2025年計算機行業年度策略：科技創新打頭陣奮力一搏正當時-241202（70頁）.pdf

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1、行業專題行業評級：領先大市-A證券研究報告科技創新打頭陣，奮力一搏正當時2025年計算機行業年度策略國投證券研究計算機團隊趙陽 計算機首席分析師 執業證書編號：S1450522040001 楊楠 計算機高級分析師 執業證書編號：S1450522060001夏瀛韜 計算機高級分析師 執業證書編號：S1450521120006 袁子翔 計算機行業分析師 執業證書編號：S1450523050001資料來源：中國政府網，國投證券證券研究所 國家“十四五規劃”首次強調科技自立自強在國家發展中的戰略支撐作用，這是在國際形勢不確定不穩定因素增大背景下的重大戰略抉擇。從內因看，科技自立自強是推進高質量發展、建

2、設現代化產業體系的需要?？倳浾f：推進中國式現代化，科技要打頭陣?！叭松苡袔谆夭?，大家要放開手腳，繼續努力，為實現科技自立自強貢獻聰明才智。從外因看，科技自立自強是防范外部風險的需要。在當前錯綜復雜的國際形勢下，一些“卡脖子”的核心技術受制于人是我國產業鏈供應鏈安全的最大隱患?？倳浾f：核心技術是國之重器，化緣要不來、花錢買不來、市場換不來，必須立足自主創新、自立自強。從投資角度來看，我們認為自主可控產業主要可以分為以下領域的投資機會：信創（CPU芯片/操作系統/數據庫/辦公軟件等基礎軟硬件）、華為產業鏈（以鴻蒙為核心的自主化產品）、研發設計工業軟件（CAD/CAE/EDA等）、科學儀器（

3、示波器/頻譜儀/網絡分析儀等）、商用密碼和數據安全。黨和國家戰略規劃對科技自立自強的理論演進1.自主可控：構筑科技自立自強核心基礎資料來源：國投證券證券研究所整理1.自主可控：構筑科技自立自強核心基礎1.1 信創：下半年迎五重催化，未來投資機會有望持續資料來源：微軟官網，國投證券證券研究所整理 催化1：微軟藍屏和黎巴嫩BP機爆炸事件凸顯信創重要性，特朗普當選美國總統或將加劇對華打壓今年7月下旬，一場突如其來的微軟“藍屏風波”席卷全球，大量 Windows 設備遭遇離線，據微軟初步估計，大約有850 萬臺Windows 設備在啟動過程中遭遇藍屏死機（BSoD）問題，影響到全球眾多銀行、航空公司、

4、廣電企業、超市乃至各類組織機構。9月17日，幾千名黎巴嫩真主黨骨干成員配帶的BP機突然發生爆炸，目前已經造成大約十幾人死亡，4000多人受傷，其中重傷人數超過400人。智能硬件終端可能通過基礎軟件對其施加改動甚至引爆，再次凸顯了信創的重要性。11月6日，美國共和黨總統候選人特朗普宣布在2024年總統選舉中獲勝。作為近年來中美貿易戰和科技戰的始作俑者，如果特朗普延續上一任期中對華科技戰策略，美國的“實體清單”制裁、“小院高墻”封鎖、外資審查與投資限制等競爭和打壓手段加劇，必然嚴重危險到我國的供應鏈安全和科技創新發展，泛自主可控各個方向或將成為未來幾年我國產業發展的主旋律，科技自立自強勢在必行、迫

5、在眉睫。受影響的 Windows 設備在啟動時會卡在藍屏中無法繼續資料來源：億歐智庫2021中國信創產業應用落地研究報告及供應商60強，中國政府網，國投證券證券研究所整理 催化2：黨政信創政策預期重啟2022年1月6日，發改委公開印發“十四五”推進國家政務信息化規劃，明確提到2025年國家電子政務網要基本實現政務信息化的安全可靠應用，建立安可應用推進長效機制，確保政務信息化建設和應用的全流程安全可靠。2022年1月12日，國務院發布的“十四五”數字經濟發展規劃中，十四五數字經濟發展主要指標明確指出到2025年在線政務要翻一倍，行政辦公及電子政務要全部完成國產化替代。區縣級地方政府開展黨政信創的

6、市場空間大。中國行政區域劃分為四級，從中央部委34個省級333個地級市38755個區縣級。黨政信創自上而下推進，區縣級下沉空間非常大。另一方面，黨政信創除了公文系統之外還有政務系統和事業單位。根據人力資源與社會保障事業發展統計公報數據，2020年末，我國有700多萬公務員與3000多萬事業編制人員，應用信息技術軟硬件基礎設施的存量人員規模龐大。黨政信創發展歷程1.1 信創：下半年迎五重催化，未來投資機會有望持續資料來源：中國政府網，中國信息安全測評中心官網，國投證券證券研究所整理 催化3：財政資金支持預增，招采政策和安可測評規范化2024年政府工作報告中明確，擬連續幾年發行超長期特別國債，專項

7、用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，2024年先發行1萬億元。10月8日國新辦新聞發布會上，國家發改委主任提到，用于“兩重”建設工作的1萬億元超長期特別國債已經全部下達到項目和地方，目前正在加快推進項目建設和資金撥付。明年要繼續發行超長期特別國債并優化投向，加力支持“兩重”建設。11月8日下午，財政部長在全國人大常委會辦公廳舉行的新聞發布會上表示：從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。我們認為，地方債務壓力減小，

8、或將直接帶動信創等自主可控相關的財政投入。9月30日，中國信息安全測評中心發布安全可靠測評結果公告（2024年第2號）。至此，安可測評已形成常態化發布機制，有利于信創的市場化和規范化發展。1.1 信創：下半年迎五重催化，未來投資機會有望持續資料來源：華為官網，相關上市公司半年報，招采網，國投證券證券研究所整理 催化4：華為產業鏈利好密集催化，豐富信創供給并與之互為表里今年下半年以來，華為產業鏈在自主可控方面催化密集。華為純血鴻蒙即鴻蒙原生系統HarmonyOS NEXT，底座由華為全線自研，以提升系統的流暢度、能效及安全特性，預計將在今年四季度正式商用，目前鴻蒙操作系統在國內市場占有率已超過蘋

9、果iOS。此外，華為在歐拉服務器操作系統、高斯數據庫、擎云整機等信創產品線也全面布局。與此同時，華為產業鏈相關上市公司基于華為提供的技術和生態基座，在操作系統、服務器整機、數據庫、ERP和整體解決方案等細分方向全面布局黨政和關基行業的信創軟硬件國產替代，成為了信創投資的新增長點。我們認為，華為作為國內科技領域的絕對龍頭和鏈主企業，利好催化密集，已成為信創供給側強有力的新增量。具體到投資方面，華為鏈與信創已呈現出互為表里、協同加速、無縫斜街的行情態勢。催化5：信創相關標的基本面邊際向好可期，區域政府和關基行業信創訂單持續落地彰顯高景氣信創板塊相關標的半年報增速位居行業第二。通過梳理總結2024年

10、計算機行業所有上市公司中報可知，各細分方向上半年收入增長最快的前五個子版塊分別為：汽車智能網聯（中位數YoY+11.08%）、信創產業（YoY+10.53%）、云SaaS（YoY+9.27%）、工業軟件（YoY+8.76%）、基礎工具鏈（YoY+5.59%）。9月18日，福建省發改委同意福建省監獄管理局信創改造項目可行性研究報告暨初步設計方案發布，擬對政務外網司法行政專用區中7536臺終端進行國產化云桌面升級改造，并對151臺便攜式計算機進行國產化替代，同步配套國產操作系統和殺毒軟件等配套軟件，項目總投資概算4223.94萬元。10月21日，興業銀行2024-2026年度信創鯤鵬服務器框架協議

11、（二年期）采購項目中標候選人公示。項目共包含四個標包，總預算規模超10億元，神州云科、昆侖技術、百信、同方、華鯤振宇等公司中標。1.1 信創：下半年迎五重催化，未來投資機會有望持續1.2 華為產業鏈：鴻蒙未來可期，OS自立自強空間大資料來源：華為官網，Counterpoint，國投證券證券研究所整理 純血鴻蒙操作系統發布，未來發展空間不可限量今年6月，華為發布的純血鴻蒙操作系統（HarmonyOS NEXT），是HarmonyOS誕生以來的最大升級、基于OpenHarmony5.0開發的華為終端設備專用的操作系統，期望為用戶帶來精致、互聯、智能、安全、流暢的高品質體驗，同時裝載該系統的終端將全

12、面依賴鴻蒙原生應用和元服務。目前頭部應用基本已達成與鴻蒙NEXT的合作，實現出行、社交、金融、辦公、生活、娛樂等18大垂域全覆蓋，滿足用戶99.9%的使用時長，實現5000+應用啟動開發，1500+應用已上架。原生鴻蒙意味著HarmonyOS NEXT是完全基于華為自己的技術棧和設計理念構建的操作系統，不再使用此前的Linux架構，也不再基于AOSP開發，取而代之的是鴻蒙內核、方舟編譯器、ArkTS/倉頡編譯語言等自研架構。新版本鴻蒙系統通過架構上的優化，使整機性能提升30%，同時全新的分布式總軟線，能夠帶來3倍的連接速率提升，4倍的連接設備數量以及20%以上的功耗優化。研發設計類工業軟件和電

13、測儀器本質上是研發類基礎設施。研發類基礎設施是支撐半導體、電子、通信、軍工、汽車等多個行業研發和生產的一系列軟件及儀器設備，即包括了CAD、CAE、EDA等研發設計類工業軟件，也涵蓋了一系列電子測量儀器。板塊整體呈現出壁壘高、商業模式好、國產化率低三大特點。隨著“卡脖子”的關鍵技術逐漸向上游蔓延，我們認為第三輪以研發類基礎設施為主的國產化浪潮即將到來。1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放資料來源：各公司官網，國投證券證券研究所整理板塊效應已現，持續看好研發類基礎設施的投資機遇。根據統計，自2021年以來，研發類基礎設施的上市企業合計達11家，其中包括了2家CAD公司（中望軟件、

14、浩辰軟件）；2家CAE公司（霍萊沃、索辰科技）；3家EDA公司（概倫電子、華大九天、廣立微）；4家電子測量儀器公司（優利德、鼎陽科技、坤恒順維、普源精電）。資料來源：各公司官網，國投證券證券研究所整理1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放 芯片是電子信息技術產業的根本，EDA是芯片設計的最上游。EDA是芯片設計與生產的核心，從整個產業鏈來看，EDA和IP是芯片制造的最上游產業，是銜接集成電路設計和制造關鍵紐帶。以初創芯片企業為例，其融資主要用于團隊搭建、EDA工具購買和IP購買。EDA約占芯片銷售額的2%以上。隨著芯片工藝水平的精細，EDA成為芯片制造中不可替代的部分。從EDA市

