《青島銀行-公司深度報告：區域潛力保駕護航量質發展逆流而上-241127（34頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《青島銀行-公司深度報告：區域潛力保駕護航量質發展逆流而上-241127（34頁）.pdf（34頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 1 區域潛力保駕護航，量質發展逆流而上 Table_CoverStock 青島銀行(002948)公司深度報告 Table_ReportDate2024 年 11 月 27 日 張曉輝 銀行業分析師 S1500523080008 相關研究 1.青島銀行 2024 中報點評：營收利潤表現亮眼，資本安全邊際進一步夯實 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 公司研究 公司深度報告 青島銀行(002948)投資評級 增持 上次評級 資料來源：聚源，信達證券研發中心 Table_BaseData 公司主要數據 收盤價（元）3.65 52 周

2、內股價波動區間(元)3.89-2.96 最近一月漲跌幅()-1.08 總股本(億股)58.20 流通 A 股比例()53.40 總市值(億元)212.44 資料來源：聚源，信達證券研發中心 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 宣 武 門 西 大 街 甲127號 金 隅 大 廈B座 郵編：100031 區域藍海保駕護航，量質發展逆流而上區域藍海保駕護航，量質發展逆流而上 青島銀行青島銀行(002948.SZ)(002948.SZ)首次覆蓋報告首次覆蓋報告 Table_ReportDate 2024 年 11 月 27 日 本期內容提要本

3、期內容提要:扎根青島，拓展經濟大省廣闊土壤扎根青島，拓展經濟大省廣闊土壤。山東省 GDP 總量位列北方省份第一，財政實力雄厚，第三產業高速發展，經濟增長潛力可觀；省內青島市為萬億 GDP 城市，是 2023 年中國先進制造業百強城市前十中的唯一北方城市，曾以工業立市的青島正發力“先進制造”，多項政策相繼出臺。優質經濟土壤培育出卓越區位優勢，為青島銀行開拓業務提供廣闊空間。青島銀行是我國首批設立的城市商業銀行之一，是山東省最大的地方法人銀行，山東省首家上市銀行、全國第二家 A+H 上市城商行，2023 年，公司資產總規模突破 6000 億大關，此后持續穩定增長。對公零售比翼齊飛，政策護航高擴張。

4、對公零售比翼齊飛，政策護航高擴張。青島銀行存貸總額雙位數增長，擴表步伐較快。2024H 存款總額突破 4000 億元，2023 貸款總額突破 3000億元，在量上實現穩健增長。存貸比例穩定，對公貸款主要集中在租賃和商務服務業，制造業，建筑業，批零行業，占比相對均衡，為實現業務高質量發展奠定規?；A。青島銀行堅持推進綠色金融，“綠金青銀”特色明顯，海洋經濟初具規模。錨定新三年戰略規劃“高質量發展、質效優先”的目標，構建數字零售戰略發展規劃，推動零售數字化轉型進入“成長期”。2018 年以來，青島銀行把握理財市場波動中的市場機遇，理財業務發展穩健，金租理財打造名片。營收盈利雙升，大環境下的逆流而上

5、營收盈利雙升，大環境下的逆流而上。2023 年是青島銀行落實新三年戰略規劃、推動高質量發展的起步之年。青島銀行積極優化資產負債結構，不斷加大高收益資產的投放，同時積極壓降高成本的負債，2024H，青島銀行生息資產平均收益率 4.07%，在利息收入實現增長的同時，青島銀行保持自身特色，中間收入發展態勢穩定。2023 年，非息收入達到 31.90 億元，占比達到 25.58%。2023 年以來，債券市場走勢有所好轉，青島銀行抓住投資機會，投資收益實現快速增長，貢獻營收。理財業務持續發力，理財業務手續費 2018 至 2021 年間對中間收入貢獻超 50%。2023 年青島銀行理財業務收入為 9.3

6、0 億元，占中間收入的比重達到 44%，產品收益表現優異。不良率持續下行，資產質量穩中向好不良率持續下行，資產質量穩中向好。青島銀行 2024Q3 末不良率為1.17%，較 Q2 末持平，資產質量持續向好。青島銀行關注率自 2018 年起呈下降趨勢，2024Q3 末關注率為 0.58%，在可比同業銀行中處于較低水平。強化對逾期貸款、不良貸款等的綜合整治，加強到期貸款和逾期貸款管理，2024H 青島銀行逾期貸款增加至 50.02 億元，逾期貸款率為1.54%，較年初上升12 BP，逾期貸款偏離度為85.17%，剪刀差為0.37%，逾期貸款規?？傮w可控，與上市城商行之間的差距在波動中逐漸縮小，資產

7、質量不斷夯實。資本充足率達標，總體風險水平可控，各項業務持續發展，內源資本有望得到有效補充。盈利預測與投資評級：盈利預測與投資評級：青島銀行區域發展潛力較為顯著，營收增速穩健，盈利能力漸趨復蘇，國家戰略機遇賦能對公，存貸規模擴張，資產質量改善，我們認為其未來成長空間廣闊，基于以上假設，我們預測 2024-2026年營業收入增速分別為 8.82%/8.78%/8.12%；歸母凈利潤增速分別為14.31%/13.55%/14%。首次覆蓋，給予青島銀行“增持”評級。風險因素：風險因素：經營不及預期風險，政策不及預期風險，經營不及預期風險，政策不及預期風險，經濟復蘇緩慢風險經濟復蘇緩慢風險，其他風險其

8、他風險。-20%-10%0%10%20%30%23/1124/0324/07青島銀行滬深300 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 重要財務指標重要財務指標 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營業總收入(百萬元)11,644.01 12,472.28 13,572.51 14,764.31 15,962.86 增長率 YoY%4.56 7.11 8.82 8.78 8.12 歸屬母公司凈利潤(百萬元)3,082.78 3,548.60 4,056.43 4,606.21 5,251.05 增長率 YoY%5.48 15.11 14.31 13.55 14.00 EP

9、S(攤薄)(元)0.53 0.61 0.70 0.79 0.90 市盈率 P/E(倍)6.34 5.00 5.24 4.61 4.05 市凈率 P/B(倍)0.66 0.54 0.60 0.55 0.50 資料來源：wind，信達證券研發中心預測;股價為2024年 11月26日收盤價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 目 錄 投資聚焦.7 區別于市場的觀點.7 一、打造山東省破浪之利艦.7 1.1 山東省首家上市銀行、全國第二家 A+H 上市城商行.7 1.2 股權結構多元，管理層經驗豐富.8 1.3 地處北方經濟大省，產業升級山東向榮.10 1.3.1 山東經濟蓬勃發展，消費、投資躍進前

10、列.10 1.3.2 產業結構轉型：第三產業占比增加.11 二、扎根青島，拓展經濟大省廣闊土壤.12 2.1 雙“核”“心”地位確立，經濟發展全省龍頭.12 2.1.1 政策落地促發展，青島經濟上新階.12 2.1.2“雙子星”各有優勢，青島發力先進制造.13 2.2“新舊動能轉換”成效顯著.14 三、對公零售比翼齊飛，政策護航高擴張.15 3.1 深耕青島大本營，市占率穩步提升.15 3.2 政策利好先進制造，為對公發展提供廣袤空間.16 3.2.1 公司存貸余額持續上升，同比增速略有放緩.16 3.2.2 政策紅利持續釋放，制造業發展空間廣闊.17 3.3 綠色信貸蓄勢待發，藍色金融創新出

11、彩.18 3.4 零售存貸穩步提升，客群建設效果顯著.19 3.5 創新普惠貸款產品，涉農金融蓄勢待發.22 3.6 金租理財雙管齊下，理財業務大有可為.23 四、營收盈利雙升，大環境下的逆流而上.24 4.1“新三年”戰略成效顯著，非息收入大幅走闊.24 4.2 存貸兩端發力護息差.25 4.3 資產規模再邁步，增速重回“兩位數”軌道.26 4.3.1 非息收入高速增長，財富管理特色突出.26 五、不良率持續下行，資產質量穩中向好.28 5.1 審慎穩健管理風險，不良率穩中有降.28 5.2 資本管理持續優化，資本補充有序充足.29 六、盈利預測、估值與投資評級.30 6.1 盈利預測及假設

12、.30 6.2 絕對估值.30 七、風險因素.31 表 目 錄 表 1：2024H 青島銀行股權結構多元.9 表 2：青島銀行管理層歷任情況.9 表 3：山東“雙都市圈時代”到來.13 表 4：青島濟南各有優勢.13 表 5：青島市先進制造業政策密集出臺.14 表 6：山東省青島市新舊動能轉換政策頻出（節選）.15 表 7：青島市先進制造業政策密集出臺.18 表 8：山東省綠色金融及海洋經濟發展規劃政策梳理.19 表 9：可比城商行零售存貸指標對比（2024H，億元）.20 表 10：普惠產品種類較為齊全.22 表 11：敏感性分析.30 表 12：青島銀行主要預測指標.30 圖 目 錄 圖

13、1：青島銀行發展歷程.7 圖 2：青島銀行營業收入穩健增長.8 圖 3：青島銀行資產規模再創新高.8 圖 4：青島銀行 2024Q3 營收同比增速位居上市銀行第四位.8 圖 5：山東省 GDP 常年穩居前三.10 圖 6：山東省 GDP 增速 5.8%（截至 2024H）.10 圖 7：山東省公共預算收入位居前列（截至 2024H）.10 圖 8：山東省社零售增速超平均水平（累計同比）.10 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 圖 9：山東省城鎮固定資產投資總額增速平穩（累計同比）.11 圖 10：山東省進出口增速低于全國水平（累計同比）.11 圖 11：山東省第三產業占比逐年提高.11 圖

14、 12：山東省第二產業增速迅猛.12 圖 13：山東省第三產業占比略低于全國均值.12 圖 14：山東省 2023 年城鎮空間布局規劃圖.12 圖 15：山東省“一群兩心三圈”區域發展總體布局.12 圖 16：青島規上企業營收居全省首位（2024 年 5 月）.14 圖 17：青島市 GDP 位居山東省首位（截至 2024H）.14 圖 18：貸款總額 2023 年末邁入 3000 億大關.16 圖 19：青島銀行在山東地區貸款占比持續增長.16 圖 20：青島銀行貸款在青島地區市占率超過 5.16 圖 21：公司貸款占比超六成.17 圖 22：公司存款增速回升.17 圖 23：貸款投向多元化

15、.17 圖 24：制造業對公貸款占比位于可比城商行中游.18 圖 25：科研貸款呈現上升趨勢.18 圖 26：綠色信貸余額大幅增長.19 圖 27：綠色信貸余額在可比城商行中仍處于較低水平.19 圖 28：個貸占比略有下滑.20 圖 29：住房貸款占個貸比重超六成.20 圖 30：個人消費貸款維持高增.21 圖 31：信用卡業務發展較快.21 圖 32：個人存款逐年攀高.21 圖 33：個人存款同比處于可比城商行中游.21 圖 34：個人存款占比位列可比城商行下游.21 圖 35：個人定期存款增速下行（億元）.21 圖 36：普惠小微貸款余額仍有空間.23 圖 37：2024H 普惠貸款增速

