠低碳與綠制造程發展、推進城鄉建設節能降碳增效、助交通運輸綠低碳發展等。為加強保險資對綠投資的撐，綠保險指導意 還從投資度，明確了健全綠投資管理制度，強化保險資對綠發展的持，強化綠投資全過程管理三個的重點作，包括提綠債券配置例、建投資效果評價體系等。在強化對融體系的持能上，綠保險指導意 提出了強化監管主體責任，加資源投，提險控制能等措施；為保證我國的綠保險事業的健康發展，必須完善相關的服務制度。關于作保證，綠保險指導意 提出了加強監督和引導的意，包括加強統計分析和業間協作與交流，強化政策37扶持，提綠保險發展的政策撐和保障能。根據 綠保險指導意，我國綠保險政策持體系有望在2027年做到較完善

100、，并于2030年基本健全。政策體系的快速搭建有助于從宏觀層確定綠保險的發展向和標，有助于業的質量可持續發展。27275.2 綠保險市場規模不斷擴張隨著綠保險業政策體系逐步完善，綠保險市場從負債端、資產端和產品種類三個都呈現出不斷擴張的趨勢。5.2.1上市險企負債端市場規模整體有所下降38中國保險業協會統計顯，2023年我國綠保險業務保費收達2298億元，提供保險保障709萬億元。國家融監督管理局的數據顯，賠款出達1214.6億元。在此之前，由于缺乏對綠保險和產品分類的統定義，缺乏通信息披露指引，綠保險業務保費數據并不全，但上市險企通常會對保額進披露。雖然2023年的保險保額數據尚未披露，但從近

101、兩年上市企業的綠保險保額規模變化中，可以間接了解其發展趨勢。圖中可以看出除中國平安外，其他上市險企2023年簽發的保險額度均較同期有所增，總體規模達到235.1萬億元，和去年五家企業的整體平相略有下降。不過，各企業披露徑之間存在差別，保額可情況需要多加考量。圖5-1A股五上市險企2022-2023年綠保險保額數據對資料來源：各上市險企可持續發展報告81760.42680.90109.2048.900.6075.50050100150200新華保險中國太保中國平安中國壽中國保2023年綠保險保額（萬億元）2022年綠保險保額（萬億元）5.2.2產品種類及創新實踐層出不窮，政策體系的建設加快推動擴

102、了綠保險規模；另，頻發的極端候事件給保險業帶來了承保和定價能的沖擊，也使得業不斷主動尋求發展和探索創新。中國保險業協會的數據顯，2022年保險業綠保險產品數量已超過3600個。分類指引 中規定的綠產品種類更是多達69種。從多年前的環境污染責任險起步，到現在巨災保險、新能源汽專屬保險、綠建筑保險、碳保險等新興產品層出不窮，綠保險持續通過產品和服務推清潔能源、減少環境污染、應對候變化、保護態環境。各保險機構致于開發新型負債端綠產品和服務。以中國保集團實施的新能源產業保險舉例，通過開發新能源與智能險變引領項，并專成作組，保集團得以為重點新能源汽品牌提供針對性服務。2023年前11個，保集團共完成企業

103、可持續發展保險等30款“雙碳”產品開發。法徑下，“雙碳”保險產品提供保險保障額4715億元，保費同增速10.4%。建信壽則選擇將傳統保險業常產品與綠項結合創新，將傳統意外險結合特定群特點，覆蓋環保企業員，通過降低費率、擴責任范圍、優化線上服務和提供健康增值服務等措施，降低員的交通、意外、醫療等環境險，促進企業健康可持續發展進助實現“雙碳”標。發以來，該產品累計服務泰興40市某公司技術員181，提供總保額8.1億元。中國太保產險于2023年6推出個應互聯、數據和碳融三技術的碳普惠平臺?太保碳普惠平臺。在信息授權的情況下，該平臺對低碳減排為進衡量和獎勵，并確保平臺數據的單途。經過權威機構對低碳為的

104、量化核算，太保碳普惠平臺依靠微信程序開發，通過增加?；钪械牡吞紴?，如步、保單開具電化、新能源置換等，可獲得碳積分并積累到個賬，再通過商城兌換為低碳或實物獎勵，激勵持續使平臺并踐低碳活式。前，該平臺已被上海、浙江、北京、江西、西、錫、寧波、云南、溫州、肅等共10家機構陸續納采。截2023年底，在太保碳普惠平臺上注冊并開的已超25萬，中新能源主占超過七成，總計激勵客完成綠為超3萬次。28285.2.3上市險企資端投資規模均有所擴412023年，保險資綠投資余額達1.3萬億元，占10%。其中A股五上市險企綠投資合計9066.64億元，通過私募股權基、產業基、政府與社會資本合作等式參與了批清潔能源與綠

105、基礎設施建設等綠項投資，并通過綠債券投資、資管產品投資等式為綠產業發展提供資持。從圖5-2可以看出，多家上市險企同兩位數的增速度擴了綠融規模，五家險企均有提升。圖5-2A股五上市險企2022-2023綠投資情況資料來源：各上市險企可持續發展報告15.5625.0015.927.0833.610.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.00新華保險中國太保中國平安中國壽中國保2022年綠投資（億元）2023年綠投資（億元）綠

106、投資增速(%)5.3 綠保險發展臨的挑戰與建議是信息披露的可性有待提。雖然在 上市公司持續監管指引?可持續發展報告（征求意稿）要求下，5家保險公司均被要求強制披露ESG信息，但披露徑尚不統。且即便在我國已出臺保險業ESG信息披露準則的情況下，A股五上市險企在編制2023年可持續發展相關報告時仍然沒有全部按照 披露指南 進，僅有中國平安和新華保險將 披露指南 作為參考編制原則之，造成了業內信息可性較低的局。不僅如此，業內整體信息披露質量因為規范不，還存在對險信息的披露少于對正向減碳效果信息披露的情況。對保險企業，對綠保險市場動態的跟蹤有助于加強業務認定平和對險的把控。各上市險企具體依據原則如下表

107、所：表5-1A股五上市險企2023年可持續報告披露原則匯總信息披露報告編制依據原則保險企業港聯合交易所 環境、社會及管治報告指引上海證券交易所上市公司律監管指引第1號-規范運作全球報告倡議組織（GRI）可持續發展報告標準港聯合交易所 環境、社會及管治報告指引上海證券交易所上市公司律監管指引第1號-規范運作全球報告倡議組織（GRI）可持續發展報告標準港聯合交易所 環境、社會及管治報告指引深圳市融機構環境信息披露指引全球報告倡議組織（GRI）可持續發展報告標準中國保險業協會 保險機構環境、社會和治理信息披露指南可持續會計準則委員會（SASB）可持續會計準則（銀、保險、資管及托管業）港聯合交易所 環

108、境、社會及管治報告指引 和 候信息披露指引上海證券交易所上市公司律監管指引第1號-規范運作倫敦證券交易所ESG報告指南原中國銀保險監督管理委員會 關于銀保險機構加強消費者權益保護作體制機制建設的指導意銀業保險業綠融指引上海市國資委 上海市國有控股上市公司環境、社會和治理（ESG）指標體系港聯合交易所 環境、社會及管治報告指引上海證券交易所上市公司律監管指引第1號-規范運作全球報告倡議組織（GRI）可持續發展報告標準中國保險業協會 保險機構環境、社會和治理信息披露指南中國保中國壽中國平安中國太保新華保險2929是保險企業缺乏對綠保險的有效需求。市場需求的培育和推需要時間，保險企業還沒能充分認識到

109、保險在綠轉型的作，對產品費率的理預期與實際情況不符，規模環境或候險事件相對其他險事件較少，阻礙了保險機構的持續創新和產品規模的擴。另外，綠保險中有部分產品政策性強于商業性，如綠建筑保險、環境污染責任險和巨災保險，政策激勵是這些產品發的主要原因。再加上強制實施綠保險的政策存在缺失，企業整體缺少對綠保險開發的積極性，造成了承保覆蓋難以擴的局。三是綠保險業務認定難度。，綠保險業務認定難度且業整體能有限。保險企業為承保對象開發綠保險時需要考慮產業綠轉型，因此臨業技術檻較和歷史數據不充分的問題，業整體相對缺少精算定價和險評估的能。且國際學術界普遍認為候平均條件對未來極端事件發的頻率和強度都會產影響，候因

110、素帶來的極不確定性更使得僅基于歷史數據的傳統做法很難得出準確預測。另，分類指引 雖然已對綠保險產品做了劃分，但僅有險種分類和產品名稱，缺少如客名單、產品細節等數據來對相關業務進精準識別。業通動態數據平臺也暫未建，法有效助綠保險客或項相關業務的認定。四是保險業綜合性才培養不。綠保險涉及的領域較，包括業、能源、農業、新技術等實體產業鏈多個領域，保險合同條款設計、損失理算、險評估及隱患排查等專業性較強，需要具備保險精算、投融資、法律、環境、程以及其他理學科等復合知識的專業才，但當前保險業綜合性才類持相對不。結合我國綠保險發展現狀和臨的挑戰，我們提出以下建議：是建議政府部建綠保險激勵機制。建議國家和地

111、政府部對意愿發展綠保險的保險企業采取激勵政策，如資產端的稅收優惠、負債端的保費補貼、資持、政策便利等。恰當的激勵段有利于保險企業降低經營成本，勵企業積極應對承保業務，有利于企業更具有針對性地開發向不同承保主體和差異化的險類別的綠保險產品，提企業對綠保險的需求。是建議監管部擴信息披露機制應范圍。在披露指南 出臺之前，ESG信息披露主要發在上市企業。披露指南 通過明確披露框架和披露主體責任，將有利于中保險公司進發的規范披露，同時進資產端綠投資和負債端保險產品的信息披露。但前來看，應范圍仍然有限，即便是上市企業也應不多。監管機構可通過初步激勵為主，逐漸要求險信息和正向環境效益信息共同披露、過程信息與

112、效果信息同時披露、如利樞紐等型特殊項單獨披露。這樣不僅有助于引導企業提升信息披露質量，還有助于通過提升企業管理平實現企業對綠保險的內驅動。另，應范圍的擴將有利于提升 披露指南 的影響，以便持續吸收國際先進經驗的同時接軌國際，提升信息質量的科學性和準確性。與此同時，綠保險產品之間個性化強的特點使得業還應根據產品的不斷更新和開發保持業分類標準的動態升級，以提升保險服務流程效率。三是各持綠保險企業積極創新產品和服務。綠保險涉及業范圍，承保主體種類繁多，各區域之間因候、政策環境等原因也會造成同險種細則的明顯差異，因此，開發創新型保險產品關重要。建議各地監管部在保險產品審核中建較嚴格的綠產品保護機制，勵

113、創新。如建綠產品保護機制，在綠產品發展初期放寬回溯要求?？紤]到綠產品在開發過程中可能存在的數據不問題，建議政府部牽頭推動態環保、融保險以及第三服務機構的合作，促成相關數據的收集和整合，形成業內共享的數據平臺，為綠保險產品的創新開發、費率厘定、承保理賠和險管理服務奠定數據基礎。四是建議業協會或監管部建業數據和經驗共享平臺，加強才隊伍建設。建議業協會或監管部牽頭建綠和候相關險數據積累和業實踐經驗交流平臺，提升保險企業險識別和量化能，也為業務流程提供參考。同時，建議政府出臺激勵政策，持融機構、校、第三機構等組織開展綠保險相關才專業培養，勵保險企業從戰略層制定作規劃，加強跨學科綜合才的培訓，利數據、智