15、場本身來看，根據research and markets數據，預計到2025年全球EDA市場規模將達到145億美元。從相對值來看，客戶在EDA工具上的花費約占芯片銷售額的2%以上，且該比例在持續上升，主要系先進節點的復雜度以及越來越多的系統級廠商開始研發芯片。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02040608010012014016020152016201720182019202020212022全球EDA市場規模（億美元）YoY(%)資料來源：華經產業研究院，國投證券證券研究所整理集成電路產業鏈2015至2022年全球EDA市場規模變化1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，

16、紅利持續釋放 EDA工具種類繁多，廣泛應用于數字設計、模擬設計、晶圓制造、封裝、系統五大類場景。資料來源：華大九天招股書、概倫電子招股書，國投證券證券研究所數字電路前/后端設計流程制造類EDA細分領域情況1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放 現代國際市場三足鼎立，頭部企業壟斷全球90%市場。全球EDA行業市場格局資料來源：賽迪智庫，國投證券證券研究所整理1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放 國產替代加速疊加商業模式優質，國內EDA企業均實現較快增長。根據統計，2019年以來國產EDA企業實現較快的增長，我們認為主要有三點原因：1）隨著外部環境日趨嚴峻，國內半導體

17、企業對于供應鏈多元化的需求日益提升，國產EDA公司充分受益于國產替代紅利；2）EDA軟件本身商業模式優質，如軟件銷售合同通常為期3年，不懼經濟環境的壓力；3）公司自身處在高端化或擴品類的進程中，眾多新品處在導入紅利期。2.57 2.57 4.15 4.15 5.79 5.79 7.98 7.98 10.10 10.10 4.44 4.44 0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%0 02 24 46 68 81010121220192019202020202021202120222022202320232024H12024H1營業

18、收入（億元）營業收入（億元）YoYYoY0.65 0.65 1.37 1.37 1.94 1.94 2.79 2.79 3.29 3.29 1.96 1.96 0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%120%120%0 00.50.51 11.51.52 22.52.53 33.53.520192019202020202021202120222022202320232024H12024H1營業收入（億元）營業收入（億元）YoYYoY0.66 0.66 1.24 1.24 1.98 1.98 3.56 3.56 4.78 4.78 1.72 1.72 0%0%20

19、%20%40%40%60%60%80%80%100%100%120%120%0 01 12 23 34 45 56 620192019202020202021202120222022202320232024H12024H1營業收入（億元）營業收入（億元）YoYYoY華大九天2019-2024H1收入概倫電子2019-2024H1收入廣立微2019-2024H1收入資料來源：Wind，國投證券證券研究所1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放 政策力度持續加大，為EDA技術的發展保駕護航。隨著我國面臨更嚴峻的國際技術競爭，集成電路設計和EDA工具再次成為了政策支持的重中之重。其中既有

20、頂層政策，如國務院發布的新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策，也有地方政府的跟進，如新時期促進上海市集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策，在人才支持、企業培育、投融資、產品應用等領域均給予了較大的支持。資料來源：中國政府網，國投證券證券研究所1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放CAE(計算機輔助工程)：多學科融合鑄就行業高壁壘，研發設計環節降本增效價值顯著。CAE是指在產品設計階段用計算機軟件對產品的工作狀態、行為進行基于物理模型的模擬，來預測其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，實現產品的設計優化，保證產品達到預期功能并滿足各種性能指標。CAE可廣泛應用

21、于機械、航空航天、汽車、船舶、石化、電子、土木、電力等行業，屬于核心的研發設計基礎工具軟件。根據Credence Research數據，2021年全球CAE市場規模預計為90億美元；根據觀研天下數據，2020年國內CAE市場規模為61.8億元。按照中國工業軟件產業白皮書(2020)的統計，研發設計類軟件國產化率約為5%，自主可控下對國產軟件需求高。2016-2021年全球及國內CAE市場規模5051657381902.00%27.45%10.96%11.11%-200%-200%-150%-150%-100%-100%-50%-50%0%0%50%50%0.00.020.020.040.040

22、.060.060.080.080.0100.0100.0201620162017201720182018201920192020202020212021全球全球CAECAE市場規模（億美元）市場規模（億美元）YoYYoY25323543526225.20%12.25%21.79%19.21%20.00%0%0%10%10%20%20%30%30%0 02020404060608080201520152016201620172017201820182019201920202020中國中國CAECAE市場規模（億元）市場規模（億元）YoYYoYCAE行業壁壘高資料來源：Credence Resea

23、rch，觀研天下，國投證券證券研究所整理1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放 CAD(計算機輔助設計)：設計能力的基礎，下游應用廣泛。CAD是利用計算機進行工程設計的研發設計類工業軟件，替代傳統設計人員手動制圖，解決工業產品的幾何外形和結構設計問題，使得產品設計的結構形狀所見即所得。根據P&S Intelligence，2019年全球CAD市場空間為93億美元，預計2020-2030年CAGR為6.6%，其中2D CAD的占比約為25%。具體到國內市場，綜合工信部、中國電子信息產業統計年鑒和賽迪顧問的相關數據，2018年國內CAD市場空間接近50億人民幣，未來十年CAGR保持在

24、13%左右，增速高于全球市場。2D CAD室內設計圖3D CAD設計示例圖7070.382.7132.2158.30204060801001201401601802016201720182023E2028ECAD市場規模（億美元）市場規模（億美元）全球CAD市場規模資料來源：BIS Research，Statista，中望軟件官網，達索官網，國投證券證券研究所整理1.3 研發設計工業軟件：替代空間廣闊，紅利持續釋放 電子測量儀器：以電子技術為基礎，涉及計算機、物理、數學、通信、軟件等多學科的理論與應用，是典型的知識與技術密集型行業，全球市場空間達千億。137 137 140 146 153 1

25、63 172-0.25%2.54%3.96%5.27%6.03%5.92%-1%-1%0%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%6%6%7%7%0.00.050.050.0100.0100.0150.0150.0200.0200.0201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E全球電子測量儀器市場規模（億美元）全球電子測量儀器市場規模（億美元）YoY(%)YoY(%)46.1 48.1 50.4 53.1 56.5 60.3 64.8 4.25%4.80%5.46%6.27%6.69%7.57%0%

26、0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%6%6%7%7%8%8%0.00.010.010.020.020.030.030.040.040.050.050.060.060.070.070.0201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E我國電子測量儀器市場規模（億美元）我國電子測量儀器市場規模（億美元）YoY(%)YoY(%)資料來源：坤恒順維官網，普源精電官網，安立官網，是德科技官網，國投證券證券研究所整理2019-2025E我國及全球電子測量儀器市場空間及增速電子測量儀器產品體系、下游客戶與應用場景

27、1.4 科學儀器：電子測量儀器構筑研發類硬件工具 密碼領域頂層政策逐步完善，密評密改需求有望加速：近兩年商用密碼和保密領域的政策陸續發布，商用密碼管理條例去年正式實施、保密法今年落地、商用密碼檢測機構名單公布、近期三部委聯合發布關基商密使用管理規定（征求意見稿），明確了時間節點（關基設施需要每年做密評，并且在每年1月31日之前向主管單位報告商用密碼使用情況）和資金經費保障（政策要求關基運營者加強商密使用評估的經費保障），有望帶動商用密碼和數據安全方面的產業需求加速，成為自主可控的重要組成部分。資料來源：陜西移動智慧政企官方公眾號，中國政府網，國投證券證券研究所商用密碼改造整體解決方案近兩年密碼

28、領域主要政策梳理1.5 商用密碼和數據安全：政策推動下行業有望加速發布時間發布時間發布機構發布機構政策名稱政策名稱2023年4月國務院商用密碼管理條例2024年2月全國人大常委會中華人民共和國保守國家秘密法2024年9月國務院網絡數據安全管理條例2024年11月國家密碼局商用密碼檢測機構目錄2024年11月公安部、網信辦、國家密碼局關鍵信息基礎設施商用密碼使用管理規定（征求意見稿）資料來源：央視新聞，國投證券證券研究所 國家提出新質生產力，打造新增長引擎。2024年1月31日，中央政治局集體學習時，習近平總書記強調要加快發展新質生產力，扎實推進高質量發展。2024年3月5日，兩會政府工作報告中

29、，首次將“大力推動現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”列為首項任務。新質生產力有望成為國家發展的新引擎。新質生產力是創新起主導作用，擺脫傳統經濟增長方式、生產力發展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發展理念的先進生產質態。新質生產力由技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級而催生，以勞動者、勞動資料、勞動對象及其優化組合的躍升為基本內涵，以全要素生產率大幅提升為核心標志，特點是創新，關鍵在質優、本質是先進生產力。從投資的角度來看，我們認為新質生產力包含多個技術和生產要素的創新領域，如：人工智能、量子科技、衛星互聯網、低空經濟、數據要素等產業。新質生產力的主要內涵2.新

30、質生產力：打造科技驅動的新增長引擎資料來源：VBench官網，國投證券證券研究所整理（注：橙色是國內的大模型，藍色是國外的大模型）從LLM到文生圖，再到文生視頻，對算力、數據、技術融合等方面要求更高，AI大模型在對真實世界的理解和模擬方面能力持續且快速提升。模型名稱公司名稱總分質量得分（Quality Score）語義得分（Semantic Score）一致性（overall consistency）空間關系（spatial relationship）多目標（multiple objects）圖像質量（imaging quality）對象分類（object class）色彩（color）時間風

31、格（temporal style）MiniMax-Video-01Minimax83.41%84.85%77.65%27.10%75.50%76.04%67.17%87.83%90.36%25.63%Gen-3(2024-07)Runway82.32%84.11%75.17%26.69%65.09%53.64%66.82%87.81%80.90%24.71%CogVideoX1.5-5B(5s SAT prompt-optimized)智譜82.17%82.78%79.76%27.30%80.25%69.65%65.02%87.47%87.55%25.19%Jimeng字節跳動81.97%83

32、.29%76.69%27.10%77.45%69.08%67.09%89.62%89.05%24.70%Vidu生數科技81.89%83.85%74.04%26.47%66.18%61.68%63.32%88.43%83.24%23.79%Kling(2024-07 high-performance model)快手81.85%83.39%75.68%26.42%73.03%68.05%65.62%87.24%89.90%24.17%Pika-1.0(2024-06)Pika80.69%82.92%71.77%25.94%61.03%43.08%61.87%88.72%90.57%24.22%