16、29.8.23 圖 38：普惠貸款戶均低于大部分可比城商行.23 圖 39：涉農貸款余額快速增長.23 圖 40：零售 AUM 與中高端客戶數不斷增長.23 圖 41：非保本理財產品余額平穩波動.23 圖 42：青銀金租資產規模再創佳績.24 圖 43：青銀理財產品規模年年新高.24 圖 44：24Q1-Q3 營收同比增速位列可比城商行前列.24 圖 45：歸母凈利潤保持同比保持雙位數高增.24 圖 46：24Q1-Q3 非息收入占比超 30%.25 圖 47：盈利指標企穩回升.25 圖 48：凈息差位于可比城商行中上游水平.25 圖 49：2024H 生息資產收益率 4.07.25 圖 50

17、：凈息差凈利差略降（%）.25 圖 51：計息負債成本率處于中游水平.25 圖 52：非息收入及非息收入占比變動.26 圖 53：青島銀行非息收入占比居前列.26 圖 54：手續費及傭金凈收入略降.26 圖 55：青島銀行手續費及傭金凈收入同比增速處于中上水平.26 圖 56：青島銀行其他非息凈收入結構變動.27 圖 57：青島銀行投資收益近年來均維持為正.27 圖 58：青島銀行手續費及傭金收入常年占比超 40%.27 圖 59：青島銀行手續費及傭金收入以理財業務為主.27 圖 60：青島銀行理財業務表現優異.27 圖 61：理財業務增速領先手續費及傭金收入.27 圖 62：近年青島銀行不良

18、率低于城商行不良率.28 圖 63：青島銀行撥備覆蓋率回升趨勢明顯.28 圖 64：青島銀行不良率保持穩定.28 圖 65：青島銀行關注率居于可比同業較低水平.28 圖 66：青島銀行撥備覆蓋率高于城商行撥備覆蓋率.29 圖 67：青島銀行逾期貸款率呈下降趨勢（億元）.29 圖 68：青島銀行資本充足率高于城商行資本充足率.29 圖 69：青島銀行核心一級資本充足率仍有提升空間.29 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 投資聚焦 區別于市場的觀點 1）市場擔憂青島銀行凈息差下行壓力較大，青島銀行凈息差與行業下降趨勢保持一致，主要系生息資產收益率下行帶動，

19、生息資產收益率下降。青島銀行在負債端收緊定價授權，同時加大低成本存款營銷及考核，優化資產負債結構等措施抑制息差下滑，同時加快發展財富管理以加快個人業務的發展，我們認為其有望部分對沖市場利率下行的壓力。2）市場擔憂青島銀行中間業務壓力較大，但青島銀行保持自身特色，非息收入表現較好。2023 年以來，債券市場走勢有所好轉，青島銀行抓住投資機會，投資收益實現快速增長，貢獻營收。理財業務持續發力，理財業務手續費 2018 至 2021 年間對中間收入貢獻超 50%。2023 年青島銀行理財業務收入為 9.30 億元，占中間收入的比重達到 44%，產品收益表現優異。我們認為，青島銀行有望持續依靠多牌照等

20、優勢，發展中間業務。3）市場擔憂青島銀行資本尚有壓力，但青島銀行各項不良指標較為優異，不良壓力較小，2024Q1-Q3 青島銀行的歸母凈利潤增速超 15%，后續有望通過利潤留存來補充資本；此外，青島銀行的資本充足率和核心一級資本充足率符合監管標準，后續有望通過可轉債等外源性方式來補充資本。一、打造山東省破浪之利艦 1.1 山東省首家上市銀行、全國第二家山東省首家上市銀行、全國第二家 A+H 上市城商行上市城商行 青島銀行青島銀行是是我國首批設立的城市商業銀行之一，是山東省最大的地方法人銀行。我國首批設立的城市商業銀行之一，是山東省最大的地方法人銀行。1996 年 11 月，中國人民銀行正式批準

21、合并組建“青島城市合作銀行”，成為改革開放以來青島市第一家總行級法人銀行；1998 年 8 月，青島城市合作銀行更名為“青島市商業銀行”；2007 年 11 月，更名為“青島銀行股份有限公司”，簡稱“青島銀行”。山東省首家上市銀行、全國第二家山東省首家上市銀行、全國第二家 A+H 上市城商行。上市城商行。2015 年 12 月 3 日在香港聯交所上市，2019 年 1 月16 日在深交所上市。在山東省內設有 16 家分行，營業網點超 190 家。以“創新金融，美好銀行”為愿景，以打造“科技引領、管理精細、特色鮮明的新金融精品銀行”。圖圖 1：青島銀行發展歷程青島銀行發展歷程 資料來源：青島銀行

22、官網，信達證券研發中心 經營業績位居前列，資產總額再創新高。經營業績位居前列，資產總額再創新高。2023 年全年實現營收 124.72 億元，同比增長 7.11%，首次突破120 億元大關；2024 年上半年實現營收 71.28 億元，和上年同期相比增長 11.98%。2024H 末，青島銀行總資產達 6,540 億元，同比增長 15.06%，增速較上年末（yoy+14.80%）再提升。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 圖圖 2：青島銀行營業收入穩健增長青島銀行營業收入穩健增長 圖圖 3：青島銀行資產規模再創新高青島銀行資產規模再創新高 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：i

23、find，信達證券研發中心 圖圖 4：青島銀行青島銀行 2024Q3 營收同比增速位居上市銀行第營收同比增速位居上市銀行第四四位位 資料來源：ifind，信達證券研發中心 1.2 股權結構多元，管理層經驗豐富股權結構多元，管理層經驗豐富 青島銀行的主要股東呈現“青島銀行的主要股東呈現“外資銀行外資銀行+集體企業集體企業+地方國資地方國資”的結構。的結構。截至 2024H，青島銀行前十大股東中，外資共持股 39.37%；民營企業持股 22.30%；國有法人持股 14.56%，逐漸形成相對多元，相對分散，相互制衡的股權結構。1）外資持股占比達外資持股占比達 39.37%。境外法人意大利聯合圣保羅銀

24、行的入股為青島銀行帶來了豐富的國際資源和先進的管理經驗，有助于銀行在全球化背景下更好地把握市場機遇。2）民營企業持股民營企業持股 22.30%。優質民營企業可以增強銀行的資本實力，憑借靈活的市場敏感度和創新能力，為銀行帶來新的業務機會和增長點。使銀行注重長期效益和風險管理，提高運營效率的同時，增強銀行的風險抵御能力。海爾集團累計持股海爾集團累計持股 18.14%。截至 2024H，海爾集團公司通過集團內部 8 家企業合計持有青島銀行 10.56 億股 A 股，占普通股股本總額的 18.14%，海爾集團 2001 年入股青島銀行，帶來了先進的經營理念和管理方法，構建起理念相融、志同道合的“同路人

25、”關系。作為青島銀行穩定的長期戰略投資者，其對青島銀行公司治理自上而下的優勢地位做出重要貢獻。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00營業收入（億元）營業收入yoy（右軸）0%10%20%30%40%50%60%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00總資產（億元）總資產yoy（右軸）-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2

26、5.00%30.00%工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行平安銀行光大銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行貴陽銀行成都銀行鄭州銀行重慶銀行青島銀行蘭州銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行無錫銀行蘇農銀行江陰銀行瑞豐銀行滬農商行渝農商行青農商行常熟銀行紫金銀行張家港行國有行股份行城商行農商行2024Q3營收yoy2024Q3歸母凈利潤yoy 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 3）國有法人累計持股國有法人累計持股 14.56%。包括青島國信實業有限公司、青島華通國有資本投資運營集團有限公司和國信證券股份

27、有限公司。國有股東的存在為青島銀行在市場競爭中提供一定的競爭優勢和政策支持。表表 1：2024H 青島銀行股權結構多元青島銀行股權結構多元 股東名稱股東名稱 股東性質股東性質 持股比例持股比例 香港中央結算（代理人）有限公司 境外法人 21.87%意大利聯合圣保羅銀行 境外法人 17.50%青島國信實業有限公司 國有法人 11.25%青島海爾產業發展有限公司 境內非國有法人 9.15%青島海爾空調電子有限公司 境內非國有法人 4.88%海爾智家股份有限公司 境內非國有法人 3.25%青島海仁投資有限責任公司 境內非國有法人 2.99%青島華通國有資本投資運營集團有限公司 國有法人 2.12%青

28、島即發集團股份有限公司 境內非國有法人 2.03%國信證券股份有限公司 國有法人 1.19%資料來源：ifind，公司公告，信達證券研發中心 管理層經驗豐富，引領青島銀行再啟航。管理層經驗豐富，引領青島銀行再啟航。2022 年 6 月，青島銀行董事會同意選舉景在倫先生為青島銀行第八屆董事會董事長，曾擁有中國銀行超 31 年任職經歷；次年，聘任吳顯明先生為行長，擁有中國農業銀行近 30年任職經歷。管理層長期深耕銀行業，擁有豐富的管理經驗和金融素養，深入了解行業趨勢和政策。未來有望更好地結合青島銀行的業務特點和市場需求，為推動青島銀行與地方經濟的深度融合注入新的活力。表表 2：青島銀行管理層歷任情

29、況青島銀行管理層歷任情況 姓名姓名 職務職務 歷任情況歷任情況 景在倫 黨委書記、董事長 歷任中國銀行山東省分行黨委組織部部長、人力資源部總經理，中國銀行云南省分行黨委委員、行長助理，黨委委員、副行長，中國銀行山東省分行黨委委員、副行長（其間兼任中國銀行濟南分行黨委書記、行長）等職務。吳顯明 黨委副書記、行長 歷任中國農業銀行深圳市寶安支行黨委書記、黨委委員、行長，中國農業銀行青島市分行黨委委員、副行長，中國農業銀行西藏自治區分行黨委委員、副行長等職務。陳霜 副行長 歷任中信銀行（原“中信實業銀行”）青島分行四方支行貿易清算部副總經理、行長助理、副行長，中信銀行青島分行營業部副總經理兼國際業務

30、部總經理、資金資本市場部總經理等職務。劉鵬 副行長 歷任青島銀行金融市場事業部總裁、金融市場業務總監，青銀理財有限責任公司董事、董事長等。在加入青島銀行之前，曾在中國農業銀行青島分行工作，曾任恒豐銀行總行國際業務部總經理助理。張猛 副行長 歷任本行市北支行行長、人力資源總監兼人力資源部總經理；中國銀行青島分行山東路支行行長、市北支行行長、公司金融部總經理等職務。張遲紅 副行長 歷任青島市政協辦公廳秘書處副處長、青島市紀委案管室副處級檢查員、青島農村商業銀行股份有限公司綜合管理部總經理（其間兼任章丘支行行長、黨委辦公室主任）等。張巧雯 董事會秘書 歷任國家外匯管理局儲備管理司干部、副主任科員、中

31、國華安投資有限公司（香港）法律部法律顧問、國家外匯管理局儲備管理司主任科員、青島銀行行長助理。資料來源：ifind、公司公告，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 1.3 地處北方經濟大省，地處北方經濟大省，產業升級山東向榮產業升級山東向榮 1.3.1 山東經濟蓬勃發展，山東經濟蓬勃發展，消費、投資躍進前列消費、投資躍進前列 山東省作為北方經濟大省，擁有強勁的經濟實力和龐大的經濟規模。山東省作為北方經濟大省，擁有強勁的經濟實力和龐大的經濟規模。2024 上半年，山東省 GDP 達到 4.67萬億元，同比增速 5.8%，山東省一般公共預算收入達 4418 億元，位居全國第三，