114、能等科技段提升險管控的精度，為推進經濟社會綠轉型提供才梯隊撐。292930第六章 碳市場和碳融實踐取得新進展近年來，隨著我國對碳市場相關法律法規和各類基礎設施的不斷完善，我國碳市場取得了顯著進展。截2024年715，全國碳排放權交易市場成以來累計交易碳排放配額達4.65億噸，累計成交額達到270億元。前，我國碳排放交易市場第個履約(2021-2022)周期履約完畢，已經進了第三履約周期。2024年初，我國CCER市場重新啟動，批通過的法學包括紅樹林修復、光熱發電、海上電以及林業碳匯。這些進展同時促進碳融實踐取得新突破。6.1 全國碳排放配額價格翻番，并計劃擴覆蓋業范圍2023年下半年以來，全國

115、碳交易配額交易價格不斷攀升，并于2024年4突破100元/噸。截9，全國碳市場收盤價雖有所下跌，與2021年碳市場啟動的48元/噸相仍然接近翻倍。與此同時，2024年9，態環境部發，就全國碳市場納鋼鐵、泥和電解鋁等三個業公開征求意。2021年7，全國碳排放權交易市場正式上線運營，批將電業納碳排放交易范疇，參與主體涉及2162家電企業。截2024年7，全國碳排放權交易市場累計成交量達到4.65億噸，成交額約270億元。第個履約周期（2021年2022年）成交額和成交量相較第個履約周期（2019年2020年）均有所增，成交量和成交額分別增19%和89%。同時，參與交易的企業占總數的82%，上漲近5

116、0%。2024年上半年，均成交量達366.82萬噸，同上漲174.90%。這上漲趨勢，反映出了企業參與碳交易的積極性明顯提。隨著未來更多業被納全國碳市場，成交量和成交額都將繼續提升。圖6-1全國碳排放權交易情況數據來源：中國銀CEA成交量CEA最新價2013年6，中國相繼建7個碳排放權交易地試點并先后啟動交易。2016年，國家發改委（后主管部改為態環境部）下發了 關于切實做好全國碳排放權交易市場啟動重點作的通知。通知 明確，要將能耗業納全國碳排放權交易體系，覆蓋業涉及化、化、有、建材、鋼鐵、電、航空和造紙。雖然前只包含電業，但擴覆蓋范圍的各項作直在積極開展。2024年99，環部發布 全國碳排放

117、權交易市場覆蓋泥、鋼鐵、電解鋁業作案（征求意稿），表將分兩個階段推進泥、鋼鐵、電解鋁業全國碳排放權交易市場建設。上述三個業納后，全國碳排放權交易市場覆蓋排放量占全國總量的例將達到約70%。31表6-1全國碳排放權交易覆蓋業及代碼資料來源：中國發改委、國家統計局6.2 我國愿碳市場重啟并提透明度作為強制碳市場的重要補充機制，愿碳市場與全國碳排放權交易市場共同構成我國碳排放交易體系。碳排放權交易管理辦法（試）規定，控排企業可以購買碳信，于抵消不超過5%的碳排放量?？嘏牌髽I在履約清繳時除了向其他控排企業購買碳配額以外，也可以在愿碳市場購買碳信進抵消。通過市場化的機制，將控排企業的碳排放所帶來的負外部

118、性內部化，引導控排企業通過技術創新、節能減排向低碳轉型。2024年1，全國溫室體愿減排交易（CCER）宣布重新啟動，并在此后繼續開展了量準備作，從頂層設計、技術規則、法學制定、交易撐系統、監管審核體系等完善交易體系。2024年6，國家認監委發布了 關于發布第批溫室體愿減排項審定與減排42量核查機構資質審批決定的公告，并同時公布了第批CCER項審定與減排量核查機構的資質。截9末，北京綠交易所已經有少4582家企業開，并有批CCER項掛，覆蓋了批法學發布的全部4類項，計劃減排7000萬噸。截2024年8，CCER成交量785.3萬噸。新版CCER項開發流程，個顯著的變化是過去項開發中的備案環節調整

119、為公階段，簡化了操作步驟的同時增強項的透明度。在43新版 管理辦法下，項設計完畢后必須通過注冊登記系統進公，并處理相關反饋意。此后具有資質的審定與核查機構將對項進審定，審核并通過后才可登記并根據項設計件執項實施、檢測和減排量核算。經過核查通過后，才可以在系統登記核定的減排量。審定與核查的規范性和透明度得到了明顯提升。根據 溫室體愿減排項審定與減排量核查實施規則，CCER項的審定與核查流程的規范性以及信息透明度受到了特別重視。相較于舊的管理辦法，規則 在減排機制的審定與核查環節作出了更為詳盡的指導。此外，規則 還要求審定與核查機構具備相關的專業知識和能，保證審定與核查作的獨性和客觀性，并對審定與

120、核查結果的合規性、真實性和準確性負責。CCER項減排量的合規性要求趨嚴。根據 管理辦法，申請認證的CCER項的減排量必須滿嚴格的技術標準，包括以下三個條件：是額外性。申報項需要具備的“額外性”是指項實施克服了財務、融資、關鍵技術等的障礙，并且相較于相關法學確定的基準線情景，具有額外的減排效果，即項的溫室體排放量低于基準線排放量，或者溫室體清除量于基準線清除量。也就是說，如果沒有CCER所帶來的激勵措施，由于融資或者技術上的困難，項的開發將法實現；是真實性。減排量應具備“真實性”，即產的減排量是可監測、可追溯和可核查的，并符合項法論和相關的技術規范。三是唯性。減排量必須滿“唯性”，意味著項未參與

121、其他減排交易機制，不存在項重復認定或者減排量重復計算的情形。業代碼25112614261926213011304131203216321122112212222144114420561156125631覆蓋業化化建材鋼鐵有造紙電航空業類（主營產品）原油加烯電合成氨甲醇泥熟料平板玻璃粗鋼電解鋁銅冶煉紙漿制造機制紙和紙板純發電熱電聯產電航空旅客運輸航空貨物運輸機場326.3 碳融實踐不斷增加，但碳融體系仍有待健全隨著全國碳交易市場的啟動和CCER市場的重啟，我國碳融實踐逐漸增加，但由于相關市場仍然以減排為標，市場上仍然缺乏交易和投資的創新性具。到前為，我國碳市場仍沒有碳期貨交易。但在地試點交易場所

122、，有關機構已經就其他類型的碳融具如碳期貨開展了探索。圖6-2碳融具對來源：IIGF隨著我國“雙碳”標的提出，碳市場逐步完善，碳融產品的重要性益突顯。在全國碳市場，就出現了多個碳債券相關的案例。例如，2022年我國某能源公司發了10億元碳資產收益掛鉤債券。該債券采取1.8%的固定利率加浮動利率發，由發公司從擁有的碳配額中處置7000噸并將收益于付發債券的浮動利息。這是筆掛鉤碳配額收益的債券，也是筆聯動全國碳市場和債券市場的環境權益浮動利率債券。此外，國家電投碳資產管理公司在2022年發全國碳排放權綠資產擔保債券，為銀間市場次提供了以碳排放權為擔保物的債券品種。為協助中企業減排，發揮改造后形成的碳

123、資產價值，從提轉型意愿，國家電投碳資產管理公司作為債權管理，發了規模1.3億元，期限180天，但價格低于同期限債務平的債券，協助國家電投江西公司所屬的電完成改造。同樣是國家電投碳資產管理公司，在2024年落地了全國單CCER碳減排量掛鉤債券。該債券次將CCER開發量作為KPI與債券利率掛鉤，若新增CCER開發量未達標，則第三年票利率跳升10BP；此外，產品以全國CCER市場單碳保險作為險保障，保障CCER開發項因然災害或意外事故造成營業中斷所導致的CCER收益損失。隨著CCER市場交易在未來向活躍，該類型的債券將更有作為。圖6-3國家電投碳資產管理公司碳排放權資產擔保債券資料來源：KPMG產品

124、分類試點全國北京上海深圳東湖北天津重慶福建融資具碳債券碳資產抵質押融資碳資產回購碳資產托管交易具持具碳遠期碳期貨碳期權碳掉期碳借貸碳指數碳保險碳基江西公司電機組改造項碳排放權綠資產擔保債券國家電投碳資產管理公司發:國家電投江西公司碳資產中國銀間市場交易商協會查詢評估、案設計合同簽署募集資于發服務擔保注冊33到了地試點層，已經出現了各式各樣的碳融產品。例如，2016年3，興業銀聯合春秋航空、國內某家碳資產管理公司落地單以碳配額為標的的碳資產管理創新業務?碳資產售出回購產品。此單賣出回購業務，先由春秋航空向碳資產公司根據合同約定賣出50萬噸2015年度的碳配額，在獲得相應配額轉讓資收后，再將資委托

125、興業銀進財富管理，約定期限結束后，春秋航空再購回同樣數量的碳配額，并與碳資產公司、興業銀分享該筆資進財富管理所獲得的收益。換之，在上海環境能源交易所的全程險把控下，該筆交易實現了貿易三的多贏。對春秋航空來說，既盤活了碳資產提升了其對融市場和碳市場的認知度，實現了碳資產的效管理，可謂三。對于有碳市場經驗沒有配額的碳資產管理公司來說，既可以滿其參與碳交易的需求，能憑借其專業的市場操作，借助交易時機和策略，在市場波動中實現獲利。對于融機構來說，可以借助其標準化的融產品更效地為企業服務，在融市場中獲利的同時拓展嶄新的業務平臺。2023年8，華寶證券與中信建投證券展開了場上海碳配額遠期跨期套利交易,標志

126、著國內例上海碳配額遠期跨期套利取得成功。此前，控排企業普遍臨的履約期與履約期價格差異、履約期價格波動明顯、采購定價困難等問題。針對以上問題，華寶證券與中信建投證券根據碳市場中履約期和履約期的波動性特征，創新性地設計了“履約期-履約期”合約的跨期套利交易模式。這模式不僅為產業提供了新的投資和套利機會，也為產業提供了更全的服務應機會。更重要的是，通過融機構的深度參與碳市場交易，能夠更有效地探索碳市場的市場價格發現，為對沖碳市場價格波動險提供新的解決思路，有利于促進碳市場的穩定和發展。整體來看，盡管我國碳融實踐不斷增加，但仍臨碳融體系不成熟，尤其是碳期貨市場缺失的問題。此外，由于碳配額的法律地位尚未