33、Gen-2(2023-12)Runway80.58%82.47%73.03%26.17%66.91%55.47%67.42%90.92%89.49%24.12%VideoCrafter-2.0騰訊80.44%82.20%73.42%28.23%35.86%40.66%67.22%92.55%92.92%25.84%Pika Beta(2023-12)Pika80.40%82.68%71.26%25.47%65.65%46.69%62.33%87.45%85.31%24.44%OpenSora V1.2(8s)OpenAI79.76%81.35%73.39%26.85%68.56%51.83%6

34、3.34%82.22%90.08%24.54%VideoCrafter-1.0騰訊79.72%81.59%72.22%26.76%58.86%45.66%65.46%78.18%93.32%25.54%OpenSora V1.2(2s)OpenAI79.23%80.71%73.30%27.07%67.51%58.41%60.94%83.37%87.49%24.55%OpenSoraPlan V1.1OpenAI78.00%80.91%66.38%26.52%53.11%40.35%62.28%76.30%89.19%23.87%Open-SoraOpenAI75.91%78.82%64.28%

35、26.18%43.95%33.64%61.51%74.98%78.15%25.46%OpenSora V1.1OpenAI75.66%77.74%67.36%26.37%52.47%40.97%54.90%86.76%74.56%23.86%2.1.1 人工智能：AIGC從文生圖向文生視頻邁進時間公司模型技術介紹2024年2月OpenAISoraDIT架構通過將擴散模型的逐步生成過程與Transformer的強大上下文理解能力相結合，顯著提高了視頻生成的效果。能夠模擬動態相機運動，并保持三維一致性。Sora可以生成復雜的視頻序列，在對象或角色移動或暫時消失的情況下，依然保持其一致性。2024年

36、5月GoogleVeoVeo結合了多種先進的生成模型和Transformer架構，利用自注意力機制來提高對文本的理解能力，還采用了高質量的壓縮視頻表示技術，以提高生成效率和視頻質量。能夠生成1080p高分辨率、時長超過一分鐘的視頻。2024年6月快手Kling AI采用了Sora相似的技術路線，結合多項自研技術創新，生成的視頻不僅運動幅度大且合理，還能模擬物理世界特性，具備強大的概念組合能力和想象力?？芍С稚砷L達2分鐘的30fps的超長視頻，分辨率高達1080p，且支持多種寬高比。2024年9月字節跳動PixelDance和Seaweed基于字節跳動自研的DiT（Document Image

37、 Transformer）架構，這些模型支持多攝像頭控制（如縮放、平移、旋轉和跟蹤），并能生成3D動畫、2D動畫和傳統藝術風格等多種類型的視頻。2024年9月MiniMaxabab-video-1用戶目前可以在海螺AI官網免費體驗生成包含文字的視頻，最高支持原生1280*720的25fps，擁有電影感鏡頭移動。資料來源：Z Potential，國投證券證券研究所整理（注：橙色是國內的大模型，藍色是國外的大模型）2024年以來發布的主要視頻生成模型梳理 今年OpenAI重磅推出首個文生視頻模型Sora火爆后，國內外多家廠商相繼追趕，生成效果備受好評，推動了創意內容生產的全新革命。2.1.1 人工

38、智能：AIGC從文生圖向文生視頻邁進 文生視頻賽道海內外差距逐漸縮小，商用路徑探索過程中：Sora自今年2月發布以來，目前仍處于封閉測試階段，國內像Minimax、快手、智譜、字節等廠商加速追趕，“平替”產品越來越多，相繼推出并開放用戶體驗，效果反饋良好。另外，Runway和獅門影業近期達成合作，據悉將根據專有版權庫進行模型定制，生成“電影視頻”，節省幾百萬美元，文生視頻技術進步有望賦能AI商用落地。海螺AI：海螺AI是通用人工智能科技公司MiniMax旗下的生產力產品，可以為用戶分析財報、速讀長文、創作文案、智能搜索，也可實現AI音樂創作與AI視頻創作。自今年8月底MiniMax推出視頻模型

39、并應用于海螺AI后，海螺AI上的視頻創作熱度持續攀升，海螺AI海外版（Hailuo AI）登頂10月AI產品榜全球增速榜，月訪問量達1173萬，同比增速高達2772.92%。主要優勢體現在：文本響應好（在長復雜指令遵循更好）、壓縮率高（指對高動態、變化多的信息有較好的表現）、風格多樣（指無論電影大片、動畫、科幻等風格均可駕馭）。資料來源：hailuo AI，國投證券證券研究所海螺AI視頻生成效果生動逼真移動端可靈AI界面資料來源：可靈AI，國投證券證券研究所2.1.1 人工智能：AIGC從文生圖向文生視頻邁進2023年3月發布創意生成AI模型系列Firefly集成至Adobe Express中

40、進行內測，計劃逐步拓展至旗下PS、PR等創意工具中。2023年6-7月Firefly整合至Photoshop的beta版將Firefly的功能整合到Photoshop的beta版中；推出Firefly企業版企業可基于自身數據資產訓練自有Firefly大模型2023年9月Adobe Firefly結束內測并正式開放生成式AI應用Firefly推出商業版，現已原生集成到Adobe Creative Cloud中的Adobe Express、Photoshop、Illustrator中，并推出Web版本。2023年10月發布三款新AI模型Adobe Firefly lmage2(圖像模型2.0版本，

41、改善圖像渲染質量，支持生成匹配、照片設置和提示指導功能)Firefly Vector Model(矢量模型，世界首個生成高質量矢量和圖案輸出的AI模型，用戶可使用文本提示創建可編輯的矢量圖)Firefly Design Model(設計模型，支持文本到模板功能)。2023年8月Adobe Express結束測試，正式向所有用戶開放Adobe Express結束測試，正式向所有用戶開放，內置Firefly生成式AI工具。2024年4月Adobe Firefly Image 3發布首次直接在 Photoshop 中直接使用文本到圖像功能，縮短了空白頁面和圖像內容之間的距離。2024年10月Fire

42、fly Video Model發布文生視頻、圖生視頻、視頻生成擴展、場景創建和過渡、音效和背景音樂智能生成等資料來源：Adobe，國投證券證券研究所整理2.1.1 人工智能：AIGC從文生圖向文生視頻邁進 全球創意軟件巨頭Adobe的Firefly模型迭代更新進展 4月15日，Adobe在官網宣布，將OpenAI的Sora、Pika、Runway等著名第三方文生視頻模型，集成在視頻剪輯軟件Premiere Pro中，可以幫助用戶快速為作品添加不同類型的視頻素材，以及動態效果。10月14日，在2024年的Adobe MAX大會上，Adobe正式推出Firefly視頻模型。Adobe將GenAI的

43、能力無縫集成到視頻編輯軟件，例如在剪輯視頻中遇到素材缺幀、色調不對、機位卡不上等問題，可用Generative Extend（生成式擴展）功能免去用戶重新拍攝的麻煩。面對視頻內容需求的持續增長，剪輯師、電影制作人等內容創作者需要在更短時間內完成更多工作的挑戰，而且視頻剪輯工作已不再局限于簡單的畫面剪切，還要包攬調色、字幕、動畫、視覺效果、混音等一系列任務，因此Adobe也適時推出了文生視頻、圖生視頻等功能。Adobe視頻編輯軟件中生成式擴展功能資料來源：Adobe官網，國投證券證券研究所整理Adobe可接入第三方文生視頻模型2.1.1 人工智能：AIGC從文生圖向文生視頻邁進 Palantir

44、是一家，基于大數據和AI能力的，以項目制為主要商業模式的智能決策系統供應商。公司當前共有4個平臺。其中Gotham主要面向政府客戶，Foundry主要面向商業客戶，是公司提供智能決策系統的兩大核心平臺。AIP是Palantir基于LLM技術打造的最新平臺。2023年6月Palantir發布了AIP，在公司原有能力的基礎上，通過引入大模型提升了數據洞察和內容生成能力，并強調可控這一特點。資料來源：Palantir官網，國投證券證券研究所Palantir Foundry平臺Palantir AIP 平臺2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 AIP助力商業客戶加速拓展。Pa

45、lantir面向B端的能力是通過匯集企業內部和外部的各類數據，包括ERP、CRM、IOT、數據湖等，從而為企業構建出一個數字孿生體。但此前在構建本體的過程中，一大難點是大量的非結構化數據如圖像、文檔等需要依靠人力從中提取出有效信息，導致成本較高。隨著LLM的能力引入，商業用戶引入Palantir的成本大幅降低，因此自2023年Q3起，公司來自于美國商業用戶的收入快速增長，近四個季度的增速分別為70%/40%/55%/54%；同時，美國商業客戶數也自2023Q3以來快速增長，平均每個季度新增30-40家用戶。10710710310311611613113115015015915917917933

46、%33%70%70%40%40%55%55%54%54%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%90901001001101101201201301301401401501501601601701701801801901902023Q12023Q12023Q22023Q22023Q32023Q32023Q42023Q42024Q12024Q12024Q22024Q22024Q32024Q3美國地區營業收入（百萬美元）美國地區營業收入（百萬美元）YoY(Q/Q)YoY(Q/Q)1551551611611811812212212622

47、622952953213210 050501001001501502002002502503003003503502023Q12023Q12023Q22023Q22023Q32023Q32023Q42023Q42024Q12024Q12024Q22024Q22024Q32024Q3美國商業客戶數美國商業客戶數資料來源：Palantir公司公告，國投證券證券研究所Palantir美國地區商業收入情況Palantir美國商業客戶數量情況2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 AIP目前已廣泛運營在數十個行業或下游中，擁有數十個成功案例。根據官網，當前AIP已在客服、金融、人

48、力資源、運營、采購、物流、研發、風控等多個領域積累了大量的用戶成功案例。資料來源：Palantir官網，國投證券證券研究所PalantirAIP平臺擁有豐富的用戶案例2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 以面向投資盡職調查的AIP為例：AIP仍構建在ONTOLOGY這一底層架構上，但LLM的加入讓平臺對于PDF和各類文檔數據的理解和洞察能力得到提升，并通過與其他數據源結合，使得平臺可以根據用戶配置的篩選標準進行初篩，并極大降低了盡職調查的工作量。資料來源：Palantir官網，國投證券證券研究所2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 Sales