32、僅次于廣東和江蘇?！叭叭{駕馬車”齊發力，推動山東經濟持續高速發展。馬車”齊發力，推動山東經濟持續高速發展。消費端，截至 2024 年前 8 月，山東省社零售增速為5.3%，超全國平均水平 1.9pct；投資端，2024 年以來，山東省城鎮固定資產投資總額增速平穩，前 8 月累計同比保持在 4.2%，主要是省內基礎設施建設、產業升級和科技創新加速發展，助力省內經濟躍進前列；進出口端，進出口金額年初以來增速波動，2024 年 6 月以來，山東省進出口金額增速處于全國平均下。出口作為連接省內經濟與外部市場的重要橋梁，下一步有望擴大新能源新材料等高新技術產品的發展，同時以數字化智能化機電產品出口，

33、加快推進跨境電商綜試區建設，帶動特色優勢產業擴大出口。圖圖 5：山東省山東省 GDP 常年穩居前三常年穩居前三 圖圖 6：山東省山東省 GDP 增速增速 5.8%（截至（截至 2024H）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 7：山東省公共預算收入位居前列山東省公共預算收入位居前列（截至（截至 2024H）圖圖 8：山東省社零售增速超平均水平（累計同比）山東省社零售增速超平均水平（累計同比）資料來源：ifind、信達證券研發中心 資料來源：ifind、信達證券研發中心 050,000100,000150,000201020112012201320

34、14201520162017201820192020202120222023四川GDP（億元）浙江GDP（億元）山東GDP（億元）江蘇GDP（億元）廣東GDP（億元）01234567010000200003000040000500006000070000廣東山東河南湖北湖南上海河北江西云南廣西山西新疆黑龍江甘肅寧夏西藏GDP(億元)YOY-15%-10%-5%0%5%10%15%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.00天津重慶山東湖南河北湖北安徽廣東江西新疆廣西貴州寧夏一般公共預算收入（億元）yoy0.00%2.0

35、0%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08廣東山東江蘇四川浙江全國 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 11 圖圖 9：山東省城鎮固定資產投資總額增速平穩（累計同比）山東省城鎮固定資產投資總額增速平穩（累計同比）圖圖 10：山東省進出口增速山東省進出口增速低于全國水平低于全國水平（累計同比）（累計同比）資料來源：ifin

36、d、信達證券研發中心 資料來源：ifind、信達證券研發中心 1.3.2 產業結構轉型：第三產業占比增加產業結構轉型：第三產業占比增加 山東省近年加速產業轉型升級，第三產業占比持續提高。分產業看，今年前 9 個月，三產業齊頭并進，第二產業增速最快。其中，第一產業 GDP 為 4731 億元，較上年同期增長 3.8%；第二產業 GDP 為 2.79 萬億元，較上年同期增長 6.9%；第三產業 3.93 萬億元，較上年同期增長 4.9%。1-8 月份，山東規模以上工業增加值同比增長 8.2%，增速高于全國平均 2.4 個百分點。41 個行業中，有 40 個實現增長，增長面為 97.6%，較 1-7

37、 月提高 2.5 個百分點。山東的工業正加快向中高端邁進發展。1-8 月，規模以上裝備制造業增加值增長 8.5%，比 1-7 月提高 0.1 個百分點；高技術制造業增加值增長 9.7%，高于規模以上工業 1.5 個百分點。其中，電子、鐵路船舶等行業增長較快，增速分別為 10.9%、27.7%。從重點產品看，電子計算機整機、服務器、集成電路等相關產品產量保持較快增長，增速分別為 29.3%、28.8%、35.6%。圖圖 11：山東省第三產業占比逐年提高山東省第三產業占比逐年提高 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10

38、.00%2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08全國廣東浙江山東四川江蘇-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%山東省廣東省四川省江蘇省浙江省全國0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第一產業占比第二產業占比第三產業占比 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 圖圖 12：山東?。?/p>

39、山東省第二產業增速迅猛第二產業增速迅猛 圖圖 13：山東省第三產業占比：山東省第三產業占比略低于略低于全國均值全國均值 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 二、扎根青島，拓展經濟大省廣闊土壤 2.1 雙“核”“心”地位確立，經濟發展全省龍頭雙“核”“心”地位確立，經濟發展全省龍頭 2.1.1 政策落地促發展，青島經濟上新階政策落地促發展，青島經濟上新階 山東構建“雙核、四帶、六區”網絡化城鎮空間體系，“雙核”即濟南、青島兩個核心城市輻射帶動全省城山東構建“雙核、四帶、六區”網絡化城鎮空間體系，“雙核”即濟南、青島兩個核心城市輻射帶動全省城鎮化發展。鎮

40、化發展。2024 年 1 月 8 日，山東省人民政府正式印發山東省國土空間規劃(20212035 年)的通知?！耙蝗簝尚娜Α眳^域布局：加快構建“一群兩心三圈”區域布局，以濟南、青島為省域雙中心，以煙臺、臨沂等大城市為區域副中心，推動形成多中心、網絡化的城市群結構。圖圖 14：山東?。荷綎|省 2023 年城鎮空間布局規劃圖年城鎮空間布局規劃圖 圖圖 15：山東省山東省“一群兩心三圈一群兩心三圈”區域發展總體布局區域發展總體布局 資料來源：ifind，山東省人民政府，信達證券研發中心 資料來源：ifind，山東省人民政府，信達證券研發中心 山東省“雙子星”城市保持山東省“雙子星”城市保持“齊頭并

41、進”的發展勢頭?！褒R頭并進”的發展勢頭。濟南實施“強省會”戰略為牽引，抓好城際高鐵、跨區供熱等重大項目建設，推動濟南、淄博、泰安、聊城、德州、濱州等城市協同融合發展；青島實施“強龍頭”戰略為抓手，推進交通、產業、民生、安全等領域 50 個重大項目，加快突破青濰日同城化、青煙一體化。支持煙臺建設綠色低碳高質量發展示范城市。濟南市大力發展以總部經濟為代表的省會經濟，培育高新技術產業和先進制造業，發揮中心職能，強化建設全省的政治、經濟、科技、文化、教育、旅游中心和區域性金融中心、全國重要交通樞紐。0%1%2%3%4%5%6%7%8%2023-032023-042023-052023-062023-0

42、72023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09山東:GDP:第一產業:累計同比山東:GDP:第二產業:累計同比山東:GDP:第三產業:累計同比全國4.97%全國38.35%全國56.68%山東,6.57%山東,38.78%山東,54.65%第一產業第二產業第三產業 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 青島青島市市著眼提升城市承載力和國際地位，打造東北亞國際航運中心、國際濱海旅游度假勝地、中國東部沿海著眼提升城市承載力和國際地位，打造東北亞國

43、際航運中心、國際濱海旅游度假勝地、中國東部沿海的區域經濟中心、國家重要的區域性航空港。的區域經濟中心、國家重要的區域性航空港。積極發展高新技術產業、現代制造業和高端生產性服務業，突出海洋產業和科研優勢，建成山東半島城市群核心區、國家海洋科研及海洋產業開發中心、我國海洋經濟科學發展先行區。重點發展海洋產業、港口產業、先進制造業、服務業、旅游業。表表 3：山東：山東“雙都市圈時代雙都市圈時代”到來到來 濟南都市圈濟南都市圈 青島都市圈青島都市圈 發展歷程 2023 年 11 月公示山東省黃河流域國土空間規劃(20212035 年)，先后提及“濟南都市圈”11次，從都市圈現狀、高水平打造、要素集聚、

44、規劃目標等多層次、多角度謀劃濟南都市圈的發展。2023 年 10 月，省政府印發青島都市圈發展規劃界定青島都市圈范圍。2024 年 1 月 8 日，山東省人民政府正式印發山東省國土空間規劃(20212035 年)的通知?！耙蝗簝尚娜Α眳^域布局：加快構建“一群兩心三圈”區域布局，以濟南、青島為省域雙中心，以煙臺、臨沂等大城市為區域副中心，推動形成多中心、網絡化的城市群結構。戰略目標 實施“強省會”戰略為牽引，抓好城際高鐵、跨區供熱等重大項目建設，推動濟南、淄博、泰安、聊城、德州、濱州等城市協同融合發展。實施“強龍頭”戰略為抓手，推進交通、產業、民生、安全等領域 50 個重大項目，加快突破青濰日

45、同城化、青煙一體化。支持煙臺建設綠色低碳高質量發展示范城市。范圍 濟南市全域，淄博市張店區、淄川區、周村區、臨淄區，泰安市泰山區、岱岳區、肥城市，臨邑縣、齊河縣、禹城市，聊城市茌平區、東阿縣，鄒平市，面積約 2.23 萬平方公里 青島市全域，濰坊諸城市、高密市，日照市東港區，煙臺萊陽市、萊州市、海陽市，共涉及 4 市 16 縣（市、區），面積 2.15 萬平方公里 資料來源：ifind，山東省發展和改革委員會，中國新聞網，大眾網，大眾新聞，信達證券研發中心 2.1.2“雙子星”“雙子星”各有優勢各有優勢，青島發力先進制造，青島發力先進制造 交通及定位交通及定位：青島是我國的重要港口城市，也是中

46、國的重要制造業基地，在海洋業、港口、制造業和服務業上優勢較強，形成了以家電、汽車、軌道交通、船舶、石化等為主的產業體系；此外，服務業也十分發達，尤其是金融、貿易、旅游等領域，為青島的經濟增長提供了強勁的動力；濟南作為北方陸上交通樞紐，為山東政治、文化、教育及科技中心，在政策支持、資源配置、科技支持等方面存在優勢 經濟實力：經濟實力：青島在 GDP、財政收入與居民人均可支配收入方面均優于濟南和煙臺。濟南合并萊蕪與濟陽，重點布局新舊動能轉換“東延”的戰略。得益于政策優勢，濟南 GDP 也實現持續增長，與青島分別引領省會及膠東兩大經濟圈。產業布局：產業布局：青島產業門類更加齊全，高新技術產業布局領先

47、于濟南，且具備港口硬件基礎，帶動物流、貿易等產業發展；濟南側重于做大產業規模，致力于打造先進制造業和數字經濟兩個萬億級產業高地，在新興產業布局上需加大轉型力度。青島作為青島作為 2023 年中國先進制造業百強城市年中國先進制造業百強城市前十中的唯一北方城市，曾以工業立市的青島正發力“先進制前十中的唯一北方城市，曾以工業立市的青島正發力“先進制造”，多項政策相繼出臺。造”，多項政策相繼出臺。青島市先進制造業強市行動計劃（20232025 年），提出到 2025 年，制造業增加值占全市生產總值比重力爭達到 29%左右，支撐工業增加值占全市生產總值比重達到 30%左右。截至 2024年 5 月，青島

48、市規模以上工業企業營業收入達 5238.8 億元，居于全省首位。表表 4：青島濟南各有優勢青島濟南各有優勢 城市城市 濟南濟南 青島青島 經濟經濟（2024H2024H）GDPGDP：6144.306144.30 億元億元 一般公共預算收入：一般公共預算收入：599.4599.4 億元億元 城鎮居民人均可支配收入：城鎮居民人均可支配收入：3226532265 元元 GDPGDP：7978.677978.67 億元億元 一般公共預算收入：一般公共預算收入：743.6743.6 億元億元 城鎮居民人均可支配收入：城鎮居民人均可支配收入：3399833998 元元 常駐人口常駐人口 941.47 萬