127、明確，融機構尚不能將其作為合格抵押品，限制了融機構向控排企業提供融服務的能，也限制了優秀控排企業從資本市場低成本獲取更多資的能。此外，借鑒全球經驗，碳期貨市場在碳交易中占據重要地位，不僅為控排企業提供了險管理具，也為碳交易市場發現價格、促進流動性和增加市場活躍度等發揮重要作。通過參與碳期貨市場，融機構可以深化碳市場交易，探索市場價格發現，為對沖碳市場價格波動險提供新的解決思路，同時拓展嶄新的業務平臺，促進碳市場的穩定和發展。近年來，我國碳融產品不斷創新，地試點也積極探索，州期貨交易所更是前瞻性地籌備碳期貨產品。未來，隨著“雙碳”標的推進和碳市場的完善，加快構建包含碳期貨的成熟碳融體系，對于融機

128、構，將是把握綠融機遇、提升服務實體經濟能的重要途徑。346.4 碳融市場未來展望與建議作為全球最的溫室體排放國之，中國在構建碳融體系的進展將對全球應對候變化的議程產深遠影響。第，現階段中國碳市場的價格形成機制還需進步完善。近段時間以來，全國碳市場的碳價在90-100元/噸，對世界其他主要國家和地區的碳價仍然偏低，期來看法形成市場激勵，很難對企業產必要的減排壓，并且較低的碳價以及對未來履約預期的不確定性還會導致控排企業存在惜售理。前來看，我國碳配額交易主要還是以履約為的，由于配額可以結轉下履約周期，部分企業即使有盈余配額也不會在碳市場中出售，導致市場交易活躍度偏低。另，前我國碳市場的配額分配以免

129、費分配為主。但隨著電業逐步達峰，配額發放量常容易過剩，價格信號法被有效傳遞，導致有能減排的企業沒有動繼續擴投資度以節能減排。從政策約束以及懲罰度來看，即使在履約周期內未能達到預定的排放標準并或未能履約，相關懲罰額相較于減排成本來說杯薪，法形成有效的威懾度。第，我國碳融體系需要產品創新以及融中介機構的參與。碳市場的久發展離不開強的碳融體系。從構建碳市場的流動性和穩定性的度來看，碳融產品的創新和投資機構的參與關重要。前融機構僅僅可以參與碳融產品以及相關44產品的開發服務，不能直接參與交易或者參與做市。在全球范圍45內，全球95%的碳配額交易都來期貨市場。前我國由于碳期貨市場以及機構投資者的缺失，在

130、碳配額履約期間內排放控制企業的交易常集中，履約期交易活躍度顯著降低。這種情況既抑制了市場的流動性，也可能導致交易價格波動較，法真實釋放碳配額的價格信號，不利于社會以最低成本完成總體減排標。第三，前碳市場僅覆蓋電業，法最限度發揮碳市場潛。雖然鋼鐵、泥、電解鋁已經宣布納碳市場，但擴容本也存在些前提和挑戰。以電業為例，在第個履約期內的碳排放數據質量暴露出了較問題。擬納的控排業的碳排放監測、報告和核查（MRV）的能以及配額分配的可操作性也是碳市場擴容的兩障礙，落實不當或導致交易主體偏少，流動性和交易換率偏低等問題。前已經納到碳市場的電業覆蓋了全國45%的碳排放量，將泥、鋼鐵、電解鋁納后將覆蓋到70%。

131、未來將碳業全部納到碳市場后覆蓋例將達到90%，同時也可以增加更多的交易主體，提振交易活躍度，但也使得擴容變得更為復雜?；诒菊滤懻摰膬热?，以下針對我國強制碳市場、CCER市場以及碳融體系提出以下四點建議：第，在適當時機優化碳配額的分配形式。嘗試采取免費和有償配額分配相結合的形式。碳排放權交易管理辦法 與2024年1施的 碳排放權交易暫條例 都明確表明，將在適當的時間引配額有償分配，并計劃逐步擴有償分配例。通過市場機制調整碳排放權的分配，增強級市場的價格形成機制。同時，嘗試收緊配額結轉額度，進步限制配額跨周期的結轉額度以及使期限。還可以考慮建相關穩定機制控制流通碳配額的總數，向市場傳遞出配額遞

132、減與稀缺的信號，形成期碳價的預期。第，發展碳融衍品并引機構投資者。針對市場參與機構盤活碳資產、投資套利以及履約等的需求，碳融市場可以提供相應的創新產品和服務。通過發展碳融產品，為市場提供充的流動性，降低企業的融資成本。此外，應逐步建碳期貨市場，充分發揮期貨市場的套期保值和套利作。良好的碳期貨市場不僅能給碳交易帶來流動性，且能促進碳配額價格的發46現、為碳市場參與主體提供險規避的具。第三，進步探索其他排放業的碳排放核算法與基礎數據庫建設，逐步納更多控排業。2024年兩會作報告明確指出要進步提升碳排放的MRV能，建碳跡管理體系，并將在2024年進步擴碳市場業。前，已確定泥、鋼鐵和電解鋁將在2025

133、年前被納。從遠來看，隨著碳市場的擴容以及交易主體的增加，碳配額交易量也將相應地增加，從增強市場的活躍度，提市場流動性交易換率。因此，加強核算法和數據庫建設，可以為進步擴容夯實基礎。第四，CCER市場與國際接軌有助于我國愿碳市場的期發展。CCER與國際接軌可以在我國項審核等提升全球影響，改變國際社會對中國碳市場封閉和缺乏融特性的負觀感，進步奠定在全球愿碳市場的話語權。此外，CCER機制的國際化不僅可以保障并提升我國碳信項的質量，也能增強我國CCER項在全球競爭中的優勢。為中國的碳減排項帶來更泛的技術和資持，從此推動更多減排項的開發，激勵綠低碳技術的研發，推動中國綠經濟規模的持續擴。35第七章 E

134、SG評價與投資市場未來可期當前，全球可持續投資主要是以歐美發達經濟體為主，我國可持續投資整體規模較，且產品結構不均勻。截2023年第三季度，中國責任投資市場規模合計33.06萬億元，其中綠信貸占超過85%，可持續證券投資市場（包括可持續證券投資基、債券和理財產品）總額僅為3.66萬億元，可持續股權投資約為0.82萬億元。借鑒國際經驗與做法，在我國“雙碳”標和可持續發展相關頂層設計的引導下，未來我國可持續投資市場將釋放更潛。7.1 全球ESG投資市場不斷擴，中國責任投資仍以綠信貸為主2023年，全球ESG投資市場進步擴容，加聯合國負責任投資原則組織（UN PRI，以下簡稱“PRI”）的機構數量進

135、步增加（圖7-1），可持續投資資產規模依然保持增態勢。就可持續基來說，從規模來看，受到全球經濟下壓、地緣政治沖突、反ESG浪潮加劇等影響，2023年下半年可持續基出現量贖回的情況，甚在第四季度產負凈流；從收益來看，可持續基在主要地區和資產類別中的表現均要優于其他類型的基。圖7-1PRI的簽署機構數量資料來源：PRI中國ESG投資產品結構不均衡，以綠信貸為主，且規模逐年增加。其他產品，ESG公募基規模進步擴，但純ESG主題基規模下降，且回報表現不佳；銀業ESG理財產品逐漸回溫，固定收益類產品重依然占據主要地位，但收益有逐年下降的趨勢。全球ESG投資市場規模不斷擴。47截2024年6底，全球簽約P

136、RI機構數量達5303家，同增10%（圖7-1），這表明全球ESG投資主體的市場參與度正在穩步增，ESG投資意識增強。根據全球可持續投資聯盟（GSIA）2023年11發布的 2022年全球可持續投資回顧報告48，截2022年，全球可持續投資資產總額達到了30.3萬億美元，歐洲、加拿、本、澳利亞和新西蘭的可持續投資資產在近兩年內增了4920%，達到21.9萬億美元。投資策略，全球可持續投資市場呈現出多樣化、市場和監管雙輪驅動以及對透明度和標準化益重視等特點。7514122231339749761971384196211281373169622232974396246955141530301000

137、2000300040005000600020062024上半年2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202336全球可持續基表現優于傳統基，但規模出現負增情況。表現，2023年，全球可持續基的中位回報率為12.6%，傳統基為8.6%，可持續基表現整體優于傳統基。但是與上半年的回報率6.7%（傳統基為3.6%）相，可持續基下半年的表現較弱，為5.3%（傳統基為4.5%），其中9和10的表現不及傳統基（圖7-2）。截2023年1231，全球可持續基在管規模達到3.36萬億美規模，元，較2022年底增15%，較

138、2023年上半年增3%，占全球總資產管理規模的7.2%，于2022年的7.1%，但略低于2020年上半年的7.3%。2023年可持續基規模的整體增主要是由于回報的增加和2023年上半年的資流，2023年第四季度，全球可持續基贖回近25億美元，這是有記錄以來季度凈流量次為負。造成這現象有三主要原因：是后疫情時代，各國經濟尚未復蘇，利率、通貨膨脹、對經濟衰退的擔憂等因素使國際融市場持續承壓；是國際反ESG思潮進步涌現，以美國為代表的國家和地區對ESG理念質疑和反對的聲逐漸增加，主要由于政黨之爭和經濟利益等因素引起；三是俄烏沖突持續升級，以列-哈斯戰爭愈演愈烈，全球地緣政治險不斷加劇，對投資者情緒產

139、較影響。圖7-2可持續基與傳統基的中位回報率資料來源：MorganStanley可持續基12.8%5.6%-3.7%20.5%6.3%0.4%-20.2%1.8%6.7%5.3%傳統基10.4%4.2%-4.4%17.3%4.6%0.4%-15.4%0.5%3.6%4.5%可持續與傳統基差額(bps)24214169321169-1-481133314781H192H191H202H201H212H211H222H221H232H23-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%可持續基傳統基中國ESG投資市場持續持續擴容，綠信貸仍為主要責任投資產品。截2024年6，簽署UN

140、 PRI的中國融機構有139家，較2022年增加21家（圖7-3）。此外，受政策推動和市場對可持續發展的度關注，中國ESG投資規模整體延續了速增態勢。根據 中國責任投資年度報50告2023，截2023年第三季度末，中國責任投資市場規模達到33.06萬億元，同增34.4%，其中綠信貸重最，總投資額約為5128.58萬億元，占約為79.26%，同增36.8%，截2024年3，我國綠信貸規模已達33.77萬億元；可持續證券投資總投資額約為3.66萬億元，占約為11.07%，其中可持續債券（包括綠債券、可持續發展掛鉤債券、社會債券和轉型債券）規模最，為3.06萬億元，可持續證券投資基（包括ESG公募基

141、和ESG私募證券基）規模為4383.11億元，可持續理財產品規模為1586億元；可持續股權總投資額約為0.82萬億元，占約為2.48%，其中ESG私募股權基約為4343億元，綠產業基約為3848億元（圖7-4）。圖7-3簽署PRI的中國機構累計數量11223517324677118137139020406080100120140160資料來源：PRI2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年上半年37圖7-4國內ESG投資規模資料來源：中國銀、商道融綠11.5514.7820.928.5833.772.09

142、3.343.073.660.13.070.630.8205101520253035402020年2021年2022年2023年2024年季度末ESG公募基規模進步擴，但純ESG主題基規模呈現緊縮趨勢，且收益表現不佳。截2023年1231，我國存續ESG資管產品供673只，凈值達到5740億元，平均規模為8.53億元。522023年共新增發203，募集額為914億元。就公募基來說，2023年新增公募基166（包括純ESG和泛ESG公募基），增量較2022年的172稍有下降（圖7-5），基規模達到5157.47億53元，較2022年增超過240億元，表明ESG投資已成為我國公募基未來重要投資向。但