49、force Agentforce或成為企服構建Agent的最佳答案。Salesforce于9月推出Agent平臺Agentforce，其中即有用于工作流程的開箱即用的Agent，包括銷售、客服、營銷、商務等；同時也能幫助用戶使用低代碼/無代碼創建自己的Agent，從而提升員工的生產力。從原理來看，Agentforce一方面構建在Salesforce過往對于營銷、訂單、客服等工作流程，以及各類插件、API的深厚積累上，同時引入LLM強化理解和推理能力，最終形成了流程的自動化。資料來源：Salesforce官網，國投證券證券研究所Agentforce平臺相較于Copilot能力大幅提升Agentf

50、orce平臺工作原理2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 客服Agent：用AI取代傳統的聊天機器人。Agent相較于Chatbot有以下進步：1）能更好的理解情景和客戶情緒，并提供個性化的回答；2）增加了多模態的能力，能夠通過圖像識別問題；3）能夠處理更加廣泛多樣的任務，例如在確認產品有缺陷后主動提供多種退換貨選擇，并確認送貨地址與時間?？头嗀gent能力相較于Chatbot大幅提升資料來源：Salesforce官網，國投證券證券研究所2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 Agentforce也能幫助用戶使用低代碼/無代碼創建自己的Agen

51、t。根據官網，用戶構建Agent的流程如下，首先確認角色，即Agent要完成的工作以及所需實現的目標，其次框定知識范圍，即Agent所需要的數據，其中包括了公司的內部知識庫、CRM數據、通過DataCloud獲得的外部數據、公共網站等。隨后，明確Agent可以進行的操作，如運行工作流或者使用網站、CRM等。此外，用戶還需要設置護欄，以告訴Agent能夠做什么，不能做什么，以及何時升級給人工客服等?？傮w來看，Agentforce極大程度地降低了用戶構建Agent的難度，同時確保了Agent運行時的可靠、穩定。用戶可基于Agentforce平臺自主定義Agent資料來源：Salesforce官網，

52、國投證券證券研究所2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 Agent有望再次改變企服軟件的商業模式。Agentforce改變了Salesforce此前按席位SaaS收入的模式，轉而按使用量收費，單個對話的定價為2美元，我們認為該定價具備一定的合理性，且有望再次改變企業服務軟件的商業模式。根據Salesforce給出的ROI計算器，對于一個20人的客服團隊，在未使用Agent前每年人員和軟件成本約100萬美元，假設3年后Agent滲透率提升至50%，則每年可以節省約40萬美元（其中人員成本降低約50萬美元，額外增加10萬美元Agent使用費）。目前Agentforce單次

53、對話的收費為2美元資料來源：Salesforce官網，國投證券證券研究所2.1.2 人工智能：企服軟件從Copilot向Agent演化 政策端：L3+自動駕駛試點通知發布，自動駕駛行業迎來重要催化。23年11月，工信部、公安部、住建部、交通運輸部四部門發布關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知，標志著我國L3級和L4級自動駕駛汽車即將迎來合法上路。我們認為，本次試點工作通知的一大亮點在于提出試點工作的主體是由汽車生產企業和使用主體組成的聯合體，將車企和自動駕駛企業的目標進行了統一，督促車企承擔起部分責任，有助于自動駕駛量產的加速推進。此外，試點方案也明確了事故責任的歸屬，有助于自動駕

54、駛掃除商業化落地的障礙。資料來源：工信部，國投證券證券研究所部分關鍵內容詳細說明總體要求準入與上路試點在限定區域內選擇符合量產條件的智能網聯汽車進行準入和上路通行試點，涵蓋L3（有條件自動駕駛）和L4（高度自動駕駛）自動駕駛功能。工作目標產業發展和管理經驗積累加強企業能力建設，促進智能網聯汽車產品的功能、性力建設，提升和產業生態的迭代優化，推動智能網聯汽車產業高質量發展積累法規和標準制修訂的管理經驗。組織實施試點申報由汽車生產企業和使用主體組成聯合體，制定方案并得到車輛擬運行城市政府同意后報送省級主管部門。產品準入試點1）測試與安全評估；2）產品準入許可上路通行試點準入產品在限定區域內上路試點

55、，需完成保險、注冊登記，并監測車輛運行狀態。從事運輸經營的，還應當具備相應業務類別的運營資質并滿足運營管理要求。應急處置定義應急預案，對事故和安全事件進行及時處置。試點暫停與退出車輛發生道路交通安全違法行為、發生交通事故達到特定情節，或有汽車生產企業、使用主體未履行安全相關責任和保護義務，存在安全隱患的，應當暫停試點并整改。保障措施組織領導和責任落實1）四部門加強工作協同和數據共享；2）省級主管部門加強統籌協調，嚴格做好申報審核；3）城市政府部門切實履行安全管理責任，加強日常監測管理；4）企業承擔產品質量責任。營造良好環境、做好推廣總結政府提供基礎設施支持，行業組織提升服務能力，四部門逐步完善

56、智能網聯汽車準入、道路交通安全和交通運輸管理政策、法律法規、技術標準等。2.1.3 人工智能：智能駕駛NOA加速，Robotaxi閉環 技術端：算法進階，端到端帶動新一輪技術變革。端到端是指將感知、預測、規控幾個模塊化為一個整體的神經網絡，實現在模型的一端輸入感知信息，另一端直接輸出軌跡或者控制信號，其優勢在于：1）降低原先不同模塊間的信息傳遞損失，并可實現全局優化；2）從規則驅動轉為數據驅動，上限更高且具備規模優勢。2024年3月12日，特斯拉推出了基于端到端技術的FSD V121.3，并向所有北美用戶開放。根據使用情況，V12.3版本的FSD處理復雜場景（無保護左轉、車輛博弈、出入環島）的

57、能力相較于先前版本大幅提升，且在駕駛行為上更為擬人化。資料來源：地平線、智能車參考，國投證券證券研究所端到端算法具備更高上限FSD V12.3能力大幅提升2.1.3 人工智能：智能駕駛NOA加速，Robotaxi閉環 NOA加速上車。得益于BEV+Transformer+占用網絡的技術路線成為業界統一路線，我們觀察到2024年國內整車廠的NOA開始大規模落地，且部分較為領先的整車廠開始了對于端到端技術的布局。資料來源：小鵬、蔚來、理想、華為，國投證券證券研究所整理品牌/方案車型付費模式技術架構落地情況20242025小鵬XNGPG9 Max/G6 Max/P7i MaxMAX版標配國內首個量產

58、的端到端智駕大模型神經網絡XNet+規控大模型XPlanner+大語言模型XBrain實現全國主要城市路網全覆蓋面向全球特斯拉FSDModelY/Model3/ModelX/ModelS等選裝車15000美元（國內64000元）端到端模型/華為ADS3.0阿維塔07/方程豹豹8/嵐圖夢想家乾崑版等采用PDP（預測決策規控）網絡實現預決策和規劃一張網開通全國所有城市/理想AD MaxMega/L6MAX/L7 Max/L8 Max/L9 MaxMAX版全系標配端到端+VLM雙系統全國范圍內有導航覆蓋的城市均可使用推出監督形L3蔚來NOP+NT2.0平臺所有車型訂閱380元/月逐步從端到端向世界模

59、型過渡城區開通354萬公里高速開通36萬公里點到點領航輔助2.1.3 人工智能：智能駕駛NOA加速，Robotaxi閉環 Robotaxi商業化閉環初步實現。2024年市場對于Robotaxi的關注度再次升溫，年初由于時空覆蓋和運營效率的大幅提升，蘿卜快跑營收增長了9倍，規模效應開始顯現；根據百度自動駕駛業務部總經理陳卓，蘿卜快跑預計2024年底在武漢實現收支平衡，并在2025年全面進入盈利期，成為全球首個實現商業化盈利的自動駕駛出行服務平臺。與此同時，特斯拉在10月發布了名為“CyberCab”的無人駕駛出租車，其沒有設置汽車方向盤和踏板，預計2026年投入生產，整車成本將低于3萬美元。我們

60、認為隨著單車成本的下降、技術的成熟，疊加政策的放開，Robotaxi商業閉環已初步實現，且未來可期。資料來源：蘿卜快跑官網、特斯拉官網，國投證券證券研究所蘿卜快跑Robotaxi特斯拉 CyberCab2.1.3 人工智能：智能駕駛NOA加速，Robotaxi閉環 智能化浪潮下，本土產業鏈全面崛起。芯片方面，以地平線為代表的本土的芯片廠商展現出了強大的競爭力，例如征程芯片已在120余款車型上取得前裝定點。激光雷達方面，包括禾賽科技、圖達通等廠商均已實現規?；慨a，具備先發優勢。軟件算法方面，大眾旗下的軟件公司CARIAD宣布與中科創達建立合資公司，專注于智能互聯和信息娛樂系統領域的軟件產品及解

61、決方案的研發與測試。此外，在智能駕駛整體解決方案的選擇上，如德賽西威、宏景智駕、縱目科技、華為等廠商也成為了國內主機廠的首選?？傮w來看，得益于國內主機廠將智能化作為彎道超車的抓手之一，各類本土智能化部件供應商在行業從0到1的過程中全面崛起，我們預計隨著汽車智能化邁入下半場，上述廠商的先發優勢有望進一步放大，在全球汽車產業鏈中占據一席之地。資料來源：中科創達、地平線、黑芝麻、禾賽科技、華為、德賽西威、四維圖新，國投證券證券研究所本土智能化產業鏈全面崛起大眾旗下軟件公司Cariad宣布與創達成立合資公司2.1.3 人工智能：智能駕駛NOA加速，Robotaxi閉環NVIDIA Isaac AMR機

62、器人平臺 具身智能時代來臨，視覺是開啟自我感知學習的鑰匙。在2023年的ITF World半導體大會上，英偉達CEO黃仁勛明確表示，具身智能將是人工智能發展的下一個浪潮。具身智能最大的特點就是能夠以第一視角去自主感知物理世界，用擬人化的思維路徑去學習，從而實現人類期待的行為反饋，而在人類的五大感官中視覺獲取的信息占比超過80%，所以機器視覺和多模態大模型是開啟機器自我感知學習的兩把鑰匙。在特斯拉2023年3月的投資者日，馬斯克認為未來人類和人形機器人的比例將不止是1：1，未來人形機器人可能超過人類數量，假設人形機器人和人的比例是2比1左右，或達到100億-200億臺。特斯拉人形機器人資料來源：