49、 1034.21 萬 地理位置地理位置 地處京津冀協同發展和長三角一體化發展兩大國家戰略的中間地帶 向東與日本、韓國隔海相望，向西背靠黃河流域廣闊腹地 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 政策政策 對外：對外：現代化國際大都市、中歐班列樞紐城市、新亞歐大陸橋經濟走廊主要節點 對外：對外：現代化國際大都市、全球海洋中心城市、國際消費中心城市、國際綜合交通樞紐、國際化創新型城市和宜居宜業品質灣區城市 對內：對內：國家中心城市、山東半島城市群核心城市、黃河流域中心城市、新時代現代化強省會 對內：對內：國家中心城市、黃河流域的龍頭城市、長江以北國家科技創新基地 重點發展產重點發展產業業 重點發展產

50、業：塑強主導產業新優勢重點發展產業：塑強主導產業新優勢，大數據與新一代信息技術領域，智能制造與高端裝備領域；搶占新搶占新興產業制高點興產業制高點，加快發展空天信息、新能源、綠色環保等新興產業；構建優質高效服務業新體系構建優質高效服務業新體系，提升金融服務實體經濟質效，積極發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融。重點發展產業：重點發展產業：積極發展高新技術產業、現代制造業和高高新技術產業、現代制造業和高端生產性服務業端生產性服務業，突出海洋產業和科研優勢，建成山東半島城市群核心區、國家海洋科研及海洋產業開發中心、我國海洋經濟科學發展先行區 資料來源：ifind，山東省發展和改革委員

51、會，濟南市人民政府，青島政務網，大眾網，信達證券研發中心 圖圖 16：青島：青島規上企業營收規上企業營收居全省首位（居全省首位（2024 年年 5 月）月）圖圖 17：青島市青島市 GDP 位居山東省首位（截至位居山東省首位（截至 2024H）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 表表 5：青島市先進制造業政策密集出臺青島市先進制造業政策密集出臺 日期日期 部門部門 政策政策 主要內容主要內容 2021/9/20 青島市發展和改革委員會 青島市“十四五”戰略性新興產業發展規劃 建設國家重要的戰略性新興產業基地；重點發展新一代信息技術，高端裝備，新能源，

52、新材料等 9 類戰略性新興產業；推進創新能力全面提升工程，新型基礎設施建設工程等 6 項工程。2021/11/2 山東省工業和信息化廳 青島市加快先進制造業高質量發展的若干政策實施 支持企業聚焦主業做大做強做優；大力培育競爭優勢突出的企業；支持企業聚焦實物投入轉型升級；支持企業聚焦創新能力提升發展質效；支持重點產業聚焦短板培育新動能。2024/3/13 青島市工業和信息化局 青島市加快推進新型工業化若干政策措施 主要涵蓋支持企業做大做強，支持傳統優勢產業提檔升級，支持未來新興產業集聚突破；支持科技創新培育發展新質生產力等 6 個方面。2024/4/23 青島國家高新技術產業開發區 青島高新區關

53、于加強科技創新引領加快培育新質生產力推動高質量發展的若干政策 推進以科技創新引領現代化產業體系建設，開辟發展新領域新賽道、塑造發展新動能新優勢，推動綠色低碳高質量發展，加快形成新質生產力，建設創新驅動發展示范區和高質量發展先行區。2024/9/29 青島市工業和信息化局 山東省先進制造業促進條例 強調推動制造業向高端化、智能化、綠色化發展，涵蓋了政策支持、財政激勵、產業鏈構建、科技創新、資源配置、綠色制造、企業扶持、對外合作等方面內容。推動企業技術創新、數字化轉型，條例力圖促進制造業與服務業的深度融合，并通過金融手段支持產業項目和企業發展。資料來源：青島市發展和改革委員會、山東省工信廳、青島市

54、工信局、山東省人民政府、青島高新區、青島日報、信達證券研發中心 2.2“新舊動能轉換”成效顯著“新舊動能轉換”成效顯著 青島市緊跟山東省青島市緊跟山東省“新舊動能轉換”政策步伐，初步成效顯著?！靶屡f動能轉換”政策步伐，初步成效顯著。2018 年 1 月，國務院批復設立山東新舊動能轉換綜合試驗區，這是全國唯一以新舊動能轉換為主題的區域戰略。青島市積極響應，頒布各項相關政策促進實現“一年全面起勢、三年初見成效、五年取得突破、十年塑成優勢”目標。0100020003000400050006000青島市濰坊市煙臺市東營市濱州市濟南市臨沂市淄博市菏澤市濟寧市聊城市日照市德州市泰安市威海市規模以上工業企業

55、營業收入（億元）0%1%2%3%4%5%6%7%8%0100020003000400050006000700080009000濟南市青島市淄博市棗莊市東營市煙臺市濰坊市濟寧市泰安市威海市日照市臨沂市德州市聊城市濱州市菏澤市GDP（億元）yoy 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 2023 年，青島市“四新”經濟增加值實現 5627.6 億元，居全省首位，占 GDP 比重達 35.7%，創歷史新高；2023 年新掛牌 5 個新興產業專業園區，截至 2024 年一季度，園區在建項目 48 個、總投資近 1300 億元，營收過百億園區達到 3 個，過 300 億園區 2 個；加強優勢集群和領軍企

56、業培育，4 個集群、6 家企業分別入選第五批省“雁陣形”集群和集群領軍企業，總數分別達到 22 個、31 家，新增數量和總量均居全省第一。2023 年青島市高新技術企業、科技型中小企業、國家級專精特新“小巨人”企業分別達到 7900 家、9300 家、190 家，創新創業生態持續優化。表表 6：山東：山東省青島市新舊動能轉換政策頻出（節選）省青島市新舊動能轉換政策頻出（節選）部門部門 文件或會議文件或會議 主要內容主要內容 國務院 國務院關于山東新舊動能轉換綜綜合試驗區合試驗區建設總體方案的批復 原則同意同意山東新舊動能轉換綜合試驗區建設總體方案；以實體經濟為發展經濟的著力點，以新技術、新產業

57、、新業態、新模式為核心以新技術、新產業、新業態、新模式為核心。方案實施要加快提提升濟南、升濟南、青島、煙臺核心地位、煙臺核心地位，形成三核引領、區域融合互動三核引領、區域融合互動的新舊動能轉換總體格局。國家發改委 山東新舊動能轉換綜合試驗區建建設總體方案設總體方案 到 2022 年，基本形成新動能主導經濟發展的新格局。新興產業逐步成長為新的增長新興產業逐步成長為新的增長引擎，成為引領經濟發展的主要動能引擎，成為引領經濟發展的主要動能。通過試驗區建設，帶動全省全員勞動生產率帶動全省全員勞動生產率由由 2016 年的人均年的人均 10 萬元提高到萬元提高到 14 萬元萬元研究與試驗發展經費支出占地

58、區生產總值比重由 2016 年的 2.3%提高到 2.7%左右。山東省人民政府 青島市新舊動能轉換重大工程實施規劃 從青島看，新舊動能轉換的形勢迫切、任務繁重，但作為國家沿海重要的中心城市和山東經濟發展的龍頭，青島新舊動能轉換的基礎較好、潛力巨大、空間廣闊，既具青島新舊動能轉換的基礎較好、潛力巨大、空間廣闊，既具有新舊動能轉換要求的發展階段、經濟結構、資源稟賦、區域位置等典型特征，又有新舊動能轉換要求的發展階段、經濟結構、資源稟賦、區域位置等典型特征，又獨具海洋科研、開放引領、國家戰略平臺集聚等發展優勢。獨具海洋科研、開放引領、國家戰略平臺集聚等發展優勢。青島市人民政府 青島市深化新舊動能轉換

59、推動綠色低碳高質量發展三年行動計劃（20232025 年）以推動高質量發展為主題，以深化新舊動能轉換為中心任務，以改革創新為根本動力，統籌發展和安全，扎實推動共同富裕，在全省勇當龍頭、在全國爭先進位、在全球彰顯特色，不斷開創新時代社會主義現代化國際大都市建設新局面。山東省人民政府 山東省人民政府關于印發青島都市圈發展規劃的通知 推動青島帶動周邊城鎮共同發展、提升都市圈高質量發展水平為方向，加快基礎設施互聯互通、現代產業協作共興、開放合作協同共進、，實現青濰日同城化、引領膠實現青濰日同城化、引領膠東經濟圈一體化發展東經濟圈一體化發展，打造北方地區轉型發展增長極、全國同城化發展樣板區、高品質宜居宜

60、業生活圈，助力山東半島城市群深化新舊動能轉換、建設綠色低碳高質量助力山東半島城市群深化新舊動能轉換、建設綠色低碳高質量發展先行區發展先行區。青島發改委 我市印發市深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展 2024 年工作要點 發布了青島市深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展 2024 年工作要點，旨在貫徹國務院和省委、省政府的要求，明確了 2024 年青島市在 11 個重點領域的 117項具體工作任務。文件重點體現了“三注重一突出”：注重與國家、省賦予青島的先行先試任務相銜接。突出青島在深化重點產業鏈“鏈長制”、打造現代海洋城市、以及碳達峰試點城市建設等特色工作，。資料來源：ifind，國家發

61、改委，青島市發改委，大眾網，中國政府網，山東省人民政府，青島政務網，信達證券研發中心 三、對公零售比翼齊飛，政策護航高擴張 3.1 深耕青島大本營，市占率穩步提升深耕青島大本營，市占率穩步提升 貸款總量突破貸款總量突破 3000 億億，貸款增速再提升，貸款增速再提升。青島銀行存貸總額雙位數增長，擴表步伐迅速。存款層面，2024上半年末，青島銀行存款總額突破 4000 億元，同比增速 11.2%，Q3 末存款同比增長 12.9%；貸款總額于 2023年末突破 3000 億元，2024 上半年末同比增長 12.3%，增速較 2023 年末再提升，Q3 末貸款同比增速 11.3%，在量上實現穩健增長

62、。存貸比例穩定，為實現業務高質量發展奠定規?；A。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16 圖圖 18：貸款貸款總額總額 2023 年末年末邁入邁入 3000 億大關億大關 資料來源：ifind，信達證券研發中心 業務立足青島，輻射山東全省。業務立足青島，輻射山東全省。截至 2024H 末，青島銀行在省內共設有 196 家網點，已在濟南、煙臺、威海等山東省主要城市設有 16 家分行。貸款業務多投向青島本地，全部集中在山東省境內。盡管山東地區金融機構競爭較為激烈，但青島銀行在山東、青島地區貸款余額持續穩定增長，市場競爭力增強。青島銀行在山東地區貸款市占率連續 5 年穩定在 2以上，2024H 末達

63、 2.2%；在青島市貸款市占率連續五年超 5，2024 達 5.28%。圖圖 19：青島銀行在青島銀行在山東地區貸款山東地區貸款占比占比持續增長持續增長 圖圖 20：青島銀行貸款在青島銀行貸款在青島地區市占率超過青島地區市占率超過 5 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 3.2 政策利好先進制造，為對公發展政策利好先進制造，為對公發展提供提供廣袤空間廣袤空間 3.2.1 公司存貸余額持續上升，同比增速略有放緩公司存貸余額持續上升，同比增速略有放緩 對公總額持續攀升，總額占比超過六成。對公總額持續攀升，總額占比超過六成。自 2015 年以來，青島銀行對