143、根據Wind數據，2023年僅新增8純ESG主題基，合計達38，新增規模117.3億元，增量較2022年的134.82億元下降，表明2023年我國ESG基發有所放緩。從收益來看，純ESG基平均收益率為-10.51%，38基中僅有6收益為正（較2022年多3），其中最收益率為5.5%，最虧損為26.32%，但均優于2022年平；從投資類別來看，指數型表現優于主動型產品，平均收益率分別為-548.85%和-11.48%。圖7-5我國ESG公募基新成數量資料來源：Wind19185316217216665020406080100120140160180201820192020202120222023

144、2024上半年綠信貸可持續證券投資可持續股權投資（單位:萬億元）38銀業ESG理財市場逐漸回溫，產品以中低險和中險平為主。2023年，我國銀業理財機構共發ESG主題理財產品120只，超過了2021年發量（73只），但少于2022年發量55（138只），2023年合計募資超過1100億元。截2023年12底，ESG主題理財產品存續余額達1480億元，同增13.5%，理財資投向綠債券規模余額2500億元（圖7-6）。分階段來看，2023年上半年，銀ESG主題理財產品新增67只，募集資約260億元，由此推斷2023年ESG主題理財產品主要募資來源于2023年下半年，ESG理財市場處于回溫狀態。從來看

145、，國機構類型有銀業理財機構出現較的波動幅度，股份理財機構和區域理財機構穩定性相對較；從來看，固定收益類理財產品產品類型數量最多，存續數量占約為75%，其次是混合類產品，占約為24%，權益類ESG理財產品僅占1%；從來看，中低險平險和中等險的產品規模占較，分別為64.36%和34.91%，且在2023年下半年呈現增趨勢，險較的權益類和混合類產品規模有所下降，體現出投資者偏好更為穩健保守；從收益平來看，以固定收益類產品為例，收益率整體呈下降趨勢，2020年2023年平均回報率分別為4.2%、4.16%、4.13%、3.98%。此外，各銀機構業績基準逐漸下降，例如混合類產品業績基準值從4.74%下降

146、了4.29%，主要原因是我國臨較的經濟和利率56的下壓。圖7-6我國ESG銀理財規模資料來源：中國理財9621304148073138120020406080100120140160020040060080010001200140016002021年2022年2023年存續規模發數量（單位:萬億元）39案例7-1：建信理財建信理財于2020年12月28日發行“建信理財睿鑫ESG固收類最低持有180天按日開放式產品”。該產品為開放式凈值型固定收益類產品，其中固收類資產比例為80%-100%，其他資產比例為0%-20%，風險等級為中等風險。從規模來看，該產品募集規模為2541.52萬元，截至202

147、4年9月19日，最新規模為32.77億元。案例7-2：中郵理財2023 年中郵理財分別于2023年10月11日和11月21日先后新發行“郵銀財富悅益鴻錦封閉式2023 年第 13 期（ESG 優選）”（以下簡稱“鴻錦13期”）和“郵銀財富鴻錦封閉式 2023 年第 32 期（ESG 優選）”（以下簡稱“鴻錦32期”）2 只ESG 主題理財產品，兩只產品均為封閉式固定收益類公募產品，且均為中低風險型。從規模來看，鴻錦13期募集規模為824.07萬元，截至2024年4月23日，資產凈值為840.91萬元，增長率為2.04%；鴻錦32期募集規模為2130.63萬元，截至2024年5月24日，資產凈值

148、為2174.89萬元，增長率為2.08%。此外，中郵理財完成了2022 年度公司主體運營層面的碳排放核算及核查，并通過購買CCER 實現碳抵消，獲得了北京綠色交易所頒發的碳中和證書，成為連續兩年實現主體運營碳中和的理財公司。案例7-3：匯華理財匯華理財于2023 年 9 月8日發行“匯和責任投資兩年持有開放式固定收益類理財產品”。該產品運用的ESG責任投資策略將環境保護、社會責任和公司治理三大核心要素綜合納入投資全流程范圍，并將 ESG 評級分析融入投資過程，專注優選有社會責任擔當、可持續發展業務模式的優質企業。該產品為開放式凈值型固定收益類產品，其中債權類資產占比80%-100%，權益類資產

149、占比0%-20%。截至2024年1月9日，產品凈值增長率為0.22%。407.2 ESG政策和制度體系建設進步完善全球可持續信息披露標準逐步統和細化。2023年6，ISSB正式發布的國際財務報告可持續披露準則IFRSS1和S2，為全球可持續信息披露提供了統的框架標準。此外，近兩年GRI相繼出臺更多業的可持續信息披露標準，結合業特點和業務屬性，將信息披露要求更加深和細化。其中針對油和天然部的標準（GRI 11)于2023年1正式效；針對煤炭（GRI 12)及農業、產養殖和漁業部（GRI13)的標準于2022年出臺，并于2024年1正式效；此外，2024年2，GRI最新發布了采礦業披露標準（GRI

150、 14），將于2026年正式效。57前，GRI正在研究制定針對融服務和紡織品服裝業的標準。2024年4，我國上海證券交易所、深圳證券交易所和北京證券交易所發布上市公司可持續發展報告指引，2024年5，財政部發布 企業可持續披露準則基本準則（征求意稿），均為我國企業可持續信息披露提供具體指導，加快我國統的可持續信息披露體系建設的步伐。全球加強ESG投資監管，英美中歐出臺新規，提升市場透明度。2023年11，英國融為監管局（FCA）發布 投資產品可持續披露要求（SDR）對反洗綠、融產品標簽、產品命名和營銷、產品級和實體級披露、分銷商等提出具體要求，以告知并保護消費者，同時提對可持續投資市場的信任度

151、。2023年12，歐洲監管機構（ESA）發布草案，并完成對 可持續融披露條例（SFDR）下融產品關鍵信息披露的審查，提出對社會議題建新的強制報告、為融產品設置并披露溫室體減排標等建議。2024年3，美國證券交易委員會（SEC）通過向投資者的候相關信息披露的提升和標準化最終規則（以下簡稱“規則”），旨在幫助投資者評估候險對實體經營和財務的影響，并為董事會和管理層監督實體候相關險提供必要信息。相較于2022年的提案，最終版 規則 不要求披露溫室體范圍3的排放量，并放寬了財務報表披露和時間等的要求。2024年3，中國銀等七部委聯合印發的 銀指導意，明確了我國綠融下步發展向，推動融在持經濟社會低碳轉型

152、中發揮更作。我國國資委不斷強化對央企ESG作的要求，推動央企更好實現五價值。2022年5，國資委印發 提央企控股上市公司質量作案，明確提出要國有企業實際，積極參與構建具有中國特的ESG信息披露規則、ESG績效評級和ESG投資指引，并提出中央企業集團要爭2023年實現ESG相關專項報告披露“全覆蓋”的標。2023年7，國資委辦公廳發布 關于轉發的通知，進步規范央企控股上市公司的ESG信息披露作，以提信息披露的標準化和透明度。2024年6，國資委印發 關于新時代中央企業標準履社會責任的指導意，提出到2025年中央企業社會責任作體系更加規范成熟，中央企業質量發展的根基更加堅實，到2030年中央企業功

153、能價值進步提升等的標。系列政策和措施，展現了政府對推動央企質量發展和可持續發展的堅定決，為央企在新時代背景下履社會責任、推動綠發展提供了堅實的政策持和明確的向指引。融監管機構推動銀業融機構對客開展ESG評價。中國銀正在研究制定銀業融機構ESG評價管理標準，包括企業融資主體評價和信貸流程管理兩部分。融資主體評價，在環境、社會和公司治理三個維度下，建了包含15個級指標和54個三級指標的企業融資主體ESG評價指標體系，其中環境部分覆蓋污染物及廢棄物排放管理、候變化影響與應對、綠發展機遇、然資源和能源利、環境治理策略和績效、綠供應鏈6項議題；社會包括員權益保障與才發展、產品及經營責任、社會影響及貢獻3

154、項議題；治理則包括管理結構、經營策略、審計及內控、稅務策略及治理、信息披露、險管理6項議題。ESG評價結果主要應于三個，是拓展綠和可持續業務空間，獲得差異化優勢，開展ESG與綠融產品創新；是將ESG險納全險管理體系，增強全險管理能；三是向公眾披露銀可持續發展表現和舉措，提機構聲譽和影響。信貸流程管理，要求銀業融機構建將ESG納銀信貸流程管理的機制體制，主要包括建和完善ESG政策制度體系，提升信貸業務ESG因素管理能，在環境信息披露報告、可持續發展報告等件中披露相關做法，對信貸業務ESG因素開展相關監測、統計、分析作，以及加強融科技在ESG納信貸業務流程中的應。此外，對ESG因素在客準、授信審批

155、、客信、作業監督、貸后管理等授信審批全流程中各環節的管理應程序進規范和指導417.3 國內外融機構積極建并運ESG評價體系近年來，批領先的國際機構已建了內部ESG評價體系，依據ESG評分構建指數或開展投融資業務，實現了將可持續發展理念融機構戰略和常運營。我國銀、資管等融機構也開始逐步探索建ESG評價體系，根據業務特點、客和投資者訴求等構建內部ESG評價指標框架和評價流程，形成了將環境、社會責任和公司治理指標評價結果作為投融資活動項重要決策參考的新趨勢。前，我國融機構ESG評價體系建設取得了較進展。是探索制定ESG投資標，并將標納投資戰略中。截2023年12，我國已有139家融機構簽署 負責任投

156、資原則（PRI），承諾機構業務戰略與 巴黎協定 候標與聯合國可持續發展標保持致。如易達基、華夏基等資管機構也將ESG投資理念融機構資產配置與投資戰略中，創新推出多款ESG基產品。為更好落實我國“雙碳”標及經濟社會低碳轉型的要求，越來越多的融機構制定了以“碳中和”為標的轉型標。例如，華夏銀于2021年制定了碳中和路線圖，爭在2025年前實現運營碳中和；興業銀積極響應聯合國候變化公約“即實施候中性”倡議，提出機構碳中和標及路徑，包括到2025年實現碳排放相2020年下降20%，2030年前實現運營活動碳中和，2035年前實現上下游活動的碳中和。圍繞轉型標，融機構正在加快推進綠融與轉型融業務，將環境

157、績效等指標納信評級體系，推動實體經濟及機構的的綠發展。是不斷完善治理架構，為ESG投融資業務夯實基礎。越來越多的融機構建了專的ESG治理架構，形成“董事會-管-執層”三層級的ESG組織體系，明確相關作職責以及激勵約束制度。例如，易達基制定了 責任投資聲明，設了管理聯系委員會負責指導公司的責任投資戰略與原則，并指導和監督公司的責任投資實踐。此外，易達設置了專的ESG團隊來負責ESG戰略的實施、ESG相關投研作等。此外，銀業融機構逐步將綠低碳發展納治理中，建綠融治理體系。例如，中國建設銀設了碳達峰碳中和作領導組，為推進機構綠融業務提供組織保障；中國農業銀設了碳中和作委員會，并在管層設了綠融委員會。