63、英偉達官網、特斯拉官網，國投證券證券研究所2.1.4 人工智能：具身智能和人形機器人逐漸興起 3D傳感器是目前人形機器人的主流選擇。我們梳理了目前主流人形機器人對于傳感器技術路線的選擇，1）小米CyberOne搭載自研Mi-Sense iToF深度視覺模組；2）波士頓動力Atlas配有RGB攝像頭+TOF深度傳感器；3）宇樹通用人形機器人Unitree H1配有3D激光雷達+深度相機；4）優必選Walker X配有雙RGB-D傳感器；5）智元人形雙足機器人遠征A1配有RGB-D傳感器+激光雷達。由此可見，RGB攝像頭（分辨率高+彩色）疊加3D視覺傳感器（準確的深度信息）是目前人形機器人的主流選

64、擇。我們認為，人形機器人配備3D傳感器是未來趨勢。不同于自動駕駛，機器人對于精確度的要求更高。自動駕駛用transformer+BEV來2D轉3D，計算距離，其精度在厘米級，但無法滿足機器人毫米級的精度需求。盡管特斯拉不使用3D傳感器，嫁接其FSD成熟的純視覺方案+多傳感器（觸覺等傳感器）方案，但我們認為其他的人形機器人廠商走純視覺方案較難，一方面FSD積累的數據極大，短期其他廠商很難追趕，另一方面，3D傳感器價格于多傳感器方案的差別不大，均在千元左右。所以，在3D傳感器能夠快速補齊精度，并且價格也具備一定經濟性的情況下，我們認為人形機器人配備3D傳感器是趨勢。主流人形機器人視覺傳感器方案資料

65、來源：各公司官網，國投證券證券研究所整理2.1.4 人工智能：具身智能和人形機器人逐漸興起資料來源：CDCC液冷峰會，谷歌，國投證券證券研究所65nm45nm32nm22nm14nm10nm 7nm5nm3nm1.8nm200520072009201120132015201720202023202565nm45nm32nm22nm16nm10nm 7nm5nm4nm3nm2020202220242025CPUGPUP3 Xeon41WXeon 64110WXeon E5V3160WXeon Platinum205WEagle stream300-350WDiamond Rapids425W?W

66、NVIDIA GTX106075WNVIDIA A100300-400WNVIDIA H100350-700WNVIDIA GB2001200W 芯片TDP（熱設計功耗）逼近風冷散熱極限。算力的持續增加促進通訊設備性能不斷提升，芯片功耗和熱流密度也在持續攀升，產品每演進一代功率密度攀升3050%。當代X86平臺CPU最大功耗300400W，業界最高芯片熱流密度已超過120W/cm2；芯片功率密度的持續提升直接制約著芯片散熱和可靠性，傳統風冷散熱能力越來越難以為繼。2.1.5 人工智能：液冷成為算力產業新機遇資料來源：NVIDIA，多樣化算力對服務器的散熱挑戰分析_李建，國投證券證券研究所 NV

67、IDIA下一代Rubin平臺算力功耗進一步增大，攜手Vertiv等機構研發混合相變液冷技術方案。NVIDIA聯合多家機構發布的混合相變液冷技術方案獲得美國能源部500萬美元的支持。項目結合了芯片的直接液體冷卻(DLC)和其余組件的浸沒式冷卻，使用兩相冷板來冷卻芯片，而其余具有較低功率密度的服務器組件將浸沒在密封的浸沒式箱體內，服務器使用綠色制冷劑分別進行兩相冷卻和浸沒冷卻。相比液體冷卻目前無法處理高于 40W/cm2 的功率密度，混合式冷卻具有如下優勢：1）服務器機架功率高達 200kW，是目前的 25 倍；2）與風冷相比，成本至少降低 5%，冷卻效率提高 20%。其中NVIDIA負責浸沒式機

68、箱和數字孿生系統，Vertiv負責整個熱交換以及液體和能源分配系統，Boyd負責兩相金屬液冷板的生產，霍尼韋爾負責冷板中的兩相冷卻液生產，其他還有幾所高校等機構參與。NVIDIA混合冷卻數據中心示意圖2U 通用服務器架構不同散熱技術散熱能力對比示意圖2.1.5 人工智能：液冷成為算力產業新機遇資料來源：中科可控-液冷服務器設計分享，國投證券證券研究所整理 液冷產業鏈可以分為數據中心環境側和服務器側。在環境側，主要分為室外液體的一次側循環、以及室內和服務器進行液體循環的二次側，兩者以CDU（液體分配單元）作為熱交換單元。在一次側主要是冷卻塔作為制冷設備，二次側除了CDU之外，還包括Manifol

69、d（分水管）、快接頭、冷卻液等產品。而在服務器側，冷板方案需安裝相應的冷板，浸沒式方案則打包在Tank中。2.1.5 人工智能：液冷成為算力產業新機遇 量子科技四大領域研究與應用探索發展迅速，前景可期。量子科技作為前沿科技領域，其研究與應用探索正以前所未有的速度發展，展現出廣闊的前景。量子計算利用量子比特的疊加態和糾纏態進行計算，有望解決傳統計算機難以處理的復雜問題，未來可能在藥物發現、材料科學、優化問題等領域實現重大突破。量子通信利用量子糾纏和量子密鑰分發實現安全、高效的信息傳輸，未來目標是構建全球性的量子互聯網，實現絕對安全的信息傳輸。量子測量利用量子系統的超高靈敏度，能夠進行精密測量，未

70、來將在精密工程、時間標準、物理常數測定等方面發揮更加關鍵的作用?？沽孔用艽a旨在開發新的加密算法，確保在量子計算機時代的信息安全，將成為網絡安全的新基石?？偟膩砜?，量子科技在多個細分領域都取得了顯著進展，其發展速度和應用潛力表明，量子科技將成為未來科技革命和產業變革的重要驅動力。量子信息四大領域的原理特性、發展定位及應用場景資料來源：信通院量子信息技術發展與應用研究報告2020，國投證券證券研究所2.2 量子科技：顛覆式技術創新，未來產業核心方向 超導量子計算機由主要由量子芯片、稀釋制冷機、測控系統及超導器件電纜構成。1）量子芯片是編碼量子比特的物理載體，2）稀釋制冷機用于產生低溫、低噪聲的環境

71、，3）測控系統用于量子比特的控制、處理、讀??；4）低溫電纜器件則是連接處于低溫的量子芯片和處于室溫的測控系統之間的橋梁。資料來源：國投證券證券研究所整理稀釋制冷機封裝、屏蔽罩超導量子芯片量子測控系統2.2 量子科技：顛覆式技術創新，未來產業核心方向量子保密通信產業鏈的主要市場玩家呈現出多元化的競爭格局。隨著技術的不斷發展和市場的逐步成熟，各方將在技術創新、產品研發、應用推廣等方面持續展開競爭和合作，共同推動量子保密通信產業的發展。核心器件方面，國盾量子、問天量子等國內企業具有較為明顯的優勢，已成功研發出多種量子保密通信核心器件，并在國內外市場占據一定份額。此外，歐美企業如ID Quantiqu

72、e、Quantum Xchange等也在核心器件領域具有較強的競爭力。系統集成方面，中國電信、中國移動、中國聯通等國內大型通信企業，以及華為、中興等通信設備制造商，在量子保密通信系統集成方面具有較強實力。這些企業具備豐富的網絡建設經驗和客戶資源，有助于推動量子保密通信技術在實際應用中的落地。網絡建設方面，量子保密通信網絡建設主要依賴于國家政策支持和資金投入。在中國，量子保密通信城域網、廣域網的建設已取得顯著成果，如“京滬干線”、“墨子號”量子科學實驗衛星等。此外，歐美國家如美國、瑞士、奧地利等也在積極推動量子保密通信網絡的建設。應用服務方面，量子保密通信在金融、軍事、政務等領域的應用前景廣闊。

73、目前，中國銀聯、國家電網、軍事通信等領域的企事業單位已開始嘗試應用量子保密通信技術。同時，歐美國家的一些企業如BBVA、RWE等也在探索量子保密通信技術在金融、能源等領域的應用。資料來源：ICV2022年全球量子通信產業發展報告，國投證券證券研究所量子保密通信產業鏈2.2 量子科技：顛覆式技術創新，未來產業核心方向資料來源：ICV，國投證券證券研究所量子保密通信網絡建設進度量子保密通信網絡建設進度 量子保密通信組網應用2013年國家發改委批復立項了世界首條量子保密通信干線“京滬干線”，全長2032公里，總投資5.6億元，沿線的北京、濟南、棗莊、宿州、合肥、上海等地也相繼建成了城域網。2018年

74、國家發改委批復建設“國家廣域量子保密通信骨干網絡建設一期工程”，建設京漢、漢廣、滬合3條量子保密通信骨干網絡，總里程約3800公里。當前，國家廣域量子保密通信骨干網絡總長超過1萬公里，覆蓋京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、東北等區域的17個省市約80個城市。時間時間地點地點名稱名稱2009年合肥5節點全通型量子通信網絡2009年蕪湖7節點量子政務網2009年北京建國60周年月餅量子保密熱線2012年合肥合肥城域量子通信實驗示范網2012年北京新華社金融信息量子通信試驗網2012年北京十八大量子安全通信保障2012年合肥-蕪湖“合巢蕪”城際量子通信網2013年濟南濟南量子通信試驗網2014年合

75、肥公安量子通信試點工程2015年北京抗戰勝利70周年月餅量子密話及傳輸系統2017年各地“墨子號”量子科學實驗衛星廣成量子密鑰應用平臺2017年北京-上海量子保密通信“京滬干線”2017年南京-蘇州江蘇省蘇寧量子干線2017年合肥融合量子安全的合肥政務外網2017年濟南濟南黨政機關量子通信專用2017年北京十九大量子安全通信保障2018年武漢-合肥武合量子保密通信干線2018年武漢武漢量子保密通信城域網2018年北京北京量子城域網2018年華東阿里巴巴OTN量子安全加密通信系統2018年上海陸家嘴金融量子保密通信應用示范網2021年宿州宿州量子保密通信黨政軍警專用2019年烏魯木齊烏魯木齊量子

76、保密通信城域網2020年?？诤？诹孔颖Ｃ芡ㄐ懦怯蚓W建設中西安西安量子保密通信城域網2019年貴陽貴陽市量子保密通信城域網建設中中國國家量子保密通信骨干網（漢廣段、滬合段）2020年金華進化量子保密通信城域網2020年南京南京江寧區政務網量子通信專網建設中成都成都市電子政務外網（量子保密通信服務試點）建設中蘇州蘇州市吳江區電子政務外網量子安全通信2.2 量子科技：顛覆式技術創新，未來產業核心方向 NIST發起的后量子密碼標準化項目是當前影響力最大、參與范圍最廣的標準化項目。其目標是遴選出通用的抗量子算法攻擊的公鑰加密、簽名和密鑰封裝/建立算法，以替代美國現有的FIPS 186和SP 800-56