64、公貸款總額持續攀升，2021 年受外部環境影響同比增速略有下降，此后公貸同比增速皆雙位數增長，上半年末，青島銀行公貸達 2262 億元。青島銀行分層分類夯實客基，不斷優化業務結構，2023 年公司客戶總數 24.55 萬戶，較上年末增長 18.66，新增公司貸款客戶快速增長。公司存款增速公司存款增速及及占比占比提升提升。2019 年以來青島銀行負債業務提質增效，調結構控成本成效較為顯著，向大零售策略轉型，對公存款占比逐年下降，2024H 占比為 50.7%。公司存款增速回升，2024H 達 5.8%，增速較上年末提升3.9pct。青島銀行持續優化公司負債結構，2024H末公司存款平均成本率為1

65、.73，較去年同期下行18bp。0%5%10%15%20%25%30%35%40%050010001500200025003000350040004500201620172018201920202021202220232024H2024Q3貸款總額（億元）存款總額（億元）貸款yoy（右軸）存款yoy（右軸）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0500100015002000250030003500青島銀行山東地區貸款余額（億元）青島銀行市占率（右軸）0%1%2%3%4%5%6%7%0200400600800100012001400160018002017 2018 2019 202

66、0 2021 2022 2023 2024H青島銀行青島市貸款余額（億元）青島銀行市占率（右軸）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 圖圖 21：公司貸款占比超六成：公司貸款占比超六成 圖圖 22：公司存款增速：公司存款增速回升回升 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 3.2.2 政策紅利持續釋放，制造業發展空間廣闊政策紅利持續釋放，制造業發展空間廣闊 緊跟國家政策步伐，金融支持實體發展。緊跟國家政策步伐，金融支持實體發展。青島銀行堅持貫徹國家信貸政策導向，加強對普惠、科技、民生保障和高技術制造業等領域的信貸支持力度，貸款投向多元化。截止 2024

67、H 末，青島銀行對公貸款主要集中在租賃和商務服務業，制造業，建筑業，批發和零售業等行業，占比相對均衡。其中，2024H 制造業貸款占比對公貸款比例較 2023 年末有所提升，制造業貸款占比保持在 15左右，在可比城商行中位于中游水平。政策紅利持續釋放，政策紅利持續釋放，工業工業制造業發展大有可為。制造業發展大有可為。2018 年，山東發改委提出要深入實施新舊動能轉換重大工程，要著力培育壯大“55”十強產業，構建“121”項目布局，推動新舊動能轉換取得實質性進展。新一代信息技術，高端裝備等戰略性新興產業是青島市“十四五”規劃發展的重中之重。2021 年 11 月，山東省工業和信息化廳發布了青島市

68、加快先進制造業高質量發展的若干政策實施，提出支持青島市制造業企業做強做優做大，支持企業聚焦實物投入轉型升級，支持企業聚焦創新能力提升發展質效，支持重點產業聚焦短板培育新動能。青島銀行對公業務發展尤其是制造業方向迎來新的發展機遇。圖圖 23：貸款投向多元化貸款投向多元化 資料來源：ifind，信達證券研發中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001000150020002500公司貸款（億元）公司存款（億元）公司貸款占比（右軸）公司存款占比（右軸）0%10%20%30%40%50%公司貸款yoy公司存款yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100

69、%201520162017201820192020202120222023 2024H租賃和商務服務業制造業水利、環境和公共設施管理業其他批發和零售業科學研究和技術服務業金融業交通運輸、倉儲和郵政業建筑業 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 圖圖 24：制造業對公貸款占比位于可比城商行中游：制造業對公貸款占比位于可比城商行中游 圖圖 25：科：科研研貸款貸款呈現呈現上升上升趨勢趨勢 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 表表 7：青島市先進制造業政策密集出臺：青島市先進制造業政策密集出臺 日期日期 部門部門 政策政策 主要內容主要內容 2021/9

70、/20 青島市發展和改革委員會 青島市“十四五”戰略性新興產業發展規劃 建設國家重要的戰略性新興產業基地；重點發展新一代信息技術，高端裝備，新能源，新材料等 9 類戰略性新興產業；推進創新能力全面提升工程，新型基礎設施建設工程等 6 項工程。2021/11/2 山東省工業和信息化廳 青島市加快先進制造業高質量發展的若干政策實施 支持企業聚焦主業做大做強做優；大力培育競爭優勢突出的企業；支持企業聚焦實物投入轉型升級；支持企業聚焦創新能力提升發展質效；支持重點產業聚焦短板培育新動能。2024/3/13 青島市工業和信息化局 青島市加快推進新型工業化若干政策措施 主要涵蓋支持企業做大做強，支持傳統優

71、勢產業提檔升級，支持未來新興產業集聚突破；支持科技創新培育發展新質生產力等 6 個方面。2024/4/23 青島國家高新技術產業開發區 青島高新區關于加強科技創新引領加快培育新質生產力推動高質量發展的若干政策 推進以科技創新引領現代化產業體系建設，開辟發展新領域新賽道、塑造發展新動能新優勢，推動綠色低碳高質量發展，加快形成新質生產力，建設創新驅動發展示范區和高質量發展先行區。2024/9/29 青島市工業和信息化局 山東省先進制造業促進條例 強調推動制造業向高端化、智能化、綠色化發展，涵蓋了政策支持、財政激勵、產業鏈構建、科技創新、人才培養、資源配置、綠色制造、企業扶持、對外合作等方面內容。通

72、過制定明確的產業規劃，培育新興產業，支持傳統產業升級，推動企業技術創新、數字化轉型。資料來源：青島市發展和改革委員會，青島政務網、信達證券研發中心 3.3 綠色信貸蓄勢待發，藍色金融綠色信貸蓄勢待發，藍色金融創新出彩創新出彩 推進綠色金融，“綠金青銀”特色明顯。推進綠色金融，“綠金青銀”特色明顯。青島銀行確定“綠色金融”發展戰略，成立綠色金融委員會，打造“綠金青銀”品牌，提升碳減排政策工具使用范圍，創新健全業務場景體系。2023 年青島銀行綠色貸款 261.35億元，較 2022 年末增長 52.11 億元，增幅 24.90%，綠色貸款增速超對公貸款增速。青島銀行 2023 年落地了全國首筆碳

73、減排披露支持貸款和山東省地方法人銀行首筆央行碳減排支持工具貸款，成為山東省唯一一家實現人行推動綠色金融四類創新業務全部落地金融機構。15.27%0%5%10%15%20%25%30%020004000600080001000012000140002024H公司貸款（億元）2024H制造業貸款（億元）占對公貸款比重-10%0%10%20%30%40%50%010203040506020202021202220232024H科學研究和技術服務業貸款（億元）yoy（右軸）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 圖圖 26：綠色信貸余額大幅增長：綠色信貸余額大幅增長 圖圖 27：綠色信貸余額在可比城商

74、行中仍處于較低水平：綠色信貸余額在可比城商行中仍處于較低水平 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 海洋經濟初具規模，政策助力藍色金融。海洋經濟初具規模，政策助力藍色金融。2021 年 12 月，山東省人民政府發布了山東省“十四五”海洋經濟發展規劃，提出著力提升海洋科技自主創新能力，加快建設世界一流的海洋港口，努力打造具有世界先進水平的海洋科技創新高地，推動新時代現代化強省建設，為青島銀行綠色和藍色金融發展提供了寶貴的政策支持。近年來，青島全方位、多維度發展藍色金融，青島銀行作為地方法人銀行，青島銀行與世界銀行集團成員國際金融公司（IFC）共同推進“藍

75、色金融”能力建設，2022 年 6 月，青島銀行與 IFC 達成合作意向，由 IFC 聯合亞洲開發銀行（ADB）、德國投資與開發有限公司（DEG）和法國開發署經合投資公司（Proparco）等多家國際投資機構向青島銀行提供 1.5 億美元的藍色銀團貸款，用于支持青島銀行藍色金融業務發展。截至 2023 年 6 月末，青島銀行藍色金融貸款投放超 140 億元，支持實體經濟發展，解決企業發展、就業等社會問題。表表 8：山東省山東省綠色金融及綠色金融及海洋經濟發展規劃海洋經濟發展規劃政策梳理政策梳理 日期日期 部門部門 政策政策 主要內容主要內容 2021/4/14 青島市住房和城鄉建設局 青島市推

76、進綠色建筑創建行動實施方案 綠色建筑指在全壽命期內節約資源、保護環境、減少污染，提供健康、適用、高效的使用空間，最大限度實現人與自然和諧共生的高質量建筑。2021/12/22 山東省人民政府辦公廳 山東省“十四五”海洋經濟發展規劃 著力提升海洋科技自主創新能力，加快建設世界一流的海洋港口、完善的現代海洋產業體系、綠色可持續的海洋生態環境，努力打造具有世界先進水平的海洋科技創新高地、.。2022/12/30 青島市人民政府 青島市深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展三年行動計劃（20232025 年）到 2025 年，在先行區率先取得重要階段性成果，經濟總量在全國主要城市中爭先進位，現代化經濟

77、體系加快構建，新技術、新產業、新業態、新模式成為經濟發展主要驅動力，科技創新策源能力顯著增強，“強龍頭”戰略深入實施，現代化都市圈建設初見成效，鄉村振興齊魯樣板先行區全面起勢。2023/4/24 山東省人民政府辦公廳 山東省碳金融發展三年行動方案（20232025 年）制定轉型金融標準。編制轉型金融支持目錄，進一步明確金融支持的領域和范圍，引導金融資源支持高碳行業企業向低碳轉型和綠色低碳技術研發、成果轉化。強化轉型金融標準的數字化應用，提高便捷度、精準度、普惠度。2024/4/12 山東省發展改革委 關于進一步完善綠色金融體系推動能源和產業轉型的若干措施 山東將推動傳統高耗能企業建立工業碳賬戶

78、，對綠色轉型貸款、綠色債券、綠色保險、綠色投資等融資前后的碳減排量、碳排放強度等進行碳效對比分析，形成科學便捷的碳效益評估體系，。資料來源：山東省人民政府，青島政務網，大眾日報，信達證券研發中心 3.4 零售存貸穩步提升，客群建設效果顯著零售存貸穩步提升，客群建設效果顯著 總量與質效優先增長，零售存貸結構調整優化?？偭颗c質效優先增長，零售存貸結構調整優化。青島銀行錨定新三年戰略規劃“高質量發展、質效優先”的目標，構建數字零售戰略發展規劃，推動零售業務數字化轉型進入“成長期”。截止 2024H，青島銀行零售貸款780 億元，同比增長 3.6，實現正增長，個貸占比總貸款仍有上行空間。零售存款 20

79、27 億元，同比增長 20.6，位于可比城商行上游?？傮w來看，規模增長的同時，青島銀行兼顧結構的優化調整，零售存貸結構有望持續向好。0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030020192020202120222023青島銀行綠色貸款余額（億元）yoy（右軸）05001000150020002500300035002023年可比城商行綠色信貸余額（億元）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20 表表 9：可比城商行零售存貸指標對比可比城商行零售存貸指標對比（2024H，億元，億元）個人貸款個人貸款 個貸個貸 yoy 個貸占比個貸占比 個人存款個人存款 個存個存

80、yoy 個存占比個存占比 青島銀行青島銀行 780 3.61%24.04%2027 20.64%49.24%齊魯銀行齊魯銀行 866 6.12%26.52%2072 13.12%48.96%江蘇銀行江蘇銀行 6346 0.23%30.90%8029 20.42%38.39%寧波銀行寧波銀行 5231 18.64%37.12%4820 29.52%26.16%南京銀行南京銀行 2881 4.42%23.88%4542 15.56%32.02%杭州銀行杭州銀行 2970 12.86%32.95%2631 25.06%22.85%成都銀行成都銀行 1274 10.44%18.03%4076 25.4