158、三是ESG信息披露數量與質量均有所提。隨著ESG信息披露相關政策標準體系的完善與健全，越來越多的融機構披露了ESG報告或社會責任報告，展融機構在環境、社會及治理的表現。近年來，在中國銀等融管理部的引導下，我國融機構在環境相關信息披露領域發展較為迅速。2021年，中國銀發布了 融機構環境信息披露指南（JR/T 0227-2021)，為融機構開展環境信息披露作提供具體指導。前，我國上市商業銀環境信息披露率已達到100%，如建設銀、中國銀、商銀等國有和股份制銀發布了專的綠融或環境信息披露報告。前，中國銀正在對標ISSB可持續信息披露標準，推動我國融機構可持續信息披露標準的升級與完善。四是探索建ESG

159、評價體系，為投資決策提供持。為更好將ESG理念融投資策略，部分融機構參考TCFD、ISSB、GRI、PRI等國際主要可持續信息披露標準及指標，研究并建了評價企業ESG表現的指標體系，并將ESG評價融投融資決策流程中。ESG評價已成為投資及險管理的有具，能夠以更全的視開展投資，挖掘企業期價值?；贓SG評價，ESG相關融產品規模迅速擴，ESG主題理財產品及公募基數量及體量均不斷增加，涉及領域主要包括低碳轉型、態修復、清潔能源利等環境相關議題以及鄉村振興等社會類議題，通過ESG評價體系，對投資標的或融資主體進評估與篩選。42案例7-4:建設銀行自動化ESG評級工具中國建設銀行于2022年12月完成

160、適用于全量對公客戶的自動化ESG評級工具，從環境、社會和公司治理三個方面綜合評價客戶在“雙碳”目標下的可持續發展能力，識別客戶綠色低碳與可持續發展水平，并在全行進行推廣使58用。該ESG評級工具具有以下特點:一是覆蓋客戶范圍廣。該評級工具可針對全量對公客戶開展ESG評級，包括上市公司和非上市中小企業，截至592024年6月底，已覆蓋12.18萬客戶，14.28億萬元信貸余額。并將隨著系統的逐漸完善和業務的開展，進一步拓展滿足ESG評價條件的客戶群體。二是精細化程度高。該工具參考了國內外主流機構行業敞口劃分實踐，結合我國碳達峰碳中和目標和相關政策，以及我國和行業發展實情，充分考慮不同規?？蛻羧后w

161、特征，根據業務同質性、業務重要性、數據充足性、成本可控性原則，確定模型敞口劃分，并基于行業和規模兩個維度劃分74個模型，有效提高ESG評價的精細化水平。三是與國際標準接軌，同時體現中國特色。通過梳理GRI等可持續發展信息披露標準，以及MSCI、晨星等國際主要評級機構的評價體系，基于我國產業結構、能源結構、社會結構和“雙碳”目標，根據我國ESG相關標準和評價指標，梳理我國ESG特色數據，構建兼顧國際標準和中國特色的評價指標體系。四是自動生成ESG評級結果。該工具利用大數據等先進技術進行綜合分析，深度挖掘行內外ESG相關信息和外部數據，并自動生成客戶ESG評級結果，可查看客戶ESG評分、評級和排名

162、情況，以及觸發的風險指標。同時，工具支持ESG評價企業對比，系統可對比展示不同客戶在環境、社會和公司治理方面的得分和ESG指標表現。此外，該工具具有“ESG評價數據駕駛艙”功能，可查看不同區域、不同業務領域客戶ESG整體表現。案例7-5:中國平安CN-ESG智慧評價體系中國平安開發了CN-ESG智慧評價體系，集成了人工智能技術，通過AI-ESG平臺為風控、模型構建和投資組合管理提供數據支持，實現了對企業ESG表現的自動化評估。該平臺收集企業運營數據，通過AI算法分析企業的環境保護、社會責任和治理實踐，生成量化評估結果。AI-ESG平臺支持風控流程，輔助構建投資模型，并優化投資組合管理，為金融機

163、構提供了一種新的風險評估和管理工具，增強了投資決策的數據支持。平安CN-ESG體系包含通用指標，行業矩陣、輿情調整三大模塊，囊括環境、社會和公司治理以及行業特色業務四個維度。CN-ESG體系梳理了我國ESG相關合規披露要求，并融入海外MSCI、DJSI評價體系的核心議題，同時兼容了目前國內現有評級體系，在ESG披露的信息、標準、指標方面兼具本土和國際標準，可滿足多方需求。平安CN-ESG體系一方面能夠幫助企業深入了解并提高其ESG表現，提升可持續相關信息披露質量；另一方面有助于排除企業ESG相關風險，挖掘企業長期價值，對投資決策提供更多有用信息，助力識別出更具投資價值的行業和公司。43圖7-7

164、中國壽資產ESG評價體系邏輯圖資料來源：中國壽ESG評價ESG評價體系ESG評分ESG關聯度評分E/S/G單因素評分3維度項因素13項指標64針對業特性定制的700+業指標澳標核查數據核驗權重設定業深度研究企業實地調研公開數據融科技研ESG信息數據庫第三數據庫ESG指標體系ESG評價基礎中國壽ESG評價既輸出ESG評分，也同步輸出ESG關聯度評分，豐富了ESG評價的內容。其中ESG評分旨在對企業ESG管理平進量化，幫助識別ESG投資險和機遇；ESG關聯度評分旨在量化企業信評級受ESG因素變動影響的相關程度，在保險資管業內具有先范作。案例7-7：浙江省出臺銀行業金融機構企業融資主體ESG評價指南

165、2022年11月，浙江省金融學會發布銀行業金融機構企業融資主體ESG評價與信貸流程管理應用指南，以引導銀行業金融機構對企業融資主體評估ESG風險、機遇和戰略表現，為銀行開展綠色金融和可持續金融業務，調整信貸結構，提高風險管理水平提供工具支持。一是構建銀行機構企業客戶ESG評價通用指標體系，覆蓋環境、社會、公司治理三個維度，涉及15個二級指標和49個三級指標。環境部分，包含環境治理策略、自然資源和能源利用、污染物和廢棄物排放管理、氣候變化影響及應對、綠色發展機遇、綠色供應鏈六方面內容；社會部分，包含員工權益保障與人才發展、產品及經營責任、社會影響及貢獻、信息披露四方面內容；治理部分，包含管理結構

166、、經營策略、審計及內控、稅務策略及治理、風險與爭議五方面內容。60表7-1ESG評分與等級劃分評級結果ABCDE領先/落后領先良好般較差落后調整后的公司評分(80,100(60,80(40,60(20,40(0,2044案例7-8：湖州搭建綠色金融綜合服務平臺和ESG評價體系一是建立綠色金融綜合服務平臺。平臺利用大數據和AI技術，對企業環境表現進行量化評估，提供綠色信貸決策支持。截至2023年12月，平臺支持的綠色信貸余額達數百億元，年增長率過超30%。同時，推出綠色債券、基金等創新金融產品，提供更加豐富的融資渠道。此外，平臺風險管理功能使金融機構環境風險識別能力提高50%以上。二是創建并落地

167、ESG評價體系。湖州市依托本地公共數據平臺，收集稅務、環保、經信等17個政府部門、30多個數據源系統的信息，建立了ESG評價數據庫，目前已為2.2萬家企業開展了ESG評分。體系架構方面，評價體系分為兩類指標，一是正向評價指標，分別對企業環境影響、社會責任、公司治理進行賦分，下設9個二級指標、24個三級指標、43個四級指標以及95個底層因子；二是重大影響事件的負面指標，通過建立重大影響事件清單，實施環境、社會、治理分類指標“一票否決”制。應用方面，評價結果主要應用于綠色企業的認定，綠色企業認定標準為：ESG評分大于等于58分、無“一票否決”項且綠色主營業務占比達50%以上的企業。湖州市ESG評價

168、體系將有助于發揮大數據在ESG評價標準化和自動化中的重要作用，實現ESG評價數字化、全量化和智能化，同時能夠將ESG模型納入銀行綠色信貸管理系統，輔助小微企業的貸款準入判斷和貸后預警提示，覆蓋貸款“三查”中的各環節。2023年，湖州全市認定綠色企業751家，其中ESG分數大于68分的深綠企業137家，ESG分數在63到68分的中綠企業321家，ESG分數在58到63分的淺綠企業293家。根據人民銀行綠色金融信息管理系統監測顯示，2023年湖州全市認定的綠色企業現有綠色貸款余額近300億元。二是制定了ESG評價的得分方式和呈現形勢。ESG評價結果以分數和等級形勢呈現。分數方面，ESG評分包括初始

169、ESG評分和行業調整得分，初始評分以ESG核心議題歸一化得分和權重，逐級向上加總得出；再根據初始評分根據行業趨勢進行調整，排除異常數據形成行業調整后的ESG評分，評分范圍在0-100之間。等級方面，根據ESG評分從高到低依次對應給予A-E的評級（表7-1）。三是對ESG因素納入銀行信貸流程管理應用進行規范，包括客戶準入、授信審批、客戶用信、作業監督、貸后管理等信貸流程涉及的各環節，要求銀行業金融機構按照“總額控制、上下聯動、充分結合、權責對等”的原則將ESG納入流程管理和全面風險管理體系。45第章 轉型融興未艾隨著全球應對候變化進程步關鍵階段，國際社會逐步認識到，從污染、排放到綠低碳發展式的轉

170、變應當是穩健有序推進的過程，融機構應當以客觀的態度對待碳業客，既不能忽略由于候轉型市場需求變化引起的資產減值或貸款違約等“擱淺”險，也不能采取“切”的式消極退出。轉型融就在這樣的背景下誕，作為綠融的延伸逐漸獲得業界的關注。2022年11，國集團（G20）領導峰會批準了G20可持續融作組起草的 轉型融框架。該框架中明確了“轉型融”的定義，即“在聯合國可持續發展標（SDGs）背景下，以符合巴黎協定標的式，持經濟向低排放和凈零排放以及候韌性轉型的融服務”，并提出了發展轉型融的五柱?界定標準、披露要求、融具、激勵機制和公正轉型。這也是G20領導繼2016年在杭州峰會上就發展綠融達成共識后，次就發展轉型

171、融形成國際共識。在低碳轉型過程中，為防范轉型不及時或缺乏規劃造成的資產擱淺引發市場和信險，融監管部將出臺有關法規、政策和標準，引導規范市場為，給融機構形成險上的約束和業務上的推動。2024年銀聯合多部委發布的 銀指導意 提出了七項21條具體任務，其中包括了對轉型融標準建、為碳業低碳轉型提供合理必要的資持、切實防范轉型險等內容，標志著轉型融將成為我國“寫好綠融章”下階段的作重點。與此同時，融機構應當認識到，碳業向低碳轉型也需要融資持，甚其資需求規模要遠于前綠融市場規模。為轉型投融資活動提供持對于實現全球凈零標關重要，“搶灘”轉型融的商業機遇也將是可持續融領域的趨勢。通過為有候雄和技術實的碳企業提