77、A/B/C標準中的RSA和橢圓曲線離散對數類公鑰密碼算法。資料來源：“密碼+”應用推進計劃研究報告，光子盒公眾號，科信量子，國投證券證券研究所時間內容2012年NIST開始對后量子密碼的研究，建立團隊，跟進業界進展，聯絡工業和國際標準化組織2016年NIST通過PQCrypto、亞洲抗量子密碼論壇等會議平臺進行宣傳，以呼吁全球密碼學家積極參與，并于12月發布算法征集公告NIST IR 8105。2017年11月共征集到來自全球25個國家的82個提案，其中69個算法滿足NIST的“完整且合適”接受準則2019年初NIST發布第一輪評估報告NIST IR 82402020年7月NIST發布第二輪評

78、估報告NIST IR 83092022年7月NIST發布第三輪評估報告NIST IR 84132022年7月NIST宣布將繼續征集額外的數字簽名算法，尤其歡迎不同于有結構格技術路線的具有“簽名短、驗證快”優勢的通用簽名算法提案，這一征集獨立于原項目第四輪評估進行2023年7月NIST公布40個進入額外數字簽名征集的算法2023年8月發布第一批后量子密碼算法標準草案2022年7月：宣布4個項目提前進入PQC項目標準化算法，4個候選項目進入第四輪算法篩選。2021.第三輪（26進15）：15個算法進入第四輪，包括公鑰簽名和數字簽名在內的7個決賽方案（4個非對稱加密或密鑰封裝機制和3個簽名方案）和8

79、個備選方案（5個非對稱加密和3個簽名方案）。2017.第一輪：共收集到69種算法。2019.第二輪（69進26）：26種算法進入第二輪（17個公鑰加密和密鑰交換方案，9個數字簽名方案）。階段算法名稱基于哈?；诰幋a基于多變量基于格其他入選標準化算法CRYSTALS-KyberCRYSTALS-DilithiumFalconSPHINCS+入圍NIST第四輪篩選BIKEClassic McElieceHQCSIKE2.2 量子科技：顛覆式技術創新，未來產業核心方向目前，最為明確的遷移時間表為美國NSA發布的商業國家安全算法套件2.0。（注：CNSA 1.0 是當前標準，而 CNSA 2.0 是未

80、來的標準。NSA 建議現在采用CNSA 2.0 軟件和固件簽名算法。）對于軟件和固件簽名的場景，CNSA 2.0推薦使用NIST SP 800-208所給出的基于hash的簽名算法LMS和XMSS。與基于格的后量子簽名標準算法Dilithium和Falcon相比，這兩個基于hash的簽名算法的特點是私鑰有狀態，需要小心維護和更新。另外，單個私鑰所支持的簽名數量有限，而且簽名和驗簽的速度慢。這使得它們可能不如無狀態簽名通用。關于對稱算法，CNSA 2.0推薦使用AES 256，SHA384或SHA512。對于通用場景下的公鑰算法，CNSA 2.0推薦用Kyber和Dilithium來代替RSA、

81、DH、ECDH和ECDSA，并且建議使用最高等級的NIST Level 5參數。CNSA 2.0針對的是美國國家安全系統，對于民用系統，特別是中、低安全的民用系統，可以根據安全需求和性能平衡選擇更合適的參數。資料來源：“密碼+”應用推進計劃研究報告，NSA官網，國投證券證券研究所CNSA2.0遷移時間線場景支持和優先使用完全使用軟件/固件簽名2025年2030年網絡瀏覽器/服務器和云服務2025年2033年傳統網絡設備(如VPN、路由器)2026年2030年操作系統2027年2033年Niche設備(如資源受限設備、大型PKI系統)2030年2033年應用程序和遺留設備2033年前更新或替換2

82、.2 量子科技：顛覆式技術創新，未來產業核心方向資料來源：國家數據局，國投證券證券研究所整理 公共數據資源開發利用國家級頂層設計發布2024年10月9日，中共中央辦公廳 國務院辦公廳關于加快公共數據資源開發利用的意見（以下簡稱意見）正式公開發布。各級黨政機關、企事業單位依法履職或提供公共服務過程中產生的公共數據，是國家重要的基礎性戰略資源。加快公共數據資源開發利用，是深化數據要素市場化配置改革的先導工程，是培育全國一體化數據市場的重要抓手，是以數字化助力經濟社會高質量發展的重要舉措。我們認為，意見是繼2022年底中共中央 國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見（數據二十條）后數據

83、要素領域的又一國家級政策文件，是中央層面首次對公共數據資源開發利用進行系統部署，是定規則、把方向的重大制度安排，釋放了鼓勵發展的鮮明政策導向，對數據要素產業的發展至關重要。數據要素相關政策接續出臺、持續催化可期10月12日，公共數據資源登記管理暫行辦法公共數據資源授權運營實施規范兩個配套政策面向社會公開征求意見的公告已經發布。此外，國家數據局正會同發改委研究制定相關價格政策文件，近期即將出臺。展望未來的相關政策，國家數據局領導在新聞發布會上明確表示：年底前還將出臺企業數據開發利用、數據產業高質量發展等7份政策文件?？梢钥隙?，公共數據資源開發利用的“1+3”政策規則體系將在年內成型。我們認為，隨

84、著意見這一公共數據頂層設計的發布，新一輪數據要素的政策催化期已經開啟，接下來將會有多項政策接續出臺，或將持續催生數據要素相關投資機會。建議從三個維度把握公共數據相關投資機會一是以資源稟賦切入，參與授權運營的市場主體；二是從商業模式入手，提供技術和基礎設施服務的市場主體；三是在應用場景落地，聚焦重點行業和領域開展業務的市場主體。2.3 數據要素：公共數據開發利用頂層政策發布 衛星互聯網：空天“基站”，空天地海一體化組網基礎設施。衛星互聯網是基于衛星通信技術接入互聯網，可以通俗地理解為地面基站被搬入空中的衛星平臺，每顆衛星都是天上的移動基站，其可以通過衛星信號接入地面基站、或直連地面站、或直連終端

85、的方式實現通信，也就意味著衛星互聯網可以在沒有地面通信基站的情況下，利用衛星信號以支撐電力巡檢、應急保障等任務。衛星信號鏈路情況空天地組網結構2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：36氪，國投證券證券研究所 衛星通信集成控制與管理系統、星上系統及地球站，高效實現遠距離通信傳輸。1)控制與管理系統：保證衛星通信系統正常運行。在衛星業務開通前、后進行通信性能的監測和控制，例如對衛星轉發器功率、衛星天線增益以及地球站發射功率、射頻頻率和帶寬等基本通信參數進行監控，以保證正常通信；2)星上系統：裝置包括轉發器和天線。一個通信衛星可以包括一個或多個轉發器，每個轉發器能同時接收

86、和轉發多個地球站的信號；3)地球站：地球站是衛星通信的地面部分，用戶通過它們接入衛星線路，進行通信。地球站一般包括天線、饋線設備、發射設備、接收設備、信道終端設備、天線跟蹤飼服設備、控制設備、電源設備。2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：科能融合、北京聯合大學，國投證券證券研究所 衛星互聯網潛藏巨大軍事價值，建設“中國星鏈”刻不容緩?！靶擎湣钡蛙墝拵Щヂ摼W衛星系統在軍事沖突中發揮重要作用，2022年俄烏沖突爆發，在烏軍傳統指揮控制通信系統遭到破壞后，“星鏈”系統提供的超視距通信手段展示出了其通過衛星進行聯網的作用和價值?！靶擎湣眰鬏斄舜罅繜o人機、衛星等偵察資產獲得

87、的態勢感知信息，在俄烏沖突中為烏軍提供了重要的信息支持。以俄烏沖突為例，衛星互聯網在現代戰爭中的通信價值十分突出，是我國建設軍事通信網絡的重要技術之一。2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：Satellite Database、開運聯合，國投證券證券研究所 衛星空間軌道和頻段資源有限，當前規劃總量已超過近地軌道約6萬顆的容量上限，低軌衛星所主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態。衛星空間軌道和頻段資源是有限的，遵循先到先得的原則，先發國家發射的低軌道衛星將會搶占更多軌道資源。根據賽迪數據，地球近地軌道預計可容納約6萬顆衛星，目前，全球各國加速低軌衛星網絡

88、建設，預計到2029年，地球近地軌道將部署總計約57000顆低軌衛星，軌位可用空間將所剩無幾。經過多年的發展，能夠單獨使用、實現全球覆蓋的L、S、C頻段幾乎被分配殆盡，低軌衛星所主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態。根據通信世界，截至2024年5月，全球在軌衛星共9770顆，其中低軌衛星占比約91.5%。衛星頻段范圍用途特點L L頻段1-2GHz衛星定位、衛星通信以及地面移動通信資源幾乎殆盡，增益低、雨衰小、需要天線口徑較大，更適合對通信質量有嚴格要求的業務場景S S頻段2-4GHz氣象雷達、船用雷達以及衛星通信C C頻段4-8GHz雷達業務、通信衛星、地面通信X X頻段8-12

89、GHz雷達、地面通信、衛星通信以及空間通信增益高、雨衰大、需要天線口徑較小，帶寬大，適合數據高速傳輸的業務場景KuKu頻段12-18GHz衛星通信KaKa頻段27-40GHz雷達、實驗通信、衛星通信2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：Satellite Database、開運聯合，國投證券證券研究所 星鏈(Starlink)：在軌衛星已達到6613顆。星鏈是太空SpaceX 的全球覆蓋、高容量、低延遲的衛星通信網絡。最初設想在2019年至2024年期間部署大約1.2萬顆衛星，目前已發展成全球最大的低軌衛星互聯網星座。截止2024年6月，星鏈衛星總數已累計達到661

90、3顆。該計劃擬用萬顆衛星來取代地面上的傳統通信設施，從而在全球范圍內提供價格低廉、高速且穩定的衛星寬帶服務。目標是建設一個全球覆蓋、大容量、低時延的天基通信系統，在全球范圍內提供高速互聯網服務。美國SpaceX公司首席執行馬斯克宣布，SpaceX公司將向近地軌道發射約1.2萬顆星鏈衛星，組建一個巨型低軌道衛星星座。這一項目被命名為“星鏈”。2015年星鏈計劃的發展歷程2016年SpaceX向FCC（美國聯邦通信委員會）提交第一期Starlink 4425顆衛星星座計劃申請。獵鷹9火箭在一次常規發射任務中搭載了2顆試驗星Tintin-A和Tintin-B，開展對地通信測試。2018年2019年S