81、3%48.57%長沙銀行長沙銀行 1883 3.96%35.28%3598 18.19%52.71%蘇州銀行蘇州銀行 948-1.55%29.15%2154 20.84%51.87%資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 28：個貸占比略有下滑：個貸占比略有下滑 圖圖 29：住房住房貸款占個貸比重超六成貸款占個貸比重超六成 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 打造消費服務生態，圍繞場景細化經營。打造消費服務生態，圍繞場景細化經營。近年來，青島銀行穩步發展自營互聯網貸款“海融易貸”，持續優化“市民貸”“鄉村振興貸”“車位貸”等產品，優化業務流程，

82、提升客戶體驗，消費貸場景建設取得初步成效。2024H 個人消費貸款余額 203.23 億元，增幅 26.06%。2023 年個人互聯網貸款余額 133.81 億元，其中省內余額占比達 97.92%。青島銀行信用卡業務自有渠道獲客能力持續加強，激活率顯著提升，不斷豐富營銷活動，持續提升客戶體驗。2023 年末青島銀行信用卡新增發卡 45.35 萬張，累計發卡總量達到 410.59 萬張，較 2022 年末增長 12.42%。信用卡業務營業收入 11.23 億元，近三年來同比保持雙位數增長。0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600700800900個人貸款和墊

83、款貸款/資產總額（右軸）個人貸款占比（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050100150200250300350400450500個人住房貸款（億元）個人住房貸款占比（右軸）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 21 圖圖 30：個人消費貸款維持高增：個人消費貸款維持高增 圖圖 31：信用卡業務發展：信用卡業務發展較快較快 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 細化客群層級搭建，強化客基成果顯著。細化客群層級搭建，強化客基成果顯著。搭建銀發、女性等手機銀行線上專區，有效提升高價值客戶。2023年末，青島銀行零售客戶數達到 8

84、94.46 萬戶，較上年末增長 123.49 萬戶，增速 16.02%。零售存款穩健增長，結構優化卓有成效。2024H 個人存款達到 2027 億元，同比增長 20.6%。個人定期存款擴增，2024H 達到 1726.5億元。青島銀行堅持在發展中積極進行結構調整，有序壓降三年期以上定期存款等高成本產品規模，成本穩中有降，存款結構持續向好。2023 年零售存款平均成本率 2.64%，較 2022 年下降 0.08pct。圖圖 32：個人存款逐年攀高：個人存款逐年攀高 圖圖 33：個人存款同比處于可比城商行中游：個人存款同比處于可比城商行中游 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：if

85、ind，信達證券研發中心 圖圖 34：個人存款占比位列可比城商行下游：個人存款占比位列可比城商行下游 圖圖 35：個人定期存款：個人定期存款增速下行增速下行（億元）（億元）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 0%5%10%15%20%25%30%050100150200250個人消費貸款（億元）個人消費貸款占比（右軸）0%10%20%30%40%50%60%0246810122020202120222023青島銀行信用卡業務收入（億元）yoy（右軸）0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001,0001,5002,0002,500個人

86、存款（億元）個人存款同比（右軸）-20%0%20%40%60%青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行0%10%20%30%40%50%60%2024H個人存款占比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0500100015002000個人活期存款個人定期存款個人定期存款yoy（右軸）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22 3.5 創新普惠貸款產品，涉農金融創新普惠貸款產品，涉農金融蓄勢蓄勢待發待發 普惠創新助力實體，線上線下同時發力。普惠創新助力實體，線上線下同時發力。青島銀行貫徹落實“立足地方經濟，服務小微企業”的普惠經營原則，加速普惠產品創

87、新及流程優化，推出“普惠 e 融”“惠農貸”“人才貸”等普惠產品，推進線上渠道開發，產品功能進一步豐富，從服務實體、強化客群出發，聚焦行業視角、客戶分層、交易鏈結構，真正賦予產品鮮活的市場競爭力。表表 10：普惠產品種類普惠產品種類較為較為齊全齊全 產品產品 主要內容主要內容 優勢優勢 面向人群面向人群 普惠 e 融 青島銀行為小微企業全新打造的一款線上審批的集合式產品；可智能化為客戶匹配相應場景的融資業務。解決“產品琳瑯滿目，客戶難以選擇”的現狀，為客戶提供更便捷的融資服務。山東省內依法誠信納稅的小微企業；企業及法定代表人信用狀況良好，經營狀況良好?；轄I貸 青島銀行面向中小微企業辦理的，以企

88、業經營關鍵人或其直系親屬名下住房為主擔保方式。靈活多變的貸款期限及還款方式。企業正常經營 3 年；企業經營關鍵人或其直系親屬名下有住房可提供抵押；企業財務狀況良好，無不良記錄 惠農貸 與山東省農擔或青島農擔合作，向符合條件的農業企業發放的用于其日常經營活動的流動資金貸款業務。材料簡易、流程簡便：使用財務簡表，手續簡單；收益共享、風險共擔：擔保公司與銀行共同承擔風險。家庭農場、種養大戶、農民合作社；農業社會化服務組織、小微農業企業；農業產業化龍頭企業。政采快貸 以采購合同執行環節資金流的封閉監管為主要風險控制手段，為企業所中標的政府采購合同項下貨物服務等的采購、生產等提供資金支持的授信業務。及時

89、辦：企業收到中標通知書即可申請；額度足：最高 1000 萬，可貸中標合同總額（不含預付款）的90%。中標全省各級政府預算采購的小微企業均可申請。人才快貸 向青島高層次人才或其長期所在企業發放的，用于其開展科技成果轉化和創新創業活動的貸款；貸款額度最高 1000 萬。無抵質押貸款。市級及以上人才工程入選者或其長期所在的青島市行政區域內注冊企業。房抵快貸 面向小微企業辦理的，以企業經營關鍵人或其近親屬名下的住宅為主擔保方式，采用靈活多變的還款方式，以小微企業日常經營周轉為授信用途的標準化授信業務。單筆最長 3 年，可無還本續貸；高。最高 1000 萬，住宅抵押率最高 100%；材料齊全，半日審批。

90、最快次日放款；授信期限 10 年，單筆最長 3 年，可無還本續貸。適用于有住房可提供抵押的企業且正常經營 2 年以上。擔?？熨J 與已準入的實力較強的專業擔保公司合作，面向資信良好、缺乏有效資產抵質押的小微企業，按標準化快速審貸方式發放的，用于經營活動所需周轉資金的標準化授信業務。手續簡單：標準化授信，企業提供材料簡潔、流程高效；流程便捷：青島銀行白名單擔保公司可實現見保即貸；無需抵押額度高：最高1000 萬。符合青島銀行行業準入要求的小微企業?；蒉r快貸 與山東農擔合作，面向資信良好的家庭農場、農民合作社、農業社會化服務組織、小微農業企業、國有農場、農業產業化龍頭企業等農業經營主體，用于其經營活

91、動所需周轉資金的標準化授信業務。手續簡單：我行標準化授信業務，提供材料簡潔、流程高效；流程便捷：與山東農擔總對總合作，可實現見保即貸；無需抵押額度高：最高 300 萬。在山東省境內（不含青島）注冊的家庭農場、農民合作社、農業社會化服務組織、小微農業企業、國有農場、農業產業化龍頭企業等。碳惠貸 與青島農擔公司合作，面向資信良好、缺乏有效資產抵質押的奶牛養殖行業小微企業，按照標準化快速審貸方式發放的，用于其經營活動所需周轉資金的貸款業務。青島農擔公司提供擔保，企業無需提供抵質押物；享受擔保公司優惠的擔保費率和普惠小微優惠利率；放款快速。在青島市境內注冊的奶牛養殖行業小微企業。資料來源：青島銀行官網

92、，微青銀公眾號，信達證券研發中心 普惠涉農普惠涉農快速快速增長，總量規模增長，總量規模仍有空間仍有空間。青島銀行扎實推進普惠金融業務做深做細，聚焦普惠領域涉農金融，2023 年末普惠貸款客戶 5.34 萬戶，較上年末增長 0.30 萬戶；其中，新增對公普惠客戶 2,698 戶，超過 2022年增量的兩倍。2024H 普惠小微貸款余額 404 億元，同比增長 29.8%，高于全行各項貸款增速。在涉農金融領域穩步發展，優化創新“惠農快貸”等系列涉農特色產品，開展“一縣一品”專項活動。截至 2023 年末，涉農貸款余額 536.69 億元，較上年末增長 51.93 億元，增幅 10.71%；2024

93、H 末，青島銀行普惠型貸款余額 404 億元，戶均 80.8 萬元，低于大部分可比銀行。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 23 圖圖 36：普惠小微貸款余額仍：普惠小微貸款余額仍有空間有空間 圖圖 37：2024H 普惠貸款增速普惠貸款增速 29.8 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 38：普惠貸款：普惠貸款戶均低于大部分戶均低于大部分可比城商行可比城商行 圖圖 39：涉農貸款余額：涉農貸款余額快快速增長速增長 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 3.6 金租理財雙管齊下，理財業務大有可為金租理財雙

94、管齊下，理財業務大有可為 理財業務發展穩健，金租理財打造名片。理財業務發展穩健，金租理財打造名片。青島銀行持續構建完整、創新性強的理財產品體系，吸引高凈值客戶。截止 2023 年末，零售 AUM 規模達 3170 億元，中高端客戶達到 39 萬戶，較上年末增長 3.72 萬戶，增幅10.54%。2018 年以來，青島銀行把握理財市場波動中的市場機遇，2024H 非保本理財產品余額達 2085.2 億元。青銀理財，青銀金租兩家子公司協調聯動，理財業績表現出色。2023 年青銀金租資產規模突破 170 億元，實現營業收入 6.47 億元，增速 26.22%；實現凈利潤 2.51 億元，增速 44.