172、供轉型融資，融機構將減或避免相應資產“擱淺”的險，同時獲得潛在的業務增。8.1 轉型融分類錄多層次發展從綠融市場發展經驗來看，政府部或具有公信的業組織通過制定錄、評估具或建認證體系，可以幫助市場主體有效識別轉型資產。反之，若缺乏有效的界定標準或認定具，不僅會增加融機構的識別成本，也會導致市場主體因擔持“假轉型”帶來的聲譽險“不能投資”。因此，由政府部制定具有公信的轉型融界定標準在推動轉型融發展的過程中將發揮關鍵作。我國轉型融錄的開發由各級融監管部主導，由于轉型融涉及的業多，跨業、跨地區差異，給轉型融錄開發帶來了定難度，其制定和發布預期將呈現多個業分步推進的趨勢。融機構需要充分關注國家和地層的動

173、向，特別是對于已有相應錄出臺的重點業，及早開展資產摸排和客溝通。在，銀正牽頭就重點業編制轉型融錄和相關實施政策，初期研究的范圍覆蓋了電、鋼鐵、建筑建材和農業四個主國家層要業，后續還將逐漸覆蓋擬納全國碳排放權交易的其他碳排放業。在，據統計，截前，我國各省、治區、直轄市共制定發布地性轉型融標準22項，多數采了錄式清單形式，界定了轉地層型融持的經濟活動范圍。盡管顆粒度和具體標準可能有所不同，但總體覆蓋了重點排放領域（化、化、建材、鋼鐵、有、造紙、電、航空），并緊扣地產業發展的實際情況，提出了低碳轉型的技術路徑和標準，同時配套相應的融資機制、數據平臺、披露要求等等，為標準的應提供了政策信號和政保障。其

174、中，在公開發布的個省市轉型錄中，上海轉型融分類錄批納了上運輸業、屬冶煉和壓延加業、油加業、化學原料及化學制品制造業、汽制造業和航空運輸業等六個業；重慶轉型融分類錄主要涉及能源、農業化、鋼鐵、建材和有六領域；貴州轉型融錄覆蓋了化、建材、有等三業；湖州轉型融錄覆蓋紡織、造紙、化、有屬等8傳統重點業和電線電纜1個中類業；河北的個轉型融作指引聚焦鋼鐵業，也是全國個定位于鋼鐵業的轉型融指導件；浙江省融學會的轉型融錄則聚焦紡織業。46縱觀已經出臺的個轉型融錄，往往具備以下特點：產業部協同：推動業低碳轉型需要多個產業部的共識、引導和持，僅靠單產業部法完成。前發布的各省市級轉型錄基本都由多個部共同簽發，釋放出

175、明確的政策預期，同時也為錄的落地實施打下了基礎。配套措施：多地通過建轉型項庫、融資對接平臺等，為轉型企業和融機構提供系統化的平臺，集成融和產業數據，減少企業和融機構搜尋成本，增加市場互信。此外，些地區發布錄的同時還明確了轉型融業務開展流程，包括企業如何制定整體轉型案、對轉型案開展評估、提供配套的轉型融持、持續的信息披露及披露的內容等，并將避免“碳鎖定”、對其他環境標重損害或公正轉型等要求融其中。差異化披露：多地對于轉型相關信息披露和披露內容提出了要求，并提出將充分考慮不同企業規模和能的差異，引導建差異化信息披露分級體系，給予靈活安排，這差異化披露要求也與我國可持續信息披露要求相致。融機構可以充

176、分利轉型項庫、融資對接平臺或其他配套持的資源，特別是在相應的政策指引較為明確的地區開展業務試點，同時加強信息披露相關的內部能和機制建設，將碳排放數據收集和盤查融業務流程，為轉型相關信息披露打好基礎。8.2 轉型融市場涌現量實踐與創新近年來，我國市場主體積極探索通過創新融產品持碳業轉型，但與綠融類似，前在轉型融領域的市場實踐仍以轉型貸款和債券為主，且整體規模較。以轉型債券為例，其規模與貼標綠債相不5%，與“投向綠”債券相僅相當于其2%。這觀察也與國際上的情況類似，根據國際資本市場協會（ICMA）的統計，從發主體劃分，截前，全球由排放業的企業主體發的綠、可持續及可持續掛鉤債券規模達到了1190億美

177、元，占整體綠、可持續和可持續掛鉤債券余額總規模61的3.6%，貼標了候轉型的債券占則不0.4%。究其原因，主要還是轉型活動界定不明確，市場參與者擔產“假轉型”險，基于業減碳關鍵指標的可持續掛鉤債券和貸款還將是轉型融類下的主要產品，因其掛鉤機制更為直觀，績效表現易于追蹤，且往往已具備成熟的業內標準作為參照，受到融機構和融資主體的睞。在，我國現有的產品主要是不限定募集資轉型類債券途的可持續發展掛鉤債券、低碳轉型掛鉤公司債券與限定資途的轉型債券、低碳轉型公司債券。盡管統計徑不同，不同機構的數據均顯2023年轉型債券發規模有所下降。據中節能統計，2023年，低碳和可持續發展債券共有58，其中55只是不

178、限定資途的可持續發展掛鉤債券和低碳轉型掛鉤公司債券，規模約為390億元，主要的績效指標為擴清潔能源規模，其次是綠交通運輸具及配套設施增加（如充電樁等）、提廢舊資源回收利規模、社會保供能提升類別。限定了募集資投向的轉型債券與低碳轉型公司債券全年共計發3只，額為22.68億元。根據候債券組織（CBI）的統計，可持續掛鉤債券中發主體以融機構為主（30%），其次是業企業（28%）和公事業類62（11%）?，F階段轉型債券類產品的創新則主要體現在利率掛鉤機制設計、轉型分類錄貼合、轉型和其他可持續專題疊加等。案例8-1：鋼鐵轉型金融債2023年10月，中國銀行在國際資本市場成功發行全球首筆由金融機構發行的鋼

179、鐵轉型債券，專項支持河鋼等河北省鋼鐵企業轉型發展。發行規模3億歐元，期限為3年。本次交易募集資金全部用于支持河鋼等河北省鋼鐵企業的綠色轉型項目，重點用于鋼鐵設施節能減排、廢鋼煉鋼等領域，項目均達國際氣候轉型標準中對于鋼鐵行業的技術要求，即符合中歐可持續金融共同分類目錄或歐盟可持續活動分類法或氣候債券倡議組織行業標準。47案例8-2：碳資產轉型債券2023年2月，無錫市華光環保能源集團股份有限公司在銀行間債券市場發行全國首單碳資產轉型債券“23華光環保SCP004（轉型/碳資產）”，發行規模2億元，采取固定利率+浮動利率發行，其中浮動利率掛鉤碳排放配額（CEA）收益率。本期債券募集資金專項用于集

180、中供熱（天然氣熱電聯產）項目運營。經過第三方機構獨立評估，該項目可有效落實“節能減排”的產業政策，取代區域小型分散燃煤熱電機組，減少分散污染，同時解決地區用電的需求，緩解電網調峰壓力，環境效應明顯，可有效促進地方經濟清潔發展。按照本期債券募集資金投放規模占項目總投資的比例計算，本期債券募集資金預計可實現年節能量3.19萬噸標準煤、二氧化碳年減排量14.02萬噸。案例8-3：建設銀行為華能瀾滄江承銷發行“綠色+可持續掛鉤+鄉村振興”三貼標債券2023年7月，建設銀行作為牽頭主承銷，為華能瀾滄江水電股份有限公司成功承銷發行2023年度第十三期綠色中期票據(可持續掛鉤/鄉村振興)。本期債券發行金額2

181、0億元，期限3年，募集資金100%全部用于節能環保、污染防治、資源節約與循環利用等綠色項目。本期債券條款設計上采取可持續發展績效目標（SPT）與發行人的清潔能源發電裝機容量進行掛鉤，若第3個計息年度未達到預設指標，則第3個計息年度票面利率為前2個計息年度的票面利率上調10BP，引導企業主動落實碳中和目標。另外募投項目為當地經濟引進增量資金，對帶動當地群眾增收脫貧起到重要的作用，具有較好的社會效益。在，由于缺乏統的分類錄和統計徑，難以獲得銀層的轉型貸款規模數據，在本章節中選取了部分在掛鉤設計、轉型貸款險緩釋有所創新的案例作為展，其持的業包括船運、航運、電纜、煤業等等。案例8-4：基于上海市轉型金

182、融目錄的水上運輸業轉型金融貸款2024年3月，在上海市轉型金融目錄(試行)（以下簡稱“目錄”）發布后，中遠海運集團所屬中遠海運發展股份有限公司旗下子公司成功獲得7.5億元轉型金融貸款，這是全國首筆水上運輸業轉型金融貸款。該筆業務嚴格遵循目錄中水上運輸業的相關要求，貸款投向的船舶碳強度指標（CII）達到目錄的先進值要求，通過引入金融機構可持續發展掛鉤貸款產品，將目錄中水上運輸業的降碳目標先進值作為關鍵SPT指標與貸款利率掛鉤進行定期披露，并順利通過專業評估機構聯合赤道認證。48案例8-5：電纜行業ESG表現掛鉤貸款2023年11月，建設銀行湖州分行首筆1500萬元“ESG可持續發展貸”落地某電纜

183、企業。電纜行業屬于湖州市轉型金融支持活動目錄的中級行業?！癊SG可持續發展貸”設計了貸款利率與企業可持續發展績效指標達標情況動態掛鉤的價格調節機制。當借款人達成或未達成雙發約定的可持續發展績效目標時，觸發可持續利率調整條款，以正反雙向的激勵措施，調動企業主動提升ESG管理能力積極性。根據不同客戶ESG評級工作結果，提供綠色金融的差異化服務。不同客戶可按照ESG評分、評級結果和較行業平均值對比情況等多種不同的維度，設定不同的可持續發展績效目標，主要分為ESG領跑目標和ESG提升目標。截至2023年9月，該行已累計投放ESG可持續發展貸7戶7.86億元。案例8-6：航空租賃業ESG掛鉤銀團貸款20

184、24年3月，建設銀行上海市分行作為主辦牽頭行，為香港上市公司中國飛機租賃集團成功組建全球航空租賃業首筆掛鉤ESG飛機預付款國際銀團貸款，首期金額達3.5億美元。該筆銀團貸款將ESG標準與利率策略掛鉤，對于符合ESG標準的債項將給予融資利率優惠。銀團貸款支持購買的飛機均為目前航空業最先進的單通道中近程大型民用客機，配備的新型高效發動機可有效降低燃油燃耗和二氧化碳排放。案例8-7：上?！氨ｋU+轉型金融貸款”2024年5月，中國太保與上海農商銀行創新落地全國首筆“保險+轉型金融貸款”，是全國首筆化學工業轉型金融貸款。此次轉型金融貸款支持的高新技術企業，同時也是上海市納入碳排放配額管理單位，產品主要用