91、paceX用獵鷹9火箭成功將首批60顆星鏈V0.9衛星送入軌道，亦發射60顆星鏈V1.0衛星。SpaceX于2020年1月發射第3批60顆星鏈衛星，至2021年5月發射第28批星鏈衛星；2021年，首批3顆星鏈V1.5衛星搭載獵鷹9第2次共享任務入軌。2020-2021年2022-2023年2023年，SpaceX發射首批21顆星鏈V2 Mini衛星，亦發射首批星鏈V2.0衛星，為星鏈衛星的新一代版本。2024年截止6月，SpaceX已發射第173批20顆星鏈V2 Mini衛星；衛星總數累計達到6613顆。2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：SpaceX官網，國投

92、證券證券研究所 星網+G60規劃共有2.5w顆衛星。2021年，中國衛星網絡集團“星網”和星鏈項目“G60”成立，將整合統籌國有的低軌衛星互聯網建設計劃。根據其向ITU提交的衛星星座計劃，星網組網衛星規模接近1.3萬顆；“G60星鏈”一期將實施1296顆，未來將實現12000多顆衛星的組網。民營企業方面，銀河航天提出“銀河Galaxy”衛星星座計劃，預計到2025年前發射約1000顆衛星。今年5月，上海藍箭鴻擎科技申請“HONGHU-3”（中文或為“鴻鵠三號”）的衛星星座組網計劃，將在160個軌道平面上總共發射10000顆衛星。近年來，國家出臺多項政策措施鼓勵推動衛星互聯網規?；瘧眉吧虡I化服

93、務，積極入局衛星互聯網。星網、G60 星鏈等低軌星座均已完成試驗星發射，即將拉開建設大幕，2023年我國在軌低軌衛星規模已超過800顆。國際通信聯盟對發射和部署衛星的時間有非常嚴格的要求，衛星產業鏈建設確定性強。國際通信聯盟（ITU）規定申報具有時效性，申報后7年屬于監管期，必須發射衛星啟用申報的資源，在申報9/12/14年內必須完成發射申報衛星總數的10%/50%/100%，否則需對申報的網絡資料進行相應縮減。2020.042020.042011.042011.042011.112011.112023.072023.072023.102023.10衛星互聯網作為通信網絡基礎設施代表被納入新基

94、建范疇星鏈項目G60G60落地上海松江，地方層面落地的產業集群大型低軌星座申報累計超8 8萬顆中國星網成立，開始中央層面的集中統籌規劃星網、G60 G60 星鏈等低軌星座均已完成試驗星發射20272027低軌衛星網絡總規模達到39503950顆我國低軌衛星星座規劃2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：國投證券證券研究所整理發布時間發布部門政策名稱相關內容2024年7月武漢市政府武漢市推進商業航天突破性發展若干措施武漢國家航天產業基地，重點布局新型運載火箭、衛星平臺及載荷等研發、制造和發射服務，地面及終端產品制造，衛星測運控、衛星互聯網、通導遙一體化等應用，打造“中國

95、星谷”。先進制造集聚區，重點開展運載火箭、衛星平臺及載荷的核心技術攻關、重點產品和關鍵零部件研制。2024年3月重慶市政府重慶市以衛星互聯網為引領的空天信息產業高質量發展行動計劃構建“4231”總體架構，圍繞衛星互聯網產業筑基、北斗規模應用強基以及構建商業遙感星座、創建衛星互聯網產業創新中心4個方面提升基礎能力，強化空天信息核心制造業強鏈補鏈、空天信息運營服務融合2條產業主線，著力推動智能網聯汽車、社會民生、西部陸海新通道3個重點領域的空天信息應用，打造1個空天信息產業園，聚力實施10項行動。2024年1月北京市政府北京市加快商業航天創新發展行動方案（2024-2028年）以大規模星座建設為牽

96、引，夯實整星研制、地面終端、星座運營管理等基礎能力，加快巨型星座組網運營，構建天地一體化的空間基礎設施。提升低成本整星研制能力、加速地面運營與應用終端布局，提出構建“南箭北星”千億級商業航天產業集群，2028年形成低成本高可靠星箭產品研制能力和大規模星座建設運營能力，2034年建成天地一體通導遙巨型星座體系，并鼓勵火箭、衛星及數據服務國際市場。2023年10月上海市政府上海市進一步推進新型基礎設施建設行動方案（2023-2026年）布局“天地一體”的衛星互聯網。穩步推動實施商業星座組網，加快落實頻軌資源授權，分階段發射規?；蛙壨ㄐ判l星構建低軌星座，建設測控站、信關站和運控中心等地面設施，促進

97、天基網絡與地面網絡融合應用。推進智慧天網創新工程，搭建中軌道衛星通信網絡技術驗證系統，開展大跨距全球互聯等在軌驗證，為探索構建中軌道通信衛星星座奠定基礎。2023年10月工信部關于創新信息通信行業管理優化營商環境的意見（征求意見稿）統籌推進電信業務向民間資本開放，加大對民營企業參與移動通信轉售等業務和服務創新的支持力度，分步驟、分階段推進衛星互聯網業務準入制度改革，不斷推進民營企業參與電信業務經營的渠道和范圍。2023年1月工信部關于電信設備進網許可制度若干改革舉措的通告對衛星互聯網試備、功能虛擬化設備，按照電信條例電信設備進網管理辦法等規定，納入現行進網許可管理。2022年12月國務院擴大內

98、需戰略規劃綱要（20222035年）加快建設信息基礎設施。建設高速泛在、天地一體、集成互聯、安全高效的信息基礎設施，增強數據感知、傳輸、存儲、運算能力。加快物聯網、工業互聯網、衛星互聯網、千兆光網建設。推進前沿新材料研發應用。促進重大裝備工程應用和產業化發展，加快大飛機、航空發動機和機載設備等研發，推進衛星及應用基礎設施建設。2022年7月國家減災委員會“十四五”國家綜合防災減災規劃推動研發多體制融合衛星通信系統和綜合數據業務處理中心建設，配套研制一體化融合通信裝備，實現全天候、全時段、復雜地形條件下的實時雙向通信和數據傳輸，提高人員定位、應急救援等服務水平。2022年5月科技部關于加強科技創

99、新促進新時代西部大開發形成新格局的實施意見支持“智慧邊防”關鍵技術研發與示范，加強大數據、遙感、北斗導航等技術推廣應用。支持敦煌等地開展文物保護與修復關鍵技術研究與示范應用。2022年1月國務院“十四五”數字經濟發展規劃積極穩妥推進空間信息基礎設施演進升級，加快布局衛星通信網絡等，推動衛星互聯網建設。提高物聯網在工業制造、農業生產、公共服務、應急管理等領域的覆蓋水平，增強固移融合、寬窄結合的物聯接入能力。2021年11月工信部“十四五”信息通信行業發展規劃加快布局衛星通信。加強衛星通信頂層設計和統籌布局，推動高軌衛星與中低軌衛星協調發展。推進衛星通信系統與地面信息通信系統深度融合，初步形成覆蓋

100、全球、天地一體的信息網絡，為陸?？仗旄黝愑脩籼峁┤蛐畔⒕W絡服務鼓勵衛星通信應用創新，促進北斗衛星導航系統在信息通信領域規?；瘧?，在航空、航海、公共安全、交通能源等領域推廣應用。2021年4月國資委關于組建中國衛星網絡集團有限公司的公告經國務院批準，新組建的中國衛星網絡集團有限公司由國務院國有資產監督管理委員會代表國務院履行出資人職責，列入國務院國有資產監督管理委員會履行出資人職責的企業名單。2021年3月全國人大中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要打造全球覆蓋、高效運行的通信、導航、遙感空間基礎設施體系，建設商業航天發射場。加快交通、能源、市政等傳統基礎

101、設施數字化改造，加強泛在感知、終端聯網、智能調度體系建設。發揮市場主導作用，打通多元化投資渠道，構建新型基礎設施標準體系。2024年6個省份將低軌衛星寫入政府工作報告，地方性扶持政策頻出2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：上海市政府，中國政府網，國資委，國務院，應急管理部，工信部，國投證券證券研究所整理 國內衛星互聯網相關企業注冊量顯著上升，市場規模有望保持快速增長。根據SIA數據，2022年中國衛星互聯網市場規模為314億元，2025年有望達到447億元，保持快速增長。從新注冊企業來看，衛星互聯網行業保持高景氣度，僅2023年1-9月新注冊企業達到17966家，

102、產業趨勢明確。國內衛星互聯網相關企業注冊量顯著上升20212021-2025E2025E年中國衛星互聯網市場規模（億元）2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：SIA、企查查，國投證券證券研究所 目前衛星互聯網是以國內進展（招標落地+發射）+智能手機應用為主的版塊行情0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002018-02-072018-03-152018-04-172018-05-182018-06-192018-07-182018-08-162018-09-142018-10-232018-11-212018-12-202

103、019-01-222019-02-272019-03-282019-04-292019-05-312019-07-022019-07-312019-08-292019-09-302019-11-052019-12-042020-01-032020-02-112020-03-112020-04-102020-05-142020-06-122020-07-152020-08-132020-09-112020-10-202020-11-182020-12-172021-01-182021-02-232021-03-242021-04-232021-05-272021-06-282021-07-272

104、021-08-252021-09-272021-11-022021-12-012021-12-302022-02-072022-03-082022-04-082022-05-122022-06-132022-07-122022-08-102022-09-082022-10-172022-11-152022-12-142023-01-132023-02-202023-03-212023-04-202023-05-242023-06-262023-07-252023-08-232023-09-212023-10-302023-11-282023-12-272024-01-262024-03-052

105、024-04-032024-05-092024-06-07衛星互聯網指數2.4 衛星互聯網：部署加速，看好載荷、測量、仿真、應用資料來源：Wind，國投證券證券研究所整理 低空經濟產業鏈條長、應用場景廣，催生萬億市場。低空經濟是指依托于低空空域（1000米以內空域，最高3000米），以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，以無人機、eVTOL為核心載體，形成農業、巡檢、物流等應用的低空產業經濟，帶動低空制造、低空飛行、低空保障和綜合服務環節發展。根據工信部，2023年中國低空經濟規模已達5059.5億元，增速為33.8%，未來發展前景廣