95、9%，不良率降至 0.4%。2020 年青銀理財成立以來依托集團化作戰，不斷優化業務結構，強化母子協同發展，榮獲“銀行理財產品金牛獎”，“銀行理財公司金牛獎”等多項大獎。圖圖 40：零售：零售 AUM 與中高端客戶數不斷增長與中高端客戶數不斷增長 圖圖 41：非保本理財產品余額平穩波動：非保本理財產品余額平穩波動 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001000120014001600180020002023年普惠小微貸款余額（億元）yoy（右軸）0%5%10%15%20%25%

96、30%35%40%45%0501001502002503003504004502017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H青島銀行普惠小微貸款余額（億元）yoy（右軸）0%2%4%6%8%10%12%14%01002003004005006002020202120222023青島銀行涉農貸款余額（億元）yoy（右軸）(5)51525354505001000150020002500300035002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023零售AUM（億元）中高端客戶（萬戶，右軸）-10%0%10%20%30%40%

97、50%60%05001000150020002500非保本理財產品余額（億元）yoy（右軸）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 圖圖 42：青銀金租資產規模再創佳績：青銀金租資產規模再創佳績 圖圖 43：青銀理財產品規模年年新高：青銀理財產品規模年年新高 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 四、營收盈利雙升，大環境下的逆流而上 4.1“新三年”戰略成效顯著，非息收入大幅走闊“新三年”戰略成效顯著，非息收入大幅走闊 新三年戰略指導發展，營收盈利企穩回升。新三年戰略指導發展，營收盈利企穩回升。2023 年是青島銀行落實新三年戰略規劃、推動高質量發展的

98、起步之年。按照“固強補弱、服務實體、營治風險、規范管理”的經營指導思想，青島銀行全面推進戰略規劃落地執行，搶抓優質資產、提升負債質量、強化風險管理，實現規模效益穩步增長。2024Q1-Q3 青島銀行營業收入達 104.9 億元，同比增速 8.14，位列可比城商行前列，2024Q1-Q3 歸母凈利潤達 34.55 億元，同比增長 15.6，ROE 回升，盈利能起逆勢起舞?？傮w來看，自 2020 年以來兩項主要盈利指標企穩回升，2024H 青島銀行 ROE上升至 13.04。發力支持非息收入，逆勢增長貢獻走闊。發力支持非息收入，逆勢增長貢獻走闊。前三季度，青島銀行非息收入同比增長 14.4達 32

99、.2 億元，占總營收 30.7，非息收入貢獻度較 2023 年走闊。其中，前三季度投資收益為 10 億元，同比增長 30.5%，貢獻非息收入增長。圖圖 44：24Q1-Q3 營收同比增速位列可比城商行營收同比增速位列可比城商行前列前列 圖圖 45：歸母凈利潤保持同比保持雙位數高增：歸母凈利潤保持同比保持雙位數高增 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 0%10%20%30%40%50%012345672021202220232024H營業收入（億元）凈利潤（億元）yoy（右軸）05001000150020002500202120222023產品規模（億

100、元）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 圖圖 46：24Q1-Q3 非息收入占比非息收入占比超超 30%圖圖 47：盈利指標企穩回升：盈利指標企穩回升 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 4.2 存貸存貸兩端發力護息差兩端發力護息差 加大資產投

101、放，積極壓降成本。加大資產投放，積極壓降成本。青島銀行積極優化資產負債結構，不斷加大高收益資產的投放，同時積極壓降高成本的負債，2024H 末，青島銀行生息資產平均收益率 4.07%，較 2023 年末下降 10BP，計息負債成本率2.25。較 2023 年末下降 7BP。存貸兩端共同作用下，青島銀行 2024Q3 凈息差為 1.75，較 Q2 末略降 2BP。圖圖 48：凈息差位于可比城商行中上游水平：凈息差位于可比城商行中上游水平 圖圖 49：2024H 生息資產收益率生息資產收益率 4.07 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 50：凈息

102、差凈利差：凈息差凈利差略降（略降（%）圖圖 51：計息負債成本率處于：計息負債成本率處于中游中游水平水平 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%利息凈收入手續費及傭金凈收入投資收益非利息收入13.04%0.43%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%ROEROA（右軸）1.01.52.02.53.03.5青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行4.07%2.25%0%1%2%3%4%5%6%生息

103、資產收益率計息負債成本率1.01.52.02.5凈息差凈利差0%1%2%3%4%5%2024H計息負債成本率2024H存款平均成本率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 26 4.3 資產規模再邁步，增速重回“兩位數”軌道資產規模再邁步，增速重回“兩位數”軌道 4.3.1 非息收入高速增長，財富管理特色突出非息收入高速增長，財富管理特色突出 非息收入增長領先同業，非息收入占比穩步提升。非息收入增長領先同業，非息收入占比穩步提升。近年來青島銀行保持自身業務規模擴大、業務結構持續優化，在凈息差下行的大背景下擴大生息資產規模、提高貸款占比，而在利息收入實現增長的同時，青島銀行保持自身特色，中間收入發展

104、態勢穩定，非息收入占比高。2023 年，非息收入達到 31.90 億元，非息收入占比達到25.58%，此后持續提升，2024Q1-Q3 非息收入占比達到 30.7%。圖圖 52：非息收入及非息收入占比變動：非息收入及非息收入占比變動 圖圖 53：青島銀行非息收入占比居：青島銀行非息收入占比居前列前列 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 中收業務增速領先，投資收益貢獻突出。中收業務增速領先，投資收益貢獻突出。青島銀行持續優化業務結構，大力拓展理財業務、財富管理、交易銀行等中間業務。2024Q1-Q3，青島銀行手續費及傭金凈收入為 9.3 億元，同比增速

105、下降，為-4.6%。從可比同業來看，青島銀行手續費及傭金凈收入同比增速處于中上水平。青島銀行投資收益表現較好，投資收益均維持為正，2023 年以來，債券市場走勢有所好轉，青島銀行抓住投資機會，2024Q1-Q3 實現投資收益 10 億元，同比增長 30.5%。圖圖 54：手續費及傭金：手續費及傭金凈收入略降凈收入略降 圖圖 55：青島銀行：青島銀行手續費及傭金凈收入同比增速處于中上水平手續費及傭金凈收入同比增速處于中上水平 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：公司公告，ifind，信達證券研發中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0510152025303

106、540非息收入(億元)非息收入占比0%10%20%30%40%50%60%青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025手續費及傭金凈收入(億元)yoy(右軸)-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 27 理財業務持續發力，中收貢獻占比突出。理財業務持續發力，中收貢獻占比突出。青島銀行多年發展，形成了特色鮮明的理財業務，理財業務手續費2018

107、 至 2021 年間對中間收入貢獻超 50%，理財產品規模 2022 年同時突破兩千億，2023 年青島銀行理財業務收入為 9.30 億元，占中間收入的比重達到 44%，產品收益保持行業前列。青銀理財業績出色，產品矩陣體系完青銀理財業績出色，產品矩陣體系完整。整。青島銀行旗下子公司青銀理財作為獲批理財子公司中唯一一家萬億資產規模以下的銀行，于 2020 年 11 月開業，為全國第六家獲批的城商行理財子公司，同時也是全國首個發布直銷 APP 的銀行理財子公司。青銀理財如今已為青島銀行的特色名片，開業來其推出理財產品品牌“璀璨人生”，并積極與同業開展代銷合作，開拓全國市場，目前其理財產品已形成專業

108、化體系，2023 年，青銀理財行外代銷渠道新增 12 家，總數超過 30 家，青銀理財產品規模魏 2081.22 億元，增長 73.07 億元，增幅達到 3.64%。圖圖 58：青島銀行青島銀行手手續費及傭金收入常年占比超續費及傭金收入常年占比超 40%圖圖 59：青島銀行手續費及傭金收入以理財業務為主：青島銀行手續費及傭金收入以理財業務為主 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：公司公告，ifind，信達證券研發中心 0%20%40%60%80%100%120%140%0%20%40%60%80%100%委托代理結算業務理財業務托管以及銀行卡服務其他融資租賃手續費圖圖 56：青島

109、銀行其他非息凈收入結構變動：青島銀行其他非息凈收入結構變動 圖圖 57：青島銀行投資收益近年來均維持為正青島銀行投資收益近年來均維持為正 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：公司公告，ifind，信達證券研發中心 圖圖 60：青島銀行理財業務表現優異：青島銀行理財業務表現優異 圖圖 61：理財業務增速領先手續費及傭金收入：理財業務增速領先手續費及傭金收入 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：公司公告，ifind，信達證券研發中心-20-1001020304050602017201820192020202120222023 2024H其他非息凈收入（億元）投資收益公允

110、價值變動損失匯兌收益其他業務收入資產處置損益-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00投資收益（億元）yoy(右軸)-100%-50%0%50%100%150%02468101214理財業務手續費收入（億元）yoy(右軸)-100%0%100%200%300%400%理財業務增速手續費及傭金收入增速 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 28 五、不良率持續下行，資產質量穩中向好 5.1 審慎穩健管理風險，不良率穩中有降審慎穩健管理風險，不良率穩中有降 資產質量改善效果資產質量改善效果優異優異。青島銀行強化

111、高質量發展方向，采取全面推進風險管理，成立全面風險管理委員會，建立常態化的全面風險建設機制；對資產質量各項指標實行精細化動態調控，持續提升風險管控效率，實現減值新規、分類新規、資本新規成功落地，加強分類分層管理與動態管理，多措并舉，資產質量穩定向好。不良多年持續下降，不良認定標準嚴格。不良多年持續下降，不良認定標準嚴格。自 2015 年以來青島銀行不良率保持穩中有降的態勢，不良貸款率持續低于全國與地區水平，符合監管要求。在 2018 年之前，受到供給側結構性改革、新舊動能轉換等宏觀調控的沖擊，青島銀行不良率有所攀升，自 2018 年來青島銀行加大對不良的處置力度，并嚴格控制新生成不良。青島銀行

112、持續加大認定標準，堅持降逾期 60 天以上貸款、逾期 30 天以上公司類貸款全部納入不良。2022 年不良貸款余額較年初減少 0.14 億元，不良貸款率 1.21%，較年初降低 0.13 個百分點，為自 2014 年以來首次實現雙降，2024Q3 末不良率下降為 1.17%，資產質量持續向好。青島銀行關注率同樣自 2018 年起呈下降趨勢，2023年關注率已從 2018 年的 5.63%下降至 2024Q3 末的 0.58%，成效明顯。從可比同業來看，青島銀行不良率有所下降，但仍然居于城商行較高水平，關注率在可比同業銀行中處于較低水平。圖圖 62：近年青島銀行不良率低于城商行不良率：近年青島銀

113、行不良率低于城商行不良率 圖圖 63：青島銀行撥備覆蓋率回升趨勢明顯：青島銀行撥備覆蓋率回升趨勢明顯 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 64：青島銀行不良率保持穩定：青島銀行不良率保持穩定 圖圖 65：青島銀行關注率居于可比同業較低水平：青島銀行關注率居于可比同業較低水平 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 0%1%2%3%4%5%6%7%青島銀行不良率山東銀行業不良率城商行不良率青島銀行關注率100%125%150%175%200%225%250%青島銀行撥備覆蓋率城商行撥備覆蓋率0.5%1.0%

114、1.5%2.0%2.5%青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行0%2%4%6%8%青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 29 青島銀行風控能力不斷強化，風險抵補能力增強。青島銀行風控能力不斷強化，風險抵補能力增強。青島銀行撥備覆蓋率自 2019 年來回升趨勢明顯，2022 年超過城商行平均水平，于 2023 年撥備覆蓋達到 225.96%，2024Q3 末撥備覆蓋率繼續上升至 245.7%，撥備力度持續加大，風險防控能力繼續增強。風險管理體系優化，資產質量不斷坐實。風險管理體系優化，資產質量

115、不斷坐實。強化對逾期貸款、不良貸款等的綜合整治，加強到期貸款和逾期貸款管理。近年來，青島銀行逾期貸款率呈持續下降的趨勢，2024H 青島銀行逾期貸款增加至 50.02 億元，逾期貸款率上升為 1.54%，較年初上升 12 個 BP。2024H 青島銀行逾期貸款偏離度為 85.17%，較年初上升 11.05個百分點，剪刀差為 0.37%，較年初上升 0.13 個百分點。逾期貸款規?？傮w可控，青島銀行與上市城商行之間的差距在波動中逐漸縮小，資產質量不斷夯實。圖圖 66：青島銀行撥備覆蓋率高于城商行撥備覆蓋率：青島銀行撥備覆蓋率高于城商行撥備覆蓋率 圖圖 67：青島銀行：青島銀行逾期貸款率呈下降趨勢

116、逾期貸款率呈下降趨勢（億元）（億元）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 5.2 資本管理持續優化，資本補充有序充足資本管理持續優化，資本補充有序充足 各項業務持續發展，內源資本有效補充。各項業務持續發展，內源資本有效補充。青島銀行資本管理以滿足監管要求、不斷提高資本風險抵御能力與資本回報為目標，合理確定資本充足率目標。青島銀行資產規模不斷擴張，同時青島銀行盈利能力向好，風險加權資產結構調整策略成效顯著，有效降低資本消耗，其內源性資本能力或將進一步提升。資本充足率持續達標，總體風險水平可控。資本充足率持續達標，總體風險水平可控。2017 年青島銀行二級