185、于建材、環保等領域。該企業獲得了全國首筆化工行業轉型金融貸款4100萬元，采用可持續發展掛鉤貸款（SLL）方式，將貸款利率與企業的硫酸法銳鈦型鈦白粉生產轉型發展績效目標（SPT）掛鉤，若企業在評估期內完成SPT指標，則后續貸款利率在現行利率基礎上下調 10BP，有效降低企業轉型的財務成本。為有效應對企業轉型目標不達預期、轉型路徑不及效果等風險，中國太保產險上海分公司提供適合于轉型金融的保險保障，為此次轉型金融的激勵服務提供保障。對于融機構，在尚未出臺轉型融錄的地區，采可持續掛鉤的產品設計將是發展轉型融的抓，融機構可以通過咨詢專業機構，深了解對應碳業的國際、國內通標準，通過其提供的第意（Seco

186、nd-Party Opinion）提升投資者對于產品的信任。對于已經出臺轉型融錄的地區，則可以依據相關的轉型標準開展產品設計。轉型產品的開發在關注社會效益的同時，也可以將社會公正、普惠基礎設施、就業等主題并作為產品的創新點。498.3 國際社會關于轉型融展開熱烈討論8.3.1是否以及如何開展政策激勵？G20可持續融作組提出，政府部應該采取更多的政策措施來激勵私資本參與轉型投資。激勵政策可以包括優惠融資、擔保、貼息、對轉型融具的認證補貼、政府基的投資、優惠稅率、中央銀的融政策、碳市場政策、政府采購、業政策等。G20轉型融框架建議各成員國的決策部設計和推動落地批激勵政策與機制，以提升轉型活動的可融

187、資性。前，我國尚未出臺國家層的、以轉型融為主題的激勵政策。在貨幣政策，融機構主要借助銀設備更新改造專項再貸款、碳減排持具等現有政策具來開展轉型融業務。在，重慶市萬州區、湖州市等地已建了轉型融持項庫。項庫的設置有助于篩選優秀企業和項，增強市場信。例如地層湖州市的轉型項庫庫標準中，企業承諾的轉型標要優于政府規劃標，并且要在降碳的同時實現質量發展；不僅碳排放強度要下降，同時也要設中期乃遠期的碳達峰、碳中和標。據估算，根據庫企業的承諾，到2025年末的平均碳強度將較2020年業基準值下降近40%。在具體，財政政策的持是較為常的段，例如對企業轉型貸款予以貼息。同時，政段的規范和持也發揮重要政策激勵，例如

188、要求企業強化信息披露，并通過建體化、數字化碳賬平臺跟蹤企業的碳排放，評估跟進轉型進度及效果，為融機構和企業提供反饋和參考，同時降低機構和企業收集和核算相應數據的成本及作量。在，融機構可以發揮主動性，制定機構層轉型企業融服務案，并在準審批、費率定價、產品設計等持轉型融機構層企業客。前較為常的機制是基于ESG或減碳表現的利率優惠或利率浮動掛鉤。8.3.2公正轉型究竟由政府還是企業負責？公正轉型也是 G20轉型融框架 提出的轉型融的五柱之。該框架提出，G20 各成員國政府和融機構應該勵轉型融涉及的融資主體評估其轉型活動可能帶來的社會影響，并進披露和采取緩解措施。公正轉型的概念仍處于不斷地發展和演變之

189、中，同時受到了各個國家和地區的發展情況限制?？傮w，公正轉型可能涉及國家、地區、業、個體等多個層，包括發達國家與發展中國家在減排責任上的分配、不同區域的產業結構、不同業的減排壓和難度、相關業從業員就業與職業發展等議題。從企業和融機構的層上，公正轉型可以歸置為ESG中的社會因素（S），因為其經營或投資活動產了潛在的社會影響，故需要承擔相應的社會責任，同時防范潛在的社會險。在G20成員國中，部分國家在法規或國家戰略層做出了些嘗試，多聚焦于緩解轉型過程中潛在的社會險，但尚未明確轉型融的要求。西班的 公正轉型戰略 明確承認需要持創造就業的項和投資，特別是循環經濟、農業品業和鄉村旅游業，同時度關注年失業和

190、職業培訓的挑戰。印度的企業責任和可持續性報告（BRSR）框架中包括對權申訴和糾正機制、社群申訴機制、傷康復和重新安置標準的報告要求64。在轉型融，新加坡在2023年12發布的 新加坡-亞洲分類錄 中針對煤電業提出了公正轉型要求，將公正轉型計劃作為提供融資的必要前提。公正轉型計劃應符合國際良好實踐并基于 巴黎協定、國際勞組織（ILO）指引及當地法律法規。對融資主體公正轉型計劃的內容要求包括提前通知、利益相關咨詢、充分分析環境與社會影響、匯報損害最化的規劃、勞動轉型的路徑、煤炭退出后的能源經濟性和供應、再利與改造等七個。在我國地政府層，2024年年初，西在省級“兩會”上提出了公正轉型的標，意在綠低

191、碳轉型過程中正確處理社會問題，避免轉型對就業和弱勢群體活造成負影響，確保公平公正。2023年，湖州市參照 G20轉型融框架 有關要求，發布了公正轉型評估辦法，指導企業準確評估轉型活動對就業、供應鏈、物價等的影響，制定潛在負社會經濟影響的應對預案，并提出緩解措施，確保公正轉型。在全球范圍內的公正轉型實踐正在增融機構和企業層，加，但仍然屬于眾范疇。候動100+投資者倡議在將公正轉型加其2023年對全球170家最排放的公司的凈零基準預期時，發現已承諾公正轉型的企業數不到四分之（24%），只有五65家（3%）在利益相關者參與下制定了公正轉型計劃。我國地融機構在公正轉型如何與業務結合也做出了些有益探索。

192、在產品創新，我國的筆公正轉型貸款則是由中國郵政儲蓄銀于2023年8在西省同市落地。此次公正轉型貸款發放對象是晉能控股煤業集團有限公司，貸款額為1億元。該公司以煤炭產和發電為主業，貸款中的部分資將在公司低碳轉型發展過程中于為員提供輪崗培訓、操作資格培訓等，以提升員專業技能、勞動平和就業能，進實現勞動的公正轉型。在信管理流程，湖州分在系統內率先實施企業公正轉型評估，將企業公正轉型情況納客準、授信審批、客信、貸后管理等業務全流程，對認定為公正轉型正向的客，給予更優惠利率；對負向的客將重新評估原有的轉型融資案，并要求企業針對負指標提出完善意，確保就業穩定和社會公平。508.3.3轉型規劃該如何開展？G

193、20轉型融框架 在其五柱之的信息披露中要求“融資機構考慮披露轉型標（含短、中、期標）、轉型路徑、財務規劃等信息”，這些信息構成了轉型規劃（transition planning）的主要內容。關于轉型規劃的討論在國際上逐漸獲得關注，些國際組織或倡議也提出了制定轉型規劃的指南或框架，例如格拉斯哥凈零融聯盟（GFANZ）、碳披露項（CDP）、候相關財務信息披露作組（TCFD）等。我國尚未出臺國家層的轉型規劃指引，但部分地區已經先先試，如港融管理局的 凈零轉型規劃、湖州市 湖州市融資主體轉型案編制綱（2023年版）以及河北省 河北省鋼鐵企業轉型案編制綱，為融機構和轉型融資主體提供了定參照。轉型規劃將在

194、轉型融乃全社會低碳轉型過程中發揮重要作，值得融機構和企業關注。對于企業主體，轉型規劃是企業向資本市場展其在低碳經濟中的可持續性和競爭優勢的關鍵具。企業層候轉型規劃制定的過程，將幫助企業深了解候相關險和機遇，明確業務標和規劃，提升的候韌性；還可以向利益相關者、投資者和社會公眾展其在候動的努和成效，有助于提信息透明度，提升公眾形象，增強投資者信，并獲得實質性益處，例如提升投融資的可得性以及投融資成本優惠。對于可信的企業轉型規劃有助于融市場參與者融機構和投資者，評估與候相關的融險。轉型規劃能夠展被投企業在應對候變化和轉型過程中臨的險以及采取的應對措施，展現企業在低碳經濟中的發展潛和市場前景，為投資決

195、策提供全參考。若企業客能夠提供可信的企業轉型規劃并披露相應進展，則可以幫助融機構有效規避市場參與者普遍顧慮的“假轉型”險，促進相關企業獲得融資。8.3.4轉型融發展臨的挑戰轉型融在我國乃世界范圍內仍處于起步階段，臨些現實性挑戰：是部分融機構和企業尚未設定碳中和標，存在轉型標不明確的問題。我國雖然提出“雙碳”標，但并未出臺具體的路線圖、時間表、施圖等。雖然國家層正從能耗強度標向碳排放強度標進轉變，各業、各地區還需要結合實際，制定更詳實的低碳轉型路徑，以便企業和融機構更好地制定和落實其轉型規劃。是的問題。碳業的低碳轉型涉及復雜的科普遍存在能和認知不學和技術知識，要求專業的技能和經驗，不僅包括對新技

196、術的掌握和應，還涵蓋對全球和國家政策的理解、對市場動態的敏銳把握以及對創新商業模式的探索能，對于轉型企業主體有較難度，對于融機構更甚。三是的問題。碳業轉型需要規模的投資，不僅包括對先轉型動不進技術的引進和研發，還涉及對現有設施的升級改造、員的技能培訓及管理流程的優化等，但轉型過程的周期，路徑不確定性較，在經濟環境不確定的情況下，資短缺和成本回收周期的問題更加突出。這導致許多機構對推進低碳轉型的熱情和動不。四是。由于碳排放核算數據的缺乏，我國各個機構在規劃企業缺乏數據基礎轉型和開展轉型融業務時臨較挑戰，給追蹤轉型規劃進度帶來難度。盡管省、市或者是融機構逐步建了碳賬等數據平臺，但整體法論的統和數據

197、精度仍需要進步提。518.3.5關于推動轉型融務實發展的建議隨著全社會低碳轉型進程不斷推進，轉型融將成為可持續融發展的重要趨勢，融機構需要前瞻性地布局，樹“先后破”的態和務實的預期，本國和機構的情況，把握商業機遇，同時有效管理轉型險。有條件的融機構和企業應當積極開展轉型規劃，以推動轉型融發展，并提升應對候變化過程中的治理平。具備資源和能的機構，如上市公司、國央企、規模以上企業或綠融改試驗區轄內的法融機構等，應當率先采取動，通過制定和實施詳細的低碳轉型策略，引導更多資流向可持續發展項。通過制定轉型規劃，融機構不僅可以樹業標桿，帶動整個業的轉型進程，還能夠提升的環境、社會和治理（ESG）績效和險管

198、理能，從在應對候變化和市場競爭中占據有利地位。值得注意的是，轉型規劃的制定和完善是個期漸進的過程，需要不斷修訂、查漏補缺，因此機構主體應當從現有的資源和數據開始，逐步擴轉型規劃覆蓋的業，不斷迭代更新，并在制定轉型規劃的過程中同步完善內部作流程和機制。加強碳核算和信息披露。隨著監管部相應標準和要求的不斷完善，加上資本市場對轉型相關的信息要求也在提，融機構整體將臨更的披露壓，需要積極改變觀念，主動開展披露，另也需要前瞻性地開展碳核算等基礎技術作，并持續深化披露內容、提升披露質量，增強投資者信，爭取轉型融的市場優勢地位。特別是在碳核算，融機構可以綜合使多個維度、不同質量的數據，先建起相應的追蹤和核算