106、闊。根據賽迪顧問中國低空經濟發展研究報告（2024）數據，預計2026年低空經濟市場規模將突破1萬億元。國內低空經濟市場規模我國空域分類情況低空經濟應用2.5 低空經濟：萬億市場數字底座，低空基建迎新機資料來源：中國低空經濟發展研究報告（2024）、國家空管委、國家低空經濟融合創新證券研究所，國投證券證券研究所整理 低空經濟發展具備戰略意義，低空經濟拉動效應顯著+國內產業鏈優勢。我們認為，國內低空經濟發展具備戰略意義，一方面低空經濟具有產業鏈條長、應用場景廣等特點，發展低空應用對于經濟的拉動效應顯著，另一方面國內eVTOL、無人機產業鏈具備國際競爭力，有望實現彎道超車。低空經濟產業鏈2.5 低

107、空經濟：萬億市場數字底座，低空基建迎新機資料來源：國投證券證券研究所整理 頂層政策頒布，產業發展有望加速。2023年12月中央經濟工作會議明確“低空經濟”成為國家戰略性新興產業，2024年3月5日,十四屆全國人大二次會議國務院總理李強在政府工作報告中提到,加快發展新質生產力,積極打造低空經濟等新增長引擎。國內發展低空經濟的重要性及戰略地位提升，產業趨勢明確。3月27號，工信部、科技部、財政部、民航局聯合印發通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年），其1）明確低空經濟發展的重要時間節點及發展目標，提出到2030年實現萬億級市場規模；2）政策中提出了具體落地實施的建議，如鼓勵地方政府將

108、低空經濟基礎設施納入城市建設規劃、形成20個以上應用示范案例。我們認為，后續各地發展政策及相關產業鏈及應用補貼有望跟進，國內低空經濟發展有望加速。近年來部分低空經濟相關政策梳理發布時間發布部門政策或法規名稱相關內容2024年3月工信部、科技部、財政部、民航局通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）2027年，我國現代化通用航空基礎支撐體系基本建立，在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用；2030年，實現“短途運輸+電動垂直起降”客運網絡、“干-支-末”無人機配送網絡、通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，形成萬億級市場規模2024年3月國務院政府工作報告大力推進現代化產

109、業體系建設，加快發展新質生產力，積極培育新興產業和未來產業，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。2023年12月黨中央中央經濟工作會議公報打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，開辟量子、生命科學等未來產業新賽道，廣泛應用數智技術、綠色技術，加快傳統產業轉型升級。2023年12月民航局民用無人駕駛航空器運行安全管理規則在分類管理的國際通行框架下，結合我國空域和飛行活動的現狀特點，提出的具有中國特色的無人機分級分類、協同監管模式，將對我國推動無人機產業高質量發展、把握低空經濟發展新機遇產生積極影響。2023年6月民航局無人駕駛航空器飛行管理暫行條例無人機綠色低碳的應用

110、模式與交通強國、綜合立體交通、碳達峰碳中和以及空中交通管理體制改革等發展戰略相一致，能夠大幅提升末端微循環效率，與以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局相協調。2024年3月珠海市工業和信息化局珠海市支持低空經濟高質量發展的若干措施（征求意見稿）支持開設低空載人航線，支持開設低空貨運航線，降低低空經濟企業試飛成本，支持適航取證，支持低空經濟會展及賽事活動。2.5 低空經濟：萬億市場數字底座，低空基建迎新機資料來源：國投證券證券研究所整理 頂層政策頒布，產業發展有望加速。2023年12月中央經濟工作會議明確“低空經濟”成為國家戰略性新興產業，2024年3月5日,十四屆全國人大二次

111、會議國務院總理李強在政府工作報告中提到,加快發展新質生產力,積極打造低空經濟等新增長引擎。國內發展低空經濟的重要性及戰略地位提升，產業趨勢明確。3月27號，工信部、科技部、財政部、民航局聯合印發通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年），其1）明確低空經濟發展的重要時間節點及發展目標，提出到2030年實現萬億級市場規模；2）政策中提出了具體落地實施的建議，如鼓勵地方政府將低空經濟基礎設施納入城市建設規劃、形成20個以上應用示范案例。我們認為，后續各地發展政策及相關產業鏈及應用補貼有望跟進，國內低空經濟發展有望加速。近年來部分低空經濟相關政策梳理（續表）發布時間發布部門政策或法規名稱相

112、關內容2024年1月深圳市人大深圳經濟特區低空經濟產業促進條例一是要求市政府建立低空經濟產業發展協調機制，明確職責分工，規定由市工業和信息化部門會同市交通運輸部門承擔低空經濟產業發展協調機制運行的日常工作，建立職能清晰、高效便捷、協同配合、適應發展的低空經濟產業促進工作體系。二是要求市政府與空中交通管理機構、民用航空管理部門建立低空飛行協同管理機制，協調解決本市低空飛行領域的空域劃設、飛行活動監管等重大問題。2024年1月合肥市發改委合肥市低空經濟發展行動計劃（20232025年）2023年，落地eVTOL整機龍頭企業，實現全球首條eVTOL商業化航線首飛，鞏固全國低空經濟第一梯隊地位。202

113、4年，獲批中國民航局第三批民用無人駕駛航空試驗基地（試驗區），基本建成駱崗低空融合飛行試驗片區，實現載人eVTOL、貨運物流、公共治理等場景全覆蓋，初步形成完備的低空經濟產業鏈。2025年，基本建成具有國際影響力的“低空之城”，形成一批可復制、可推廣的“合肥經驗”。2023年11月廣州開發區發改局廣州開發區(黃埔區)促進低空經濟高質量發展的若干措施實施細則對低空經濟相關產業提供政策支持，包括重大項目落戶獎勵、基礎設施扶持、低空飛行服務保障、適航航空器獎勵標準制定獎勵、核心技術產業化扶持、示范應用場景扶持、重點項目扶持等，優質項目最高可獲3000萬元補貼。2022年3月湖南省低空空域劃設方案全國

114、第一部省級空域劃設方案，規劃了171個空域和97條常態化低空目視航線，實現湖南省1000米以下空域劃設無縫銜接。2022年1月湖南省發展和改革委員會湖南省通用機場布局規劃(2021-2035年)打造通用航空“干、支、通”無障礙串飛為目標，加快完善運輸機場的通用航空功能，全面建成“1+13”中心通用機場，建設“1+13+N”通用機場網。2.5 低空經濟：萬億市場數字底座，低空基建迎新機資料來源：國投證券證券研究所整理 基建先行，為低空經濟揚帆起航奠基。低空智能網聯三張網是開啟低空經濟大規模應用的基礎，使得空域“可通達”、“可計算”、“可運營”。其中，1）飛行感知網：為飛行器提供定位、授時、導航和

115、監管服務，實現低空飛行的有效感知和有序管理；2）數據通信網：與用戶、飛行器與平臺等各類數據交互，涵蓋遙感控制數據、測量數據和視頻等數據，實現“人機物”高效互聯；3）算力應用網：負責低空應用各類數據的存儲、處理及識別等功能，打造低空經濟“數字智能大腦”。我們認為，基礎設施作為低空飛行應用基礎，有望提前受益，而空管系統作為連接飛行感知、數據通信的核心系統，保障飛行的可控安全及效率，是基礎設施建設的核心?？展芟到y連接低空經濟“三張網”2.5 低空經濟：萬億市場數字底座，低空基建迎新機資料來源：國投證券證券研究所整理 自主可控方向建議關注 信創基礎軟硬件：中國軟件、達夢數據、中國長城、太極股份、海光信

116、息、龍芯中科、麒麟信安、金山辦公、卓易信息等。華為產業鏈：軟通動力、潤和軟件、拓維信息、海量數據、神州數碼、誠邁科技、智微智能、東方中科、九聯科技等。研發設計工業軟件：華大九天、概倫電子、廣立微、中望軟件、索辰科技、霍萊沃、浩辰軟件等?？茖W儀器：普源精電、鼎陽科技、坤恒順維、優利德等。商用密碼和數據安全：三未信安、格爾軟件、吉大正元、信安世紀、中孚信息、電科網安、啟明星辰、國投智能等。新質生產力方向建議關注 AI應用：金山辦公、科大訊飛、鼎捷數智、漢得信息、萬興科技、福昕軟件、致遠互聯、彩訊股份、泛微網絡、拓爾思、醫渡科技、奧比中光等。AI算力：寒武紀、海光信息、中科曙光、浪潮信息、紫光股份、

117、神州數碼、潤澤科技、英維克、高瀾股份、麥格米特等。量子科技：國盾量子、普源精電、禾信儀器、神州信息、光迅科技、科華數據、三未信安、格爾軟件、吉大正元、信安世紀等。數據要素：易華錄、深桑達、廣電運通、通行寶、萬達信息、太極股份、云賽智聯等。衛星互聯網：中科星圖、航天宏圖、上海瀚訊、創意信息、霍萊沃、索辰科技、坤恒順維、華力創通、海格通信、亞信安全等。低空經濟：中科星圖、萊斯信息、四川九洲、新北洋、國投智能等。3 投資建議國投證券計算機團隊2023年水晶球第三名、新浪金隙麟菁英分析師第二4級，胃翠重趙陽楊楠夏；贏韜袁子翔馬詩文執業證書編號：執業證書編號：執業證書編號：執業證書編號：執業證書編號：S

118、1450522040001 S1450522060001 S1450521120006 S1450523050001 S1450524050001 首席分析師，常駐上海，高級分析師，常駐北京，高級分析師，常駐上分析師，常駐上海，分析師助理，常駐深廈門大學電子碩士，十華南理工大學畢業，工海，復曰大學數字碩英國華威商學院金融卻，新加坡南洋理工年產業和證券行業工作學碩士，九年產業和證士，八年金融行業工碩士，2022年2月加大學經濟學碩士，經驗，2021年12月加券行業從業經驗。作經驗，2021年12入國投證券，目前覆2022年5月加入國投入國投證券，目前覆蓋2022年1月加入國投證月加入國投證券，目蓋智能駕駛、AloT、證券，目前覆蓋Al應Al應用、工業軟件、測券，目前覆蓋數據要素、前覆蓋人工智能、量AIPC，計算機視覺和用軟件，數字能源，量儀器、軍工數字化、工業軟件、Al算力、信子科技、科技金融、機器人、EDA和測量醫療、政務、口岸等衛星互聯網和遙感等，創和華為產業鏈，擅長網絡安全，擅長行業儀器、擅長海外對比。行業信息化，港股。擅長產業鏈研究。產業政策解讀。龍頭跟蹤。