117、資本債與境外優先股相繼發行完成，資本凈額增長貢獻資本充足率有所補充，2021 年成功發行 60 億元二級資本債。從可比城商行來看，青島銀行資本充足率與一級資本充足率處于中上水平。近年來由于青島銀行各項業務的不斷發展，相應風險加權資產總額增大，資本充足率在符合監管要求的情況下呈小幅下降趨勢，總體風險可控。圖圖 68：青島銀行資本充足率高于城商行資本充足率：青島銀行資本充足率高于城商行資本充足率 圖圖 69：青島銀行核心一級青島銀行核心一級資本充足率資本充足率仍有提升空間仍有提升空間 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 192.35%0%100%200%

118、300%400%500%600%2024H撥備覆蓋率城商行撥備覆蓋率0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%0102030405060逾期貸款逾期貸款率（右軸）5%7%9%11%13%15%17%19%資本充足率核心一級資本充足率城商行資本充足率一級資本充足率8%9%9%10%10%11%11%12%12%青島銀行齊魯銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘇州銀行 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 30 六、盈利預測、估值與投資評級 6.1 盈利預測及假設盈利預測及假設 規模增長尚有潛力規模增長尚有潛力，盈利空間可期待，盈利空間可期待。貸款方面，青島銀行戰略布局山東主要城市，山東

119、省 GDP 位列北方省市第一，疊加區位優勢與國家戰略機遇，業務拓展潛力較大。我們預測青島銀行 2024-2026 年總貸款增速分別為 11%/12%/12%，總資產增速分別為 9.12%/7.96%/8.34%。存款方面，政策利好沉淀對公客群，定期存款成本優勢明顯。我們預測 2024-2026 年總存款增速分別為 11.8%/13%/13%，2024-2026 凈利息收入增速分別為1.58%/1.53%/1.46%。中收方面，青島銀行大零售轉型戰略深入推進，理財業務規模不斷擴大，代銷基金業務尚有潛力，未來將加大產品研發力度，有望對中收增長形成支撐。我們預測 2024-2026 年非息收入增速分

120、別為 10%/10%/10%。6.2 絕對估值絕對估值 我們使用三階段 DDM 模型估值，以 2024-2026 年作為詳細預測期，而后十年作為過渡增長期，此后作為永續增長期。設定估值的假設條件為：1、權益資本成本：根據十年期國債收益率，測算出市場無風險利率為 2%；值采用過去一年青島銀行的日收益率與滬深 300 指數日收益率進行回歸，得到調整后的 為 0.63。由以上數據算出權益資本成本為 3.32%。2、增長率 g：凈利潤領跑省內城商行（除 2020 年疫情沖擊導致行業凈利潤增速不及往年），2023 年歸母凈利潤增速超 15%，業績恢復趨勢強勁。因此我們估計，詳細預測期（2024-2026

121、）年增長率 g 為 4.8%；過渡增長期（2026-2035）年增長率 g 為 7.9%；永續增長率 g 為 0.5%。3、股利支付率：假設 2024-2026 年股利支付率為 27.08%，過渡增長期和永續增長期的股利支付率分別為 32%和 33%。4、每股公允價值：由于永續增長率和折現率對預測結果的影響較大，因此我們用這兩個因素來做敏感性分析。表表 11：敏感性分析敏感性分析 COE 2.3%2.8%3.3%3.8%4.3%永續增長永續增長率率 -1.0%4.52 4.21 3.95 3.73 3.53 -0.5%4.68 4.32 4.03 3.79 3.57 0.0%4.91 4.47

122、 4.14 3.86 3.63 0.5%5.26 4.69 4.28 3.96 3.70 1.0%5.88 5.02 4.48 4.09 3.79 1.5%7.27 5.60 4.79 4.28 3.91 2.0%13.14 6.90 5.33 4.57 4.09 資料來源：Wind，信達證券研發中心 青島銀行區域發展潛力較為顯著，營收增速穩健，盈利能力漸趨復蘇，國家戰略機遇賦能對公，存貸規模擴張，資產質量改善，我們認為其未來成長空間廣闊，基于以上假設，我們預測 2024-2026 年營業收入增速分別為 8.82%/8.78%/8.12%；歸母凈利潤增速分別為 14.31%/13.55%/14

123、%。首次覆蓋，給予青島銀行“增持”評級。表表 12：青島青島銀行主要預測指標銀行主要預測指標 單位：百萬元單位：百萬元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 貸款總額 269,029.45 300,089.54 333,099.39 373,071.32 417,839.88 yoy 10.17%22.88%11.00%12.00%12.00%存款余額 348,043.31 395,467.36 442,132.51 499,609.73 564,559.00 yoy 9.46%13.63%11.80%13.00%13.00%請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 31 營業收

124、入 11,644.01 12,472.28 13,572.51 14,764.31 15,962.86 yoy 4.56%7.11%8.82%8.78%8.12%凈利息收入 8,288.31 9,281.97 10,063.17 10,904.04 11,678.17 yoy 8.41%11.99%8.42%8.36%7.10%手續費及傭金凈收入 1,445.13 1,586.52 1,745.17 1,919.69 2,150.05 占比營收 12.41%12.72%12.86%13.00%13.47%歸母凈利潤 3,082.78 3,548.60 4,056.43 4,606.21 5,2

125、51.05 yoy 5.48%15.11%14.31%13.55%14.00%資料來源：Wind，信達證券研發中心 七、風險因素 經營不及預期風險：經營不及預期風險：貸款行業集中度風險、個貸高增擾動資產質量等。政策不及預期風險：政策不及預期風險：金融供給側結構性改革推進，銀行業監管政策趨嚴，如銀行理財產品發行與代銷限制重重，非息收入來源有所收窄；普惠貸款等政策落地不及預期，對銀行業務開展形成擾動等。經濟復蘇緩慢風險：經濟復蘇緩慢風險：區域經濟復蘇緩慢，對公與零售貸款需求復蘇遲滯，導致該銀行信貸放量未達預期；不良率大幅上行拖累資產質量，因此銀行加大撥備計提力度，凈利潤增速由此承壓；資產端利率持續

126、下行，疊加存款端利率已接近底部，降幅有限，凈息差下行壓力增加等。其他風險：其他風險：不可抗力帶來的風險，致使未來發展存在不確定性等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 32 資產負債表資產負債表 單位單位:百萬元百萬元 利潤利潤表表 單位單位:百萬元百萬元 會計年度會計年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 會計年度會計年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 貸款總額 269,029 300,090 333,099 373,071 417,840 營業收入 11,644 12,472 13,573 14,764 15,963 貸款減值準備(7,

127、137)(7,997)(7,993)(7,774)(7,633)利息收入 19,830 21,140 22,514 23,978 25,536 金融投資 357,022 393,753 452,816 502,625 562,941 凈利息收入 8,288 9,282 10,063 10,904 11,678 存放央行 27,825 31,044 35,371 39,969 39,519 凈手續費收入 1,445 1,587 1,745 1,920 2,150 同業資產 10,733 30,176 38,334 51,662 73,206 其他非息收入 1,911 1,604 1,764 1,

128、941 2,135 資產總額 529,614 607,985 669,505 754,167 840,639 非利息收入 3,356 3,190 3,509 3,860 4,285 吸收存款 348,043 395,467 442,133 499,610 564,559 稅金及附加(147)(156)(303)(324)(282)同業負債 63,139 78,448 89,610 103,767 120,872 業務及管理費(4,072)(4,360)(4,750)(5,168)(5,427)發行債券 74,867 89,270 90,162 99,179 99,179 營業外凈收入 8 9

129、10 10 10 負債總額 493,021 568,046 627,009 708,118 790,562 撥備前利潤 7,431 7,965 8,518 9,271 10,254 股東權益 36,593 39,939 42,496 46,049 50,077 資產減值損失(4,295)(4,032)(4,069)(4,273)(4,614)負債及股東權益 529,614 607,985 669,505 754,167 840,639 稅前利潤 3,136 3,933 4,449 4,999 5,639 稅后利潤 3,168 3,671 4,182 4,749 5,413 歸屬母行凈利潤 3,

130、083 3,549 4,056 4,606 5,251 盈利及杜邦分析盈利及杜邦分析 業績增長率業績增長率 會計年度會計年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 會計年度會計年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 凈利息收入 1.58%1.63%1.58%1.53%1.46%營業收入 4.56%7.11%8.82%8.78%8.12%凈非利息收入 0.64%0.56%0.55%0.54%0.54%撥備前利潤 2.88%7.19%6.94%8.84%10.59%營業收入 2.21%2.19%2.12%2.07%2.00%歸屬母行凈利潤 5.48%

131、15.11%14.31%13.55%14.00%營業支出 0.80%0.79%0.79%0.77%0.72%凈利息收入 8.41%11.99%8.42%8.36%7.10%撥備前利潤 1.41%1.40%1.33%1.30%1.29%凈手續費收入(26.09%)9.78%10.00%10.00%12.00%資產減值損失 0.82%0.71%0.64%0.60%0.58%非利息收入(3.86%)(4.93%)10.00%10.00%10.99%稅前利潤 0.60%0.69%0.70%0.70%0.71%稅前利潤(2.77%)25.43%13.10%12.36%12.81%稅收(0.01%)0.0

132、5%0.04%0.04%0.03%稅后利潤 5.82%15.91%13.90%13.55%14.00%ROAA 0.60%0.65%0.65%0.67%0.68%基本指標基本指標 ROAE 9.06%9.59%10.15%10.73%11.26%會計年度會計年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(元/股)0.53 0.61 0.70 0.79 0.90 驅動性因素驅動性因素 BVPS(元/股)5.05 5.61 6.05 6.64 7.30 會計年度會計年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 每股撥備前利潤(元/股)1.28 1.37

133、 1.46 1.59 1.76 生息資產增長 20.27%16.50%14.50%15.00%15.50%PE(倍)6.34 5.00 5.24 4.61 4.05 貸款增長 10.17%11.55%11.00%12.00%12.00%PB(倍)0.66 0.54 0.60 0.55 0.50 存款增長（含利息）9.46%13.63%11.80%13.00%13.00%資本狀況資本狀況 凈手續費收入/營收 12.41%12.72%12.86%13.00%13.47%會計年度會計年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 成本收入比 34.97%34.96%35.00%35

134、.00%34.00%核心一級資本充足率 8.75%8.42%8.39%8.44%8.40%實際所得稅稅率-1.01%6.66%6.00%5.00%4.00%一級資本充足率 10.69%10.10%9.95%9.87%9.70%資本充足率 13.56%12.79%13.03%13.15%13.27%風險加權系數 62.96%63.32%64.00%64.50%65.00%請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 33 Table_Introduction 研究團隊簡介研究團隊簡介 張曉輝，信達證券研發中心銀行資深分析師，悉尼大學碩士，曾就職于中國郵政集團研究院金融研究中心、西部證券等。2023 年加入信

135、達證券研究所，從事金融業研究工作，主要覆蓋銀行行業，包括上市銀行投資邏輯、理財行業及理財子、資產負債、風控、相關外部環境等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 34 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告

136、由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券

137、或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會

138、為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。

139、建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 15以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 515；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。