199、機制，再逐步提數據的質量和準確度。勵產品創新。根據轉型主體、轉型階段、資途等不同，研究開發有針對性的轉型融產品，從較為成熟的可持續發展掛鉤債券和貸款向多樣化融具綜合利延伸，包括股權投資、信托、保險等，同時加強不同類型融機構間在業務上的合作，實現險共擔。積極考慮PE/VC、并購基、債轉股、夾層投資等險包容性較的融產品如何持轉型。強化能建設，提開展低碳和綠轉型的能平。融機構應當加強內部才和知識儲備，加強與監管部、同業機構和研究機構的交流，促進知識和經驗的分享以及項合作。與此同時，融機構也應積極與客開展溝通，了解碳業當前較為領先的轉型解決案，推動客開展轉型規劃。52第九章 中國綠資本市場展望隨著我國

200、經濟社會低碳轉型過程的推進，資本市場需要在這進程中發揮更的持作。，綠融需要不斷創新，持更多綠產業特別是新興產業的發展。2024年四屆全國次會議上的 政府作報告 提出了2024年度綠發展的四個作向，其中包括推動產業鏈供應鏈端化、智能化、綠化轉型，積極培育新能源汽、氫能等新興產業和未來產業等。綠融現階段持的產業仍以綠能源和綠交通為主，未來需要拓展到綠錄所涵蓋的其他綠產業之中，尋找新的綠經濟增點，為資本市場注新的活和機遇。另，在發展綠產業的同時，穩妥有序推動傳統排放或難以減排業和經濟活動低碳轉型，則對綠融和轉型融的有效銜接提出了更多要求。傳統業的低碳轉型需要量的資持，這些資的有效配置和使，離不開資本

201、市場的積極參與。通過轉型貸款、債券、保險等融具，可以為傳統業的低碳轉型提供期、穩定的資來源。同時，資本市場還需要加強對轉型險的評估和管理，確保資的使效益和整體環境效益最化。只有這樣，才能實現經濟發展與環境保護的雙贏標，推動我國低碳轉型的順利進。9.1 宏觀經濟形勢對綠資本市場的潛在影響近年來，全球主要經濟體進通脹、利率周期，我國則臨乎相反的宏觀經濟環境，給資本市場也帶來了定的影響，包括融資式和融資成本等。在融資式上，債務融資仍然是我國融機構和企業的主要融資式，包括銀貸款和發債券等，綠融市場也同樣如此。在融資成本，由于LPR處于歷史低位平，銀貸款利率和債券市場融資利率都處于歷史低位。對于符合條件

202、的綠企業，若能疊加中國銀出臺的“碳減排持具”，其綠信貸的融資成本可低2%左右，尤其是可再能源、綠交通、CCUS等相關領域。與此同時，外部環境仍具有定復雜性和不確定性?？傮w，全球經濟延續通脹、利率、債務、低增、低貿易的“三低”態勢，地緣政治格局趨于復雜，特別是部分貿易政策的改變將對我國綠產業“出去”產定壓。隨著包括美國在內的些型經濟體臨選舉換屆的現狀，下任政府對于候議題的重視程度存在較不確定性，不排除出現政策上有所搖擺的情況，可能對于全球候動乃綠融的發展造成定阻礙，需要審慎看待。539.2監管要求不斷提升2024年3，由中國銀聯合國家發展改委、業和信息化部、財政部、態環境部、融監管總局和中國證監

203、會共同發布的 銀指導意 中提出了下階段作的主要標：未來5年，國際領先的融持綠低碳發展體系基本構建；到2035年，各類經濟融綠低碳政策協同效推進，融持綠低碳發展的標準體系和政策持體系更加成熟，資源配置、險管理和市場定價功能得到更好發揮。展望未來，我國綠融領域監管要求將趨于嚴格，深、實。該指導意提出了優化綠融標準、強化以信息披露為基礎的約束機制、促進綠融產品和市場發展、加強政策協調和制度保障、強化候變化相關審慎管理和險防范、加強國際合作等重點作。對融機構，應對趨于嚴格的監管要求，應當及早開展相關準備，包括：在碳核算及早開展準備作。碳核算是信息披露的核要素之，也是融機構期轉型規劃的基礎。建議融機構建

204、專的碳核算團隊，與國際標準接軌，明確碳核算的框架和邊界，同時開發適合本機構的核算具。此外，融企業可以與第三數據服務商、咨詢公司等專業機構合作，共同建和完善碳核算數據庫，確保數據的質量和可靠性。在技術撐，融機構也可以積極探索AI、數據等數字技術在碳核算中的應，提核算的透明度和效率。制定詳細的信息披露機制，明確作安排和內容。融企業應加強內部培訓和機制建設，提升員對環境信息披露重要性的認識，完善內部數據收集、整理和報送等機制，確保信息披露的真實性和完整性。對于上市公司或其他規模以上企業，可持續發展信息披露指引應盡量向ISSB標準、財政部出臺的披露要求以及國際領先實踐對，全覆蓋披露框架的重要要素，以幫

205、助投資者全評估公司的可持續發展能。加強能建設。融機構應積極開展綠融培訓，涵蓋綠融政策、綠項評估、險管理、信息披露、碳核算等內容，確保培訓的系統性和實性。同時，融機構應考慮與國內外同業機構、研究機構、第三服務商等就候險壓測試、情景分析等開展技術交流，識別、關注、評估環境和候險，特別是重點業轉型險，建全的候和環境險管理體系，提升候和環境險管理能，條件成熟時考慮建跨產業部、多維度的綠數據合作共享機制，更好地實現價值綠數據的對接和使，為融企業提供更加精準的決策持。9.3 綠融產品體系進步豐富隨著綠產業的發展，企業在低碳轉型過程中臨的資需求益多元化，現有的貸款和債券等傳統融產品可能法完全滿這些需求，這就

206、要求綠融產品體系持續深化、多元發展，擴參與范圍和規模，滿綠項的期投資需求，并降低融資成本，更加全地持綠產業發展，助實現碳達峰、碳中和標。對于融機構，綠融產品還有巨的創新空間：通過CCER市場創新碳融產品。融機構有直接或間接的多種式參與CCER交易，例如直接作為交易參與，或者通過開發基于CCER的抵質押融資貸款、持與CCER收益掛鉤的債券發、推出針對CCER交易或開發流程的保險產品、碳融衍品等式間接參與。發展綠保險和服務，完善候變化相關重險的保險保障體系。綠保險涉及業范圍，承保主體種類繁多，需要充分考慮區域之間產業條件、然環境、政策因素等原因進多元化發展。在候變化的負影響逐漸顯現的情況下，保險公

207、司應當積極開發候險相關產品，如巨災保險、轉型保險等險種。與此同時，保險公司也可以積極考慮和政府部、銀機構、第三服務提供商等專業機構開展合作，促成相關數據的收集和整合，形成業內共享的數據平臺，為綠保險產品的創新開發、費率厘定、承保理賠和險管理服務奠定數據基礎，并將險管理作前置，幫助客提企業治理能，從降低出險概率。擴綠股權投資。股權投資機構特別是國家級及地產業引導基等應當考慮優先向綠可持續的早期項進傾斜，不僅限于已經商業化和規?；男途G項。關注綠科技領域的PE/VC應考慮調整其運作機制，以適應綠科技企業的發展特性。在國資LP端，通過采取延基結構等式或進機制調整，給予市場化GP更投資期和退出期，提對

208、項的前期研究成果到商業化落地的耐。持綠產業“出去”，加強國際合作。以電動汽、鋰電池和光伏為代表的“新三樣”出國之時，不應僅僅滿于外貿出，還需要考慮加速產業鏈海外布局，從產品輸出轉向產能輸出。融機構應當充分挖掘綠產業“出?！睓C遇，加強和出海企業、國際融機構、政府部等利益相關的合作，優化綠產業鏈跨境融資可得性和便利度，助打造“綠+科技”新質產。對標國際標準，提升國際競爭。隨著國內外綠融標準實現趨同的趨勢不斷推進，融機構可以積極考慮在融產品貼標時使共同分類錄（CGT），特別是在境外發綠債券、或者是外資機構發熊貓債等場景下，有助于提市場認可度。除此之外，融機構還可以考慮將CGT融業務邏輯、構建有關產品

209、或投資策略、對標CGT開展披露。549.4 轉型融成為新的增點轉型融開展的難度固然綠融更，但蘊藏的業務機遇也隨之增加。融機構需要及早“搶灘”，前瞻性布局有關作：有條件的融機構和企業應當積極開展轉型規劃，以推動轉型融發展，并提升應對候變化過程中的治理平。具備資源和能的機構，如上市公司、國央企、規模以上企業或綠融改試驗區轄內的法融機構等，應當率先采取動，通過制定和實施詳細的低碳轉型策略，引導更多資流向可持續發展項。通過制定轉型規劃，融機構不僅可以樹業標桿，帶動整個業的轉型進程，還能夠提升的環境、社會和治理（ESG）績效和險管理能，從在應對候變化和市場競爭中占據有利地位。開發針對性的轉型融產品。根據

210、轉型主體、轉型階段、資途等不同，融機構可以研究開發有針對性的轉型融產品，包括持發可持續發展掛鉤債券，綜合利信貸、債券、股權投資、信托等多樣化具為轉型活動提供融持，同時加強不同類型融機構間在業務上的合作，實現險共擔。除了傳統的銀業之外，其他銀機構也可以積極考慮通過PE/VC、并購基、債轉股、夾層投資等險包容性較的融產品來持轉型。開展客溝通，注重公正轉型。除與監管部、同業機構和研究機構的交流和合作以外，融機構也應積極與轉型企業客開展溝通，了解碳業當前較為領先的轉型解決案，推動客開展轉型規劃，并注重在轉型過程中的就業、能源供應、供應鏈穩定性等社會公正因素。55參考獻1.中國銀.2024年季度融機構貸

211、款投向統計報告R/OL.(2024-07-30)http:/ 綠低碳轉型產業指導錄（2024年版）的通知.EB/OL.(2024-02-02).https:/ 綠低碳轉型產業指導錄（2024年版）答記者問EB/OL.(2024-02-29).斯蘭卡央.斯蘭卡綠融分類錄.EB/OL.(2022-05).10.中國融學會綠融專業委員會.港借鑒中歐 共同分類錄 出臺可持續融分類錄EB/OL.(2024-05-19).http:/ 共同分類錄 出臺可持續融分類錄.EB/OL.(2024-05-19).https:/ 重慶市轉型融持項錄（2023年版）的通知（渝銀發 2023 26號）EB/OL.(2023-03-28).http:/ .湖州市轉型融持活動錄（2023年版）R/OL.(2023-07-07).https:/ .上海市轉型融錄（試）正式出臺EB/OL.(2023-12-29).https:/ .企業可持續披露準則基本準則（征求意稿）起草說明EB/OL.(2024-05-27).https:/ .專家觀點 袁吉偉：ESG銀理財現狀、特點及趨勢EB/OL.(2024-06-03).https:/ 銀業融機構企業融資主體ESG評價與信貸流程管理應指南 等兩項團體標準的公告（浙江省融學會 2022 18號）EB/OL.(2022-11-07).https:/